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| 股指期货套利的前世今生2 |  |
| 作者:步一金融工程设计中心 | |
这种价差空间，吸引了相当一部分私慕基金的关注，但在实际操作中，却遇到了几个具体困难。
首先是心态中，私募基金管理人往往习惯于上市公司走访以及资源关系建立，投资思路中倾向于“市势研判+内幕确认”这种可操作性投资，并且有较好的进退应变之道。反之，在被动性投资中，还没能建立起一整套的攻伐闪展策略，这种心境中的不确定，让投资经理往往只把数量化套利技术作为一个“观摩品”来对待，积极了解和学习，但并没有潜心于其中，体会种种情景变异与机会潜伏。
其次，股指套利组合比一般商品期货套利组合的定价与管理都更复杂，在套利模型的设计中，常规的股指期货线性定价模型针对避险套保但偏差都会在2~3%[这个数字是笔者02年使用美国主流套利模型实际模拟A50与沪市180指数跟踪后统计的。]，由此在套利实践中，这种计算风险往往让实际操作人屡屡失足，不得已最终退出套利领域。线性套利模型，除了本身模型架构所固有的局限性之外，更大的问题是其模型的假设基础，错误的将“历史能够重演”这一经济规律，理解成了“前期活跃的股票将继续活跃、呆滞的股票继续呆滞”。但在现实中，往往前一阶段收益最大的股票，不是后一阶段上涨最好的股票……这一客户现象中的矛盾，是许多投资人与基金经理抛弃股指期货套利的重要因素。
从一个客观角度来看，线性套利模型的建立者们，多是上个世纪90年代中后期的数学家，他们的程序工具大多是Matlab、SAS、Lingo等数理软件，这些数理软件在工程、生物医学统计等领域有很好的定向计算能力，但在金融混顿领域，却有一些先天不足。而从现在的数理建模角度来看，不论是底层数据库甲骨文数据库[兼并了海普龙公司]、微软SQL，还是中层的Net、Java对应的开源代码平台，都有大量的成熟数理库，便于金融工程师构建自己的多维定价模型。更类新的定价模型，架构灵活，能更好的贴近指数拟合与包容基金经理的投资理念。
只可惜，从香港中信澳元投资失利后期处置来看，国内金融工程发展的环境与成熟度，还是有很多让人感伤的地方……管事的人不会、会的人管不了事。希望中国金融数量投资领域，不要慢慢沉沦像国内轿车产业一般，成为外国企业征伐逐鹿之地[好在还有李书福，否则便只能怀念仰融了]。
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发表于 2010-5-25 16:22
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