信贷投放强调“适度” 3月份略为偏紧

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信贷投放强调“适度” 3月份略为偏紧

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：左扭右扭 浏览：9225 回复：2

1．事件
    4 月12 日，中国人民银行一季度金融统计数据报告：2010 年3 月末，广义货币供应量M2 同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末低3.03 和5.18 个百分点；狭义货币供应量M1 同比增长29.94%，增幅分别比上月和上年末低5.05 和2.41 个百分点；存贷款余额增速双双下降，当月人民币各项贷款增加5107 亿元。
    2．分析与判断
    （1）货币供应量增速延续下降趋势，下跌速率有所加大，整体货币环境向适度宽松回归。M2 自2009 年12 月进入 “下降拐点”之后，至今已连续4 个月放缓，其增速已经从2009 年11 月29.74%的高点下降至目前的22.50%（图1），尤其是3 月份呈加速下跌之势。
    M2 增速下降的原因有三：一是去年基数较高，M2 呈一路上行之势，这使得今年对应月份的同比增速出现放缓；二是从增量来看，今年一季度的新增贷款量远低于去年同期水平，成为M2 下行的主要力量；三是今年3 月份新增贷款量低于预期，为3 个月份中规模最小的一个月，相反，去年3 月份1.89 万亿的新增贷款量为有史以来的单月最高水平，从而使M2 同比增速出现加速下跌。不过，尽管M2 连续4 个月下行，但是，目前22.50%的增速仍处于相对较高水平，表明整体的货币环境正在回归“适度宽松”的轨道。M1 延续回落走势，原因在于存款增速尤其是企业存款增速的明显放缓（居民存款增速相比，非金融企业存款明显）。
    （2）一季度的信贷投放“整体适度”，但3 月份则较为偏紧。从具体的数据来看，今年一季度新增人民币贷款共计2.60 万亿元，占全年7.5 万亿的34.7%，而根据2005 年——2009 年五年以来的数据统计，在上述年份，一季度贷款占当年全部新增贷款的比例分别为31.4%、39.6%、39.1%、27.1%和47.8%。与历史数据对比，可以看出今年的一季度信贷投放占全年的比例略为偏低，但考虑到绝对量2.60 万亿元的规模，算得上“整体适度”。之所以出现这种情况，很大的可能是货币当局突出了信贷投放的“节奏管理”，为二季度之后的信贷额度预留空间。
    3 月份新增贷款量只有5107 亿元（图2），低于预期，显得偏紧。预计3 月份被硬压下来的信贷很可能被延缓在4 月份释放，这也意味着下个月的新增贷款量将会出现明显反弹。
    由于3 月份的新增贷款量明显收缩，从而带动了信贷余额增速显著放缓。截止3 月末，金融机构本外币各项贷款余额为45.37 万亿元，同比增长24.08%；人民币各项贷款余额42.58 万亿元，同比增长21.81%，增幅分别比上月和上年末低5.42 和9.93 个百分点（图3）。
    从信贷结构上看，有三个方面的特点。一是住户贷款增加较多，一季度共增加9202 亿元，同比多增4979 亿元，而非金融企业及其他部门贷款同比少增，共少增2.48 万亿元；二是企业的中长期贷款保持稳定，票据融资大幅减少。
    一季度中长期贷款增加1.78 万亿元，票据融资减少6243 亿元。三是在人民币贷款收紧的同时，外汇贷款开始增加。
    当季外币各项贷款增加292 亿美元，而去年一季度外汇各项贷款为减少85 亿美元。

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