爱尔眼科(300015):公司业绩超预期 未来快速扩张可期 增持

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爱尔眼科(300015):公司业绩超预期 未来快速扩张可期 增持

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　　09年公司业绩快速增长:实现销售收入6.06亿元，同比增长38.11%，实现归属上市公司股东净利润9248.9万元，同比增长50.72%，每股收益0.88元，每股经营净现金流1.27元。公司分配预案为每10股派3.5元(含税)转增10股。
　　公司业绩增长源于新老医院的快速增长:报告期内，公司业务发展势头良好，老医院收入及利润保持持续增长．另外由于公司三级连锁模式的可复制性较好、运营效率高，公司新开设的医院也快速产生盈利或减亏。
　　报告期内，公司整体医疗服务业务实现营业收入4.46亿元，同比增长42.53%，毛利率水平60.68%，同比增长2.69个百分点。其中准分子激光治疗近视手术收入增长37.70%，白内障手术手术收入增长77.49%，检查治疗收入增长42.13%。
　　我们认为公司独创的“三级连锁”商业模式具有可复制性强，扩张成本低，成功率高的优点，是公司的核心竞争力。
　　公司2010 年加快了扩张的步伐，先后新开了菏泽爱尔、岳阳爱尔，南京爱尔，近期又收购了石家庄、重庆、南充3 家麦格眼科，增持了济南、南昌爱尔的股权，布局方式由自建扩大到了收购，大大加快了公司全国布局的速度。我们预计在“三级连锁”模式的基础上，公司近两年将有望完成全国省会城市的布点工作。
　　公司业绩超预期，我们调高公司的盈利预测，预测2010年-2011年的EPS（除权前）分别为1.08元和1.38元。我们认为公司目前在二级市场的估值虽然不低，但考虑到公司良好的成长性，给予公司“增持”评级。