【李志林】周末视点（0315）

hdwq2002

【李志林】周末视点（0315）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hdwq2002 浏览：9263 回复：0

扭转股市颓势要靠政策引导             华东师范大学企业与经济发展研究所 （忠言）博士

    为什么今年以来全球股市都在稳步上涨，唯独中国股市却一路下行？

    为什么金融危机发生地、重灾区和经济负增长的美国股市只比危机前-25%；同样经济负增长的香港股市只比危机前-30%不到；而经济增长8.7%的中国股市至今仍比危机前-50%以上？

    为什么2000年—2010年中国GDP总量增长2倍，上市公司业绩年均增长20%，但股指仅从2073—3014点， 10年中只涨45%，平均每年涨4.5%，远低于GDP9.7%的增长率？为什么10年中巴西股市涨了7倍，俄罗斯股市涨了6倍，印度股市涨了5倍，香港股市涨了1倍，而经济一枝独秀的中国股市至今仍在低迷徘徊？

    我以为，关键是：没有像积极地财政政策、投资政策和适度宽松的货币政策那样，采取积极的股市政策。

    对中国股市的低估值和稳中有涨应作大力宣传。按09年业绩，目前3000点左右的平均市盈率仅20被倍左右，是20年股市罕见的、通常是可以发动大早市的低估值。与仅以30个样本股统计的美国、香港股市的市盈率几乎相当，极具投资价值，完全具备以政策激活股市的条件。只要贯彻胡总书记“创造条件，切实增加居民财产性收入”的指示，真正把股市与经济和上市公司业绩增长同步、实现稳中有涨放在重要位置上，也就是每年让股指上涨10—20%左右，如去年底是3286点，今年能涨到3600—3950点，平均市盈率也只有24—27倍。这样，26万亿居民储蓄中的新增资金就不请自来，加大直接融资比例的任务可顺利完成，投资者喜逐颜开，股市对经济和消费的拉动作用将十分可观。

    在货币政策上要给投资者一个明确的预期。中国股市从元旦后一路下跌300点，主要原因是市场被货币政策将改为“紧缩”、“加息”、“退出”所困扰，严重影响了投资者信心和新资金入市的决策。在这方面，应该向美联储和欧洲央行那样，明确承诺，在相当长时间内将维持低利率政策，对市场有一个合理的解释、引导和预期，以消除市场的误解。

    对加大直接融资比例要作正确的理解和安排。发达国家的直接融资中80%是债券融资，20%是股市融资。而在中国，将直接融资与股市扩容划等号，简单理解为不用还本还息的发新股。这几个月来，市场视为最大利空的银行股的“再融资门”，症结就在于只想增发，不想发债；只想做大，不想做强，理所当然地遭到市场的抵制。中国也应加大债券融资，而对股市中直接融资应该保持适度性和供求的平衡性。

    对年度扩容计划要安民告示，将股市的扩容功能与投资者的盈利功能同等重视。现在，央行对每年货币供应量都事先预告，有严格的限制；银监会对银行每年每月的新增贷都有严格的计划，都进行窗口指导；国家发改委对每年的投资规模都有严格的控制，唯独证监会对每年每月的扩容额度却打闷包，具有或然性、随意性，以至于去年11月、12月和今年1月，每月都罕见地发行35—36只新股，造成市场供求关系严重失衡，股指至今在去年年底250点下方运行，将投资者本该在年报公布期、收获期获得的收益，过多地让新上市公司分配了去。这种局面应该改变。

    加强对新股超高发行价的窗口指导。这半年多来，打着“充分市场化”旗号的新股离奇的高发行价，严重吞噬了市场的健康发展。二级市场大盘股仅十几倍市盈率，但新大盘股发行价市盈率却40倍以上；二级市场中小盘股仅三四十倍市盈率，但新中小盘股发行价市盈率却60—100多倍；二级市场平均市盈率仅20倍，但新股平均市盈率却高达50倍，遂导致19只新股破发，高开低走，像瘟疫一样给出“市场看跌”的信息，加剧了空头气氛。故建议参照以往增发价不得超过二级市场20天均价的90%的规定，由交易所负责，对新股发行价，按同规模、同行业、同类型股二级市场20天平均价的90%作为上限，然后由机构进行询价，以确保一、二级市场均衡发展。

    多元化地发展机构投资者。要改变目前公募基金“一基独大”的局面，象国家大力发展民营经济那样，大力发展民营的公司化的私募基金，既可吸引大量民间股权投资，又实施基金投资人与基民利益捆绑，减少“老鼠仓”行为。同时，应为“国有控股和参股上市公司不得从事证券投资”松绑，证券投资也是合法投资，有效投资，只要不动用银行贷款，应允许股份制公司用自有资金投资股市。这至少比投资重复建设项目，产业过剩项目和高能耗、高污染项目，对国家、对人民更有利。尤其在目前平均市盈率仅20倍情况下，更应大力鼓励投资者入市。