陆俊龙：两会+人民币升值预期催生3月投资机会
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：陆俊龙
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我们在2月份的投资策略报告中提到：整体2月份的市场机会可能并不是很大，市场的相对热点应该集中在“三网融合”、低碳环保、区域经济、医药、农业和建材。现在回头看来，基本都已经应验。上证指数上涨了2％，而我们提到的上述板块几乎全都跑赢大盘2倍涨幅以上，只有“三网融合”中所涉及到的通信板块表现稍逊，只有1％的涨幅。论其原因，首先我们认为是政策的弱化效应！“三网融合”是今年1月份以来国务院常务会议提出的第一个决议；其次最新的通信业数据显示，联通1月份3G新增用户发展略为平缓，增量有所减少，过贵的流量费用依然是限制用户使用的重要因素！因此我们认为未来3G通信的发展必须逐渐降低终端的价格，并引入Wi-Fi网络和Femtocell 家庭基站来降低流量费和解决3G 网络拥堵状况，提高业务吸引力，因此3G通信行业从现在看来依然任重而道远。不过我们依然相信随着相关网络建设进程的推进将再次使得3G用户的增量持续增加，到时该行业还将凸显出跑赢大市的潜力。
3月份是一季度的最后一个月，随着中国经济的逐步回暖，我们认为上市公司净利润增速仍处于上升通道，其中一季度的净利润增速将可能超过09年全年净利润增速；ROE环比也可能出现整体提升，这些将起到明显的抬高估值底部的作用。但是我们也要看到2、3月份将有大量到期资金回收的压力，因此我们认为未来央行在公开市场收缩的操作的力度将要加强，并且存款准备金率有可能在两会之后第三次提高。同时由于CPI在上半年走高的趋势是大概率事件，我们担心上半年个别月份的CPI会超过3％，这样的话央行会必然采取加息政策，而且这个具体时间段很可能会在5、6月份，因此基于这种预期，上半年政策层面的紧缩态势无法改变，这些都将在一定程度上制约股指在3月份的走势。
再谈一下两会。从近几年两会期间的市场走势来看，涨跌互现，这证明所谓的“两会”行情和市场整体表现并没有强相关性。因此我们更加注重在近几年的两会里哪些行业有超额收益！在此思路下，我们发现农业、医药等政策密集区的板块表现特别抢眼，而大部分周期性行业表现相对较弱。结合现在的宏观经济情况以及“两会”的政策预期，我们认为“调结构”仍然是当下最重要的关键词。因此我们建议投资者还是重点围绕“调结构”来进行行业布局。
除了两会，现在整体宏观经济还有一个“热点”就是人民币升值问题。据报道国际货币基金组织再次将人民币问题推到聚光灯下，该机构表示，要支持全球经济复苏必须提高人民币汇率灵活性。综合来看，人民币升值给相关A股市场简单说可以带来3个影响。1）吸引热钱进驻；2）减少出口增速；3）相关行业受影响程度。首先人民币升值，自然会吸引热钱进驻，并进行市场的炒作，短期来看对市场确实有一定的助推作用。其次，出口增速的减少其实引到的是CPI的增长速度，我们经过相关性的研究分析来看，CPI和出口增速相关性很高，如果出口增速受到人民币升值的压制，那么整体来看对于打压通胀预期反而有益，这将更有利于经济的稳定，所以在现阶段对A股市场反而是利好。最后我们通过整理历史上人民币升值预期阶段的股市表现发现，在行业上金融、地产和航空有超额收益的表现，而出口占比比较大的行业则相对表现较弱。
综上所述，大盘在3月份的表现应该是围绕3100点进行上下震荡，投资机会则是“两会”+人民币升值预期催生的，因此3月份的配置策略重点集中在汽车、区域经济、低碳和金融。 | 
发表于 2010-3-7 11:30
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