『关于股指期货的推出』市场存在一些误区（1）

祈富

『关于股指期货的推出』市场存在一些误区（1）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：祈富 浏览：9395 回复：1

  这两天市场中沸沸扬扬的莫过于“期指”和“融资融券”事件了，我看了一些专业证券分析人士的观点，也看到了不少论坛里面的观点，觉得比较多需要深入探讨的情况他们尚且没有谈及，或许我的认识会略多一点，我在这里也说一说我的一点粗浅认识吧：
  1，国务院已“原则”同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。以上这句是原话，“原则”两个字令很多人费解。请注意，在八十年代的海南证交中心推出深证指数期货之后，由于投机气氛十分浓厚，后来被关闭了，然后就是1995年的国债期货“327”事件，最终也遭到暂停。这次考虑推出股指期货，中央已经是深刻认识到了投机无法控制的危害，万一到时市场出现一些失控的局面，难保不会临时关闭股指期货市场，所以这次用了婉转的“原则”同意，既有被迫无奈要顺应民意的意思，也为了将来的原则上“不同意”埋下伏笔。
  2，为何这次是股指期货和融资融券要打包上市，其实是难以片面割舍的。我注意到很多分析人士多数重点提到股指期货而少一并谈及融资融券，或许这里面的关系要进一步分析。我们知道，假如你要在市场上做空，你不能靠嘴就把股指吹下去，你要用真实的股票筹码来把指数打下去，假如本来没有筹码呢？那么融券业务就帮上忙了。因为到时做多和做空都牵涉到利益了，不象原来的做多只牵涉利益，所以这里就会有搏弈，有搏弈跌的，有搏弈不跌的，那么对做的结果一定有输家。一句话简单概括，融资融券是链接股票市场和股指期货的连通器。股指期货的对冲，融资融券的对冲，甚至股指期货和融资融券之间相互对冲，再加上市场上操作的人有本身“有货”和“无货”两种，这里面到底有多少种对冲组合，大家自己去算吧。
  3，期货商和证券商如何分享股指期货大蛋糕？分析界一直强调对上市券商的巨大利好，当然我不否认，但是要考虑其中更多东西。股指期货上马，中金所就由虚拟的期货交易所变为真实的交易所。目前加上郑州，大连和上海三家，国内就会有四家期货交易所。中金所是由深圳和上海两个证券交易所，加上原本的郑州，大连和上海三家期交所各出资1亿元共5亿元共同组建。股指期货的推出，牵涉到利益的分配问题，也是高层前两年头痛的问题。到底股指期货这个交易主要放在哪里，这是利益的最大所在！假如放在深圳和上海证券交易所，那么其它三大期交所不乐意；假如偏向期货交易所，那么两个证券交易所也不肯，毕竟是很大的一块蛋糕，谁也不能独吞。目前折中的考虑是中金所主管，然后分配到原来老三家期货交易所和两个证券交易所，但是通道应该是采用期货商的通道，这里面就会出现利益问题了。目前有海通证券也有海通期货，有西南证券而没有西南期货，有广发期货而没有广发证券（尚未上市），还有一些上市公司是不同程度参股期货商或者证券商的，是不是对他们都是利好呢？是，但是程度有很大不同。股指期货的交易结算，中金所目前分为交易结算会员，全面结算会员，还有银行系的特别结算会员和非结算会员。第一，上市公司控股期货公司的程度大小。第二，所控股的期货公司在中金所是什么类型的交易和结算会员，这两点是利润的组成所在。有些上市公司仅参股了10％左右到了期货公司，而这个期货公司只是最简单的交易会员，那么对上市公司的利润有多大帮助可想而知了。
  4，有关基金公司套期保值和投机者做趋势交易的问题。目前股指期货的合约和规则细则还没有出台，也有很多需要探讨的细节，鉴于篇幅问题，有些东西不做细谈。期待下次（2）和大家再谈这部分，希望帮大家扫清这些误区。

（待续）

小伟同学

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