宏图高科(600122)：华泰上市在即 宏图上调目标价

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宏图高科(600122)：华泰上市在即 宏图上调目标价

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：ader 浏览：920 回复：1

作为国内首批综合类券商、最早获得创新试点资格的券商之一，华泰证券横跨证券、基金、期货和直接投资等多个金融领域，已经基本形成证券控股集团雏形，其旗下控股有华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司等多家金融机构，并拥有南方基金和友邦华泰基金45%和49%的股权。同时，华泰证券还是江苏银行的第二大股东。华泰证券本次发行募集资金将主要用于主业的营运、创新业务投入、补充子公司资本金等三个方面。
    招股书申报稿显示，今年1-9 月，华泰证券实现净利润28.26 亿元;2008 年为12.53 亿元;发行前每股净资产为2.66 元。
    同业竞争问题已经解决，过会应无悬念：此前困扰公司上市进程的与联合证券同业竞争的问题，在10 月底已经得到证监会的批复，基本解决。我们预期华泰证券本次过会应该不会再存在太多悬念，发行应该能够在明年1 月份前后完成。
    华泰业绩超预期：从本次华泰证券公布的业绩来看，前3 季度28.26 亿，比我们之前预测的全年33 亿要高。
    我们上调全年的预期至39 亿元，按照58 亿的总股本摊薄，EPS0.67 元，目前大型券商的估值在20 倍左右，我们预计华泰的发行价格应该在12-15 元左右。
宏图高科明显受益：宏图高科持有华泰证券1.476 亿股股权，即每股含0.33 股华泰证券股权， 从市值的角度来看，目前与华泰证券业务规模最为接近的海通证券总市值1250 亿元左右，业务规模较华泰为低的招商证券市值1100 亿左右； 保守假设华泰证券上市后达到1200 亿元的市值，则宏图所持3.28% 的股权价值39 亿元左右，每股为8 元左右。
    宏图高科主业严重低估：宏图连锁主业今年预计实现EPS 0.35 元，2010 年EPS 0.5 元。另外今年公司房地产项目一期应该能够完成结算，贡献0.11 元业绩，制造业务贡献0.06 元。 目前16 元股价扣除华泰证券8 元左右的安全边际后，仅对应连锁主业2009 年业绩估值仅为16 倍左右，严重低于目前零售行业26 倍左右的动态估值。基于其明年融资后快速扩张的预期，以及毛利率持续提升（2009 年提升1%以上）对业绩的显著推动，我们认为其连锁主业对应的估值应该在行业水平之上。
    上调目标价: 整体而言，我们认为华泰证券上市对于宏图高科中期内是重大利好，自身主业又严重低估。我们维持买入的评级，目标价从18 元上调到22 元。

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