在三次牛市中赚够退休 (ZT)
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作者：chl666
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在三次牛市中赚够退休 (ZT) 罗国森
中线投资, 财务自由
作者简介
罗国森，毕业于香港大学翻译系，先后在中港两地从事展览业务工作，后加入亚洲电视新闻部，担任财经新闻记者及编辑，并历任有线电视、《信报》及《苹果日报》财经版记者及采访副主任职位。1996年加入《香港经济日报》，担任《投资理财周刊》执行编辑。2005年转职美国友邦，担任财务策划顾问。
为什么我选择“中间路线”？
一场世纪金融海啸令人觉察到，买入单一股票长期持有，风险原来相当大。一个滔天巨浪袭来，单一的企业原来可以这样脆弱，转瞬间就倒下，或者陷入万劫不复的境地。
金融海啸之前，我对长期持有股票(我的定义是持有5年以上，甚至10年或20年)的态度是，在香港值得长期持有的股票很少，数来数去只有汇丰控股 (00005，以下简称“汇丰”)和中石油(00857)，因为它们是香港上市公司中最赚钱的两家，如果连它们都不能信赖，还有值得信赖的公司吗？
汇丰在香港上市多年，经历过无数次考验，证明公司的管理素质相当高，可以应付市场的各种挑战；至于中石油，由于它是超大型的国家一级企业，而且身处战略性行业，又没有太多的竞争对手，只要中国经济持续发展，对石油的需求肯定有增无减，所以，长远看一定不愁生意，因此，就算管理素质未达国际标准，但整体上仍然可靠。
不过，矛盾的是，如果真的只有两只股票值得长期持有，即买入之后持有5年以上才沽出，我们岂不是犯了投资市场的大忌？“把所有的鸡蛋放在‘两个’篮子内”，会不会有问题呢？
当然有问题啦！这场金融海啸不是印证了我的担忧吗？先看汇丰，这场金融海啸的触发点是美国的次贷风暴，而最早引爆这个计时炸弹的，恰巧就是汇丰。
2007 年年初，当汇丰准备公布2006年全年业绩时，罕有地发出盈利预警，表示美国业务受到次贷影响，需要大幅拨备，令市场大吃一惊。这个时候，市场人士仍未意识到事情的严重性(过去几年市场高度杠杆)，直到美国第四大投资银行雷曼兄弟于2008年9月倒闭，触发严重的信贷危机，金融市场才猛然醒悟，事情原来已一发不可收拾。
虽然汇丰最先预警了次贷危机的冲击，有人形容它是先知先觉，但风暴愈演愈烈，美国第四大投资银行雷曼兄弟倒闭，以致其他国际银行相继需要增强资本的时候(包括由政府注资或向市场供股集资)，汇丰却延迟至2009年3月，当公布令人失望的2008年业绩时(业绩倒退七成，出乎市场意料之外，却没有发出盈利预警)，才同时宣布大规模的供股计划，给人的印象是后知后觉，以致汇丰股价在2009年年初的短短三个月内急跌五成(本文截稿前最低曾见33元)，伤透了股民的心。
大家可以想见，强如汇丰也在此次金融海啸中表现得如此狼狈，如果你长期持有的是其他国际银行股，例如花旗等，后果会怎样呢？
至于中石油，似乎也让人觉得是一只希望越大、失望越大的股票。以一家年赚1,456亿元人民币(2007年业绩)、市值1,200亿港元(只计H股)的超大型企业来说，在金融海啸中，股价竟然会率先从高位下跌八成(2007年高位是20.25元，2008年10月的低位是4.05元)，是金融海啸初期表现最差的一只大型国企股。
当然，还要补充一句，中石油的盈利表现，近年来受到双重的打击。在油价高企的大前提下，上游的采油业务被征收暴利税(中国内地自2006年3月26日起，对石油开采企业销售国产原油，若价格超过每桶40美元，所得的超额收入，将按比例征收石油特别收益金，俗称“暴利税”)；另一方面，正因为油价高企，中下游的炼油业务，因为成品油涉及民生而不获提价，导致炼油业务亏损。在这种情况下，中石油的股价才会如此不济。
但无论如何，这不是一再印证了长期持有单一股票会面临很大的风险吗？实力雄厚如汇丰和中石油，也因为种种客观形势，在金融海啸的冲击下，险象环生，危机四伏。这一刻，你是否对长期持有单一股票感到困惑呢？
我明白，对不少人来说，选定一两只股票买入并长期持有，英文叫“buy and hold”，是最简单的投资方法，也是最管用的投资方法。因为过去经常听到有人说，买入汇丰，或者买入新鸿基地产(00016，以下简称“新地”)、长江实业(00001，以下简称“长实”)等大蓝筹长期持有，几十年后，发财当在情理之中。
可是，经过金融海啸之后，大家应该明白，投资市场日新月异，充斥着各种衍生工具，一些表面运作正常的公司，原来背后也参与了大量的衍生工具，或者因为管理层的投资失误或经营不善，即便是百年基业，也可能在一夜之间摧毁！
总结一句，如果你真的有一些心仪的长期持有对象，某种程度上是可以的，但一定要评估风险，然后定期检视你的投资对象，而且，实际的投资金额不能以你身家的三成计，因为押重注在一两只股票上实在很危险。
长期持有股票风险大，炒短线又如何？说实在的，我身边的朋友中，喜欢炒短线的人为数不少。不过，我可以马上告诉你，根据我的观察，他们当中，如果本身有一份正当的职业，从来没有人能够赚到可观的回报，更别提靠炒股发财了。
除非你辞掉工作，做一名全职投资者，但还要有其他方面的配合，例如个人性格要非常有纪律，再加上一些图表或电脑分析协助，才有可能在短线炒卖中赚到较稳定的收入。若说可以提早退休，简直少之又少。
短线炒卖到底是怎么一回事呢？为什么会这么难赚钱呢？从长期走势看，绝大部分市场都有一个大升浪，但当中包含着很多中小型的升浪，所谓的短线炒卖，其实就是捕捉当中的细小升浪(参见图1)。但无奈的是，这些细小升浪的变化大部分取决于市场心理或资金流向等技术因素，所以最难捕捉。
再者，如果要完全捕捉所有的细小升浪，你要不断作出买入和卖出的决定，但正是由于这些变化难以捉摸，如果只是中间入市，捉住机会的可能性还是较大的，因为运气好时也可以助你一臂之力，但如果买卖的次数多了，出错的可能性也就越大。
大部分业余投资者犯错之后都不甘心，会不顾股票的质地，跟它“博命”，一定要在这只股票上赚到钱后才会离开。运气好的话，如果尚在牛市，几个星期或几个月后便能回本；但万一遇到熊市，那就要几年之后才能够翻身；更不幸的是,万一你买的股票质地很差，甚至经营不善，十年八载之后仍然在原地踏步，甚至永不超生 (长期停牌或清盘)。
所以，我一向的观点是，短线炒卖绝对不适合有正当职业、朝九晚五的普通上班族，因为这些高难度操作需要时刻留意市场的动向，否则，买入或卖出的机会稍纵即逝。
再者，短线炒卖也不适合心理素质脆弱或逆境中智商较低的小股民，因为买卖次数越多，输钱的可能性便越大。如果你买入的股票亏了钱，就会坐立不安，非常烦恼，这又何苦呢。
第三，短线炒卖也不适合那些不愿意止损的小股民，因为你不断地低买高卖，当股市周期见顶、牛市结束时，你总会有一次被套。如果你不肯马上止损离场，万一这次是股市低潮或所谓的熊市，由高位下跌七八成，就好比这次金融海啸，又或者历时几年，你的损失肯定不菲。
总结一句，“短线炒卖”有点像男女间的“一夜情”，除了赚快钱之外，最大的目的是寻求刺激，以及尝试一下不同股票的“滋味”，但这是危险的动作，并不适合所有的人。自问性格保守以及不能投入太多时间者，还是少碰为妙！我个人以为，大部分人都不适合短线炒卖。
那么，到底我有没有进行短线炒卖？当然有！如果没有，就不能道出以上这番肺腑之言。成绩如何呢？当然正如前文所说，因为我有一份全职工作，即便我的工作和股票研究有着密切的关系，但结果都是一样。
我记得1997年那次牛市，我大概是在1996年年中开始入市，那时我喜欢短炒，准确地说，我入市前根本没有详细的计划，赚一点点便卖出，被套了就再坐一会。开始确实很容易赚钱，后来涡轮开始流行(当时叫作备兑证)，我也在半推半就的情况下(当时很多证券行的朋友会叫你认购涡轮，最吸引人的是，你不用先付钱，我们俗称“笃手指”)买入大量的涡轮，结果，一场亚洲金融风暴令我输掉大部分身家。
诡异的是，这次失败令我错过了1999-2000年科网股的那次牛市，因为1997年之后我得重新积累弹药。但同样，这次失败也让我避过了2000-2003年的股灾，因为那几年我根本没有弹药入市。
当时我开始觉得，为什么只有升市才能赚钱？于是开始学习期权，因为期权可算是全天候的投资工具，无论任何市况，包括升市、跌市，甚至是牛皮市，我们都可以通过期权赚钱，大前提是要看准后市的走向。
当我理解了期权，不断实践的时候，我又觉得，期权买卖始终有合约期，即你要判断一个月或三个月的后市走向，但时间越短，错的机会就越大，而且，入市次数越多，错的机会更大。
这时，我开始思考，到底有没有简单的入市方法，能够帮助大部分人在股市中赚钱呢？当然也包括我自己啦！而且，更重要的是，要安全地赚到可观的回报，不是赚一粒糖、但输一家厂的那种。
我要补充一点，我指的是大部分人，就是指那些有一份全职工作，无暇自己钻研投资，甚至对简单的基本分析和技术分析都不甚了解的人。你要这些人通过图表分析及技术走势，计算何时入市、何时出市，或者要他们像股神巴菲特一样，自己挖掘一些超值的股票长期持有(value investing)，这就像要我跟刘翔赛跑百米栏一样，一定不行(我想，就算他的脚伤了也能跑赢我)。
于是，业余的小投资者(其实，大部分投资者都是业余的)唯一衡量出入市的办法就是靠电台、电视或报纸，听专家的分析与推荐，或者是听朋友介绍，但这些“贴士”真的能够帮助小投资者吗？最普遍的情况是，他们的建议不是太短线，就是太长线。如果是短线，他们一般只会叫你买入，不会叫你卖出；或者叫你卖出之后，股价仍然在继续上涨。如果是长线，讲来讲去都是那些利好因素，而且，来来去去都是那几只股票。
我一向认为，通过投资为自己用劳力赚回来的财富增值，是每个人的权利，但投资有时给人的感觉像赌博，有时又让人觉得是大户在欺凌小投资者，好像我们永远是弱势群体。其实，这些都不是事实的全部。我始终坚信，业余的小投资者可以靠投资赚到可观的回报，甚至可以提早退休。
于是，我开始总结经验，分析和研究了1994-1997年间的熊/牛市，以及1998-2000年的熊/牛市。结果，众里寻她千百度，蓦然回首，原来除了短炒和长期持有之外，还有中线投资，而且只有中线投资才能帮助业余小投资者致富。
我所说的中线投资是指一至三年的投资期，视乎一次牛市的时间有多长。投资者只需选择一些大蓝筹，或者是行业龙头股作为入市的对象，只要能在大跌之后买入，然后持有至牛市高峰期沽出，利润是相当可观的。
其实，投资不外乎想赚钱，如果不停入市，想赚尽每一个细小升浪，以积累大量的财富，失败的可能性很大；另一方面，买入一两只股票长期持有不放，博它们在十几二十年间大变身，股价升几十倍，实在有太多的变数；因此，中间落墨，两三年才入市一次，每次只选两三只当时最好的大蓝筹或龙头股，持有至股市周期结束时才沽出，然后再等待下一个周期的底部入市，只要配合一些简单的宏观经济分析，以及具备一定的心理素质，最重要的是不要始乱终弃，我相信，经过三次熊/牛市，你便可以赚够退休。
我在2005年的时候开始身体力行，用10万元买入几只中资龙头股，包括中石油、中国平安及中移动，大家还记得当时这几只股票的股价吗？除非你当时曾经入市，否则，一定不会知道吧。当时中石油只是5.5元左右，平安是13元左右，而中移动是30元左右。
我一直持有这几只股票直到2007年11月下旬，当阿里巴巴上市后，出现疯狂时才卖掉这批股票。当时中石油的股价大概回落到17元，平保大约回落至100 元，中移动则跌至140元左右，但总回报仍高达370%！虽然我不是在最高位沽出这批股票，也就是说，我没有赚尽2007年的牛市升浪，但我已感到相当满意，也无损这次实验的意义。
经此一役之后，我深信，作为一个业余的小投资者，我没有能力赚尽每一个细小升浪的钱，也不敢冒险去博一个超级大浪的钱，但我有信心赚到一个中线升浪的钱，而且，这个涨幅是很可观的。
熊市长，牛市更长
正如前文所说，我在2005年身体力行，入市买入几只龙头中资股前，曾研究过1994-1997年的熊/牛市，也研究过1998-2000年的熊/牛市，在写这篇文章之前，我再次整理了2001-2007年的熊/牛市资料。
一个既简单又有趣的发现是每次牛市的时间都比熊市长。换句话说，如果经历熊市的时间是两年，牛市的时间一定比两年更长。这只是一个“量”的比较，最重要的当然是“质”的比较，请先允许我花少许篇幅谈谈“量”的比较。
首先，从1995年1月开始的牛市，之前的熊市其实只经历了一年。恒生指数由1994年1月4日的12,599点高位辗转下跌，最低跌至1995年1月23 日的6,890点，刚好历时一年。但从1995年1月23日诞生的牛市，历时两年半，一直上升至1997年8月7日的16,820点为止。
接下来，从1997年8月开始的熊市，其实历时也只有一年，当时恒生指数由1997年8月7日的16,820点高位回落，跌至1998年8月13日的 6,545点结束，刚好又是一年。新的牛市又悄悄诞生，但这次比1995年的牛市略短，恒生指数由1998年8月13日的6,545点低位，升至2000 年3月28日的最高位18,398点，牛市结束，历时一年半左右。
然后，这次因科网股泡沫破灭而开始的熊市，时间比过去两次长，恒生指数由2000年3月28日的18,398点高位回落，跌至2003年4月25日的8,332点，熊市才结束，历时三年。
但跌市时间长，升市时间更长。牛市不知不觉间在2003年的下半年开始，恒生指数由2003年4月25日的8,332点升至2007年10月30日的31,958点，历时四年半(参见表1)
表1：过去三次熊/牛市时间比较
1994-1997 1998-2000 2001-2007
熊市 1年 1年 3年
牛市 2.5年 1.5年 4.5年
……
（全文约26,000字，请参见《Value》杂志） | 
发表于 2009-9-8 20:22
提升卡
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千斤顶
楼主
发表于 2009-9-9 16:51