金融风险访谈录 之 外汇保证金

李言渊

金融风险访谈录 之 外汇保证金

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：李言渊 浏览：5613 回复：2

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据调查，参与外汇保证金交易的投资者的亏损面超过了80%，银监会又叫停了外汇保证金业务，对此很多投资者很是不理解。为此我们采访了期货界一位不愿透露姓名的人士。


问;请问您怎样看待银监会叫停外汇保证金业务?
答；非常好。这一方面反映了国家对金融系统风险控制方面能力的增强。另一方面也体现了政府对投资者的保护。   
   
      
问：政府对投资者的保护，这点还比较好理解。但金融系统风险控制方面还不是很好理解，您能给我们解释一下吗？
答:外汇保证金业务很大一部分是对赌游戏，交易者和银行之间形成一种买卖关系。由于保证金交易的高杠杆性，和市场的不可预测性，很有可能给银行带来巨大的亏损。从而危机整个银行体系。


您的意思是外汇保证金会对银行造成信用风险？能举个例子吗？
答：是的。举例来说，某投资者在某行开户，建立了一个欧元多头头寸。由于保证金是没有时间限制的合约。那么理论上就可以长期持有。另外随着盈利的增加可以持续追加头寸，也就是平常所说的“叠码”。如果投资者操作正确并长期持有，就会带来极大的潜在收益。当这个潜在收益超过了银行的资本金的时候，银行就会丧失支付能力而破产。
   
            
等等，银行的说法是会把这个单子放到国外对冲掉了。因此不会有什么对手风险。而您的说法却不是这样。您能详细解释一下这个对冲的流程吗？
答：可以。通常来说，银行会把相同点位产生的多单和空单内部对冲掉。多余出来的部分，放到国外市场继续对冲。但是这里面存在两个问题。第一，某些银行出于利益的考虑 ，可能不会这么做。从而充当交易者的对手。而在这方面，监管机构往往处于真空。第二，当银行把单子放到国外对冲的时候，同样面临对手的风险。还是前面的那个例子，当投资者的盈利超过对手资本金的时候，还是面临一个赔付的问题。


您说的太可怕了，就是说投资者辛辛苦苦参与市场交易，在交纳了大量的学费，经历了无数次失败，终于有一天战胜市场的时候，对手却倒掉了？
答：是这样的。不仅如此，还有更可怕的。





请问更可怕的是。。。。。。？
答：其他投资者比你先战胜这个市场。

。。。。。。

（自言自语：我的本金风险来自于第三方？。。。。。。。）


但是国际上不是存在MM形式和 ECN形式吗? MM形式也就是我们所说的对赌。ECN则是无交易员电子交易模式，那么这种ECN不是可以很好的化解这种风险呢？
答; ECN是一种很好的模式，但没有一个明确的认定和监管。是否ecn全凭交易商自己说了算。因此很多ECN模式也存在对赌的隐患。


照您这么说简直太可怕了，外汇期货不也是对赌吗？难道外汇保证金和外汇期货有什么不同吗？
答;  外汇期货完全不同。虽然他也是对赌，但只是两个确定对手之间的对赌。经纪商本身并没有参与进来。每一张多单都对应一张空单，再加上到期时间限制，持仓限制，保证金风险管理，以及交易所，清算中心和监管机构的共同参与。确保对手履约的风险。在外汇期货交易中存在无限赢利的可能性，而保证金却没有。当你无限赢利的时候，对手就破产了。


哦，我有点明白了。您的意思是保证金交易最终可能出现多空单不一致的情况，当不一致的时候，总有交易商会充当进来，从而造成系统性风险。而期货却不会。是这样吗？
答：是的。期货交易属于场内交易，每天的成交量都是有据可查的。在交易所的持仓报告里，
会看到多空单量是一致的。但保证金却没有一个明确的成交量，而且你也永远不会知道你的对手是谁，风险度有多高。


这么看，国家叫停这个保证金是非常合适的。真为政府的这种行为感到高兴。那么还有一个问题，为什么风险这么高的情况下，在国外还允许他的存在？
答：这个是西方特有的制度决定的。比如赌博，色情，吸毒在很多西方国家都合法化。从本质上来说，外汇保证金是一种赌博，而非投资。连投机都算不上。从某种意义上来说，他甚至不如赌博，因为赌博还没有听说本金风险。也就是说，你刚换好筹码，赌场就因其他赌客的盈利而破产了。这方面赌场的风险管理要好过保证金。

。。。。。。

（第二次自言自语：还不如赌博？。。。。。。。西方。。。。。。。。。）
                  

连赌博都不如？看来国内的投资者教育还需要加强。
答：的确。在这方面还有很多任务要做。尤其是wto金融开放之后。我们国内的投资者更需要对西方的各种金融工具提高警惕。


据说某银行还在开展外汇期权业务，那么这个业务是否也和保证金交易类似？是否也会存在巨大风险? 国内目前的伦敦金保证金以及黄金延迟交易（T+D）是否也属于这种情况？
答：希望有关部分尽快管一管，据我们了解。这家银行的外汇期权业务也是一种场外交易。而做场内交易的成本太高。希望他们尽快领会银监会的精神。把交易放到场内进行。由于外汇期权有时间限制，从理论上杜绝了无限加仓的可能性。相对来说银行的风险要小一些，但还是存在。在外汇本身的大幅度波动的情况下，银行或其海外对手仍然有破产的可能。最终还是将风险转嫁给银行和消费者。伦敦金黄金和黄金延迟交易（T+D）理论上也属于这种情况，原理是一样的。


按照您的这个思路，那么银行的纸黄金业务是否也存在巨大隐患？
答：是的。这里面同样面临一个监管问题。银行充当做市商，是普通交易者的对手。监管部门无法确认其头寸的数量以及对冲的情况。希望在这方面，银行能加强自律。


结束语
近些年来国内在这方面也吃了不少亏。从中航油的破产到国储局的失利，无一不折射出金融交易的巨大风险。而当这种风险转嫁到金融系统或是普通老百姓的时候，就会给整个社会带来灾难。尤其是对于中国这样一个没有金融话语权的国家来说，面临的困难就更多。希望国内金融机构能努力提高自己的业务水平和政治素养。更好的为社会主义建设服务。