潜规则兄，实在佩服，说得太好太经典了！
注册会计师分析称中集是亏损股 价值被严重高估
证券导报
陈鸿原?中国注册会计师?
中集集团(资讯 行情 论坛)作为中国股市第一绩优股，自然而然也就成为了万众注目的焦点。从中集发展历程来看，以2004年为分水岭，之前属于稳定快速增长时期，基本符合市场预期，之后则因为利润的“爆炸式”增长等原因，引起外界对其经营业绩真实性的怀疑。
笔者认为，中集集团2004年及2005年一季度的财务数据出现了异常波动，突出表现在：一是主营业务收入和利润总额出现超常规增长；二是应收帐款、存货和固定资产增长过快；三是缺乏相应的现金流入。
为何只有利润不见现金流入？
2002年至2005年3月，中集集团经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元，投资活动产生的现金流量净额为-27.16亿元，筹资活动产生的现金流量净额为26.08亿元，现金及现金等价物净增加额只有4.45亿元。而同期，中集累计实现净利润44.51亿元，增发A股融资17.51亿元，派发现金红利仅4.1亿元，从理论上讲中集应当拥有丰沛的现金流，但是，实际情况如何呢？
一、现金流量结构分析
2004年(2005年1-3月)，中集集团现金流入量为400.27(107.82)亿元，现金流出量为392.50(114.29)亿元，现金净流量为7.77(-6.47)亿元。在全部现金流入量中，经营活动所得现金占69.15%(62.53%)，投资活动所得现金占0.22%(0)，筹资活动所得现金占30.47%(37.47%)。筹资活动所得现金占比偏大，这意味着筹资活动对维持公司运行及资金周转、支撑公司发展起着关键作用，而这种依赖程度在2005年一季度明显增强，这无疑是企业财务状况走向恶化的一个征兆。在现金流出量中，经营活动所付现金占66.83%(72.19%)，投资活动所付现金占3.58%(4.28%)，筹资活动所付现金占29.58%(23.53%)。将此与现金流入量分析相结合，可以发现中集的现金流入与流出主要来自于经营活动和筹资活动所得，且筹资活动所占比率偏大。公司进行固定资产投资，支付投资者股利及赊销等现金需要主要来源于外部筹资，尤其是银行借款。从总体上看，中集集团已出现现金流短缺的问题，因举债筹资扩大投资所带来的财务风险增大，偿还能力转弱。
二、获现能力分析
1、销售现金比率：2004年，中集销售现金比率为0.0545，即公司每实现100元销售，会产生5.45元的经营性现金净流入；2005年1-3月销售现金比率为-0.185，即公司每实现100元销售，产生了18.5元的经营性现金净流出。说明实现销售越多，经营性现金流出就越大。
2、每股经营现金净流量： 2004年每股经营现金净流量为1.44元，同期每股收益(摊薄)为2.37元；2005年1-3月每股经营现金净流量为-0.75元，同期每股收益为0.45元。说明每股经营现金净流量均远低于同期每股收益。
3、总资产现金报酬率：2004年总资产现金报酬率为0.1080，平均每100元资产创造了10.8元的经营性现金流入，资产的利用效果不佳；而2005年1-3月总资产现金报酬率为负数，资产的利用效果更加恶化。
三、盈利质量分析
1、净利润经营现金比率：2004年，中集净利润经营现金比率为0.61，比率小于1，说明本期净利中有相当一部分并未收到现金；2005年1-3月急剧下降到-1.65，即每实现1元净利润，就导致1.65元的经营现金净流出。在这种情况下，即使企业实现帐面盈利，也不能缓解现金短缺的问题，支付能力进一步下降，盈利质量堪称极低。
2.现金再投资比率：2004年，中集现金再投资比率为0.77，这说明公司经营现金净流量不足以支付资本性支出(固定资产、无形资产、其他长期资产和股权投资)所需要的现金；2005年1-3月中集经营现金净流量为负数，说明公司资本性支出所需现金，完全靠外部筹资所得，公司扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力越来越低。
四、偿付能力分析
2004年，现金流动负债比为0.19，低于通常意义上的标准值，说明中集偿还当年到期债务能力较弱；现金债务总额比为0.15，比率偏低，说明中集偿还长期债务的保证程度较小。这两个指标比率偏低，也说明了中集经营活动创造现金支付的能力较差，偿付到期债务的能力较低。2005年1-3月，上述三个指标全部为负数，说明中集到期债务本息全部靠外部筹资偿还的，也就是完全依赖借新债还旧债。从静态分析指标来看，2003年底到2005年3月末，资产负债率由47%上升至58%，流动比率由1.85下降到1.50，速动比率由1.44下降到0.88，也反映了资产的变现能力对偿还债务的保证程度较低，两种方法分析的结果是一致的。
结论：从以上分析可知，中集集团虽然近三年来公布的业绩高速增长，利润屡创新高，但是，从现金流角度分析，这充其量只能算是帐面盈利，打一个不恰当的比喻，就像炒股票一样，股票没卖出、现金没落袋就不算是真正实现盈利。中集的获现能力、筹资与支付能力较低，现金流日益短缺，可能出现资金周转困难、财务状况进一步恶化的危险。
中集在6月份的公告是预计2005年上半年净利润将比去年同期增长100%，过了一个月又变成了业绩增长100%-150%，这好象是在玩财务数字游戏。而且按照会计核算制度，中集集团半年度的会计报表至今日应该已经编制出来了，这相差50%的比例跨度是不是太大了？笔者认为一家处于传统制造行业的公司能连续取得如此高的增长，仿佛是天方夜谭。
按照目前中集公布的利润计算，市盈率不到8倍，似乎很有投资价值，但从现金流量折现法综合分析，笔者认为中集是一家亏损股，价值被严重高估。如果没有实实在在的自由现金流量，那么，中集的繁荣将不会持续太久。“路遥知马力”，未来半年中集集团的现金流如何，我们正拭目以待(当然，笔者无法获取公司原始的财务资料，而只能在公开披露的资料基础上进行归纳分析，无法对公司可能存在的重大会计错报形成实质性结论)。
作为注册会计师，陈的行为是否违反注册会计师职业道德准则？
Originally posted by zcywyy at 2005-7-25 14:46
注册会计师分析称中集是亏损股 价值被严重高估
证券导报
陈鸿原?中国注册会计师?
中集集团(资讯 行情 论坛)作为中国股 ...
乱世出英雄？？？？？？？惟恐天下不乱，趁火打劫！
Originally posted by 天涯浪子7311 at 2005-7-25 14:16
QUOTE:
Originally posted by queenie000039 at 2005-7-25 13:55
哈.....我当然不会了,我是以公司的价值来投资的,我说过我是做长线 ...
怎么你的标志是超载呀。。。。。。。。。。。。。连你的头象都象摇摇欲坠的样子。。什么时候翻呀？
Originally posted by zcywyy at 2005-7-25 14:46
注册会计师分析称中集是亏损股 价值被严重高估
证券导报
陈鸿原?中国注册会计师?
中集集团(资讯 行情 论坛)作为中国股 ...
老调重谈了！中集的老金早回答这个问题了。
Originally posted by oldfats at 2005-7-25 14:55
老调重谈了！中集的老金早回答这个问题了。
反正按他们的意思，中集不退市就誓不罢休。。。我还真不明白，现在的人胆子可真大，什么谣都敢造！！！！！！！！
[ Last edited by queenie000039 on 2005-7-25 at 14:59 ]
陈鸿原?中国注册会计师
他是想出名想疯了？
多少世纪以来，人们听到公鸡叫后看见太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及影响的新论点，却总让人困惑不已。“每当我听到此类理论，我总是想起那打鸣的公鸡”。 ---------彼得林奇
Originally posted by queenie000039 at 2005-7-25 14:54
怎么你的标志是超载呀。。。。。。。。。。。。。连你的头象都象摇摇欲坠的样子。。什么时候翻呀？
正因为我的"破落运输装备"是那么落后和破旧,所以对麦总及其团队的真正现代运输装备产品刮目相看,也导致我在此恋恋不舍,也因为崇拜麦总以及爱屋及乌地崇拜他的你们这些价值追随者,才导致我千里迢迢地从新浪追到这.累呀
知道我是怎么浪迹天涯的吗,知道我是怎么跨越"海峡"追到这的吗,看看下图的过程就知道了.我容易吗:*19*::*19*::*19*:
Originally posted by SHENsun7933 at 2005-7-25 14:44
潜规则兄，实在佩服，说得太好太经典了！
兄台过奖了，和这么多的合伙人一起关心中集这样的公司是件幸福的事情，在此一并谢谢提供资料的朋友了。
Originally posted by 天涯浪子7311 at 2005-7-25 15:05
正因为我的"破落运输装备"是那么落后和破旧,所以对麦总及其团队的真正现代运输装备产品刮目相看,也导致我在此恋恋不舍,也因为崇拜麦总以及爱屋及乌地崇拜他的你们这些价值追随者,才导致我千里迢迢地从 ...
哈............哈..............哈............笑死我了...........哎...掉进大海里了...去捞你的金子吧!
Originally posted by 股市潜规则 at 2005-7-25 14:33
兄台简直太经典了，他们确实是这么说的，甚至一个字也没有错！！！
他们会说美国的大环境造就了巴菲特，乍听起来蛮有道理，但美国的环境又岂是一帆风顺的，这么多年来，经历了多少风雨？这些事后诸葛亮，真 ...
佩服浅规则,说的都蛮有道理,而且好象也读了万卷书,支持,象你学习,顺便把你所看的书觉得有价值的,能给列出来吗,如果有电子板的给个地址更是3Q了
Originally posted by zcywyy at 2005-7-25 14:46
注册会计师分析称中集是亏损股 价值被严重高估
证券导报
陈鸿原?中国注册会计师?
中集集团(资讯 行情 论坛)作为中国股 ...
垃圾报纸和垃圾会计合伙营造之垃圾文章,是什么时候见的报?
Originally posted by 天涯浪子7311 at 2005-7-25 15:26
垃圾报纸和垃圾会计合伙营造之垃圾文章,是什么时候见的报?
今天出的。浪子：最近对中集的“火力”越来越猛，说明什么？我的论点是：中集的反转快要来了。
Originally posted by 留平头 at 2005-7-25 15:25
佩服浅规则,说的都蛮有道理,而且好象也读了万卷书,支持,象你学习,顺便把你所看的书觉得有价值的,能给列出来吗,如果有电子板的给个地址更是3Q了
兄台过奖了，读书确实是一大嗜好，但没有那么多，能力很有限。
我自身的感受是了解国外的情况固然非常重要，但对我们的环境更要深入的研究，尤其我们的党史和革命史都是需要反复阅读的，另外一部有意义的书就是吴思先生的《潜规则》，可惜我都没有电子版，而且遗憾的是《潜规则》也未能收藏下来，当时是借读的，后来听说是被禁了，只好收藏了吴思先生的《隐蔽的秩序》，还好内容并没有损失多少。
大家共勉。
Originally posted by oldfats at 2005-7-25 15:30
今天出的。浪子：最近对中集的“火力”越来越猛，说明什么？我的论点是：中集的反转快要来了。
是的,快了.因为,即使考虑39所有的不确定因素,现在的股票价格也极其适合中长线大资金的建仓!对大资金来说,现在是有吸引力的.(小资金做短线不在讨论之列)中集参与发行的基金开始招募了,难道........;当然,海富通基金6月底仍然持有39股票2000万,可能这次该系列基金及同僚是未来的大赢家!还记得上海汽车吗,基金集体增仓减仓,最后只博时系列基金坚守,现在又有不少基金吃回头草重新买上海汽车了.估计39也面临同样的境遇.:*21*::*21*::*21*:
希望大家最终有个好收成,就好比下图的雄鹰,满载而归:P:P:P
Originally posted by 天涯浪子7311 at 2005-7-25 15:44
是的,快了.因为,即使考虑39所有的不确定因素,现在的股票价格也极其适合中长线大资金的建仓!对大资金来说,现在是有吸引力的.(小资金做短线不在讨论之列)中集参与发行的基金开始招募了,难道........;当然,海富通基 ...
浪子：你用这个做logo更猛！哈
不知道这里有没有懂财务的朋友，对刚才的质疑文章，我虽然知道并不影响大家投资，但是我还是想反驳她，不过因为我财务知识贫乏，只能请求别人来帮我分析，这里有兄台给一个意见么？
华夏证券的郑博士正在对中集公司的财务数据进行分理，这样让大家可以更清楚中集的盈利模式，她对公司的量化分解工作，我很期待，我相信市场一定会明白中集的价值，通过大家的努力让市场看清楚39的过去和将来，实现我们的理想。
请到这里：http://www.sdicpa.org.cn/sdsearch/searchperson.aspx或者这里：
http://www.cicpa.org.cn/register_shws/TZY_JBQKB_Search.asp
然后查陈鸿原,看看有什么结果！！嘿嘿！