焦点追踪:东航澄清是非 复旦复华启动应急处理程序
来源：上海证券报
东航称失事飞机系集团所有
复旦复华在总经理遇难后启动应急处理程序
东方航空今日就“11.21”空难事件发布公告称,失事飞机是由其控股股东中国东方航空集团公司的全资子公司———中国东方航空云南公司所拥有和运营的。东方航空董事会表示相信这一事件不会对公司的生产经营和财务状况产生影响,并称公司目前运作情况一切正常,将一如既往地高度重视飞机的安全运营。
2002年10月,以原东方航空集团公司为主体,兼并中国西北航空公司、联合云南航空公司组建的中国东方航空集团公司成立。作为中国民航业重组计划的一部分,上市公司东方航空计划对西北航和云南航的航空主业及关联资产进行收购,东航集团也承诺在2003年底前完成注资工作。虽然整个东航集团的运输主业早已实行一体化运行,但由于种种原因,到目前为止,西北航和云南航航空资产注入东方航空的工作仍未完成。
此次失事的飞机是庞巴迪CRJ-200型飞机。资料显示,中国东方航空云南公司拥有6架这种机型的飞机。2003年10月,东方航空为在短期内提高运力,曾向中国东方航空云南公司湿租了2架庞巴迪CRJ-200飞机(湿租即租赁航空器连同飞机运作的机组人员及其他机件与设备),但该湿租协议已于今年3月底到期。
记者昨天从东航了解到,东航当天由上海飞往包头的航班被取消,但东航其他航线航班均正常。昨天11时53分,东航第五批工作组护送首批空难遇难者家属75人,乘坐上航FM9135航班前往包头。
复旦复华副董事长、总经理陈苏阳在“11.21”空难中不幸遇难。复旦复华今日发布公告称,公司已启动应急处理程序,处理好一切经营工作,将按原定计划运作,完成今年的经营目标。
另据了解,事故发生后,中国人寿、平安保险、太平保险、太平洋保险等迅速启动了重大事件应急处理程序,实行先行赔付。从目前掌握的情况看,中国人寿承担的风险保额已超过千万元,太平洋寿险为失事班机的6名遇难机组人员家属赔付90万元,平安保险向一遇难者家属赔付了13.8万。而承保东航飞机的中国人民财产保险股份公司,事故发生后立即启动航空保险空难处理紧急程序,并派出事故处理小组赶赴包头现场理赔。(记者 初一 卢晓平)
国资委全面清查债转股企业 共分三阶段进行
来源：上海证券报
国资委全面清查债转股企业
将在摸清情况基础上研究提出进一步规范债转股工作的政策和措施
北京消息 (记者 卢晓平)日前,国务院国资委向各? ⒆灾吻?⒅毕绞泻托陆???ㄉ璞?殴?饰?经贸委),工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、开发银行,各金融资产管理公司和有关中央企业发出通知,决定会同财政部、人民银行和银监会,对经国务院批准的债转股企业进行一次全面清理检查。
据了解,此次全面清理检查涉及所有经国务院批准的债转股企业,包括已注册债转股新公司、未注册债转股新公司和已停止债转股的企业。总体目标是通过全面清理检查,摸清债转股企业现状、存在的问题,发现并纠正不规范行为,研究提出进一步规范债转股工作的政策和措施,防范金融风险,促进债转股企业健康发展。
全面清理检查主要内容有三条：一是已注册债转股新公司的企业情况。包括企业基本情况,新公司股权情况(新公司注册时的股本构成、截至2004年9月30日新公司的股本构成、股权回购和置换情况),股权处置情况,新公司股东会、董事会、监事会是否正常运行,是否进行了清产核资,债转股新公司改制、剥离非经营性资产和职工身份置换情况,企业经营情况和发展面临的主要问题等；二是未注册新公司的企业情况。包括企业基本情况,国务院批复的转股额,未注册新公司的主要原因,是否继续转股,是否已将拟转股债权进行处置,企业是否进行改制重组及改制重组企业职工身份置换情况,生产经营状况和企业发展面临的主要问题等；三是已停止债转股的企业情况。包括企业基本情况,国务院批复的转股额,停止实施债转股的主要原因,是否已按要求制定稳妥有效的资产债务处置方案,是否恢复计息,企业目前生产经营状况和稳定情况。
清理检查工作分三个阶段进行。国资委要求相关单位进行自查,并在2004年12月20日前将有关报表和书面总结报告报送国务院国资委、财政部、人民银行和银监会。在此基础上,国资委等四部门和审计署组成联合调查组进行专项调查。
T类股疯狂 大户又在过坐庄瘾
来源：成都日报
自上证指数再次回到１３００点附近至今已有一个多月时间，大盘上涨只有区区８０多点，然而个股的活跃却大出众人所料，特别是以Ｔ类为首的垃圾股更是热闹非凡。?ＳＴ三普１９个交易日涨幅已达７０％，ＳＴ中西涨幅也有４６％以上，?ＳＴ秋林涨幅也有３１％，涨幅在１０％—３０％之间的Ｔ股就更多了。在价值投资已深入人心时，这些群众基础很差的Ｔ股，为何近期成为市场的香馍馍，到底是谁在炒作？
周末电话引出众多疑惑众人所知，“９·１４行情”至今，众多超跌股、垃圾股大放异彩，风头盖过基金等市场大主力重仓的蓝筹股。对于运作这些股票的主力，市场中也有着各种各样的说法，但基本上都归咎于游资所为，其中以江浙一带的涨停板敢死队为代表。但就在上周末，记者突然接到很长时间没有联系了的周先生的电话，他在电话里问：“能否在近两天帮忙搞点资金？或者介绍一两个大户？”
在２００２年之前，这位周先生是某券商成都营业部的大户，资金有好几百万。后因股市行情差，就把大部分资金转移出股市去干别的了。他在回答记者要资金做什么问题时说：“想过一把坐庄的瘾。”记者大吃一惊道：“现在这个市道你还敢去坐庄！”周先生说：“知道你会这样问。别的不多说，你到底搞得到不？”记者问：“你有多少资金？还需要多少？”他说：“我们几个合伙资金有一千多万，现在还差几百万，总共有两千万就可以了。”听他这么一说，记者心里顿生种种疑惑：两千万就能坐庄？风险恐怕很大？于是记者就回绝了。
操盘手细说其中玄机记者在回绝周先生之后，立刻与一位曾是私募基金操盘手联系，“他们一定是去炒Ｔ类股票。”这位操盘手说，“而且是短炒３元以下的ＳＴ股票。”听此一言，记者大惊道：“风险太大了，他的胆也够大了。”操盘手说：“风险确实大，但近段时间确有较多的机会，关键看如何把握。目前３元以下的Ｔ类股票遍地都是，由于基本面太差，又面临退市风险，以前这些股票的庄家早就跑了，剩下的都是套在高位的众多散户们。由于严重超跌，这些股票都有技术上的反弹要求。再加上近期市场环境偏暖，大盘有上涨要求。而基本面好一点的股票都有正规主力占着，许多游资只能剑走偏锋，专做题材股和垃圾股。”
对于两千万能否坐庄的问题，这位操盘手说：“现在一两元的Ｔ类股票多得很，而这些股票盘子都不大，一两千万资金完全可以做把短庄。”
大都是短炒一把就走记者问：“若可以坐庄，问题是能否全身而退，这些股票的基本面太差了，有几人敢跟？”操盘手说：“这就是我刚才说的把握技巧是关键。手法要‘快’：一、不需要建大仓过程，只需在拉升前几天买点货就行了；二、在拉升之前几天要把股票的技术图形修复好，一般散户见之就会跃跃欲试。如果上市公司方面能传出一点利好，那么短庄成功的把握就更大。”
最后，这位过去的操盘手感慨道：“十年一循环！想不到现在的大户们又能再次体会一下做庄的瘾啊！”（记者 孙强）
中银国际基金经理看好中国股市
来源：上海证券报
中银国际基金的基金经理们认为,中国股市中存在的风险并不只是中国才有,这种风险是可以克服的。
基金经理们认为,现在 A股市场的分散性已经超过了香港市场,市场的周期性风险正在减弱,大部分升息的压力已经反映在价格上,市场的吸引力日趋显现。
他们表示,尽管市场的结构性问题仍然没有消除,但是包括在异地同时上市等举措在内的企业改革加速进行,将会大大提高企业盈利的可预测性和可持续性。
今年6月28日获中国证监会批复的中银国际基金管理公司,是一家中外合资基金公司,其主要依托中国银行强大的国内销售体系及美林的国际销售网络。在40多名员工中,不同国籍的11名专业投资人员有着良好的团队组合。公司旗下首只基金———中银国际中国精选混合型基金日前已经公开发售。该公司从而成为第一家参与LOF产品管理的合资基金管理公司。
曾供职于香港证监会的投资总监兼基金经理苏淑敏女士,具有18年国际投资管理从业经验及香港金融监管工作经验。她告诉记者,11名基金经理的研究领域涵盖了11个行业,公司对100只股票进行跟踪研究。“中国的资本市场越来越成为被国际关注的有分量的市场。”
苏淑敏说,在中国内地加息的晚上,公司收到了来自国际同行间大量的分析资料,这些证明,随着中国经济的发展,有关汇率调整对世界各地的影响正在产生。
与本土的机构相比,中银国际基金更加注重用合理的价格购买成长机会。他们看重“工业化、消费升级、企业重组和民营企业崛起”四大主题,认为这是可持续提供良好发展前景的行业,并由此发掘原材料、能源、科技、交通、金融、通信、电力及公用事业等行业的长线投资机会。
研究显示,在过去12年的时间里,中国内地市场的交投量比香港市场多两倍以上,这从一个侧面说明投资中国内地的机会比较多。
在2004年底来临之前,如何看未来12个月的发展呢?中银国际基金表示审慎乐观。在过去的三年里,市场以往超常的估值和超常投机的投资态度得到了有效的释放。他们认为,中国内地的经济基本实现了“软着陆”。未来两年GDP的增长将能保持在8.5%左右。对股市来说,宏观调控最坏的时间已经过去。与此同时,市场估值降至1992年以来最具吸引力的水平。尽管不排除未来还有加息的可能,但此前不久央行的加息,更主要反映的是利率市场化的货币政策信号。(记者 殷占武)
券商信息披露制度亟待构建
来源：上海证券报
券商信息披露制度亟待构建
随着券商创新试点业务的逐渐开展,以及越来越多的券商把建立现代金融企业作为自身努力方向,中国证券市场构建券商信息披露制度正变得迫切和必要起来。业内人士指出,完善的券商信息披露制度,是证券市场的一个重要的制度建设,对于保障和促进整个证券行业的规范经营、健康发展具有重要的作用和意义。
多年来,券商的信息披露一直处于封闭状态。除中信证券和宏源证券两家上市券商外,目前券商的信息基本局限于两条渠道：一是中国证券业协会的公开统计数据,二是仅对成员开放的银行间市场信息。
实践证明,本应作为中国证券市场信息披露制度的重要组成部分的券商信息披露制度的缺失,妨碍了证券市场的公开、透明,给证券市场的诚信建设和安全健康发展带来了负面影响,不利于当前券商进一步规范发展和开拓创新。
去年以来,不时有券商公司因风险暴露而被处置,遭受托管清算的命运。虽然导致券商出事的原因复杂,但不可否认,一个重要的原因,就是券商信息披露制度的缺失,给少数券商掩盖违法经营事实,隐藏经营风险,逃避监管和社会监督,提供了可乘之机。信息披露不透明还造成了谣言满天飞。
不少投资者在接受本报记者采访时一致表示,信息披露制度的缺失,造成了券商与客户之间的信息不对称,不利于券商与客户之间的相互信任,不利于培养和构建整个市场的诚信体系。随着券商创新试点工作的开展,券商的产品创新和服务创新将会层出不穷。没有规范的信息披露制度,客户无从了解券商的经营状况和内部风险控制等必要的信息,又如何让客户对券商树立起信心,购买券商的创新产品?
事实上,完善的券商信息披露制度,无论是对于那些管理规范、风险控制良好的券商,还是对目前的问题券商,都是有利无弊。券商严格执行信息披露制度,有助于推进公司现代金融企业制度的建设,提高其商誉,提升其品牌效应,为其今后进一步发展提供条件。而一些问题券商也可以通过执行信息披露制度,将问题置于阳光之下,自觉接受监管和监督,推动公司逐渐走向规范。
构建券商信息披露制度,也是国际资本市场通行的做法。美国前十大券商都是上市公司,都执行上市公司的信息披露要求。纽约等交易所要求会员定期公布财务数据以及对公司经营状况可能产生重要影响的事件。
不少业内人士对中国证券市场构建券商信息披露制度提出了一些有益的建议。首先,制订一套适用于所有非上市券商的信息披露制度。建议在中国证券业协会《关于从事相关创新活动证券公司履行信息披露义务的公告》,以及银行间市场《证券公司短期融资券信息披露操作规则》讨论稿的基础上,制订一个适用于所有非上市券商的信息披露规则,最终形成一套完整的制度。
第二,逐步扩大券商信息披露的主体和受众范围。目前券商信息披露的主体主要是创新试点券商和想要在银行间市场发行短期融资券的券商,受众主要集中在证券业内。从长期发展来看,可以考虑将券商信息披露的主体逐步扩大到所有券商,受众范围也应从目前的证券业人士为主,扩大到所有市场投资者。在这一点上,券商应效仿中行、建行公开披露年报的做法。
第三,根据开展业务的不同,披露的信息内容可以有所变化,披露的渠道也可以多样。券商信息披露的关键,是要动态揭示券商的经营风险。总的来说,随着创新试点的开展,券商披露的信息内容应当逐步增加和丰富,如增加公司治理、内部风险控制、管理运行的有关情况,增加公司保证金独立存管工作的情况介绍,及时公布对公司经营状况可能产生重大影响的事件等。在渠道上也可以多元化,除了官方网站,还可以通过媒体等发布,以便扩大受众。
至于信息披露可能影响券商自营等商业秘密的问题,一些业内人士建议在信息披露制度中规定,一般情况下,信息披露无须涉及券商的自营情况,以降低券商信息披露的经营成本。(记者 张炜)
国家发改委预计年末两月CPI将继续回落
来源：上海证券报
发改委有关负责人说 年末两月CPI预计继续回落
北京消息 (记者 程勇)国家发展和改革委员会有关负责人昨日说,粮食丰收对保持价格总水平基本稳定将发挥重要作用。随着中央确定的各项宏观调控措施进一步落实,经济生活中不稳定、不健康因素将逐步减弱或得到抑制,预计11月、12月居民消费价格总水平(CPI)涨幅将继续回落。
统计显示,受国际市场石油价格大幅上涨和国庆黄金周旅游休闲消费增加影响,同时一些地方还上调了医疗服务、管道煤气、自来水和房租等价格,10月份CPI同比上涨4.3%。
与9月相比,10月CPI涨幅出现0.9个百分点的回落。发展改革委有关负责人分析认为,翘尾因素逐渐减弱、食品价格有所下降、工业消费品价格稳中有降是主要原因。
———去年涨价的滞后影响逐步减弱。在10月价格总水平上升的4.3%中,去年涨价的滞后影响约为1.6个百分点,比9月份缩小1个百分点。
———食品价格有所下降。由于粮食丰收、生猪和鸡蛋供应量增加,以及国庆节后副食品需求减少,10月食品类价格比9月下降0.5%。其中,粮食、肉禽及其制品、水产品、鲜菜和蛋的价格分别下降0.1%、0.1%、1.7%、4.8%和5.1%。
———工业消费品价格继续稳中有降。受市场竞争激烈影响,10月家庭设备用品及服务、交通和通信价格继续下降,分别比9月下降0.1%和0.2%。
国家主席胡锦涛指出中国经济不会发生“硬着陆”
来源：上海证券报
国家主席胡锦涛指出 中国经济不会发生“硬着陆”
随着改革的深化和开放的扩大,中国的资本市场发生了深刻变化
据新华社圣地亚哥11月21日电正在智利首都圣地亚哥参加亚太经济合作组织第12次领导人非正式会议的中国国家主席胡锦涛,21日出席了与会领导人工作午宴和会议宣言的宣读仪式。胡锦涛在工作午宴上应各成员领导人的要求介绍了中国的经济形势。
胡锦涛说,近年来,中国经济一直保持着持续快速健康发展的势头。在这个过程中,中国经济运行也出现了一些矛盾和问题。针对这些矛盾和问题,中国政府采取了一系列加强和改善宏观调控的政策措施。主要有两个方面：一是为解决城乡发展不平衡问题,我们着力加强农业、促进农民增收；二是针对固定资产投资过快增长的情况,采取经济、法律和一些必要的行政措施,抑制一些行业的盲目扩张和低水平重复建设。
胡锦涛指出,经过一年多的努力,中国经济继续保持稳定增长的态势。中国的粮食生产出现重要转机,增产幅度较大,我们可以保障中国的粮食安全。在固定资产投资方面,今年一季度投资增长了43%,但1月至9月增长为27%。今年1月至9月,中国国内生产总值增长9.5%,全年预计增长9%左右。综合各种因素,明年中国经济仍将保持平稳较快发展。我相信,一些人所预测的中国经济过热的现象不会出现,一些人所担心的中国经济“硬着陆”也不会发生。
胡锦涛表示,我们希望中国经济的发展能够为促进世界经济增长发挥积极作用。我们高兴地看到,今年以来,中国从美国、日本、韩国、东盟国家、澳大利亚、新西兰和拉美国家的进口都全面增长。今年中国的进口总额预计将超过5000亿美元。
胡锦涛强调,中国经济发展虽然取得了显著成就,但人均国内生产总值目前刚达到1000美元,经济社会发展还不平衡。中国要实现基本现代化的目标还需要几十年的努力奋斗,也需要一个和平的国际环境。中国愿加强同其他国家的互利合作。
在谈到中国的金融形势时,胡锦涛说,随着改革的深化和开放的扩大,中国的资本市场发生了深刻变化。去年,中国全部投资中的95%来自于企业和银行融资及国外投资,政府投资只占4%,主要用于扶贫、教育、文化和社会保障。
胡锦涛指出,我们正在积极稳妥地推进金融改革,四家国有商业银行中已有两家改制并将上市。另外两家银行也在为此做准备。我们将通过改革逐步形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制；但这要一步一步推进。保持人民币汇率在合理、均衡水平的基本稳定,不仅关系到中国经济的健康发展,也关系到亚洲和世界经济的稳定发展。
屠光绍讲话透露了些什么？
【政策动向】屠光绍四次提到“加大直接融资的比重”
中国证监会副主席屠光绍11月20日在上海举行的“中国证券市场年会”上说，当前和今后一段时间对证券市场注重标本兼治、远近结合、内外并重，将是中国证监会工作的三个基本思路。
值得注意的是，在屠光绍的讲话中四次提到“加大直接融资的比重”，而今年新股的暂停发行已经几个月了，这些是否预示着明年新股发行将会集中推出？还有，前期国有银行、中石油等一直传言要在国内市场登陆，本次讲话透露出的信息是否也预示着这些国企大盘股在A股市场上市已是必然？
屠光绍在讲话中提到，发行价值的询价制度正在研究征求意见中，现在还没有正式推出，但今年已经在这方面有所动作了。有业内人士表示，个股发行实施询价制度，对大盘股的成功发行非常有利。如果明年大盘股集中登陆A股市场，对后市的走强将非常不利。
另据外电道琼斯报道，中国计划恢复企业在股市的直接融资。不过，在报道援引的屠光绍讲话中，除了“将增加直接融资的比重”外，并没有更明确的表示。
【政策动向】屠光绍暗示将进一步出台政策利好
中国证监会副主席屠光绍11月20日在中国国际金融论坛暨中国证券市场年会上表示，在完善资本市场税收制度方面，第一步是证券公司集中纳税。目前已经有45家证券公司实现集中纳税，这将有助于调整税收政策，适当减轻证券公司纳税负担。
宏新资讯认为，既然“第一步”是证券公司集中纳税，那么就说明会有第二步乃至第三步。
另外，屠光绍表示，在鼓励资金入市政策方面，今年再保险资金的入市，企业年金的入市等方面的办法已经出台，渠道将会进一步地拓宽。在拓宽证券公司的融资渠道方面，证监会也已经出台几个办法。
【政策动向】屠光绍称证监会鼓励上市公司出售国有股
中国证监会副主席屠光绍11月20日在中国国际金融论坛暨中国证券市场年会上表示，证监会鼓励上市公司出售国有股。
屠光绍指出，股权分置问题影响中国资本市场功能的全面发挥和市场体系完善，亦影响市场改革和对外开放，以及上市公司治理的改善，已成为制约中国股市发展的一个关键问题。
01年6月份国务院曾颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，要求国有股公司首发及增发时，须按融资额的10%出售国有股；但方案出台4个多月后，中国股市就缩水30%以上，01年10月该办法暂停执行，02年6月被彻底取消。
政策分析评述--胡锦涛:中国经济不会发生"硬着陆"
正在智利首都圣地亚哥参加亚太经济合作组织第12次领导人非正式会议的中国国家主席胡锦涛,21日出席了与会领导人工作午宴和会议宣言的宣读仪式。胡锦涛在工作午宴上应各成员领导人的要求介绍了中国的经济形势。
胡锦涛说,近年来,中国经济一直保持着持续快速健康发展的势头。在这个过程中,中国经济运行也出现了一些矛盾和问题。针对这些矛盾和问题,中国政府采取了一系列加强和改善宏观调控的政策措施。主要有两个方面:一是为解决城乡发展不平衡问题,我们着力加强农业、促进农民增收；二是针对固定资产投资过快增长的情况,采取经济、法律和一些必要的行政措施,抑制一些行业的盲目扩张和低水平重复建设。
胡锦涛指出,经过一年多的努力,中国经济继续保持稳定增长的态势。中国的粮食生产出现重要转机,增产幅度较大,我们可以保障中国的粮食安全。在固定资产投资方面,今年一季度投资增长了43%,但1月至9月增长为27%。今年1月至9月,中国国内生产总值增长9.5%,全年预计增长9%左右。综合各种因素,明年中国经济仍将保持平稳较快发展。我相信,一些人所预测的中国经济过热的现象不会出现,一些人所担心的中国经济"硬着陆"也不会发生。
胡锦涛表示,我们希望中国经济的发展能够为促进世界经济增长发挥积极作用。我们高兴地看到,今年以来,中国从美国、日本、韩国、东盟国家、澳大利亚、新西兰和拉美国家的进口都全面增长。今年中国的进口总额预计将超过5000亿美元。
胡锦涛强调,中国经济发展虽然取得了显著成就,但人均国内生产总值目前刚达到1000美元,经济社会发展还不平衡。中国要实现基本现代化的目标还需要几十年的努力奋斗,也需要一个和平的国际环境。中国愿加强同其他国家的互利合作。
在谈到中国的金融形势时,胡锦涛说,随着改革的深化和开放的扩大,中国的资本市场发生了深刻变化。去年,中国全部投资中的95%来自于企业和银行融资及国外投资,政府投资只占4%,主要用于扶贫、教育、文化和社会保障。
胡锦涛指出,我们正在积极稳妥地推进金融改革,四家国有商业银行中已有两家改制并将上市。另外两家银行也在为此做准备。我们将通过改革逐步形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制；但这要一步一步推进。保持人民币汇率在合理、均衡水平的基本稳定,不仅关系到中国经济的健康发展,也关系到亚洲和世界经济的稳定发展。（新华社）
简评：胡锦涛所言“ 一些人所预测的中国经济过热的现象不会出现,一些人所担心的中国经济"硬着陆"也不会发生。”这充分体现了管理层对中国济济运行的掌控能力，中国经济会健康有序地稳健发展。这对于稳定信心，尤其是股市的信心也是有帮助的。昨日，基金经理的调查显示，他们调低了上市公司的盈利预期，显然是针对周期行业和调控对象而言，他们对公用事业、消费类行业还是给于了充分的关注。这些都可以从胡锦涛的这句话中找到答案。当然，明年我们要面对胡锦涛也提及的二大国有商业银行的上市，更要关注因美元持续低迷我国汇率政策的变化， “更为灵活的人民币汇率形成机制；但这要一步一步推进。”预示着汇率上的变化，只是幅度不会太大罢了。但要想不大动就要阻滞外资的流入，外资企业的优惠政策就有取消的可能，正值我国加入WTO三周年之际，同一国民待遇的充分体现有可能是在外资企业所得税的提高上，时机也可谓恰到好处，我们拭目以待吧！如果真能实施对于国内企业无疑是一大利好，因为，外资、内资企业的所得税差距很大双向靠拢，自然会降低国内企业按33％纳税的税率负担。
韶钢松山等钢铁股发行可转债现象分析
日前,钢铁股整体走势虽然不佳,但再融资压力并未减缓,宝钢股份的巨额融资尚未结束,韶钢松山又称将发行15.38亿元可转债,南钢股份也发布公告称将增发1.2亿 A股的再融资方案的有效期延长一年。那么,我们该如何看待钢铁股的再融资行为呢?
行业业绩环比下降
虽然钢铁行业今年无疑是一个丰收年,但细细看来,钢铁行业的环比增长却已经出现了下降。如韶钢松山一季度每股收益是0.33元,二季度是0.55元,但三季度却只有0.1061元,这意味着三季度较二季度的业绩环比是下降的,由此推测,该公司明年业绩将出现滞增甚至是增幅下降的可能。出现如此迹象主要有两方面原因,一方面是铁矿石价格迅速上涨,使得钢铁股的原材料成本迅速提升,另一方面则由于宏观调控使得钢铁价格上下反复,从而给钢铁企业把握生产进度造成了难度,最终影响到业绩。更为重要的是,近来加息效应也会逐渐传导开来,并对钢铁行业产生较为深远的影响。毕竟房地产开发商是钢铁的主要客户之一,而加息对房地产业的影响是非常巨大的。所以,我们预计钢铁股的成长性已处于下降通道中。
而对于证券市场而言,一旦缺乏了持续增长动力,就难以得到基金等机构投资者的青睐。如华夏基金在三季度就对韶钢松山减仓233万元,而曾经为韶钢松山行情引导者的易方达系基金更有清仓离场迹象。看来,有的钢铁股已越来越不被基金宠爱了。
再融资压力提升
正由于此,却反而推动了钢铁类上市公司对再融资的渴望。因为目前预期虽不佳,但至少业绩还可以,还能趁热找出一些理由让投资者买单,而且在公司业绩顶峰阶段推出再融资,还能卖个好价钱。所以,近期我们发现钢铁类上市公司收购集团公司资产以及整体上市已成为潮流。而收购资产也需要现金,再融资方案频现。
在再融资过程中,我们不难发现钢铁股再融资方案的特点,一是规模大。二是融资时间周期短,韶钢松山是刚刚在2003年2月份完成增发1.2亿 A股方案,到了2004年又推出了再融资方案。三是融资方法修改次数多,韶钢松山的再融资方案先是从21亿元的可转债浓缩到16亿元,又从16亿元变为15.38亿元。虽然一减再减,只是不知其再融资方案能否得到机构投资者的青睐?(江苏天鼎 秦洪)
封闭式基金 能否柳暗花明?
“否极泰来”这个词或许能形容封闭式基金最近在二级市场上的表现，延续上周五的升势，昨日封闭式基金再次走出了全线上涨的行情，上海基金指数上涨2.39%，深圳基金指数上涨2.04%。即使当日涨幅最小的基金裕泽，也以0.67%的涨幅跑赢大盘。昨日封闭式基金涨幅前五名为基金安信4.68%，基金银丰3.62%，基金开元3.25%，基金裕阳2.86%，基金兴和2.84%。
“跌得离谱”
当记者就近期封闭式基金行情电话采访易方达旗下科瑞基金经理吴欣荣时，他的第一反应是：“难道你认为封闭式涨的多么？组合中的东西都涨了，封闭式基金也该涨了。”
的确，封闭式基金实在是“憋屈”得太久了。国际资本市场上的封闭式基金普遍存在折价现象，如美国的封闭式基金平均折价率为10%左右，台湾的封闭式基金的折价率也到达过20%，然而综观全球，似乎没有哪个市场的折价率高达40%。“跌得太离谱了”是几乎所有基金经理共同的心声。
统计数据显示，截止2004年11月19日，封闭式基金市场平均折价率为35.09%。其中到期日在2007年12月31日以前的小规模的基金其平均折价率为25%左右，大基金折价率相对更高，目前折价率最高的封闭式基金分别是基金鸿阳，基金裕隆和基金同盛，他们的折价率都在39%以上。
平均折价率在35%的封闭式基金到底买的是些什么东西呢？以目前折价率最高的基金鸿阳为例，其2004年第三季度报告显示，该组合前十大重仓的上海机场、铜都铜业、中集集团、中兴通讯、长江电力、盐田港等股票称得上是“一篮子好菜”。这些基金以如此低的价格交易，除去一些制度性因素，市场中的非理性占了相当一部分原因。
“考虑到流动性等问题，我认为封闭式基金比较合理的折价率在10%左右”，业内一位权威人士如是说。
上涨的动力
对于本次封闭式基金行情的发动，市场上主要观点认为还是对前期非理性折价行为的纠正。
招商证券分析师吴志刚认为封闭式基金的整体折价幅度过大，其中已经含有相当的非理性成分，证券市场目前存在的结构性缺陷和制度的不合理性，基金持有人结构的独特性以及大量短期资金的“噪声交易”行为，都是造成高折价的原因，也显示出投资者对封闭式基金中长期投资价值的过度悲观。而任何非理性的行为，市场都会在某一时刻对其进行纠正。
他们认为现在正是这样的时刻，在封闭式基金逐步走向边缘化市场的同时，投资者不应当再以过于悲观的眼光来看待这个投资品种，存在就是合理，目前的封闭式基金中正孕育着投资机会，对于谋求长期资产升值的投资者，配置封闭式基金不但有利于其整体资产的风险收益平衡和匹配，而且能够在未来股市行情中获取更大的净值增长机会。
科瑞基金经理吴欣荣认为近期封闭式基金上涨的原因有两个，一个是年底市场对分红的预期，他说：“相当多的封闭式基金已经积累了两年的收益，预计今年会有不少基金会分红。”另外一方面是封闭式基金前期净值上涨，价格却没有什么变化，以至于出现了非理性的30%多的折价率，这种不正常的现象终归要得到修正，封闭式基金上涨也是迟早的事。
吴欣荣还说：“我认为行情只是开始，封闭式基金会有一个持续上涨的过程，目前行情还远没有到结束的时候。”
有多少基金值得期待
据统计，上周末封闭式基金市场平均折价率为35.09%，除去昨日因整体价格上涨“熨平”的折价率，封闭式基金的大约仍在32%左右。那么在目前情况下，那些封闭式基金最有投资价值呢？
科瑞基金经理吴欣荣认为折价率较大的基金应该都是比较安全的，当然基金公司和基金的组合也很重要，投资者应挑选有持续增长能力的基金公司。另一位资深基金经理认为目前挑选封闭式基金主要关注两点，一个是距离到期日比较近的基金，另一类是折价率较大的基金。当记者问，如果折价率大的基金组合中都是一些冷门股是否值得投资时，该基金经理认为目前绝大多数基金公司都是严格遵循价值投资理念，其备选的股票池都有严格的控制流程，一般的垃圾股是无法进入股票池的，因此一般基金组合中的股票都是有一定业绩支撑的。另一方面，市场中没有永恒的“热门股”和“冷门股”之分，冷热是可以相转换的，而且经过一个六折或是七折，再“冷”的股票其投资价值也凸现无疑了。
当然，封闭式基金是否熬到柳暗花明时，还要看投资者追捧热情能否持续了。
200亿年金明年初开闸入市 长期入市年金无可限量
200亿年金明年初开闸入市
长期入市年金无可限量，重点看好分红派息高的大盘蓝筹股
中国劳动保障部基金监督司司长陈良在日前举行的“企业年金规划与运营研讨会”上透露，明年年初中国企业年金市场将开始启动。机构资格认定等办法将下发陈良表示，启动企业年金市场的最关键的一部规章《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》已完成文件的起草工作，与之相配套的专家评审办法、企业年金基金管理运作流程规定、账户管理信息系统标准等规范性文件的整体起草工作也基本完成，进入个别修改阶段。这些文件将于近期逐步下发。此后，就将进入资格认定的实施阶段。
入市资金的增长无可限量
有关数据显示，目前，中国的企业年金规模近500亿元，再加上以年金名义销售的保险产品有430亿元，企业年金的存量规模近1000亿。联合证券的蔡国澍称，短期而言，如果以目前规定的投资股票的比例不高于净资产的20％来计算，则企业年金当前的理论入市规模为200亿元左右，仅相当于一家大型基金管理公司管理的基金规模，市场实际的资金影响应该说并不大。
但长远来看，如果以我国年金规模年均增加800-1000亿元、10年后将达到10000亿元的趋势进行“前景展望”，则其潜力无疑是相当巨大的。特别是再加上“其他按规定可以进行证券投资的社会保障基金”，如养老保险个人账户基金、农村总养老个人账户基金等，则入市场资金的未来增长更是无可限量。
将投资什么样的股票
事实上，目前一些地区的企业年金管理机构已在小幅度涉足证券市场。上市公司的三季报显示，截至9月底，上海与深圳企业年金管理中心及其相关基金在23家上市公司中现身，合计持股4.5亿元。
联合证券的蔡国澍说，从这23只股票的特点来看，一般具有业绩稳定、绝对价位较低、股价长期超跌低迷等特点，如珠海中富、银河科技、沪天化、民生银行、济南钢铁、吉林森工、中达股份、华微电子、腾达建设、上海金陵、岳阳纸业等等莫不如此。一些股票一度为券商重仓股，股价也一度经历过大幅的跳水，如太极集团、升华拜克、火箭股份，虽然对于此类股票，有市场质疑其持股尚有一些不规范之处，但这些股票的基本面情况目前从财务报表来看并没有恶化迹象。
至于今后企业年金正式入市会投资什么样的股票的问题，南方基金管理公司企业年金部郑文祥说，企业年金是大家的养老活命钱，因此在选择股票上更倾向大盘蓝筹股，并且是分红派现能力比较高的。
渤海投资周延认为，高度重视资金安全性的企业年金，将秉承基金等机构投资者的投资风格。企业年金若要进入市场，必须通过投资管理人也就是基金公司进行交易，基金显然不会放弃这一抬高自身持股的绝佳机会。因此，基金三季度增仓最为明显，也是目前处于瓶颈地位的交通运输业的股票将成为企业年金重点关注的品种。
蔡国澍称，出于对资金安全的考虑，它们可能暂时以申购可转债、一级市场申购新股挣些稳钱为主，当然他们也可能在二级市场买入一些分红较好的蓝筹股。但是一旦在行情好起来之后，这些资金由于逐利特性使然，会一改谨慎小心的态度，急火火地加入做多阵营。（章贡）
屡屡为子公司等关联方担保 谁为上市公司担保?
记者 尹永强
证券市场再融资功能“肠梗阻”和商业银行银根趋紧，令当前上市公司的资金供给呈现紧张局面。在屡屡为下属子公司等关联方和其他企业担保的同时，一个新的问题逐渐暴露出来———谁来为上市公司担保？
关联担保占3/4
据本报信息部统计，到目前为止，深、沪两市公司公告的近1600件担保事项中，上市公司单方作为受益方接受的担保事项仅230件左右（另有互保事项160余件），受保金额仅为单方对外担保金额的1/3左右，其付出与所得极不平衡。在为其担保的公司中，控股股东（或母公司）、间接控股股东、非控股股东、间接非控股股东、下属子公司、参股公司及兄弟企业等其他关联企业占了绝大部分，偿付风险并没有实现有效和实质性的系统外转移。
在近230件单方受保事项中，控股股东（或母公司）担保近110项，占担保总数的一半左右；非控股股东的担保20余项，间接非控股股东的担保10项；下属子公司、参股公司的担保15项；兄弟企业的担保14项。与此同时，寻求专业的担保公司担保事项只有寥寥两三件，如深圳中科智担保投资有限公司为深达声（000007）、天津泰达担保有限公司为*ST滨能（000695）提供的担保，显示我国的专业担保公司尚未入上市公司“法眼”。
各种关联方为上市公司提供的担保合计达170余项，占到了其受保总数的3/4。需要指出的是，还有一些“其他关联关系”提供的担保事项未被列入上述统计，甚至由于股权关系的盘根错节和信息披露的透明度问题，一些实质性的关联关系很难被局外人士和数据统计甄别出来，所以上述数据当属保守。另外，上市公司的互保事项则甚少有与关联方进行的，多数是在同城（省区）公司企业间进行。
关联担保藏弊端
有知情人士指出，现实中由上市公司“出面”申请贷款、实际是大股东使用资金的现象屡见不鲜，这对上市公司而言无疑是巨大的风险。难怪有的大股东在解决关联占款问题时推三阻四，为上市公司担保时却积极踊跃了。
另有业内人士表示，尽管大股东为恶意圈钱而担保的情况属于少数，但这种上市公司贷款多由关联方担保的现象仍不能算是福音。这主要是因为，在受保与担保的博弈中，上市公司往往同时承担着绝对的风险和相对的保障：在对外担保中，上市公司的担保责任和连带赔偿风险一般是无可逃脱；而在接受担保中，上市公司一旦出现贷款本息偿付困难，偿付责任却没有有效地转移到系统外部。
实际上，提供担保的股东们很少有掏出真金白银为上市公司买单的：要么是通过所谓的系统内“资源调配”还债，而这无非是拆东墙补西墙，最终必然是“羊毛出在羊身上”；要么将股权一交或一拍了事，从而对上市公司的正常运行造成新的冲击，并把一些上市公司拖入经营困境。
蹊跷!基金与其重仓股南辕北辙
封闭式基金全线上涨，而基金重仓股普跌！不要认为这是天方夜谭。这样的蹊跷事就发生在昨日的股市中。昨日，基金指数上涨了2.04％，基金安信大涨4.68％，基金开元大涨3.25％，涨幅最低的基金裕泽也涨了0.67％，而跌幅榜的前列则几乎是清一色的基金重仓股，伊利股份、海油工程、中远航运、上港集箱、深赤湾等昨日大唱“绿脸”。中信报告投下重磅炸弹随着近一段时间以来封闭式基金的市场折价率创下历史新高，以及一批封闭式基金在未来两三年内即将到期，一直是基金业界热门话题的封闭式基金投资价值问题，日前再度成为市场热点。上周末，中信证券组织了“封闭式基金投资价值报告会”，在会上，中信证券旧话重提，提出封闭式基金内在价值严重低估。与此相映成趣，封闭式在上周末蠢蠢欲动。与“中金报告”事件一样，中信报告也在市场上投下了重磅炸弹，昨日其影响力全面开花。中信报告谈到了封闭式基金“封转开”、定额回购、转型为ETF的制度创新。当问及这三种创新的可能性时，某保险公司负责基金投资的业内人士说，他们当然非常希望封闭式基金尽快有制度创新，目前我国封闭式基金存在一定的制度性缺陷，如在封闭式的大环境下，容易出现一些利益输送等对投资人不利的事，且目前封闭式基金的折价率高达30％多，投资价值凸显。不过，封闭式制度创新的具体时间表他不太清楚。根据目前的封闭式基金现状，存续期到期的中小盘封闭式基金或是按时清盘，或者要被转开放，这些都会驱使封闭式基金价格向净值回归，理论上持有3年以内到期的封闭式基金组合年套利收益率高达13.87％，而这几乎是无风险收益。
正是这“露天金矿”吸引了众多机构。目前，保险公司成为封闭式基金的最大做多方。据统计，自2002年以来，保险公司一直在增仓封闭式基金，2003年底，保险公司共持有封闭式基金份额约为254亿份，比2003年中期增持了约33亿份。这一趋势在2004年仍在延续。2004年中报数据显示，保险公司持有300.32亿份，与上年末相比增持了45.93亿份，占所有封闭式基金的比例为36.76％，与上年末相比提高了5.62％。基金重仓股普遍蹊跷下跌与封闭式基金昨日大涨的走势截然不同，基金重仓股像吃了泻药般跌个不停，市场跌幅前十名几乎是清一色的基金重仓股。在反应市场全貌的深综指上涨0.61％的背景下，代表蓝筹股的上证50指数周一下跌0.13％，基金20只重仓股的指数更是下跌0.69％。像是故意要和基金叫板，游资们像通过气一般，纷纷将旗下股票齐刷刷打至涨停板上，工大首创、太原重工、中科健、方大……共计17只个股涨停板宣告了游资的强势。
中证资讯的徐辉认为，这种现象表明，以基金为主的阵营，不愿意附和游资股的上涨，为私募基金们出货创造条件。而北京首放的汪建中则认为，目前市场理念正在转变，基金们注重个股的绝对价值，其喜好用业绩去估值，而游资则认同个股的成长性，在判断市场大环境转暖的情况下，游资敢于出手拉涨停，而其行为也得到了市场的一定认同。谈及基金与基金重仓股走势南辕北辙的原因时，有基金的研究总监说，昨日封闭式基金的走势与基金重仓股并不存在着直接的联系。部分基金重仓股已透支了其业绩的成长性，基金对其减仓在情理之中。而这些重仓股并不仅仅是封闭式基金的品种，短期内对封闭式基金的走势影响不是特别大。
江苏天鼎的秦洪也赞同这位研究总监的看法，他补充到，如果从一个较长的周期来看，封闭式基金的前途最终不是最决于是否封转开，而是基金重仓股，因为，基金净值的长远增长是封闭式基金能够不断走高的潜力，这可能也是科系基金为何独立于封闭式基金的原因，也就是折价仅仅是一个题材，惟有基金重仓股的不断走高才是封闭式基金走高的源泉，这一点应引起投资者的注意。
私募基金VS正规主力军 投机与投资谁主股市沉浮？
两大阵营对垒 谁主股市沉浮？
周一的市场走势令人耳目一新。私募基金们好像通过气一般，纷纷将旗下股票齐刷刷弄到涨停板上，部分券商也不含糊，混乱中也将自家股票，如哈飞、南纺登打至涨停。与此同时，以基金为代表的、连同社保、保险和QFII们，却反应冷淡。市场跌幅前十名几乎是清一色的基金重仓股，如伊利股份、海油工程、中远航运、深赤湾、上港集箱、丽珠集团等。
两大阵营水火不容。那么，在未来行情里，谁将主导市场沉浮呢？
私募基金阵营 市场表现
涨停股平均市盈率近100倍
周一两市A、B股累计有40只股票涨停，其中23只股票为ST个股。非ST个股中几乎全部是超跌个股，大致可分以下几类：第一，高校科技股，如工大首创、交大昂立；第二，券商重仓股，如哈飞股份等；第三，深圳本地股，如中科健、方大A；第四，上海本地股，如飞乐音响等。
收盘后，我们对17只非ST股票制作了“11·22涨停板”指数，指数显示，该类股票2003年最高2453.22点，到今年10月底，该指数达到最低742.97点。累计跌幅在70％左右，是沪综指跌幅的两倍。
尽管经过了这样的回落，但该类股票仍然保持相当高的市盈率。周一17只涨停个股中，除太原重工、兰生股份2003年亏损无法计算外，其余15只股票平均市盈率高达96.69倍。很难看出该类股票有怎样的潜力。
后市演变 超跌股涨停不会持久
怎样来看待私募股票昨日的集体涨停呢？我们承认，这些股票大都超跌，技术层面有强烈反弹的要求。但是，对这个股票的集体疯狂，投资者应该保持高度警惕。并在操作中采用快进快出的投机手法，不宜恋战，有钱赚就走。
我认为，昨日私募基金股票集体涨停，是部分市场力量周密计划下的产物。首先，涨停个股与周末部分机构的推荐股票高度相关，这揭示了该类股票涨停的真正原因。其次，资金运作迹象明显。从指数的状况可以看出，“11·22涨停板”指数在10月22日探至1998年以来新低。此后的交易状况显示资金进场迹象明显。当咨询机构推荐股票涨停的事件，与市场所显示出来的资金运行迹象高度关联的话；我们有理由相信二者的联系相当紧密。
就持续性而言，我们判断，该类股票上涨时间不会太长，顶多一两个星期，甚至本周就结束。9·14行情时，该类股票曾一度活跃，大多数垃圾股最终回到了更低的价位上。
就影响而言，我们认为私慕基金主导的垃圾股涨停事件，对于市场的影响是负面的。首先，其将再度混淆真正的成长型的概念；其次，拉高之后的减仓，将加大大盘的波动，从而引发额外的市场风险。
主力阵营 市场表现
蓝筹股不愿为人做嫁衣
从周一盘面的情况来看，以基金为主的另一阵营，对于私募基金拉抬垃圾股非常反感。盘面对此反应也相当强烈。市场跌幅前列的股票几乎是清一色的基金重仓股如伊利股份、海油工程、中远航运、深赤湾、上港集箱、丽珠集团等。
反映不同群体的两大指数显著背离。在反映市场全貌的沪综指、深综指上涨小幅的背景下，代表蓝筹股的上证50指数昨日以下跌收盘，基金20只重仓股的指数更是下跌0.69％。
某基金经理表示，基金阵营不愿意附和垃圾股的上涨，进而为私募基金们出货创造条件。
长远判断 蓝筹股受追捧不会改变
2002年以来，每一次垃圾股异动时，每一次都有股民要进入私募基金设的套子中去。
三年熊市的经历，至少需要5至10年的时间来化解。这正是我们看到上世纪70年代美国市场追捧蓝筹股的原因，因为投资者跌怕了。直到进入1990年底，熊市的阴影渐渐淡去，新一代的投资者才敢于对网络科技股进行追捧。目前来看，我们的市场至少在三至五年内，蓝筹股受到追捧的局面不会改变。
企业估值理论认为，成长仅是企业价值等式中的一个变量而已。它对于企业价值有时是加分的因素，有时是减分的因素。更多的时候，人们对于成长性的炒做，都将在或长或短的未来中，受到市场的惩罚。因为至少有一半的成长，并未增加企业的价值。
综合来看，目前垃圾股狂飙只是一些老庄想出货，借助于一些短线的新资金推动，进而呈现出垃圾股活跃的局面。毕竟，100倍的市盈率能让这些股票还涨多少？相反，在市场整体高估的局面下，对于部分基于保守估值，尚且具有长期投资价值的股票进行投资，才是真正的投资之道。中证资讯徐辉
深圳商报:一方是券商和私募基金，另一方是基金和社保等
投机与投资谁主市场沉浮
【本报讯】（深圳商报记者高宇飞）昨日的市场走势令人耳目一新。私募基金纷纷将旗下股票齐刷刷弄到涨停板上，部分券商也不含糊，混乱中也将自家股票，如哈飞、南纺等拉至涨停。与此同时，以基金为代表的、连同社保、保险和QFII们，却反应冷淡。市场跌幅前十名几乎是清一色的基金重仓股，如伊利股份、海油工程、中远航运、深赤湾、上港集箱、丽珠集团等。中证资讯的徐辉分析师和北京首放的孟庆来分析师认为，当前市场已经形成了两大阵营，一方是以券商、私募基金为代表的投机者阵营，另一方是以基金、社保、保险、QFII等为代表的投资者阵营。两位分析师坚定地指出，目前垃圾股狂飙只是一些老庄想出货，借助于一些短线的新资金推动，进而呈现出垃圾股活跃的局面。相反，在市场整体高估的局面下，对于部分基于保守估值，尚且具有长期投资价值的股票进行投资，才是真正的投资之道。
昨日涨停股票分析
昨日两市A、B股累计有40只股票涨停，其中23只股票为ST个股。非ST个股中几乎全部是超跌个股。徐辉指出，周一17只涨停个股中，除太原重工、兰生股份2003年亏损无法计算外，其余15只股票平均市盈率高达96.69倍。很难看出该类股票有怎样的潜力。徐辉认为，私募基金启动垃圾股的时机选择值得“称道”。首先，它们选择以新核心股为代表的二线蓝筹进入高位的时机开始行动；第二，与券商一起行动。因为在证券自营计提的背景下，券商也存在强烈的减持动机。就持续性而言，徐辉判断，该类股票上涨时间不会太长，顶多一两个礼拜，甚至本周就结束。“9·14”行情之时，该类股票曾经一度活跃，最终的结果是，多数垃圾股回到了更低的价位上。而私募基金主导的垃圾股涨停，将再度混淆真正的成长型的概念，引发额外的市场风险。
孟庆来的看法是，由于财政部规定证券公司从今年起将执行《金融企业会计制度》，按规定券商要对自营业务计提跌价损失，往年似乎无关紧要的账面浮亏将成为券商的一块心病。出于粉饰业绩报表的需要，券商拉抬自家重仓股的要求非常迫切。由于这些涨幅靠前的券商重仓股基本面大都较差，并不具备长期上涨的基础。而其中少数基本面不错的品种由于券商持仓过重而陷入流动性陷阱，后期走势不确定性同样很大，还是谨慎为妙。
基金重仓股长期升势不改
从昨日盘面的情况来看，以基金为主的另一阵营，对于私募基金拉抬垃圾股非常反感。盘面对此反应也相当强烈：第一，反映不同群体的两大指数显著背离。在反映市场全貌的深综指反而上涨0.61％的背景下，代表蓝筹股的上证50指数周一下跌0.13％，基金20只重仓股的指数更是下跌0.69％。第二，市场跌幅前列的股票几乎是清一色的基金重仓股。徐辉认为，基金重仓股下跌，一方面，表明资金分流迹象明显；更为重要的是，基金阵营不愿意附和垃圾股的上涨，进而为私募基金们出货创造条件。他认为，经过三年熊市，概念与炒作留下的阴影，至少需要5至10年的时间来化解。目前来看，市场至少在三至五年内，蓝筹股受到追捧的局面不会改变。
孟庆来认为，周一跌幅靠前的基金重仓股以二线蓝筹股为主，它们的调整主要是对长期持续上涨的一种技术性修复，而并非公司基本面恶化或市场环境发生重大变化所导致。在账面利润丰厚的情况下，不同的基金之间出现意见分歧也很正常。另外，年底部分开放式基金要承受一定的赎回压力，其重仓品种出现一定调整非常正常。后市在市场资金面转暖之后，尤其是保险资金、企业年金进场后，除了这些品种外似乎找不到理想的投资目标。所以，从中长期角度分析，这些股票的阶段性调整多是不错的买点。
央行六道令牌打压升值压力
松绑外企外汇使用
随着10月29日央行出手提高利率，因升息可能加剧外汇资金大量流入和外汇储备的大幅增加，人民币汇率问题再次成为一个紧张而又敏感的热点话题。央行无疑对升息的负面影响已作了充分的政策准备，就在升息之后，央行加速了打压升值预期的政策的出台———国家外汇管理局日前 指出，外汇流入的优惠政策将逐步取消，限制资本流出的管制将逐步放松。
国家外汇管理局副局长魏本华不久前在汇丰银行第14届年会开幕式上发表演讲时更明确表示：“近期正在研究和将要出台的资本项目管理政策主要集中在资本流出方面。”仅从最近这短短十来天看，这种资本流出的“疏导”和对流入的阻击，已经显得十分密集。
发布反洗钱报告
鼓励资本“宽出”新突破
10月27日，国家外汇管理局出台政策，便利和支持跨国公司外汇资金内部运营，自2004年11月1日起正式实施。
国家外汇管理局有关负责人表示，目前外商投资企业在我国的经营形成了相当数额的利润和剩余资金，这些资金可以集合或境外运作；同时，在“走出去”发展战略的支持下，中资企业纷纷到国外投资、开拓国际市场，但流动资金短缺、融资困难却成为制约境外中资企业发展的重要因素。允许资金境外运作，将为跨国公司提高外汇资金使用效率、降低财务成本提供多种解决方案，既有利于进一步改善我国外商投资环境，也有利于推动中资跨国公司实施“走出去”发展战略。
与松绑跨国公司资金可境外调剂政策相伴而来。记者百度一下发现，11月16日，央行发布《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》：从12月1日起，国家将放松移民将合法财富转移海外的限制。而此前，政策只允许个人财产性收益可以汇出，本金和资产变现的部分不允许汇出。11月17日，央行又调整境内居民个人自费留学购汇政策，自费留学换汇进一步放宽。
上述接踵而至的三道令牌，政策目的十分明显。外汇管理局官员指出，外汇储备激增，导致基础货币投放量过大，国家放松资本项目管制，允许合法外汇的流出，将可以起到疏导压力的作用。
严查违规结汇阻击热钱涌入
在放松资本流出的同时，严格管制非正常渠道热钱进入，是央行当前采取的组合拳。外管局发布《中国外汇领域反洗钱报告》指出，“严厉查处违规结汇行为，积极维护国际收支平衡”“密切关注国际收支动向，坚决打击国际非法交易”，同时又发布《外汇领域反洗钱信息分类管理和核查工作管理规定》，明确了外汇局分支局在建立信息分类名单库，如“关注名单库”“黑名单库”“白名单库”和进行核查工作应遵循的原则和程序。业内专家指出，作为近期国家外汇管理领域的组合拳之一，这项规定的出台，将对我国外汇领域反洗钱工作起到积极推动作用。
外管局认为，我国外汇储备的超常增长与投机资本的流入有关。而热钱流入的通道之一便是部分银行、企业和个人的外汇资金违规结汇。
境内美元升息减少居民结汇
与打击非法外汇交易、反洗钱结合，央行还采取多种办法解决外汇储备异常增多的问题。11月18日，央行宣布调高了美元存款利率。分析人士认为，上调美元存款利率，缩小本外币息差，有利于稳定外币尤其是美元存款；由于升值预期，国内居民开始大量将美元结汇换成人民币，显然央行已经注意到这一现象。
据透露，其他鼓励资本外流的政策，如针对境内企业私自划拨资产到海外上市，外管局与商务部也在合作起草相关的措施，特别是制定与“换股”兼并等股权投资有关的政策法规。境内合格机构投资者制度(QDII)也已在酝酿之中。
专家指出，央行上述举措以“宽进严出”的政策取向，缓解了人民币升值压力。但不应当看做是央行的被动反应。从更积极的层面上，应是央行在过去一年多时间里，一直在为增强人民币汇率弹性创造条件。
数字电视行业及重点公司投资价值分析
今天《人民日报》刊出题为“我国2015年停止模拟电视播出”的新闻，文章说今天是联合国确定的“世界电视日”。我国政府已经开始以有线电视为切入点，大力推进广播电视数字化，2005年将开展数字卫星直播业务，开始地面数字电视试验；2008年全面推广地面数字电视；2015年停止模拟电视播出，实现数字广播电视的全国覆盖。
目前，我国广播电视在节目采集、制作、播出、传输环节已经基本实现了数字化，只有接收环节即用户的电视机还是模拟的。实现用户接收环节从模拟向数字的整体转换，是我国广播电视数字化的关键，解决这个关键的途径是免费为用户配置数字机顶盒。
这条新闻无疑对数字电视的发展注入的新的活力，从而也会成为数字电视产业的加速器。
赛迪统计显示，2003 年中国数字电视终端市场的总规模为191.8 亿元。CCID 的预测数据显示2008 年，中国数字有线电视用户为3373 万，普及率将达到24％。有关部门预计，从今年到2015年，我国数字电视市场规模将由600亿元扩张到5000亿元，2010年数字电视接收机市场将达到2050万台，其中蕴藏的市场商机更达到1万亿元。
据了解，目前北京、上海、重庆、太原、大连、宁波、珠海、成都、盐城、绵阳等试点城市以及山西、湖南等省区正在推进本地区有线电视数字化整体转换工作。去年以来，国家广电总局调整了有关政策，引入竞争，适度开放，加大了产业开发的政策支持力度。目前，国家广电总局已批复同意的数字付费频道79套、数字广播节目14套；还有57套数字付费频道、17套数字广播节目已经总局审核，将陆续批复。另外，广电总局在批准中央电视台组建数字付费节目集成运营公司后，又批准北京广电集团、上海文广集团、中影集团、中广影视网络公司可以组建面向全国的数字付费节目集成运营机构。所有电视数字化的进程正在悄悄地加快。正如本文上述所说，传输环节已经基本实现了数字化，只有接收环节即用户的电视机还是模拟的。
目前我国模拟电视机保有量接近4 亿部，未来在数字电视机取代模拟电视机的过程中，将释放出巨大的数字电视终端市场。据预测，我国数字电视接受机的发展，将经历三个时期：第一个时期是2003--2005 年，为市场启动期，这一时期市场总容量为800 万台左右；第二个时期是2006--2008 年，这一时期市场需求急剧上升，为高速发展阶段，市场总容量为3500 万台左右；第三个时期是2008年奥运会之后，数字电视的发展将进入一个平稳发展期，年销售量保持在1500 万台以上。随着数字电视产业推动力度的加强，数字电视接收机市场将会呈跳跃式的增长。国内相关公司主要是彩电厂商，如四川长虹（600839）、TCL集团（000100）、海信电器（600060）、深康佳A（000016）、广电信息（600637）、厦华电子（600870）等，将会直接受益。
其中，深康佳A（000016）公司除了是我国手机制造商中技术力量和技术储备的最强者，在3G竞争中已优势尽显，迎来了巨大的发展机遇。同时也是我国数字电视和“闪联标准组”的龙头企业。厦华电子（600870）是目前最低价的数字电视概念股，并且得到了汇丰银行和花旗银行两家QFII的亲睐，具备极强的爆发潜力，值得投资者重点关注。四川长虹（600839）也因股价大幅偏离净资产的低价优势得到主力资金的明显关注。数字电视产业正在迎来历史赋予的超速发展的机遇。
个股推荐：深康佳A（000016）：科技龙头 底部爆发
科技板块已经无可争议地成为了本轮行情的龙头板块，浪潮信息、浪潮软件等出现了连续涨停行情，再次演绎了科技的魅力。随着我国3G时代的逐渐临近，广阔的发展空间将使3G概念得到市场的亲睐，大唐电信等的连续上涨行情已经表明了这一点。深康佳A（000016）是我国手机行业的3G龙头企业，同时具备数字电视等核心概念，发展潜力巨大，值得投资者重点关注。
第一，3G龙头，竞争优势明显。深康佳A（000016）早在四年前就开始为3G做准备，投入了巨大的人力物力，是中国手机制造商中技术力量和技术储备最强的一个。2004年初，康佳发布了“奥斯卡影像战略”，2月份，康佳又在上海磁悬浮车站举行了3G计划发布会，成为国内手机品牌中第一家发布3G计划的企业。近期，康佳又推出了3G“三步走”概念，将3G战略引向纵深。第一步是预热阶段，2004年开始执行。在此阶段，康佳将重点发展手机的照相、摄像等影像功能，“影像乐趣”很有可能成为启动3G时代的直通车，将给下一步的3G普及运用带来巨大的动力。第二步在2005—2006年，是康佳3G计划的初级阶段。力争自主开发的3G手机样机面世，并将重点放在为康佳3G手机开发出独特的增值服务和应用上。第三步在2006—2008年，是康佳3G计划的高级阶段。康佳将积极介入3G的应用和增值服务，从“终端生产商”到“个人化娱乐解决方案提供商”转变。因此康佳在3G手机竞争中已优势尽显，巨大的蛋糕迎来了巨大的机遇。
第二，3G时代临近，行业空间广阔。根据韩国IITA的资料：2003年，全球3G手机还仅仅占整个手机市场份额的5.27%；2004年，这个数据则增加到了21.86%。据预期，2008年这个数字将增长至60.83%。另据无线世界论坛最新发表的报告披露，2005年全球3G用户的数量，将从今年年底的大约4500万增长到8500万。在11月8日召开的“3G在中国2004”全球峰会以“迈向3G时代铸就电信强国”为主题，围绕中国3G第二阶段测试情况和全球3G市场的发展动态，深入探讨中国3G的政策走向与产业化进程等重要内容。同时中国3G技术试验外场测试完成在即，3G产业即将进入新的发展时期。面对潜力如此巨大的市场，公司迎来了巨大的发展机遇。
第三，数字电视终端产品第一生产商。公司发展重心已由传统的CRT电视转移到数字电视、逐行背投和液晶等离子电视等高端电视领域。公司在去年提出了“高清战略”，不断加大技术投入力度，继续优化产品结构，大力推动高端产品销售。这一战略布局收到了立竿见影的效果，康佳彩电稳居国内市场第一，占有16.6%的市场份额，其中高清液晶电视更是以超过40%的市场份额遥遥领先于所有竞争对手。公司最新推出的高清数字背投BT4380H，采用了DSP-HDTV技术，可以显示1920*1080i高清晰数字电视信号，全面支持中国、美国ATSC及欧洲DVB等最先进的高清数字信号，兼容多种国际模拟制式信号，整体影像加倍清晰，画面更加细腻。康佳BT4380H同时可以作为家庭信息和娱乐中心，能够与数码摄像机，数码相机和电脑等设备相连接，为家庭DV发烧友和电脑及网络游戏者投供大屏幕的解决方案。康佳BT4380H作为目前最先进的数字电视终端产品，加上公司在机顶盒的产品的优势，已经奠定了深康佳A在数字电视领域的领先地位。公司最新的两条背投生产线已经落成，即将投产，将使得公司数字背投的生产能力扩大一倍。此外，公司已经在墨西哥建设了生产基地，有望在近期正式投产。随着数字电视时代的逐步来临，公司存在极佳的爆炸式增长机会。
第四，“闪联标准组”核心，行业先锋。更为重要的是，公司还是我国“闪联标准组”的核心成员之一，已经占据了行业的先锋地位。据了解，电脑、手机、电视等设备间需要进行信息资源的互联互通，这已成为包括IT、家电企业在内的众多企业的共识目前，闪联标准的1.0版本已经提交信产部，年内有望被批准为国内行业标准。“谁掌握了标准，谁就控制了未来市场的话语权。”中国工程院院士何新贵一语中的。据统计，2005年，我国信息家电市场需求将超过100亿元。一旦“闪联”成为国内行标，它将被广泛应用于电视、电脑、手机等各类终端，而槛外的企业有可能痛失大片市场。 第五，短线强势明显，底部飙升在即。二级市场上，该股处于历史低位，上升空间极为广阔，近期成交持续温和放大，主力资金介入迹象较为明显。目前该股大双底形态已经构筑完成，历史大底基本确立，近几日调整过程中得到了10日均线的强力支撑，中短期强势特征极为明显，底部飙升行情即将展开，建议投资者重点关注。
国家提高尿素出厂价10% 关注化肥股“七仙女”
近期沪深股市窄幅整理，并未如市场预期的那样走出震荡盘局，重新展开反弹行情。尽管在政策利好效应激励下，市场信心得到较大的恢复，但场外资金在参与过程中依旧表现的十分谨慎，并不敢大规模的进行强势炒作。造成这一现象的主要原因在于目前市场缺乏较为持续看好的领涨板块，前期以基金为代表的机构重仓股市场表现不尽如人意，难以对后续增量资金起到积极的引导作用，而部分市场游资则集中于短线题材的投机炒作，在一定程度上分流了场内资金，因此，带来市场个股行情较为活跃、大盘疲弱不振的局面。
周一两市盘中热点转换再度呈现这样的局面，题材类个股炒作愈发活跃，太原重工、抚顺特钢以及铁龙股份等股受到某些重组传闻的提振，股价出现大幅上扬，明显得到场内短线游资的青睐。而作为稳健型投资者可能更愿意从行业基本面来挖掘成长预期的板块个股。在此，我们认为化肥板块投资潜力仍有待进一步挖掘。 11月17日，国家发展和改革委员会、财政部、农业部、商务部、国家税务总局等五部委以2545号文件的形式，下发了《关于做好化肥生产供应工作加强价格监管的通知》，主要内容如下： 一、继续实行促进化肥生产流通的各项优惠措施。对化肥铁路运输继续实行优惠运价。2005年对尿素产品增值税继续实行先征后返50%的政策（具体实施办法由财政部、国家税务总局另行下达）。 二、 继续加强对化肥出厂价格的管理，适当疏导价格矛盾。对合成氨年生产能力30万吨以上的大型氮肥企业，现决定从2004年12月1日起将1998年确定的中准价水平由现行每吨1400元提高到1500元，上浮幅度为10%（上限1650元）不变，不浮不限。 三、 加强化肥进出口调控。为控制化肥出口，增加国内供给，决定从2004年12月1日起，对今年3、4月份以前已签订并税务机关备案但未标明化肥出口价格的长期出口合同也一律停止增值税出口退税。2005年继续实行对尿素、磷酸二铵等主要化肥产品暂停出口退税的政策。 四、 建立健全化肥淡储备制度。建立企业储备，银行贷款，政府贴息，市场运作的淡季商业储备制度。五、 加强化肥市场监督，维护正常流通秩序。 六、 加强对农资价格政策的宣传。
结合以上通知内容看，我们认为业界普遍预期的调整尿素出厂中准价格的文件终于出台。由于原料价格已趋于稳定，尿素出厂价格上限的调整大幅增加了生产企业的利润空间。化肥中准价的上调将构成行业性利好，对限价措施较为严格的四川省内尿素企业业绩的提升贡献尤为明显。对于化肥板块个股而言，尤其是前期市场走势良好的华鲁恒升、湖北宜化、泸天化、川化股份、四川美丰、云天化、柳化股份等股，随着这项政策的实施，可以预计其行业发展前景继续被投资者看好，这些个股也将在此利好作用下，其股价市场定位将会再上台阶。
低价股反弹策大盘挑战半年线
周一大盘在昨收盘指数附近走出反复震荡盘整的格局，尾市出现顽强上翘，沪综指最终报收于1383.02点，上涨3.06点，收出带上下影的小阳线，成交量继续放大，两市总成交金额为170亿元。
消息方面，仍然没有实质性政策出台的迹象，市场保持着相对比较宽松的外部氛围，而大盘在近期“低价股联动反弹策略”连连告捷的鼓舞下，继续采取通过低价股的群体反弹力量试图推高股 指，在周一收盘时，深沪两市涨幅前20位的个股均未有股价超过10元的情况，而且两市涨停的非ST个股达17只，ST个股处于涨停的不胜枚举，个股仍出现了普涨格局，近80%的个股上涨，可见低价股的反弹潮仍是近期大盘反弹的能量所在，但我们也应该注意到，随着反弹的延续，反弹的攻击力有减弱的趋势，周一沪综指仅上涨3点，较前两个交易日的涨幅逊色不少，这当然也和半年线这一强阻力位近在咫尺，形成了强大的压力有关，另一方面也说明这种策略的效应有减弱的趋势，因为毕竟这种策略主要依靠个股的普遍超跌这种大背景，同时，由于时值年底，上市公司重组活动频繁，重组、扭亏、外商合作购并、问题券商股票冻结等各种题材相当丰富，这为启动这一轮低价股反弹潮提供了绝佳的机会，通过反复启动题材股，形成的赚钱效应，使得低价股的反弹大面积的扩散开来，而由于没有强行地拉抬大盘股和中高价股，而是采取大两种“游击战”的策略，使空方一时难找到阻击的大目标，因而在反弹的过程中回避了碰到大阻力的情况，这种避重就轻的策略取得了很好的效果，但是这种低价股一哄而上的现象，也形成了热点板块杂乱，反弹的层次不清晰的局面，显然随着大盘反弹到一定的高度，这种低价股反弹的局限性已经越来越明显，一旦遇到某一板块因受获利回吐压力而落时，也会迅速地扩散到其它低价股板块，从而形成低价股大面积回落的局面。
所以，反弹现在最大的问题是需要进行板块的顺利切换，需要一个有号召力的板块充当突破口，带领大盘继续上行，有条件成为突破口的板块在两大群体中，一个是蓝筹股板块，一个是科技股板块，而从周一这两大板块的表现看，四大指标股均不同程度的下跌，虽然跌幅不大，但走势疲弱仍十分明显，而在跌幅榜前列的还有上港集箱、海油工程、中海发展等近期表现比较坚挺的绩优股的身影，科技股板块中，有数字电视概念虽然有利好消息，但表现仍不尽如人意，其它的子板块的表现也乏难可陈。从这两大板块的走势情况来看，想在短时间实现热点快速切换的可能性非常小，而周一盘中一些绩优股的领跌则也会对反弹幅度已大的低价股形成比较大的调整压力，因此，短期大盘有效突破半年线的可能性不大，投资者需要密切注意盘面蓝筹及科技板块的动向，如果其中没有子板块脱颖而出，则要注意利用反弹逢高进行减仓。
权重股能否适时而动
近几天的盘面已有了几分“牛气”，不管股指如何波动，大多数股票股价的向上恢复似乎已成趋势，可以用“万物苏醒”来形容。但其中的不和谐处却也显见，即权重股的“似醒非醒”。这种不和谐的状况，昨日的盘面表现是否更突出？
昨日股指温和波动交易重心略上移，但在回收10月14日长阴之后，并没有进一步上行去拥抱半年线，正如所说的，盘中部分个股按捺不住激动，两市17家个股奔向涨停，以券商重仓股、超跌低价股、题材股、重组股为主；另有20多家T类个股也拉出涨停，大部分个股顺势上行，市场操作机会不少。但从领先指标上来观察，黄线始终位于白线上方，并拉开距离，这显示对股指形成正向贡献的主要是一部分中小盘的个股，大盘指标股还是睡意朦胧，连上周末曾起身的中国石化也再度躺下休息。
周一大盘在ST股、上海本地股及超跌股等板块个股的炒作下，个股高潮迭起，热点炒作已呈蔓延之势，特别对题材的挖掘进入了白热化阶段。其中资产重组概念股的炒作势头最为猛烈。但权重蓝筹股却表现不佳，定海神针长江电力全天保持疲弱整理走势，中国联通、上海机场也表现不佳。这种新的两极分化现象昨日尤为明显。
权重股的这种状况，是应该视作蓄势冲关，还是应视作本来就不会有太积极的表现？
大盘后市有望展开一轮中级行情，但上涨的节奏较缓，将呈交替盘升的特征。股指最终的上行还是得借助长江电力、中国联通等权重股的上涨。不要认为主流资金眼见着游资在盘中兴风作浪，就无所心动，昨日从宝钢尾市的护盘表现来看，部分主力已有所行动。近来ETF、LOF屡为外资所看重，对应盘中的权重蓝筹股，未来机会不可小看。
在时隔两个月后，股指即将与半年线第二次握手，在上档也将面临1400点整数关及1411点处30周均线的压力。前四类热点在连续运作后，均有点气喘吁吁，如果大盘指标股再不出力的话，短线将形成摸高回吐的走势。
但一旦指标股发力，则情形完全不同，股指将轻松越过这一重压区。不过，从昨天的盘面来观察，并没有任何预兆。以沪市为例，总市值最大的前十位个股中，除宝钢股份、浦发银行小涨几分钱翻红外，其它则全线飘绿，其中上港集箱、中海发展、兖州煤业、中国石化、上海机场跌幅均大于1.44%，成为了拖累了股指上行的群体。
既然这样，对于这些“似醒非醒”的权重股或者大盘股，是作一定的关注还是弃之一边？
虽然当前的量不大，但一旦权重股复苏，市场挟量上冲千四并直指年线压力位应不会是太费力的事，投资者对蓝筹股的表现应予以警觉，适量增仓该板块以备年末行情随时展开。
由于基金仍处于重仓，保险资金、企业年金援军未到，短线热钱在前四类热点中忙得不亦乐乎，故短期该板块要集体行动看来较困难，如有突然的发力也只可能在一些极个别回吐到位的低价指标股身上，如中国联通、中国石化等，而这也要看未来推出的ETF的吸引力了。
在权重股暂时还不能助大盘以一臂之力的情况下，如何安全操作？
如果今日股指在上行过程中仍无法得到指标股的配合，那么投资人可以考虑逢高兑现部分短线涨幅较大的个股，兑现标准是离开底部累积升幅在58%以上的品种，如果在今天继续拔升，应先落袋为安。同时，需警惕渐次走弱的长期推升股，建立合适的止盈位。
短期内大盘仍将围绕着5日均线上下反复震荡，用以消化1390点上方的压力。但短线超跌题材股的炒作却有点过火了，和目前市场形势有些背离，预计近期该类个股的炒作将出现严重分化，因此投资者在赚钱高兴的同时，要有风险意识，操作上，建议投资者对低价股进行短线的参与，选择上主要考虑形态与成交量的配合情况。还可重点关注基金在三季度新增仓的涨幅不大的品种。