2004年11月16日 08:10:10 中财网
本周汇市
上周美元继续表现出疲弱的走势，周五美元贸易平均加权指数再次创出9年来的低点83.65,纽约收盘在83.75附近，其主要原因是周五美联储公布的9月份公开市场委员会会议纪要显示，委员们对不断扩大的美国贸易和经常账赤字感到忧虑。
回顾最近美国公布了较好的非农业就业人口增长、零售数据和消费者信心指数，但都没有对美元起积极作用，看来最近市场更为关注美国经济的结构性问题。
市场中存在一种观点是只要美国经常账赤字依旧庞大,美元就难逃下跌的命运。但是,交易商与决策者最担心的,则是美元下跌的速度将有多快。虽然美国经济改善,美联储又调高利率,但近几个月来美元仍持续下跌。自5月中旬以来美元贸易平均加权指数已下跌9%。市场将美元下滑归咎于持续膨胀的美国经常账赤字。第二季美国经常账赤字以年率计为6640亿美元,占国内生产总值(GDP)的比率接近6%。
赤字扩大,意味着以投资形式流入美国的资金必须更多。如果流入美国的资金不足以抵销进口导致的美元流出额,美元就将继续走低。美国经常账的问题在于弥补缺口的资金来源必须依赖其他国家,同时代价又很高———不是美元贬值,就是须调高利率以吸引投资者的兴趣。
美元贬值利于出口商,但会损及对进口商品有需求的消费者和企业的利益。美元贬值还将削弱美国资产以其他外汇计算时的价值,从而抑制外国投资。
许多年来,外国投资人和央行都乐于购买美国资产,如股票和债券。此行为帮助了美国弥补赤字缺口。同时许多央行,特别是亚洲的央行,积极买入美国公债的目的之一是压低本币兑美元的汇率,从而刺激本国的出口。
但各国央行不会永远帮助美国弥补赤字缺口。日本央行和其他亚洲国家在过去一年半内将本国货币兑美元人为地控制在较低水准,但他们不一定非得继续这样做,因经济成长前景已得到改善。已有迹象显示,美国证券的主要持有国———日本的购买兴趣正在下降。同时市场揣测中国将减少美元的持有量,因中国可能逐步采行更具弹性的汇率体系,慢慢偏离目前的人民币钉住美元体制。（以上观点纯属个人观点，仅供参考）
□ 吕宏杰 北京青年报 郑新立：金融改革仍存四大问题
2004年11月16日 07:09:14 中财网
中共中央政策研究室副主任郑新立日前在出席一个论坛年会时表示,我国的金融调控机制在本轮宏观调控中经受了考验,但仍存在提高直接融资比重、加强商业银行体制、发展债券市场以及完善货币传导机制等四大问题需要解决。
郑新立表示,金融手段的运用在本轮调控中发挥了重要的作用。两次提高存款准备金率,通过指导优化贷款结构,减少信贷资金流向投资增长过猛的行业,对抑制信贷和投资的过快增长都是非常有效的。而最近存贷款利率的提高,注重用利率的手段来抑制需求的过快增长,也收到了较好的效果。
不过他同时表示,虽然中国的金融调控机制在本轮宏观调控中,得到了完善经受了考验,但同时也暴露出中国的金融体制存在着一些问题。
第一个问题是直接融资的比重太低。最近这几年,由于股市低迷,直接融资的比重进一步下降,最低曾降到10%,目前间接融资的比例保持在80%以上,使得金融风险过度集中到银行,加大了银行信贷风险的压力。只有通过发展直接融资,发展股票市场和债券市场,扩大直接融资的规模,才能减轻银行贷款风险的压力。
第二个问题是商业银行自身体制还不适应市场的需求,一是商业银行内控机制有待进一步加强；第二个是商业银行的结构还不够合理,中小银行比较少,区域性银行比较少。由于审贷成本较高,大银行无法满足大量小额信贷需求以及中西部和农村的信贷需求,这与国家目前要加快农村和中西部的发展是不相适应的。要解决这个矛盾,需要发展中小银行,改革银行的体制,调整银行的结构。
第三个问题是债券市场亟待发展。他表示,我国整个资本市场发展明显滞后,但在资本市场里,债券市场更是刚刚起步,因此,在加快发展资本市场里,重点应当发展债券市场。
第四个问题是货币传导机制还不完善。银行贷款主要还是面向企业,虽然这几年住房信贷,汽车信贷等消费信贷有了比较快的增长,但是所占信贷比例还是明显偏低。因此广大消费者对利率的调整、对整个信贷政策的反应,不像国外那样敏感,货币的传导机制还不够灵敏。
郑新立最后表示,明年将是一个改革之年,将通过加大改革的力度,解决我们经济增长中间的一些深层次矛盾,而这当中金融体制的改革,将会是整个改革的重点。 （记者 薛莉 程勇）
上海证券报 国资委首对转让价提意见
2004年11月15日 08:12:48 中财网
深长城国有股股权转让获批 国资委首对转让价提意见
记者昨天从深长城获悉，广为市场关注的深长城股权转让申请已经获得国资委的批准，但是国资委对转让价格提出了指导意见。据了解，这也是国资委首次对上市公司国有股权转让价格提出指导意见。有消息人士认为，此举意在关注深圳市国资委对14家上市公司试点的国有资产改革工作。深长城将于今天发布相关公告。
据介绍，深长城于11月11日公司收到国务院国有资产监督管理委员会《关于深圳市长城地产（集团）股份有限公司国有股权转让的批复》，同意公司大股东———深圳市建设投资控股公司将所持深长城6704.9651万股国家股分别转让给江西联泰实业有限公司和深圳市联泰房地产开发有限公司，并对转让价格提出了指导意见。
国务院国资委在批复中要求，每股转让价格应在不低于每股净资产值的基础上，根据深长城股票的每股净资产、净资产收益率和市场表现等因素合理确定。同时，还要求国有股东按照《股份有限公司国有股股东行使股权行为规范意见》的有关规定，正确行使股权，维护国有股权益，及时收缴国有股转让收入并严格按转让收入使用计划用于改制企业员工身份转换的经济补偿。
根据今年4月30日深长城第一大股东深圳建投与江西联泰、深圳联泰正式签订的《股权转让协议》，上述股份转让完成后，深圳建投将持有8333.3496万股，占总股本的34.8%，仍为公司控股股东，股份性质为国家股；江西联泰持有4479.5872万股，占总股本的18.71%，深圳联泰持有2225.3779万股，占总股本的9.29%，两公司所持股份为非国有股。（记者 敖晓波）
京华时报 上市公司高管网上曝内幕
2004年11月15日 08:01:43 中财网
上周深圳交易所组织了三次上市公司高管与投资者在网上的交流活动。万科A、长安汽车、格力电器、湖北宜化等公司派出了总经理、董秘、财务总监等高级管理人员，就公司业绩和经营情况与投资者进行了交流，对本公司的经营情况曝了个底朝天。
九芝堂：四季度销售旺
投资者：对于第四季度和全年业绩预期怎么看？
公司高管徐德安：每年四季度是我公司的销售旺季。为了扩大销售，今年四季度我公司各销售部门都采取了很多促销手段，从目前来看，已经取得了一定的成效，预计今年四季度将比上年同期有一定幅度的增长。
阳光股份：业绩增幅超过50%
投资者：公司业绩一年不如一年，你们有什么措施能够让业绩增长？
公司高管侯国民：公司的收入与利润主要来自房地产开发，存在季度和年度之间收入与利润的不均衡性。2004年由于北京“阳光丽景项目”二期和北京“阳光上东”项目一期自开盘以来销售情况良好，年底两项目可结算收入将大幅上升，因此预计公司2004年度经营业绩比去年同期将会有大幅增加，增加幅度超过50%。
湖北宜化：第四季度业绩要下降
投资者：首先要恭喜你们，公司前三季度净利润同比增长了105%，接下来是请教第四季能否保持这样优良的业绩？
公司高管王华雄：一般来说，第四季度是化肥销售的淡季，销售价格会有一定幅度的回落。但公司会采取各项措施，努力克服市场回落的影响。但客观地讲，我们预计，第四季度保持前三季度的优良业绩，困难是较大的。
赛格三星：明年仍会大增长
投资者：三季度报告显示，赛格三星主业取得了较大幅度的增长，请问明年的业绩能否保持此增长幅度？
公司高管王科夫：公司的扩建生产线于今年8月全面投产，因此第三季度业绩取得大幅度增长，明年我公司业绩仍会有较大幅度的增长，但是略低于今年的增长水平。
燕京啤酒：明年将进入世界十强
投资者：公司在国内的产业整合进展怎样？近几年的战略目标如何实现？
公司高管李颖娟：公司在国内的产业整合进展很好。2005年啤酒产销量300万吨，进入世界前十强，这一目标能够完成。
西山煤电：可能再次融资
投资者：“煤电联动方案”对公司有多大的影响？离最理想的“煤电联营”还有多远的路要走？
公司高管车树春：我公司以炼焦煤为主，电煤比例较小，煤电联动方案对公司目前有一定影响，电煤价格小幅上涨。我公司正与电力部门合作建设古交电厂，煤电联营已迈出实质性步伐。
投资者：公司有没有考虑再次融资的问题？
公司高管王晶莹：公司正在考虑再次融资。
金融街：加息增加财务成本
投资者：如何看待央行加息对房地产业的影响?加息对公司今年业绩有什么影响？
公司高管李敦嘉：加息对于公司今年业绩的影响是大约会增加财务成本250万元。
投资者：对于目前的房地产泡沫论，公司有何看法?
公司高管刘世春：公司认为，至少北京金融街区域开发不存在房地产泡沫。
投资者：贵公司年内是否可实现增发？
公司高管许群峰：公司增发已经通过发审会审核，目前正在等待发行批准。年内能否实现增发，取决于监管部门何时恢复增发和恢复后的发行节奏。
万科：加息对业绩影响小
投资者：公司三季度主营业务利润率同比上升，而每股收益同比却是下降，是何原因？
公司高管肖莉：公司三季度每股收益同比下降是因公司可转债转股、送红股和转增等因素导致股本大幅上升。
投资者：加息后万科的房子卖得还好吗？
公司高管肖莉：从目前加息的幅度来看，对按揭月供的影响甚微，所以，加息对消费者的影响更多是心理上的，而心理上的因素只是暂时的。所以，加息对万科房子的销售也没有直接影响。
长安汽车：宏观调控影响大
投资者：请问宏观调控对公司成本及业绩影响几何？
公司高管尹家绪：因借款比较少，对公司成本基本没有影响。但对公司产品的销售有一定影响，进而影响了公司的经营业绩。
投资者：2003年、2004年两年中长安汽车的主要产品产销率几乎都接近100％，有时甚至超过100％，这个数据就明确表明，公司的产品能全部销售出去，不存在存货。但是在公司的存货项目里面，有近23亿元的存货，这些存货是什么？是原材料还是产成品呢？
公司高管崔云江：公司并不是每一种产品产销率都超过100%；存货中除部分产成品外，主要是生产用的原材料及在产品。
投资者：公司前三季度是增收未增利，但前十大流通股东中中资机构却变多了，包括博时基金、社保107组合分别跻身第一、第十大流通股东，是否说明国内机构投资者对公司后续业绩的看好？
公司高管黎军：基金对公司股票评价有较大分歧，有推荐买入的，也有中性的，还有卖出的。（记者 林兰）
华西都市报 摩根增持南航H股涉嫌内幕交易
2004年11月16日 08:15:11 中财网
南方航空近日宣布重大收购计划，作为财务顾问的摩根大通此前大量买入南航H股，获得暴利
■香港股市
恒指大涨直逼万四大关
随着周边股市的走好，香港股市昨天再度大涨。恒生指数昨跳空122点，以13913.750点开盘，最后报收13932.22点，大涨147.76点，涨幅为1.07%，创出今年3月以来的收盘新高。
权重股汇丰控股和和记黄埔成为大盘的火车头，汇丰控股在近期连续上涨的情况下昨天再涨2港元，股价创历史新高。和记黄埔上涨2.860%报收63.00港元。联想集团也表现出色，大涨5.93%，为昨天涨幅最大的蓝筹股。有消息说，前期涌进的游资开始大举买入蓝筹股，如果属实的话，恒指站在14000点之上是不难的。
H股指数昨日上涨82.77点，涨幅1.71%，报收4913.86点，创近7个月来新高，照目前的势头H股指数可望达到5000点之上。南方航空因向母公司购北方及新疆航空，股价急升8.5%。受其影响，东方航空也上涨了3.050%。此外金属类股走势较强，马钢、江西铜业、中国铝业等涨幅都超过3%。 记者刘刚
上周末，南方航空公布了拟以169.1亿元价格收购大股东南航集团属下北方航空和新疆航空的与航空业务相关的资产和负债的收购事项。昨日，在上海和香港两地上市的南方航空A股和H股的股价分别上涨了2.56%和8.5%，而在此前的五个交易日中，南方航空的A股和H股已经悄悄上涨14%和17%。
这说明可能有先知先觉的投资者提前介入，我们发现，身为此次重大收购事项财务顾问的摩根大通竟然提前一周悄悄增持南方航空的H股，收获颇丰，市场人士认为，摩根大通此举涉嫌进行内幕交易。
重大收购刺激股价上涨
南方航空公布了重大收购事项，拟以169.1亿元价格收购大股东南航集团属下北方航空和新疆航空的与航空业务相关的资产和负债。
北方航空及新疆航空在各自营运地区均属首屈一指的航空公司，本次资产收购将为南方航空带来包括扩大航班服务网络、扩大机队规模及运载能力、降低成本及提升整体效益等利益，最终将巩固南方航空作为国内规模最大的航空公司之一的地位。南方航空在公告中表示，本次资产收购是巩固领先市场地位及提升财务业绩的良机。
而在此前的五个交易日中，南方航空的A股和H股已经悄悄上涨14%和17%。分析人士认为，消息公布后，南方航空A股和H股同时大幅上涨，这说明市场投资者视这一重大收购交易为利好。
但在公布这一重大利好之前，南方航空的股票价格悄悄上涨，市场人士认为可能有先知先觉的投资者提前介入。
摩根大通涉嫌内幕交易
我们意外发现，身为此次重大收购事项财务顾问的摩根大通竟然提前一周悄悄增持南方航空的H股270万股，收获颇丰。
此前，摩根大通已经持有大量南方航空H股，占南方航空H股的12.94%，增持后持股比例上升至13.17%。
一位熟悉资本运作的市场人士人为，如此重大的交易不可能是短期内的决定，审计评估等准备事宜在此应该早已经展开，而身为本次交易的财务顾问摩根大通也应该可以提前知悉南方航空这一重大利好消息，因此认为摩根大通在消息公布前增持南方航空H股涉嫌进行内幕交易。
此外，香港联交所资料还显示，摩根大通于11月5日增持了另外几家H股公司股票。按每股平均价2.99港元增持紫金股份350.6万股，涉及金额约1049万港元，其持股量已由9.93%升至10.37%；增持中国财险（2328.HK）310.6万股，涉及金额约854万港元，其持股量已由9.98%升至10.06%；增持长城科技（0074.HK）57.4万股，涉及金额113万港元，其持股量已由8.91%升至9.04%。（证券时报 楼国萍）
华西都市报 百联股份26日恢复交易
2004年11月16日 07:16:34 中财网
一百华联吸收合并案获证监会核准
昨日,国内上市公司间"合并第一案"------第一百货吸收合并华联商厦的方案获得中国证监会核准,这意味着这一首开先河的创新合并模式已经通过了最后一道"关"。
根据吸收合并的有关时间安排,合并后的存续公司上海百联(集团)股份有限公司股票"百联股份"将于11月26日正式复牌。
吸收合并方案
被誉为"百联"模式的第一百货吸收合并华联商厦的具体方案为,华联商厦全体非流通股股东将其持有的股份按非流通股折股比例换成第一百货的非流通股份,华联商厦全体流通股股东将其持有的股份按照流通股折股比例换成第一百货的流通股份,华联商厦的全部资产、负债及权益并入第一百货,其现有的法人资格因合并而注销,合并后存续公司将更名为上海百联(集团)股份有限公司,存续公司未来的战略发展目标是把自己打造为"国内一流的流通产业巨头"。
创新之处
从合并方案本身来看,"百联"模式的吸收合并最大的创新之处是区分非流通股和流通股确定两个折股比例进行换股,这充分平衡了合并双方流通股股东和非流通股股东四个不同利益主体的利益。而且,合并方案中特别设置了现金选择权,对中小股东的最低利益设定了保护,藉以避免合并期间,因为市场因素而导致股价大幅震荡,使中小股东受损。
发展前景
从合并后存续公司的战略规划来看,存续公司的发展前景相当乐观。根据存续公司模拟的主要股东持股情况显示,百联集团持股比例达43.47%,为第一大股东。为消除及避免同业竞争,百联集团已出具书面承诺,承诺在第一百货和华联商厦吸收合并完成后,将其持有的东方商厦有限公司100%股权与存续公司的非主业资产进行资产置换,以提高存续上市公司的盈利能力。
与此同时,为充分利用存续公司这一资本运作平台,实现其商业资产的集约化经营,百联集团还承诺,在东方商厦资产置换完成后,在国家法规允许的框架内将其持有的其他优质商业资产,采取适当的方式注入存续公司。这些资产包括百联集团持有的上海友谊集团股份有限公司股权、华联超市股份有限公司股权、上海三联(集团)有限公司股权、上海新路达商业(集团)有限公司股权及上海百红商业贸易有限公司股权等。
对市场影响
德邦证券有限责任公司常务副总裁余云辉博士认为,一百华联的合并重组为中国商业企业的发展提供了一个新的模式,即可以通过存量商业资产的整合,迅速做强做大企业,提高国内商业企业应对国际化竞争环境的能力。
他说,在企业融资被扭曲为一种制度的"圈钱"以及购买股票被扭曲为一种无奈的"被圈钱"的环境里,"百联"模式的吸收合并案给市场带来了曙光,为上市公司的发展提供了一个可供示范的路径,即上市公司的增长可以走存量整合的模式,可以走内涵扩大再生产的模式。 （记者 王璐）
上海证券报 提高审计质量 降低审计风险的新举措
2004年11月16日 07:10:14 中财网
------论中注协发布的审计风险准则征求意见稿发布意义
10月8日,中注协发布审计风险准则征求意见稿,包括《独立审计具体准则第1号------会计报表审计的目标和一般原则(征求意见稿)》、《独立审计具体准则第5号------审计证据(修订)(征求意见稿)》、《独立审计具体准则第29号------了解被审计单位及其环境并评估重大报风险(征求意见稿)》和《独立审计具体准则第30号------针对评估的重大错报风险实施的程序(征求意见稿)》。应该说审计风险准则征求意见稿的发布是我国审计职业界的一件大事,它的发布不仅使得我国的审计风险准则与国际的审计风险准则实现了接轨和协调,同时也为优化审计执业环境,提高审计质量,降低审计风险提供了制度保障和技术支持。
审计风险准则发布是历史的必然
近年来国内外一些公司相继出现了重大的财务欺诈和会计舞弊事件,很多提供审计服务的会计师事务所也牵涉其中,有的陷入旷日持久的法律诉讼,有的甚至被迫关闭。随着环境的不断变化,注册会计师的执业风险也越来越大。原有的传统审计风险和审计方法的局限性也越来越明显,因此为了实现审计目标,提高社会公众对审计有效性的信心,注册会计师的审计方法从账项基础审计到制度基础审计再发展到风险导向审计也就成为现实的需要。
此外,由于传统审计风险模型只是要求注册会计师通过综合评估固有风险和控制风险来控制检查风险。固有风险是指假定不存在相关内部控制时,某一账户或交易类别单独或连同其他账户、交易类别产生重大错报或漏报的可能性。由于在传统审计风险模型中固有风险一般被认为难以评估,且只与被审计单位所处环境相关,注册会计师无法降低固有风险,因而被认为与注册会计师无关,注册会计师往往将该风险认定为高概率,直接将该风险设定为高水平。而控制风险和检查风险则分别属于某一账户或交易类别单独或连同其他账户、交易类别产生错报或漏报,而未被内部控制防止、发现或纠正的可能性和某一账户或交易类别单独或连同其他账户、交易类别产生重大错报或漏报而未被实质性测试发现的可能性。
应该说固有风险及控制风险的评估对检查风险是有直接影响,固有风险和控制风险的水平越高,注册会计师就应实施越详细的实质性测试程序,并着重考虑其性质、时间和范围,以将检查风险降低至可接受的水平。由于传统审计风险模型认为固有风险与注册会计师无关,并直接将该风险设定为高水平,因此传统审计风险模型往往忽略对固有风险的评估,注册会计师一般不注重从宏观层面上了解企业及其环境,如行业状况、监管环境、企业的性质以及目标、战略和相关经营风险等,而直接进行符合性测试和实质性测试。很显然,这种传统审计风险模型已完全不能适应现代环境的变化。因为企业是整个社会经济生活网络中的一个细胞,其所处的行业状况、监管环境、企业的性质以及目标、战略和相关经营风险可能最终对会计报表产生重大影响。
因此,审计风险的评估、识别从要求注册会计师通过综合评估固有风险和控制风险来控制检查风险的模式转变为要求注册会计师注重从宏观层面上去评估、识别审计风险的理念也就成为历史的必然。
审计风险准则发布的积极作用
笔者认为,审计风险准则的发布不仅是我国审计理论的一次突破和创新,而且对于审计实践提高审计质量,降低审计风险具有深远的意义和作用。
首先,根据原传统审计风险模型规定,注册会计师执行审计业务,只是按照审计准则所确定的工作程序去执业及出具审计报告。而注册会计师出具审计报告的最重要依据就是审计工作记录。由于在原传统审计风险模型的规定中对审计工作记录的规定比较笼统,一些注册会计师在执业过程,并没有完全按照相关的要求去实施审计程序,或虽然实施了审计程序,但没有形成有效的审计工作记录,对审计质量控制和日后检查造成不利影响。由于在审计风险准则中对审计工作记录的要求既增加了注册会计师对风险评估程序的关键环节形成审计工作记录,也增加了注册会计师对风险评估程序的关键环节形成审计工作记录。
从具体的规定看,笔者认为,审计风险准则的颁发对明确注册会计师责任,加强注册会计师审计质量的控制具有重要作用。
其次,根据原传统审计风险模型的要求,注册会计师只是通过综合评估固有风险和控制风险来控制检查风险,由于在传统审计风险模型中固有风险一般被认为难以评估,注册会计师往往将该风险认定为高概率,并直接将该风险设定为高水平,其审计起点为:符合性测试--实质性测试。由于原传统审计风险模型一般不注重风险的识别、评估,尤其是不进行重大风险的识别、评估,因此这种审计风险模型,审计风险是危机四伏。
由于在审计风险准则中要求注册会计师在审计过程应始终保持对重大错报风险的识别、评估与应对。注册会计师必须了解被审计单位及其环境,包括内部控制,以评估重大错报风险,不得未经过风险评估,直接将风险设定为高水平。此外为了实现审计目标,注册会计师在计划和实施审计工作时,应当保持职业怀疑态度,充分考虑可能导致会计报表发生重大错报的情形。因此,在审计风险准则的要求下其审计起点为:风险评估------符合性测试------实质性测试。
正是因为审计风险准则以风险评估为审计起点,并要求注册会计师在审计过程应始终保持对重大错报风险的识别、评估,从而使得注册会计师将审计视野从内部控制扩展到企业的战略目标和经营环境,所以注册会计师在审计过程所面临的重大错报风险必将得到有效的遏制。
□ 厦门大学 卢永华 上海证券报 汽车板块基本面不支持反弹
2004年11月16日 08:34:04 中财网
昨日大盘极度强势，江铃汽车、上海汽车、长安汽车、一汽轿车等个股涨幅居前。基本面分析汽车股在三季度仍然是基金的重仓股，而博时基金更是对上海汽车等汽车股予以了明显增仓走势，据称是极其看好中国汽车的消费总量的增长。但数据显示，前十个月，汽车累计产销423.01万辆和413.40万辆，增势依旧较为平缓。由此可见，行业的总量仍然在增长，但是环比却在不断下降，而且如果考虑到汽车价格的暴跌等因素，汽车行业的利润率在不断下移。可以说，汽车类上市公司的反弹缺乏基本面的支持。另外，虽然目前中国汽车市场的消费潜力非常可观，但存在着两大弱点，一是汽车价格过高，二是汽车品牌。目前我国拥有自主知识产权的轿车类品牌少得可怜，大多数汽车类上市公司仅仅凭着进口汽车配件然后组装获得加工费用，这样的上市公司的核心竞争力让我们看淡汽车股的前景。
可关注两类个股
目前，有两类个股存在着投资机会。一是重型汽车股。我们认为重型卡车是汽车板块中惟一值得期待的细分产业，福田汽车、ST重汽、湘火炬以及为重型汽车配套的滨州活塞等个股可重点关注。
二是拥有整车合资公司股权的上市公司。如上海汽车、长安汽车，此两者是目前轿车类股的价值投资守望者，他们的股价也的确存在着一定的低估，不过，我们还是建议投资者去买更为低估的长安B与江铃B等。
□ 秦洪 深圳商报 江苏天鼎 突破箱顶？有效性还需确认
2004年11月16日 08:24:58 中财网
■技术测市
今日看盘要领
短线阻力：１３８０点短线支撑：１３６１点
首次站上箱顶
周一沪综指收盘终于站上了１３６１点的箱顶位置，创出了一个多月以来的收盘新高。当日成交均线已经在箱顶之上，可以说箱体的突破已经现出雏形，但对于箱顶突破的有效性还需要后市的进一步确认。
６０日均线转头
均线系统分析，目前短期均线集中在１３２８点一线，中期均线集中在１３５０点上下，上周三一根大阳有效突破了短期均线，本周一又突破了中期均线，目前正向１４０１点的半年线进发，而长期均线年线在１４９５点，将对股指上行构成重大阻力。
代表中期趋势的６０日线在昨日开始转头上翘，提示有中线转强的可能。而９·１４行情也曾一度扭转６０日线，但只维持了５个交易日的上扬，随后又步入下跌。这同时提醒我们是否真正扭转跌势还需要继续观察。
成交量最关键
昨日沪市成交８９．８３亿元，较上周五萎缩了５．７３％。观察盘中股指的振幅仅１６个点，这个量应在合理范围。但再向上就遇到重要的阻力位１３８０点，之上的１４００点更是成交的密集区，要想突破必须要有成交量的配合。也就是说成交量要接近或超过首次摸１３８０点的１６８亿的成交量，否则将难以逾越１４００点。
目标在１４３３点
如果近两日股指继续在１３６１点之上运行，说明突破有效。尽管步入成交密集区后的走势并非一帆风顺，但箱体有效突破后的目标位可以看到（箱体高度１３６１－１２８９＝７２点）１３６１＋７２＝１４３３点，该区域正好也是前期见高回落后反弹的一个高点位置，相信有相当重的压力。
□ 海明 华西都市报 如何把握暖冬的播种机会
2004年11月16日 08:31:34 中财网
如何把握暖冬的播种机会“消费股”白马众多，“周期股”价值显现
昨日大盘出现缩量上涨，收盘点位再创近期新高。在个股呈现普涨之中，汽车、石化等传统蓝筹股表现较为突出，为股指的上涨贡献较大。盘中一个突出的看点，就是部分周期性股票显著走强。江铃汽车涨停，杭萧钢构、江淮汽车、长安汽车、福耀玻璃出现在涨幅榜前列。蓝筹群体的走好表明市场信心在进一步恢复，抛盘继续减轻。中证资讯的徐辉分析师和北京首放的孟庆来分析师认为，今年股市有望出现暖冬。在建仓的选择上，孟庆来的观点是，随着国家宏观调控政策的陆续实施和加息的推出，投资品行业股票对机构资金的吸引力开始降低，而消费品行业股票资金流入迹象明显，因此他建议投资者关注直接受益于消费升级商业、医药、旅游和纺织板块。徐辉则认为，中集集团、格力电器为代表的消费性股票近期出现大幅走低，这可能意味着部分消费性股票出现了股价陷阱，目前场中部分消费型股票显然被资金推动得显露出了明显的投机色彩。目前对于消费型股票的偏爱，已经达到了前所未有的高潮。而周期性股票在被非理性抛售的背景下，机会正在产生。
孟庆来：冬播瞄准“四小龙”
商业板块。我国商业类上市公司展开了大规模的并购重组，一百与华联的合并仅仅是一个开始。另外，今年以来我国商业行业景气度呈现明显上升态势。投资者不妨重点关注新兴业态的商业股的市场重新定位带来的机会，如武汉中商、大商股份等近年来扩张的步伐逐渐加快，未来业绩增长前景光明。
医药板块。在加息的背景下，作为典型的非周期性偏保守的成长性行业，医药行业的成长性受到的负面影响相对不大，尤其是原料药生产企业，包括海正药业、华海药业、鑫富股份、华北制药等。另外，品牌中药企业也将受到关注，股价提升空间较乐观，如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等。
旅游板块。旅游行业是标准的消费升级受益行业，今年旅游类上市公司业绩大幅增长已成定局。近期旅游板块增量资金介入迹象非常明显，投资者不妨对峨眉山、丽江旅游、黄山旅游等给予中长线关注。
纺织板块。配额取消利好效应终将显现。鲁泰A、雅戈尔、美达股份、美欣达等行业龙头地位将随着配额的取消而更加巩固，并将取得超越行业平均水平的利润。
徐辉：“周期机会”将出现
周期性股票在4月份以来的下跌过程中，跌幅相当大。在价格上，部分周期性股票体现了一定的诱惑力。如果部分行业、公司能够走出周期的困扰，那么，其股价将可能成为未来数年的低点。近期有三类股票值得重点关注。
首先，周期性股票可能出现中长期低点。福耀玻璃和宝钢股份属于一个类型，它们可能成为未来周期性股票分化的受益者。二股回落可以继续吸纳。福耀玻璃今年业绩增长成定局，明年也将继续保持增长。宝钢股份是一家具有世界竞争力的企业，由于增发的因素，股价显著回落，这时也是一个买入机会。
第二，国际视野下部分长期潜力股票处在合理投资价位。上港集箱、中兴通讯属于另一个类型。这两只股票是境外机构“豪赌”的两只股票，其在这二股上投入的资金，已经超过QFII股票投资的5成，中兴上投入了10亿元以上，上港投入7亿元左右。这是A股市场极少数、在全球投资视野下，考虑到全流通的可能性，尚且存在投资价值的股票。二股是长期投资的极好对象。
第三，垄断型民族企业的机会。峨眉山和东阿阿胶属于这个类型。旅游股2003年经历浩劫，目前处在复苏阶段，峨眉山作为其中的典范，值得重点关注。东阿阿胶，70％的市场占有率、医保项目用药的增加，将为公司的增长奠定良好基础。（记者 高宇飞）
深圳商报 哪些股票价值被低估
2004年11月16日 08:07:43 中财网
股友金先生：近期一直有人在谈“估值”，又听说国外机构评价我国的部分好企业，股票价值还被低估了，这些股票是哪些？目前可以参与吗？
招商证券黄路：如今大盘放量站稳前期箱顶之上，已经选择了方向。而大家可以看到ＱＦＩＩ在１３００点附近大量买入一、二线蓝筹股，也说明这些股票的价值。
具体到行业上，短期内对信息技术、石化、房地产、航空等行业以及已经资产重组类股票可加大投资力度。尤其是信息技术行业，可重点关注其中具有密码支付系统与第二代身份证概念的龙头公司。风险偏好强的投资者可短期适量参与信雅达与航天信息。
对稳健型投资者，可侧重处于持续扩张阶段的非周期性消费品行业中定价合理的龙头公司以及交通运输等防御型行业定价合理的龙头公司。对于目前估值过低的石化、钢铁板块个股的反弹行情也可短线参与。
北京晨报 *ST英教最低价股开始欢腾？
2004年11月16日 07:46:47 中财网
昨日，两市第一低价股?ST英教（600672）收出连续第二个涨停，引起了投资者的高度关注。毕竟，前不久该股还险些跌破1元成为“仙股”。本周该股发布关于大股东持有公司股权被拍卖的公告称，因中国银行广州天河支行诉公司及公司大股东从化市英豪博大实业有限公司一案，广州市中级人民法院委托广州景鑫拍卖有限公司于11月12日将英豪博大持有公司的法人股131279584股予以公开拍卖。电子港科技有限公司以6563979.27元的价格受让了上述股权。?ST英教2002年度和2003年度巨亏，主营业务花卉苗木早已难以为继，合作办学也处于亏损状态。今年以来，公司资产被强制转让、查封、拍卖的情况也发生了多起。其最新公布的三季报显示，其每股收益－0.1元，净资产－2.2亿元，资产负债率高达141％。经过统计，该股1998年进行重组后至今股本扩张300％以上，而股价复权后最高涨至58元，涨幅近1000％。然而由于公司基本面的恶化，今年11月1日，?ST英教股价最低跌至1.05元，已有40多亿元的流通市值灰飞烟灭。由于已连续两年亏损，今年半年报、三季报继续亏损，该股年底暂停上市已经没有什么悬念。而公司前段时间第二大股东的股权转让也留下了重重疑问，此次欲接盘的电子港科技有限公司依然神秘莫测，这不得不让人对?ST英教的重组前景充满担忧。所以投资者应关注公司进一步对潜在大股东信息披露的有关情况再作操作决定。
深圳特区报 对汽车股飙升持谨慎态度
2004年11月16日 07:40:30 中财网
经过两天的强势调整，昨日沪深两市在１０月份全国居民消费价格指数（ＣＰＩ）快速回落的消息刺激下再度上行，双双收出光头光脚的小阳线，显示后市大盘将继续反弹。个股方面，长期下跌的汽车板块表现较好，该板块在江铃汽车涨停的带动下出现整体回升。但综合各方面因素看，此次汽车股的上涨仍应属于中长线超跌后的技术反弹。汽车业景气度下降
上周六，中国汽车工业协会刚刚公布了１０月份全国汽车工业的产销情况。虽然１０月份全部整车产销分别增长了１７．５８％和１７．５９％，但轿车产销量却比上月分别下降１９．７７％和７．９９％。数据公布后，很多业内人士感叹“汽车市场是真的进入寒冬了”。汽车行业景气度下降无外乎降价、信贷、保险这些原因，而近期油价的上涨和央行上调人民币存贷款利率却使汽车行业的销售情况雪上加霜。有关人士预计，中国汽车销售在出现了去年的翻番增长之后，今年只能实现１０％至２０％的增长；而在汽车不断降价的影响下，今年汽车行业的利润水平将比去年有所降低。公司利润在未来一段时间呈下降趋势必然导致其股价的中长线下跌。多数基金逐步减持
从基金对汽车股的持仓情况看，虽然部分基金称没有减持汽车股，甚至还有个别基金在汽车板块中增仓。但根据不久前公布的三季度基金持仓报告看，大多数基金还是对汽车板块进行了减持。只是基金在减持汽车股时需要一个过程，并非一蹴而就。因此，汽车股在中长线下跌过程中也会出现反弹、下跌、再反弹的波段运行。不参与汽车股反弹
昨日，市场中出现的汽车板块整体回升正是长期下跌后的一次技术性反弹。近两个月以来，汽车板块个股的平均跌幅在３０％以上，而两市指数并未下行，因此该板块中线超跌十分严重，即使该板块平均回升１０％的幅度也仍属于较弱的技术性反弹。昨日，该板块个股已回升了３％至１０％，因此短线继续反弹的空间已经比较小，面对行业景气度降低、基金等机构投资者不断减仓的情况，投资者在面对汽车股的反弹时应持谨慎态度，不要轻易参与，前期被套的投资者正可借反弹机会止损出局。
□ 刘晨 飞虎咨询 资金推动型股市短期难改变
2004年11月16日 08:22:13 中财网
曾几何时，“新一轮行情不会重返资金推动型老路?的论调余音可鉴。不过，时光荏苒，“价值推动?论说归说，但对“资金推动?的渴望还是在各方利益团体的行动中表露无遗。
资金推动在短期内是无法改变的。我们必须承认这样一个事实。
说资金推动状况已经改变了的人认为，市场资金结构的深刻变化以及投资者十几年来的经验教训，基金所秉持的价值投资已经全面地改变了市场参与者的投资观念和投资行为，新一轮牛市演进方式决不会重蹈覆辙。
但是，全新的论点或许随时可以推出，但全新的行情却很难随人们的意愿而出现。
从落实国九条各个部门争相表现自己的积极态度的时候，他们所采取的方式却也无外乎资金的推动———从社保基金说起，然后是QFII、然后是保险资金等等。
有人统计说大概有近千亿的资金竞相屯集。
中国股市历史上两次波澜壮阔的大行情，都与大规模合规资金被引入有关。第一次因合规资金被大举引入而产生的大行情，发生在1996年初至1997年5月。沪深市场从区域性市场转变为全国性大市场，吸引了全国各地投资者的资金源源不断入市，而1999年5月至2001年4月的大牛市行情，则与三类企业被允许进入股市及基金力量的快速壮大直接关联。
那么，这次呢？
基础的确是不同了：首先是市场似乎到了跌无可跌之际，而要求制度修正的呼声越来越高、投资者愈发成熟等。在这样的时候，近千亿资金等在场外的确是又一个大的机会。
务虚点说，这近千亿资金的势能也是令人敬畏的。
当然，势能转化为动能却需要费些周折。
应该说，这些资金的预算约束要比其他资金更为严格，QFII还有保险资金以及全国社保基金，这些机构投资者的每次投资行为都有可能受到最为严厉的监督，由于理财机构之间的竞争比以往任何时候都要激烈，所以他们投出任何一单都是十分谨慎的。在市场各方的这种博弈过程中，观望气氛笼罩下，期望资金马上救市的确是困难了点。
但是，它毕竟是件令人振奋的事情。
对于股市从2001年4月至今的连绵下跌，很多人认为与资金大规模的抽离大有关系。虽然我们知道资金抽离不是原因而是结果，真的无法回避资金逃离的现实。
记得在2001年整治股市泡沫时，舆论普遍认为1341－2245点的行情属“资金推动型行情?，是过度投机，惟有“业绩推动型行情?，才是正途。此后，管理层开始对股市进行超常规整治。一系列严厉措施相继出台，但是这样的措施却只起到了它的副面效应，市场似乎对它的正面目标视而不见。
在股市暴跌40％以上之后，管理层又推出停止国有股减持、降息、减税、浮动佣金、允许外资控股上市公司、证券公司和基金、新股向二级市场配售、放缓增发等“利好?组合拳，而这些措施无一例外都是从调动资金积极性的角度出发的。
我们看到，国九条的第三条明确鼓励合规资金进入股市的内容，其强调要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例。
看来，管理层也意识到了，抛开资金基础来谈论“价值推出?或者“业绩推动?都显得过于奢侈。
的确，一个健康的股市需要资金源源不断的输入，安全无碍地离开，这是制度保障的作用，而目前，制度建设无法毕其功于一役的时候，正常的资金推动是必要的，也是合理的。一味谈制度而无视现实者是否需要反思一下呢？(张立栋)
中华工商时报 温家宝：以改革为动力推进东北等老工业基地振兴
2004年11月16日 08:53:00 中财网
中共中央政治局常委、国务院总理温家宝１５日在沈阳召开的振兴东北地区等老工业基地工作座谈会上强调，要认真贯彻党的十六届四中全会精神，切实落实科学发展观，始终以改革为动力，转换体制和机制，优化经济结构，转变经济增长方式，提升经济整体素质和竞争力，推进东北地区等老工业基地的振兴。
温家宝指出，实施东北地区等老工业基地振兴战略，是党中央着眼全面建设小康社会全局作出的一项战略决策。一年多来，按照中央的统一部署，中央有关部门和东北三省做了大量富有成效的工作。东北地区呈现出新的气象，经济快速增长，效益提高，经济结构调整和改造加快，经济体制改革力度加大，对外开放迈出新步子。振兴东北老工业基地工作取得良好开端。
温家宝强调，实现东北地区等老工业基地振兴是一项艰巨的任务，对存在的困难和问题要有足够的认识，作好长期奋斗的思想准备和工作准备。当前和今后一个时期必须重点抓好以下几项任务：
一、继续认真贯彻中央关于加强宏观调控的政策措施。要充分认识国家实施宏观调控为东北地区振兴创造了更好的机遇和条件，正确处理实施东北地区等老工业基地振兴战略与全国保持经济平稳较快发展的关系，坚持从东北实际出发，重点解决本地区经济运行中的突出矛盾和问题。继续防止投资规模过大，加强经济运行调节，缓解煤电油运紧张状况，妥善解决出现的新问题。
二、大力发展现代农业，统筹协调城乡发展。高度重视农业，进一步加强农业特别是搞好粮食生产，巩固国家商品粮基地战略地位，努力发展现代化、高效益的大农业，增加农民收入。继续做好农村税费改革工作。坚持城乡统筹，实现工业与农业、城市与农村的协调发展。
三、坚持以市场为导向，大力推进产业结构优化升级。按照走新型工业化道路的要求，加强对东北地区等老工业基地产业结构调整的研究和规划工作，加快培育优势产业和支柱产业。积极发展和提升现代装备制造业，大力发展高新技术产业，加强基础产业和基础设施建设，加快发展第三产业特别是现代服务业。充分利用现有企业基础，加大技术改造力度，促进结构调整。
四、加快体制机制创新，用改革办法解决发展中的矛盾和问题。加快国有企业改革，努力增强公有制经济的活力。鼓励、支持和引导个体、私营等非公有制经济发展，切实解决他们在发展中存在的困难和问题。进一步转变政府职能，加快政企分开，推进投资、财税、金融等领域改革，更大程度地发挥市场配置资源的基础性作用。
五、继续扩大对内对外开放，构建全面开放的新格局。要继续扩大利用外资规模，注重提高利用外资质量和水平。大力推进对内开放，积极吸引国内其他地区的各类生产要素进入东北地区，支持大型企业跨地区重组，加强环渤海地区的经济合作和协调。
六、统筹人与自然和谐发展，坚持走可持续发展之路。要优先把解决好矿山关闭破产、职工安置、沉陷区居民搬迁等紧迫问题的政策措施真正落实到位，加快推进资源型城市经济转型。大力发展循环经济，保护生态环境，建立资源节约型社会。
七、大力实施科教兴国战略和人才强国战略，统筹经济社会发展。加强高等院校、科研机构与企业的合作，推动“产学研”联合。充分发挥人才在振兴东北地区中的关键作用，千方百计为人尽其才提供广阔舞台、创造良好环境。加强社会主义精神文明建设，积极发展科技、教育、文化等各项社会事业。
八、切实解决好关系人民群众切身利益的问题，努力保持社会稳定。要坚持以人为本，把扩大就业再就业放在突出重要的位置，进一步加强社会保障体系建设，注意防止和坚决纠正征地拆迁、企业改制、案件审理等方面侵害群众利益的行为，切实把维护和实现最广大人民的利益作为一切工作的出发点和落脚点。
温家宝要求东北地区广大干部群众在胡锦涛为总书记的党中央领导下，高举邓小平理论和“三个代表”重要思想的伟大旗帜，解放思想，开拓创新，发挥优势，自力更生，努力走出一条加快老工业基地调整、改造和振兴的新路子。
黑龙江、吉林、辽宁三省的主要负责同志出席了座谈会。（记者孙承斌、王振宏）
新华社 CPI数据出水再加息动力不足
2004年11月16日 07:47:22 中财网
10月28日央行宣布加息决策之后，中国是否已进入一个加息周期成为最大的悬念。也就是说，在很多人———当然主要是经济专家———看来，下一次加息也已经为期不远。不过，就眼下而言，说中国已经进入一轮加息周期可能还为时过早。现在，比“中国是否进入一个加息周期”更为明确的问题是，再加息的动力可能已经不足。
国家统计局最新发布的统计数据称，10月份，全国居民消费价格总水平（CPI）与9月份持平，比去年同月上涨4．3％，涨幅比9月份回落0．9个百分点。这是在连续两个月急剧上升之后，CPI增幅环比首次出现回落。7月CPI增幅环比一度出现回落，但是在8月上升了0．7％，在9月又上升了1．1％。
CPI增幅环比回落曾经被国家统计局总经济师姚景源视为物价涨势趋缓的一个重要依据，而物价走势正是央行决定是否加息的最重要依据。7月CPI增幅环比回落后又连续两个月反弹，那么10月之后，CPI增幅环比是否会再次出现8月、9月的情形，也就是说物价也出现反弹情形呢？有这种可能。但是，请注意，虽然物价是决定利率变动的决定性因素，可是决定利率变动的因素还不止是物价。
在央行加息之后，预期人民币升值的议论又多了起来。问题还不止是议论。事实上，一些海外热钱涌入中国押赌人民币升值的说法近来得到了进一步的确认。在传闻中，著名的沃仑·巴菲特和比尔·盖茨就都是这样的“赌徒”。这其中的逻辑就是，加息直接加大了人民币升值的压力。
加息是为了抑制通货膨胀，但是，导致通货膨胀的因素除了物价之外，至少还有外汇占款的问题。加息加大了人民币升值压力，吸引了更多的海外热钱，为了维持人民币的币值稳定，央行就要投放更多的货币。如果继续加息，央行面临着一个什么样性质的循环不难判断。———这里的悖论显而易见：本身是为了抑制通货膨胀的加息举措，却在另一个层面加大了通货膨胀的压力。
如果人民币于近期升值，事情又另当别论。但是国家外汇管理局的有关权威人士已经表示，人民币汇率波动范围短期内不会发生大的变化。应该相信这种说法，因为相对于利率，汇率问题是一个更为复杂的问题。
似乎可以说，至少现在看上去，“中国进入一个加息周期”的说法，更像是一些经济学家虚张声势的“煽情”玩意，当不得真，更不可能进入周小川和郭树清的议事日程———周小川是央行行长、货币政策委员会主席，而郭树清是国家外汇管理局局长并兼任央行副行长、货币政策委员会委员。
□ 亚杰 中华工商时报 个税管理瞄准全员全额 落实代扣代缴明细申报制度是先决条件
2004年11月16日 08:55:33 中财网
国家税务总局副局长王力日前指出，全员全额管理是个人所得税管理的方向。
王力说，搞好全员全额管理，首先要落实代扣代缴明细申报制度。目前80％以上的个人所得税收入来自代扣代缴。因此，要重点抓好代扣代缴单位的明细申报，实现对绝大多数纳税人的全员全额管理。同时，也要紧紧抓住没有扣缴义务人的独立纳税人的自行申报和管理工作，加强对支付单位的管理，积极争取相关部门的协作配合，结合双向申报制度和重点纳税人管理，逐步实现对所有纳税人的全员全额管理。要进一步优化纳税服务，增强纳税人依法纳税的光荣感和责任感，促进全员明细申报制度的进一步落实。
王力透露，要抓住重点，改进方法，推动对高收入者的重点管理。下一步将从三个方面加强对重点纳税人的个人所得税征管工作：一是重点纳税人的基础信息管理要与全员全额管理结合起来。通过加强全员全额管理，更加全面、准确地掌握重点纳税人的情况，不断调整不同时期的重点纳税人，适时补充重点纳税人基础信息档案，扩大重点纳税人的建档管理面，对重点纳税人实行动态管理。二是在个人纳税申报方面要分两步走。目前要着重推行扣缴义务人的明细申报和重点纳税人的自行申报，随着今后个人自行申报面的扩大，应与其他纳税人的双向申报结合起来，最终实现全员申报，并在此基础上更好地加强对重点纳税人的管理。三是重点纳税人的重点管理要与优化服务相结合。
据悉，今年1月到10月，全国个人所得税收入累计完成1460．63亿元，比去年同期增收268．23亿元，增长22．5％。其中，储蓄存款利息个人所得税收入276．15亿元，增收33．32亿元，增长13．7％。从收入规模上看，个人所得税已经成为我国第四大税种。（记者 王擎）
中华工商时报
ok
一向引人关注的社保基金境外投资计划，可望在今年底落实。据知情人士昨天透露，目前，社会保障基金到境外投资所需的每项批文均已取得，一切准备就绪。预计最快今年年底会有首批资金赴港投资。
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