2004年11月12日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
证监会再融资审核到明年5月恢复据上海第一财经称，证监会已暂停再融资审核。报道称，证监会已电话通知各家券商，再融资审核暂停，到明年5月恢复。此前《上海证券报》报道，部分券商在年底前将暂停向监管部门报送新的再融资项目，并推测明年新的再融资项目一般需在上市公司年报披露后方可向监管机构报送。不过也有分析人士认为，暂停再融资审核可能是为大盘股上市发行预留快速通道。 巴菲特代言人访沪 传授投资成功五原则
据上海青年报:昨日，全球第二大富豪、“股神”巴菲特的代言人———罗伯特首次访华上海站的演讲在“假日号”邮轮上进行。尽管本次活动的票价高达数千元：嘉宾席3000元，贵宾席5000元，但还是吸引了来自全国各地的两百余名“巴菲特迷”们的参加。
罗伯特先生是巴菲特的合伙人和代言人，国际投资决策与财团管理大师，与巴菲特有二十多年的合作关系。罗伯特称，有四种方法可以让一个人拥有财富，它们分别是：继承、结婚、中彩票和拥有企业，而前三种方法显然需要运气。巴菲特正是利用了第四种方式，登上了财富的巅峰。
罗伯特认为下列五项原则是投资成功的关键：第一，独立思考；第二，买高回报的企业(该公司必须把股东的权益放在首位)；第三，即使是最好的企业，购买的价格也应该合理；第四，长期投资；第五，不要太多元化。
罗伯特声称，巴菲特仍将保持其一贯的投资风格。巴菲特将终身持有可口可乐的股票。 减印花税影响不大 关键让股民有利可图
据新京报:如何通过调整税收政策来促进国内股市发展，这是落实“国九条”的基本内容之一。日前有消息称，证券交易印花税减半征收方案已获国务院批准，有望近日出台。现在投资者所想知道的证券交易印花税减半征收，是否与以往那样能走出一波股市行情呢？因为有资料显示，中国股市成立至今，曾5 次调整印花税率。其中3 次减征印花税都形成了一轮上升行情。同时，也有研究表明，印花税率变动一定会影响到股市的结构、换手率、活跃度、股价水平等，最终必将波及到投资者的切身收益和股市的行情走势。因此，这一次预期中的印花税减征是否也能让历史重演？
但是，目前国内股市的问题仅仅是市场交易费用过高吗？国内民众为什么不愿进入股市？我们的市场为什么会如此低迷？尽管近几个月来，为了落实“国九条”的精神，政府一直推出有利股市发展的种种政策与措施，但正如不少人所说，目前国内股市麻木了，一直在推出股市利好之政策，但股市就是不如以往那样有强烈的反应。因此，尽管减征股市交易印花税，但这种利好也许不会有多少反应，也不要指望这种利好会把股指推向哪里。
造成股市长期不振的主要原因的问题，诸如上市公司股权分置、盲目“圈钱”行为屡禁不止、无视中小股东合法权益等大是大非问题。
而这些问题的解决，与印花税是否调整关系并不密切。
减少印花税虽然降低了投资股市的交易成本，却不足以成为改变股指运行方向的主流因素。
目前政府希望改善种种制度安排来发展与繁荣国内股市，来建立中小投资者对国内股市之信心。近几个月来，政府确实为了发展与繁荣国内股市是用心良苦，但是股市反应并不显著。
任何投资者进入一个市场，都是为利而来，都是投资者预期到进入这个市场可以获得利益，如果不是这样，那么投资者一定会退出这个市场。目前中国股市的最大问题就在于凡是以市场方式进入者大都是被杀得亏损而回，而以管制的方式进入大都是大获其利。股市市场尽管是市场化程度很高的地方，但行政手段对市场的作为太多、太深，从而使得股市的资源仍然为行政所垄断。
在这种情况下，以市场方式进入的投资者如何可以建立对股市的信心呢？投资者的信心不建立起来，投资者如何敢进入这个只有亏损而没有盈利的市场呢？
因此，要让投资者确立对股市的信心，仅仅降低市场的交易费用是不够的，最大的问题就在于如何让投资者进入市场后能够有利可图。有人会说，“股市有风险，入市要谨慎”，到处都是这种忠告，投资者有亏损有何足惧呢？这种说法也没有什么错，但是如果市场的投资者都不能够获利时，那就不是市场的风险问题了，而是市场安排问题了。
而要解决投资者有利可图的事情，一方面要对市场非规范者严格监管，让市场成为公平公正的投资空间，另一方面最为重要的是要尽快解决市场遗留问题，要让政府成为真正市场的监管者。
总之，减少股市印花税对投资者当然是好事，但就目前的环境而言，出台这个措施对证券市场的影响不会太大，而让市场真正繁荣起来就在于让投资者进入股市有利可图而不是成为市场牺牲品。 券商未接到暂停IPO通知 舍卒保车为中石油让路？
据华西都市报:没接到暂停IPO通知
昨日有消息称，为使市场休养生息，管理层在年内不会考虑再发行新股。消息还称，多家证券公司证实已经收到证监会暂时停止上报材料的通知。
不过，记者昨日致电我省唯一的综合类券商华西证券，相关人士告诉记者，“自己也听说了这一消息，但目前并未接到通知。”
是否北京的券商先拿到通知了呢？记者询问银河证券和南方证券的相关人士，答复也是大同小异，没接到暂时停止上报材料的通知。有关投行人士说，券商发行新股的通道现在还空着呢，公司正在到处找项目，证监会也从来没说不受理IPO申请。因此，相关传言可信度很低。估计是股市内一些庄家为了做短差，故意发布这样的“利好”消息。
确保1300证监会谨慎决策
不过，业内人士纷纷表示，年内不发新股或者春节前不发新股，都很正常，“管理层呵护市场，确保1300政策底的态度非常坚决。”在市场惊魂未定的情况下，哪怕新上一只大盘股，都可能把数个政策利好苦心营造的“做多氛围”击得粉碎。
“给市场更长的喘息时间，给新政策更长的思考时间”，业内人士指出，新股询价制度（征求意见稿）发布后，市场一直担心新股低价发行会拉低现有市场的价值中枢，而高溢价圈钱更是千夫所指的市场痼疾，因此，管理层必须有一系列的配套措施，才能走好“平衡木”。
市场人士估计，规范增发、配股、可转债等再融资的《上市公司证券发行管理办法》很可能将与《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》一并颁布，“而新政策必须给中小股民带来实实在在的好处。”
舍卒保车为中石油让路？
事实上，不发新股，对证监会、交易所的影响非常巨大。对证监会而言，这意味着股市的融资功能长期“休克”；对交易所而言，更是损失了真金白银。因此，从这个意义上讲，即使年内不发新股，但恢复新股发行也不会久拖不决。
另一种观点是，迟迟不发新股，很可能是为中石油等超级大盘股让路。从8月底暂停发新股起，至今已有9周多，按原来每周发2只新股，平均每只融资3亿计算，已有50多亿缺口，加上中小板每周2只、每只1亿的额度，至今已有近70亿缺口。如果真拖到年底，融资缺口将达到120亿-150亿。
根据目前传言，中石油将发行100亿A股，价格2.5-3元，融资额高达250亿-300亿。在市场人心不稳的背景下，抓大放小，也确是明智选择。 证监会法律处：没说过“恢复T+0没戏”
据京华时报:T+0交易制度最近讨论得真是热烈。先是有媒体报道“据传T+0交易可能下月恢复”，接着昨天又有媒体报道，证监会法律部相关人士接受采访时表示：恢复T+0是不可能的。昨天记者打电话向证监会法律部相关人士求证时，得到的答复是：“我们（证监会法律处）没有人接受过媒体的采访，没说过这样的话，不会这样表态。”
最近有券商就恢复“T+0”交易制度的问题给证监会打了报告，这才有了传闻。
1996年以前，内地股票市场一直采用T＋0的交易制度。这种交易制度会增加市场的交易量，但容易引起市场过度投机。 企业年金最快年底之前入市 每年输血股市200亿
据成都商报:专家估计，企业年金最快有可能在今年年底前大规模入市
日前，劳动和社会保障部与中国证监会联合发布《关于企业年金基金证券投资有关问题的通知》和《企业年金基金证券投资登记结算业务指南》，就企业年金基金证券投资的开户、结算等有关问题作出了具体规范。
业内人士认为，有关规定的出台，为企业年金入市打开了绿色通道。然而，企业年金入市的规模会有多大，时间会选在何时呢？对市场的影响又会有多大呢？本报为你带来详细分析。
入市规模 每年新增200亿元资金
目前，我国企业年金的规模有近500亿元，再加上以年金名义销售的保险产品有430亿元，企业年金的存量规模有近1000亿元。权威人士预计，年金市场全面推开后，每年的新增规模将在800亿元到1000亿元左右，预计到2010年，企业年金的市场规模应超过5000亿元，10年后将达到10000亿元，企业年金的发展潜力是巨大的。
分析人士认为，尽管企业年金目前的资金规模还较为有限，但是，其增长潜力不容忽视。有市场人士表示，虽然企业年金不可能全部入市，但估计入市比例在20%左右，这样，短期内企业年金将通过直接和间接的方式给股票市场增加资金供给约200亿元，未来几年也可望保持这一规模。
市场影响 市场的长期“活水源”
那么，这样大笔的资金注入股市，究竟能够激起多大的浪花呢？
市场人士分析，目前的证券投资基金的总体规模在3000亿元左右，参照这个标准，企业年金相当于一只非常庞大的基金。而且这只“基金”随着时间的推移，还在迅速膨胀之中。因此，未来的市场供求关系，将可能因为年金基金的入市而出现重大转变。
从每日的成交金额来分析，沪市今年单日最大成交额在400亿元，最低在30亿元，两市平均日成交金额在100亿元左右，那么，一旦企业年金入市，将大幅度增加对证券品种的需求，从而激活市场，有效打破目前的弱市均衡。
入市时间 大约在今年冬季
易方达基金公司基金经理梁天喜认为，昨日大盘的上涨是受到多重因素综合影响所致，当然，企业年金即将入市的消息是导火索之一。但是，企业年金入市还需要确认资格，因此，正式入市还需要一定的时间。但他表示，年内入市的可能性依然是比较大的。
广州证券的段唯认为，毫无疑问，企业年金入市对市场是一个长期性利好，今后每年都会给股市输送几百亿元的新增资金。但是，企业年金在短期内大规模入市的可能性还是不大，因为目前出台的都是大的规定，具体的实施办法还需要进一步明确。 巨额境外游资拥入 将令股市资金面发生巨变
据证券日报：根据外管局最新公布的数据显示，截至9月底，我国外汇储备达到5145亿美元，创历史新高。其中，1至9月新增的外汇储备额达到了1113亿美元。而央行10月份票据发行量创下了新高，可见，10月份外汇储备是有增无减。但外汇储备高额增长的同时，我国贸易顺差下降甚至出现逆差。由此可见，在人民币升值的预期下，境外游资已大量向国内涌入。
那么，这5000多亿美元的外汇储备兑出的人民币流入了什么领域，又将使整个市场发生怎样的变化呢？
本轮境外热钱的流入开始于2002年下半年，2003年外资流入的问题开始突出。在人民币升值预期增加的情况下，今年外汇储备的问题吸引了更多人的关注。就连近期外管局的口径也有了变化，今年9月，对于热钱的涌入，外管局当时表示，资金流入增多，除外商直接投资外，主要是因为国内企业和居民个人的资金回流较多，结汇较多。但就在11月的第二天，外管局对此的表态为：我国外汇储备出现超常增长的状况，未来将继续严厉打击投机性的资本流入。这是外管局一个月以来第二次发出类似的警告。10月12日，外管局曾发文澄清人民币升值传言，并警告豪赌人民币升值是不明智的行为。可见外汇储备的大量增加已经引起了官方的高度重视。
虎杰投资的研究师张寅指出，2003年流入的境外游资大部分投向了房地产业，而今年4月份以后，由于国家宏观调控的开始，收紧银根以控制固定资产的投资规模，有一部分游资转移到了拆借市场以及投资于在建项目的后续建设，当然还有很大的一部分以现金的形式仍在外资的帐户中，押宝于人民币的升值。
有专家指出，这笔巨大的境外游资可能对我国证券市场造成巨大影响，应该引起我国股票市场投资者的高度关注。这一部分资金远远超过了我国现阶段基金和卷商投资于证券市场的规模，其潜在的影响不容忽视。国泰君安的一位研究员表示，从进入我国资本市场的国外资金来看，既然其目标直指人民币汇率升值的差价，就决定了这一部分具有投机性质的资本，不太可能投向实业，而变现容易、流动性极高的金融证券市场将成为这种资本的最好栖息地。国内证券市场必将成为国外资本的主要活动场所之一。
我国台湾以及日本在币值升值后所带来的股市的上涨为我们提供了一个很好范例。境外游资如果大量进入股市，必将引起我国股市资金结构的变化。但同时，张寅认为，由于国际游资从来都不会发动一场行情，只是顺势而为，要不火上浇油，要不就是落井下石。而我国没有作空机制，这笔资金是否会入市要取决于我国股市是否能走出颓势。 支持，辛苦，谢谢 上市公司证券发行管理办法短期内不出台
据宏新资讯了解，《上市公司证券发行管理办法》(草案)目前正在交易所一级讨论，其中一些关键条款仍存分歧(如增发募集资金额不超过公司上年度净资产额的百分之五十)，短期内不会出台。
但是，《上市公司证券发行管理办法》短期内不会出台，并不意味着再融资进入“冬眠期”。据我们了解，近期会有一批公司获准实施增发。而新申报的再融资项目则要等《上市公司证券发行管理办法》出台，证监会目前只受理不审核。
上市公司证券发行管理办法(草案)主要内容
·本次发行证券提案须获得出席股东大会的流通股(社会公众股)股东所持表决权的半数以上通过，但本办法另有规定的除外。
·距离前次发行证券已满十二个月。
募集资金要求：
·数额不超过拟投资项目的资金需要量；
·原则上应投资于主营业务；
·用途符合国家产业政策；
·除金融类上市公司外，不得用于投资有价证券、委托理财或借于他人，也不得投资于商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司、期货公司等金融机构；
·投资项目实施后，不会产生同业竞争或影响公司生产经营独立性。
排除条款：
·上市公司未按中国证监会或其派出机构要求进行整改、或者自整改结束之日起未满十二个月；
·上市公司前次发行的证券上市当年原计百分之五十以上募集资金的用途与承诺不符，或主营业务利润比上年下滑百分之五十以上的，自该等情形披露之日起未满三十六个月；
·上市公司最近三年未有现金分红，且未做出合理解释；
配股要求：
·最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于百分之六；
·配售股份总数原则上不超过董事会配股决议公告日公司股份总额的百分之三十。
增发要求：
·最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之十，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于百分之十；
·本次募集资金额不超过公司上年度净资产额的百分之五十；
·增发价格不低于股权登记日前五个交易日和前一个交易日公司股票加权平均价中较高者的百分之九十。
发可转债要求：
·最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于百分之六；
·可转债的发行额不少于一亿元；
·本次可转债发行后，累计债券余额不超过发行前一年末净资产额的百分之四十。 挪用募资收敛 37家公司变更资金投向
据北京现代商报:上市公司“圈钱”之后不按原计划使用，一直以来困扰着投资者，使投资者感到大失所望。但随着监管的加强，这种情况得到有效收敛。据深圳证券信息有限公司最新统计，自今年1月以来，沪深两市仅有37家上市公司发布了募集资金投向变更的公告，相对于2001年的256家，这种变更情况有所收敛。新时代证券分析师熊意军表示，这足以说明随着我国监管层监管的不断加强，上市公司的治理结构逐渐完善。
统计表明，2001年，共有256家上市公司发生募集资金投向变更。而在2001年前后的一两年间，上市公司募集资金投向变更的数目也都达三位数。2003年这一情况有所改善，仅54家公司变更了募资投向。而在今年，变更募资投向则继续保持了下降的总趋势。到目前为止，仅有37家公司发布了募集资金投向变更的公告。如果再把沪深两市上市公司总体数目在不断增加，以及今年深交所又推出了中小企业板块等因素都综合考虑进去，募集资金投向变更在整个证券市场中所占的比例下降则更快。从已公开披露的变更募资投向的信息公告中，尚未发现有用于委托理财的。熊意军表示，这或许与近期以来市场行情的低迷有关，但监管力度不断加大以及公司法人治理结构逐渐完善，上市公司在募集资金投向可行性研究方面变得更注重实效性恐怕是更重要的原因。
在这37家发生募集资金变更的上市公司中，资金投向的主流还是在为适应其主业发展的需要。由于市场以及环境发生改变，当初募集资金投向的计划不适应当前发展。这种情况下，募资投向合理变更对于上市公司是一种必要，因为募资到位与当初制定计划之间有相当长的时间空缺。此外，我们还看到，在募资变更中有很大一部分都用于技术改造或是新建工程，这些也都是出于上市公司主业发展的需要。 证监会：银行系基金公司试点将稳妥推进
据上证报：如何推进商业银行设立基金管理公司,正成为相关各方高度关注的热点。在昨天举办的"商业银行设立基金管理公司高峰论坛"上,中国证监会基金部主任孙杰、中国保监会资金运用部副主任曾于瑾、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松等分别对这个问题谈了各自的看法。
孙杰:中国证监会一直在研究商业银行设立基金管理公司的问题
中国证监会基金部主任孙杰昨日表示,中国证监会一直在研究商业银行设立基金管理公司的问题。
他表示,商业银行设立基金管理公司对金融体制改革、金融结构调整、促进储蓄转化为基金理财形式、发展直接融资,以及大力发展机构投资者,有着重要意义。中国证监会一直在研究商业银行设立基金管理公司的问题。同时,我们将认真落实国务院关于商业银行设立基金管理公司试点的指示精神,稳妥地推进试点工作。
他表示,基金公司是现代金融领域重要的组织形式和先进的制度安排,有非常强大的生命力。在价值投资方面起到了重大的推动和引领作用。
他介绍了中国基金业的发展情况,到今年10月份,证券市场有3200亿的基金规模,151只基金产品,除了衍生产品以外的通常的基金产品都推出了。今年基金出现了高速发展的态势。今年前10个月发行了1680亿的基金规模,相当于过去6年的存量,是目前基金资产的54%。
曾于瑾:保险公司可以探索与商业银行共同发起设立基金管理公司
中国保监会资金运用部副主任曾于瑾表示,保险业也在探索设立基金管理公司事宜,如通过保险资产管理公司下设基金管理公司,促进保险资产投资多元化。也可以探索保险公司与商业银行共同发起设立新的基金管理公司。
他表示,保险业在发展过程中得到了银行业和证券业大力支持,相信银证保这种合作趋势是不可逆转的。
谈到保险资金运用与设立基金管理公司之间的关系问题时,他表示,保险资金运用的本质是对投保人资金的管理。因为大部分资金是具有长期性的,管理比较多地涉及到资产负债的匹配,以及对风险的控制问题,而保险业在这几年时间进行了许多项改革。目前从保险资金投向上看,保险资金52%存放在银行,30%左右投资债券,两项相加是80%多。这样大比例的资产配置在利率敏感型投资区域,行业受利率变动的影响比较大。因此,为了控制风险,就要寻求更多的投资渠道,其中重要的方式之一是投资资本市场。
他预计,保险公司必将成为商业银行设立基金管理公司发行新型基金产品的重要持有人。
巴曙松:商业银行设立基金管理公司进程中应该关注三个问题
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松昨日表示,商业银行设立基金管理公司进程中应该关注三个问题:
一、关于基金规模的迅速扩大与市场投资空间的拓展问题值得关注。可以预计,陆续由商业银行设立基金管理公司之后,基金市场的规模会有比较迅速的扩张。而现有的1300多家上市公司中,符合基金价值投资目标的上市公司市值大约占现有流通市值的一半左右,目前3000亿元的证券投资基金规模已经使得不同基金的投资目标高度趋同,迅速扩大的基金市场如果继续沿用传统的投资策略,可能会形成较大的市场风险。
协调这一短期矛盾的路径,除了稳步扩大有投资价值的上市公司规模之外,或者是促使商业银行设立的基金管理公司重点拓展与现有的证券投资基金管理公司不同的市场品种,或者是相应为商业银行的基金管理公司发展相应的投资市场。
二、关于防火墙的设立与协同效应的发挥问题。除了重点需要防范风险传染、以及可能涉及的违规融资风险之外,还应当关注可能出现的利益输送和关联交易、以及排他性的市场交易行为等等。例如,商业银行可能会利用贷款、结算等方面的优惠与便利,吸引企业购买基金产品,这显然是一般的证券基金管理公司所不具备的；同时,商业银行依然是基金销售最为重要的销售渠道,如果商业银行过于偏向自身设立的基金管理公司,就可能会不利于竞争性的市场结构的形成,因而对于这些问题应当重点关注。
三、关于子公司模式与信托账户模式的政策效应差异问题。目前,我们选择的子公司模式无疑有其多方面的现实考虑,但是,要真正发挥商业银行在基金市场乃至整个金融市场上的积极作用,在子公司模式积累一定经验之后,逐步放开信托账户模式,也应当是一个值得认真考虑的方向。 周正庆提出 当前股市三个现实问题值得思考
2004年11月12日 07:06:50 中财网
要从中国国情出发,提高对虚拟经济的认识和理解
○如何把货币市场和资本市场两者有机地结合并协调发展,在研究、制定、实施货币政策的时候,如何充分地考虑到资本市场的复杂性、特殊性和敏感性,确保资本市场的稳定发展
○资本市场持续低迷,一些股票价格出现了不正常的下跌,使投资者财富受到损失,能否采取符合市场规律和中国国情的政策措施,使这种现象出现转机,使某些过低的股票价格回归合理的水平
○在资本市场中,股票价格价值标准如何确定
全国人大财经委副主任委员、证监会前主席周正庆在出席"2004第二届国际金融论坛年会"发表演讲时表示,中国资本市场仍不成熟,要从中国实际出发实事求是地学习和借鉴国外的先进经验,不可盲目照搬。同时,他针对当前资本市场的现状,提出了货币市场和资本市场如何协调发展、如何合理回报投资者以及如何正确对股价估值等三个值得深思的现实问题。
周正庆说,从2001年初以来,我国资本市场数次进入持续低迷期,上证指数从2200点下落到目前的1300点左右,这与中国经济持续快速发展、上市公司质量和效益不断提高,形成鲜明的对照。他认为,出现这种现象一个不可忽视的原因,是对虚拟经济缺乏认识和理解,不善于从中国国情出发发挥好这个尚不成熟又具有中国特色的资本市场功能。
在阐述了虚拟经济的本质以及特征后,周正庆指出,虚拟资本是一把双刃剑,其积极作用表现为:一是可以为实体经济筹集资本,提供融资支持；二是有利于优化资源配置提高实体经济的效益；三是有利于促进经济结构、产权结构的调整；四是有利于逐步提高直接融资比重,鼓励和培育民间资本,扩大投资需求；五是有利于促进企业进行股份制改造；六是可以刺激消费和需求,推动实体经济增长。但他又强调说,虚拟经济如果把握不好,也可能产生巨大的负面作用。
周正庆认为,中国的资本市场发展历史仅仅只有13年的时间,而且正处于"新兴加转轨"的不成熟阶段,需要从中国实际出发,实事求是地学习和借鉴国外的先进经验,但是也绝对不能盲目照搬某些发达国家的做法或者不符合我国国情的所谓经验,来评判和指导中国虚拟经济的发展。
针对目前的中国股市,周正庆提出了三个他认为值得思考的现实问题。
一是如何把货币市场和资本市场两者有机地结合并协调发展,在研究、制定、实施货币政策的时候,如何充分地考虑到资本市场的复杂性、特殊性和敏感性,确保资本市场的稳定发展?他认为,这个问题处理不妥当,往往对股市带来重大影响,而且对投资者信心的树立产生负面的影响。
二是自2001年以来,中国资本市场几起几落,众多的投资者不能得到合理的投资回报,而且资本市场持续低迷,一些股票价格出现了不正常的下跌,使投资者财富受到损失,能否采取符合市场规律和中国国情的政策措施,使这种现象出现转机,使某些过低的股票价格回归合理的水平?他认为,如果广大投资者不能得到合理的回报,这种股市就会失去生命力。
三是在资本市场中,股票价格价值标准如何确定?他提出,中国可不可以在实现GDP持续增长,上市公司质量不断提高,监管能力不断加强的条件下也实现股市的持续繁荣?他还举例反问说,在不同的发展阶段的国家,在资本市场发展的不同阶段,股票价格的估值标准究竟如何来确定?
全国人大常委会副委员长、本届年会主席成思危在致辞中说,为促进整个金融业的健康稳定发展,中国正在并将继续致力于加强金融监管,推进金融改革,扩大金融开放,改善金融调控,鼓励金融创新。他说,中国将积极推进资本市场改革开放和健康发展,提高直接融资的比重,支持金融企业进行创新,不断为金融发展注入新的动力和活力。与此同时,继续清理和修订有关法律法规,扩大银行、证券、保险业对外开放的地域和业务范围,有选择、有步骤地放宽对跨境资本交易的限制,逐步实现人民币资本项目的可兑换。 (记者 薛莉 程勇)
上海证券报 唐双宁：国有银行进行上市进度比赛没有意义（附发言全文）
2004年11月12日 05:00:24 中财网
中国银监会副主席唐双宁１１日在此间举行的第二届国际金融论坛年会上说，国有商业银行上市没有时间表。进行上市进度比赛没有意义，片面追求上市的进度就会影响上市的质量，最终“欲速则不达”。
“上市不是目的，目的是要通过上市对国有银行现有的运行机制和股权结构进行彻底的改造，并接受资本市场的外部监督和市场检验，”唐双宁说。他强调，国有商业银行改革是一项庞大的系统工程，错综复杂，具有空前的挑战性。必须紧紧抓住公司治理改革这个关键，确保改革达到预期目标。
中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行这四家国有商业银行，是中国银行业的主体，至今占据国内市场份额的“半壁河山”。２００３年底，中国选择其中的中国银行、中国建设银行进行股份制改革试点，并动用４５０亿美元外汇储备向两家试点银行注资。目前，两家银行其他财务重组工作也已相继完成，次级债发行工作正常进行，不良资产处置工作进展顺利。
唐双宁指出，要清醒地看到，两家试点银行股份制改革真正要取得成功，仅有注资是不够的，关键还在于加强内部管理，转变经营机制，建立起良好的公司法人治理结构。
他说，中国国有商业银行股份制改革是一场“输不起的改革”，只能成功不能失败。为确保改革成功，中国银监会在提出法人治理的定性要求的同时，还参照国际排名前１００家大银行的平均水平，确立了国内外能普遍认同的定量考核目标，即两家试点银行经过股份制改革，要在经营绩效、资产质量、审慎经营等主要方面达到并保持国际排名前１００家大银行中等以上的水平。（记者 韩乔 王卫平）
公司法人治理结构改革是国有商业银行改革的关键--中国银监会副主席唐双宁在第二届国际金融论坛年会上的发言
女士们、先生们：
上午好！很高兴参加第二届国际金融论坛年会。中国国有商业银行改革已引起世界范围内的广泛关注。借此机会，我就“公司法人治理结构改革是国有商业银行改革的关键”这个主题作简要发言，希望能增进大家对国有商业银行股份制改革的了解和认识。
一、国有商业银行股份制改革目标和步骤
四家国有商业银行是中国银行业的主体，至今占据我国银行业市场份额的“半壁河山”，发挥着重要作用。推进四家国有商业银行的改革意义十分重大。中国政府确定四家国有商业银行综合改革的总目标是：紧紧抓住改革管理体制、完善治理结构、转换经营机制、促进绩效进步这几个中心环节，在加入世贸组织过渡期内将大多数国有商业银行改造成资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好、具有国际竞争力的现代化股份制商业银行。
国有商业银行股份制改革的基本步骤也已确定，用三句话来概括：一是消化历史包袱，进行财务重组；二是成立股份有限公司，进行公司治理改革；三是创造条件公开上市，最终接受市场检验。
目前，各项改革工作正按计划有序推进，其中两家试点银行的财务重组已基本完成。2003年底，中国政府选择中国银行、中国建设银行（以下简称“两家试点银行”）进行股份制改革试点，并动用450亿美元国际储备向两家试点银行注资，为股份制改革创造条件。其他财务重组工作也已相继完成，次级债发行工作正常进行，不良资产处置工作进展顺利。
但是，我们要清醒地看到，两家试点银行股份制改革真正要取得成功，仅有注资是不够的，关键还在于加强内部管理，转变经营机制，建立起良好的公司法人治理结构。
二、公司治理改革的主要内容和进展
借鉴国际先进银行的公司治理经验，结合国有商业银行特别是两家试点银行实际情况，中国银监会专门下发了《关于中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引》（以下简称《指引》），两家试点银行正按《指引》十个方面的要求全面推进改革：
一是要建立规范的股东大会、董事会、监事会和高级管理层制度。两家试点银行已基本完成了公司治理改革方案、股份公司章程（草案）、“三会”议事规则、董事会附属委员会议事规则等法律文件。股东大会、董事会、监事会和高级管理层组织框架都已建立，新的组织框架进入试运行阶段并开始发挥作用。
二是要公平、公正地选择境内外战略投资者，改变单一的股权结构，实现投资主体多元化。中国银行意向性战略投资者的初步遴选工作已基本结束。建设银行已成功引进中海油、长江电力和国家电网为首批候选发起人。
三是要制定清晰明确的发展战略，实现银行价值最大化。中国银行在波士顿咨询公司的协助下，已经初步拟订出战略规划的具体实施方案。建设银行成立了战略规划小组，最终形成《中国建设银行2004～2007年发展战略规划》。
四是要建立科学的决策体系、内部控制机制和风险管理体制。两家试点银行正开始着手建立有效的内部控制管理组织结构体系，风险管理委员会、稽核委员会等专门委员会正在组建。
五是要按照集约化经营原则，实行机构扁平化和整合业务流程和管理流程。两家试点银行根据市场化资源配置的要求，正在全面推进机构扁平化和业务垂直化管理，全面改造内部业务流程。
六是按照现代金融企业人力资源管理的要求，深化劳动用工人事制度改革。中国银行已经取消干部行政级别。建设银行2003年年底改革基本到位，目前正在进一步深化与完善人事与激励约束机制改革。
七是要实行审慎的会计制度和严格的信息披露制度。两家试点银行正在实施新会计制度，修改财务管理办法，完善预算方案和财务授权办法。
八是加强信息科技建设，全面提升综合管理与服务功能。中国银行在波士顿咨询公司的帮助下，建立IT发展蓝图咨询项目和管理信息系统咨询项目工作已基本完成。建设银行继续组织战略性项目的实施，稳步、有序推进数据集中工程。
九是加大培训力度。中国银行已经在境外举办了两次总行各部门及各分行一把手的培训。建设银行也进一步加大培训工作力度。
十是发挥中介机构的专业优势。两家试点银行选聘股份制改革所需中介机构的工作已全部结束，各中介机构已经进场开展工作。
三、公司法人治理结构改革应坚持的几个原则
今年以来，两家试点银行公司治理改革取得积极进展，但也存在一些需要引起我们高度重视和关注的问题。对这项改革的艰巨性和复杂性，我们要有充分的思想准备；要紧紧围绕公司治理改革这个中心，聚精会神地把各项工作做细做实。在整个改革进程中，要注意把握和坚持好以下几项原则：
（一）坚持治标与治本相结合的原则
财务重组是公司治理改革的基础性工作，从一定意义上讲，属于治标；公司治理改革是巩固财务重组成果的保证，是治本。两家试点银行只有对内部体制和机制进行“真刀真枪”的改革，对公司治理进行彻底的改造，建立起银行风险防范的长效机制，才能防止不良资产反弹，才有希望改造成具有国际竞争力的现代化商业银行。
（二）坚持形式与实质内容相结合的原则
学习国外股份制银行的形式很容易，股东大会、董事会、监事会、高级管理层等“三会”制度可以一夜之间建立起来，但既要“形似”，又要“神似”则不容易。建立“三会”不是目的，目的是建立起相互制衡的机制，这是组织框架改革的实质内容。片面追求形式，则可能“穿新鞋走老路”或“新瓶装旧酒”，达不到改革的目的。
（三）坚持规范性与差异性相结合的原则
中国银监会为国有商业银行公司治理改革制定了十个方面的规范性要求，两家试点银行要认真遵守。同时，这对工农两行原则上也是适用的。但这绝不是说四家银行的公司治理改革要一模一样，我们鼓励四家银行的改革规范性与差异性相结合，各行可以根据自己实际情况，按照“一行一策”原则，制定具体操作方案。
（四）坚持上市进度与质量相统一的原则
改革的紧迫性要求我们有一个大的改革时间表，但上市没有时间表。上市不是目的，目的是要通过上市对现有运行机制和股权结构进行彻底的改造，并接受资本市场的外部监督和市场检验。进行上市进度比赛没有意义，片面追求上市的进度，就会影响上市的质量，最终欲速则不达。
（五）坚持定性与定量考核相结合的原则
国有商业银行股份制改革是一场输不起的改革，只能成功不能失败。为确保改革成功，中国银监会在提出法人治理的十项定性要求的同时，还参照国际排名前100家大银行的平均水平，确立了国内外能普遍认同的定量考核目标，即：两家试点银行经过股份制改革，要在经营绩效、资产质量、审慎经营等主要方面，达到并保持国际排名前100家大银行中等以上的水平。
（六）坚持总行与分支行上下联动的原则
总行改革与分支机构改革都是改革的重要组成部分，两者不可偏废，要正确引导基层员工对于改革的认识和认同，调动全系统广大职工参与改革的积极性和创造性，防止“上热下冷”倾向，克服少数基层职工等待观望情绪，加强宣传教育，提高信息透明度，增强改革的信心。
（七）坚持改革与维护稳定相结合的原则
大力推进改革，不可避免地要触及一些人的利益。但改革要在可承受的范围内稳步推进，要从维护广大职工的最根本利益出发，妥善地做好人事制度改革工作，防止简单化。同时，要采取切实可行的措施，改善职工队伍结构，防止人才的流失，保持职工队伍的基本稳定。
新华网 豪赌人民币汇率将调整 百亿港元热钱涌入香港
2004年11月12日 08:26:01 中财网
最近一两个月，有100多亿港元热钱流入香港，造成水浸银行，定期存款利息下调，股票被炒高。同时，由于股票的带动，加上内地企业赴港的利好因素，大型豪宅也大幅升值。
恒生银行香港有关人士告诉记者，近期大量热钱流入香港的一大征兆就是香港的银行节余达到了141亿港元。而来自香港金管局的统计则显示，热钱的大量涌入，使得金管局花费了大量港元买入美元。数据显示，自今年10月8日至11月8日，金管局共耗资108.91亿港元以购入美元。
对此，复旦大学中国经济研究中心孙立坚教授告诉记者，“事实上，这与市场对于人民币的升值预期也是分不开的。”
孙立坚指出，由于我国实行严格的外汇管制，人民币不可自由兑换，直接持有比较困难。而港币与其他币种相比，与人民币的联动性更大，可兑换性高，兑换成本低。
事实上，对于大量热钱的涌入，香港市场已经开始逐步反应。近日来，香港银行纷纷下调定期存款利率。香港一银行界人士接受记者采访时，坦言其中相当一部分来自“热钱”的压力。（记者 马伟伟）
新闻晨报 寻找真正的龙头股 谁是推动行情的“真英雄”？
2004年11月12日 08:09:03 中财网
这次行情能否有效启动，应该是现在投资者最想知道的事情。这两天科技股涨幅较大，也非常活跃，但市场人士普遍认为，如果要真正使大盘持续走强，还要看长江电力的脸色。
在利好政策的不断冲击下，本周三沪深两市终于迎来了转机，出现了放量反弹的可喜局面，在股市出现转机的背后，是利好政策由量变到质变的体现，另一方面大盘之所以能走强，与中国联通周三的强劲表现密不可分，其龙头股的形象呼之欲出，但中国联通能担当此重任吗？
有市场分析人士认为，基于中国联通的整体情况分析，中国联通担当龙头似乎还显稚嫩，主要理由如下：中国联通的概念性东西多，但公司业绩等实质性的支撑因素少。近来围绕中国联通的新闻不少，如高层人员变动，公司的并购活动、３Ｇ峰会召开带来的牌照发放问题等，给中国联通带来了不少想象空间，但公司的业绩情况却令人担忧，三季度季报显示其ＣＤＭＡ业务出现亏损，３Ｇ则是双刃剑，一旦实施则会带来分流其现有客户的负面影响，其未来成长性无疑要大打折扣。中国联通唯一的可取之处在于其目前股价超跌，存在内在反弹要求，所以该股今后的反弹机会有，但要持续走强成为大盘龙头似乎还为时过早。
那么谁是真正的龙头股？市场分析人士认为长江电力堪称Ａ股市场的龙头股，理由如下：
首先，中国未来二十年的电源建设方针是“大力开发水电，优化发展煤电”，水电置于优先开发的地位；大型水电项目，特别是流域梯级水电项目是国家基础建设的战略项目。三峡工程作为流域梯级开发的先行者，是水电建设的范本，代表中国电源建设的方向，其发展将超越“三峡”的地理概念；
其次，在调控的大背景下，当前只有垄断性的公司才具有业绩持续增长的能力，而长江电力是垄断性公司的代表。长江电力是典型的兼具资源型垄断和政策型垄断特征的公司。所谓资源型垄断，是指其母公司独享长江的梯级开发权，长江作为中国第一大河，水能资源超过２亿千瓦，占全国三成。所谓政策型垄断，是指三峡工程作为世纪工程，肩负消除长江中下游地区洪涝灾害和为中国经济最发达的华东、华南地区和华中地区提供电力保障的重任，以三峡工程枢纽为核心的华中电网已经成为全国电网的核心，其电量消纳受到国家政策的保障，可谓近无电煤之患，远无滞销之忧；
第三，三峡工程以经济效益促进社会效益。所谓社会效益是指长江流域防洪和通航能力的提升；所谓经济效益是指国家投资获利，三峡工程实现自身滚动发展，而长江电力是实现其经济效益的核心，在此背景下，长江电力将倚靠母公司获得良性发展，有条不紊的收购母公司发电资产，具有确定的高速增长预期；
第四，长江电力资产质地优良，财务状况优异，三季报显示１至９月净利润和每股收益已达２００３年的１６５％。且上游多年平均来水稳定，盈利能力更将受惠于区域电价上涨，有良好的业绩可期；
第五，从长江电力在二级市场走势看，该股自上市以来股价表现的稳定性令包括中国联通、中国石化、上海汽车等在内的大盘股汗颜，尤其在最近沪市综指屡屡在盘中击穿１３００点之际，都是长江电力率先发力成为多头手中的王牌，使得千三大关没有失守，其龙头地位基本被确立。而展望后市，大盘是否有效突破３０日均线，还要密切关注长江电力的表现。
证券日报 水皮杂谈：30年牛市不是梦想
2004年11月12日 07:23:23 中财网
股指对于1300点的“留恋”原因是多方面的。
早在2004年初“国九点”出台之际，水皮在媒体上发表过“30年牛市不是梦想”的谈话，杂谈中又发表过“前途是光明的，道路是曲折”的文章。
“政策面宽松，资金面偏紧，这就是2004年中国股市面临的大势；经济复苏持续可期，蓝筹龙头境遇不同，这是2004年中国股民面临的选择。因此，我们要有‘一颗红心，两手准备’，要准备打持久战，更要准备打游击战，适度修正乐观预期，保持谨慎心态，解套为主，盈利为辅。不能动不动就搞‘百团大战’，过早地暴露自己的实力，更不能因为有30年牛市可期，所以就盲目出击，被‘国九点’冲昏了头脑”。
这段话见报日期是2月16日，现在读来并不过时。
“国九点”是股市政策，基调积极向上，毋庸置疑。作为落实“国九点”的措施，各种各样的利好将会层出不穷，不光现在，就是在将来也是如此。作为“国九点”的反应，中国股市不可能不领情，现在没反应不等于以后没反应，只要时间到了，统统会反应。
问题是，什么时间？
这个时间其实并不以投资者的意志为转移，这个时间只以宏观调控的效果而划定。
贺强教授的研究表明，股市政策影响市场的短期走势，宏观政策影响市场的长期走势。
宏观政策是什么？是调控，是抑制经济的过热，是控制投资的冲动，是减少银行的信贷，是提高银行存款保证金率，是加息，而且可以预期的是决不会只加一次息。
这就是我们面对的市场，一个股市政策和宏观政策扯皮的市场。
2003年第三季度的季报显示，上交所836家上市公司加权平均每股收益达到0．2248元，同比增长41．38％，加权平均市盈率达8．35％。三个季度，上交所的公司实现的净利润总额达到1127．42亿元，已经超过去年全年的948亿元。毫无疑问，2004年上市公司的整体业绩将大大高于2003年。
但是同样的数据，以不同的参照系来解读就会得出不同的结论。在那份所谓的“中金策略报告”中认为，第三季度的漂亮数据完全可以解读为“季报业绩见顶”。
可不可以推出这样的结论？
当然可以。因为如果从宏观调控为分析背景，不难得出加息周期一旦展开，上市公司面临的压力，而这些压力将反映到业绩上。这种推论不仅理论上成立，而且在现实中是可能的。
这样不可避免地就会对市场的估值产生影响。
而A股股价的估值正是近期困惑中国市场的一个焦点。
相当部分的基金经理认为，A股股价存在着和H股接轨的潜在压力，A股价值存在高估的可能。如果这种判断成立，那么，上证指数跌至“中金策略报告”的预测点位1100－1140点才能和国际接轨。
显然，“中金策略报告”的炮制者正是抓住了基金经理们的心思。借助中金国际的实力以鼓惑人心，而之所以借助中金国际，又和中金国际是“千点论”的发源地有关，和基金经理们公推“千点论”的始作俑者为中国最佳证券分析师有关。
“中金策略报告”实际上反映的是相当一部分基金经理的心态和认识。
“1700点高谈价值投资，1300点担忧估值偏高。”基金经理们的口碑和现在的经济学家非常相像，公信力构成严重危机。
“市场化”和“国际化”曾经是2001年之后中国股市的主旋律，这种主旋律在海归派的主导下差点实现中国股市的“推倒重来”，现在的所谓“估值论”其实是“千点论”的新版本而已，而信奉者又绝大多数是刚从海外装了半瓶醋回来的孩子。
“估值论”主要参照的是香港股市，对比的是A股和H股的价格，事实上如果A股真的和H股看齐，那么的确A股至少有30％的下跌空间，但是，实际这是不可能的。
为什么不可能呢？
首先内地股市不能和香港股市比。
香港股市是一个熟透的市场，内地股市才是一个刚刚泛红的青苹果。如果我们承认股市的基础是上市公司的话，那么我们就知道，这两个市场的基石质地并不一样，两地的经济增长空间可比性就更小，反映到上市公司的成长性上差别是显而易见的。沪深股市14年的历程表明，指数的涨升并不来自业绩的增长而是来自股本的高速扩张，这是新兴市场的特点。
香港股市是一个国际化的市场，内地股市基本上是一个本土化的市场。香港人口才600万，不及京沪两地的一半，但是香港股市却是大陆融资的窗口，是国际资本进入中国的窗口，可以说香港股市现在越来越在扮演“过桥”的角色。沪深两市相加一共才1350多家上市公司，香港股市却也拥有1100家上市公司；沪深两地开户的股民有7100万，香港市民全民炒股也不到沪深股市的10％。国际化市场和本地化市场的最大差异就在于投资者面对的上市公司是不同的，异地上市的公司业绩被低估是正常的，就是在沪深股市也有本地股的概念。巴菲特说自己不熟悉的行业不投，投资者对于自己不熟悉的境外公司又怎么会像对身边的公司那样放心呢？
其次，市盈率的概念存在重大差异。
我们说沪深股市的市盈率一般是加权平均市盈率，目前大约是24倍左右。就市盈率而言的确比纽约的18倍高，比香港的恒指18倍高，也比H股的15倍高。但是纽约的道琼斯是30家大蓝筹组成的，恒指是由33家大公司组成的，就是38家H股，也是国内优质大型国有企业构成的。如果统一标准，以上证50指数和深成指作样本，沪市市盈率只有15倍，深市只有13倍，也就是说沪深两市的市盈率已经低于成熟市场。
其实，就是成熟市场，市盈率也并非全如美国股市和香港股市，同样是成熟市场，日经225指数和法国巴黎SBF指数就高达38倍，欧洲股市的平均市盈率都在40倍左右。
再者意识形态的偏见在股市估值中存在巨大的影响。
中国是什么国家？是社会主义国家。在一般西方投资者眼中这是一个洪水猛兽的地方。香港又是一个什么地区？是一个市场经济自由度最高的地区。早在年初的水皮杂谈“从实践中来到实践中去”中，水皮就为大家介绍了美国学者衡量新兴市场的一个“好政府指数”。
这个“好政府指数”有三项指标构成。
第一是政府的腐败指标；第二是政府征收私人财产的风险；第三是政府否认合同有效的风险。研究表明，这个指数在发达经济体中数值较高，在新兴市场中数值普遍较低。
毋庸讳言，以国有企业改制而来占绝大多数的上市公司，包括H股公司与身俱来带有被人歧视的深深烙印。
中国股市的估值是否偏高可以有不同看法，但是如果这种看法在握有3000亿资金的基金经理中占据市场的话，股指就会变成牵在人们手中的风筝一样再也别想腾空，在流动性和投机资金越来越小的情况下，1300点就会成为很多人的精神家园。
“如果你有100万美元，那么你去中国投资吧，不要买美国的股票！因为中国有巨大的潜力，而美国已经走到尽头。”说这话的是一个叫罗杰斯的美国人，一个号称投资游侠的美国人，一个和索罗斯共创量子基金的美国人，一个曾经抄了B股大底的美国人，一个坚信21世纪是中国世纪从而要爱女从小学中文的美国人。2004年5月份的时候，罗杰斯在中央电视台对话现场告诉水皮，4－10个月以后是中国股市的最佳建仓时期，现在水皮再一次把罗杰斯的话转告给大家，同时水皮还要告诉大家，巴菲特的合伙人罗伯特在刚刚进行的中国之行中也持有近似的观点。
如果一定要外来的和尚念经，那么水皮宁愿相信罗杰斯和罗伯特对中国股市的估值。 （水皮杂谈）
中华工商时报 巴菲特阴谋会否得逞 人民币和游资比耐心
2004年11月12日 07:00:11 中财网
巴菲特阴谋会否得逞
巴菲特对中国的兴趣引起了金融市场的关注。
《北京晨报》报道说，“股神”巴菲特正在为人民币升值暗暗下注。该报道说，11月9日，巴菲特全球代言人罗伯特在北京神秘造访了中国人寿总部，中国人寿“老板”王宪章亲自率众迎接，这在无意中暴露了巴菲特的手法。
巴菲特的手法是什么？香港大福证券资深分析师梁伟沛的判断是：“巴菲特正在想方设法谋求入股中国人寿的可能性。他的立意就是人民币会升值。”虽然目前似乎找不出任何证据说明巴菲特已持有中国人寿的股票，“但不排除一种可能性，‘狡猾’的巴菲特正在钻上市公司信息披露制度的空子。他有可能买进了不超过5%的中国人寿的流通股。”
据北京晨报说，因为它的另一篇报道“巴菲特有意下注国寿”，让中国人寿在港、美股市上一路飘红。
果真如此的话，巴菲特的确精明。尽管他的手法还是老套路，但他的市场意识确实出众。
巴菲特买中国人寿什么，是业绩还是市场份额？都不是。因为，中国人寿的公司价值与中石油不可同日而语。其实，巴菲特买的是人民币，他做的是人民币的远期汇率。也许，在巴菲特眼里，这个“远期”，并不遥远。
巴菲特的“阴谋”会得逞吗？
会的。巴菲特失手的时候很少，这次恐怕也不例外。因为巴菲特的判断是符合市场规律的。
人民币是否在短期内升值，不是巴菲特能够做主的，但他的判断的确是符合实际的。
事实上，有关人民币是否升值的争论由来已久。尽管对人民币升值利弊的看法不同，争论还在继续，但经济因素似乎正在给人民币施加越来越大的压力。
可以肯定的是，人民币在一定时间内必然升值，这是经济规律。
当然，升值的时机选择很重要。
巴菲特的做法说明了什么？说明看好人民币升值的投资者，或是投机者越来越多。人民币和国际游资比的是耐心，看谁更有耐心。更有耐心的显然是后者。因为他们所承受的仅仅是时间成本，而且由于人民币加息，使得他们的时间成本一定会低于投机所得。而人民币呢，它所承受的则是中国一个国家的宏观经济。不该赌的不是巴菲特们，不该赌的是人民币。
所以，央行应该早做决断。人民币早升值，也就可以早了断巴菲特的游戏。
巴菲特赚人民币的“阴谋”肯定是得逞了，现在惟一可以不让巴菲特得逞的是，不要让他赚得太多。那就是升值的幅度。如果人民币汇率浮动幅度小幅调整的话，可能使投机资金看好人民币后期走势，游资来得可能更多。而如果人民币浮动幅度足够大的话，那么游资的活动空间就小多了。所以，让人民币一次升值到足够的幅度，就会使大家都消停了。
就在巴菲特的伙计们在中国找事的时候，财政部副部长楼继伟说，人民币短期内不会升值。但楼部长的理由不够充分，让人感觉中国的官员们拼命在各种场合为人民币说话。如果没事的话，干吗老说？！
□ 刘杉 中华工商时报 全球大款成股市救命稻草 公司傍上微软股价上天
2004年11月12日 07:00:11 中财网
浪潮信息(000977)和浪潮软件(600856)近期大涨的答案终于真相大白，原来这一切都缘于公司实际控制人浪潮集团傍上了全球最大的电脑软件公司微软。
从创智科技(000787)的股价疯涨，到四川长虹(600839)的逆市逞强，种种迹象表明，凡是傍上微软的上市公司股价都在短时期内大涨，国内股市“微软概念”正大行其道。
一沾“微软”股价上天
浪潮信息和浪潮软件日前同时发布公告称，浪潮集团有限公司与微软公司在山东济南签署全球战略合作伙伴备忘录，双方将建立全球战略合作伙伴关系，在应用软件、解决方案和IT服务、服务器OEM、管理培训与交流项目，软件正版化等方面进行全面的合作。受这一消息的带动，浪潮信息、浪潮软件连续走出了三个涨停板。
浪潮集团与微软合作的一个月前，即10月21日，创智科技也与微软签订了MBS商务管理解决方案合作协议。22日复牌之后，创智科技的股票即封涨停，短短的4天里股价从6.23元涨到8.78元，涨幅达40.9%。
今年7月，四川长虹也就关于与微软合作事宜发布了公告。公告称长虹于6月27日与微软签署了产品技术领域的合作协议书。而在此之前，双方实施战略合作的消息不胫而走，四川长虹的股价一直呈逆市上扬态势，成为市场的焦点。
“大款”也有痛处
尽管中国是微软全球的最大市场之一，第一证券研究所高上认为，微软视窗操作系统在中国的销售不尽如人意。微软在参与我国政府、企事业单位竞标过程中遇到重重阻力。此外，今年8月联想、方正为降低电脑出货成本先后弃装微软视窗，微软销售收入损失上亿元，这也成为微软急于拓展与中国IT企业合作的又一动因。
高上认为，借助与国内软件供应商利益捆绑，共同推进软件汉化，并在微软平台上开发行业应用软件成为微软开拓中国市场的必然选择，未来不排除微软进一步与东软股份、用友软件等上市公司签署合作协议的可能。
微软难救全行业
高上还说，由于在于国内软件产品普遍成熟度较低、可复制能力弱、客户需求不稳定，导致满足开发与订制需求的成本快速上升，软件公司处在既做不大、也难做强的尴尬境地。据统计，2003年国内软件上市公司板块盈利同比大幅下降41%，上半年软件板块盈利跌幅多达30%。
就创智科技而言，虽然傍上了微软这一“大款”，但其今年前九个月的销售收入仍下降了32%，第三季度虽然扭亏，净利润也仅有区区57.1万元。（全景资讯 赵琳 信报记者 黄靖涛）
北京娱乐信报 项怀诚：社保基金进入资本市场有利于其发展
2004年11月12日 05:01:47 中财网
全国社会保障基金理事会理事长项怀诚１１日在京表示，社保基金进入资本市场有利于资本市场长期、规范、稳定的发展。
项怀诚是在此间召开的第二届国际金融论坛年会上作上述表示的。
项怀诚说，在发达的市场经济国家，养老金是基金业的主流形态。据统计，通常国外养老金占到整个资本基金的25％到45％，美国养老基金占美国投资基金业的比重为55％，在欧美发达市场的证券交易所，养老基金的持股比例都已超过30％，已经成为证券市场中的最大机构投资者。这些情况说明资本市场的长期稳定规范发展，离不开包括社保基金在内的机构投资者队伍。
目前我国的资本市场投资者结构不合理，机构投资者比例相对偏低，长期资金比例小，市场波动性大，投资行为短期化现象还比较突出。社保基金的入市对于改善我国目前资本市场结构，提高机构投资者大有裨益。同时，社保基金作为具有强大资金实力，以追求长期收益为目标和具有较强专业知识和能力的机构投资者，进入资本市场对于倡导市场长期价值投资理念、合理引导市场投资行为、促进资本市场的长期稳定发展意义重大。
国际金融论坛年会以“全球金融合作——交流、促进、发展”为主题，着重探讨中国及世界金融市场前景和宏观政策取向，探索国际和中国资本市场的良性发展。
参加第二届国际金融论坛年会的包括国家领导人、国内各金融监管机构和主要金融机构负责人、专家学者，以及联合国、国际经济组织和全球知名金融机构的负责人、著名经济学家等。
会议由中国改革与发展论坛委员会、中国社会科学院、联合国开发计划署、联合国资本发展基金会等联合发起主办，中国改革与发展论坛委员会、中国中信集团公司、美国MBP律师事务所承办。全国人大常委会副委员长、中国改革与发展论坛委员会主席成思危，“欧元之父”、诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔担任大会主席。（记者 丁海军）
新华社 巴菲特入股传闻渐起 中国人寿香港股市表现抢眼
2004年11月12日 04:57:09 中财网
自10月底以来，中国人寿（2628.HK）在香港股市上的强劲表现就一直引人注目，随着“股神”巴菲特有意入股传闻的逐渐扩散，本周中国人寿更是走出了放量拉升行情，昨日收盘5.75港元，在四个交易日里上涨了0.55港元，涨幅达10.6%，与10月底低点4.80港元相比，在半个月时间里已经涨了20%。
市场分析人士认为，巴菲特有意入股消息并非空穴来风。10月9日，巴菲特全球代言人及合作伙伴罗伯特应中国保险行业协会邀请抵华考察中国人寿，而该协会会长正是中国人寿总经理王宪章。
当天罗伯特参加了中国人寿安排的一个封闭式午宴，该午宴排除了一切外界人员。对此，外界纷纷猜测，选择一种非正式场合表达意向，或许更为妥当。香港大福证券资深分析师梁伟沛认为，“巴菲特的立意很可能就是看准了人民币会升值。”
其实，巴菲特与中国人寿彼此早有“好感”。2003年年底，中国人寿海外上市之初，市场就有消息称，巴菲特将通过国际投行大量吸纳中国人寿的股票。另一方面，占据中国寿险市场半壁江山的中国人寿引进外资股东的想法也已酝酿了两年之久。
业内人士分析认为，巴菲特可以考虑两种方案入股中国人寿，一是直接入股，从市场直接买进，或者通过中国人寿定向发行新股的方式买进。但从目前情况分析，市场普遍看好第二种方案。（记者 张颖）
国际金融报
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