今冬明春市场再融资压力不大
2004年11月09日 07:27:08 中财网
部分券商已暂停报送新的再融资项目
根据记者的最新统计,截至目前,今年以来已通过发审会审核而尚未发行的再融资公司还有8家,融资总规模不超过50亿元。
中国证监会公布的最新数据显示,今年1至9月份, A股配股筹资额为87.36亿元,同比增长54.20%,其他筹资(可转债)达到60.30亿元。而据记者统计,截至目前,今年以来已经"过会"而尚未发行的再融资公司还剩下8家,融资规模在40至50亿元之间。
而部分券商投行部门负责人昨日对记者说,综合各方面的信息和市场目前的状况,他们在年底前将暂停向监管机构报送新的再融资项目。
有关分析人士就此指出,按照惯例,明年新的再融资项目一般需在上市公司年报披露后方可向监管机构报送。假设证监会发审会在今年年底之前不再审批通过新的再融资项目,在今年剩下的时间里直至明年三、四月间,市场再融资的规模将不会再继续扩大,今年剩余再融资项目的实施也不太可能会对市场形成明显的压力。（记者 高山）
上海证券报
史蒂芬·罗奇评点中国经济热点
2004年11月09日 07:27:08 中财网
○包括中国在内的亚洲国家,都应当做好应对贸易摩擦加剧的准备
○在昂贵的石油价格面前,中国需要做两件事:节能和寻找可替代的能源
○中国并没有形成全国范围的房地产泡沫,只是上海的房地产市场可能存在一些过度的发展,需要采取措施来修正
虽然只在中国逗留短短的数天时间,但史蒂芬·S·罗奇却给此番行程安排了一次记者见面会。作为摩根士丹利的董事总经理和首席经济师,罗奇近期的研究方向锁定在"全球经济的平衡"上,而这一研究让他必须更多地了解中国及其经济的方方面面,也更愿意通过中国的媒体宣扬他的观点和主张。
记者见面会一开始,罗奇便亮出了态度:"我对中国当局很有信心,他们采取了混合型的措施,包括宏观、微观调控以及提升利率,当然还有一些相关的行政手段,使超速发展的中国经济减缓下来。迄今为止,这个效果非常令人满意。"
适度加速货币政策调整速度
在罗奇看来,刚刚结束的美国大选,不管获胜方是谁,都会对中国的货币政策带来更多的压力。"因为中国的货币政策是较为僵硬的,这样就限制了世界其他国家采取一些措施和方法,以解决这种不平衡。在这一过程中,每个国家都应做自己份内的事:美国应当修正预算赤字；中国应当采取更加灵活的货币政策。"罗奇说,中国在货币政策改革方面速度比较慢,虽然有各种原因,但在目前的情况下,应该适度加速货币政策调整的速度。
罗奇说,由于认定前期采取的一系列措施还不够充分,因此中国央行终于在10月28日作出了加息的决定。这一决定发出的信号表明,中国政府正努力使经济领域的各方面趋于平衡,并减缓发展的速度。至于什么样的货币政策对中国更合适,罗奇认为应结合中国的实际,因为中国面临市场和银行体制改革的艰巨任务,而这两项改革内容,都将对货币政策的选择产生影响。
罗奇认为,中国经济减缓的迹象是混合的,一方面信贷急剧收缩,进口开始减缓；另一方面,固定资产投资减缓趋势在放慢。他说,十分肯定的是,中国需要进一步的政策措施来减缓经济发展的步伐,但并不是说中央银行就必须在近期内再次提高利率。正确的作法是保持一定的耐心,让信贷减缓的周期发挥作用。
对于众所关注的房地产"泡沫论",罗奇的观点十分明确:中国并没有形成全国范围的房地产泡沫,只是上海的房地产市场可能存在一些过度的发展,需要采取措施来修正。
着力应对贸易摩擦的加剧
针对美国大选结果以及经济不平衡所带来的贸易战升级趋势,罗奇提醒说,包括中国在内的亚洲国家,都应当做好应对贸易摩擦加剧的准备。
罗奇分析说,美国的赤字情况是全球经济不平衡的最好体现。到今年年中,美国的赤字已高达6650亿美元,占到美国GDP的5.7%,对美国和世界来说,这都是一个创新高的记录。
美国巨额的赤字对世界经济带来了非常大的压力,它反映出美国国内储蓄严重短缺。今年9月份,美国的储蓄率已跌到了0.2%。为解决国内储蓄匮乏的问题,美国就需要向储蓄盈余的国家大量进口货币,而美国的低利率政策又受到来自亚洲国家银行的支持。贸易赤字的加剧以及就业增长的缓慢,导致美国和亚洲主要贸易伙伴之间的贸易摩擦,导致美国采取保护主义的贸易措施。
罗奇认为,正在不断疲软的美元在今后几个月内还会进一步疲软。相对于疲软的美元,亚洲如果不采取灵活的货币政策来应对,就会让欧元承担由于美元疲软而带来的压力,欧元区国家就会对亚洲的合作伙伴采取一些贸易保护主义的措施,从而导致全球贸易摩擦的加剧。
罗奇坚信贸易保护主义会抬头,并认为贸易摩擦主要由美国单方面造成。他告诉记者,美国有一个规律,一旦国内经济出了问题,便会寻找一个国家当"替罪羊",把这些问题统统归罪于这个国家。上世纪80年代美国经济出了问题,当时选了日本做"替罪羊",现在中国在"替罪羊"国别名单上肯定排在首位。
"如果美国贸易赤字不断加大的话,中国就会被拉出来承担这个责任。不光中国,美国还可能加大与日本以及亚洲其他国家的贸易摩擦。"罗奇说。
提高石油能源利用效率
针对一段时间以来全球油价波动给中国经济带来的影响,罗奇说,中国已宣布为了国家安全准备建立战略石油储备,但是中国经济的减速可能使其在促使石油价格下降方面,作用十分有限。
他建议,在昂贵的石油价格面前,中国需要做两件事:节能和寻找可替代的能源。他说,相对于发达国家,中国实现每一单位GDP的增长,就将多耗油3%,因此中国的能源利用效率很低。对于可替代能源,中国现在已经转向了核发电,并且在过去几年已有了相应的计划或项目。
对于石油价格与全球经济增长的关系,罗奇认为,如果今后几个月石油价格仍然维持目前每桶50美元不变,将足以导致2005年之后全球经济的严重衰退。
他分析说,目前每桶50美元的油价,比过去4年高出了65%。而65%的石油价格上涨相对应的却是2%的消费者价格指数上涨,从这一数字的对比,足以说明油价上涨对全球经济带来的冲击。目前全球经济非常不平衡,油价再这样波动,将会加剧不平衡。
他预计,对于美国、欧洲、日本等发达国家和地区,如果油价持续上升,将会使这些国家2005年第一季度增长率仅维持在1.5%,进而导致全球经济进入一个衰退期。 （记者 薛莉）
上海证券报
证券业协会推动券商交易成本降低
2004年11月09日 07:12:10 中财网
在建议调整证券通信收费标准后,在年使用费方面,券商与证券交易所之间的通信总成本降低了5000多万元
记者从中国证券业协会获悉,为满足证券经营机构会员降低证券交易成本的要求,促进证券通信收费标准的合理化和规范化,中国证券业协会授权信息技术委员会与多方协调和沟通,提出了调整证券通信收费标准的建议,其中包括分两步走,优化和构建行业统一通信系统。今年7月21日,中国证券业协会向沪、深证券交易所发出了《关于调整2004年证券通信收费标准的建议》的函,建议在两年内实现券商与证券交易所之间的通信费用降低13%。
沪、深证券交易所对协会的建议给予了积极的响应,分别结合各自通信公司的实际情况,通过充分挖掘潜力,降低内部管理成本,压缩运营成本,先后调整了相关收费标准。调整后,相关收费基本达到协会建议标准。在年使用费方面,券商与证券交易所之间的通信总成本降低了5000多万元。与此同时,两家证券通信公司承诺对已办理了停站手续的双向卫星通信站或地面通信站不再收取原报盘及备份通信站的运行维护费。
中国证券业协会有关人士介绍说,此建议的制定和落实,受到了中国证监会有关领导的高度重视,沪、深两家证券交易所及其证券通信公司对协会的建议给予充分理解,并从证券业发展大局出发下调通信收费标准,体现了与券商同风雨、共甘苦的精神,为降低证券市场成本、促进证券市场发展采取了切实的措施。沪、深证券交易所表示,保障证券通信安全历来是通信公司工作的宗旨。特别是近年来,两所通信公司积极应用先进通信技术,加强通信系统备份,建成了地面网和宽带卫星广播网,实现了全网的天地互备,进一步提高了系统安全性。由于证券通信系统要保证全国所有证券业务数据传输处理的需求,必须留有足够冗余,同时所有设备、线路均须进行完善备份,因此建设、维护和运行成本较高,且这一成本并不因市场低迷而降低,也不因市场活跃而增加。尽管如此,交易所通信公司在保障通信系统安全运行的前提下,仍采取了多种有效措施最大程度降低通信系统的相关成本。目前,交易所正投入大量人力、物力、财力抓紧对适应证券公司集中交易的安全、可靠、高效的通信系统进行方案论证及技术测试,旨在为实施集中交易提供通信保障,努力为证券市场的创新和发展奠定良好的技术基础。
据悉,中国证券业协会信息技术委员会下一步将积极推进优化证券通信网络和构建行业统一通信系统的相关计划的逐步落实,争取从根本上改善市场通信环境,为会员和投资者便捷交易,提高市场效率做出贡献。 （记者 林坚）
上海证券报
史蒂芬.罗奇：中国经济不会硬着陆！
2004年11月09日 08:50:08 中财网
作为摩根士丹利首席经济学家，史蒂芬·罗奇是华尔街的意见领袖，但仅最近几个月，他就对明年全球经济增长、布什连任后的美国经济等多项命题作出悲观预测。惟一的例外是，昨天在北京召开的摩根士丹利例会上，悲观的罗奇对中国作出了最乐观的预言——相信我，中国经济不会硬着陆！
■央行突加息：软着陆最强信号
今年１０月２８日，央行宣布将银行利率上调０．２７个百分点，这一举措对于过热的中国经济来说，起到了强力“镇静”作用。而罗奇是国际上对中国央行加息最狂热的称赞者，甚至认为此举是“中国开始推动经济软着陆的重要信号”。
事实已经证明，央行加息对遏制经济过热确实有效，相对于前几个月的高增长率，大多数反映中国经济活动的重要指标最近都已平稳，进口、银行信贷增长和固定投资已出现特别显著的减速。
虽然工业产出和ＧＤＰ增长只出现了有限的减速，但罗奇认为这只是经济减速过程中出现的反复而已。他昨天在北京对媒体表示：“迄今为止，中国只达到了目标降幅的３０％左右，现在利率终于进行了调整，因此我们完全有理由期待今后几个月工业产出增长进一步放缓”。
■加息冲击波：软着陆最好保障
针对央行采取的宏观调控手段，罗奇表示：“最近的这次加息仅仅是多次加息的第一步”，随后的货币紧缩很可能是“适度的”但又是“较长的”过程，估计会持续到明年或后年。但他认为，考虑到中国较长的信贷周期，央行再次加息不会在短期内出现。
“依我看，中国将竭尽全力避免硬着陆带来的不稳定局面，他们在过去十几年的所有作为表明，他们很擅长在宏观逆境期间实现软着陆，我断定这一次也会出现这样的结果。”罗奇昨天对记者表示。
罗奇认为，衡量中国经济能否成功实现软着陆的指标，在于工业生产标准，随着“加息”效果的不断蔓延，他还大胆地做出预言，“如果明年工业产出的增幅降低到８％至１０％的区间，中国就可以实现软着陆。”
■中美贸易战：软着陆最大阻碍
关于中国经济是否实现软着陆的考量，ＧＤＰ增长７％是关键的衡量标准。
经济学界一般认为，如果中国能成功地在保持ＧＤＰ增长７％的同时实现经济降温，则表示软着陆已经成功完成，如果中国在经济降温的同时ＧＤＰ增长低于７％，则属于硬着陆，并将会对中国及其贸易合作伙伴国家的经济造成极大负面影响。
外部环境的影响将很可能使中国经济的软着陆走上坎坷旅程。
罗奇认为，中美贸易战的升级，将迫使中国在经济降温和保持ＧＤＰ增长７％之间面临两难抉择。
罗奇相信，严重的财政赤字和中美贸易关系的不平衡现状，将使布什政府进一步加大对人民币升值的压力，同时催动贸易保护主义抬头，在这一背景下，可以预见中美之间的贸易摩擦将会继续升级，并成为中国经济成功软着陆的最大阻碍。
房地产过热：无碍软着陆大局
中国是否存在房地产泡沫？对这个问题的回答，关系到中国能否成功推行软着陆。目前中国经济学界正就该问题进行激烈讨论。
摩根士丹利中国首席经济学家谢国忠先生就曾经指出，中国房地产存在严重的泡沫，并说地产泡沫正处于“破裂的前夜”，但建设部随后专门撰文反驳此说，认为中国房地产市场的发展根本不存在泡沫。
对于这个敏感问题，罗奇保持了一种更为谨慎和折中的观点，他的观点是：中国真正的房地产泡沫只存在于上海，也只有上海需要相对“硬性”的调控措施防止“泡沫”破灭。
罗奇掌握了不少数据：上海目前商品房成交的实际价格内环线以内约为１２０００元／平方米，内环线与外环线之间的价格在８０００元／平方米左右，外环线以外在６０００元／平方米左右，加权平均在８５００元／平方米左右。
但是上海现象并非中国房地产市场的典型。由于中国的房地产市场总体来看还存在很大的需求，罗奇认为，即使目前中国沿海城市的房产价格出现上涨，也不是出现泡沫的危险信号，不会成为中国经济成功软着陆的障碍。
●新闻链接
石油拖累明年全球经济 罗奇提醒中国：不能忽视油价问题
继央行宣布加息以来，国内石油价格曾一度出现下调，但罗奇认为，这只是油价在利率上调之后的过渡反映。他提醒中国，“软着陆”过程中要充分考虑油价因素。
“布什连任总统后的美国，难以避免油价的持续上涨，而不断飙升的油价将继续冲击全球经济，从２００５年一季度开始，全球经济很可能因此进入衰退期。”
美国大选已尘埃落定，但竞选胜利后的布什却将面对美国国内严重的经济问题。罗奇认为，目前，美国的经济失衡现象正持续加剧，其国内储蓄的极度短缺，已导致创纪录的而且还在不断增加的经常项目赤字。
目前，美国的石油价格已平均连续６个星期超越每桶５０美元，罗奇说：“即使只保持这个水平不变，也足以导致２００５年后的世界经济衰退。”
摩根士丹利公司在今年１０月发布的报告中指出，尽管中国对经济减速采取了各种措施，但这也难以对石油价格下降产生长远影响。
一方面，中国还会继续受到普遍能源短缺和断电的困扰，中国的石油和能源需求仍有可能会出现反弹；此外，与发达国家相比，中国目前的能源利用效率很低，ＧＤＰ单位石油消耗量要高２．３倍。
另外，中国已宣布建立战略石油储备，这些因素的综合影响表明，中国的经济减速在促使石油价格下降方面所产生的作用可能十分有限。
罗奇预计，受油价影响，２００５年１季度，英、美、日等国的平均ＧＤＰ增长会降至１．５％，全球经济将要准备开始度过一段艰难的时期。
□ 张黎明 北京晨报
货币基金年底扎堆发行
2004年11月09日 07:55:33 中财网
货币市场基金即将迎来发行小高潮。记者了解到，诺安基金管理公司旗下货币市场基金开始发行的同时，银河基金管理公司也获准发行一只货币市场基金。除此以外，仅上海地区就尚有３家左右基金公司计划在年底前发行货币市场基金。
从基金管理公司发行货币市场基金的意图来看，最重要的一点是要完善自身的产品链。其次，由于在目前的市场情况下，股票、债券、保本型基金的发行纷纷遭遇滑铁卢，只有货币市场基金一枝独秀：三季度开放式基金整体净申购３３亿，因为７只货币市场基金有１５２亿的净申购，所以，除货币基金外，股票基金、债券基金实际净赎回１１９亿。为获得一个良好的发行规模，一些基金管理公司选择了发行货币市场基金。此外，不少业内人士认为此前央行公布的加息措施对货币市场基金具有正面影响，特别是货币市场基金组合久期被控制在１８０天以内，能比较有效地防范加息带来的债券价格波动的影响，并通过购买新的债券享受市场利率上升带来的收益率增长。（吴予）
四川金融投资报
印花税降了又怎样
2004年11月09日 07:46:32 中财网
日前有消息称，证券交易印花税减半征收方案已获国务院批准，有望近日出台。这可以视为落实“国九条”的又一重大举措。
与之前人们所意料不同的是，据说新的方案没有采用印花税单向征收方案，而是减半征收。
无论如何，降低税率会刺激人们的交投意愿，鼓励交易行为，这对于目前低迷的市况无疑是有一定推动意义。
降低印花税能带来什么？有人拿每次调整印花税和股市大涨的规律说明它的“利好”作用。
他们发现，所有的印花税率变动日的点位，都是新一轮行情的启动点位置，或者是行情产生重要顶部的位置。中国股市成立至今，曾5次调整印花税率。其中，形成新一轮行情启动点的就有三次，而另外两次则是在顶部。
听起来似乎不错，不过我总是觉得这样乐观的情绪还是收敛点的好。因为，资本最关心的是投资价值，而非交易成本。
投资股市的都是精明之人，都算得清本益比。除非是过于昂贵，在一个投资价值很大的市场中，更多投资者对交易成本并不是十分敏感的。
从技术层面来说，印花税率变动会影响到换手率、流动性、价格水平等方面。下调则会促进流动，提高投资者积极性。但是，比之技术层面的改善，制度或者说有助于制度层面建设改善的措施才是最重要的。
投资者当前最关心什么？第一是全流通的预期问题，其次是A股估价问题。
就全流通来讲，如果没有确定的投资预期就永远不能让机构和个人投资者制定一个良性的投资战略，进而，投机气氛过浓的状况就不可能改变。此外，目前的市场上，普遍认为当前的A股估价过高，A股和H股差别太大，这样的差别不消除就不会对资金产生吸引力。对这个问题如果短期内不能达成普遍共识的话也会影响到投资者的信心。
因此，股市能否走好最终将取决于制度建设的突破，降低印花税只是表明管理层的态度，其导向意义远远大于实际意义。
总而言之，在目前中国股市投资者高税负的状况下，降低税率无疑是有积极意义的。但是，它对市场信心的恢复作用不可能与以往的税率调整相提并论。对于这一点，投资者一定要有充足的心理准备。
□ 张立栋 中华工商时报
恢复“Ｔ＋０”可能性不大
2004年11月09日 07:42:03 中财网
新闻背景：近期，关于恢复交易所“Ｔ＋０”交易制度的讨论徒然升温。１０月２６日，中国证券业协会召集国泰君安、申银万国、银河证券、海通证券等１６家大券商座谈，其中的议题之一——恢复交易所“Ｔ＋０”交易制度得到了券商的一致通过。虽然，座谈会上没有确定交易制度将在何时完成由“Ｔ＋１”到“Ｔ＋０”的转变，但是，与会者估计在一个月内就应获得实施。
投资者段先生：我所在的证券营业部大户室小姐告诉我，从下月开始，管理层将进行交易制度改革，重新启动“Ｔ＋０”。请问这种可能性大不大，如果真推出来的话会对大盘有什么影响？
主持人：这个消息我们也有所耳闻，但多方求证后仍没有官方的消息。这个消息最初来自１０月２６日中国证券业协会召集１６家大券商的座谈会。正如您所说，券商内部人士对“Ｔ＋０”都寄予了高度的期望，有一位就兴奋地大呼“我们的好日子要来了”。可见，如果改回“Ｔ＋０”将必然提高证券市场交易量、增加券商收益。
申银万国徐明：从理智的角度看，“Ｔ＋０”有实施的可能性，但说实话可能性很小。如果联想到场内流传的“印花税单边”和管理层急于解决券商问题，那么这项措施实施的可能性很大。
但从目前券商问题的根源看，单靠一个“Ｔ＋０”多挣手续费的想法显然是不理性的。毕竟深层次的问题不解决，市场就不会形成真正的赚钱效应。没有赚钱效应，即使“Ｔ＋０”又怎能刺激交易热情呢？所以说，如果真实施，也只是短线的利好，大家的热情一旦冷却，其效果就发挥不出来了。另外，恢复“Ｔ＋０”的缺点在于市场过度投机，这会引起价格的过大波动，对稳定市场非常不利。要抑制过度投机，还必须对交易制度进行细化改革，否则不会从根本上控制市场的风险。如果出现了过度投机，又会违背管理层“稳步发展证券市场”的想法。因此，我个人感觉实施的可能性不大。
说到影响，我以为如果真实施的话，将会冲击市场现有的机构投资者理念，尤其是基金公司，其肯定会加大波段操作。应该说，操作难度会有所提高。（本期主持人 高翔）
北京晨报
投资者如何查询证券持有及变动信息---有关负责人答记者问
2004年11月09日 07:30:39 中财网
中国证券登记结算公司将从本周开始面向深市投资者推出网上查询服务。针对该服务项目的有关具体问题,中国证券登记结算公司深圳分公司相关业务负责人作了详细解答。
问:试运行期间,投资者申请网上查询服务的范围是什么?
答:试运行期间只对试点券商的深市投资者提供服务。本次试点包括国信证券、中山证券、巨田证券、世纪证券、平安证券、联合证券、第一创业证券、众成证券、长城证券、华鑫证券、国都证券、蔚深证券、汉唐证券、中信证券、招商证券、金牛证券共16家券商。试运行结束,择机全面推广。
问:网上查询服务包括哪些内容?
答:可查询投资者持有深市A股、B股、基金和国债(1999年12月31日之前发行的记账式国债除外)等证券信息,具体包括:
(1)证券托管席位:投资者持有深市证券的托管券商托管席位号和名称；
(2)持有证券余额:投资者证券账户内当前持有证券的信息,如持有股数以及被质押或冻结数量等；
(3)证券变更记录:最近一年内,投资者证券账户中记录的证券过户、认购新股或配股、获赠红股、转托管等信息；
(4)新股配号和中签记录:最近三个月内,投资者参与新股市值配售获得的配号和中签情况。
问:投资者怎样申请网上查询服务?
答:投资者申请网上查询服务,遵循"先注册,后激活"的程序。第一步,自行在网上注册,取得系统实时配发的网上用户名和身份确认码,并选定身份验证机构；第二步,携带本人有效身份证件、证券账户卡到券商柜台办理身份验证手续,以激活其网上用户名。详细流程和申请材料见中国证券登记结算公司网站公布的相关业务指南。只有通过身份验证后,投资者才可使用网上查询服务。
问:投资者在网上注册后,为什么还必须办理身份验证手续?
答:为了保护投资者的个人信息安全。由于证券托管券商与投资者之间存在既有的股份托管和交易委托关系,要求投资者到券商柜台办理身份验证手续,能够有效防止他人盗用投资者资料在网上查询投资者有关证券信息,确保投资者证券信息安全。
问:如果投资者有多个证券托管券商,是否需要在每个托管券商处办理身份验证手续?
答:不需要。投资者只需选择一家证券托管券商办理身份验证手续。
问: 如果投资者拥有多个上海、深圳证券账户,是否可以全部注册在一个网上用户名下?
答:可以。投资者拥有多个上海、深圳证券账户(包括A股、B股和基金账户,而且这些账户注册资料的持有人姓名/名称、身份证号/注册号完全相同),可以将其全部注册在一个网上用户名下,使用该网上用户名查询所有证券账户内的证券信息；也可以就每个证券账户分别注册不同的网上用户名,使用每个网上用户名分别查询相应证券账户内的证券信息。
目前试运行期间,投资者只能查询其在深圳市场的证券持有及变动信息,但从简化手续、方便投资者考虑,建议投资者一次性将其拥有的多个上海、深圳证券账户注册到同一网上用户名下。
问:哪些情况下投资者不能注册成为网上查询服务用户?
答:出现下列情况之一时,投资者暂不能注册成为网上查询服务的用户:(1)注册时录入的身份证件号码与其深圳证券账户注册资料不一致；(2)注册当日开盘前,证券账户内未持有证券；(3)托管券商不在本次试点范围内。
问:网上查询服务的安全性如何?
答:网上查询服务 "先注册,后激活",投资者自已设置密码,本人亲自办理身份验证,数据传输经过多重加密,保证个人信息的安全。
问:忘记网上用户名、身份确认码或密码怎么办?
答:未办理身份验证,投资者可重新注册,获取新的网上用户名和身份确认码。已办理身份验证,忘记网上用户名的,投资者可登录中国证券登记结算公司网站,点击‘找回用户名’,按照系统提示录入证券账户号码(使用多个证券账户时,只需录入其中任意一个账户号码)、名称、身份证号或注册号后,系统将返回该账户对应的网上用户名；忘记密码的,在网站登录页面录入网上用户名,点击‘找回密码’,录入密码查询答案,答案无误,投资者可重设密码。
问:网上查询结果是否可以作为投资者持有证券的法律依据?
答:不可以。网上查询结果不作为投资者持有证券的法律依据,投资者如需取得具有法律效力的证券持有及变动记录证明,应当按中国证券登记结算公司相关业务规定申请办理。
问:中国证券登记结算公司为投资者提供网上查询服务,是否改变投资者与券商之间的证券托管等法律关系?
答:作为证券登记机构,中国证券登记结算公司为投资者提供网上查询服务,并不改变投资者与券商之间的证券托管等法律关系。
问:如何咨询网上查询服务?
答:投资者可通过以下三种方式咨询:一是登录中国证券登记结算公司网站http://www.chinaclear.com.cn；二是拨打中国证券登记结算公司深圳分公司咨询电话:0755-25938038、25988880、25988896；三是向试点券商咨询。 （记者 林坚）
上海证券报
外管局近期将出台资本流出管理政策
2004年11月09日 07:30:03 中财网
国家外汇管理局副局长魏本华10月25日在汇丰银行第14届央行年会上发表讲话时说,外汇局近期正在研究并将要出台的资本项目管理政策主要集中在资本流出方面。随着新措施的出台,中国的资本项目将进一步开放,从而为跨境资本流动及中国资本市场的发展创造条件。
他在介绍我国实现人民币资本项目可兑换的总体思路时说,将从中国的实际出发,借鉴国际经验,以放松资本项目交易限制、引入和培育资本市场工具为主线,在风险可控的前提下,依照循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则,分阶段、有选择地逐步推出资本项目开放措施。(记者 薛莉)
上海证券报
巴菲特获利达二年来谷底
2004年11月09日 08:36:54 中财网
由于四个飓风加上矿冶项目失利导致11亿美元的损失，亿万富翁巴菲特旗下的柏克夏公司季度获利达到二年多来的谷底。
飓风导致柏克夏损失8.16亿美元，旗下采锌项目关闭支出费用2.55亿美元。这些损失导致柏克夏公司第三季获利下滑37%至11.4亿美元，是2002年第二季以来最低水准。
作为美国最大的再保险公司，柏克夏承担保险公司转保的8月和9月飓风损失。此外，转投资收益也在减少。（记者 李耀宗）
国际金融报
周小川:上市不是国有商业银行改革最终目标
国有商业银行应变成真正的市场主体
自今年1月6日国务院决定注资中国银行和中国建设银行450亿美元以来，国有独资商业银行的股份制改革一直为海内外所关注。近日，作为国有独资商业银行股份制改革试点工作领导小组办公室主任的周小川，在接受本报记者专访时表示，国有独资商业银行的股份制改革试点是我国金融改革的延续，是改革的不断深化，同时在新的经济金融环境下又有新的突破。他说，2003年新一届政府成立后，一系列金融改革政策高频率出台，显示中国政府从根本上变革金融业、推动金融改革的鲜明态度，国有独资商业银行的股份制改革试点就是金融业改革的重要内容之一。
周小川说，当前是推进国有独资商业银行股份制改革的良好时机。应该说，国有商业银行改革在中国经济改革中所处的次序问题，始终是一个改革的战略选择问题，需要历史地分析。改革早期，中国拿出财政和金融资源，优先使用到农业改革、国有企业改革、对外经济改革方面。各个领域的改革需要消耗相当多的资源，当财政资源很紧、体制上又缺少灵活性时，金融业也承担了改革的成本，其结果之一就是在银行业积累了大量的不良贷款，同时也使金融改革滞后。无疑，当改革发展到一定阶段，就应该把改革的重点转到金融行业，解决这些历史包袱。
他强调，国有独资商业银行的股份制改革和上市会对中国金融改革产生积极的推动作用。他说，将上市作为国有商业银行改革的最终目标，显然是对国有商业银行改革进程的一个误解。实际上，上市只是国有独资商业银行改革步骤中的一个阶段，如果按照进程划分，也仅仅是处于整个改革过程中的前半阶段。事实上，既然国家有能力为国有商业银行注资，上市主要目的就不是仅仅为了筹资，其目标是为了建立一整套新的市场激励和约束机制，强调投资者利益，建立规范的公司治理，彻底打破国有商业银行的“准官僚体制”，改变“官本位”，通过合理的、符合商业银行运营要求的绩效激励机制、充分的风险控制和资本约束，将国有商业银行变成真正的市场主体。
周小川说，上市作为一个重要的步骤，其关键还在于解决国有商业银行改革中长期难以解决的问题，特别是来自其他部门的机关化制约的问题。政府注资的意义，并不仅仅是为了改善银行的资产负债表，从更实质的因果关系看，只有通过上市，通过施加足够的外部压力，才有可能真正建立和完善公司治理结构，切实切断机关化运行机制，保证国有商业银行改革成功。
中小板能否再起波澜?
小盘成长难以成为当前市场的主流小盘成长难以成为当前市场的主流。基金等机构尽管进行了规模较大的调仓，但价值投资理念不会改变，流动性仍是主要关注的方面。(
中小板市值偏小不适宜大机构的运作中小板池子太小，进出不易，同时对基金净值影响很小，基金研究力量投入相对不经济。
公司治理结构难得高分中小板多为民营性质，家族型企业不少，在公开上市后信息披露方面较难做得很好，香港民营企业风暴即是较好的折射。
全流通的不确定性成为较大系统风险几次全流通的传言均构成了对中小板巨大的冲击，目前看不能完全消除市场的担心，因此投资该板块须有一定的折价。
新股询价制度短期对中小板构成一定冲击由于接近年底，新股融资压力较大，预计新股重新发行的可能越来越大。新股询价制度推出一方面增加了新股的供给，另一方面在目前市场环境下，预计新股发行的市盈率将偏低，将压制中小板的上涨。
投机性炒作仍是主流尽管三季报显示不少个股基金介入程度不低，但从公开信息看不少短线活跃席位频频上榜，同时换手率过高也显示短线炒作迹象明显。
成长性参差不齐分化成为必然随着中小板公司规模的扩大，各家公司出现分化将成为必然。由于行业属性不同，以及行业规模以及行业内竞争状况不同，中小板公司出现分化将属必然。
结论中小板股票中期趋势不容乐观，操作上应该参照整个市场的走势，短期操作机会更多表现在快速下跌后的技术反弹
股神巴菲特跃跃欲入沪深股市
头发花白，鼻梁上架着副厚厚的眼镜——这就是世界顶级的投资大师、股神沃伦·巴菲特。有人说，巴菲特在全世界的受欢迎程度丝毫不比好莱坞的天王巨星逊色。
11月6日，巴菲特的合伙人和全球代言人罗伯特在北京作报告，详细向中国投资者介绍了巴菲特的投资策略、投资方法和投资理念。作为巴菲特全球代言人和合伙人，罗伯特在接受记者采访时表示，巴菲特价值投资理念的一个重要特点就是不怕熊市。目前中国股市低迷，正是进入市场的好时机。
记者：请问罗伯特先生，你是巴菲特的合伙人和全球代言人，能不能总结一下巴菲特投资理念的精髓？
罗伯特：巴菲特的投资理念之所以成功的因素就是不以股票价格作为投资标准。其投资决策依据主要是公司的商业经营活动，包括经营模式、行业发展状况以及企业管理方式等。
巴菲特投资理念的精髓就是，要想取得投资成功，除了选择正确的行业，还要对公司的财务报表和高管人员的智力、能力、性格进行分析。
记者：沪深股市近几年一直处于低迷之中，目前更是一片沉闷，你和巴菲特是如何看待沪深股市的？
罗伯特：我们看到的不仅是沪深股市低迷的一面，我们更加看到的是低迷下蕴涵的机遇。总体来说，目前的沪深股市机遇大于挑战，现在股市低迷是进入市场的好时机。
记者：你认为加息对于沪深市场的影响有多大？
罗伯特：对于中国日前加息对证券市场的影响，我们认为没有必要过于担心。加息与股市的大幅下跌没有必然联系。投资者选准了股票，大可不必在乎一时的涨跌。
记者：目前，沪深股市中有没有巴菲特和你认为值得投资的股票？目前沪深股市到底有哪些类型的股票符合巴菲特和你所称的投资理念呢？
罗伯特：这一点，巴菲特先生的真实投资情况也许更能说明问题。在众多中国概念股中，目前巴菲特只投资了中石油。去年其通过旗下伯克希尔·哈撒韦投资公司斥资近5亿美元购买了中石油13.35%的H股，一年时间取得了账面高达160%的收益。
记者：虽然巴菲特先生的资产能够买下小半个沪深股市，但如果真的进入的话，他会选择怎样的上市公司呢？
罗伯特：很抱歉，我不是沪深股市的专家，只是巴菲特专家。所以我不可能知道巴菲特具体会选择怎样的公司。不过，我相信中国股市存在着很多潜在的机会。
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巴菲特投资“三要”铁律
要投资始终把股东利益放在首位的企业。
巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以此最大限度地确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。
要投资资源垄断性行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断性企业占了相当份额。
要投资易了解、前景看好的企业。凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也要毫不动心。
深32公司开业绩说明会
为了切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，推动上市公司自愿性信息披露，提高上市公司诚信建设水平，深圳证券交易所与深圳证券信息有限公司利用巨潮网“上市公司投资者关系互动平台”，联合举办“上市公司第三季度业绩说明会”系列活动。此次系列活动分别于11月8日、10日、12日下午分三期举行。届时，中集集团、万科、新钢钒等32家深市上市公司的高层管理人员代表将通过“上市公司投资者关系互动展示平台”，就刚披露的第三季度业绩情况通过互联网络与投资者进行深入探讨与交流。
主办方表示，本次系列活动希望使广大的中小投资者能够利用互动平台直接与上市公司进行沟通，反映对上市公司的意见、要求和建议，听取上市公司的说明和解答，使投资者特别是中小投资者更加深入了解公司情况，行使知情权。同时提高上市公司经营的透明度，满足投资者的个性化信息需求，保障中小投资者权益，将上市公司投资者关系管理活动向纵深方向推进。
证券市场价格水平缘何畸高
股票市场最主要的功能是资源的优化配置，而证券价格是资源优化配置的核心机制。在一个完全竞争市场，一个有效率的市场中，价格能充分反映所有的信息，从而能有效地将资源导向收益最高的企业，使资源配置得更有效率。如果价格对资源配置起不到预期的作用，那么这个市场的效率就值得怀疑。
在我国的证券市场价格中，Ａ股市场价格普遍是Ｂ股市场中同一证券价格的十倍左右，与香港股市中Ｈ股价格相差更大，不同市场中股价的微小差异是可以理解的，但差异太大就无法用常理解释了。可以肯定的是必有一个市场其价格水平是不合理的，我们可以从一个明显的例子中窥见一斑。在我国的Ａ股市场中，上市公司进行资产重组或兼并收购几乎都是在场外进行的，而不是在场内交易的。原因是并购双方所制定的股票交易价格总是远低于二级市场上同类证券的交易价格。这种现象让人深思，证券交易所建立的目的是节省场外交易所需花费的更多的搜寻、谈判、监督等成本的耗费，使交易费用尽可能减少，从而降低交易价格，而现实的收购案例明显证明了Ａ股市场价格水平是极不合理的，它处于一种畸高的态势中，失去了价格作为证券内在价值的判断尺度的作用。
我们认为，造成我国目前证券市场价格水平畸高的原因有以下几方面：
１、对“庄家”的操纵行为监管不力
完善的证券市场是禁止操纵证券交易价格，尽管适度的投机是必要的，但过度投机势必危害市场的健康发展。目前，我国的证券市场“庄家”行为大行其道，庄家的操纵行为使得以价值规律为基础的市场调节机制发生功能障碍，导致市场信息扭曲，市场价格对信息反馈失真，股票价格与企业经营业绩严重背离，造成整体市盈率偏高，表现出非理性的泡沫特征。泡沫的存在又使得市场人为因素增加，甚至越是劣质的股票越成为“庄家”操纵的对象，证券市场优胜劣汰功能失效，资源配置效率丧失，而监管部门对庄家操纵市场的行为监管不力，为了不伤大盘的元气，为了给国企脱困创造融资条件，政府对庄家的炒作行为，只能睁一只眼闭一只眼?我国证券市场庄家操纵市场行为的泛滥与政府的政策导向有很大的关系，它反映了政府偏爱的是股市的成长，而不是市场的规范化，在这个问题上充分表现了政府的机会主义。
２、政府管理角色的错位
在我国的证券市场上，相当部分的上市公司是国有大中型企业，国有股一股独大的现象相当普遍，据统计，截至２００１年４月底，全国共有上市公司１１２４家，发行Ａ股的１１０２家，第一大股东持股份额占公司股本５０％的有８９０家，占全部公司总数的７９．２％，大股东中国家股东和法人股东压倒多数，相当一部分法人股东也是国有控股的。统计表明，第一股东为国家控股的公司占全部公司总数的６５％，第一股东为法人股东的占全部公司总数的３１％，两者合计比例高达９６％。国家作为国有资产的代表和作为证券市场监管的代表，两种角色时有冲突。作为国有资产的所有者，关心的是资产的保值增值，要利用证券市场发新股、配股为国有企业脱困，并以高价减持国有股。作为监管者、规则的制定者－－政府的首要任务之一是拒绝一切弄虚作假的现象，但是利润的动机往往压倒证券市场监管者的职责，这必然导致两方面的结果。一方面它希望股市欣欣向荣，超常规发展，这样能解决为国有企业迅速筹集资金的问题，另一方面作为监管部门忽视了规范建设，如２０００年整整一年强调发展，听任股市暴涨，到了２００１年股市连续暴跌又大力救市，以维持不合理的高价。
３、供求关系失衡
长期以来，我国证券市场运行的一个重要特征是供应机制与需求机制不对称，一端是市场化的需求，另一端是计划性的供给（发行）。在证券市场建立之初，由于股票筹码供给的有限性和投资需求相对的无限性，造成了过多的货币追求较少的“股票”，供求失衡的结果使股票价格飞涨，这种供求不对称使证券市场的均衡只是一种管制的均衡，价格非均衡是一种常态，可以说证券市场一开始便处于一种畸高的态势中。以后，这种供小于求的现象一直未得到彻底扭转。证券市场中各方参与者都有维护股价水平的利益所在。股票持有者希望股价上涨，从中获得差额收益；已经上市的公司希望自己的股票价格能够坚挺，这既有利于维护公司的形象，又有利于融资渠道的畅通－－通过高价配股在一级市场上筹集到更多的资金。股价的坚挺除依靠经营业绩也依赖于二级市场普遍的价格水平。即将发行股票的企业也希望股价高企，因为这样可以将新股发行价定位得高些。而现行证券发行制度的一个弊端之一便是股码的供给滞后于对股票需求的变化，这就使市场失去自我平衡的机制，各方利益集团维护股价的企图就成为可能。一旦股价下跌，侵蚀到各集团利益时，他们便会采取各种手段给政府施加压力，要求政府采取措施阻止股价的下跌，这样，本应该由市场决定的价格机制就变成了公共选择的结果。
证监会暂停受理新股 中石油发行可能特事特办
近期，有传闻称证监会已暂停接受新股发行申报材料、中石油上市将特事特办，记者就此进行了多方求证。
10月以来，管理层政策强力做多，但市场就是不买账，上证指数5次下探1300点大关，虽然每次收盘时都能化险为夷，但1300点岌岌可危已是不争的事实。
市场人士分析，央行加息之后，新股发行何时开闸、中石油等“超级航母”何时上市仍然是市场最大的“心病”。
对此，证监会始终保持沉默，但市场上却是传闻满天飞。受消息面众多不明朗因素影响，大盘弱市难改。新股发行的“另一只鞋”何时落下来？这是目前市场最关心的问题。
证监会暂停接受新股材料？
上周末，相关媒体报道称：新股发行询价制度已获得国务院的批准，将于近期公布，新股发行将可能于本月底开闸，而中石油有可能成为新股恢复发行之后进行IPO的第一股。
对此消息，记者向部分券商进行了求证。
招商证券某资深投行人士告诉记者，新股何时恢复发行的消息，目前都是市场传闻，没有得到官方的权威说法。同时，该人士透露，目前证监会已暂停接受新股发行的申报材料。
对此，兴业证券某投行副总基本予以了证实。他认为，关于新股发行的消息都是网上看到的，对于新股的申报，证监会目前虽然仍然在收，不过并不进行审核，目前30家IPO和30家再融资项目都没有开发审会，公司的部分投行项目也受到了限制。对于何时能够开闸的问题，该人士向记者透露，如果11月新股不恢复发行，那么年内基本上就没戏了。
不过，对于以上券商投行人士的说法，记者却并未得到证监会相关人士的相关证实。
中石油将走“绿色通道”？
既然目前券商已经上报的IPO项目都没有过会，那么就算新股恢复发行，最先发行的企业也应该从已经过会的几十家企业中产生，而尚未过会的中石油是否年内就没有发行的希望了呢？
对此，一位市场资深人士向记者透露，虽然企业上市需要严格按照相关规定执行，但是像中石油这样的大型国企却可能走“绿色通道”。他透露，今年的两个绿色通道很可能会留给中石油的IPO和宝钢的增发。由于中石油此次发行募集的资金主要是收购相关资源，对于我国石油战略具有重要意义，因此一旦新股恢复发行，中石油很可能会特事特办。
就此问题，记者欲采访中石油，但该公司的电话却一直未能拨通。
市场等待消息明朗
10月以来的大盘走势一直不稳定，虽然上证指数每每在下破1300点之后，都会最终收回来，但多方的立场却始终很犹豫。对此，分析人士认为这主要是受到消息面不明朗因素的影响。
对于新股恢复发行的消息，记者通过多方了解，目前流传的多个“版本”大都是市场的猜测，可信度不高。不过，大多数市场人士认为，在近期大盘走势非常犹豫不决的情况下，证监会与其保持沉默，倒不如将大家关心的问题说清楚，这样新股发行的“另一只鞋”落地了，投资者的心中也就有底了。
对此，也有部分人士指出，恢复新股发行对于证监会来说也非常矛盾，如果恢复发行，哪怕是一只小盘股发行的消息，对于市场来说也会是重大利空，1300点将肯定保不住，这肯定与近期政策面做多的用意相背离；而如果新股不恢复发行，那么明年大盘股发行的任务将更加艰巨，市场的担心也会更重，反而对于行情的长期发展不利。(成都商报2004-11-9)
天信点评：在大盘一路狂跌之时，8月30日中国证监会宣布在询价制正式推出前暂停新股发行，从而挽救了股市。但是目前股指还是处在一个危险的境地，但新股的恢复发行却渐行渐近。实行市场化发行自然会改变发行市盈率一刀切的现象，也会使新股发行均价大大降低，对现有股价产生巨大的向下牵引，快速促成股价结构调整。恢复新股发行，无疑是投资者目前最大的一块心病了。
股票市场还值得投资吗?
11月2日的人民网发表了一篇投资者的文章《老股民自白:我被证券市场给消灭了》,文章回顾了其几年来参与股票市场的经历,得出结论认为股票市场不能投资,作者为自己终于离开了股市而庆幸。该文在网上刊出后,在市场上引起较大的反响,本报为此组织了这一期讨论,收到了大量来稿。我们本着"百家争鸣"的原则,选择各种观点的来稿刊登一部分,以飨读者。
林凯:出海的人别指望风平浪静
我们的资本市场不存在值不值得投资的问题。股票市场包括一级发行市场和二级流通市场,只要现代市场经济存在股份公司,就会存在股票的发行和流通。市场有不规范,但不可能从根本上否定市场本身。
没有什么科学的标准可以去事先判定什么人适合做股票。但有两种人是不适合的,一是风险的极端厌恶者,一是无法平静面对不公平的现实。尤其是后者,把失败全归于市场的不正常,虽有理可事实无情,所以不适合参与交易。因为只要有足够高的利润,就会有违规者,就会有恶行,何况法律也不是完美的。寄希望于完美的游戏规则总是不现实的,何况任何游戏都是有赢家有输家。如同不是所有人都适合做生意一样,也不是所有人都适合做股票的。
股票投资与其他投资行为一样,都具有风险性,这就是投资的成本。进入股票市场的人都在寻求高收益。因为他们大多清楚这是个风险领域,但作为个体,控制风险不容易,忽视风险却是普遍现象。同其他投资相比,投资股票具有较低的门槛,所以,这个市场具有充分的竞争性。人性使然,大多数人具有或多或少的赌博心理。所以,当影响价格的因素很多,而绝大多数人不可能完全掌握更多的信息或关键信息时,或者不能正确的分析判断时,很多人要么相信自己已经找到了问题的关键,要么用正面的信息来验证和加强自己的信念,同时拒绝负面的信息。市场是动态的,变化的,不是每个人都可以睡着觉赚到钱的。而那些幸运的成功者往往成为人们的偶像,而周围全是失败者会使自己减少自责。在这个市场上,失败者的痛苦总是成就了成功者的快乐,就算是少数人的乐园,我们仍然应该寻求必要的公正。
出海的人不能总是指望大海只是风平浪静,做股票投资的人也不能总是指望完全的公平。失败后的控诉往往是一条长长的尾巴,小小意思而已。正如革命就得流血,新兴市场的发展过程也注定是风雨交加的,代价也注定不可避免。造假是很卑鄙的行为,讲价是很正常的行为,市场存在,这些行为也会存在。对自己负责,对自己的财产负责,就只能依靠自己。
顾子明:正本清源前途光明
哀莫大于心死。心为什么会死?一时的亏损,暂时的困难,恐怕都还不足以造成投资者的意志消沉。眼前的天昏地暗,前途的无望渺茫,连希望都已经丧失殆尽,如何不令投资者心灰意冷。这虽然并不能代表所有进入股市投资者现在的心境,但至少有相当一部分的投资者是这么想的。
我不相信,如今的困难,会比10多年前上证指数从1500点跌到325点的时候更大。我也不相信,现在的环境,会比股市刚刚成立时的更恶劣。我更不相信,中国的股市仅仅是漆黑一团,完全没有光明的前途和美好的未来。
我相信,大多数的投资者得以坚持不懈的唯一信念,就是如今在越来越多人的内心深处是希望股市走好的,而这种共识更是达到了前所未有的一致。对于这一点,我们可以从"国九条"的颁布到逐步落实中亲身体会到。当然,我们也不可能寄期望于所有的问题在短期内全部获得解决。但非常重要的一点是,一个转折的要点渐渐清晰,那就是前所未有地要将股市由融资市场确立为投资市场。
这个转变太重要了。股市的前途就在于正本清源------切实保护投资者的利益,这就是股市的希望和前途的光明所在。
庞震寰:别在大牛市来临之前放弃
曾几何时,财富效应让多少人为股市痴迷。但它发展到今天,却退化成一个吞噬巨额财富的黑洞,投资者的财富梦想也已化成了账面上伤痕累累。从这个现实来看,有人认为这股市已不能投资,似乎也有点道理。
但我们又应看到,目前的市场与1995年底的深圳市场何其相似。细心的人不难发现,市场正在潜移默化中发生着巨变。"国九条"不仅给出了解决股市大大小小问题的总框架,而且也拿出了更多为市场长期发展打基础的方案,高层人士明确表示未来5年中国股市将向市场化转型,显然当前正是细化"国九条"进行制度建设的关键时期。目前市场看似困局,但随着更多的制度建设的措施出台,与政策发生明显背离的市场走势必然会得到矫正。
因此,我要奉劝投资者一句,别在大牛市场来临之前匆忙离开市场。
周向斌:离开也是一条生路
最近,许多的股民都在唉声叹气,并且纷纷询问:我们的股市到底出了什么问题?
我们应该看到,我们的股市其实是为国有企业解困服务的。国有企业原来的大锅饭体制效率低下,令政府不堪重负,于是让企业发股票,本来期望让它到市场上去经风雨,见市面,以为它会茁壮成长起来。殊不知这些企业积弊太深,虽然挂上了股份制的招牌,骨子里还是"国有企业"。转制后,原来的大锅饭吃不到了,便开始吃股民的、用股民的,而且约束特少,"吃香喝辣"更为潇洒。
由于上市公司体制上的先天不足,加上企业产品本来就有一定的兴衰周期,所以许多公司的经营每况愈下是必然的。过去因为股票是稀缺资源,所以能维持在比较高的价位上。现在股票多了,股价向它的固有价值回归也就成了必然。于是熊途漫漫,因为它们本来就不值多少钱。
现在,一些股民还是抱着过去的经验不放,认为股市跌久了总会上涨,被套的股票总有解放的一天。但我们应该明白,凡事都是会变的,在我们向真正的市场经济转变的今天,以前的解套故事很难重复出现。以后可能会有上百元甚至数百元的股票,但更会有许多股票"价值回归"到只有几分钱。这就是目前许多股票价格不断走低的真正原因。
中国股市已经病入膏肓,目前市场上的股民其实是"温水中的青蛙",如果没有高超的本领,想办法跳出这个危险的"温水池",其实也是一条生路。
冉亚玲:认识股票市场的三个必然性
股票市场是值得投资的,因为股票市场的运行有其内在的必然规律:
第一,股票市场必然是要存在下去的。经过10多年的发展,国家已经认识到股票市场是发展市场经济不可或缺的组成部分,不论其存在目的是为国企解困、还是为发展地方经济。总之,股票市场是不会关门的,因此,各方面都会去维持、呵护、发展这个市场。这既是国家宏观经济发展的需要,也是依靠股票市场生存的不同利益集团的需要。股票市场在发展过程中必然要"消灭"一部分投资人,这不能怨市场、也不能怨自己,资本市场的发展一定是会有人付出代价的。
第二,股票市场必然是会上下波动的。股票市场存在就必然有涨有跌,至于涨多少、跌多少才算合理,既没有国际标准、也没有历史标准,什么与"国际接轨"、什么"市盈率指标"都不是根本的依据。"见顶之后还有顶、触底之后还有底"。上证指数从1993年2月底的1559点到10月底的814点,使很多投资人以为到了底部,结果1994年7月才真正见底326点。1929年美国股票市场的大跌又"消灭"了多少投资人。只有股票市场让大多数人"测不准",才会出现"少数人盈利、多数人亏损"的股票市场投资的基本结果。对于一个"少数人赚取的多数人投资"的市场,如果让大家都能看见底,都能找得到底,那么去赚谁的钱呢?只有让大多数投资人都绝望了、割肉了,少部分人才会开心了、盈利了。
第三,股票市场必然是趋于微利的。在股票市场中暴富是偶然的、是初期不规范的产物,或者是市场信息不对称的结果。随着股票市场的发展,监管日益严格,信息逐渐公开、公平,投资股票市场的回报率必然会趋向于资本市场的平均回报率。希望通过股票市场暴富是不现实的,即使是资本市场的平均回报水平,也还是在对长期回报平均和在少部分人盈利于大部分人亏损平均后的结果。所以说,大多数投资人投资股票市场必然是要承受亏损的结果。
胡飞雪:多从自身找原因
人民网上《老股民自白:我被证券市场给消灭了》之类声音并不罕见。对这位老股民的心情笔者完全理解,但对他的"股票市场不能投资"的结论则不能苟同,因为这就像一个失恋的女子痛骂世上所有男人都不是东西一样荒唐。笔者认为,作为投资者,面对缺少公平、缺少价值的股票市场,应该更多地反省自己:我有足够强的投资能力么?
如果你认为自己被股票市场消灭了,那只能说是你自甘认输了,你是被你内心中的自我打败了。"天行有常,不为尧存,不为桀亡。"置身同样的股市环境,输赢成败的主要原因只能从自己身上探寻,归咎于外部环境是无用的。"沧浪之水清兮,可以濯吾缨；沧浪之水浊兮,可以濯吾足。"如果你认为股市有价值,你就投资；如果你认为股市没有价值,你也完全可以投机------任何一个股票市场不会必然地让你赚钱,也不妨碍你找到适宜的生存策略。
面对股市,你当然可以愤世嫉俗、怨天尤人,抨击市场制度的不公平,谴责操纵者的凶悍无情,但你也要清醒地认识到,更重要的是你应该经常反省自己,反省自己有没有下足学习的功夫、反省自己对国情了解了多少、反省自己对投资市场认识了多少、反省自己的投资心态是否端正,并且不断提升自己的投资技能。
罗曼·罗兰有言:"成功不是偶然,失败不是命运"。股市输赢尽在投资者自己手中
加息对上市公司利润影响几何
10月28日晚,中国人民银行宣布决定,从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。存贷款基准利率分别上调0.27个百分点。此次加息是多年以来的首次加息,它意味着中国经济有可能进入一个加息周期。加息是央行一个很重要的货币政策,它不可避免地对资本市场会产生影响。从对整个市场的影响来讲,由于必要收益率提高,利率上升会降低股市的整体估值水平；从具体的微观层面来讲,利率上升也会对各行各业上市公司的利润水平产生或大或小的影响。
毫无疑问,负债越多,贷款利率提高导致的财务成本越大。如果从中观方面定性分析,加息对资产负债率较小的行业,比如采掘、交通运输、电煤水生产与供应、社会服务等影响较小；对资产负债率较高的行业,比如建筑、房产、航空、造纸印刷、传播与文化等行业的影响较大。批发与零售、银行业的资产负债率较高是由于其行业特性,如果加息能扩大利差,银行的盈利能力反而会有所提高。但由于各个上市公司具有各自的个性财务特征,我们还是通过最新财务数据来具体分析受利率上升而影响的有利程度或受损程度最大的上市公司。
在上市公司的三大报表中,与利率间接或直接相关的财务科目有"财务费用"、"短期借款"、"长期借款"、"货币资金",其中短期借款与长期借款发生财务费用,是利润的抵扣项目；货币资金产生利息收入,所发生金额与财务费用相抵扣,若报告期财务费用为负数,说明报告期财务费用是纯利息收入。由于这些科目都是绝对金额,通常用相对比率如资产负债率来衡量借款水平。我们选择三季度资产负债率小于20%的公司,合计有106家。在这106家又筛除净利润居后的56家公司,最终选出50家。此50家主要集中在公用事业行业中,如电力、能源、机场、医药、港口、高速公路等行业中,绝大部分都是现金流比较稳定的抗周期行业,同时也是目前基金等机构投资者比较青睐的行业。而从我们的数据分析也可得出结论,目前市场主流机构选股策略是比较正确的。我们觉得利率上升受益程度影响比较大应该是货币资金量大,财务费用为负的上市公司中(注:财务费用为负体现为利息收入)。如上海机场、辽河油田、兖州煤业、佛山照明、华海药业、张裕A。但这些提升的利息收入与相对应的上市公司巨额净利相比,仍不足一提,但至少不会因为利率上升拖累上市公司利润。市场主流机构看中的仍是这些低负债率个股的防御特征。另外我们同样选择出三季报有盈利的资产负债率高于75%的上市公司。为何要选出有盈利的公司?因为有些ST公司或者严重亏损的公司早已资不抵债,再谈利率上升对它们的影响已毫无意义。而有些微利的公司或许会因为利率的调整又重新沦于亏损。满足这些条件的公司中剔除5家行业比较特殊的金融类上市公司,合计有50家。
从行业、板块上分析,这些公司以ST公司、机械、房地产、航空类的上市公司居多,这些行业的上市公司对利率变动比较敏感。数据得出的风险较大行业与理论上比较相符。我们要特别警惕那些三季度微利而短期借款又较多的公司,如ST特力、ST中华、倍特高新、ST英特等,以防变脸风险。
券业欲从资产管理业务觅转机
自证券业协会公布了首批创新试点券商的名单,市场对创新突破点一直翘首以待。日前,中金、中信和光大等三家首批创新试点券商已在证券业协会网站上分别对各自的创新动态、公司概况、公司章程和财务报告等做出了详细的披露。由这些公司披露的创新动态可以看出,首批创新试点券商的主要突破口均选定资产管理业务,并且风险控制贯彻整个创新的过程。另外,财务报告显示, 此三家券商资产的流动性良好,无担保风险。
首批试点券商的创新方针不拘形式、不拘内容,涉及到了券商的方方面面。其中引人注目的是三家券商都把资产管理业务作为创新第一步,中金公司从产品和制度上实质性地参与这一领域,进行企业年金和地方社保年金为主的资产管理,并且建议成立独资的资产管理子公司。中信证券的重点在组织结构和产品上,他们也希望能根据资产种类和业务范围来组建独立子公司。而光大证券则更为具体地表示出其出发点在集合受托投资管理业务上,包括市场调研、产品设计、人员培训、运营保障系统等相关工作均已完成,显示出"万事俱备,只欠东风"的气势。
创新的另一大看点就是风险控制贯穿整个过程。三家券商都把风险控制提到了一个相当高的地位。在确定创新点的时候,试点券商都把风险可测、可控、可承受作为一个选择的原则,对创新采取不唯快、只求稳的态度,并在内部设立高标准的风险控制体系和专门的委员会来落实风险控制。这与监管层在创新试点活动初始表达出的想法一致,也符合券业发展的趋势。
除了创新动态之外试点券商,还披露了财务报告。根据申请试点的时间早晚,中金公司、中信证券披露了2003年经审计的年报,光大证券披露了2004年经审计的中报。财务报告显示,试点券商的资产流动性良好,流动比率均在200%以上,中信证券甚至超过了900%。三家券商均无对外担保,或有负债的风险为零。这表明试点券商资产负债情况相当不错。
但值得注意的是,试点券商的净资产收益率并没有其流动性那么令人鼓舞。中金公司的净资产收益率最高,达到13.06%,中信证券为6.67%,而光大证券中报显示的数据仅为-0.83%。当然这与整个券业目前盈利能力薄弱和模式的单一是分不开的。
可以料想,随着创新试点的进一步开展,试点券商在业务和产品上将会有所突破,这必定有助于盈利模式的多元化,也将助推券商盈利能力的提升。
今冬明春市场再融资压力不大
部分券商已暂停报送新的再融资项目
根据记者的最新统计,截至目前,今年以来已通过发审会审核而尚未发行的再融资公司还有8家,融资总规模不超过50亿元。
中国证监会公布的最新数据显示,今年1至9月份,A股配股筹资额为87.36亿元,同比增长54.20%,其他筹资(可转债)达到60.30亿元。而据记者统计,截至目前,今年以来已经"过会"而尚未发行的再融资公司还剩下8家,融资规模在40至50亿元之间。
而部分券商投行部门负责人昨日对记者说,综合各方面的信息和市场目前的状况,他们在年底前将暂停向监管机构报送新的再融资项目。
有关分析人士就此指出,按照惯例,明年新的再融资项目一般需在上市公司年报披露后方可向监管机构报送。假设证监会发审会在今年年底之前不再审批通过新的再融资项目,在今年剩下的时间里直至明年三、四月间,市场再融资的规模将不会再继续扩大,今年剩余再融资项目的实施也不太可能会对市场形成明显的压力。