2004年11月9日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
新股发行11月底可望开闸 中石油可能将拔得头筹据深圳商报：市场在1300点震荡了已有三周，种种迹象表明，市场的不确定因素正在明显加大，后市基本面上有哪些消息可能影响大盘走向呢？综合本周末部分财经媒体报道，新股发行月底可望重新启动、增发年内恐难获批、“T＋0”可能浮出水面等消息有可能在一定程度上左右股指的走势。
IPO可望月底开闸
来自《证券市场红周刊》的报道称，据一名资深投行人士透露，《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》已获国务院批准，将于近期公布。这名位居某实力券商的投行副总向记者表示：手头的IPO项目很可能于11月底过会，过会的同时，其他已经过会的新股就可以发行了。“
谁会成为IPO开闸第一股？该人士认为有可能是中石油。眼下油价高涨，全球能源趋紧，中石油最有资格拔得头筹。否则，随着询价制度的发展和上市日期的明朗，筹资的难度很可能会加大，筹资的额度却可能减少。因此，不管市场风传的“3家试点询价企业”最终如何人安排，具有战略地位的中石油都可能是其中之一。
IPO开闸后，年内将有几家公司会登陆A股呢？统计显示，目前已经过会还没有发行的企业有40多家。究竟还有几家需要在年底前完成上市，一看证监会的年融资额计划，二要视市场的运行情况而定。
增发年内恐难获批
据了解，《上市公司证券发行管理办法》正在修订之中，光大证券一名投行人士表示，如果《管理办法》与上述《通知》一并颁布，那就意味着IPO与增发同步恢复，但目前的情况表明，这种可能性不大。前述资深投行人士也表示，《通知》已获国务院批准，很快会颁布，但修订中的《管理办法》按照惯例还要征求券商的意见，年内可能难以完成。
如果是这样的话，宝钢、华夏的巨额增发可能就不会安排，扩容的压力无疑将因此大大减轻。
“T＋0”可能浮出水面
另据《财经时报》报道，10月26日，中国证券业协会召集国泰君安、申银万国、银河、海通等16家券商座谈，就如何提高证券市场交易量、增加券商收益进行了讨论。
座谈会主要讨论了三个方案的可行性：其一，是恢复交易所T＋0交易制度；其二，允许券商开展融资融券业务；其三，确立做市商制度。但是，最后只有第一个议题得到了券商的一致通过，其他两个方案则不了了之。一位参会券商指出：在资本市场整体表现欠佳的时候，券商不愿意承担更多的责任，给自己增加风险。
虽然，座谈会上没有确定交易制度将在何时完成由T＋1到T＋0的转变，但是因为得到券商的一致通过，与会者估计在一个月内就该获得实施。
“目前股市交投清淡，券商佣金大幅下滑。有关部门考虑重新恢复T＋0,是出于增强市场活跃程度、增加券商收入的考虑。不过，恢复T＋0后，要抑制过度投机，还必须对交易制度进行细化改革，否则不会从根本上控制市场的风险”。国泰君安研究部人士表示。 相关部委抓紧落实国九条 降低印花税可能将出台
据证券日报：日前有消息称，证券交易印花税减半征收方案已获国务院批准，有望近日出台。而之所以没有采用印花税单向征收方案，是因为其不符合印花税特征，所以最后决定减半征收。
对此，记者认为，上述方案尚未正式出台之前仍需以传闻对待，但从近期种种迹象看，可以肯定的是：降低印花税的脚步声近了。
我们知道，眼下相关部委正在抓紧落实“国九条”，而税收政策正是在“国九条”的框架之中。另据业内人士透露，11月1日，黄菊副总理在深交所召开资本市场改革发展座谈会，与会的财政部部长金人庆表示，希望通过资本市场培育更多优质的上市公司来增加税收，而不特别在意印花税的多少。因此，业内人士认为，近日出台降低印花税举措并非空穴来风。
而更让投资者关心的是：这一市场期待已久的利好究竟会带来什么？
受访业内人士比较普遍的看法是：在目前政策面利好边际效应递减的情况下，降低印花税的刺激效应不会明显，且持续时间不长。
有业内人士分析，如果此举近日出台，显然意在对冲加息令投资股市资金成本上升的利空，但这项政策虽然降低了投资股市的交易成本，却不足以成为改变股指运行方向的主流因素，难令场外资金就此大规模进场。因为资本最关心的是投资价值，而不是交易成本。综合分析中国股市的诸多弊病，交易成本并不是根本问题，造成股市长期不振的主要原因是制度问题，诸如上市公司股权分置、盲目“圈钱”行为屡禁不止、无视中小股东合法权益等大是大非问题依然存在。而这些问题的解决，与印花税是否调整几乎毫无干系。
与上述观点相反，也有业内人士对降低印花税的积极效应寄予厚望。
有业内人士指出，目前中国股市投资者的税负可以说是全世界最高的，双向4‰的印花税不说，红股红利还要缴20％的所得税，而同属中国的香港股市印花税仅1‰（单向）、股息红利不缴税，美国、英国、加拿大等世界主要股市早已免征印花税。因此，降低印花税之举看似不“大”，或许不能立即为市场带来多少增量资金，但这一举措具有“切实保护广大投资者利益”的方向性意义，无疑有利于恢复投资者信心，很可能将“四两拨千斤”。
同时，通过历次印花税调整与股市走势的对比，我们不难发现，所有的印花税率变动日的点位，都是新一轮行情的启动点位置，或者是行情产生重要顶部的位置。
有关资料显示，中国股市成立至今，曾5次调整印花税率。其中，形成新一轮行情启动点的有三次：①1991年10月，印花税率从6‰下调到3‰，当月上证综指大涨20．8％，之后一个月再升13％，半年后从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅高达694％。②1999年6月1日，Ｂ股印花税率降低为3‰，上证Ｂ指一个月内从38点飚升至62．5点，升幅逾50％。③2001年11月16日，印花税率从4‰下调到2‰，股市产生了一波100多点的波段行情。
而印花税率调整形成顶部的有两次：①1997年5月12日，印花税率由3‰提高到5‰，当天便形成大牛市的顶峰，此后上证综指下跌500点，跌幅逾30％。②1998年6月12日，印花税率从5‰下调到4‰，上证综指当日涨幅达2．65％，但此后形成阶段性头部，股指调整近一年。
可见，印花税率变动确确实实会影响到股市的结构、换手率、活跃度、股价水平等，最终必将波及到投资者的切身收益和股市的行情走势。
而从目前股指所处的位置、政策面做多坚决等情况综合分析，降低印花税很可能成为“千三拉锯战”中多方最终胜出的关键筹码之一。 高油价对中国股市不利 美元可能继续贬值
据北京娱乐信报：美国大选结果已经揭晓，专家认为，布什获得连任虽然对中美贸易关系影响较小，中美贸易相对会比较稳定，但这一结果将对股市、汇市、期市等敏感市场指标体系产生影响。投资者在此后做决策时，一定也要考虑相关因素，以捕捉到好的获利机会。
油价走高股指回落??
布什连任虽然促成亚洲其他国家股市整体走高，但由于我国股市有它的特殊性和独立性，因此基本没受到影响。不过，由于布什对恐怖主义的强硬立场和主张不断增加美国的战略石油储备，使得国际油价回升至５０美元以上。??
我国作为美国最大的贸易赤字国，和美国的商贸纠纷仍会存在，在人民币汇率形成机制改革的进程上也会受到越来越大的压力。但无论怎样，单纯看股市的话，国际原油价格居高不下的影响最大。??
我国原油价格和成品油价格基本保持与国际接轨。第三季度季报显示，中国石化、扬子石化、ＳＴ吉化、上海石化４家石化类上市公司的净利润之和占上市公司净利润总额的２１．０４％。油价的高低会进而影响到上市公司的整体业绩。??
国际能源署报告称中国对进口石油依赖度将达到７４％，国家发改委也称我国成为世界第二大能源消费国。国际油价长时间居高不下，无疑将使国内企业的生产成本上升。如果石化行业成品油价格的涨幅滞后于原油，效益也将下滑。??
在上市公司中对高油价反应最为敏感的是航空业，航油成本占航空公司成本约三分之一的水平。南方航空、东方航空、海南航空、上海航空、山东航空等都在境内上市的流通市值较大的品种，对股指有一定的影响力。??
可见，对于投资者而言，需要密切关注的是布什连任后的中东政策有无新的变化。长期看，油价的中期走势将与股指呈现负相关的关系。
油价走高将使中国部分上市公司成本大幅上升，进而影响上市公司的整体业绩。
金价连创新高??
上周国际金价波动剧烈，周内波幅达到１７美元。在周三布什总统连任成功后，令美元受压，国际现货金价大幅上扬，上周四最高曾达到４３３美元／盎司的１６年高点。??
上周，国内上海黄金交易所黄金现货交易品种追随国际金价的走势强劲上涨，其主打交易品种Ａｕ９９．９５金的成交价在上周四、上周五两个交易日连创上海黄金交易所开业以来的新高。Ａｕ９９．９５最高曾升至１１４．１０元的历史高点，同时Ａｕ９９．９９也创１１４．５８元的历史高位。????
美元可能继续贬值??
对于汇市的表现，因为影响美元汇率走势的经济基本面并没有因布什连任而改变，所以投资者关注的仍然是各种经济指标的变化。同时，鉴于布什政府一直容忍美元走软以缩小美国创纪录的贸易逆差，美元将继续面临贬值压力。??
另外，布什一直是宽松财政政策支持者，他在减税的同时使不包括利息支出的联邦开支以８％的年率增长。为解决劳动力市场的不景气问题，布什已经在国内事务上优先考虑就业问题。在此背景下，布什政府将继续维持弱势美元政策将不会改变，因后者有利于增强美国制造业及跨国公司的竞争力。??
上周五美元兑欧元创出了１．２９６８的历史新高，这是市场对这个预期的反应。投资者如果能在大选前就做好对历史、共和党的总统以往经济政策的分析，在市场上又将获利不菲，因为机会只属于有准备的投资者。???
期货趋势已显现??
布什再次当选总统后，美国石油需求有望继续增长。华尔街投资大师索罗斯说：“羊群效应是我每一次投资能够获胜的关键，如果这种效应不存在或者相当微弱，几乎可以肯定我将难以成功。”原油期货前期市场已经出现了大幅度的上升，而且有美国亿万富翁称原油期货将上升到６０美元，但大选结果出来后原油期货将前几日的上升全部收复，市场对布什获胜的反应给人一种“利多出尽”的感觉，投资者应该冷静清醒。??
另外，大选的消息不会对农产品期货市场带来很大影响，投资者的焦点将重新回归到商品的供需基本面。大豆期货供大于求的局面不会改变，南美大豆的种植预期对市场的走势产生影响。按照历史周期看，要到１２月份的出口旺季才有可能对近期的空头走势有所减缓。??
大选的尘埃落定，对期货市场的影响在最近几天的市场已经反应出来，这是市场中短期乃至中期的趋势反应，投资者要好好体会，捕捉获利机会。 提高上市公司透明度 深市32家公司网上谈业绩
据上证报：为了切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益,推动上市公司自愿性信息披露,提高上市公司诚信建设水平,深圳证券交易所与深圳证券信息有限公司将利用巨潮网“上市公司投资者关系互动平台”,联合举办“上市公司第三季度业绩说明会”。
据了解,说明会分别于11月8日、10日、12日下午分三期举行。届时,中集集团、万科、新钢钒等32家深市上市公司的高层管理人员代表将通过“上市公司投资者关系互动展示平台”(www.irm.net.cn),就刚披露的第三季度业绩情况,通过互联网络与投资者进行深入探讨与交流。投资者可以通过互联网、电话或手机短信等多种方式向公司嘉宾提问,参与本次活动。主办方表示,本次系列活动希望通过在线交流这种经济、方便的形式,促进上市公司与投资者之间的沟通,提高上市公司经营的透明度,满足投资者的个性化信息需求,保障中小投资者权益。同时,使投资者特别是中小投资者更加深入了解公司情况,行使知情权,将上市公司投资者关系管理活动向纵深推进。 周小川称不投资A股风险更大的弦外之音
据华西都市报:近期出台重要利好消息一览
8月31日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)发布，新股发行暂停；
9月14日国务院常务会议要求抓紧落实“国九条”；
9月16日银行获准可设立基金管理公司；
9月27日证监会发布《关于加强公众股股东合法权益保护的若干规定(征求意见稿)》；
10月13日证券业协会公布首批创新试点券商名单，中信、光大和中金入围；
10月19日《证券公司短期融资券管理办法》和修改后的《证券公司债券管理暂行办法》颁布；
10月21日证监会发布有关通知，券商集合资产管理试点工作正式启动；
10月25日保险资金获准直接入市；
11月5日《证券公司股票质押贷款管理办法》发布。
“不投资A股风险更大”的弦外之音
在一个月前，有调查把股票投资列为最危险的职业，在股市中折臂断腿的投资者确实不少。但如果既是前任证监会主席、又是现任央行行长的周小川说出这番话，即使他只是引用别人的话，我们都得好好思量一下其中的含义。
细心的人不难发现，近段时间以来，政府唱多股市的声音明显加强，而且规格之高、密度之大实属空前。这些迹象都在说明，中国股市正在进入一轮空前强大的政策做多周期中，而目前的市场走势已经与政策发生了明显的背离，日后必然会有所矫正。因为目前市场的规模还很小，市场的整体仍处于一种封闭状态，政府有足够的能力干预市场。
“不投资A股风险更大”的弦外之音有二：其一，A股市场中的风险经过连续几年的下跌，A股市场本身已经具有价值，普通投资者目前如果不投资A股就是丧失了一个掘金良机，这其中的风险是牛市来临之前的踏空风险；其二，A股市场本身现实的投资价值并不明显，但是由于政府已经下了决心一定要救市，市场正在潜移默化中发生着巨变，而未来的变化，足以使得投资人对市场的未来产生良好的预期，因此，一些机构投资者如果不积极投资股市，就是在政策上站错了队。 企业年金存蹊跷 大增仓托管券商重仓股
据每日经济新闻：截止10月31日，三季报已披露完毕。记者在三季报中发现一个奇怪的现象：托管券商减仓的重仓股，却被企业年金不断增仓。专家认为这可能是有关法规对年金的规范方面还存在盲点造成的。
企业年金作为证券市场的机构投资者，自去年年底悄然入市以来，一直为投资者所关注。今年以来，年金介入的股票越来越多，但其持仓结构却有很多令人费解的地方，最明显的是其在关联券商减仓的重仓股上仍在不断增仓，在三季报中，体现最为明显的是在太极集团和火箭股份中。
年金操作十分蹊跷
三季报十大流通股东资料显示，企业年金在华夏证券的重仓股太极集团和火箭股份上已经深度介入。资料表明，上海企业年金华夏成长在2003年12月31日之前建仓160万股太极集团，以建仓时段的股价加权平均价计算，年金当时的持仓成本为17.79元；今年半年报显示，年金继续加仓128万股，以同样方法计算，持仓成本为15.16元；到了9月30日，年金又增持了28万股，估算增仓成本为8.32元。至此，上海企业年金华夏成长所持317万股太极集团的平均成本约14.89元，以9月30日收盘价7.75元计算，账面亏损已达2263万元。但华夏证券在今年上半年却减持了18万股，在三季度又减持了225万股。
在另一重仓股火箭股份上，企业年金华夏成长在三季度大幅增持668万股，而华夏证券却大幅减持了537万股。华夏证券和上海企业年金华夏成长现在是太极集团和火箭股份前两大流通股股东。
无独有偶，在银河证券的重仓股东风汽车上也发生了类似的现象。三季度基金以及QFII大幅减仓汽车股，上海企业年金银河平衡却大幅增持了1006万股东风汽车，紧随银河证券而成为该股第二大流通股股东。记者就此采访上海企业年金发展中心福利保险处时，该处相关人员以不清楚为由拒绝了记者的采访。
法规监管还有盲点
法律专家宋一欣律师认为，年金与年金的“管家”———受托券商出现上述交叉持股现象是因为在现行企业年金法规中，对禁止性投资规定仍有些模糊。
他指出，在今年5月1日发布的《企业年金基金管理试行办法》中，没有明确禁止交叉持股行为。该办法对投资管理人的禁止行为描述为：投资管理人不得将其固有财产或他人财产混同于企业年金基金财产；不得不公平对待其管理的不同企业年金基金财产；不得挪用企业年金基金财产；以及不得有国家规定和合同约定禁止的其他行为。在6月1日实施的《基金法》中有禁止此类交叉持股的规定，但企业年金管理不受此法限制。与企业年金基金形式相近的信托所适用的《信托法》中对此也没有明确的规定。
此前，国务院发展研究中心金融研究所巴曙松等在对年金、基金和信托三者比较后认为，由于企业年金涉及到多个领域，可能有遗漏之处，需要建立多层次的法律体系来弥补单个法律对监管的真空和不足。有消息透露，与《企业年金管理试行办法》相配套的《机构资格认定办法》正在酝酿之中，并有可能在近期出台。
湘财证券资产管理部的一位负责人透露，在实际操作中，企业年金目前属于券商资产管理业务范畴，年金的运作将被列为规范的对象。据了解，目前企业年金是通过账户管理人———企业年金发展中心与券商签订协议，以委托理财的方式进入证券市场的，券商在运作中制定了严格的“防火墙”制度。 深交所举行业绩说明会 中集等高管答疑
据证券日报：为了切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，推动上市公司自愿性信息披露，提高上市公司诚信建设水平，值此上市公司2004年第三季度报告披露刚刚结束之际，深圳证券交易所与深圳证券信息有限公司利用巨潮网“上市公司投资者关系互动平台”，联合举办“上市公司第三季度业绩说明会”系列活动。
此次系列活动分别于11月8日、10日、12日下午分三期举行。届时，中集集团、万科、新钢钒等32家深市上市公司的高层管理人员代表将通过“上市公司投资者关系互动展示平台”(www.irm.net.cn)，就刚披露的第三季度业绩情况通过互联网络与投资者进行深入探讨与交流。投资者可以通过互联网(登陆www.p5w.net.或www.irm.net.cn)、电话?拨打0755-83276615、96000315?、手机短信(发送“代码＋问题”到95000208)等多种方式向公司嘉宾提问，参与本次活动。
主办方表示，本次系列活动希望通过在线交流这种经济、方便的形式，促进上市公司与投资者之间的沟通，提高上市公司经营的透明度，满足投资者的个性化信息需求，保障中小投资者权益。使广大的中小投资者能够利用互动平台直接与上市公司进行沟通，反映对上市公司的意见、要求和建议，听取上市公司的说明和解答，使投资者特别是中小投资者更加深入了解公司情况，行使知情权，将上市公司投资者关系管理活动向纵深方向推进。 1元股大面积蔓延 内地公司陷入生死时速
据财经时报:当政策暖风一阵紧似一阵吹进市场，一些经过实质性重组的公司股价随业绩转优开始抬升，另外一批顶着ST帽子的绩差公司则轮番出场，演绎退市前的生死时速。而日趋恶化的资产质量，无望翻身的退市前景，令这些公司的股价层层下落。眼下，“一元股”规模呈不断放大趋势。
截至11月5日，“一元股”已有31只。而去年同期，大盘在1400点附近，两市最低价股尚在2—3元之间，仅有6只。“一元股”的加速出现及其逼近面值的现实，自然引人联想：下一个目标在哪？在看到遍及“三板”的“仙”股(香港1港元以下股票称为仙股)，和日益升高的“国际接轨”声浪，绩差成“仙”似乎成了必然。
“一元股”大面积蔓延
11月3日，上市公司*ST英教(600672)发布公告，其大股东因银行诉讼，其所抵押股票将于11月12日被拍卖。所拍卖股权1.3亿股，占上市公司总股本29.77%。*ST英教与原香港上市公司欧亚农业董事长杨斌有着千丝万缕联系，并因涉嫌虚构利润长期陷入重重财务困境。
公告第二日，*ST英教股价最低跌至1.05元，距成“仙”仅5分钱之遥，创当日沪深两市低价纪录。
事实上，大股东股权被拍卖，只是*ST英教所遭遇众多不幸之一。*ST英教三季报显示，其资产总额5.6亿元，总负债却达7.8亿元，资产负债率高达141%。每股净资产-0.52元，每股收益-0.1元，净资产-2.2亿元，资产状况极度恶化。该公司已连续两年亏损，今年中报、三季报继续亏损，如无意外，年底暂停上市，应无悬念。同时，业内人士预测，*ST英教最有可能成为主板市场跌破1元之第一股。
*ST英教仅是沪深两市T族上市公司众多低价股悲惨现状的缩影。
据《财经时报》信息处理室最新统计数据显示，截至11月5日收盘，主板1340家上市公司中，股价低于2元的“一元股”计31支，全部为ST股。其中*ST上市公司15家，最低价1.05元(*ST英教)，最高价1.9元(*ST大菲，000769；ST屯河，600737)。中报显示，15家*ST上市公司仅*ST大菲一家扭亏为盈。其余14家均面临暂停上市风险。
而以2元为界，2002年，此类股票只有4只，PT金田A(000003)、PT南洋(000556)、ST东北电(000585)、ST九州(000653)。其中两只当年便暂停上市。2003年，更只有*ST鞍成(600669)一家跌破2元。
看到这两年股价下落趋势，敏感人士惊呼：去年两元，今年一元，明年能不成“仙”？
“一元股”黯然的退市前景，引出了市场隐忧：退市后的方向在哪儿？当恶化的资产质量让上市公司仅存的“壳”漏洞百出时，谁又接得过去呢？
没有人把“壳”当回事
1998年，国嘉实业、阿城钢铁等股票在买壳重组概念中的数倍涨幅，给市场带来的想象一直延续了5年。上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余在接受《财经时报》采访时介绍，当时大批ST公司由于价格低，成为买壳对象，重组概念股一度炙手可热。由此，在2003年之前，ST公司的股价往往没等大跌，就又被炒高。
然而，大批企业买壳的悲惨遭遇证明，买家拿到的壳往往盛着巨大风险：隐性负债、违规担保等等。稍不留神即入买壳陷阱。上面提到的国嘉实业早已在去年9月退出主板，而当年更名科利华冠以高科技概念的阿城钢铁，在几番更名“变性”重组后，现在也顶上了*ST的帽子在退市边缘挣扎。现在，一般ST的壳没人敢要，因为“不知道拿到的壳里装着什么东西”。
尹中余认为，以往监管层鼓励ST公司重组，以保护稀缺壳资源，这实质上破坏了中国股市的价格发现功能。投资者无法按照上市公司盈利水平，判断股价走势。ST公司重组遇冷，股价中枢下移，是股市价格发现功能复苏的表现，这是中国股市走向规范和国际化的积极信号。
另一方面，随着监管强化，庄家借助买壳炒作二级市场股票牟利的可能也在缩小。这表现在，以往年报公布之时，几乎所有ST公司都频发重组公告。众多ST公司都借助重组粉饰年报，避免退市。而今年包括数十家退市风险极大的*ST公司，几无这类公告。
当ST一类公司不再具备买壳重组价值时，前景自然暗淡。以上文提到的“一元股”为例，2004年中报显示，31只股票平均每股净资产仅8分钱，每股净资产为负值的有12只。2004年中期平均每股收益-0.17元，最高每股收益1分钱，25只股票每股收益为负。
极度恶化的基本面，令投资者对ST公司避之不及。2002年中国股市T族上市公司85家，2003年124家，今年激增至134家。在ST公司大规模增加的同时，投资者对ST兴趣逐年降低。2002年ST公司平均换手率303.27%，2003年279.03%，今年前10个月，平均换手率已跌至257.43%，交易活跃程度逐年下降。
2004年中报显示，134家T族公司中已发布扭亏或预盈的仅有41家，不足总数的四成，而预亏或预减的高达74家，另有21家已暂停上市交易 。
谁来为“仙”股买单
从历史走势来看，沪深两市出现一元股的现象共有4次：第一次是在1994年的大熊市中，上海石化(600688)一度跌至1.2元的历史性低价；第二次是在1998年的调整中，马钢股份(600808)出现了1.95元的低价；第三次是在2002年2月的暴跌中，ST九州等成为一元股；第四次则是由2003年最后一个交易日延续至今的“一元股”日渐扩大的趋势。
不难预见，在2004年度年报公布之后，将有相当数量股票中止上市。一部分公司经过多番努力有望转到三板(代办股份转让系统)交易。
截至11月5日收盘，三板共有股票27支。其中，股价最低的公司为金田B(420016)0.033元。27支股票中，20支股价在1元以下。业内人士分析，退至三板的股票除有实质性重组外将大多成“仙”。而更可怕的前景则是破产。前不久ST宁窖即险遭破产，后因债权人达成和解而暂时规避。
然而，如若遵循《破产法》规定，企业无法清偿到期债务，债权人到法院申请破产偿债，企业便进入破产程序，事实上三板的大多公司早已破产。但现实情况是，公司所在地政府往往通过要求银行对债务进行展期或者要求法院对公司破产不予受理等行政手段，对当地企业实施保护。有观点认为，随着地方政府保护力度的弱化，退市公司通过重组扭转局面之可能性相当渺茫。因而大量退市公司面临的最终结果只能是破产清算。
这就提出了一个更为严峻的问题：上市公司破产，谁来买单？
专家的隐忧是：14年的中国股市，由制度缺陷引发的公司造假，大股东侵占，做庄操纵等违规行为全部由公众投资者承担，是否有失公允？
以大股东侵占为例，ST猴王(000535)、济南轻骑(600698)、ST九州(000653)等公司都是从业绩优良的企业被“掏空”成负债累累的垃圾股。
再以*ST英教为例，1998年9月*ST英教买壳上市后，股本迅速扩张3倍，股价上涨到58元时，股流通市值达到31亿元。目前，*ST英教股价1.05元，流通市值仅2.5亿元，20多亿元的市值蒸发净尽，竟无说法。
有市场人士说，在落实国九条过程中，制度缺陷导致的投资者受损应引起监管层高度重视，而且应该研究建立投资者保护补偿机制。相应机制没有健全之时，实施的退市破产不仅政府要背负沉重的道德风险，而且对市场未来将埋下更大的隐患 。 企业年金入市渐行渐近
记者从有关渠道了解到，劳动和社会保障部原养老司副司长陈良已经接替去保监会上任的孙建勇成为基金监管司新任司长。随着新司长的上任，一度由于人事更替的原因进度放缓的企业年金入市进程又将加快步伐。据悉，目前10个课题小组起草的关于企业年金详尽的法规则有望在年底前取得突破性进展。
10月下旬，劳动和社会保障部基金监管司在北京凯宾斯基饭店举办了“中国企业年金监管规则研讨会”，与会的代表包括世界银行企业年金专家，以及参加劳动和社会保障部委托的有关企业年金监管规则的十个项目小组的各金融机构代表。在会议上，世界银行专家介绍了其10月9日—10月15日在中国6个城市对企业年金业务发展情况的调研成果，同时，世界银行专家还介绍美国企业年金的情况。中方参加劳动和社会保障部“中国企业年金监管规则”起草工作的10个项目小组中则选出了4个小组在会上作演示介绍，为劳动和社会保障部基金司以及世界银行的专家展示了其前段时间的工作成果，并进行了充分的交流。
此外，劳动部基金司原司长孙建勇和劳动部基金司张浩在总结发言中还透露了一些重要信息：劳动部基金司新司长的人选已经确定，由原养老司副司长陈良接替已经去保监会上任的孙建勇；其次，与23号令配套的4-5个部门法规9月23号在劳动部已经基本通过，正在走报批程序，很快将正式公布，届时各金融机构就可以正式提出资格申请并报送材料了。这些部门法规包括《企业年金证券登记结算规则》、《企业年金运作规范》、《企业年金账户信息系统管理规则》、《企业年金管理运营机构评审标准和内容》、《企业年金基金管理运营机构专家评审议事规则》。
据了解，目前10个课题小组起草的关于企业年金的更加详尽的法规则争取在年底前突破，拿出比较成熟的草案。在与世界银行的专家进行充分协商之后，争取在明年陆续出台。这样，有关企业年金的法规体系就将基本完成，包括20号令、23号令以及与其配套的15个左右的部门规章。 上市公司债务负担趋重
据本报信息部统计，剔除银行股，深沪两市有同比数据的近1300家上市公司，2004年三季度末平均资产负债率为51.56%，同比47.76%提高了3.8个百分点，整体增长幅度之大在近年不多见，并且几乎所有行业的平均负债率同比都有所上升。
热门行业负债率上升明显
据统计，负债率上升幅度较大的行业有：电力、煤气及水的生产和供应行业，平均负债率为45.83%，同比上升5.81个百分点；石油、化学、塑胶行业负债率为50.01%，同比上升5.12个百分点；金属非金属负债率为54.57%，同比上升4.46个百分点；建筑业负债率为58.79%，同比上升4.3个百分点。
负债率变动幅度不大的行业有：信息技术行业平均负债率为49.94%，同比上升0.33个百分点；批发零售贸易行业负债率为54.94%，同比上升0.61个百分点；纺织服装皮毛和交通运输仓储行业的负债率同比变动也不大。
不难看出，负债率上升幅度较大的多是近两年业绩比较出色的热门行业，如电力、钢铁、水泥和石化等行业。这表明相关公司在看好宏观经济和行业经济的前提下，并不满足于依靠自身积累的扩张，而是更大程度地利用财务杠杆，力求在短期内提升企业的生产规模。
从负债率的绝对值来看，房地产行业平均高达66.14%；造纸印刷行业和建筑业的负债率水平也比较高；负债率较低的行业有：交通运输仓储业为38.50%，但该板块中的航空公司负债率很高；食品饮料行业为45.59%；纺织服装皮毛和电力煤气及水的生产供应行业的负债率也较低。
负债率变动滞后于景气度
比较行业景气度和相关公司负债率的变动周期发现，负债率的变动明显滞后于景气度的变动。如钢铁、水泥和石化等行业在今年三月份以后，行业景气度拐点逐步形成，但相关公司的负债率仍在继续攀升。
如金属行业的邯郸钢铁（600001）、云南铜业（000878）、南钢股份（600282）和中孚实业（600595）近一年的负债率不断上升，至今年三季度末的负债率分别达到了63.98%、72.14%、64.17%和75.76%，同比分别提高了15.95、7.44、12.93和10.64个百分点；石化行业下游公司负债率上升幅度相对更大，如盐湖钾肥（000792）、山东海化（000822）、烟台万华（600309）和华鲁恒升（600426）三季度末的负债率分别为51.73%、67.78%、50.10%和70.10%，同比分别提高34.52、16.81、22.09和13.24个百分点；电力行业的建投能源（000600）、华电能源（600726）和内蒙华电（600863）的负债率也有大幅的上升。
负债率变动滞后于景气度，容易造成相关公司未来产能过剩，投资效益难以达标。由于固定资产投资有一定的建设周期，并且产能也有逐步释放的一个过程，因此未来的产量将呈逐步上升的趋势，如果行业景气度下行的态势不改变，供给的增量将超过需求的增量，从而给产品销售带来很大的压力。同时，钢铁、房地产、水泥等热门行业都是资金密集型行业，随着我国进入加息周期，企业的资金使用成本也将构成新的压力。
未来偿债压力增大
负债率变动滞后于景气度还将使上市公司面临较大的偿债压力。统计显示，上市公司主要通过银行贷款的方式增加负债，今年三季度末上市公司平均短期和长期借款总额同比增长22%，其中，金属非金属行业增长42%，采掘业增长33%。由于增加的银行贷款主要投向固定资产的扩建，企业的流动比率因此有所下降，如果未来经营活动创造的现金流不足够，企业的偿债能力必然出现下降。
统计还表明，目前两市有50多家公司在第四季度或明年初，很可能无法利用营运资本偿还债务。如金杯汽车（600609）三季度末的流动负债超出流动资产8.75亿元，公司在今年1-9月份为偿还债务支付了5.27亿元现金，而目前公司的长短期借款仍高达近18亿元。类似的公司还有承德钒钛（600357）、太极集团（600129）等。 旅游等五行业明年看涨
2004年多数产业增长景气较好，一批高增长行业增幅较大，临近年末，2005年各大产业能够撑起一个怎样的走势?与2004年相比，它们的前景又会出现怎样的变化？就此，本报日前向国家宏观部门、高校研究机构、证券研究所、基金管理公司等16家最具代表性的机构发出了2005年产业景气调查问卷。
调查结果显示，2005年，景气指数最有可能上涨的行业是石油天然气开采业、煤炭业、旅游酒店业、纺织服装业、供水供气业；景气指数最有可能下跌的行业是机械制造业、有色金属业、塑料制造业、汽车制造业、橡胶制造业；景气指数最有可能持平的行业是造纸印刷业、中药材中成药业、食品制造饮料业、化学药制造业、房地产业。
能源荒给煤炭、石油和天然气等行业带来了产销两旺，行业景气程度持续升温。从调查结果来看，2005年这些行业的景气状况还有进一步转好的可能。在被调查的16家机构中，67%的受调者持肯定观点，20%认为基本不变，13%认为有所转差。煤炭行业，60%的调查对象认为明年行业景气程度将进一步转好，其余40%认为景气状况基本不变。
与能源行业一样被看涨的还有旅游酒店行业、纺织服装业和供水供气行业。
从调查结果来看，2005年汽车行业备受冷落，16家机构没有一家认为明年汽车行业的景气程度会有所转好。与汽车一样被看跌的还有有色金属和机械制造。
与上游的石油天然气等行业继续被看好相比，塑料制造、橡胶制造业等下游产业显然没有这么幸福。在16家被调查的机构中，塑料制造、橡胶制造分别有60%和40%看跌，主要原因便是与石油相关的原材料价格上涨。
调查还显示出五个景气状况与今年持平的行业。首先是造纸印刷行业，67%的调查对象认为2005年造纸印刷行业景气程度将基本不变。其次是中药材及中成药制造、化学药制造行业，67%认为中药材及中成药加工业明年景气程度与今年持平，化学药制造业基本相似。食品制造饮料业和房地产也在其中，各有53%和40%的调查者认为明年景气程度与今年基本不变。
本次调查对象共有16家，他们是：国务院发展研究中心产业发展研究部、国家信息中心、上海社会科学院、复旦大学产业经济系、上海财经大学科研处、东方证券、海通证券、方正证券、国泰君安证券、国信证券、联合证券、兴业证券、元富证券、上投摩根富林明基金、华宝兴业基金、光大保德信基金等。 规范炒股开户 实名制出新规
2004年11月09日 07:25:07 中财网
中国证券登记结算公司昨日发布《中国证券登记结算有限责任公司开户代理业务稽核办法》，规范开户代理业务稽核工作，以控制和防范开户业务风险。通过现场和非现场稽核，结算公司将重点对开户代理机构是否按照规定实名开户和规范收费等内容进行稽核。
根据稽核办法规定，结算公司的稽核方式分为现场稽核与非现场稽核。被重点监控的或发生突发事件需要立即稽核的开户代办点等为现场稽核对象，稽核主要内容代理业务人员情况、业务场所、库房状况、内部管理状况等。在检查业务操作规范性时，将抽查原始凭证，检查业务人员是否按规定审核申请人身份证明文件和其他申请材料，是否按规定标准和项目向申请人收费等等。此外，被稽核单位开户代理业务原始凭证保管情况、印章管理情况等也在稽核范围内。
对于稽核发现的不合格开户代理机构，结算公司认为必要时可直接约见开户代理机构的高级管理人员谈话。开户代理机构应当根据结算公司出具的稽核报告或约见结果进行认真整改。结算公司将对整改情况进行监督检查。对于整改不合格或拒不参加约见的开户代理机构，结算公司将视情节给予暂停或终止该开户代理机构或其所属的开户代办点的开户代理业务资格。对稽核中发现有其它违法违规行为的，结算公司将报告中国证监会。开户代理机构累计受到两次暂停开户代理业务资格处罚的，结算公司有权终止其开户代理业务资格。（记者 王轲真）
深圳特区报 证监会暂停受理新股 中石油发行可能特事特办
2004年11月09日 06:35:16 中财网
近期，有传闻称证监会已暂停接受新股发行申报材料、中石油上市将特事特办，记者就此进行了多方求证
10月以来，管理层政策强力做多，但市场就是不买账，上证指数5次下探1300点大关，虽然每次收盘时都能化险为夷，但1300点岌岌可危已是不争的事实。
市场人士分析，央行加息之后，新股发行何时开闸、中石油等“超级航母”何时上市仍然是市场最大的“心病”。
对此，证监会始终保持沉默，但市场上却是传闻满天飞。受消息面众多不明朗因素影响，大盘弱市难改。新股发行的“另一只鞋”何时落下来？这是目前市场最关心的问题。
证监会暂停接受新股材料？
上周末，相关媒体报道称：新股发行询价制度已获得国务院的批准，将于近期公布，新股发行将可能于本月底开闸，而中石油有可能成为新股恢复发行之后进行IPO的第一股。
对此消息，记者向部分券商进行了求证。
招商证券某资深投行人士告诉记者，新股何时恢复发行的消息，目前都是市场传闻，没有得到官方的权威说法。同时，该人士透露，目前证监会已暂停接受新股发行的申报材料。
对此，兴业证券某投行副总基本予以了证实。他认为，关于新股发行的消息都是网上看到的，对于新股的申报，证监会目前虽然仍然在收，不过并不进行审核，目前30家IPO和30家再融资项目都没有开发审会，公司的部分投行项目也受到了限制。对于何时能够开闸的问题，该人士向记者透露，如果11月新股不恢复发行，那么年内基本上就没戏了。
不过，对于以上券商投行人士的说法，记者却并未得到证监会相关人士的相关证实。
中石油将走“绿色通道”？
既然目前券商已经上报的IPO项目都没有过会，那么就算新股恢复发行，最先发行的企业也应该从已经过会的几十家企业中产生，而尚未过会的中石油是否年内就没有发行的希望了呢？
对此，一位市场资深人士向记者透露，虽然企业上市需要严格按照相关规定执行，但是像中石油这样的大型国企却可能走“绿色通道”。他透露，今年的两个绿色通道很可能会留给中石油的IPO和宝钢的增发。由于中石油此次发行募集的资金主要是收购相关资源，对于我国石油战略具有重要意义，因此一旦新股恢复发行，中石油很可能会特事特办。
就此问题，记者欲采访中石油，但该公司的电话却一直未能拨通。
市场等待消息明朗
10月以来的大盘走势一直不稳定，虽然上证指数每每在下破1300点之后，都会最终收回来，但多方的立场却始终很犹豫。对此，分析人士认为这主要是受到消息面不明朗因素的影响。
对于新股恢复发行的消息，记者通过多方了解，目前流传的多个“版本”大都是市场的猜测，可信度不高。不过，大多数市场人士认为，在近期大盘走势非常犹豫不决的情况下，证监会与其保持沉默，倒不如将大家关心的问题说清楚，这样新股发行的“另一只鞋”落地了，投资者的心中也就有底了。
对此，也有部分人士指出，恢复新股发行对于证监会来说也非常矛盾，如果恢复发行，哪怕是一只小盘股发行的消息，对于市场来说也会是重大利空，1300点将肯定保不住，这肯定与近期政策面做多的用意相背离；而如果新股不恢复发行，那么明年大盘股发行的任务将更加艰巨，市场的担心也会更重，反而对于行情的长期发展不利。（李凯）
成都商报 上证指数第八度穿越1300点 “泥潭”股市等待破局
2004年11月09日 08:06:12 中财网
11月8日，上证指数再度在1300点处上演“股市惊情”。在早盘开市即跌破1300大关，中国石化和中国联通两大指数股纷纷破位的局面下，沪深股市再度挽狂澜于既倒，于午后发动上攻，收盘于1300点大关之上。
至此，在一个来月的盘整市道里，沪市大盘已经是第八度穿越1300点，最近两个交易日更是屡在1300点关口上演“过山车”式的震荡行情，让场内投资者一再加速心跳。
后市可期
申银万国的研究员徐妍认为，新股发行是制约如今股市的一个重要因素。近期，市场新股传言再起，对于市场的短期表现干扰很大。
同时，不断推出的政策效应并不如大家所想象的那样强，在接连不断的利好政策推出后，股市的做空力量并未受到明显的打压，这使市场的信心受到打击。而从长远看，新股发行导致的股市的估值压力和“接轨”预期仍旧笼罩在股市上空，对于行情的启动造成迟滞作用。
此外，近期上调利率后，宏观经济的走向和企业盈利的变动趋势的不确定性增加，市场的分歧很大。在这种情况下，市场很难统一步调，走出方向性明确的行情。她个人认为，此前的加息本身不会对股市产生太大的影响，但未来的经济走向确实有些模糊，不排除股市在短期内下探9·14前低点的可能。
等待破局
海通证券一位研究员表示，市场现在已经是彻底的“牛皮行情”。股市在1300点上下周旋了近两个月，这在沪市历史的探底过程中是很少见的。说明多空双方在这个位置均不敢贸然动作，多方害怕套牢，空方害怕踏空。11月8日，沪深两市成交量萎缩至75亿以下，就是这种心理的极端表现。
对于大盘屡次在1300点拉回的状况，他认为是市场自身力量使然，而并非有什么护盘资金的作用。“市场实际上并不恐慌，”他表示。11月8日，中国石化明显破位，对指数有接近两个指数点的跌幅贡献，但股指仍旧能够收回1300点上方，证明总体上投资者并不恐慌，逢低始终有买盘在介入。
而之所以股市陷于如今的“泥潭”，主要原因是市场的羊群效应日益明显。如今的市场结构使得股市的趋势性得到强化，投资者顺势而为的趋势和倾向越来越明显。在市场趋势改变前，敢于逆势的市场力量非常弱小，导致市场如今陷于僵局。
但他认为，僵局终有打破的一天，“破局的日子总会来的，我估计这个日子为时不远。”（记者 周宏）
国际金融报 四大重仓品种齐上涨 汉唐一日挽回亿元
2004年11月09日 08:04:40 中财网
有赖于四大重仓品种———浪潮软件、南纺股份、菲达环保、中国软件的大幅回升，昨天，汉唐证券的账面市值恢复了近亿元。
汉唐自救？
今年9月，汉唐证券因严重违规经营被信达资产公司托管。其在数只个股中的暗仓也被公之于众。三季报显示，汉唐共持有浪潮软件4401万股（占流通股64.06％）、南纺股份5942万股（占流通股53.52％）、菲达环保2919万股（占流通股52.16％）、中国软件1616万股（占流通股44.89％）。
只要这4只个股每上涨一分钱，其账面便会增加上百万元。昨日浪潮软件、南纺股份双双涨停，菲达环保、中国软件也上扬了6.20％、3.74％，由此账面市值一日内陡增了9731万元。
这些个股的短线启动，是否是汉唐证券的自救行为导致的呢？
“目前情况看，这种可能性并不大。”万国测评的分析师赵晓斌认为。从菲达环保的三季报可以看出，有关监管部门处理汉唐证券的超比例持股事件时，采取了一种比较稳妥的方式，即在汉唐证券的名字之前加上了两个特设的登记公司专用账户———“中国结算上海分公司交收违约品待处账户———汉唐证券”和“中国结算上海分公司专用清偿账户———汉唐证券”，由此可以基本断定，其仓位已被严格监控并锁定。
游资博弈！
赵晓斌认为，是短线游资无意中拉了汉唐证券一把。由于仓位处于被保全的状态，所以目前汉唐系重仓股在市场上可供买卖的筹码非常有限。
以菲达环保为例，除去汉唐持有的2919万股，余下的流通盘不到2700万股。以昨日收盘价8.22元计算，若主力想在二级市场搜集全部的筹码，只需2.21亿元。加上经过长时间的下跌后，多数筹码已处于套牢状态，短线资金大有活跃空间。
从成交情况看，短线拉升上述个股所需的资金甚少。以昨日涨停的南纺股份为例，全日成交总额只有1080万元。也就是说，昨日即便“主庄”南纺股份，所动用的资金亦不过千万元。这点资金对于手头充裕的“敢死队”而言，真是小菜一碟。从成交席位看，“敢死队”成员———东吴证券苏州西北街营业部、国信证券深圳红岭中路营业部均榜上有名。
当然，与上周南方证券重仓的“双哈”齐升相似，汉唐系个股的普涨亦离不开基本面的变化。浪潮软件、南纺股份、菲达环保今年前三季度净利润同比均增长50％以上，而浪潮软件之前也获得了配股资格。今日，浪潮软件与浪潮信息双双停牌一天，公司称将有重要事项公布，届时相关个股的飙升之谜，又会有新的诠释。（记者 陈重博）
新闻晨报刊 中石油400亿元圈钱惊吓股民 新股发行疾风劲吹
2004年11月09日 08:01:08 中财网
昨天，有一条消息让中国的股民们“炸了锅”。消息称，新股发行月底可望开闸，而中石油有望拔得头筹。
此时国内Ａ股已停止发新股３个月了。更何况一来就是一个“巨无霸”的大家伙，因为这个石油巨头的融资额将在４００亿元左右。
其实，不论是恢复新股发行，还是中石油上市，都足以让股民们胆战心惊。新股发行将为已经持续低迷的股市带来新气象，还是形成更大的压力？对扩容的恐惧，已使人们成为惊弓之鸟。
■中石油箭已在弦上
记者昨天致电证监会新闻处，得到的答复仍是“没有接到相关通知”；中石油方面的答复是“不作评论”；中石油的承销商之一中信的一位相关人士也表示“不知道”。
今年８月初，证监会在没有任何明确表态的情况下暂停了新股的发行。此后，市场曾预期，新股发行将于１１月初恢复，但至今仍不见动静。各种版本的说法却是纷纷扬扬。
现在看来，中石油极有可能成为新股恢复发行后第一股。
中石油欲发行Ａ股的消息最早出现在２００２年１１月。今年年中，中石油向证监会提交了内地上市申请，并确定了承销商，开始着手发Ａ股的各项事宜。
而自去年以来，全球石油价格飙升，中国对于石油的战略性重视进一步升级，中石油发行股票的时机更加成熟，再拖下去，筹资的难度很可能会加大，筹资的额度却可能减少。
■证监会做足铺垫
新股发行即将恢复，这有诸多迹象可循。
据悉，证监会近日集中开会讨论了“新版”《上市公司证券发行管理办法》，１１月１日则集中讨论如何更好地推出ＩＰＯ询价制度。
消息人士也透露，《上市公司证券发行管理办法》将与《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》一并于近期颁布。证监会将挑选３家企业作为第一批推行询价制的试点企业。
根据央行日前发布的《证券公司短期融资券管理办法》，券商发行短期融资券募集的资金只能用于“一级市场”。该办法已开始实施，这也是新股发行恢复的证据。
此外，８月底发布的对“首次公开发行股票试行询价制度”征求意见，至今已有数月。各种条件似都已成熟。（记者 王莉）
北京晨报 基金公司波澜不惊 印花税降低传闻“利好”消化充分
2004年11月09日 07:47:04 中财网
今天，记者就印花税降低的传闻采访了几位基金经理，普遍的看法是，由于前期对此消息已充分消化，因此即使印花税降低成为现实对后市也影响不大。
泰信基金公司天天收益基金经理张翎表示：由于业界前期对印花税降低的预期已经比较强烈了，所以此传闻变为现实后反而对市场影响不大。毕竟交易成本的降低不是大家关注的重点，除非有超出预期的新闻，否则不会对市场有什么影响。
张翎同时认为，最近一系列的政策利好已经给了市场不少信心，暂停新股发售又使市场有了休养生息的空间，领导人频繁的讲话以及对国九条的逐步落实都使基金公司对政策面极为看好。不过，现阶段的股票价值与国际市场还有差距，从基金公司的角度讲，更希望政策面能逐步推动市场价值投资体系的建立。（记者 李涛）
中华工商时报 诚信档案记录显示21家公司屡教不改
2004年11月09日 07:44:55 中财网
日前，沪深证券交易所分别在网上开通了“上市公司诚信档案记录”栏目，详细披露了历年来对上市公司的公开谴责信息。
沪市：400多名高管遭谴责
上证所网站显示，自2001年4月以来，共有61家沪市上市公司遭到上证所77次公开谴 责。其中，有8家公司遭到两次公开谴责，*ST宁窖、*ST丰华、*ST达曼和*ST北科等4家公司遭到了3次公开谴责。
在上市公司受到公开谴责的同时，一些没有尽责的高管人员也遭到了谴责，如上市公司的董事、监事等。3年多来，沪市上市公司中遭到谴责的高管竟高达477人(次)。
另外，2001年以来受到公开谴责的公司家数呈现增长的趋势，2001年至2003年分别为18家(次)、19家(次)和19家(次)，而2004年还没结束，受到谴责的公司却已多达21家(次)，创出了历史新高。
深市：94家公司诚信出问题
深交所的网站显示，自1994年10月以来，交易所共开出了117张罚单，对94家上市公司进行了公开谴责。其中，ST银广夏、ST东源、*ST环保遭到交易所3次公开谴责，而同人华塑、ST吉轻工、内蒙宏峰、ST金马、英力特、*ST中科等遭谴责次数达到两次。
分析人士认为，相关公司和高管人员的“屡教不改”暴露出公开谴责这一处罚措施的尴尬。对于被处罚对象来说，无论是上市公司、还是这些公司的董事、监事等高管人员，当他们不再有“羞耻”感时，公开谴责这一道德处罚就已经失去了应有的效果。 （记者 毛晋楠）
成都商报 券商集合理财前赴后继 中信证券拟推50亿保本集合理财计划
2004年11月09日 07:37:55 中财网
11月9日，中信证券（600030）对外发布公告，公司第二届董事会通过了中信证券发行集合资产管理计划的议案，并授权公司经营层具体报批。至此，中信证券获批试点后的首个集合理财产品正式浮出水面。
据悉，中信证券将公司首次推出的集合资产管理计划，拟设计成低风险、限定性的集合资产管理计划，暂定名为《中信证券保本策略集合资产管理计划》。该集合计划的目标规模为50亿人民币。中信证券准备使用部分自有资金加入该集合资产管理计划、承担有限责任。
这也是迄今为止公开的第二只集合理财产品，此前光大证券已宣布上报《光大阳光集合资产管理计划》作为该公司的拟定创新产品。这样，首批获得创新试点券商，只有中金公司尚未公布其集体理财产品。但证券公司的集合理财即将重新崛起已经是不争的事实。
据悉，中信证券股份有限公司第二届董事会第十四次会议是于2004年11月8日以通讯方式召开的。会议审议并通过了《关于审议公司集合资产管理计划的议案》。
决议还披露，中信证券保本策略集合资产管理计划的类型为开放式、限定性，存续期限为3年固定存续期限。该集合计划的投资范围及比例为稳定收益类金融产品占集合计划资产净值的投资比例不低于80%；风险类金融产品占集合计划资产净值的投资比例不高于20%。
中信证券设定的稳定收益类金融产品指剩余期限不超过本集合计划剩余存续期的高流动性固定收益类投资工具（包括国债、金融债、央行票据、AAA级企业债；期限不超过1年的债券逆回购；各类存款等）；首发A股、首发可转债、剩余期限不超过本集合计划剩余存续期的可转债和信托等。
而风险类金融产品则指，剩余期限超过本集合计划剩余存续期的固定收益类品种，以及业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券、剩余期限超过本集合计划剩余存续期的非首发可转换企业债和股票型证券投资基金等。
同时管理人（即中信证券）承诺在该集合计划设立时，管理人所认购的份额为所有委托人（不包含管理人）认购参与总份额的3%，但不超过2亿份。管理人承诺在集合计划存续期内不提前退出，并根据到期约定承担相应责任。管理费为按前一日集合计划资产净值的1.0%年费率计提。（记者 周宏）
国际金融报 不再盲目相信利好 机构操作出现分歧
2004年11月09日 07:34:03 中财网
弱势市场 投资者如何应对
近期政策面积极护盘非常明显，但沪深股市对利好消息十分麻木。昨日大盘继续围绕１３００点整理，两市仅成交了７４亿元，创下“９·１４”行情以来地量。股指已走到十字路口，即将面临运行方向的选择。
增量资金为何不入市
目前Ａ股市场最大的问题是，场内资金和筹码严重失衡。只有扭转资金和筹码失衡的状况，才能使股市摆脱颓废的走势。最近连续出台的利好消息，都不能刺激增量资金在短期内积极入市。比如虽然保险资金可直接入市，但入市时间还未确定。再如《证券公司短期融资券管理办法》中规定，券商不得将发行短期融资券募集资金用于股票二级市场投资；《证券公司股票质押贷款办法》操作难度很大，且初期贷款金额也不会很大。
潜在可能出台的利好政策，比如前期市场传闻的降低印花税、取消红利税等，似乎也很难使窘迫的资金面得到根本性的改变。而利好出台一个就少一个，随着可能出台的政策性利好的不断减少，是否会出现“利好出尽是利空”，这点更让不少机构感到担忧。另外，在以前政策性利好引发的行情中，深信利好的投资者大都成了深陷市场的套牢者，这使包括散户、机构在内的投资者，对政策性利好不再盲目崇拜。
“富人俱乐部”开始分化
中集集团、佛山照明、贵州茅台等二线蓝筹股出现跳水，这对沪深股市绝不是一个好信号，也透视出坚守“富人俱乐部”的机构开始分化，表明这些机构已对大盘中期走势产生疑问。随着Ａ股市场平均股价继续下降，逆势走强的蓝筹股难以独善其身，最终将追随大多数股票调整的轨迹。从上周起，部分“富人俱乐部”成员开始调整，就是这方面的反映，意味着“一九”当中的“一”已经或即将进入中期调整。
近期政策性利好的边际效应越来越低，反映出市场十分虚弱的一面，也表明市场信心的恢复还有待时日。而对央行可能连续加息的预期，也需要市场进一步消化。近期多方借利好力守１３００点，两市股指重心已显得十分沉重。虽然多方还将借政策之力尝试反击，但要想摆脱Ａ股市场低迷的走势，指望已伤痕累累的机构并不现实。目前很多机构的心态已坏，只要出现有力度的反弹就会借机减仓。弱势不忘现金为王
从形态上看，“９·１４”行情的第三段反弹迟迟未出，估计大盘在１３００点企稳后，还会尝试走出第三段反弹。但疲惫的机构已经很难组织起持续的进攻，等待反弹减仓的机构也会阻击，所以对反弹不要抱太高的希望。在操作上，投资者应寻找机会处理好手中的筹码，不忘“弱势市场，现金为王”。一旦“９·１４”行情第三段反弹结束，大盘将可能与级别较大的调整不期而遇，这是需要投资者小心提防的。
□ 徐一钉 民族证券