2004年11月4日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
中央有意在两到三年内解决股权分置问题★据安邦资讯:在国家出台多项利好股市的政策之后，国内股市近期很不给面子地再度下跌。过去两天，国务院副总理黄菊对广东进行了考察，但官方媒体未加报道的是，黄菊副总理此行在深圳召开了有关中国证券市场的会议。据安邦分析师掌握的信息，黄菊率五位部长到深圳（深交所）参与了会议，与会人员有证监会主席尚福林及证监会所有副主席、央行行长周小川、信息产业部部长、交通部长及财政部长金人庆，以及广东省长和副省长，上交所、深交所官员，此外还有两家券商、两家基金。据透露，国务院领导表示，市场今年明年是转折点，明后年是大发展年。中央以前认为资本市场问题多，要慢慢解决，现在认为在宏观调控下，问题暴露很大很快，因此，中央认为应该在两三年内尽快解决市场的问题（股权分置问题和券商问题）。同时，中央将拨600亿解决目前券商的风险问题（另一种说法是580亿，不是救市，是弥补中央登记公司欠库和透支）。对于目前的市场状态，国务院领导认为，“国九条”出来以后，市场反而这样，中央心态比较急。市场应该波浪式前进，各部门要从大局出发。 关注：央行副行长暗示再度加息为时不远
据宏新资讯:中国人民银行副行长苏宁表示，中国仍面临通货膨胀压力，而且这种压力不容低估。他还表示，上周人民币宣布加息，目的之一就是抑制过热的房地产市场。
苏宁说，央行比较偏向采取“市场措施”来协助控制经济增长。这意味着央行很可能继续采取加息等经济手段，为经济“降温”。
另一方面，发改委下属的智囊库--国家信息中心副主任范剑平表示，“目前人民币仍有加息空间。”范剑平称，决策层可能要采用与美国联储局相似的渐进式加息策略，可以每隔几个月便根据通胀等多种因素来调整一次利率，使之成为常规性的微调。范剑平称，人民币进一步加息很可能为时不远。经济仍在升温、通胀居高不下一直是当局考虑进一步加息的因素。他表示：“即便人民币上周已经上调了利率，但当前的利率仍然太低了。” 政策：保险资金入市配套法规两月内完成
据中国证券报:近日有消息称，自《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》出台之日起，最快两周内首批保险资金就可以直接入市。参与制订《办法》的权威人士的反应是，“绝对不可能！”。
他对本报表示，有关配套政策尚在紧张制订之中，有的还要与中国证监会联合制订，这些配套政策完成后，保险资金直接入市才可说万事俱备。这些配套政策，有的将用“指引”、“规定”等法规形式出台，有的将以“通知”的方式出台。“这些配套政策的出台会有一、两个月左右的过程”。
依照《办法》第十三条、第三十五条、第三十七条、第五十四条,需要监管部门“另行规定”的政策或法规包括：“保险机构投资者投资股票的具体比例”、“保险机构投资者在投资前需要确定的股票投资业绩衡量基准”、“股票投资的相关报表、报告的内容和报送方式”、“从事股票投资的股票交易独立席位的管理办法”。此外《办法》规定，建立股票资产托管机制，无论是委托保险资产管理公司从事股票投资的保险公司，还是可以直接从事股票投资的保险公司，在从事股票投资前，都必须先选择股票资产托管人，“应当选择符合《保险公司股票资产托管指引》规定条件的商业银行或者其他专业金融机构”。而《保险公司股票资产托管指引》目前也尚未出台。
这位参与制订《办法》的权威人士表示，《办法》里提到的“保险机构投资者”，既包括了保险公司，也包括了保险资产管理公司，所以，“保险资产管理公司可以不等相关配套政策或法规出台就已经可以直接投资”、“保险资产管理公司已经在10月25日即已直接入市并建仓长江电力”等坊间流行的诸多臆测并不准确。何况《办法》明确规定，“保险资产管理公司不得运用自有资金进行股票投资”。也即是说，在当前条件下，它只能接受保险公司的资金委托进行股票交易。 遭遇接轨冲击波 同股同权同价似成趋势
据深圳特区报:昨日盘中股市“怪现象”不断，先有二级市场股价跌穿市场法人股转让价，再有H股股价超过A股股价，还有就是A、B股股价的逐渐逼近。这已经是今年市场调整以来第二次出现如此密集的股价“接轨”现象。
这些现象似乎揭示了股市的一定趋势——即同股同权同价，难道这已成为证券市场上不可阻挡的潮流？
康佳跌穿法人股转让价
深康佳(000016)昨天公告称，国资委同意将公司大股东华侨城集团持有的康佳5500万股国有法人股转让给安徽天大企业(集团)公司。股份转让完成后，安徽天大企业持有股份占康佳总股本的9.14%，股份性质属非国有股。
值得注意的是，根据此前双方颁布的股权转让协议，华侨城集团转让康佳5500万股非流通国有法人股A股，是以每股5.53元人民币的价格进行的。相比昨天深康佳A股二级市场收盘价格5.50元，其法人股转让价有一定溢价，再次出现了所谓的“价格倒挂”现象。
据不完全统计，以昨天收盘价计算，2004年以来，法人股转让市场意向进行股权转让的案例中，已有7家8起股权收购的转让价格高于二级市场价格。
海螺水泥A、H股同价波动
在上证指数重回1300点附近后，去年10月曾出现的H股股价超A股的一幕再次上演。昨日，海螺水泥(600585)H股股价再次超过A股。
昨日，在上证所挂牌的海螺水泥A股报收于9.09元，以同一天外汇市场的汇率1港元兑换1.0635元计算，其A股收盘价相当于8.584港元；而在香港交易所挂牌的海螺水泥H股昨日的收盘价为8.60港元，相当于人民币9.201元，再次超过其A股股价。在这只个股上，A股与H股的价格基本上实现接轨。
尽管个别H股股价接近甚至超过了A股，但对大多数其他股票来讲，其市盈率和A股市场之间还有不小的差距。最新统计显示，深沪A股在昨天对H股的比价为1.48倍。
有关专家认为，H股要接轨A股，前提条件就是国内证券市场的全面开放。但就目前而言，国内市场的问题比较多，像全流通的问题，包括“A股含权”问题等，A股接轨H股尚需时日，不应该单纯认为接轨是正常的，这可能仅仅是市场极度低迷的表象之一。
茉织华A、B股基本接轨
从昨天的数据看，深沪B股与其A股加权平均股价比从年初的64：100上升至目前的69：100。而绩优股B股比价更是锐增至75：100。海航B股(900945)、茉织华B(900955)等股价与其A股基本接轨，而苏威孚B(200581)、万科B(200002)等股价均在其A股股价八成以上，大众B(900903)、招商局B(200024)等接近其A股的八成。
认清这种趋势，对投资者确定相应的投资策略极为有益。从走势看，有一批B股如粤照明B(200541)、中集B(200039)、深赤湾B(200022)等在大盘走弱之际顽强构筑上升通道，显示有批资金已提前进驻，坐享股价“接轨”带来的升值机会。而这些个股都属绩优蓝筹股，这也反映了主流资金的选股思路，业绩、市盈率、股息率仍是重要指标，绩差股依然不受欢迎。
尽管有一部分个案实现股价接轨，但从整体股价水平看，目前仍是H股价格水平最低，B股和法人股次之，A股价格水平最高。
估值压力无碍局部做多
在H股、B股、A股和法人股等各类股份出现的种种现象背后，隐藏着共同的股票估值问题。事实上，目前在舆论层面，估值争论日渐升温，各主要专业媒体开始连篇累牍地进行相关报道。
值得注意的是，前期业界的一些估值理论有崇洋、教条乃至偏激之嫌，近日出现了纠偏声音。多数业内人士都认为，争论中无所谓什么革新派与保守派，凡是有助于中国证券市场健康发展的，便是有益的；凡是有助于中国股市现阶段稳定发展的，便是可取的。估值不是固执，争论也不是为了面子上的胜负；相信经过近期有关估值的辨析、讨论、兼容并蓄后，整个业界将更加成熟，市场会朝着健康的方向发展，广大中小投资者也会日渐成熟。
业内权威人士指出，在非流通股与流通股并行的条件下，谈股价全面接轨无疑是缘木求鱼。实际上，市场总是对的，市场总是以成败论英雄。股票投资不是简单的加减乘除，在估值的问题上仁者见仁，智者见智，机会总是眷顾那些独立思考、兼收并蓄的人。A股的估值，需要用更宽阔的视野来求同存异。 加息令美国股市数年长牛 中国如何表现
据证券导报:十月，终于在最后一天释放了加息的消息。央行上调金融机构存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27个百分点。并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。消息公布当日股市下挫21点。市场机构究竟如何看待加息对股市及相关行业企业的影响？是否会因升息因素而大幅改变原有预期？我们请看机构第一时间发来的报告。
走势影响：对估值水平直接冲击已经不大
分析师普遍认为，此次加息结束了自93年以来的降息周期，由于通胀依然保持高位，而本次升息幅度不大，因此尚存在连续加息的可能。从利率调节这一结果来看，政府正在将宏观调控的手段从行政手段转向市场手段，这有利于进一步巩固宏观调控成果。
由于9月份的贷款和货币供应量大大低于央行的调控目标，因此预计央行在升息的同时有可能会放松对贷款和货币供应量的管制。
由于市场对小幅升息已有预期，同时升息所导致的股票估值水平下降的风险也已经在前期下跌过程中提前有所释放，因此分析师认为此次升息对市场估值水平的直接冲击已经不大。但此次升息将进一步加大券商的融资成本，尤其是委托理财的成本将上升，市场短期资金供给将相对紧张。此外，此次升息时机的选择比较突然，对投资者的心理冲击比较大，市场短期内估计会存在过激反应。
不过分析师预计央行在升息的同时，会适当加大货币信贷投放力度，再加上保险资金入市等其他利好政策的配合，预计市场在经过短暂的过激反应后会逐步企稳并展开小幅反弹。
但也有机构认为，加息周期中股市中长期走势受到抑制。对1991年来利率变动与股市波动的全样本统计分析发现，利率与股市指数存在弱反向相关，如1993-1995年加息周期中，股市出现长周期大幅下跌走势，而在1996-1999年的降息周期中，股市牛市行情产生。
利率提高及上市公司业绩增长减缓，将双向推动市盈率降低，并对证券市场将产生持续影响，股市中期走势将因此受到抑制。
中关村证券提供了加息对股市正面影响的两个例子。一是，格林斯潘告诉所有的投资者，加息是可以使股市上涨的。1993年—1998年，美国经历了数次加息，但是美国股市从3520点一路涨到8300点，涨幅高达136%，走出了长大5年的大牛市，格林斯潘给传统的经济理论上了生动的一课。
二是，国内股市自1996年以来，未曾经历过加息，经历过8次减息。投资者都认为减息是利好，但是每次减息的结果都让市场走出了一根高开大阴线，后面的调整，也往往最少持续一个月的时间。同样我们可以反向思考，加息也应作为利空兑现后的利好，极可能走出低开阳线后的盘升行情。
对于债券市场而言，此次加息会在一定程度上打破市场关于利率僵化的看法，并会引发连续的加息预期，分析师估计债券市场整体跌幅可能在50BP左右。但浮息债券因基准利率的上浮而出现投资价值，加上近期浮息券在近期出现大幅下跌，值得投资人买入。总体来看，沪市国债指数跌幅将在2.2%的水平。如果考虑到收益率曲线斜率被央行人为加陡，长期债跌幅会更大些。
企业利润：不影响企业今年收成
人民币加息，对上市公司今年的业绩和利润总额影响不大。天信证券研究所统计显示，2003年末全部A股平均有息负债率为36.31%，加息27BP对全年利润总额的影响只有1%。由于现在已经到了三季度末，加息对今年上市公司利润总额的负面影响将会更小。
但考虑05年利率可能继续上调，则2005年上市公司盈利水平可能受到一定程度的影响。分析师建议机构投资者在本次加息中可适当关注公路运输、港口机场等现金流量充沛、投资需求及有息负债比例较低的行业。考虑未来继续加息的可能性以及加息幅度的不确定性，固定资产投资比例及负债比率较大的行业，包括房地产、航空、银行、钢铁、有色、钢铁、化工、电信、电力等，都可能受到利息支出上升对企业经营业绩的影响，具体应结合上市公司的有息负债比率、投资需求、现金流量进行评价。
行业冲击：3大行业将受较大冲击
加息对中国经济的影响是全方位的，但是，不同的行业受加息的冲击并不一样。
受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关企业的俐息负担。按去年的数据测算，此次贷款利息上升27个BP，民航业的利润总额将减少三成多。
其次，受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。影响最小的是航运业，加息27个BP对行业利润的影响力只有0.30%。
短期内，银行、房地产、航空、石化、钢铁、水泥、建材、高速公路、机场等行业上市公司股价将会出现一定的下跌，投资者要注意风险控制。
房地产业：加息改变地产行业预期
中信证券认为本次加息对房地产行业实质影响不大。从3个方面分析： 对整个行业的影响：将使开发商与个人每年分别多付27亿元和31.80亿元利息； 对房地产上市公司影响：净利润下降174万，净资产收益率下降0.19%，每股收益下降0.005元，按20倍合理市盈率计算股价平均下跌0.09元； 对需求影响：贷款年限分别为5年、10年、20年的消费者，其月还款额增加的比例分别为：0.66%、1.25%、2.27%，以10万贷款额计算，每月增加的还款额分别为：12.4元、13.26元和15.03元，影响不大。 影响按大到小排列分别是：投资型住宅、低档住宅、中高档住宅、写字楼等公建；由此，对上市公司影响较大是金地集团、华侨城，影响较小的有金融街、中国国贸、招商地产、万科。
中关村证券认为，由于房地产股票中万科在加息前已经出现了大幅下跌，而周五在进一步深跌的情况下，形成了大幅放量，估计下周将形成短期低点。同样，经过持续下跌的汽车、航空股会借利空打压后，形成中短期底部。
但平安证券认为加息将改变地产行业预期。加息对于地产行业来讲主要的影响有：1、加息使得开发商资金成本升高，也传达了继续对地产行业资金紧缩的信息，因此开发商资金紧张的局面将会持续；2、个人住房贷款利率的调高使得个人购房费用增加，也提高了投机者的投机成本；3、最重要的影响是传达的信息改变了地产参与者的预期，房价下降预期将使得开发商和购房者以及投机者对地产市场的信心下降，地产市场拐点形成的可能性大大增大。 在地产行业看淡的情况下，我们应该自下而上来分析地产公司，万科作为行业龙头抗风险能力较强，我们看好万科和地产行业的长期发展，因此短期的波动正是投资机会的显现。
银行收益：上市银行利润增加
中信证券认为，这此加息活期及3个月以下存款利率不变，虽然六个月以上存款利率提高幅度很高，几乎都在10%以上，最高29%，但银行活期存款占比很高，上市银行在50%以上，使总存款的平均利率上升放慢。
假定存贷款占比不变，如以1年贷款利率升幅为一年以上贷款利率升幅，以一年存款升息幅度为3个月［不含］以上存款增幅，则利差提高分别如下，招商0.15，深发0.12，民生0.12，浦发0.10，华夏0.08个百分点，净利润增幅分别为招商7.77%，深发15.15%，浦发5.82%，华夏0.13%，民生3.97%。上市银行要加大利差，充分利用此次调息政策，只能继续加大活期存款占比，提高长期贷款占比。
银行持有债券绝大部分为长期［2004中期在83%以上］或持有到期［2004中期在81%以上］，以成本计价，影响不大。但深发展，华夏，民生2003年末待售债券分别为100%，100%，67%，风险较大。短期债券已有对升息预期，此次应该影响不大。
综合考虑调息对利差及债券的影响，其它条件不变，单此次调息来看。招商受益最大，负面影响最小，浦发次之。
后续动作：中国经济步入加息期
专家指出：“本次加息，是一个重大的事件，它标志着中国开始跨入加息周期。中国经济在1991年-1995年，经历了5年的加息期。1996年底开始，中国经济步入降息期，降息时间长达近8年时间，一年期存款利率从9点多降低到1点多。”这次央行只上调0.27个百分点，幅度比较小，估计后期还会有几次类似的小幅上调。如果只调一次，幅度不会是0.27个百分点。
基金观点：短期影响有限，关注消费股
申万巴黎基金公司投资总监张惟闵表示：“一点都不意外，第四季度肯定要加息。”他说，这意味着，宏观调控进入第二阶段，市场手段将成为新主角。
受宏观调控影响，股市从今年4月7日起一路狂跌。宏观调控进入第二阶段，股市会否因此再度暴跌呢？张惟闵表示，对股市而言，加息0.27个百分点，并不见得是负面影响，应该是“中性偏弱”。他解释说，加息早在市场预期中，短线而言，反而是利空出尽，“除非市场普遍预期，这次加息只是未来一连串加息行动的序幕。”张惟闵表示，中短期而言，央行连续加息的可能性很小。
另一位基金经理则表示，加息跟房产价格居高不下关系密切，对股市影响并不大。他指出，在目前的点位，无论是市净率还是市盈率，“A股都没有多少泡沫。”他认为，目前市场与政策在激烈博弈，种种迹象显示，管理层对1300点十分看重，护盘意愿很强，但由于宏观经济方面的影响，大盘上涨难，跌也不容易，因此四季度仍将横盘震荡，预计“主要区间在1280-1490点。”
那么，哪些行业或个股会受加息冲击呢？张惟闵指出，房地产业受到的影响应该最大，航空、汽车也会受到一定影响。他提醒说，投资者应该回避高负债、高耗能的行业和企业，将投资重点转向消费类的商业零售企业、旅游企业、食品饮料企业和现金流充裕的公司，如五粮液、同仁堂、上海机场、长江电力等。 中国建设银行完成财务重组 可能早于中行上市
一直与中国银行竞跑上市的建设银行已完成其复杂的财务重组工作。昨天，记者从建行一知情人士处了解到，该行聘请的国际审计师毕马威已开始编制该行的财务账目，具体的账目编制工作将于近期完成。在完成财务重组这一重要步骤后，建行可立即实施其海外市场的融资计划。
建行这位知情人士介绍，国际投资人一直在关注建行和中行财务审计过程，因为这两家银行的财务状况将影响它们在国际市场的股票发行价格和交易需求水平。据介绍，建行此次在海外市场的融资金额为100亿美元。银行财务账目一旦编制完，建行将快速实施其在香港和纽约两地的融资计划。照此推算，建行将很有可能赶在中行之前上市，赢得国际资本市场“早起鸟”的优势。
记者昨天还从中国银行了解到，中行目前仍在接受该行国际审计师普华永道的财务审计。该行新闻发言人王兆文在接受记者采访时表示，中行将按原定计划完成该行的财务重组工作。王兆文未对建行的上市计划发表评论。
有消息透露，中行将在海外市场发行价值40亿美元的股票。分析人士认为，基于市场需求的考虑，与中行身份类似的建行一旦首先实施大规模的海外融资计划，中行的股票发行将难免会受到影响。 新股发行望重新开闸
记者获悉，证监会近日集中开会讨论“新版”《上市公司证券发行管理办法》，11月1日则集中讨论如何更好地推出IPO询价制度。
消息人士向本报透露，证监会将挑选3家企业作为第一批推行询价制的试点企业，大、中、小 盘的企业各选一家，不过究竟是哪3家企业，名单还没有最后确定。
这位人士透露，《上市公司证券发行管理办法》将与《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》一并于近期颁布。此后，新股发行也将恢复。
一位投行人士据此估计，IPO重新“开闸”应该快了。
原来市场预期，暂停的新股发行将于10月下旬恢复，但是直到11月初也不见动静。询价制究竟会如何规定？IPO何时重新开闸？各种版本的说法纷纷扬扬，整个市场都在引颈等待证监会落锤。
市场询价证监会把关
目前已经过会还没有发行的企业有40多家。
知情人士透露，在挑选这3家试点企业的时候，原则上参考原来的排队顺序，但发行人和承销商的资质都纳入考虑因素。而且，修改后的询价制度将不会比征求意见稿有太多改动。
从理论上来说，参与询价的机构数量越多，得到的发行价格越接近市场的真实价值，从而破除机构之间出现“价格联盟”的可能性。据了解，即将推出的询价制度将拟发行企业按照融资规模的大小分为三档，相应规定了最低参与询价机构的家数。
消息人士透露，询价虽然是市场化行为，但是证监会将要最后把关，即所谓的“市场询价，窗口说话”，以防止恶意哄抬股票发行价格的现象发生。
在8月30日公布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知(征求意见稿)》(以下称《询价制度若干问题(征求意见稿)》)中明确规定：
“招股说明书刊登前，发行人及其保荐机构应向证监会提交定价估值报告。”
“经证监会同意，发行人及其保荐机构应向询价对象提供上述定价估值报告，并在征求询价对象意见的基础上确定发行价格区间。”
《询价制度若干问题(征求意见稿)》公布后，业内人士普遍认为，询价制增加了大机构的权利，券商、基金等机构在股票行市场上的利益得到保障，而中小投资者的“声音”却很微弱。
对股票定价没有话语权的中小投资者最关心的问题是，发行人、承销商会否和询价对象联合起来，抬高发行价格，然后参与询价的机构挥袖而去，将虚高的价格留给散户承受。因此市场格外关注对询价对象申购新股的约束如何。
在《询价制度若干问题(征求意见稿)》中对此规定：“询价对象参加累计投标询价时应全额缴付申购资金。单一询价对象的申购上限为拟向询价对象配售的股份总量。”
保荐机构应向参与累计投标的询价对象配售股票：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50%。
这两条规定只规定了机构投资者配售的上限，没有下限，似乎很难有效制止“新股定价低，询价机构就交钱；若定价高，询价机构就放弃”这种可能性的发生。
知情人士透露，证监会已经考虑到这一点，确定之后询价制度很可能会对参与询价的机构的最低申购数量作硬性规定，要求所有参与询价的机构都必须购买一定数量下限的股票。
价格将随行就市
市场上流传的一种说法，证监会有意压低新股发行的市盈率，拟发行新股询来的价格如果是在20倍市盈率以下，在证监会会一路绿灯；如果在20倍市盈率以上，监管机构则要“把关”。
此种说法虽然没有得到证实，但监管部门有意压低市盈率的说法也并非空穴来风。《询价制度若干问题(征求意见稿)》中规定，新股发行价市盈率由原来的按发行前股本计算，改为按招股后的总股本计算，并在发行前总利润中扣除非经常性损益，如此，发行价格势必要大大降低。
一名券商认为，实行询价制之后，新股发行的价格将随行就市，与大盘的走势紧密相连。券商与机构之间，以及机构与机构之间的博弈将是一场精彩的好戏。
由于规定询价对象申购到的股票必须至少锁定3个月，就更加要求基金必须对发行人的价值尽可能地做出准确判断。基金和承销商围绕定价问题将不可避免地产生分歧。而在已经发生的招商银行、宝钢股份等几起再融资案例中?双方的分歧甚至可以用针尖对麦芒来形容。但只有这种“龙虎斗”，才能真正形成各方所能接受的发行价格。
一名投行人士认为，承销商仍然能够在相当程度上影响价格。
由于是承销商来选择询价对象，在征求意见稿中，也并没有限制基金参与关联券商承销的新股询价，在与其它基金谈不拢发行价格的情况下，不排除承销券商会让与自己有关联关系的基金来抬价，尤其是在那些股本较小公司发行的时候。
另外一位投行人士则说，我可以在正式的询价之前搞一次“预询价”，如果某一个参与询价的机构给的价格过低，那承销商完全可以不选这家机构。
看来，选择什么样的询价对象和选择多少询价对象一样，证监会需要在询价制度实施细则中慎重考虑。
统计数据显示，今年发行上市的股票93只，其中跌破发行价的超过30只，4只股票更是上市首日即告“破发”，沪深两市跌破发行价的股票总数已超过200只。从这方面来说，在新股破发已经不再让人奇怪的的局面下，如果定价过高，券商也将面临包销风险。为了不能让承销的股票砸在手里，闽东电力当年创下的88倍发行市盈率的情况估计很难再次出现。
扩容压力与大盘之危
询价制实施细则的确定和公布，也就意味着IPO重新开闸。市场目前的信心脆如薄冰，大盘在1300点上下徘徊危如累卵的情况下，IPO开闸之后的局面如何不容乐观。
8月30日，上证指数最低下探1310点，创4月暴跌以来新低。当天下午收市后，证监会网站公布IPO试行询价制的征求意见稿，除再融资外暂停首发。次日，股市受暂停IPO利好的刺激，跳空23点高开。
由于《询价制度若干问题(征求意见稿)》发布时正值股市处在敏感点位，本应是水到渠成的改革举措被赋予浓厚的救市意味。8月31日K线图的阴十字星，暴露市场对询价制推出意图的谨慎和狐疑。
此后大盘股纷纷表示将要登场或者再融资，华夏银行宣称要融资不超过55亿元，宝钢股份董事会决议通过增发50亿股，交通银行A股与H股两地同时发行融资200亿元，中行、建行计划明年上市，中石油回归A股融资60亿股，诚通、铁通欲整体上市，市场好不容易集聚的一点人气迅速被“大盘风”吹得烟消云散。
多名投行人士认为，证监会暂停新股发行是为大盘股的发行积蓄能量。
一名投资者在一份帖子中说，市场从4月份开始就大跌不止，证监会也没有出台什么措施救市，“破发”现象出现没有多久，新股发行就暂停了，并且要推出询价制，监管层的意图再明显不过。
某券商投行高管对证监会推行询价制总结道：“询价制还没有实现新股定价的彻底市场化，因为其核心不是优化配置资源，更多的是为融资顺畅考虑。”他认为：“询价制总体上治标不治本，主要用意是以定价的让步换取新股发行的突破。”
虽然由于两地同时发行困难重重，交通银行IPO很可能推迟到明年进行，但仍然有数家大盘股“整装待发”，市场的“恐大”心态一时难以改变。
另外，市场人士担心，在当前股市低迷时采取新股询价制，一般新股发行价格会较低，上市定价也低，势必拉低以前上市的次新股和老股的价值中枢。
市场人士张卫星曾经表示，市场会在未来轻易击穿1300点。他说，我们的市场实际上仍是政策市。如果近期再有一个大型企业上市，那毫无疑问，立刻破掉1300点。这个主动权不在市场手里，也不在投资者手里。 交行首次披露股改进程
昨天，交通银行在汇丰银行１９．９％入股并成为该行战略投资者后，首次对媒体披露了该行的股份制改革进程。据悉，未来一段时间，汇丰银行将在三个方面与交通银行开展深入的合作。
首先，汇丰银行将直接参与交通银行经营管理。一方面，汇丰银行的２名董事提名已得到股东大会认可，将通过董事会参与我行经营管理。另一方面，汇丰银行还有权派遣一名高级管理人员进入我行高级管理层。
第二，积极推进业务合作。汇丰银行入股后，我行与汇丰银行的战略合作在多个业务领域展开。根据《信用卡业务合作协议》，交行将与汇丰银行合作成立一家独立的业务单元从事信用卡业务。目前该信用卡业务单元已经开始筹建，将在近期投入运营。根据《品牌许可协议》，汇丰银行许可交行使用汇丰集团及汇丰银行的品牌，期限３年。下一步，交行还将在公司业务、国际业务、风险管理、人力资源管理等方面与汇丰银行建立更为广泛而紧密的战略合作关系。
第三，展开技术支持和协作。根据《技术支持和协助协议》，汇丰银行每年将向交行提供一定的技术支持和服务，内容包括风险管理、公司治理与内部控制、财务管理、资产负债管理、人力资源管理五个方面。交行每年可派少量骨干到汇丰银行学习管理。双方已经成立技术支持援助委员会并建立了高层互访磋商机制。
今年８月６日，交通银行与汇丰银行正式签署了战略合作协议，汇丰银行以“香港上海汇丰银行”名义入股交通银行，入股比例为１９．９％，持有７７．７５亿股，投入资金１７．４７亿美元，折合人民币１４４．６１亿元成为迄今为止外国金融机构入股我国商业银行的最大宗交易。 黄菊:资本市场迎来难得发展机遇
○有关部门和单位要加紧工作,通力协作,切实把"国九条"落到实处
○要通过深化改革和创新,不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力
○要切实加强监管,实现规范运作,防范和化解风险,最大限度地保护广大投资者的利益
○要从制度建设上逐步解决历史积累的问题,消除阻碍市场发展的深层次矛盾,建立新的机制
中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊近日在广东考察工作时强调,要以邓小平理论和"三个代表"重要思想为指导,深入贯彻党的十六大和十六届三中、四中全会精神,坚持对外开放,努力提高对外开放水平,充分利用国际国内两个市场、两种资源,以开放促改革、促发展。
10月30日至11月2日,黄菊在中共中央政治局委员、广东省委书记张德江,广东省省长黄华华的陪同下,在深圳、珠海等地进行了考察。岭南金秋,碧空如洗,草木葱茏,一派生机。黄菊兴致勃勃地考察了盐田港集装箱码头,听取了港口建设和深圳市物流情况汇报。他指出,要统筹规划,加快建设,优化和综合运用多种运输方式,努力适应经济社会发展需要。在考察深圳高新技术园区、华为技术有限公司和中兴通讯公司时,他要求继续加快发展高新技术产业,促进产业结构优化升级。黄菊十分关心资本市场发展问题,考察了深圳证券交易所,并主持召开了资本市场改革发展座谈会。
在资本市场改革发展座谈会上,黄菊听取了深圳证券交易所、上海证券交易所等部门和单位的意见和建议。他指出,当前,我国经济改革和发展进入了新的阶段,资本市场迎来了难得的发展机遇,处在一个关键时期。有关部门和单位要加紧工作,通力协作,切实把《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》落到实处。要通过深化改革和创新,不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力,为大力发展我国资本市场打下坚实的基础。要切实加强监管,实现规范运作,防范和化解风险,最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史积累的问题,消除阻碍市场发展的深层次矛盾,建立新的机制,确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。 社保基金开始分派投资额度
在全国社保基金"选秀"中脱颖而出的4个幸运儿--国泰、易方达、招商等3家基金公司和中金公司--日前再次汇聚到全国社保基金理事会。根据4家公司上报的产品方案特色,全国社保基金理事会将给他们分派以相应的投资额度。
按照相关数据分析,社保基金今年入市的资金总额约为380亿元左右。剔除首批进入香港市场上的约20亿元资金,以及已经交给6家基金公司管理的资金,还有200多亿元资金可供投资。
2003年,全国社保基金326.32亿元委托投资资金中,投资于股票和债券的比例分别占5.08%和6.71%,即分别为67.36亿元和88.94亿元。据透露,今年还有约200亿元的投资额度,也并非全部投资于股票,而是像过去一样兼顾债券。根据4家公司上报的产品方案特色,全国社保基金理事会给他们分派以相应的投资额度,就是4个幸运儿今起重新会聚北京的目的。社保基金此次的分派,是否仍像过去那样每家都给与股票和债券投资权,目前还不得而知。而中选的4家公司,同时报送的则是包含有两种产品的方案。全国社保基金上次给6家基金公司的额度分派,共形成了15个投资组合,其中9个为投资股票产品的组合。在15个投资组合中,博时基金公司共获得了3个股票投资组合和1个债券投资组合,华夏基金公司也获得了2个股票投资组合和1个债券投资组合,而南方等4家基金公司各获得了1个股票投资组合和1个债券投资组合。 首只市场化浮息债即将面世
首只以市场利率为基准的浮动利率债券即将面世。素以创新著称的国开行将于本月发行三年期浮动利率债券,与以往不同的是,该券基准利率将以中国外汇交易中心公布的7天回购利率取代一年期定存利率。
该券期限三年,按季付息。本期债券招标时采用的利率基准为招标日前两个完整自然周(10个交易日)的7天回购加权利率的算术平均值。例如,本期国债招标日为11月17日,其利率基准为11月1日至11月14日之间每个交易日7天回购加权利率的算术平均值(即11月14日的B2W)。
该期金融债券的每次付息日为债券利率调整日。本期债券的首次付息日采用的基准利率为发行前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值；第二次付息日的基准利率则为前次付息日前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值,以后以此类推。中国外汇交易中心将在本期金融债券每个付息日后通过中国货币网公布下一次付息日采用的利率基准。
同时,11月4日国开行将召开座谈会,讨论7天回购利率基准浮动债券试发行方案。
此前,浮动利率债券一直是以一年期定期存款利率为利率基准。由于长期以来一年期存款利率不发生变动,导致了债券市场基准利率缺位,同时亦使浮动利率债券的投资价值一直难以得到市场的认同。
自10月12月起,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心在中国货币网正式发布7天回购数据指标作为货币市场基准利率的参考指标,该系列共分为算术加权平均指标和指数加权平均指数两类,共计12个指标。对此,业内人士给予了高度评价,认为此举将为正在推进的利率市场化提供标尺。与此同时,还将为金融机构的产品定价提供依据,有利于推动金融产品的创新。
时隔三周后,7天回购利率数据系列从公布、参考走向投入实践运用,将标志着债券市场终于拥有了自己的市场基准。 水皮杂谈：黄菊究竟在作什么暗示？
2004年11月04日 08:35:22 中财网
黄菊是国务院副总理，同时黄菊还是国务院副总理中惟一的政治局常委。因此，黄菊实际上是国务院的常务副总理，国务院系统中证券市场的最高负责人。
黄菊的话不可不听。
尤其是直接针对证券市场的讲话。
自从温家宝温总理“9·13”讲话以来，黄菊副总理已经就中国证券市场发表过两次讲话。
第一次讲话是在10月17日，黄菊说资本市场对中国国民经济发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门要抓紧落实“国九点”中提出的各项措施，严格市场监管，切实保护广大投资者利益，以推动资本市场的稳步健康发展。黄菊是在会见证监会国际顾问委员会的顾问时说这番话的。
如果有人认为黄菊10月17日的讲话不过是例行公事，不过是在重复温总理的表态，不过是官样文章，那么就大错特错了。
11月2日新华社报道，黄菊10月30日至11月2日在广东省委书记和省长的陪同下考察深圳和珠海，不但考察了深圳证券交易所，而且主持召开了资本市场改革发展座谈会。在这个座谈会上，黄菊不但听了深交所的汇报，而且还听取了上交所和其他部门的意见和汇报，新华社的消息里面没有黄菊副总理的随行人员名单，照常理推断，证监会主席尚福林应该就在现场。
为了保证原汁原味，水皮在此抄录黄菊的讲话如下：“当前，我国经济改革和建设进入了新的阶段，资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。有关部门和单位要加紧工作，通力协作，切实把《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》落到实处。要通过深化改革和创新，不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力，为大力发展我国资本市场打下坚实的基础，要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史遗留问题，消除阻碍资本市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。”
对比10月17日和11月2日两次讲话，我们发现有两点是一样的，其一是证监会和其他部门的协同，其二是加强监管，最大限度保护投资者利益。这两点看似套话，实则是实话。“国九点”没有其他部门的协同是落实不了的，没有央行配合，短期融资券就发不出；没有保监会配合，保险资金就不能直接入市；没有财政部配合，印花税就降不下来；没有外管局的配合，QFII也就是空谈。同样是监管，为挤泡沫而监管，打击的对象就是庄家，直接的后果就是股指跳水；为投资人利益而监管，打击的重点就是大股东侵吞小股东利益，直接的措施就是推行类别股东表决。出发点不一样，得到的结果也不一样。
不一样的地方有没有？
有，同样有两点。
其一是提高金融机构和市场的抗风险能力。这很容易让人联想起1300点破位之前，谢庚在深圳召开的券商座谈会，是救人还是治病？券商的行业性亏损及困境并不仅仅是经营的问题，在一个长期低迷的市场环境下，证券公司的生存状态直接影响到广大投资者的信心。券商是市场的龙骨，如果龙骨不支，投资者又怎么对这个市场有安全感？没有安全感的市场又如何让人产生信心？
今年以来先后有七家券商被查处，或清盘或托管，一会儿出现23家高危券商名单，一会儿出现63家问题券商名单，证监会可以辟谣，但是打消不掉大家心中的疑云。
提高金融机构的抗风险能力，清理问题券商是一方面，另一方面则是为券商的健康生存创造合适的环境和支持。黄菊的深圳之行对于券商而言不啻是福音。
其二是强调以制度建议逐步解决历史遗留问题。什么是中国股市最大的历史遗留问题，当然是股权分置。黄菊的话透出两个信号。一个信号是，这个问题是要解决，但是不是现在，而是逐步；是在确保证券市场稳定的前提下，而不是像证监会规划委有些官员所称的不管三七二十一先干起来再说。另一个信号是，以制度建设替代所谓的试点方案。国有股减持暂停以来，证监会一直陷在寻找上下都满意的所谓全流通方案中不能自拔。在国资委一再声称找不到各方满意的方案的情况下，依然有人在私下鼓动所谓的试点创新，结果是市场动荡不止，证监会否决不止。
什么是新机制？水皮的判断就是承认股权分置在相当长的时期内存在的现实，在这个现实的基础上解决国有股和法人股的流动，让国有股和法人股一样拥有自己的独立市场以实现价值发现的功能，或许这个市场就叫C股市场。国有股法人股在C股市场的流动，就像B股市场的存在一样，可以有效地避免跨市套利问题，也就不存在与民争利的问题。中小企业板的自然人股也应该上这个市场减持，因为他们的持股成本和国有股法人股一样，既然政府不与民争利，又岂能容忍大户和散户争利呢？
总之，黄菊的举动是非同寻常的。黄菊在进京担任副总理之前，长期在上海工作，长期主抓经济，对资本市场有切身的感受，对上交所有深厚的感情。这一次，黄菊选择深圳而不是上海开座谈会也算是用心良苦。
无独有偶，人民日报主办的中国经济周刊透露，权威人士认为，政府高层已把“落实国务院九点意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度，在北京召开的有国务院高层参加的内部会议上，形成了五大决策。
决策之一：尽快制定证券市场十年发展大纲，解决市场扩容与保护投资者利益之间的问题，基本原则是“市场在先，扩容在后”。
决策之二：解决股权分置不等于全流通。
决策之三：大型国有企业上市可采取多种渠道，分步走的方式，在股市低迷与企业改制不达标的情况下，不设上市时间。
决策之四：降低交易成本。
决策之五：提高信息披露透明度。对市场敏感问题，任何部门在该问题未明确解决之前，不得公开发表倾向性意见。
这五项决策都有极强的针对性，如果落实，中国股市无疑将轻装上阵。
黄菊副总理会无缘无故地发表讲话吗？（水皮杂谈）
中华工商时报 政策利好提振士气 游资基金合力突围
2004年11月04日 08:15:34 中财网
近期继温家宝总理讲话后，黄菊副总理第二次对股市发展表明观点，这在中国股市上是第一次，也表明股市得到高层的空前关注
1300点区域作为近五年形成的阶段性大底决定了此处的核心地位，政策利好总是选在这一区域出台，从而导致了技术面反弹的多次爆发。股指近期受到加息影响曾出现深幅回落走势致使在1300点筑底的行情几近夭折，然而11月3日峰回路转重拾升势，主要是得益于基本面的积极变化。
国务院副总理黄菊主持召开了资本市场改革发展座谈会，在会上指出：资本市场迎来了难得的发展机遇；要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史积累的问题，消除阻碍市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。这是近期继温家宝总理讲话后，黄菊副总理第二次对股市发展表明观点，这在中国股市上是第一次，也表明股市得到高层的空前关注。
从近期盘面上观察，超跌低价股近期的持续表现，不仅营造出较好的赚钱效应，而且有效地维系了市场人气，还是功不可没的。因此，投资者对超跌股的炒作不要带有成见，该参与的还是积极参与，毕竟赚钱才是硬道理。当然，在参与的时候，风险控制还是应该放在首位，而且要以短线思维去运作，相信会有斩获。以市场效果来看，在经历了相当漫长的死气沉沉、无利可图的折磨之后，游资的迅速出击对市场的冲击力显然不可小觑。其以天山股份、创智科技、湘火炬为突破口，所制造出连续大幅拉升的短线赚钱效应，已经极大地激发起市场对该板块的兴趣，一个以低价股为标的的局部性持续热点正在形成。市场毕竟是需要赚钱的示范效应的，而只有保持适度活跃的市场才能正常发挥自身的功能。
超跌低价股这种风起云涌的上涨架势，极大了刺激了盘中人气，从而在一定程度上弥补了由于其权重不足而无法有力度影响股指的缺陷。目前来看，低价股在继续走强的同时热点也正在逐渐演变。
首先，领涨个股由两三元的天山股份、天山纺织，开始向四五元的低价股转移。在以伊利特、大地基础等个股领涨的情况下，前期低价龙头股出现了一定放量滞涨的现象。但低价股行情却并没有受到影响，反而掀起高潮，这说明该板块持续性良好，领涨品种切换顺利。
其次，热点开始向超跌科技股转移。创智科技的走强对两市小盘科技股起到了积极的带动作用，目前来看，华工科技、长城电脑等逐渐露出走强迹象。这些个股的走强估计会带动盘中次新科技股的启动，从而使多方能够顺利展开星火燎原之势。
第三，更为重要的是游资的持续攻击终于得到以基金为首的机构投资者的认可。长江电力已拉出突破的架势，而招商银行、中国石化、中国联通明显在低位出现资金回补迹象，大盘指标股的走强有助于摆脱1300点的纠缠。
总体而言，在管理层的积极呵护下，1300点作为“政策底”再一次得到确认，市场参与者的心态慢慢由前一段的谨慎观望转变成试探性做多。在1300点至1350点经过反复锤炼，特别是上周经历了“加息”的考验后，底部特征愈发显著，游资与基金渐渐形成一股合力，有望引领大盘走出低迷。（特约作者 张利）
国际金融报 巴菲特为何要卖中国石油股 全球代言人昨解疑团
2004年11月04日 07:51:32 中财网
巴菲特全球代言人昨日在京解开网民疑团
巴菲特全球代言人罗伯特昨天做客某网站，回答网民关于巴菲特为何要甩掉一部分中国石油股票提问时表示，他认为在美国有很多人在海外购买股票的时候跟着他，使得他买中石油股票的时候，很快就涨了三四倍，他认为在这个股票市场上有盈利了，所以就卖掉了。
今年上半年的时候，巴菲特曾经在香港市场买过中国公司的一些股票比如中石油，但是在短线暴涨之后，很快就减仓了。这与其一贯的长期持股，持股时间长达十几年甚至二十几年的时间不一样。巴菲特全球代言人罗伯特解释说，这是巴菲特的一个性格，在买麦当劳这个股票的时候，也买了很多，在很短的时间内，也卖了很多，巴菲特不认为在股票市场持续的增长是永久的，所以买和卖是很正常的。如果巴菲特在中国炒股，效果会怎么样？尽管罗伯特认为，巴菲特的管理经验和投资模式搬到中国来是可以成功的，巴菲特的成功经验是很有价值的，移植到中国来应该是没有问题的，但是有调查显示，一半以上的网友却认为，巴菲特会遭受比较惨的失败，或者成绩平平。（王军光）
北京青年报 中集集团为何突遭"空袭" 中金公司六度现身
2004年11月04日 07:30:38 中财网
周三沪深大盘阳光普照,作为"浅蓝"龙头的中集集团却突遭"空袭",股价躺在了深市跌幅榜的首位。该股昨日盘中曾被打至跌停,收盘跌幅为6.66%,成交金额超过4亿元,列深市首位。
如果是别的股票放量下跌,或许不会引起市场的震动。但偏偏是中集集团,该公司今年三季度每股收益达到1.76元,居两市首位,总市值居深市第二位、流通市值居深市第四位,它的一举一动都牵动着投资者的神经。事实上,由于中集集团的大幅度下跌,使得昨日深证成指的涨幅远落后于上证综指。上证综指昨日的涨幅为1.94%,而深证成指的涨幅仅为1.15%。
耐人寻味的是,中集集团昨日就市场有一些对公司业绩及经营情况的质疑进行了澄清,着重强调了四点:一、近几年全球集装箱行业持续景气,公司销售收入同步增长；二、近年来公司应收帐款变动与销售收入变动是一致和正常的,有关应收帐款管理制度是完善的；三、公司经营活动产生的现金流为负的主要原因是生产的季节性因素和原材料资金占用；四、近几年公司集装箱毛利率水平是基本稳定的。但市场似乎对这个公告置若罔闻。
记者采访了几位熟悉中集集团的市场人士,他们认为,目前还不能判断中集集团昨日的大跌与其基本面有必然的联系,只是由于该股累计涨幅过大,再加上第四季度是中集集团生产经营的淡季,因此引发了部分获利回吐盘的出局冲动。
资料显示,中集集团今年的累计涨幅高达90%,"9.14"以来的涨幅也近40%。从公开资料上可发现,在近一年时间内,中金公司北京建国门外大街证券营业部曾多次上了"龙虎榜"。但昨日是否是该营业部进行抛售尚不得而知。
事实上,中金公司旗下的营业部在10月27日到11月2日的4个交易日里,曾六度现身,涉及股票包括伊利股份、万科A、新农开发、东方集团、大商股份、沪东重机等。 （记者 许少业）
上海证券报 权威人士认为 保险公司不会大额赎回基金
2004年11月04日 07:10:58 中财网
保险资金获准直接入市的消息公布后,有不少媒体认为保险公司可能会撤回部分资金自行操盘,从而使基金面临赎回压力。更有甚者认为,保险资金为了获得更加廉价的股票筹码,会强行赎回基金,从而导致大盘下挫,获得更好的买点。权威人士对此指出,保险资金不会因为获得直接入市资格而大额赎回基金。
这位权威人士指出,目前保险公司通过基金进入证券市场的资金占其总资产的上限是15%,直接入市的资金上限是5%。这两者是并存的,也就是说保险公司直接和间接进入证券市场的累积上限为20%。因此,保险公司没有必要为了5%的自行操盘额度而赎回基金。
事实上,从发展的趋势看,保险公司对基金产品的认同和信任正与日俱增。在最近三年,保险公司投资基金的比重不断增长,2001年底,保险公司投资基金的资产占其总资产上限是4.6%,2002年底升至4.7%,2003年底升至5.1%,2004年3月首次突破6%,最近又升至6.6%。投资基金的资金量更是从2001年底的209亿元飙升至现在的744亿元,3年时间内增长了近3.6倍。
尽管保险公司投资基金的资产总量一直高速增长,但直到现在,保险公司投资基金的比重还远远没有达到上限。中国保监会公布的最新统计数据显示:截至今年9月,保险公司通过基金进入证券市场占基金总资产的比重约为6.6%,只有其上限的四成。从这个角度看,保险资金投资于基金的空间还相当大。
这位权威人士还特意强调,基金与股票是不同的投资品种,并不具备完全替代性。直接投资于股市,保险公司将面临流动性风险,无法保证任何时候都可抛售兑现；相反,投资基金尤其是投资开放式基金却可以随时赎回。因此,保险公司不可能因为可以直接入市而放弃对基金产品的投资。基金对于保险公司而言仍是个重要的投资渠道。
至于市场认为保险资金会强行赎回基金,从而获取更好的买点,更被业内人士认为是天方夜谭。如果保险公司强行通过赎回基金来压低股价,造成的最大结果是基金净值大幅缩水,这对于投资基金资金量已经达到750亿元的保险资金而言,无异是搬起石头砸自己的脚。
当然,随着保险资金投资渠道的增多,基金公司应该考虑如何吸引保险资金更多关注基金产品。从业内了解的情况可知,对于不同的基金公司,对于同一基金公司推出的不同基金产品,保险资金的投资额度差异幅度极大。基金公司应从产品设计、激励机制改革等多方面着手,积极配合保险公司创新产品开发的需求,这样才能吸引更多的保险资金。 （记者 高山）
上海证券报 中国人寿“智取”基金核心机密
2004年11月04日 07:00:29 中财网
“八家变四家”的社保基金“选秀”让很多入围了复试但最终榜上无名的基金公司愤怒不已。但很快，新的机遇来了。上周，中国人寿发给各家基金公司“调查问卷”，足够让刚丢掉“大单”的基金公司兴奋不已。
人寿“调查问卷”的设计思路与社保的“调查问卷”大同小异。一位收到问卷的某基金公司人员把人寿一页纸的“调查问卷”目的缩减为一句话：对基金公司进行评估，优化自身基金投资。如果就以此分析，人寿“选秀”更贴切的解释应为“选择优秀的基金公司，对现有组合中的基金品种进行调整”。
有此背景，试问哪家基金公司会不尽心作答？谁不希望在保住现有份额的基础上能分到更多的额度？但要想让人寿满意却也不是件容易的事，由于问题刁钻，不少基金公司机构理财部的人员正在左右为难。比如，“调查基金公司本身的情况以及投资、交易、风险管理制度”、“能为寿险公司提供什么样的理财服务以及提供服务中所包含的投资品种”这样的问题就极好回答。
但一些诸如“认为哪家国内基金管理公司是公司的主要竞争对手？请具体分析其优势和特点”、“要求基金公司说明投资管理流程，包括（１）研究、决策、资产配置和投资组合构建的过程等；（２）投资决策委员会的组成人员、议事规则和工作程序；（３）投资管理的权限办法；（４）有关投资限制和禁止的规定以及保证实现的技术措施和监控途径”等或敏感或超细节问题实在让基金公司头疼。此外，人寿还要求基金公司提供其整个交易流程以及风险控制技术。
说别家基金公司好，怕分散自己的份额，说自家的投资核心机密又实有不甘。虽有无奈，但面对占了中国保费半壁江山的中国人寿?粗略统计可入市金额将高于８００亿元?，基金公司明显气短。
一位基金公司人士向记者表示，人寿的“调查问卷”实是高，既通过“选秀”调整了在基金中的布局，又掌握了细节为日后亲自操刀２００亿元以上规模的资金入市做足了准备。（记者 高翔）
北京晨报 不一样的1300点决战 市场正在悄然发生四大变化
2004年11月04日 07:00:21 中财网
经过"四渡赤水"的艰难转战,多空双方围绕1300点进行的争夺在昨日出现了转机,局势变得对多方相对有利。上证综指昨日报收于1326.75点,涨幅为1.94%,成交金额为84亿元,深证成指报收于3195.28点,涨幅为1.15%,成交金额为53亿元。
受黄菊副总理有关资本市场迎来难得的发展机遇的讲话鼓舞,沪深两市周三出现震荡推升的走势,两市股指双双收出中阳线,成交量较前日也放大了约二成,显示市场信心有所恢复,场外资金开始回流。仔细回味昨日的多空决战,可以发现市场正在悄悄发生着四大变化。
指标股企稳
与近期连续发生的1300点拉锯战不同的是,昨日两市的指标股体系表现比较平稳,为股指向上拓展空间奠定了基础。前期疲弱的中国联通、中国石化、宝钢股份、上海汽车等个股有筑底企稳的迹象；多头的旗帜长江电力昨日则再接再厉,股价创出半年来的新高。
尤其值得指出的是,长江电力在近期持续保持强势攀升,表现可圈可点。在前三次1300点拉锯战中,长江电力始终是多头的领军人物。周三该股一举创出半年来的新高,充分体现出主流资金积极的做多动态。难怪有分析师指出,后市大盘能否有所作为,关键还得看长江电力的动向。
主流资金积极响应
与前几次1300点附近主流资金多数按兵不动不同的是,昨日主流资金开始发挥主导作用。
在盘中可以发现,随着指标股的企稳和长江电力的拉升,其他低市盈率的品种也开始纷纷上涨。如高速公路板块,周三的平均涨幅接近4%,中原高速复权价还一举创出了上市新高；又如港口板块中的上港集箱和机场板块的白云机场,股价表现也相当出色；煤炭板块的多数个股周三也是稳步走高。上述这些板块和个股都是基金看好并增仓的品种,它们的走强对行情向纵深发展将起到积极的作用。市场人士预期,如果主流资金深度介入的几大板块能够稳步推升的话,价值投资理念将再次获得市场认同,大盘由弱转强也不会有太大悬念。
场外资金"口味"变了
尽管在昨日盘中还是可以发现超跌低价股成为耀眼的"明星",但与前几次不同的是,质差股"鸡犬升天"的局面并没有重现,相反,家用电器板块却呈现较强的联动性。如小天鹅A、美菱电器、青岛海尔的走强带动了一批家用电器股的活跃。尤其值得注意的是,青岛海尔这家曾经的老牌绩优股在10月28日就开出了涨停板,底部量能也明显放大,昨日该股再度启动,场外资金介入的迹象明显。
从青岛海尔的走强也可以发现,场外资金的"口味"也变了,毕竟,"9.14"行情爆发后,一些没有基本面支撑的质差股尽管也风光了一阵,但很快股价就创出新低。这样的教训迫使场外资金开始以一种投资的策略介入市场,而不少消费品上市公司由于基本面好转、历史跌幅较大,给它们提供了建仓的好机会。
强势股补跌
中集集团昨日的大幅下跌曾让深证成指一度翻绿,但市场的做多力量很快就占据了主动。这意味着局部个股的做空动能已经难以撼动大势,这往往也是大盘构筑底部即将完成的一个标志。
事实上,近几个交易日部分强势股的补跌一直没有停止过。伊利股份、万科A、大商股份、沪东重机等个股都曾出现在跌幅榜的前列。但所幸的是,个别股票的跳水并没有蔓延,更没体现出板块联动的特征,这也使得市场做多信心能够得以再次集结。
总体来看,昨日两市大盘的扬升也使得股指重新站到5日和10日均线上方,为后市大盘的持续反弹奠定了基础。业内人士普遍认为,1300点附近作为近五年来市场的相对低风险区域,本身已经具备了较强的反弹能量,加之黄菊副总理的讲话提升了投资者信心,因此,后市大盘仍有望振荡上行。 （记者 许少业）
上海证券报 改革方案即将出笼 电价未来只会走高不会走低
2004年11月04日 06:48:14 中财网
即将出笼的改革方案不会导致电价大起大落
今年，各地电力部门要求涨价的呼声此起彼伏。9月份，应北京市电力公司的申请，举行了民用电价上调听证会。其实，早在北京举行价格调整听证会之前，天津、重庆、浙江、福建、云南、贵州都已经通过价格听证会的形式，上调电价。
这次电价调整幅度按全国平均，每千瓦时提高1.4分人民币。
此次电价上调，一方面将抑制高耗能企业的盲目发展，另一方面将使部分电力企业的经营状况好转。这次调价，其实是发改委被动使用价格杠杆平衡各方利益。
专家指出，由于供需关系如此紧张，电价还存在上调的可能性。
世界自然基金会中国分会气侯与能源项目主任甘霖认为，现有的几大行业工业企业已形成的生产能力需求仍很大，电力缺口不会因宏观经济进入紧缩调整而出现大幅减小，紧缩政策的影响会存在时滞，短期内对电力企业没有明显影响，他同时认为，到2004年年底电力需求紧张局面都不会有太大改变，政策影响效应可能会在2005年出现。
由亚洲开发银行和国家电监会合作制定的中国电力定价战略方案即将出笼。按照亚行的改革思路，中国未来的电力定价在两方面将有大的调整。一是重新划分电力消费者类型。目前我国电力分为居民、非居民、非工业、普通工业、大工业、农业和准零售供给农业七大类。亚行负责该合作项目的林伯强认为，按照国际通行的分为居民、工业、商业、农业和其他?市政照明等?比较科学。新的分类考虑到了商业、市政照明的需要，完全可以给这些对电力需求大的企业一个更合理的定价。
第二是电价的分段收费，从而达到优化零售电价结构的目的。“我们考虑电力可以按时段、季节性所导致的不同成本来定价。例如，每天从凌晨开始的后半夜、白天，电价相对便宜；晚上七八点的高峰期，电价相对上浮，通过价格手段来缓解用电压力。在南方一些地区，枯水期的发电成本高，那么电价也跟着上涨，其他季节电价则相应回落。”
据悉，这个方案已经处于报批阶段。统计表明，英国政府的电力改革使销售电价降低了28%。那么电监会与亚行共同参与的电力电价项目最终将使国内电价涨还是落呢？林伯强表示，中国的电力改革应该是一个渐进式的变化，不会大起大落。
林伯强预测，中国目前电价总水平并不高，以后还会保持相对稳定的趋势，下调的空间并不大。
火电价格还有一倍上调空间？
中科院电工所副主任马胜红指出：“按照目前经济的发展速度，我国已经探明的煤炭资源将在81年内采光，石油资源将在15年左右枯竭，天然气资源也将在30年内用尽。”
而国家发改委副主任张国宝近日在出席悉尼举行的世界能源会议时称，供应中国发电所需67%的煤矿的价格已暴涨逾50%。
虽然专家们的共识是到2006年，中国电力投资过剩是一个不争的事实，但甘霖仍然认为，目前发展可再生能源的成本仍然很高，所以发展速度非常缓慢，到2004年，火电支撑大局的局面仍不可逆转，考虑到环保成本，我们的火电价格还要上涨一倍以上。
有数据表明，我国目前的2.5亿千瓦火力发电的总装机容量产生的污染，已经占了中国污染总量的40%。
甘霖说，中国的领导人已经认识到了这一点，火电必须为环保买单，换句话说，电力消费者必须为火电产生的环境污染买单。
甘霖给记者提供的数据表明：我国每年因火电燃煤造成的环境污染损失是2000亿人民币，这仅仅是考虑对空气、水资源造成的污染，尚不包括其他间接损失。
而国家发改委今后的电价改革目标也是实行阶梯电价，在一个平均电价的基础上，一方面照顾低收入人群，另一方面，谁用的越多，电价就越高，多消费多加价，体现对污染的成本支付。甘霖说，这在南京已经开始实行。
这只是电力紧张情况下比较切实可行的一种定价策略。那么，在电力过剩局面下，我国的电力价格是否会下调？甘霖认为，这几乎不太可能。他分析说：“我们的电价比欧洲低很多，并不能体现价格构成的成本。这是因为在政府控制下的电价，造成了电价的混乱，导致一个电厂一个价，一个区域一个价，甚至一个项目一个价的混乱价格体系，这都没有体现优质优价的原则。”
他透露，随着电力改革的进一步深化，政府逐渐淡出对电力价格的控制，逐渐加大对可替代性再生能源的政策支持，电力价格中环保成本将是电力消费绕不过去的坎。
基于此，他认为，中国电力价格只可能走高，不可能走低。（记者 乔国栋）
中国经济时报 管理层意图明确不希望股指走弱
2004年11月04日 08:35:28 中财网
昨日消息面上出现利好征兆，国务院副总理黄菊近日考察深交所并主持召开资本市场改革发展座谈会，在会上他指出资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期；同时还提出了切实落实国九条等四项具体要求。另外，社保基金也开始分派投资额度。这些再度传达了管理层不希望股指走弱的意图。
黄菊针对股市的讲话有四个要点：第一，再次强调要切实把“国九条”落到实处；第二，要通过深化改革和创新来提高证券市场的抗风险能力；第三，要最大限度地保护广大投资者的利益；第四，要从制度建设上逐步解决历史积累的问题。
“把“国九条”落到实处”，这似乎已经是管理层挂在嘴上的口头禅，但投资者期望的实质性利好始终见不到，前期的走势已经证实投资者对此已失去了信心；而“最大限度地保护广大投资者的利益”并不是一个新鲜的提法，以往市场一提保护投资者利益，股市就出现大跌，投资者要的是实际行动而非口号；另两点是制度建设的问题，绝非一蹴而就。所以，管理层的讲话仍然是对心理上的影响要大一些，后市关键还是看有无实质性的措施出台。（记者 海明）
华西都市报
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