王连洲开出股市“苦口良方” 新股发行不要贸然恢复
2004年10月18日 08:15:28 中财网昨日，在首届中国（长沙）信托国际论坛上，著名经济学家王连洲接受了本报记者的独家专访。他给中国证券市场开出“苦口良方”，再次强调“治本”：中小板开设之初尊重市场规则，尝试全流通原是较好机会，但现在事已至此，再提反而适得其反，成为“马后炮”。
王连洲指出，从“保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益”的角度来看，在制度缺陷的补救措施没有实质性进展之前，“暂停新股发行”不要贸然恢复。
向流通股东实施“利益倾斜”
“目前的关键是真正落实‘国九条’，将保护公众投资者的利益放在首位。”王连洲强调，恢复市场固有游戏规则，特别是三公原则，真正做到同钱同股、同股同权、同股同利；向流通股东实施“利益倾斜”，在一定程度上补偿现有流通股东损失。
在股权分置的制度性缺陷存在的情况下，空谈市盈率并没有多大意义，这是一个失真的指标。有家上市公司上市资本金不过８０００万元，第一年大股东分红就高达４５００万元，按照这种速度，大股东的市盈率不过两倍；而对于那些流通股东，几十元高位的买入价格，如果单靠分红，只怕１００年也收回不了成本。流通股东承受的是高风险、低分红、低收益。这样，“分享中国经济成长的成果”就有可能成为一句空话。市场近年的深幅调整，市值的大幅缩水，其承担者基本上是流通股东。
“暂停新股发行”不要贸然恢复
全流通新方案可以考虑，对于原有流通股东采取优先权或者认股权证的补偿措施。
“在发展中规范”并不意味着就可以一方面无限期拖延全流通彻底解决方案的出台，而另一方面却是新股融资迫不及待，尤其是所谓的超级航母；从“保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益”的角度来看，在制度缺陷的补救措施没有实质性进展之前，“暂停新股发行”不要贸然急促恢复。
“问题没有解决，上市公司急于融资可以考虑发债券。”王连洲认为。
不可否认，分类表决制度的推出是解决原有制度缺陷的进步。但其目前仍存在相当多的可操作性问题。例如流通股东如何通过网络投票？股东身份如何确认？
中小板错过全流通最好时机
上周四市场再陷危机，在“中小板率先尝试全流通”说法的影响下，该板块几乎全线跌停。
王连洲认为，中小板如果在开设之初尊重市场规则，尝试全流通，原是一个较好的纠错机会。但遗憾的是，中小板企业上市融资最后仍旧沿用“老一套”，并未能突破股权分置这一制度性缺陷，错过了尝试全流通的最好时机。事已至此，那些在２０多元高位介入的投资者的损失由谁来承担？再提“全流通”的马后炮为时已晚。
解决全流通需要大智慧，但目前监管部门应该尽早公布一个解决时间表，明确市场预期。之前正是由于解决时间及方案的不确定性，往往稍有风吹草动，由此引发的市场巨幅波动已经数不胜数。（记者 陈原猛 卜盎）
１９５２年１０月生，中国人民大学信托与基金研究所理事长、全国人大财经委办公室副主任、《投资基金法》起草工作小组组长。着重研究宏观经济问题，计划与市场关系问题，企业财产制度问题，非国有企业问题等。
社保还有80亿要入市
2004年10月18日 08:11:00 中财网对于今年社保基金可能的入市规模，市场一直给予高度关注。来自《证券市场周刊》的报道称，剔除首批进入港股的20亿元左右资金，以及交给第一批投资管理人管理的资金，预计社保基金今年还有80亿元左右的新增资金入市。如果加以均分的话，新增的8家投资管理人（结果尚未公布）每家将获得10亿元左右的入市资金授权。
一周股市要闻
2004-10-17 14:58:4610月11日星期一
《证券时报》：继9月有5家境外机构获得QFII牌照之后，富通银行和法国巴黎银行QFII资格日前又获证监会的批准，至此拥有QFII牌照的境外机构已达25家。《中证报》：国家税务局日前批准湘财证券等12家券商自今年起，在各证券公司总部所在地汇总缴纳企业所得税。但中信证券等4家券商分支机构须就地预交6成所得税。
10月12日星期二
《上证报》：保监会发布《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，规定符合条件的保险公司可以发行次级债。保险公司在增强偿付能力，扩大融资渠道方面再次实现突破。《中证报》：中银国际基金管理公司首只上市开放式基金中银国际中国精选混合型开放式证券投资基金将于近期发售，这是第二只获准发行的上市开放式基金（LOF）。
10月13日星期三
《证券时报》：外汇局新闻发言人日前指出，人民币汇率将升值的传言是缺乏根据的，他还表示，将在推进贸易和投资便利化的同时,进一步加强对资金流出和流入的管理。《上证报》：中信证券股份有限公司、光大证券有限责任公司、中国国际金融有限公司成为首批创新试点证券公司。
10月14日星期四
《中证报》：中信证券公告称，截止目前，未达到收购广发证券股权51%的预期目标，解除要约收购义务。中信证券表示，将在条件适当时继续收购广发部分股权。《证券时报》：深交所副总经理陈鸿桥表示，中小板开创了利用资本市场推动中小企业发展的新局面，深交所将继续扎实做好中小企业上市资源培育工作。
10月15日星期五
《中证报》：中国证券业协会发布公告称，从事创新活动的券商须对公司创新动态、公司概况、高管人员、十大股东、财务信息、公告报告和公司章程等七方面内容进行信息披露。《上证报》：中国人民银行公布的三季度金融运行统计数据表明，贷款增幅回落趋势减缓，各项存款增长保持平稳，货币供应量增长基本适度，人民币汇率保持稳定，金融运行稳中趋好，继续按宏观调控方向发展。
国企调查组上路 李荣融先行东北着眼六项改制
2004-10-18 09:04:23另一个由国资委、财政部、监察部及工商总局组成的联合检查组，已奔赴地方，抽查国有产权的转让情况。这两个抽查活动都将在11月底前结束，抽查的范围和对象，将在分析地方自查情况后，结合信访、举报和媒体曝光的案件情况来确定
10月8日，国庆长假后第一个工作日，国资委下发的一份文件让市场已经放松的气氛又紧张起来。
根据这份名为《中央企业重大法律纠纷案件管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)的文件，有关国企改制以及国资转让引起的重大法律纠纷，可能会使企业相关负责人身陷囹圄。
知情人士告诉《财经时报》，之所以在这个时候公布这份文件，与国资委之后将进行的两个抽查活动有关：其一是抽查地方国企改制工作；其二是抽查地方国资转让情况。“如果查出问题，就照章办事”。
据了解，抽查地方国企改制工作，由国资委主任李荣融带队，成员主要来自国资委内部，包括企业改革局、企业改组局、业绩考核局等；而抽查地方国资转让情况的，则是由国资委、财政部、监察部及工商总局共同组成的联合检查组。
文件下发四天之后，10月12日，国企改制工作调查组已经奔赴东北。15日，国资转让调查组南下江苏。
“这两个抽查活动，在地区上不重复，都将在11月底前结束。各自抽查的范围和对象，是在分析地方自查情况后，结合信访、举报和媒体曝光的案件来确定。”消息人士说。
六方面查国企改制
8月25日，国资委下发《关于开展国有企业规范改制检查工作的通知》(国资改革〔2004〕810号)，要求地方国资监管部门落实《国务院办公厅转发国务院国有资产监督管理委员会关于规范国有企业改制工作意见的通知》(国办发〔2003〕96号)，进行国企改制专项检查。
检查的对象主要是，2004年1月1日后，经批准进行改制的各级国资委所监管的企业，以及尚未成立国资委地方的国有及国有控股企业。810号文要求地方在9月底之前完成这次专项检查，并于本月12日前，将总结材料报送国资委。
记者了解到，国企改制调查组将就国有企业改制的指导思想、企业改制的程序、管理层收购(MBO)、改制企业职工劳动关系、法人治理结构以及是否建立重大案件报告制度等六个方面进行抽查。比如，在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，大型企业改制是否保证国有资本控股，是否存在下指标、限时间、赶进度等不切实际的问题；MBO是否符合96号文及《企业国有产权转让管理暂行办法》(国务院国资委、财政部令第3号)的有关规定等等。
目前，政策对MBO有诸多限制，如对企业经营业绩下降负有责任的经营管理者，不得参与收购本企业的国有产权；参与收购本企业国有产权的经营管理者，不得参与资产评估程序，也不得向该企业借款，或以该企业资产作标的物为管理层收购融资提供担保。
根据96号文的精神，改制方案的制定和批准、清产核资、财务审计、资产评估都有程序上的规定，要求重视职代会的意见。《财经时报》获悉，改制企业职工安置方案的出台，是否符合相关程序，将是这次抽查的一项重点。
为何先从东北查起？
上周三(10月13日)的上午，在黑龙江省省长张左己、齐齐哈尔市市委书记杨信、市长林秀山等省市领导的陪同下，李荣融来到齐齐哈尔中国第一重型机械集团公司进行调研。这是其东北之行的第一站。
在“中国一重”之后，国企改制调查组将去长春和沈阳等地。《财经时报》了解到，整个东北调研行程将持续一周时间，然后将奔赴全国其他地方。不过，所调查的地区将不会与国资转让调查组重合。
“李荣融之所以先到东北，是因为东北有许多大型国企正面临着许多问题，比如企业产权结构单一、历史保护沉重、资产负债率过高、企业组织结构不合理等，是因为国家要振兴东北经济。”国资委研究中心一位研究员对记者讲。
根据国资委提供的资料，截至2002年底，东北三省的中央企业及三级以上子企业共900多户，资产合计7239亿元。虽然企业户数只占该地区国有企业户数的9.5%，但资产总额、销售收入和利润总额分别占46.0%、72.1%和81.5%。
不过，在这900多户企业中，亏损企业达到371户，亏损面约为40.0%。企业资产负债率平均为76.4%，高于全国国有企业资产负债率64.8%的平均水平。而且企业办社会严重，科技开发能力薄弱，发展后劲不足。
为了振兴东北，国务院去年曾发布《中共中央国务院关于实施东北等老工业基地振兴战略的若干意见》(中发?2003?11号)，国资委又以《意见》为基础，提出了《关于加快东北地区中央企业调整改造的指导意见》。
“因此，在国企改制工作上，东北得到的政策要多一些，步伐迈得相对也快一些。比如哈啤(0249，HK)改制，所有国有股权全部转让给外资，股份转让所得9.474亿元港币，建立了哈尔滨国企改革基金”。
七方面查国资转让
与李荣融在东北调研同时，国资委、财政部、监察部及工商总局组成联合检查组，周五已经到达江苏南京，开始进行国资转让情况的抽查。相关抽查也是建立在地方自查的基础之上。
8月13日，国资委等四部委发布《关于开展企业国有产权转让管理检查工作的通知》(国资发产权〔2004〕261号文)，要求地方国资监管机构根据《企业国有产权转让管理暂行办法》(国务院国资委、财政部令第3号，以下简称《办法》)，对企业国有产权转让情况进行的专项检查。
检查的对象是，在2004年2月1日以后有国有产权转让行为的企业、单位，以及涉及的产权交易机构。261号文要求地方国资监管机构、财政部门、监察部门以及工商部门，采取分工合作的方式进行重点联合检查。本月12日前，地方自查情况已经呈送到国资委。
《财经时报》了解到，国资转让调查组在对各地区报送的有关情况进行汇总分析后，结合信访、举报和媒体曝光的案件确定抽查范围和对象，到有关地区进行联合抽查。
这次联合调查组的抽查项目，主要有国有产权转让进场交易情况、转让程序的执行情况、信息披露情况、职工权益保护情况、相关方面履行职责情况、有关政策的执行情况以及对暴露问题的处理情况等七项。
比如，企业国有产权转让是否在产权交易机构中进行，产权交易机构是否规范地组织了产权交易，符合竞价条件的产权转让项目，是否按《办法》要求通过竞价方式交易。转让方是否按照规定收取产权转让价款，对取得的净收益是否按照国家有关规定处理。
调查组将重点对国资转让的批准程序和操作程序进行抽查，《办法》要求国资转让内部决策、转让行为批准、清产核资、财务审计、资产评估、价格确定、转让价款支付以及产权登记等全过程进行规范操作。（记者 李峰）
财经时报 具备稀缺性安全性增值性特色 八成散户喜爱保本基金
近来，国内的几家基金公司已推出了4只保本基金，首只由银行担保的保本基金也将于近日亮相。据一项调查显示，85％的调查对象对“下有保本，上有收益”的保本基金感兴趣。
保本基金缘何如此叫座？业内人士分析认为，稀缺性、安全性、增值性等特色是吸引广大普通老百姓的主要原因，基于此，保本基金理应成为投资者的投资理财组合佳选。
据了解，稀缺性是目前保本基金的最大特性，也是保本基金热销的主要原因。一方面，因为资金实力雄厚、信誉良好的担保企业难找，国际成熟市场中保本基金仅占全部现有基金的不足5％，而国内市场中同样因为符合担保资格的担保企业寥寥，目前全部100多只开放式基金中仅有4只保本基金；其次，保本基金大都限时发行，仅对认购期内购买的投资者提供保本条款，如果想享受保本条款就需在发行期内及早购买；其三，保本基金一般采取限量发行，以正在发行的国泰保本基金为例，该基金同时通过中行、建行、交行、国泰君安证券等全国2.6万个网点集中发售，最高发行限量仅80亿，一旦达到此量即停止发售。这就使得保本基金无论是从时间上、数量上和认购机会上都将成为市场中较为稀缺的品种。
保证本金绝对安全是保本基金的另一大特点。据了解，保本基金一般通过投资组合保险技术和担保保证人双重机制来保证基金的保本功能。国内现有4只保本基金的担保人都是拥有资产数十亿甚至上百亿元的担保公司或国有大企业。如国泰金象保本基金一方面采用国际上通行的CPPI技术和OBPI技术相结合的保本投资策略，同时还由准政府信用级的上海国有资产经营有限公司提供不可撤消的全额担保，双重保本防线确保投资者本金无忧。即将在国内推出的首只银行担保的保本基金——嘉实浦安保本基金由上海浦东发展银行作担保，浦发银行公开承诺，3年保本期满时，如果出现本金损失，银行将会在3个工作日内把钱补上，保证投资者在赎回后资金如数到账。而货币市场基金、债券基金等其他低风险基金都不能提供本金安全保证，投资风险需要投资者自行承担。
随着投资技术的不断进步，保本基金的增值性也不断加强，预期收益率一般要高于货币市场基金和债券基金。国泰金象保本基金在国内首次将可转债作为保本基金的重要投资品种，通过OBPI技术积极投资可转债，获取其中隐含的看涨期权超额收益。据透露，在扣除管理费、托管费后，预期年收益率有望达到8％左右。而三年期定期存款的税后年收益率为2.02％，三年期凭证式国债的年收益率也仅为2.89％左右。
从中长期来看，保本基金不仅能够从容应对不同市场状况，而且能很好地捕捉资产增值机会。风险承受能力较低的投资者可将该基金作为首选投资品种。
□ 大陆 新民晚报
发表日期：2004年10月18日 企业年金受托资格 招商银行夺得头筹
招商银行继成为国家劳动和社会保障部确定的第一家对外开展企业年金业务的试点银行之后，又于日前获得了银监会批准，成为首家可以从事企业年金受托人业务的商业银行。据悉，目前该行正在准备按照劳动和社会保 障部即将出台的受托人资格认定标准申请二次认定。
据了解，根据我国目前最权威的企业年金法规《企业年金基金管理试行办法》规定，在企业年金规范运作框架下有受托人、账户管理人、托管人和投资管理人四个角色，而受托人是整个企业年金运作机制中的核心，具有选择、监督、更换账户管理人、托管人和投资管理人的权利。因此，招商银行获银监会批准开办企业年金受托人业务，为日后获得劳保部正式批准奠定了良好的基础，意味着招行可以在原有账户管理试点银行的基础上，接受企业的全权委托，为客户提供除资本市场投资以外的企业年金“一站式”服务。
据悉，招行为夯实企业年金服务的基础，从一开始就将企业年金账户管理系统定在国际领先水准的制高点上。2000年，该行从美国引进了一套国际上一流的基于IBM/AS-400技术平台的企业年金账户管理系统，随后，利用自身强大的技术优势进行本土化改造，使之适应国内企业的年金服务要求。如果说账户管理是企业年金服务的基石，那么企业年金计划的设计则是企业年金服务的精髓。招行依托其强大的专家团队，为企业提供“量身定做”的年金计划咨询设计，满足客户个性化需求，首创了“普惠制”、“激励制”等具中国企业特色的企业年金方案。今年以来，招行通过大量的富有成效的市场培育，初步树立了良好的企业年金专家形象。客户基于对招行企业年金账户管理系统和年金专家管理团队的认同，已有多家国内知名企业选择招行作为年金服务提供商。
北京晚报
发表日期：2004年10月18日 新华富时指数公布季度审核结果
万科A和贵州茅台被纳入篮筹股指数新华富时中国A50指数中
据新华富时10月14日消息，新华富时10月12日举行了指数委员会会议，对新华富时中国指数系列的成份股进行季度审核。新华富时中国A50指数、A200指数、A400指数、A600指数、A小盘股指数和B35指数成份股变动将于10月15日收盘后，即10月18日开盘时生效。
据悉，此次审核中，新华富时中国A50指数分别有两只纳入和删除的成份股。纳入的成份股分别是万科A(000002)和贵州茅台(600519)，这两只成份股的总投资市值达到17.11亿美元。
在7月份的年度审核中，新华富时指数委员会宣布10月指数季度审核结束后B股将从新华富时中国25指数中删除。因此，新华富时中国25指数中惟一的B股成份股粤电力B(200539)被删除，中国平安（H股）（2318）被纳入。
新华富时指数的审核由独立的指数委员会进行，此次审核各指数成份股的可投资比重不变。近日，巴克莱国际投资管理公司（巴克莱）在纽约股票交易所推出首只供美国投资者投资中国市场的ETF，该ETF将跟踪新华富时中国25指数。（实习生 郑莉莉） 国际金融报
发表日期：2004年10月18日 浦发行“托底”嘉实 保本基金回归原来模样
国内第一只由银行提供担保的保本基金——嘉实浦安保本混合型开放式证券投资基金终于面世。“这标志国内保本基金产品正在走向成熟。”浦发银行人士表示。 保本基金三步曲
自第一只保本基金南方避险增值基金问世之后，保本基金已经走过了由专门的担保公司进行担保、大型国有企业进行担保这两个阶段。现在，保本基金进入了银行担保阶段。
２００２年，国内不少基金公司就着手从国外引进保本基金产品。国外保本基金担保人不仅可以提供本金担保，而且可以对基金的投资收益和红利提供担保。在本金担保上，基金公司可以提供全额担保，也可以提供低于１００％金额和高于１００％金额的担保。
但是，根据１９９９年３月颁布《证券投资基金管理暂行办法》实施准则第五号《证券投资基金信息披露指引》的有关规定，国内基金公司公开披露基金信息时不得保证获利、保证分担亏损或承诺最低收益。
而且，在国外，由于资本市场比较完善，基金保本可以采取两种方式：一种是依靠衍生产品进行保本增值；一种是寻找担保人。
但在国内资本市场，由于没有类似于金融期权、金融期货等衍生产品，基金公司开发保本产品时只能采用引进担保人方式。虽然如此，各家基金公司还是基于现有条件不断进行保本产品的创新。
在南方避险增值基金中，基金公司引入了专门担保机构——中投信用担保有限公司为其作担保，成功地发行了国内第一只没有冠以“保本”之名的保本基金。
不过南方避险也曾遭到市场的质疑，主要因为中投信用担保有限公司注册资本仅１０亿元，为一个规模为５０多亿元的基金进行担保是否合适？
２００３年１１月，管理层在基金公司内部推出了《保本证券投资基金运作指导意见》（征求意见稿，下称“意见稿”），对担保机构做出了“实收资本不低于２０亿元；净资产不低于５０亿元；成立并运作满三年以上，具备法人资格的企业；最近三年连续盈利；已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍；最近三年未受过重大处罚”的规定。
规定中没有对银行、保险公司担保基金进行说明，而根据１９９９年出台《金融管理处罚条例》第十八条规定，商业银行为基金提供担保仍未解禁。
２００４年２月，银华保本增值证券投资基金开始正式发行，成为意见稿推出后第一只正式以“保本”冠名的基金，同年８月，天同保本增值基金顺利发行。
在银华保本基金中，其担保方是银华公司的大股东北京首都创业集团，而天同保本增值基金选择了国家开发投资公司为其提供全额担保，以上两家公司的总资产分别为３１２亿元和７６８亿元，完全符合意见稿中有关担保方的规定，利用国有大中型企业进行基金担保逐步走向成熟并日渐成为一种趋势。
此次，嘉实浦安保本基金由浦发银行担任基金的担保方，不仅开了银行担保基金的先河，也被业内认为是银监会推出商业银行从事基金担保业务的一个试点。
由于担保方浦发银行属于全国性股份制商业银行，总资产规模达４１３９亿元，不仅完全符合意见稿中担保方的规定，“而且，担保业务对银行来说就如吃饭一样平常，这不仅仅是因为银行具有雄厚的资金实力，而且具有其他担保机构所没有的信誉。”嘉实有关人士表示。 最佳担保人
即使在国际基金市场，银行也被认为是保本基金的最佳担保人。而在嘉实浦安保本基金中，浦发银行还是基金的托管银行。
“所以，银行具有天然优势并可以随时动态掌握基金运作的详实数据，真正实现对基金投资过程的风险控制与管理，从而更有效地防范风险。” 嘉实人士介绍。
据浦发相关负责人介绍，在担保基金设计中，嘉实和浦发还共同建立了一套基金风险控制量化指标体系，开发了一套基金风险控制系统。
“由于浦发银行有投资管理方面的经验，本身也具有金融风险管理的能力，所以可以利用各项风险控制的量化指标对基金运作全过程进行跟踪，可以主动参与到风险控制的全过程。”嘉实基金管理有限公司产品管理部总监王永宏介绍。
除银行担保外，嘉实浦发还引进了法国兴业银行进行风险监控，达到“中外双方专业监管”的效果。
监控方法国兴业银行是国际保本产品领域最大的结构设计者之一，也是欧元区最大的金融服务集团之一，目前其全球雇员８８０００名，向３６个国家的１５００多万名客户提供服务。
“我们的监控分为两个部分，其中５０％已经完成，那就是参与嘉实浦安保本基金的整个设计过程。我们从基金的投资上限和下限到动态保本技术都进行了严密论证。”法国兴业银行结构产品部董事李子健告诉记者。“未来５０％的工作就是监控基金运作是否达到当初设定的条款以及基金运作是否规范。”
专业人士表示，以浦发银行和法国兴业银行的风险控制能力和投资技术的经验，嘉实浦安保本运作将有了“双重保险”，基金运作将有较大的安全保障。
经济观察报 孙健芳
发表日期：2004年10月18日 首只LOF或将提早上市 意在抢占先机
9月29日发行完毕的第一只LOF基金南方积极配置基金很可能不等三个月封闭期满即提前上市，目前迹象显示，其上市进入倒计时。“这显然有跟ETF竞争的意思”，分析人士认为。
后期认购量大增
“目前南方积极配置基金正在验资，然后发起成立，预计将会在11月上市。”南方基金有关人士表示。至发行期结束，南方积极配置基金的认购额度超过35亿元。
南方积极配置基金在发行尾期进入了一个认购高潮。发行结束前一周内，投资者认购量成倍增长，且认购户数和笔数都较大，场内的单日认购量甚至超过了场外的单日认购量。
“这是同期发行的基金中发行业绩最好的”，南方基金的新闻发言人祝兆辉说。祝认为后期认购量大增的原因是投资者对LOF的进一步了解，以及投资者对创新业务的关注。
“深交所主导也是LOF发行的另一个优势。”一位券商研究人员分析说。LOF主交易商制度的确立，吸引了一部分投资者，对于券商也有一定的吸引力。这一制度是从今年7月开始酝酿的，距今推出不足3个月，速度非常快。南方积极配置基金在大势低迷时发行35亿元也显示了市场对这一模式的认同。
据有关人士透露，在深交所提出主交易商制度后，提出申请欲成为主交易商的券商达到23家，目前初步确定的主交易商有9家，除了此前公布的国泰君安、广发、招商、银河、联合、平安、金信、国元8家之外，另外新增了一家。有关人士表示，目前第9家券商的名称还不便披露。
主交易商制度显然完善了LOF最初设计的一些不平衡因素，对于券商而言，义务与利益的权衡最重要。深交所及南方基金反馈信息显示，参与并积极争取成为主交易商的券商还是比较多的。不过，也有券商则表示，主交易商制度是“鸡肋”，并不十分诱人，现在参与的券商只是试探性的介入。主交易商在履行双向报价义务的同时，能否通过操作或者补偿机制获得回报成为主交易商制度能否有更大发展的关键所在。
而主交易商的认购额度也是市场关注的问题之一。有关人士透露，每家主交易商的认购额度在500万元～1000万元之间。
南方基金称，南方积极配置基金的主交易商将不会区分核心主交易商与非核心主交易商。
LOF期待认同
第一只LOF基金正在逐步揭开面纱并期待市场的认同。
国信证券研究人员分析说，LOF的新意在于开放式基金交易方式的创新，LOF一旦成功推出，所有的开放式基金均可采取在交易所上市的这一方式，实行主交易商制度则是在LOF基础上的再度创新。
对于LOF而言，由于存在交易所买卖交易和在银行按净值申购赎回两个渠道，因此，当这两个渠道的交易价格出现差异时，套利机会就会出现。由于LOF可以用在任何一只基金上，LOF被认为是一个消除基金折价的良方，在今后很可能被用于封闭式基金转开放式。国信证券研究人员认为，主交易商制度主要就是为了在活跃市场的同时稳定交易价格，使得消除基金折价的作用得到更充分的体现。
同是上市交易基金，LOF存在一个ETF所不具备的优势：LOF提供的是一个平台，而不是单一的产品，任何基金都可以利用这一平台发行、交易，因此，LOF的出现一方面可以改变基金发行完全依赖银行体系的现状，另一方面还可以使投资者像买股票一样方便地买卖基金，这将彻底地改变目前开放式基金申购赎回的机制。
因此，业内人士估计，开放式基金将更多的选择LOF模式。近日，第二只LOF，中银国际中国精选混合型基金获准发售。这是美林集团进入中国后推出的第一只金融理财产品，也是中银集团在内地发行的第一只开放式基金。
尽管LOF与ETF存在较大差异，但是沪深交易所之间的竞争和市场对于二者的比较显然会一直持续下去。
根据南方积极配置基金发行公告，发行结束后将会有三个月的封闭期。“此次计划发行结束后一个月左右上市显然有跟ETF竞争的意思”，一位券商投行人士分析说。
深交所的LOF与上交所的ETF一直是两家交易所力推的交易所交易基金，今年9月，华夏基金有关人士表示，首只ETF华夏上证50ETF将会在今年11月左右推出，年内面市的可能性非常大。
巨田证券研究人员认为，如果将LOF与ETF比较，ETF的套利机制更优化。ETF更侧重于套利的盈利空间。根据华夏上证50ETF的设计，普通投资者甚至可以实现当天套利。例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算；而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，因为交易所每15秒钟显示一次IOPV?净值估值?，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化。因此，投资者可以在盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取收益。
另外，在申购和赎回方面，LOF仍然是以现金进行申购与赎回，而ETF一级市场是以一揽子股票进行申购和赎回。
而对于一般投资者来说，上市交易基金套利机制的比较将成为决定其投资倾向的一个指标。
经济观察报 周涛 程林
发表日期：2004年10月18日 基金净值上周损失逾88亿 指数基金表现不佳
国庆长假后一周以来，上证指数下跌了6.49%，封闭式基金平均下跌幅度为3.29%，开放式基金则净值整体下跌3.42%。基金净值增长率全部出现负增长。
一周数据统计，封闭式基金净值缩水约26.9亿元，其中基金金鑫、基金科汇和基金裕泽的跌幅都在2%以下。开放式基金净值整体缩水约62亿，债券型基金平均净值跌幅为2%，招商债券、景顺债券表现较好，仅为0.17%，刚成立的天同保本基金下跌了0.21%，排在第三位；股票型基金净值缩水率较小的是国联成长、方达成长和上投优势等几只刚成立的新基金。指数基金在上周表现不佳，排名靠后。
(记者 韩如冰) 证券时报 基金又有投资新动向？
本周海油工程、中油化建等专业服务型公司股价持续走高
本周沪深两市跌得可真惨，尤其是本周四的沪综指居然创下了32个月来的最大跌幅。中小企业板块更是惨不忍睹，短短的两个交易日就将近半个月的升幅吞噬大半。那么，这反映出什么样的资金动向呢？
■短线游资兑现离场
本周盘面最大的特点就在于“9·14”行情介入的资金开始批量兑现离场，这一方面是因为此类资金关注的个股大多是超跌性质，比如说天山纺织、国投资源以及中小企业板块，这种性质本身就赋予了资金的短线色彩。另一方面则是因为政策面有了些许变化。众所周知的是，此类资金进场的动力在于抓紧落实国九条意见这样的政策面信息，但随着时间的推移，近期基本面传出了一些不太和谐的音调，比如说有人士称中小企业板块要高速扩容，再比如说中小企业板块可试点全流通等，这些信息经过传播，迅速引发了众多资金的恐慌心理，从而降低了在“9·14”行情介入时资金的投资激情，所以，他们想到了撤退。
值得注意的是，撤退的资金也明显分为两类：一类是在“9·14”行情之前就有先知先觉之明介入搏政策利好的资金，比如说天山纺织、望春花、国投资源等个股，此类个股在本周末相继走软，国投资源更是放量跌停，从而显示出此类资金撤出策略的坚决性。另一类是“9·14”行情初期介入的资金，比如说超跌庄股的浙大网新、四环生物以及中小企业板块。尤其是中小企业板块，资金流出的步伐明显加快，看来受到信息影响最大的也是该板块，止损离场得如此坚决在一定程度上降低了中小企业板块的投资预期。看来，该板块即便因急跌有反弹也难以恢复节前的龙马精神了。
■基金继续关注两类个股
在本周，基金仍然是市场的主流资金，首只LOF基金南方积极配置基金正式运作，从此基金的契约来看，股票资产有望达到40%至95%。而据相关媒体报道，其可能会在一个月内就完成建仓任务，这就意味着在一个月内至少有10亿元的资金进入证券市场。此外，基金引导的重仓股仍然是市场的避风港，中集集团、振华港机、海 33油工程等个股的持续活跃就给了市场一个极佳的印象。
而从本周盘面来看，基金关注的重点仍然是两类：一类是中集集团等这样的全球化产业布局成功者，利润的增长也显示出此产业布局对公司估值提升的作用。另一类则是拥有自主定价能力的中成药股，如片仔癀、云南白药、同仁堂等个股仍然是基金补仓或加仓的对象，其中同仁堂迅速填补了配股除权的缺口更是显示出机构投资者做多中成药股的信心，周末的片仔癀也是放量涨停，看来一些新近发行的基金仍然围绕着不受宏观调控影响且存在着业绩增长预期的个股做文章。
■基金新动向：关注专业化服务公司
不过，基金在本周最大的亮点并不是在此类个股上所做的文章，而是在于一个新的动向，那就是延伸自主定价能力的成功经验，开始寻找其他同样具有自主定价能力的个股，在本周海油工程、中油化建等专业服务型公司股价的持续走高就是如此。海油工程服务于海洋石油的开采，而中油化建则负责陆上石化基地的建设，极具垄断性，因为无论是海洋石油开采的服务还是石化基地的建设，都不是普通建筑公司就能够承担的，技术以及行业的壁垒赋予了上述个股极强的盈利能力，所以，基金在本周对海油工程进行了加仓，而对中油化建则有建仓的迹象。
受此思路影响，我们也理解了为何中小企业板块中海特高新的强势。在本周末，只有海特高新等三只中小企业板块个股逆势飘红，而且海特高新在本周四中小企业板块几乎全线跌停时也未跌停，其动力主要是海特高新与中油化建、海油工程一样具有专业服务的行业属性，只不过海特高新是从事飞机的专业修理业务，但也具有技术与人才的垄断性质。由此诸多迹象结合起来，就给了我们一个启示，基金们又在寻找新的投资路径，那就是专业化服务公司。所以，中油化建等目前已有建仓迹象的个股值得我们重点关注。
江苏天鼎/秦洪
发表日期：2004年10月18日
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