2004年7月14日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
央行加速货币回笼今发400亿元央行票据,为上周的一倍
进入下半年才不到两周,央行便突然加大了资金回笼的力度。今天,央行将在公开市场发行400亿央行票据,这个数字是上周的一倍。同时,这一发行量也已接近2、3月份央行票据的周发行力度。
今日央行发行的400亿央行票据中,3个月央行票据为320亿元,比上周增加了一倍多；一年期央行票据为80亿元,比上周增加了30亿。
实际上,与上周相比,本周释放的资金量并不大,到期的央行票据与正回购量累计为228亿元,比上周还少了150亿元。因此,央行此番加大央行票据的发行量无疑向市场发出了信号------近期央行将加快市场资金回笼的速度。
央行选择目前的时点加大资金回笼力度应该并不出人意料。因为,在上半年由于上调存款准备金率和债券发行市场大幅扩容,引发了机构资金结构性紧张,使央行资金回笼的速度受到影响。
为了平抑市场资金利率水平,自5月底开始,央行连续5周向市场净投放资金。其中,6月份投放的资金量超过800亿元。由于资金回笼速度放慢,央行上半年在公开市场净回笼的资金尚不足以对冲外汇占款,呈现净投放资金的局面。因此,央行必须在下半年加快资金回笼的速度,以控制对市场资金的投放。
同时,目前商业银行的资金状况已经得到改善。其实,自6月29日起,央行已悄悄加快资金回笼速度,连续两周实现了资金的净回笼,累计回收资金200亿元。但是资金的小幅回笼并未引发利率的上行,上周银行间回购市场加权平均利率水平较前下降约4个基点。这表明,在市场的资金已经趋向宽松,央行有再度加大资金回笼力度的必要。
值得注意的是,与上半年明显不同的是,在期限结构上,近期发行的央行票据开始频频倾向于短期化。
在上周发行的200亿央行票据中,3个月票据与1年期票据之比为3:1,本周发行的400亿央行票据中,两者的比例则扩大为4:1,短期票据的发行量大比例超过长期票据。但是,这在上半年却恰恰相反。
业内人士认为,由于央行公开市场作的主要目的在于对冲外汇占款所投放的基础货币。目前长期票据发行量下降,可能意味着由于美联储升息后,未来的远期外汇占款的压力将会减弱。因而,央行逐步将注意力放在对短期资金的调控上,在加大资金回笼力度的同时,提高对市场流动性的控制能力。而这无疑有助于市场资金在期限结构上形成较为均衡的分布。（记者 秦宏） 证监会审核通三家公司融资方案
招商银行可转债和一家首发申请13日获准通过
发审委2004年第48次会议审核结果公告
中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会2004年第48次会议于2004年7月13日召开，现将会议审核结果公告如下：
浙江华峰氨纶股份有限公司(首发)获通过
招商银行股份有限公司(可转债)获通过
发审委2004年第49次会议审核结果公告
中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会2004年第49次会议于2004年7月13日召开，现将会议审核结果公告如下：
南宁糖业股份有限公司(配股)获通过
中国证监会 社科院副院长陈佳贵:中国宏观调控四大问题仍需关注
2004-07-13 14:18
中国在遏制经济超高速增长的同时,现阶段经济应保持怎样的增长速度才是适度而切合实际的?中国社会科学院副院长、著名经济学家陈佳贵7月10日表示,去年下半年以来中国实施的系列宏观调控措施已经取得初步成效,与此同时,包括宏观调控目标的设定等四大问题仍值得关注和研究。
陈佳贵日前出席在广西南宁举办的中国--东盟博览会与广西发展专家论坛,他在分析中国当前的宏观调控和经济形势时指出,中国宏观调控取得了初步成效,但仍有不少问题值得关注:
------宏观调控目标的设定问题。今年上半年中国GDP增长预计达到10.5%,消费价格指数年初以来不断增长,5月份达4.4%。这两个数字均比中国经济发展的指导性目标超出不少。他认为,中国的GDP增长保持在8%至9%之间比较合理,而消费价格指数控制在5%左右是温和的,也是可解决的。
------行政手段干预经济问题。当前中国经济界对宏观调控有不少议论,议论的关键是行政手段干预经济的程度问题。陈佳贵指出,中国调控经济,应主要用经济和法律的手段,行政手段是辅助的,只在必要时才采用。
------当前经济工作的着力点问题。中国当前经济工作的着力点应放在调整经济结构和转变经济增长方式上。靠大规模投资和大量消耗资源取得的经济增长不是良性的增长。
------防止中国经济再次出现行政性周期问题。为达此目标,中国必须进一步深化计划、金融、土地征收征用等制度改革。 近期仓位测算显示 投资基金建仓小心翼翼
2004-07-13 10:57
随着近两周大盘在1400点左右强劲触底反弹,市场对于以基金为主的机构资金重新进入战略建仓阶段的猜测逐渐升温。但从近两周基金仓位的变化来看,在这一过程中,虽然可用资金十分充裕,但基金总体上并没有显露出强烈的入市意愿。尤其是掌握着大部分可用资金的新发基金,在建仓时更是显得小心翼翼。
仓位测算显示,上周五开放式基金加权平均仓位为48.33％,比前周的50.98％下降了2.65％,显现出近期内较明显的减仓迹象；封闭式基金的加权平均仓位为67.04％,比前周的67.89％同样小幅下降了0.85％。就具体基金来说,开放式基金中多数基金仓位在上周有小幅度下降,44只基金中有12只基金减持幅度达到4％以上,其中宝康消费品、合丰稳定、德盛稳健和国泰金鹰增长4只显示为减仓迹象,而增持较为明显的仅有近期新发的小盘基金金鹰精选。
我们发现,减持较多的以仓位仍较高的老基金为主,这表明在重新建仓之前老基金的历史仓位调整仍在继续。而就新发基金来看,手握巨资的新基金总体上仍是按兵不动,8只新基金平均仓位在26％左右,基本与前周持平。值得注意的是,最新披露的基金份额数据表明开放式基金总体上不仅并未被大幅赎回,反而出现了巨额净申购。与一季度相比,可比的69只开放式基金总体净申购额达到了43.67亿份。因此,近两周基金仓位的小幅下降也可能与现金净流入后基金并未急于建仓有关。
新基金中的大规模基金,如海富通收益增长、中信经典配置等建仓更为谨慎。对新基金而言,目前的相对低位提供了十分有利的运作条件,不急于建仓只能表明新基金在对行业和个股的价值判断上仍不甚明朗；而对老基金而言,上半年的作模式使不少基金遭到了较大损失,下半年对投资模式需要进行调整和反思；虽然部分基金重仓板块重新跌出了投资价值,但仓位调整仍然是老基金面临的任务之一。由此来看,虽然基金已经处于战略性建仓的前期,但市场各方期待的大规模建仓还不会立刻到来。 恒信证券惊现45亿资金黑洞
到了恒信证券这种四面楚歌的境地，券商已是自身难保，委托理财的亏损就只能由委托人自己承担了
“德隆的资金缺口保守估计在120亿以上，光旗下恒信证券的资金黑洞至少也有45亿元。”曾任职于德隆集团友联战略管理中心的张雷(化名)告诉《瞭望东方周刊》。
友联战略管理中心，正是掌控整个德隆集团资本运作的核心部门。为了证明所言不虚，张雷出示了他所掌握的恒信证券的委托理财清单(见附表。由于版面原因，《瞭望东方周刊》对本表有所删节，按金额排序，并增加了序号，并未对内容进行任何改动)。
理财合同一览表
编制单位：恒信证券 日期：2004.4.30 单位：万元
序号 合同编号 客户名称 金额 利率
1 H2003071 上海杨浦工贸 1,000 11%
2 A2003048 江苏琼花高科技股份有限公司 1,000 12%
3 H2003075 上海中科股份有限公司 1,000 12.50%
7 H2003074 桂林五洲旅游股份有限公司 1,000 10.00%
8 A2003028 上海杨浦工贸有限公司 1,000 11%
10 H2003186 常熟市苏源热电有限公司 1,000 11.00%
11 H2003115 常州高新技术风险投资有限公司1,000 8.00%
12 H2003108 张家港保税区吉尔瑞国际贸易 1,000 10.00%
14 H2003111 上海融真担保租赁有限公司 1,000 10.00%
20 H2003181 山东民安发展有限公司 1,000 11.00%
28 H2003223 湖南兆信科技实业有限公司 1,500 7.50%
30 H2003188 山东顺意达投资咨询有限公司 1,600 12.00%
31 A2003041 上海金垒实业有限公司 1,755 10.40%
32 H2003080 浙江浙大网新快威科技有限公司1,800 12.00%
34 A2003060 浙江省商业财务公司 2,000 10.0%
35 H2003093 江阴东昇投资创业有限公司 2,000 13.0%
36 A2003069 上海丰源物业管理有限公司 2,000 11.00%
37 H2003105 湖南顺欣农业投资发展有限公司2,000 7.81%
39 A2003087 横阳住房公积金 2,000 6.00%
40 A2004017 深圳懋建实业开发 2000 13.00%
41 2002016 中治集团长沙冶金设计研究总院2,000 8.80%
44 H2004034 山东民安发展有限公司 2,500 14%
45 A2004004 深圳冠懋房地产开发有限公司 2,700 13%
46 A2003016 北京福田物流 3000 10.00%
47 A2003030 上海泰源资产管理公司 3,000 9%+利息
48 H2003038 上海泰源资产管理公司 3,000 9%+利息
49 A2003040 中油旅游开发有限公司 3,000 10.00%
50 A2003115 上海梅龙镇有限公司 3,000 11.00%
51 H2003082 上海澄钢贸易发展有限公司 3,000 10.00%
52 A2003123 深圳冠懋房地产开发有限公司 3,000 13.00%
53 A2003130 深圳冠懋房地产开发有限公司 3,000 11.00%
54 A2004035 青岛市农村社会养老保险 3,000 10.00%
55 H2003087 江阴东昇投资创业有限公司 3,500 13.0%
56 A2004005 上海长江计算机 3,500 10.00%
57 H2003196 中国烟草山东总公司 3,519 12.00%
58 2002026 长沙卷烟厂 3,800 0.5%+回购
59 H2003191 上海润沃信息科技有限公司 3,800 12.30%
60 A2003058 天湖投资公司 4,000 12%
61 H2003062 张家港保税区吉尔瑞 4,000 10.00%
64 A2003101 娄底市住房公积金管理中心 4,000 9.520%
65 A2004008 洙洲市兴业管理 4,000 6.00%
66 A2003080 娄底住房公积金 4,200 6.90%
67 H2004007 湖南金石商贸发展 4,900 7.54%
68 H2004008 湖南振兴福乐园 4,900 8.03%
69 H2004009 湖南和信典当 4,900 6.59%
74 H2003066 瑞天科技开发 5,000 12.00%
78 A2003065 沈阳诚信投资有限责任公司 5,000 8.50%
82 A2003010 上海奉贤化工发展有限公司 5,500 8%
83 *2002053 亿众投资 5,500 8.8%+回购
84 A2003090 山东风顺昀兰经贸有限公司 8,000 10.00%
85 2002072 用友软件股份有限公司 10,000 10.00%
89 A2003055 长沙卷烟厂 20,000 0.5%+回购
合计 174,874
“黑名单”上的人
张雷提供给《瞭望东方周刊》的这份恒信证券委托理财合约涉及金额高达29亿余元，而且还只是金额高于1000万元的89笔委托理财项目。
这89笔高额委托理财共涉及37名自然人和45家法人，而且长沙卷烟厂、张家港吉尔瑞、上海杨浦工贸、山东民安发展、上海泰源资产管理公司、深圳冠懋房地产公司和江阴东晟投资创业有限公司等7家公司各有两笔委托理财项目。长沙卷烟厂的两笔委托理财金额合计2.38亿元，高居榜首。
在这45家法人中，至少有三家与上市公司有关联。其中，曾创下百元天价的用友软件(600588)委托理财金额为1亿元；中小板新贵江苏琼花(002002)委托金额为1000万元；另据《瞭望东方周刊》调查，序号为32号的浙江浙大网新快威科技有限公司事实上是浙大网新(600797)的子公司，该公司也有1800万元的委托理财。
令人惊奇的是，一些原本不该出现在高风险的委托理财清单中的住房公积金和养老金也在这份黑名单中现身。如序号为39的横阳(疑为衡阳)住房公积金、序号为54的青岛市农村社会养老保险、序号为64的娄底市住房公积金管理中心(疑与66为同一法人)。
更让人惊奇的是，当记者试图去了解部分到期资金的回收情况时，白沙卷烟厂、江苏琼花、用友软件等多家被调查的公司对于委托理财事项都是讳莫如深，浙大网新的董秘则很干脆地告诉记者，根据公司自己的规定，包括网新快威在内的子公司都无权从事委托理财的业务。
海通证券市场研究员吴一萍认为，恒信证券的这89笔委托理财今年4月份以前到期部分应该还可以保证收回，5月份以后到期的部分则非常危险。
根据恒信证券委托理财合约显示，恒信证券在过去一年融入资金的成本基本是在10%到14%之间，远远高于市场同期的6%到10%的平均水平。这么高的融资成本事实上也表明德隆系的资金压力早已突现。
对比这些委托理财分布的资金点和德隆老三股上榜营业部的情况几乎可以肯定，德隆集团透过恒信证券委托理财融入的资金基本上都扔在了老三股身上，而老三股在4月中下旬以后发生了集体雪崩，这种走势事实上也是德隆系资金链断裂的表现，因此在恒信证券5月份到期以后的委托理财资金能够得到全额收回的可能性已极小。
上海锦天城律师事务所的严义明律师表示，客户与证券公司签订的委托理财合约尽管有各种形式的保底规定，也并非没有风险。券商在经营比较正常的时候，某个账户发生亏损还可以采用拆东墙补西墙的办法弥补，但到了恒信证券这种四面楚歌的境地，券商已是自身难保，委托理财的亏损就只能由委托人自己承担了。
根据德隆老三股的市场表现来看，短短三个月，湘火炬、新疆屯河和合金投资的股价缩水都在70%到80%之间，这也就表示，那些变成了老三股股票的委托理财最终很可能只能收回两到三成的本金。因此，这份恒信证券的委托理财清单是一份地地道道的“黑名单”。
理财合同一览表(自然人)
恒信证券 2004.4.30 单位：万元
序号 合同编号 客户名称 金额
4 H2003077 周保工 1,000
5 H2003078 陆惠元 1,000
6 H2003079 陈可为 1,000
9 H2003101 蒋国文 1,000
13 H2003116 许玮 1,000
15 A2003085 庄锦文 1,000
16 A2003091 刘彦光 1000
17 H2003142 黄姬娣 1,000
18 H2003158 王秀梅 1,000
19 A2003113 朱成羿 1,000
21 H2003195 华亚芳 1,000
22 A2004016 张军 1000
23 H2004033 孙淑芳 1,000
24 A2003092 苗兴银 1100
25 H2004015 韦士成 1,300
26 H2003224 韩云亭 1,310
27 A2003120 李国庆 1,340
29 H2004017 顾亚明 1,600
33 H2003177 张晶晶 2,000
38 H2003138 彭超平 2,000
42 H2004025 于国荣 2,000
43 H2004035 王川 2,000
62 H2003204 彭小年 4,000
63 H2003141 彭超平 4,000
70 宋轶 5,000
71 钱广 5,000
72 H2003026 赵淑英 5000
73 H2003178 吴健 5,000
75 H2003150 宋仙金 5,000
76 H2003151 吴健 5,000
77 H2003207 朱美霞 5,000
79 H2003217 徐小波 5,000
80 H2003218 钱磊 5,000
81 H2003213 陈拥军 5,000
86 H2003128 邵建苗 10,000
87 H2003023 杨丽敏 10000
88 H2003022 黄明龙 10000
合计 115,650
失火的恒信证券
恒信证券原名长沙证券，1998年，长沙通程控股股份有限公司(000419)入主长沙证券，那时它还只是证券行业寂寂无名之辈。
2001年底的增资使长沙证券声名大振，因为在它由经纪类券商成为综合类券商的过程中，德隆集团消然潜入。
至今，在长沙的坊间还有关于恒信证券“易帜”的精彩传闻：在恒信证券完成增资的第一次股东大会上，在事先毫无征兆的情况下，原本看来没有关联的几家新进股东突然联手，打了原第一大股东通程控股方面一个措手不及。会议的最终结果是由德隆派出的郑悦担任公司总裁，掌握实权；而通程控股的董事长周兆达继续担任恒信证券董事长，算是保住了几分颜面。
不过德隆入主并没有让恒信证券过上什么好日子，因为德隆之所以相中恒信证券，更多地只是因为德隆需要在湖南这个地方有一个高效、便捷的融资平台，为他维持老三股的股价筹措资金，并实现他对湘火炬，长沙市商业银行以及株洲市商业银行的战略意图。
在这样的经营思想主导下，2002年和2003年，恒信证券连续出现亏损，亏损金额分别高达3669万元和4457万元。
进入2004年，随着德隆系危机的进一步加深，恒信证券委托理财黑洞显性化。随即，湖南省证监系统、湖南省银监系统和长沙市公安系统开始入驻恒信证券，进行最为严厉的调查。
根据《瞭望东方周刊》调查，目前恒信证券所有的银行账户均已遭冻结，重要部门员工亦不得离岗，而公司一些下属营业部由于资金紧张，已面临停水、停电、停通讯的窘境。而坊间也相继传出恒信证券将被泰阳证券或联合证券托管的传言。
对恒信证券不利的证据相继浮出，《瞭望东方周刊》所掌握的这份委托理财清单就是其中之一。而恒信证券的资金黑洞还不仅仅是这部分委托理财，德隆集团友联战略管理中心张雷暗示记者，这份委托理财合约还只是关于个人和非金融机构的，而长沙市商业银行和株洲市商业银行可能也有数亿元资金深陷其中。
更让人没想到的是，在记者调查委托理财合约的过程中，关于恒信证券挪用客户保证金的传言也得到了证实。
恒信证券的委托理财客户上海中科股份有限公司总裁房国平告诉《瞭望东方周刊》，公司在恒信证券上海崂山东路营业部有一个股票账户，原本有1050万元的现金，然而公司在6月下旬提取现金时却发现这笔巨资不翼而飞，公司已经向上海市公安局经侦总队报案，经侦总队二支队侦察得出的初步结论是该笔资金已经被证券公司通过国债回购的形式挪用。
更严重的是，这笔资金的挪用对恒信证券而言绝非偶然，这可能只是公司挪用客户保证金的冰山一角。张雷表示，恒信证券的整个资金层面至少有45亿元的窟窿。
而对整个德隆集团来说，类似资金黑洞何止恒信证券一家有。有业内人士遂生感慨：德隆身后，恐是洪水滔天。（记者 李苒洲） 国资委有关负责人表示整体上市难以规模推进
2004年07月13日 07:00:41
国资委有关负责人日前表示，虽然企业整体上市为企业重组改制提供了一个新模式，也是资本市场实现金融创新的新选择，但由于还存在诸多障碍，所以，大规模的整体上市在相当长的时间内还难以实现。
该负责人指出，ＴＣＬ和武钢的成功重组上市，并不意味着大规模的整体上市揭开了序幕。企业整体上市大规模推进受到三方面条件的限制，即企业自身经营状况如何及其融资偏好、资本市场发育状况如何、投资人的选择偏好等。目前企业整体上市还存在诸多问题和障碍，在这些问题妥善解决以前，企业整体上市没有大规模推进的可能性。
该负责人表示，目前企业整体上市主要存在八方面障碍：一、企业资产质量和盈利能力尚不尽如人意。目前达到整体上市标准的中央企业尚不足总数的１０％；二、企业集团股份制改革在相当长时期内还难以全面推进。目前，在１８９家中央直属企业集团中，仅有９家是股份制企业，大量的企业集团的股份制改造还面临许多需要解决的问题；三、企业集团的管理体制、经营机制转换还难以到位，许多关系尚需进一步协调、梳理；四、企业内部业务的整合和主营业务尚不理想；五、上市企业与存续企业之间的关系需要妥善处理，关联交易及存续企业导致的社会稳定问题需要有完备的解决办法；六、国内资本市场的容量也是一个关键因素。就目前情况看，必须尽快拓宽入市资金渠道；七、机构投资人和职业经理人的培育和发展尚不乐观。必须加快机构投资者队伍的建设，这对企业整体上市至关重要；八、国有资产监管机??构的定位和功能尚待明确。
该负责人指出，推进企业整体上市下一阶段的主要工作是：尽快解决企业的历史包袱问题，增强企业的盈利能力；抓紧推进主辅分离和辅业改制；抓紧调整国有经济布局和结构，突出重点，收缩战线；研究解决股权分置问题；加快培育机构投资者和职业经理人，独立董事队伍建设也要加快。他强调，企业集团整体上市将经历一个长期的过程，还有许多工作要做。
该负责人还透露，今年将选择７家国有独资企业进行董事会改革试点。（徐涛）
相关链接
??昨日有消息称，国资委研究室季晓南主任７月１１日在“中国资本市场创新发展与企业融资创新”论坛上表示，目前大型企业集团层面的股份制改革和重组上市的序幕已经拉开，我国企业的股份制从此面临一个新的阶段，而下一步股份制改革的重点应是推进符合条件的大型国有企业进行真正意义上的整体上市。
季晓南说，企业整体上市为企业重组改制提供了一个新模式，是资本市场实现金融创新的一个新选择，应鼓励和支持符合条件的大型国有企业积极探索整体上市的途径和方式。 中小企业板块诞生 跨越历史一大步
2004年07月13日 20:30:54
经过漫长的等待与磨难，深交所中小企业板块日前终于瓜熟蒂落。她的翩翩而至，标志着中国资本市场从单一层次市场向多层次市场体系迈出了第一步，这是跨越历史的一大步，而众所期盼的创业板市场将从这里起步。
创业板曲线迈进
在此之前，创业板市场备受社会各界关注，创业板市场的提出、推动都历经坎坷。围绕着究竟要不要设、有无法律障碍、风险防范、上市资源、名称和定位以及推出时机等问题，业界曾展开旷日持久的大探讨。
而时至今日，创业板市场仍然遥不可期。创业板市场千呼万唤却为何迟迟未出，而代之以中小企业板块。
成思危日前在接受记者采访时道破了其中的玄机。他指出，推进创业板市场建设，一要积极，二要慎重。“因为我国股市存在着过度投机，还存在着信息披露不实、内幕交易和恶意纵市场等问题，中小投资者的合法权益很容易受到侵害，甚至其财富被变相地掠夺。”
为了稳步推进创业板市场，成思危提出“三步走”的建议。第一步是把发审委已经通过的小盘股集中起来，开辟一个中小企业板块。第二步是适当降低条件，逐步扩大这个板块。第三步是条件成熟时建立一个完整的、独立的创业板市场。
有关人士表示，作为改革创新的试验田，毫无疑问，设立中小企业板块旨在为创业板市场探路。当中小企业板块条件成熟时，将剥离成为完全独立的创业板市场。
因此，有关人士认为，中小企业板块设立表明创业板市场建设将走曲线，从最初的一步到位演变到后来的分步推进，这种思路转变无疑是考虑到了整个资本体系的风险问题。
中小企业更多机会
中小企业板块的设立，无疑给许多正在谋求上市融资的中小企业注入了一枚强心剂。对于众多中小企业而言，融资一直是困绕其发展的一大难题。而门槛相对较低的中小企业板块，为其直接上市融资带来了更多机会。
“听到中小企业板正式发布的好消息，非常高兴。虽然它还不是我们衷心期待的创业板，但是，这毕竟开始了重要的第一步。听到消息后的第一个反映就是：我们国内的创业者，有了新的盼头。”这是中国电子商务领军人物王峻涛的一番感慨。
经历多年的互联网沉浮，王峻涛这样感悟：几乎可以这样说，没有风险投资就没有现在主导着知识经济时代的大多数科技企业，可是，没有资本顺畅的出口，就不可能有风险投资。从这个角度上说，一个规范、顺畅的适合创业型中小企业的资本出口，根本就是一个可持续发展的高新科技产业的生命线。而创业板就是这条生命线，从这个意义上说，中小企业板的设立，为打通这个生命线开了一个好头。
6月9日，江苏天奇物流系统工程股份公司发布了拟上中小企业板块招股说明书。至此，从6月2日第一股浙江新和成正式发行以来，已有9家公司相继正式公布即将登陆中小企业板块。而引人注意的是，这首批9家企业，都是民营企业，它们的实际控制人都是自然人。
统计数据显示，9家上市公司发行股本规模都偏小，最大的浙江新和成、江苏琼花和精工科技，股本也仅为3000万股，股本最小的伟星股份只有2100万股。即使按照发行后的总股本看，股本最大的新和成只有11402万股。如果与同期在上证所发行的两只新股———金花科技的4500万股、国投中鲁的6500万股的流通股本相对比，中小企业板块公司在发行股本方面存在显著偏小。由此看出，中小企业板块为中小企业带来了更多的上市机会。
更多的机会，但不等于都是机会
对此，北京视野研究中心主任钟朋荣有一个更为理性的判断，他认为，中小企业板块乃至创业板的确能解决一部分科技型中小企业的融资问题，但对于广大中小企业来说只是杯水车薪。建议积极发展小股市，建立区域性的证券市场。
而北京大学中国经济研究中心主任林毅夫在此方面也表示了自己的担忧。他指出，发展面向中小企业融资的资本市场的方案，实际上只能部分地解决高风险、高回报的科技型中小企业的融资问题。此类中小企业在中国的中小企业中仅仅占有非常小的部分。中国在今后很长一段时期内资源禀赋结构的特点都将是资本相对稀缺、劳动力相对丰裕，劳动密集型中小企业将始终是中国中小企业的主要部分。因此，通过资本市场来解决中小企业融资问题的方案，对这些企业是没有太大帮助的。
隐患风险依然存在
国务院发展研究中心金融所张承惠认为，在中国的现实情况下，无论是出台中小企业板还是创业板，都是示范意义大于现实意义，对解决中小企业实际问题贡献不可高估。
他认为，出于种种考虑，新设立的中小企业板在制度安排上基本沿袭了主板的游戏规则，在上市资格、审批程序等方面与主板市场并无不同。因此真正能够挤入这个市场的还是规模相对较大的企业，真正意义上的中小企业的比例并不会高。
对此，市场人士张卫星更发出了警世危言，他表示，从目前接收到的信息分析，中小企业板其实没有什么创新，不过是“穿新鞋走老路”的“股权分置”的新股发行重新开始而已。
张卫星称，事实上，我们可以得出清晰的结论：“股权分置”的中小企业板市场一旦开设，深圳市场建立“全流通”的创业板就更加遥遥无期了。
机会与风险几乎是相生相伴的。从国际的经验看，中小企业板块的投资风险无疑要高于主板市场。
而张承惠也指出，中小企业板市场的潜在风险不容忽视。他认为，由于中小企业板市场上市公司的规模较小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度也较高，因而相对主板市场而言更容易出现内幕交易和市场纵，监管难度也更大。
无论反对和批评的声音如何强烈，但中小企业板块已经正式迈开脚步了。“实践是检验真理的惟一标准”，经历时间考验的中小企业板块也许能够回答人们所有的疑问。我们更多地希望，中小企业板块不会辜负历史的重托，续写中国资本市场发展新的篇章！（特约记者 周天宅）
背景：
深交所中小企业板大事记
2000年起，深交所暂停新股上市申请，专门筹备创业板。国家明确深交所创业板地位，深交所创业板建设全面展开。
2000年2月21日，深交所高新技术企业板工作小组成立。
2000年7月1日，第二交易结算系统正式启用，进入双机并行运行，标志深交所在技术系统上有一个新发展。
2000年9月18日，设立创业板市场发展战略委员会、国际专家委员会两个专门委员会和发行上市部等八个职能部门，标志创业板组织体系建立。
2000年10月14日，深交所副总经理胡继之首次系统全面阐述创业板的功能定位、发展思路和深交所历史使命，被视为中国“创业板”宣言。
2004年2月10日至12日，全国证券期货监管工作会议召开。尚福林明确提到：“2004年在深圳证券交易所设立中小盘股板块”。
2004年5月17日，中国证监会同意深交所设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。 化纤股：市场的后起之秀
2004年07月13日 16:37:42
化纤股的走强除了题材外也与其美好的发展前景以及潜在的实质性利好相关，因为中国13亿人口、世界近60亿人口的衣住行，都离不开纺织业。而且我国还一个纺织大国，入世后，中国的纺织化纤业保持了强劲的发展势头。我国的纺织行业在世界占有举足轻重的地位，增长的势头是相当喜人的，而且根据世贸组织《纺织品与服装协定》，从2005年1月1日起，纺织品和服装的进出口将在全球范围内取消任何配额限制，这对全球第一大纺织贸易大国的中国来讲，其发展前景无疑更具诱惑力，因为它意味着过去一直对我国有纺织品出口限制的欧盟与美国市场将会完全开放，中国纺织品出口多了50%的空间。由此可以预期，从下半年起国内纺织业将有望进入新一轮的高速增长期。从2003年下半年开始，随着棉花价格的大幅上涨，作为棉花主要替代品的粘胶短纤需求明显增加，价格大幅上涨，从12000元/吨上涨到17000元/吨。而且今年1月份后，粘胶价格继续大幅上扬，2月份一度达到1.82万元/吨，突破了2003年1.73万元/吨的最高价，这对整个化纤行业无疑是一大利好，正因受惠于产品价格大幅上涨，从事粘胶短纤生产的丹东化纤一季度净利润3942.5万元，同比增长上千倍，增速惊人，有专家估计，随着发达国家对粘胶纤维产业的逐渐退出，中国有可能成为世界粘胶纤维生产基地，因而前景相当喜人，有基本面的利好支持，加上对该行业潜在的利好预期炒作，该板块有望整体走强，投资者不妨重点关注化纤板块。
新乡化纤（000949）：是全国最大的粘胶纤维生产基地之一，目前仅16倍的市盈率决定了其较大的投资潜力和市场吸引力。根据加入WTO的承诺，我国将继续下调化纤原料的进口关税，公司发展前景极为乐观。该股作为化纤行业龙头企业，该股前期经过非理性下跌，风险已完全释放，又被多家机构一致重仓，有强烈反弹需要。近日该股先于大盘企稳，成交量温和放大，中长线更是持续看好，投资者可重点关注。
http://quote.cfi.net.cn/drawtick.aspx?pictime=day&picmode=middle&stockcode=000949 中国金融监管机构协作:三驾马车用一根缰绳?
2004年07月13日17:43 新闻周刊
5年来中国金融监管机构逐渐形成了“各扫自家门前雪”的格局。今年6月中国银监会、证监会、保监会试图通过一份分工合作备忘录来改变这一现状，这种努力能有多大实效还有待检验.
2004年6月28日，中国银监会、证监会、保监会正式公布《三大金融监管机构金融监管分工合作备忘录》(后简称《备忘录》)。其中，把“监管联席会议机制”提上三大监管机构协调的工作日程，并第一次将三方合作“制度化”。
“这将为中国未来的金融混业监管埋下伏笔。”美国耶鲁大学金融学终身教授陈志武对本刊说。
所谓的金融(集团)混业就是，一个金融企业或者非金融企业通过控股或设立子公司的方式，在金融行业内部提供银行、证券、保险等多种金融服务。目前国际现行的金融监管方式主要有四类：分业经营混业监管，如韩国；混业经营分业监管，如美国和香港特别行政区；混业经营混业监管，如英国和日本；分业经营和分业监管。这是中国内地采取的模式。
监管三分天下
去年，中国银监会从央行中顺利“分娩”，加上此前脱胎于央行的中国证监会(1992年)和中国保监会(1998年)，构成了中国金融监管的三驾马车结构。
此次《备忘录》承袭了去年国务院对于三者的分工：银监会统一监管全国银行、金融资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构；证监会对全国证券、期货市场实行集中统一监管；保监会统一监管全国保险市场。
这被称作金融“分业监管”，与之相应的是“分业经营”，即银行业、证券业、保险业各自经营与自身职能相对应的金融业务，不得混业。
事实上，这种“分业”金融体制始于1998年，时值亚洲金融危机爆发，中国在躲过此劫后，开始彻底反思“金融混业”——此前中国大部分的保险公司和证券公司以及信托公司都是银行投资而成，这种银、证、保的“混业”模式，被当局认为潜藏着极大的风险。
此后，中国的商业银行开始与其所办的信托、证券业务脱钩，人寿保险业务也同财产保险业务分开经营。
与之相伴的是，1998年4月，原国务院证券委员会与原中国证监会(副部级)合并为正部级中国证监会；同年11月，国务院批准设立中国保监会(当时为副部级)，这是今天三驾马车结构的雏形。
在中国金融开始迈向“分业经营、分业监管”之时，全球金融业的发展趋势却是迈向“混业经营”的。从1999年开始，过去采取分业经营的国家，如美国、日本等相继允许金融机构采取控股公司模式进行混业经营。
“从我国金融业发展的现状和具体国情来看，在较长的时间内仍将对银行、证券、保险实行分业经营、分业监管。”曾任职于央行研究局的陆磊对本刊说。
遭遇“混业”挑战
然而“金融混业”对中国金融业的冲击却逐步升级。今年3月，央行副行长吴晓灵就表示，“在中国金融混业已经不是一个要不要的问题，而是面临着如何监管的现实问题。”
最明显的例子莫过于最近“保险资金入市”。之前，业界曾普遍认为，保险作为很多人在金融上的“最后一道防线”，不允许其涉入高风险的证券业。但中国保监会主席吴定富6月28日透露，保监会正在制定对保险资金直接入市有关监督管理防范风险方面的规定，保险资金直接入市指日可待。
同样在6月，银监会主席刘明康明确表示，管理层正在“酝酿和研究商业银行设立基金管理公司的准入”的方案。这意味着银行资金也可以进入股市。
面对这种“混业”趋势，金融监管却不能与之相适应。“目前中国的金融监管机构就是各管各的，相互间沟通非常少。”国家开发银行专家委员会副主任王大用对本刊说。
这种监管模式正遭遇越来越多的挑战。特别是混业经营的重要载体——金融控股公司在中国早已暗流涌动。
当前，中国已经出现了中信集团、光大集团等金融控股公司，也出现了像德隆、方正集团等实业资本控制的金融控股公司及类金融控股公司。
“尽管，这些类型的金融控股公司或者金融集团的法律地位并未得到明确界定(公司在工商登记时并未以金融控股公司命名)，但它们的功能与金融控股公司相差无几。”北京隆安律师事务所律师白晨航说。
分业监管这些金融控股公司时会有许多问题。一方面，不同的子公司分属不同的监管部门，易出现监管的低效率。另一方面，金融控股公司也会利用自身业务的模糊界限在下属各子公司之间进行转移资产，以逃避不同监管主体的监管。
“银行、证券、保险三个监管部门对控股公司的监管尚没有建立有效的沟通渠道和明确各自职责，金融控股公司已经成为监管上的盲点，这将留下金融风险的隐患。”新加坡交易所总裁顾问、国际金融管理学会审稿学术委员汪康懋博士对本刊说。
这些都呼唤着金融监管机构要在制度上重新作出安排。
监管谋变之忧
《备忘录》正是在上述情况下应运而生。它在尊重现有规则的条件下尝试改变。其中，最引人注意的就是搭建一套以“联席会议机制”和“经常联系机制”为基础的合作监管框架。顶端一层是三方主席联席会议，每季度召开一次。日常联络则通过各自的联席会议秘书处进行。
“这不失为在三驾马车架构下，寻求三方合作的现实选择。”陈志武说。
有意味的是，早在2000年9月，当时的央行就与证监会及保监会建立了“监管联席会议”，这后来被普遍认为是“形同虚设”，其中一些主要原因是：会议是不定期召开的，参会各方不平等，内容不透明公开、各自为政互不买账等。
现在，随着金融混业日趋明显，情况已经发生了显著的改变。《备忘录》首先要求建立一套信息收集、交流与共享机制。其中，三家机构通过委托收集方式共享他方监管对象的信息和数据，通过“经常联系机制”和定期“联席会议机制”交流监管机构的处罚信息和工作动态，通过“会签”方式协调彼此的监管政策等，都有助于监管效率的提高。
但是，“毕竟备忘录并没有强制性的效力，联席会议制度并不能制定政策，也不能做出决策。更不要说执行了。”国内一家保险集团的发言人直言不讳的表示了对备忘录的怀疑。
业内担心，由于三驾马车在行政上是平级仍会带来互不买账、推脱责任的情形。
这种情况在去年已经出现，当时南京市商业银行欲首家推出货币市场基金，央行认为该基金主要投资于央行管辖的货币市场，所以应归央行管理；而证监会认为货币市场的投资主体是证券投资基金，应属证监会管理。由于银监会和证监会在政策协调上没有达成一致的意见，导致货币市场基金险些“胎死腹中”。
这种合作不畅还可能影响到此次《备忘录》中首次强调的金融控股公司的监管问题。
金融控股公司涉足银行、证券、保险中至少两类以上的业务和机构，却没有专门法律予以规范，根据央行三定方案和《银监法》相关规定，则又可能导致央行和银监会重复监管。
《备忘录》中描述说，“对产业资本投资形成的金融控股集团，在监管政策、标准和方式等方面认真研究、协调配合、加强管理。”这是一种很笼统的规定，到目前为止此类企业究竟如何协调监管仍是未解。
事实上，当前三驾马车的角色冲突最根本的原因还是在于监管观念——“国内金融监管曾经就是‘三批’——批人、批机构、批业务，其实重要的是批完之后做什么。”王大用说。这种审批权力的灰色地代带来了部门间的冲突。
国际上，金融监管机构被称为“看门狗”。任职于新加坡交易所的汪康懋认为，国内的金融监管机构是“盲眼的看门狗”。
“就像一个出政策的部门，更多是‘条文监管’，事实上，很多金融大案都是由非金融专业的审计署或者中纪委查出来的，这是一个很大的失职。”汪说。
作者 王晨波 上市公司自筹资金投资明显降温能源热地产冷
2004年07月13日 13:38
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能源电力成为投资热点 房地产金融等行业投资降幅最大
据本报信息中心最新统计，今年1至6月，沪深两市上市公司共自筹资金新增投资1007项，涉及金额约1374.56亿元。与去年同期相比，投资项目减少11项，投资金额降低约308.38亿元，降幅分别为1.08%和18.32%。统计显示，在国家宏观调控政策作用下，上市公司投资趋于谨慎。
在1007个投资项目中，有774个项目与上市公司主业相关。从投资领域来看，能源、电力成为投资热点，共有投资项目109个，比去年同期增加30个，增幅高达38%。而受宏观调控影响较大的周期性行业如房地产、金融等行业则风光不再，投资项目分别为103项和14项，分别比去年同期减少28项和16项，降幅分别为21.37%和53.33%。委托理财遭受重创，截至目前，安全收回本金的公司寥寥无几。
国际化经营得到深化。今年上半年，共有15家上市公司参与境外投资和跨国购并，涉及投资项目16个，投资金额39.16亿元。
一体化战略取得进展。能源紧缺、原料涨价给上市公司带来更大的经营压力。为降低成本，上市公司纷纷延伸产业链，向上、下游领域拓展。据不完全统计，今年共有58家公司延伸主业，涉及投资项目65个。
业内人士预计，随着国家宏观调控的逐步到位，今年下半年投资仍将有所下降。（中证网） 银行限贷 温州民间借贷月息升至12‰
因银行限制贷款，许多中国企业正转向寻求民间借贷。据记者了解，目前温州、广州民间借贷利率已悄然上升，借贷数额更明显增多。
从“中国资本市场创新发展与企业融资创新”论坛上了解到，目前温州民间借贷利率已上升到12‰。300户监测点4月放贷6362万元，5月放贷6492万元，且呈持续上升势头。
据称，在民间融资渠道不及温州发达的广东省，借贷利率更高达月息20‰－30‰。
去年下半年到今年4月，央行先后两次提高存款准备金率，并公开市场作。同时，宏观调控将信贷政策与产业政策挂钩，商业银行贷款难度加大，一系列动作使许多企业资金链紧缩。
对此国务院发展研究中心企业所副所长张文魁认为，目前紧缩政策存在适度放松的可能。他建议，在当前中国经济发展大环境中，企业不应因信贷紧缩而放弃扩张和发展。
张文魁认为，发展私募基金应是紧缩环境中企业现金流入的一个可行方式。他透露，修改中的《公司法》将可能为私募基金提供较大发展空间。（中华工商时报）
发布时间：2004-7-13 国家外汇管理局批准大和证券QFII投资额度
文/薛莉
国家外汇管理局日前批准大和证券SMBC株式会社QFII投资额度5000万美元。至此,共有16家QFII获得共计18.75亿美元的投资额度。（上海证券报）
拆借市场:加权平均利率继续下跌
昨银行间拆借市场累计成交31.50亿元,比上日减少近12亿元。全日加权平均利率为2.1196%,比上日下跌18.19个基点,连续两日跌去34个基点,显示市场资金趋松。400亿央行票据获全额认购
昨天,计划发行的400亿元央行票据获得了全额认购,但是,一年期央行票据的招标利率比上周上升了5个基点。昨天,一年期央行票据的招标利率为3.3597%,上周则为3.3057%。本周一年期央行票据的发行量比上周增加30亿元,为80亿元。3个月央行票据的招标利率保持不变,仍为2.8369%。 （上海证券报）
宏观调控系列述评：金融调控不能松劲
新华网北京７月１３日电（记者张建平）中国人民银行１３日公布的上半年金融统计数据，让许多人露出些许微笑——去年以来过快的贷款增长势头终于得到有效控制，货币供应量稳步回落，目前货币供应量增幅已处于央行１７％左右的调控目标内。金融调控成绩来之不易。货币供应过快增长可能导致的后果，众所周知。去年以来，受多种因素影响，货币供应量呈持续快速增长态势，去年６月贷款增速２３．２％，７月升至２３．４％，８月则达到最高峰２３．９％。
货币供应量和贷款快速增长致使部分行业持续“高烧”。钢铁、水泥、电解铝行业去年投资分别增长９６．６％、１２１．９％、９２．９％；今年一季度，这三大行业投资又分别增长１０７．２％、１０１．４％、３９．３％。
如此高的货币供应量和贷款增速，引起各方关注，也考验着政府部门金融宏观调控的能力和胆识。
按照党中央、国务院的统一部署，中国人民银行在去年调高存款准备金率一个百分点、控制房地产信贷风险的基础上，今年上半年，继续综合运用多种货币政策工具，加强货币信贷总量控制，引导商业银行优化信贷结构：扩大央行票据发行规模，基本全额对冲外汇占款释放的流动性，实行再贷款浮息制度，再次提高法定存款准备金率０．５个百分点，出台差别存款准备金率制度，控制向部分投资过热行业贷款，有针对性地加强对商业银行贷款“窗口指导”，引导金融机构加大对农业、中小企业、消费、就业等方面的贷款支持力度……
从４月份开始，金融宏观调控政策效果开始显现，５月份效果更加明显。１３日公布的上半年金融统计数据更是“跌声一片”：６月末，金融机构人民币各项贷款余额增幅分别比去年同期、去年末、一季度末和５月末减缓６．８个百分点、４．８个百分点、３．８个百分点和２．３个百分点。
货币供应量同样是“跌跌跌”：６月末，广义货币供应量余额增幅与去年同期、上年末、一季度末和５月末相比分别回落４．７个百分点、３．４个百分点、２．９个百分点和１．３个百分点。
金融调控经验弥足珍贵。有关权威人士在接受记者专访时总结说：金融调控要有前瞻性、科学性和有效性，判断金融宏观状态要着重看变化趋势，要早发现早采取措施，避免经济大波动；要综合运用多种货币政策工具，注意把握好金融调控的时机、节奏和力度，做到适时适度；要从实际出发，分类指导，区别对待，不“急刹车”，不“一刀切”；要在总量控制的同时，着力调整结构；既要着力解决当前突出问题，又要着眼长远发展。
尽管当前金融调控政策措施已取得成效、政策效果还将进一步显现，但也要清醒看到：货币供应量和贷款增幅还在高位运行、投资过热的问题还未得到根本解决、银行不良贷款还居高不下、金融机构违规违法案件时有发生、潜在风险不容忽视。
金融调控信心不可动摇，金融调控工作不能松劲。
有关权威人士近日表示，进一步加强和改进金融调控，是当前摆在宏观金融部门面前的头等大事。要密切观察经济金融形势变化，尤其是价格变化趋势，关注宏观调控措施的落实情况及效果，加强对投资、消费、储蓄和国际收支的观察分析，进一步增强金融调控的科学性、前瞻性、有效性，促进经济结构调整、体制改革和增长方式转变。
进一步加强和改进金融调控，首先要加强对经济金融运行状况的监测、调研和分析。不仅要加强对反映经济总量数据的分析，更要重视采集和分析反映经济结构的信息，特别是要加强对宏观经济运行的微观机制研究，及时发现和预见经济金融运行中的新问题新苗头，研究运用货币政策工具组合进行预调和微调的最优策略，研究与国家产业政策相适应的信贷政策及其实现方式。
进一步加强和改进金融调控，就要灵活调控金融体系流动性。要根据外汇占款和金融机构流动性情况，灵活调节公开市场对冲作，适时调整中央银行票据发行数量，保证商业银行正常支付清算和合理贷款资金需求，进一步强化再贷款、再贴现管理，适当控制货币信贷增长。
进一步加强和改进金融调控，还要进一步推进利率市场化改革。要引导金融机构根据货币政策导向和贷款风险等因素，合理确定贷款利率水平，消化高风险客户违约损失。要采取多种措施，支持商业银行提高竞争力，进一步防范化解金融风险。（完）
中签率高两倍 基金申购爆黑幕
基金管理公司自查报告已于7月1日以前全部报送中国证监会，证监会基金监管部负责人表示“大部分基金还是合规的”。证监会表示大部分基金“合规”，涉嫌违规户中合资基金比例占50%
据《证券市场红周刊》报道，6月21日，新成立不久的巨田基础行业基金“连续违规申购5家新股”被媒体公之于众。6月22日，中国证监会发出《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》，要求各基金管理公司进行自查。记者掌握的最新情况是：各基金管理公司的自查报告已于7月1日以前全部报送证监会，证监会基金监管部负责人表示：“大部分基金还是合规的。”据了解，监管部门对此次自查的结果尚表示满意。但是，坊间的议论将基金违规申购新股一事，视为新的“基金黑幕”。
认购不能超额涉嫌违规不止一家
在巨田基金违规申购新股一事被披露后，《红周刊》的数据信息室对今年以来上市新股的申购中签情况进行统计。结果发现，虽然被点名批评的只有巨田基金一家，但是涉嫌违规的基金公司数量远远不止这一家。在具体的统计过程中，《红周刊》统计的法规依据，是中国证监会2002年3月12日颁布的《关于证券投资基金参与股票发行申购有关问题的通知》（9号文），其中明确规定：单只基金所申报的股票数量，不得超过拟发行股票公司的本次股票发售总量。也就是说，基金不能超额认购新股，否则视为违规，其上限就是股票拟发行股本。6月22日的《紧急通知》，也是重申了这一点。
由于基金参与申购新股的数量不公开披露，所以一般人很难察觉基金是否违规。但是可以通过公开信息，通过统计在新股的上市公告书披露的前十大股东中所显示的基金获配股份数量与新股中签率两项指标的比值，推算出基金参与申购股份的数量。再用这个推算值与股票发行股本进行对比，如果超出发行股本，则属超额违规申购。
统计显示，今年以来先后发行77只新股，有25只证券投资基金通过一级市场申购，成功获配其中40只新股。总计获配94次，累计获配1398.5万股。其中，超额申购倍数超过1倍的有68次。海富通精选、基金银丰、招商股票、巨田基础行业、海富通收益、德盛稳健等6只基金均获配6次以上，累计获配63次。
“招牌基金”失色违规户合资占一半
需要说明的是，此次统计不一定全面，因为信息来源只是基于公开信息披露的前十大股东，至于由于种种原因未能进入新股大股东前列的基金是否同样存在涉嫌违规申购行为，则无法得知。但是，从掌握的公开信息的统计结果看出，这次涉嫌违规的基金至少有以下几个特点：
一、违规基金数量少。从《红周刊》的数据统计看，今年以来涉嫌违规申购的基金数量有12家，占132只基金的比例不到10%，并不是大面积违规。也就是说整体上来看，基金还是“好孩子”占多数。
二、新基金多，老基金少。涉嫌违规基金的一个非常鲜明的特点是：除基金银丰、海富通精选、德盛稳健外，都是在去年年底以来成立不久的新基金，大多数还都刚放开申购不久。与此相伴的另一个特点，就是开放式基金多，封闭式基金少。除基金银丰外，全部都是开放式基金。
三、合资基金多，本土基金少。目前上市的一共有15只合资基金，占全部基金数量的比例为11.4%.但在此次涉嫌违规的基金当中，合资基金的比例则高达50%.招商股票、海富通精选、德盛稳健、宝康消费品等，都是合资基金公司旗下的“招牌基金”，其合资方都是在海外颇有声誉的法国、德国等大的金融集团。
四、单只基金违规次数多，数量大。这一点，突出地反映在基金银丰和海富通旗下的两家基金上。基金银丰在今年3-5月间，已连续获配20只新股，对马应龙、四创电子、华胜天成、东方宝龙等4家公司的超额申购均超过10倍。海富通精选和海富通收益两只基金也曾于2-4月间，获配15只新股。上述3只基金超额申购超过1倍的就有22次，有的甚至高达10倍以上。
中签率高两倍六家收益三千万元
由于通过上述的方式进行违规作，基金由此获配到较多的新股，这就自然使得其他投资者获配新股的中签率低于实际中签率。《红周刊》的数据信息室以基金获配股份与股票发行股本的比值作为基金中签率，与新股平均中签率进行比较，发现在股票平均中签率仅为0.078%的情况下，涉嫌违规基金的平均中签率高达0.23%，约为整体中签率的3倍，也就是说涉嫌违规的基金有3倍于其他投资者的中签机会。
《红周刊》的数据信息室又计算了一下通过这种方式可能获得的收益：假设基金在新股上市的当天，将手中中签的新股全部抛出。以新股上市首日收盘价计算，发现今年所有获配新股的25只基金可以获得约5405.87万元的利润，但是财富集中在少数涉嫌违规的基金手中。海富通精选、基金银丰等6只连续获配基金，累计获配63次，一、二级市场价差收益3435.2万元，占整体收益的63.55%.在这6只涉嫌违规的基金当中，平均每只基金分得572.53万元收益。如果以其今年3月份末的基金份额计算，平均拉升其净值0.0022元，最多的有0.005元，比如基金银丰。最少的是巨田基础行业基金，拉升其净值0.0012元。
民航总局拟出台新政策放宽机场投融资
“机场属地化”完成，业内人士呼吁通过外资、民资的注入，改善机场建设现状记者7月9日获悉，机场属地化完成后，民航总局将出台更为灵活的政策，支持机场进行多元化的投资和融资。
根据国家审计署去年的审计报告显示，在国内已经竣工投产的12个重点机场中，有9家存在亏损，其中6个机场严重亏损；而在38家支线机场中，亏损面更达到了37家，有的机场已资不抵债，有的甚至已经被迫停航。
尽管2002年3月国务院发布的《关于印发民航体制改革方案的通知》规定，对机场运营亏损的省份以前三年（1999年-2001年）平均补贴数为基数，以中央和地方所得税分成超收收入和机场建设费作为补贴来源，原则上补贴到2005年。但由于国内各地机场的具体情况不同，少数机场的亏损数额巨大，财政补贴对他们来说只是杯水车薪，无法解决燃眉之急。
业内人士对此表示，属地化只是改革的第一步，今后要从资本注入方面下手，通过外资、民资的注入，改善目前国内机场建设的局面，进而改善对国内机场管理方面的问题。民航总局政策法规司司长袁耀辉也表示，民航总局和相关部委正在制定政策，支持机场进行多元化的投资和融资。（记者 曹阳）＿ 深交所设中小企业板 业内人士吁制度及监管创新
2004-07-14 09:15
香港商报7月14日发表中银香港经济研究员叶欢聚的文章称,6月25日,深交所在其主板内专门设立中小企业板块,恢复中断3年多的新股发行。深圳此次在主板内设立中小企业板块,遵循的是‘两个不变,四个独立’的原则。
即在现有法律法规环境不变、发行上市标准不变的前提下,按照审慎推进、统分结合、从严监管、统筹兼顾的原则设立的中小企业板块,实行运行独立、监察独立、代码独立和指数独立,使中小企业板块既与现有主板市场紧密联系,又成为相对独立的新市场。
文章认为,这种制度安排考虑了市场现状,希望从实际出发落实管理层的有关决策,并通过阶段性的安排为最终实现向创业板市场转化、为最终建设起多层次资本市场这一长期目标预留发展空间。但是,强调制度创新和监管创新是其改进的方向,需在发展的实践中不断完善。
对于内地而言,股市的规范化建设显然是一个长期过程。决定一个股票市场能否健康发展涉及各方面的因素,但很关键的一点就是上市公司是否真正具有投资价值,而股市作为一种制度安排首要的是能否通过市场订价机制帮助投资者甄别股票的投资价值。
文章还指出,在公司治理方面,由民营大股东来治理所形成的缺陷也是显而易见的,因为流通股东没有发言权,公司实际控制人的权力容易失控。相比之下,国企中还有党委、纪检、监察等组织机构,对管理高层有一定的监督和约束。近来市场中频频出现上市公司管理高层‘失踪’的案例,不少就与民营企业有关。
由于制度性缺陷的存在,在现有的监管体制和信息严重不对称的情况下,无法指望民企通过自律打消圈钱的念头。上市伊始,‘新八股’的动态市盈率就接近60倍甚至100倍。号称‘第一股’的新和成,发完股立即来个10派9元,将数年积累一扫而空,且全部分给老股东,总额超过7500万元现金。也有报道指出,民企炒高股价向银行作大量股票质押贷款,这一动向和有关问题,应当引起监管高层的高度关注。从保护中小投资者利益的角度展开制度安排和创新,对于加强民企的公司治理和监管成效,维护内地资本市场的改革成果已越来越迫切。 最新调查显示:上半年个人投资者七成多亏损
2004-07-14 08:54
准备追加资金的投资者比例为2%,准备撤出资金的比例为27%
由中国证券报与华鼎调查公司合作开展的最新专题调查显示,今年上半年,证券市场个人投资者总体收益呈现七亏二平一盈格局。投资者对下半年行情预期也不乐观,心态偏于谨慎。
这次主题为"2004年个人投资者投资状况年中盘点"的调查,于6月30日至7月12日在全国主要大中城市证券营业部进行,调查的主要对象为中小投资者。
调查显示,由于大盘从1783点以来一路下跌,几乎没有给投资者出逃的机会,今年上半年72%的个人投资者处于亏损状态,17%的投资者基本持平,11%的投资者略有盈利。在盈利的投资者中,大部分人的收益率在10％以内,收益率超过30%的投资者为零。在盈亏原因分析中,投资者认为政策面变化是影响其收益的最主要因素。
调查还显示,投资者对下半年行情预期并不乐观,投资心态偏于谨慎。有34％的投资者认为,经过上半年宏观调控之后,下半年行情将呈调整趋势。12％的投资者认为下半年行情呈振荡整理态势,36％的投资者表示目前尚难以判断下半年运行趋势。他们认为,宏观调控下资金面日益趋紧、委托理财频频出现险情、QDII的步伐越来越近、新股扩容不断加快等因素都决定了下半年难有大的行情。
此外,投资者资金捉襟见肘,观望心态明显。调查显示,准备在下半年追加资金的投资者比例仅为2%,而准备在下半年撤出资金的比例为27%。由此可见,盈利面的下降和对行情走势的悲观预测也对投资者入市资金的调整策略产生了一定的消极影响,下半年个人投资者从股市中撤出资金的压力增大。另外,有39%的投资者表示,因重仓被套,腾挪施展的余地很小,只能维持现状。 加息必要性大打折扣--央行最新统计数据解析
2004-07-14 08:46
13日,人民银行公布了几项非常喜人的数据,这些数据令加息的必要性大打折扣:从5月份开始回落的企业商品价格总水平6月环比继续回落；从5月份开始出现的货币供应量增速减缓态势6月也得以延续,月末货币供应量指标甚至已回落到了年初央行制定的调控目标之内；贷款减少速度更加惊人,6月份少增人民币贷款高达2396亿元。
6月份的数据再次表明,政府采取的一系列宏观调控措施是有效的,而且见效很快。两个月前,国家各部委还在为控制经济过热而使尽招数,争相出台各种新的紧缩政策。今天,人们可以停下来松口气了,数日前持续困扰着资本市场神经的加息问题,似乎也可以有一个答案了。6月份的数据至少表明,加息的紧迫性已经非常小。
"加息的实际目的不是为了紧缩银根吗?从目前数据看,投资增速慢下来了,银行的信贷规模也收缩了。紧缩银根的目的已基本上达到,其降速甚至还超出了预料。在这种情况下,加息已没有紧迫性了。"国家信息中心经济预测部副主任张学颖说。中国社科院财贸所副所长何德旭也认为,从央行公布的数据看,目前宏观调控的阶段性目标已经达到,而且各项指标下降速度有太快的迹象。现在的形势是,需要在宏观调控的手段和力度上做些适当的变化和调整。他认为,这种情况下加息的可能性不大。
当然,近日公布的数据乍看起来还存在一些让人不安的因素,比如5、6月两个月的企业商品价格总水平同比增幅都在9.3%以上,这是个相当高的数据；6月份的CPI数据可能达到5%,这将触及人们判断是否加息的心理防线。但是,这些高企的数据主要是由翘尾因素造成的。
"6、7月份的CPI同比还会较高,这里面有一个基数的问题。我国物价上涨大概是从去年四季度开始的,所以今年6月份同比的基数里不包含涨价因素,而今年6月份当月的数据里则包含了涨价因素,这在经济学里称为‘翘尾因素’。这个翘尾因素一般体现在同比数据里,但在环比数据中体现不出来。不含翘尾因素的环比价格才是实际的价格走势。所以,从近两个月物价环比连续下降可以判断,物价上涨趋势实际上已经发生了逆转。"张学颖说。他认为,即使6月份的CPI增幅超过了5%,也不必恐慌,因为这主要是翘尾因素造成的,而且加息与否还应看经济的内在增长趋势,目前已不能再用看待经济发热时的眼光去看问题了。
国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松也表示,推动今年物价上涨的因素有两个,一个是粮食价格,一个是同比因素。从粮食价格看,7月份粮价还有上升空间；从同比因素看,去年6月份刚刚走出非典期,因此同比基数较低。综合看来,6、7月份将形成年度物价同比数据的阶段性高点,之后会继续出现回落趋势,所以当前加息的压力非常小。
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