2004年7月13日（星期l二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
散户大面积亏损 证券市场投资者生存状况调查2004-07-12 15:07
时间过得飞快,转眼猴年过半,期间上证指数曾经连续11周下跌,虽较深综指连跌12周的"历史之最"尚犹不及,但已创出了上证指数的历史纪录。如此黯淡的市道,较之去年底时众口一词"大牛市将至"的乐观局面,对比竟是如此强烈。涨跌轮回间,除深综指外,其他两大指数倒还勉强站于去年11月所创低点上方,但个股表现却极度疲弱,目前已经有50多只个股创出历史新低。在主板市场中,当前只有10只个股的价位还在20元以上,市场个股均价为6.92元,平均市盈率不过27倍左右。目前的平均价格与去年11月行情启动前大致相当,但考虑到近8个月中又上市了67只新股,它们的价格大多数高于市场平均水平,因而可以认为,现阶段的平均股价已经创出了4年来的新低。
一轮拼杀过后,总有必要清理一下"战场"。出于对目前股市现状的担心与关心,我们《百姓投资》计划进行系列调查,试图向大家多方面反映持续下跌后的市场现状。这一期,我们先从身边的普通投资者现状调查开始,委托9个营业部发放了共计230份问卷,回收了160份问卷。
其实,从这个调查一开始,我们就感受到了很明显的弱势特征。首先是在场的客户极少,有1家营业部整个大厅里面只有3个投资者在交谈。而与此同时,大家对进行的这种调查非常有兴趣,有位投资人告诉记者,是应该反映一下我们这些普通投资者的情况了,这么个亏法,什么时候才能翻身呢?所以相对而言,问卷回收率还算不低。
那么,调查结果究竟如何呢?显示得比较清楚,这里需要补充的是,参与调查的160位投资者中,只有1位投资者表示在这半年的交易中有盈利,并且因为回卷较晚,没有能够采访到,很遗憾。记者询问了一位在这半年中亏损较大的先生:年初大盘还是涨了一段的,为什么会出现这种大比例亏损呢?回答是:行情刚开始时没有选到什么好股票,所以决定看看再说,反正大家都说小牛才露尖尖角,所以耽误了一下；后来反复选股,买了韶钢松山,感觉它的发展势头比较好,就准备做长线了。结果大家都看到了,该股从3月底开始便反复下挫,一口气从13元跌到了8元。这位投资者表示,他还是计划继续持有韶钢松山,但他同时也表示心里不是特别拿得稳,因为现在的市场实在很难预料,股指一路下跌,一路有人叫嚷着即将见底,结果到现在还是这样。他觉得造成如此跌势的原因,与大批量的新股发行关系不小。用他的话说就是"把市场都抽干了"。
在该营业部大厅里,记者还同其他几个人聊了聊,他们也比较认同跌势与新股的高速发行有一定关系。其中一位年纪比较大的老先生还跟我算了一笔帐:现在流通市值大约12000多亿元,4月1日大盘开跌前,两市流通市值是15038亿元,仅3个月时间,3000多亿的钱就这样蒸发了。这中间谁的损失最大?老人家说,当然是普通投资者。这年头,券商的钱基本是死的,多数都被捆住动不了,除了那些忍不住跳水的,损失大都有限；基金吧,用的也是老百姓的钱,他们亏钱,咱们也跟着亏呀(他指的是开放式基金)。你瞅瞅这营业部,现在都成什么样子啦。再这样下去,谁还来买股票?发股票恐怕又得搞摊派了。老人家越说越激动:"你看济南钢铁,业绩不算差吧?上市就跌破发行价,这是在敲警钟呐！"
老人家的记忆力很好,回来后上网一查,这3个月中确实实现了每月蒸发1000亿的惊人纪录。而更令人感到惊讶的是,去年11月17日时两市合计流通市值为11215亿元,在增加了67只新股后的今天,市值水平居然与当时大致相当。
另外一个年纪不大的小伙子接着老人的话题说:"市场究竟是一个交易的市场,还是一个仅仅提供融资服务的场所,这一点大家应该都很清楚。没有活跃的交易来吸引更多人参与,融资从何谈起?如果交易者总是处于亏损状态,恐怕迟早会选择逃离。现在报纸经常谈论地量,可地量是怎么造成的呢?不就是一做就亏,逼得大家做壁上观吗?上周我还看到一则新闻,说是今年的印花税减收。能不减吗,没有人敢做了,印花税从何而来?其实,你从2001年调整以来历次反弹高点区域的成交量水平也可以看出,很明显在缩减。这意味着什么呢?就是在市场中‘混’的人越来越少,大家都在‘观望’,时间长了观望会变成离场,而离场对谁有好处?大家都知道不能竭泽而渔,可现在的市场,却实在令投资者感到失望。"
带着投资者沉重的情绪,回来统计调查结果,发现情况真的非常恶劣:由于热点缺乏持续性,加上突破大箱体时过于乐观的估计与渲染,使得一些本已获利了结的投资者再次返身杀进,结果高位被套,到头来上半年的反弹对大家几乎没有什么帮助,甚至将亏损的窟窿"弹"大了。大面积套牢,大面积亏损,这就是目前中小投资者的现状。 上海联交所已成为高科技中小企业投融资平台
2004-07-12 14:40
新华网上海频道7月12日消息:近日,上海联合产权交易所接到国家自然科学基金抛来的"绣球"------受托参加研究"我国产权市场建设和管理"课题。不找高校、不找科研机构,却把一个国家级课题交给一个交易所,这在国家自然科学基金可是头一遭。而在全国300多家产权交易所中,上海联交所能够独中"魁元",凭的是不断攀升的市场地位------它已经与股市、期市、债市一道,被公认为上海新崛起的又一资本市场。
联合重组才半年多的联交所,今年上半年完成各类产权交易2564宗,成交金额1481.61亿元,同比增长10.78%。以科学发展观为思想引领,从打造中国特色新型资本市场的高度进行全新定位,为上海联合产权交易所的发展注入了新的活力。
和其它资本市场不同,联交所是一个"变量"频繁的市场,交易内容不断更新。要最大限度发挥这个交易平台的作用,必须留住"回头客"、引来"新生客"。经过半年多探索,上海联交所找到了很好的突破口------高科技中小企业。通过技术融资、技术入股、技术换市场、风险投资进退等多种方式,如今的上海联交所已经成为高科技中小企业投融资的首选平台,市场发现价值功能得到充分体现。
某公司拥有被评为上海市高新技术成果转化A类项目的"铜包钢双金属复合材料"技术,但是苦于没有资金,一直无法投产,在联交所挂牌后,成功融资800万元。有专家这样评价:通过技术产权交易市场发现价值,无论对出资人,还是对企业的后续发展都十分有利,因为它能真正落入识货者的口袋。可以毫不夸张地说,上海联交所已经成为多层次资本市场结构中,最贴近"科教兴市"主战略的资本市场。
"量增已经不再令人激动,从资本市场的高度追求服务的提升,同样是我们追求的目标。"在联交所,以服务中央企业带动服务全国,通过产权跨地区流动提升区域辐射功能,正在成为一种新的特色。据介绍,为了帮助中央企业培养专门的产权交易人才,上海联交所已经办了两期培训班,市场反响热烈。而挂牌交易、市场竞价这些新的交易方式和机制,也吸引着更多国有企业进场交易。最近,陕西宝鸡市委书记亲自带队,挑选了25个项目到上海联交所挂牌交易；沈阳某药业公司,通过联交所转让了75%的股权、融资700万,迅速恢复"元气"。上海联交所不仅成为国有经济在资产保值增值基础上进行战略性调整的资本市场,更为上海参与中西部开发和振兴东北老工业基地架起了一座桥梁。
业务不断创新,服务不断升华,所有这些都来自深厚的理论创新"底气"。人们不会想到,搞产权交易的上海联交所会有自己专门的"现代产权研究所"；而在业界内颇具影响力的《上海国资》杂志,其承办者也是上海联交所。短短半年,该所已组织发表了70多篇国企改革和产权经济的前沿文章。如今在国内产权理论的高地,上海联交所已当之无愧树起了一面旗帜。 基金黑幕为什么没完没了
水皮杂谈
基金黑幕现在在中国股市已经成为一个专用名词，但是在当时这却是一个有争议的名词，争议的关键在于，基金有没有黑幕？
基金有没有黑幕呢？
2000年初的《财经》杂志以“基金黑幕”为封面报道了上海证交所研究人员的一份调研报告，用专业的术语讲是对当时基金公司作行为的描述，这些行为涉及诸如对敲、倒仓、分仓等庄家行为。《财经》杂志的报道一石激起千层浪，以博时为首的十大基金公司发表声明表示坚决不能接受对基金行业的全盘否定，管理层更是有人把基金比作出生3岁的小孩，拉屎撒尿不是什么了不起的事件。水皮当时对此有过评论，认为“基金黑幕”的争论最可能的是第三种结局，即不了了之。
为什么会不了了之？
因为基金的作行为是一种机构行为，一种集中持仓的行为，这种行为的确和庄家行为很难分辨。作为拥有大资金的机构而言，持仓无非两种选择，一种是分散持仓，什么股票都买一点，搞所谓的组合投资，把鸡蛋放到很多篮子里，现在有的基金公司根据成份股的组成推出基金配置，所谓180指数或者上证50指数基金就是这样的品种；一种是集中持仓，利用机构的调研队伍，在1000家上市公司中选择投资品种，或偏重成长或偏重稳健，不管什么说法，就是把鸡蛋放到一个或几个篮子里，2003年盛极一时的所谓蓝筹股行情就是这种指导思想的结果。在实际作中，机构投资者发现分散持仓在股市系统风险面前实际没有分散风险的意义，这种随机行为和散户投资行为没什么区别，而集中持仓则多少能够控制个股风险从而降低投资的风险，但是这种持仓方式和庄家纵股价有没有区别，有多大区别，区别在哪里却很难分清楚，也正因此，基金业内人士对“基金黑幕”的指责感到不可接受。尽管事实证明，博时基金的管理层的的确确就是在违规作，的的确确没有受到冤枉，但是，口服心不服，不但不服，而且还在寻找翻案的机会，事实上蓝筹股行情就是集中持股卷土重来的产物。
现在，没有人再把集中持股当作基金黑幕来揭露了，但是围绕基金的丑闻却没有结束。
2004年6月中旬，中国证监会发出一份紧急通知，要求规范基金申购新股的行为。在这份名为《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》中，证监会要求基金管理公司必须严格遵照中国证监会《关于证券投资基金参与股票发行有关问题的通知》的规定，严格依法参与新股申购，同时要求各基金管理公司自查。差不多就在同时，巨田基金管理有限公司发布公告，就巨田基础行业基金在新股市值配售时存在异常申购情况而产生的负面影响，向广大投资者和社会公众表示道歉，并保证今后进一步加强投资管理和风险监控，杜绝类似的问题再度发生。
巨田基金在新股市值配售中弄虚作假，导致中签率异乎寻常已成一道市场风景，就是在中小企业板那么小的盘子中也能频频出现巨田的身影。巨田这么做基本没有风险，既没有像济南钢铁那样的套牢风险，也没有被查处不当得利而人财两空，巨田的道歉，与其说是姿态，不如说是表演，得了便宜还卖乖的一种表演。而明眼人更是直指，巨田的作为没有其他方面的配合是不可能的，但是至今我们未见有其他人为此而承担责任。
这只能归咎于基金拥有违规申购的“传统”。早在2001年初青啤增发时，基金泰和就利用信用申购一举认购到3300万新股，占青啤流通盘的16．5％，泰和的净资产当时只有26亿，照青啤的认购计算，泰和为此账面需动用78．7亿，而实际上泰和只交了100万保证金就一切OK了。2001年底，深高速申购中，一共有47家基金参与网下申购，总计申报量达到288亿股，折合资金逾1056亿元，而深高速不过增发1．65亿股，当时这些基金净值不过780亿元，根据规定只能申报21亿股，47家基金中只有8家守规矩，其他全部违规。当时的证监会基金监管部主任张景华为此向基金公司发出了一封悲忿难抑的“10呜呼书”，在信中写到，“我现在的心情难以言表。在我国加入W TO，即将开始审核设立合资基金管理公司之时，诸多号称表现还可以的所谓的大公司、好公司卷入其中，我们如何向上级交待，如何向同业交待，如何向社会交待？”
现在看来，张景华的悲忿更多的也就是一种个人情感，作用是有限的。
所有这些，和利益输送相比，最多恐怕也只能算是不白的灰幕，真正的黑幕并没有被完全揭开。 2004《中国机械500强》公布 入选企业来自6行业
2004-07-12 14:14
新华网北京7月12日电 2004年《中国机械500强》日前在北京发布,6个行业的500家企业入选榜单。
据介绍,这6个行业包括交通运输设备制造、通用设备制造、电气机械及器材制造、专用设备制造、仪器仪表及文化、办公用机械制造、金属制品等。其中入选行业最多的是交通运输设备制造业,共有178家；汽车行业为147家。
记者从《中国机械500强》发布会上了解到,《中国机械500强》排序的原则是按销售收入排序,同时采用世界经济论坛与世界企业实验室按国际惯例设计的企业竞争力评测模型,对企业的销售收入、利润总额、资产利润率、增长率等数据进行综合分析,并结合行业差异、声望指数等因素加以确定。
这次《中国机械500强》发布会是由中国机械工业企业管理协会、机械工业经济管理研究院、《世界经理人周刊》联合主办的。在发布会上,还发布了由世界企业实验室发起,联合世界经济论坛和《剑桥制造评论》共同编制的2004年《世界机械500强》,其中有43家中国机械企业入选。 《上海市信贷投向指引(2004)》"限制"投资客
2004-07-12 13:55
随着上周中国人民银行上海分行发布《上海市信贷投向指引(2004)》,对上海各金融机构的信贷投向提出政策性指导后,有购房者开始对今后的住房贷款形势表示出担心。不过,记者从一些中介及贷款代理机构了解到,对买房自住的购房者来说,银行严格放贷并没有构成不利影响,只是在作上要更规范。
对于《指引》的发布,沪上一些房屋中介及贷款代理机构都表示此次只是通过政策发布再一次严格银行的房地产信贷行为,对于公司的个人房贷业务并没有产生很大影响。专业贷款代理公司中立投资的金月琴总经理告诉记者:"银行为防范风险收紧房贷从今年年初就开始了,从目前的实践作来,银行只是加强了对估价、收入证明等方面审核,需要通过三级审批,环节不少,所以有的中介代理称3天内就能批下来什么的是有困难的。但对买房自住者来说是并不构成什么影响,银行‘严打’的对象是那些投资客,如今对于贷款额在100万以上或者贷有三四套房屋的人来说,获得银行贷款的可能性就很小。"
的确,在《指引》发布之前,上海各银行就已经开始收紧住房放贷,如按揭比例不超过七成,评估价格有所"缩水"等。现在《指引》明确提出,要适当控制房地产信贷总量,适当限制对大户型、大面积、高档商品房、别墅等项目的贷款投放,按规定对高档住房贷款和第二套住房贷款适当降低贷款成数。
而据记者了解,银行政策对个人房贷市场的影响还是有所反映。智恒房产的一位负责人表示:"以前是很少出现退单的,但现在银行严厉了许多。不过对我们中介机构来说,最重要的还是规范作。我们希望购房者能够如实地提供材料,特别是现在有不少申请人开出的收入证明与实际情况明显不符,今时不同往日,银行现在都会严格地进行审查。"他还透露,银行碰到这种情况,如果是关系比较好的代理,可能不直接退单,但会把放贷额减少一部分,大家心知肚明,否则会毫不客气地拒绝。"银行审批发放贷款都存在不确定因素。如果说过去还有些机构凭借关系完成贷款的话,现在作则一定要正规。" 投资者数量年增幅接近50% 个人期货市场渐升温
2004-07-12 11:40
期货除原有的企业套期保值功能之外,做为一种很好的投资理财工具这一概念也越来越多地被普通老百姓所接受。记者从深圳几家期货公司了解到,有越来越多的普通老百姓开始进入期货市场,个人投资者在期货公司的开户数已经占到期货公司开户总数的80％左右。
卖了公司做期货
王先生是期货公司的老客户。2001年以一半身家五万元涉足期货市场,他说刚开始做期货倒不是因为当时对期货市场有多深的了解,而是看中了期货市场的自由、简单,当然有可能获得高收益也是他进入期货市场的理由。王先生原本开了一间小贸易公司,一天到晚累死累活还挣不了几个钱,于是决定进入期货市场。
经过期货公司培训后,王先生入场交易了。"刚开始每当有行情时,我都会心跳加速,晚上睡觉也满脑子的期货行情。由于特别小心,故而大钱赚不到小钱赚不停。头几个月下来,竟有两万元赢利。"就是这两万元的赢利,让王先生下定了决心。做期货资金灵活,随进随出。今天状态好,多做做,明天有点累,就多看少动,在家休息不来都行。于是王先生把公司转让了,成了一个职业投资者。
在公司投资经理的指导下,王先生把握住了大豆和铜的攀升行情。2001年底,大豆行情启动了,王先生在1800点入市买入15手,2002年元旦后,在2100多点平仓获利4万多元。在接下来的几次漂亮买卖中,他收获不小,到2004年2月底,王先生帐户上资金余额达到了90多万元。
其实王先生也曾有过一次惨痛教训。那时他入市已两年,因一直比较顺利,心态开始变得很浮燥,在一次铝行情中,由于过分急功尽利,当时一波行情下来,就亏了30多万,将之前赚的钱几乎全赔进去了。
个人投资者年增50％
据了解,像王先生这样的散户在2002年到2003年之间开始有了一个大的飞跃。以深圳中期为例:2002年之前,在深圳中期及下属三个营业部注册的个人投资者总共只有400户左右,而到了2002年一下新增个人投资者700户,2003年又新增1400户,2004年上半年再新增个人投资者700多户,个人投资者每年都以将近50％的速度在增长。
深圳期货业协会会长管炎彬认为,期货以小搏大的特点决定了资金量较小的散户也可充分参与这个市场,同时期货市场行情频繁波动,也注定了这个市场的机会较多。这两年各期货公司都有不少散户投资期货成功的例子,随着深圳期货公司的逐渐成熟,也可以为普通投资者提供越来越完备与安全的服务,在目前国内投资渠道不够多的情况下,期货不失为一种很好的投资理财工具。
金牛期货总经理曹劲认为,与股票比较,期货只有八个品种,细分为有色金属和农业,普通投资者只须了解这八个品种。而股市有几千只股票,不同的行业有不同的背景,普通投资者要想把这些包罗万象的行业和背景都搞清楚是不可能的,因此期货比股票更容易掌握。
期货也有高风险
对于普通百姓投资期货,业内人士普遍认为,期货是一种很好的投资工具,但是在看到它的高收益时,绝不能忽视它的高风险。期货交易实行的是保证金交易,只要5％到8％的资金就能从事相关商品100％的交易,这种放大的杠杆效应使得期货投资的高风险和高收益都同时被放大,在这个意义上,高收益永远伴随着高风险,高收益与高风险是完全对等的,而普通的投资者却往往将二者割裂开来看待。 保住品牌丢掉名牌 乐凯出局中国名牌引发争议
2004-07-12 14:13
新华网石家庄7月12日电 曾经因为与柯达合资而引起业内外广泛关注的中国乐凯胶片集团公司(以下简称"乐凯集团"),近期再度成为人们议论的焦点:由于彩色胶卷没有被列入今年中国名牌产品评价目录,国产唯一的此类产品乐凯彩卷将无缘新一届中国名牌。
与柯达合资谈了10年,乐凯始终不放弃"乐凯品牌",乐凯彩卷也因此成为国人心目中"民族品牌"的一面大旗。而就在这一谈判终成正果、"乐凯品牌"得以保留之际,乐凯彩卷失去了中国名牌的光环。这一事件在业内外和消费者中引发了争议。
乐凯彩卷为何出局
2001年我国首批评选的57个中国名牌产品,将于今年9月1日有效期满,进入重新评价行列。由于中国名牌战略推进委员会(以下简称"名推委")将胶卷类产品不再纳入2004年中国名牌产品评价范围,乐胶彩卷将成为第一个失去这块"金"字招牌的老品牌。
国家质检总局质量司有关负责人向媒体表示,乐凯没有被列入评价范围并不是由于企业在质量管理和产品质量方面有什么问题,而是因为彩色胶卷市场发展前景不明朗。
这位负责人说,根据《中国名牌产品管理办法》规定,中国名牌产品评价分两步走,首先确定当年评价目录,然后在目录范围内评价产品。在确定2004年中国名牌产品目录时,名推委按程序征求了全国各省质检系统、有关部门和行业协会意见,并在此基础上召开了全体委员会议。会议认为,数码影像技术的迅速发展,对包括银盐胶卷在内的传统感光材料行业冲击非常大,彩色胶卷市场发展前景不明朗。决定今年暂不将彩色胶卷列入中国名牌产品评价目录,乐凯彩色胶卷自然也就不在今年中国名牌产品评价范围之内。
早些时候,名推委曾向首都媒体透露,乐凯彩卷从中国名牌出局的另一个原因是,乐凯与柯达合资导致乐凯前景的不确定性。
对于这两个理由,乐凯集团新闻发言人张固表示"不理解,不认可,不同意"。他说,名推委这一决定是草率的,对我国胶卷行业发展不利,对乐凯公司更是釜底抽薪。据介绍,最近乐凯公司领导到国家质检总局反映情况,并与有关部门进行沟通。但质量司有关人士说,2004年中国名牌产品评价目录是经名推委全体会议讨论通过的,并已以公告形式向社会发布,是不能够随意更改的。
行业前景到底如何
对于评选方认为"彩色胶卷市场发展前景不明朗"的观点,乐凯集团对外事务部主管尹培军说,在数码产品冲击下,感光材料胶片市场确实出现下滑趋势,但目前仍是不可替代的重要角色,是感光行业跨国公司的主营业务和主要赢利产品。
张固则认为,传统市场和数码影像市场互相提供新的发展机会。他说,名推委在不了解情况的前提下草率作出决定,到目前为止也没有提供成文的调查来显示彩色胶卷市场前景如何不明朗。
根据记者了解,2001年以来,全球民用胶卷销售一直保持在每年30亿至32亿卷。在一些新兴照相市场,如中国、印度、俄罗斯等国家,传统相机销售仍然以10％左右的速度增长。美国研究调查公司IDC最新研究成果认为,银盐胶片仍然可以使用30年至40年时间,并预计2004年全球胶卷销量仍将达到30亿卷。
在我国,每年有2．3亿个感光材料胶卷销量的庞大市场,其中乐凯所占市场份额大约在4000万个左右,而且相当数量中小城市和农村仍具有增长潜力。乐凯公司预计到2008年,在全面完成与柯达公司合作项目后,乐凯彩卷销量将增加3倍。
河北经贸大学经济研究所副所长王小平教授认为,一项产业前景如何,不是由哪些专家学者说了算,而是由市场说了算。胶卷行业也一样,受数码技术冲击是事实,但前景如何,"蛋糕"还有多大,最终是不是必然被数码技术代替,只有市场才有发言权。
河北省质量技术监督局质量处副处长吕国桥认为,胶卷在相当长时间内还会在感光材料中占较大市场份额,乐凯集团也有比较大的发展后劲。乐凯胶卷在国内一直占有20％以上市场份额,而且远销欧亚非70多个国家和地区,出口创汇近三年平均增长49．5％。另外,乐凯胶卷作为国际感光材料行业三大品牌之一,是一个重要的民族品牌,理所当然也应该是中国名牌。
会不会引发民族品牌危机
至于乐凯与柯达合资导致出局中国名牌的说法,在业界引发的争议更为强烈。
"这个理由很不充分。"中山大学教授卢泰宏认为,在与外资合资时,是否保有自己的品牌是很重大的问题。乐凯在这个问题上一直很坚定。
乐凯集团企改部经理张齐山介绍,乐凯与柯达合资之所以断断续续谈了十多年,就是因为乐凯始终坚持"乐凯控股、乐凯品牌、乐凯掌握经营决策主动权"三原则。而且双方约定,在未来20年中,柯达不得以任何形式增加在乐凯的股份,也就是说在20年内柯达在乐凯所占股份不会超过20％。现在,乐凯好不容易把品牌保住了,却不被列入中国名牌,让人难以理解！ 另外,乐凯与柯达合作,可以从技术上迅速缩小与国际先进水平的差距,提高竞争力,进一步开拓感光材料市场。
乐凯彩卷出局中国名牌,也引发了人们对保护、发展民族品牌问题的关注。有人认为,即使是中外合资或者外商独资企业,只要在中国注册,其品牌也应算是中国品牌。有人则认为,是否是中国品牌应取决于消费者在看到这个品牌时,是否可以联想到更多中国文化色彩。因此,合资企业培育的品牌算不算中国品牌,应有一个令人信服的产权比例或界限,比如中方必须控股等等。
随着经济全球化的不断发展,国际与国内资本合资合作,相互融合的趋势越来越明显。这一点也反映在重新获得2004年中国名牌评价资格的56个品牌中,合资已成为为数不少的企业已经选择或者将来可能选择的发展方式,其中包括"美的""小天鹅"等品牌产品。有业内人士不无担忧地说,如果像乐凯一样,一旦"血统不纯"就让其产品从中国名牌出局,是否会引发民族品牌危机呢? 美可能被迫改判反倾销案 中国家电有望进美国
2004-07-12 14:08
就在人们认为中国彩电在美国的反倾销案已尘埃落地,中国彩电在美方反倾销打击下将黯然退出美国市场之际,记者就该案采访了一些高级外交官员、世界著名的国际贸易问题专家和该案的主要律师。从采访中获得的信息表明,不同于许多传媒所报道的是,这一引人注目的反倾销案离结案仍为时尚远。世界贸易组织(WTO)有可能迫使
美方全面改判,从而出现以长虹为首的中国家电业仍可进军美国消费市场的新局面。
不久前,美国商务部和美国国际贸易委员会的"最终裁决"不过是为本案的第一阶段划上了句号。中国彩电业在与美国申诉方第一回合的较量各有输赢。长虹等出口创汇大户,受第一阶段全力应诉所取得积极效果的鼓舞,目前正全面开展第二阶段的上诉工作。同时,中国商务部、中国机电商会以及长虹集团领导等,以其国际化的战略眼光,正在为有可能出现的第三阶段的WTO申诉作积极的准备和推动工作。据美国著名的WTO专家分析,美国对中国彩电的不公正裁决将导致WTO全面改判该案,从而迫使美国政府收回成命,并为以长虹为首的中国彩电行业在美国的长期、稳步发展提供公平的市场竞争机会。
本网在4月份曾就此案报道说,由于胜败的可变因素很多,即使中方败诉,中国各家彩电企业也会做出继续上诉的准备。中国彩电行业辩护团首席律师王晓麟博士指出,从程序上讲,中国各彩电厂家可以就美国商务部和美国国际贸易委员会的裁决向美国国际贸易法庭提起上诉。中国彩电行业也可以推动中国政府就美国商务部和国际贸易委员会的裁决向WTO提起上诉。同时,各彩电厂家应当为首次年度行政复审作好准备,以最大限度降低反倾销税对我国彩电出口美国的影响。
乔治顿大学法学院著名国际贸易法专家瑞尔教授分析说,中国彩电在美国商务部阶段的出色辩护,已经赢得了几乎所有可以争取的法律问题,这包括:(1)否决了初裁所认定的"紧急状况"；(2)从根本上改变了倾销幅度计算方法,使全行业的倾销幅度下降了一半。
但是为什么除康佳和厦华外,中国大部分彩电厂家的倾销幅度都被定在20%以上呢?瑞尔教授认为主要原因是美国商务部采用了来自一个网站的不准确的数据,作为中国彩电生产成本的替代数据。康佳获得9.69%的倾销幅度则得益于其从香港采购的零部件被认定为"市场经济"采购,从而使得部分成本计算避免了高额的替代数据。但在最近的案例中,美国商务部明确指出,从香港采购的非"市场经济"国生产的零部件不应被认定为"市场经济"采购,仍需使用替代数据。从美国商务部的计算方法中可知,厦华获得5.22%的倾销幅度则主要是因为美国商务部采用了普通彩电显像管成本来计算厦华的高清晰彩电。这些明显的错误将在年度复审中被纠正,估计厦华和康佳的最终税率不会与其它厂家相差太远。
记者几个月前曾在华盛顿旁听了该案的终裁听证会,长虹的律师团是在终裁听证会唯一就"紧急状况"和倾销幅度计算方法提出强力抗辩的律师。仅否决"紧急状况"这一局部胜利,就可为中国彩电行业避免了1.4亿美元的损失；根据去年的出口量,倾销幅度计算方法这一局部胜利为中国彩电行业避免了每年1亿多美元的损失。首席律师王晓麟博士认为,如果美国商务部不是采用某网站提供的错误数据,中国彩电的倾销幅度应控制在5%以内。
目前长虹等厂家已于上周上诉美国国际贸易法院,美国商务部使用该网站提供的错误数据进行成本计算,应该成为本次上诉抗辩的重要理由之一。王律师指出:"事实上,在不久前的对中国家具反倾销案中,美国商务部拒绝了采用同一网站的替代数据,其理由正是我在彩电案中提出的理由。美国商务部这种在一个案件中认定该网站数据如何准确,在另一案件中又认定同一网站数据如何不可靠的做法是随意的,不公正的,也是没有法律根据的。"
有专家分析,不光是美国商务部在替代数据的选用上违反了WTO的义务,美国国际贸易委员会的损害裁决,更是从程序到实体法都存在着严重违反WTO义务的错误。所以,人们有理由认为,"这将是一个可以在WTO获得全面胜利,并因此改变中国企业今后在美国应对反倾销局面的案件"。
美国国际贸易委员会的终裁违反了关贸总协定的反倾销协议中所规定的"不得归咎"原则。"不得归咎"原则要求考虑由标的进口产品以外的其它因素对美国彩电行业所造成的影响。世贸组织的争端解决机构对美国国际贸易委员会的裁定一直采用严格的法律标准进行复审。王律师认为,因为美国国际贸易委员会没有对其它因素,包括非标的产品和新科技,所带来的影响进行分析,WTO的争端解决机构将会裁定美国国际贸易委员会的裁决违反了关贸总协定反倾销协议的规定。
如果WTO的争端解决机构认定美国裁决不公,WTO的争端解决机构将会具体阐述美国国际贸易委员会如何方能使其裁决与关贸总协定反倾销协议的要求保持一致。因此,美国国际贸易委员会的自由裁量空间将非常有限；争端解决机构的意见将会令人信服地使美国国际贸易委员会作出不存在损害的裁决。中方向WTO上诉的胜利将迫使美国政府改变其对反倾销法的解释和适用规则。
目前中国仍被定位为"非市场经济"国家,如果WTO对彩电案的改判变成现实,新的裁定将会长远地、正面地影响中国企业在国际市场上的运作,有力地扭转中国企业在国外不断遭受反倾销调查的被动局面。这对中国彩电行业和全中国其它出口企业都会产生非常有利的影响,向WTO上诉的胜利将向其它世贸成员国证明,中国既愿意遵守和承诺对WTO的义务,同时也会在WTO的体制下,积极参与和平与发展的活动和坚决维护自身的合法权益。
曾经担任过美国世贸商务代表首席产业法律顾问的瑞尔教授认为,中国具备在向WTO的上诉中取得胜诉的有利条件。WTO在"美国对来自日本的热卷钢产品的反倾销措施"与"美国对来自加拿大的软木木材的调查"两案中建立的案例规则指出,美国国际贸易委员会未能充分证明其已经明确指出其它造成美国行业损害的因素。WTO在"危地马拉对来自墨西哥的灰色波特兰水泥的最终反倾销措施"一案建立了公平程序的基本原则,而美国国际贸易委员会在中国彩电案中恰恰违反了此原则。由此可见,以上任何一项理由都足以推翻美国国际贸易委员会的裁决。
瑞尔教授强调:"我认为这应该是一个获胜把握很大的案件。因为美方违背了三个很重要的法律问题,一是不得归咎原则,二是程序的更正性,三是替代数据有随意性,这些都没有法律做依据。而世界贸易组织为了维护国际间公平贸易,确保其权威性、严肃性和一贯性,也会尊重实事,做出改判的正确决定。"关于WTO裁决对美国的约束力,"我们从钢铁201案件可以看出,美国政府会执行WTO的裁决。"美国前年提起针对全球的201钢铁保障案,去年WTO就裁决美国违反了其WTO义务。尽管美国钢铁工业有着巨大的政治和经济势力,美国政府仍然依照WTO的裁决取消了该案。
至于中国彩电在美国反倾销打击下是否将被迫退出美国市场?瑞尔教授不以为然地表示:"反倾销会给外国的出口商和生产商带来一些麻烦,但这并不意味着必须退出市场。成功的出口调整和法律运作完全可以使公司健康发展,并使产品保住在美国的市场。"王晓麟律师也表示:"中国厂家可以通过若干步骤处理甚至消除倾销幅度。"由于具体做法涉及到一些商业秘密,王律师称这些不便详谈。
当人们考虑到中美经贸关系为双方带来的切实利益时,才会发现这些分歧和摩擦是正常现象,相信中美互利的经贸合作关系在发展过程中,必将能够逐步妥善得到解决。在谈到案件的前景时,王律师表示:"我们很有信心,胜诉可能性也很大,但任何事务都没有绝对的,即使暂时没有达到预期的目的,我们仍可继续努力。"中国驻美大使馆一位高级官员也指出:"我们为该案作了大量的工作,尽管目前的结果仍然不是我们最想要的,但该案并未结束,中国企业仍在积极抗辩。我们希望国内的企业能团结一致,积极利用WTO的规则为下一阶段诉讼共同努力。"
这名高级官员还表示:"国内的企业能做大做强,走到国际大市场来,是件好事。在发展过程中遇到一些磕磕绊绊也是正常的。中国驻外大使馆有很多资源,国内的企业在初出国门时应多多利用这一国家资源,以尽量减少损失。" 度过风波 江苏钢铁市场"绝地反攻"
2004-07-12 13:57
在经历了3个月的连续疲软和下跌之后,江苏钢材市场终于"触底反弹"。早报记者近日获悉,在钢价逐渐回升的利好驱动下,南钢、沙钢等江苏大型钢铁企业,最近均出现了产销两旺的局面,库存基本为零。
据了解,这次的价格回升已连续保持1个月时间。江苏某大型钢铁企业的部门负责人告诉记者,这次回升的幅度比较大,以板材和棒材为例,中板价格平均涨了600元/吨,棒材价格平均涨了800元/吨。尽管现在的价格水平,与最高时的价格还有一定的距离,但已相对合理。
去年,钢铁企业享受价格"一路高歌"所带来的丰厚利润,但从今年3月起,市场急转直下,国内钢材特别是建筑钢材价格开始大幅回落。到5月底,钢价每吨平均降幅达1000元左右。一些经销商每吨花4700元买进的冷轧板,一下子降到3700元,有时一天就降价200多元,惊呼"一天要赔一辆宝马"。这3个月也因此被钢铁界称为"黑色岁月"。从暴涨到暴跌再到趋稳,有人形象地称这一轮"钢价风波"像是坐了回"过山车"。
"价格的大起大落,使钢铁企业经受一场严峻考验。"据南京钢铁工业协会秘书长冯家森介绍,市场陷入低潮后,南京的钢铁大企业通过挖潜增效,苦战应对；小企业则或停产,或关闭,或转产。如今,市场开始回暖,说明国家宏观调控这双"有形之手"发挥了积极作用,使钢价逐渐恢复理性,走向稳定。
南钢有关人士则认为,之前的价格"大跌",并非市场供需变化所致,而应归咎于钢铁产业链对政府宏观调控的观望和恐慌心理。随着宏观调控的进一步深入,市场需求量一如既往地"坚挺",观望和恐慌的心理逐渐消除,在市场"无形之手"的指挥下,价格回升趋向合理是必然的。
对于钢铁市场未来的走向,该人士显得颇为乐观。他表示,目前市场已恢复理性,钢价不会出现"大起大落",今后可能在趋稳中小幅上调。
但也有分析家认为,现在断言钢铁市场已经彻底走出"黑色岁月"还为时过早,还要看今后政府的调控力度,但有一点是肯定的,市场心态在行情好转中得到恢复。
"事实上,国家对钢铁行业的宏观调控并没有结束。市场的调整和变革依然在进行,钢铁投资还会受到严格控制,一些小钢厂还会不断被淘汰出局。"在冯家森看来,这次的宏观调控,从某种意义上说是对市场环境的一次修正和优化。他将市场环境比喻成"鱼塘",现在死一两条鱼是正常的,环境还是健康的,但如果不采取措施对其进行整治,将来死的可能就是一批鱼,那时环境有问题了,再想整治就晚了,即使整治,代价也会很大。 基金公司:下半年大盘有望否极泰来
2004-07-12 09:28
上半年大盘先扬后抑的走势让不少投资者尝尽苦涩,不过,这一情况有望在下半年得到改观,日前,华夏基金管理公司、湘财荷银基金管理公司、景顺长城基金管理公司以及光大保德信基金管理公司投资策略报告认为,下半年大盘有望否极泰来,整体向好。
市场判断------先抑后扬
对于下半年大势的判断,几家基金公司持谨慎乐观的态度。华夏基金公司认为,下半年随着宏观调控的逐步到位,经济会进入稳定增长的阶段。股市经过大幅的调整,很多公司也具备了投资价值,因此下半年整体大势情况看好。
湘财荷银认为,目前A股市场处于历史性底部区域,对于中长期投资者而言,市场的相对低点是非常好的买入时机。宏观面的好转将给资本市场比较强劲的支持。一般而言,下半年市场走势弱于上半年,估计今年下半年能够有一定的机会,但很难创今年的新高。个别投资主题可能会得到市场的广泛认可。
景顺长城基金管理公司认为国务院九条的落实,以及经济持续稳定的发展,是支持股市中长期看好的基础,前期市场经历大幅下跌后,股市进入相对价值区域。市场环境短期利多和利空因素交织,短期市场可能会出现反复的走势。随着宏观经济形势和政策面的逐步明朗,三季度公司业绩的披露,股价结构性调整的现象会继续深入。
光大保德信基金管理有限公司认为,目前的市场点位对基金建仓颇具吸引力------股指在三个月内下跌了20%,已经释放了较大的市场风险。本轮行情的回调是宏观调控等多方面因素的集中反映,虽然目前公布的指标表明宏观调控已取得成效,但前期的调控政策对上市公司的影响将实实在在地在第三季度中体现出来,上市公司业绩增速在三季度还会出现较快回落,所以股指在第三季度还将继续调整,预计第四季度调整可望告一段落。
投资策略------自下而上
2003年是行业投资策略最成功的一年,基金公司在价值投资的大旗下成功地发掘了"电、石、金、钢、车"等五朵金花,在过去的一年里,只要选对了行业,投资的收益情况差别并不太大。而今年随着宏观调控的出现,经济整体的增长速度会出现下降的趋势,随着市场环境的改变,各行业中上市公司的业绩会出现比较明显的分化,因此"自下而上"的选股模式得到多数基金公司的认同。
华夏基金公司和湘财荷银公司认为,在选股方面,要强调"自下而上"地选取行业背景和综合素质良好的龙头型企业,具体的标准包括负债率低、现金流高、在行业中处于优势地位等等。光大保德信则强调要选择股价被低估的上市公司,通过行业的分析来修正投资风险,正确处理好短期投资与长期投资的关系。投资其实就是在寻找市场的错误和政策的过度反应造成的机会,投资者通过深入的分析,找出对政策反应过度的、价值被低估的公司是完全有可能的。
关注热点------瓶颈行业
对于下半年的市场热点,几家基金公司的看法不尽相同,但共同看好供求矛盾较大的资源瓶颈性行业、持续增长性较好的消费品行业以及防御性较好的公用事业。
其中华夏基金看好的行业包括炼油、煤炭、部分有色金属以及交通运输等。湘财荷银在继续看好能源、电力、交通运输中的机场、航运等瓶颈行业,食品饮料等消费品行业的同时,主张在市场低迷时进行"海底捞月",寻找价值被严重低估的优质股票,如一些汽车股、钢铁股。光大保德信则强调由于中国制造业的迅速发展,自然资源需求量会很大,能源类上市公司将值得关注；随着中国城市化进程的加快,消费需求的不断增加,与经济的紧密度相关的物流类上市公司将得到较大发展。 中国金融智囊谈加息 称中国不能简单学美国
2004年07月12日10:13 中国新闻网
中新网7月12日电 香港《文汇报》11日从北京发回的报道称，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌撰文指出，关于加息问题，正在进一步观察。
但他同时指出，中国不同于美国，即使加息也不能简单学格林斯潘。
报道称，这位中央智囊机构的学者型官员瞻望下半年宏观调控政策取向时指出，国家仍然会坚持适度从紧的宏观调控方向，努力巩固上半年宏观调控的成果。鉴于经济生活中“有热有冷”的复杂性，在保持目前政策基本稳定的前提下，会进一步强调全面落实而不是片面落实国务院政策措施的方针。
夏斌指出，重点要落实“区别对待，有保有压”的方针，既要防止严厉禁止项目的反弹，又要防止经济活动中正常资金需求的不到位，切实纠正某些“一刀切”的现象。
报道称，夏斌论及的具体调控措施包括：
1.对严禁项目仍然会严加审批控制，对土地市场和拟建、在建项目仍然将抓紧清理整顿；加快落实增加煤电油运供给的政策措施，检查落实支持“三农”的政策措施等。
2.结合对拟建、在建项目的清理，对五大控制行业之外的投资项目，经严格论证，符合相关条件的，应给予“松绑”支持。结合对土地市场的清理，对符合国务院有关用地的规定，在严格甄别的基础上，有控制地逐步放开审批。
3.通过相关措施，要求各商业银行要全面落实适度从紧、区别对待的方针，不能片面理解。杜绝“少贷少犯错误，不贷不犯错误”的思想，杜绝对在建、拟建项目一律叫停的简单做法。提高贷款审批权上收后审贷的效率性。要求商业银行自觉加强全球化背景下行业发展趋势和商业供求市场的分析与研究，提高避免经济周期和政策调整风险的自觉性。
4.在进一步完善经济、行政、法律手段的组合效应，逐步减弱行政手段负面效应，继续密切关注经济走势，同时加快投资体制改革。随着各项条件的成熟，逐步撤行政手段，上市场手段。
5.为防止经济大起大落，贷款规模的收缩会有个过程。在努力完成央行年初的2.6万亿元信贷规模指针过程中，要同时兼顾其它宏观经济指针的实现状况。计划指针是可以调整的。(彭凯雷) 电力设备行业中期业绩将有良好表
电力紧张起促进作用
随着国民经济的快速增长,尤其是重工业的高速增长,对电力的需求急剧增长
。2004年一季度,全社会用电量达4805亿千瓦时,同比增长16.4%,全国发电量4793
.62亿千瓦时,同比增长15.7%,电力供应能力已处于极度紧张状态。负荷平衡缺口
最大的在华东电网和南方电网已由季节性、时段性缺电转为持续性缺电。
面对电力紧张的局面,国家重新调整电力建设规划,加大对电源建设的投资力
度,2003年电站设备行业景气开始全面复苏,全国发电设备产量猛增,达到37000MW
,同比2002年增长74%。到2004年5月,我国的总装机容量已经突破4亿千瓦,在建总
装机容量1.6亿千瓦,其中2004年全国电力项目开工总装机容量40000MW,新增发电
容量将超过以前预测的37000MW,达到41740MW。
电力紧张的原因除了电源建设落后外,电网\"卡脖子\"也是重要原因之一,20
04年国家加大电网投资,开展全国电力联网工程。国家电网公司预计全年固定资产
总投资将完成815亿元,较去年实际完成686亿元增长19%。预计全年将投产330千伏
及以上交流线路7572公里,开工6320公里；变电容量投产2890万千伏安,开工3504
万千伏安。直流线路投产975公里,开工1100公里；直流换流容量投产600万千瓦,
开工600万千瓦。电网建设将对电网保护与控制设备、输变电设备、电力计量设备
等行业内企业产生直接影响。国家电力公司明确提出要求,除少量现阶段国内尚不
能生产的设备外,其余要全部使用国产设备。电网建设和改进要求达到一定的超前
和高标准,特别是在输送能力和自动化控制水平等方面需要上台阶。电网改造为输
配电企业提供了巨大的商机。
目前电源建设主要以火电为主,火力装机容量占总装机容量的70%以上,火电厂
排放的SO2对环境造成严重污染。我国政府正通过各项政策降低电力企业SO2的排
放量,现在排污收费制度发生了重大调整,日益高涨的排污费迫使企业安装环保设
备,同时通过电价差弥补脱硫设备的运行费用,这极大促进火电企业安装环保设备
的积极性,火电厂烟气脱硫设备前景广阔,预计每年市场容量在60亿元左右。由于
行业进入\"门槛\"低,新的公司纷纷加入,整个行业呈现无序竞争的局面,竞争加剧
有可能出现新一轮价格大战,进一步压缩利润空间,进而导致收入高速增长,利润增
长缓慢甚至下降的局面,整个行业可谓机遇与风险并存。
不同子行业业绩有差异
上半年整个电力设备行业保持旺盛的增长势头,前4个月销售收入同比增长40
%,利润总额同比增长65%。其中,增长速度最快的是电站设备子行业,锅炉、汽轮机
行业更是得到爆发性增长,电力设备行业共有3家公司摘除ST的帽子(东方锅炉、东
方电子、万家乐)。就整个行业细分来说,不同子行业不同公司存在很大的差异性
。
电源投资主要形成对电站设备及电力环保的需求,输变电\"一次设备\"和\"二
次设备\"的需求一方面来自电网投资。当前的电力建设首先是电源建设,电站设备
行业受益最大。因为前几年政策的影响,电站设备行业整体效益下滑,2001年陷入
低谷,2003年行业景气恢复,导致整个行业的增长速度高涨,远远超过输变电行业。
行业高度景气,电站设备行业已经成为典型的卖方市场,价格及产量均大幅上
扬,在2003年上半年主要原材料钢材价格居高不下的情况下,行业的毛利率仍然维
持在较高水平。电站设备行业中的龙头企业东方锅炉预计其中期业绩将比2003年
大幅增长。生产中小锅炉的华光股份抓住机遇,积极进入高端锅炉市场,主营收入
大幅增长,中期业绩将超过去年同期。杭汽轮B的经营状况反映了整个汽轮机行业
收入、利润爆发性增长的态势,2004年一季度杭汽轮B的每股收益接近2003年年报
水平,公司已经公告2004年中期业绩同比去年增长200%至300%。
输变电一次设备中的高压设备(高压变压器、高压开关)需求旺盛,从附表可以
看出变压器行业收入同比去年增长32%,配电开关控制设备行业同比去年增长38%,
增长动力主要来自高压设备。生产相关产品的上市公司------特变电工(变压器、
电缆)、天威保变(变压器)、平高电气(高压开关)中报业绩增长超过行业平均水平
,经过重组的长征电器基本面发生很大变化。
输变电二次设备中电网调度自动化和电站自动化产品需求高涨,由于技术要求
高,行业竞争相对平和,毛利率在二次设备行业中处于高位。输变电二次设备行业
竞争力较强的公司------国电南瑞、许继电气、国电南自将会有良好表现。国电
南自已经公告2004年中期业绩大幅增长,国电南瑞公告2004年中期业绩增长50%以
上,我们预测国电南瑞2004年中期业绩将高于去年同期。
电力环保设备中火电厂烟气脱硫设备、除尘器也随着电源投资力度的加大和
国家环保政策的日益严格而需求量大增。由于市场竞争激烈和钢铁、水泥等原材
料价格的上涨,行业毛利率和净利率都出现了一定的下降。3家上市公司中只有龙
净环保发布公告预计净利润增加50%以上。预计菲达环保半年报净利润也有望增长
。凯迪电力一季度净利率出现了下降,预计半年报净利润同比微弱增长。（上海证
券报） 目前石化行业正处于景气周期上升阶段
在国内需求旺盛、价格整体提升等利好因素的作用下，2003年我国石油和化
工行业经济运行的景气度进一步提高，行业的整体盈利能力大大改善。石化上市
公司业绩也有较大幅度的增长。通过对62家石化上市公司2003年财务数据进行统
计分析，我们发现石化行业上市公司在2003年实现平均每股收益为0．15元，高于
2002年0．11元的水平。同时，一些公司通过处理大量的不良资产，也进一步提高
了资产质量，为今后发展打下了良好基础。
受紧缩政策影响小。在5月14日国家发展和改革委员会等几部委下发的《通知
》及《当前部分行业制止低水平重复建设目录》中，石化行业也属要调控的行业
之一。但笔者认为国家的调控措施对石化行业影响有限。随着我国经济的发展，
对石化产品的需求越来越大，而许多产品需要靠进口满足，如2003年我国进口合
成树脂1907．29万吨，占国内表观消费量的55．94％；我国原油进口依存度也达
到了36．5％，目前国内许多化工产品的产量不能满足不断增长的需求。
其次在国家公布的制止重复建设的目录中，主要禁止质量低劣产品以及小炼
油厂，限制小规模化工装置的投产，如限制新建年20万吨以下聚乙烯装置等。因
而国家主要是控制小规模的化工装置投产，目前国内大宗化工产品主要由中石化
和中石油两大集团生产，其所投资的项目一般规模都比较大，因而限制小规模生
产装置对两大集团的影响较小。
全年利润将继续保持两位数增长。2004年第一季度，步入景气周期的石化行
业延续了上一年度的强劲发展势头。今年第一季度，石油和化学行业的工业产值
、销售收入和利润总额同比增幅保持在20％以上，其中化学工业利润总额的同比
增长达到76．45％。在全球经济好转以及中国经济继续保持较快速度增长的情况
下，我们预计石化行业全年利润将继续保持两位数增长。对于石化上市公司而言
，原油开采类及化工类上市公司业绩增幅将快于炼油类上市公司业绩增幅。
值得注意的是，今年以来国际原油价格不断攀升，6月1日原油价格(WTI)突破
了每桶42美元。过高的原油价格将会给石化行业的发展带来一定的不利影响，如
果国际原油价格在较长时间内维持在高位的话，将会给国内石化类上市公司业绩
带来负面影响。
虽然原油价格的高位对国内石化行业存在不利影响，但我们仍看好该行业抗
风险能力较强、业绩预计有大幅增长的上市公司，如上海石化和云天化。
国内石油化工上市公司股票在2003年经历明显的上涨，相当一批股票价格已
经创历史新高，2004年一季度石化股票进一步的上升，但在2004年4月，在宏观调
控等一系列因素的影响下，石化行业股票也经历了一轮调整，部分股票已经回调
到2004年初的水平。经过4月份以来的调整，国内石化行业已经有相当一些股票已
经进入投资价值区间，其静态市盈率和动态市盈率已经低于国外石油化工行业的
水平，行业投资价值明显得到提升。在对石油化工行业2004年运行环境进行分析
之后，可以判断：石油化工行业仍然处于景气上升态势，行业仍然具有投资价值
，其中相当部分上市公司投资价值明显。建议2004年下半年重点关注以下公司：
齐鲁石化 、扬子石化、上海石化、中国石化。（慧聪网） 浅析2004年半导体产业增长现状与趋势
半导体产业的发展状况一直受到世界各界的关注，时值2004大好时机，今年
的半导体产业发展状况更是受到了业界格外的青睐。
在经历了2003年到2004年的短暂低迷之后，半导体产业的复苏是业界所期望
的。但是半导体产业在复苏过程中释放出了大量的蒸汽，这也是半导体产业复苏
过程升温过快、市场过热所致。
从市场状况看来，这次产业复苏与过去不同，其受家用PC的推动较小，而主
要是由新奇的消费电子产品和无线产品推动，而且市场及供应比以前更加全球化
。除了更加成熟和保守以外，电子产业尚未理出从硅片一直到供应链所面临的关
键问题。不同地区的半导体营业额推移
半导体产业受到的比较大的推动力就是消费电子产业，当前的消费电子产业
采用大批量、低价格和高集成度芯片，对半导体产业无疑是一个很大的推动。目
前，中国和印度已成为关键的市场和生产中心，而且现阶段半导体产业处于重大
技术过渡之中。美国有一系列成熟的300毫米晶圆厂，而中国正在新建200毫米晶
圆厂，这些因素将导致今年形势出现转折。
正因为半导体产业受到了消费电子产业的推动作用，所以各公司很容易就会
陷入生产过剩的漩涡，也就很可能导致半导体产业产能过剩、价格下滑和增长放
缓。当然，如果各公司不过度扩张产能，而关注利润，使得终端市场保持强劲，
这种忧虑也就无需放在心上。
据美国国半导体工业会(SIA：Semiconductor Industry Association)称，今
年手机出货量预计最高将增长15%，所采用的芯片将增加20%。这同一些研究机构
的乐观情绪相似。在6月1日，世界半导体贸易统计组织(WSTS)就发表乐观预测称
，2004年全球半导体市场料将增长28.4%，主要受PC、手机、DVD机及其他电子产
品的强劲需求所带动。而在6月2日Gartner就公布了最新预测：全球半导体需求料
将强劲增长，指称今年半导体销售可能增长逾25%。每月的全球半导体销售额与上
年同月相比，自2003年8月以后一直增加
其实呢，从前半年的半导体市场的营业额来看，确实让人感觉到了半导体产
业的美好前景。美国国半导体工业会(SIA)的统计结果显示，2004年1月份全球半
导体市场的销售额比上年同月增加26.6％，达155亿5000万美元(约合人民币1284
.4亿元)；2004年2月份虽然与2004年1月相比只增加了0.2%，但与去年同月相比，
增长率却达30.8%，增速惊人，SIA认为，获得主要原因在于企业IT投资开始回升
；3月销售额比上年同月增加了32.3%，达162亿8000万美元，与上年同比增长百分
比继2004年2月之后继续保持30%以上，比2004年2月的营业额增加了4.4%。SIA指
出增长的主要原因是企业增加了IT投资；在6月1日SIA又公布了关于2004年4月份
全球半导体市场的调查结果：2004年4月份的营业额达到169亿4000万美元，比上
一个月增加了4.1％，比上年同月猛增了36.6％，从而创下了自2000年7月份以来
的最高数值。
这种趋势的出现在令人欢喜的同时不得不感受到一份忧虑。从历史总体来看
，通常导致半导体产业下滑的主要原因，或者说部分原因，通常有三个：全球经
济衰退，库存积压和产能过剩。有研究机构认为将来的市场将遇到产能过剩和库
存积压的问题，虽然没有考虑全球经济衰退因素，但是预计全球经济成长速度会
放慢，从而导致半导体产业的增长必然会经历一个下滑阶段，至于下滑的幅度就
只能由市场各方面的因素综合考虑了。
在2000-2001年半导体产业的剧烈动荡中幸存下来的生产商，许多都对目前的
繁荣阶段采取比较保守的态度。这就使得半导体市场的繁荣也会因此受到一定的
影响，或者说出现生产过剩而产生的影响会减小。
由此看来，消费电子等半导体下游产业的繁荣对半导体产业的增长产生了很
大的推动作用，2004年的快速增长也已经呈现在世人面前，至于这种增长的趋势
能保持多久，或者说是否会出现急速下滑的状况，很大程度上也要看企业对市场
的把握了。当然相关产业的影响也不可避免，但是毕竟自身的发展还是最重要的
，半导体产业的快速增长之后面临的肯定是趋缓或者下滑，关键就在于出现的快
慢了。（慧聪网） 手机市场快速发展 呈现新态势
全球共有15亿手机用户，iSuppli预测2004年手机出货量为5.7亿到6亿部，增
长最快的是在亚洲市场。
今年第一季度的增长令人非常震惊，第一季度手机交货量为1.5亿部，预计今
年将保持往年的增长速度。去年手机销售量的63%是新换手机，预计2005年新换手
机的总数量将会达到6.35亿。一个人同时拥有几部手机的情况越来越多，一部用
来通话，另外一部专门用来打游戏。
新技术面临诸多挑战
从2.5G到2.75G再到3G，涉及到GPRS、CDMA、EDGE、CDMA2000、WCDMA等在内
的多种技术，都存在一个标准问题，因而不同标准的兼容性成为业界面临重要问
题。很多手机厂商通过将不同技术集成在一起来实现不同标准之间的兼容，目前
仍然处在进一步研究之中。
视频可以使手机用户享有高速数据传输的能力，实现在手机上观看视频节目
，比如足球的比赛等都可以在很短的时间里下载到手机上，通过手机来观看这些
节目。但面临的问题是，手机待机时间非常短，对技术提供商提出了很大挑战，
如何最大化延长电池使用时间是电源管理厂商面对的重要课题。另外，视频质量
、图像祯数等也需要进一步解决。
此外，还有对于3G投资的预测。选择在什么时间进入3G市场，时间的切入点
要选择合适，否则投资很难收回。手机厂商对手机的定位也非常关键，定位准确
才能够获得好的收益，如诺基亚今年第一季度在全球销售保持全球第一的位置，
原因之一就是它更多地注意到终端用户，他们越来越关注多媒体功能。
平均销售价格(ASP) 是全球市场的一个分析指标，长期以来ASP一直呈下降趋
势。然而，最近我们却看到业界第一次呈现出ASP的上升趋势。手机有越来越多的
功能，成本也在逐渐地降低，手机厂商面临的挑战就是，如何保证以相同的成本
提供越来越多的功能。
运营商的控制地位攀升
传统运营商主要注重品牌和服务管理，以及手机的库存情况，而手机及元器
件厂商则考虑产品的设计、制造和最终推向市场的时间。但在新的发展时期，受
到芯片技术高速发展的驱动，手机厂商不断追求更多的功能和更高的性能，产品
的生命周期也越来越短。
对于品牌的竞争，谁能够控制消费者，是手机制造商？还是服务提供商？用
户在买手机的时候买得到底是什么？
iSuppli认为，在今后几年当中，运营商的品牌将会成为最重要的因素。最好
的例子是在日本市场上，不管是哪款手机，上面都很难发现制造商牌子，而通常
在最显眼的地方看到的是运营商的名字。由此看出，运营商已经成为整个供应链
中的一个控制环节，决定着采用哪种技术以及提供什么样的服务。
中国的手机厂商应该与国际上大的服务商进行更密切的合作，对他们来说这
样可以给他们提供更多的市场机会。
高集成度可以降低成本
对于中国的手机厂商来说，采用节约成本的技术，并与运营商结成牢固的伙
伴关系，这都有利于降低成本。集成化可以降低成本，目前有很多工作在开展。
当前有一种方案可以将无线转换、滤波器等实现集成化，另外拍照、音视频等也
在实现集成。其中最重要的是基带芯片，其次是存储芯片。
在不断提高集成度的发展中，各大半导体供应商展开了激烈竞争。排名前三
位的厂商分别是TI、高通、摩托罗拉，市场份额分别是15.6%、13.6%、7.4%。TI
的集成方案已经进入到了射频领域，而高通和运营商也在合作制定新的进军路线
。另外，照相、音频、视频功能正在实现集成，应用处理器对于每一个功能都有
一个专门的模块，就连铃声芯片也集成到现有的芯片组中。
手机存储器有变存和非变存的划分，我们需要各种各样不同容量的存储器。
针对各种存储器可以开发许多应用，要把低功耗及其他功能结合在一起。
多芯片封装将越来越多的功能整合到一个封装中，把闪存、热管理等更多的
功能加入其中成为一个新的发展趋势。在这方面出现了很多新的技术，例如微型
机械技术(MEMS) ，可以把更多部件集成在一起，减小占用空间，以更低的成本替
代现有技术。
手机显示器的挑战是每一款设计都是定制化的设计，成本仍然很高，而且各
种尺寸、格式的驱动器IC的供货能力还受到控制，使用0.25微米到0.3微米的MEM
S技术情况下，产品的交付目前仍有一定限制。无源显示技术在一段时间内仍将占
主导地位，TSP目前取得了很大的发展，OLED技术的正在逐渐的兴起，但目前在色
彩、制造等方面仍存在很多问题。(赛迪网) 数字电视厚积薄发 六类公司机会来临
自5·19网络股革命以来，市场已很难体现整个信息技术时代的进步，而真正
大行情往往会集中在一些具备革命性突破的信息技术股身上。目前能够具备这种
机会的应在3G、数字电视以及新一代网络 等题材上。自1783高点展开雪崩式暴挫
以来，部分数字电视题材股如海信电器、TCL集团、长虹、数源等因备受主力青睐
而表现稳健。对于因行业升级换代而拥有广阔市场的数字电视板块，投资者应高
度关注，它们有望成为今后一段时间持续的热点。
宏观调控避风港
数字电视取代模拟电视是大势所趋，目前全国数字电视推广势头非常迅猛。
我国电视产业有着巨大的消费群，电视产业的升级换代将极大的促进相关产品的
消费，面临历史性发展机遇的数字电视行业同样具有美好的发展前景。数字电视
行业必将成为我国消费升级最大的受益者和最具潜力的行业，这也是市场对数字
电视概念股情有独钟的原因。
从今年宏观调控政策来看，政府为了保障经济健康发展，着重控制固定资产
投资规模的高速增长，但是对于消费型产业仍大力扶持，通过消费升级促进我国
经济健康发展，因此数字电视产业有望成为宏观调控的避风港。广电总局曾表示
正在研究起草《鼓励数字电视产业发展的若干政策》，支持数字广播电视服务业
、制造业和内容产业发展。
虽然数字电视产业发展初期存在许多困惑，但这些困惑是暂时的，2004年数
字电视的主基调将依旧是快速发展。目前数字电视概念股的业绩暂时还不能和蓝
筹股媲美，但我们看好的是该产业的未来前景，是产业内优势的上市公司。
数字电视厚积薄发，六类公司机会来临
数字化制播设备商：数字化制播设备市场主要来自于电视台的数字化改造投
资，预计2004年至2008年将是电视台数字化改造的高峰期，制播设备市场年投资
额在40亿元以上。其市场份额目前大部分为国外厂商所占领，上市公司中兴通讯
、清华同方也涉及该领域，但目前市场份额较小，重点可关注清华同方。
数字传输网络设备商：目前主要对现有单向网进行双向改造，同时更换相应
的数字化设备，改造成本高昂，但却是现有有线电视网络改造的必然趋势。与之
相关的上市公司有中兴通讯、长江通信、烽火通信。
机顶盒制造商：机顶盒是目前收看数字电视的必备设备，用户可在不更换现
有模拟电视机的情况下收看数字电视节目，大大节约了收看数字电视的成本。估
算表明，2004年、2005年我国机顶盒的年市场容量分别为9.66亿元和51亿元。相
关上市公司主要有清华同方、海信电器、TCL、广电信息、四川长虹、数源科技
（000909 行情,资料,咨询,更多）、青鸟华光、实达集团、深康佳。
数字电视制造商：预期在2005年后，随着数字电视产业推动力度的加强，数
字电视接收机市场将会呈跳跃式的增长。国内相关公司主要是彩电厂商，如四川
长虹、TCL集团 、海信电器、深康佳、广电信息、厦华电子等，另外平板显示器
厂商广电电子、京东方也将会受益。
有线网络运营商：运营商可以通过收视费率的提高和新业务的开展从数字电
视市场中获得长期、稳定的收益。目前上市公司中的歌华有线、东方明珠、电广
传媒和中信国安的主营业务涉及到有线网络运营业务，重点可关注歌华有线和中
信国安。
数字电视内容供应商：目前数字电视内容供应商还处在摸索期，短期内还很
难从数字电视产业化大潮中受益，不过像东方明珠 、电广传媒、中视传媒等依托
大型传媒的上市公司无疑具有强大的优势。（慧聪网） 数字电视液晶家用化时代悄悄来临
随着科学技术的发展，数字电视的概念在中国迅速的蔓延开来。对于数字电
视而言，技术环是目前数字电视产业链中资金量投入较大的环节，在数字电视的
推广现阶段，数字电视的技术服务商也最为活跃和关键。
近来，在东芝、松下等国际大牌厂商的推动下，数字电视的技术工艺获得了
很大提高。其中以东芝“魔法飞视(MAGICFACE)”系列产品中采用“魔方阵”技术
、超采样和缩放系统、新型实速(RealSpeed)逐行扫描技术为此中的先进代表，以
高清晰的电视信号接收、高精密的数字处理、高品质的影像显示、高清晰的声音
系统，很好的诠释了高清晰液晶电视在现代生活中的重要地位。
据东芝广州方面的负责人介绍，利用“魔方算法”，使图像表现力由256级提
升到1024级，超强扩大了各色彩的等级，色彩显示能力也相应得到了提高，由原
来的1677万种颜色提升到10亿7000万种颜色；超采样和缩放系统，可将图像放大
到622万象素，缩放调整为315万象素后使之符合显示屏比例；而新型实速(RealS
peed)逐行扫描技术，则采用高精度矢量处理，大幅提升了运动图像的轮廓顺滑度
。(慧聪网) 我国农药产业现状及趋势
农药产业有待改观
我国不仅是世界上的农药生产大国之一，同时也是农药出口大国之一，并且
我国已经连续7年出口大于进口，出口量和出口额年年有增。近年来我国农药工业
发展十分迅速，在10年左右的时间里，农药产量几乎翻了一番，农药品种成倍增
长。
据国家质检总局数据显示，目前我国农药年产量达80万吨，居世界第二位。
其中农药出口量约占农药总产量的30%，产值达7亿美元，近年来农药出口更呈迅
猛增长之势，主要销往东南亚、日本、欧盟。但是，我国农药产业仍存在着许多
实际问题，最主要的是生产和出口水平低。
1. 技术落后全国2000多家农药企业中，具有原药合成能力的大规模农药生产
企业不足50家，80%以上的农药企业都属于技术落后的农药分装厂和加工厂。一直
以来，我国农药企业都没有真正属于自己的农药产品，一种新型农药产品的研发
费用，至少是上亿美元的资金，并且需要几年的时间。我国农药企业通常的做法
是购买别国已经成熟的、过了专利保护期的产品，也就是别人已经使用10年以上
的产品。目前我国已有2000多家农药生产企业，欧盟出台的法规已引起他们的重
视，当务之急是尽快调整生产品种，应对市场的需求。从而为农产品高质量生产
和出口创汇提供更可靠的保证。
2004年2月24日，联合国粮食及农业组织和环境规划署制订的《鹿特丹公约》
正式生效。《鹿特丹公约》已将22种农药列入出口限制清单。我国农药想要占领
国际市场必须从以下三方面入手。
1. 做到有的放矢
了解农药进口国(地区)的国家政策、农药登记情况，并能充分利用该国家(地
区)对农业的保护、推广、禁止等有利政策，如可利用我国对外援助计划，发展中
国家保护和促进农业发展的政策等。
2. 保证产品质量农药企业应选择生产技术有一定难度国际市场前景好的产品
，这样可减少市场竞争。生产成本相对较低，价格更具有吸引力。
3. 培养营销人才长期以来，很多企业缺乏专业的国际营销人员，对国际上的
一些农药需求状况、价格行情等信息，对登记制度、进出口政策等情况缺乏了解
。为此，2003年8月下旬，海关总署政法司在海关总署威海教育培训基地联合举办
了“农药进出口海关管理培训班”。
企业发展规模向着“大型、集中、垄断”的方向发展，预计5年后中国农药市
场版图将重新划分，一批以上市公司为主体的大公司、大集团可望脱颖而出。他
们将通过联合、购并、重组，实现超常规的资源汇聚、资产增值和资本扩张，形
成足以与外国大公司同台竞争的实力，并在国内国外两个市场上大显身手。大量
小品牌因为生存空间小，将逐渐通过市场机制淘汰出局，市场将进一步向优势产
品集中。
具有自主知识产权的新农药将快速增长 技术开发是企业竞争力的关键环节，
立足于简单模仿的农药行业是没有长久竞争力的。农药企业经营多元化 许多农药
企业在发展和巩固农药产业的同时，向多元化经营拓展，形成专业化发展，多元
化发展，不多元化发展甚至退出农药行业四种发展模式。
职业经理人阶层出现 尽管企业不缺乏能够攻城略地的将才，但尚缺乏真正意
义上的帅才。很多企业将加紧人才的引进和培养，整个农药行业开始出现准职业
经理层，一批作风正派、观念新、懂经营、会管理的高文化层次的中青年技术、
业务骨干将跻身于企业管理层。
我国虽是世界第二大农药生产国，但产品竞争力不强，高端技术产品匮乏。
未来品牌定位显得更为重要，技术和成本两大基本因素在竞争中的作用日益明显
，无论从哪个方面看，中国都将成为全球的标志性市场，对于农药企业而言，谁
在中国取得成功，谁就会在全球取得成功。
建立产权明晰的现代企业制度成为企业的必然选择 农药行业将完全从传统体
制的保护中走出来，从真正意义上迈向市场，部分国有资本将淡出农药市场，国
有企业民营化成为一种发展趋势。
生产企业自建营销网络将在一定时期内存在 目前，许多农药生产企业建立起
了自己的市场营销网络，预计未来5～10年的时间内，实力雄厚的生产厂家将会有
更多的实质性参与，但从更长远的未来看，农药行业是微利行业，一个庞大的低
级成长、简单复制、兼容力差的营销网络反而会成为企业管理沉重的负担。目前
农药生产厂家与经销商关系暧昧，责权利不清是中国市场不健全，流通业不发达
所致，其发展趋势必然是随着市场的进步和流通业的发展而走向规范。研究机构
已经预言，未来中国营销渠道的变革方向是“具有品牌的销售商和农药连锁店将
成为销售主渠道，企业自营将逐渐退出。(慧聪网) 周小川第五次亚洲论坛演讲:保持金融稳定防范道德风险
2004-07-13 10:21
首先,对第五次亚洲论坛在北京召开表示热烈的祝贺,并预祝会议圆满成功。借此机会,我也想表达对会议主办方------国际金融协会(IIF)和中国银行------的衷心感谢。此次会议阵容强大,有很多优秀的演讲嘉宾；会议内容也很丰富,有对全球经济和中国经济的研究和展望,有对零售银行业务、巴塞尔Ⅱ、公司治理等专题的深入探讨。今天,我选择和大家讨论的题目是保持金融稳定和防范道德风险问题。
大家知道,中国今年初在金融体制方面做了一些调整,即银行监管职能从中央银行分离,新设了银监会(CBRC)。中央银行最近又新设立了金融稳定局,这显示了中国政府保持金融稳定的决心。在保持金融稳定的同时,我们必须特别注意防范道德风险,这两方面恰恰是中国金融体制的薄弱环节。借此机会,我希望各位外国专家和国内的研究人士,在研究开发新的金融工具、发展金融市场的同时,也用一些精力研究如何保持金融稳定并有效防范道德风险。
市场经济中,金融企业应当有生有死,存在着优胜劣汰。如果没有优胜劣汰,就不是市场经济。因此,我们必须建立这样一个机制,使差的金融机构、特别是最差的金融机构能够被淘汰出局,这也是巴塞尔Ⅱ所提倡的"市场约束"原则。差的金融机构能在金融体系中继续残存,就是对金融稳定最大的威胁,就是最大的不稳定因素,也会形成巨大的道德风险。当然,关闭金融机构也会产生一些问题,比如,有一些债权人会上街抗议,出现群体事件,这是另一种形式的不稳定。但不淘汰差的金融机构会带来更大范围的逆向选择。
到目前为止,中国关闭和破产的金融机构数量并不多,我们在这方面的改革仍在探索之中。总的来说,进展不算成功,因此,我们需要进一步学习国际上的先进经验,需要大家的真诚探讨。
中国目前存在这样一种情况,有些金融机构认为监管当局对他们的处置决心不足,就用扩大资产负债的规模来掩盖旧有的经营问题。他们知道,做得越大你越拿他没办法,"too big to fail"。因为金融机构的关闭和破产有负的外部性,有社会成本,关闭的金融机构越大,社会成本越高。这就产生逆向选择,是道德风险的一类典型问题,是我们亟需研究解决的。
关闭或破产当然是最后手段,而对一些中间偏差的机构,在其财务状况刚开始变坏时,应该要有一些及时校正措施(PCA)。如美国的"存款保险公司改进法案"(FDICIA)就规定,对资本充足率下降或出现问题的金融机构要及早做出纠正,避免出现严重资不抵债而导致关闭或破产。中国需要这类及时校正措施,因为,财务状况越是变差的金融机构,越是流动性不足,就越有可能产生赌博心理。如果我们没有有效的及时校正措施,就不能促使它们用正当的方式去扭转经营不善的局面,反而可能出现更大的风险。这会演变成为严重的道德风险。事实上,不仅中国如此,世界上这种现象也不鲜见。1995年的英国巴林银行,尼克·里森在作金融衍生产品亏损以后还要赌一把,结果越输越多,直至整个巴林银行关闭并被兼并。在中国,这种现象往往表现为高息揽存,越是高息揽存的金融机构,潜在风险可能越严重。
在金融机构关闭和破产方面,中国目前存在很多问题。现在,金融机构市场退出方式主要采用的是行政性关闭,而不是市场化的破产方式。当然也有一些案例是在行政关闭后走向了破产,但总的来说是行政主导型的做法。这与当前法律环境和司法执法条件有关。必须看到,行政关闭后,出了问题,人们往往会去找政府,使政府承担了过大的责任,而且助长道德风险。政府不解决,部分债权人可能会静坐、游行,甚至延续好多年,现在我们还不时看到这种现象存在。特别是一些未经许可的非法基金、非法期货公司、非法证券营业部被行政关闭后,客户损失了钱就找政府,使得政府应接不暇。另一方面,行政关闭随意性很强,法规又跟不上,行政手段与司法发生争议时是否有效也很难说,这种矛盾经常发生。
外国朋友可能会问,中国为什么不用破产法,为什么不走破产程序?中国过去搞的是计划经济,根本没有破产法,1987年中国有了第一部《中华人民共和国企业破产法(试行)》,但适用范围非常有限,破产法第二条规定,"本法适用于全民所有制企业",对别的企业都不适用,硬要套用会有很多问题。后来,在1997年开始的亚洲金融风波之中,中国有一个金融机构------广国投------走向破产,在此过程中,法院以及各方面司法人士做了很多工作进行补充和解释,使破产法应用于金融企业取得了一定的进展,也使得广国投的破产得以执行。但规范性不强,绝大多数市场人士和金融机构不完全了解。
法律界等各方面人士都认为中国必须尽快颁布新的破产法,立法部门也在积极做这方面的工作,破产法目前正在修订之中。但对于银行类金融机构破产是否纳入新版破产法,目前尚存争论,即金融机构破产法应放在新破产法之内,还是应该另起炉灶。两种方式各有利弊。如果金融机构的破产能够纳入其中,这个问题就会解决得比较早,但在处理金融机构特殊性问题方面可能只是粗线条的；如果单独起草银行类金融机构破产法,需要再研究几年,可能会等更长的时间,其间发生的关闭破产案例仍将缺乏规范程序。
除了立法外,在司法和执法方面也存在一些问题。表面上看破产很容易,但实际上破产法必然涉及重组(如,美国破产法第11章讲的就是重组问题),破产过程中还涉及到收购兼并问题,因此破产案例的司法和执法专业性很强。但中国的司法体制是地方法院二审终结,某些地方法院在破产、重组、收购兼并领域存在专业人才不够的问题,还有地方保护主义的问题。有人认为,应该有一个处理破产、重组、收购兼并的专业性法庭,这样有可能把事情办得更好。
关于破产的再一个问题是在中国国有经济改组改造较为困难时,原国家经贸委曾定了一个国有工业企业破产程序。对于这个破产程序中的受偿顺序,绝大多数金融界人士都不满意,因为债权人的利益放得比较靠后,造成银行贷款代替社会保障资金承担责任,扩大了贷款损失。当然,现在情况不同了,这个程序应有可能得以改进。
还有一个问题是,有问题的金融机构如何关闭?当然最好是在金融机构的净资产完全损失掉之前就把它关掉,或兼并掉,这样不会侵蚀居民储蓄。但中国的情况是,在转轨时期,很多金融机构承担过政策性贷款,相当一部分金融机构的净值本身就是负数。这些金融机构一旦关闭或破产,就会涉及到储户或投资者的损失及其补偿问题。不补偿会出现社会不稳定,同时会引起连锁反应。但国家补偿会带来很大的道德风险,使市场和社会不对金融机构的质量和风险作出判断和选择,从而失去一个非常重要的约束力量。那么,因历史包袱导致净值为负的金融机构在关闭破产时究竟应由谁来补偿?目前在中国仍是个难题。中国没有存款保险制度,财政又困难,往往是中央银行垫付。但不管是用财政的钱,还是用中央银行的钱,都是不合理的,因为财政的钱是公共的,是纳税人的钱,中央银行用钱本质上也是公众存款。以后,随着股权的多元化,会出现用公共资金为私营、外资金融机构的关闭承担责任的问题,因此,补偿的做法应改变。中央银行承担了维护整体金融稳定的责任,设立了金融稳定局,就必须考虑和研究这些事,同时也请大家讨论应如何做?如何做好?如何能做到既保持金融稳定,又防范道德风险,使中国整个金融体系具备优胜劣汰的激励机制,并能够建立对变差的金融机构有效制约的机制?
谈到关闭和破产中的损失补偿问题,我们就不得不考虑到存款保险制度。存款保险制度在世界多个国家中并不都很成功,搞得不好也有道德风险。为防止道德风险,存款保险公司有一系列选择,比如保费可根据金融监管资产质量实行差别费率等。在中国,存款保险公司制度是下一步要考虑的事情,也是保持金融稳定和防范道德风险之间的一种平衡。如新设立存款保险公司,最开始收的保费数量可能会不够,没有能力对中国转轨时期已经形成的质量差的金融机构进行赔付,因此,设立的存款保险公司一开始是要允许它借钱的。然而,我们面对的最主要的难题是,一些机构在过去的改革过程中因承担政策性贷款而背上了历史包袱,导致他们的质量问题,现在他们会抵制承担按质量设定的存保费率。作为政府,就需要下决心,想办法摘除这些金融机构因过去的政策性业务而背上的历史包袱。这不仅涉及到解决这些机构的风险、提高他们的竞争力问题,更重要的是涉及到今后体制的整体性问题。否则,存款保险制度会形同虚设,金融稳定和道德风险之间的平衡点也无法找到。还会演化出类似中国八十年代后期搞企业承包制时一对一讨价还价的情况,那种体制是不可能有好结果的。
无论是及时校正措施,还是实施关闭、破产,都需要充分发挥监管机构的作用。但监管机构再能干、再有能力,也还要依赖市场的选择,我们必须加大市场约束的力量。当体制设置得当时,市场本身就是一种监管,市场上的储蓄者、投资者通过货币"选票"给金融机构施加压力,金融工具通过市场价格把不同金融产品和不同金融机构的潜在风险显现出来。一段时间以来,中国对居民的存款(包括在证券公司的保证金)给予了高度的保护,当金融机构关闭或破产时,保证100%返还本金与正当利息。这种保证,对社会安定当然有好处,但这种"承诺"也在一定程度上出现了逆向选择,由此居民不去考虑金融机构的风险状况,他可以选择很差、甚至是不合法的金融机构去储蓄、去投资,因为他知道政府会兜底。这就削弱了市场和社会的作用,造成了市场约束的缺失。因此,在保持金融稳定与防范道德风险之间,必须注意处理一个微妙的平衡关系,既不能因防范道德风险而影响了社会稳定,又不能因一味强调稳定而不顾道德风险,以致取代了市场约束的力量。
今天讲的这些,外国朋友可能觉得很初级,但我们的体制确实没有理顺,还没有建立一种好的体制,没有一种优胜劣汰、奖优罚劣的体制效应。中国有几种说法,比如"鞭打快牛"、"人怕出名猪怕壮"、"枪打出头鸟",说的就是这种情况。此外,还有一些做法,如"一帮一、一对红",好的必须搭配一个坏的；公司上市"一拖一",上市公司融到资要帮一个差的企业。这些问题都曾不同程度存在。从建立激励机制、防范道德风险的角度来讲,这些都是要不得的,也是在转轨过程中必须认真对待并克服的。只有从根本上改变这种状况,我们才能真正走向社会主义市场经济。
总之,我们必须给出这样一个明确的信号:差的金融机构一定会受到惩罚和处置。要控制它们的扩张,甚至要把它们淘汰出局。只有这样,才能有良好的财经纪律。做好这件事,我们必须处理好保持金融稳定与防范道德风险之间的关系,同时,要使储蓄者和投资者参与进来,使他们知道自己承担的风险,让他们自己做出选择,以加强市场约束的力量。这种市场约束的力量与监管机构的监管以及其他宏观经济政策结合起来,共同打造出一个新局面,使我们既能保持金融稳定,又能防范道德风险。(此文根据作者在第五次亚洲论坛上的演讲整理) 金融街宝丽华的半年报揭示:透明度确实提高了
2004-07-13 10:20
今日,深沪两市半年报披露工作正式拉开序幕,首批亮相的金融街和宝丽华上半年净利润均较去年同期出现明显增长,每股收益分别为0.36元和0.08元。随着管理层对上市公司监管日趋严格,半年报信息披露的透明度进一步提高,内容也更加丰富和更具实用性。
金融街上半年净利润较去年同期增长了9.53%,业绩增长的主要原因是期间费用的大幅度下降,其中营业费用较去年同期下降40.45%,管理费用下降20.16%,财务费用下降幅度更是达到61.4%。宝丽华上半年净利润则较去年同期增长了48.9%。由于两家上半年净利润的增长幅度均未超过50%,因此此前并未发布相关的业绩预告。
与上年相比,深沪交易所对今年半年报的编制、报送和披露,作出了多处重大修订,其中关联交易、大股东占用上市公司资金、违规担保以及委托理财等重大事项均要求予以详尽披露,这也成为今年半年报的一大看点。
金融街今日披露的半年报显示,报告期内公司未发生中国证监会下发的证监发56号中涉及的对外担保事项,也无以前期间发生但延续到报告期仍然有效的重大担保事项,公司独立董事还就公司对外担保情况作出了专项说明并发表了独立意见。在委托理财、控股股东及其他关联方占用公司资金、重大关联交易等方面,金融街也都进行了披露,且未发现问题。
宝丽华也按照相关规定,对上述重大事项进行了披露,并给出了令投资者放心的答卷。半年报显示,宝丽华控股股东期初因股权置换占用上市公司资金3228.46万元,截至6月16日,该差额已经全部支付完毕。而在担保、委托理财、关联交易等方面,均未发现问题。
按照深沪交易所要求,今年半年报中还首次披露了前十大流通股东的持股情况,两家上市公司前十大流通股东均较去年年末发生了较大变化。截至6月30日,宝丽华前十大流通股东均为自然人,持股数量在67.7万股至20.4万股之间。而金融街前十大股东中出现了五家机构投资者的身影,他们共计持有3038万股,占金融街流通股的16.8%。
此外,金融街还在半年报中对第三季度业绩进行了预告,预计公司第三季度业绩与2003年同期相比仍将有所增长。
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