基金核心资产大举反攻
2004年07月05日 07:58:05
基金重仓股涨幅居前
在股市岌岌可危之际，上周基金重仓股再次挺身而出，带领大盘展开绝地反击。盘中，钢铁、石化、能源、汽车等一线蓝筹股全线上攻。从蓝筹股的变动情况来看，基金运作迹象明显。
我们认为蓝筹股具备了上涨的内在动力。第一，蓝筹股的下跌时间和空间已经较大。自4月初宏观调控以来，钢铁、石化、能源等板块出现了持续的深幅调整，尤其是钢铁股，普遍跌幅都超过了30％以上。第二，从消息面来看，已公布的五月份的经济数据显示，前期的紧缩调控政策已初见成效。虽然我国经济仍保持较快增长，但已呈明显的回落走势。尤其是固定资产投资和工业生产增长速度的快速回落，令市场对宏观调控的成效充满信心。另外我们还看到，国资委近期澄清了“国有资金要强行退出股市”的传言；证监会副主席屠光绍称新股发行节奏可能放缓；保险资金直接入市指日可待等等有利于市场回暖的消息也不断涌出，消息面的由空转多为蓝筹股的上涨营造了良好的市场氛围。第三，从技术面来看，大盘目前进入了相对底部区域。据统计，当沪综指在触碰1376.21点的低点时，沪深两市A股的加权平均股价达到了6.54元，低于去年1307点的6.56元的平均股价，同时，沪深两市的平均市盈率也只有26倍左右，创下了1996年以来的新低。
偏股型基金表现“抢眼”
上周，封闭式基金市场方面，大盘基金的市场交易价格表现与净值表现同步，但部分小盘基金的二级市场价格表现却不是很好，甚至还有下跌，这可能与前期的过度投机有关。
对于开放式基金的绩效表现，我们仍然是分类型来看。（1）偏股型基金是上周市场中的亮点，11只基金的净值增长率超过了3%，湘财合丰周期的净值增长率竟然高达4.46%。在这些基金中，一些成立时间在一年以上的老基金绩效表现较好，而部分今年以来新成立的基金绩效表现不是很好，其中主要的原因在于这些基金可能还没有完成“排兵布阵”。不过，对于这类基金的后市绩效表现分析，我们不能简单地以成立时间的长短来区分，因为基金未来的绩效表现好坏，关键在于其投资策略与投资操作是否能够适应市场的新形势。（2）股债平衡型基金上周的绩效表现不错，有3只基金的净值增长率高于3%，整个类别的基金平均净值增长率高于2%。（3）在偏债型基金当中，由于这些基金都涉及有股票投资，所以上周的绩效表现都很好，除了银华保本以外，其余4只基金的净值增长率都高于1%。对于银华保本的绩效表现，我们认为其目前的净值增长情况符合其作为一只真正意义上的保本基金的投资特点，是稳健特色的较好表现。（4）债券型基金的绩效表现出乎市场的预料，在其基础市场上周表现不是很好的时候，绝大部分基金的净值却实现了正增长。
□ 刘藉仁 王群航
发行费用猛涨为难基金
2004年07月05日 08:00:55
发行费用猛涨为难基金银行代销要价不断提高,单只开放式基金的发行费用已攀升至1000万元左右
近期，随着开放式基金首发规模不断缩小以至于创下3年来的新低，“发不起开放式基金”的抱怨开始频频出现。有多家基金公司的内部人士向记者透露，如果开放式基金的首发规模低于15亿元，而且实际取得的认购费收入极为有限，其第一年的管理费收入甚至还不够发行费用开支。
据了解，从今年4月起，随着基金发行开始变得困难，单只开放式基金的发行费用已攀升至1000万元左右。并且，首发规模越大，费用也会相应增加。业内人士透露，在基金发行中，随着银行的垄断地位日益突出，争抢银行渠道的竞争更加激烈，银行代销基金的要价不断提高。目前，银行已成为最大的成本中心，其获得的销售费用往往超过了基金发行总费用的一半。
据基金公司人士介绍，银行要求的费用包括四大类。一是渠道费。这是由基金公司支付给主销售行总行的费用，从1‰到3‰不等，随销售总量递增。例如，销售5亿份以内渠道费为1‰，5至10亿份为2‰，10亿份以上则是3‰。也有银行以10亿份起步，销售10亿份以内为1‰，超过部分再递增。二是明星营业部奖励费。这是支付给销售任务完成较好的银行分支机构。由于渠道费是给总行的，下面的分支机构不能直接受益，因此，基金公司还要对销售情况较好的银行分支机构进行奖励，费用大约是销售量的0.6‰。三是客户维护费，也就是“尾随佣金”，按每天的保有量计提，比例约为2‰至3‰。四是杂费，包括培训费、广告费等。
记者发现，基金发行中部分费用的支出让人难以理解。一家刚发完基金的基金公司的营销推广策划案中，有235万元的预算名称为“某某银行广告、软文推广费”。而该基金公司总的宣传策划推广费用总预算仅591万元，除银行的这部分外，还包括指定信息披露114万元以及基金公司自行安排的推广费242万元。在这242万元的费用中，用于在全国媒体投放的广告和软文一共不过60万元。
据介绍，上述235万元的“银行广告、软文推广费”，由基金公司直接支付给主销售银行在各地的分支机构，由这些机构来安排基金发行在当地媒体的广告投放。银行的理由是，由于分支机构都在当地，比较了解当地的情况，知道哪些媒体更适合刊登基金发行推广的广告。对于这部分费用支出的监督，基金公司一般只要求银行将广告样报和发票寄回而已。
有业内人士表示，基金发行费用中银行占去了一半，基金公司有时明知部分费用不合理，但在目前完全由银行主导发行的情况下，基金公司很难拒绝。由于发行变得困难，将认购费全免或给予较大折扣是不少基金发行中通行的做法。这样，基金公司只能垫付庞大的发行费用，寄希望用将来的管理费收入冲抵这部分成本。（记者 唐 健）
基金持有人利益面临三大微妙变化2004年07月05日 08:00:55
《证券投资基金运作管理办法》颁布实施后———持有人利益面临三大微妙变化
日前，作为基金法配套规划的《证券投资基金运作管理办法》和《证券投资基金销售管理办法》刊发并于当日生效。从具体内容来看，基金投资人的一些权益与过去相比将发生微妙的变化，具体体现为基金运作将出现三大变化。
与投资人关系最大的是关于收益分配方面的规定，即基金收益分配将更加灵活。《办法》第三十五条规定，封闭式基金每年收益分配不得少于一次，而且分红比例不得低于基金年度已实现收益的90%，这与过去的规定一致。而开放式基金则有所变化。过去，开放式基金的分红办法参照封闭式基金的规定执行，而新的《办法》规定，开放式基金可以自行约定每年的分红次数和分配最低比例，也就是说开放式基金可能出现不分红的情况。与此前市场预期不同的是，开放式基金分红次数也没有明令规定最高次数。早前有消息称，正在征求意见的《证券投资基金募集运作管理暂行办法》明确规定，基金每季度分红不得超过一次。然而此次出台的正式办法中并没有此规定。可见，开放式基金的收益分配有相当的灵活性。
此外，基金分配的默认方式将较以前有所不同。《办法》第三十六条规定，基金收益分配应当采取现金方式，基金持有人未事先对分配方式进行选择的，基金管理人应当支付现金。而在此之前，基金管理人对未选择分配方式的持有人基本采取分配转基金份额的方式。
另一个将很快对投资者产生影响的是《办法》在投资方面的要求。第二十八条规定，基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年内的政府债券，过去要求持有20%国债的条款不复存在。《证券投资基金法》出台后，业内人士均认为“20%”的规定将取消，但真正实施还要等待《基金法》配套办法的出台。此次出台的《证券投资基金运作管理办法》就被视为是“20%”的正式取消。大批在《基金法》颁布后发行的新基金在契约中约定，“如果法规允许，本基金投资股票的比例将同时提升20%”，因此，这类基金不需要另行召开持有人大会，其投资股票比例将从7月1日开始逐步提高，特别是一些指数基金在取消“20%”的规定后将在三个月内增仓，成为完全的指数基金。对于股票基金的投资者而言，风险和收益都将增加。（记者 唐 健）
吴晓灵：及早处置问题金融机构2004年07月05日 07:41:20
吸取日本化解金融风险经验和教训
中国人民银行副行长吴晓灵7月3日在“中日经济高级论坛”上表示，问题严重的金融机构必须及早处置，该破产的就要破产。现在有很多金融机构，明明有很大的金融风险，但我们不敢下决心关掉它，它反而去吸收更多的资金以致积聚更大的风险。
日本在处理问题金融机构的过程当中，通过了《金融再生法》和《金融机制早期健全措施法》，中国目前正在重新修订《企业破产法》，《企业破产法》同样适用于金融企业。
吴晓灵说，金融业关系国家经济安全、社会公众利益，破产企业的经营管理层、直接经营人必须有经济利益的损失，否则，无以惩戒后人。现在，对金融机构人员的行政处置比较多一些，没有真正处理到其经济利益，使其饭碗受到威胁的处置还是不够的。
吴晓灵指出，要严格追究破产逃债的道德责任，严防破产逃债的道德风险，追究有关致使企业破产的经理人员的责任，特别是金融机构经营层的责任。对于金融企业，要严格追究违规经营的法律责任，对挪用委托财产的应该追究刑事责任，对违规造成损失的应该追究渎职责任，对地方违规人员应该按照金融法规追究责任。
吴晓灵指出，金融机构风险监测低于某些标准时，就应该停止它开展新业务，限制业务规模，以增加风险准备金的方式来控制它的风险。当金融机构尚未资不抵债的时候，就应该及早让它重组，以防止更大损失。
吴晓灵说，历史上，曾经因为金融机构资本金补充渠道不畅，高风险金融机构市场退出政策不明确，投资者补偿机制不健全，监管机构不敢认真监管。真要认真监管，很多金融机构都要退出。对此，监管当局也是无能为力的，不得不采取拖延的办法。现在有条件就必须对经营不善的机构严格监管，以降低社会的道德风险。因为在处置问题金融机构方面，监管当局已探索了一定的经验。
吴晓灵表示，在日本10多年的金融风险化解过程中，中日两国共同得到了一定的经验和教训。一是我们都认为，问题严重的金融机构必须及早处置。该破产的就要破产，否则问题积聚会影响整个金融的稳定。但在这个问题上，我们很多时候比较担心，没有敢及早下手。二是要尽早敦促有问题机构的整改，特别是其不良资产的处置。要减少金融机构的破产，降低社会成本。三是对存款人、投资人只能进行有限度的保护。如果对投资人、存款人过度保护，会使他们不关心金融机构的经营健康与否，不关心金融产品的风险，从而也会产生较大的道德风险。对金融机构的管理人员，当他们制造了大量的不良资产，使金融机构破产之后，应该加大对他们的责任追究。另外，在金融机构还没有破产的时候，在改制过程中，要加大金融机构人员的责任。四是完善金融法律法规，维持市场经济秩序。这一点是中国近几年化解金融风险的教训。完善金融法律法规表现在，明确主要金融业务的法律关系；建立存款人、投资人、投保人的有限保护制度；完善金融业破产的法律依据；建立金融机构经营的及时矫正机制。
吴晓灵表示，中国和日本在化解金融风险的时候都曾经不得已地动用了公共资金。但在花钱保稳定的同时，必须通过完善法律法规、加强监督，来建立好的约束机制。否则，就是对金融体系运行基础的蚕食和鲸吞。(记者 李卫玲)
基金公司再度应试社保基金管理人
2004年07月05日 07:30:50
社保基金管理人家数有望达到10家以上
当基金发行淡季状态日渐显著之际,基金公司的"第二战场"------社保基金和企业年金的筹备已经成为了不少基金公司的重要事项。在公众客户开发短期遇阻的背景下,开发专业定向客户成为公司业务利润新增长点的主要突破口。
一线考察
近几个星期以来,全国社保前往各大基金公司、证券公司等机构考察了一番,让意在争取全国社保基金管理人资格的各大公司好不忙活了一阵。据悉,全国社保有关人士此行的两大目的,一是对于公司进行摸底调查,取得感性认识；二是为最后的招标书确定最终的方案。
对于今年招标前的这轮实地调研,各家公司都给予了充分的重视。由于没有直接的命题作文,为此各家公司主要从风险内控、投资流程、投资风格、产品设计等诸多方面给予了全方位的介绍。对于最后的结果,各家公司几乎都众口一词:机会应该是有的吧,不过结果如何目前实在不好说。
公司的这番回答恐怕也未必完全是托词。一方面,由于最后招标仍未进行,远不到定论阶段；另一方面,近期市场波动频繁,对于考验各家公司的风险控制能力是个绝好的机会,影响最终评判的因素也颇多。
与上一次招标仅限于基金公司不同,此次社保同时也给了证券公司以机会。虽然,目前基金管理公司在整体上占了上风,但业内人士仍普遍相信,证券公司会有一席之地,中榜者当在综合实力列前的大公司中产生。
等待标书
上一次招标,最终6家公司入围。根据有关规定,基金公司获取全国社保基金管理人资格需要有两年以上的历史,因此,中资公司中新增的候选公司数并不多,但由于合资公司不受此限,加上原先就有资格的4家老公司,实际有资格参与应试的公司超过了10家。若算上证券公司,就更多了。从竞争的激烈程度来说,这一次肯定超过了两年前的第一次。
全国社保理事会理事长项怀诚今年4月曾经明确指出,鉴于社保基金计划在今年内增加境内股市的投资比重,理事会计划扩大现有6家基金管理公司的管理规模,选择新的基金管理公司,以求以更加科学可靠的方式确保基金的安全。按此思路,今年的社保管理人"选秀"将不涉及淘汰,而只是增加。
6月23日,项怀诚理事长再次表示,按照"安全至上,控制风险,拓宽渠道,提高收益"的方针,坚持创新的原则发展和壮大社保基金总量,社保基金运营管理要有所突破和创新,政策要放宽,管理要加强。继去年6月正式启动社保基金"入市",随之开展了债券回购业务、申购长江电力及中石化股票委托等新产品的设计和投资运作。在规模扩大的前提下,管理人的扩容也箭在弦上。
关于最后的入围公司家数,各种版本充斥于市场。有说"6+6"的(今年新增6家基金公司)；有说"5+1"的(5家基金公司,1家证券公司)……。从目前各方信息综合来看,最终入选的公司家数目前并没有"预算",但与市场传说的可能不会出现太大偏差,因此,今年有机会管理社保基金管理人的总数将有望达到10家以上。
实战结果
2003年,基金的绝地大反击不仅部分修复了专业管理人的声誉,也让社保基金也借光不少。对于去年的实战结果,社保还是表示出了相当的认可。项怀诚理事长透露指出,去年占资产总量5.1%的股票投资,回报率要占整个社保基金收益的24%。虽说一年的收益远不足以说明问题,但在股票投资加大比重的趋势这一方面已是定论。据悉,部分基金公司的社保基金管理规模已经获得了更多的管理额度。
由于社保的专项委托投资与共同基金在投资目的、监控模式以及客户沟通、客户要求等诸多方面存在显著不同,因此很难简单用共同基金的投资业绩去相应推断社保基金管理投资时的结果。
一个非常明显的例子就是,去年几家同时管理社保基金和共同基金的基金管理公司在两类基金的股票、债券投资业绩上并未表现出明显的正相关性。在某些公司甚至表现出较大的反差。股票、债券当年投资回报率最高的组合均非出自普通投资者所熟悉的该类"明星基金"所在公司之手。
项怀诚在今年4月介绍一季度的投资收益时,当时的状况是一季度已经实现的收益是14.22亿元,浮动的盈利比上年多了约20亿元。然而,二季度以来市场的单边下挫让业绩报表亮色减弱已是不争的事实。
在目前的市场条件下,社保基金并未被赋予"超常规"的投资手段,因此要想独善其身显然有些勉为其难。虽然,新的投资方向和投资对象的突破开始被提上议事日程,但到时的管理人是否还是目前的这些管理人呢?现在谁也无法回答这一问题。从道理上说,专注于境内市场投资可能会是目前这些基金管理公司的主营业务,那么从某种意义上来说,这考验的不仅是投资管理人的管理能力,更重要的是对市场的深层次问题提出了严峻挑战。(记者 王炯)
上海证券报
美联储加息还将继续
2004年07月05日 07:40:54
费尔德斯坦认为，采取行政手段对经济过热降温更加符合中国的国情，在防止一些行业过热时也更加有效
“今明两年美国将会进入持续的加息阶段，直到通货膨胀率达到理想的水平。”7月3日，美国国家经济研究局主席马丁·费尔德斯坦在北京表示。
费尔德斯坦是在出席美国国家经济研究局与北京大学中国经济研究中心举行的第6届年会时作以上表述的。费尔德斯坦是美国经济学界举足轻重的人物，曾任里根总统、老布什总统时期的经济顾问委员会主席，一度被认为极有望成为格林斯潘的接班人。
费尔德斯坦认为通胀率的“理想水平”大约在1%—2%之间。虽然美联储上周将联邦利率提高了25个基点，但在费尔德斯坦看来，目前1.25%的利息率对达到通胀率的目标来说显然还是过低了。过去几个月，美国的通胀率保持在3%左右。
由于金融界对美国的加息已经早有预期，费尔德斯坦认为加息行为不会对金融市场产生太大影响。
费尔德斯坦对于美国经济表示充分的乐观。他预测经济增长率会超过4%。这一数字大于美国过去10年间3.3%的平均增长率。强劲的经济增长提供了更多的就业机会，在过去7个月美国新增了100万个工作岗位。
“从短期来看，加息会使美国经济发展速度减缓，但有利于美国经济长期稳定的增长，防止经济过热后出现的衰退现象。一个长期稳定增长的美国对于其他国家（包括欧洲以及亚洲等国家）都是有利的。”费尔德斯坦说。
在问及美国的加息是否会令滞留在中国的大量热钱流回时，费尔德斯坦回答：“我不认为0.25个百分点会对市场的资金流向产生太大影响，即使1个百分点的增加也不会有太大影响。”
此前一些学者认为，美国的加息将是除CPI指数外中国加息的另外一个必要条件，因此美国近期的加息对中国产生了较大的加息压力。但中国研究中心主任林毅夫则向记者表示，中国近期加息的可能性并不大。
虽然包括张卓元等在内的中国一些著名经济学家认为，中国政府更应该利用经济手段（比如升息的方式）而不是行政命令来抑制投资过快增长，但费尔德斯坦对于中国采取行政手段对经济过热降温的做法亦表示认可。他认为这种做法更加符合中国的国情，在防止一些行业过热时也更加有效。(记者 安明静)
国际金融报
本周股市 三大事件宜关注
2004年07月05日 08:30:59
连续下跌11周的股市，终于在上周止跌，不过成交量成为眼下制约股指上行的主要因素。本周，随着两只股票的增发股在周一上市，沪深股市历史上最大的一次再融资方案---中国联通配股于周二开始实施，6只中小板股票周一、周四分批上市，资金面将再次面临较大的考验。对大盘而言，这三大事件究竟是机会还是灾难呢？
大事件一
两股票的增发股周一上市
今日，武钢股份（600005，前收盘6.79元）5.64亿股增发股上市。
今年年初，武钢的增发被视为金融创新，该股曾受到大量资金的追捧。不过，随着钢铁行业受到宏观调控的影响，钢铁股也不再被人关注。上周济南钢铁一上市就跌破了发行价，其市盈率也就10倍左右。此次武钢股份的增发价为6.38元，以去年业绩测算，其发行后摊薄的市盈率高达47倍，在钢铁股整体市盈率不高的背景下，这一市盈率水平市场能否真正接受，的确需要检验。
在武钢股份的增发中，长江证券斥资15亿元进行了申购，目前以6040万股的持股数成为其第一大流通股股东。
此外，鹏华50基金、德盛中小盘基金、银华保本增值等许多新基金大量参与武钢增发，机构们都对这只“钢铁贵族”表示出了积极的兴趣。毕竟通过增发后，武钢业绩还有进一步提升的空间，今后也具备送转股的题材，其长远的走势还是值得期待。
同时，小盘商业股华联超市（600825，前收盘10.14元）增发的6458万股也将在今日上市。该股上周曾跌破了9.68元的增发价，体现出弱市的特征。从该股增发后的股东名单来看，包括博时基金在内的许多基金都在该股增发前大量介入，由于此次下跌过程中几乎没有成交量放出，基金多数都处于套牢状态。而在增发的时候，这些基金参与得也很积极，看来基金对于这只连锁超市的龙头股仍有较高的期待。
大事件二
中国联通配股周二启动
任何一次行情中，一定离不开中国联通（600050，前收盘3.52元）这样的大盘股。当联通的股价已经下降了近40%之后，市场对于这只超级航母的再融资还是抱有相当的戒心，毕竟在目前的弱市下，任何再融资消息都会成为利空。尤其此次中国联通将募集45亿元的资金，市场究竟如何评价也变得难以揣测。
对于联通此次配股的前景，其主承销商中金公司认为，目前大盘股指和中国联通的股价都处在一个相对的低位，大部分市场风险已经释放，如果出现了配股包销的情况，反而是中金公司一个较好的进入市场的机会。中金公司还认为，经过了前期一次较大幅度的调整后，相对于其他大盘股以及公用事业类股票来说，中国联通的股价也具有一定的吸引力。
还有不少市场人士也对这只大盘股的配股持乐观态度。在最近几年中，每次大盘股的融资、上市都对当时的市场产生过负面影响，比如南方航空、长江电力等等。不过，从稍长的时间来看，这些大盘股的上市都成为了左右大盘的积极因素，此次中国联通的配股，还会产生这样的效果吗？让我们拭目以待。
大事件三
中小板周一、周四添新丁
对于中小板来说，本周又将迎来大扩容。今日将上市中航精机、盾安环境、凯恩股份3只新股，本周四，永新股份、霞客环保、威尔科技也将登陆中小板。
上周五，在沪深股市上涨的时候，中小板的10只股票却受到明显的打压，普遍跌幅超过4%，不少股票都创出新低。从刚上市时受追捧而定位过高到目前多数个股遭到打压，中小板的个股似乎看不到太多的机会。当本周一下子迎来6只新股，中小板会找到翻身的契机吗？
市场人士分析，从目前沪深主板的次新股与中小板股的比较来看，不少中小板股的市盈率都低于同类型的次新股，而上周中小板股票的集体下跌，盘中受到刻意打压的痕迹比较明显，上周上市的传化股份、天奇股份的定位就有所偏低。因此，当本周6只新股上市的时候，其定位可能就不会像“新八股”那样过高，从而给市场带来一定的机会。（记者 刘锦旭综合报道）
成都商报
蓝筹股全面回暖值得重视
2004年07月05日 08:08:51
从市场的角度来看，4月初到6月底的400点跌幅，从根本上说是蓝筹股整体持续性的下跌所造成的。由于这些股票对指数和市场人气都有很大的影响，当它们的跌势在持续进行的时候，市场就一点也看不到回暖的希望。
不过这种情况在5月底开始出现了一些变化。查看一些个股的走势，我们能清晰地看到，四川长虹5月下旬在6.80元左右已经拒绝下调。同样的情况反映在齐鲁石化上面，该股在7.80元构筑底部以后，一路稳健攀升。而蓝筹股整体性的回暖，主要是出现在6月的中下旬。就整体而言，这个板块走势在最近两周里是明显强于大盘的。蓝筹股为什么会出现整体回暖的行情？蓝筹股的这种回暖是否意味着行情已经启动？这些都是我们要认真思考的问题。
随着7月份日历的翻开，市场将进入一段关注业绩的时期。由于整个蓝筹股去年和今年一季度的业绩都十分骄人，我们有充分的理由期盼这批股票，中期都会有一个很好的业绩。从实际的情况看，许多已经预增长的公司都是蓝筹股公司。这样的话，蓝筹股的持续下跌就失去了基础。一旦有资金开始在这些股票上出现建仓，蓝筹股整体性的上扬就是合乎逻辑的事情。所谓“成也萧何，败也萧何”。400点的跌势，既然是由蓝筹股普遍而持续性的下跌而造成的，如果蓝筹股出现普遍而持续性的上涨，那么，市场趋势自然也就已经逆转了。从这个角度来看待本周周K线的中阳线，我们对后市应当充满信心。
第一，大扩容是对资金的一次检阅。接受过大扩容检阅的市场，是一个酝酿波段行情的温床。从武汉钢铁的增发开始到中小企业板个股的高密度发行，再到中国联通涉及45亿规模的配股筹资，所有这些大概对市场资金的需求超过了200亿。而且这种融资是在一个月左右时间里要完成的，这种大扩容让市场经受了一次强大的考验。值得思考的问题是：如果没有更大规模的扩容在后面，市场会有不迅速止跌回暖的理由吗？
第二，蓝筹股的普遍回暖是资金注入的结果。从目前的情况看，市场信心的缺乏是行情要发展要面临的一个重要障碍。但是，当财富效应在蓝筹股中再次显现的时候，场外资金就可能介入到市场中来。就像年初我们大谈蓝筹股革命那样，也许现在我们要讨论蓝筹股第二次革命的问题了。
第三，中小企业板风险已得到较大程度的释放。如果新八股的高开是周一至周四的持续性回调的直接原因，那么周一至周四的下跌是合理的。但周五中小企业板个股再次向下破位，则更多的是恐慌割肉的结果，这不是一个正常的市场现象。由于这批股票短时期内普遍有了三成以上的跌幅，所以风险也得到了较大的释放。对于一个已经较大程度释放了风险的市场来说，也许机会也正在酝酿。
□ 郭勇斌
基金加大建仓力度
2004年07月05日 07:58:42
反弹能否延续，取决于蓝筹股的表现及新基金的建仓速度
上周大盘在触底1376点后，于周四终于出现了久违的大反弹，日内涨幅居年内第二。上证综指全周上涨2.86%，基金净值也出现了连续多周来的首次普涨。上周市场表现强势的主要有两大板块，一是基金重点关注的价值型品种，包括绩优与成长性的股票，如钢铁、石化、有色金属、煤炭、交通运输等行业中的基金重仓股纷纷领涨；另一类是短线资金关注的炒作品种，如一些老庄股及科技网络类股票；而刚刚上市的中小企业板则全线下跌，平均跌幅为23%。从目前情况来看，部分机构投资者包括基金已开始在1400点以下加大了低位建仓力度。随着宏观调控压力的逐渐减小，诸多利空因素似乎也在逐渐消除，市场人气又开始重新聚集，但上周的反弹能否延续，还取决于蓝筹股的表现及新基金的建仓速度。
新基金仓位仍较低
通过上周基金净值的变化，我们基本可以判断今年3月份以来成立的新基金仓位仍然较低，上周涨幅居前的基本上是去年及以前成立的老基金，开放式基金中合丰周期、华夏成长、海富通精选、易方达策略成长、博时价值增长涨幅居前，封闭式基金中兴华、安瑞、安久、科汇等涨幅居前，反映这些基金在持股结构性调整的同时，也适时加大了仓位；债券型基金的净值普遍落后于股票型基金，出现微涨。
基金调整持仓结构
二季度基金组合即将公布，通过基金一季度重仓股近期走势的分析，我们判断目前基金对其持仓结构已进行了一定的调整，那些近期活跃、率先反弹的品种有可能是基金加仓的对象，而那些在近期大盘反弹过程中表现一般、不涨反跌的前一季度重仓股很可能被基金减持。在行业上，基金可能会有大范围的选择，不再局限于几大行业：汽车股在一定程度上已遭到基金减持，上海汽车曾是一季度第一重仓股，近期走势表明可能被基金大幅度减持；基金在电力、通讯、有色金属等行业可能会有一定的选择性，长江电力在本轮下跌中表现稳定，而华能国际则出现一定幅度下跌；中国联通的跌幅显示出该股遭遇到不同基金的减持；有色金属中山东铝业的暴跌及暴涨说明基金间有一定的分歧，而锡业股份等可能受基金增持。同时基金有可能对钢铁进行了一定的回补，虽然前期受宏观调控影响最大的是钢铁板块，跌幅也最深，但优势龙头企业受影响不大，如宝钢股份、韶钢松山、鞍钢新轧等；石化行业仍会受基金青睐，近期齐鲁石化等的表现也表明有增量资金介入；有成长性的中小企业股票也会是基金选择的一部分。
□ 毕秋香 证券时报
大盘稳健！！！！！！！！！！
十大利好推出：拐点还是巧合？ 2004年07月05日 13:35:25
7月以来的两个交易日给投资者带来了一丝丝暖意，指数大幅反弹。对此，市场人士普遍认为是有关方面出面澄清了市场上一些不利传闻所致。
记者发现这几日股指反弹与2003年11月20日的行情反转有惊人的相似之处。在时机选择上基本相同，都是在大盘指数跌幅达到20%的情况下出现的，而市场筑底方式也基本相同。
股市反转没有利好是不行的。记者认为，近期有关方面推出一批利好支撑大盘走好：
1、宏观经济软着陆成功。7月份以后，中央宏观调控政策如信贷、投资政策等有可能出现松动；
2、7月1日上交所一高层在一研讨会上说，QDII对我国不力，要缓行。按规定QDII7月1日实施，但消息面是真空，缓行是真的；
3、有消息说，新股发行速度要放慢；
4、中国证监会副主席范福春近期在出席北京上市公司协会成立大会时表示，要在维护上市公司法人财产权的完整方面积极开展调查研究，制止某些股东肆意侵害上市公司法人财产权完整的不法行为；
5、6月22日，来自全国各地的6位投资者代表与来自证券业协会、证监会发行部、法律部、稽查局、办公厅等相关人士就三板市场的相关问题进行了讨论，这是有史以来第一次，同时也说明高层开始重视基层股民的意见；
6、近日，国务院国有资产监督管理委员会新闻发言人接受了新华社记者专访，就沪深股市中出现“国有资金要强行退出股市”的传言予以澄清；
7、6月28日下午，四川省首例涉嫌操纵证券交易价格案在成都市中级人民法院一审判决，因操纵证券交易价格罪，被告成都吉辉创业投资有限责任公司(下称吉辉公司)被判处罚金3.5亿元。与以往不同的是，此次罚金是货真价实的，法院对吉辉公司违法所得全部予以追缴，这也是国内第一次，对恶庄操纵价格具有强大的震慑；
8、在近期中国人寿资产管理有限公司挂牌成立会上，中国保监会主席吴定富表示，保监会正会同有关部门加紧研究制订相关规定，保险资金直接入市将指日可待；
9、此前中国银监会、中国证监会、中国保监会就三部门在监管分工合作方面的事宜达成备忘录，以明确各自在金融监管方面的职责，促进三部门协调配合，避免监管真空和重复监管；
10、《证券投资基金信息披露管理办法》自2004年7月1日起施行，针对基金信息披露活动及事务管理中可能存在的违规行为，办法作了相关处罚规定。(记者 贺朝晖 实习生 邓琼)
副审计长：按总理指示 正在酝酿审计结果公布制
2004年07月05日 11:20:56
据香港文汇报报道，国家审计署副审计长令狐安不久前接受该报专访时透露，两任总理对审计工作都相当重视，朱镕基、温家宝对审计要情、审计重要信息等资料每期都看，每期都批示。根据总理指示，审计署开始酝酿研究审计结果公布制度，未来要做到所有项目的审计结果全部公开。
此外，他们以对审计报告从不做删改，对重要内容从不回避，而是主张一查到底，全部公开。他举例说，对审计署、国土资源部有关土地腐败问题的报告，温家宝总理一连批过7、8次。曾培炎副总理主持召开两次电话会议，研究部署解决方案。
令狐安表示，根据总理指示，审计署开始酝酿研究审计结果公布制度，未来要做到所有项目的审计结果全部公开。
他表示，这一重大改革需要逐步实施，目前审计署每年向全国人大汇报的年度审计报告都是公开的，随后要在地方搞些试点，选择一些单项审计项目实施公开公布。比如，审计署去年首次尝试公布“非典”专项资金的使用情况审计报告。(钟雪冰）
中新网
央行两月内不会加息
2004年07月05日 10:48:35
由于美联储在6月30日宣布加息，有关中国人民银行是否随后加息的议论开始见于媒体。
经济学家对美联储的加息判断是，美国将从此告别4年来的低利率时代，而日本也可能会随后提高利率，结束低利率政策。不过欧元区经济尚未出现强劲增势，且6月份通货膨胀率从前一个月的2．5％下降到2．4％，预计欧洲央行仍将保持目前2％的基本利率水平。
经济学家普遍认为，美联储的利率政策一般具有连贯性，其加息政策可能会持续两年，到2005年底，美联储基准利率有可能达到4％。
从美联储利率政策的改向看，世界主要经济体有可能改变利率走向，在一个较长时期内，出现纷纷加息的情形。中国作为一个高度开放的经济体，尽管资本账户没有开放，但面对国际资金流动带来的压力，必然也会调整长期的货币政策，适应国际经济环境的变化。
不过，从短期看，中国人民银行没有加息的理由。
有一种观点认为，美联储加息将是中国人民银行加息的前奏。其认为，如果美联储不加息而人民银行自行加息的话，会导致本币与外币的利差扩大，加速国际游资的流入。而美元加息后，人民银行就会实行同样的高利率政策。
在我看来，美联储是否加息并不是决定中国人民银行在短期内加息的理由，其不过是假定人民银行决定加息后选择合适时间的条件而已。所以，美联储加息不会导致中国人民银行直接加息，而央行是否加息依然取决于国内的经济指标变化情况，尤其是价格指数的变化情况。
中国人民银行监测的企业商品价格变动情况显示，5月企业商品价格总水平较上月下降0．3％，较上年同期上升9．4％，月环比指数是自去年7月份以来的首次下降。从5月份企业商品价格指数看，其为近一年来出现的首次下降的情形，是否为拐点，目前尚不能确定。因而央行有必要对企业商品价格指数再观察一段时间。
从不久前国务院常务会议对宏观调控的成果判断看，主要宏观经济部门已经达成了共识，认为经济已经降温。因而，预期加息的宏观环境已经发生了变化。而学术界也出现一种观点，认为中国经济有可能出现“硬着陆”，呼吁适当放松宏观政策。在宏观经济已经降温，且企业商品价格指数出现下降的情况下，面对国内部分企业经营困难的现状，盲目跟从美联储加息是没有道理的。
而事实上，美联储加息后，使人民银行在制定货币政策时有了更多的回旋余地。一段时间以来，国外游资一直存在对人民币升值的预期，加上人民币与美元的利差较大，导致大量热钱进入中国，造成人民币基础货币投放过多。而美联储加息后，则有可能缓解这一现象。美元加息后，美元会升值，也促使人民币对其他货币事实升值。对人民币升值预期的减弱，对美元继续生息预期的加强，将使热钱流入美国，从而使人民银行的基础货币投放减少，货币供应量下降，其最终也会起到抑制物价水平的作用。
既然从货币供给方面看，其抑制物价上涨的作用越来越大，那么人民银行就没有必要在短期内使用利率这个价格工具来对付通货膨胀。而从国内企业，特别是民营企业的运行现状看，资金不足问题已经影响到部分企业的生存，而加息则是雪上加霜之举。所以，为了实现宏观经济的“软着陆”，还是暂不加息为妙。
□ 刘杉
重建中国券商战略研究体系
2004年07月05日 06:59:45
---访国信证券总裁胡继之
胡继之总裁,经济学博士。在担任深圳证券交易所副总经理期间,主持创办了深圳证券交易所综合研究所和深圳证券交易所博士后工作站,长期负责主管《证券市场导报》专业期刊,对促进中国证券研究发展有着深刻理解。
今年以来,证券市场面临新的挑战,如何克服困难,已成为整个行业关注的焦点。
面对困境,一向以诚信、稳健、业绩优良著称的国信证券,日前提出了战略性重建投资研究体系的构想,开始面向海内外大规模公开招聘行业首席分析师,以期由此给整个证券行业带来一股新的气息。
国信证券力求通过建立顶尖人才平台,创造特色化的高端信息资源,探索出新时期券商人才战略发展格局的作法,不失为一种具有长远眼光的明智之举。
本报记者就此对国信证券总裁胡继之进行了专访。
国信战略性研究体系构想
可以说,国信的人才战略构想,也恰恰是中国券商寻求重建战略研究体系的一个缩影。
国信证券此次面向海内外公开招聘行业首席分析师涉及20个行业,这20个行业根据国信证券对市场价值的判断和专业的行业分类标准拟合而成,行业分类标准体现了专业而精细的特征。
为什么在券商普遍面临困难的情况下大规模招聘行业首席分析师呢?胡继之表示,大规模招聘行业首席分析师是国信证券对投资研究体系进行战略重建的核心内容,这是与国信证券的整体战略性安排紧密联系在一起的,国信希望通过战略性重建使业内顶尖人才在公司汇集,使国信证券成为研究领域的同业领先者。近年来,国信证券在企业融资领域、证券投资领域、经纪业务领域都已经取得全国一流投资银行的地位,因此重建投资研究体系具有坚实的经济基础,战略重建的目标是完全有条件实现的。
国信的门槛------顶尖人才
打造真正意义上全能投资银行,必须拥有最有影响力的研究团队。这是国信证券多年发展的一个必然选择。为了保证公司资源的优化配置,国信公司领导现阶段将亲自主持投资研究总部工作,以确保国信证券的研究品牌在短时间内取得市场领先地位。
胡继之说,一定要把业内顶尖的研究人才引进来,因此,公司对每位行业首席分析师都建立了严格的录用标准,只有达到条件的候选人才能录用。
据悉,本次招聘在年龄、学历上并没有做出明确的规定,对行业首席分析师的核心要求主要有三点:
一是要求认同国信证券发展目标和核心理念,有超越同业、竞争胜出的信念与实力；
二是要求行业首席分析师首先必须是相关行业的专家,其次才是证券领域的内行；
三是要求有广泛的社会资源和很强的专业活动能力,能代表国信证券参与和组织相关领域的专业活动,能够成为该领域上市公司发展的战略顾问。
独具特色 尊重价值
吸引顶尖人才靠什么?国信证券的回答是:独具特色的工作方式,尊重价值的薪酬体系。
胡继之认为,行业首席分析师的工作方式与国信证券的核心理念即"创造价值,成就你我"相适应,体现出对个人价值的充分尊重:第一,行业首席分析师可自主选择1--2名助手,组成研究小组,在相应领域自主选择重点研究对象开展研究活动,挖掘机会,发现价值；第二,行业首席分析师研究成果以个人名字命名,既充分突出个人研究品牌,也便于形成行业地位,又明确了个人责任并承担相应风险；第三,国信证券的专家委员会委员与行业首席分析师的设置是配套的,以便于行业首席分析师更快捷地了解行业最新动态。
记者了解到,国信行业首席分析师的薪酬体系安排是分层次的,充分尊重价值,基本年薪为30--50万元人民币；行业首席分析师对公司业务作出重大贡献的还可以与业务部门共享经营成果；行业首席分析师有机会在专业领域获得充分发展的机会,对于作出突出贡献的行业首席分析师公司将做出相应职级的安排。
据悉,本次招聘在程序上也有一些特色。国信证券经过对报名材料初选后,对于初选入围的录用人选将提供一份更详细的行业首席分析师管理计划书,待候选人认可反馈后国信证券再安排面试。（记者 殷占武）
看 格老夫妇这样理财
2004年07月05日 08:52:08
最近，美国联邦储备委员会公布了一份特殊的财务报表，它让我们看到了美联储主席格林斯潘去年的个人资产情况。
据报告，格林斯潘2003年持有的投资资产价值总计在300万美元~640万美元。身为美联储主席，格林斯潘更多选择了银行存款和投资短期国债的投资方式，因为这样不仅安全，也避免了持有企业股票可能带来的麻烦。
另外，格林斯潘的妻子，美国全国广播公司记者安德莉·米切尔拥有的资产，价值在130万~300万美元。这些资产去年为她带来了1.57万美元到4.85万美元的收益，她个人持有“金佰利”“亨氏”等5家知名企业的股票。 （据央视 全球资讯榜）