四大国际投行舌战中国加息
2004年07月04日13:22 21世纪经济报道
本报记者何华峰
香港报道
在美国联邦储备委员会主席格林斯潘宣布美元加息之前，支持与反对中国加息的激烈论战好歹还有一点共识——美国加息之前，中国不应加息。
但是现在，这个共识的前提不存在了。北京时间7月1日凌晨，美联储在两天会议后，决定将联邦基金利率的目标值提高25个基点，至1．25％。
日前《上海证券报》报道，申银万国证券公司最新一份研究报告显示，中国人民银行在七八月份升息的可能性较大，预计升息幅度将在50个基点左右。
各种经济迹象也在充实中国加息的理由。6月份，中国的投资额在下降，工业产值在下降，而通货膨胀率的上涨挡也挡不住。5月，反映通胀的指针──中国的居民消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨4．4％，创7年来最高增幅。即将出台的6月经济数据会使央行面对一个怎样的抉择？
事实上，中国国家发改委已经在6月23日预测，6月份的通胀率会超过5％，并且在三季度还会加剧。
此前5月，央行副行长吴晓灵曾表示，央行是否提高利率取决于ＣＰＩ的增长状况，如果ＣＰＩ上涨超过5．3％的一年期贷款利率，则央行可能考虑加息。
在一片喊“加”声中，反对加息的呼声也越来越高。反对者认为，中国经济增长已经减速，越来越多的企业遭受创伤，如果再动用利率杠杆，经济会彻底冷下去。
海外投行的加息预期
摆在央行面前的是一个两难抉择，加息与否正考验着货币政策制定者的信誉与能力，可能还要外加一点运气。
就在格林斯潘宣布加息前，中国央行行长周小川赴瑞士出席国际清算银行的股东大会。相信周小川的同行们──各国央行行长，都对周寄予密切的关注。
此前，美国是否加息与中国经济如何着陆是影响世界经济两大最主要因素，因为这是全球两个增量最大的经济体。如今美国方面已经形势明朗，世界在等待来自中国的消息。
而据央行的新闻稿，周小川在瑞士并没有多说什么。新闻稿只是简单地称，“周小川行长介绍了中国经济的最新情况，特别是宏观经济调控措施取得的成效。”
就中国加息与否的问题，记者访问了摩根士丹利、瑞士第一波士顿、高盛和花旗等四家海外投资银行的经济学家，结果花旗的中国经济学家黄益平不支持立即加息，其余三位则支持立即加息。
摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠认为，中国央行跟随美联储加息是最佳的决策。他预计，如果到2005年年底，中国央行将利率提高3％～4％，中国的利率将回归到适中的水平，泡沫不会轻易产生。
瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬估计，中国至今年年底的通胀率为6％，明年全年平均为7．2％，估计这次加息总幅度可能在2％～3％之间。
在加息与不加息的权衡中，中国央行会有哪些两难呢﹖
令人头疼的负利率与热钱
首先令央行头痛的问题是，实际利率已经是负值，即通货膨胀率已经超过各种主要的利率。
负利率会人为地刺激投资需求，过度投资导致通胀加速。谢国忠认为，负利率使借款迅速增加，是造成地产繁荣的最重要因素。他警告，“如果利率不升，经济体的扭曲将会加剧，最终导致金融危机。”
陶冬指出，“在中华人民共和国55年的历史中，除了战争和自然灾害，政府还从来没有在实际利率呈负值并继续下滑的情况下出现过成功控制投资的先例。”
谢国忠和陶冬都主张，中国必须加息。但也有反对的声音。
花旗的黄益平认为，负利率作为加息的理由是成立的，但短期内并不需要加息，因为在宏观调控下，目前经济增长已经放慢。
黄表示，过度投资与资本价格不合理是相关的，这个问题中国在三五年内必须解决。现在的情况，说得严重一点，与日本在1980年代、东南亚国家在1990年代初的情况相似。投资占ＧＤＰ的比重高达43％，这种模式不能长期维持，每年经济增长只是靠新的投资带动，从经济理论上讲，会越来越困难。
央行关心的另一个问题会是热钱的流向。这会与国内的资金紧张度密切相关。
如果央行加息，陶冬认为不会导致热钱流入。他说，提起加息，必然有人会想起热钱流入。流入国内的热钱多数是中资公司自己的钱，其目的多是等待人民币升值，而这些钱多流入房地产业。但目前，随着宏观调控的展开，房地产已不再是炒家的天堂，股市、债市目前也是风高浪急，热钱在国内的停泊空间大减，其流入速度可能放缓。
而谢国忠关心的是另一方面——如果央行不加息，会有大量资本流出。他从历史数据中推导出，如果美国加息而中国不加，中国会有大量的资本流出。
谢分析，尽管中国实行资本账户管制，政策上不允许资本随便出入，但实际上，中国的资本流出入的量是相当大的，而且与中美之间的利息差直接相关。
谢国忠已经观测到“潮流变了”：2004年4～5月，中国的外汇储备可能增加了100亿美元，低于在一季度增加的360亿美元，目前的净资本流入可能非常低。
投机资本先前大规模流入，如果现在又突然大规模撤出，将对中国经济造成极大的损害。按照谢国忠的观点，目前的地产泡沫是史无前例的，而前两年资本大规模流入，为地产提供资金是重要原因。
调控手段让位加息政策？
现时央行可能最关心一点：中国经济已经出现降温迹象，此时还需不需要加息？
高盛的经济学家梁红说，央行担心货币政策成为“压死骆驼的最后一根稻草”。宏观调控已经使市场资金紧张，倘若再涨利息，资金链有可能断掉。
这也是反对加息者的最重要理由。
花旗的黄益平说，“最近的数据显示，放缓的速度还是较快，是否还要继续加息，不一定。”
在一系列宏观调控措施下，5月份的经济明显降温。该月固定资产投资增长18．3％，较4月份的34．7％明显下降，不少月度统计数据在接近政府的政策目标区。
黄益平说，若是为了进一步紧缩，使经济活动放缓快一点，根本就没有必要加息。加息也不一定有效，国有企业不关心，民营企业也不会因为加息，改变投资行为。
但是不少经济学家认为，即使经济已经降温，还是需要加息。
一种观点是，加息应该与宏观调控配合使用。陶冬认为，5月开始的信贷调控是“窒息疗法”，并不治本，没有击中投资过热的根源，且很难维持长久。他相信，这种窒息疗法式的信贷调控数周内就会放缓，因为整体经济很难承受这种全方位、一刀切式的信贷断流。
更为激烈的观点是，以行政手段调控经济的方式应全面退出，让位于加息政策。高盛的梁红持这种观点——“中国需要一个退出战略，从行政上退出，换上可预期、可计算、较透明的措施。如果不退出，这样的调控再保持一段时间，就是硬着陆。”
支持加息的经济学家担心，如果不加息，会出现信贷黑市。
梁红说，行政手段就是让你借不到钱，这就等于利率无穷大。中国现在最赚钱的行业是典当业，大家去质押股票、财产，借款利息是20％～30％。
陶冬也表示，目前不少企业的资金周转已出现困难，有些已经在黑市上以14％～18％的利率拆借。对于企业的正常运作，这样做不啻于饮鸩止渴。
而谢国忠进一步提醒，黑市活跃，会让有权得到贷款的人得到套利的机会，令银行体系产生腐败。
谢国忠是明确支持加息的经济学家之一。他也看到，加息可能会造成一些企业破产，“但短痛总好过长痛，如果不愿承担目前的代价，未来的代价可能会是大的金融危机。”
1998～2000年间，中国的外国直接投资和贸易顺差，加起来多达2230亿美元，但外汇储备只增加了260亿美元。显然，中国在当时有大量的资本流出。
当时，美国联邦基金利率高达5．5％左右，而人民币一年期存款利率确只有2％多一点。
摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠认为，资本外流最重要的原因是美国的利率比中国高，而人民币又实质上钉住美元，令套利没有汇率风险。
2002年下半年起，中国的资本流出状况逆转，变为资本流入。
资本流入在2003年上半年急速加剧，中国外汇储备增加了600亿美元，而经常项目和资本项目加起来只增加了330亿～350亿美元。中国惊呼”热钱”涌入。
与此相关的背景是，美联储将利率调至低于中国，而外国投资又憧憬人民币会按年升值5％～6％，对投资者来说，中国市场利率比美元利率高得多。
2001年1月～2003年6月，美联储主席格林斯潘一共进行了12次降息。2003年6月25日，格林斯潘将联邦基金利率由1．25％调至1％，为46年来的最低点。
但是，美国已经加息了，而且预计未来还会不断地增加。如果中国不加息，资本又可能会再度大规模流出。
欧盟"市场经济地位"发难中国
2004年07月04日14:13 财经时报
相对于美国对中国“强硬”的经贸政3策，欧盟对中国的态度一般被认为一直要和缓得多。特别是在欧盟东扩之后，欧盟更超过美日，成为中国最大的贸易伙伴。但本周发生的两件事情，或许使中欧双方颇为默契的经贸关系蒙上了阴影。
本周一，6月28日，欧盟有关人士宣布，鉴于中国政府依然在干预中国的微观经济运行，欧盟将不给予中国市场经济国家地位；之后，又传出了一则消息：欧盟的部分进口商要求政府取消中国贸易最惠国待遇。
欧盟委员会贸易部发言人在周一的讲话中指出，国家不再微观干预经济，才能给予市场经济地位。同时他还提出，中国建立和遵守企业治理规范和会计准则，这样在遭到违反贸易协议的指控时，就可以提供足够可靠的会计信息作为参考；中国还需建立和实施有关破产和财产所有权的法律；中国的银行业必须脱离政府的控制。
周三，6月30日，欧盟行业协会的代表和一些政治家则提出，要取消中国的最惠国地位。这些人士认为，中国目前利用对“贫穷国”的优惠待遇，大量向欧盟出口廉价商品。其中，中国的纺织品最让这些人士担心。
他们进而建议，在取消中国的最惠国待遇同时，对中国的纺织品实施新的进口限制，用以防止在取消纺织品进口配额限制之后，有更多的中国纺织品涌入欧盟地区。
按照世界贸易组织达成的协议，世界各国实行的纺织品配额限制将在2004年底全部取消。按照欧盟方面的统计，中国目前每年向欧盟出口的纺织品达到了20亿欧元。
有分析人士指出，伴随着贸易量的增大，中欧双方的贸易摩擦还会继续增多，“就像和其他国家的贸易关系一样”。因此，那些认为中欧贸易的发展将是一条坦途的观点，显然是不切合实际的。
据观察，鉴于中欧目前在经贸关系上的互补性，以及欧盟在国际中的地位，欧盟国家出于自身利益的考虑，断然不会采取两败俱伤的做法，损害中欧贸易发展的前景。
就像欧盟此前和中国就炼焦煤问题发生的贸易争端一样，中欧双方可能会在最后关头达成协议，避免爆发贸易战。
欧盟东扩之后，一举超过日本和美国，已经成为中国第一大贸易伙伴，今年前5个月，两国的贸易总量达到657.2亿美元，增长了35.9%，占中国进出口总额的15.5%。
我国将进一步的开放资本项目管制
2004年07月04日14:57 新华网
新华网北京7月4日电(记者张建平)国家外汇管理局副局长魏本华近日表示，我国近期正在研究和将要出台的资本项目管理政策主要集中在资本流出方面；随着新措施的出台，我国资本项目将进一步开放，从而为跨境资本流动及我国资本市3场的发展创造条件。
魏本华说，资本项目可兑换是一个国家经济发展到一定阶段，与世界经济、贸易进一步融合时必然面临的问题，是全方位参与世界竞争的必然要求。实现包括经常项目可兑换与资本项目可兑换在内的人民币完全可兑换是我国外汇管理体制改革的长远目标。我国在1996年实现了人民币经常项目下可兑换，资本项目可兑换正积极有序推进。按国际货币基金组织划分的43个资本交易项目，目前我国将近一半的资本项目交易已基本不受限制或有较少限制，有四成多交易项目受较多限制，严格管制的项目仅有一成多。
魏本华说，我国资本项目的政策目标是：健全金融调控，在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。实现人民币资本项目可兑换的总体思路是：从我国的实际出发，借鉴国际经验，以放松资本项目交易限制、引入和培育资本市场工具为主线，在风险可控的前提下，依照循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地的原则，分阶段、有选择地逐步推出资本项目开放措施。
资本项目开放的顺序是：先放松流入、后放松流出；先放开长期资本流动，后放开短期资本流动；先放开对金融机构的管制，后放开对非金融机构和居民个人的管制；先放开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。
我国目前已初步形成跨境资本双向流动的格局，利用外资渠道日益多元化。到4月底，我国累计批准外商投资项目约48万个，实际利用外商直接投资约5200亿美元；累计境外发行股票筹资280亿美元，发行B股筹资50亿美元；境外投资非金融类经营机构近7700家，协议投资总额120亿美元。去年，我国资本项目交易发生额达到3865亿美元，比20年前增长约43倍。(完)
今日三只上市新股定位分析
2004年07月05日 06:40:22
??盾安环境（002011）定位12-17元
??基本面：总股本7117万，流通股2800万，发行价11.42元，发行市盈率19.03倍，发行后每股净资产5.54元，2003年每股收益0.60元。公司主要生产中央制冷空调机组，未来仍将发展中央空调机组和环境改善设备，市场占有率为45％，居行业首位。
??机构定位：广州博信14.5元，天力顾问12-14元，海通证券:14-16元，天信投资17元，浙江利捷13-14元，国金投资13.5-15元。
??凯恩股份（002012）定位13.8-16.5元
??基本面：总股本10821万，流通股3000万，发行价7.03元，发行市盈率14.65倍，发行后每股净资产2.85元，2003年每股收益0.48元。公司主导产品电解电容器纸，共有10个系列100多个品种。
??机构定位：闽发证券15-16.5元，第一证券13.8-15元，天力顾问14-16元，海通证券14.7元，天信投资14元。
??中航精机（002013）定位10-16.5元基本面：总股本5000万，流通股2000万，发行价6.12元，发行市盈率14.93倍，发行后每股净资产3.74元，2003年每股收益0.25元。公司主要为汽车配套零部件，其产品调角器保持了30%的市场占有率。
??机构定位：闽发证券15-16.5元，天力顾问12-14元，海通证券12.5-13.5元，浙江利捷10-11元，天信投资16元。
●华西都市报 见习记者林兰
盾安环境上市定位分析主营业务：主要产品为中央空调机组及相关设备。2002年主营业务收入同比增长44.84％，2003年同比增长36.38％。
财务结构：公司近三年的资产负债率分别为70.56％、63.30％、50.74％，在募集资金到位后，公司资产安全状况较为可靠。
股本结构：姚新义父子持有主发起人盾安集团100％的股权。发行2800万社会公众股后，盾安集团持有38.84％的股权，社会公众持有39.34％的股权。
结论：同类上市公司双良股份的主营业务收入增长速度不亚于盾安环境，盾安环境对应的股价可在11.94元，如果考虑到中小企业板块的溢价效应在20％左右，则为14.32元。按40倍市盈率计算，该股有望开在16.8元附近，升幅25.39％至47.11％。
凯恩股份上市定位分析主营业务：公司主导产品包括电解电容器纸、双面胶带原纸和滤纸原纸，该公司是目前国内能够系列化生产电解电容器纸的惟一生产厂商。目前，凯恩股份电解电容器纸的全球占有率达20％，国内市场达36％。
财务结构：电解电容器纸的毛利率一直稳定60％以上，公司的资产负债率只有52.8％，处于安全边界，应收账款、存货的周转率也逐年提升。
股本结构：董事长王白浪持有发行前总股本的60.45％的股权，此次发行3000万社会公众股之后，社会公众股占总股本的比例为27.72％。
结论：凯恩股份的电解电容器纸的毛利率在60％以上，市场定位可在40倍左右，根据2003年摊薄后每股收益及2004年每股收益预测，合理定位在13.2元至16元之间，对应升幅在87.77％至127.59％。
中航精机上市定位分析主营业务：公司是目前国内专业生产座椅调节装置的主要厂家之一。
财务结构：近三年来，公司净资产收益率呈现出波动性特征，盈利能力开始下降。
股东结构：中国航空工业第一集团间接持有发行总股本的52.93％的股权，此次发行2000万社会公众股之后，总股本增至5000万，社会公众股占40％的股权。
结论：目前汽车业盈利有下降趋势，在一定程度上降低了公司的增长预期，以35倍市盈率作为公司的合理定位，对应股价为9.45元，考虑到目前中小企业板块以及该股的袖珍股溢价效应，可以再放宽至45倍市盈率，对应股价为12.15元，升幅在54.41％至98.53％。
●江苏天鼎
中财网
中小板十公司预约半年报披露日期
2004年07月05日 06:53:45
深交所日前公布了中小企业板10家上市公司2004年半年报预计披露日期。（002002）江苏琼花将于2004年7月20日首家披露半年报。
胡继之提出 战略重建中国券商研究体系
2004-07-05 02:00
深圳消息 面对证券市场的新挑战,国信证券总裁胡继之最近提出了战略性重建投资研究体系的构想。为此,国信证券目前正在积极建立顶尖人才平台,创造特色化的高端信息资源,以探索新时期券商人才战略发展新格局。
据胡继之介绍,战略重建国信证券研究体系的基本内涵包括三个层次:一是以国内顶尖权威领衔的专家委员会；二是以行业首席分析师群体为核心的投资研究中坚层；三是以各类信息分析加工为主要功能的信息中心。这样的研究分工体系使得行业首席分析师既拥有与国家宏观经济和行业管理层专家群体交流的平台,同时又可以获得信息中心加工处理外部资讯的支持,从而最有效地把证券业内的研究力量与社会专业智慧结合起来。
据了解,公司日前已正式开始向海内外大规模公开招聘行业首席分析师,涉及20个行业。这20个行业是根据国信证券对市场价值的判断和专业的行业分类标准确定的,行业分类标准体现了专业而精细的特征。这次行业首席分析师招聘,在年龄、学历上并没有明确的限制,核心要求主要有三点:一是认同国信证券发展目标和核心理念,有超越同业、竞争胜出的信念与实力；二是必须先是相关行业的专家,其次才是证券领域的内行；三是有广泛的社会资源和很强的专业活动能力,能代表国信证券参与和组织相关领域的专业活动,能够成为该领域上市公司发展的战略顾问。
大规模招聘行业首席分析师是国信证券对投资研究体系进行战略重建的核心内容,是与国信证券的整体战略性安排紧密联系在一起的。国信希望通过战略性重建,使业内顶尖人才在公司汇集,使国信证券成为研究领域的同业领先者。
申银万国认为 中小板和3G造就新"五朵金花"
2004-07-05 02:00
申银万国研究所日前发布2004年下半年证券市场投资策略报告。该报告认为,经历二季度的持续下跌,下半年股票市场会出现能量不大的反弹行情,不过大行情难现。
申银万国证券研究所是在大连举办的2004下半年证券投资策略研讨会上发布这份报告的。来自全国各地的各类机构投资者共400多人参加了此次会议。
申银万国研究所认为,由于政府采取了一系列有力度的宏观调控政策,我国经济形势从5月份起已步入调整期,主要经济指标到达峰值后将总体回落,这必然导致投资类行业业绩快速回落,破坏了行情发展的内在动力关系,因此市场后期反弹力度将较为有限,上证综合指数可能会在1350点至1650点之间的区域波动。
在可能出现的投资机会中,申银万国研究所较为看好三大领域:一是由于投资回落对投资品行业的影响在时间和程度上存在差异性,部分资源瓶颈类、专用设备类和电力能源类投资品行业仍然值得看好；二是业绩平稳的水运、港口和机场等公用事业类行业,以及以通讯运营为代表的服务业；三是消费类行业,特别是以电子元器件、纺织、部分白色家电和化学原料药为代表的国际产业转移行业；以及以白酒和中药为代表的具有产品提价能力的品牌消费品行业最被看好。
在这份报告中,申银万国研究所还提醒投资者:中小企业板块的推出和3G可能在明年实现商用,这将为医药生物、信息设备、化工、机械等行业中的中小型公司和通信设备行业演绎新的大幅增长故事提供了较好的氛围,投资者对此应予以足够的关注。
专家指出 证券化将解房地产融资燃眉之急
2004-07-05 02:00
一度沸沸扬扬的房地产证券化话题不甘沉寂,再度引来国内外房地产界和金融界的高度关注。7月2日,在由美国第二大资产公司Fannie Mae(房利美)和文广新闻传媒集团第一财经主办的"2004中国房地产金融资产证券化论坛"上,与会专家们详细讨论了如何结合房地产资产证券化国际成功经验、成熟体制和中国特色为中国金融市场服务,以促进中国金融体制的改革和创新。
会上,原中国证监会主席、全国人大财经委员会副主任周正庆,全国政协常委、全国工商联副主席、民生银行副董事长、东方集团董事局主席张宏伟,上海浦东发展银行副行长马力,中国人民银行上海分行金融研究处处长李安定等嘉宾均就论坛主题作了相关演讲。
对于中国而言,近6年来,我国房地产投资额年平均增长率达到20%以上,房地产销售额以每年超出27%的速度增长。但目前我国房地产金融体系还不够健全,主要存在银行资产的流动性差、金融风险高、房地产业资金来源少、房地产运行机制不健全等问题。而要解决以上这些问题,专家们认为,最根本的途径是建立房地产二级市场,实施房地产证券化。
首先,这有利于提高银行资产的流动性,释放金融风险。房地产证券化可以变银行的"死资产"为活资产,增强资产的流动性。这表现在房地产证券化是处理商业银行不良资产的一种有效手段。
其次,可以改善银行资产负债结构,提高银行的资本利用率。住房抵押贷款是一种期限长、流动性差的业务,银行又很难在短期内对负债结构做出相应的调整,抵押贷款证券化为金融机构根据变化的市场环境及时调整自己资产负债结构提供了有效的途径。
第三,有利于拓展房地产业资金来源,构建良好的房地产运行机制。推行房地产证券化,直接向社会融资并且融资的规模可以不受银行等中介机构的制约,有助于迅速筹集资金、建立良好的资金投入机制。同时,房地产证券面值灵活,易流通,可以克服房地产投资规模大,建设周期长的弊端,消除市场进入障碍,解决我国现阶段巨额存款和巨额资金需求的矛盾。
第四,房地产证券化的实现有助于房地产投资与消费两方面的实现。住宅消费市场难以启动的关键是受到居民购买力低下的制约,要增强居民的购买力,就必须加快发展房地产金融,建立住房抵押贷款制度,扩大贷款范围和贷款额度。然而,购房贷款期限长,流动性差,发放过多势必又会降低银行整体资产的流动性。只有实行金融资产证券化,使以抵押贷款为基础的证券上市流通,才能够提高银行资产的流动性,进而扩大银行的客户群体,开辟新的业务阵地,促进住房金融健康发展。
此外,房地产证券化有利于健全我国的资本市场,扩大投资渠道。房地产证券化作为重要的金融创新工具,给资本市场带来的重大变化是融资方式的创新,将大大丰富我国金融投资工具,有利于增加我国资本市场融资工具的可选择性,房地产证券化可使筹资者通过资本市场直接筹资而无须向银行贷款或透支,同时其较低的融资成本有利于提高我国资本市场的运作效率。
证券从业人员资格考试报名9日截止
2004-07-05 01:25
由中国证券业协会统一组织的2004年度证券从业人员资格考试将于7月9日截止报名。记者了解到,本次考试与往年最大的变化是报名方式和考试方式不同,报名全部采取网上报名方式,考试全部采取计算机考试方式,全国闭卷统考。应考人员可登录中国证券业协会网站(www.sac.net.cn)报名,报名费为每单科70元,报名总体流程为网上报名,邮局缴费,网上确认报名有效,网上打印准考证,考试地点在全国北京、深圳、上海等35个城市进行。考生可选择其中任一城市参加考试。
记者同时了解到,今年教材与往年相比,修订幅度较大,特别是基金法实施和保荐人制度的推出,使2004年的《证券投资基金》、《证券发行与承销》与往年完全不同。目前《证券从业人员资格考试统编教材(2004)》一套五本已由中国财经经济出版社发行,上海市的考生可至上海市证券同业公会,襄阳北路97号501室购买。联系电话:54038685,传真54038635。
12家造纸企业受益新闻纸反倾销终审
2004-07-05 02:00
7月3日,以湖南岳阳林纸集团为首的12家国内企业针对加拿大、韩国、美国的新闻纸行业提出的反倾销措施期一案终审获胜,中国将继续对原产于加拿大、韩国、美国的新闻纸征收反倾销税,期限为5年。据悉,此次提出反倾销措施期终审调查申请的还包括吉林纸业股份有限公司、广州造纸有限公司、福建省南纸股份有限公司、东营华泰纸业有限公司和晨鸣纸业等。
民生银行预计上半年净利增50%
2004-07-05 02:00
民生银行(600016)今日发布业绩提示性公告称,由于2004年上半年公司各项业务快速发展,预计2004年上半年净利润与2003年上半年同期相比上升50%以上。
为大规模市场准入揭幕 企业年金管理机构认定办法将发布
2004年07月05日 08:25:42
记者从有关方面了解到，备受瞩目的《企业年金管理运营机构资格认定暂行办法》日前已经过最后一轮的专家听证，劳动和社会保障部将根据有关专家建议，在对《办法》进行进一步的修改完善后，于近日尽快对外发布。这将是继《行政许可法》今年7月1日实施后，经国务院授权出台的最早的一批行政许可政策文件之一。《办法》出台后，国内涉及面最广、规模最大的一次市场准入将拉开序幕。
根据今年4月24日发布的《企业年金基金管理试行办法》，企业年金基金的管理运营机构包括受托人、托管人、投资管理人、账户管理人等四个大类，有关的资格准入涉及银行、保险、证券、信托、基金等各种类型的机构，可看成国内涉及面最广、规模最大的一次市场准入。
此前，该《办法》已分别征求相关部门的意见，并曾举行了七次专家听证会，进行反复修改，大的框架已基本定型，目前只需进行细微的修改完善。
《办法》最大的特点，就是引入专家评审制度。监管机构不参与评审，但监管机构对评审的整个过程实行全程监管，使整个评审过程完全透明。《办法》规定，企业年金管理运营机构资格认定，应遵循公开、公平、公正原则，专家独立评审原则和申请人自律诚信原则。劳动保障部为企业年金管理运营机构资格认定行政机关，按规定选聘有关部门代表专业人士建立专家库，每次评审将随机抽取相关专家组建评审委员会。专家评审的重点在于各机构的内控制度与风险管理制度。
为了提高评审的公信力，《办法》规定“劳动保障部聘请国家公证机关对评审进行公证，并对评审过程和结果进行监督检查”。这是我国法规中，首次对行政许可引入公证制度。
劳动保障部根据专家评审意见及现场检查情况，确定资格候选人，在与银监会、证监会、保监会协商后，认定资格。
《办法》附件还规定了各类机构资格准入的基本条件。首先，各类机构均须是经国家金融监督管理部门批准，在中国境内注册的独立法人。此外，申请受托人的基本条件包括：注册资本不少于1亿元，当期净资产不少于1.5亿元；近3年没有重大违法违规行为。申请投资管理人的基本条件包括：综合类证券公司注册资本不少于10亿元，当期净资产不少于10亿元；信托公司、保险资产管理公司注册资本不少于8亿元，当期净资产不少于8亿元；基金管理公司、养老金管理公司注册资本不少于1亿元，当期净资产不少于1亿元。申请托管人的基本条件有：当期净资产不少于50亿元。申请账户管理人的基本条件还有：注册资本不少于5000万元。此外，各类机构还须具备相应的硬件系统配置及专职人员。（记者 鑫平）
中证网
新基金迎来建仓高峰期 新设基金需完成400至500亿元建仓额度
2004年07月05日 07:52:42
新基金迎来建仓高峰期 4月份以来新设基金近期需完成400至500亿元建仓额度
多只新设立的基金经理在接受记者采访时表示，近一段时间以来股市大幅回调,风险释放,对刚成立亟待建仓的新基金来说是个好消息，而增量资金的动能在一定程度上也决定了后市的强弱。从目前的态势看，7月份很可能成为新基金建仓的高峰期。
在增量资金的来源中，基金将成为后市的“主力军”。据了解，除刚刚成立的博时4号、国泰金马等几只基金已经募集到约80亿元资金外，还有三只开放式基金正在销售。华夏、南方、上投摩根、银华等基金管理公司旗下的开放式基金已陆续获得批准，正准备择期发行。
从资金面来看，据天相统计数据显示，今年1至6月，共有32只开放式基金设立，提供了1491.25亿元的增量资金，其中偏股票型基金1139.71亿元。据了解，截至6月底，这些基金的平均仓位在20%左右，按照基金契约的规定，基金成立之后建仓期为三个月，三个月后股票仓位应达到契约规定的下限。这就意味着，4月份以后新设立的基金需要完成400至500亿元资金的建仓。
有基金经理指出，自4月份以来，大盘已从1748点回调了300多点，风险有了较大程度的释放，沪深两市的市盈率、市净率和平均股价已经创出近年最低，大盘指数点位也接近5·19行情的起点。与3、4月份相比，目前发行的基金的建仓成本小了很多。即使这些新基金有部分被套，但由于仓位较轻，还是有足够机会在近期行情中扭转劣势。
从上周仓位变化数据看，新基金建仓已有暗流涌动之势。上周净值增长率排名第一的易方达50基金增仓约为4.7%，嘉实服务、巨田基础行业基金的增仓幅度更在5%以上。4月30日成立的融通行业景气、5月29日成立的金鹰中小盘精选基金、6月4日成立的大成蓝筹稳健基金等新基金的加权平均仓位已在28%左右，建仓速度惊人。
新基金建仓会青睐哪些股票呢？不少基金经理坦言，将避开受宏观调控影响比较大的行业，尽量投资可以规避紧缩风险的消费和服务行业，以及能源瓶颈类行业。（见习记者 李 佳）
证券时报
民间互助资金流入赌场 地下标会引发金融风暴
2004年07月05日 08:15:40
民间互助资金流入赌场 十亿元资金链条断裂
当地十六万人平均每人被套资金超过六千元
今年5月中旬，一个叫李住的人因“倒会”主动到福安市公安机关投案，并寻求保护。随后，一场由“倒会”引发的金融连锁风暴迅速席卷闽东小城福安。
触目惊心的地下“标会”
流行于南方沿海地区的“标会”，最初是民间的一种互助融资方式：谁若急需钱用，便可以集合周围人“做会”———集资，并从中获得资金。每月一次叫“月会”，每天一次叫“天会”。一个30人参加的万元会是这样运作的：每人每月拿出1万元“做会”，第一个月总计30万元的会款竞标，出利息最高的会员就可以使用这30万元，但条件是这名会员以后每月除了交1万元的会款外，还必须交纳这30万元的利息，于是，第二个月的总会款就变成了30万元另加上月30万元的利息，以此类推，直到每人都“标”一次一个会期才结束。越往后，利息积累得就越高，而靠利息分成的会员的收益也就越大。
据最新统计，福安市这次倒会事件涉及金额已超过9亿元，最后的金额可能超过这一数字。当地大部分家庭卷入这一事件，不少家庭因此破产。倒会事件发生后，多名会首和卷款的会员逃往外地，为了追讨会款、催逼债务，福安市一度发生多起打砸抢事件，严重影响当地的社会稳定。
5月16日，会首李住因资金短缺被迫倒会并主动到公安机关投案，以免会员追债不成对其进行人身伤害。初步查证，李住标会涉及金额达9000多万元，会员1800多名。李住的倒会迅速引发连锁反应，福安市大部分标会在此后相继倒会。目前公安机关初步掌握的会首有160多人，报案登记的直接受害者逾万人，涉及金额9.1亿多元。参加标会的既有普通群众也有机关干部，投入的会款从几万元到几十万元甚至几百万元不等，既有自有资金，也有亲友间的借款。当地群众估计，这次的倒会事件涉及金额超过10亿元，城关地区80%以上的家庭卷入其中。而福安市2003年的财政收入为2.3亿元，城关人口大约16万人，如果以10亿元计，平均每人被套资金超过6000元。
“倒会”引发金融连锁风暴
像李住这样的大会首在福安就有十几个，现年26岁、只有小学文化的陈丽萱就是其中之一。陈丽萱手下的会员数量庞大。在一张会单上记者看到，陈丽萱组织的一个“30人×5万元”的半月会，每半月筹集的资金最少是150万元，会期结束累计吸收的资金高达5000万元以上。陈丽萱一人同时组织了多场会，她究竟套住了多少资金谁都说不准。陈丽萱在福安市京都花园别墅区内的一套豪华别墅，内部装修极为高档，价值在几百万元以上。由于资金庞大，她甚至不得不雇佣专门的财务人员。倒会后，她的别墅被追债的会员砸得面目全非，丈夫和儿子也逃往外地。
标会之所以能吸引这么多人，是因为所谓的“高回报”。在福安，标会的回报率一般都在10%以上，这让不少群众把家底儿都投到标会中。现年76
岁的林寿章是潭头镇千诗亭村人，他把全部积蓄6万元入了会，听到倒会的风声后急忙跑到城关找会首要钱，可会首已不见踪影，身无分文的老人于是铺张草席睡在会首家，一日三餐全靠周围群众接济。家庭妇女何雪凤也将全部家当9.6万元交给了会首，“现在丈夫的精神都不正常了，今后的日子也不知道咋过。”何雪凤说。
“现在到处都是逼债讨债的，以前的亲戚朋友都成了仇人，到年关时，跳楼的、喝药的什么都会发生。”不少群众都向记者表达了这样的担忧。
福安的标会最初是互助会，2002年年底，部分会首开始恶意炒作，民间标会开始发生质变。最初标会的金额并不大，而且都是月会，但后来出现五天会、十天会和天会，会款也从最初的100元发展为几千元甚至几万元，每天“标”一次的“天会”就如同高速运转的吸钱机器。更为糟糕的是，开始出现“会连会”“会中会”的情况，小会的会首又是大会的会员，大会吸收小会的资金，最后资金集中于部分大会首手中，一个环节出现问题，就会产生连锁反应。
福安民间标会的一个特点就是家族会，通过亲友间的合股或者借款的形式，一个家族的资金都被吸入会中，一旦倒会，不是一家破产，而是一个家族破产。“现在不仅自己没钱了，而且借钱的地方也没了，兄弟姐妹全套在里面了。”投入了120多万元会款的陈爱玉告诉记者。
地下赌场：“标会”滋生的温床
记者在采访中发现，当地群众至今对标会本身的风险不甚了解，而是把矛头一致指向地下赌场：“赌场的高利贷刺激了标会，标会的资金流向了赌场，没有地下赌场就没有今天的倒会。”当地群众反映，地下赌场在福安存在已有多时，这在当地已不是什么秘密。大赌场都有一个封闭的圈子，一般人进不去，来自浙江、广东的赌徒经常来此聚赌，一晚上输赢几千万元。一位王姓青年告诉记者，赌场的高利贷利息一般在60%到90%间，100万元一个月利息就是60万至90万元。中年妇女郭秀琴是记者采访中遇到的投入资金最多的人，她一共投入了700多万元，她告诉记者，不少会首同时又是赌徒，在赌场一押就是一二十万元。她的会友郑铃容几乎参加了福安市所有的会，郑铃容仅从陈丽萱一处就“标”走了3000多万元，再把“标”来的钱拿到赌场放高利贷。
标会本身风险就很大，一旦标会与赌博联系在一起，风险就被成倍地放大。“赌场的赌资来自于会款，在高利息的刺激下，越来越多的会款流向赌场，标会的资金链出现断裂，倒会就成为必然。”现年41岁的王志光说。
这种疯狂的金钱游戏为什么能越玩越大？已被当地公安机关控制的会首陈丽萱说：“参加标会的人都是一个‘贪’字，都想一夜暴富，都想不劳而富。”
□ 项开来
摩根士丹利经济学家谢国忠：中国必须加息
2004年07月05日 07:51:00
即使宏观经济减速，中国也还是应该调高利率。
相对于目前的经济增长和通货膨胀的水平来说，中国的利率是太低了。即使只达到适中的水平，中国 的利率也至少要调高三个百分点。
保持真实利率是负值，过些时候，很可能会引起金融危机。
真实利率是负值将促使大量的增长竞赛，从而使得后来的增长建立在一个利率越来越低的基础上，而且还迅速增长，这会促成强大的利益集团反对提高利率。
然而，如果这种游戏被允许持续下去并继续扩张，最终，中国将遭受一次巨大的金融危机。
跟随美联储行动是最好的选择。
如果中国跟随美联储的政策，在2005年末之前的这段时间里，提高利率300—400个基点，这将把中国的利率水平提高到适中水平的位置，这样，泡沫将不是很容易出现。
提高利率是金融的需要
在中国，提高利率将面对利益集团的强烈反对。因为宏观经济政策的制定过程受到更多的非经济因素干扰，在提高利率的步伐方面，中国很可能会大大落后于美联储的行动。在美联储提高利率一段时间以后，中国必须提高利率，否则，中国将面临流动性不足，激发信贷市场的黑市交易，动摇整个宏观经济。（本文写于香港时间的6月28日，当时，美联储还没有做出提高利率的决定。编译者注）
自从1995年以来，中国一直在降低利率。在不断降低利率的这段时间，国内信贷相对于ＧＤＰ的比率翻了一番，在1995－2003年间，此比例由87．1％上升到了166．2％。很明显，伴随着杠杆作用的不断上升，强大的利益集团更加反对提高利率。
之所以有人反对提高利率，是因为经济的增长速度已经放缓，并且也不再需要使用利率作为经济降温的手段。这是非常错误的看法。如美国经济那样，中国的利率水平远远低于适中的水平。如果中国不提高利率，宏观经济的扭曲将持续扩大，并最终引发一次巨大的金融危机。
中国的利率政策总是落后于经济的需要。举例来说，目前，官方公布的通货膨胀率是5％左右，但储蓄存款利率却只有0．8％，抵押贷款利率也只有5％左右。这种扭曲的利率结构是房地产泡沫背后最重要的因素。
如果中国不调高利率的话，在不久的将来，房地产的过量建设将会持续下去并引起银行系统更多的损失，产生更多的呆坏账。
利率政策的滞后
中国经济正在体验着负真实利率所带来的后果。当前的通货膨胀率是2．4个百分点，在一年期存款利率之上。真实利率保持负数是房地产泡沫形成的最重要原因，因为房地产泡沫是由快速增长的信贷所支持的。外国资本的流入保持了流动性的顺畅，尽管贷款额快速增长。十年前，中国曾经经历了过真实利率为负数的年代，那一次伴随着高通货膨胀率。
去年，名义ＧＤＰ增长率是12．6％，此数据来源于国家统计局，比1999年的底部高出了4．6个百分点。在增长不断加速的这段时期内，一年期存款利率从2．9％下降到了2％。最初，低利率政策引发了资本外流。但是，在美联储将其利率削减到低于中国的利率的时候，资本的流向发生了反转，大量的国际资本流向了中国，而且只有当美联储执行的利率低于中国的利率的时候，这种情况才发生了。
真实利率保持适中的水平意味着其数量应该等于总要素生产力（ＴＦＰ）加上人口的增长率。根据我的估计，在上个世纪90年代，ＴＦＰ的增长率大约为4％。这将意味着现在的一年期存款利率应该达到9％，才能使得中国的利率达到适中水平。然而，如果我们预期通货膨胀率稳定在2％，这将意味着一年期存款利率应该是6．6％。让我们假定中国未充分就业的劳动力市场需要一些额外的刺激因素，因此，中国应该保持真实利率的水平到应该水平高度的一半，这将表明中国应该把一年期存款利率保持在4．6％的水平。因为市场预期美联储在2005年之前将把利率提高到3％，中国要想保持中国和美国之间的利率平衡，就应该会将利率调整到其自身应该调整到的适中水平。
虽然中国经济正在降温，这并不意味着中国不需要调升利率。利率水平远远低于正常水平，这引起了经济体内部的巨大扭曲。除非中国政府愿意提高利率到正常的水平，否则，随着扭曲的数量和程度的级别增长，中国最终会遭受一次史无前例的金融危机。
负利率正在破坏中国经济
真实利率保持负值通过两种途径破坏中国的经济。首先，它人为地使得投资需求恶性膨胀。固定资产投资的过快增长是一个暗示。资本流入以进一步资助其增长的方式承认了过度投资增长的存在。
特别指出的是，房地产行业的发展和需求的增长都超过了中国经济可以承受的程度。如果目前的情况再不制止的话，当过量供应导致价格下降并引发新一轮呆坏账的时候，银行系统所遭受的金融损失将进一步上升。
第二，过度投资会促使通货膨胀加速。目前的这次通货膨胀来自快速的投资增长所创造的种种供应的瓶颈。由于劳动力过剩，工资的增长缓慢，绝大多数人都在忍受着购买力的不断恶化。因此，现在的繁荣正在重新分配收入，这种重新分配发生在占社会大多数的工人阶层和占少数的那些借贷的人之间。这种不均衡通过日益增长的收入上的不平等能够恶化社会成员和不同阶层之间的关系。
现在的房地产泡沫在规模上是空前的。在真实利率保持负值的影响下，大规模的投机行为弥漫到全国的各个角落。当利率上升的时候，房地产的销售将和汽车的销售一样迅速下降。对这种打击的担心将促使利益集团去游说反对利率的上升。
但是，这只能使得这个问题变得更大、更难以解决。中国提高利率的时间越晚，银行系统最终所遭受的金融损失就越大。
除了提高利率 已没有选择的余地
中国有一个近似固定的汇率系统。即使中国维持对资本帐户的控制，中国也将面对在资本流动方面的巨大摇摆。
在1998－2000年间，中国的外汇储备只增长了260亿美元，而外国直接投资（ＦＤＩ）与贸易赢余的总和高达2230亿美元。这里有很明显的庞大的资本流出。最重要的因素是美元的利率比中国人民币的利率高。
最终，美元利率降低至低于人民币的利率，是低美元利率推动了资本流入中国。作为结果的经济繁荣引起了现在的人民币升值预期，进而引起了更多的资本流入。不可交割的人民币期货和约的价格在最高点的时候预期人民币升值达到5－6％。对于外国投资者来说，现在，中国人民币市场的利率比美国的美元利率要高。
趋势正在反转。在今年的四月和五月间，中国的外汇储备很可能上升100亿美元，与之相比较的第一季度，外汇储备增长了360亿美元。目前的净资本流入很可能已经非常低了。这是中国今天流动性状况紧缩的最主要原因。
在信贷繁荣期间，大量的投资项目已经开始。这些项目将在流动性紧缩的环境中展开竞争。即使有关部门不提高利率，黑市也已经在对边际借款人的信贷定价方面显现出活跃的迹象，比如房地产开发商，已经承受两倍于官方利率的实际利率。
这样的黑市会加重腐败问题的恶化，尤其是在金融部门，内部人员能够利用权力以官方利率借出资本，然后在黑市上以超出官方利率的实际利率将资本提供给房地产开发商。
跟随美联储加息可能是最佳的选择
当美联储以一种规律的步伐展开加息行动的时候，它为中国与美国一起规范其利率政策提供了一种理想的环境。这里有一点小小的不确定，是不是会有一些破产的现象，如最近的一些事件表明的那样。
真实利率保持负值已经并且正在产生大量的由银行借贷所支撑的“叠罗汉”的游戏。提高利率将清洗这种“叠罗汉”的游戏，会有利于经济体自身的健康。这种行动也将对经济体带来一些如破产及类似的附带损伤。短时间的痛苦要比巨大的金融危机好得多，如果这种“叠罗汉”游戏被允许持续下去并扩大的话，对中国的金融部门来说是一场灾难。 （李云 编译）
□ 摩根士丹利亚太首席经济学家 谢国忠
股市上半年缩水712亿元 投资者平均损失超5.75％
2004年07月05日 07:46:47
沪深股市在连续3个月的下跌中结束了上半年交易，上证指数自今年1月2日的1492.92点开盘，至6月30日1399.16收盘，与2003年12月31日相比，指数已跌去近100个点，跌幅为6.5％。至6月30日，两市流通市值总计为11918亿元，与2003年12月31日总流通市值12364亿元相比，缩水712亿元（含今年新上市新股流通市值266亿元），二级市场投资者平均投资损失超过5.75％。如以4月7日市场创出1783点的流通市值16825亿计算，至6月30日，短短的两个多月时间里，流通市值流失4907亿元，投资损失近30％。
据统计，2004年上半年，沪深两市1299家股票中，上涨448家，下跌847家，平盘4家，涨跌比约为1：2。在上涨的股票中，尽管涨幅不足10％的占一半多，但也有54只股票涨幅超过了30％。其中，沪市的士兰微、江西长运、中储股份分别以75.42％、73.43％和49.25％的涨幅高居沪市涨幅榜冠、亚、季军；而深市的深天马A、石油济柴、ST万山分别以66.72％、59.70％和53.72的涨幅位居深市涨幅榜前三甲。
与此同时，今年上半年共有430只股票创出2003年以来新低（扣除当年新上市股票），约占两市股票总数的三成，其中，353只股票新低为2004年6月创出，占创新低个股的八成以上。沪市的中房股份、新疆屯河、望春花分别以80.69％、79.48％和64.84％的跌幅“夺得”沪市跌幅榜前三名；而深市的合金投资、湘火炬A、甬成功则分别以8..02％、79.28％和59.33的跌幅“抢得”深市跌幅榜前三名。
仔细分析两市涨跌幅榜可以发现，处在涨幅榜前列的公司大多是业绩较好、且成长性高的公司，如士兰微，该股在经历10转送10除权后，每股收益仍达到0.30元。而跌幅榜上的个股也有鲜明特征，那就是多为庄股和问题股，如中房股份就是典型的庄股，因庄家资金链断裂而导致股价崩盘；而新疆屯河、合金投资、湘火炬A则均是德隆系的重仓股。（记者 许超声）
国际金融报
建设部官员：房地产不存在“崩盘”可能
2004年07月05日 07:45:23
针对目前市场上“一些地方楼市出现拐点”、“炒楼崩盘恐慌已然出现”等传言，建设部住宅与房地产业司司长谢家瑾昨天表示，通过控制银行信贷、土地审批等一系列宏观调控，局部过热的房地产业正在逐步回归理性发展的轨道，目前不存在所谓“崩盘”可能。
谢家瑾表示，目前房地产发展情况与上世纪90年代初靠投资拉动的房地产热有着本质不同，宏观调控不会伤害房地产业健康发展。去年部分地区房地产有些过热，投机性购房造成房价上涨过快，目前的宏观调控只是让过快增长的势头得到遏制。投机炒作等虚的购房需求退出后，总体供求得到回归。
商品房价格将稳中微升
建设部住宅与房地产业司司长谢家瑾昨天表示，未来各地住房价格走势将会保持稳中微升，不会出现大的起落。
来自建设部的统计显示，今年1到5月，全国商品房平均价格为每平方米2708元，同比增长了10.6%，这个增长速度是近年来最快的。据介绍，房价上涨过快的主要原因是前一段时期中低价位、中小户型明显偏少，造成每平方米3500元以下的商品房价格上涨较快。
谢家瑾认为，随着房地产市场的宏观调控增强，投机性购房的抑制和供求的缓解，商品房的价格会回归到正常的状态，商品房价格上涨的势头将得到抑制。但总体上看，全国范围的商品房价格还会呈现稳中微升的状况。 (记者 潘澄清)
披露新规透露开放式基金规模底牌 股票基金抗住赎回潮
2004年07月05日 07:40:04
披露新规透露开放式基金规模底牌
7月1日开始实行的基金信息披露新规，效果果然立竿见影。根据当天正式实施的《证券投资基金信息披露管理办法》，83家已经成立的开放式基金纷纷在指定媒体上公布了截至6月30日的基金资产净值和份额净值，各基金上半年申购、赎回状况的“老底”也大白于天下。
尽管有包括长信利息收益、兴业可转债、泰信先行、天治财富增长等4家开放式基金未同时披露相关信息，但83家开放式基金已经清楚地揭示了基金行业的整体动态。结果显示，股票型开放式基金在上半年整体处于净申购状态。关于基金因遭遇大量赎回而做空大盘的传言可能不实。
股票基金获净申购
统计结果显示，已经公布资产净值的开放式基金（包括今年发行并成立的基金），上半年总计被赎回了110亿份，但赎回对象主要集中在货币基金和债券基金。而包括指数基金、行业基金等在内的各类股票型基金，2004年上半年总计获得了38亿份的净申购。其中，2003年已经开始运作的股票型基金占了申购的绝大多数，而2004年新发基金则普遍略有赎回。
为市场高度关注的博时旗下的开放式基金整体的情况基本保持稳定。博时价值成长基金6月30日的规模达到33.9亿，相比去年增长57%，较之一季度末时29亿上下的规模亦有明显增加，与市场此前流传的遭遇大规模赎回的说法不符。
同样处于传言漩涡的两只百亿基金，海富通收益增长和中信经典配置基金的规模也相当稳定。两只基金截至6月30日的规模分别为129.4亿和119.6亿。相比成立时各自赎回了1.25%和1.14%，并无大幅下降的迹象。
低风险，高赎回
与之相对应，低风险的债券、货币、保本基金却成为上半年赎回的重灾区。特别是个人认购比率较高的保本基金和货币基金也同样遭受大额赎回，某种程度上显示了基金投资者追求高收益的一种心态。
已公布基金份额的6家货币式基金，成为赎回份额的主力。6只基金合计赎回97.69亿，平均赎回比率达到26%，占上半年基金赎回总量的绝大多数。如果除去华安富利的25.5亿净申购外，货币基金的净赎回额在120亿以上。
14只债券型基金则继续遭遇赎回，上半年的赎回净额达到50亿以上。其中有3家基金低于2亿份的警戒规模。景顺长城恒丰债券基金今年一二季度持续遭赎回，目前份额已低于1亿份。普天债券基金份额则继续维持勉强过亿的局面。
显现处置效应
事实上，低风险基金遭遇高赎回，并不等于基金市场已经抛弃了低风险产品。同样，股票型基金规模的相对稳定，也不意味着长期投资的理念已然深入人心。除去市场涨落的因素之外，基金自身净值的高低显然也是其中的重要因素。
一个突出的状况是，债券基金、货币基金和保本基金的单位基金净值普遍在面值之上，而股票型基金已经有大半落在了1元的面值之下。这个状况和基金的赎回状况两相对照可以发现，基金持有人可能同样有抛售盈利基金，持有亏损基金的倾向。而这种“卖盈持亏”的处置效应在股市中同样明显。相当多的基金业人士也证实了类似的状况确实存在。
但无论如何，在今年上半年新募近1450亿资金的情况下，100余亿的赎回额并不是什么大数。对于在总资产超过2000亿的开放式基金来说，今年上半年他们抗住了赎回潮。(记者 周宏)
国际金融报
蓝筹“龙头”业绩频频预增 价值投资行情能否卷土重来
2004年07月05日 07:35:07
再过几天，深沪市场上市公司半年报披露就将拉开帷幕。而伴随着近期蓝筹股不断发布业绩预增公告，基金重仓股一再成为两市领涨股，这令市场再度掀起预期：价值投资行情会在中报行情中卷土重来吗？
龙头股业绩不俗
受宏观调控影响，包括基金在内的机构投资者对前期蓝筹股业绩预期转差，导致深沪股市自4月以来持续调整。4月7日，沪综指涨至1783点时，深沪两市流通市值16825亿。但到6月30日时，两市流通市值流失4907亿元，投资损失近30％。
可是，近期蓝筹股的业绩预告显示，情况似乎并没有那么糟。
目前，已有309家上市公司对2004年上半年业绩进行了预告，其中预盈和预增的上市公司共计192家，占已发布业绩预告上市公司的近六成。这些预增上市公司仍主要集中在涉及到宏观调控政策的钢铁、石化、有色金属、工程机械和房地产等行业。
钢铁行业表现颇为典型，公布业绩预告的10家钢铁类上市公司均宣布业绩同比将大幅度增长，其中7家盈利同比将增长50％以上；深圳本地房地产公司万科A（000002）和金地集团（600383）都预计上半年度净利润较去年同期增长幅度将超过50％；有色金属业的龙头企业山东铝业（600205）上半年预增100％，银行股龙头民生银行也预计上半年度净利润较去年同期增长幅度将超过50％。
从短期二级市场走势看，这类预增公司已经先于大盘出现反弹，反弹幅度大多在5％———10％之间；更有甚者如韶钢松山（000717）等，反弹幅度达到20％，这种股价表现在弱市中是不多见的。
难道是春江水暖鸭先知，基金重新扛起价值投资的旗帜，先行一步在蓝筹股中补仓？
价值投资不会一蹶不振
去年，基金受益于五大板块的显著上扬，凭借价值投资理念成为了市场的“明星”。基金整体动向从此广受关注。然而在此次宏观调控政策实施后，基金被称作“集体犯错”，错判了股市趋势。
可是，蓝筹股频频公告业绩预增，似乎为价值投资重新找到了生存的“土壤”。
西南证券分析师田磊指出，今年一季度，这类预增公司已经显示出业绩的高度增长，即使受紧缩政策影响二季度部分上市公司业绩可能有所下降，但上半年整体业绩依旧可以保持较好水准。同时，第一季度季报显示，2004年首季，上市公司实现平均净利润已占2003年报业绩的36％以上，主营收入也已完成去年年报的27.8％。这都意味着，随之而来的上市公司半年报业绩有望延续同比增长的势头。
但是，要判断宏观紧缩政策对这类行业的作用如何，恐怕要等到5月份以后。专家认为，截至目前，几乎没有公司对半年报业绩预测进行修正。显然，依靠一季度的优秀业绩，相当一部分公司的半年报依旧亮丽。不过，随着近来宏观调控力度的加大，预增公司下半年的走势将出现分化。
虽然宏观调控仍为中报行情能否掀起增加了变数，但认为市场已进入底部区域的基金人士越来越多。
“价值投资不会因短期波动而一蹶不振。虽然基金短期业绩会受市场波动的影响，但并没有改变基金作为长期稳定增值投资工具的事实”，华富基金管理有限公司基金经理冯宇辉、黄卓立认为，市场经过深幅调整后，系统性风险已在一定程度上得到了释放，许多个股的投资价值开始显现。
实际上，在上半年损失惨重的基金经理，能借以擦亮自己“金字招牌”的也只有价值投资。冯宇辉、黄卓立便认为，在现阶段入市，仍应遵循价值投资理念，回避受宏观调控影响较大的行业或个股，精选在中国经济结构和消费结构调整过程中具有较强竞争优势的行业和个股，为基金投资者创造稳定回报。
凭借价值投资的理念，博时、华夏、易方达基金年初成为业界公认的明星基金，在二季度，博时基金重仓股出现大幅波动，易方达50基金创出设立以来的新低，使基金经理顿时显得“人微言轻”。在七月行情中，他们会抓住蓝筹股业绩预增这一意料之外的利好，让价值投资理念在进一步深化中得到市场的认同吗？
钢铁股的中期业绩依然如钢花般亮丽。(记者 邸继勇)
深圳特区报
保险公司大幅增持基金
2004年07月05日 08:00:55
根据中国保险监督管理委员会公布的统计数据显示，今年1-5月全国保险公司用于证券投资基金的累计金额已经达到了2936亿元，超过去年上半年水平近6成。
尽管6月份的统计数据还未出台，但有专家预计，随着保险资金可运用余额的不断增长，保险公司有继续增持基金的趋势。
尽管经过三个月的下跌，开放式基金的加权平均净值损失达到11%，封闭式基金的加权平均净值损失高达14%，但从5月数据来看，投资于证券投资基金的保险资金总额达到652.89亿元，比去年同期增长108.19%，比上月末增加9.86亿元。投资比例远远高于国债投资增长率30.44%和银行存款增长率53.17%。
近两周封闭式基金的加权折价率继续攀升，已经达至28%，而保险公司也成为封闭式基金的最大持有人，持有份额达到了30%以上。有专家认为，这也说明保险公司对封闭式基金的投资价值以及“封转开”还是比较乐观的。（记者 韩如冰）