国泰君安研报2012.12.7
研报精粹S08801110701241、政策不确定性下降，但增长前景小幅弱化——评中央政治局会议保持政策的延续性和稳定性是会议发出的最重要信号。今年3季度以来，宏观经济呈现了企稳回升的态势。在这后面，政策对于基建投资的推动功不可没。但由于政府换届尚在进行中，明年政策因而存在相当变数。甚至目前的温和放松势头是否能够延续下去都存在疑问。这是近期市场情绪与宏观经济走势出现背离的最关键原因。政治局会议此时重申要“保持经济政策的连续性和稳定性”，无异于给出了一个定心丸。强调经济增长“质量和效益”，淡化“增速”目标。“把稳增长放在更加重要的位置”这句最近常被提及的话，在这次的会议中没有再出现，代之以对增长质量和效益的强调。这一方面暗示领导对于经济增速的关注度有所下降，令一方面似乎说明高层对于3季度以来经济企稳的势头已经满意。因此，明年宏观政策的整体调子估计不会明显比现在更松。地产调控的调门似有软化。这次会议的新闻稿中，仅在最末尾的地方简单提到要“加强房地产市场调控和住房保障工作”。对地产调控的关注度似有下降。如果在接下来的中央经济工作会议中也是这样将地产调控放到次要，那么政治高度敏感的地方政府估计会在地产调控上搞出更多小动作。基建投资仍然是一个方向。“增强城镇综合承载能力”是这次会议在城镇化方面采用的新提法。
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