叶檀:A股是全球资本市场的奇葩
正值鼠尾牛头，这是本人在鼠年最后一篇专栏，展望牛年正当其时。宏观经济：虽然还会遭遇严峻的考验，但吸取教训，可以让未来的中国经济走得更加平稳。
对于宏观经济的信心并非来自于短期的刺激政策，那对经济的作用也是短期的。而是在危机的逼迫下，民生保障紧急提上议事日程，廉租房方案出台，医改方案通过，可以预料，将公共产品市场化销售给居民获取所谓市场收益的无良做法将停止。
这样做的好处之一，在短期内可以拉动部分政府投资。国务院估计，未来3年内，深化医药卫生体制改革的总成本将为8500亿元人民币，加上保障性住房等投资，预计总计将达到15000亿元以上。
这样做的好处之二，可以在未来建立庞大的内需市场，建立良性的市场机制。只有把公共产品与市场化产品区分清楚，市场地位才不会受到挤压，而居民的消费才可能被激发。这对致力于市场转型的人士不啻于福音。
不过，我们必须付出短期内财政失衡的代价，经济全面回暖是过于乐观的估计，产能过剩不可能在短期内解决。香港金融管理局总裁任志刚1月21日警告，全球金融危机仍未过去，料即将来临的第二轮金融风暴，传染性将较首轮更厉害。听听这样的警告才能做到有备无患。
股市：中国资本市场依然是全球资本市场的奇葩。
好消息是，中国资本市场经过急跌，平均PE回到15倍的合理区域。居民的高储蓄率，在关键时刻能够给我们足够的底气；中国资本市场如此急跌、制造业如此下行，而消费还算稳定，金融机构还能稳定，足够的储蓄功不可没。中国资本市场杠杆率不高，以往的杠杆遭到熊市清洗，而新的融资融券等杠杆受到严格限制。从历史上看，信贷如此扩张，会带来资本市场的相应扩张。最重要的是，有关方面终于承认，新股发行机制有必要改革。
坏消息是，虽然有信贷扩张刺激与积极的财政政策，这些政府还不足以弥补全球消费市场的耗散，相比而言，中国资产品价格仍然处于全球资本市场的高位。追踪98家主要在中国香港上市的中国股票的MSCI中国指数今年下跌11％，但在中国、印度、巴西和俄罗斯"金砖四国"中依然最贵。全球去杠杆化之后的价格重估，必然影响中国资本市场。最终中国资产品价格会在震荡中，寻找到自己的锚地。所以，2009年趋势不会变，不过，一些大胆者已经入市探宝。
楼市：找啊找啊找，楼市方向依然不明。
房地产面临的问题是发展方向尚不明确。房地产曾经是带动中国经济走出1998年经济紧缩周期的主引擎之一，直到现在，在各种报告中，还是承认该行业的支柱地位。事实上，直到2008年中期，中国楼市泡沫开始破裂之际，经济形势紧缩才真正加剧。
但与其他行业不同，房地产市场的支柱地位是明确下降。有关方面烦恼的是，如何把中国经济有惊无险地从房地产这辆战车上解救下来。这导致了对房地产市场的矛盾心态，主要表现在一些地方政府忽而救市，忽而不救市，异彩纷呈；一会儿要加大交易量，另一方面经济适用房等保障性住房与商品房之间，边界还不够明确。总体而言，交易量，才是政策关注的焦点。
不过，如果2亿平方米的房地产库存面积继续增加，如果100平方米以上的保障性住房大量推出，如果土地集约化使用之后有大量土地上市，实在让人看不到房地产价格继续上升的任何理由。
金融：2009年是债券市场的红火年，股市萎靡总是能成就债券市场。一些新的信托产品，与债市有关的产品将出炉。
至于降息与信贷扩张，只要需要，就将推行。货币政策服务于宏观经济，这点从来没有改变过，不管央行官员情不情愿。
值得关注的是，人民币汇率国际化进程加快。2008年12月12日，中国与韩国达成1800亿元人民币/38万亿韩元货币互换协议；日前，中国人民银行与香港金管局签署货币互换协议，所提供的流动性支持规模为2000亿元人民币/2270亿港元；中国一些地区与周边地区贸易以人民币结算的试点。不需要几年，人民币就能在区域内自由兑换。
这是人民币的划时代事件，也是投资者的大机会。 扬韬:老百姓的钱
2008年经济数据比较重要的看点还是居民收入。虽然各种经济指标都向好，但居民收入增长仍缓慢。数据显示，2008年城镇居民人均收入15781元，比上年增长14.47%，但GDP名义增速16.9%，上年城镇居民收入增幅17.24%。也就是说，城镇居民的收入增速既比2007年慢，又比经济增速慢。农村居民就更糟糕，人均可支配收入4761元，增速只有15%。而且，按照这个数据计算，农村居民3个人的收入还不如城镇居民1个人的收入多，农村正变得相对贫困。
2008年，国家GDP超过30万亿，财政收入高达6.1万亿，占GDP的比重20.3%，创下22年来的最高纪录（1986年占比20.65%）。而且，与1995年最低时的占比10.44%相比，几乎翻了一番。也就是说，如果我们行政体制改革能够使得财政收入保持1995年的水平，则今年国家财政收入应该刚刚越过3万亿元。如果这样，就会有3万亿元财富留在民间，人均超过2000元。
富了财政，穷的是什么呢？
是农民。
1985年，农村居民人均可支配收入虽然只有397元，相当于一天1.1元的水平，但全部农村居民的收入总量占GDP的比重高达35.5%。到1995年，这个比重下降到22.4%。而这一年，国家财政收入占比是10.4%。13年后，国家财政收入占比突破20%，增长10个百分点，而农民人均可支配收入占GDP的比重进一步下降到11.4%，减少了11个百分点。
1995-2008年的13年间，农村居民人均可支配收入从1557元增长到4761元，恰好增长了2倍。而国家财政收入从6242亿元增长到6.1万亿元，增长了近9倍。
中国城镇居民收入占GDP的比重1986年是20.5%，随着改革深化，占比逐渐提高，1995年达到25.2%。2001年上升到30.5%，此后始终保持在31-32%之间，2008年占比为31.5%。显然，城镇居民享受到了经济增长的成果，而农村居民的收入占比显著下降了。
在中国GDP总量中，如果我们减去财政收入，再减去居民收入，剩下的部分应该主要是企业的利润，包括外资企业的利润，而其中的大头是国有企业。1986年，这个部分占GDP的比重是20.5%，1993-1997年都超过40%，这个阶段是企业的辉煌期，也是国家财政收入占比陆续下降的时期。此后，该比例大致稳定在37.5%左右。2008年是36.8%，比上年的36.5%略高。
由此，我们可以看出中国GDP 辉煌的13年，是财政收入迅猛增长的13年，是企业和城镇居民收入改善的13年，也是农民收入增幅极其缓慢的13年。
所以，我们才说，新农村建设，迫在眉睫。改善农民收入，时不我待。
值得注意的是，在居民收入增幅并不快的情况下，2008年的居民储蓄存款大增4.53万亿元，占当年居民收入的35%。考虑到其中的主要因素是2007年底有新股发行大搬家的因素和股市较好的因素，我们不妨将两年数据合并，在2007-2008年居民储蓄存款合计增加5.63万亿元，占同期居民收入的比重为23%。而这一点与前几年的数据大致近似。也就是说，中国老百姓年度收入中的约四分之一肯定要存银行。
为什么？因为不敢消费，因为未来的收入尚无保障。还有一个原因就是想赚点利息。1994-1996年间，当年居民收入的26%存入银行，因为那时候的存款利率高。随着股市好转和利率降低，2000年的时候，居民储蓄占收入的比重就只有10%，大量资金涌入了股市。随即，股市就见顶了。2007年底，居民储蓄增量占其收入的比重下降到9.8%，股市随即也就见顶了。
到2008年底，股市跌到惨不忍睹的时候，居民储蓄却又突然增加到天量，说明什么？说明老百姓不敢花钱，不敢买股票，都去存银行挣那可怜的2%的年息去了。
那么，2009年或以后，居民储蓄增量再减少的时候，又是什么景象？难以想象。
展望2009年，中国的GDP将达到33万亿元，居民收入总量如果增长15%，将接近15万亿元。这一年，如果老百姓还是不敢消费，则年底储蓄将可能突破25万亿元。这才是笼中虎。
2009年，中国的财政收入将可能突破7万亿元，增幅15%左右。如果政府减税措施落实，也许增幅会放慢到6.6万亿元以下，占GDP的比重下降到20%以下，只有这样，居民收入才会真正有较大的增长，对于拉动中国消费也才有较大的作用。
让我们期待着，2009年，中国的钱更多流入到百姓腰包里，中国的百姓能掏出更多的钱去消费和投资。
[ 本帖最后由 瑞趣 于 2009-1-23 12:35 编辑 ] 知易行难,你告诉我的,呵呵!
过年好! 阴历的牛年,希望经常看到楼主的不断进步! :*22*: :*22*: 新年快乐· 富了财政，穷的是什么呢？
是农民。
*d:1* 新年快乐·
新年快乐· 今天买了600283 新年快乐b:b b:b 城镇居民享受到了经济增长的成果，而农村居民的收入占比显著下降了。
不过，农村人口逐渐在减少 祝大家新春快乐！拜年了。 老亏，还不如休息吧。。。 祝瑞哥全家新年快乐
牛年股市发大财！
顺便晒下我的收益图，瑞哥别见笑，个人感觉在前进中，虽然步子有些慢。。。
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祝福牛年持有牛股 十年生死两茫茫，不思量，自难忘。千里孤坟，无处话凄凉。 祝瑞兄全家新年快乐,牛年大吉!
偶昨天出的,空仓过年. 原帖由 瑞趣 于 2009-1-23 15:39 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
老亏，还不如休息吧。。。
瑞版真是一个不断向上的好学生:*22*: :*22*: :*22*: