斷尾求生的藝術--停損
一般人的觀念裡，期貨交易是一個「高風險、高報酬」的市場，大多數的參與者雖然都具備這個常識，但是往往只沉醉於可觀的獲利中，對於「潛在的巨大風險」卻視若無睹。我們都知道，壁虎在面臨生命威脅時，會自斷尾巴以求全身而退，許多自然界中的生物都具備這種令人敬佩的求生本能。在期貨市場中，不怕死的烈士俯拾可見，但擁有壁虎精神、肯認錯停損的人，卻成為了市場的稀有動物。好的停損點設置技巧很高，且要確實執行須具備異於常人的勇氣與決心，但它卻是成為市場中常勝軍不可或缺的要件之一。本篇文章將簡單介紹數種設定停損點的方法。
一、資金停損法
資金停損法無須任何技巧，完全依照各人對於損失的接受程度而定。例如，某人進行一筆交易，他所願意接受的最大損失為500美金，若不幸這個倉位的損失達500美金的時候，就必須無條件地認賠出場。
這種設定方法的優點是簡單、且不易受到依技術面設定造成觸發性停損的影響；相反地，依吾人的經驗看來，由於這種停損設定法缺乏技術面意義，通常失敗機會較大，但其真正好壞則因人而異，可依各人喜好決定是否採用。
二、技術指標停損法
1.SAR指標
SAR指標是威爾得所發明，其運用類似移動平均線的原理，多空方向顯示於圖形中，且停損點(或停利點)完全依照指標所設定(如圖一所示)，完全不須自行判斷，吾人將其歸類為「懶人操作法」。缺點為停損點通常過大、遇趨勢不明的盤局時績效非常不利。
2.移動平均線
利用移動平均線作為停損點(或停利點)，因為某些參數的移動平均線可視為支撐或壓力，至於參數的設定依各人的交易策略與各個市場的不同而定。
3.動能指標
若某人以MACD或K-D指標作為進場依據，例如指標交叉向上買進，則當指標交叉向下時，亦即原先進場的理由消失後，就應將倉位平倉出場(在無其它停損點設定方法的前題下)。
（圖一）圖中小點即代表停損點，若位於價格走勢上方則代表做空，反之做多。 http://www.y2.cn/attachments/month_0405/01_KTbFfYrWbO3W.gif
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最新回复壁虎 at 2004-5-19 19:50:36 三、價格型態停損法
這種方法是依照道氏理論中的各種價格型態所行形成的支撐或壓力為依據，例如頭肩頂、矩形、三角形、旗形…等（型態學非本文主題，故不詳加說明）。吾人須強調，停損點的設置應設於壓力之上(放空者)、支撐之下(做多者)，亦即多讓幾點，以免造成盤中極端點的觸及。
1.反轉型態
反轉型態包括頭肩頂(底)、M字頭(W底)、三角形、矩形、拓增形…等，主要是利用價格突破後、這些型態完成，所形成的支撐或壓力作為停損點（如圖二所示）。
（圖二）圖中顯示瑞士法郎中期趨勢於1999初形成M頭後步入空頭，放空者可將停損點放置於頸線上緣，如圖中所示。
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壁虎 at 2004-5-19 19:53:06 2連續型態
連續型態為價格走勢中的整理，有稍作休息再出發的味道，是不錯的進場機會，如三角形、旗形、矩形等（如圖三所示）。其中，若價格走勢呈現橫盤走勢(箱形整理)，且盤整區間夠大，如外匯市場100點以上的區間，則可採取區間來回操作，停損點可置於盤整區間上檔與下檔（如圖四所示）。
（圖三）圖中顯示加幣在做完三角旗形整理後，繼續原先的跌勢，是不錯的進場放空點。
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壁虎 at 2004-5-19 19:54:54 （圖四）美國S&P股價指數在1999年初進行近三個月的箱型整理，適合來回操作，停損點可分別置於盤整區間的上下檔。
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壁虎 at 2004-5-19 19:56:18 3趨勢線
趨勢線是由價格走勢中的兩點即可形成，例如多頭走勢是由逐漸墊高的低點連成上升趨勢線，碰觸次數越多意義越大（趨勢線非本文主題，故僅簡單說明），它可視為上升走勢的支撐，故做多者可將賣出停損點設於上升趨勢線下方（圖五所示），空頭走勢則相反。
（圖五）道瓊工業股價指數期貨於1999年9月、10月向下修正，上方有一條下降趨勢線，放
空者可將停損點設立於該線上緣；10月底向上突破短期下降趨勢線後，又持續原先
的多頭走勢，可向上做多，停損點放置於趨勢線下方。
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壁虎 at 2004-5-19 19:57:30 4缺口
缺口可分為一般缺口、突破缺口、逃逸缺口與竭盡缺口等，它可視為支撐或壓力（一般缺口除外），故可將其設置為停損點（如圖六所示）。
（圖六）澳幣於2000年1月中以跳空方式跌破短期上升趨勢線後，形成突破缺口，造成一連串
下跌，是不錯的放空機會，停損點可置於缺口上方。
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壁虎 at 2004-5-19 19:58:53 5.一般性原則
順勢操作是一般的最高原則 (除箱型盤整外)，假定某人認定此時價格走勢為多頭走勢，則可將停損點設置於前次相對低點，空頭反之，如圖七所示。
（圖七）澳幣期貨於2000年1月步入空頭，若無前述停損點設置的依據原則，則可將停損點設
置於前波相對高點，如圖中所示。
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壁虎 at 2004-5-19 20:00:30 支撐與壓力常被許多人解釋為單一價格點，但吾人對此則不以為然，吾人認為支撐與壓力應是一價格區間而非單一特定點，至於停損點該設置於區間何處，端視價格的波動程度與其交易策略而定。此外，以技術面來設定停損點必須注意，重要的支撐或壓力常為許多人所設定的停損處，故在設定停損時，應避開這些地方(如多讓些點數)，以免受到觸發性停損的波及。
吾人認為期貨交易首重健全的交易策略，其中資金管理(風險控管)可視為其核心，而停損又可為資金管理的靈魂所在，由此可見停損的重要。唯有落實交易策略、嚴守停損，才能常保青山在，成為期貨市場的常勝軍
日本蜡烛图技术
蜡烛燃烧自己 照亮了别人有一种技术分析理论已经经受了数百年的洗礼,但是我们居然几乎一无所知;这种理论是一位多面手,能够与任何西方技术分析工具合而为一、相得益彰；这种理论应用起来既充满乐趣，又得心应手、十分得力。
—摘自《日本蜡烛图技术》［美］史蒂夫.尼森 著 丁圣元 译
一、反转形态
锤子线和上吊线
图形特点
１、实体处于整个价格区间上端。颜色无所谓。
２、下影线为实体的两倍，越长越好。
３、应没有上影线，如果在一些变体中有上影线，也应该是很短的。
含义：不论是在上升或下降的趋势中（不论大小）出现了这种形态，应引起足够重视，因为其预示着本轮趋势行将结束。
补充证明：
１、白色锤子线和黑色上吊线更有意义。
２、出现锤子线的次日如果是一根阳线，且收市价高于锤子线，则可以进一步验证锤子线。
３、出现上吊线的次日如果开市价与上吊线实体向下开口越大越可证明顶部特征。如果次日出现阴线，且收市价低于上吊线收市价，也可进一步验证上吊线。
４、当上吊线出现时，一定要等待其他看跌信号的证实。
５、一定要把价格形态与它之前的价格变化相结合进行通盘考虑。
[ Last edited by 炒汇新手 on 2004-4-27 at 02:10 PM ] http://www.y2.cn/attachments/month_0404/czx_pxpEg4T71t32.gif
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最新回复炒汇新手 at 2004-4-26 15:42:21 例图
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:44:21 吞没形态（抱线)
图形特点：
1、由两根颜色相反的实体构成，后实体抱前实体。
2、市场必须在明显的趋势当中，不论大小。
含义：属于一种主要的反转形态，应引起足够警惕。
补充证明：
1、两根实体相差大，更为有效。
2、出现在超长期或非常剧烈的市场运动之后。
3、第二根实体伴有很大的交易量。
4、第二根实体向前吞没实体不止一个。
5、如前一实体非常小（或干脆是十字），两根实体同色也成立。
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:45:20 a
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:46:04 实例
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:47:48 乌云盖顶形态（乌云线形态）
图形特点：
1、两根实体组成，前白后黑。
2、第二根实体开市价高于前面实体的最高价，收市于当天较低价位，并且明显向下扎入前一天白色实体内部。
含义：顶部反转形态
补充证明：
1、向下扎入前实体越深越好，一般要超过50%,若没有一半，则等待其他看跌信号。
2、趋势越长越好。若第二根开市价高于某个重要阻挡价位，则愈加看跌。
3、开市时伴有很大的成交量，则足以发出警告。
4、如果在吞没形态或乌云盖顶之后出现一根长白实体，且收市价超过前面的最高价，则可能预示新的一轮上升开始。
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:48:36 例
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:50:01 刺透形态（斩回线）
图形特点：与乌云盖顶正相反，特点相同。含义：底部反转信号
补充：
1、第二根插入前实体中点及以上。
2、若未过中点则分为三种形态：待入线（未到前实体，持续跌势）、切入线（收市稍超过前实体收市价，持续跌势），插入线（插入但未过中点，看跌）。其中插入线如出现在上升行情中则看涨；如果下跌中在数天内接连出现两个插入线，则看涨。
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:50:50 2
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炒汇新手 at 2004-4-26 15:51:26 实例
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:38:08 星线形态 启明星
所谓星线是指实体较小并且其实体与前面的较大的蜡烛线的实体之间形成了价格跳空.星线的颜色不重要.
这里介绍的四种反转形态:启明星、黄昏星、十字星、流星。
图形特点： 1、由三根蜡烛线组成，出现在底部，属于底部反转形态
2、不在前日黑色长实体中的小实体，价格向下跳空，后面跟着一根阳线
3、阳线推入黑色阴线实体内部
含义： 多方已重新夺回了主动权
补充： 1、如果星线实体与阳线实体之间有跳空更好，不过一般较少
2、有时可能中间的星线不止一个
3、第一根线的交易量较小而第三根线的交易量较大，则更有意义
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:38:41 实例
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:39:28 星线形态 黄昏星
所谓星线是指实体较小并且其实体与前面的较大的蜡烛线的实体之间形成了价格跳空.星线的颜色不重要.
这里介绍的四种反转形态:启明星、黄昏星、十字星、流星。
图形特点： 1、由三根蜡烛线组成，出现在顶部，属于顶部反转形态
2、不在前日白色长实体中的小实体，价格向上跳空，后面跟着一根阴线
3、阴线推入白色阳线实体内部
含义： 与启明星对应的顶部反转形态
补充： 1、如果星线实体与第三根阴线实体之间有跳空更好，不过不是必要的
2、关键是阴线实体向下扎入第一根阳线实体的深浅程度，深则更好
3、如果出现在横盘区间的顶部，而其他看跌信号确认的情况下，意义重要
4、第一根线的交易量较小而第三根线的交易量较大，则更有意义
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:40:37 实例
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:42:16 星线形态 十字黄昏星和十字启明星
所谓星线是指实体较小并且其实体与前面的较大的蜡烛线的实体之间形成了价格跳空.星线的颜色不重要.
这里介绍的四种反转形态:启明星、黄昏星、十字星、流星。
图形特点： 1、由三根蜡烛线组成，出现在顶部或底部，属于反转形态
2、不在前日长实体中的十字线，价格向上（或向下）跳空，后面跟着一根线
3、第三线实体推入第一线实体内部
含义： 顶部（底部）反转形态
补充： 1、如果十字星线与第三根线实体之间有跳空则形成弃婴顶部（底部）形态
2、关键是第三根线实体扎入第一根线实体的深浅程度，深则更好
3、如果在上升（下降）趋势中，第三根线是一根向上（下）跳空的阳（阴）线，则反转不成立。因此出现十字线后必须等待下面一、二个时间单位的验证信号。
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:42:32 2
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:42:58 十字启明星形态例图
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:43:19 十字黄昏星形态例图
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:44:02 星线形态 流星形态与倒锤子形态
所谓星线是指实体较小并且其实体与前面的较大的蜡烛线的实体之间形成了价格跳空.星线的颜色不重要.
这里介绍的四种反转形态:启明星、黄昏星、十字星、流星。
图形特点： 1、流星线实体较小，处于下端，上影线较长
2、理想的流星形态中，与前一线实体间有价格跳空，但不是非有不可
3、出现在上升趋势中叫流星，出现在下降趋势中叫倒锤子线
4、颜色不重要
含义： 处于反转形态，但不如黄昏、启明星形态强，不构成主要反转形态
补充： 1、流星线必须在上升趋势或在横向巩固区间的顶部出现才有意义
2、下降趋势中出现倒锤子线，必须等下一个看涨信号来验证，如果次日出现一个向上跳空的阳线（跳空越大越好），则可以验证。
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炒汇新手 at 2004-4-26 17:45:08 流星线形态例图
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新“波浪”理论研究与交流
新在哪里？一是侧重搏弈，二是侧重分类，三是侧重资金（合理）管理。比如：在“一赔一”的赌博规则下是不能确保我们处于稳定的获胜状态的；但是，假如将规则改变为“一赔二”呢？机会就来了。进一步说，在“一赔二”的规则下如何确保我们处于稳定的获胜状态呢？那就是尽可能分散下“注”——注意：我们说的是“确保处于稳定的获胜状态”、而不是“争取盈利最大化”。
1270只股票的确太多了，但为了实现稳定“赢率”就必须分散下“注”，于是需要建立快捷、合理的选股系统，方法之一就是对股票做合理分类、以求一直有机会买到符合某种成长预期的股票。
如何避免多次的盈利被一次亏损所吞噬？又如何避免由于持有“鸡肋”股票而坐失其他投资机会？这就涉及资金管理。我的思路是尽可能均化资金，即在同一时间平等对待任一股票。
先说分类：我的分法之一是根据位置分类。比如“面临或已经创新高”类、“面临或已经完成腰部突破”类、“底部震荡/突破”类。在过去3个月的实战中比较发现：第一类股票的成功率比较高，第二类次之，最难把握的是第三类。
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上图是当时对该股未来走势的预期，也是这样操作的。
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腰部启动类的股票比较多。成功的多，不成功的也有。所以我觉得不如顶部突破类的可*。先发个成功的例子（说明：这些例子并非为了说明理论而在事后总结的，都是在启动的时候搜索出来并用于交易了的）
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什么样的图表的上涨空间比较大？处于三浪3的股票啊。呵呵~ 最经典的当属600688。（图这的箭头出是当时买进的时间及价位）
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【 原创:ahpolo 时间:2004-2-5 20:07:48 】
比如：在“一赔一”的赌博规则下是不能确保我们处于稳定的获胜状态的；但是，假如将规则改变为“一赔二”呢？机会就来了。进一步说，在“一赔二”的规则下如何确保我们处于稳定的获胜状态呢？那就是尽可能分散下“注”——注意：我们说的是“确保处于稳定的获胜状态”、而不是“争取盈利最大化”。…………
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唉，老融江郎才尽了，上面的就是指数基金的定义，去买基金好了，那套得上新波浪理论？老融以往的理论肯定没带来稳定的获胜状态，故出此招。
【 原创:融易通 时间:2004-2-5 20:18:50 】
ahpolo：你好。你说得很对，所以我也一直在反思——问题出在哪里？现在的看法是出在“随机概率”上。我不认为承认这点是退步，因为我们只能追求以及必须追求稳定的盈利。谁都可能有瞬间的辉煌，历史上我可以创造上亿的回报、创造几十倍的收益、创造其他种种“奇迹”，但是并不稳定……。所以，表面上看现在的内容极其平常，但我觉得对我而言是找到了终生“粮票”，呵呵。
下面这个股也是我选的，但因为存在农民意识，结果也就不言而喻了……（当然我说的结果是特指我当时对他的预期，即在被我选中的若干只股票里这一只是不理想的；至于以后的结果则与初衷无关。）
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【 原创:股市猎豹 时间:2004-2-5 21:00:34 】
看图，是突破了吗？破劲线要止损吗？
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突破后为何不涨？
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假突破最气人！
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【 原创:融易通 时间:2004-2-5 21:11:12 】
股市猎豹 你好。我们选股的侧重不大一样，我暂时不能解释你举例的股票为什么后来没涨，我目前只知道我的分类里“面临创新高的股票”可能是最可*的。比如这个股票——（注意发现的契机和评价的标准以及依据）
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当然：你的东方航空我也可能会在那时候选中该股，于是接下来就必须讨论止损问题了。跌破三角形的下轨恐怕就应该出局了吧。
【 原创:股市猎豹 时间:2004-2-5 21:32:50 】
请教一下这个图是腰部类还是“面临创新高的股票”的股票！
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原创:融易通 时间:2004-2-5 21:37:24 】
股市猎豹 ：如果本图是全景图的话，我的理解是：突破压力时属于腰部启动，发展性质属于“面临创新高的股票”；与上面我贴的内蒙华电的背景差不多吧。
【 原创:wym503 时间:2004-2-5 21:15:31 】
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【 原创:融易通 时间:2004-2-5 21:31:42 】
wym503 你好。你的数法应该算合理的，我也可能会这么数。但我可能不会在没有预兆的情况下去做“4浪”行情。
【 原创:融易通 时间:2004-2-6 7:45:25 】
wym503 你好：多头获利了结与做空是完全不同的两个背景，同意吗？
wyf51888 你好。不要试图找到“十步一杀”的绝技。在技术分析方面我算已经达到过颠峰状态了，但同样也会由于某种技术分析以外的原因让我出现甚至致命的差错；所以我现在追求“十拿七稳”、并且不再加其他个人感情色彩了。
比如在去年12月初给经纪人做“速成讲座”时向他们推荐了3只股票（毕竟经纪人在见客户的时候客户最喜欢问的一句话就是“有什么好股票”）：上海石化（三浪3）、招商银行和中信证券（面临创新高）。这3只股票也许不是最好的，但的确是最安全的。
投机就是赌博：赌的是结果、博的是机会。一定要接受结果，一定要了解机会究竟是什么。《英雄》里李连杰的机会是“十步一杀”，《笑傲江湖》中岳不群博的是令狐冲依然恋旧……
股市赌什么呢？当然赌的是“未来”能涨，于是就有必要了解如何把握继续“涨”的临界点以及确认不再能“涨”的临界点，于是就有必要判断盈利预期与潜在风险哪个大哪个小。
赌“涨”的方法不外有这样几种：在行情下跌到任何一个新低点时赌它是底、在行情下跌到任何一个历史低点附近时赌行情不会创新低、在行情上升到任何一个次高点时赌行情会创新高、在行情上升到任何一个新高点时赌行情继续会创新高……。哪种方法最好，应用哪种好方法还应该注意把握什么要点，解决这些问题就要*统计数据说话了，当然统计数据也可能失灵——因为谁知道你的统计方法和原则有没有问题。
《大腕》里葛优向关之琳解释什么叫境界所采用的比喻很有意思，也很生动形象。于是，遇到我不能理解的人和事的时候我就想可能是我的境界没达到能够理解的程度吧，于是就设法争取在能够理解的范围内最到最好。
【 原创:bingfu 时间:2004-2-6 7:53:25 】
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原创:gxsz 时间:2004-2-6 9:16:16 】
看了前面的论述有两点想请教您
（1）如何确定三浪三的上涨力度和速度以及幅度，看了000024的K线图，让我想到和它比较类似的000401
冀东水泥，两只股票整体形态相似，且都是3浪3但上涨幅度与速度却有如此大的差异，我想您能给讲解一下吗？
（2）另外，0932华菱管线的K线图的3浪3非常清晰，后面面临的是否是4浪调整（或者还不能确定），如果是四浪的话，按照2浪4浪交替的原则，应该调整比较有限，同时5浪的走势能否做一下上涨力度、幅度的分析与预测呢？
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【 原创:超感觉 时间:2004-2-6 10:00:05 】
很多人有个误区。就是由结论推起因。
某些大涨的股有一些特征，因而认为有这些特征的股能大涨，实际呢？显然不是。这是简单的充要条件问题。
所以就又有人说，在牛市这些股会大涨。在熊市你就不要碰了。
问题是怎么区别牛市和熊市？大部分股票启动的时候也正是牛市是否开始争论最厉害的时候。
回头看那个时候是牛市，可当时在市场中真的就能那么肯定当时是牛市或者熊市？
自认对波浪也下过一番功夫，也有一些心得体会。
其实波浪理论是选时的理论，而在股票市场上操作更重要的是选股的理论。
这两者是有很大区别的，正是因为没有分清这两者，用选时的方法选股，或者用选股的方法选时，所以总是问题多多，而且绕在里面不能解决不能出脱。
比如，我相信融兄用他的二浪理论去操作外汇，我相信成功率会很高。那是因为在外汇和期货上根本没有选股这套东西，大家都只是在选择时机。
巴菲特和彼得林奇做的就是单纯的选股，他们对买入时机并不在乎，而用他们的方法也无法确定买入时机。
这就是区别。当然选股的方法也不一定只有基本面选股。技术也同样能够选股，有缘人就思考一下这个问题吧。
【 原创:cpafang 时间:2004-2-6 11:28:29 】
600012是否完全符合您说地第一类股票,即面临或已经创新高
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【 原创:融易通 时间:2004-2-7 7:50:59 】
中国的大教是佛教，汉语里很多词语都和佛教有关，比如智慧、圆满等。最近又发现一个词：舍得。这个词在股市里的适用范围可能更广：愿不愿意舍，能不能得到，得到的代价（即舍的对象和程度）是什么……等等。股市里是不会有万全的机会的——整个人的一生也是如此，所以一定要明了和学会“舍得”。
波浪理论的侧重是研究行情涨跌交替的规律，包括研究涨跌的性质、级别与规模（即幅度）。正由于行情不是涨就是跌，所以、如果不能解决这三个问题就几乎无法面对任何行情。为什么在行情上升的时候我们老是担心“万一我一进去就跌了可怎么办？”、为什么总是在行情稍微有所下挫的时候我们就开始担心“熊市会否就此到来？”？原因也就在于此。所以，几乎可以这样说：了解波浪理论不一定能包你稳定盈利，但不了解波浪理论（的精髓）则一定会让你无法稳定盈利。
下面这个图是股市猎豹贴出来的经典例图，相信有此疑问的朋友不在少数（本人偶尔也会有此问题发生），所以作单独解答。
“二浪交替法则”的核心内容是“调整浪结束以后必将展开推动浪”，于是对“调整浪”的正确判断是把握“即将”展开的推动浪的关键；而正确判断“调整浪”的要点在于判断“调整浪”展开之前是否曾经客观存在过一轮推动浪。如图：该股从17.67元跌至6.72元这波下跌行情是毫无疑义的下跌推动浪，于是其后展开的上升行情就有2个可能：一是见底反转的上升推动浪（相当于C浪结束后的某1浪），二是局部反弹性质的调整浪；对该行情性质的判断要点在于第三波行情（即二次上升的时候），这就是本人曾经总结过的“非3即C浪”行情。所以，正确的评价就是：行情突破黄线即有可能宣告了某3浪展开，也可能意味着只是某C浪的展开，辨别办法就是后市会否重新有规模地跌回到“颈线”以下。
那么，大约许多朋友会迫不及待地质疑：什么都是可能，什么都不能确定，还要波浪理论干什么？非也。既然从17.67元跌至6.72元这波下跌行情是毫无疑义的下跌推动浪，那么展开的上升行情属于局部反弹性质的调整浪的概率就偏大，于是在操作上就不能过度追高，于是本人曾经就这个问题作过详细的论述：A点是试买点，B点是以小博大的买进区域，C点是加码的机会。预期基本上升目标应为前上升幅度的61.8%。所以，“突破黄线追买”的问题是不应该存在的。
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bingfu朋友的图也是这个情况。与上面的图对照一下，问题是不是就解决了呢？
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回gxsz：如果我能绝对地区分出相同背景的股票里哪个最好、哪个一般，那么就不存在“尽可能分散下“注” ”的必要了，这个问题在事先是无法预知的。
回ahpolo：关于形态与趋势的关系是不是存在因果的问题，我只能说存在成功率的概念，但不可能是绝对的必然，我们也不必追求绝对的必然，所以近一年来我的侧重转移到资金如何合理配置的研究方面了，这方面对我帮助很大的是“胭脂的涩味”的帖子（以及里面其他朋友的跟贴）。仍以上面的0601为例：
0601技术上的确有机会突破B点进而走到11.50元以上；但是，证明其上升失败的转折点在哪里呢？在跌破7.50元以后。于是，这里就存在对盈利预期与潜在风险任何因应的问题；如果把预期降低到10元即B点所在的价位，则止损与预期就不呈正比了。但是，行情终于到达10元的概率却很大。怎么办？
假如我们能证明10只具备这样背景的股票里有7只可以上见预期价位，另外3只则不大好说（也许会跌，也许只是每月涨而已），问题就解决了：各用10%的资金买进10只股票。
所以，我就把1270只股票分为近20类，然后将所有尚未处于上升趋势的股票的转折临界点都找出来并且做上记号（也就是应用分析家里的预警功能），这样就有机会随时发现适合介入的股票了。
由于追求的重点是成功率，所以每只股票的盈利值就不很重要了；而既然不追求更大的个股盈利率，于是成功率自然也就提高了。
为什么股民多数都不会卖出呢？普遍原因是因为卖出以后不知道该买什么；假如可买的东西多了，还在乎卖出以后少赚了多少吗？但可买的东西越来越少了，就意味着牛市接近结束了……
再拿上面一朋友所问的600012为例：股价跌到C点的时候是不知道是不是终点的，在见C点反转以后可以以博弈的方式博取D点的出现，即跌破C点止损，否则预期后市会出现与A-B升幅相当的新一轮上升行情。逻辑上说，在突破B点以前时到达B点以下的任何价位的概率都比突破B点的概率大，但是此种情况下的预期就很小；当股价突破B点以后到达D点的概率变大了，但是此时的预期也很小了；惟有在刚刚脱离C点的时候预期最大，但那时候的成功率最低……
如何判断成功率的高低，如何合理评价预期的合理程度，这当然是需要经验的积累的，但也是可以量化的。比如J点的投机价值就是最高的：因为跌破G点止损是每月疑义的，而不跌破G点的结果几乎必然是将突破F点——即所谓的创新高。即那时候的预期最大，成功率也很大。
继续说：当股价突破B点以后，止损位就不再是C点以下了、而是B点以下，于是应该重新评估预期与风险的比率；同理可证后面的变化与因应……
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【 原创:wyf51888 时间:2004-2-7 18:20:38 】
"继续说：当股价突破B点以后，止损位就不再是C点以下了、而是B点以下，于是应该重新评估预期与风险的比率；同理可证后面的变化与因应…… "
这基本就是我上面提的问题, 能否请老师说的再直白一点----"应该重新评估预期与风险的比率", 不知道有何作用? 在C点反转时, 根据预期/风险比, 来决定是否买入. 现在突破B点了, 是否要根据新的预期/风险比, 来决定是否加仓?
【 原创:融易通 时间:2004-2-8 7:12:56 】
wyf51888 你好。你的理解没错。风险和预期本来就是要随着行情的演变而不断评估的。你在大盘处于1307点的时候介入，止损可能应该设在1200以下——尽管事后发现1307点居然是最低点；当大盘从1307点升至1410点以上后，止损就应该在1300点一带了。但当时的最小预期都只能在1480点一带。接下来，当大盘突破1480以后，预期目标上移至1650点、止损上移到1420点一带。现在呢？预期目标1800点附近，止损1580点左右。从另一个角度讨论：在大盘处于1307点的时候介入其成功率不大、止损值不小，所以可能只能1/3仓介入；当大盘从1307点升至1410点以上后介入、此时预期目标到达的成功率很大，或许反而可以积极全仓介入；而从目前点位直接上试1800点的成功率相对小很多，所以在资金配置上又要考虑半仓甚至1/3仓。
大致思路就是这样的，不一定是最合理的和科学的，只是抛砖引玉而已。
这是我4周前为某客户做的图解（注意：K线是真实的行情，美国线是我模拟的），贴上来仅供参考。希望你习惯用周K线断势，这样不容易失真。
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其实，应用的好坏关键在于思维方式。看了最近网上关于股市的一些观点，深深感到赚钱的人可能各有各的赚钱方法，但是不赚钱的人的原因几乎都是差不多的……
11月份以来我开始涉足股票研究和操作，搜索股票的方法很单一：寻找调整浪确认结束的股票。结果当然是有对有错，对策呢？当然就是坚持对的止损错的，于是产生几个必须解决和把握的问题：一是如何确认临界点，二是如何评价基本上升目标，三是如何界定成功率，四是如何根据对该股可能的回报预期与止损风险的比率来确定投入拟资金的比例。
600011（华能集团）是在突破15.50元时发现和建议介入的。一起来看看当时的情况……
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http://blog.y2.cn/images/base/haveattach.gif新“波浪”理论研究与交流.rar
(2004-02-16 20:44:36, Size: 13.2 KB, Downloads: 657) 波浪理论精典教学课程
波浪理论的产生和发展
拉尔夫·纳尔逊·艾略特（Ralph Nelson Elliott )，是波浪理论的创始人。1871年7月28日出生在美国密苏里州堪萨斯市的玛丽斯维利镇Marysville.
1891年，也就是艾略特20岁的时候，他离家在墨西哥的铁路公司工作。大约在1896年，艾略特开始了他的会计职业生涯。在随后的25年里，艾略特在许多公司（主要是铁路公司）任职，这些公司遍布墨西哥、中美洲和南美州。后来，他在危地马拉大病一场，并在1927年退休。退休后，他回到加利福尼亚的老家养病。正是在这段漫长的休养期间，他揣摸出了股市行为理论。他认为波浪理论是对道氏理论的必要补充。
1934年，艾略特与正在投资顾问公司任股市通讯编辑的查尔斯·Ｊ·柯林斯（Charles
J·Collins )建立了联系，告诉了他自己的发现。到了1938年，柯林斯终于被他深深地折服了，于是帮助他开始了他的华尔街生涯，并且同意为他出版《波浪理论》(The
Ware Principle )。柯林斯举荐艾略特担任了《金融世界》（Financial
World )杂志的编辑。
1939年，艾略特在这份杂志上一边发表12篇文章www.taoluege.com精心制作宣传自己的理论。1946年，也就是艾略特去世前两年，他完成了关于波浪理论的集大成之作《自然法则－－宇宙的奥秘》（Nature`s
Law--The SecretOf The Universe)。 http://www.y2.cn/attachments/luOC_prechter94_EDZ911lFjvlG.gif
luOC_prechter94.gif
最新回复山路 at 2003-11-10 01:39:33 波浪理论
——道氏理论告诉人们何谓大海，而波浪理论指导你如何在大海上冲浪。
波浪理论（Wave Principle）的创始人—拉尔夫.纳尔逊.艾略特
（R．N．Elliott）提出社会、人类的行为在某种意义上呈可认知的型态（Patterns）。利用道琼斯工业平均（Dow
Jones Industrial Average，DJIA）作为研究工具，艾略特发现不断变化的股价结构性型态反映了自然和谐之美。根据这一发现他提出了一套相关的市场分析理论，精炼出市场的十三种型态（Pattern）或谓波（Waves），在市场上这些型态重复出现，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。尔后他又发现了这些呈结构性型态之图形可以连接起来形成同样型态的更大的图形。这样提出了一系列权威性的演译法则用来解释市场的行为，并特别强调波动原理的预测价值，这就是久负盛名的艾略特波动理论。
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山路 at 2003-11-10 01:40:20 五升三降是波浪理论的基础
“当我们经历了许多难以想像与预测的经济景气变化，诸如经济萧条、大跌以及战后重建和经济繁荣等，我发现艾略特的波浪理论和现实经济的发展脉动之间竟是如此地相互契合。对于艾略特波浪理论的分析、预测能力，我深具信心。”
——《The Elliott Wave Principle—A Critical Appraisal》
如果由我选出本世纪最有价值的发现，我会选“艾略特波浪理论”。因为它是自然界波动规律的一种近似“数学表达模型”。基本上，它和其他股市分析方法不处在同一层次上。如果以集合来说明，就如图１所示。事实上，可能是运气的关系，瑞福
尼森·艾略特（Ralph Nelson Elliott）竟然在养病的三年期间，通过对道·琼斯工业平均指数的仔细研究，而发现我们现在所谓的“波浪理论”，就像“高尔夫球落点问题”一样，我们已经无从知道艾略特是如何发现的，只能说是他的运气而已。
波动原理有三个重要概念：波的型态、波幅比率、持续时间。其中最重要的是型态。波有两个基本型态：推进波5－3-5-3-5和调整波5－3－5。
波浪理论也称波动原理（Wave Principle）的创始人艾略特（R．N．Elliott）提出社会、人类的行为在某种意义上呈可认知的型态（Patterns）。利用道琼斯工业平均（Dow
Jones Industrial Average，DJIA）作为研究工具，艾略特发现不断变化的股价结构性型态反映了自然和谐之美。根据这一发现他提出了一套相关的市场分析理论，精炼出市场的十三种型态（Pattern）或谓波（Waves），在市场上这些型态重复出现，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。尔后他又发现了这些呈结构性型态之图形可以连接起来形成同样型态的更大的图形。这样提出了一系列权威性的演译法则用来解释市场的行为，并特别强调波动原理的预测价值，这就是久负盛名的艾略特波动理论。
波动原理具有独特的价值，其主要特征是通用性及准确性．通用性表现在大部分时间里能对市场进行预测，许多人类的活动也都遵守波动原理。但是艾略特之研究是立足于股市，因而股市上最常应用这一原理。准确性表现在运用波动原理分析市场变化方向时常常显示出惊人的准确率。
艾略特的研究大多数由一系列奇妙的训练有素的思维过程完成，其完整性和准确性适合于研究股市平均价格运动。在1940年那个时代，道琼斯工业指数才100左右，那时许多投资者认为道琼斯工业平均很难超过1929年达到之峰顶（Peak）。然而艾略特则预测在未来的数十年中将有一个很大的牛市（Bull
Market），它将超过所有的预测和期望。后来艾略特在股市宏观及微观上的一些预测得到了历史的证实。
关于艾略特波动理论，哈米尔顿（Hamilton
Bolton）曾经说过：当遇上一些很难预测的灾难，例如经济萧条、战争、战后重建以及经济过热，艾略特波动原理往往都能够较恰当地反映事态发展的过程。
艾略特提出的有关型态的定义及原理经过了时间及股市行为的检验。现在许多技术分析者在研究图表时多偏向于工具之使用，很少涉及其原理，本书中我们将就艾略特波动原理进行论述。牛市中艾略特法则之焦点在于跟踪及准确计算五个波的发展进程，其中三个向上运动的波（Waves
Up）和两个间隔其中的向下运动的波（Waves Down），这一概念也就是现在通俗说法"所有牛市均有三条腿"。在市场上，哪里是牛市之腿，抑或根本不是牛市，有各种不同的定义方法。反过来，波动原理中又将一系列的腿解释为一条完整的腿。
在1938年的著书《波动原理》和1939年一系列的文章中，艾略特指出股市呈一定的基本韵律和型态，五个上升波和三个下降波构成了八个波的完整循环。三个下降波作为前五个上升波之调整（Correction），图2表示五个代表上升方向的推进波（Impulse
Waves）和三个调整波（Corrective Waves）。
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山路 at 2003-11-10 01:41:03 这里我们要讨论一下本书中的一些用语。首先5波是指一个由图2中1、2、3、4、5五个波构成的波浪，3波是指一个由图2中a、b、c三个波构成的波浪。当我们说推进波为5-3-5－3-5型态时就是指推进波可以由五个子波构成，这五个子波又分别由5波、3波、5波、3波、5波构成，如图3所示。
波 1、3、5谓推进波（Impulse Waves，或方向波），推进波的基本型态如图3中①所示，系
5—3—5—3—5型态。波2、4谓调整波（Corrective Waves），波2调整波1，波4调整波3，波l、2、3、4、5构成的
5波由波a、b、c构成的 3波调整。调整波的基本型态如图3中②所示，系5—3—5型态。一个完整的循环由八波组成，其中包括两种类别的波，即数字波（Numbered
Phase）或5波，以及字母被（Lettered Phase）或3波。
接着开始另一个相似的循环，亦由五个上升波和三个下降波组成。随后又延伸出五个上升波。这样完成了一个更大的上升5波，并且接着发生一个更大的3波向下调整前面发生的上升5波。每个数字波和字母波本身都是一个波，并且共同构成更大一级的波。
图3表示同一级的两个波可以分成次一级的八个小波，而这八个小波又可以同样方式分出更次一级的三十四个小波。也就是说，波动理论中认为任何一级的任何一个波均可分为次一级的波。反过来也构成上一级的波。因此，可以说图3表示两个波或八个波或三十四个波，只不过特指某一级而已。
图3 各等级波浪的进一步划分
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山路 at 2003-11-10 01:41:47 调整波（a）、（b）、（c）之型态，如图3所示的波②，系5－3－5型态（5－3—5
pattern）。波（2）又与波②之型态相同，（1）与（2）始终与①、②的型态相同，仅是大小程度不同而已。图4更进一步明确了波的型态与波的等级之间的关系，它表示一个完整的股市循环中可以按下表细分波浪。
循环级别 牛市 熊市 完整循环
循环波（Cycle Waves） 1 1 2
基本波（Primary Waves） 5 3 8
中型波（Intermediate Waves） 21 l3 34
小型波（Minor Waves） 89 55 144
波浪形成的基本概念可总结如下：
1）一个运动之后必有相反运动发生；
2）主趋势上的推进波与主趋势方向相同，通常可分为更低一级的五个波；调整波与主趋势方向相反，或上升或下降．通常可分为更低一级的三个波。
3）八个波浪运动（五个上升，三个下降）构成一个循环，自然又形成上级波动的两个分支。
4）市场形态并不随时间改变。波浪时而伸展时而压缩，但其基本形态不变。
在实践中,每一个波浪并不是相等的，它可以压缩，可以延长，可以简单，可以复杂。总之，一切以型态为准。下面，提供几个较为典型的例子（如图4）。
图4 完整的波浪及次级波数目
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山路 at 2003-11-10 01:42:47 ~
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山路 at 2003-11-10 01:44:01 波动原理的标记方法
为了掌握波动原理，需要了解波的标记符号及标记方法。但是波的等级是相对的概念，波的标记之核心在于选择一种最有效率的标记方法。
艾略特选用了下述九个术语来记述波浪等级：
特大超级循环级(Grand Superrcyclc)
超级循环级(Supercycle)循环级(Cycle)
基本级（Primary） 中型级（Intermediate） 小型级（Minor）
细级（Minute） 微级（Minuette） 次微级（subminuette）
在波浪理论应用中如何准确地辨别波的级别常常是一个困难的问题。特别是在一个新的波开始时，很难判定最后的小波属于哪个级别。幸运的是波浪等级仅仅是相对的概念。但是尽管这样，以上的等级标号仍反映了波的相对大小。例如，当论及美国股市自1932年上升时，其股价波浪等级一般按下述方式归类：
1932—1937 第一个循环级的波浪
1937—1942 第二个循环级的波浪
1942—1965(6) 第三个循环级的波浪
1965(6)—1974 第四个循环级的波浪
1974—19?? 第五个循环级的波浪
每个循环级的波浪之子波就是基本级的波浪．进一步又可分为中型级波浪等等。
还可以用数字波（Numbered Waves）和字母波（Lettered
Waves）来标识股市中波浪的不同等级。
波波等级 五个方向波 三个调整波
超级循环级 (I) (II) (III) (IV) (V) (A) (B) (C)
循环级 I II III IV V A B C
基本级
中型级 (1) (2) (3) (4) (5) (a) (b) (c)
小型级 1 2 3 4 5 A B C
细级 I ii iii iv v a b c
微级 1 2 3 4 5 a b c
上述表记方法非常接近艾略特使用的方法，但下述方法却更加序列化。
波波等级 五个方向波 三个调整波
特大超级循环级
超级循环级 (I) (II) (III) (IV) (V) (A) (B) (C)
循环级 I II III IV V A B C
基本级 I II III IV V A B C
中型级
小型级 (1) (2) (3) (4) (5) (a) (b) (c)
细级 1 2 3 4 5 a b c
微级 1 2 3 4 5 a b c
在艾略特的记号系列中，"CYCLE"仅仅是用来表述波浪的等级，而非在特殊意义上的"循环"（Cycle）。通常，有基本级或循环级的波。也容易和道氏理论中的主升运动（Primary
Swing）或主升市场（Primary Bull Market）的用语相混淆。其实至于用什么符号并不要紧，关键是选择一种最有效率的表述方法。此外我们还要涉及一个定义牛市和熊市的问题。超级循环的B波在特大超级循环中可能持续相当长的时间且幅度极大，甚至超过许多牛市，因而在公共媒体上往往也成为所谓牛市，尽管在彼动原理的体系上仍被标为熊市记号。
统而言之，波浪理论之下有许多不同大小的牛市和熊市。仔细考察一下艾略特之基本概念，实际上牛市很简单地说就是一个上升5波，而熊市则是一系列调整这一上升趋势的波
山路 at 2003-11-10 01:44:57 艾略特波浪基础-
推动浪形态(Impulse Patterns)
推动模式有五浪构成。五浪向上或向上方向均可。下面是一些例子。第一浪通常只是由一小部分交易者参与的微弱的波动。一旦浪1结束，交易者们将在浪2卖出。浪2的卖出是十分凶恶的，最后浪2在不创新低的情况下，市场开始转向启起下一浪波动。
浪3波动的初始阶段是缓慢的，并且它将到达前一次波动的顶部
（浪1的顶部）。
http://www.y2.cn/attachments/E2sx_ew2_7SMCRtPJh4x6.gif
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山路 at 2003-11-10 01:46:10 !
http://www.y2.cn/attachments/nEPO_ew3_Z1RO7qWwrTp2.gif
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山路 at 2003-11-10 01:46:59 交易者并不确信这是一次向上的趋势，并且利用这次波动增加空头（shorts)。如果他们的分析是正确的话市场不能到达前一浪波动的顶部
http://www.y2.cn/attachments/OHGT_ew4_ohVnb2cvR09G.gif
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山路 at 2003-11-10 01:47:31 因此，大量的停损单的现象将在浪1顶部上方出现
http://www.y2.cn/attachments/5ZDB_ew5_96hOz08Qi2dG.gif
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山路 at 2003-11-10 01:48:31 浪3的波动获得了动力并且到达了浪1的顶部。在浪1顶部被突破的同时，那些停损单被触及了。根据停损量的大小，将在浪3上产生一个跳空缺口。在浪3上升的过程中，跳空缺口是一个好的现象，在停损单被触及之后，浪3的波动将引起交易者的注意。
以下的序列将是这样：初始时在底部做多头的交易者可以观望。他们甚至可能决定增加头寸.
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山路 at 2003-11-10 01:48:56 处于停损出局状态的交易者（经过一段徘徊不安之后）断定行情是向上的，并决定买进参与波动，这种突增的兴趣给浪3的波动提供了动力。
这时,大多数的交易者已经断定这浪行情是上升的。
最后，这种买进的疯狂变弱了，浪3进入了停滞。获利回吐这时开始蔓延。
在低点做多的交易者决定将利润兑现。他们获得了良好的交易并开始保护他们的利润。这就引发一次价格的回落，从而形成浪4。
http://www.y2.cn/attachments/Vpcy_ew7_a3EQJZlbqe7f.gif
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山路 at 2003-11-10 01:49:53 浪2是一次凶恶的卖出，浪4是一次有序的获利回吐。
.
当获利回吐进行的过程中，大多数交易者仍然确信行情是向上的。他们或者是迟了一步进入这一次波动，或是正处于犹豫不决。
他们认为这次获利回吐是一次买进的好机会和平仓的好机会。
在浪4结束之时，更多的买单开始介入，价格开始再次波动上升。
浪5的波动缺乏象浪3波动时拥有的巨大的热情和力量。当价格在浪3上方创出新高以后，浪5内部的动量相对于浪3运行过程是很小的。
最后，当这种缺乏光泽的买进热情熄灭时，市场已经起到了头部，并进入下一个阶段。
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u62O_ew8.gif
山路 at 2003-11-10 01:50:25 艾略特波浪基础--推动浪及其变异型态
如果在你面前站着一只动物，你一定可以知道这是人或者是猫或是其他你所知
道的动物，如果是一个人，你会知道他的哪部分与你不一样，但你会知道他是人。
在艾略特波浪理论中，波浪的型态决定了其性质是推动浪还是修正浪。但是每一个
浪的型态也不完全一样。在现实情况中，推动浪会因基本面的不同而出现一些变异
型态。但以标准的推动浪来说，它们是五浪推动的，在牛市中是五浪上升，在熊市
中是五浪下跌，五浪结束就会运行修正浪（见图１）。推动浪的变异型态则有数个
种类。最初艾略特只提出了“浪的延伸”、“失败的第５浪”、“倾斜三角形”等
类型。后来，又有人进一步指出，还有“第二种倾斜三角形”等形态。
http://www.y2.cn/attachments/EvTg_wave201_jMbx04W0FIlI.jpg
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山路 at 2003-11-10 01:50:56 艾略特波浪基础--推动浪及其变异型态
如果在你面前站着一只动物，你一定可以知道这是人或者是猫或是其他你所知
道的动物，如果是一个人，你会知道他的哪部分与你不一样，但你会知道他是人。
在艾略特波浪理论中，波浪的型态决定了其性质是推动浪还是修正浪。但是每一个
浪的型态也不完全一样。在现实情况中，推动浪会因基本面的不同而出现一些变异
型态。但以标准的推动浪来说，它们是五浪推动的，在牛市中是五浪上升，在熊市
中是五浪下跌，五浪结束就会运行修正浪（见图１）。推动浪的变异型态则有数个
种类。最初艾略特只提出了“浪的延伸”、“失败的第５浪”、“倾斜三角形”等
类型。后来，又有人进一步指出，还有“第二种倾斜三角形”等形态。
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JLZ8_wave202.jpg
山路 at 2003-11-10 01:51:36 推动浪可以延伸，也可以失败。艾略特使用“失败型态”的字眼，藉以描述第
５浪的运动未能突破第３浪终点的价格水平。也有人使用“未完成的第５浪”这个
词表达上述意思（见图３）。我认为，如果不使用“失败的”这个词，则不如使用“未创新高(低)的”。因为“未完成的”很容易让人误以为第５浪尚未结束。
http://www.y2.cn/attachments/UadL_wave203_BT5XjBUEiqb5.jpg
UadL_wave203.jpg
山路 at 2003-11-10 01:52:35 当第
５浪不能创新高（低）时，很可能市场会出现大逆转。其包含的深层意义，并非在
此三言两语所能说得清楚。要特别提醒读者的是，在实战应用中一定要注意第５浪
中的次一级５个小浪清晰出现后才可确认此“失败５浪”。否则，可以演变成“４
浪ｂ”，只要它是３浪运行的。“失败的第５浪”的出现，大多数情况下是由于基
本面出现突然的重大变化而造成的。例如，利率变动、战争、政变等。不过，单有
基本面的变化而第３浪没有过分扬升的话，则也很难令第５浪失败。正如现实世界
难以完美一样，股市也经常会出现令人遗憾的地方。除了“延伸”和“失败”之外
，倾斜三角形型态也是推动浪的变异型态。相对前两者来说，这确实是较为少见的
。艾略特认为，倾斜三角形为推动浪中的一种特殊型态，主要出现在第５浪的位置
。他指出，在股市中，一旦出现一段走势呈现快速上升或赶底的状况，其后经常会
出现倾斜三角形型态（图４）。
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山路 at 2003-11-10 01:53:08 艾略特波浪基础- 调整浪形态(Corrective Patterns)
调整是十分难以掌握的，许多艾略特交易者在推动模式阶段上赚钱而在调整阶段再输钱。一个推动阶段包括五浪。调整阶段由三浪组成，但有一个三角形的例外。一个推动经常伴随着一个调整的模式。调整模式可以被分成两类
简单的调整
仅仅有一种模式是简单调整形态。这种形态叫作“之字型调整”。
一个“之字型调整”是一个三浪模式，其中B浪不能回调到A浪的75%之上。C浪将在A浪之下形成一个新低，之字型调整的A浪经常会有五浪。在另外两个调整（平坦型调整、不规则型调整）中，A浪有三浪。这样，如果你能识别一个有五浪组成的A浪，你就能断定这个调整是“之字型调整”型。
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山路 at 2003-11-10 01:53:48 之字型调整”中的费波纳茨比率
浪 B
浪 B = 通常浪A 的50% 浪B不能超过浪A
的75%
浪 C
浪 C = 或者1倍 X 浪A
或者1.62倍 X 浪A
或者2.62倍 X
浪A
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山路 at 2003-11-10 01:54:22 一种简单调整通常称作一个之字型调整
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<期权讲座> 期权的基本概念和历史
导 语从去年年初到今年上半年以来，美元出现了持续的下跌，国内进行外汇实盘操作的投资者持有非美元货币都取得了比较丰厚的利润；但是目前各币种兑美元都处于较高的位置，美元的下跌到底能持续多久？如果市场出现反转，美元开始中期走强，则实盘操作的风险就很大，操作起来较为困难。
2002年12月，国内金融创新产品“外汇期权”面世。外汇期权业务的诞生，填补了国内实盘单向交易的不足，充实了国内外汇理财工具；同时，作为风险管理工具，外汇期权具有套期保值和投机的功效。
从理论上讲，期权买方的风险仅限于固定的期权费，获得的收益则可能无限大；而客户在向银行卖出期权时，在收取期权费的同时还能获得约定时间定期存款的利息收入，减少潜在风险。
外汇通为帮助国内投资者了解和熟悉这一新型金融工具，经过精心准备，在众多的国内站点中率先推出外汇期权专题讲座，以回报广大客户。
第一讲 期权的基本概念和历史
在第一讲里，我们将介绍期权的发展历史、一些相关的基本概念，帮助大家对期权和外汇期权有一个比较基础的认识，便于对期权产品的深入认识和学习。
一、期权的概念
1、何谓期权？
从字面上来看，“期”是未来的意思，“权”是权利的意思。期权（Option）就是指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权实际上是一种权利，是一种选择权，期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
外汇期权，是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币。
例如：某人以1000美元的权利金买入了一张价值100，000美元的欧元/美元的欧式看涨合约，合约规定期限为三个月，执行价格为1.1500。三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为1.1800，则此人可以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值100，000美元的欧元，然后他可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果买入期权合约三个月后，欧元/美元汇率为1.1200，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以放弃执行合约的权利，损失最多1000美金。
上例很明显地体现出期权买方有选择在到期日交易的权利，但并不承担任何义务，最大损失为期权费。
2、期权与其他金融工具的比较
期权交易和股票、期货以及国内外汇实盘交易相比，有什么区别呢？
从买卖的标的上比较，股票交易买卖的是所有权，期货交易买卖的是期货合约，外汇实盘交易买卖的是外汇现金，而期权交易买卖的是一种选择权，是一种权利。
从功能上比较，股票市场的功能是优化资源配置，期货市场的功能是对现货交易套期保值，外汇市场的功能是满足国际支付的需要，而期权市场的功能最主要的是为期货交易或远期交易对冲保值。
从买卖双方的权利义务上比较，股票、外汇实盘和期货的买卖双方的权利义务是对等的；而期权的买方拥有买入或者卖出的权利而没有义务，期权的卖方只有应期权买方卖出或者买入的义务，而没有相应的权利。
二、期权市场的历史和简介
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。
由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。十九世纪二十年代早期,看跌/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面，致使买卖价差过大，结果导致“价格发现”——达成一致价格的过程受阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。
直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。
由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P 500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。
20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。
外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式和美式期权合约。目前的外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。
在第一讲中我们已经向大家介绍了期权的基本概念和期权的发展历史，拥有对外汇期权的最基本认识之后，我们将在下一讲中了解到外汇期权的分类和构成期权的要素，这里再向大家推荐一些外汇期权的入门书籍，有兴趣的朋友可以参看。
书名 作者 出版社
《期货期权入门》 作者：约翰·G·赫尔 中国人民大学出版社
《期权价格波动率与定价理论》 作者：谢尔登·纳坦恩伯格 经济科学出版社
《外汇与货币期权》 作者：弗朗西斯科·泰勒 上海财经大学出版社
《期权投资入门》 作者：米歇尔·C·托姆塞特 中国金融出版社
《期权定价的数学模型和方法》 作者：姜礼尚 高等教育出版社
《蓝采和点金有术-外汇期权》 作者：黄洪 复旦大学出版社
[ Last edited by liuwenren on 2003-11-4 at 11:14 AM ]
最新回复游枷利叶 at 2003-11-04 10:43:57 在第一讲中我们主要向大家介绍了期权的基本概念和期权的发展历史，拥有对外汇期权的最基本认识之后，我们将在第二讲中学习到外汇期权的分类和构成期权的构成要素，对外汇期权进一步认识。
第二讲 期权的分类和构成要素
一、期权的分类
由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种，对期权进行合理的分类，更有利于我们了解外汇期权产品。
1、按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。
看涨期权（call options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。
看跌期权（put options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。
2、按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。目前中国新兴的外汇期权业务，类似于欧式期权，但又有所不同，我们将在中国外汇期权业务一讲中详细讲解。
3、按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及货币（外汇）期权等种类：
二、期权合约的构成要素
期权合约是一种标准化合约。所谓标准化合约就是说，除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的，合约的其他条款都是事先规定好的，具有普遍性和统一性。
期权合约主要有三项要素：权利金、执行价格和合约到期日。
1、权利金
权利金（premium）又称期权费、期权金，是期权的价格。权利金是期权合约中唯一的变量，是由买卖双方在国际期权市场公开竞价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。对于期权的买方来说，权利金是其损失的最高限度。对于期权买方来说，卖出期权即可得到一笔权利金收入，而不用立即交割。
2、执行价格
执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。如：期权买方买入了看涨期权，在期权合约的有效期内，若价格上涨，并且高于执行价格，则期权买方就有权以较低的执行价格买入期权合约规定数量的特定商品。而期权卖方也必须无条件的以较低的执行价格履行卖出义务。
对于外汇期权来说，执行价格就是外汇期权的买方行使权利时事先规定的汇率。
3、合约到期日
合约到期日是指期权合约必须履行的最后日期。欧式期权规定只有在合约到期日方可执行期权。美式期权规定在合约到期日之前的任何一个交易日（含合约到期日）均可执行期权。
同一品种的期权合约的在有效期时间长短上不尽相同，按周、季度、年以及连续月等不同时间期限划分。
4、外汇期权和外汇实盘交易的价格差异
对于外汇实盘来说，在某一个时点某一个品种只有一个价格；但是对于外汇期权来说，在某一时点某一品种，由于期权面值、执行价格不同、到期日不同，往往有许多个期权价格。
期权的分类和构成要素在这一讲中已经讲述完毕，有了这一基础之后，我们将在下一讲中开始学习外汇期权定价方面的知识，为外汇期权交易打下基础。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:44:37 在上一讲里我们介绍了期权的分类和构成要素，有了这一基础之后，我们将逐渐了解外汇期权是如何定价的？期权价格，即期权费是因为什么而变化的呢？变化的规律是怎样的？这些问题都是利用外汇期权这一理财工具进行外汇套利、保值、投机的基础知识。
第三讲 期权的价格
一、权利金
有期权的买卖就会有期权的价格，通常将期权的价格称为“权利金”或者“期权费”。权利金是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其他要素，如：执行价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素都是在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的价格是是由交易者在交易所里竞价得出的。
二、期权价格的组成
期权价格主要由两部分组成
1、内涵价值：
内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。
（1）实值期权
当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。
（2）虚值期权
当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为零。
（3）两平期权
当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为零。
看涨期权 看跌期权
实值期权 期权执行价格<实际价格> 期权执行价格>实际价格
虚值期权 期权执行价格>实际价格 期权执行价格<实际价格>
两平期权 期权执行价格=实际价格 期权执行价格=实际价格
2、时间价值
期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。
值得注意的是，权利金与到期时间的关系如上图所示，是一种非线性的关系，而不是简单的倍数关系。
期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险，当合约0%或100%履约时，期权的时间价值为零。
期权的时间价值=期权价格—内涵价值
3、实值期权、虚值期权以及两平期权的价格差别
虚值期权和两平期权的内涵价值为零。
到期日的时间价值为零。
期权价格（未到期） 期权价格（到期）
实值期权 内涵价值+时间价值内涵价值
虚值期权 时间价值 零
两平价值 时间价值 零
4、实例：
中国银行期权宝7月11日报价
标的汇率期权类别 协定价格 到期日 期权费率（%）
澳元/美元 看跌 0.6820 2003-7-23 4.34
澳元/美元 看涨 0.6820 2003-7-23 0.30
以上是澳元从7月5日0.6845大幅下跌至0.6486后的中国银行“期权宝”报价。由于澳元出现了大幅下挫，7月11日执行价格为0.6820、到期日为7月23日的澳元/美元看跌期权，由于离到期日只有12天，而期权实值非常大，因而其期权费报价达到4.34%的高价；而同样执行价格和到期日的看涨期权，由于其内涵价值为虚值，期权费报价却只有0.30%。从另一个角度来看，澳元/美元在大幅下跌后，市场普遍认为在短期内澳元/美元回到0.6820的可能性非常低，因此到期日非常近、执行价格较高的看跌期权的期权费自然高，而看涨期权的期权费则较低。
三、影响外汇期权价格的因素
无数因素大大小小影响着外汇期权的价格，但是最主要有以下几个因素：
1、执行价格和基础资产价格：
平价：外汇期权的执行价格与远期汇率相等
溢价：外汇期权的执行价格比远期汇率更为有利，期权费高于平价期权费。
损价：外汇期权的执行价格比远期汇率更为不利，期权费低于平价期权费。
2、到期日：
期权距到期日时间越长，期间出现大幅度波动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会就越大，期权费也越高。
3、预期波动率（或称易变型）：
波动率指的是某种货币在一定时间内平均波动的幅度。某种货币波动率越大，买入这种货币的期权并且执行期权获利的可能性就越大。因此波动率大的货币期权，其期权费也越高。
4、利率差异：
由于利率将会影响货币的远期汇率以及即期汇率，最终也会影响期权的价值。
利率越高，权利金越低；利率越低，权利金越高。
5、美式或欧洲期权：
美式期权可以在到期日前的有效期内任何一天要求执行期权，而欧式期权只有在到期日当天要求执行期权。相对来说，买入美式期权获利的机会较大，因而它的期权费也较高。
四、外汇期权的报价
外汇期权报价一般以百分数或点数表示。以买进美元，卖出欧元为例，权利金可以用以下四种方式报价：
每一美元的欧元点数；
以欧元表示为欧元的百分数；
以美元表示为美元的百分数；
每一欧元的美元点数。
例如：权利金为15000欧元，合约金额为1000000美元或者1300000欧元，执行价格为1.3000，即期汇率为1.2000欧元/美元。
1、 权利金以每一美元的欧元点数表示：
期权价格=15000欧元/1000000美元=0.0150欧元/美元
2、 以欧元表示为欧元的百分数：
期权价格=15000欧元/1300000欧元=1.15%
3、 以美元表示为美元的百分数：
权利金=15000欧元/1.2000欧元/美元=12500美元
期权价格=12500美元/1000000美元=1.25%
4、 每一欧元的美元点数：
权利金=15000欧元/1.2000欧元/美元=12500美元
期权价格=12500欧元/1300000欧元=0.0096美元/欧元
目前，国内外汇期权的报价方式，主要采用“以美元表示为美元的百分数”，比如下表为中国银行北京分行7月15日期权宝1月期部分参考报价：
标的汇率 看涨货币 协定汇价 到期日 交割日 期权费率（%）
银行卖出价
USD/JPY USD 117.70 2003.8.14 2003.8.18 1.20
EUR/USD EUR 1.1270 2003.8.14 2003.8.18 1.33
以买入欧元/美元，看涨欧元期权为例：期权费率1.33%，如果买入期权的面值为10万美元，则客户需要向银行支付的期权费为10万美元*1.33%=1330美元。
这一讲里，大家应该对有关期权的价格的知识有了初步的了解。在下一讲里，我们将更详尽的介绍期权的定价理论以及实际交易中涉及的一些参数。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:45:06 在上一讲里，我们对有关期权的价格的知识有了初步的了解。在这一讲，我们将介绍期权的定价理论以及实际交易中涉及的一些参数。
第四讲 期权的定价和参数
一、期权的定价模型
1973年，费雪.布莱克和梅隆.斯科尔斯教授发表了期权定价模型，之后绝大多数的期权定价模型都是在这一模型的基础上逐渐演化而成的。
由于推导这一模型的数学知识过于复杂，在这里我们只对其进行一些简要的介绍。
（一）、期望值和理论价值
布莱克和斯科尔斯证明了任何金融资产的公平合理的价格就是其本身的期望价值。什么是期望价值呢？比如有一枚骰子，如果投出1点我们可以获得1元，2点可以获得2元，以此类推投出6点可以获得6元，如果可以投掷无限多次，则每投掷一次平均可以得到（1+2+3+4+5+6）/6=21/6=3.5元。如果投掷骰子需收费，我们最多愿意支付多少呢？如果收费为3.5元以下，则就长期而言，我们一定是赢家；但是如果费用高于3.5元，则长期而言我们一定是输家；如果费用为3.5元，则长期而言我们不输不赢。3.5元就是我们投掷骰子的期望价值。又如：欧元兑美元6个月后20%的可能到达1.3000，80%的可能到达1.2000，则欧元兑美元的合理公平的价值就是：（0.2*1.3）+（0.8*1.2）=1.22。
评估某基础资产的理论价值，只考虑其期望价值还是不够的，还需将持有成本等因素考虑进去。通过布莱克-斯科尔斯模型，可以估算出期权的理论价值，然后交易者将理论价值和市场价格比较，判断期权价值是否高估或低估，并评估如果交易胜算有多大。
（二）、布莱克-斯科尔斯模型
布莱克-斯科尔斯模型的基本假设：基础金融资产价格的变化类似于对数正态分布；期权为欧式期权；没有税收、交易成本和保证金要求；借款和贷款均可以同样的无风险利率进行，而且连续复利；基础资产可以自由地买入或卖出，而且可以收取非整数单位在期权到期之前，对基础资产不支付红利、股息或进行其他形式的分配；基础资产价格在考察期内是连续的，不存在跳跃性或非连续性；基础资产价格和利率的波动性（或称易变性）为常数。
当然，与其他理论模型一样，以上假设在现实中是不存在的，所以严格说来，期权定价模型只是反映现实而并不是现实。但是期权交易者可以通过理论模型，来了解期权的定价机制。由于布莱克-斯科尔斯模型所具有的可靠性、连续性和完整性，其成为多数实务工作者的参考依据。在国际市场上，有许多交易者就是利用模型的理论价格和实际价格的差异，设计出交易系统来进行套利交易。
布莱克-斯科尔斯模型中有5个自变量，所以计算期权的理论价值至少需要知道下列5个数据：期权的执行价格；期权的剩余到期时间；期权合约的目前价值；期权剩余期间的无风险利率；基础合约的价格波动率。如果我们知道这5项自变量的数值，将它们输入期权的定价模型中，即可取得理论价值。
1、执行价格
行价格很容易取得，因为它是合约的一部分，在合约有效期内不变。
2、到期时间
跟执行价格一样，到期日也是固定不变的，是合约的一部分。但是需要注意的是，布莱克—斯科尔斯模型中的输入值都是取年度化的。如合约的剩余期间为91天，则应该输入0.25年。
3、基础合约的价格
在任意时刻，基础合约的价格都有买进和卖出的价格，究竟采用何着呢？一般情况下，如果买入看涨期权或者卖出看跌期权，则输入模型的价格为当时的买进价格；相反，如果买入看跌期权或者卖出看涨期权，则输入模型的价格为当时的卖出价格。
4、利率
计算是以期权合约的剩余期间为基准的。在期权的理论价值中，利率即可以影响基础合约的远期价格，也可能会期权的持有成本。定价模型通常采用无风险利率（如美国国债利率）。
5、价格波动率
在所有的输入变量中，价格波动率最重要，也最不好理解。我们将在下边重点讲述。
二、价格波动率
价格波动率为什么对于期权交易如此重要，需要单独一个章节来讨论？在期权交易中，交易者不但要考虑行情的发展方向，还需考虑行情发展的速度。即使对行情方向判断正确，如果行情发展的速度不够快，期权时间价值的下降会消耗掉期权的总体价值，可能会出现行情判断正确却仍然亏损的现象。价格波动率就是用来衡量行情的波动速度的。
经济学家们假设金融市场的波动呈随即漫步状态，即一定时间后基础合约价格的分布呈正态分布，且为对数正态分布。而基础合约一年之后的一个标准差就是其价格波动率，一般以百分率表示。
三、有关期权的一些参数
下面将介绍一下期权交易中经常会遇到的4个主要的参数，期权交易者通常根据这些参数来衡量和评估交易的风险，并以此制定相应的交易策略。
1、δ值
δ的定义：基础合约价格变动一单位导致期权价格的变动量，用以表示当基础合约价格变动时，期权价格如何变动。δ值在0—1之间。严重损价的期权，期权合约几乎没有可能执行，则其δ值接近0；严重溢价的期权，期权合约几乎必然会执行，则δ值接近1；而平价期权，期权合约执行的可能性为50%。
2、γ值
γ值指标衡量的是当基础合约价格变动时，期权的δ值如何变化。（以数学方式表达，γ值是期权理论价值对基础合约价格的第二价偏导函数）。γ值是很重要的衡量风险的参数，它衡量期权方向性的变动速度。如果头寸的γ绝对值很大，代表高度的风险；如果头寸的γ绝对值很小，代表低度的风险。
3、θ值
θ值表示的是期权理论价值因为时间经过而下降的速度。离到期日越近，期权的理论价值因为时间变动损耗就越大，θ值也就越大。
4、ν值
ν值是衡量价格波动率变动一个百分点所造成的期权理论价值的变动量。
在前面四讲中，我们已经对外汇期权的一些基础知识和定价原理有了了解，接下来我们将进入期权交易策略的学习。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:45:33 在前面四讲，我们已经对外汇期权的一些基础知识和定价原理有了了解，在此基础上，我们将进入期权交易实际策略的学习。
第五讲 期权交易——基本交易方式
在前面四讲，我们已经对外汇期权的一些基础知识和定价原理有了了解，在此基础上，我们将进入期权交易实际策略的学习。
前面我们知道，期权可以分为看涨期权和看跌期权两种类型，而期权交易者又可有买入期权或者卖出期权两种操作，所以期权交易有四种基本策略：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。
1、买进看涨期权
若交易者买进看涨期权，之后市场价格果然上涨，且升至执行价格之上，则交易者可执行期权从而获利。从理论上说，价格可以无限上涨，所以买入看涨期权的盈利理论上是无限大。若到期一直未升到执行价格之上，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费。
2、买进看跌期权
若交易者买进看跌期权，之后市场价格果然下跌，且升至执行价格之下，则交易者可执行期权从而获利，由于价格不可能跌到负数，所以买入看跌期权的最大盈利为执行价格减去期权费之差。若到期一直未跌到执行价格之下，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费。
3、卖出看涨期权
若交易者卖出看涨期权，在到期日之前没能升至执行价格之上，则作为看涨期权的买方将会放弃期权，而看涨期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看涨期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方将损失市场价格减去执行价格和期权费的差。
这里，需要注意的是：作为期权卖出方，最大盈利为期权费；盈利所指范围的值为负。
4、卖出看跌期权
若交易者卖出看跌期权，在到期日之前没能跌至执行价格之下，则作为看跌期权的买方将会放弃期权，而看跌期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看跌期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方将损失执行价格减去市场价格和期权费的差。
这里，需要注意的是：作为期权卖出方，最大盈利为期权费；盈利所指范围的值为负。
以上就是期权交易的4种基本交易方式。在下一讲中，我们将针对以上几种交易方式更加详细地介绍外汇期权的盈亏计算方法，为利用期权进行保值、套利的计算打下基础。
在国际市场上，很多期权交易者习惯将以上基本的交易策略相互组合或与其他金融产品组合使用，以达到在风险恒定的条件下，盈利最大化。在后面几讲里，我们将继续对期权的保值和套利策略加以介绍。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:48:38 在了解了期权交易的几种基本交易方式之后，我们将开始了解外汇期权是如何实现盈利的，以及最基本的盈利计算。
第六讲 期权交易——盈亏计算
一、看涨期权的盈亏计算
1、买方的盈亏
看涨期权的买方获得了在到期日或之前按协定价格购买合同规定的货币的权利，他为此而支付了一定的期权费，即权力金。买方之所以会购买这种合同是因为他预测市场价格将上涨。当市场价格确实上涨时，他将获得无限的收益；但如果市场价格朝相反的方向变动，他的损失是有限的，最大的损失就是所支付的期权费；当市场变化到协定价格加上期权费时，买方不赢不亏，此时称为盈亏平衡点。
例如，客户A有120万日元，由于担心美元/日元汇率上涨，在120.00买入1万美元看涨期权，期权费为1%，损益情况如图：
因此，该客户买入的看涨期权具有以下特点：
（1）最大风险：亏损12000日元
（2）最大利润：无限
（3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20
2、卖方的盈亏
由于期权交易是零和交易，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。因此还是以客户A为例，则在120.00处卖出1万美元看涨期权，期权费为1%的损益情况如图：
因此，与客户A相对应的，卖出看涨期权具有以下特点：
（1）最大风险：无限
（2）最大利润：盈利12000日元
（3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20
二、看跌期权的盈亏计算
1、买方的盈亏
买入看跌期权，买方就获得了在到期日或之前按协定的价格出售合同规定的某种货币的权利。为了获得这种权利，买方必须支付一定的权利金。买方之所以购买看跌期权，是因为它预期市场价格将会下跌。如果市场价格下跌，买方将会获得收益；如果市场价格朝相反的方向变动，买方的损失也是有限的，最大的损失就是所支付的权利金；当市场价格变化到履约价格减去权力金时，买方不赢不亏，此时称为盈亏平衡点。
例如，客户B有1万美元，由于担心美元/日元汇率下跌，在120.00买入1万美元看跌期权，期权费为1%，损益情况如图：
因此，客户B买入的看跌期权具有以下特点：
（1）最大风险：亏损12000日元；
（2）最大利润：无限；
（3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80
2、卖方的盈亏
同理，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。因此还是以客户B为例，则在120.00处卖出1万美元看跌期权，期权费为1%的损益情况如图：
因此，与客户B相对应的，卖出看跌期权具有以下特点：
（1）最大风险：无限；
（2）最大利润：盈利12000日元；
（3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80
在国际市场上，很多期权交易者习惯将基本的交易策略相互组合或与其他金融产品组合使用，以达到在风险恒定的条件下，盈利最大化。有了盈亏计算的基础后，我们将开始对期权的保值和套利策略加以介绍。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:49:15 在前面两讲中，我们对外汇期权交易的基本交易方式和盈亏计算方法进行了介绍，那么我们如何利用外汇期权来进行资金的保值呢？我们将以国内实盘交易为例，为大家进行介绍。
与国内实盘交易配合而言，利用期权进行保值的策略主要有以下两种：
第七讲 期权交易——保值策略
一、买进看跌期权
买进与自己拥有的多头头寸数量相当的相关看跌期权，只要支付一定的期权费，便享有卖出或者不卖出相关多头头寸的权利而不是义务。一旦价格下跌，就可以从期权交易中获得利润来弥补多头头寸的损失。而如果价格上涨，最大的损失只有期权费，而损失的期权费，也可有多头头寸的盈利来弥补。这样，就可以用较小的期权费到达保值的效果。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）
例如手中持有欧元，当欧元升至1.1900附近时，担心欧元会进入中期下跌。可以买入欧元的看跌期权。这样即使欧元出现中期下跌走势，也可以将手中的欧元保值，避免不必要的损失。
二、买入看涨期权
如果建立空头头寸，但是又担心未来价格继续上涨，这时可以在建立空头头寸的同时，买入与空头头寸数量相当的相关看涨期权。这样，一旦价格上涨，可执行看涨期权，在将多头头寸平仓后，仍能够获利；一旦价格下跌，只损失期权费。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）
在上图中，需要说明的是，图中的“实盘”价格变动曲线并不是实际意义上的实盘交易，读者在理解时可以假设为双向交易或本位币为非美元币种或持有美元，都可帮助理解。
例如在前期欧元升至1.1900附近时，如果需要做空欧元，但是又担心欧元会继续上涨，这时就可以在做空欧元的同时，买入与空头头寸相当的欧元看涨期权，这样，用很少的期权成本就可以锁定风险。在本例中，对于一些可能在远期对外支付欧元的进口商，花费匹配的少量资金买入看涨期权，就可以使手中更大金额的美元得以保值，不会出现意外大幅亏损。
利用外汇期权为手中的外汇保值是一个目的，而很多的个人是不是还期望利用期权操作，在有限的风险中进行套利呢？下一讲中我们将为大家介绍如何利用外汇期权组合稳健地套利。
游枷利叶 at 2003-11-04 10:52:37 国内目前推出的期权交易，更加类似于欧式期权，而欧式期权与美式期权最大的差距就在于欧式期权只能在到期日执行；当然美式期权由于更加灵活，期权卖出方的风险加大，期权费也会相应地抬高。
执行日的不灵活会不会产生下面这种情况呢？假如，某客户买入三月期欧元看涨期权，期权费率1.0%，协定价格为1.1400，在该笔期权距离到期日还有一个月时，欧元汇率已经达到1.1900，这时客户已经实现了理论上的盈利，但是种种迹象表明，欧元很可能在接下来的一个月里出现急剧下跌，甚至跌破1.1400，使客户丧失几乎已经到手的收益。
如何避免这种情况呢？如何将手中的收益最大限度地保持到期权执行日呢？并且，在实际外汇期权交易中，还有更多的意外情况发生，如何有效利用期权组合来锁定收益，更稳健地实现套利呢？看完本讲您就会明白了。
第八讲 期权交易——组合套利策略
一、马鞍式期权组合
马鞍式期权组合是有一手看涨期权和另一手相同品种、相同到期日和相同执行价格的看跌期权组合而成，并且两种期权的买卖方向相同。
1、买入马鞍式期权组合
上图是买入马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合盈利。
2、卖出马鞍式期权组合
上图是卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线。由图可知，此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合亏损。
二、勒束式期权组合
勒束式期权组合是有一手看涨期权和另一手相同品种、相同到期日但较低执行价格的看跌期权组合而成，并且两种期权的买卖方向相同。
1、买入勒束式期权组合
上图是买入马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合盈利。
与买入马鞍式期权组合的盈亏曲线相比，买入勒束式期权组合的最大亏损较小，但是价格需要出现更大的波动才能够盈利。
2、卖出勒束式期权组合
上图是卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合亏损。
与卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线相比，卖出勒束式期权组合的最大盈利较小，但是价格需要出现更大的波动才可能会亏损。
三、垂直套利
垂直套利的交易方式为买进一个期权，同时卖出一个相同品种、相同到期日，但是执行价格不同的期权，这两个期权应同属看涨或看跌。垂直套利的特点在于将风险和收益度均限制在一定的范围内。
1、牛市看涨期权套利
上图是是牛市看涨期权的套利盈亏曲线。交易方式是买进一个执行价格较低的看涨期权，同时卖出一个到期日相同、蛋执行价格较高的看涨期权。
牛市看涨期权套利的最大风险——买进期权时付出的期权费和卖出期权时收取的期权费之差。
牛市看涨期权套利的最大收益——卖出看涨期权的执行价格与买进看涨期权的执行价格之差再减最大风险值。
2、牛市看跌期权套利
这种交易方式是指在买进一个执行价格较低的看跌期权的同时，卖出一个到期日相同、但是执行价格较高的看跌期权。
牛市看跌期权套利的最大收益——卖出期权时收取的期权费与买进期权付出的期权费之差。
牛市看跌期权套利的最大风险——卖出看跌期权的执行价格与买进看跌期权的执行价格之差再减最大收益值。
3、熊市看涨期权套利
熊市看涨期权套利的交易方式是买进一个执行价格较高看涨期权，同时卖出一个到期日相同、但是执行价格较低的看涨期权。
熊市看涨期权套利的最大收益——卖出期权时收取的期权费与买进期权时付出的期权费之差。
熊市看涨期权套利的最大风险——买进看涨期权的执行价格与卖出看涨期权的执行价格之差再减最大收益。
4、熊市看跌期权套利
熊市看跌期权套利的交易方式是买进一个执行价格较高的看跌期权，同时卖出一个到期日相同、但是执行价格较低的看跌期权。
熊市看跌期权的最大风险——买进期权时付出的期权费与卖出期权时收取的期权费之差。
熊市看跌期权的最大收益——买进看跌期权的执行价格与卖出看跌期权的执行价格之差再减最大风险值。
四、水平套利
水平套利的交易方式是买进一份期权，同时卖出一份执行价格相同、同属看涨或者看跌类别、但到期日不同的期权。
由于远期期权与近期期权有着不同的时间价值的衰减速度。在一般情况下，近期期权的时间价值要比远期期权的衰减的更快。因此，水平套利的一般做法是买进远期期权、卖出近期期权。
本讲中的四大类期权组合套利，仍然属于比较常见的套利方法，在实际期权交易中，还有更多的组合方式，需要我们大家一起去摸索。
通过前面八讲的学习，我想您一定有所收获，但由于前面的内容更多地是停留在理论上，而没有实际的操作相结合，难以更深层次地理解并加以运用。在下一讲，我们将结合国内外汇期权实际交易来为大家讲解外汇期权的操作。
介绍混沌操作法的一种有效技术指标
希望版主将其收入精华，为大家服务现在向大家介绍一种技术分析的有力工具，它的主要作用是
1、 跟势，直到转势出局
2、 决定作空还是做多
3、 确定波浪所处的位置
据我观察，其有效性很大，请大家实践，以证实其有效。
来源：证券混沌操作法
确定两条移动平均线，一条是34日移动平均，一条是5日平均，用5日均线减去34日均线的值，做柱状图，再做（5-34）移动平均柱状图的5日平均线，做线图，当柱子在(5-34)5日平均线的下方，始终做空，当柱子上升到(5-34)5日均线的上方的时候，始终作多。使用：1、在转势的初期买入，在势终的时候出局，能做到整个趋势。2、在趋势当中时，知道应该做多还是作空。3、确定波浪的位置，我还没有看透。不懂。
有世华财讯的最好，这是公式管理的代码，请自己编。 CODE:
MA5=MA(CLOSE,N1);
MA34=MA(CLOSE,N2);
PP:(MA5-MA34);
BW:MA(PP,N3)参数N1缺省5，最小5，最大30
参数N2缺省34，最小34，最大70
参数N3缺省5，最小5，最大30。
这是欧元图例 http://www.y2.cn/attachments/GLZn_xbfUqg==.gif
欧元.gif
最新回复daxian100 at 2003-5-08 22:44:23 这是日圆图例
http://www.y2.cn/attachments/DRDb_yNXUsg==.gif
日圆.gif
daxian100 at 2003-5-08 22:46:37 这是图例
http://www.y2.cn/attachments/iXMq_yNXUsrCh.gif
日圆啊.gif
daxian100 at 2003-5-08 22:49:08 确定两条移动平均线，一条是34日移动平均，一条是5日平均，用5日均
线减去34日均线的值，做柱状图，再做（5-34）移动平均柱状图的5日
平均线，做线图，当柱子在(5-34)5日平均线的下方，始终做空，当柱子
上升到(5-34)5日均线的上方的时候，始终作多。使用：1、在转势的初
期买入，在势终的时候出局，能做到整个趋势。2、在趋势当中时，知道
应该做多还是作空。3、确定波浪的位置，我还没有看透。不懂。
有世华财讯的最好，这是公式管理的代码，请自己编。
MA5=MA(CLOSE,N1);
MA34=MA(CLOSE,N2);
PPhttp://www.y2.cn//sad.gifMA5-MA34);
BW:MA(PP,N3)
参数N1缺省5，最小5，最大30
参数N2缺省34，最小34，最大70
参数N3缺省5，最小5，最大30。
斑竹 at 2003-5-09 10:49:17 www.apfx.com 交易软件 自建指标：
设立步骤:
1点击 工具 菜单下的"自设指标"， 按“新增”新建指标
2、在“研析”下输入自定义的“名称”及“简称”例如"newmacd"
3、在"输出"下按“新”分别建立2个名称为“m”、"m5"的输出值，其中m的“线条形式”选择柱状图，并设置好各自颜色粗细等。
4、“水平线”按“new” 数值为“0”。 则在指标图中显示一条0的水平线
5、在“方程式”中输入：
m := mov(c,5,s)-mov(c,34,s);
m5 := mov(m,5,s);
6、按“确定”完成
斑竹 at 2003-5-09 11:01:17 结合波浪理论的应用：
记忆中的，如果有错请指出
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[*]用RSI 14同樣可以預測目標價ttti 发表于: 2005-08-24, 回复: 42
用RSI 14同樣可以預測目標價在未跌穿上升通道下降軌前,我們要堅持信念,不動如山,目前RSI 14訊號仍然看漲.....。 本帖最后由 ttti 于 2005-8-24 09:07 编辑 ]。
[*]投资的根本心里障碍EiTi 发表于: 2005-08-20, 回复: 5
1、没有界定亏损。 在从事交易时，没有人假设会造成亏损。在预期市场做头的情况下，没有人会买进；相反地，预期市场将会继续上涨而创下新高时，没有人卖出。但是
[*]我用的公式指标邮差 发表于: 2005-08-17, 回复: 83
1、均线一、尽量缓解MA（5，10，20）的系统误差。首先调整一下MA的参数设定。从江恩理论中“在每周期内的45度和120度倍数位置是行情的关键点”、我国古代历法“以5日为
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基金套利
追寻更刺激的超额收益 “基金套利”的常见招数http://y2.cn/images/thnr/top_l.gifhttp://y2.cn/images/thnr/top_r.gif有人的地方就有江湖。
如今，在巨大的财富效应面前，投资基金已经成为一场“全民运动”。虽然基金是强调价值投资的中长期投资品种，买入并长期持有就会有不错的收益，但江湖中人并不满足于平平淡淡的投资生活，总是期望寻求更刺激的超额收益，套利就是常见的一种做法。于是，一些高人们的套利手法就像武林秘籍一样成为传说，神乎其技。
但须知江湖险恶，套利的机会虽然会不时出现，但通常转瞬即逝，其间充满变数，更有大量专业玩家虎视眈眈。因此，听故事是一种享受，能不能亲自上阵是另一码事，心痒难耐的基民需对此心知肚明。 http://cimg2.163.com/catchpic/D/DF/DF065C5425F58A1739D319F24C65E151.jpg招数一：套利基金重仓的部分股票
这种套利方式并不是近一两年才出现的，只是近两年股权分置改革启动后，恰逢牛市行情，很多优质股票在未股改待复牌期间，股市已经大幅拉升，同类股票已实现了很高的涨幅，可预期这些股票在复牌之后将会有惊人的涨幅，但因股票停牌无法买入，于是，就有一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。
比如贵州茅台（600519）因即将进行股权分置改革于2006年2月24日起停牌，前一交易日收盘价为62.27元，到4月17日股票复牌，股价大幅上扬（停牌期间，上证指数上涨近7%），连续三个交易日报收涨停，4月20日，收盘价为84.03元。
假设在获知股票复牌的信息后，买入重仓该股票的基金，即可在短期内实现套利。近期因S双汇即将复牌的信息传出，买入重仓持有S双汇的国泰金鹰增长基金、长盛动态精选等基金的套利机会就显得格外诱人，以致基金公司纷纷发出暂停申购及转入业务的公告，以保护现有投资人的利益。
这种套利方式之所以能够实现，与现在的基金估值方法有很大关系。开放式基金的申购和赎回是以净值为基础进行计算的，而基金净值是按照每天3点闭市后所持有各类证券资产的收盘价来计算的，这样就很难反映处于停牌期间的股票的真实价值，基金的净值就可能存在着被低估的情况，当然也可能被高估，曾经重仓持有银广夏的基金，在银广夏于2001年8月3日至9月10日停牌期间，净值实质上就被高估，9月10日复牌后，银广夏连续10个跌停板，基金净值随之大幅下滑。如正好在停牌前不久投资这些基金，短期内的损失就在所难免。
道理听起来很简单，但这种套利操作仍然存在着风险。首先，这些待复牌的股票到底何时复牌就存在着很大的不确定性，而有明确消息出来的时候，现在的基金公司大多采取叫停开放式基金的申购和转入业务，同样无法买入，只能选择可以在二级市场交易的封闭式基金。其次，在买入持有的期间，大盘的走向也是影响收益的重要因素，特别是对封闭式基金。最后，如果是通过开放式基金来套利，手续费是不小的成本，如果复牌后股票的上涨不理想，短期内赎回基金还可能造成损失。
所以，既然是通过基金来做，不妨还是多花些心思，尽量找含有这些概念的盈利能力强的基金，即便复牌后的股票涨幅不理想，还可以长期持有获取稳定回报，做到进可攻、退可守。
[案例1：套利重仓待复牌未股改股的基金]
4月28日，国泰基金管理公司发出公告，因金鹰增长、金龙行业精选、金马稳健回报三只基金持有的部分股票处于股权分置改革阶段，鉴于该部分股票的资产转让事宜取得重大进展，预计将在近期复牌并对基金份额净值产生较大影响，为保持基金份额持有人的利益，自4月30日起，暂停上述三只基金所有申购和转入业务。
此处所说的“部分股票”，即S双汇。4月27日，S 双汇(000895.SZ)公告，接控股股东河南省双汇实业集团通知，香港罗特克斯有限公司已于日前收到证监会《关于同意罗特克斯有限公司公告河南双汇投资发展股份有限公司要约收购报告书的意见》，称对罗特克斯公告要约收购报告书无异议。因包含股改和股权转让外资双重概念，S双汇复牌后大涨已成共识。
S双汇股改进程始于2006年3月2日，5月23日复牌后的6个交易日，股价经历5个涨停板和一个7.63%的涨幅。2006年5月31日，S双汇再次停牌时收盘价为31.17元，当时深成指为4292.10点，截至2007年4月27日S双汇公告日，深成指已达10688.55点,涨幅149%。不少行业研究员认为S双汇复牌后的涨幅很可能超过150%。 http://cimg2.163.com/catchpic/6/62/628D48678983DADAF2E3C39D5E4AA2C2.jpg若复牌后S双汇补涨150%，以国泰旗下的封闭式基金金鑫(行情资料)为例，基金份额为30亿份，获赠对价后，持有21292269股，净值增加9.9亿元，每份净值增长0.33元，按照27日2.03元的净值计算，净值增幅为16.27%。
招数二：封闭式基金的套利机会
封闭式基金套利的根源在于折价交易。
封闭式基金的长期折价是国际上普遍存在的现象，一般认为这是对基金代理问题、流动性问题和信息浑浊问题所要求的补偿；但我国封闭式基金一度高达50%以上的折价率，使得基金被严重低估，这既有多年熊市的原因，也与投资者的认识误区有关。因此，在封转开的刺激下，2006年的封闭式基金表现抢眼。
为便于说明问题，假设某封闭式基金折价率为50%，因其资产组合中，大概有30%的资产为债券、银行存款等风险很低的资产，所以，其股票资产的实际折价率高达70%，即封闭式基金中的股票资产相当于以平均三折的价格出售，而大多数封闭式基金的重仓股多为中国石化、万科、招行等蓝筹股，其间蕴含的套利机会可想而知。因此，在去年基金兴业顺利封转开之后，封闭式基金的投资价值逐渐得到普通投资者的认可。
封闭式基金套利的另一个机会是分红，因封闭式基金在基金合同中规定，每年必须分配已实现收益的90%，因此，每年三四月份基金分红的高潮期，就容易出现一波分红行情。其实，分红行情的背后原因，很大一部分仍是折价交易。假设，某封闭式基金现在的净值为2元，折价率为30%，其交易价格即1.4元，现按基金合同，分红0.9元，分红后净值变化1.1元，相当于投资者用0.5元购买了价值1.1元的资产，折价率超过45%，在随后的价值恢复过程，投资者就可以实现套利，假设折价率仍然回到30%，交易价格就会在短期内达到0.77元，投资获利54%。
[案例1：套利高额分红预期的封闭式基金]
在S阿胶即将于5月9日复牌的刺激下，套利资金涌入重仓该股的基金泰和(行情资料)，导致昨日基金泰和暴涨8.89%。S阿胶于去年12月2日起停牌至今，期间大盘由2103.82点上涨至昨日的3950.01点，因此市场普遍认为其复牌后涨幅将相当惊人。一季报显示，基金泰和3月底持有1578.65万股S阿胶，占流通股比例5.49%，S阿胶复牌后将对基金净值带来很大提升，因此吸引大量资金通过泰和套利。
路数三：LOF基金的套利机会
LOF（Listed Open-Ended Fund）基金，即“上市型开放式基金”。也就是说在基金发行结束后，投资者既可在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要通过交易所的系统卖出，需要办理跨系统的转托管手续；同样，如果是在交易所系统买进的基金份额，想要在其他指定网点赎回，也要办理转托管手续。转托管手续的办理一般需要2天时间。
现在深交所开放了LOF基金的场内申购与赎回业务，即除了场内的实时连续竞价交易以外，还可以以基金净值来申购和赎回基金份额。这样可为基民节省办理转托管手续的时间，申购的基金份额或赎回资金均在T+2日可用。当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出；当日申购的基金份额 T+2 日可以在场内卖出；场内卖出基金份额资金当时到账可用，赎回基金份额的资金2个工作日后可以到账使用。目前，融通巨潮100(行情论坛)、南方积配等15只LOF基金均可办理场内申购与赎回。
LOF基金的套利来自基金净值与实时成交价格间存在的价差。以目前一般交易情况来看，净值与实时成交价格之间的价差一般可达到1%~2%。如果基金净值高于成交价格，投资者可在场内按成交价格买入，然后按净值赎回；相反，如果基金净值低于成交价格，投资者可选择在场外申购或在场内申购，然后在场内按成交价格卖出，获得套利收益。
Tips：现在交易开放场内申购赎回的LOF基金有15只http://cimg2.163.com/catchpic/4/4F/4F8B5B464F8E51FC98067AFFCB7B2D82.jpg[案例1：]
我们以场内交易最活跃的“广发小盘”基金为例，2006年11月21日基金场内全日收盘价为1.805元/份。当日基金净值为1.8428元。如果21日在场内买入基金，18日基金份额到帐后在场内市场赎回基金。22日基金净值为1.856元。完全计算全部成本（基金赎回按0.5%，买入0.1%手续费计算成本为1.8158）两天的套利收益约为 2.21%；在行情下跌时，根据广发小盘基金的历史数据，基金净值与场内交易价格价差在1.0%左右水平的时候。那么利用LOF基金套利算得上是一种比较稳健的获利方式。
[案例2：]
始于去年年底的lof基金高溢价现象非常有代表性。2006年11月23日，南方高增长基金当日发布了大比例分红和暂停申购预告，每10份基金预计分红7元，该基金接连两日出现涨停。南方高增长带动了一大批LOF基金大幅上涨，基金溢价率迅速提高。南方积配、景顺鼎益(行情净值)、景顺资源(行情净值)等LOF基金先后出现涨停，到了12月1日，LOF的溢价率达到了顶峰。14只LOF基金收盘时加权平均溢价率达到6.83%，其中，溢价率超过10%的基金有6只，特别是景顺资源、南方高增和景顺鼎益三只大比例分红基金，溢价率分别达到41.04%、34.53%和28.19%。
一部分投资者通过场内申购LOF基金，T+2日就可以通过场内卖出；一部分投资者在场外市场认购了LOF基金之后，然后申请跨系统转托管，T＋2日基金份额可以通过场内卖出。
可以理解为大比例分红加上暂停申购成为了LOF高溢价的导火索，再加上当时股市行情不断向上，一些资金参与了LOF的炒作。由于LOF基金场内交易规模较小，投资者对于LOF套利机制不熟悉，以及和LOF一样在交易所交易的封闭式基金大涨，LOF出现了完全脱离基本面的暴涨。其实，大比例分红对于LOF的投资价值没有任何提升，部分投资者把基金分红和上市公司分红进行错误的类比是LOF非理性上涨的重要原因。另由于这些大比例分红基金获得了投资者巨额资金申购，LOF场内交易份额迅速增加，遏制了市场炒作行为。
路数四：ETF基金的套利机会
ETF (Exchange-Traded Funds) 基金，即交易所交易基金，是可在交易所上市交易的开放式基金。一般，ETF基金采用被动式投资策略跟踪某一标的市场指数，因此，ETF基金也被称为“交易型开放式指数基金”。一方面，ETF基金可以像封闭式基金一样，在交易所挂牌上市交易。另一方面，机构投资者又可以像开放式基金一样，在一级市场向基金管理公司进行基金股份/单位的申购与赎回。但是，ETF基金的申购与赎回，不是采用现金，而是采用一篮子股票（或者债券）。
ETF基金的套利机制一般是这样，当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出；当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。
ETF基金套利的参与者主要是资金实力比较雄厚的投资者，因为一级市场上的申购赎回交易，金额一般至少要求100万，中小投资者无力参与。 http://www.nb898.com/images/icons/22.gif返回首页
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形态分析 -- 头肩型
头肩顶 头肩顶是最出名、最可靠的走势反转形态之一。主要由三个波峰组成：第一个波峰是上升趋势的延伸，市场走势仍然强劲（左肩），头部一般有一个或两个波峰组成，上升趋势开始放缓，但波峰仍比上一波峰高。价格回落至上一波谷附近或更低水平，然后展开新一波的上升，但动量不足，通常只能回升上与左肩相约高度的位置便掉头回落，形成右肩。当价格跌穿前两个波谷连线的延伸（颈线）时，"头肩顶"形态正式确立，说明大势已经反转。从美元兑瑞郎的月线图上可以清楚的看出"头肩顶"形态。如下图：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/12.jpg只要本月31日美元对瑞郎收市在1.6180以下，形态基本确立。一旦美元跌穿1.5660瑞郎，头肩顶完全确认！反抽（反扑）阻力在1.6200。
从中长线看，美元度量跌幅保守计算可在1.4100、1.4500，即从颈线突破点开始计算下跌幅度与颈线至右肩高点垂直距离相同。而通常按颈线至头部距离度量，目标应在1.3300，大约在未来1年内可以达到此位。
阻力位参考：1.6200、1.6500。支撑：1.5660、1.4500、1.4100、1.3300
头肩底
以下是英镑的周线图，英镑在过去2年里走出了一个“头肩底”形态，颈线同时也是长期的趋势线的阻力位在1.4700（如下图）。一旦英镑顺利突破颈线其“头肩底”度量升幅将在1.5800-1.5900，保守目标也在1.5400。
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/13.jpg（完） 吉米 2002-05-28 13:40
移动平均线
一条平均线的应用 移动平均线是最近某段时间的价格平均数的连线。有简单移动平均，即简单的把价格相加再平均。另外，还有加权平均，这种算法中，以5天平均为例，第五天（最近一天）乘以5，第四天乘以4，以此类推，全部相加后除以5+4+...+1=15得出平均值。买卖信号：当收市价从下升越移动平均线之上就发出了买进信号，当收市价跌穿移动平均线，发出沽空信号，说明市况产生逆转。下图是目前欧元兑美元目前的小时图与25小时平均线的组合：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/8.jpg以下是日元的月线图与25月移动平均线：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/9.jpg我们不难看出25月的移动平均线是日元长期以来强弱的分界线。每次成功突破后都有可观的升/跌幅。同时也是重要的阻力、支撑位。当美元兑日元汇率触及25月移动平均线而未能成功突破，同样能有非常可观的逆转升/跌幅。
在某些情况下，短期平均线的作用好些，而有些情况，长期移动平均线更加能发挥所长。
单独利用一条移动平均线作为依据买卖，在市场缺乏方向、窄幅波动时其缺点就暴露出来：价格围绕平均线上下波动，买卖信号频频产生，却不能带来利润，反而产生大量的交易费用。
两条平均线组合
单独采用一条移动平均线的情况下，若市场波动不大，出现拉锯现象，频繁的买卖信号就会使投资者无所适从。为了提高移动平均线的效果和可信度，许多分析师选择两条或以上的移动平均线，把他们组合起来使用。
这里我们用两条移动平均线为例，分别是10、19时间单位（小时）。没有那种组合能适合每一种货币/商品，每种货币/商品都有独特波动规律，具体市场需具体选择。
1、交叉法买卖信号： 当较短期移动平均线从下往上穿越较长时期的移动平均线即构成买入信号，俗称黄金交叉。当较短期移动平均线从上往下跌穿较长时期的移动平均线则构成沽空（卖出）信号，俗称死亡交叉。如下图：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/10.jpg
2、第二种使用两条移动平均线的的方法是，把他们中间看作中性区，当收市价同时穿越两条平均线之后才构成买入、沽空信号。假如价格跌回中性区，作为平仓信号。
三条平均线的组合
三条移动平均线的组合是在前面谈到的两条移动平均线第二种应用的发展。
最常用的是4、10、20天（小时等）的平均线组合。当4天移动平均线向上穿越10天和20天移动平均线时构成买进信号，当4天平均线回落至10天与20天移动平均中间时，构成多头平仓信号。相反，当4天移动平均线向下跌穿10天、20天移动平均线时构成沽空信号，当4天平均线回升至10天与20天移动平均线中间时，构成空头平仓信号。
以最近6个月的日元天图为例，我们可以看到绝大多数的信号还是可靠的，如下图所示：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/11.jpg当然，没有一种分析工具是百分百准确，入市前请紧记必须先控制风险--定下止损！
保力加通道入
Bollinger Bands保力加通道 Bollinger Bands保力加通道是由三条线组成，在中间的通常为 20 天平均线，而在上下的两条线则分别为通道顶和通道底，算法是首先计出过去 20 日收巿价的标准差 (Standard Deviation)，通常再乘2得出2倍标准差，通道顶为 20 天平均线加 2 倍标准差，通道底则为 20 天平均线减 2 倍标准差。价格通常会在保力加信道内徘徊，因此，在市场缺乏方向的时候，通道顶部和底部可显示出汇率波幅的上下限，如果价格接近通道的顶部，表示价格已上升至阻力位；相反，接近通道的底部则代表价格有初步支撑。投资者可以在通道内高沽低揸，如图：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/6.jpg除了可以利用保力加通道高沽低揸以外，还用一种用法，就是突破跟进法：当上通道与下通道同时往中线靠近，价格波幅缩小，当价格向上突破上通道，或向下突破下通道，都意味着价格将有较大的单边波动，投资者可以跟进买入或沽空。下图为最近5天欧元兑美元的小时图，可以看到有两个重要的突破跟进信号。
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/7.jpg
趋势与通道
趋势与通道 技术分析有一句名言：越简单的往往越有效！以下是当前日元、欧元的图表，相信不用多加解析，大家都能明白.http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/4.jpghttp://www.spin.net.cn/book/waihui/img/5.jpg
K线图（阴阳烛）浅析
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/1.jpgK线又叫阴阳烛，发源于日本米市场买卖记录。每一个K线均记录着四项资料—开盘价、最高价、最低价及收盘价，以开盘价及收盘价作成长方图形，幷以红色表示开盘价低于收盘价的状况，称为收红，则显示买方的推升力道较强。以黑色长方图形表示开盘价高于收盘价的状况，称为收黑，表示卖方力道较强，将价格向下拉。红色或黑色的部分称为身体。在实体下方的线是由开／收盘价向下延伸至最低价，显示盘中的最低价位，称为下影线。因为下影线是买方将价格由低处向上推升的痕迹(价格没有收在最低,意味在该处买方势力强于卖方)，因此下影线具有买方力道的意味。同理，在实体上方的线显示盘中的最高价位，称为上影线，具有卖方力道的意味存在。此处所用的开盘、最高、最低、收盘价位，并不限于日价格，时间大小可以任意选择，最高/低价指该期间内所发生的最高/低价位，而开盘价是指该期间首日的开盘价，收盘价则为该期间最后一日的收盘价位。以下是几种特别形态的阴阳烛的含义：
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/2.jpg较为可靠的图形组合：
黄昏之星
夕阳无限好，只是近黄昏！
黄昏之星由3个时间单位的蜡烛图（阴阳烛）组成，第一单位，市场走势持续向上，出现一根身体较长的大阳烛。第二单位，波动幅度缩小，一般为星状，如十字星等，第三单位，出现阴烛，而且跌至或者超过第一根蜡烛的区域。
黄昏之后，太阳就会下山，黄昏之星出现意味着大市可能见顶回落。
黎明之星
黎明之星与黄昏之星形态上刚好相反，同样以三个单位组成：第一单位，市场走势持续下跌中，出现一根身体较长的大阴烛。第二单位，波动幅度缩小，构成星的部分，第三单位，出现大阳烛，而且升上或者超过第一根蜡烛的区域。
黎明之星的出现，代表前景一片光明。
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/3.jpg
波浪理论
波浪理论 波浪理论是由 Nalph Nelson Eilliott在1938年所提出的，他将市场上的价格趋势型态，归纳出几个不断反复出现的型态。Eilliott归纳整个市场的价格波动型态，发现不论趋势的层级大小，均遵循着一种五波上升三波下降的基本节奏，五波的上升趋势可分为三个推动波(impulse wave)以及二个修正波(corrective wave)，三个推动波分别为第 1、3及5波，而修正波则为第2及第4波；在三波 下降趋势波则分为、b、c三波。这上升及下降的八波形成一个八个波动的完整周期，而且这样的周期将不断的反覆持续，并且这八个波动的完整周期的现象普遍存在于各种时间刻度，而形成各种大小的波浪，每一个波都可包含了更小规模的波动，并且每一个波也都为另一个更大刻度的波所包含。http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/14.jpg波浪理论经典图解
http://www.spin.net.cn/book/waihui/img/15.jpg几点重要规则：
◇ 正确的波数计算注意, 4的位置高于1的位置,如此第4波与第1波便不会重迭。
◇ 第三波通常是推动波中最长的一波(即主升段)。即使不是，也绝不会是推动波中最短的一波。
◇ 修正波的最大修正幅度为前一波的次级修正波的位置。例如，第(4)波最大的修正幅度，为第(3)波中的第4波的低点，这是第(4)波的最大修正位置
◇ 交替出现原则--上升波中简单型与横向整理交替出现、修正波中平台整理与三角型态或锯齿型态交替出现--简单型与复杂型交替出现。
波浪理论比较复杂、同一期间可能有多种数浪方式，需要配合其他工具加以排除、选择，因此本人不建议初学者使用。 外汇基本知识第一章 外汇的概念第二章 外汇的发展历史第三章 外汇的市场第四章 外汇保证金交易第五章 外汇保证金与股票的区别第六章 外汇保证金与期货的区别第七章 基本面分析第八章 影响汇率的长短期因素第九章 影响美圆因素第十章 影响欧圆因素第十一章 影响日圆因素第十二章 影响英镑因素第十三章 影响瑞士法郎的因素第十四章 技术分析概论第十五章 K线图(阴阳烛)浅析第十六章 趋势与通道第十七章 保力加通道 第十八章 MACD原理与应用第十九章 移动平均线第二十章 形态分析-头肩型第二十一章 波浪理论第二十二章 实战心得 http://www.spin.net.cn/images/top.gifhttp://www.spin.net.cn/images/hb.gif http://www.spin.net.cn/tp/images/000.gif首页 |商品简介 |业务流程|论坛规则 |会员注册 |进入论坛 | 学苑天地 | 会员列表 |意见反馈区 http://www.91078.cn/templets/v31img/df_dedetitle.gif
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并列线
什么是并列线并列线是由两条开盘价和收盘价基本接近、实体长度大体相当的图线组成。
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并列线分为并列阴线和并列阳线两种形态。在一般情况下，并列阴线或并列阳线并不表示什么信号，只有在上升趋势里，且处在高位向上空跳的并列阴线，才显示见顶信号，在下降趋势里，处在低位且向下空跳的并列阴线，才显示见底信号。同样，并列阳线在一般情况下，也不表示什么信号，只有处在上升途中且向上空跳的并列阳线，才显示买入信号，而处在下降途中的并列阳线，文章来源: www.91078.cn则显示卖出信号。投资者一定要根据它们所处的位置，进行买入或卖出操作。
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并列线的注意事项
1、在个别情况下，处在天顶部位的并列阴线，不要求是向上空跳的形态，只需要两条阴线的开盘价、收盘价和实体的大小均符合并列线的组合要求就行。
2、并列阴线或并列阳线，指的是它们实体部分的并列，一般不考虑上下影线的长短。当然，当股价下跌到较低的位置后，出现向下空跳的并列阴线，这两条阴线（或其中的一条）带有较长的下影线，更能说明见底信号的可靠性，更可放心操作。同样道理，如果在天顶部位出现的并列阴线，带有较长的上影线，就更可确认股价已涨到了极限，应赶紧卖出。
3、要注意区分并列阴线和并列阳线所处的位置，如高位与低位的问题。文章来源: www.91078.cn什么情况下属于高位，什么情况下才算是低位？一般是没有绝对标准的，需要根据个人的经验进行判断。有的人以升降30%左右的幅度作为高位和低位的区分点，股价上升了30%左右时，就卖出，下跌到30%附近时，就抄底建仓。这一标准虽是比较理想的，但为了稳妥起见，一般散户投资者，应把升降的幅度适当缩小一点，比如，以升降15%左右的幅度为区分点，风险会更小一些。
杯柄形
什么是杯柄形杯柄形是一种持续上升的形态，它跟随上通道的突围而形成一段整理的时间。杯柄形态可分为两部份：杯及杯柄。当某时段价格上涨，一个杯形随之而形成，它的外观好像一个碗或者圆底，亦像是一个呈U字的形态。因为与V形相比，U形比较平坦，故此杯形可以确定是一种在底部具有强烈支持的整理形态。 文章来源: www.91078.cn
当杯形形成后，短期的成交，便是杯柄的进化期。由杯柄范围随后突围，并提供一个较强烈的上升趋势讯号。通常杯柄的回调越短暂，越形成上升趋势及加强突围。当突围出现时，成交量明显是上升的。
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以上为例，在遇到A点的阻力位前，价格正在上升。不到六个月，杯的形态已形成，文章来源: www.91078.cn而且相遇阻力位B点。价格随后徘徊在同一个交易价格约一个月，然后穿破阻力位，确认了杯柄形。成交量也提供了一个委明确的指标，确认这图形的准确性。因成交量在破位前后增加，代表出现大量买家。