转载 滚雪球：巴菲特和他的财富人生作者: 但斌时间: [ 2008-11-23 13:01 ]
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1 不作逢迎
沃伦?巴菲特靠向椅子的后背，长腿交叉于膝，坐在他父亲那张简朴的木桌后面。他那件价值不菲的杰尼亚上装在肩膀处皱成一团，像一件未经剪裁、批量生产的成衣。每天，无论伯克希尔?哈撒韦总部的其他15名员工如何随意着装，他的这件衣服都会24小时保持这个样子。他穿着一件普通无奇的白衬衫，衬衣领子太小，被撑得鼓鼓的，远离领结一大截，看上去像是他当年轻商人时留下来的，而且在过去40年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。
他的手穿过几缕花白头发，抱于脑后。粗浓、蓬松的右眉毛耸在玳瑁眼镜上方。很多时候，这眉毛展示出他的怀疑、知情了然或是迷惑不解。一眨眼功夫，他又会带上一丝不易察觉的微笑，令任性的眉毛增添迷人魅力。不过，他那淡蓝色的眼睛精光聚敛，若有所思。
窗外，奥马哈晚春的清晨景色怡人，但是褐色的木制百叶窗窗门紧闭，遮蔽了满帘春色。冲着桌子方向播放的电视被调到CNBC频道。虽然电视没有声音，但屏幕最下方滚动的文字全天都在满足巴菲特的新闻需求。有好几年，里面播放的新闻经常都与巴菲特有关，这让他感到很高兴。
然而实际上，只有廖廖数人非常了解巴菲特。我和他相识已有6年，一开始，我的身份是研究伯克希尔?哈撒韦公司股票的金融分析师。一段时间之后，我们之间建立了友谊。但如今，我依然需要更好的去认识他、了解他。我们坐在沃伦的办公室里的原因是，他不打算自己动手写一本书。动来动去的眉毛配合着说话的节奏，他反复说着：“你会干得比我更好，艾丽斯。我很高兴是你来写这本书，而不是我自己。”他这么说的原因之后会一一道出。言谈之间，我们开始从最接近他内心的东西聊起。
“沃伦，这念头到底怎么形成的？对赚钱竟会如此的用心？”
他的眼神望向远处，看了一会儿，脑中思绪万千，跳跃、搜寻那些储存在大脑中的记忆。然后，沃伦开始讲他的故事：“巴尔扎克说，每一笔财富的背后都隐藏着一桩罪恶，但伯克希尔绝非如此。”
他从椅子上跃起，收回思绪，几大步跨过房间，落身坐进一把金芥末色的扶手椅子，身子前倾，那神情不像一位72岁的金融家，更像是一个炫耀初恋的少年。如何诠释这个故事，要采访其他哪些人，内容要写些什么……这本书由我全权构思。巴菲特详细谈论了人类天性和记忆力的脆弱，然后说：“当我的观点和他人不同的时候，无论什么时候，艾丽斯，选择不太讨巧的那个。”
巴菲特给我上了很多课，其中最精彩的一些就来自对他的观察。第一堂课就是：以谦卑之态而屈人之兵。
6 浴缸障碍赛跑
沃伦是个内向的小孩，他能数小时沉迷在火车模型目录中。不过，作为一个学龄前儿童，他有时不会表露出自己的情感，而他在朋友杰克?弗斯特家时则会流露出对杰克好心肠的母亲海兹尔孩子般的依恋。日子一长，他逐渐养成习惯，在邻居和亲戚家里待上很长的时间。沃伦最喜欢父亲的妹妹艾丽斯，一位高个子女士，一直未婚，和沃伦的祖父住在家里，教家政课。她让沃伦感到很温暖，对他做的一切事情都很有兴趣，想方设法地激发和启发他。
到沃伦上幼儿园的时候，他的爱好和兴趣都围绕着数字打转。6岁左右，他非常着迷于用秒来精确地记录时间，并且非常想要一只秒表。艾丽斯并不是简单地无条件送这件重要的礼物，她想得更周到。“她很爱我，”沃伦说，“但是她仍然会附加一两个条件，比如我得吃龙须菜之类的东西。礼物能激发我吃这些东西的动机，而我最终得到了一只秒表。”
沃伦拿起他的秒表，叫他的姐姐妹妹和他到浴室，一起观看他发明的新游戏。他在浴缸里装满水，拾起他的弹珠。每个弹珠都有自己的名字。他把它们放在浴缸后面的水平边缘上，排成一排。然后，他把弹珠扫进水，同时按下秒表。他们沿着瓷制浴缸的斜面向下滚，发出碰击声，然后击中水面，跳进水中。这些弹珠相互追赶，向浴缸塞子奔去。当第一个弹珠到达目的地，沃伦就按下秒表，宣布胜利者。他的姐姐妹妹看着他一遍又一遍的让弹珠赛跑，想要提高它们的成绩。弹珠不会疲倦，秒表也不会出错，还有沃伦，似乎从不会对这种重复游戏感到厌倦—不过，他的观众可不像他。
沃伦随时随地都在思考数字，即使在教堂也这样。他喜欢听布道，但余下的那些让他感到无聊；他通过赞美诗集中赞美歌作曲者们的出生、死亡日期，来计算他们的寿命，以此消磨时间。他认为，修道士应该因为他们的信仰和忠诚而得到奖励。他假设赞美歌作者的寿命长于平均寿命。活得比平均年龄更长对他来说是个很重要的目标。但是他发现，虔诚对长寿无所裨益。因为体会不到任何对个人的仁慈和恩惠，沃伦开始对宗教有所怀疑。
不过，浴缸障碍赛和他所收集的赞美歌作者的信息教会了他一些其他的事情，一些有价值的事。他学会了计算概率。沃伦环视周围，到处都存在可以计算概率的事物。关键就在于收集信息，你能够找到多少是多少，尽你所能。
8 1 000招
即使沃伦还依然享受着普通男孩的娱乐活动：打篮球和乒乓球，收集钱币和邮票；即使全家陷入对亲切的小个子外祖父的哀悼，但他还是满怀激情地工作，为的是那前方所见的未来，那放眼可及的未来。他想挣钱！
“钱可以让我独立。然后，我就可以用我的一生去做我想做的事情。而我最想做的事情就是为自己工作。我不想别人主导我。每天做自己想做的事，这对我来说非常重要。”
助他一臂之力的工具很快落入他的掌中。那天，在图书馆，一本书在书架上向他招手。这本书的封皮带着银色光泽，闪烁着光亮，如同一堆钱币，暗示着其内容的价值所在。受到书名的吸引，沃伦打开这本书，立即就迷上了，书的名字是《赚1 000美元的1 000招》，换句话说，就是“如何赚到100万美元”！
封面之下有一张照片，一个小个儿男人凝视着一堆巨大的钱币。“机会在敲门。”书的正文第一页这么写着，“在美国历史上，对一个手持小小资本开始创业的人来说，时间条件从未像现在这样有利。”
好一个想法啊!“过去，我们都听到过大量关于时机的东西……和今天等待那些有胆识、有谋略的人发掘的机会相比，昨天的机会什么都不是。所创造的财富会令ASTOR和洛克菲勒的财富相形见绌。”这些文字如甜美的天堂幻想浮现在沃伦?巴菲特的眼前，他更快地翻动书页。
“不过，”这本书警告说，“除非你开始行动，否则永远不可能成功。要赚钱的方式就是开始行动……美国有成千上百想要发大财的人都无法如愿，因为他们在等待着这种情况或那种情形发生。”行动！这本书如此劝诫，并说明了如何展开行动。《赚1 000美元的1 000招》里面有大量实用的商业建议和赚钱的想法，以“钱的故事”开篇，文字通俗易懂，文风亲切和善，就像是一个人坐在前门的门阶上和朋友谈话。书的有些想法存在局限—如山羊制酪业和玩具医院—但是很多都很实用。抓住沃伦的一个想法是本尼威特秤。如果沃伦有一个称重机，他会一天称重50次。他很有把握的认为，其他人也会付钱这么做。
“称重机赚钱的道理很容易理解。我会买一台称重机，然后用利润买更多的称重机。无须太久，我会有20台称重机，每个人一天称50次。我想，钱就放在那儿呢。钱又生钱，还有什么比这更来钱呢？”
“复利”的想法深深地触动了沃伦，这至关重要。这本书告诉他，自己可以挣1 000美元。如果以1 000美元起家，每年增长10%：5年内，1 000美元变成1 600多美元；10年内，将近2 600美元；25年内，将超过10800美元。
当以固定增长率逐年变大的时候，数字会发生爆炸性增长，这就是一小笔钱如何形成一大笔财富的途径。沃伦可以清晰地构想这些钱的复利未来，正如他把雪球滚过草坪而让雪球变大的道理一样。沃伦开始从不同的角度思考时间。复利把现在嫁给了未来，如果若干年后，1美元成了10美元，那在他的脑子里，这两个数字之间没有任何区别。
坐在朋友家的门阶上，沃伦宣布自己在35岁的时候将会是一名百万富翁。一个孩子在大萧条的1941年说出这一言论，很是大胆放肆，而且听上去近乎是在犯傻。不过他的计算—还有那本书—表明这件事是有可能的。沃伦有25年的时间，他想要更多的钱。而且，他相信自己能够做到。他一开始挣到的钱越多，资金复利的时间越长，他实现目标的可能性就越高。
一年之后，他创造出实现梦想的核心现实。让家里人感到好玩和吃惊的事是，到1942年的春天，沃伦已经有120美元了。姐姐多丽丝被招募为合伙人，沃伦为自己和多丽丝买了城市服务公司的3股优先股，一共花了114.75美元。
那年6月份，市场向下击出低点。城市服务公司的优先股股价从38.25美元/股跳水到27美元/股。沃伦说，在上学的路上，多丽丝每天都“提醒”他，他的股票正在下跌。沃伦说他觉得责任压力大得可怕。因此，当股票最后回升的时候，他以40美元/股的价格卖出，为他和多丽丝赚了5美元。“那个时候，我才了解到，沃伦知道自己在做什么。”多丽丝回忆说。不过，城市服务公司的股价很快就高涨到202美元/股。沃伦学到了三个教训，并把这段时期作为他一生中最重要的时期之一。第一个教训是，不要过分关注股票的买入成本。第二个教训是不要不动大脑地急于抓住蝇头小利。如果他能更耐心一点，他就能赚到492美元，他对此一直念念不忘，并由此吸取了上述两个教训。从他6岁开始，他干了5年活，才积下120美元买了这只股票。以当时从出售高尔夫球、在棒球场贩卖爆米花和花生赚到的钱为基准来计算，沃伦意识到，要把“丢失”的利润赚回来，那得用好多年。他将永远、永远、永远记住这个错误。
还有第三个教训，是关于投资他人资金的教训。如果他出现投资失误，那可能会有人因他而烦恼和不安。因此，他不想对其他任何人的资金负责，除非他非常确信自己会成功。
14 大象
沃伦没有参军，而是在秋天的时候开始上大学。巴菲特一家一直都认为沃伦会进入宾夕法尼亚大学的沃顿商学院。沃顿商学院是全美范围内供本科生就读的最有地位的商学院；本杰明?富兰克林创建了宾夕法尼亚大学，也留下了很多名言，如“借钱味难尝，使人心悲伤”、“时间就是金钱”、“省一分钱即挣一分钱”等等。实际上，宾夕法尼亚大学和沃伦非常合拍—当其他孩子玩的时候，精力过人的沃伦像个装卸工一样四处忙碌挣钱。
但是沃伦自己并没有把这事看得太过重要。“关键是什么？”他问自己。“我知道我想要干什么。我已经挣了足够的钱生活。大学只会拖我的后腿。”但是他从来不会拒绝他父亲认为重要的事，因此，他勉强同意进入学院学习。
考虑到儿子尚不够成熟，父母安排奥马哈的一个朋友的儿子恰克?皮特森当他的室友。皮特森比沃伦大5岁，在军队服役18个月，刚刚退役回来。
恰克相貌英俊，是个纨绔子弟，每晚会和不同的女孩约会、喝酒。皮特森一家天真地认为沃伦也许能让恰克定定性，而沃伦的父母则觉得年长的恰克也许有助于沃伦适应大学生活。
1947年秋，巴菲特一家全都坐上车，送沃伦到费城。他们把沃伦和他的浣熊毛皮大衣都放进一个小小的宿舍套间。恰克已经搬了进去，不过并不在宿舍，而是在外面的某个地方约会。
巴菲特一家驾车回到华盛顿，将沃伦留在校园，这个地方到处都是恰克这样的年轻人。在这样的校园里，在一群性格坚毅、穿着运动外套和锃亮鞋子的人中，穿着松垮T恤和破旧网球鞋的沃伦很显眼。宾夕法尼亚大学的橄榄球运动非常盛行，秋季的校园社交生活都是兄弟会组织的橄榄球比赛。沃伦虽然也喜欢运动，但是对社交的需求超过了他对运动的需求。他习惯了把大量时间用来琢磨想法、计算资金、整理他的收藏，以及在自己房间里演奏音乐。在宾夕法尼亚大学，1951届的1 600名学生四处交友调情、玩摇滚乐、喝酒、玩橄榄球，沃伦的独居寡处显得格格不入。他就像蜂巢里的一只蝴蝶。
对于飞入群中的蝴蝶，蜜蜂出现强烈反应是预料之中的事。恰克保持着士兵式的整洁和永远锃亮的皮鞋。当他第一次遇到他的新室友，沃伦的邋遢令他感到震惊。他很快发现，沃伦完全不知道怎样独立生活。
在他们合住的第一个晚上，恰克因参加社交活动而照例回宿舍很晚。第二天一早，恰克醒来发现整个浴室一团糟，他的室友显然已经急匆匆地去上早课了。当他晚上看到沃伦时，恰克说：“洗漱完以后请把浴室打扫干净，好吗？”“好的。”沃伦说。恰克接着数落：“我早上进来时发现你把剃刀丢在水槽里，把肥皂弄得到处都是，毛巾扔在地上，简直比地狱还糟糕。我喜欢干净。”沃伦只好不停地道歉。
第二天早上恰克起床时，沃伦的毛巾还是在浴室的地上，洗脸盆里除了到处都是的胡子碴，居然还有一个湿漉漉的电动剃须刀。晚上恰克看见沃伦时对他说，“沃伦，你自己看看。用完剃须刀要拔掉插头，否则别人可能会因此而触电。我不想每天早上都帮你收拾。你的不拘小节会把我逼疯的。”“好的，好的，没问题。”沃伦这么回答。
可是，一切还是维持原样。剃刀还是在水槽里。恰克意识到，他说的话，沃伦根本就没有听进去。恰克很生气，他决定采取行动。他把剃刀的插头拔了，然后扔进已经放满水的水槽里。第二天，沃伦买了一个新的剃刀，插上插头，浴室照旧是一片凌乱。
17 珠穆朗玛峰
沃伦带着崇拜的敬畏仰望着格雷厄姆。他在10岁的时候—早在他了解到格雷厄姆在投资界是何许人之前—就反复读过Northern Pipeline的故事。如今，他希望能和他的老师互通往来。不过，在课堂之外，沃伦和格雷厄姆鲜有共同兴趣。格雷厄姆涉猎和探索人文、社会和自然科学相关领域的知识；他写诗，是个众所周知的失败的百老汇剧作家；他在好几本笔记本上写满了笨拙的发明想法。他还痴迷去舞厅跳舞。在亚瑟?默瑞的工作室里，他脚步笨重的盘桓了数年，跳起舞来像肢体僵硬的士兵，还高声数舞步。在晚餐宴会上，格雷厄姆经常中途消失，跑去演算他的数学公式、读普鲁斯特（法文），或是独自一人去听歌剧。他宁愿做这些事也不愿和无趣的公司同事待在一块儿受罪。“我记得我学过的东西，”他在回忆录里写道，“却记不住我生活中的事。”生活之事优于学习的一个例外是格雷厄姆的约会。
一个人如果要与一流作者竞争以吸引格雷厄姆的注意，那么，唯一途径是这人是一名女性，而且主题是性。格雷厄姆个子矮小，也没有堂堂仪表，不过人们告诉他，他那性感丰满的嘴唇和具有穿透力的蓝眼睛会让他们想起爱德华?罗宾逊。他的五官有些部分像一只小精灵，长相并不英俊。不过，对喜欢挑战的女性来说，格雷厄姆似乎是珠穆朗玛峰：她们遇到他，就想登顶。
从格雷厄姆的三任太太可以看出，他的偏好变化极大：从充满热情、意志坚定的教师海兹尔?马左，到百老汇的歌舞女郎卡萝尔?维德—比他小18岁，再到第三任妻子，他的前任秘书、聪明智慧、无忧无虑的埃斯特尔?梅辛。复杂的三段婚姻源于他对一夫一妻制的完全漠视。格雷厄姆后来在他的回忆录里这样开头：“让我以最认真、最严肃、最清醒的方式来描述我的第一次出轨。”结合格雷厄姆的嗜好来看，他兴许还曾匆匆在地铁上为遇到的心仪女性写过挑逗性的小诗。不过，他太理性了，就算他的爱慕者要赢得他的目光也肯定是一大挑战。
对格雷厄姆的太太们而言，他的花心简直令人发狂。不过，沃伦当时对格雷厄姆的私生活一无所知，他一心一意地想着能从才华横溢的老师那里学到东西。1951年1月，在格雷厄姆研究班课程的第一天，沃伦走进一间摆放着一张长方桌的狭窄教室。格雷厄姆坐在中间，离他最近的都是18或20岁的小伙子。其他大部分学生年纪都比较大，其中还有一些是退伍老兵。有一半的人不是哥伦比亚大学的学生，而是旁听这门课的生意人。沃伦又一次成了其中年龄最小的一个—不过也是知识最丰富的一个。沃伦的同学杰克?亚历山大回忆说，当格雷厄姆发问的时候，他必然是“第一个举手，并立刻开口发言的人”，班上的其他人都变成了“二重奏”的听众。
随着春季学期的一天天过去，沃伦的同班同学逐渐接受了教室里的“二重奏”常规剧目。杰克?亚历山大说，沃伦“是个非常专心致志的人，他可以专注得像一只聚光灯，几乎是一天24小时，一周7天，我都不知道他什么时候睡觉”。沃伦能够引述格雷厄姆的投资案例，也能提出自己的投资案例。他常去哥伦比亚大学的图书馆看以前的老报纸，一读就是连续好几个小时。
沃伦收集信息资料，剔除其他人思维方式所形成的偏见。他花很多时间阅读穆迪和标准普尔的手册，寻找股票。不过，格雷厄姆每周的研究班课是沃伦最期盼的事，超过他所做的其他一切事情。随着期末的临近，班里的其他同学都忙着找寻他们的未来。几乎所有年轻的经商者都将努力在大工业公司里向上爬看做通向成功之路。在艾森豪威尔领导的战后及大萧条后期的美国，安稳的工作是非常重要的，而美国人都相信，从政府到大企业，这些公司和机构在本质上都是乐善好施的。在机构的蜂房里面找到一间巢室，并学会如何适应，这是人们普遍的预期。
沃伦脑子里有一个目标。他知道，如果格雷厄姆雇佣了他，他会超过他人。虽然沃伦在很多事情上都缺乏自信，但在股票这个专业领域，他心里总是很有底气。他向格雷厄姆毛遂自荐，到格雷厄姆-纽曼公司工作。即使是梦想到格雷厄姆这位大人物的公司去工作也需要胆识和勇气，不过，沃伦就是这么闯劲十足。毕竟，他格雷厄姆的明星学生，班里唯一一个得A+的人。为了抓住这个机会，他提出无薪工作。
没想到，格雷厄姆以公司只雇用犹太人为由拒绝了他。
巴菲特发现，自己无法对老师格雷厄姆说出任何可以被解读为不满的话，即便在10年之后也是如此。当然，失望是难免的。格雷厄姆难道不能为他的得意门生破一次例吗？雇佣一个不花他一分钱的人？
将老师奉为圣明的沃伦不得不接受这样一个现实，即格雷厄姆不认为与他存在私人交情，格雷厄姆认定了这点，因此他不会破例，即使是对自己最优秀的学生。沃伦并不投合格雷厄姆的心意，至少目前还没有。沃伦很灰心失望，这种情绪一直持续到毕业，直至他再一次让自己振作精神，踏上归乡的列车。
18 内布拉斯加小姐
在和女孩交往方面，沃伦一直是个失败者。他很渴望有一位女朋友，但让他与众不同的特质阻碍了他在这方面的诉求。“和女孩子们待在一起的时候，我是最害羞的一个，”他说，“不过，我的应对方法可能就是让自己变成一台说话机器。”当他把股票或者政治话题都说完了的时候，他只有咕咕哝哝。他很害怕邀请女孩出来约会。假如有女孩偶尔做了一些事，让他觉得他不会被拒绝的时候，他就能鼓起勇气，但是一般而言，他的态度是，“为什么她们不来约我呢？”因此，在高中和大学期间，他并没有太多约会。而当他有约会的时候，总有些事似乎不太对劲。
虽然苏珊一开始对沃伦不感兴趣，但如果她不想了解这个人的全部，她就不会在一个人身上花哪怕一分钟时间。苏珊很快就意识到她的第一印象错了，沃伦并不是她所认为的享有特权、傲慢而自恋的人。苏珊逐渐认识到沃伦内心的自卑。巴菲特谈论股票时自信、天才的光环，以及夏威夷四弦琴弹奏，所有这一切都包藏着一个脆弱和需要他人的内心：一个男孩整日笼罩在忧伤之下，踌躇困惑，不知所措。“我一片混乱，”沃伦说，“苏珊看穿了我的部分内心，她如何做到这点令人难以置信。”
沃伦对其他人的穿着几乎跟瞎子一样视而不见—即使对女性也如此—但他如今非常爱苏珊，以至于他注意到了苏珊的衣着。沃伦从不会忘记他们约会时苏珊穿的蓝色女装，或者是他称之为“报纸装”的黑白印刷风格的衣服。在牡丹公园的亭子里，四周飞舞着萤火虫，两人随着格伦?米勒的曲子跌跌绊绊地跳舞，沃伦还没有学会跳舞，所以只能尽自己最大的努力。
劳动节，沃伦带苏珊去游园会，此时他们已出双入对。苏珊在大学完成注册，成了新闻专业二年级学生；同时她还报名参加了辩论队，以及动力学组织研究协会，这是一个心理团体。
1951年10月，沃伦带着他最为自作聪明的风格，给他的姨妈写信说：“和一个女孩子的交往正处于火热的状态……她已经深深把我迷住。只要我一从叔叔和您那里得到鼓励和首肯，我也许可以进一步推进我们的关系。这个女孩就有一点不好，她丝毫不懂股票，但在其他方面，她真是无与伦比。不过，我想我可以忽视她的这个缺点。”
谨慎地“有所推进”是正确的做法，沃伦为此打起了十二分精神。他没有提出结婚，而“只是假定，并不停地说起这事”。而对苏珊而言，她“意识到自己被选中了”，虽然“她并不确定这一切是如何发生的”。
沃伦很是得意扬扬，定期去参加他的卡耐基课程班。“那一周我赢得了铅笔。如果你完成了很有难度的事，或者训练做得最多，他们就用铅笔作为奖品。我得到铅笔奖励的那周正是我求婚的那周。”
那年感恩节的时候，苏珊和沃伦计划在第二年4月份举行婚礼。
24 火车头
作为投资顾问，巴菲特可以合法地拥有100个合伙人，而不需要在美国证券交易委员会登记。随着合伙公司的发展，他开始鼓励人们非正式地组成一个团队，然后再以单个投资者的身份加入进来。最终，他已经能把人们放在一个资金池中，以汇合他们的钱。后来他自己描述这样的战略是持质疑的态度—不过这确实奏效。他对得到更多资金、挣更多钱的强迫驱使着他不断向前。巴菲特忙忙碌碌、火烧火燎，往返纽约的频率堪称疯狂。他开始遭受和紧张相关的背痛之苦，当他坐飞机的时候病情就会加重，他用了各种办法和东西来减轻疼痛—除了待在家里。
至此，他的名字已经像一个秘密一样传播。“和沃伦?巴菲特一起投资会让你变富有。”可是现在规则已经改变了：到1960年，至少得8 000美元才能跨入门槛，而且他再也不需要请求别人和他一起投资了，他们必须自己有这样的想法才行。人们不仅对他在干什么一无所知，而且他们还必须把自己放在那个位置上。这将他们转化为巴菲特的热衷者，并且减少了他们对他所做事情的抱怨。以前是他请别人帮忙，而现在是他给别人帮忙；如果人们要从合伙公司拿走钱，会因此觉得亏欠。让别人开口请求，使他心理上觉得被赋予了重任。在很多情况下，在他以后的人生中，他开始经常使用这个技巧。他一边得到了他想要的东西，一边也似乎抚平了他一直以来因为要对别人的命运负责而产生的恐惧。
虽然不安全感和以前一样肆虐，可他的成功以及苏珊的关心和辅导已经让他有了改观。他开始显得有力量，而不是过去那样脆弱。很多人高兴地请求他为他们投资。巴菲特于1961年5月16日成立了他的第11个，也是最后一个合伙公司：巴菲特-霍兰德。这个合伙公司是为迪克和玛丽?霍兰德而设的。
1959年，合伙公司的业绩表现高出市场6个百分点；1960年资产价值跃至将近190万美元，超过市场29个百分点。比单个年度的利润更让人印象深刻的是复合增长率。如果最初在第二个合伙公司，即巴菲特基金里投资1 000美元，4年以后，这1 000美元变成了2 407美元。而如果投资于道琼斯平均工业指数，只值1 426美元。更重要的是，他获得较市场为高的回报同时，整体承担的风险也较少。
巴菲特收取的费用经过再投资，到1960年底已经为他挣了243 494美元。现在超过13%的合伙公司的财产属于他。虽然他在合伙公司的份额增加了，但他为合伙人们挣的钱也已经不单单是让他们感到高兴了；很多人对他怀有敬畏之心。
在他们中间，Emdee合伙公司的合伙人比尔?安琪排在最前面。他努力让自己成为沃伦的“合伙人”，在巴菲特家房子的三楼建造了一整套带有轨道的巨大的火车模型，以前这里是个舞场，而现在它是巴菲特家的阁楼。在这个成年人内心深处的小男孩被唤醒了，每一个圣诞节他都在布兰迪斯商店徘徊，对那个他不可能拥有的巨大、神奇的火车模型充满了渴望。现在，当安琪为实现沃伦儿时的幻想而努力工作时，沃伦就在一旁“监工”。
火车填满了以前舞场的大部分空间。整个模型立在桩上，下面有过道，这样就可以从里面观察这个立体模型。三个火车头带着长长一串车厢沿着巨大的螺旋形轨道赛跑。它们路过村庄、穿过森林、消失在隧道里，又爬上大山，穿过山谷，按照标记停靠和起步，可是当巴菲特发动引擎时，火车却经常出轨，让人心惊胆颤。
带着迟来的儿童时代反射的熠熠光辉，又有奥马哈的铁路史为之添色，火车变成了沃伦的图腾。他的孩子们被禁止接近。到现在，他对钱的痴迷以及对自己家庭的一无所知还是朋友间的笑谈。“沃伦，那些是你的孩子们—你认出他们了，是吗？”人们会这样说。当他不出差的时候，人们会发现他在房子里踱步，鼻子几乎要埋到年报里去了。
这时他复杂的王国拥有接近400万美元的资金、11个合伙公司、超过100个的投资者。这些所需要的簿记、金融、储蓄安全以及邮寄等工作已经变得几乎不能抵挡。令人惊讶的是，沃伦仍然自己处理钱和做所有职员的工作：申报税收、打字、把分红或者资本支票存起来，偶尔会停下来在咖啡馆吃一顿饭，把股票凭证塞进保险箱内。
1962年1月1日，巴菲特把所有的合伙公司放进了一个单个的实体—巴菲特有限责任合伙公司（Buffett Partnership, Ltd.），即BPL。1961年合伙公司的投资回报率为46%，而道指同期只有22%。1962年初，新的BPL的净资产为720万美元。仅仅6年，他的合伙公司规模就超过了格雷厄姆-纽曼。
就在搬进Kiewit Plaza之前，他雇佣了比尔?斯科特。后者是美国国家银行的信托管理人员。斯科特曾经读过沃伦的一篇关于一家不是很著名的保险公司的文章。他还参加了巴菲特的投资课程。有一天，他说，“我要去巴结他，直到我能在那得到一份工作。”斯科特开始在星期天的早晨去巴菲特的家，半路上把孩子丢在教堂，而他们两个讨论股票，最终巴菲特给了他一份工作。
斯科特开始帮助巴菲特把钱引入合伙公司，速度快得和两个年轻人拆信封的速度一样了。巴菲特第一次让他的母亲加入，还有斯科特、唐?丹利、玛吉?罗林—沃伦的桥牌搭档卢斯。罗林，甚至还有弗雷德?史坦贝克—他有家族生意，所以迄今为止只和沃伦在特别的项目上合作过。而且第一次，沃伦把他自己的钱投了进来—大约45万美元。经过6年的工作，他和苏珊在合伙公司的股份上升到超过100万美元，总共拥有BPL公司14%的股份。
时间上的契合令人惊叹。1962年3月中旬，市场最终溃散，持续下滑一直到6月底。股票突然比它们这些年来的价格都便宜。巴菲特现在只有一个合伙公司，坐拥一大笔等待投资的现金。他的投资组合在这个低迷时期并未受损。但和通常较为常规的股票投资方法相比，我们的方法风险相对更低。”他在给合伙人的信中写道。1962年第二季度，道指从723.5下滑到561.3，跌了23%。那一年的上半年，合伙公司支付合伙人红利之前的损失为7.5%，而同期道指损失21.7%—合伙公司的业绩表现高出14.2%。他通过股票和别人竞赛，他经常这样解释格雷厄姆的思想，而且这种解释对格雷厄姆的原始说法聪明地进行了再加工：“当其他人贪婪的时候你要胆怯，而当其他人胆怯的时候你要贪婪。”现在到了贪婪的时候了。
41 然后呢？
那年的秋天，苏珊明显开始意识到她的生活已经多么的糟糕。她会在凌晨4点出门，一路驱车来到瓦胡—她欢度新婚之夜的地方—将保时捷上的收音机开到最大声，听着音乐，一直到拂晓才一个人孤独地回到家中。
在苏珊状态最佳的时候，她关心着他人。现在，在恐慌之中，她又找到了他们，把自己的苦恼说给他们听。在公园里，在散步中，在长途驾驶时，朋友们聆听着她诉说自己的苦闷。她积攒了一点钱，并且让朋友们掌管着，就好像在计划逃跑一样。她来到伯克希尔?哈撒韦公司的办公地点，找到网球球友丹?格莱斯曼的办公室，哽咽着向他寻求建议，而她的丈夫就在隔壁的办公室里工作。
在一定程度上，苏珊似乎认识到她正在拖累很多人，因为她告诉了他们许多婚姻问题以及她生活幻想的破灭，而她的丈夫对此却还蒙在鼓里。她对一个人说：你不能告诉沃伦。如果你爱他，你就不会那样伤害他。如果他发现了话，他会自杀的。
苏珊很有影响力，很受人爱戴，沃伦对妻子的挚爱也很明显，苏珊让每个人觉得没有了她，沃伦会变得无依无靠，因此人们都接受了这个责任。有些人是出于自动，有些人是出于忠诚，还有些很不自在，感觉她的逻辑多少有些不对。但是他们感觉到有责任替她保守秘密，以免脆弱的沃伦受到伤害。
在47岁时，沃伦已经实现了他的一切梦想，他的身价高达7 200万美元，而他所经营的公司市价已经达到了1.35亿美元。他的报纸已经两次荣获新闻界的最高奖。他是奥马哈最为重要的人物之一，在全美范围内他的知名度也在不断上升。他是最大的地方银行的董事会成员，同时也是《华盛顿邮报》和其他许多公司的董事，他是三家公司的CEO，并且成功地买进和卖出了许多公司的股票，而多数人可能一生也说不出这些公司的名字来。他最初的合伙人大都成了超级富翁。
他的生活依然和以前一样，挣钱是他最为激动和兴奋的事，他所有想做的就是继续挣钱。他知道苏珊认为他痴迷钱财，而且她一直就这么认为，但是他们仍然能够互相尊重彼此的差异，继续生活在一起，共同度过25个春秋，或者说他似乎是这样认为的。
在巴菲特集团的年会后不久，深秋的一天，苏珊去旧金山看望一位高中时的朋友，她在那里待了四五周。一个又一个的亲朋故交似乎把她吸引到了加利福尼亚州。
在旧金山住了这么长时间后，苏珊发现这是一个漂亮、激发想象和生气勃勃的城市。站在小山坡上，从每一个角度都可以俯瞰到海湾、大海、桥梁和日落，一排排维多利亚时代的建筑呈波浪形散居在海滩上。人们熙来攘往，形形色色，邻里社区，以及建筑、文化、艺术、音乐等汇集成了一个奇异的马赛克，在旧金山，你永远也不会感到厌烦。这里的温度从来都不会达到110华氏度（约为43.3摄氏度），清新的空气沁人心脾。在20世纪70年代各种运动风起云涌、潮起潮落的热潮之中，旧金山也在风头浪尖涌动着，到处弥漫着一股享乐主义和宽容的精神，没有人会对他人品头论足。
苏珊看了一些公寓，然后她回到奥马哈，来到法国咖啡屋，这是她曾经登台歌唱的地方。她找到了阿斯特丽德?蒙克斯，那里周一晚上的领班，也是调酒师，有时还客串一下主厨。苏珊和阿斯特丽德关系很亲密；后者在法国咖啡屋为她服务。那年早些时候，英格兰新任驻美大使彼得?杰伊到奥马哈访问时，到巴菲特家赴宴，就是阿斯特丽德置办的酒席。她做的是高糖类的食物：炸鸡、土豆泥、肉汁、煮玉米和热的奶油巧克力圣代，她也不知道这些东西是否合大使的口味，但这都是巴菲特的最爱。
现在，苏珊请阿斯特丽德顺便去看看沃伦，并且给他做做饭。接着，苏姗和沃伦谈了谈，她说她想在贵族山的格拉姆西塔租一个时尚的小屋子，这样她就可以在旧金山有个落脚点了。
沃伦基本上没有怎么听进去，他只听他想听的东西，不过他同意了苏珊的想法，因为她解释说她并不是要离开他。他们不是“分居”，他们的婚姻仍然存在。即使她有了自己的小天地，也不会有什么真的改变，在旧金山这个地方，她可以找到自我。她只是想让自己体验一下这种充满艺术、音乐和剧院的城市生活，她一再向他这样保证。他们的生活早就已经走上了不同的轨道，并且他们俩一年到头都在四处旅行，他几乎都没有注意到有什么不同。随着孩子们一个个长大，她也该考虑自己的需要了。她一遍遍地告诉他：“我们都—我们都—有自己的需要。”现在这是很肯定了。
“苏珊并没有完全离开，事情就是这样的，她只是想改变一下。”
在苏珊所有的旅行中，她都不断地说着要买这个地方或者那个地方，但是他从来没有想过她会离开他，因为他从来都不会想她会离开他。“想改变一下”“并没有完全离开”，这就是巴菲特式含糊其辞的说法，他们两个人都想避免捅破那层窗户纸。接着她就离开了。
46 两难抉择
1985年对于巴菲特是一个值得纪念的年头。当巴菲特把通用食品公司（General Foods）出售给菲利普?莫里斯时，仅这一只股票就为伯克希尔公司赚回了3.32亿美元的收入。在不到一周的时间里，著名财富杂志《福布斯》也开始了对于巴菲特的关注，在《福布斯》列出的世界400首富名单中，就有巴菲特的名字。当时，想要进入《福布斯》的财富名单，意味着你的身价必须要在1.5亿美元以上，但巴菲特就做到了，那时他只有55岁。能在55岁就成为亿万富翁，的确不简单，而且并不是所有的亿万富翁都有进入财富榜单的实力—14个人中只有1个人才能有这样的幸运，从这个角度来讲，巴菲特的经济头脑绝对不一般！究竟是什么让巴菲特有如此神奇的魔力？也许把他小时候最喜欢读的书改名为《赚到百万美金的1 000招》更能解释这个现象，但是在巴菲特童年的幻想中，积累财富这些和金钱有关的话题从来没有出现在他的心愿中。
在伯克希尔?哈撒尔公司刚刚上市的时候，股票的票面价值只有7.50美元，但是现在，在巴菲特的领导下，伯克希尔公司的股票发生了质一般的飞跃，每只股票飙升到了2 000美元！尽管如此，巴菲特并没有因为公司规模，特别是资金规模的急速扩大而选择把公司划分成一个一个的小公司。他认为那样的话，公司需要额外支付一笔经纪人费用。当然，巴菲特的这个观点是毋庸置疑的，但是这样的伯克希尔公司更像是一个俱乐部性质的集合体，过高的股价也让人们把全部的注意力都集中在了伯克希尔公司上。
随着伯克希尔?哈撒尔公司在金融界受到的关注累日剧增，巴菲特也开始在业界声名鹊起。现在，他走进一个投资者聚集的大厅时，人们的注意力会瞬间集中在这位55岁的富豪身上。对于美国广播公司的收购的确改变了巴菲特的生活，大屏幕也不再是巴菲特遥不可及的事物。在著名的美国肥皂剧编剧阿涅斯?尼克松的劝说下，巴菲特在后者导演的剧集中过了一把演员瘾。巴菲特和尼克松的相识是在墨菲的饭桌上，席间，他接到了尼克松的邀请，在《爱情》一片中出任角色。一般情况下，那些身为CEO的大人物们对于这种客串是避之不及的，但是巴菲特并没有这样做，他很喜欢自己在银幕上的处子秀。最后在工会剧组为他结帐后，巴菲特并没有兑现那张支票，而是把支票和剧照装裱起来放在办公室里留作纪念。对于化妆和演出的兴趣也许就是巴菲特性格里的一部分，后来某次在朋友的宴会上，巴菲特还扮成了美国摇滚乐灵魂人物“猫王”的模样。在出席时任美国总统里根组织的一个晚宴时，巴菲特更是尽显高校本色系上了黑色领结，带着小女儿苏珊一同出席，当时出席这个晚宴的还包括著名影星史泰龙、世界知名时装设计师唐娜?凯伦等人，而且这两个人还与巴菲特同桌就餐。
在出席奥斯卡颁奖礼时，巴菲特戴上了很少在公开场合露面的同居女友阿斯特丽德，当时阿斯特丽德穿了一件看上去是从旧货店里淘来的礼服，但她并不认为这样做有什么寒酸，依然露出了自信的微笑。在颁奖礼结束后，巴菲特和著名的乡村音乐女歌手多莉?帕顿共进晚餐，后者给巴菲特留下了很深的印象。巴菲特认为帕顿既可爱又讨人喜欢，但是巴菲特却没有让自己在帕顿心中留下浓重的一笔，要知道，之前面对很多女性，巴菲特都能轻松在异性面前留给对方很好的印象。
在参加凯瑟琳?格雷厄姆举办的宴会里，巴菲特的位置总是会被安排在当晚最重要或者是最有意思的两位女性中间。这样，他可以充分发挥自己在语言上的天赋，但是巴菲特从来没有发掘出对于诸如天气、体育这些闲谈话题的使用能力。为了引入正题，在之前做些铺垫，对于巴菲特来说是一种考验，因为在他眼中，这往往就是一件浪费时间、很无聊的事情。
“事实就是这样，难道不是吗？吃饭的时候，你身边坐了两个从来没有碰过面的人，而且以后也不会再碰面，这种感觉肯定会很奇怪，很压抑！不管这个人叫什么，什么帕里宝贝、天使马莱拉，还是公主迪伊，凯瑟琳总是能从对方的身上找到她所欣赏的地方，但是面对她们，我从来找不到可以聊天的话题，和公主迪伊沟通，可没有和多莉?帕顿交流那样有趣，面对她，我说些什么呢？‘查克怎么样？城堡区又有什么新消息传出来了么？’”巴菲特抱怨道。
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自由市场制度遇到麻烦，但不会消亡——许小年
作者: 但斌
时间: [ 2008-11-23 00:00 ]
“自由市场制度遇到麻烦，但不会消亡”（上）
作者: 南方周末记者 余力 发自北京 2008-11-12 21:19:08
专访中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年
这次金融危机到底是市场失灵还是政府失灵？——专访中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年
◆在泡沫膨胀的过程中，投机和欺诈流行，每个人都参与其中了，每个人在泡沫中都有一份利益，明明知道是投机和欺诈，也没人想戳穿它，因为都想从中分一杯羹。
◆为什么出现房地产泡沫？货币超发，银根过松。这是格林斯潘的一个巨大错误，而我们的错误在于假设格林斯潘是个神，让他去决定货币政策，结果他一失手，大家跟着倒霉。
◆在货币超发的情况下，要靠市场监管来防止泡沫是一件极为困难的事情，货币多了就成祸水，一旦放出来，就很难管住。
◆凯恩斯主义者错误地认为政府干预和市场失灵如同天使与魔鬼，而没有想到这是在两个魔鬼之间的权衡。
◆人们总觉得经济和自然不同，经济体系是我们自己搭起来的，为什么不能管得好一点呢？这实际上是个哲学问题，即便是人类自己创造出来的系统，也会像自然界的宇宙一样，像环境一样，永远有人无法认识的内容。
南方周末：关于这次金融危机，有人认为华尔街（的贪婪与欺诈）是罪魁祸首，进而怀疑华尔街所代表的自由市场制度。您如何看？
许小年：说问题都出在华尔街的贪婪，这是不顾事实也是很不公平的。
我自己的经历说明贪婪人人有份。1997年香港出现“红筹股狂热”，当时我在美林证券做研究，我坚持认为这些红筹公司不值这么多钱，估值太高了，明显有泡沫。为此我承受了相当大的压力，压力大到了可能因此而丢掉工作。压力不仅来自于贪婪的华尔街投资银行家——美林的高管，而且来自于众多的机构投资者，他们几乎是逼着卖方的研究员写出他们希望听的话。如果没有券商的报告，这些基金经理就很难向他们自己的上级交代，老板会问：“明明有泡沫，你怎么还要买呢？”他会说：“你看看，美林、高盛都推荐了呀。”
那时和现在一样，大众街和华尔街一起疯狂。现在出事了，投资者摆出一副无辜受害者的样子，说上了华尔街的当。这已不是第一次了，2000年科技泡沫破灭后，投资者起诉大摩和美林的分析员，就是不说他自己在泡沫中做了什么。华尔街真有那么大的本事？就像我们A股从2000点冲到6000点，哪里是几家券商能造出来的行情，没有大众街的哄抬，指数怎么冲得上去？
历史上所有的泡沫，从郁金香泡沫、南海泡沫到2000年的科技泡沫，哪一个没有大众街的疯狂？所以不单单是华尔街的贪婪，是人性的贪婪，是我们所有人的贪婪。大家还记得吗，在2000年时，巴菲特因为拒绝参与科技股投机，差点被投资者炒了鱿鱼！
这次美国爆发金融危机，根子在次按造成的房地产泡沫。人们就指责华尔街，说商业银行只顾赚钱，放出了这么多的次按；投资银行利益熏心，为次按打包，卖出了这么多的资产证券化产品。但是没人问问次按的借贷者，本来收入没有达到那个水平，没有购房的能力，为什么偏要去借钱买房？也没有人问政府，为什么对次按睁只眼，闭只眼？谁都知道，“居者有其屋”的承诺是捞选票的好办法，政客们绝不会去提醒民众，买房要注意自己的支付能力，更别说次按的风险了。
在泡沫膨胀的过程中，投机和欺诈流行，这是不可否认的，但很少见到有人发出警报，即使有，大家也不把他当回事。这是一个很有意思的社会现象，每个人都参与其中了，每个人在泡沫中都有一份利益，明明知道是投机和欺诈，也没人想戳穿它，因为都想从中分一杯羹。在泡沫中，人们往往对投机和欺诈采取宽容甚至是怂恿的态度，有人把水搅浑，大家才好摸鱼啊。就像阿Q参加革命，想混进去抢一点浮财，事后才知道，还有砍脑壳的危险。
南方周末：人性的贪婪或疯狂，从来不乏例证，自从有市场的基本制度以来，有投资以来，基本上一次一次泡沫的性质和过程全都一样。但这是市场失灵还是政府失灵？市场为什么没有能够进化出一套体系来，使贪婪受到遏制？华尔街所代表的自由放任的资本主义模式遇到重大挫折，看起来，从1980年代到今天，历史的钟摆又到了从一端摆向另一端的时刻。您曾说过，您相信市场，现在您的看法是什么？
许小年：经济学中没有贪婪这个词，经济学开宗明义第一章就是消费者最大化效用，厂商最大化利润，投资者最大化回报，当然，是在一定约束条件下的最大化。贪婪无可指责，谁不贪婪？充满贪婪的世界不会失序或者崩溃，因为有恐惧去平衡它。应该讨论的问题是，为什么在泡沫中人们无所畏惧。
美国这次泡沫，主要集中在房地产。我这儿有个图(见图一)，能说明泡沫是如何产生的。
图一
许小年制图，资料来源：CEIC
这是美国的人均GDP（把它当成人均收入的一个近似指标），看一下人均收入房价之比，这个比率很多年都稳定在一条直线上，但从2002年年中开始下滑。我们知道，那一年之后的人均收入一直在上升，这个比率的下滑只有一个原因——房价的上升超过收入的增加。从那时起到2008年，6年来房地产泡沫越吹越大，最近刚刚开始回调。从图上看，人均收入房价比要重新回到长期趋势线上来，还早着呢。
为什么从2002年开始出现房地产泡沫？因为美联储从2001年开始，连续减息，利率降到战后最低的水平。从时间上来说，降息在前，房地产泡沫在后，泡沫是由信用扩张吹起来的。为什么信用在那个时候扩张？货币超发，银根过松。
至于为什么要超发货币？那得问格林斯潘。格林斯潘前些天总算开口承认错误，说他不应该放松监管，但我觉得他是避重就轻，最重要的错误他不承认——为什么在经济和市场形势已经好转的情况下，他还要维持低利率？
这是他的一个巨大错误，但你不能责怪他一个人，因为智者千虑，必有一失。错在我们所有的人身上，因为所有的人都相信，格林斯潘比我们聪明，于是把这么重要的决策交到他一个人手里。这是集体所犯的一个愚蠢错误，它的愚蠢之处就在于，认为我们所有的人都比格林斯潘更愚蠢。
格林斯潘的判断出了什么问题？大家都知道，担心美国陷入通缩，像日本那样一通缩就十几年，格林斯潘在2001年后决定维持低利率，而且持续了这么长时间。他在这里犯了错误，没有搞清日本通缩的真正原因。
在过去十几年间，日本的货币政策实际上是非常松宽的，但银行就是不放贷，因为大多数金融机构已资不抵债，不敢再放贷，货币政策再宽松也没用，银行不会把基础货币转化为信贷，也就是货币政策的中间传导机制断掉了，不是心脏供血不足，而是血管堵塞。对日本来说，要想货币政策起作用，不是增加心脏的供血量，不是央行投放更多的基础货币，而是要尽快疏通血管，重整银行、金融体系。但是日本的政治家、金融界和民众怕疼，谁也不愿意改，一拖就是十几年。
格林斯潘误读了日本，把货币政策传导机制的失效看成是货币政策的失效，以为是货币供应不足。这是他个人的错误，而我们的错误在于假设格林斯潘是个神，让他去决定货币政策，结果他一失手，大家跟着倒霉。
弗里德曼很多年前就说，货币政策不能由中央银行来相机抉择。为什么呢？没有人能够准确判断经济未来的走势，并以此为基础，在正确的时点上、用正确的力度，进行恰到好处的货币政策操作。这是给神提出的要求，而我们之中没有神。由人来操作货币政策，错误是不可避免的，在弗里德曼和施瓦茨合作的研究中，他们用大量的数据说明，美国的货币政策非但不能熨平经济周期，反而制造了经济的周期波动，货币政策是波动的根源(见图二)。为了稳定经济，首先要稳定货币供应，所以弗里德曼提出货币供应的固定规则——比如说每年增长3%，和经济增长基本保持同步。最好的货币政策就是无为而治，别瞎折腾，别假装你能先知先觉。
图二：
弗里德曼的思想受到奥地利学派的强烈影响，奥地利学派的货币理论虽然粗糙，但抓住了现代市场经济和货币之间的一些根本的关系，例如哈耶克就认为，货币供应的增加会导致利率低于均衡水平，从而刺激对资本的投资。当商业银行手中握有一大堆现金，当所有符合标准的申请人都已经拿到按揭贷款的时候，剩下的钱怎么办？银行一定要把它变成生息资产，否则每天还要支付储蓄者利息，只有成本，没有收益，次级按揭就应运而生，把钱贷给了不合格的人。
次按的产生和银行的贪婪有关，和购房者的贪婪有关，和投资者的贪婪也有关，但最根本的原因还是货币发得太多了，超出了实体经济的需要，多余的钱就四处为害，制造泡沫。投资者买了那么多次按产品，不就因为手里的钱太多了吗？金融机构的高杠杆，同样是因为流动性过剩。货币发行是谁的责任？中央银行。你说这是市场失灵还是政府失灵？
做次按生意的，不只是雷曼兄弟和美邦保险（AIG），还有“两房”。“两房”是政府支持的企业（GovernmentSponsoredEnterprise，GSE），拿着政府信用去做资产证券化，用格林斯潘的话讲是“风险国有化，收益私有化 ”，他在这个问题上倒是对的。“两房”占有美国房贷市场的半壁江山，得到参、众两院长期和有力的支持。为什么呢？“两房”表面上降低了民众的购房成本，政治上是得分的，而且“两房”为议员们提供了不少政治捐款。现在“两房”也出事了，你说这是市场失灵呢，还是政府失灵？
泡沫迟早要破灭，谁不怕股价下跌？但是没有关系呀，1998年“长期资本管理公司”破产，市场动荡，美联储就减息，稳定市场。“9·11”事件发生后，照例减息，华尔街戏称这种政策为“格林斯潘期权”，出事儿有格老撑着，你还怕什么？贪婪与恐惧失衡，你说这是市场失灵还是政府失灵？
我的看法是两类失灵都有。
南方周末：如果市场足够有效率，或者监管足够有效率，会不会有一种机制可以遏制泡沫？
许小年：在货币超发的情况下，要靠市场监管来防止泡沫是一件极为困难的事情，谁能预见到，次按会闹出这么大的问题？还是要从源头上控制货币供应，货币多了就成祸水，一旦放出来，就很难管住。
中国的监管不可谓不严吧，当我们在稳定汇率的压力下，放出了大量货币的时候，到处可以看到泡沫，股票市场上、房地产上、还有实体经济中的泡沫——过剩产能。你管得住吗？我们这儿是强势政府，说打压房价、股价就打压，说不让投资上项目就上不了，这都控制不住。为什么中国的出口这几年势头这么猛？国内产能过剩，逼得没办法呀！不得不往海外走。在西方国家，政府的政策工具比我们还少，他怎么能防止泡沫？
南方周末：这次危机中有市场失灵的因素吗？金融衍生品泛滥是市场失灵还是政府失灵？
许小年：当然有市场失灵的因素。
货币超发，次按大行其道，商业银行其实心里有数，次按违约率高，是有风险的，他要把风险转移出去，于是就拉着投资银行搞资产证券化，把次按打包切块，做成MBS（抵押贷款证券化）、CDO（债务抵押债券），卖给投资者，回收现金。
市场可以分散风险，但前提是投资者知道如何为风险定价。CDO这类的产品过于复杂了，在 CDO的基础上又做出了CDO平方，层层切块组合，直到今天也没人知道怎么定价。市场如果不能定价，当然就是失灵了。投资者这时就把定价的任务交给了评级公司，可是评级公司也没有定价公式。大家知道评级公司没有定价方法，只不过找到这么一个机构，有了一个说法，就可以开炒。投资者忘记了巴菲特的原则，不懂的东西千万别碰。由于搞不懂，心里毕竟不踏实，投资者就去弄一个保险，CDS（信贷违约掉期），美邦也乐得多卖个保险产品，谁想到后来正是CDS把美邦拖垮。
市场失灵怎么办？政府干预吗？禁止资产证券化？恐怕不行。商业银行永远面对着一个矛盾——短存长贷，贷款期限大于存款期限，资产的流动性低，风险高。资产证券化是一个极为重要的金融创新，有助于降低银行的风险，监管者不能因噎废食，卡住不让它发。在定价环节上靠政府吗？如果市场没有定价公式，为什么政府就有呢？布莱克和舒尔茨教授因推导出了期权定价公式，获得了诺贝尔奖，这不是件容易的事。在这里我们又假设了一个比我们任何人都聪明的政府，能在黑暗里照亮我们的道路，找出我们不知道的定价方法。如果政府也不知道如何定价，监管的依据又是什么呢？
当然，监管当局可以规定，太过复杂的金融衍生产品不准上市。但是政府怎么判断哪些过于复杂，哪些利大于弊，可以放行呢？它有足够的信息和金融产品的知识吗？还是那个问题，政府比市场更高明吗？所以市场失效并不意味着政府有效，靠市场还是靠政府，对具体案例要做具体分析。
南方周末：那政府的监管能起什么作用？
许小年：监管的作用主要体现在规则的制定和执行上，而不在具体产品和风险的判断上。比如要不要监管投资银行的资本充足率？现在回过头来看，是有必要的，防止杠杆率过高，这次雷曼、美林、大摩、高盛以及众多的对冲基金都吃了这个亏。第二，对冲基金要不要有最基本的监管，我认为也是需要的，可以考虑上报信息的要求，资本充足率的要求，但不能太多太细，避免把对冲基金管死。对冲基金有着实实在在的市场需求，有着实实在在的市场功能。第三，CDS那样的市场完全没有监管，恐怕也不行。
监管的另一作用提出公司治理机制的新的指引。这次金融危机暴露出华尔街的一些制度设计问题，投资银行高管们的风险和收益不对称，世道好的时候，每年可以拿几千万美元的奖金，世道不好的时候，照样活得很自在。于是大家都去冒险，冒险成功，收益他有一大份儿，如果失败，惩罚落不到他头上。把公司搞破产了，他在雇用合同中还有一个黄金降落伞的条款。不能给他黄金降落伞，要给他一个进监狱的通知单。
为什么在这次危机中，高盛损失最小？有人认为和它以前的合伙人制有关。对于上市公司，高管玩的是股民的钱。在合伙人制度下，高管也是公司的所有者，在拿自己的钱赌，风险意识和风险控制肯定会比上市公司强。什么形态的金融机构更好一些，这是值得思考和研究的。
华尔街的确存在问题，但这些问题不是道义谴责所能解决的，要靠新的制度安排和激励机制，政府可以发个指引，具体落实是股东、董事们的事，是市场的自我改正。
特别需要注意，监管在发挥作用的同时，可能带来另一类危害，那就是阻碍创新，过度管制而窒息金融体系的活力。这类危害在国内看的太多了，由官员自身的激励所决定，监管总是倾向于保证绝对安全，因为出一点事，他就有可能丢乌纱帽，而创新的收益又没有他的份儿。过度监管的另一原因就是寻租，一个发审会的名单就可以卖几十万。你看我们的企业债市场，不就是给管死的吗？
要区分监管和市场基础制度的建设，更多地靠制度，而不是监管。监管机构有多少人，他哪里盯得过来，他怎么能判断哪些是好的风险，哪些是坏的风险？把风险减少到零，即使可能，也不可取，因为金融市场的基本功能就是识别风险，为风险定价和分散风险，你把风险控制到零，金融市场也就没有存在的必要了。风险等于零的时候，收益也是零，金融机构活不下去，也没有必要活下去。
应对市场失灵，要做成本效益的分析，更多地从市场基础制度的调整上来想办法，而不是一出问题就加强监管，监管是最后一道防线，也往往是成本最高的。
我从来没有讲过市场是万能的，但也从来也不相信政府是万能的。制定公共政策，一定要考虑到监管的成本，成本包括信息和人员成本，更重要的是抑制创新对实体经济造成的伤害。公众在这里有两个选择，一个是缺乏监管，金融机构在利润驱使下过度创新引起的风险；另一个是在求稳心态和寻租冲动下的过度管制。我们要在两个“魔鬼”中选一个（TheLesserofTwoDevils），并不是在魔鬼和天使中进行选择，别搞错了。请注意“魔鬼”和“天使”这两个词，在这里没有任何道德褒贬的含义，只不过是“成本”和“收益”的拟人化说法。
所有凯恩斯主义者的错误也正在这里，他们正确地看到了市场失灵，却错误地认为政府干预和市场失灵如同天使与魔鬼，而没有想到这是在两个魔鬼之间的权衡。两个魔鬼之间会达到某种平衡或者均衡吗？可能要通过不断的试错才能找到一条比较合理的道路。大萧条是一次试错的过程，这次危机也是一个试错的过程。
如何防止类似的事情再次出现？不要把货币政策交给个人，重温弗里德曼的政策建议，按固定的增长率供应货币。固定规则有一个问题，就是中央银行无法行使最后贷款人的职责，如果处在当前这样的金融危机中，固定规则会束缚央行的手脚，没法增加货币供应以解金融机构和金融市场的燃眉之急。但是这个问题不难解决，在法律程序上可以设立授权标准，当金融体系出现崩溃的危险时，可以由立法机构授权中央银行来救援，一旦局势稳定，重新回到固定规则。
南方周末：您如何看待那么多的声音批评自由市场制度？
许小年：这是一种有意思又很奇怪的社会心理。中国人讲面多加水、水多加面，一看市场出问题了，大家马上就觉得市场是个妖魔，得有人来管管，而且人们对于自己管理市场的能力，总是估计过高。过去我们常说，“认识自然的目的是改造自然”，现在不提改造了，现在的口号是“保护自然”，“与自然和谐相处”。为什么有这个变化？人类学聪明了，认识到自己的渺小，认识到自己能力有限。
人们总觉得经济和自然不同，经济体系是我们自己搭起来的，为什么不能管得好一点呢？但我们有没有想到，人类创造过很多东西，最后也超出了自己的能力所及。比如说互联网，它的运作方式现在有谁能说的清楚？没有，就这么创造出来了，有谁想过要建立一个统一的模型，全面地描述互联网的运行，以便于我们进行集中的管理和调度？
这实际上是个哲学问题，即便是人类自己创造出来的系统，也会像自然界的宇宙一样，像环境一样，永远有人无法认识的内容。市场体系是同样的，经过每一次危机，我们都对市场有了新的认识，都会采取措施防止危机的再次发生，但是由于我们不可能完全理解市场运行的规律，将来还会发生危机。对于这一点，人们在心理上很难接受，这也许和“不可知论”的名声不好有关，人们总把“不可知论”和消极、宿命联系在一起。
金融危机还在发展之中，现在不急于下结论。有些事已经看的比较清楚了，像货币供应，千万不要超出实体经济的需要太多。其次，问题不在华尔街的贪婪，人性生来贪婪，大家都一样，要问的不是如何抑制华尔街的贪婪，抑制华尔街的贪婪等同于抑制每个人自己的贪婪，而是要问应该进行怎样的制度设计，使金融机构和金融市场实现贪婪和恐惧的平衡。
到目前为止，关于制度重构的讨论很少，连货币政策规则都不讨论，忙着指责这个，指责那个，用 “甲不好，乙就一定好”的逻辑，否定自由市场制度。自由市场制度的确遇到了麻烦，但这不是它的终结，在可以预见的将来，自由市场制度仍将是资源配置的主导机制，尽管它不完美，而且问题不断。
“自由市场制度遇到麻烦，但不会消亡”（下）
作者: 南方周末记者 余力 发自北京 2008-11-19 21:19:08
专访中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年
【南方周末】本文网址：http://www.infzm.com/content/20173
◆在评价美国政府的金融救援时，人们把非常时期和正常时期混为一谈，政府的职能在这两个时期是截然不同的。
◆政府的非完美性是因为它和你我一样，都是凡夫俗子，都有自己的利益追求。对公众来说，你是愿意忍受寻租贪腐之苦呢，还是愿意忍受市场上的垄断贪婪之苦？你不是在天使和魔鬼之间进行选择的，而是在两个魔鬼之间挑一个危害小的，挑一个成本低的。
◆西方的知识分子和民众要问自己，在自由换安全的路上，你们愿意走多远？
凯恩斯主义与凯恩斯主义者
南方周末：您认为自由市场制度不会崩溃，这是一个理性分析后的结论吗？
许小年：自由市场制度会不会崩溃？我们可以看一下历史。1929年“大萧条”，西方各国有着不同的反应，以英、美、法为代表的各国，选择了继续坚持自由市场经济的道路；而德国和日本选择了国家资本主义，并从国家资本主义走向了战争。二战之后，西方世界经历了艰难重建，尽管各国的政府职能在加强，但基础还是自由市场制度。如果自由市场制度能够在“大萧条”的冲击下生存下来，有什么理由认为它将毁于这次金融危机呢？
二战前后，政府在经济中的作用得到了提升，这在相当大的程度上和战争有关。打仗的时候，政府出面，以全社会的名义把经济转入战时轨道，管制价格，安排生产以保证军需，用配给应对消费品的紧缺。这一传统在二战之后继续了下去，特别是在欧洲，重建欧洲的马歇尔计划是政府对政府的计划，只能通过政府执行，强化了政府的经济职能。
在战后的几十年中，欧洲的国有部门长期效率低下，冗员充斥，亏损累累。1980年代撒切尔-里根主义的兴起并不是偶然的，不是说出了一个哈耶克，出了一个弗里德曼，又正好碰上里根和撒切尔夫人认同他们的主张，掀起了解除管制和私有化的浪潮，而是解决国有部门效率问题的一个对策。里根和撒切尔夫人必须要这样做，否则共和党在美国，保守党在英国，就不可能获得选民的支持。
哈耶克和弗里德曼坚持自由市场制度，坚持自己的理念，之所以得到广泛的支持，很大程度上和当时的社会氛围有关，和经济发展的客观形势有关。原来的选择遇到了问题，国有部门搞不好，必须寻找其替代方案，就像中国的经济改革一样，实践已证明，计划经济此路不通，无论是邓小平还是其他领导人，要在老百姓的拥护下长久执政，都会选择改革开放。
南方周末：现在美国次贷危机正逐渐演化为一场全球经济危机，是不是意味着各国政府又要寻求另一个根本不同的解决方案？
许小年：在寻找替代方案时，要问一下有什么可以选择的，用计划经济替代自由市场制度吗？即便发生了金融危机，恐怕也没有人建议回到计划经济，东欧、前苏联和中国的经验证明，计划经济是毫无希望的。
自由市场制度不完美，过去有问题，现在碰上了问题，今后也还会发生各种各样的问题，但迄今为止，它是人类所能找到的最好的资源配置的机制。
为什么这么说？哈耶克指出，现代经济活动极为复杂，涉及成万上亿的消费者和厂商，有多少种产品和服务？又有多少种资源要配置？如果靠政府完成这个任务，最多几千名的中央计划官员不可能收集并处理如此大量的信息。社会只能把资源配置的问题化整为零，变成个人和企业的分散决策，由13亿人自己去收集和处理信息，自己做决策。
也许有人会问，个人和企业都自己做决定，那不就陷入无序状态了吗？谁来协调整个社会的经济活动呢？哈耶克说，自由市场是非常有秩序的，秩序靠价格机制维持，社会的经济活动由价格进行协调，不需要超社会的机构去统一调度和管理。产出品和投入品的价格告诉每个企业，你应该生产什么，用什么生产和生产多少。消费品的价格告诉每个消费者，你应该买什么和买多少。我们国家的经济现在不就是这样运行的吗？
金融危机改变了哈耶克的这个结论了吗？没有。有人认为，金融危机说明自由市场制度不行了，但又讲不出道理来，也拿不出替代方案。自1930年代的“大萧条”到今天，自由市场制度的基本构架没变，以私人产权为基础，在以法治为核心的一整套制度的支持下，企业和个人分散决策，根据价格信号进行资源的配置，政府干预仅仅作为矫正“市场失灵”的一个手段。金融危机没有改变这个基本构架，我也看不出有什么理由要改变它。
对于金融危机后的经济体制，需要讨论的，不是以中央计划代替自由市场制度，不是政府主导或者管制下的“鸟笼经济”，而是针对金融危机所暴露出来的政策失误和市场缺陷，通过制度和政策的调整，提高市场配置资源的效率。政府在这里的职能是“协助之手”（HelppingHand），协助市场这个“无形之手”（InvisibleHand），而不是取代它。
在讨论“协助之手”时，要注意一点：所有引起市场失灵的那些因素，同样对政府发生作用。比如说信息不对称引起的市场失灵，如果市场参与者的信息是不完美的，为什么要假设政府就有完美信息？如果政府的信息也不是完美的，为什么要把政府干预看成是克服市场失灵的妙药呢？
第二，市场上有交易成本，政府干预也有成本。第三，要考虑到“协助之手”变成“攫取之手”（GrabbingHand）可能性，华尔街贪婪，白宫和国会就不贪婪了吗？无非是一个贪钱，一个贪权。
市场不完美，政府也不完美。凯恩斯主义者逻辑上的矛盾就在这里，市场不完美，政府却是完美的。魔鬼遇上天使，结论还用说吗？
南方周末：那么，当前世界各国采取的措施，包括正在密集讨论的全球集体救援计划，难道不是政府干预市场吗？如大家所说，现在“人人都是凯恩斯”。
许小年：在评价美国政府的金融救援时，人们把非常时期和正常时期混为一谈，政府的职能在这两个时期是截然不同的。
美国财政部提出7000亿救援计划时，金融市场上已经是草木皆兵，人人自危，恐慌迅速蔓延。这是一个非常时期，需要政府采取紧急措施，如同在战争状态中一样。学术界有人把凯恩斯主义经济学称为萧条经济学，这是十分准确的，萧条经济学而不是常态经济学，你看凯恩斯的原著，《通论》讲的全都是非常时期。
后来的凯恩斯主义者犯了个错误，把常态混同于危机时期，在常态下推行非常时期的政策，用非常时期的政府干预，论证常态下的政府越位。就这一点而言，凯恩斯主义者背离了凯恩斯的原意。
正常时期和危机时刻的区别在哪里？从理论上讲，就在于正常时期人们的预期是稳定的，而在危机时刻，人们的预期发生剧烈的变化，导致平时见不到的极端行为。在预期不稳定的情况下，怎样设计经济政策，这是凯恩斯主义应该研究的新课题。凯恩斯本人当时没有研究这个问题，他只是说当人们的预期和正常时期不一样时，政府应该做什么。凯恩斯没有回答这个问题的后半段：政府采取行动后，人们的预期会发生怎样的变化。
这次美国政府所有的措施都指向一个目标——尽快把预期稳定下来。政府不断地尝试，看这7000亿怎么个花法有效，2500亿入股银行，担保商业票据的交易，收购有毒资产，目的都是将预期恢复到危机前的正常状态。
实际上，从1997年－1998年亚洲金融危机到现在，如何稳定市场预期是一没有得到解答的问题，需要理论经济学家作更多的努力。芝加哥学派假设的是常态下的稳定预期，凯恩斯学派的前提是萧条时期的预期，搞清楚两类预期之间是如何转换的，是理解危机和有效应对危机的关键。
一旦危机过去，预期回复到常态，政府也应该回归正常时期的职能，从已经入股的银行中撤出来，取消对卖空的限制，不再担保市场交易。政府如何在危机和常态间转换职能？香港特区政府在1998年的所作所为，堪称典范。当联系汇率制受到冲击时，港府艰难地决定入市干预（当时我在香港，赞同这个行动），执行凯恩斯主义了。港府同时明确表示，香港的自由市场地位保持不变，一旦局势稳定，就立即退出市场。港府履行了自己的承诺，在危险解除之后，港府把手中的股票做成基金，让港人凭身份证购买，还富于民，政府退出市场，重新回到斯密所讲的“守夜人”的角色上。
南方周末：危机时刻，市场预期没法自我稳定吗？
许小年：在危机时刻，如果政府不采取行动，市场参与者自发达到新的稳定预期会需要较长时间，时间拖久了，可能等不到预期稳定，金融系统就崩溃了。政府干预可以加速预期形成过程，避免更多的损失。
雷曼兄弟倒闭后，大家担心自己的交易对手是下一个雷曼，纷纷捂紧钱袋子，金融市场冻结，交易量急剧萎缩，别说衍生品市场，传统的银行间市场、信贷市场都不能正常运转，就像发现了三聚氢胺的牛奶市场一样。这时政府的作用是打破“囚徒困境”（Prisoner’sDilemma），在没有沟通和协调的博弈中，相互猜疑的结果是什么？每个人都选择了最差的策略！惜贷、退出市场交易。金融的本意是资金的融通，现在变成了资金的沉淀和冻结。政府入股银行，将政府信用暂时借给商业银行，扭转银行倒闭的预期；政府担保交易和收购有毒资产，降低交易对手风险（Counter-partyRisk），逐步恢复市场信心。从危机期间的猜疑，到常态下的相互信任，预期转变过来，就有可能打破“囚徒困境”，回到正常的双赢博弈。
为什么要政府充当预期的协调人？花期银行来做行不行？其实私人机构出面也未尝不可，历史上J.P.Morgan就做过这样的事。但私人机构有两个问题，一个是它有自己的利益，它来组织协调，别人会怀疑它乘机扩张自己的势力，而政府则是中立的。第二，政府干预力度大，不仅有财政做后盾，而且因掌握了货币发行，拥有无限的信用供应能力。由于这两个优势，政府牵头时，大家才愿意跟进。所以我并不是一概反对政府介入市场，而是强调要搞清政府干预的道理，政府在什么地方比市场强，为什么比市场强。
美国政府的救市是否开始起作用？从资产价格指数看，市场依旧信心不足，但有迹象表明，对金融体系崩溃的担忧，正在让位于对上市公司盈利的担忧，市场参与者的预期似乎已开始从危机转向常态。
搞清楚了两种状态下的不同预期，就知道我们国内这些年救市措施的性质了，其实不是“救市”，而是“托市”。投资者对上市公司盈利的信心不足，这不是很正常吗？股价的下跌没有动摇投资者对我国金融体系的信心。没病，你在救什么呢？
在不完美的市场和不完美的政府之间
南方周末：现在，在美国，去监管化（deregulation）成了一个贬义词，除了危机时刻的紧急措施之外，在正常时期，政府干预发挥怎样的作用？
许小年：上面说到过，政府的非完美性表现在政策是有成本的，其次，政府也有自己的利益诉求。凯恩斯主义的理论缺陷就在这两点上，假设政府干预的成本为零，假设政府最大化社会福利，也就是假设了完美的政府。当市场失灵时，如果有一个完美政府，答案当然是政府干预。如果政府也是不完美的，对策是什么？
以一个典型的市场失灵——自然垄断为例，纠正市场失灵的政策有几个，到底选哪一个，要看政策的成本和效益的比较。
自然垄断的问题是厂商拥有完全的定价权，它根据利润最大化而不是社会福利的最大化定价，自然垄断价格因此高于我们希望的社会最优价格，这样就伤害了公众的利益。
对于这样的市场失灵，大概有这样几个可供选择的对策。第一个是市场化方案，政府可以拍卖垄断经营权，像德姆塞茨证明的，如果拍卖市场组织得比较好，拍卖所得等于垄断利润，政府就通过拍卖事先抽走了全部垄断利润，再拿这些钱补贴社会公众。
第二个方案叫监管方案。因为是垄断行业，政府不允许厂商定那么高的价格，政府定价并进行监管。传统的经济学分析到此为止，但人们忘记了，兼管的方案是有成本的。政府需要大量的信息，以便决定什么水平的价格是合适的。监管成本不仅体现在信息上，而且在获取信息的过程中，厂商肯定要误导你，他会虚报成本，因为定价方法是成本加一定的利润，成本越膨胀，他得到的价格越高。如果政府根据厂商提供的数据定价，结果还是不能很好地保护消费者的利益。
监管还有一个隐性成本，虽然是隐性的，但非常重要，那就是被监管企业的效率低下。由于定价是成本之上加利润，企业没有降低成本的积极性，雇了很多冗员，管理费用高居不下，他没有成本意识，浪费多少没关系，反正最后都打到价格里，政府报销。
监管不仅有成本，而且有可能不起作用。垄断厂商、内部人收买监管者，监管变成寻租工具，公众的利益还是得不到有效保护。你看王益的案件，一个曾负责监管的高级官员，自己违法谋利；你看各地交通厅有多少官员落马，就知道为什么政府部门总喜欢讲加强监管。
第三个方案是国有化，政府出面经营。但政府经营的成本也很高，官员管企业，既没有专长，也没有足够的激励，企业的效率能高吗？国有化的另一倾向是用行政垄断代替市场垄断，排斥和抑制竞争，降低经济的总体效率，而且国有企业自己也想赚钱，国有资产要保值增值呀，于是照样抬高价格，倒霉的还是公众。
第四个方案是没有办法的办法，如果上面这三个方案的成本都太高了，还不如放任自由——不如让市场垄断算了，细算一下成本和收益，最后可能发现，市场垄断的社会净损失是最小的。
所以在非完美市场和非完美政府的情况下，如何制订公共政策，要算算账，要做成本和效益分析，不存在“市场失灵靠政府”的简单公式，政府干预不一定就能避免下一次金融危机。
政府的非完美性是因为它和你我一样，都是凡夫俗子，都有自己的利益追求。对公众来说，你是愿意忍受寻租贪腐之苦呢，还是愿意忍受市场上的垄断贪婪之苦？你不是在天使和魔鬼之间进行选择的，而是在两个魔鬼之间挑一个危害小的，挑一个成本低的。
监管还是“去监管化”，也是两个魔鬼之间的取舍，各有利弊。至于我们的金融监管，其实在很多情况下不是监管，而是行政管制。监管和行政管制的区别是什么？市场失灵时，才考虑监管；市场有效时也管，就是管制。管制一定要解除，否则我们的金融没创新，机构没创新，产品也没有创新。官员管市场，就怕出事，出事要丢乌纱帽！保证不出事的最好办法是不做事。我们现在的问题不是监管，而是如何把市场的活力和民间的创造力从过度管制下解放出来。
南方周末：尽管存在两个不完美，但这次金融危机使人们重新思考自由市场制度，重新思考凯恩斯主义，是否意味着此后一个时期内各国政府干预都会增强？
许小年：政府干预可能会加强，但也会有制约。自由市场制度的兴起，说到底是近代个人主义的兴起。个人权利意识的上升，个人发展的强烈冲动，要求社会提供一种环境，尊重个人权利，承认个人自由，使每个人都有平等的机会实现自己的价值，实现自己的梦想。和这样一种需求相适应的经济制度，除了自由市场，还能有什么呢？
监管（真正意义上的监管）可以降低风险，但另一方面会限制自由，限制机会。现在华尔街就面临这样的权衡。为了生存，高盛和摩根士丹利不得将自己变成金融控股公司，这样就可以吸收存款，有了低成本的、稳定的现金流入。但存款涉及公众资金，你就要接受更严格的监管，而监管要限制你的商业自由，影响你的利润。在安全和自由之间，你要选个平衡点。不光是华尔街，对于正在经历金融危机的美国民众，同样要权衡安全和自由。所以监管可能有强化的趋势，但不会毫无制约。
如果你想要绝对安全，计划体制最安全，铁饭碗，没有失业的危险，银行控制在国家手里，金融机构不会倒闭，安全有保障，但没有选择的自由。问问你自己，在两极之间，你想在哪一点上找到平衡？
近代个人主义的兴起不仅是意识的觉醒，生产力和科技的发展也在推波助澜，过去只有贵胄之家、豪门子弟才敢做的梦，现在普通人都可以实现了，像比尔·盖茨、杨致远这样的人，出身微寒，成功后可以在社会上享有比过去国王还要高的地位。看到这样的可能性，个人的追求就不再是温饱了，个人意识的崛起就毫不奇怪了。
个人主义是市场经济的社会观念基础，市场经济的发展又极大地推动了个人主义思潮的高涨。西方的知识分子和民众要问自己，在自由换安全的路上，你们愿意走多远？只要个人主义存在一天，市场经济就是必然的选择。
自由市场制度遇到麻烦，但不会消亡。
阅读全文 Yantai Raffles Celebrates the Success of Taisun’s First Commercial Lift Yantai Raffles Shipyard Limited (“YRS”) celebrated the much anticipatedFirst Commercial Lift by Taisun amidst a blaze of fireworks and theexpectant gaze of the 750 strong local as well as international guestswho were all gathered at the Yantai Raffles Shipyard in Shandong,China, to witness this momentous event. Taisun, a crane with anunparalleled 20,000 MT capacity, lifted the massive 14,000 MT Deckboxof COSL Drilling Europe AS’ (“COSL”) Semi-submersible Drilling Rig, the‘COSLPioneer’, and mated it onto the Columns and Hull of the Rig in onesingle operation, demonstrating an unprecedented feat within theindustry.Click here for more details: TaisunFirstCommercialLift (22Nov2008).pdf 中金预计宝钢四季度每股亏0.25元http://www.sina.com.cn2008年11月24日 11:17中国证券网
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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机构资金逃离宝钢
发布日期：2008年11月21日
作者：中金公司 罗炜
1）宝钢将对12月份的价格进行追溯调整，而且对10和11月的价格一并追溯调整。目前的追溯调整只涉及冷轧，其余产品的调整信息尚未出来。具体而言，对于12月份的价格，热镀锌和普冷分别再下调1000元/吨（19.3%）和970元/吨（21.6%）；对于10和11月份的价格，热镀锌和冷轧在原先的基础上给予1000元/吨的优惠，相当于10和11月再次下调15.2%和16.2%。
2）宝钢再次下调12月份价格在市场预期之内，但对10-11月份价格也进行追溯调整超出了市场预期。这反映了目前钢铁市场极度低迷的销售状况，由于需求大幅放缓，订单明显减少，钢厂组织销售合同困难，库存明显上升。国内现货市场价格在10月份暴跌后，宝钢代表产品原先的10和11月份出厂价已较市场价高出近2000元/吨，在此情形下，原先由宝钢掌握的定价权只能让位于市场，出厂价逐步与市场价接轨。
3）价格追述调整后，宝钢四季度销售价格基本上按现货市场定价，我们预计宝钢四季度将产生较大幅度的亏损。追溯调整后，宝钢10、11和12月份的出厂价相比9月份分别下调了1200元/吨、1800元/吨和2000元/吨，而成本下跌幅度远小于价格下调幅度，尤其是通过长期协价价锁定的铁矿石成本。
4）除产品亏损外，宝钢还面临一个较大的风险，即计提资产减值损失。在原材料方面，公司的铁矿石成本已较现货价出现了20%左右的溢价；在在产品和产成品方面，成本已低于当前可变现净值。因此，四季度末计提减值损失的金额很大。
5）下表是我们初步测算的公司四季度亏损情况。由于钢价和原材料价格的大幅波动，我们的计算可能与未来实际业绩存在出入。我们暂不调整公司2008年盈利预测，但提示投资者注意钢铁股四季度严重亏损风险。
(转载)又一次别离 (2008-11-24 13:40:49)
标签：杂谈
相处了太久
倾注了所有的爱
所有的喜怒哀愁
却不得不说分手
不得不离开，不再停留
在冰雪即将消融的时候
尽管他们说这一刻终要来临
就好象一片美丽的树叶
纵然眷恋
终究会选择对树的别离
独自飘零
可我依然会怀想
在有月亮的静静的晚上
我知道
思念从此生根
在生命的河流中
愈远 愈长
在煎茶岭金矿工作的时候，每当有一位同部门的同事辞职或者换岗位，都会写一首诗送给他，唯有这首是写给自己的。当时我被调往安全部，离开了相处几年的同事，特别舍不得。上周同样的别离再经历一次，就想起了这首诗。
年初，公司收购了一家原港资公司，专门做集装箱LOGO，需要派人过去接收，我和另外一位同事被派去接管。公司业务既与集装箱有关，就和国际贸易尤其是海运密切相关，世界贸易繁荣，需要很多远洋轮船运输贸易物资，运输船需要配大量的集装箱，公司业务也蒸蒸日上。可是随之而来的全球性经济危机，首当其冲受害的是珠三角的出口加工企业，不到一个月就波及到全球最大的占世界60%集装箱生产企业-中集集团，也是我们最大的客户，立竿见影的公司业务立刻受影响，不过两个月时间，业务量萎缩到今年五月最好时的十分之一。我想起了一位美国经济学家说过的一句话，美洲山谷里一只蝴蝶扇动翅膀，就可能会引起一场太平洋飓风。
随之而来的是与很多出口业务公司相类似的动作：公司开始裁员、部分员工放长假，甚至办公室也裁掉3人。上周接到通知，我回总部，继续原来的岗位和工作。
金融危机对你有影响吗？它带给我的也不仅仅是离别的情绪，也许还有更多。 首都机场集团在建项目获5亿注资
《财经》记者 张娜 共有 0 条点评
首都机场集团旗下拥有北京、天津、湖北等九省市所辖机场30多个。
为4万亿投资中一部分，用于集团旗下重庆和天津滨海机场的在建项目
【《财经网》专稿/记者 张娜】年底之前，首都机场集团将从民航局获得5亿-6亿元资金，用于集团旗下在建机场项目。
首都机场集团公司一位高层人士告诉《财经》记者，该笔资金是国家“4万亿投资”中的一部分。
11月5日，国务院常务会议部署了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，明确到2010年底，约需投资4万亿元以加快建设进度，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元。
据初步预算，这1000亿元资金中，投入机场建设的约为30亿元，重点用于支持昆明、重庆、南宁等西部新建和改扩建干线机场，以及广西河池、云南腾冲等一批新建和改扩建支线机场的建设。
上述高层人士告诉《财经》记者，该笔资金将专门用于集团旗下重庆机场、天津滨海国际机场的在建项目，“和上市公司没有关系”。
天津滨海国际机场在建的第二条跑道工程，总投资约15亿元，计划2009年5月投入使用，将主要用于满足空客A320系列总装线下线飞机的试飞需要。重庆江北国际机场正在进行三期扩建工程，主要包括新建第二跑道及航站楼扩建，总投资约36亿元，计划于2010年12月全部竣工并投入使用。
作为国内最大的机场集团，首都机场集团旗下拥有北京、天津、重庆、江西、湖北、贵州、吉林等九省市所辖机场30多个。其中，北京首都国际机场股份有限公司（香港交易所代码：00694）旅客吞吐量、飞机起降架次等均居全国机场业前列，是中国最大也是最繁忙和最重要的门户机场。■ http://www.cimc.com/UpFiles/News/2008-11/UpImages2008_11_25_9_21_46.jpg http://www.cimc.com/UpFiles/News/2008-11/UpImages2008_11_25_9_22_10.jpg http://www.cimc.com/UpFiles/News/2008-11/UpImages2008_11_25_9_22_35.jpg
http://www.cimc.com/UpFiles/News/2008-11/UpImages2008_11_25_9_23_12.jpg [媒体报道汇编]世界最大桥式起重机首次吊装成功实现了世界海洋钻井平台建造模式的革命性创新
起重机“巨无霸”吊装成功2008年11月23日
来源：深圳商报
作者：李 玫【本报讯】11月22日，烟台来福士海洋工程有限公司举行“泰山”号2万吨桥式起重机首次吊装暨中海油服半潜式石油钻井平台1万4千吨甲板模块合拢仪式。2万吨吊机“泰山”为目前世界上起吊能力最大的桥式起重机，本次吊装是该吊机投入运营后进行的第一次正式吊装。下午四点三十分，14000吨甲板模块作为一个整体被吊装起来，并与半潜平台浮体实现合拢。首次吊装成功，标志着世界船舶及海洋工程建造模式实现了革命性创新，具有里程碑意义，为业界所瞩目。
世界最大的“泰山”2万吨桥式起重机，起重机设计提升重量达20160吨，设备总体高度为118米，主梁跨度为125米；采用高低双梁结构，起升高度分别为113米和83米；整机共48个吊点，单根钢丝绳达到了4000米，是目前世界上最大起重量、最大跨度、最大起升高度的桥式起重设备，也是当今世界上技术难度最高的大型起重设备，此前国内外还未出现过起重量超过万吨的起重设备。“泰山”能起吊重达20133吨的满载驳船，创下了桥式起重机起吊能力的吉尼斯世界记录。
该设备的成功运营，改变了海洋石油钻井平台的传统建造方式，实现了半潜平台上下装并行建造并通过2万吨大吊一步合拢的建造模式，使每个半潜式钻井平台的建造时间节省200万工时，缩短船舶建造周期30％以上，提高了建造质量、生产效率和施工的安全性。
据介绍，“泰山”吊机拥有6项专利设计，并获得美国机械工程师协会授予的“2008度最佳机械奖”称号。2008年，在美国休斯顿举行的海洋技术会议上，“泰山”大吊获得“新技术奖”的荣誉称号，在2008年亚洲海事展览会上“泰山”大吊又荣获“技术创新奖”称号。
中集制造世界最大桥式起重机首次吊装成功 2008年11月24日
来源：上海证券报
作者：姜瑞11月22日，中集集团控股的烟台来福士海洋工程有限公司举行“泰山”号2万吨桥式起重机首次吊装暨中海油服半潜式石油钻井平台1.4万吨甲板模块合拢仪式。2万吨吊机“泰山”为目前世界上起吊能力最大的桥式起重机，本次吊装是该吊机投入运营后进行的第一次正式吊装。
当日下午，1.4万吨甲板模块作为一个整体被吊装起来，并与半潜平台浮体实现合拢。首次吊装成功，标志着世界船舶及海洋工程建造模式实现了革命性创新，具有里程碑意义。
“泰山”2万吨桥式起重机设计提升重量达20160吨，设备总体高度118米，主梁跨度125米；采用高低双梁结构，起升高度分别为113米和83米；整机共48个吊点，单根钢丝绳达到了4000米，是目前世界上最大起重量、最大跨度、最大起升高度的桥式起重设备，也是当今世界上技术难度最高的大型起重设备。
世界最大桥式起重机在山东烟台首次吊装成功 新华网济南１１月２２日电（记者常晓华、王志）世界最大桥式起重机——由烟台来福士海洋工程有限公司开发生产的２万吨吊机“泰山”，２２日成功将重达１４０００吨的甲板模块作为一个整体吊装起来，并与半潜平台浮体实现合拢，标志着世界海洋钻井平台建造模式实现了革命性创新。
烟台来福士公司是中国领先的石油钻井平台建造商，今年３月中集集团收购其母公司新加坡烟台莱佛士造船有限公司，随后双方采取强强联合、优势互补的战略联盟，大力推进自主创新，开创了海洋工程建造的新模式。
据了解，“泰山”２万吨桥式起重机拥有６项专利设计，设计提升重量达２０１６０吨，设备总体高度为１１８米，主梁跨度为１２５米；采用高低双梁结构，起升高度分别为１１３米和８３米；整机共４８个吊点，单根钢丝绳达到４０００米，是目前世界上最大起重量、最大跨度、最大起升高度的桥式起重设备，也是当今世界上技术难度最高的大型起重设备。
此套设备的成功运营，改变了海洋石油钻井平台的传统建造方式，实现了半潜平台上下装并行建造且通过２万吨大吊一步合拢的建造模式，使每个半潜式钻井平台的建造时间节省２００万个工时，缩短船舶建造周期３０％以上。
“泰山”成功吊装14000吨甲板模块创纪录烟台大众网11月23日讯 （通讯员 吕建序 记者 李波） 11月22日，在烟台来福士海洋工程有限公司30万吨船坞上，世界之最的2万吨固定桥式起重机“泰山”将自重14000吨的中海油服半潜式钻井平台甲板模块成功吊装并与下船体合拢，从而标志着世界造船历史上的首创获得成功。
据介绍，半潜式钻井平台的常规建造方法是采用分段建造的方法，先建造下浮体，使用100吨至500吨的起重设备将诸多分段吊装到30多米高的下浮体上，高位作业，安全、质量、效率、效益低下，造成资源浪费。“泰山”的建成，可实现分段建造、设备安装在平地上完成之后，一次性将2万吨以下的模块整体吊装合拢，最终改变了传统的钻井平台建造方法，并对中国乃至世界海洋工程项目建造领域产生重大影响。
据悉，命名为“泰山”的2万吨吊机今年3月在美国休斯顿举办的2008年海洋工程科技展会OTC荣获“新科技项目聚焦奖”，5月又荣获美国机械工程师协会Woelfel“最佳机械技术成就奖”。另外，经吉尼斯世界纪录有限公司和世界纪录研究院鉴定，“泰山”因提升最大重物20133吨下水驳船离开水面30米而被列入吉尼斯世界纪录。
2万吨起重机“泰山”首次吊装成功2008年11月24日
来源：大众日报
作者：孙宏 弢 袁涛
本报烟台11月22日讯 世界上起重量最大的2万吨固定桥式起重机“泰山”，今天下午在烟台首次将自重 14000吨的中海油服半潜式钻井平台甲板模块成功吊装，并与下船体合拢，这标志着世界造船技术又一重大突破。省委副书记、省长姜大明出席首次吊装仪式。
据了解，“泰山”是由烟台来福士海洋工程有限公司自行设计建造的巨型起重机，专为建造大型钻井平台设计制造。它的最大起重量为 2万吨，设有2个固定主梁，分别起吊1万吨。它的启用将彻底改变传统海上钻井平台建造过程中安全、质量、效率、效益低下，资源浪费等情况，实现分段建造、设备安装在平地上完成之后，一次性将2万吨以下的模块整体吊装合拢。这将在世界海洋工程项目建造领域产生重大影响。
省政府秘书长张万青出席仪式。
一直没有正面报道“泰山”到底是不是来福士设计生产，估计也是一个组装产品，而且设计也未必是来福士。 世界最大桥式起重机首次吊装成功实现了世界海洋钻井平台建造模式的革命性创新
11月22日，烟台来福士海洋工程有限公司（以下简称“烟台来福士”）举行“泰山”号2万吨桥式起重机首次吊装暨中海油服半潜式石油钻井平台1万4千吨甲板模块合拢仪式，山东省省委副书记、省长姜大明，省政府秘书长张万青，中集集团总裁、烟台来福士董事会董事长兼非执行董事麦伯良，烟台来福士董事会执行副董事长及公司执行董事章立人出席了仪式现场。2万吨吊机“泰山”为目前世界上起吊能力最大的桥式起重机，本次吊装是该吊机投入运营后进行的第一次正式吊装。下午15：30，14000吨甲板模块作为一个整体被吊装起来，并与半潜平台浮体实现合拢。首次吊装成功，标志着世界船舶及海洋工程建造模式实现了革命性创新，具有里程碑意义，为业界所瞩目。
世界最大的“泰山”2万吨桥式起重机，起重机设计提升重量达20160吨，设备总体高度为118米，主梁跨度为125米；采用高低双梁结构，起升高度分别为113米和83米；整机共48个吊点，单根钢丝绳达到了4000米，是目前世界上最大起重量、最大跨度、最大起升高度的桥式起重设备，也是当今世界上技术难度最高的大型起重设备，此前国内外还未出现过起重量超过万吨的起重设备。“泰山”能起吊重达20133吨的满载驳船，创下了桥式起重机起吊能力最大的世界吉尼斯记录！
该设备的成功运营，改变了海洋石油钻井平台的传统建造方式，实现了半潜平台上下装并行建造并通过2万吨大吊一步合拢的建造模式，使每个半潜式钻井平台的建造时间节省200万工时，缩短船舶建造周期30%以上，提高了建造质量、生产效率和施工的安全性。“泰山”吊机拥有6项专利设计，并获得美国机械工程师协会授予的“2008度最佳机械奖”称号，该协会一致认为“泰山”大吊的诞生，是海洋工程发展史上的一个重大转折点！她的建造理念完全符合HSE（健康，安全，环境）的标准要求，必将对海洋工程的发展产生积极的影响！2008年，在美国休斯顿举行的海洋技术会议上，“泰山”大吊完全符合评选的四大审核点：创新性、实践性、盈利性以及巨大影响力，获得“新技术奖”的荣誉称号，并成为这次评奖活动中的焦点。在2008年亚洲海事展览会上“泰山”大吊又荣获“技术创新奖”称号。
此次吊装的半潜式石油钻井平台是烟台来福士为中海油服建造的三条第四代半潜式钻井平台的首制船，平台总长102.5米，型宽63.5米，可容纳120人，第三代动力定位，电力推进，入级挪威船级社。中海油服（中海油田服务股份有限公司）是中国近海最大的综合型油田服务全面解决方案供应商，业务以钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务为主，服务贯穿石油及天然气勘探、开发、生产的各个阶段。2002年11月20日，中海油服在香港联合交易所主板上市。2007年9月28日，中海油服A股在中国上海证券交易所成功挂牌交易。
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http://www.cimc.com/UpFiles/News/2008-11/UpImages2008_11_25_9_23_12.jpg 原帖由 nmbmzj 于 2008-11-25 23:05 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
一直没有正面报道“泰山”到底是不是来福士设计生产，估计也是一个组装产品，而且设计也未必是来福士。
好像以前看过：泰山是来福士使用，是大连重工生产的，具体不清楚。
顺便问一下：有哪位兄弟有历年分红除权数据的，能否给我一份，我写论文用
[ 本帖最后由 心月天狐 于 2008-11-26 07:22 编辑 ] 原帖由 心月天狐 于 2008-11-26 07:20 发表
中集网站上就有： http://www.cimc.com/Web/857/ 老麦同志有点喧宾夺主啊，虽说是新任董事长，但毕竟是小股东嘛，老章这人还挺厚道 原帖由 歪的棒子 于 2008-11-26 08:53 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
原帖由 心月天狐 于 2008-11-26 07:20 发表
中集网站上就有： http://www.cimc.com/Web/857/
谢谢了，不过我想找全部A股的，2000年以前上市的就行。顺便再鄙视一下上海证券交易所：中证系列和深圳系列成分股在官网上都有Excel的下载，上海没有不说，给的还不按顺序。不知道macd上有没，不过搜索没法子用了 美证监会介入巴菲特巨亏调查
作者： 发布时间：2008-11-26 10:50 来源：每日经济新闻
近来，随着巴菲特旗下的伯克希尔公司的信用违约互换（CDS）保费的飙升，全球媒体都将矛头对准了伯克希尔和它的掌门人巴菲特。就在大家热议巴菲特的豪赌和伯克希尔的风险时，巴菲特终于作出了回应：他将就伯克希尔投资衍生品的风险评估的问题，向投资者提供更多信息。
年报公布衍生品投资细节
周一，巴菲特通过其秘书DebbieBosanek发出一封邮件：公司2008年的年报将公布其衍生品估值的各个方面的细节，并将论述衍生品定价公式的不足，此前，“我们从不用这些公式”。巴菲特在电子邮件中解释，如果要想伯克希尔全部负担355亿美元的债务损失，那么包括标普500在内的四大股指必须全部跌至0。对这一债务损失的估计在9月30日本来是370亿美元，由于最近的汇率波动，这一数字有所减少。
这一消息可能缓解投资者对于伯克希尔衍生品投资已发生损失的焦虑，和对潜在的评级下降的可能性的担心。如果2019年四个股指下降至协议规定的水平，那么衍生品的购买者将获得由伯克希尔公司支付的几十亿美元。11月7日，该公司表示三季度末它在此合约上的债务损失已达67.3亿美元。受此消息影响，从11月7日至今，伯克希尔公司的股票已经下降了23%。对冲基金T2PartnersLLC经理WhitneyTilson说：“市场如此恐慌，以致全世界我们最尊敬投资者的管理的公司的股价，在没有任何新闻甚至传闻的情况下下跌了30%。”这家基金位于纽约，管理着1000亿美元。“我们生活在一个先卖后问为什么的世界。”他说。 Tilson说，他们公司在伯克希尔股价下跌时翻倍增持了该公司的股票，持股比例从10%增加至20%，部分增持股是在75000美元/股的价格买入的。 11月20日，伯克希尔公司的股价曾跌至74100美元/股，第二天就上升至90000美元。
担保金要求非常少
投资者还在担心伯克希尔公司可能不得不增加担保金，以避免出现美国国际集团（AIG）濒临倒闭等一系列事件。在巴菲特的邮件中，他说担保金的要求 “在任何情况下都是非常少的”。第三季度结束时伯克希尔有334亿美元的现金。
今年9月30日巴菲特向被保密的客户卖出了价值48.5亿美元的衍生品合约。在此协议下，如果在2019年的某一特定日期，市场指数低于他们签订协议时的水平，伯克希尔就将赔付。同时，伯克希尔可以用现金购买股票或兼并收购。衍生品的债务损失的计算不是伯克希尔已经赔付的现金，而是股指的价值的下跌造成的损失。首席财务官MarcHamburg7月告诉美国证券交易委员会，公司通过包括股价、利率、美元汇率、以及市场的波动性在内的模型来计算衍生品合约的价值。
美国证券交易委员会已经要求伯克希尔披露更多关于合约定价的内容。此前对于伯克希尔债务问题的担忧导致与公司债务有关的 CDS价格飙升。固定收益的投资者购买CDS来对冲公司不能到期支付债务的风险。市场对公司越有信心，CDS的价格越低。而据CDS价格服务公司 CMADatavision数据显示，本周一伯克希尔公司CDS的保费下降了65个基点，至365基点。 巴菲特：我为什么50亿美元投资高盛
特别报道——雷蒙 译
股神沃伦·巴菲特旗下的伯克夏·哈撒韦公司9月23日宣布，将以50亿美元购买高盛集团优先股。分析人士指出，这是自信贷危机加剧以来，美国金融体系获得的最有力的信任票之一。这也是巴菲特20年来首次投资华尔街的公司。CNBC于次日专访了巴菲特。
贝蒂·奎科：我们都知道现在各式各样的人物、各式各样的生意都在登门请求与您合作。在此之前，你拒绝了所有的请求。为什么投资高盛就是在恰当的时间点上的恰当交易？
沃伦·巴菲特：哦，我不能精确地告诉你时间是否正确。我不试图为投资择时，但努力为投资定价。我有一个交易准则，押注在智慧上，只要是正确的交易就押注。就高盛而言，华尔街没有公司能出其右。我们已经和高盛打了多年的交道,而且价格合适，条款合适，经营者也合适。于是，我决定签署支票。
贝蒂：联邦政府对华尔街的大规模拯救计划对此次交易有什么影响吗？
沃伦：是的，我承认有的。如果我不确定政府将有所行动，本周我将不会做任何事，也许还会“破坏”一些事情。在某种程度上，我是在赌政府将作出理智的决定并快速实施。如果政府不采纳保尔森的方案，任何购买行为都是错误的。
贝蒂：为什么是错误呢？是由于机构会倒闭，还是因为你能得到一个更好的价格？
沃伦：嗯，我们现在不是在讲可能要发生的事情。上周，我们曾经站在让历次金融灾难都相形见绌的危机边缘，非常、非常有可能，整个系统将处于完全混乱的状态，这不仅会搞乱金融市场，也会在某种程度上搞糟经济，它需要许多许多年才能修复。无论怎么讲，我们面临的亟待解决的问题已经够多的了。我不是在说保尔森的计划将会解决所有的问题，但依我的观点，这个计划绝对、绝对是必要的，能切实地避免坠崖事件发生。
卡尔·昆塔尼拉：沃伦，由于我们现在正在讨论的问题的严重性，我们都能听出你说话时在字斟句酌。但总有些人既不想也不愿意了解上周市场的准确情况和严重状态。我听到你说，这一次经历是你职业生涯中最为惊心动魄的一次，这个评价对经济状况也同样适用吗？
沃伦：是的。同时针对经济和金融市场，它们之间纠缠得如此紧密，就好像是连体婴儿一样。提及那些机构或其他公司的名字就像在听免费的恐怖小说，市场再也无法承受如同上周般的动荡了。现在提交的保尔森计划将是最后的方案，我认为这就是保尔森想要的，这个方案没有替代方案。
贝蒂：沃伦，你提到华尔街无法再经历另一次动荡之周，但对那些坐在家里的美国纳税人来说，这意味着什么呢？他们会说：“这关我什么事？”
沃伦：哦，它与每个人休戚相关。不幸的是，经济有点像浴缸浴，你不能前胸用冷水，后背用滚烫的热水。在华尔街所发生的一切将非常快、非常快地传递到企业。看看吧，此时此刻，陷入困境的企业遍布经济的方方面面。上周这些机构受到了压力，失去了融资能力，如果它们倒闭了，工业、零售或其他的什么行业也必然会受到挤压而导致经营停顿。到那时，现在也是非常非常危险的状态。没有一个计划是完美的，好在，感谢诸神，保尔森还有创造力，能在权力范围内对此做一些事情。他对货币市场所做的工作就超出了我的思考，当我听到这个主意时，意识到那是关键的挥棒一击。当时资金正不断地从货币市场中抽走，涌向国债，导致国债收益率降到了零。之后的一些日子里，人们了解到了越来越多的麻烦。
乔·克顿：沃伦开口，众人聆听。我想知道你收看了昨天的听证会了吗？
巴菲特：我看了其中的一些。
乔：虽然看上去很急迫，但是当我与一些参议员交流时，因为三个月或一个月的国债又重现了星期四的状况，我们在星期四避免了灾难的发生，而且这种状况已经持续了三四天了，似乎那些人已经忘了我们曾经遭遇的状况。你认为，虽然我们怀疑它会重现，我们这次能否平安通过？
巴菲特：不能，这次情况会更糟。如果他们无所作为，上星期的情形简直就是人间天堂。但我认为他们会有所动作的。我能理解他们对过去发生之事甚感恼火，但现在不是发泄怒火的时候，现在必须要采取行动，让这个国家回归正途。乔，你知道世界上所有大型公司都试图降低杠杆，我们也希望他们如此行事，但问题是他们企图在同一时间达到此目的。如果一家巨型公司正试图去杠杆，必须在世界某地出现另外一家公司来增加杠杆。除了美国政府以外，现在再没有其他公司能做到。他们现在讨论的是是否要增加7,000亿美元杠杆，以抵消所有金融公司的去杠杆。但我想补充一点，如果他们运作良好，无需完美地经营，只需恰当地运作，我认为他们将赚进许多钱。因为他们不必按那些公司所支付的价格买入这些债务证券，也不必按他们入账的价格购买，他们应该按照市场中实际有效的价格购买,那些在市场中买下这些证券的人们都预期能在这些证券上赚取15%-20%的利润。如果政府所得超过了它的借贷成本，这笔交易的结局是有钱可赚。我则愿意赌它会以正收益收场。
贝蒂：你在市场中买入了这些证券了吗？
巴菲特：我不想增加杠杆。没有人愿意在这上面增加杠杆。但如果我能借到900亿没有追索权的资金，当然那是不可能办到的，但如果能，我将买入1,000亿的这类证券，我愿意这么做并预期它能获得巨大的收益。
乔：你办不到，但是政府无疑能办到。这也就是为什么包括你在内，所有私营部门都不能拯救这个系统。
巴菲特：我无力完成这件事，但政府有借贷的能力，他们的借贷成本要比我低得多，他们可以无限制地借贷。他们没有违约索赔的可能，我的意思是说，他们处在一个绝佳的地位。假如我正在聘请顾问，准备买入那些我上面提到的证券，我会对那些顾问们说：“看看这些！人们正在买入这些债券，赚了15%。如果你们想收取佣金，可以，但我必须延后支付，直到将这些证券兑现为止。如果我不能从我投入的资本中最少赚取10%，你们的佣金将化为乌有。考虑到以现有的市场价格，赚取10%是异常容易的事情，因此我并不想将此写入法案中。我认为他们应该在许多案例中惩罚那些人，他们可以坚持那些参加这项计划的公司暂缓两年支付董事们的费用。他们应该(如果有可能的话)削减所有的奖励。他们也许想这么做，但我认为不应将此写入提案中，因为那将使提案变得异常复杂并捆住人们的手脚。但如果是我管理这个计划，我将死咬其中的几点不放松，必须确保在我支付给顾问哪怕是一个铜板之前，顾问们为我赚取的回报必须高于我的借贷成本。
贝蒂：你会管理这项计划吗？
乔：是呀，你会加入监查委员会吗？(巴菲特笑)会不会呢？
巴菲特：我倒是想去管理。(笑)我愿意无偿管理，但更愿意通过管理获取一些利润，这在华尔街是天经地义的事。是的，那不是我做事的方式，但我要告诉你，这些日子里，那些证券的买家的表现将比卖家更出色。政府作为大买家，不应关注那些卖方机构手中的证券成本，应该对账面价值不予理睬。事实上，你可以这么做，如果有机构想向财政部出售1,000亿此类债券，让他们先在市场中出售20亿-30亿，然后，财政部再按他们实际得到的价格购买。谁也不想让财政部成为被分食的肉饼。但是我想，汉克·保尔森是他们的头，做这种事，你再也找不出比他更合适的人选了。关键是，如果计划延伸到了下届政府，下届政府也必须有人具有相似的市场理解力。
卡尔·昆塔尼拉：沃伦，除了拯救计划之外，人们显然注意到了有关高盛的交易，我想，至少是从市场角度看，其规模超过了昨日完成的三菱对摩根士丹利的注资，这有点不同寻常，市场人士将你视为矿井中的金丝雀。这恰当吗？(煤矿中的金丝雀，当瓦斯浓度变高时，它会死去。常被用来作为煤矿井下安全的报警鸟——译者注)
巴菲特：嗯，只要那只金丝雀还活着，我还行。(笑)
卡尔：我想你能存活下去，至少，你认为你能存活下去。
巴菲特：是的，我也这样想。(笑)你知道，从我们的立场出发，我们有许多现金，现在我们发现现实提供我们一个机会，让我们聪明地使用这些钱。这可是一次能够聪明地配置50亿美元的机会。我知道高盛还需另外的50亿美元，他们已经提到过25亿美元，但我想他们将扩大到50亿美元。高盛将拥有新注入的100亿美元。
贝蒂：根据公告，他们说在这次资本注入中只有25亿美元(除了巴菲特投资以外的普通股投资)，你说按你的理解注入资本是50亿？
巴菲特：是的。我想他们拥有许多来自世界各地的订货单，高盛将会为他们一一分配资金，所以我认为他们会再发售50亿美元的普通股。这件事在开市前就会决定和宣布。
乔：你现在对AIG的账目情况了解多少？
巴菲特：我认为我了解的相当多了，问题是我认为没有人能达到应知的地步，包括管理层。问题出在他们的子公司，AIG金融产品公司拥有成千上万的衍生品合同，我认为管理层对这些合同所包含的东西不甚了解。在华尔街，一支钢笔和一张纸就可以造成许多危害。
乔：最终会有多少部门有机会聚集在伯克夏的保护伞下？
巴菲特：我们会对其中的一两个部门感兴趣，事实上，我在那个周末已经表达了这个意思。但他们的压力沉重，窟窿又太大，以至于无法简单地作出决定。AIG的一些部门，不，应该是绝大部分部门将会在一两年内被出售，我们会对其中的一些感兴趣。我认为他们可能会将这个工作做得很漂亮，这意味着我们将不会被看作是一个好买家。 某证券专业人士近期对珠三角第一手考察记录(转载)
某证券专业人士近期对珠三角第一手考察记录
经济在预期中加速下滑，“倒闭潮”席卷着出口前沿珠三角地区，为了进一步了解真实情况，前段时间我和朋友再一次对东莞、广州和深圳进行了实地考察。现将考察的一些情况记录，如下。
东莞情况
去年下半年和今年上半年我们去东莞的时候经济情况就开始转差了：劳动力成本、租金成本上升使得很多企业开始向内地迁移，工厂倒闭增加；制鞋、玩具出口开始受到冲击，接单开始减少；社会治安开始转差，群众性事件增多（企业倒闭，工人拿不到工资，冲击工厂），警察工作负荷增加（我的警察朋友去年到今年利用周末来深圳3次，2次就因为突发性事件被紧急召回）；房价于去年10－11月份止升转跌，幅度不比深圳小。这次我们约了地方镇政府官员、毛纺厂老板、家具城老板、警察等人进行了交谈，情况是非常的糟糕
流动人口减少根据镇政府官员的介绍，大量的工厂倒闭和裁员已经使得东莞的流动人口少了很多，大量的民工已经返乡，据他们预计，可能少了20％左右的人（这点从傍晚街道两边的人群可以感觉到，比我们以前看到的明显要少）。流动人口的减少直接冲击着餐饮、零售、出租屋等生意，现在除了像海南黑三羊等味道独特的餐馆生意火爆外，大部分餐馆都不像去年那样要排队等位了；超市小卖部的生意少了很多，不少也已经关门了；出租屋的空置率大幅上升，房租价格大幅下跌，一套50－60平方米2房1厅的房子月租金目前大约是300－350元，前年去年价格在500元以上。
工厂倒闭
倒闭的企业主要集中在制鞋、玩具、纺织服装等出口型行业，他们预计可能占全部企业数量的1/3-1/4左右。根据当地最大的毛纺厂老板介绍造成倒闭主要有几个原因：第一是接不到订单，现在国外订单不断减少，中小企业接单难度越来越大，很多订单是提前一年下的，今年的成交数据的情况反映的是去年的订单情况，情况还不会太差，而从今年下半年尤其是广交会的订单急剧下滑来看，明年的出口情况会比今年恶劣很多，预计制鞋、玩具、纺织服装出口数量会下降超过15％；成本尤其是劳动力成本并没有降下来，毛纺厂工人非常辛苦，每天需要站立工作，目前月工资超过3000元，电子厂、玩具厂等员工工资也都在1200－1500元左右，比2006年高出了很多，虽然目前形成了大量的失业，但是目前工人宁可回家找工（我从家乡长沙了解的情况是，目前工资水平也是非常高，以建筑工人为例，现在日工资是100元左右，包吃住、中午有休息、晚上6点准时收工，不过现在施工项目也开始减少，很多人也开始返乡）或者是待业也不愿意降低工作目标，预计还要等到失业的进一步加剧工资才会降下来；制鞋、玩具、纺织服装等行业向印尼、缅甸、越南等地转移非常厉害，虽然这些地区面临工会力量强大、局势不稳定等不利因素，但是国家和地区劳动力成本比我们低50％以上，汇率又大幅贬值，使得向这些国家转移远比在东莞甚至内地大部分地区有利可图（大约从前年开始，陆续很多东莞的企业在内地湖南、江西、四川等地设立工厂，从东莞这边接单，在内地生产，再把货物从内地运到东莞出口，由此也形成了很多专门从事运输的物流企业，如今订单不再，内地很多厂也停了，物流公司倒闭一大片）。我们访谈的毛纺公司作为大型企业，现在也非常困难，今年勉强能够做到盈亏平衡，根据近期的订单数量和价格来看，明年肯定是亏损，他们也被迫解聘了几百名工人。
目前倒闭的很多企业是港资和台资企业，工厂老板采取携款“跑路”的方式来关闭企业，最常见的做法就是离境到了香港或者台湾后给工厂的管理者打电话说，“我走了，剩下的问题你们解决”，然后就换掉电话，再也见不到人了。接下来就是工人索取工资、供应商追货款、银行追贷款、海关追关税的混乱过程，哄抢暴力的场面时有发生。
工厂倒闭后，为了维护社会稳定，政府采取了保障工人工资的做法。目前东莞的做法是要厂房的房东来承担倒闭企业所欠工资，如果房东无法承担，就没收其土地和厂房拍卖发工资，剩余部分再有政府来出。这种非市场的做法大大损伤了房东的利益，他们得为承租厂是否倒闭而担忧，相当于额外给承租厂担保，扭曲了经济效率。所以现在很多房东根本不愿意出租物业，不然就收很高的抵押品，实际上就跟银行紧缩信贷一样，这种政策使得本来不稳定的企业，经营未来会更加艰难。
由于房东的补偿能力有限，实际上大部分的欠薪是由各镇政府在出，这种财政的压力非常巨大。合俊玩具厂的倒闭就使得樟木头镇政府出了2400万，几乎把它一年的财政盈余给耗光了。随着出口形势的加速恶化，越来越多的企业倒闭，政府需要堵的窟窿越来越大，而?眯?br>式不好已经使得政府的税收和卖地收入大幅减少了，所以我们预期政府的这种做法最终将被迫放弃（实际上目前政府偿付的也主要是规模较大的工厂倒闭员工的工资，对于小厂的倒闭，由于员工行不成谈判能力，往往就被迫疏散了）。
由于工厂的倒闭不断增加，厂房闲置的情况也不断上升，公路两旁闲置的厂房成片成片，很多打出“低价招租”的广告牌。租金价格也出现了很大的下降，去年高峰时每月每平方米10元左右的价格下降到目前的7－8元，下降幅度20％－30％（我们从深圳关外龙华了解的情况也是一样，以前的龙华厂房没有空置的，但现在任意一条路上就可以看到不下10条的招租广告，整栋包租的价格从2007年10月前的14元/平以上下跌到目前的10元/平以下）。
与制鞋、玩具、纺织服装大量倒闭相对应的是电子厂目前倒闭得比较少，主要还只是裁员。其中的原因可能是电子厂固定资产投资比较大，老板直接跑路损失很大；缅甸、越南等地的电子行业配套尚未完成，产业转移的范围还不大。具体的情况我们下次去电子重镇清溪作进一步了解。
治安恶化
治安混乱一直是东莞头痛的问题，随着工厂的倒闭和失业人口的增加，社会上闲散人员也越来越多，为了生存，很多就铤而走险，因此治安压力越来越大了，治安状况也不断恶化。警察朋友介绍，今年他们辖区的立案率比去年上升了100％以上，他们每天都在忙着处理各种案件，几乎天天都要加班，即使周末假期也不能离开，随时可能要回来处理突发事件。
目前东莞正在进行禁摩行动，造成警民的矛盾特别大，抗法行为时有发生。虽然摩托车具有不安全性和容易导致抢劫的特点，但是东莞各镇地域跨多大，摩托车确实是符合东莞当前发展规模的重要运输工具，强行禁止对其经济也会有不小的影响（很多靠摩托车运输货物的小商贩被迫停止经营）。禁摩对治安的改善有些作用，但是也导致了开车抢劫的增加，其恶劣程度比摩托抢劫更严重，通常是将人从路边直接拉到车上，洗劫一空后扔下去。
海关情况
我们黄埔海关和龙岗海关的朋友就进出口等情况进行了沟通，主要的情况如下。
出口企业倒闭非常严重，追缴所欠关税非常困难。下半年来黄埔海关每天接到申请停止出口的企业每天达到20－30家，是去年的好几倍；龙岗海关监控的出口企业数量从去年年中的5500家减少到目前的3500家，减少了2000家。由于来料加工企业进口材料需要补缴关税或者退货，海关接到工厂的申请停止出口的报警后，海关立即携带枪支去查封工厂追缴税款，不过通常是要么就是工厂早已被工人、供货商哄抢一空（原材料被抢走，机器设备被搬走、严重的情况连厂房都被拆了），要么就是工人、供应商等将工厂团团围住，看谁抢得快，供货商往往还雇佣武警、部队人员去抢货，暴力事件时有发生，海关即使带枪封厂也不一定能追回多少（海关朋友给我们描述的情况是，海关人员带枪去封厂时往往对人群喊：“不许动”，结果下面持枪的武警或者部队把枪对准他们，说“你们也不许动”）。
重要出口产品数量已经下降。从黄埔海关今年前9个月出口的鞋帽、玩具数量已经出现下降，幅度大约在5％左右，从金额上看并没有明显下降，主要是美元贬值的因素，按照美元口径没有下降；从来料加工企业的订单和进口原材料来看，今年9月份以来恶化的非常严重，预计明年的出口情况将非常差，黄埔海关出口金额不排除出现负增长的可能；目前出口冲击最严重的鞋帽、玩具和服装，占出口一半以上的机电产品下滑也开始出现，大规模恶化预计在明年上半年出现。
关税征缴力度很难得到提升。近几年关税的大幅提升与出口形势大好分不开，但也与海关加大征缴力度和缉私力度分不开，并且随着关税的降低，走私情况也在减少，因此，从征缴力度上提高关税的难度越来越大，尤其是在深圳、东莞等进出口大关，征税效率已经是非常高了。从这点我们也可以延伸到除关税外的个人所得税、企业所得税等的征收，过去几年的高速增长除去经济增长的本身原因，税收征缴力度加强应该也贡献了很大一部分，继续增加的难度应该越来越大，这样看来在未来经济下滑的情况下，税收的增长更加值得担忧了。
海关朋友也和我们讲述了收入下降的情况。海关开始降薪，基层海关下降幅度10％－20％，省级机关下降了20－30％，当然这些都是以福利形势发放的工资，下降这应该与关税收入增长放缓直接有关；至于灰色收入，他们都笑叹海关现在已经管得非常严，谁出事谁负责，现在都已经成了清水衙门了。
关于公务员减薪的情况从其他渠道也获得一些，原来公务员也是周期性行业，这点衷心佩服我们的政府机关部门。东莞警察的收入水平连续几年出现下降；北京银监会工资下降约20－30％，降为与普通公务员一样；上海银监会公务员工资幅度下降超过40％。
零售
国家统计局公布的零售数据的增长近期大幅放缓，现实中的零售情况更为严重。
某家电连锁企业广州区经理一直是我们调研的对象，去年5月和11月我们对他进行了2次调研，这次我们又对他进行了回访。去年5月时的销售情况非常好：五一广州地区（指除深圳外的广东地区）销售增长150％，销售收入从去年的1.1亿增加到今年的2.6亿；2007年，公司对于成熟单店的目标是销售收入增长30％，从广州的情况看，实现起来难度并不大；广州地区2006年底有21家店，今年计划开到50家；多渠道销售部大约2005年开始运作，当年实现几个亿的销售，2006实15亿的销售，2007年目标是翻番。去年11月的情况仍然很不错，但已经没有前期那么乐观了：国庆期间广州地区同比销售增长约50%；预计房地产商的精装修占家电销售比例超过20%，楼盘成交量放缓将对家电销售构成冲击。今年我们调研的情况则显得悲观了。十一期间广州增长约20%，都是由新店贡献，老店同店零增长；今年广州地区销售目标是40亿，比去年增长约30%，到10月底销售情况约为32亿，后2个月淡季预计实现销售目标非常难，其中空调销售同比下降；为了实现销售目标，各分公司往往会与厂商通过“走货”形式来完成（厂商和家电连锁都达到各自的销售目标，实现“双赢”，厂商走货需要给家电连锁大约1.5%的费用），以往年度销售目标容易达到，走货金额占销售收入大约6-7%，今年的销售难度很大，预计走货量会达到10%-15%，这也将拉低公司的毛利率；房地产成交量大幅下降对家电销售构成很大冲击，今年广州团购部面对房地产商销售仅600多万元，只有去年全年金额是3000多万元的2成左右。
东莞家具城的老板（寮步镇最大的家具城）也向我们反应了经营的困境，他的家具城开了6年了，今年的经营情况是最差的，由于新房销售下降和装修减少，他的店今年销售减少了约30％，现在积压的存货无法处理；广州天河北格力专卖店今年销售也出现了下滑，大家都在为工程单竭力竞争，主要原因也还是新房销售下降了。
我们和深圳吉之岛的朋友也进行了沟通，她们店今年的销售情况将低于去年，她所在的玩具公仔部门的销售预计比去年下降15－20％左右；在这边开腊肉店的朋友也反应了他们的生意艰难，销量下降不是问题，关键是肉价一直下降，根本不敢屯货，稍微多存了点货就得赔钱（多么简单的道理，与目前的钢铁、有色、化工等很多行业相似）。
深圳东门茂业百货前段时间5折促销、太阳百货全场4.8折促销，销售压力巨大，周六晚去逛福田区委天虹百货，顾客寥寥无几（去年同期是人满为患），被市场推崇的美特斯邦威更是很长时间内一个顾客都没有（售货小姐和我们讲，今年经济形式这么差，又发生这么多事情，买衣服的肯定少了很多），深圳高档的西武百货非周末时间基本上就没有什么人了，每天都在发打折短信；广州友谊10月份销售同比出现基本没有增长，广州天河北商圈天河城、正佳广场和广百天怡店周六晚上人挤人的场面也没有了，附近国美电器维多利亚广场店（以前号称中国第一店）周六晚上服务员比顾客多；艾格、百丽（今年下半年来打折幅度越来越大，连6折都出现了，想起了拼命打折已经沦为二流品牌的达芙妮，国庆期间百丽同店销售下降5％）、only、vero moda、G2000等强势品牌都有不少店铺关闭。
通过我们与不同的人（公务员、上班族等）的交流，实际上大家都在削减消费，减少了外出就餐，减少了衣服、化妆品、电子产品等产品的购买，很多也考虑推迟买车。原因很简单，大家都预期未来收入会下降（其实很多行业收入下降幅度已经很大了），所以都减少了现在的消费。
房地产
我们一直对房地产市场保持关注。根据我们的观察，从去年大约10余份房价见顶以来，深圳的房价关内福田和罗湖下跌30%以上，关外和南山区下跌40％以上；东莞下跌30％－40％；惠州下跌30％－40％；广州下跌30％左右。从楼盘上看，深圳关外金地梅陇镇去年二期开盘15000元/平方米（高峰时涨到17000元/平方
米），近期新开盘的四期价格为6700元/平方米；南山半岛城邦去年高峰时价格涨到约28000－30000元/平方米，现在的价格15000元/平方米不到；福田区二手房益田花园去年高峰时价格在15000元/平方米左右，现在的价格10000元/平方米不到。 东莞的一个朋友去年在东城区买的一个楼盘成交价是8500元/平方米，目前售价大约是4500元/平方米；光大地产开发的“景湖湾畔”，去年高峰时价格大约在8000元/平方米，目前在5000元/平方米左右。广州最旺的珠江新城新盘从去年的均价25000元/平方米下降到目前的17000－18000元/平方米；汇景新城的二手房去年成交价大约在12000－13000元/平方米，目前价格大约在8000－9000元/平方米；后天河北富力院士庭去年成交价大约在15000元/平方米，目前成交价11000－12000元/平方米。即使按照现在的房价来看，我们计算了深圳、广州等地的房租回报率，大约在3％左右，离5%左右的国际水平（香港是6％－7％）还差很远，也就是说，现在的泡沫还很大（并且租金也是动态的，也会下降，近期东莞、深圳的租金下降很快）；如果按照房价收入比，泡沫就
更大。如何经济长期低迷下去，房价应该还会大规模调整。
回顾去过的以及朋友去了解的各个城市，几乎每个城市都是密密麻麻的盖满了房子（我们了解的内蒙的满洲里、甘肃的天水<甘肃省第二大城市，城区人口约40万，2007年工人平均工资每月907元，市区房价过3000元/平方米>、山东的青岛济南、湖北的武汉荆州、湖南的长沙湘潭，四川的成都，广东的珠三角，海南的三亚都是如此），从CBD、政务区到科技园、开发区和沿江沿湖观光带等等，都构成了建房和房价上涨的理由，我们的房子不是少了，而是太多了，多到不知道要多少年才能消化完。而这其中最令人担忧的是中部地区，一直到今年房地产投资增速还是很高，很多省份都在50%以上，这些地区房租回报率很多连2％都不到（很多地方由于缺少外来人口，根本无法租出去），泡沫非常严重。
在深圳，当夜间去观察很多已经售出的一些楼盘，开灯率通常比较低，投机楼盘的比率非常严重。在深圳半岛城邦住的朋友笑称，晚上从跨海大桥看过去，看不到他们楼盘，因为开灯太少。武汉供电局今年中期曾对近两年新接入电网的住户进行过统计，发现今年内根本未用电的住户的比例高达18%。
地产商那边的资金情况非常紧张。我们和广州一家中等规模的地产公司交流，他们公司为了海外上市，去年拼命扩大规模，在佛山、珠海等地高价拿低，结果今年上市未成功，开盘的楼盘滞销，公司被迫以买入价50%的价格将佛山、珠海的3处地转手用于还贷，同时裁员50%削减成本；深圳一家从建筑承包商起家的房地产开发上也陷入资金困境，公司去年进行全国扩张，在北京、西安、大连等地买了几块地，深圳这边也在红树林、龙岗、大梅沙那边开发了新楼盘，由于今年销售不理想，公司现在根本没有流入的现金，现在公司面临无法偿还银行利息和发不出工资的困境。
基础设施建设
这次开车去东莞、广州，最大的感受就是路上车少了很多，我们周五下午从深圳去东莞、周日从广州回深圳，都是一路畅通，没有遇到任何塞车，通关都不要排队，时速都在100公路以上，这是去年前年不敢想象的。看着正在建设的莞深高速的复线，我在思考是否短期有建设的必要；现在全中国都在建高速公路，如果广深和莞深都跑不满，其它高速公路能跑满吗（想起去年在山东出差的情形，双向8车道的济清高速路上都见不到几辆车）。我们在东莞各镇穿梭，公路基本上都是双向8车道，两旁绿树成荫，中间的绿化带非常宽，开车非常舒适，真的想不到再如何去改善东莞的道路了。城市的绿化非常漂亮，比深圳都好，不愧为 “全国绿化模范城市”。其实中国的各个城市，在前几年经济高速增长的过程中
，和东莞一样，都进行了大规模的基础设施建设，城市都变漂亮了，路都修宽修漂亮了，各种大大小小的广场和活动中心都建立起来了，各个城市都有了CBD、政务新区、沿江沿湖观光带、大学城、整齐划一的开发区，如果还需要大规模建设的话，估计也主要也是拆了重建了。东莞最气派的工程是松山湖高新技术产业园，园区非常大，面积72平方公里，有8平方公里的淡水湖和14平方公里的生态绿地，非常的漂亮，郁郁葱葱，道路整洁干净，路边的树都是成片规划的（桃花林、英花林、梅花林、竹林等），湖水非常干净，整个就是一个世界级的公园，我们漫步其中，非常的舒服。不过令人悲伤的是整个园区没有什么人，见到最多的就是环卫工人，在辛苦的修剪中，至于车，基本上就遇不到，想想深圳周末人挤人的红树林，就觉得松山湖有多么浪费了。
松山湖高新技术产业园是东莞市重点工程，据说共投资1000亿，规划打造成东莞的高科技中心，引进世界500强进来，严格限制高耗能和高污染企业。不过，我们开车在里面转来转去，也不出几家公司，更不用说500强了，就见到了金威啤酒、华为（在建）、iRiver, 东莞新能源（做锂离子电池电芯），看不出有多少高科技的东西，据说现在因为招商太少，也把一些化工、污染企业（我们见到了生产PCB板的生益电子）引进来了（产业升级从来不是规划出来的，也不是几年就可以升级出来的）。
银行
我们和工行、建行、招行、浦发、深发展、汇丰还有银监会的朋友对存款、贷款和中间业务等问题进行了了解。存款方面，由于降息预期非常强烈，活期转定期的情况非常明显，各个银行都反应了这种情况。不少客户将未到期的定期存款取出来，转存为更长期的定期。汇丰那边反应的情况时，由于很多港人与外国人对于人民币升值的担心以及预期利率会出现大幅下调，有不少人已经开始把存款从内地撤出了（如果未来利率大幅下调，我们预计会有更多外资流出）。
贷款方面，各个银行对房地产贷款新政、鼓励向中小企业贷款以及放开信贷控制等方面反应的情况不一样：大部分银行表示会综合考虑风险和收益，对中小企业贷款和房贷按照2成首付和7折利率会持谨慎态度（再考虑审批流程、不让今年基数过高等原因，预计短期内贷款大幅增加不太可能），并不会盲目乐观；但随着经济继续恶化，更多企业面临困境，如果政府逼迫银行向企业尤其是国有企业贷款，银行将不得不从。
部分股份制银行为了完成房贷额度目标，在加大房贷新政的实施，包括帮助银行前期按照8.5折利率、3成首付的客户还清贷款再按新政进行转按揭的情况；中小企业贷款方面，银行通常有贷款比例目标，下面的支行现在常有额度尚未完成，会努力在年底完成目标。
现在银行普遍将目光投向政府推出的大项目以及大的国企单位，不过这部分贷款由于竞争和政府担保关系，利息通常非常低，将降低银行息差。我们也了解到为了短期利益，部分银行的下属支行也在协助房地产企业进行“假按揭”，并且每笔涉及的商品房常是几十套上百套，里面的风险非常大。不良贷款方面，虽然大规模上升还没有，但是风险点在不断增加：贸易链融资一直是深发展的优势项目，近期钢铁、化工产品的价格下跌，已经使得部分原材料抵押贷款出现风险；出口型企业倒闭已经使得银行出现不少坏账，银行对企业的监控一般都比较慢，等到银行赶到时，工厂的原材料、设备等早被工人、供应商一抢而空，甚至连厂房都被拆了，银行即使有抵押，也没有办法；房贷的断供情况越来越多，深圳一些价格跌幅超过50%的楼盘断供情况非常多；局部地区坏账上升明显，广东地区的坏账率上升很快，据了解某股份制银行广东分行的坏债率已经达到了10%以上，而更令人担忧的是江浙地区的相互担保问题，江浙民间资本的泛滥使得江浙地区的资金链问题可能比珠三角更大，如果一家公司倒闭，可能会迅速以担保的形式拖垮其他公司；信用卡的过度泛滥的风险已经开始显现，恶意透支、套现方式层
出不穷，信用卡坏账率在迅速上升，尤其是股份制银行。本轮经济下降程度应该是大幅超过1998年金融危机的时候，悲观的预计银行的坏账率也很可能达到上次的程度。中间业务方面，下降非常明显。去年占中间业务重要构成的基金、理财产品、三方存管等业务今年急剧萎缩；由于经济活动的减少，票据、信用证等项目也出现萎缩。关于银行理财产品的投诉却是越来越多，银监会对这些问题的调查都忙不过来，挂钩澳元/欧元产品、挂钩港股产品、海外投资产品等等，由于银行宣传时基本上没有提示风险，投诉的情况非常多（由于很多产品亏损严重，很多大客户都开始威胁银行的客户经理了）。
大学生就业
我们也回到学校，了解大学生就业的情况，对象是管理学院的师弟师妹们。他们的反馈是今年情况非常差，招聘会的次数比往年减少了很多，来学校开宣讲会的公司也少了很多（其中有不少基本上是来作宣传的，招聘的人数非常少），各个公司招的人也很少。2006、2007年的这个时候正是外企和大公司大规模招聘的时候，到10月底基本上有30％左右的学生拿到Offer了，今年他们反馈的情况是管理学院每个班拿到Offer的只有2－3个人，占全部学生的5％左右；去年去四大会计师事务所是比较容易的事情，会计系一半的学生拿到了“四大”的Offer，今年“四大”已经招聘完毕，会计系仅仅2人拿到Offer，去四大成为了一种奢侈（在“四大”的朋友也和我们反馈了他们今年大幅减少招聘人数的情况，2008届毕业生都推迟到了11月才上班，主要原因是业务减少，他们现在工作都难得的轻松了不少，不少员工都被强令休年假，一直以来每年升一级职位和工资的做法也在今年被停止了，不少员工选择了离开）；宝洁一直是广大学生追捧的对象，每年管理学院去宝洁的人数在6－7人，今年由于人数减少，我们学院就1个同学拿到Offer；在我看来综合素质还不错的师弟师妹们（他们中很多都在三大索引上发表过文章），现在还有2个没有收到过笔试和面试的通知。
我们问他们对现在的就业形似有没有不满，他们都比较平静，认为这也是没有办法，都是金融危机惹的祸（美国很不幸地又一次充当了替罪羊的角色）。看着他们一双双稚嫩的眼睛，我希望他们是先苦后甜。
担忧
1、 出口部门的困境将加剧，外贸顺差将减少，劳动力密集型产业向东南亚等地转移；
2、 人民币汇率贬值，资金外流；
3、 大规模失业的到来，国民收入水平可能会大规模下降；
4、 消费的下降会超出预期，各行业都将面临困境；
5、 房价还会大幅下跌，房地产投资及相关的钢铁、有色、建材、化工等也将大幅下降，政府主导的基础设施建设推动不足以弥补房地产及相关投资的下滑；
6、 政府大规模赤字年代的重新到来；
7、 银行大规模坏账的到来；
8、 通缩的到来。
河南农民工“返乡潮”隐现
中新社郑州十一月二十日电 题：河南农民工“返乡潮”隐现中新社记者 赵敏 李志全
“最近活不好找、钱不好赚，不如提前回家过年，免得春运挤不上车。”在郑州火车站，今日刚从广东返乡的河南民权籍农民工刘正东无奈地说。
而在河南当地劳务市场，求职者明显增多，而用人单位却都有所减少，农民工求职比往年困难了许多。
据河南统计部门近期对全省五十个县的情况调查显示，该省外出务工的农民工已开始陆续返回家乡，目前河南农民工回流人数已占到全部外出务工人数的一成六，还没有出现大规模回流的情况。不过，这与去年同期相比却明显增多。
在河南省劳动科学研究所副所长蔡树峰看来，河南是一个农村劳动力大省，任何对实体经济的影响，首先会传到这里，只要对沿海经济受到冲击，就业影响很快就会传到内地。
资料显示，与去年相比，今年前三季度河南省新增农村劳动力转移就业一百六十二万人，总量突破二千一百万，在中国各省区中居第一位。其中省外输出量超过六成，且九成以上的外出务工者都集中在长三角、珠三角等经济发达地区。
河南省统计部门一份“农民工回流情况的调查与分析”显示，目前从事第二产业特别是建筑业的农民务工者回流增多。此外，受长三角、珠三角地区产业转移和部分加工制造企业倒闭影响，“这些地区和近距离打工返乡者亦开始回流”。这份报告指出，影响和决定此类农民工回流的不利因素在短期内难以全部化解。
[ 本帖最后由 酣睡者 于 2008-11-28 22:38 编辑 ]
我省出台鼓励创业政策(河南商报11月28日A08民生版)
开个小店可试营业1年能免费领临时营业执照 还免交各种费用
商报记者 郭富收
平均每天约6万农民工返乡
今年前10个月，我省城镇新增就业岗位108.8万个，与去年同期相比减少了12万个。省委常委、常务副省长李克说，预计明年上半年企业用人需求将会减少，会影响到就业岗位的增加，特别是对2009年应届大学生的就业会比较明显。
另外，农民工回流增多，目前从外省返回河南的农民工有100万人左右，约占省外输出总数的8%，平均每天从省外返回的农民工约6万人，并且还有逐渐增加的趋势。
省里要求，要趁农民工返乡停留期间，对有培训需求的农民工进行培训，鼓励外出返乡的农民工创业，为他们的小额担保贷款提供优惠政策。
[ 本帖最后由 酣睡者 于 2008-11-28 22:40 编辑 ] 【青岛财经日报 】中集集团：全球最大集装箱制造商
2008 年 11 月 28 日 星期 五 青岛财经日报 本报记者 黄伟
熟悉青岛改革开放历史或者制造业发展历史的，都知道坐落在胶州的中集冷藏箱制造有限公司和黄岛中集集装箱制造有限公司，正是这两家集装箱制造企业的存在，让青岛成为世界闻名的集装箱生产基地，两家公司的发展成为青岛改革开放的重要组成部分。
但是很少有人知道，这家公司与招商局集团的关系，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中集集团）是招商局集团为主要控股方的子公司。
同样，中集集团并不是像它的名字那样只生产集装箱，而是一家为全球市场提供“现代化交通运输装备和服务”的企业集团，主要经营交通运输装备制造和销售业务，目前在全球主要包括五大业务体系：集装箱业务、道路运输车辆业务、能源、化工装备及服务业务、机场地面设备业务及海洋工程业务等。
经过二十多年的发展，中集集团已经成为根植于中国本土的全球交通运输装备制造与服务业的领先企业，并初步形成跨国公司运营格局。
濒临破产
自强不息的奋斗史
中集的历史可以追溯到中国改革开放的窗口——蛇口。1980年1月，由招商局集团和丹麦宝隆洋行在深圳蛇口工业区合资设立，是中国最早的四家集装箱专业生产厂之一，中集也是中国改革开放后最早的中外合资企业之一。中国改革开放的先行者、蛇口工业区创始人袁庚，是中集集团首任董事长。
中集创立之初，由丹麦宝隆洋行进行经营管理。1982年9月22日，公司正式投产，由招商局轮船股份有限公司与丹麦宝隆洋行合资经营，引进丹麦技术生产20英尺国际标准集装箱。丹麦宝隆洋行是中国实行对外开放政策后最早进入中国的欧洲资本之一，并把集装箱制造技术引进中国。在管理方面，中集董事会严格按照现代企业制度要求经营管理企业，这为中集后来的发展奠定了良好的制度基因。
然而由于国际航运业陷入萧条及公司在内部的文化冲突，中集在1982年投产后即连年亏损，至1986年陷入濒临倒闭的困境，董事会决定内部清盘，保留管理和技术骨干，停产集装箱，转产钢结构加工。丹麦宝隆洋行退出公司经营管理，中集转由招商局负责经营管理。公司也由最初的330多人裁至59人，业务暂时转向钢结构加工，四处揽活，艰苦奋斗。1987年，国际集装箱行业复苏，公司恢复集装箱生产。
1987年7月1日，中国远洋运输总公司入股中集，公司重组为三方合资企业，合资后的中集，招商局和中远各占股45％，丹麦宝隆占股10％。重组后的中集形成了独特的“两股均衡”的法人治理结构，为公司持续健康发展奠定了良好的制度基础。而企业濒临倒闭和“找米下锅”的痛苦经历，使中集对市场经济有了深刻认识，由此奠定了中集人内心深处永远的忧患意识，也培育了中集人坚定不移的市场理念——以市场为导向，以客户为中心，以市场经济法则管理企业。
到1991年，公司销售总额已超过2亿元人民币，主营业务利润达4345万元，在华南地区已经具有一席之地，并开始策划沿海布局和兼并战略。
快速兼并
成全球最大的集装箱制造商
1991年，中集年产集装箱1.4万TEU，已在行业中占有一席之地。同时，在原多种经营的基础上，登机桥业务得到了发展。然而，公司也面临着前所未有的巨大挑战，新进入者先进的制造技术，雄厚的资本投入，使得集装箱行业在中国和东南亚进入投资高峰，造成产能过剩，行业竞争激烈。同时，伴随着“中国制造”的崛起，全球集装箱制造中心向中国转移的趋势日益明显。中集迅速预见了这种趋势，并率先制订了“中国沿海全方位生产格局”的战略方针。
1992年，中集第二十次董事会在蛇口召开，会议任命麦伯良先生为代总经理，全面主持中集工作。以麦伯良为首的中集管理层，开始研究部署沿中国海岸线跨区域经营的发展战略，目标是充分把握行业转移的节拍，全方位布局生产基地，迅速扩张企业规模，使中集成为行业领先企业。
企业发展离不开资本投入。自从1992年始，中集开始进行股份制改造工作，首先改组为内部股份制公司，1993年又经深圳市人民政府批准改组为公众股份制公司，公司股票于1994年在深圳证券交易所上市。公司上市，开辟了资本市场的融资渠道，为公司的战略实施提供了必要的资本保障，也进一步优化了公司治理结构，健全了内外部监督机制，推动了公司管理的规范化，为公司的持续健康发展奠定了良好的制度基础。
以资本市场为依托，中集开始实施收购兼并的发展策略，分别于1993年，1994年收购大连、南通的集装箱制造厂，使中集在华南生产基地的基础上，又建立了华北、华东生产基地。中集的快速布点和集团化经营使自身在激烈的行业竞争中争取了主动，并在生产基地布局方面比韩国对手先行一步。中集不失时机地迅速改造生产线，扩充产能，开拓市场。
1995年10月，中集正式以集团化方式开始运作，开始了由单体企业向集团化企业运行模式的转变。1996年，中集集装箱产销量达到199000标准箱，第一次赶超韩国现代精工（HYUNDAI）和韩国进道（JINDO），成为全球最大的干货集装箱制造商，并一直保持至今。
中集在做到了产销量世界第一以后，麦伯良总裁适时提出了“真正的世界第一”的奋斗目标，要在企业管理、技术开发、装备水平等方面同样做到世界第一。1997年，中集将目光敏锐地瞄准了集装箱高端产品——冷藏箱和特种箱，投资组建上海中集冷藏箱有限公司和南通中集特种运输设备有限公司是中集的两个大手笔。1998年，中集集团利用集装箱行业内部进行大幅调整的机会，又先后兼并了青岛现代冷藏箱公司（现青岛中集冷箱基地）、青岛现代集装箱公司（现青岛中集）等四家企业。使中集的集装箱产业战略布局进一步优化，全球集装箱制造业龙头的地位更加巩固。
到2002年，中集已经成为全球最大的、品种最全的集装箱制造企业，从低端产品干货箱到高端产品冷藏箱、特种箱都确立了竞争优势。在综合实力上，中集已经掌握了集装箱产品发展的技术主导权，从根本上巩固了企业的竞争地位，成为全球集装箱行业最强的企业，做到了真正的世界第一。
“给我十五年时间
还你一个世界级企业”
2002年3月10日，麦伯良总裁做客CCTV《对话》节目，畅谈中国企业国际竞争力话题。在节目中，麦伯良向世人立下了铮铮誓言：“给我十五年时间，还你一个世界级企业”。并确定了“一个一千亿，一个五十亿“的两个目标。即销售收入和股票市值突破1000亿人民币、净利润超过50亿人民币。而自2002年，集团也实现了业务的再一次腾飞，通过一系列的兼并收购，集团进入了道路运输车辆、集装箱服务领域、海洋工程等领域，也初步实现了中美互动、中欧互动、中澳互动的国际化经营格局。
2006年集团五年战略要求提出，中集要成为所进入行业的世界级企业，成为行业中更受人尊敬、更负责任、对环境更友好、劳动关系更和谐的行业领导者。在这个目标的激励下，2007年集团总销售额达到487.61亿元，净利润31.65亿元。
截止到2008年6月30日，中集集团总资产436亿元、净资产161亿元。在中国以及北美、欧洲、亚洲、澳洲等拥有100余家全资及控股子公司，员工超过53000人。
2008年，中集集团列福布斯“全球2000领先企业”第1470位，中国500最具价值品牌第40位，中国企业500强第89位，中国制造企业500强第38位；2007年9月“CIMC中集”牌集装箱被国家质量监督检验检疫总局评选为“中国世界名牌”产品称号，“中集”商标被国家工商总局正式认定为中国驰名商标。
中集集团的发展目标是：到2012年,销售额达到1000亿元人民币,净利润50亿元人民币,成为所进入行业的世界级企业。
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