天相投顾--深度调研--众和股份（002070）：现股价低估50%以上
众和股份（002070）：深度调研报告 （强烈推荐）经与上市公司和部分人士沟通，3月底，众和股份将按期完成对厦
门华印的收购，成为绝对控股股东，本周公司将出公告，预计公告将大
幅提升股价。
众和股份公布06年业绩：全年实现销售收入3.55亿元，同比增长
15%；主营利润7200万元，同比增长20%；净利润5500万元，同比增长32%；
每股收益0.51元。分配预案是每10股派红利2.5元，转增2股。
内生增长和收购获益是06年业绩提升的主要动力。06年公司在产能
没有扩张的背景下，销售收入和净利润均有显著的增加。公司内生增长
的驱动因素是：顺应行业发展方向，实施差异化的生产经营模式；加大
营销力度，丰富客户资源；国内领先的研发和技术力量，稳定产品品质。
同时，众和股份收购的厦门华印公司整合顺利，净利润从05年的251万
元增至06年的1175万元，公司目前持有的40%股权获得投资收益470万
元。
综合毛利率稳步上升。产品档次提升和工艺改进，提升毛利率：由
2005年的19.7%上升至2006年的20.6%。其中，自营产品毛利率提升由
2005年的20.7%提升至21.2 %，加工业务毛利率由2005年的7.2%提升至
15.2 %。
营业利润率小幅下降。06年营业利润率为9.9%，较05年10.3%的水
平下降了0.4个百分点。主要原因是期间费用率上涨幅度略大于综合毛
利率的提升。由于公司去年增强与海外品牌合作，营销费用开支加大（营
业费用率涨了1.4个百分点；财务费用率和管理费用率变化不大），导
致公司06年期间费用率为增长了1.24个百分点。
未来投资看点：1.受益于下游休闲服装制造行业的快速增长，公司
产品需求旺盛。2.公司将于3月底，根据协议收购剩余的华印60%股权。
华印成为众和全资子公司后，其盈利能力有较大提升潜力。3.通过收购
兼并方式，实现迅速扩张发展。4.募集资金项目进展顺利，08年将新增
产能3600万米，加上华印5000万米，总产能将达10600万米，是目前产
能的2倍多。
投资建议：不考虑公司未来实施其它的收购兼并，我们预计公司
07-09年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.27元，复合增长率为33.6%。
考虑众和股份较强的内生增长性、明确的收购兼并战略和确定的产能扩
张计划，我们认为公司具有较强的成长确定性。给予众和股份08年28-30
倍的市盈率，对应目标价为26.6-28.5元。 如考虑实施公司正在计划的
兼并收购方案，则半年目标价为32.8-36.6元。27日收盘价23.84元，严
重低估50%以上，强烈推荐。
风险提示：家族控制风险；收购兼并风险。 Thanks! vv thanks :*9*: xie xie 好股
xiexie
我有这只股票,谢谢 最新:2006-12-31 变动原因：06年年报─────────────────────────────────────
流通股东名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况股本性质
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1.招商银行股份有限公司-富国天 423.86 15.70% 新进 A股流通股
合稳健优选股票型证券投资基金
2.中国建设银行-信诚精萃成长股 106.04 3.93% 新进 A股流通股
票型证券投资基金
3.中国建设银行-中小企业板交易 52.35 1.94% 新进 A股流通股
型开放式指数基金
4.中信建投证券有限责任公司 52.15 1.93%23.20 A股流通股
5.全国社保基金六零三组合 34.07 1.26%25.39 A股流通股
6.李应花 28.06 1.04% 新进 A股流通股
7.全国社保基金六零一组合 25.99 0.96% 新进 A股流通股
8.胡晓宏 22.88 0.85% 新进 A股流通股
9.熊昊 21.80 0.81% 新进 A股流通股
10.万呈祥 20.01 0.74% 新进 A股流通股
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│ 主力动向速览 最新2006-12-31 上期2006-09-30 变动幅度 │
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│股东总户数(户) 5688.00 18176.00 减少68.71% │
│基金持股(万股) 747.47 46.43 增加1509.86% │
│QFII持股(万股) -- -- -- │
│社保基金持股(万股) 60.07 8.68 增加591.79% │
│券商持股(万股) 52.15 67.28 减少22.49% │
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