好人一生平安！ 支持楼主 VIL6兄对大盘怎么看？到3000点了，现在有些看不明白了。 原帖由 pubmed 于 2011-3-10 21:57 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
VIL6兄对大盘怎么看？到3000点了，现在有些看不明白了。
我不是很乐观。
从企业盈利角度考虑，现在原材料上涨，使用资金成本上涨，盈利增速会慢下来。 农业好像有机会，最近做农产品，进出了两次，扯平。晚上看圣农发展比较好，教授点评一下。 25万亿广义货币是如何创生出来的？——“反思中国宏观经济运行机理”话题之一
作者：韦森
自2010年下半年以来，面对CPI上涨的势头，中国央行开始实施了紧缩性的货币政策，到目前已经提了8次提高商业银行准备金率和3次加息了。尽管国家统计局昨日公布的2011年1月份的CPI涨幅低于预期，同比增加4.9个百分点，使人们好像松了一口气，但目前看来，中国政府决策层可能还会继续收紧货币政策。
为什么数月来中国政府决策层采取了一紧再紧的货币政策？显然是怕2011年中国通货膨胀失控。到目前为止，中国经济体内的广义货币已达73万亿元，已是中国GDP总量的1.82倍。在许多人眼中，这巨量的货币流动性，好像是过去中国经济快速市场化过程中积累下来的一个巨大“堰塞湖”，并相信它正悬在中国经济的上游，迟早会把下游的大小河道溢满，并把PPI和CPI不断推高，因而管住这巨量流动性，不让它从银行储蓄的坝中溢流出来，是央行的当务之急。这一逻辑是否成立？这一宏观经济管理思路是否对头？
弄清这些问题，显然是非常复杂的任务，需要深入的理论和现实思考，甚至需要用新的理论视角来观察中国经济与社会。作为一名宏观经济学和货币经济学的外行，笔者谨根据自己最近所关注的一些文献，谈点自己的粗浅的直观认识，以抛砖引玉，引起更多的内行人来探究中国经济的未来走势问题。首先，让我们来回顾一下近两三年中国宏观经济的演变动态，理清这巨量货币流动性是如何积累起来的，然后看能否慢慢从中理出个头绪来。
反观一下这几年中国政府宏观政策的变动轨迹，就会发现，从2007年下半年到2008年第二季度，为了遏制当时已抬头的CPI上涨势头，央行就采取过最近这样一紧再紧的货币政策。从2007年7月到2008年6月底，央行曾6次升息和12次提高银行准备金率，甚至到最后动用了银行信贷控制的“窗口指导”。然而，到了2008年下半年，面对当时世界经济衰退和中国外贸出口急剧下滑的严峻形势，决策层来了一个180度的宏观政策大转向，推出了所谓的“4万亿的刺激经济计划”，同时又促使央行采取了极其宽松的货币政策。2008年第三季度之后，银行信贷就开始超常增长。2009年1月到3月份，每月的银行贷款都超过1万亿元，3月份竟达到贷款峰值1.89万亿。随之，中国的M1和M2都有快速增长。2009年全年，中国的M1竟增幅高达32.25%，M1总量从2008年12月的16.62万亿增加到2009年年底的22万亿。2010年，中国的M1继续攀高，到12月底，已增加到26.66万亿，在2009年的基础上又增加了21.19%，两年净增了10万亿。同一时期，M2也快速增加，到2009年年底，从2008年12月份的47.52万亿增加到2009年年底的60.62万亿，净增了13万亿多，增幅也高达27.58%。2010年，中国的M2继续快速增加。到2010年12月，M2存量达到72.58万亿，两年净增了25.1万亿。今天有点令人不解的是，在2009年全年银行信贷极其宽松的情况下，中国的基础货币并没有增加多少，在上半年数个月中都是负增长，甚至在8月份和10月份增长也是负的。这一期间，M0也没有增加多少，只是从2008年底的3.42万亿元增加到2009年12月底的3.82万元，全年仅增长了4,000亿元。在M0没有大幅增长的情况，在2009年5.38万亿的M1和13.1万亿的M2是如何创生出来的？这到底是怎么回事？近两年的中国政府为应付世界经济衰退和中国宏观经济增速下滑，最多只是推出了一个所谓的4万亿的刺激经济计划，怎么一下子就从一个叫“央行”的魔瓶中怎么释放了出来这25亿的广义货币？
当今中国经济社会中出现的这类问题，好像从传统的宏观经济学教科书和经典的货币主义理论中难能找到现成答案。目前看来，也许只能从凯恩斯（John Maynard Keynes）、明斯基（Hyman P. Minsky）、戴维森（Paul Davison）、卡尔多（Nicholas Kaldor）以及后凯恩斯主义（the Post-Keynesianism）经济学家摩尔（Basil Moore）等为代表的内生货币（endogenous money）理论中去寻找一些理论解释工具。因为按照这一凯恩斯主义流派的观点，货币主要不是央行外生供给的，而是“产生于为投资而融资和资本资产头寸融资的过程之中”（见明斯基《稳定不稳定的经济》中译本第106页）。按照这种内生货币说，在现代的信用货币体系中，不是央行增发了货币而导致商品的物价上涨，而是资本资产头寸的增加，以及名义工资和其他收入的增加，导致广义货币在经济体内部“内生地”创生出来，即是从PY→M，而不是像经典的货币主义所认为的那样是从M→PY（见John Smithin《货币经济学的争论》第3和第5章）。
依照这一理论来审视近两年中国广义货币的迅速膨胀现象，笔者的初步判断是，这一巨量货币的创生，主要是各级政府和国有企业为巨额投资融资和以房地产行业为龙头的资本资产头寸融资的结果，同样各行各业收入增加（尤其是一部分人的灰色收入大幅度增加）亦是其中原因之一。从这一“内生货币”的理论视角来判断中国的经济运行，可以认为，近两年25万亿广义货币的创生，本身就创生自2008年下半年决策层所发动的“4万亿刺激计划”的实施过程，而不是央行在执意超发货币的结果。换句话说，2009年全年中国M1的32.25％的增幅以及27.58％的M2增长，并不完全是央行的错。因为，从货币经济学和宏观经济学的基本原理上来说，决定货币供应量的，除了央行所能控制的基础货币外，还有货币乘数，而后者则不是央行所能完全控制得了的，——尽管在央行手中有利息率、银行准备金和公开业务市场操作这些货币政策选项。
如果说2009年中国经济体内的M1和M2的高速增长并不完全是央行的错，也实非央行专家之所愿，但2010年全年政府决策层的货币政策看来就要打些折扣了。在整个2010年中，尤其是在上半年，决策层的货币政策紧紧松松，左右摇摆，举棋不定，直到第三季度后，才最终采取了较一致的货币紧缩政策。2010年决策层的货币政策摇摆不定，导致银行信贷在某种程度上说再度失控：全年银行贷款规模在2009年的基础上又增加了7.95万亿，加上外汇储备以及外汇占款同时快速增加，导致全年M1又增加了21.19％，达到26.66万亿；同时，M2也增加了19.72％，达到72.58万亿。
现在，这近73万亿的广义货币已经被创生出来了，好像成了如《一千零一夜》故事中所描述地那样是被一个渔夫从一个叫央行“魔瓶”中释放了出来的“数字巨魔”。2010年下半年以来，CPI和PPI指数逐渐抬头，好像是这货币“巨魔”要开始发威了。面对这近73万亿的广义货币，目前在全国上下，许多经济学家开始担心2011年中国的CPI上涨控制不住，故货币政策一再收紧。但是，在央行银行准备金一再提高和加息以及其他紧缩货币政策的手段都将准备再用的时候，决策层想过没有想过这样的问题：与这近73万亿广义货币相对应映对的是47万多亿的银行贷款存量，也有巨量的各证券公司的“客户保证金”，到底这73万亿广义货币中，能有多少会溢出各银行储蓄“大坝”而流向消费品市场和生产资料价格市场从而推高CPI和PPI？即使我们承认这73万亿的巨量货币流动性已经在中国经济体内形成了一个巨大的“堰塞湖”，但又应该如何处理？是通过进一步提高商业银行准备金率和加息从而用“卡”和“堵”的办法管住这巨量的流动性，不让它从各银行的储蓄账户中流出？还是采取“疏”的办法让它流向某个地方，并且在让其安全流出时“发电”，而不是让其任意泛滥？这好像又要来考验中国政府决策层的宏观经济管理智慧和治国哲学了。
本文已经发表于2011/2/17日《华尔街日报》网络中文版。发表时有删节，现在是全文
作者简介：韦森，复旦大学经济学院教授、副院长。主要研究领域为制度经济学、比较制度分析。
[ 本帖最后由 vIL6 于 2011-3-10 23:57 编辑 ] 内生货币供给理论的基本理路——“反思中国宏观经济运行机理”话题之二
作者：韦森
在上一篇专栏文章最后，笔者留下了这样一个问题：自2008年年底到2010年底这两年多的时间里，中国经济体内的广义货币M2净增了25.1万亿，与2010年GDP中国的39.8万亿元的GDP总量之比也高达64％，竟是这两年GDP增量的2.59倍！这到底是怎么回事？这25万亿广义货币到底是如何创生出来的？牠是像《一千零一夜》那小说中所描述的那样是一个渔夫从一个叫央行的魔瓶中释放出来的“数字巨魔”？在上一篇专栏文章中，我们曾提到，要真正理解这一问题，必须从凯恩斯主义——尤其是是后凯恩斯主义——的内生货币理论来认识中国宏观经济的运行机理，才有可能明白个中的道理。在这篇专栏文章中，让我们先来简单梳理一下货币内生论的基本思想演变脉络。
从思想史上来说，从经济学成为一门学问开始那一天起，就始终离不开有关货币问题的探讨，也始终存在着货币供给到底是外生注入还是市场过程内生出来的争论。约翰·梅纳德·凯恩斯曾被认为是这种现代货币内生论的地系统阐释者，如果说不是集大成者的话。然而，颇具讽刺意义的是，尽管宏观经济学作为一门学科是从凯恩斯的《通论》出版才诞生的，但大多数宏观经济学教科书中所讲的货币理论，却是货币主义的“外生供给说”，凯恩斯的内生货币理论，则基本上被人们所遗忘和忽略了。
翻开大多数宏观经济学教科书，马上就会发现，其中所讲的货币理论，其核心思想是，货币是由中央银行外生供给的，因而央行可以通过利率、银行准备金以及公开业务市场操作等政策工具来调节一个国家的物价水平和实际产出。这一主流的货币主义和货币数量论的货币理论也自然认为，通货膨胀最终是由基础货币的增长来决定的，即经济学大师米尔顿·弗里德曼的那句名言：“通货膨胀永远是、而且在任何地方都只是一种货币现象”。基于这一主流的宏观经济理论和认识，货币决策层的通常做法是：物价涨了，央行就升息，或提高银行准备金，或通过公开业务市场收回流动性；物价跌了，就用反向的货币政策手段来增发基础货币，来控制“流动性”。噢！这宏观调控，在一些人眼中，好像就是这么简单一回事！这也难怪我们的货币政策好像被用得这样驾轻就熟、三年之间就来过三次180度的大转向了！
到底货币供应真得如大多数宏观经济学教科书所教的那样是一条垂直曲线可以由中央银行来任意左右移动因而是全部外生的？或者说基础货币、货币乘数都可以任由央行“收发自如地”来自由操控？按照纯货币外生论观点，你也许可以这样认为，但是如果按照凯恩斯尤其是后凯恩斯主义的货币内生说来看待现代市场经济运行，就完全不同了。凯恩斯认为，货币供给并不是央行可以自行决定的，而是经济体系内的许多因素决定的，因而货币尤其是广义货币M2，则是有一国经济活动内生创生出来的。对一般人来说，说货币不是央行发出来的，而是经济活动内部生成的，那肯定是一个天方夜谭。大家一定会问：这怎么可能？凯恩斯，有没有搞错？
事实上，从经济思想史上来追溯，“货币内生说”已经有久远的历史了。如果说苏格兰道德哲学家大卫·休谟的货币数量论是现代货币主义的鼻祖的话，那么另一位18世纪的英国古典经济学家斯图亚特（James Steuart）则是内生货币论的始作俑者。在1767年出版的《政治经济学原理》中，斯图亚特就提出了货币供应不是由政府所决定的，而是与经济体系的活动相适应的内生货币论的思想萌芽。稍晚一些，亚当·斯密在《国富论》中也提出过一些货币供给是由经济体内生的观点和想法。后来，瑞典学派的创始人威克塞尔（Johan G. K. Wicksell）在19世纪末进一步提出货币供应是由或货币需求决定的内生变量。这些早期经济学家的货币内生论的猜测，到20世纪30年代在凯恩斯那里得到了系统地阐发。在1930年出版的《货币论》中，凯恩斯就较明确地提出，货币供应是内生的，是由企业和个人等从商业银行的贷款所决定的，因而并不是能由中央银行所能控制的外生变量。
凯恩斯的这一思想，在后凯恩斯主义（Post-Keynesianism）的一些经济学家如明斯基（Hyman P. Minsky）、戴维森（Paul Davison）、卡尔多（Nicholas Kaldor）特别是摩尔（Basil Moore）那里得到了更明确地阐释。按照这些后凯恩斯主义经济学家的观点，当人类经济社会进入信用货币阶段后，货币则主要是通过商业银行贷款而产生，因而事实是银行贷款创造银行存款，而不是央行在主动地向经济体内注入货币。1982年出版的一本《对货币主义的惩罚》一书中，摩尔就指出：“在任何时候，或在一切时候，货币存量是由需求来决定，而利息率则是有中央银行所决定。”其后，在1988年发表于《后凯恩斯经济学杂志》上的一篇“内生货币供给”这一影响甚大的文章中，摩尔又进一步指出，信用货币供给的内生性很强。由于中央银行投放基础货币要要受制于商业银行和企业以及家庭的经济活动，导致央行无法控制基础货币的供给。由此他还认为，连货币乘数也是市场过程交易过程中的货币需求决定的，因而，不仅广义货币，甚至基础货币都也可以被视作为内生的。沿着这一论辩思路，这些后凯恩斯主义经济学家们发现，如果中央银行无力控制一个经济体内部的贷款量，那也就无法控制经济体内部的货币存量。
货币内生论的这些见解，近些年来逐渐被中国的一些宏观经济学家和货币经济学家所接受。近几年来中国金融界的许多研究发现，中国的货币供给确实具有明显的“内生性”。另外，夏斌和廖强在2001年的研究曾发现，自1996年中国政府正式确定了货币供应量这个货币政策中介目标开始，中国政府决策层的货币供应量目标就几乎没有实现过，因而中国政府的货币政策的有效性也呈现出了下降趋势。这也反过来印证了货币供给并不是央行所完全控制得了的这一判断。同样，要理解2008年世界经济衰退以来这两年广义货币M2的25万多亿的创生，看来也只有依照货币内生论才能给予一些解释。
内生货币理论真得会有这么神奇么？其理论论辩能否站得住脚？它能否给2008年以来中国经济体内广义货币的快速创生给予一些理论解释？这些问题让我们且留待下期专栏文章中用三块和田玉的童话故事再来展示其中的道理吧！
2011/2/18定稿于北京月坛北小街；本文已经发表于《华尔街日报》中文网络版2010年1月19日
作者：韦森，复旦大学经济学教授。主要研究领域为制度经济学和比较制度分析。 原帖由 vIL6 于 2011-3-6 19:43 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
具体技术我不懂，谢谢提供资料，让大家有一些了解。
我给大家举几个美国移动互联网相关的股票，对我们有些借鉴意义。
1. ALU （朗讯）
主要是TD-LTE网络建设商，与美国Verizon和中移动合作。最近一 ...
ALU的原因是发布了LightRadio，号称彻底改变现在无线基站接入的方式。 和田玉市场交易的故事（上）——“反思中国宏观经济运行机理”话题之三
作者：韦森
现代金融和银行体系极为复杂，当代经济学和金融学所运用分析工具和手段更为复杂，这模型，那计量，令我们这些外行们常常是雾里看花，丈二和尚摸不着头脑。再加上这年头，各行各业天天收集、报出各种数据，做出各种各样的计量和数学模型来说事，也渐渐使经济学家们把问题想得更复杂、更周全，但也因而往往迷失在纷纭陆离的现象中而难能得到一些基本的判断。最近偶然被拖入中国宏观经济动态的思考，便发现一些最简单的数据不知是如何出来的。为了理清自己的思路，我这里试编造一个最简单、最抽象的童话故事，来映照一下信用货币时代的钱到底是外生的，还是内生的，还是二者兼有之。我们也希望从这篇童话中，能否理出这多年来后凯恩斯的货币内生理论到底讲出了一个什么样故事，他们讲的故事是否符合当今世界尤其是中国宏观经济和金融体系的运作。
首先，假设在西北某地区有一个封闭的山寨，在山寨中生活着一群人。这山寨中，唯一能进行交易的物品是一种同质或者说完全同样的和田玉。这山寨也有一个慈善、中立、宽容、大方的好心寨主，他没有任何个人利益追求，上帝交给他唯一的天职和任务，就是使山寨的所有人幸福。我们也假定这寨主相信市场，促进市场交易，故他让一个叫“国银”大叔来分管这山寨内部贸易的货币流通事宜。但这国银没有任何钱，而寨主发现市场交易发生国银需要钱玩转市场交易时，就按需求给他一种叫“货币”的数字玩意。
假设设定好了，就让他们来玩第一个市场游戏吧！在交易的第一个回合，假设一个叫“卖一”的人挖掘出了一块和田玉，他要出售，而正好遇到一个叫“买一”的主，经讨价还价，卖一和买一同意以10元价格来买卖。但是，买一没有一分“钱”，于是他找到了国银，国银也没钱，就向寨主要来“10元”的钞票，并接着把这个钱贷给了买一。于是，买一就拿来这贷来的10元“外生的钞票”给了卖一，卖一接着则把这10元卖出的和田玉的钱存入了“国银”那里。这样，第一轮交易就结束了，结果是：买一得到了一块和田玉，国银贷款给买一10元，卖一卖出的10元钱又存入了“国银”手中。到最后，国银竟然把他给出的10元数字10元钱收了回来，没多，没少，但使市场交易却发生了。
第二轮，又有个叫卖二的人也发掘了一块完全同样的和田玉，也恰好遇到了一个叫买二的人要出10元的价买他这块玉，但买二仍然没钱，也跑到“国银”那里去贷10元钱，而国银手中恰好有卖一刚存来的10元储蓄钞票，于是就把这钞票贷给了买二。买二贷到款，立即给了卖二，卖二又立即把卖玉的收入存到“国银”那里。交易结束了，买二得到了玉，卖二得到了10元钱，但在国银那里却积累出了20元的储蓄数字。
第三轮，一个叫卖三的人也发现了同样的一块玉，又卖给了买三，买三也从国银那里贷了10元，卖三又把这卖出的10元存在国银那里。这三轮交易发生后，结果是：买一、买二、买三各得到一块玉，但各欠国银10元贷款；卖一、卖二、卖三各在银行里有10元储蓄，这30元储蓄，用现在经济学的时尚术语来说，就是“M2”，且是由交易过程所“内生出来的”广义货币，但“国银”那里最后是个什么格局呢？只有30元的负债（卖一、卖二、卖三的储蓄），他同样有买一、买二、买三的贷款债权。他有那里积累着30元的储蓄，用现在的时尚术语来说，在国银大叔那里积累下来了30元的M2广义货币。结果，寨主只给了国银10元钞票，但大家玩了一圈生产货币游戏，竟玩出来30元存款的“广义货币”！更奇怪是，在国银那里，仍旧有10元的现钞，虽然内在于30元的存款中，但可以再随时贷出去。
上述故事只是第一幕，只是描述了一个没有任何“通货膨胀”的和田玉市场交易的故事。现在让我们再来编一个带“通货膨胀”的市场交易故事吧！
假如第一轮交易还是如旧：买一从卖一那里买得了一块玉，但从银行借了10元贷款；卖二得了10元钱且随即又把钱存在国银那里，在国银那里积有卖一的10元储蓄。但是，从第二轮交易开始，市场形势发生了变化，物价要上涨了。如果卖二坚持认为他的和田玉值20元，非此价不卖，买二也同意了，想买，没钱，还是要得从国银那里去贷款，但这次却要贷20元了，但国银手中现在只有卖一的10元储蓄，没有办法，他必须再向寨主要出10元的钞票来，加上卖一的10元储蓄现钞，贷20元给买二，以完成其交易。买二贷到了款，把20元给了卖二，买到了第二块玉。卖二还是把20元钞票存在国银那里，第二轮交易又完成了。在第三轮，假如和田玉的交易价格又要上涨了，卖三挖掘的那块玉现在要价30元，买三来了，觉得也值，要买。这次他要从国银那里贷款30元了，但国银仍然只有卖二刚存来的20元钞票，他还得再从寨主那里再10元钱钞票，加上卖二的20元存钞，贷30元给买三。这一轮又成交了，买三从国银那里贷款买到了物有所值且可能会在涨价的一块和田玉，卖三则又把钱存到了国银手中。这三轮交易的最终结果是什么呢？在国银那里有卖一、卖二、卖三的总计60元存款，买一、买二、买三手中各有同样一块玉，但共欠国银60元贷款。国银自己呢？说是他那里有60元存款的广义货币M2，但他也贷出去了60元，因而在国银大叔的平衡帐户上，正好60元卖一、卖二、卖三的60元存款总额等于买一、买二和买三的贷款存量。蹊跷的是，寨主三轮给他的30元钱的“货币投放”像鬼影一样的内在于这60元存款中，仍然可以随时再贷出去。
故事我们还可以往下编。假如卖四、买四、卖五、买五……又出来交易了来着，会发生什么？假如这和田玉市场的价格还是每轮涨10元，寨主为了促进大家的交易还是不断外生地给国银大叔那里加钞票，那第四轮交易后会在国银那里积累100元的M2了，第五轮交易后则会在他那里积累150元！再想下去，如果这和田玉的价格不是每轮10元10元地涨，而是翻倍、再翻倍地涨，用多少块和田玉交易，总能在国银大叔的总帐中积存下来个“73万亿”的M2来？
当然，这还不是最危险的。如果这山寨的交易也电子网络数字化了，像当今社会这样使用电子货币转帐记帐的方式来进行市场交易了，那就连现钞也不用了，这样一来，广义货币创造会更便捷、更快，当然也会更危险。在此情况下，如果寨主不给国银大叔设个“准备金”制度，或国银大叔对寨主的任何指令都阳奉阴违，那国银大叔可能会想，既然短期卖一、卖二、卖三也不会来取回他们的储蓄，我把所有储蓄全贷出去不会有多大风险。这样一来，只要寨主初始注入我的账户中一定量的“货币数字”，国银大叔就会在一轮又一轮的交易环流中生出无限多的作为储蓄的“数字M2”来！
噢！原来如此！平时想来，这现代金融系统这么复杂，这凯恩斯主义和货币主义的大师们的理论个个那么深奥难懂，那么是非难辨，但在后凯恩斯主义者看来，原来是大家都是在玩这种和田玉市场交易般的游戏！
故事讲到这里似乎可以暂停了。你说这和田玉的童话故事，是解释了凯恩斯和后凯恩斯主义的“货币内生说”？是又印证了弗里德曼的“通货膨胀永远是、而且在任何地方都只是一种货币现象”的著名论断？不管你认为支持了哪一家的理论，但用这个货币内生说来解释这两年25万亿货币的内生创生，似乎还行。因为，后凯恩斯主义经济学家相信在现代信用货币体系中是贷款创造了储蓄，是市场交易需求“内生”出来了基础货币（当然前提是要受制于“寨主”要不要给市场需求“加水”），看来没有多大逻辑问题，也符合中国这两年经济运行的实际。
2011年2月19日于北京月坛北小街；本文元发表在《华尔街日报》韦森“经济学如诗”专栏，现在是全稿 作者：韦森，复旦大学经济学教授。主要研究领域为制度经济学和比较制度分析。 赶上教授的直播啦~
请教一下，002389是属于第三代太阳能的相关企业吗？
在新兴的节能光源、太阳能领域，是否会有个明朗的预期？ 黄金 （危机前买足够了） 石油（本来就在他们手上）涨 打击发展中国家 特别是中国然后自己的股票涨吸引资金回到美国 各个国家的股票就会大跌 各个国家的股票也跌得差不多了然后美元升值购买中国便宜的股票中国政府很有智慧看到了这些，融资融券继续扩大让自己的钱买够了就对外开放了做高中国股票， 下一步国家金融会对外更开放 政策跟着就来了,各个国家 的钱都会到中国 然后我们关起这些钱为我们所用, 人民币国际化， 国际化就是金融垄断利润，所以中国股市上涨是国家战略需要 不得不涨 原帖由 12504333 于 2011-3-11 00:43 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
赶上教授的直播啦~
请教一下，002389是属于第三代太阳能的相关企业吗？
在新兴的节能光源、太阳能领域，是否会有个明朗的预期？
002389与第三代太阳能关系不是很大。主要生产电子薄膜，用于薄膜电容器。市场预期它可能进入多晶硅太阳能电池用薄膜。 和田玉市场交易的故事（下）——“反思中国宏观经济运行机理”话题之四
作者：韦森
在上一篇和田玉的童话中，我们假想出了一个完全封闭的山寨（即不与寨子外边发生任何贸易行为）内部的和田玉市场交易的故事，想以此展示并弄清在一个经济体中的货币到底是外生的，还是内生的。通过对这个简单故事的推演，我们得出了这样一种初步判断：在信用货币时代，整个经济学的推理已经不能像古典政治经济学中那种用商品货币（如贝壳、金银）的产生理路来演绎和分析当今世界的货币银行和金融体系的运作了。在演绎这篇童话故事的过程中，我们也慢慢醒悟到，在信用货币尤其在是当代的“电子货币”时代，广义货币并不完全是一国中央银行所发行的货币数字所决定的，一国的货币与通货膨胀，尤其是广义货币总量，在很大程度上是经济过程所内生的，因而，后凯恩斯主义流派的货币内生说在理论上基本成立。当然，我们这样认为，并不否认这样一个事实：在一个法治健全且良好运作的国家中，若有独立的货币当局（周其仁教授认为中国还不具备这个条件，因为中国央行仍然是政府的一个职能部门），货币的内生过程是受制于银行体系的制度安排和央行作为独立的货币当局的货币政策，但却不是完全由货币当局控制得了的。
上一篇专栏文章显然还没讲出一个完整的故事。因为，在商品和服务贸易、资本和货币流动均全球化了的当今世界中，我们故事中所假想的那种完全封闭山寨式的“国度”已经基本上不存在了，因而任何一个国家的货币政策和货币总量，都不完全由本国政府或央行的货币政策所决定，也不完全是本国经济活动和市场交易的一个内生结果，而是受与其他有贸易关系（经常性账户）和资本流动关系（资本账户）的国家乃至全球各国的货币政策和经济活动所影响。一个国家的外贸依存度越高，资本账户越开放，受这种影响就越大，一个国家的广义货币存量就越不是自个国家的央行和经济活动所全部决定的。现在，我们要继续演绎的故事是，在一个开放经济体中，货币的外生和内生机制及其运作原理又是怎样的？
由于当今世界各国的包括货币银行体系的金融体系及其运作极其复杂，加上各种经济学、金融学、货币银行学的理论均甚为深奥难懂，在各门学科中又是学派林立、诸家观点不但不完全一致，甚至截然相反，这往往致使各学科专业内部的研究者和学生想弄懂任何一个流派的理论和见解都非常困难。这种现实的格局和理论的现状中，我们这些外行人更是难能凭感觉和学到的一些粗浅的经济学教科书的知识来理解一个国家的货币供给与需求的基本原理和真实情景了。单从这种意义上来讲，我们可以认为，自近代以来，人类诸社会自生自发地逐渐演变出来一些到目前为止任何人都无法完全理解和认识其运作机理的现代经济与金融体系，更谈不上谁能完全驾驭和掌控它们的运作了。正是由于当代人类社会的经济与金融体系极其复杂，令一些身在其中的运作乃至处在一国决策层的经济学家们都眼花缭乱，这里须得用一些最基本和最简约的故事，来展示其基本运作原理，也许能理解个概要。这种讲童话故事的推理，虽然不敢企求说服他人，但至少在理清我们自己的认识时是必要的。
让我们还是接着上一篇专栏文章所讲故事的结尾讲起。读者还记得，从那个封闭山寨内部和田玉市场的三轮交易的结果是：在实行纸币制且有通货膨胀的情况下，买一、买二、买三共欠国银60元贷款，买一、卖二、卖三共在国银那里有60元的存款，其中内含着寨主三次所增发的30元纸钞，而这30元纸钞又可以随时再贷出去，并随之会留下一个仅在国银的平衡账户中存在的储蓄数字的影子。如果只有寨主印发且带有他的签字的纸币才能流通和存贷，即使没有现在流行的“银行准备金”制度，只要寨主不再向国银大叔那里注入新的钞票，这30元钞票不管循环多少次，在循环中创生出来多少存款和M2，都不再会有任何通货膨胀了。我想这大概是经济学大师弗里德曼复杂的货币主义理论的最深层的逻辑链条吧！但是，如果假设这个山寨内部的和田玉已经“产能过剩”了，玉的挖掘者须得向另外山寨“出口”玉了，那会发生会出现一个什么样的情景呢？
如果卖一再挖掘出一块玉，现在要以30元的价格卖到另一个山寨，而另一个山寨的买者支付给卖一的是由所属山寨寨主签了名且与本寨寨主完全同质、币值对价并在两个寨子中大家都认可的纸币的话，那么，第四轮交易的结果是，卖一新获得了30元的外（寨）币，又把它存入国银大叔那里，那国银大叔那里就会积累有90元的存款了，并且其中了有60元现钞可以再贷出去；如果卖二也用样的价格和支付方式向外边的寨子出口了一块玉，交易的结果是在国银大叔那里就有120元的存款了，其中有90元的现钞可以再贷出去；如果买三再加入这和田玉的“出口”，那结果是国银那里会有150元存款，其中有120元再可以贷出去。
由此看来，在开放山寨的条件下，随着山寨内部和田玉市场的交易的扩大和对外边寨子“出口贸易”的继续增加，国银大叔账户中存款会不断增加，他能贷出去的现钞也会越来越大。在此“产量增加”、“市场扩大”、“出口增加”和“贷款创造存款”的四重贡献因素的作用下，在山寨内部会不断外生注入和内生地创生越来越多的“广义货币”。更为危险的是，如果不是用纸币，而是用电子记账式的信用货币来交易，加上国银大叔相信仍短期存款者不来取回自己的钱因而会有把全部储蓄再贷出去的冲动，因而在整个金融体系中又增加了一个货币供给的乘数效应，那还得了？那能用多久就可以创生出它个72万亿、730万亿来？
以上所讲的只是一些小学生都能演算的童话故事，但是这些的童话故事所含的简单道理，也许澄清了许多极其聪明且头脑极其复杂的经济学家们所常常忽略或言常“转不出来”的现代金融体系运作的最最基本的逻辑：没有央行外生注入的货币，现代市场经济就不能初始运转；但央行“外生地”向市场注入货币后，市场交易本身会不断通过贷款和存款“内生地”创生新的“广义货币”。如果经济是开放的，外汇流入（不管是通由“经常账户”还是通过“资本账户”的渠道净流入）会增加基础货币，并通过货币乘数增加货币供给。
通过上述讲上下两集的和田玉的故事，我们大致依此理推知，20世纪末以来中国经济的快速市场化，土地和房产进入市场交易并价格不断飙升，以及以房地产为主体的资本资产头寸的快速增加，以及企业的巨量上市融资，这种种因素共同作用，导致了中国经济的货币化不断加速，反映在银行体系中则是广义货币的不断膨胀；而近些年中国对外出口的高速增长，外汇储备的不断攀高，央行不得不增发基础货币来对冲外汇占款（尽管2007年之后实行了先发行央票，然后再来购回外币，以求短期不增发基础货币），又加速了这些年中国经济体内的“通货”（M2）的膨胀。这样一来，在中国银行金融体系内部就生成了一个功率强大的“通货膨胀”（不一定是物价上涨）的“粒子加速器”式的装置。2008年一来中国经济中广义货币地急遽增加，只不过是在在政府4万亿刺激经济计划的冲锋号角下猛按这一“粒子加速器”的“动力操控系统”而导致其超高速运转的一个自然和必然结果。 中国M2快速膨胀的外生与内生原因——“反思中国宏观经济运行机理”话题之五
作者：韦森
在上两篇专栏文章中，我们用了一个“超简单”和“极抽象”的假想和田玉交易故事系列，来说明后凯恩斯主义的“贷款创造存款”的内生货币原理。当然，现代社会的经济与金融体系，要比我们所讲的童话故事复杂得多，仅从货币供给的角度来说，货币供给作为各类银行主体在经济运行过程中通过其经营活动而创造出货币的过程，要受到多种复杂因素的影响，而不只是一种简单的放贷与储蓄关系。货币供给，除了受中央银行的基础货币增减的影响外，又受整个国家的经济活动、经济发展状况、政府的宏观政策以及外汇储备增减等因素的影响。尽管当今社会现实中内嵌于一国经济体制和宏观经济整体内部的货币银行体系极其复杂，但至少通过本专栏所讲述的上两篇童话故事，我们弄清了以下几个基本要点：（1）不管目前各国的金融和货币银行体系多么复杂，也不管具体的银行制度多么不同，中央银行的对基础货币的净投放和外汇储备的净增减可以被视作为一国市场经济运作中货币“外生注入”的两个原生来源；（2）一旦“外生注入”的基础货币进入一国经济的“货币血液运行系统”，自会通过银行贷款和存款不断地放大货币供应量，从而内生出更多的广义货币供给；（3）央行公布的广义货币存量数字，只不过是是这“外生货币注入”和“内生货币放大生成机制”交互作用的一个最后结果。
有了上述三点基本认识，我们就可以慢慢梳理近两年在中国经济体内部25万多亿的广义货币是如何被创生出来的这一问题了。理清了这一问题，不但可期能对未来的物价上涨和宏观经济走势有较清醒的认识，也会对当下人们所热议的“中国模式”问题从金融和银行体系的运作视角能有进一步的理解和认识。
让我们从基础货币的变动数据来梳理一下这两年货币供给快速增加的外生和内生因素。根据《中国金融年鉴》和央行发布的月度数据，并根据Wind的资料库数据，我们现在可以精确地计算出来，自2008年12月底到2010年12月底，中国的基础货币从12.9万亿增加到18.5万亿，净增了5.6万亿（其中2009年只增加1.8万亿，2010年则快速增长了3.8万亿）。同一期间，M0净增了1.04万亿，M1增加了10.05万亿（尤其要注意M1中主要是企事业单位活期存款净增了9万亿以上），M2则净了25.06万亿，到2010年12月末已达到72.58万亿。从上述数字中，我们现在可以认为，这两年广义货币增加和基础货币的增加之间的差额19.5万亿元，应该是在政府4万亿刺激经济计划的冲锋号角下各商业银行信贷急遽膨胀而“内生出来”的。
理清了这一点非常重要。因为，2008年第四季度以来，在发改委4万亿刺激经济计划的促动下，尽管中央政府的财政收支并没有出现巨额赤字（或言中央政府财政赤字不是“通货膨胀”的一个主要推手），但各级和各地政府拼命扩大铁、公、地（铁）等基建项目投资，铁路和其他国有企业也趁机大举借贷，导致各商业银行几乎无任何节制地向国有部门和地方政府融资平台增放贷款，这是近两年中国经济体内广义货币迅速膨胀的主要原因。央行的数据表明，2009年，全国的银行信贷规模就净增了9.59万亿，同比增长了32.99%，2010年全年又新增贷款7.95万亿元。结果，即使按照央行公布的数字，两年全国银行信贷规模就总共增加了17.54万亿，比上面我们计算出的19.5万亿“内生货币”数字只差不到两万亿元。从这一视角我近来一直推测，这两年全国的信贷规模可能比央行报出的17.54万亿还要高（这已经为一家外资银行专家团队的研究数字所印证，该研究发现，2009年和2010年，中国全国整体银行贷款约为22.5万亿）。即使我们用央行所给出的信贷规模的数字，17.54万亿的贷款规模，也差不多是2009年中国GDP总量的一半了！从这一事实中，我们也可以确知，银行贷款的急剧膨胀，是中国近两年的M1和M2快速膨胀的主要原因。
如果我们沿着后凯恩斯主义的分析理路认清了是“贷款创造了存款”这一点，也就会对目前中国经济体内积存下来的近73万亿的广义货币存量有了新的认识。这乍看来近乎天文数字的储蓄像是一个巨大的货币流量的“堰塞湖”，但是它在很大程度上只是改革开放以来尤其是21世纪一来中国经济运行而存留下来一个看来既“虚幻”但确实又是“实实在在”存在的“数字镜像”。说它是“实实在在”存在的，是因为它是由亿万居民家庭和个人以及企业、公司和单位的存款所构成的（到2010年末，中国本外币存款余额已经73.34万亿元，比M2存量还多了近万亿！），这么大的存款数字，一旦每个存款账户户主都来银行取兑，每个银行就不得不给现金——除非银行自己宣布破产，那各银行也非得破产不可。说它是个虚幻的“数字镜像”，因为各银行可用的“储蓄钱”的很大部分已经贷了出去（到2010年年底，全国人民币贷款余额已经高达47.92万亿元，本外币打款余额更高达50.92万亿元）。再加上被央行法定准备金冻结的近14万多亿元和4.46万亿流通中的M0，我们就可以知道各银行的平衡账户中究竟还剩“几个子”可用了。由此来看，在各银行储蓄的“坝”中所“挡下来”73万亿的M2，在很大程度上竟然只是个虚幻的巨大存款数字而已！各银行平衡账户中的钱几乎全是个“海市蜃楼”般的存在！正是因为这一点，不久前央行刚一再次提高银行准备金率，各商业银行均纷纷告急，惊叫缺乏资金，银行间同业拆借利率也随之迅速飙升，单周和双周拆借率均攀高到6％以上，各银行又都在用各种能用的手段拼命拉存款，可见是到了燃眉之急的程度。最后，逼得央行不得在今年1月份又向市场再注入4千多亿的流动性。单从这一点，我们就知道在中国银行体系到底处在什么状况了。从某种程度上说，在当今中国，最可怕地可能还不是经济体内钱太多，而是只要央行一收紧流动性，银行部门、证券市场和实体部门（尤其是中小企业）就缺钱。这一“实”、一“虚”，一“钱多”、一“钱缺”，就给政府决策层尤其是央行的货币政策出了道真正的难题：就73万亿广义货币数量之“实”来说，看来中国经济体内看来确实“钱多”，因而不采取紧缩银根的货币政策，可能物价上涨的势头就很难拟制得住；就银行平衡帐户中这73万亿广义货币之“虚（幻）”来看，因为“储蓄”大都被贷了出去（超额准备金接近0，有的甚至为负？），各银行又都特“缺钱”，故而央行一提高法定准备金，各银行就纷纷告急，一些在建项目又自然有会随之会“缺血断氧”。这一实、一虚，一“钱多”、一“钱缺”，就决定了决策层和央行只能在货币政策上走钢丝。弄不好，会通货膨胀上去了，但经济增速却下滑了。这种最坏的结果，就是宏观经济学中一个时尚术语叫“滞涨”（stagflation）。
写到这里，笔者感到脑子里感到一片空白，留思绪底层的，惟有奥地利学派最后一代传人罗斯巴德（M. N. Rothbard）在《美国大萧条》一书的一个中心思想：美国大萧条只不过是对之前在政府干预下不负责任的“扭曲和不当投资”（米塞斯语）的一种清算！但愿处在中国政府决策层的经济学家们能够读读罗斯巴德的这一名著并能细细玩味罗斯巴德的这一30年前的警示。 回来看看谢谢教授，我等受益了！ 顶一下~~~ 最近乐视网太好了 教授的乐视网涨得不错！ 2395也很猛
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老师的这篇文章。刚好和宋鸿兵在《货币战争》里面的论点不谋而合。追其根源就是部分存款准备金率导致。
金本位被踢出市场的结果。