平高电气：年报靓丽 持续高增长有保证

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平高电气：年报靓丽 持续高增长有保证

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：vip990 浏览：2170 回复：0

管理改革成效显着、盈利能力大幅提高：划归国网体系后，公司全面推行事业部制改革，提高生产效率，并深化人财物的集约化管理。公司管理改革的成效在13年得到显着体现，综合毛利率提高5.3个百分点，三项费率下降2个百分点，净利率水平从4.1%提高到10.4%。其中，传统产品六氟化硫断路器、高压隔离开关毛利率由负转正，分别提高30.1和29.4个百分点，GIS产品毛利率提高3.7个百分点。三项费用中，管理费用率下降明显，降低了2.4个百分点。

　　经营现金流减少主要受年底确认的6个间隔特高压GIS影响：公司经营现金流同比减少6.7亿元，同时应收账款增加9.1亿元，我们分析主要是浙北-福州的6个间隔的特高压GIS(近7亿元)在年底签订合同，确认收入，但货款稍有延后，从而影响了公司的经营现金流。

　　14年继续高增长，特高压项目今年有望进入常态化审批元年：公司14 年的经营目标为实现收入 56 亿元、成本费用 47 亿元、净利润 7.48 亿元(同比增长87.5%).2014年特高压交流线路审批会进入常态化元年，配合国家十二五大气污染治理战略的十二条电力外送通道有望在今年全部得到核准，其中有2-3条区域特高压交流线路。我们预计国网今年有两条特高压交流线路招标，公司有望保持其在特高压GIS市场40%的份额，加上公司目前尚有11个特高压GIS待交货我们认为今年平高将高度受益于特高压建设。

　　天津制造业基地投产实现公司新的增长极：我们预计天津基地一期项目将在年底达产，2014年有望实现10亿左右收入。天津基地投产将极大丰富公司产品线。

　　盈利预测及投资评级：预计公司14-16年EPS(增发摊薄后)分别为0.68元、1.02元、1.39元，重申对公司的买入评级。