指数成分股调整，天上掉金子

范小明

指数成分股调整，天上掉金子

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：范小明 浏览：4400 回复：0

   如果股市里每年有2次机会，可以让投资者几乎是毫无风险地，知道哪些股票在未来40个交易日内将有4.79%的超额收益，而第二批股票将有-4.49%的相对损失，这是不是相当于天上掉金子？听起来这是痴人说梦，但是放在股市里，可以肯定地说，这是每年都在发生的事情。
    大家都知道，被动基金中有一类指数基金，完全跟踪各种市场指数，被动地进行投资的。截至2012年3季报的数据，指数基金的规模达到了3335.82亿元。沪深300、深证100、上证50等沪深市场重点指数的规模更是分别高达1501亿、466亿、和352亿元。交易所和中证指数公司，每年会在7月份和1月份的第1个交易日，实施指数样本股的调整，从样本股中调入一批股票，调出另一批股票。那么，一旦样本股调整了，所有跟这指数挂钩的指数基金，是不是必须跟着买入卖出操作？
    设想一下，如果调入调出成分股的调整规模比较大，而前一段时间日均的成交量又相对较少，那么指数基金的调仓操作对该股票的冲击就会很大，这就会给投资者带来显著的交易性机会。
    前面几篇文章里，我们反复提到，证券公司有一批具有奇思妙想的研究员们，经常在无私地为投资者们挖掘这种交易性的机会。中信证券的练海俊和严高剑，就是其中的杰出代表。他们分别在2011年12月份、2012年6月份，预测了成分股的调整名单，然后针对其中受冲击较大的个股，分别做股票买入和融券卖空操作，单月的费后收益居然达到了20%。

    那么作为个人投资者，应该具体怎么来操作呢？

    第一步：关注成分股的调整名单。指数的成分股定期调整，一般经历3个阶段：考察期结束日、大约1个半月后的“调整名单公布日”、2周后的“调整实施日”。“调整名单公布日”那天，交易所会在官网公布调整的成分股名单。只要名单一公布，各大基金经理就必须在2周之内调仓完毕。“调整实施日”当天，指数就以新的成分股进行运作。每年有2次“调整实施日”，分别是7月和1月的第1个交易日。由于交易所和中证指数公司对成分股的选择是有明确的规则的，所以如果投资者有兴趣、有耐心，可以在更早些时候对其名单进行预测。如果投资者不想费心费力，那么可以静等名单公布出来后，再关注每一支个股。

    第二步：针对调入的个股，计算其调整规模，估算冲击度。这个有点难度。以“大华股份”调入“沪深300指数”为例，首先要估算“大华股份”在调入指数中的自由流通股本数和权重 w ，其次，总计市场上所有跟踪“沪深300指数”的基金资产规模 M, 最后，统计“大华股份”过去一个月的日均成交量 v。那么这次调入操作给“大华股份”带来的正向冲击度，就是 M*w/v .

   第三步：针对调出的个股，计算其调整规模，估算冲击度。当然，如果投资者不想融券做空，可以无视这第三步。

    第四步：挑选受到冲击前列的个股，建立自己的投资组合，如“股票买入”或者“股票买入+融券做空”。持有至“调整实施日”。

    第五步：“调整实施日”这天，“股票卖掉”或者“股票卖掉+平仓”。请注意，统计结果表明，“调整实施日”一结束，那么超额收益将逐渐减少。道理也很显然，因为指数基金已经全部调仓完毕，利好消失，一些交易性获利的投资者也会在该日获利走人。例如，2013年1月4日，“海康威视”和“大华股份”迎来大跌。

    第六步：在“调整实施日”的第2天，买入被调出指数的个股。

    在这里，我照例啰嗦一句。我们建议投资者从公司基本面和成长空间出发，做价值投资。但是，如果对调整的成分股非常了解的话，又熟悉这种交易性机会，何不大方笑纳呢？