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发表于 2006-11-19 16:47
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转帖：重啤，中国股市的新神话？——重啤（600132）投资价值理性再分析（五）
【原创】 重啤，中国股市的新神话？——重啤（600132）投资价值理性再分析（五）
引爆这个话题的，是来自于东方证券研究员张小青最新发表的重啤的深度研究“当神话成为事实时…”报告指出，重庆啤酒的啤酒业务的价值空间为15.46-16.83元，而疫苗项目目前的合理价格48.75元，则合计公司整体合理价格在64.21-65.58元之间。此话一出，各种评论接踵而来，惊呼张小青在放卫星。同时很多投资者也产生质疑：东证在减持重啤的背景下，张小青发表这样的研究报告可信度到底有多少？
要想弄清这个问题，我们不妨先去了解一下张小青其人：
张小青 性别：男 年龄：33 专业：微生物与免疫学
工作单位：东方证券 学历：硕士
研究方向：生物医药行业 职位：研究员
兴趣爱好：游泳、健身、读书
最崇拜的投资大师：巴菲特
最喜爱的投资格言：能够持续赚钱的公司才是好公司。
获奖：在由CCTV《中国证券》、《中国证券报》、今日投资财经资讯有限公司联合主办的“2005年度中国最佳证券分析师评选”中获得“2005年医药行业最佳分析师”的称号。
获奖感言：获得今日投资医药行业最佳分析师荣誉，与们研究所的研究氛围和环境是分不开的。用风险投资的眼光选企业，准确把握行业发展的趋势，是我们能够选出好品种的关键原则。
专业特长：具备扎实的生物医药行业背景、专业化的研究模式、国际化的研究视野，能够准确的把握行业和公司的投资机会。
研究成果：
《重庆啤酒调研简报》
《三医改革研讨会——医药行业新一轮洗牌到来》
投资理念：
研究方面，以风险投资的眼光选品种，把握行业趋势和公司发展方向。
投资理念，价值是绝对的，同时又是相对的，把握好机会是正确的。
05年研究体悟：
在05年上半年我们开始关注医药商业行业，并且在下半年策略报告中提出对医药商业的准确判断，将国药股份和一致药业作为医药商业重点配置品种，事实上也是取得了很好的投资回报。我们认为，敏锐的眼光和对行业趋势的深入分析，是研究工作成功的保障，而对公司基本面的准确判断是取得成功的关键。
焦点连线
1. 您研究的行业中，最关注公司的什么素质？
我们重点关注公司的战略方向的选择是否符合行业的发展趋势，同时，公司的管理团队和产品研究开发水平也值得关注。
2. 您研究的行业中有资产注入、收购或兼并整合的公司有哪些？其中，哪些公司最有投资机会？
主要是集中在医药商业行业战略调整的公司，我们认为像国药股份、一致药业这种大股东资产注入，有望改变公司的经营规模和盈利能力。另外像天坛生物，大股东的资产丰富，公司定位在集团的运作平台，今后大股东旗下的资产进入上市公司的可能性极大。
3. 您研究的行业中目前最大的投资陷阱在哪里？
我们认为，目前国家整顿药品市场，对新药审批从严，医生处方强制开通用名和反商业贿赂，将对我国药品市场的架构产生新的变化。我们认为，新一轮的医药行业洗牌即将到来，价格战不可避免，应该回避生产同质品种太多的企业。
大家从张小青的个人资料里是否看出一些端倪了呢？张小青有着微生物与免疫学硕士的专业背景，曾因《重庆啤酒调研简报》、《三医改革研讨会——医药行业新一轮洗牌到来》等研究成果，获得在由CCTV《中国证券》、《中国证券报》、今日投资财经资讯有限公司联合主办的“2005年度中国最佳证券分析师评选”中获得“2005年医药行业最佳分析师”的称号。放眼中国各证券机构的研究员，又有谁比张小青更合适出具重啤乙肝疫苗的研究报告呢？
回到张的报告中，张从专业角度分析和比较了当今比较前沿的几种治疗性乙肝疫苗的机理和存在的缺陷，特别着重分析了吴玉章的合成肽乙肝疫苗的治疗机理和应用前景，没有一定专业背景的人很难明白其中的原理。但还是张不厌其祥的花了大量篇幅去阐述这一问题。很显然，张希望从理论上多层次、多架构、全方位的角度论证合成肽乙肝疫苗的成功的可能性，敢于从深度理论上去论证，折射出张对自己专业背景的自信和对疫苗成功的乐观。我们不能不惊异其对合成肽乙肝疫苗治疗机理有着如此清晰的脉络，更惊讶其几乎再明确不过的结论性论语：
“我们认为该路线该疫苗的设计路线新颖，理论成熟可靠，具有很高的实用价值，打破乙肝免疫耐受的概率极大。”
“吴玉章等研制的…已经开始临床二期，预计不久的将来人们将会看到该疫苗的治愈效果。”
本人曾对张前期的报告作过分析，如果说其前期报告还有意的“战略性模糊”的话，而“预计不久的将来人们将会看到该疫苗的治愈效果。”显然清晰肯定了许多。在二期数据没有正式公布出来之前，任何结论性的断语都是要措词谨慎的。更何况这还是一份对广大投资者投资选择有着重大影响的研究报告。这次是有意的“战略性清晰”？还是一种按捺不住的兴奋情绪使然？抑或二者皆有之？
更耐人寻味的是报告选择的标题“当神话成为现实时…”看过很多的研究报告，但在一个充满严谨和理性的研究报告里，标题起得如此感性却欲言又止，并用省略号结束，不禁让人浮想联翩，正可谓一切尽在不言中。相信这样独特而浪漫的标题也创造了一个另类“神话”吧。
从心理学上分析，判断一个人是否说真话，主要不是去研究其说话的内容，而是看其肢体语言是否和其所说的表达一致，比如说眼神、表情、手势、身姿等等。而这份报告的标题“当神话成为现实时…”犹如让我们看到了张小青兴奋的肢体语言，同时也和正文内容相契合。可以想见，其在作这份报告时一定是在激动、充满成就感的状况下完成的。
这是不难理解的，想想刘翔之于奥运会冲线那一刻的张扬、黄建翔之于世界杯歇斯底里的激情解说，在面临着一个“神话”即将成为现实的激动时刻，张小青作为一个幸运的、近距离的见证者和支持者，我们又如何能要求其心止如水呢？
这篇报告还有不可忽视的一点是，在其洋洋洒洒的理论分析的背后，有着翔实的第一手数据资料做支撑，虽然报告里申明依据均是可查的公开资料，但作为国内对重啤最具权威的证券研究员，谁又能肯定其没有与吴玉章、华正兴等相关重要人员作近距离的接触呢？反过来说，假设是一篇似是而非、有着严重偏差的研究报告，吴玉章、华正兴会默认其出笼去误导投资者吗？显然不会。因此，我们是不是可以认为张的报告里或多或少也传达了重啤公司所想要披露的信息呢？我们都知道，自临床二期启动以来，围绕着乙肝疫苗的各种猜测不绝于耳，始终没有一个正式而权威的渠道来作澄清和说明。主力也利用消息的真空期翻手为云、覆手为雨，使重啤的股价大幅振荡，主力坐收渔利。当然重啤也有难处，在临床二期没完成之前，不可能对外公布进展情况。只能以顺利、在预计的范围内等含糊的字眼来回答。而张小青不同，作为一个调研者，他可以站在第三方发表对重啤的看法。因此由其发表对乙肝疫苗的判断和看法合情合理，也为各方所能接受。在这个背景下，在重啤复牌的时候，出具这样明确的、具有指导意义的深度研究报告可谓恰逢其时。
而这篇深度研究报告适时推出，从某种意义上讲，使中小投资者和主力、机构投资者在这个特定的时段里，终于可以站在同一起跑线上。主力操弄股票、鱼肉中小投资者的空间逐渐缩小。从重啤复牌当天刻意、露骨的打压，到第二天、第三天随即快速的拉高，此时此刻，主力心虚、不敢再肆意逆潮流而动的本质表露无疑。重啤的股价也再一次站在了历史的新高。
说到这里，相信投资者对张小青的报告可信度已经有了自己的判断。还需要说明一点是，近两年来，张小青以自己的专业能力，一直不遗余力的通过其研究报告向广大投资者推荐重啤，而且不论股价如何波动，甚至在东证引人注目的大幅“减持”下，仍不为所动继续推荐。前后表达具有相当的一致性，彰显了其人格的独立性。我觉得所有重啤的中小股东应该起立向张小青脱帽致敬！
神话,有两种涵义，一是指关于神仙或神化的故事,是人们对自然现象和社会生活的一种天真的解释和美丽的向往,与迷信不同,其富有积极的浪漫主义精神；二是指荒诞的无稽之谈。
神话这个词，拿到中国股市来讲，多是贬义的。通常是第二类涵义，因为曾经有、现在有、将来仍会有上市公司编造各种“神话”愚弄普通投资者。所以不管乙肝疫苗成功与否，重啤注定要和“神话”划等号。如果疫苗不成功，一定会被许多人斥之为编造的“神话”；如果成功了，那将毫无疑义的创造和实现了中国股市勘称正面、完整意义上的新神话！
假设有一天神话成为现实时… 对每一个投资者而言，我们是否能预知自己那一刻的角色呢？是一个旁观者还是一个伟大神话的见证并参与者呢？ |
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发表于 2006-11-19 16:32
