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万国测评
万国测评安邦资讯- 《每日经济》研究简报
安邦资讯安邦资讯-《中港台金融》研究简报
安邦资讯1 新证券法望年内出台 混业经营将列入相关条例日前，有关权威人士向记者透露，《证券法》修订在年内完成的可能性很大，而届时备受瞩目的混业经营问题将有望正式列入相关条例中。
该人士指出，金融混业经营是我国金融业发展的必然趋势，此次《证券法》的修订对这个问题也进行了充分的论证。
他认为，如果没有对这方面的正式修改，那么QFII等国外金融机构以及国内保险、金融控股公司等机构的许多经营活动都将属于违法。
据了解，现行的《证券法》第六条规定“证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理。证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立”。而事实上，国内金融业对混业经营却早已有所尝试，且发展的势头不减。
从1999年8月开始，我国已允许部分券商参与同业拆借市场，从而打开了银行信贷资金流向证券市场的通道。2000年2月，人行和证监会联合发文，允许符合条件的证券公司以自营股票和证券投资基金券作质押向商业银行贷款，在一定程度上打通了商业银行与证券公司的资金通道。
2005年2月20日，中国人民银行、银监会、证监会联合公布并开始实施《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。按照规定，我国商业银行可直接出资设立基金管理公司。
在今年4月6日央行又正式公布工行、建行和交行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行，造成混业经营的既定事实。
另外，从2003年瑞士银行等成为首批QFII以来，试点第一阶段的40亿美元额度已被26家QFII用完。本报此前也曾率先报道了QFII投资额度将大幅提升的消息。而这些QFII在投资证券市场的同时，大多也在国内从事着其他的金融业务。
业内人士普遍认为，从保证金融业健康持续发展的角度出发，为混业经营正名势在必行。
据介绍，按照全国人大常委会2005年立法计划，全国人大财经委已经在4月举行的十届全国人大常委会第十五次会议首次提请审议《证券法》修订草案。而参照立法程序，全国人大常委会审议法律案，一般要经过常委会3次会议审议后交付表决，由常委会全体组成人员的过半数通过。全国人大常委会会议一般每两个月举行一次，这样《证券法》修改草案从首次提交审议起算，在年内完成的可能性很大。 首批试点公司惊曝自我炒作
金牛能源大股东旗下公司6年来反复进出金牛股票
首批试点公司惊曝自我炒作
股权分置首批试点企业金牛能源可能惹上大麻烦。最新一期《证券市场周刊》载文称，“金牛能源，大股东邢台矿业集团的关联方长期涉足公司股价的炒作，目前仍然或明或暗地持有大量流通筹码，它们极有可能在股权分置方案表决时与大股东联合‘打假球’”。
记者试图就此采访金牛能源，但其董秘的手机一直处于关机状态。
对此，业内人士认为，如果金牛能源存在这种问题，将对试点工作带来挑战。
金牛能源玩“里应外合”？
据上述文章报道，金牛能源2004年年报显示，国都证券和中诚信托分别在其十大流通股股东名单中排名第五和第八。值得注意的是，邢台矿业集团是二者的股东，其董事长郑存良还是中诚信托的董事，中诚信托为国都证券的发起人。
2005年一季报，国都证券和中诚信托没有露脸，嘉实旗下的两只开放式基金（嘉实服务增值行业基金和嘉实成长收益型基金）出现在十大流通股股东名单。嘉实基金的主要股东为中诚信托。此外，嘉实成长收益型证券投资证券基金与另一只开放式基金更持有金牛能源转债5899.04万。目前，金牛转债随时可以转换成流通股。为此，该文对持有大量金牛流通股和转债的嘉实系基金是否有权参与金牛试点方案的表决提出了质疑。
金牛能源公开信息显示，国都证券和中诚信托以及它们的多家关联公司一直在前十大流通股股东中进进出出，长期炒作金牛股票长达6年。该文认为，虽然目前除嘉实系3只开放式基金之外，在金牛能源及金牛转债的前十大流通股股东中不见其他邢台矿业集团关联方，但依旧不排除他们躲在十大流通股股东之外隐蔽持股的可能。对于该文揭示的这一问题，该文特别提到“有待管理层查证”。
分析师看法
江苏天鼎秦洪认为，对于该文揭示的问题，金牛能源有必要在信息披露方面对文中公司关联流通股东频繁“进出”作出解释。
至于文中提到嘉实系基金是否具备表决权问题，秦洪表示，相关规定仅仅规定了直接关联人不能对事关上市公司重大议案的表决，但并没有规定间接关联人的表决意向，尤其是仅仅参股而非控股的基金管理公司或信托公司。对于金牛能源目前的情况，需要监管部门作出新的解释。
监管层应尽快作出解释
在金牛关联方涉嫌“自炒”问题上，管理层应担当什么角色？秦洪认为，解决股权分置问题应确立责权利相统一的原则，不能仅仅靠上市公司的自律或所谓的承诺来维持市场上信心。而且，在股权分置这样动以数亿计的利益面前，相关承诺究竟有多大的作用，值得怀疑。对于金牛能源涉嫌“自炒”，监管部门应作出相应调查并就该问题向市场作出解释。
秦洪分析，金牛能源即便存在“打假球”的可能，相信也不会对整个股权分置试点产生根本性方向性的影响。但另一方面，该问题在一定程度上影响到金牛能源的股权分置解决方案。秦洪认为，目前投资者对控股股东会否联手大流通股东，从而侵害中小流通股东就存在质疑，相关问题如果被证实，无疑将对整个股权分置的进程带来不利影响。 基金公司表示 聚合有利因素推进股权分置改革
中国证券业协会召开股权分置改革试点工作座谈会，15家基金公司负责人表示发挥专业优势积极参与试点
本报讯 继上周四组织由15家券商负责人参加的“股权分置改革试点工作座谈会”后，中国证券业协会上周五再次组织召开座谈会，共有15家基金管理公司的负责人应邀参加座谈。
据悉，中国证券业协会今日还将邀请数家证券投资咨询公司的负责人就股权分置改革问题进行座谈。
在上周五召开的座谈会上，与会的基金业代表充分肯定了股权分置改革试点工作对完善中国资本市场基本制度建设的重要意义，表示要发挥机构投资者的专业优势，积极参与股权分置改革试点，为稳步推进改革创造有利的市场环境。
国联安基金公司董事长符学东、银华基金公司副总经理陈湘永、银河基金公司总经理谭庆中、中融基金公司总经理万朝领、鹏华基金公司副总经理殷克胜在座谈中高度评价了股权分置改革试点的重大意义。他们认为，作为中国资本市场的一项基本制度建设，启动股权分置改革，不仅为治理中国证券市场存在的历史积弊开辟了道路，同时也为未来中国证券市场的发展提供了制度创新空间。股权分置改革不仅宏观上有利于完善价格形成机制，稳定预期，为资本市场的深化改革和市场创新创造条件；而且微观上有助于建立真正的上市公司治理结构、上市公司的制约机制及估值体系，形成真正的股权文化和股东意识，从而有效地保护中小股东利益。
在座谈中，与会代表还认真分析了当前资本市场发生的巨大变化。他们认为，中国证券市场经过多年发展，具备了进一步深化改革的有利因素：一是证券市场涉及发行、交易及监管的基础性制度建设基本完善；二是市场以大盘蓝筹股为代表的上市公司的投资价值已经凸现，价值投资理念成为主流；三是包括QFII、保险资金、社保基金、企业年金等在内的各类机构投资者投资股票市场的渠道将更为顺畅。股权分置改革试点在这些有利因素的聚合作用下将会获得积极的改革成果。
与会代表表示，作为证券市场最重要的机构投资者和长期的参与者，基金管理公司应该以更长远的眼光来看待这场改革对中国资本市场改革开放与稳定发展的影响，深刻认识管理层作出这一战略性决策的魄力和从根本上解决这一重大历史遗留问题的决心，积极而坚定地支持和参与这场改革。广发基金公司总经理林传辉、国泰基金公司副总经理陈甦等表示，基金公司会本着对投资人负责、对证券市场长远发展负责的态度，运用自身的专业能力为完善改革献计献策，为促进改革创造有利的市场氛围。
中国证券业协会副会长黄湘平在听取了与会代表的发言后，作了总结发言。他要求各基金管理公司树立主体意识、责任意识和大局意识，以专业的眼光和专业的判断，全面客观地看待股权分置改革试点工作可能遇到的各种问题，在坚定自身信心的同时，积极宣传，引导市场其他参与者，为推进股权分置改革试点工作做出应尽的努力。 ●1、三大报消息：《投资者和市场人士对股权分置改革表心声 好公司好方案先行》、《基金公司表示 聚合有利因素推进股权分置改革》、《强化五个基本意识 促进股权分置改革》；
● 2、行业消息：《纺织品出口税上调撼动整个产业链》；
● 3、个股消息：《华菱管线完成渐进式整体上市》、《康佳集团宣布进军汽车电子领域》、《三大航空公司申请征收燃油附加费》、《三一重工：现行政策对方案持续调整没详规》；
● 4、传闻消息：《巨额保险资金逐步入市 高分红公司继续被看好》、《关口失守引发救市悬念 股权分置改革配套利好可能出台》、《刘纪鹏认为：平准基金正在形成之中》；
● 5、其他消息：《格林斯潘称人民币升值无助美国减少贸易逆差》、《孙成钢又抛预言 经过连续4年调整大牛市即将爆发》、《业内人士提醒，机构博弈试点应慎防囚徒困境》。 今日特别提示（2005年5月23日）
深市:
◎ ST珠江、ST珠江B、*ST仪表 停牌一小时
◎ 新都酒店、ST鸿基、徐工科技、
丹东化纤、白鸽股份、湖南投资、
黔轮胎A、西安旅游、华光陶瓷、
南方摩托、山东海化、海化转债、
贵糖股份、神火股份、霞客环保、
苏宁电器、航天电器 停牌一天
沪市:
◎ 江淮转债、江淮汽车 停牌一小时
◎ 中信证券、福建高速、新天国际、
*ST黑龙、*ST金牛、哈空调、
紫江企业、江泉实业、海南椰岛、
洞庭水殖、兴业聚酯、西水股份、
通葡萄酒、小商品城、联环药业、
长园新材、栖霞建设、天士力、
中油化建、康缘药业、金晶科技、
福耀玻璃、东方通信、东信B股、
通宝能源、上海永久、永久B股、
厦华电子、博汇纸业 停牌一天
◎ 江淮转股5月26日终止停牌 投资者对股权分置改革表心声 好公司好方案先行
股权分置改革试点牵动着广大投资者的心。本报上周五头版刊发了《市场热望蓝筹公司早日试点》的文章,引来了热烈的反响,近日,不少投资者和市场人士来电来信,对此深表认同,投资者的一个共同心声是:股权分置改革试点应当让好公司好方案先行。
市场人士认为,股权分置改革意义重大,第一批四家试点企业为此进行了积极的探索,积累了宝贵的经验,紧接着作为市场的中流砥柱和先进生产力的代表,一批好公司理应走在改革的前沿,早日进行试点。
所谓好公司,是指一批管理规范、竞争优势突出、市场地位显著、持续盈利能力较强的大型蓝筹企业。无论是在国民经济还是在证券市场中,它们都具有相当的代表性和影响力。让它们早日进入股权分置试点的行列,对整个改革进程将产生积极重要的作用。
一方面,大型蓝筹公司早日试点有利于稳定市场预期,为改革树立良好的标杆作用和示范效应。这些公司,是投资者长期以来公认的蓝筹股,是市场稳定发展的主要发动机。它们早日进行改革试点,将使市场预期进一步趋于明朗,有助于投资者进行更为理性的价值判断。
另一方面,大型蓝筹公司早日试点,也有利于提升企业价值,进一步促进资源的优化配置。过去,由于股权分置问题的存在,企业的非流通股价值得不到充分体现,利用换股进行购并等现代化的资本运作手段难以实施,阻碍了企业的发展空间,也降低了证券市场优化资源配置的效率。通过改革,企业的资本运作能力将得到极大的发挥,证券市场的活力也将得到极大的提升。
投资者还呼吁,大型蓝筹公司进行试点,还应当秉承保护投资者、特别是公众投资者合法权益的原则,拿出积极可行的好方案来。
投资者希望大型蓝筹公司的方案能够平衡各方利益,尤其是充分考虑流通股股东的贡献,保护好公众投资者的利益。
首先,方案设计应当利在长远,当务之急是给予市场积极预期,提振投资者信心,促进改革的顺利进行和市场的稳定发展。只有市场整体能够健康发展,非流通股股东和流通股股东的利益才能得到共同的体现。如果拘泥于一时得失,计小利而弃大势,最终结果只能是贻误时机,双方俱损。
其次,方案设计应积极创新,汲取各方智慧,运用多种有效的机制、手段和工具,求得多方利益的最大均衡。在此过程中,非流通股股东和流通股股东应积极沟通,坦诚相对；中介机构应充分发挥专业优势,精密谋策；政府部门应积极引导,严格监管。 十大咨询机构看后市 千一关口仍将争夺
看涨三家
浙江利捷:个股表现相当疲软,难以提振市场人气,本周大盘有望向上突破10日均线压力。
渤海投资:成交量萎缩表明空方力量已经开始减弱,短线股指出现小幅上扬行情的可能性较大。
广州博信:大盘指标股止跌稳定了市场信心,后市股指有望展开震荡反弹行情。
看平三家
金美林投资:虽然基金重仓股打压明显,但护盘资金运作迹象也相当显著,短线市场有望探底回升。
汇正财经:弱势格局仍未得到明显改观,短线市场将在1100点展开窄幅震荡行情,总体看平。
青岛安信:短线大盘权重股仍有下探可能,但下方支撑较强,本周市场有望触底反弹。
看跌四家
北京首放:多空力量相对平衡,短线大盘涨跌两难,本周股指将冲高回落,阴线告收。
三元顾问:市场交投依然清淡,热点不突出,短期均线对反弹构成一定阻力,本周市场可能出现调整。
武汉新兰德:上周五部分个股尾盘跳水表明投资者持股信心开始动摇,本周大盘将再度向下探底。
博星投资:目前大盘在1100点关口反复争夺后将再次面临方向选择,短线市场出现小幅调整的可能较大。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 [上证报]聚合有利因素推进股权分置改革★
上海证券报??2005-5-23 7:55:47
中国证券业协会5月20日在北京召开股权分置改革试点工作座谈会,15家基金管理公司的负责人应邀参加会议,就股权分置改革问题进行座谈。与会代表充分肯定股权分置改革试点工作对完善中国资本市场基本制度建设的重要意义,表示要发挥机构投资者的专业优势,积极参与股权分置改革试点,为稳步推进改革创造有利的市场环境。
国联安基金管理有限公司董事长符学东、银华基金管理有限公司副总经理陈湘永、银河基金管理有限公司总经理谭庆中、中融基金管理有限公司总经理万朝领、鹏华基金管理有限公司副总经理殷克胜在座谈中高度评价了股权分置改革试点的重大意义。他们认为,作为中国资本市场的一项基本制度建设,启动股权分置改革,不仅为治理中国证券市场存在的历史积弊开辟了道路,同时也为未来中国证券市场的发展提供了制度创新空间。股权分置改革不仅在宏观上有利于完善价格形成机制,稳定预期,为资本市场的深化改革和市场创新创造条件；而且在微观上有助于建立真正的上市公司治理结构、上市公司的制约机制及估值体系,形成真正的股权文化和股东意识,从而有效地保护中小股东利益。
在座谈中,与会代表还认真分析了当前资本市场发生的巨大变化。他们认为,中国证券市场经过多年发展,具备了进一步深化改革的有利因素,一是证券市场涉及发行、交易及监管的基础性制度建设基本完善；二是市场以大盘蓝筹股为代表的上市公司的投资价值已经凸现,价值投资理念成为主流；三是包括QFII、保险资金、社保资金、企业年金等在内的各类机构投资者投资股票市场的渠道将更为顺畅。股权分置改革试点在这些有利因素的聚合作用下将会获得积极的改革成果。
"风物长宜放眼量"。参会代表表示,作为证券市场最重要的机构投资者和长期的参与者,基金管理公司应该以更长远的眼光来看待这场改革对中国资本市场改革开放与稳定发展的影响,深刻认识管理层作出这一战略性决策的魄力和从根本上解决这一重大历史遗留问题的决心,积极而坚定地支持和参与这场改革。广发基金管理有限公司总经理林传辉、国泰基金管理有限公司副总经理陈甦、海富通基金管理有限公司投资总监陈洪等表示,基金管理公司会本着对投资人负责、对证券市场长远发展负责的态度,运用自身的专业能力为完善改革献计献策,为促进改革创造有利的市场氛围。
协会副会长黄湘平在听取了与会代表的发言后,作了总结发言。他要求各基金管理公司要树立主体意识、责任意识和大局意识,以专业的眼光和专业的判断,全面客观地看待股权分置改革试点工作可能遇到的各种问题,在坚定自身信心的同时,积极宣传、教育、引导市场其他参与者,为推进股权分置改革试点工作做出应尽的努力。协会副会长徐雅萍出席了座谈会,秘书长聂庆平主持了会议。 6年股市数风流 看5.19以来10大事件和10大人物
2005年是股市的转折之年。而1999年的“5.19”行情发生六年来，证券市场出现了不少让人激动的焦点事件、热点人物。
今天，本报在采访相关专家和投资者以及业内人士的基础上，评出六年来证券市场的10大事件和10个热点人物，以飨读者。
六年股市十大事件
《证券法》出台奠定长治久安法律基础
1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施。中国证券市场从此走上了法制化规范的道路。
“中科创业”事件公司案件首次震惊全国
2000年12月25日中科创业股票“大跳水”。2001年1月1日，中科创业6名董事、2名监事突然提出辞职，董事会分崩离析。“中科系”事件震惊全国，这是中国证券市场设立以来从未有过的。
B股开放市场再燃做多激情
2001年2月20日证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，买卖B股股票。受政策影响，B股市场在三个月里涨幅达数倍。6月1日B股市场对境内居民全面开放，B股指数创历史新高。
民事赔偿机制启动投资者不再永远颗粒无收
2002年1月15日，规定因虚假陈述引发的民事侵权赔偿纠纷案件，法院可受理和审理。2002年1月24日，首例证券民事赔偿案———“大庆联谊”案受理。
减持国有股坎坎坷坷为哪般
1999年12月2日国有股配售试点启动，2001年6月14日国有股减持办法出台。2001年10月23日，证监会宣布停止首次发行和增发股票时出售国有股。2002年6月24日国务院决定，国有股减持停止。
QFII尘埃落定投资者“与狼共舞”
2002年11月8日，QFII机制正式启动。资本市场又多了一支生力军，国内投资者开始“与狼共舞”。
“国九条”颁布纲领性文件影响深远
2004年1月31日，“国九条”出台，是名副其实的证券市场纲领性文件。
中小板开锣多层次市场建设开始
2004年5月27日，中小企业板正式开锣，标志着我国多层次资本市场建设的开始，为我国的中小企业提供了通过资本市场进行融资的途径。
分类表决出台公众股股东拥有话语权
2004年12月7日，证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，并于同日开始实施。《规定》赋予了中小投资者更大的话语权。
股权分置试点启动证监会拿起“烫手的山芋”
2005年5月9日星期一，证监会宣布股权分置试点启动。5月10日，沪综指跌至1130.8点，创六年新低。
影响股市十大人物
中国有句俗话：先有非常之人，后有非常之事。在总结六年来十大事件的同时，我们同时也注意到，六年来，有10个人的一言一行对中国股市产生了重要的影响。
梁定邦———“5.19”行情策划者？
有人称，梁定邦是“5#zhPoint#19”行情的策划者。而事实上，他的言行和对证券市场的态度，对后来股市的发展产生了深刻的影响。
许小年———千点论始作俑者
2001年9月，许小年的“当指数跌到1000点左右才可能是较干净的市场”的言论被口诛笔伐，然而，此后股市不断上演的圈钱闹剧，却印证了他预测的精准。目前，沪指已跌破1100点。
唐万新———德隆系教父
2004年10月1日，德隆系教父唐万新被秘密拘捕，原因是“涉嫌非法集资”。时至今日，唐万新金融帝国已彻底崩塌。
吴敬琏———炮轰股市赌场
2001年年初，吴敬琏说，“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”时至今日，吴敬琏的呼吁仍然振聋发聩。
吴春妹———股市第一案公诉人
2001年1月20日，北京市公安局对“中科创业”立案侦查。吴春妹在庭审示证和认定丁福根等涉嫌构成操纵证券交易价格罪时起到关键作用。
刘姝威———维权先锋“叫板”蓝田
刘姝威2001年10月《应立即停止对蓝田股份发放贷款》一文引发轰动全国的“蓝田事件”。2002年4月1日，历时半年的蓝田诉刘姝威侵害名誉权案以刘姝威的全面胜利告终。
吕梁———恶庄的悲哀
2001年初，媒体报道了2000年至2001年“中科系”股票雪崩、庄家吕梁做庄的始末。这是操纵股市的人首次自爆内幕。意味着中国股市“庄家时代”逐步走向终结。
史美伦———掀起监管风暴
2001年2月12日，国务院任命史美伦为证监会副主席。2004年9月13日，史美伦辞职。史美伦提倡的“三公”原则，至今让投资者难忘。
胡舒立———财经界最“危险”的女人
2000年10月，胡舒立所领导的《财经》杂志，刊发《基金黑幕》。随后产生的全国范围内关于基金业监管的大讨论，使得证监会被迫公布了对基金运作中异常交易行为的调查结果。
尚福林———“无为”变“有为”
2004年、2005年是中国证券市场制度建设最卓有成效的一年，新股询价制度、国九条的落实、股权分置改革试点等背后都有着尚福林忙碌的身影，可以讲，尚福林功不可没。 券商体验市场转轨痛苦 经纪业务能否"凤凰涅槃"
近年来,随着市场环境和产业政策的演变,新兴的中国证券市场正在经历由计划向市场转轨的阵痛,在浓厚的计划性和严格的市场准入限制中度过初创期的中国证券业也结束了其暴利时代,经纪业务的传统经营模式正遭遇巨大的生存压力。这种以营业部为经营管理和利润中心的分散化经营管理模式在证券市场发展初期有灵活、高效的一面,但也导致了经纪业务产品同质化、客户定位趋同、资源配置不合理、经营费用较高且固化成本比重较大等诸多的弊端。面临当前的生存环境,券商经纪业务正无奈地体验着转轨的痛苦,这种痛苦不仅仅是经营的困难,更多的是市场转轨和行业转型的困惑。
面临严峻环境考验 市场调整难以在短期结束
首先,从政策层面上看,监管层及市场各方人士都看好中国证券市场的发展前景,可现阶段却缺乏实质性措施。
其次,从市场层面来看,转轨时期的证券市场功能定位尚未从理论和实践上得以明确并达成共识,导致当前的市场预期机制缺乏稳定性,证券市场陷入一片混沌。
再次,投资者信心严重受挫。目前,较之证券市场发展初期,二级市场投资者的损失估计已经超过万亿,与此同时,国内上市公司侵犯广大投资者利益的违规事件却频频曝光。投资者信心无疑受到严重伤害。
从根本上说,"为国有企业解困"是中国证券市场发展初期的功能定位,这种"非优化资源配置"的定位错位不可避免会留下诸多的历史遗留问题,其中的"股权分置"问题也正在成为目前影响市场发展的根本问题。当前国有企业改革已经进入攻坚阶段,资本市场的良性发展显得更加突出,同时,中国证券市场市场化和国际化的程度也日渐加深。基于上述认识,我们是否可以作出这样的判断:在经过初期快速的粗放式发展之后,历史遗留问题所导致的负面影响已经极大制约了中国证券市场的进一步发展,甚至还将制约"构建和谐社会"的蓝图。因此,为解决历史遗留问题而进行改革和调整,将是中国证券市场在未来一段时期内的主要任务。而经纪业务佣金收入也不敢指望市场的火爆,更多的是指望规模的扩大和品种的增加。
行业整合将在所难免
当前经纪业务发展面临的一大问题就是产品同质化和证券公司之间过度竞争的问题,而这只能通过以业内兼并重组为主要形式的行业整合来解决。通过激烈竞争实现优胜劣汰的行业整合,使资源不断向优秀券商集中,行业格局在整体上保持动态优化,也是国际上证券业演变的普遍规律。
产品匮乏境况的改观需要较长时期
在成熟的证券市场,一方面可投资的品种很多,包括股票、债券、基金、票据、期货、保险以及权证等相关的衍生产品,另一方面对投资方式的限制较少,使得证券公司可以为投资者提供全方位、高附加值的投资理财服务。多元化的投资品种和多样化的投资方式,确保了证券公司在为投资者创造财富的同时,也为自己开辟了多渠道的收入来源,从而为优化证券公司收入结构、实现收入稳定奠定基础。而在我国的证券市场,可投资品种极其有限并且多属于风险品种,同时还缺乏必要的避险机制,因此,满足投资者多样化投资需求的经营理念缺乏实质性内容,券商经纪业务面临"无米之炊"的尴尬。
虽然市场已经认识到,品种匮乏及投资机制的局限已经严重制约了国内券商经纪业务的发展,并且,市场各方也在试图推动产品创新的步伐。但是,由于认识的不统一、政策的不统一、以及体制和制度方面的制约,多样化产品格局的构建难以一蹴而就,券商经纪业务产品匮乏的境况还将延续一段时期。
拓展业务发展空间 明确发展路径
成熟市场和新兴市场国家证券经纪业务的发展经验表明,提供多样化的产品和服务是拓宽证券经纪业务发展空间的必备条件之一,也是证券经纪业务自身发展的客观规律,在此基础上,相应的客户细分和差异性定价策略也才能创造更大价值。因此,经纪业务基本职责在国内也日渐明晰:要为更多的客户提供更多的投资产品,回归证券公司作为证券产品卖方角色。"以客户为中心、以产品为主线展开,经营模式由传统的交易通道提服务向产品服务转变"将是国内证券经纪业务的未来发展趋势。
需要说明的是,受制于制度环境以及当前的市场环境,目前我们的经纪业务还处在由通道交易服务向全面、深入、准确、及时的投资咨询服务转型阶段,至于保值增值、费用低廉的资产管理服务和全面理财、多样服务的全面金融服务还需要较长时间才能真正展开。
关注目前业务工作重点
证券公司经纪业务模式,主要是指经纪业务的盈利模式以及相应的经营模式。盈利模式主要指经纪业务的盈利渠道、方式及收入构成；经营模式是指业务流程、管理流程、组织体系、运行机制和服务方式。盈利模式解决靠什么盈利的问题,经营模式解决如何进行资源有效配置的问题,同一盈利模式可以采取不同的经营模式。经纪业务的实质是一种中介和代理业务,因此,佣金收入始终是经纪业务的主要收入来源,而其他基于理财顾问的收费收入,作为经纪业务的增值收入虽然有较大的增长空间,但从国内证券行业的现实情况看,在相当长的时间内难以取代佣金收入成为主要的收入来源。因此,国内证券公司经纪业务的盈利模式在相当长的时间内不会有太大改变,但经纪业务的经营模式却可以、也应当适应市场和行业的发展趋势进行适当调整。目前,必须从降低经营成本和丰富代理产品着手加以解决。
1、改善资产结构,降低经营成本
内地券商主要通过在全国各地开设营业部的方式拓展业务规模,而美国、中国香港等金融市场发达的国家和地区,主要是通过独立证券经纪人或折扣经纪商来拓展业务规模。这种支出结构上的差异,在一个侧面反映了内地券商的资产结构和经营成本还存在较大的改善空间。
2、丰富产品服务,改善收入结构
收入结构的多元化依赖于产品结构的多元化,而多样化产品和服务的提供需要一个较为宽松的制度环境来确保产品创新的顺利实施。但是,由于体制和制度的制约、创新与规范的矛盾,国内证券市场产品结构的多元化可能会经历一个漫长的过程,因此,经纪业务的收入结构也很难在短期内有所突破。
的确,产品结构问题是一个行业性问题,不是单个券商所能左右的,但这里所要强调的是,我们必须认识问题所在,以及问题的严重性与紧迫性,在现行的制度环境中顺应行业发展趋势并积极应对,培养行业内的相对竞争优势。
比如,就现状而言,券商可以在以下两方面有所作为:一是在现有条件下,加强国债、企业债券、开放式基金、货币市场基金等低风险品种销售。通过低风险品种的销售,可以逐步改变公司的客户结构,这是一个品牌和信誉的积累过程,是一个利在长远的事情。二是加强基于深度研究的自主产品的开发和营销。就是按照"以市场需求为导向,贴近营业部、贴近客户"的思路,尝试现有咨询产品的深度开发和持续服务,探索产品转化各环节之间可量化的评价方式,并通过资源配置和相应的激励约束制度构建有利于咨询服务产品化的运行机制。 韩志国：全流通试点中八个焦点问题
中国股市的全流通问题是当今中国聚焦度最高、影响力最大的课题与难题。全流通的成功与否，所决定的将不仅仅是中国股市的命运，而且还是中国改革与中国发展的命运。也正因为如此，市场与整个社会对中国股市的全流通问题一直给与了深深的关注与持续的关切。
在全流通试点启动以后，市场已经由关注与关切转向期待与期望，全流通试点方案能不能得到市场的广泛认同，试点工作能不能由点到面地逐步展开，将在很大程度上决定现在与未来中国股市乃至中国经济的走势和走向。最近一个时期，特别是全流通试点规则公布以后与全流通试点方案推出以来，无论是在市场层面还是在理论层面，也无论是对市场规则还是对具体方案，都出现了比较明显甚至是重大的分歧，这些分歧的出现和日益加剧不仅会对市场走势产生影响，而且还直接关乎到试点的下一步发展乃至全流通的进一步展开。不对这些问题进行具体的和深入的分析，试点的推进就可能会出现茫然甚至发生走偏。
从市场的现实来看，有关全流通试点中的焦点问题，主要集中在8个方面。
第一个问题，流通股与非流通股究竟是一种怎样的关系？把上市公司的股票分为流通股与非流通股，是中国股市的独有现象。中国股市的非流通股在运行中有这三个方面的特点：一是在总体上呈现着“一股独大”甚至“一股独霸”的特点，凭借着自己在上市公司中的控股地位，大股东或控股股东取得了能够决定上市公司命运的控制力与影响力，而这种控制与影响的背后又具有行政权力的浓厚色彩。二是非流通股股东以暂不上市作为承诺，形成了市场上现有的供求关系格局并在此基础上形成了市场的价格决定机制与价格结构体系。流通股股东为此向市场支付了较高的成本与对价，并且全面承担了投资选择风险、价格波动风险、公司失败风险、决策失误风险甚至是行政官员的寻租腐败风险。如果说，流通股股东是中国股市的脊梁，那么在过去的长时期中，这个脊梁在为市场发展和国企改革做出了巨大的、历史性贡献的同时，从市场中所得到的则更多的是损失和磨难，这是市场在解决股权分置与全流通过程中必须面对也必须正视的客观现实。不正视这个现实，就会颠倒中国股市的历史与客观实际，就会颠倒中国股市的改革逻辑与发展逻辑，就会导致市场遭受更进一步的伤害并且滑向更加深重的灾难之中。三是，交易在先的同股同价是行权在后的同股同权的前提，没有交易在先的同股同价，就不应有行权在后的同股同权。正是在这一点上，中国股市在现实中形成了巨大的逻辑颠倒，在市场客观上已形成流通股与非流通股两种价格、两类股票、两重利益格局的情况下，片面地理解和实施同股同权，从而在IPO和再融资等一系列环节上造成了非流通股股东对流通股股东的重重的制度戕害与市场戕害，从而导致市场出现了山穷水尽的发展局面。也正因为如此，解决股权分置的过程就必须成为矫正制度走偏与市场走偏的过程。非流通股股东以向市场支付对价的方式来购买流通权，以及购买价格的形成与支付方式的把握都既要考虑中国股市的演进过程，又要面对空前大熊市的客观现实，否则，解决股权分置的过程就会演化为放大市场走偏与制度走偏而不是矫正这种走偏的过程。
第二个问题，制度转折要不要以市场转折作为实现条件？在这个问题上，我和一些经济学家存在着重大分歧。在前不久管理层召开的一个内部研讨会上，华生教授对已经推出的4家全流通试点方案给与了很高的评价，认为这4家试点企业的选择是成功的，方案的设计也是合理的，试点企业推出后的最值得称道之处，是这几只股票没有大涨，整个股市也不涨反跌。如果这几只股票大涨或是整个市场出现了牛市，那就意味着全流通试点的失败。我的看法与华生教授几乎完全相反。在我看来，第一批全流通试点企业的推出不但是不成功的，而且还面临着失败的风险。全流通试点是否取得成功，唯一的标准是看它能不能够有效地带动市场实现根本转折，能不能够让流通股股东手中股票的流通价值实现有效增值。由于非流通股的数额过大，熊市的周期太长，市场的人气太散，因而无论采取哪种全流通方式，都会导致市场流通股数量绝对增加，在这种情况下，要让市场接纳全流通，就必须以市场转折作为制度转折的基本前提。在一个熊气弥漫、人心极度涣散、对扩容极度敏感的大熊市中，要有效地实现带有明显扩容特征的制度转折，几乎是不可能的。
第三个问题，全流通试点本身是否就是示范？在这个问题上，我与华生教授也存在着重大分歧。我们之间的这个分歧，既导源于我们对第二个问题的不同分析，也基于我们对流通股与非流通股这两类股票的性质以及全流通方式与方案设计的本质差异。从2001年起就一直主张以市场竞价方式来解决全流通问题并为此设计了多个方案的华生教授在这个问题上是很难与我们找到契合点与磨合点的。没有看到流通股与非流通股在性质上是两种完全不同的股票，这是华生教授和其他一些学者与市场人士与我们分歧的根本原因所在。在我看来，试点本身就是示范，试点的作用也是示范。之所以做出这样的判断，主要是基于：1.全流通的试点规则是由政府制定的，试点规则所体现的是政府对股权分置状况和全流通进程的基本态度和政策取向。2.全流通的第一批试点企业和试点方式实际上是由管理层选择的，这实际上是向市场注入的一个新的和重大的制度变量、政策变量与市场变量，它对整个市场预期的改变将带来难以估量的重大影响。在全流通采取了分散决策、分类表决的自下而上的解决方式以后，唯一能够引起市场全局大幅动荡和持久震荡的就是试点规则与试点方案。如果试点成功，那么试点企业的试点方式与博弈方式就会形成示范，从而在市场中推广开来和蔓延开来；如果试点失败，那么试点失败的个别风险就会迅速演化为市场全局的整体风险，并且会导致市场运行的大幅动荡。正是在这个意义上，我们说全流通决定股市命运，试点决定全流通命运，第一批试点决定整个试点命运。3.在占中国股市股本总量64%的非流通股中，国有股占了74%，国有股的股权分置与全流通问题的解决以及这种解决的方式与方法将会对整个市场产生非比寻常的重大影响，甚至会决定解决国有股股权分置与全流通问题的整体思路与政策取向。因此，全流通试点企业国有股股权分置解决方案的推出实际上就是在向市场亮政府的政策底牌，如果这种底牌与市场预期相距甚远，市场就会发生反向转变而不是正向转折，市场也会因此而失去一次千载难逢的制度转折与市场转折的机遇。因此，全流通试点的要义就是示范，是制度示范与市场示范的有机整体；它所产生的效应也是示范，不是正向示范就是反向示范。在第一批试点方案推出以后，失望的情绪迅速在市场中蔓延，市场形成了一路走低的趋势，其原因也盖源于此。
第四个问题，试点的矛头是挤压股价还是挤缩股本？全流通试点的矛头是挤压股价还实挤缩股本，从表面上看是一个方式和方法问题，实际上则是不同全流通道路的选择问题。送股方式是在价格上做文章，缩股方式是在非流通股和市场的股本总额上做文章；送股方式或者不改变市场的股本数量从而也不能提升股票与市场的内在价值，或者还会增加市场的股本总量（例如清华同方(600100)所采取的用公积金送股方式）并进而降低股票与市场的含金量。因此，送股方式对市场预期的改变与市场转折的实现就很难起到正面的提振作用，在大熊市的市场环境和做空机制缺失的情况下，送股还极易引发多杀多行情，从而加剧市场的熊市氛围。这种多杀多，不仅是试点企业中投资者的多杀多，而且还包括整个市场预期机制变坏的多杀多。一旦这种多杀多行情出现，那么对市场的全流通来说就无疑是雪上加霜，也会使解决股权分置与全流通陷入进退维谷的更困难的境地。 以中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)为例，流通股股票只有28亿股，而非流通股股票多达867亿股，为流通股数量的近31倍。如果采用送股方式，那无论怎样送，对市场都是超比例扩容从而都是重大利空，况且中国股市与中国国有资产管理的现状又决定了它不可能对流通股股东有大比例的送股与补偿。如果把A股与H股发行价格的差别因素再考虑进来，那么以送股方式对流通股进行补偿，实际上就不可能到位。因此，送股这种对价方式的最大缺陷，是在流通股与非流通股持股成本相差巨大的情况下，根本找不到价格接口。而采用非流通股的缩股方式，则把矛头对准了中国股市因股权分置而形成的最大弊端：非流通股因以大大低于流通股的价格持股所形成的大量股本泡沫。以解决股本泡沫为解决股权分置的矛头所向，才真正抓住了股权分裂这一重大制度弊端的要害与关键。如果在分子与分母上做好文章，使公司从而整个市场的非流通股股本能有较大的减少，那就可以大大提升上市公司与整个市场的内在含量从而对市场预期产生重大甚至是决定性的影响。必须看到，市场的价格归根到底是由供求关系决定的，改变了市场与股票的供求关系，也就改变了市场的价格基础与价格体系，在这种情况下，要使股票与市场的价格重心不发生下移，就必须在上市公司与整个市场中注入新的和更重大的变量，从而在改变供求关系的同时大幅提升股票与整个市场的内在价值，并且使得这种价值的提升足以抵消甚至压倒供求关系改变所带来的负面影响，而这一点，恰恰是采用非流通股缩股、挤缩非流通股股本泡沫方案的精髓与精华所在。根据我们从8个行业的8家市净率平均超过3倍的上市公司采用2005年5月13日的收盘价与2004年底的净资产价格所作的缩股测算，8家上市公司在缩股后，总股本平均减少60.82%，每股税后利润平均增加100.48%，每股净资产平均增加87.98%，市盈率平均下降54.26%，8家上市公司缩股后的平均市盈率降至13.72倍。如果全流通试点中能够出现这样的情况，那么市场的预期就会出现重大改变，牛市的来临也就是指日可待的事情。有人指责我们的测算“太离谱”，但我恰恰认为，这是在全流通试点中正视股市历史、正视流通股股东对非流通股在净资产与中国股市的重大贡献、确保全流通试点取得成功从而引导股市从现实走向未来的最低也是最起码的条件，如果连这样的要求也不能满足，那么全流通就很可能演化成对流通股股东财富的进一步掠夺，使得股市本身所固有的制度戕害在解决股权分置的过程中被保留下来和放大开来，一旦试点中出现这样的情况，那么试点取得成功的概率与机会就会大大降低。
第五个问题，全流通试点是要保护流通股股东的利益还是要增厚非流通股东的权益？在解决股权分置的过程中切实保护流通股股东的利益，既是“国九条”所确定的解决股权分置的基本原则，也是全流通试点方案能否取得市场认同从而试点能否取得成功的关键。从已经推出的4家试点企业的实际情况来看，“国九条”所确定的解决股权分置的基本原则并没有真正得到落实，保护流通股股东的利益在客观上还流于形式。根据我们的反复核对和测算，三一重工(600031)、清华同方、紫江企业(600210)和金牛能源(000937)非流通股与流通股股东持股成本在改革前分别是1:5.94、1：8.13、1：16.34和1：5.12，在实施改革后，这一比例分别降至1：3.54、1：4.07、1：9.89和1：3.74。由于在全流通方案实施后非流通股已经转为可流通股，因而其会计记帐方法也将由原来的按帐面净资产值记帐改为按市场的流通市值记帐，这就会导致非流通股的市价总值大幅增长。根据我们的测算，即使按停牌前的收盘价计算，这个涨幅也十分惊人。上述4家企业非流通股的权益增长幅度分别为92.13%、13.90%、16.99%和180.17%，而流通股的权益增长幅度则仅为34.72%、35.63%、30%和25%。清华同方与紫江企业流通股权益的增加大于非流通股，其主要原因在于清华同方采取的是用公积金转增的方式，是非流通股股东用公家的钱为自己买权；紫江企业的两类股东在改革前与改革后的持股成本都相差悬殊，因而使得大股东在客观上成为全流通试点的最大赢家和绝对赢家。这样残酷的现实意味着非流通股股东实际上是“从一只羊身上剥下两张皮来”，从而使得流通股股东既受到股权分置的伤害又受到解决股权分置的伤害，在双重伤害的现实面前，让市场与流通股接受这样的全流通方案，实在是难上加难。还需要指出的是，现行试点规则对非流通股转为流通股的锁定时限采取了“一刀切”的方式，这既不科学也不合理。应当把两类股东的持股成本和非流通股在改革后的权益增长状况作为确定锁定时限的一个重要指标，持股成本相差越大、非流通股股东的权益增长越多，其锁定的时限就应越长，以此来促使非流通股股东有进一步缩小持股成本、降低自身权益增长预期的热情与积极性，从而尽可能大地降低市场博弈的机会成本。
第六个问题，超级大盘股的全流通试点是否应立即启动？由于在第一批全流通试点推出以后，市场的整体表现不尽如人意；也由于超级大盘股在最近一个时期从“市场的宠儿”变为“市场的弃儿”，因而要求超级大盘股尽快启动全流通试点以尽可能快地稳定市场的呼声正在日益提高，并且在一定程度上也影响了管理层对全流通试点进一步推进的全局考量。但在我看来，超级大盘股全流通试点方案的推出应当慎之又慎，在市场对全流通的推进方式还具有浓厚的“试错”色彩的情况下，如果贸然推出超级大盘股的全流通试点，一旦出现设计走偏或实施走偏，那对已经处于极度弱势的市场来说，后果极可能是灾难性的。我一直主张，类似于中国石化这样的超级大盘股，应当采取将其非流通股中的绝大部分转换成优先股或累积优先股的方式彻底锁住，以此来稳定人心、稳定预期从而稳定市场，否则，不论采取何种方式，都很难避免巨量非流通股对市场的重大冲击，也很难避免股市重心的进一步下移从而引发市场的进一步下跌。这是决定股市发展和全流通进程的一个重大战略问题，对这个问题的把握需要有高超的政治智慧和现实的发展眼光，并且需要有完整的配套措施来予以保证。在这些基本的市场条件和社会条件都不具备特别是大熊市的现实还在加深的情况下，大盘股全流通试点的单兵突进对市场可能产生的负面影响绝对不能低估。
第七个问题，新股的发行与再融资应否叫停？银河证券首席经济学家左小蕾博士根据西方国家里所谓的新股发行是市场发展的“永动机”理论，极力反对在全流通试点启动后立即叫停新股发行和再融资，认为如果在解决股权分置时停止新股发行与再融资，将会对股市的长期发展带来严重伤害并形成重大隐患。我的看法与此恰恰相反。在我看来，在股权分置的基础上派生出的畸形的新股发行与再融资方式，是中国股市的一个重大弊端。也正是由于这种畸形的融资与再融资方式，为中国股市的制度戕害提供了实现方式，使得市场与流通股股东备受摧残。如果在全流通试点启动后还不果断地叫停这种本与现代市场经济背道而驰的融资制度，如果不把解决股权分置作为现阶段中国股市核心中的核心和根本中的根本，而仍然沿袭“融资为制度之本”这一中国股市的“潜规则”，那就是在化解市场矛盾的同时又累积与放大市场矛盾，在矫正制度走偏的过程中又容忍和放大制度走偏，这也会反过来给市场传递极为错误也极为负面的信号，使市场在混乱的政策信号与制度信号下出现茫然和混乱。在这方面，宝钢的增发就是一个沉痛的教训，需要认真地反思与记取。对于市场和全流通来说，当务之急不是要确定“新老划断”的时机和时间，而是果断叫停新股的发行与各种形式的再融资。鉴于全流通试点和解决股权分置在中国股市现实和长远发展中的战略地位与重大意义，我已多次发出呼吁并且多次向管理层进言，立即公开叫停新股发行和各种形式的再融资，立即公开叫停非流通股的场外交易和极不得人心的C股市场，立即公开叫停会导致市场严重混乱的A H制度，给解决股权分置与全流通试点创造一个相对稳定的市场环境，通过全流通来提高市场的流动性与资源配置功能，从而在股市上完成具有重大现实意义与深远历史意义的股权革命与产权革命，使中国经济的主体部分实现从传统行政体制向现代市场体制的制度性跨越。
第八个问题，全流通试点能否为流通股股东行使“积极的权利”做出有效的制度安排？全流通试点规则设定了流通股股东的投票制度，并且为这一制度的时限采取了相应的措施，特别是把全流通试点方案的最终否决权赋予了流通股股东，这是一个重大进步。但仅仅做到这一点，还不足以改变流通股股东与非流通股股东的博弈格局，也不足以导致流通股股东在决策的博弈中使自己的股东权真正成为“积极的权利”。按照现行规则，上市公司解决股权分置的方案主要由大股东与保荐人磋商提出，股东大会的投票征集权也由独立董事行使，这样的规则是有重大缺陷的。由于保荐人的选择权与独立董事的提名权都属于非流通股股东，因而在实际的试点过程中，保荐人与独立董事出于自身利益的考虑，不可能真正站在流通股股东一边，而必然不可避免地会向非流通股股东倾斜。再加上现行停牌制度给流通股股东以充分的“用脚投票”的时间与机会，在这种情况下，对方案不满意的流通股股东在临时股东大会前就可能已经跑掉，剩下来的就可能是跑不掉（深度套牢者）或不愿跑的人，在这种情况下，出于试点方案一旦被否决就可能导致股价下跌的忧虑，流通股股东就很可能形成被动接受试点方案的现实考虑，从而使流通股股东表决制度这一重要的制度创新因各种复杂的原因而流于形式。改革的方向应当是：1.实行完全的停牌制度，从董事会的试点方案公布到临时股东大会通过解决股权分置方案，上市公司的股票应实行持续停牌，这一方面可以避免大股东利用自己的知情权和决策权与庄家勾结，通过沽空博傻与拉高搏傻来进一步损害流通股股东的利益；另一方面也可以对参与决策的各方施加必要的压力，降低试点方案“试错”的几率与概率。对于两次临时股东大会通不过的试点方案，要采取更换保荐人、不付保荐费与无限期停止上市公司再融资等措施予以惩罚。2.建立保荐人的奖惩制度。上市公司的试点方案连续两次被临时股东大会否决，保荐人就要受到至少停牌六个月的惩罚。3.赋予5%以上的流通股股东以联合提案权和相应的中介机构与流通股股东的投票征集权，从而使试点规则真正体现市场的公平、公正与公开原则，把保护流通股股东的合法权益这一“国九条”的灵魂与宗旨在具体的制度与规则中体现出来。
上述8个方面的问题，是事关当前全流通试点和后续决策中的最重大、最核心和最关键的问题，必须慎重对待与慎重决策，任何的举措失当都可能带来全局性的甚至是难以估量的重大影响。可以毫不夸张地说，在大熊市中并且是市场最低迷的时刻启动全流通试点无异于“在悬崖边上跳舞”，而全流通试点一旦启动，就意味着这是一场只能赢不能输的“背水一战”。如果说，是股权分置套住了市场的话，那么，解决股权分置却可能会套住政府。如果政府要不被套，那就必须让市场解套；如果市场不解套，那么政府就必然被套。如果市场与政府双双被套，那么市场就会在大熊市的深渊中继续下滑，全流通的命运与股市的命运就可能会出现灾难性的后果，这是我们必须警惕也必须防止的各方都不愿意看到的最坏的结果。为了争取全流通试点的最好局面，为了实现决定股市命运的制度性跨越，中国不仅需要市场智慧，更需要政治智慧，需要政治智慧与市场智慧的叠加作用与复合效应。对此，市场与投资者都在热切地等待着也在深深地期待着！痛，换来的不应当是更大的伤和更深的痛，而应当是希望，是与希望共同燃烧的幸福与快乐！ 高分红公司继续被看好 巨额保险资金逐步入市
日前，多家保险公司的投资负责人表示，尽管入市的保险资金规模较大，但其股票投资范围基本只投资绩优股，许多个股都是上证红利指数和上证180指数的成分股，而且还在持续稳步地建仓。此前，保监会主席吴定富也曾表示：尽管股市比较低迷，但保险资金对股市还是起到了一定的作用。
一位来自业人士向记者表示：保险公司确实正在以稳健的速度购买股票，至于为什么没有出现一买就涨的局面，主要是因为大资金建仓是一个循序渐进的过程。同时，他暗示，像招商银行(600036)、中原高速(600020)、上港集箱(600018)、营口港(600317)等绩优分红品种可能已成为目标。
来自国联基金的统计，截至4月底，根据已公布年报的1150家沪深两市A股上市公司的年报显示：217家每股股利大于0.2元的高分红上市公司有上市公司的资产净利率和净资产收益率分别为8.04%和13.15%，大于市场整体平均水平的3.71%和6.14%。
从上市公司的市场表现来看，高分红的上市公司的市盈率低于低分红的上市公司，而且分红类上市公司该指标更显著低于市场的总体水平。这表明高分红的上市公司的赢利能力仍然强于大盘，且其投资风险相对较低。 切实贯彻构建和谐社会的重要原则
2005年05月23日 【字号 大 中 小】【留言】【论坛】【打印】【关闭】
本报评论员
构建社会主义和谐社会，是我们党清醒把握我国社会所处的历史方位和党的历史方位，清醒把握人民群众的根本利益和共同愿望，提出的一项重大的历史性的任务。在提出这一重大任务的同时，党中央还明确提出了推进和谐社会建设必须遵循的重要原则，这就为我们在实践中积极稳妥地推进和谐社会的建设指明了方向。
构建社会主义和谐社会需要始终遵循的重要原则有六条：一是必须坚持以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，坚持社会主义的基本制度，坚持走中国特色社会主义道路；二是必须树立和落实科学发展观，坚持以经济建设为中心，坚持“五个统筹”，促进社会主义物质文明、政治文明、精神文明建设与和谐社会建设全面发展；三是必须坚持以人为本，始终把最广大人民的根本利益作为党和国家工作的根本出发点和落脚点，在经济发展的基础上不断满足人民群众日益增长的物质文化需要，促进人的全面发展；四是必须尊重人民群众的创造精神，通过深化改革、创新体制，调动一切积极因素，激发全社会的创造活力；五是必须注重社会公平，正确反映和兼顾不同方面群众的利益，正确处理人民内部矛盾和其他社会矛盾，妥善协调各方面的利益关系；六是必须正确处理改革发展稳定的关系，坚持把改革的力度、发展的速度和社会可以承受的程度统一起来，使改革发展稳定相互协调、相互促进，确保人民群众安居乐业，确保社会政治稳定和国家长治久安。
这六条重要原则，既高屋建瓴，又求真务实，既构成有机整体，又各具丰富内涵，深刻体现了构建社会主义和谐社会的根本要求。这六条重要原则，从不同的角度，回答了社会主义和谐社会为谁建、靠谁建、怎样建的问题，指明了我们应当遵照什么思想构建社会主义和谐社会、依据什么原则统筹全局、根据什么要求推进发展、运用什么方式保证和谐，形成了比较系统的构建社会主义和谐社会的指导思想。
开创性的事业呼唤理论的创新，群众的实践需要正确思想指导。构建社会主义和谐社会，是我国各族人民生机勃勃地创造自己的幸福生活和美好未来的伟大事业，也是一个复杂的系统工程和漫长的历史进程。在这个过程中，我们要成功应对复杂局面，正确处理各种关系，牢牢抓住发展机遇，更好实现人民利益，就必须认真领会、全面把握这六条重要原则。在工作中，我们要把这六条重要原则切实贯彻到社会主义现代化建设各个领域和全面建设小康社会的各个方面，在实践中自觉体现，在落实中认真总结。这样，我们就一定能够不断激发社会创造活力，协调好各种利益关系，确保社会稳定，更好地推进构建社会主义和谐社会的伟大进程。
《人民日报》 (2005年05月23日 第一版) 5月23日国内三大证券报头版头条内容精华摘要
中国证券报
基金管理公司：为促进试点创造有利市场氛围
日前，中国证券业协会组织15家基金管理公司负责人召开股权分置改革试点工作座谈会。与会人士表示，改革试点为未来市场的发展提供了制度创新空间，基金公司将运用自身的专业能力，为完善改革献计献策，为促进改革创造有利的市场氛围。
深交所发布《独立董事备案办法》
该《办法》提出，深交所将对独董候选人的任职资格和独立性进行公示，同时进一步明确了深交所审查关注重点，要求上市公司在选举独立董事时对候选人是否被深交所提请关注的情况进行说明，董事会不得将深交所提出异议的人员作为独立董事候选人提交股东大会表决。
统计局初步核实公告显示一季度GDP增长9.4%
国家统计局新发布的初步核实数据公告显示，今年一季度，我国GDP初步核实数为31319亿元，比去年同期增长9.4%。与初步核算数相比，总量减少36亿元，增长幅度下降0.1个百分点。
上海证券报
基金公司表示 聚合有利因素推进股权分置改革
北京消息 中国证券业协会5月20日在北京召开股权分置改革试点工作座谈会,15家基金管理公司的负责人应邀参加会议,就股权分置改革问题进行座谈。与会代表充分肯定股权分置改革试点工作对完善中国资本市场基本制度建设的重要意义,表示要发挥机构投资者的专业优势,积极参与股权分置改革试点,为稳步推进改革创造有利的市场环境。
纺织品出口税上调撼动整个产业链
中国走出的这一步令人瞩目,美国与欧盟与我国在纺织品贸易上的摩擦会由此有所缓和吗?记者采访的经济观察人士与行业研究员认为:这是我国在当前力量对比下着眼于长远利益的现实选择,该举有助于在今后的谈判中增加我方筹码；从影响来看,此次主动设限涉及的产品范围较大,调整幅度较深,由此将加快推进产业结构的变化和出口增长方式的转变。
境外投资用汇额度大幅增加
北京消息 为贯彻国家“走出去”发展战略,配合境外投资体制深化改革,国家外汇管理局日前发布并实施《关于扩大境外投资外汇管理改革试点有关问题的通知》。
证券时报
发挥专业优势积极参与试点
本报讯（记者 李巧宁）继上周四组织由15家券商负责人参加的“股权分置改革试点工作座谈会”后，中国证券业协会上周五再次组织召开座谈会，共有15家基金管理公司的负责人应邀参加座谈。
建言股权分置改革试点之三：避免流通股股东利益受损
在本报近日召开的有关解决股权分置问题研讨会上，多家基金及券商的代表建议，应进一步完善股权分置改革试点的相关机制，避免流通股股东利益遭受单方面的损害。
深交所加强独董任职审核
本报讯（记者 冯 飞）为落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的精神，完善上市公司治理结构，充分发挥独立董事在公司治理中的积极作用，深交所日前发布实施了《独立董事备案办法》。
注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报) 操盘必读 5月23日证券市场要闻及简评
(一)政策动态
深圳特区报《1100点关口失守引发救市悬念股权分置改革配套利好可能出台》“5月17日下午，由证监会召集的一场专家座谈会在北京金融街(资讯 行情 论坛)富凯大厦19层中国证监会大会议室召开，会议的主题是全流通改革试点。这次会议主要由尚福林主席和桂敏杰副主席主持，华生、刘纪鹏、韩志国、李振宁、林义相等八九位在全流通问题上颇有建树的专家，证监会各主要部门负责人及多名各地证监局局长列席。”“政府已经做好一切准备。”“三大共识推进改革试点，第二批试点必须代表性更强，试点方案类型必须更加丰富。针对专家谈到的现有试点不具备典型性问题，尚福林主席表示，目前政府正考虑第二批试点中推出‘一两家在国民经济中占较大地位的国有控股公司’，同时也将在第二批试点中尝试更多类型的方案。”“必须为全流通试点创造良好的市场条件。”“积极出台配套政策，为股权分置改革‘保驾护航’。专家们普遍认为，为保证解决股权分置问题的顺利进行，管理层必须出台相关配套政策以妥善解决全流通试点中可能出现的问题，例如取消股息税、全流通试点激励、平准基金的设立、分类表决政策的补充等等。”
简评：注意初到1100点下方，绩优成长股上轻易不杀跌除非出现波段性的初跌段特征。否则，过于杀跌的话，一旦政策利好出台，踏空者短线可能措手不及。
(二)全流通动态
1、新华社《市场热盼蓝筹股加入试点阵营》“市场对于启动蓝筹股股权分置改革试点的期盼正日趋热烈。各方面市场人士表示，让更具有代表性的大型蓝筹股进入第二批股权分置改革试点的行列，有助于市场明确预期，形成盈利效应，为今后的改革打下良好基础。他们同时认为，改革方案应充分考虑多种客观因素，有效协调相关各方立场，积极保护公众投资者的利益。”
2、深圳特区报《两家股权分置改革试点公司提示网络投票时间》“两家股权分置改革试点公司金牛能源(资讯 行情 论坛)和清华同方(资讯 行情 论坛)，今日发布流通股东网络投票时间的提示公告。(000937、125937)金牛能源称，本次股东大会召开时间：现场会议为2005年6月17日14：00；网络投票时间为：2005年6月13日-2005年6月17日。”“(600100)清华同方也称，公司董事会决定于2005年6月10日下午1：30召开2005年第一次临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式进行，网络投票时间为6月6日至6月10日的9：30-11：30、13：00-15：00,审议《公司股权分置改革方案》。”
简评：注意关注：(1)蓝筹股中的“全流通预选股”。笔者五一期间已将可能的全流通受益股清单发给会员和用户。其中可以继续寻找。(2)继续关注全流通试点股中的白马股。
(三)宏观动态
深圳特区报业网《通胀萎缩甚至步入通缩，是否加息争论再起》“日前，国家统计局公 布，4月内地居民消费价格总水平 (CPI)同比上涨1.8%，这一增速低于普 遍预期的2.4%，相关人士认为，这意 味中国经济已暂时走出负利率，正步入低通胀甚至通缩的通道中。”“年内仍有再升可能。”“是否加息看法不一。”“经济学家期待适时加息。”
简评：高层需要关注的是：如果股市、楼市都走向低迷、而外贸争端导致出口受损，则未来经济衰退、就业压力加大的问题，将凸现于桌面。继续加息需要谨慎。对于投资人而言，可以关注的是：加息压力缓解的话，则债券的投资价值加大，以及股市局部热点机会增多。
(四)行业动态
新华社《74种纺织品出口关税大幅提高》“财政部宣布，经国务院批准，国务院关税税则委员会对2005年1月1日开征出口关税148项纺织品中的74项作出关税调整。其中包括被美国政府及欧盟列入设限名单的纺织品。”
《据商务部公布的数据，近期美国对中国3类纺织品设限会导致12.6亿美元损失》“据此测算，这将导致将近10万纺织工人失去工作。”
简评：外贸争端，将波及纺织品、外运、港口、外贸等多个相关行业。五月份仍旧以全流通试点股、预赢预增成长股、超跌出利好的股票为操作重点。 给衣食父母说话权利 6年股市给投资者带来什么
6年轮回，人们对股市的回忆还停留在上世纪那个激情燃烧的年代。然而，我们不禁要问，6年时间，股市究竟带给我们什么？
从好的方面讲，股市总规模、总市值较6年前迅猛膨胀，宝钢250亿的再融资、联通60亿配股、武钢百亿规模的整体上市，再加上40-50家的中小板新股，数百家的主板新股。6年时间里股市膨胀的速度让人瞠目结舌。另一方面，QFII、基金、社保、保险、银行基金，这些以前想都不敢想的新名词在股市接连亮相！
双向大扩容的疯狂速率令世界任何一个资本市场都会汗颜。然而，6年股市究竟带给了投资者什么？恐怕很难有人说清楚。
买股票？原来100块钱的，现在就值10块钱；买封闭基金？折价4-5成最为平常不过，买封闭基金还不如“买注水肉”，来的实惠；买开放基金？拉倒吧！净值跌得一塌糊涂，还拿什么跑赢大盘当说辞。
QFII、保险也不是什么股市的救火队员，QFII看中人民币升值；保险拿着入市当幌子，大张旗鼓地宣传一番，股票没买几只，保单恐怕会多卖不少！
当然，6年时间里，一些新闻人物格外引人注目，比如证监会的王小石，再比如诸多外逃的上市公司高管；一些原本风光无限的分析大师，如赵笑云、雷立军之流成了股市的过街老鼠。
值得一提的是，6年轮回给了一些人扬名立腕的好机会，典型的就是张卫星、水皮两位，如果不是大熊市、如果不是国有股减持、如果不是股市一个又一个的绿脸相迎，这两位兄弟的名字有谁会知道？
6年里，最可悲的就是普通股民！连绵不绝的跌势让股民饱尝水深火热的滋味。更可气的是，有位上市公司董事长竟然把衣食父母比喻成“猪”！在他看来，股民既像猪一样没脑子，又像猪一样等着人喂食。
对待这样的上市公司，所有股东最好的做法就是投出“否决票”，你既然不把我们当人看，凭什么还想从我们兜里骗钱？
所以，股民应该珍惜手中的权利，而管理层更应该给股民说话的机会。60-70岁的大爷大妈有几个懂得上网？又有几个可以劳师动众坐飞机、赶火车，去参加你的表决大会？
为什么不使用每个股民都会使用的电话委托系统、现场交易系统，作为股东大会表决的统计平台？笔者想，这绝不是技术上的问题。
多半是某些利益者心虚气短，怕万一给了猪说话的权利，懦弱小猪变身为天蓬元帅，一钉耙打过来，那就不好玩了。
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