在猛烈的变革中掘金
(2005-05-11 08:36:09)
诺安基金研究总监 易军
对于饱经４年熊市煎熬的国内Ａ股投资者来说，过去几年的心态是难以平衡的：Ｈ股的凌厉升势让敢于吃螃蟹的勇敢者赚足了又一桶金，期货、地产还有钢材、煤炭交易的火暴几乎惠及了所能看到的各行各业，用情专一的Ａ股投资者，在望穿秋水的等待中，眼看着自己的投入以难以置信的速度在减少。
有好事者计算过，国内Ａ股扣除新股上市因素后，下跌幅度早就超过５０％。由于计算的口径不一样，最悲观的计算大概是三成只剩一成略有余；如果考虑国内ＧＤＰ以老外眼红的平均８％以上速度增长，几年下来，即使不投资地产等火热行业，保守估计，简单机会成本也快４０％了。零零碎碎算下来，从２００１年６月以来，国内Ａ股投资者的实际机会成本超过了１００％。
在这样深重的压力下，我们的监管机构没有停止一天的鼓与呼，保护投资者的举措从数不清多少次的发言到最终的股权分置破题，此时，已经是２００５年的５月了。当又一只靴子出人意料落地时，即使是谨慎的投资者态度也变得暧昧起来，交易量的萎缩证实了这一点，下跌更是让人怀疑“黑色星期一”是否已经病入膏肓。
然而，对于敏锐的投资者来说，期待已久的机会开始慢慢向我们靠近，好像蹒跚学步的婴儿一样。
众所周知，股市与国际化接轨已经成为趋势，对于中国股市来说，还存在非流通股如何流通的门槛。在大势所趋的背景下，即使不补偿流通，市场的运行规律也会促成自然接轨，补偿流通相对自然接轨，实际上是让非流通股承担了部分制度变革的成本，让全流通变成了一场利益重新分配的博弈。
接下来的问题是机会在哪里？面对资本市场最重大的制度变更，悲观者甚至看到了几年后的大规模套现，乐观者则摩拳擦掌，准备四处寻宝，也许，态度决定了一切。
笔者认为，机会肯定是有的。从制度设计来看，监管机构的确是煞费苦心，即使让流通股股东得到了补偿，非流通股流通也要一年后，以不超过５％的速度流通；三年后才能取得全部流通的权利，也就是说，投资者最担心的套现问题，最少要三年后才发生，依照直觉理解，三年内，即使是居心叵测的部分企业，也要考虑三年内业绩和回报对股价的影响，当然，无可救药的公司就不计算在内。
粗略来看，机会可能在于：
１、估值和国外接近甚至略低的公司，即使补偿幅度在１０％的范围，公司的投资价值也能够继续增加，这样的公司，数量应该比较少，补偿预期不能太高，不过，中间不排除有补偿力度大的公司带来意外惊喜，选择大股东持股集中、持股比例超过５０％的个股买入，是唯一选择；
２、对于饱受周期困扰，估值不断下滑的钢铁、石化、电力、煤炭等行业，投资者总是为产品价格见顶而忧虑，补偿无疑降低了投资的非系统风险，一些分红不错的公司，依照股东持股集中、持股比例超过５０％的方法精选组合投资，有望找到超额收益；
３、部分估值比国外略高的公司。当然具体补偿还要看幅度，补偿至少让这些公司开始进入投资视野，从试点来看，补偿后估值下降超过２０％，这种公司里面，机会最多，可以多关注１０－２０倍市盈率的公司；
４、大部分估值超出国外比较多的公司，在这类公司中，只有业绩增长比较快的公司，才有可能存在很大的投资机会。
粗粗一算，假设按照低于试点的补偿水平（假设２０％），市场总体市盈率很快就下降到静态１８倍、动态１６倍的水平，可投资的公司也有望增加到３００－４００家，代表的市值水平介于７０－８０％之间；考虑剩余垃圾股继续消灭其代表市值的５０％和少数优质股重心略微提高，市场的重心基本能够维持在１０００点以上水平，市场下跌的空间有望大幅度缩减。如果将现有机构看好和持有的投资组合，调整为“补偿流通可能性”增强型投资组合，起码能够跑赢现有组合几个点。
经历四年熊市洗礼后，未来相对稳定的市场重心和目前不确定的补偿，将会提供源源不断的个股机会，现有股价结构的调整会出现革命性的变动，变化会来得更猛烈些。
对于掌握资本的人来说，更多的机会还在于全流通后的收购兼并和重组。全流通迈开的第一步，其实意味着未来收购兼并的“潘多拉”盒子被打开了，股份全流通为资产重组、产业链整合尤其是外资直接进入中国市场，提供了最好的机会，优秀的公司股票溢价和垃圾股中的低估资产，在收购中将会体现出惊人的爆发力，ＳＴ桦林、哈啤等事件充分反映了这一点。在全球经济增长最快的资本市场上，对先知先觉的人来说，是渴求的藏宝地，在资本市场上，机会从来就是给予了乐观和善于寻找机会的人。（中证网）
指望昨天的一跟针就想是底部完成，现实吗？而且那根针是真是假还要再鉴别！
baodao
刚清仓，
全仓亏１２％.......
:*21*:
发展能带动大盘么。。。。
Originally posted by 夕阳武士㊣ at 2005-5-11 10:10
深发展是我最喜欢的票子，她带给我的只有利润和快乐，即使在别的票子都赔了，她仍然给我安慰。。。
深发展原来是个小姐！:D
Originally posted by zcbm68 at 2005-5-11 10:12
刚清仓，
全仓亏１２％.......
:*21*:
没有搞掉20%已经很幸运了，安慰一下，以后注意。
600177大单！！！
Originally posted by zcbm68 at 2005-5-11 10:12
刚清仓，
全仓亏１２％.......
:*21*:
彼此彼此，偶4月份把前3个月的盈利亏掉一半。。。。。。希望这个月能把4月亏损补回来
开盘后报道.
呵呵,偶压仓底的民生银行还真不错
港澳资讯提供--个股推荐:
雅戈尔(600177)：雅戈尔
多人推呀
0636在3.56只出了一半！
Originally posted by 绊马索 at 2005-5-11 10:15
没有搞掉20%已经很幸运了，安慰一下，以后注意。
两周亏１２％还少吗？
已经亏赢大盘啦.
000100顺利出完
真险
怎么论坛又慢了。。。。是偶这慢还是论坛慢？？？？？？郁闷
飞天的几个票票还准备拿着了?
空仓看景了，呵呵，市场对600031涨停也不买帐呀
Originally posted by zcbm68 at 2005-5-11 10:12
刚清仓，
全仓亏１２％.......
:*21*:
少个同盟军
飞天的几个票票还准备拿着了?