胜狮目前市场给他的价格,是正确的,因为大多认为今年4季度和明天集装箱利润是长期下降的,做股票就是做未来,过去再好那是过去. 中集之所有股价平稳,第一说明了市场对中集集装箱价格比较担忧;第二说明了半挂车预期提 ...
想起了那个牛哄哄的大国手了。
07年蓝筹股回归之年：30只股票颠覆行业周期
时间：2006年11月04日08:37 我来说两句(2)财经博客王子鹏：经济适用房不是“学生月票”侯宁：准备金率微调让股市调压陡增
【来源：信息早报】
本年度仅剩最后的8个交易周，股指点位也随工行上市创出年内新高。在当前时间、空间相对局促的情况下，各类主流投资机构的投资重点不在是寻求短线行情，而是着眼于调整持仓，布局明年的行情。
能与明年对接的股票可能有两类。一类是有业绩支撑的股票（包括业绩高增长或者是有业绩惊喜的股票），第三季报为发掘这类股票提供了机会；另一类是与明年主流热点趋同的股票，由于明年是蓝筹股的回归年，蓝筹股行情或许是明年的主线。
行业资产配置
我们从ODI和最近市场运行特征的角度分析了钢铁、机械、石化和电力等行业板块有着较大的投资机会，但我们也没有排除其他行业也有较多的个股选择收益，在落实具体的投资策略时，行业基本面是我们必须参考的依据。根据中信研究所最新预测，2007～2008年，中信行业研究员覆盖的22个行业共228家公司盈利将保持年均22％的增长。从具体行业来看，未来2年，传媒、电力设备、航线机场、房地产、汽车、社会服务利润增长幅度要高于其他行业，煤炭、有色金属行业利润增长较慢。我们本期超配的行业有五个：钢铁、机械、石油化工、电力、农业。
钢铁行业：增长改写投资预期
利润逐月回升,钢铁行业利润环比出现了增长，目前重点大中型企业利润水平仍然维持在高位，今年全行业利润水平有望超过去年。钢材价格在四季度仍然保持相对稳定，下半年钢铁行业利润同比有望超过去年，明年一季度钢铁公司的盈利能力也将超过今年，即从今年四季度到明年一季度钢铁行业将出现明显的业绩增长拐点。出口快速增长、进口大幅萎缩,国际钢材市场价格高企，目前国际市场仍然将国内高出10～20％，这为国内钢材价格的维持高位创造了条件。我们认为随着三季度业绩的公布，投资者对今年钢铁行业面临拐点的判断会逐渐清晰。
我们推荐那些业绩有增长，动态市盈率低，重组并购提升价值的公司。建议买入宝钢股份(行情 - 留言)、太钢不锈(行情 - 留言)、鞍钢新轧、马钢股份(行情 - 留言)、新兴铸管(行情 - 留言)、韶钢松山(行情 - 留言)等公司。
机械行业：出口拉动行业景气
1～8 月机械行业景气度依然高涨，随着四季度设备采购的传统旺季来临，我们预计机械行业景气程度有望继续走高。我国工业现代化正处于产业发展之重点由采矿、炼铁、挖煤等上游产业向装备制造业等中游产业转变之阶段，我们预计未来5－10年将是装备制造业的黄金发展时期。中国工程机械产品出口高速增长的趋势已近确定，估计可以维持很长时间。
维持行业“强于大市”的评级，公司方面建议投资各细分产品的龙头企业，如沪东重机(行情 - 留言)、三一重工(行情 - 留言)、安徽合力、柳工(行情 - 留言)、中联重科(行情 - 留言)、中集集团(行情 - 留言)、振华港机(行情 - 留言)、山推股份(行情 - 留言)、沈阳机床、广船国际(行情 - 留言)等。
石油化工：炼油全面转好
国际原油价格的大幅下挫，为经营艰难的国内炼油行业带来利好，由于国内定价机制的特殊性，我们认为这一利好会持续相当一段时间，国内炼油业有望从此走出困境，恢复到正常的盈利水平。我们认为从目前的政策取向上来看，调低国内成品油价格可能性比较小。
我们认为目前油价的震荡区间仍在对中国石化(行情 - 留言)有利的范围内。中石化A股对价股份的上市使得A－H 溢价大为降低，从历史经验来看，这种并不是由于基本面改变带来的溢价降低提供了较好的买入机会，建议投资者关注。
电力：成本冲击结束
基本面良好，煤炭成本冲击结束确认，并成为重塑市场投资信心的核心驱动因素。电力H 股和美股已经率先触底反弹，从中报公布的情况来看，电力行业在全市场流通市值中的占比为5.7％，而同期基金电力持股已减至股票仓位的2.5％左右。8月份以来电力H股和美股已经率先触底反弹，其中的电力H股普遍反弹在15％以上，而A股电力指数涨幅仅为6.89％，为A股电力板块上涨营造了很好的氛围。
重点火电06～07年动态P/E分别仅10～12倍和8～10倍，行业处于被低估状态。重点公司关注漳泽电力(行情 - 留言)、粤电力、国电电力(行情 - 留言)、桂冠电力(行情 - 留言)、华能国际(行情 - 留言)、长江电力(行情 - 留言)。
农业：工业化进程提升投资价值
纵观资本市场，食品饮料企业的估值明显高于农业企业。一般意义上，食品饮料龙头企业的估值水平在20～25倍PE水平，而农业龙头企业的估值水平大多在15倍左右。与国外农业企业相比，我国农业龙头企业的估值水平也明显偏低。从农业产业链的利润分布来看，其毛利率水平差异也较大。当然子行业的利润水平并不完全由工业化水平决定，主要是因为行业所处的生命周期以及市场竞争状况对行业利润水平也有重大影响。
根据农业产业链各环节的工业化水平和利润分布规律，我们重点关注以下四个子行业：种业，行业集中度逐步提高，营销和管理水平上升，种子价格中长期看涨；饲料行业，行业整合进程加快，品牌溢价逐步形成；玉米加工业，毛利率水平较高，需求迅速增长，发展空间广阔；林产加工业，加工深度提高，品牌价值提升，资源稀缺性行业。积极推荐个股为中牧股份(行情 - 留言)、通威股份(行情 - 留言)，特别关注个股为华冠科技(行情 - 留言)、吉林森工、隆平高科(行情 - 留言)、北大荒(行情 - 留言)、新农开发(行情 - 留言)。 在徐工引资的三次公告中，据王民说没有国有企业看好徐工。但在2006年徐工深陷博客漩涡的时候，他意外接到一个电话。“对方告诉我，‘我是中集集团的麦伯良’”，王民说“我问他‘哪个中集？’”
麦伯良大概遭遇了职业生涯中极大的尴尬：中国最大工程机械集团的当家人不但没听过他的大名，而且对中集也很陌生。他只好解释：你应该知道中集是一个很大的公司，我是总经理。我绝对不是来搅局的，但如果你们真的和凯雷不成了，我们两家合作保证好，中集有钱。 王民：我导演了徐工改制
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http://finance.sina.com.cn 2006年11月03日 11:29 《中国企业家》杂志
他是一个不怕身后洪水滔天的国企改制者？还是一个拿民族品牌和国家利益做交易的人？亲手导演了徐工改制的王民，究竟会把他自己和2万人的徐工集团带往何处
本刊记者/何伊凡
“这不是一场战争”。寒风瑟瑟下，空旷的华北平原，200多辆重型机车，最轻的也有
十八吨，扬起滚滚尘埃，大地为之震颤，“这是一次科技的较量！”
2005年1月，徐工集团首则形象广告在境外的凤凰卫视热播，媒体的选择和画面的气势暗示了其对自身的期许：突破本土防线，成为国际市场有力竞争者。
然而，广告语成了错误的预言。在那之后不久，这家中国最大的机械制造商、年销售收入200亿的大型国企就陷入了一场旷日持久的“改制之争”。它与国际私募投资基金凯雷的合作被舆论描述为一桩浮士德式的交易，而其民企对手三一重工(18.47,-0.09,-0.48%)的总裁干脆指责这桩交易将成为腐败的注脚和民族品牌沦陷的开端。
毫无疑问，徐工是近20年来国企改制史中难得一见的高透明度的样本。改制过程中的每一步、谈判交易的每一处细节、协议文本上的每一个字，都被人们拿到“聚光灯下解剖台前详细检查”。
另一方面，这起引发了巨大争议的海外私人资本并购国企案，也被国际舆论当作中国对外开放“向左转”还是“向右转”的标志。但是迄今为止，负责审批的商务部、国资委和发改委的高层官员都没有明确表态是否放行。
大幕尚未落下，“导演”王民已站上了前台。尽管许多人迫切希望从他此前一直紧闭的口中得到某些适用的普遍结论，但显然，这位无意中制造了历史的国企董事长的自白仍不会是最后的谢幕陈辞。不过，第一当事人在整个过程中的心路轨迹会为我们提供了另外一个切面。
妥协
2006年10月17日，徐工集团全资拥有的徐工机械发出通告，一天之前，徐工集团、凯雷、徐工机械签署了《股权买卖及股本认购协议》之修订协议和《合资合同》之修订协议。
根据这两则修订协议，凯雷放弃了控股徐工机械的计划，将持股比例从85%下调到50%，未来徐工机械可能带上的帽子将从外资企业变更为合资企业。这种多方妥协的方案据说会大大增加获批机会。
10月25日，一直隐身的王民在自己办公室内接受了《中国企业家》杂志长达三小时的独家专访。当天正是徐工集团与凯雷签署上述两个协议未修订版本一周年的日子，王否认特意选择了这一天，“纯属巧合，风风雨雨，不经意间一年了”。
对他来说，除了动荡与焦虑，这一天也的确没什么值得纪念的。
“凯雷总部已经降低了对徐工的兴趣，甚至准备放弃这次交易，但其亚州区做了大量说服工作。”王民说。
协商调整股比的真正动作发生在2006年5月，此前一个月，双方刚刚补充了针对敌意并购的毒丸计划，而一个月后，向文波博客事件才引发全民大讨论。
当时相关部委向王民透露了风声，希望徐工集团能做凯雷的工作，降低持股比例。“舆论上早就有质疑的声音了”，王民回忆，“ 2006年1月科技大会之后，自主创新的调子提的非常高，形势发生了明显变化，但那时的讨论都是理性的”。
修订协议的达成被描述为一个令凯雷接受“中国智慧”的过程。“我们劝说对方要懂得‘顺势而为’”，王民说，但这种说服效果值得怀疑，可能在多方合力之下，凯雷愿意小幅下调持股比例，持股67%,仍保留2/3以上的绝对控股权。根据原方案，徐工机械董事长由凯雷任命，但很快凯雷给徐工发了一个正式公函，同意由中方任命董事长。
2006年7月，凯雷创始人鲁宾斯坦及美国前国务卿鲍威尔匆匆来到中国，在其一天半的行程内，就凯雷并购徐工案、参与收购广发银行案与商务部、发改委进行沟通，几乎同一时间，商务部就凯雷并购徐工案在北京举行 “秘密听证会”， 当然这并非官方文本的表述，参加者，包括徐工方面认为这只是“座谈会”。
会议从18日到19日开了三天，除徐工代表外，徐工曾经的股东——四大金融资产管理公司，徐州市政府，江苏省外经贸厅，三一、柳工(10.23,-0.17,-1.63%)、厦工、洛阳建设机械(3.57,0.27,8.18%)厂、中联重科(13.71,-0.24,-1.72%)等工程机械行业内骨干企业及徐工产品上下游企业都参加了。会上，当年债转股及后来徐工回购股份的细节都被问及，所有的参会者都可以力陈立场。
据王民回忆，参加这次会议并没有“被放在聚光灯下拷问”的感觉，同行中除了三一外，都没有不顾面子跳出来当众反对，上下游企业也不愿意得罪客户。
不过事件的走向显然加深了凯雷对“顺势而为”的理解，一度把底线降到持股51%。
9月8，商务部、证监会等六部委联合下发《关于外国投资者并购境内企业的规定》，这个政策信号让凯雷终于愿意与徐工对分股权， 王民过了个不错的国庆节。10月12日，徐工集团内部专门就新的修订协议进行了职工代表大会表决，213人参加的会议上只有2人反对，这个高度一致的结果并不令人意外，一年之前同样的情景也曾出现过。
新的交易结构取消了对徐工机械的业绩要求，即对赌协议中的核心内容，徐工集团的权力在新方案中得到扩充，原方案徐工机械董事会的9名董事中6名由凯雷委派，新方案中双方各委派5名，董事长总经理均可由徐工集团任命。
“我对新方案很满意，当然去年的也不错。”王民说，“现在能尽快获批的就是好方案。”
选择
王民身材不高，目光犀利，笑容却总挂在嘴角，坦率与亲和力总能恰到好处掩饰他的精明。虽然并非人人都喜欢他，但集团内外都公认他是徐州的“能人”。
王曾在煤矿做过两年童工，后来画了十年画，他也喜欢电影，尤其是大制作。
1989年，在政府“做大做强”的思路安排下，包括王民所在的徐州重型机械厂在内的“三厂一所”及几个周边企业被整合成徐工集团。十年后，45岁的王民出任徐工集团党委书记，副董事长，实际上主持集团工作，他面对的是一个艰难局面。
“当时我们被称为‘外大内空’，帐面上负资产就有5个亿”， 徐工一位资深干部回忆，“老总级的出差都要提前给财务部打个招呼，留几张汽油票。有时候固定电话打着打着就断了，欠费”。
后来成为徐工机械优质资产的重型机械有限公司，当时已经沦落到贷款给工人发工资的地步，当时流传的一个顺口溜是：“厂级干部玩支票，中级干部玩发票，老百姓玩废料”。
“根本原因是讲规模不讲效益，讲投入不讲产出，讲发货不讲回款，讲销售收入不讲应收帐款，完全就是做给领导看、政府看。”王民毫不客气的评价，“为求营业规模搞‘低成本扩张’，实际上就是把外地一些经营不好的国有小企业的全部债务、资产划拨过来，后来每剥离一个这样的企业我至少要掏6000万”。
徐工集团似乎成了老国企沉疴的展示馆，王民开始扮演大刀阔斧的改革者角色，他着手强化主业、剥离不良资产、集聚人气，幸运的是这个对宏观调控极度敏感的产业从他上任之后到2004年一直景气。到2006年，徐工集团销售收入达到200亿，而1999年时刚刚30个亿，内部的亏损也逐渐堵上。“坦白说，管理国企我是很有一套的”王没有解释其中的具体含义，“给我一个民营企业，还真不知如何搞法。”
2002年徐工集团上了江苏省82家改制企业的名单，重组自此发端。同年7月28日，通过债转股，徐工集团与华融、信达、长城和东方四家资产公司共同设立徐工机械，四家资产公司持股48.68%(2005年8月，徐工向银行贷款6.8亿元购回这部分股权)，徐工机械成为改制平台。
这个过程中，也曾经有人建议把徐工集团整体上市，但王民对国内股市存有强烈的不信任感，他曾经亲眼目睹1996年上市的徐工股份(1999年改名为徐工科技)募集了1.7个亿，钱拿到手之后集团就分了，“左手倒右手”，这让他固执地认为股份制改造就是圈钱，而公司治理结构仍不会有太大改善。
据说徐州市政府也考虑过管理层收购(MBO)，不过徐工盘子太大，没有人端得下来，于是设计了一个超过700人的MBO方案。可能是该方案对管理层缺乏足够吸引力，也可能是担心出现不稳定因素，这种说法并没有实践。
如今抽着长沙中联重科董事长詹纯新送的“芙蓉王”，王民笑着说：“老詹不显山不露水的就搞完了(MBO)，他很幸运。”中联重科2004年完成改制，与王民“再造”徐工不同，中联是詹纯新率领7名创业者依靠50万元的借款在大院内一手创建的企业。
重组方式聚焦到引资上，王民希望“痛痛快快的洗个澡”，尽管后来设计的程序中没有明显排斥民营企业，但他暗里坚信只有充分利用国际资源才能去除浮躁、短视、封闭的市场意识。
门不当，户不对
“很多人问我，包括部里的领导，徐工改制是否只有这一种选择？肯定不是，但我相信这是最好的选择。”与德隆擦肩而过，愈发使王民认为把徐工交给民企风险很大。
“就在这间办公室里，唐万里拉着我的手，做出很多承诺。”王民感叹，但德隆那种“狼见了肉一样的迫切”让他隐隐不快。
徐州市政府内部流传着一个关于王民在德隆问题上如何“强项”的段子。2003年7月18号要召开“上海-徐州合资项目推介会”，某位市领导说德隆都来好几次了，他要签框架性协议就先签了吧，王直接说，“真要签的话请派别人签，我不签”，这句话说完，全场都把头都低下来了，大约有30秒，气氛很僵硬。据在场的官员回忆，当时给王下了硬命令“不看好也要签，先搞个粗放一点的”。但王另有一套对策，7月17号到了上海一下飞机他就借口有事先走了，而且把手机也关掉，市里面的人去拜访德隆大厦时再也找不到他。
德隆事败后，整个徐州都出了一身冷汗。从此，徐工集团对民企态度也发生了转变，复星、三一的求购都被拒绝。徐工科技一位不愿透露姓名的中层干部说，“没有民企能整合徐工，门不当，户不对，差别很大啊。”
在徐工引资的三次公告中，据王民说没有国有企业看好徐工。但在2006年徐工深陷博客漩涡的时候，他意外接到一个电话。“对方告诉我，‘我是中集集团的麦伯良’”，王民说“我问他‘哪个中集？’”
麦伯良大概遭遇了职业生涯中极大的尴尬：中国最大工程机械集团的当家人不但没听过他的大名，而且对中集也很陌生。他只好解释：你应该知道中集是一个很大的公司，我是总经理。我绝对不是来搅局的，但如果你们真的和凯雷不成了，我们两家合作保证好，中集有钱。
另一家“有钱”的国企中海油掌门人傅成玉这时也派人到徐工表示愿意参于徐工改制，有意思的是，凯雷收购徐工案经常被舆论拿来与中海油收购优尼科案相提并论，认为后者的被拒应该成为前者拒绝的理由。
王民婉转谢绝了来自央企的“求爱信”，一方面因为与凯雷合同还未到期，另一方面他不相信央企能给国企从机制上带来多少新鲜的血液。
当聚焦到外资，选择产业投资者还是财务投资者也是一个难题。与卡特彼勒的合资曾是徐工心头的痛，在2005年合资整整13年之后，徐工才通过分红拿回了大约7000万人民币的本钱。尽管每年要向卡特彼勒支付高额的技术转让费，徐工在合资公司中得到的仍是落后卡特彼勒近20年的技术。更关键的是，卡特彼勒毫不掩饰消灭徐工品牌的意图，“如果当时选择卡特彼勒，现在真的被叫停了。”王民说。
似乎经过所有衡量之后，引进海外财务投资者已成了唯一选择，但这种走向是通过程序安排体现出来。其程序公正性也曾屡遭质疑，但至今没有官方的调查结果表明其站不住脚。
2004年年中，徐州市方面对30名入围者进行第一轮淘汰，六名潜在投资者胜出，包括华平创业投资有限公司、美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金、凯雷亚洲投资公司、花旗亚太企业投资管理公司和卡特彼勒。第二轮淘汰在南京南郊宾馆举行，王民是徐工集团的唯一代表，另外8人包括徐州市政府各部门领导、中国矿业大学校长、律师等。“市级的国企改制，企业话语权实际非常有限。”徐工一位高层直言。
当时徐工集团内部已经有不同的声音，集团某位退休领导有个提议，他认为交给外资还不如交给民企，而且肥水不流他人田，鉴于徐州没有一个强大的民企，但很多从徐工集团跳槽出去的职工和高层都组建了一些小的工程机械厂，应该由这些小厂组建一个投资公司，反向入主徐工。王民认为这个建议“颇具想象力”，这只属于私下的讨论，对方没有公开反对引进外资，只能算是一个小插曲。
在一次由时任徐工集团总经理付健召集的高层会议上，集团9位核心领导投票对第二轮入围者的优先性排序。根据会议记录，王民在内的八人把凯雷排在第一位，摩根大通亚洲投资基金排在第二位，美国国际投资集团排在第三位，只有付健把卡特彼勒排在第一位。他的理由很简单：卡特彼勒能够为徐工带来技术，是否保留徐工品牌并非第一位的，他同时质疑选择凯雷的价值。
付建在集团高管内部有“不合群”的特点，王民直截了当地认为其“想法往往有些怪异”，但据说付也是一个坚持自己立场的人。2006年6月，正在风口浪尖上，付被调任徐州市国有资产投资经营有限公司担任总经理。
2004年10月，第二轮淘汰之后，清一色的国际金融资本胜出。美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金和凯雷亚洲投资公司分别组织尽职调查。
徐工集团连留有油渍的泥土也被带走做环保测评，凯雷团队中有前卡特彼勒的副总裁，在厂区转了5分钟就马上和王民谈柳工、厦工与徐工在装载机技术上的差别，以及国外同类产品的特点，一聊就是两个小时。“所有的团队对专业领域都非常精通，给我们很大压力。”
不过，这也让王民觉得放心。“唐万里跟我谈的时候，什么调查都不要求做，就拿给我一个很简单的合同，签完就答应给20亿。”
一下子很多老外出现在身边，问东问西，敲敲打打，员工内部有一些波动，王民做了大量“润物细无声”的操作，从企业未来的竞争环境逐渐引入到职工个人价值上，点点滴滴的讲，当然“职工的情绪也不一样。”
第二轮结果确定之前，机械部的两位老部长曾给国务院写过一封信，大意就是说有几个骨干企业，例如杭齿和徐工都要沦入国际竞争者之手，希望引起国家重视。国家发改委和商务部于是第一次派人来徐工调查，发现原来不是和卡特彼勒合作，首先松了一口气，但对出让股权比例这么大也有一些想法。
王民承认出让控股权刺激性强，但他认为只有这样才能解决改制成本。
第三轮淘汰之后，凯雷获得了成为“优先谈判者”的唯一机会。美国国际投资集团报价最低，被淘汰的合情合理。但摩根报价比凯雷高0.16亿美元，而且交易结构与凯雷相似，为何仍然出局成为被质疑的焦点。
王民认为凯雷的一次性注资方式适应资金饥渴的徐工，而且能够接受“保持核心团队的相对稳定、保持徐工品牌不变、或有负债的承担、企业历史负担解决”等等，摩根对这些条款大多不愿接受，而且凯雷承诺引进发动机、大型液压件两个项目，并同意支付保证金；而摩根则只承诺引进发动机一个项目，并不同意支付保证金，“这让凯雷的综合得分超过摩根”。
2005年10月与凯雷签署协议之后，他的心情曾经和现在一样舒畅，之前也预料到两个主要困难，一个是员工的反应，一个是战略投资者如何选择，但都轻轻化解了。然而，意料之外的两个困难让他措手不及，一个是社会关注程度如此高，一个是审批时间拖的如此长。
对交易的追问延伸到了他个人的职业操守，“国有企业改制，领导似乎是有‘原罪’的”，他很在意别人的评价，“要付出很多代价，名誉，有时甚至是生命。”这种感叹事出有因，2005年2月他的沃尔沃S80座车遭遇枪击，司机当场死亡，关于这次事件有种种解读，当地一种流行说法是与王民近年来推行的改革措施有关。
他对传言的辩解并不总是很有力，但至少不回避任何问题。他开玩笑说今年60万的年薪市里面还只发了20万，“如果成了合资公司，应该不会拖欠我的工资吧。”“有人说这是一次不彻底的改制，关键就在于没有实现经营层持股。”
过渡性方案？
修订协议签订之后，一种亢奋的情绪开始在徐工中层以上的领导中蔓延。
“合资公司有什么好处？”徐州重型机械有限公司副总经理曹弋说，“拿我们和与卡特彼勒组建的合资公司相比就很清楚了。”
当年与卡特彼勒的合资公司成立之后，徐工集团派过去的都是些“不太好管理的工人”，“现在怎么样？个个都是业务尖子。”
机械制造车间内有一项基本的安全规定，吊车臂不能经过工人头顶操作。合资公司内有人违反了这一条例，当场被解除劳动合同，“违反此规定的情况这里也有，但从来没有人因此受到严厉处罚。”曹弋说，不仅如此，他这个主管人力资源的副总经理还要承受一些莫名其妙的压力。“一个工人砸伤了脚趾头，经鉴定是九级伤残，不影响在轻松岗位工作。但人家根本不想上班，还要求工资一分钱不少拿，我不给他解决，现在一天打三遍电话骂我”。
合资之后，所有内退职工有两种选择，一种选择是不参加身份置换，可以在徐工集团内部退休，仍然享受国企的退休待遇，另一种是买断国有身份。对技能较低的工人来说，他们也许不拥护后一种方案，协议里面有三年之内裁员不得超过5%的承诺，他们可能成为这5%中的“弹性工作者”。
2005年通过出让85%股权获得的约30亿人民币，通过修订协议将获得18.01的人民币，利用两笔钱同样都能完成改制，多少让人有些看不透。王民的解释是徐工自身已经解决了大量遗留问题，这种说法有些乏力，不过集团内部有人认为“市里面总会有协调办法的，领导早表过态，不会通过卖徐工赚钱，但也不会为改制贴钱”。
最有说服力的合资成果无疑是凯雷可能给徐工带来的技术提升，修订协议中约5.8亿的增资部分将直接投入新项目，而且徐工计划引进美国江迪尔、韩国大宇的发动机技术，这是徐工与国际竞争对手在零部件领域最核心的差距，该项目将通过凯雷协助完成。
窗体底端
“外资并购新标竿”是外界对凯雷徐工并购案的期许，但如今看来，即使改制完成，徐工机械仍像一个国有企业，从修订协议中的字面意思理解，政府在高管任命方面握有极大权力。一位国外私募基金合伙人明确向《中国企业家杂志》表示不看好这次交易，“如果真是股权对分，凯雷还不如不做了，合资案例有几个成功的？对财务投资者来说意义更不大”。
但是，这次并购中引发的对于规范国企产权交易和企业价值评估的讨论，其间包含的政治、产业、资本之间的多重博弈，对于程序公正的思考，却可以成为树立标竿的基础。
“5年后，在改制中‘起飞安全，落地安全，收放自如’的徐工将不再是今天意义上的徐工，而是一个社会化的徐工，是一个国际意义上的徐工，是一个在全球工程机械产业链中施展更大抱负的民族的徐工，历史也将证明徐工的这次战略选择是正确的”。这是王民2006年初在一次行业论坛中的豪情壮志的发言，要证明徐工是否真的做出真正的选择，也许不需要5年这么长时间。 在徐工引资的三次公告中，据王民说没有国有企业看好徐工。但在2006年徐工深陷博客漩涡的时候，他意外接到一个电话。“对方告诉我，‘我是中集集团的麦伯良’”，王民说“我问他‘哪个中集？’”
麦伯良大概遭遇了职业生涯中极大的尴尬：中国最大工程机械集团的当家人不但没听过他的大名，而且对中集也很陌生。他只好解释：你应该知道中集是一个很大的公司，我是总经理。我绝对不是来搅局的，但如果你们真的和凯雷不成了，我们两家合作保证好，中集有钱。
读不明白，请详解。
三中之前说的“反对,就因为中集有这样的小弟弟才会走到现在,.例如港机目前就是它所在领域老大,所以没有竞争 自己想怎么做就怎么做,一个企业走到了垄断也就离衰败不远了 “请问：现在的港机60％的市场占有额算不算垄断？若他算垄断，”自己想怎么做就怎么做“，他就远离衰败？中集占50％，超越后面的二、三、四名的总和，就离衰败不远？”没有竞争“是不是”垄断“的别名？你究竟想说什么呀？恨中集也不必如此前后矛盾糊弄我们嘛。恨中集不成钢可以，人家现在不就是在努力上进吗？中集就是在竞争中走来的。他不像中石化、中石油、中移动，依靠政策实施垄断赚取高额利润，若中集也是这样起家的，中集的FANS看法会截然不同。
别一味为了反对而反对，起码说话的逻辑要清楚，判断不同的企业的差异用的标准应该划一，才好让人信服。当然现在中集的估值低，不能让买卖股票的人痛快地赚钱，这是他的痛处。可是市场上每股收益才两三毛的却叫嚣“高达三毛！”对比之下，每股收益三块的、两块的、一块的，好像还不该出来见人，也没人帮忙叫“每股收益高达三块、两块、一块！”好像这多了的钱是假钱。赚多了反倒不光荣了。
你的好意我们知道，但萝卜青菜各有所好，有人爱喝茅台，有人爱喝二锅头，你总不能都打烂人家的二锅头了吧？ 我们也没要求你一定要喝红酒去，说不定你就想喝老窖呢:P。
[ 本帖最后由 jwmei0039 于 2006-11-4 21:31 编辑 ] 中国出口集装箱运输市场评述(2006.11.03.)
市场行情稳中有升，综合指数小幅上扬
本周中国出口集装箱运输市场行情总体平稳，各大航线货量基本稳定，远洋航线运价基本保持稳定，日本航线运价继续回升。11月3日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为1077.23点，较上周上涨2.0%。上海地区出口集装箱运价指数为1068.73点，较上周上涨1.5%。
10月以来全球经济发展良好，特别是欧美圣诞节即将来临，出口货源充足。由于圣诞货物集中储运高峰一般能持续到11月中旬，本周欧洲航线市场继续保持比较旺盛的态势，货量充足，运价保持平稳。11月3日，上海航运交易所发布的欧洲航线运价指数为1326.48点，与上周基本持平。地中海航线市场行情自10月份以来就表现一般，本周货量依然不大，航线运价基本稳定。11月3日，上海航运交易所发布的地中海航线运价指数为1377.44点。
本周美国航线市场整体保持平稳运行的态势。具体来看，美东航线市场行情比美西航线稍逊色一些。美东航线的圣诞货储运已近尾声，船舶爆舱现象不再出现；美西航线市场行情依然保持比较强劲的势头。11月3日，上海航运交易所发布的美西、美东航线运价指数分别报1189.29点、1292.73点。
鉴于运输旺季以及交通部等有关部门对运输市场秩序的整顿，上海港日本航线运价已回升至每标箱320美元。本周日本航线市场行情总体向好，货量比较稳定，日本航线运价继续上涨。11月3日，上海航运交易所发布的日本航线运价指数为896.63点，较上周上涨10.2％。
澳洲航线，目前正处于旺季，各大船公司货源仍很充足甚至处于爆舱状态，市场运价稳中有升。11月3日，上海航运交易所发布的澳新航线运价指数为945.08点，较上月上涨8.9％。
上海航运交易所信息部 10月份CFLP中国制造业PMI下降为54.7%
作者： 信息部来源： 中国物流与采购联合会时间： 2006-10-27 9:28:42 访问次数：71
2006年10月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为54.7%，比上月下降2.3个百分点。从去年1月起，PMI指数已连续21个月高于50%。
本月PMI指数以及各构成指数同上月相比均呈下降态势，主要原因有两个方面：一是由于受季节因素影响，上月指数偏高；二是部分行业本月主要指数明显下降，拉动整体指数走低。总的来看，虽然本月各指数有所下降，但从主要构成指数来看，生产指数、新订单指数、采购量指数依然保持在较高水平，均保持在58%以上，说明当前制造业依然处在较为稳定的上升周期，需求依然旺盛、生产、采购等经营活动仍然较为活跃。原油等价格下降导致购进价格增速回落及企业成本压力减少，降低了部分相关企业亏损，企业盈利水平有所上升。
针对10月份中国制造业PMI调查结果，特约分析师张立群分析认为： “10月份的PMI指数表明，多数企业采购经理对于未来生产前景仍然持比较乐观的态度，从微观层面反映出经济的成长性仍然较好。这表明今年以来的宏观调控政策总体比较适度，没有改变经济平稳较快增长的特点。部分行业对未来生产前景不够乐观，可能与这些行业的市场竞争更趋激烈有关，若整体经济继续保持较快增长态势，预计这些行业的困难不会继续加大。”
本月新订单指数、出口订单指数虽然同上月相比有所下降，但仍然保持在较高水平，均达到57%以上，反映出制造业需求仍然较为强劲。尽管需求旺盛，但并没有导致积压订单上升，积压订单指数在50%以下。该指数下降，主要原因有两个方面：一是面对旺盛的需求，生产继续保持在较高水平，生产指数在58%以上；二是动用了产成品库存，产成品库存指数继续下降，在50%临界点以下。
产成品库存指数下降的同时，生产指数比上月也有所下降，这说明目前制造业企业有意识适当放慢生产节奏以消化产成品库存，加快资金周转，降低产成品库存积压带来的风险。
由于生产节奏有所放慢，制造业企业采购活动略有下降、原材料库存消化加快。采购量指数、进口指数和原材料库存指数均比上月下降。
本月购进价格指数为53.5%，比上月下滑3.2个百分点，显示原材料价格上涨趋势进一步得到缓解。分行业来看，该指数两极分化比较明显。由于国际原油价格下跌，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、石油加工及炼焦业等行业该指数明显回落，低于50%。石油加工及炼焦业该指数甚至低于30%。
表 2006年10月制造业PMI指标（%）
指标 调整后指数 比上月
PMI 54.7下降
生产量 58.2下降
新订单 59.7下降
出口订单 57.4下降
积压订单 49.6下降
产成品库存 44.0下降
采购量 58.3下降
进口 52.0下降
购进价格 53.5下降
原材料库存 47.8下降
从业人员 51.5下降
供应商配送时间 52.2下降 各位仁兄，小弟不材，请帮忙分析一下近期上海石化的表现，希望能得到指教，如有研究报告更好，谢谢指教。。。 原帖由 股市潜规则 于 2006-11-4 16:53 发表
在徐工引资的三次公告中，据王民说没有国有企业看好徐工。但在2006年徐工深陷博客漩涡的时候，他意外接到一个电话。“对方告诉我，‘我是中集集团的麦伯良’”，王民说“我问他‘哪个中集？’”
麦伯良大概 ...
这说的是在徐工引资的过程中,中集麦总也想出资,只是徐工的老总王民没考虑.麦总的眼光就是好,可惜徐工没眼光啊.
个人看法
这个帖子看空的看多的立场鲜明，好象就很少有倒戈叛变的，应该是不符合中国传统的思想吧。从正反两方面说，都有理，大家都强调的是一个事物的一面。但往往事物是有多方面的，所以多听听不同意见也很好。何况，中集以前好，以后还真未必好，只能说走一步看一步啦。中金的报告不过是一个概念性的东西，把做箱子的中集归类到做综合运输类的中集，真有点啼笑皆非。然而，报告中提到的是2007年有投资机会，大家难道还不明白？现在难道到了2007年？难道现在的中集已经比几天前的中集发生了质的变化？还有一个问题，请教各位
半挂车还有特种箱制造算不算周期性行业。在下实在想不通，望各位大侠指点迷津。在下谢谢啦 原帖由 万年小龟 于 2006-11-5 09:46 发表这个帖子看空的看多的立场鲜明，好象就很少有倒戈叛变的，应该是不符合中国传统的思想吧。从正反两方面说，都有理，大家都强调的是一个事物的一面。但往往事物是有多方面的，所以多听听不同意见也很好。何况，中集 ...
你去中金最合适 原帖由 万年小龟 于 2006-11-5 09:48 发表
半挂车还有特种箱制造算不算周期性行业。在下实在想不通，望各位大侠指点迷津。在下谢谢啦
什么都有周期的，人也一样，生到死一个周期。 机械行业：政策扶持与资产重组提升上市公司价值
www.eastmoney.com 2006-11-03 15:06 鞠厚林 银河证券
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投资要点：
专用装备行业具有周期性明显、战略地位重要、技术含量高等特征。
未来2年，影响装备制造业的主要因素包括：宏观经济增长速度、产业发展政策、外资并购与反并购、人民币升值、原材料价格等生产成本上升等因素。除人民币升值和生产成本上升有一定负面影响外，其它因素都将对行业的发展产生积极影响，总体而言，有利因素将起主导作用。
在上述因素的影响下，专用装备行业未来2年的主要发展趋势为：行业总体将保持不低于20%的增长速度；出口面临不利因素，但预计不低于20%左右；战略重点行业将高速增长；行业并购整合加速和技术升级将使龙头公司明显受益。
投资策略：未来2年专用装备行业的投资机会,主要包括提高国产化和自主化水平带来的制度性机会、行业重组与并购的机会、内生性增长产生的机会。我们认为行业的估值水平目前已经基本合理，给予推荐的评级，但注意短期的调整风险。重点关注受产业政策扶持的行业与公司，有并购和重组可能性的公司，以及增长点明确、PEG低的公司。
我们认为，未来2年专用装备中的军工航天行业、铁路装备行业、工程机械行业、造船行业等将会保持较好的发展势头，这些行业的投资机会将较多。重点关注的公司包括：中国卫星、火箭股份、太原重工、中集集团。
1.中国卫星（600118）
目前小卫星制造业务是公司收入和利润的主要来源，2005年小卫星收入占到了公司总收入的90%以上。子公司东方红卫星公司在小卫星制造领域，处于市场垄断地位。
2006年以来公司的生产任务保持饱满，卫星制造业务面临较好的发展局面。从前3季度的情况看，公司的主营收入保持较为稳定的局面，主营收入和净利润分别同比增长9%和236%，每股收益0.14元。
"十一五"期间，公司的卫星研制总量将为35颗左右，我们预计总收入为70亿元，5年的净利润为8.4亿元，2008年－2009年将是公司利润的主要释放期。
2006年以来，航天五院对公司的控制地位得以加强。五院在取得公司绝对控股权以后，将逐步兑现股改期间的承诺，公司将处于一系列资产重组与收购的实施阶段，2007年上半年基本完成公司"聚焦"卫星的重组。
预计公司2006年-2008年的经营业绩分别为0.28、0.6和0.87元。短期投资评级为中性，长期仍具有较大的上升空间。
2.火箭股份（600879）
公司是由中国运载火箭技术研究院经过重组而成的高科技航天公司，主要为运载、卫星和导弹系统提供电子元器件产品。目前公司以控股公司的模式经营航天电子信息系统产业链。2006年前3季度，公司主营收入增长12%，净利润增长33%，继续保持较快的增长速度。每股收益为0.29元。
公司于10月发布公告：拟非公开发行不超过8800万股股份，募集资金不超过10.85亿元，发行价格12.4元。
募集资金不超过10.85亿元的资金，用途分两部分：一是收购航天时代电子公司的激光惯导项目、北京光华无线电厂等6项资产，合计资产净值2.85亿元；二是公司的航天电子信息产品等8个新投资项目，金额约为8亿元。
如果此次增发收购于2006年年底完成，将使公司2007年的净利润增加7500万元以上，对公司的每股收益有较明显的增厚效应。
按新股本测算，公司2006年和2007年的每股收益分别为0.37元和0.57元，2007年盈利同比增长为50%以上。
由于此次募集资金的大部分是用于新项目的投资，这些项目主要在1-2年以后产生效益，因此我们预计2008年以后，公司仍有能力保持25%-30%的增长。
我们认为，在预期公司未来2-3年保持25%-30%增长的情况下，30倍的市盈率比较合理，因此公司2007年的合理股价为16-17元，考虑到近期涨幅较大，短期投资评级为中性，但中长期仍有较大的上升空间。
3.太原重工（600169）
公司的主要产品是重型起重机、矿用挖掘机和轧锻设备，属于重型装备企业，主营产品在国内大型机械市场有非常重要的地位。在中国正面临重工业化加速发展的时期，公司各项业务未来的增长将具有较大的潜力：
公司起重机的主要用户是冶金和电力行业的大型企业，在行业内处于领先水平。预计未来2年国内需求将平稳增长，出口增长可能快于国内市场的增长。
公司自主研制的大型矿用挖掘机，在国内煤炭行业的需求较好，由于订单较多，未来两年的增长有较为可靠的保障。
公司的车轮和车轴业务受市场定价机制的影响，盈利能力不高，尤其是车轴 业务目前的竞争力不强。由于我国铁路投资在未来5年将有大幅的增长，预计将对公司的业务产生明显的拉动作用，盈利能力也将提高。
历时2年的公司启动的油膜轴承二期技改项目已完工，公司的油膜轴承设计、制造技术和能力已达到世界先进水平。该产品属于轧钢机的关键部件，毛利率达30%左右，是公司盈利水平最高的产品。
2006年太重集团的投资3亿元的煤化工装备项目正式启动。根据计划，07年下半年项目投产，投产3年后产值达到10亿元，预计该项目将进入上市公司。由于煤化工属于政府鼓励发展的领域，未来2－3年市场需求将持续旺盛，而公司处于产煤大省山西的有利位置，得到省政府的大力支持，我们预计未来煤化工项目将是公司的重要利润增长点。
预计2006年－2008年公司的每股收益分别为0.22元、0.30元和0.40元，按20倍左右的市盈率测算，公司2007年的合理股价为7.5-8元，投资评级为谨慎推荐。
4.中集集团（000039）
公司主营业务是集装箱的生产制造，在全球的市场占有率为70%左右，最近两年道路运输车辆等新业务发展较快，成为公司新的利润增长点。
2005年下半年以来，由于国际海运市场产生波动，公司集装箱业务的盈利水平出现下降。但2006年3月以来，市场需求逐步回升，上升的势头一直持续到目前。2006年1-9月主营收入同比下降1.6%，但比1－6月环比下降19%已经有了很大的改善。未来1－2年，集装箱行业的需求和供给面临一定的不确定性，我们预计公司的集装箱业务盈利能力将不会有较大的提升。
道路运输车辆业务呈现较快的发展势头，2006年1-9月累计销售各类车辆68,220台，比上年同期增长78.35%。道路运输车辆占公司收入的比重已经由2005年的不到15%提高到目前的20%。运输车辆业务的增长不仅对公司经营业绩的提升将起到支持作用，对公司主营向物流设备型转变也起到积极的作用。
我们预计公司2006-2008年的收入增长比率为3%、7%和12%左右，每股收益分别为1.25元、1.35元、1.58元。
公司目前还基本上属于周期型公司，按12倍的市盈率估值，公司的合理股价为16.2元，投资评级为谨慎推荐。此外，由于公司未来的定位是物流设备公司，如果转型成功，公司的周期性波动将大大减小，估值水平将会上升。
老胖啊老胖
中金报告教会我们一个东西，就是用不同的产品的市赢率去算一个企业的市赢率我现在请问
干货箱几倍合适？
特种箱几倍合适？
半挂车几倍合适？
加权几倍合适？
当然随着发展这个也会改变哦
请回答，嘿嘿
学习嘛，就学习其精华，别学习其糟粕，对吧
直接定义为综合类，好象不妥，完全是为少部分人的利益啊，个人观点，仅供参考
请注意，这是2001年的文章，中集值得期待！
中集集团(0039)你的业绩有水分吗?--------------------------------------------------------------------------------
WWW.CNLIST.COM 时间： 2001年9月26日 央视国际网络
查看中集集团（000039）的基本资料
中集－－你的业绩有水分吗？
近一段时间以来，特别是在银广夏事件之后，投资者对上市公司公司业绩
的真实性产生了一些怀疑，市场上甚至出现了这样一种奇怪的心理，就是越是
绩优越怀疑。那么在市场上还有没有真正绩优的上市公司呢？在中期业绩排名
前几位中，与以往相比突然多了一个中集集团。除了新股茅台，中集是沪深两
市业绩最好的企业。也许因为不是身处消费品领域，它的名气远不如五粮液、
中关村这些股票响亮。那么中集究竟是一家什么样的企业，是什么在支撑它的
业绩，这个业绩是不是实实在在。就此，央视《证券时间》记者采访了中集集
团总裁麦伯良。
记者到中集采访并不是第一次，在这里最明显的感受，这是一个早已和国
际接轨的企业。中集所处行业的国际化特点使它们比中国其他企业更早接触国
际市场，也更早了解这个市场的残酷和规则。中集以其低成本的生产能力和国
际化运作能力，赢得了38％的世界集装箱市场份额。在全球建立了广泛的客户
网络，客户包括全球最大和最知名的船公司和租箱公司，成为全球集装箱产品
最大的供应商。
现在市场上接连二三爆出了一些让投资者非常震惊的内幕，使投资者对绩
优公司产生了信任危机。中集是今年中期两个市场业绩最好的企业，投资者难
免也有些疑虑。对此总裁麦伯良介绍到中集尽可能地公开，尽可能回答投资者
不明白的问题，让大家了解这个公司，去做出自己的判断。如果仅仅凭它每股
收益多少钱，做出来这么一个数字，而不去分析整个生意，就认为它就是绩优
股了，这是一种简单的判断。在中国目前还是不成熟的股市，在企业的素质还
没有达到大家都讲诚信的时候，是有点危险性的。要买一个公司的股票，不要
单看它是不是绩优，而真的是要了解这个公司。自己首先就要判别这个绩优水
分有多少或有没有水分。现在中集报出来的业绩是非常稳健的，也可以说是保
守的，就是今年刚刚要补提的八项计提全做了。仔细分析中集的财务报告会得
到同样的看法。中集的中期业绩是保守的，是稳健的，这是中集一贯的风格。
如果只看集装箱行业， 中集目前是世界第一的地位，未来十年八年都比较难有
人挑战，因为世界第二只到中集的三分之一。如果用五年时间来衡量，中集还
会保持一个高速的成长，包括营业收入，包括赢利。这个高速增长应该是在30
％左右。
如果不了解中集，就可能会以为这30％是市场上众多神话和泡沫中的一个
。但是90年代初中集只是集装箱行业中的一家小厂，后来做成华南地区最大，
再后来做成国内最大，到现在做成世界第一，市场占有率达到38％以上。
记者曾在前不久和一些基金经理就中集集轩的持仓情况进行了交流，他们
说目前没有重仓持有中集集团，其中的理由，第一是中集在行业里是世界第一
，但上升的空间没法确认；第二是觉得中集缺少概念。对此总裁麦伯良解释到
现在中集在集装箱的份额是公认的，在世界上行业地位第一也是公认的。但现
在已经把战略定位于为交通现代化提供装备和服务，就不仅仅是集装箱了。如
果从世界现代化交通运输装备领域来看，中集离世界第一还差得很远。中集已
经准备推出箱式半挂车这么一个新产品系列，这是交通运输陆路装备，这个装
备在世界上，在发达国家欧美、日本、澳大利亚已经应用非常广泛，而且效果
非常好。中国现在基本处于零状态，还没有用这套系统箱式半挂车的市场。从
去年数据看，全球份额是超过150亿美元，但集装箱只有35亿美元， 所以会往
交通运输提供装备和服务这个方向发展，那里面的潜力是很大的。中集应该是
一个很有概念的公司。而按今年上半年的业绩每股盈利九毛九分六，市盈率B股
十倍都不到，A股二十倍都不到。像中集这样一个长期成长型的这么一个公司，
二十倍以下的市盈率应是被严重低估了。
从中集集团老总的言谈中，可以感觉到他对自己公司的业绩增长还是相当
有信心的，而且从目前的状况来看中集集团的发展前景也是非常光明的。
这也是5年以前的文章，相比较而言目前39的集装箱业务仍有成长空间！
中集集团(0039)成长核心动力强劲--------------------------------------------------------------------------------
WWW.CNLIST.COM 蔡晓非时间： 2001年8月10日 证券日报
查看中集Ｂ（200039）的基本资料
中集集团（0039）成长核心动力强劲
●蔡晓非
经过数年的卧薪尝胆，2000年中集集团（0039）终于迎来了它的集装箱制造
主业的又一个春天。而从2001年中期的经营业绩看，中集的业绩依然保持着高速
增长的势头。报告期内，中集集团在主营业务收入仅增长1.17％的情况下，实现
了主营业务利润增长42.19％和净利润增长65.97％的优异成绩。从报告看，这种
并不均衡的增长核心动力来自于产品结构的良性调整。目前，该公司的冷藏集装
箱和特种集装箱的销售额比重已上升到29.2％，并将保持进一步的增长势头。同
时，始于2000年下半年的钢材价格滑坡也直接促使了该公司的制造成本的下降。
从财务结构上分析，报告期内中集的资产规模提高是由于应收帐款和短期负
债的同步提升，两者均同时提高了近5亿元。细心的投资者可以发现，在销售收
入保持稳定的背景下出现这样的销售帐期延长，估计其主要原因在于市场供求出
现了某种变化，也就是说2001年的外贸出口放缓已经开始对中集的产品销售产生
了一些负面影响。而该公司的资产负债率也因此上升了约3％，其经营活动项下
产生的现金净流量依然呈负值。看来短期内中集集团作为一个设备制造商在交易
谈判中的弱势地位还难以改变。不过，从中集集团出售海外应收债权这一举动来
分析，其管理层国际化运作能力还是值得投资者放心的。从盈利结构分析，2001
年中集集团的利润比重更趋向于合理，在证券投资收益减少近7000万元的情况下
，主营业务的强劲增长保证了利润总额的提高，综合来看，中集集团的现金流在
短期内虽然无法得到明显的改善，但由于其目前的直接增长动力来自新产品的推
广，通过高附加值提升业绩，且并没有迫切的扩大产能的要求，相信未来在资金
周转上的压力和风险应该是比较小的。
从历史上看，中集集团无疑是一家运作颇具战略眼光的公司。虽然自98、99
年以来，集装箱市场一直面临着产品过度竞争、原材料价格居高不下的局面，但
中集依然顶住了多元化的诱惑，集中力量发展自身具有优势的制造业，最终爬上
了业界老大的位置，在行业内积累了较好的资源和产能优势，并通过完善自身的
产品结构获得了业绩的持续增长，中国加入WTO在即，国内物流行业将成为或者
说已成为一个充满投资兴奋点的行业。
从预期的角度看，中集2001年的干货集装箱虽然面临着一定的外贸市场疲软
的压力，但我们认为推动中集2001年全年和未来的业绩增长的核心动力有五：1.
就长期看，世界范围内的钢材将保持一个平稳的价格趋势，大幅上升的可能性不
大；2.中集目前新产品的海外市场正进入收获期，日本、北美、澳洲的产品销路
（JR箱.托盘箱）均已打开，箱式半挂车和集装箱底架车的市场推广也已展开；
3.2001年下半年中集的特种和冷冻集装箱产品仍具有增长空间；4.其投资占60％
权益的上海白玉兰花园已在2001动工，根据公司的预测，这一总建筑面积达11.6
万平方米的项目未来将会对中集的业绩起到良好的推动作用；5.中国目前的内陆
运输市场的集约化率仅为6％，与国外的75％的水平相去甚远，随着入世的临近
，国内国外对物流项目的投资将会有一个强劲的增长，届时最大的受益者将是象
中集集团这样的设备提供商。
温故知新
中集集团(0039)你的业绩有水分吗?--------------------------------------------------------------------------------
WWW.CNLIST.COM 时间： 2001年9月26日 央视国际网络
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中集－－你的业绩有水分吗？
近一段时间以来，特别是在银广夏事件之后，投资者对上市公司公司业绩
的真实性产生了一些怀疑，市场上甚至出现了这样一种奇怪的心理，就是越是
绩优越怀疑。那么在市场上还有没有真正绩优的上市公司呢？在中期业绩排名
前几位中，与以往相比突然多了一个中集集团。除了新股茅台，中集是沪深两
市业绩最好的企业。也许因为不是身处消费品领域，它的名气远不如五粮液、
中关村这些股票响亮。那么中集究竟是一家什么样的企业，是什么在支撑它的
业绩，这个业绩是不是实实在在。就此，央视《证券时间》记者采访了中集集
团总裁麦伯良。
记者到中集采访并不是第一次，在这里最明显的感受，这是一个早已和国
际接轨的企业。中集所处行业的国际化特点使它们比中国其他企业更早接触国
际市场，也更早了解这个市场的残酷和规则。中集以其低成本的生产能力和国
际化运作能力，赢得了38％的世界集装箱市场份额。在全球建立了广泛的客户
网络，客户包括全球最大和最知名的船公司和租箱公司，成为全球集装箱产品
最大的供应商。
现在市场上接连二三爆出了一些让投资者非常震惊的内幕，使投资者对绩
优公司产生了信任危机。中集是今年中期两个市场业绩最好的企业，投资者难
免也有些疑虑。对此总裁麦伯良介绍到中集尽可能地公开，尽可能回答投资者
不明白的问题，让大家了解这个公司，去做出自己的判断。如果仅仅凭它每股
收益多少钱，做出来这么一个数字，而不去分析整个生意，就认为它就是绩优
股了，这是一种简单的判断。在中国目前还是不成熟的股市，在企业的素质还
没有达到大家都讲诚信的时候，是有点危险性的。要买一个公司的股票，不要
单看它是不是绩优，而真的是要了解这个公司。自己首先就要判别这个绩优水
分有多少或有没有水分。现在中集报出来的业绩是非常稳健的，也可以说是保
守的，就是今年刚刚要补提的八项计提全做了。仔细分析中集的财务报告会得
到同样的看法。中集的中期业绩是保守的，是稳健的，这是中集一贯的风格。
如果只看集装箱行业， 中集目前是世界第一的地位，未来十年八年都比较难有
人挑战，因为世界第二只到中集的三分之一。如果用五年时间来衡量，中集还
会保持一个高速的成长，包括营业收入，包括赢利。这个高速增长应该是在30
％左右。
如果不了解中集，就可能会以为这30％是市场上众多神话和泡沫中的一个
。但是90年代初中集只是集装箱行业中的一家小厂，后来做成华南地区最大，
再后来做成国内最大，到现在做成世界第一，市场占有率达到38％以上。
记者曾在前不久和一些基金经理就中集集轩的持仓情况进行了交流，他们
说目前没有重仓持有中集集团，其中的理由，第一是中集在行业里是世界第一
，但上升的空间没法确认；第二是觉得中集缺少概念。对此总裁麦伯良解释到
现在中集在集装箱的份额是公认的，在世界上行业地位第一也是公认的。但现
在已经把战略定位于为交通现代化提供装备和服务，就不仅仅是集装箱了。如
果从世界现代化交通运输装备领域来看，中集离世界第一还差得很远。中集已
经准备推出箱式半挂车这么一个新产品系列，这是交通运输陆路装备，这个装
备在世界上，在发达国家欧美、日本、澳大利亚已经应用非常广泛，而且效果
非常好。中国现在基本处于零状态，还没有用这套系统箱式半挂车的市场。从
去年数据看，全球份额是超过150亿美元，但集装箱只有35亿美元， 所以会往
交通运输提供装备和服务这个方向发展，那里面的潜力是很大的。中集应该是
一个很有概念的公司。而按今年上半年的业绩每股盈利九毛九分六，市盈率B股
十倍都不到，A股二十倍都不到。像中集这样一个长期成长型的这么一个公司，
二十倍以下的市盈率应是被严重低估了。
从中集集团老总的言谈中，可以感觉到他对自己公司的业绩增长还是相当
有信心的，而且从目前的状况来看中集集团的发展前景也是非常光明的。
温故知新，更好地认识中集！
中集集团(0039)董事会是如何"懂事"的--------------------------------------------------------------------------------
WWW.CNLIST.COM 徐建民时间： 2001年9月28日 证券日报
查看中集集团（000039）的基本资料
中集集团董事会是如何"懂事"的
本报记者徐建民
要买一个公司的股票，不能仅仅盯着公司的业绩，特别是在目前的市场环
境下，因为上市公司的业绩造假简直到了不敢想象的地步。光看公司的业绩显
然不行，重要的是你应该了解这个公司，看看它的业绩是靠什么来支撑的？
从1996年开始，中集集团(0039)的集装箱产销量连续五年保持世界第一，
取代了韩国在国际集装箱领域的霸主地位，成为国际集装箱业最大的供应商。
到2000年，中集取得了38%的世界集装箱市场份额和接近60%的国内市场份额。
在买方市场环境里，单个企业能占据如此之高的市场份额在国际上非常少见。
与此同时，中集充分利用A股和B股两个资本市场筹集的资金，在营业收入和利
润等方面取得了骄人的业绩。营业收入以年平均26%的速度递增，从1996年的3
5亿元人民币持续增长至2000年的89亿元人民币，利润从1.8亿元增长到4.6亿元
，投资回报率保持在14%-24.6%，始终处于行业领先水平，并以年复合增长率4
0%的股票价值增长为投资者带来了巨大的回报。
中集集团之所以能够稳定增长并雄霸国际市场得益于日益完善的三大支持
系统：即合理的公司治理结构系统、符合国际惯例的财务管理系统和科学、严
密的成本控制系统。中集集团是如何打造合理的公司治理结构系统呢？
当前上市公司治理结构有两种突出的问题。一种是“一股独大”，另一种
是股权比例过于分散。从中集的公司治理结构看，它不仅避免了上述两种倾向
所存在的不足，而且逐渐形成了比较完备的董事会决策机制、职业经理人机制
、全方位监督机制和集团控制机制。这些机制构成了中集公司治理结构系统，
为企业的持续发展提供了制度保障。
权力制衡 独立决策
董事会独立决策机制是中集公司治理结构的一大特点，与董事会不“懂事
”现象形成了鲜明对比。中集之所以能够使董事会发挥充分作用，与它的股权
结构紧密相关，即主要股东的均衡持股，形成了有效的权力制衡。1987年由“
中远集团”受让了丹麦宝隆所持有的中集集团大部分股权，新的股东结构为：
“中远”持45%；“招商局”持45%；“宝隆”持10%。主要股东均衡持股的格局
从此形成。1994年上市后，中集的股本规模逐渐扩张，由最初的6400万股，发
展到现在的34020万股。股本结构和数量虽几经变迁，但其主要股东均衡持股的
格局并未发生根本性的变化。中集的董事长由董事会选举产生。在董事会会议
上，有代表大股东利益的“中远”和“招商局”，有代表中小股东利益的“宝
隆”。最近，虽然“宝隆”逐渐退出，但是又新进来三位独立董事，分别为我
国著名经济学家、著名律师和香港一家大货柜码头的总经理——丹麦人。在这
种股权结构中，两大股东之间形成了一种较好的权力制衡机制，在重大决策中
都必须与其它股东协商；在大股东与中小股东之间有利益冲突的地方，但是中
集的持续健康发展是协调冲突的润滑剂，只有在中集持续健康发展的基础上，
大股东才能得到稳定可靠的红利，小股东期望的新增长点才能在二级市场上形
成
实实在在的题材，从而降低资本利得的风险。
职业经理人机制
中集均衡持股的股权结构，为职业经理人提供了运作空间。
从中集的职业经理人机制看，经理层不仅担当了持续健康发展的重任，而
且有效地抵制了可能来自大股东的“短视”行为。例如，中集的早期阶段，中
集董事会内的大股东从自身利益出发，给经理层的生产经营定位是“系统内配
套，自给自足”。但经理层通过加强内部管理、挖潜增效，使企业的生产能力
大幅上升，随后实现了部分产品体外销售。对此“越轨”行为，董事会责令总
经理做出深刻检查。这无疑会束缚经理层的手脚，限制企业的发展。但此后事
态的发展使董事会及时改变了观点，客观地评价了公司业绩，随后，制定了科
学合理的企业战略管理和重大经营决策议事规则等。
对职业经理人的激励和约束机制在是世界上难以解决的问题。在中集，这
种激励和约束机制很明确——目标责任制，而且已经落到了实处。1997年中集
开始在企业内推行年薪制。这种多项配套的激励约束机制，既能激发职业经理
人注重企业长期发展的内在动力，又对他们的职业行为给予了很好的规范和监
督。当然，这种激励和约束机制不一定是最好的，但对于中集来说是最有效的
。自1991年起，作为股东利益代表的董事长已经更换了几任，但是其总经理依
然是麦伯良先生，管理团队也基本保持稳定，这在很大程度上保证了公司中长
期规划和经营思想的一致性和连续性，企业的长远战略目标得以顺利实施。
全方位监督机制
作为一个国际化的企业，对中集的监督可以分为内部和外部两大部分。外
部监督包括：中外银行等金融机构、中外法律、中外会计、中外审计等机构和
海关、外管、税务及其它政府职能部门等；内部监督包括：监事会、薪酬委员
会、大小股东、独立董事、工会、党委、企业内部审计等部门。此外，还有董
事长的授权机制和在人事、财务的审批权上还有审批人之间的相互监督机制等
。中集之所以能够按照国际惯例规范运作，使监督部门找到“有效”的感觉，
是因为中集集团更多地是生活在一个国际化的竞争环境中，一个国际上十余家
著名银行和大客户都信得过的信誉中，显然，不按照国际惯例运作，不按照游
戏规则竞争，就没有今天的中集。由此来看，中集比国内的其它企业是提前加
入了WTO。
集团控制机制
中集集团通过长期的摸索和实践，逐步形成并完善了以我为主的，多层面
、全方位、立体化外资参股的集团控制机制——“中集模式”——从集团层面
到子公司层面都有不同的外资参股，其中11个制箱类子公司有9个外资参股。“
中集模式”涉及的外方参股资本一般为：日本、德国和丹麦。这一国际化资本
体系的形成使中集集团在决策过程、经营策略、管理办法等方面更具科学性和
透明性，更便于实施监督机制，规避经营风险。同时，中集提高了对国际市场
的认知度和控制能力。
合理的公司治理结构系统为投资者带来了什么？让我们仔细为中集集团算
一笔账：公司1994年上市以来，每年均为股东派现，A股至今累计派现达1.21亿
元，A股在未配股未增发的前提下，总筹资额为1.54亿元，派现总额占筹资总额
的78.6%。