2004年11月6、7日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
权威透析黄菊指示及国务院的下一步动作黄菊是国务院副总理，同时黄菊还是国务院副总理中惟一的政治局常委。因此，黄菊实际上是国务院的常务副总理，国务院系统中证券市场的最高负责人。
黄菊的话不可不听。
尤其是直接针对证券市场的讲话。
自从温家宝温总理“9·13”讲话以来，黄菊副总理已经就中国证券市场发表过两次讲话。
第一次讲话是在10月17日，黄菊说资本市场对中国国民经济发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门要抓紧落实“国九点”中提出的各项措施，严格市场监管，切实保护广大投资者利益，以推动资本市场的稳步健康发展。黄菊是在会见证监会国际顾问委员会的顾问时说这番话的。
如果有人认为黄菊10月17日的讲话不过是例行公事，不过是在重复温总理的表态，不过是官样文章，那么就大错特错了。
11月2日新华社报道，黄菊10月30日至11月2日在广东省委书记和省长的陪同下考察深圳和珠海，不但考察了深圳证券交易所，而且主持召开了资本市场改革发展座谈会。在这个座谈会上，黄菊不但听了深交所的汇报，而且还听取了上交所和其他部门的意见和汇报，新华社的消息里面没有黄菊副总理的随行人员名单，照常理推断，证监会主席尚福林应该就在现场。
为了保证原汁原味，水皮在此抄录黄菊的讲话如下：“当前，我国经济改革和建设进入了新的阶段，资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。有关部门和单位要加紧工作，通力协作，切实把《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》落到实处。要通过深化改革和创新，不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力，为大力发展我国资本市场打下坚实的基础，要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史遗留问题，消除阻碍资本市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。”
对比10月17日和11月2日两次讲话，我们发现有两点是一样的，其一是证监会和其他部门的协同，其二是加强监管，最大限度保护投资者利益。这两点看似套话，实则是实话。“国九点”没有其他部门的协同是落实不了的，没有央行配合，短期融资券就发不出；没有保监会配合，保险资金就不能直接入市；没有财政部配合，印花税就降不下来；没有外管局的配合，QFII也就是空谈。同样是监管，为挤泡沫而监管，打击的对象就是庄家，直接的后果就是股指跳水；为投资人利益而监管，打击的重点就是大股东侵吞小股东利益，直接的措施就是推行类别股东表决。出发点不一样，得到的结果也不一样。
不一样的地方有没有？
有，同样有两点。
其一是提高金融机构和市场的抗风险能力。这很容易让人联想起1300点破位之前，谢庚在深圳召开的券商座谈会，是救人还是治病？券商的行业性亏损及困境并不仅仅是经营的问题，在一个长期低迷的市场环境下，证券公司的生存状态直接影响到广大投资者的信心。券商是市场的龙骨，如果龙骨不支，投资者又怎么对这个市场有安全感？没有安全感的市场又如何让人产生信心？
今年以来先后有七家券商被查处，或清盘或托管，一会儿出现23家高危券商名单，一会儿出现63家问题券商名单，证监会可以辟谣，但是打消不掉大家心中的疑云。
提高金融机构的抗风险能力，清理问题券商是一方面，另一方面则是为券商的健康生存创造合适的环境和支持。黄菊的深圳之行对于券商而言不啻是福音。
其二是强调以制度建议逐步解决历史遗留问题。什么是中国股市最大的历史遗留问题，当然是股权分置。黄菊的话透出两个信号。一个信号是，这个问题是要解决，但是不是现在，而是逐步；是在确保证券市场稳定的前提下，而不是像证监会规划委有些官员所称的不管三七二十一先干起来再说。另一个信号是，以制度建设替代所谓的试点方案。国有股减持暂停以来，证监会一直陷在寻找上下都满意的所谓全流通方案中不能自拔。在国资委一再声称找不到各方满意的方案的情况下，依然有人在私下鼓动所谓的试点创新，结果是市场动荡不止，证监会否决不止。
什么是新机制？水皮的判断就是承认股权分置在相当长的时期内存在的现实，在这个现实的基础上解决国有股和法人股的流动，让国有股和法人股一样拥有自己的独立市场以实现价值发现的功能，或许这个市场就叫C股市场。国有股法人股在C股市场的流动，就像B股市场的存在一样，可以有效地避免跨市套利问题，也就不存在与民争利的问题。中小企业板的自然人股也应该上这个市场减持，因为他们的持股成本和国有股法人股一样，既然政府不与民争利，又岂能容忍大户和散户争利呢？
总之，黄菊的举动是非同寻常的。黄菊在进京担任副总理之前，长期在上海工作，长期主抓经济，对资本市场有切身的感受，对上交所有深厚的感情。这一次，黄菊选择深圳而不是上海开座谈会也算是用心良苦。
无独有偶，人民日报主办的中国经济周刊透露，权威人士认为，政府高层已把“落实国务院九点意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度，在北京召开的有国务院高层参加的内部会议上，形成了五大决策。
决策之一：尽快制定证券市场十年发展大纲，解决市场扩容与保护投资者利益之间的问题，基本原则是“市场在先，扩容在后”。
决策之二：解决股权分置不等于全流通。
决策之三：大型国有企业上市可采取多种渠道，分步走的方式，在股市低迷与企业改制不达标的情况下，不设上市时间。
决策之四：降低交易成本。
决策之五：提高信息披露透明度。对市场敏感问题，任何部门在该问题未明确解决之前，不得公开发表倾向性意见。
这五项决策都有极强的针对性，如果落实，中国股市无疑将轻装上阵。
黄菊副总理会无缘无故地发表讲话吗？ 国资委亲自出马 能否掀起一轮实质重组热
深圳本地股重组又起蓬头。为了进一步加强对深圳本地上市公司重组的力度，日前，深圳市国资委决定，将深圳市建设投资公司、深圳市投资管理公司及深圳市商贸投资控股公司合并，组建深圳市投资控股有限公司，并且还将深圳市创新投资集团等16家企业划归深圳国资委直接监管，为此，昨日14家深圳本地股齐齐发布了国有大股东或出资人变更的公告。
市场：迅速反应
市场即对此作出反应，深圳本地股昨开盘后整体走强，沙河股份(000014)快速涨停，领涨相关个股，至收盘时，沙河股份仍以涨停居深市涨幅第一，深赛格(000058)、特发信息(000070)、深深宝(000019)等纷纷处于涨幅榜前列。
效果：仍难判断
以往，深圳本地股重组一直是雷声大雨点小，人们关心：此次国资委的出现，是否能掀起一轮实质性重组热潮？
“深圳国资委此举，主要是为了解决长期以来，行政分割和机构臃肿对本地股重组的不利影响，以提高重组效率。”申银万国分析师桂浩明表示，“但这14家公司主营关联度不高，经营风格不同，业绩又普遍较差，要内部整合恐怕很困难”。另外，深圳政府手中的优势企业资源很少，深圳民企规模大的也不多，因此，桂浩明认为，今后深圳本地股重组的主线还是会以向其他省市或境外企业出让壳资源为主。
东方证券分析师王宇表示，此次股权变动涉及到14家上市公司，可见深圳市政府对本地股的重组的确决心很大，但他同时认为，如此大规模的股权变更，推进也是有困难的。一方面，国资委要处理好利益分配的问题，如原有的控股方是否愿放弃自己的那份利益？新股东的进入往往需要一定成本，政府能否承受？又如何取得回报？另一方面，股权划转只是个开头，对涉及这么多行业的这么多公司，到底如何来重组，这是最考验深圳国资委的，所以，他觉得判断此举的效果还需要时间。
投机：不宜追高
尽管昨日深圳本地股异军突起，但分析师们仍提醒投资者不宜冲动。
王宇表示，股权划转并不等于重组开始，这14家公司今后基本面将会发生什么变化，现在还是未知数，投资者贸然进入，显然是不理智的；另外，目前大盘的去向也有很多不确定性，投资者应该多注重资金的安全性。桂浩明也建议投资者等相关公司的重组有了实质性消息再考虑投资。广发华福证券的分析师则认为，昨日深圳本地股的上涨更多是受消息影响的冲动性反映，跟随追高无益，不妨等待后市回落过程中再行低吸。 专家表示加息后A股价格仍将高估
加息给A股估值带来了新的变数。迈开第一步之后，是否从此进入了加息周期？这些会给A股市场股价水平带来什么影响？记者采访了部分海内外投资人士。
无损长期增长，A股仍将高估
继续加息在所难免，但这无损于中国经济的长期增长前景，因此A股市场价格水平相对其他市场出现一定程度的高估仍旧在所难免，部分投资人士表示。
“加息是加息周期的第一步。从全球视野来看，利率正常化进程刚刚开始。美国联邦基金利率到目前为止上调了75个基点，预计在11月10日召开的联邦公开市场委员会会议上再加25个基点，而人民币利率仍旧未动，在达到原来的利率差距之前，人民币仍旧有加息空间。从国内的情况来看，由于真实利率处在负区域已经有相当一段时间，也存在加息的压力。这27个基点是不够的，只是政府为了考虑市场接受程度才不得已而为之。”招商国通研究部主管左高峰指出。
高盛证券经济学家梁红则表示：“尽管上周加息幅度非常小，但相信这是一个较大的紧缩周期的开始，人民银行会跟进美联储的进一步加息政策，但步伐会更谨慎。未来12个月内，中国政府会累积加息100到150个基点。”而融通基金总经理助理张英飚也表示，加息周期已经开始，宏观经济调控正在从行政手段主导转向更加市场化的调控方向。
之所以认为A股估值水平相对高一点是合理现象，在于人们认为，中国企业的成长性比国际同类企业要好。左高峰表示：“从本质上说，加息不可避免地放缓国内增长速度，但更重要的是朝更加均衡增长的方向前进。相信这一次周期性调整不会阻碍长期增长前景。”他同时表示，“只要加息无损中国经济长期增长，那么A股市场价格水平整体高估一点仍旧应该说是正常的。”
行业苦乐不均，加剧股价分化
“从行业来看，银行和保险公司将受益良多，而生产和销售依赖贷款的企业则会受到冲击，他们的股价将下调，尤其是房地产和汽车制造企业。”京华山一研究部主管邓以旭表示。
银华基金有关人士表示，由于市场对升息已有预期，且升息所导致的股票估值水平下降的风险已经在前期下跌过程中提前有所释放，因而，此次升息对市场估值水平的直接冲击已经不大。从短期来看，升息使市场短期资金供给相对紧张，对市场的心理影响大于政策本身的实质内容。从长期来看，升息会进一步加剧市场结构性调整，板块分化效应会更加明显。
“加息是一件好事情，虽然从总体上来说，中国的上市公司总体收益水平会下降，但应该对此具体分析，加息可以提高市场的效率，促进证券市场结构产生分化。”融通基金总经理助理张英飚表示。在他看来，加息导致企业资金成本上升，绩差企业因为本身利润就较少，考虑到贷款成本提高，他们会逐渐失去竞争力从而退出竞争。而优势企业特别是市场占有率高、具有定价能力的企业，虽然货款成本同样导致生产成本的提高，但其可以通过提高产品价格，把成本的压力转移到下游，从而减少不利影响，而且当绩差企业因为成本上升导致竞争能力下降逐步退出市场时，他们的市场份额也会逐渐向这些优势企业转移。
“加息是一种鼓励措施，鼓励好的企业提高生产能力。”张英飚表示，加息之后，上市公司的估值会出现分化，优质的企业会获得较高的估值，而绩差股、垃圾股的估值则较低，加息体现的实际上是一种汰弱留强的趋势。而这一点也得到了左高峰的赞同。他从市场的角度分析说，炒作推高垃圾股、业绩差企业的资金会撤出，这些股票的价格还会面临调整。
张英飚表示，有两种企业将获得估值青睐：一种是市场占有率高、在市场具有定价能力的上市公司；第二种是资源类的上市公司。“现在做投资就是要分辨那些有定价能力的企业，选择他们进行投资。”记者所接触到的很多基金业人士均这样表示。 两大政策护航金融市场
中国人民银行网站于11月4日晚公布《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》（以下简称《意见》）。《意见》由央行协同财政部、银监会以及证监会四部委联合制定，旨在以统一、规范个人债权处理原则，来保护小额投资者利益，化解金融风险，保持证券市场运行的连续性和稳定性，维护社会稳定。同时也提醒投资者提高风险意识，建立市场纪律约束机制，防范道德风险。
《意见》所涉及的个人债券以及证券交易结算资金主要针对停业整顿、撤销的金融机构和托管经营后需要撤销的证券公司而言，但明确指出并不包括期货经纪公司、保险公司。
《意见》对于收购的范围、其他债权处理原则、债券的计算标准、收购工作程序以及收购资金的筹集、各方的责任均作以详细的说明。
在存款保险和证券投资者保护制度建立之前所形成的个人储蓄存款和客户证券交易结算资金，国家将全额收购；而对2004年9月30日前形成的其它个人债权，本金10万元（含10万元）以下的全额收购，超过10万元的，超过部分九折收购。
《意见》明确了中央政府将对所需收购的个人储蓄存款和客户证券交易结算资金款项全部负责。其他个人债权的资金由中央政府负责90%，其余10%由金融机构总部、分支机构、营业网点所在地省级政府分别负责筹集。
根据《意见》，收购的个人债权及客户证券交易结算资金的额度，应在金融机构被公告处置日前由监管部门测算，会同财政部、人民银行初步确定后，报国务院批准。
在整个收购过程中，各部门的分工如下：金融监管部门根据实际情况，决定并公告对金融机构停业整顿、托管经营、撤销的决定，并负责组织成立清算组；地方人民政府则一方面要配合清算组做好债权登记，负责个人债权的甄别工作；另一方面要制定风险处置预案，保持社会稳定；人民银行和财政部根据需要对再贷款及专项借款的使用情况进行审核、监督。公安机关要依法查处金融机构及有关人员的违法犯罪问题。对在债权甄别、确认工作中出现的骗取收购资金的不法行为，要依法严厉打击；对工作人员的失职行为，要依法追究其责任。
另外，对于2004年9月30日前已实施处置的金融机构，原公告中已明确个人债权处理原则的按原政策执行；未明确政策的按本《意见》执行。
股票质押贷款放开券商融资渠道再宽
当股市还在上下逡巡的时候，国九条的落实脚步却在不断加快。
11月4日晚间，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会联合发布《关于印发<证券公司股票质押贷款管理办法>的通知》。宣布由三个部门共同修订完成的新《证券公司股票质押贷款管理办法》正式发布，并于发布之日起执行。国九条落实再度迈出实质性步骤。
新版管理办法发布后，2000年2月2日由中国人民银行和中国证券监督管理委员会颁布的《证券公司股票质押贷款管理办法》同时废止。
六大变化
据分析，相对于2000年2月2日的旧版办法，经修订的《证券公司股票质押贷款管理办法》有六大不同。
首先，质押标的有所放宽。旧办法的质物限制为人民币普通股票（A股）和证券投资基金券。新办法增加了上市公司的可转换债券为质押标的。第二，质押期限有所放宽。旧办法的贷款期限最长为半年，而新办法的贷款期限最长为1年。第三，质押利率不再做明确限制。第四，借款人资格条件有所放宽。新办法取消了证券公司“上一年度公司经营正常，未发生经营性亏损”的要求。同时，借款人不再要求必须为综合类证券公司。第五，贷款人范围有所扩大。新办法要求贷款人为依法设立并经中国银行业监督管理委员会批准可经营股票质押贷款业务的商业银行（以下统称商业银行），而旧办法明确规定贷款人必须为“国有独资商业银行及其授权分行、其他商业银行总行”。第六，新的管理办法取消了主办行制度。不再要求证券公司与贷款的商业银行自行建立主办行关系，也不再限制一家证券公司只能在一家商业银行办理股票质押贷款。
落实国九条
对于新的券商股票贷款办法，证券公司普遍持欢迎态度。但同时，部分业内人士也认为该办法利好作用有限，难以充当证券公司未来融资的主要渠道。
国泰君安梁静认为，从已经发布的条款看，修订的条款主要集中在贷款质物、期限、借款人、贷款人条件等方面，基本在业内预料之中。但在具体的条款设定上，距离市场之前的预期有些差别。比如，此前业内传说贷款质押标的可能包括更多内容，借款人范围上可能有更大范围扩大都没有完全如愿。而质押比率仍限制在60%以下。因此，他的总体判断是本次办法对券商融资有利好作用，但利好有限。
海通证券有关研究员也表示，根据国九条中的表述，“完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法。”此前业内普遍预期，在质押标的上可能有超乎股票的品种加入，比如企业债、法人股等，但现在来看，并不是这样。但他表示，该项办法的颁布是国九条内容的具体落实，从政策不断落实的角度看，确属利好。
相关链接
据悉，修订后的《证券公司股票质押贷款管理办法》共八章四十四条。内容包括总则；贷款人、借款人；贷款的期限、利率、质押率；贷款程序；贷款风险控制；质物的保管和处分；罚则；附则8个方面。
该办法所称的股票质押贷款，仍只限于证券公司以自营的股票、证券投资基金券和上市公司可转换债券作质押，从商业银行获得资金的一种贷款方式。而个人和其他金融机构持有的证券不在办法规范之列。 保险资金上哪里去保险?
水皮在媒体混饭吃，主营是办报，写杂谈其实算副业。媒体投资恰成这几年的热点，于是水皮和各色投资人等的交道就打得不亦乐乎，时间长了，门道就清了。别看资本大鳄财大气粗，动辄3000万、8000万的乱开牙，到头来，真要拿现金的时候，十有八九说的是别人兜里的钱。
10月25日，保监会公布“保险机构投资者直接入市”的暂行规定，保险资金直接入市问题尘埃落定，面对这么重大的利好，证券市场却不买账，当天虽然高开，却以下跌收盘。
有人说，这属于利好出尽成利空，市场的下跌是因为消化了利好；
有人说，暂行规定的措辞有变化，保险资金变成了保险机构投资者，别看只有几个字不一样，但是这意味着资金的渠道拓展得太宽太大；
有人说，保险资金虽然可以入市，但是保监会规定了6类股票禁止投资，照方抓药，沪深股市也就只有900家可以买卖，考虑到保险资金的安全系数，可以投资的品种范围太窄太小；
有人说，按照保险资金5％的投放比例计算，可以直接入市的资金也不过500亿左右，占沪深两市的市值不过5％，作用实在有限。
水皮暗中好笑，这保险资金入市的结果怎么看怎么像这几年的媒体投资，怎么看怎么像“雷声大雨点小”，怎么看怎么像一个故事而已。
难道不像故事吗？难道这是新闻吗？
如果要算新闻，那么9月12日证监会的孙杰说的又算什么呢？那天孙杰公开透露保险资金入市已经没有障碍了，合规资金入市马上就解决了，并且还透露专题小组指出了一个新概念，叫做长期资金，因为只有长期资金的进入才能使资本市场得到长期的发展。市场又是怎样对待孙杰讲话的？上证指数就是在第二天跌出这一轮调整新低1260点的。保险资金入市到底是利好利空早在9月12日已经有了答案。
听起来，保险资金入市会构成利空根本就是盛世危言，不过如果大家了解了保险资金在资本市场上的境遇，恐怕就能有所理解。
保险资金虽然不能直接入市，但是却一直在间接投资。
间接投资之一是购买基金。
间接投资之二是委托理财。
9月22日中国人寿宣布公司有4．46亿的国债在闽发证券的账上，而闽发证券已经被宣布由东方资产管理公司托管，中国人寿能不能如数取回这笔巨款显然已是悬疑。碰到类似情况的保险公司并非中国人寿一家，早在9月10日，中国财险就发布公告称，公司在汉唐证券账上有3．565亿的国债和5685万元的现金，而汉唐证券亦被信达资产管理公司托管，公司的资金是否能够收回也成了悬念。
其实，说悬念是保险公司的自我安慰、自我欺骗、自“愚”自乐。中国人寿和中国财险的8亿保险资金显然属违规机构债权，根本不可能有收回的可能，不如早点作坏账计提。
资本市场惦记着保险资金，保险资金也一直在惦记着资本市场，双方的如意算盘又打的如何呢？
2001年中国股市创出新高，保险公司的投资分红险进入千家万户，不久市场陷入低迷，保监会紧急叫停。水皮也买了这种分红险，心中的祈盼就是不要建仓，不要建仓。
投资分红险算不算保险资金？
专家说不算。说这话的专家叫郝演苏，中央财经大学保险系的主任。郝演苏不但说不算，更推论出一个惊人的发现，那就是中国保险业有40％的泡沫，泡沫的主要制造者是中国的寿险业，寿险公司不合理的产品导向和结构决定了大量泡沫的产生。在郝演苏的概念中，投资分红险实际上就是委托理财资金，算不上真正的保费。
保监会说算。为了反击郝演苏的“泡沫论”，保监会新闻发言人袁力站出来为中国保险业辩护。明确指出中国保险业不存在“泡沫”，保费收入的统计口径，也不存在所谓的“国际惯例”，就保监会了解的情况看，国际上大多数国家也是将分红险和投资连结险收入计入保费的，国际上也不存在保障型产品饱和后再发展投资型产品的固定模式，不能因为分红险和投资连结险的保障成分较低而否定这类产品的保障功能。
袁力的批驳有些勉强，表明了保监会的态度，维护了行业形象，但是却不能消除人们由此而增强的风险意识。在眼下的中国，难道真的有比银行存款更安全的方式，如果有，保险公司拥有令人信服的投资能力吗？
袁力开新闻会的时候，正是央行公布加息决定的时候。加息，对股市不见得是利好，但对保险公司却是利好。最起码，保险资金的利息收入就可以增加一大块，最起码，投资分红险减轻了投资的压力。
股市有风险，保险最怕风险；股市有泡沫，保险最烦泡沫。如果保险的泡沫遭遇股市的泡沫，保险资金还有保险的余地吗？
保监会声称，为确保保险资金入市不出大的风险，中国保监会立足两个“防范”：一是防范股票市场大幅波动对保险业未来现金流安排带来的不利影响；二是防范保险资金股票投资过程中，因为投资决策、交易执行和风险管控等各环节中的不透明、不规范而产生的一系列管理风险。
水皮窃以为两个防范要做到位，最好的选择就是像“远离毒品”一样“远离股市”。 股票质押贷款新规凸显八大看点
券商热切期待的新修订的《证券公司股票质押贷款管理办法》终于亮相，相较之2000年2月2日颁布的《证券公司股票质押贷款管理办法》，新办法在质押物范围、借款人条件、贷款期限、贷款警示线比例等方面都有所相当大的修改。值得关注的是，改版后的《证券公司股票质押贷款管理办法》除了增加证券公司股票质押贷款的可操作性外，仍强调高度防范风险，提高了对借款人信息披露的要求，并加强了相关罚则性规定。
一、质押物范围扩大
2000年2月2日颁布的《证券公司股票质押贷款管理办法》（以下简称老办法）所指的质押物，是指在证券交易所上市流通的、综合类证券公司自营的人民币普通股票(A股)和证券投资基金券。新《证券公司股票质押贷款管理办法》所称的质物，是指在证券交易所上市流通的、证券公司自营的人民币普通股票（A股）、证券投资基金券和上市公司可转换债券（以下统称股票）。
二、取消了对借款人的盈利要求
老办法第八条第五款要求借款人“上一年度公司经营正常、未发生经营性亏损”。而新办法取消了这一条款，在有关借款人条件的六条规定中首先要求借款人“资产具有充足的流动性，且具备还本付息能力”。业内人士指出：这实际上等于取消了对借款人的盈利要求，证券公司只要现金流充沛、具备还本付息能力，并符合其它借款人条件都可以进行股票质押贷款。
三、借款人必须履行信息披露和保证金独立存管义务
新办法强调了借款人要遵守新的信息披露原则。“已按中国证券监督管理委员会规定定期披露资产负债表、净资本计算表、利润表及利润分配表等信息。”
另外，老办法仅规定借款人“未挪用客户交易结算资金。”而新办法强调借款人的“客户交易结算资金经中国证券监督管理委员会认定已实现有效独立存管，未挪用客户交易结算资金。”保证金独立存管已成为证券公司申请股票抵押贷款的重要基础性条件。
四、贷款期限延长、利率浮动限制变化
老办法规定股票质押贷款期限最长为6个月。而新办法将股票质押贷款期限最长为一年。但规定借款合同到期后不得展期，新发生的质押贷款按本办法规定重新审查办理。借款人提前还款，须经贷款人同意。
另外，老办法中第十条规定：股票质押贷款利率参照中国人民银行规定的金融机构同期同档次商业贷款利率确定，并可适当浮动，最高上浮幅度为30％，最低下浮幅度为10％。而新办法将这一条修改为：股票质押贷款利率水平及计结息方式按照中国人民银行利率管理规定执行。分析人士指出，该规定实际上等于将股票质押贷款借款人视为一般贷款人。
五、取消了一家券商仅能在一家商业银行质押贷款的规定
老办法第二十二条规定：证券公司与商业银行自行协商建立主办行关系，一家证券公司只能在一定商业银行办理股票质押贷款。而新办法取消了这一规定，这实际上既有利于券商申请股票质押贷款，同时也有利于商业银行分散股票质押贷款业务的风险。
六、质押股票警示线比例由130%提高至135%
老办法第二十六条规定：为控制因股票价格波动带来的风险，特设立警戒线和平仓线。警戒线的公式为：（质押股票市值／贷款本金）×100％＝130％；平仓线的公式为：（质押股票市值／贷款本金）×100％＝120％。而新办法第二十七条规定：警戒线比例最低为135%，平仓线比例最低为120%。有关业内人士认为：这一规定实际上提高了股票质押贷款的预警要求。
七、平仓线下贷款人有权无条件处分质押股票
老办法第三十二条规定：未经借款人同意，贷款人不得单方面处分质押物。但出现（一）质押物的市值平仓线以下（含平仓线）（二）贷款合同期满后，借款人没有履行还款义务的情况之一，贷款人可单方面处分质押物，由此产生的损失由借款人承担。而新办法第三十三将这一规定简化为：用于质押股票的市值处于规定的平仓线以下（含平仓线）的，贷款人有权无条件处分该质押股票，所得的价款直接用于清偿所担保的贷款人债权。
八、加强贷款风险控制
老办法第二十条规定贷款人发放的股票质押贷款余额，不得超过其资本金的15％；贷款人对一定证券公司发放的股票质押贷款余额，不得超过其资本金的5％。而新办法将这一规定修改为“第二十一条贷款人发放的股票质押贷款余额，不得超过其资本净额的15%；贷款人对一家证券公司发放的股票质押贷款余额，不得超过贷款人资本净额的5%”。
另外，新办法还特别增加了加强贷款风险控制、保障贷款人知情权的条款。要求借款人出现（一）预计到期难以偿付贷款利息或本金；（二）减资、合并、分立、解散及申请破产；（三）股权变更；（四）借款合同中约定的其他情形四种情况之一时，应当及时通知贷款人。
券商一直期待提高的股票质押率问题在新办法并未体现出来。老办法十二条规定：股票质押率由贷款人依据被质押的股票质量及借款人的财务和资信状况与借款人商定，但股票质押率最高不能超过60％。而新办法第十三条仍坚持这一原则性规定。而且质押率上限的调整由中国人民银行和中国银行业监督管理委员会决定。做出重要修改而出台的新版《证券公司股票质押贷款管理办法》将从一定程度上缓解券商的融资困境。 温家宝特别强调：希望证券市场稳定发展
11月1日，黄菊副总理在深交所召开资本市场改革发展座谈会，与会人员有证监会主席尚福林及证监会所有副主席、央行行长周小川、信息产业部部长、交通部长及财政部长金人庆，以及广东省长和副省长，上交所、深交所官员，此外还有两家券商、两家基金。黄菊非常明确地指示：落实“国九条”不是证监会一家的事，各部门要顾全大局，通力合作切实把“国九条”落到实处。黄菊说，中央认为应该在两三年内尽快解决市场的问题(股权分置问题和券商问题)。市场今年明年是转折点，明后年是大发展年。证券市场将是一个波浪式，螺旋式上升的状态。黄菊并透露说，“国九条”出台后，温家宝总理特别强调两件事：一是保护投资者利益，二是希望市场稳定发展。
同时，据称中央将拨600亿解决目前券商的风险问题。
国务院近期四次强调落实“国九条”
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讲话人 时间 场合及议题 措辞
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温家宝 8月18日 国务院常务会议，主题 “认真落实”《国务院关于推
是研究部署进一步做好 进资本市场改革和稳定发展的
当前金融工作 若干意见》
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温家宝 9月13日 研究当前经济形势，部 “抓紧落实”《国务院关于推
署近期经济工作 进资本市场改革和稳定发展的
若干意见》
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黄菊 10月17日 会见中国证监会国际顾 “资本市场对中国国民经济的
问委员会委员 发展至关重要，中国政府非常
重视资本市场的发展，证监会
和各有关部门要抓紧落实《国
务院关于推进资本市场改革和
稳定发展的若干意见》中提出
的各项政策措施，严格市场监
管，切实保护广大投资者利益，
以推动资本市场的稳步健康发
展。”
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黄菊 11月 1日 在深交所举行资本市场 有关部门和单位要加紧工作，
改革发展座谈会 通力协作，切实把《国务院关
于推进资本市场改革开放和稳
定发展的若干意见》落到实处。 最大限度保护储户及投资者利益
据新华社报道,最近,中国人民银行、财政部、中国银监会、中国证监会联合制定了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》,目的是在处置金融风险的同时,最大限度保护储户及投资者利益,确保最大多数储户及投资者不受损失,维护金融稳定和社会稳定,同时防范道德风险,防止类似金融风险的发生,从根本上保障广大储户及投资者的利益。
为帮助广大储户及投资者更好地理解《收购意见》精神,新华社记者4日采访了上述有关部门负责人。
问:为什么国家对储蓄存款和客户证券交易结算资金实行全额收购政策?
答:储蓄存款是我国居民家庭最主要的金融资产。目前我国尚未实行存款保险制度,在少数商业银行、城乡信用社等存款类金融机构发生风险后,对居民储蓄存款的本金和合法利息实行全额保护政策,体现了国家对最广大人民群众利益的切实关心,有利于增强社会公众对我国金融体系的信心,维护金融体系的安全运行和社会的稳定。
证券交易是广大投资者参与证券市场的主要方式。对客户(包括个人和机构)证券交易结算资金(俗称股民保证金)进行全额保护,保证了广大投资者的切身利益不受损失,有利于维护投资者对证券市场的信心,有利于我国证券市场的长期稳定发展。
问:根据《收购意见》,国家对其它个人债权,本金10万元(含10万元)以下的全额收购,超过10万元的,超过部分九折收购。为什么这样规定?
答:根据《收购意见》,国家除对个人储蓄存款和客户证券交易结算资金进行全额收购外,对其它个人债权本金,如委托理财、国债回购和信托产品及金融机构自行发行的债券等,也予以收购。其中,本金10万元(含10万元)以下的全额收购；超过10万元的,超过部分九折收购。
被处置金融机构中的其它个人债权,主要是一些投资类产品和不符合监管规定的产品,按照《合同法》等有关法律法规的规定,本应由投资者自担风险。但是,考虑到我国市场经济体制尚不完善,绝大多数居民家庭的金融资产在10万元以下,一些投资者的金融风险意识比较薄弱,国家对10万元以下的小额债权实行全额收购,对10万元以上部分九折收购,是在目前我国国家财力相当有限、大批国家重点建设项目需要投资、大量低收入人群需要保护、社会公共事业需要支持的情况下,对投资者利益最大限度的保护,这充分体现了政府以人为本、维护最广大人民群众根本利益的理念。
问:投资者对个人债权收购有无选择权?在补偿政策上有何规定?
答:国家充分尊重投资者的自主选择权,在对金融机构依法处置时,投资者可以自主决定是否接受有关部门或其委托单位对债权的收购。对于选择接受收购的投资者,如果将来金融机构最终清偿率超过90%,超出的部分还将全额退还投资人,以最大限度地保护投资者利益。《收购意见》同时明确规定,投资者也可以选择不接受收购,而直接参与金融机构清算财产的分配。对于选择直接参与金融机构清算财产分配的投资者,需与国家有关部门或其委托的机构签订协议,如果将来金融机构的最终清偿率低于90%,有关部门或机构不再对投资者进行差额补偿。
问:对于违法违规经营造成储户和投资者损失的有关责任人,国家将如何处置?
答:少数金融机构亏损严重、不能支付到期债务,主要是由于经营者违法违规经营造成的。当然,社会信用环境不完善也是重要的原因。如挪用客户证券交易结算资金、非法吸收公众存款、盗用国家信用发行债券、恶意骗取和逃废金融机构债权等。这些违法违规行为严重违反了国家有关法律、法规,侵犯了客户的财产权益,甚至危及金融稳定和社会稳定。国家将依法采取更加严厉的措施查处并纠正金融机构的违法违规行为,追究有关经营管理人员的责任,出重拳严厉打击金融犯罪。对于金融机构和有关责任人员的非法所得,金融监管部门和司法机关将根据有关法律规定,采取各种手段依法予以追缴。同时,国家将加快社会信用体系建设和法制建设,为金融业的健康稳定发展创造良好的社会信用环境和完善的法律保障体系。 价值缺失还是价值深化
在第三季度报表全部公布之后，我们也有机会看到基金目前的持仓变化情况，再次引发了关于基金投资理念的争论，是价值理念的后退还是进步？
基金调仓动作大
从基金整体的持仓结构来看，与上半年相比调整动作还是比较大的。汽车钢铁等受到宏观调控影响比较大的行业已经被大幅度减仓，包括电力、机械、科技等行业的减仓力度也是比较大的，说明宏观调控的影响力逐步显现出来，基金摒弃周期性行业的思路比较坚决，而对于一些受到行业周期影响比较小的公司明显加大了买入力度，交通类的公司尤其被看好，包括机场、港口和高速公路类的公司最受基金的青睐，商业、食品、旅游等行业的看好程度也明显上升。从基金在三季报透露出来的持股信息可以看出，基金对于投资品看淡，对消费品开始看多，在明年经济普遍预期较为谨慎的情况下，显示出了相对谨慎的态度，防御型的操作策略更为明显。从表面来看，基金似乎还是比较理性的，但从基金近几个交易日的举动来看，市场似乎出了什么问题，基金一向标榜的价值投资标杆个股竟然出现了集体跳水，基金经理们到底遇到了什么问题？
投资理念的困惑
近期关于估值的讨论突然多了起来，这也反映出目前基金在投资理念上遭遇到了比较大的困惑，甚至出现了一定的投资理念混乱。最明显的例子就是中集集团的突然暴跌，作为一家估值水平还是明显偏低的公司，如果以熟知的巴菲特式的投资理念来看，应该是长期持有的典型代表，但遭受如此抛售恰恰说明了基金对于中长期投资的信心缺失，因为即使公司与国外同行业公司对比也是具有国际竞争力的，一旦其他持股者纷纷抛售，由于基金对于自身业绩的短期好坏过分关注，也只能随波逐流卖出，估值水平也就顾不得了，其深层次的含义就是市场理念的不成熟。
还有一种解释就是我们这个市场是缺乏做空机制的市场，不可能始终出现上升行情，加之目前市场根本性问题没有得到解决，限制了市场上升的空间，只能出现阶段性的上涨，对于基金重仓股来说，长期持股受到了市场自身缺陷的限制，因此最大化的操作策略不是长期持股，而是波段性炒做，在确认大盘会出现比较大的回调的情况下，不是死扛股价而是主动将股价抛下来，同时也将市场引导到向下的趋势当中，在市场下跌到基金认可的指数区域之后，再将这些个股买回进而营造市场转向的走势，从而在市场中谋求筹码的动态流动，并且掌握着市场的主动，而估值水平只能是在市场自身问题得到了真正解决后才能真正使用的价值标准，除此之外的估值水平也许就变成了炒做最好的宣传口号，不但影响散户，也影响一些不明其理的机构投资者前来购买。
笔者认为，如果是前者的话，市场将陷入理念话语权的争夺之中。市场理念的混乱对于各大研究机构来说，正是证明自己的最好机会，以中金公司为代表的做空一方似乎已经引领了市场的方向，这种影响正在以点带面地扩展开来，首先是标志性个股中集集团的陨落，然后是一批价值股的各个击破，市场在辨别不清方向的时候存在的本能性的恐慌将进一步加剧市场的下跌，从这点来说，其先于市场一步的引导性操作是相对成功的，现在还看不清所谓的做空理由，相信不久以后市场将会有机会聆听到一些新的市场思维。
如果是后者的话，说明基金自身的投资理念已经发生了比较重大的转变，不谋求价值理念的绝对信仰，而是在结合国内实际情况下的灵活的操作思路，更加切合目前市场的实际状况。基金集体性的防御性行情或许开始，减仓一些涨幅较大的重仓股并不是不看好这些个股，只是以局部减仓换取筹码的高抛低吸，笔者更愿意相信是后者。 基金盯上深圳本地股 专家表示重组不会很快铺开
据成都商报:昨日，14家深圳本地公司宣布控股股东所持股权划归国资委管理。受此消息刺激，深圳本地股成为市场热点，沙河股份(000014，昨收盘6.14元)一举涨停，深赛格(000058，昨收盘5.49元)、深深宝A(000019，昨收盘5.87元)等也表现活跃。
今日，又有ST特力A(000025，昨收盘3.33元)和深能源A(000027，昨收盘8.55元)发布公告称，公司控股权将划归国资委。
市场人士认为，深圳本地股的活跃，都是因为市场普遍预期，国资委接管后，深圳本地公司的重组工作进程将进一步加快，市场已对此作出反应。另据记者了解，已有一些基金公司开始打起了深圳本地股的主意。
全面重组不会很快铺开
前不久，深宝恒A(000031，昨收盘7.76元)宣布中粮集团将对公司进行重组，第二天深宝恒A的股价便封在涨停板上，而年初ST万山(000049，昨收盘5.89元)的重组也使公司股价大幅上涨。近一年来，深圳本地公司有个别重组的情况，但全面重组还是雷声大雨点小。此次14家公司的控制权划归国资委，是否意味着深圳本地公司的全面重组将启动呢？
昨日，记者采访了深深房A(000029，昨收盘5.94元)的证券事务代表涂志刚。涂志刚表示：“我个人理解，这个消息对公司本身影响不大，这只是国有资产管理体制出现了变化。具体哪家公司将马上展开重组，上市公司自己是不知道的，股权将转让给谁，国资委也不会通知我们。”
而接受记者采访的沙河股份证券部有关人士表示，深圳公司的重组，就是国有股要逐步退出，部分国有股权有可能卖给民营企业，也可能卖给外资，但这并不表示全面重组就此铺开。
基金闻风而动
尽管短时间内重组不会全面展开，但深圳本地股昨日的表现还是很抢眼。除沙河股份涨停外，其他很多股票也出现一定程度的上涨。资产重组一直是深圳本地股炒作的题材，昨日该板块的异动，是否表明已经有机构开始关注深圳本地股了呢？据沙河股份证券部有关人士透露，消息出来后，确实有很多人给公司打来电话咨询情况，其中就包括很多基金公司的代表。
市场人士指出，潜在的重组预期就是刺激深圳本地股走强的动力。而目前大多数深圳本地股的流通股权较为分散，且绝对股价偏低，这有利于机构的吸纳。不过，值得警惕的是，如果某家公司的重组方案明朗，很可能就标志着短线行情的结束，上周深宝恒的“见光死”就是最好的例子。 中小板已经沦为投机市场
在央行加息之后，大盘连续走出四个交易日的调整，指数也被打回1300点，而到了周三，利空打压已是强弩之末，并出现强势反弹。令人意外的是中小板块再度上演狼群效应，伟星股份002003放量涨停，38只股票全线上涨。从其走势来看，大涨大跌成为该板块近期走势的主要特征。股价大幅度的波动并非理性市场的常见现象，而其高换手率更说明波动背后出现不协调，无疑中小板已经成为目前内地证券市场中最投机的市场。
基本面来看，平均股价超过14元，前三季平均每股收益0.33元，流通盘均在4000万以下，中小板看起来很美，高成长性成为市场共知。但有一点也是很明显的，就是高价格，对比主板同类个股，中小板股价明显高于三成左右，甚至把中小板与前期主板上市的一些次新股对比，在股本不占优势的情况，股价的劣势已经产生。更何况并非每只中小板企业都是扩张型企业，虽然我们看到了苏宁电器002024前三季每股收益超1元的良好业绩，却不能一叶障目，不见泰山。像中航精机002013之类的公司仅上市不到半年，利润却出现大幅度的下降，1—9月实现利润总额不过56.57元，从该股可以看出，中小板的上市公司明显存在很大不确定性，而从一个小企业发展历程中，其在初期的上升中经营变数极大。在经营的高风险下，二级市场股价却出现持续大涨，显然投机导致泡沫不断扩大。
按照目前38只股票流通盘总额计算，中小板市值不过130亿，而市场中一个中等规模的开放式基金就募资量就达到40亿左右。当基金等机构大举进仓的时候，就像一只鲸鱼落进了小池里，池水不涨才怪。从三季报的机构持仓情况明显看到许多基金的身影，暂且不论此类主力机构是出于战略投资还投机目的，从价格来看，他们进的基本上都是地板价，而在他们建仓之后，股价就开始了飞跃，这就是机构效应的炒作。盘面中最明显的就是换手率的居高不下，最明显的丽江旅游002033，从其上市以来，每个交易日换手都在5%以上，“9.14”行情暴发时接近30%。一般的散户行为根本无法制造如此的能量，显然除了机构就是喜欢投机的游资，中小板的投机性质就此产生。
而苏宁电器的50元高价如同去年士兰微600460的冲高走势一样，机构主导，市场哄托；又如同97年的四川长虹600839，每股收益超过2元。就该公司类似的经营情况来看，股价已被严重透支，由于经营行业准入门槛较低，易受到区域政策的制约。虽然规模效应导致收入激增，也会产生成本扩张加速，50元的高价显然是受到资金的哄抬。
对于普通的投资者可言，目前的中小板除了泡沫，几乎缺乏投资价值。而各路资金在仅130亿市值的小市场中疯狂涌动无疑寻求跟风的接盘，投机气氛的浓烈表明中小板已经到了“资金为王”的地步。建议投资者不要被市场主力暴打暴拉的表象所迷惑，该离场的就应坚决离场，当时新八股的持续跌停就是最好的例子。 谢谢！ 年终分红令人担忧 机构投资者或抛售高折价基金
本周，封闭式基金市场继续保持低位盘整。上证基金指数以851.03点开盘，盘中尽管受黄菊副总理讲话的鼓舞，指数一度出现近1%的反弹，但最终由于受到基础市场持续弱势的影响，而难以将行情延续。指数最终报收于841.64点，跌1.34%。深证基金指数以749.69点开盘，盘中最高上攀757.28点，最低下探743.92点，最终报收于748.11点，跌0.45%。两市本周共成交3.994亿元，较前一周有较大幅度的萎缩。
54只基金品种也是“绿肥红瘦”。其中，基金同智表现非常抢眼逆势大涨2.1%，此外，基金景业、基金金鼎等品种也有不错表现，涨幅靠前。而近七成的品种则难以摆脱弱势，以绿盘报收。基金裕阳以3.87%的跌幅垫底。基金银丰、基金安顺、基金兴和等跌幅也超过了2.0%。
一、折价率高企，难以推动封闭式基金价值回归。
根据统计，截至10月29日，54只封闭式基金的简单算术平均折价率由此前的32.3165%上升到32.68%。其中大型基金和小型基金的折价幅度分别为37.3423%和28.3532%。基金丰和的折价率仍然在40%以上。此外，还有34只基金的折价率达到了35%以上。然而尽管封闭式基金的折价率一再创出新高，但由于受到基础市场持续走弱的带动，该市场也难以摆脱弱势特征。经过一周的运作后，基金汉盛、基金景阳、基金金鑫、基金汉兴、基金兴和、基金通乾、基金银丰、基金景宏、基金同盛、基金景福和基金天华等11只基金又再创历史新低。而市价低于0.60元的基金也增加至10只，占总数的18.52%。
二、核心资产大幅下挫，年终分红令人担忧。
在9月中旬的行情中，基金在与游资的较量中明显处于下方。也许是出于建仓的目或者是不愿为游资抬轿的苦衷，基金在前期始终采取了消极对待的态度。当游资短线获利出局后，基金一度表现积极，长江电力等蓝筹股屡屡挽救大盘于危难之中，正是有了基金核心资产的奋力护盘，才使得大盘在1300点的争夺战中总能“化险为夷”。与此同时，基金净值近来也有明显强于大盘的表现。
当投资者对蓝筹股寄予厚望之时，本周以中集集团、中国联通、伊利股份、东方集团等为首的蓝筹股却出现了疯狂做空大盘的表现，其在打击市场人气的同时，也不可避免的将造成基金净值的缩水。时至11月，距离年终还不足两个月，在经历了太多“下跌之痛”的广大基民能否获得年终分红以此稍微弥补一年来的损失，这关键的两个月将是不容有失的。
后市，尽管升息对基础市场的影响并不是“立竿见影”，但其对市场中长期资金面的影响将是不可小视的。如果考虑到“财务费用”的影响，不排除部分机构投资者抛售目前折价率较高的封闭式基金以换取资金流动性的可能。因此，封闭式基金市场将可能面临考验，建议投资者暂不宜大量介入。 保险资金进股市 先学“防身术”
新出台的允许保险资金入市的《办法》，对保险资金直接购买股票有比例上的限制、托管制度的规定，并建立了严格的监管体系；然而，这些仅是确保保险资金安全性的一个方面，最为重要的是，现在的股市能为保险资金直接入市提供多少投资机会
自１９９９年１０月，投资连接保险面世拉开保险资金间接进入股市的大幕至今，已然５个年头。从保险资金购买基金比例从５％一路上调至１５％，再到２００４年１０月２５日有关部门正式发布允许保险资金入市的《办法》，市场对保险资金入市这一事件的进展从未停止过关注。然而，多年呼唤终于有了“结果”的时候，不论是保险业界、证券市场乃至媒体，却突然前所未有地关注了一个更现实的问题：证券市场的大门打开了，保险资金玩得起吗？
１０月２５日，中国保监会与中国证监会联合发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》（以下称《办法》），允许保险资金从《办法》公布之日起直接进入国内股市。
保险资金入市被寄予厚望
通读《办法》可以看出，管理层对保险资金入市扮演的角色定位清晰，即希望在保险资金这只价值投资理念大军的带领下，证券市场内的股价出现进一步的分化。换句话说，试图通过保险资金直接投资股市，改善证券市场机构投资者结构的同时，为以“投机”过度的证券市场带来新的投资风气，进而对上市公司运作有所监督。
不论是以怎样的理念或使命进入股票市场，目的都很简单，就是获得利益。保险资金不是提款机，也没有责任和能力为股票市场的沉疴旧疾买单。因此，从监管上、制度上保证保险资金的安全性和规范运作格外重要。
这一理念在《办法》中亦有体现。为了控制保险资金在股市运作中的风险，《办法》对保险资金直接购买股票有比例上的限制、托管制度的规定，并建立了严格的监管体系。然而这些仅是确保保险资金安全性的一个方面。最为重要的是，现在的股市能为保险资金直接入市提供多少好的投资机会？
当然，保险资金进入证券市场是关乎行业长远发展的大事件，不能以一时的得失加以衡量。既然股票市场有风险，保险资金进入后自然也必须面对风险。但问题的关键是，保险机构目前的力量是否能够控制得了股票市场的风险？股市现有的问题，是否能随着保险资金的进入而有所改观。
如果一切都无法从本质上发生改变，那么保险资金入市，都只是股市一轮行情的简单轮回。而在此轮回中做出牺牲的，将是更广泛的人群的利益。
保险资金入市的影响有多大
保险资金直接入市对股市影响究竟有多大？许多人仅仅算了一个静态的账，即按照２００４年９月底的数字，保险总资产为１．１万亿元，５％的比例也就是５５０亿元。这与资本市场大约１２０００亿的流通市值比，显然不成比例；与证券投资基金约３０００亿元的资产比，也只有１／６，何况这些资金还不可能一步到位，全部买成股票，因此对股市的影响将十分有限。
当前来看，这种算法还能接受，但按照发展看，保险资金将是一笔异常巨大的数字。这可以从保险资金进入基金投资的历程中见到一斑。１９９９年１０月，保险公司获准通过购买证券投资基金间接进入证券市场。当年底，保险业总资产不过２６００亿元，按照５％的投资上限，只有１３０亿元可以买基金；而到今天，不过５年时间，按１１０００亿元保险总资产和１５％的上限计算，可以投资基金的保险资金为１６５０亿元，增长的幅度在１０倍以上。
如今，《办法》为国内保险资金进入股市打开大门，但如果国内股市投资收益不好，那么保险资金完全有进退的自由。如果股票市场依然延续运作不规范、监管不到位、公司股价过高等原有的顽疾，即使出台种种规则如何让资金进入市场，也很难从根本上促进国内股市未来发展，反而容易导致更大的潜在风险。
对于《办法》，保险公司更多的该是冷静。而对于整个市场的发展，的确到了考虑不仅把资金引入，并且能留下的时候了。 谢谢！学习
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