券商短期融资将有重大突破
券商短期融资将有重大突破[ Last edited by 真炮手 on 2004-10-18 at 21:59 ] 除交行100亿A股外今年股市不会有大扩容
2004年10月18日 20:08:17 中财网
到今年年底，我国A股市场不再会有大的扩容现象，市场前期的担心将进一步化解。
另据有关人士称，除了交行可能在今年完成上市计划外，其他的一些大企业今年登陆A股市场几乎没有可能性。神华集团的沪港两地上市、中石油A股再融资、以及宝钢的280亿增发计划都不会在今年完成。目前有关部门对大企业的融资项目已开通了“绿色通道”。（陆琳玲）
新闻晚报刊 纽约证交所首席执行官:中国资本市场已走上正轨
国际金融报记者 周宏 发自上海
“富有成效的资本市场决不可能一挥而就，市场发展需要经历一个演变的过程。必须首先植根于健康的基础。”纽约证券交易所首席执行官约翰·泰恩10月15日在上海复旦大学演讲时发表了上述观点。他同时认为，中国资本市场的发展处于正确的轨道之中，但它还处于成长阶段。
需要健康基础
约翰·泰恩认为中国资本市场还处于成长阶段，相对于中国经济的规模还太小，但是，中国已经上路。而在未来发展中，中国的市场必须进一步演变，以满足市场中新兴投资群体的需求，使资本市场的规模不断提高。从现在与GDP相比45%的比例，进一步增长到美国、日本市场150%的水平。当然，这一切不能一挥而就，需要一个健康的市场基础。这应该包括拥有先进的基础设施，一个能够维护投资者信心的监管机构，还有能够将投资者和股票发行人联系在一起的最有效的方式。这其中，成长中的中国资本市场需要对市场中的各个群体作出回应。尤其是对于代表投资者、储户、养老金持有人利益的资产管理人，以及股票发行人的呼声。而上市公司这一方则需要在各个方面都必须做得非常好。他们必须使股东相信，他们可以增加其股票的价值，能够获得产品的市场份额和人力资源，拥有符合国家认可的金融财务标准，并在各个方面实现一体化。
一场真正变革
泰恩同时表示，今天发生在中国的一切，是一场真正的变革（AREALBUZZ）。“我接触到的各地企业的领导者都持这种看法，他们探讨制定自己企业的中国战略的必要性，以及制定应对中国市场的计划。原因十分简单，中国的经济增长率在全球位居首位。”他认为，整个世界都在用一种钦佩的目光注视着中国，虽然经历了亚洲金融危机，还有最近的全球经济疲软，中国的经济增长率在过去的二十年中仍最令人注目。只要中国继续选择现有的道路不断开放，中国经济将看到一个光明的未来，获得可持续的强势增长。纽约证券交易所和中国金融界保持着良好的关系。目前，美国之外的48个国家的460家公司在该交易所上市。中国地区有29家公司，包括中国大陆16家、香港8家、台湾5家。中国是亚太地区最大的上市公司来源地。纽约证券交易所讲师中国公司拓展国际市场的最好的合作伙伴。
《国际金融报》 2004年10月18日 第一版
来源:人民网-国际金融报
（责任编辑：石希） 社保基金选秀10月19日张榜 200亿花落谁家？
本报讯（记者 唐健）29家基金和券商参与的社保选秀可能本月结束。据悉，参选的17家基金公司和12家券商已于上月底向社保理事会递交了申请材料和包括业绩在内的数据光盘。业内人士透露，明日（19日）将会公布初选名单，从29家参选单位中选出12家。
据有关人士透露，选出的12家公司将于20日、21日、22日三天参加复试，进行答辩，每天答辩四家。答辩结束后很快就会出最终结果。据了解，整个评选过程大约持续四十五个工作日，评选工作从八月底开始，至本月底应全部结束。
知情人士透露，在社保理事会确定获选公司后，会根据公司提交的材料和答辩指定不同的公司管理不同的产品。就目前而言，基金公司的优势较为明显，券商除中金公司把握较大外，其余都前途未卜。但是，“7 1”或“6 2”是最可能的结果了。
市场人士分析，社保基金今年入市资金有望达360亿元左右，剔除首批进入港股的20亿元左右资金，以及第一批交给基金公司管理的资金，今年交给新的基金管理公司打理的资金将有望达200亿元左右。因此，全国社保基金理事会发布公告称“拟增选新的投资管理人管理社保基金名额不超过8名”，该人士预计每位管理人管理的资金估计将在20亿元至30亿元之间。
来源：《证券时报》 （责任编辑：陈云） 两家公司被纳入新华富时中国A50指数
本报讯新华富时指数有限公司日前举行指数委员会会议，对新华富时中国指数系列的成份股进行季度审核。成份股变动于今日开盘时生效。
此次审核中，新华富时中国A50指数分别有两只纳入和删除的成份股。纳入的成份股分别是万科Ａ(000002)和贵州茅台(600519)，这两只成份股的总投资市值达到17.11亿美元（即142.013亿人民币）。（马立）
来源：北京晚报 （责任编辑：毕磊） 中国证券监督管理委员会令第25号
《关于修改<证券公司债券管理暂行办法>的决定》已经2004年 10月15日中国证券监督管理委员会第119次主席办公会议审议通过，现予公布，自公布之日起施行。 呵呵~~~~~~~~~~
好消息！！
人行、证监会发布相关办法 券商短期融资将有重大突破证监会网站也有相关信息
人行发布相关办法 券商短期融资将有重大突破
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http://finance.sina.com.cn 2004年10月18日 20:06 中国人民银行网站
为了进一步贯彻落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，拓宽证券公司融资渠道，中国人民银行发布了《证券公司短期融资券**办法》(以下简称《**办法》)，允许符合条件的证券公司在银行间债券市场向合格机构投资人发行短期融资券。《**办法》将于2004年11月1日实施。
《**办法》坚持采用市场化方式解决证券公司短期融资问题，通过引入标准化、
市场化的货币市场产品，在货币市场的发展过程中，逐步满足证券公司合理的短期融资需求。《**办法》特别注意了风险控制、信息披露、市场化定价等关键制度设计，强调更多地依靠市场选择进行扶优限劣。
《**办法》共6章41条，主要规定包括以下六个方面：一是建立了制度化的监管合作框架，证监会负责审查认可证券公司发行短期融资券的基本资格，经中国证监会认可具备发行资格的证券公司，向中国人民银行备案后，可在银行间债券市场发行短期融资券；二是引入了注册发行制度，证券公司只要按照规定的程序提交必要的材料，就可以在银行间债券市场发行短期融资券，对于短期融资券的规模实行余额**，期限实行上限**，利率不受管制；三是建立了严格的信息披露制度，发行人必须通过相关中介机构进行信息披露；四是建立了对发行人的市场约束机制，对于有违规行为或者违约行为的发行人，将通过中介机构公告市场，并视情节适当核减其发行限额直至停止其发行短期融资券；五是强调信息披露不实的责任，《**办法》明确规定了证券公司高级**人员对信息披露不实承担法律责任和行政责任；六是强调投资人风险自担，证券公司短期融资券的风险由投资人自行判断、自行承担。
《**办法》的发布实施有利于拓宽证券公司的短期融资渠道，提高证券公司融资行为的市场化程度，促进货币市场与资本市场的良性互动和共同发展。 有关权威人士澄清：保证金有时限赔付报道不实
www.XINHUANET.com 2004年10月18日 15:35:04 来源：证券时报
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昨日，一些被处置的金融机构就收购个人债权及客户证券交易结算资金的有关事宜发布公告。有媒体报道称，对2004年9月30日后存入的客户保证金，国家将按市场化原则有限赔付。对此，有关部门权威人士澄清，不存在所谓的9月30日这一时间界限，对于被这些违规券商挪用的客户保证金，国家将对投资者进行全额赔付。
该权威人士强调，客户证券交易结算资金不同于个人债权，此次对一些被处置证券公司所涉及的一些个人债权进行打折收购，对于客户证券交易结算资金，实行的是全额收购。
权威人士指出，保证客户保证金的安全性历来都受到监管部门的高度重视，对于券商违规挪用客户资金造成的损失，是经营者法制观念淡薄造成的，理应由证券公司用其资产赔偿，但考虑到目前一些违规券商的资产实际状况，以及从保护投资者的合法利益，保持证券市场运行的连续性和稳定性的角度出发，此次国家采用全额收购的方式，对投资者进行全额赔付。该人士同时表示，在投资者权益保护制度建立之前，若发生类似的投资者因证券公司挪用其保证金造成损失的情形，都会相应比照上述处理原则进行全额收购；今后随着投资者权益保护制度的建立，将会启用新的办法进行处置，并非如有的媒体所言，有关方面会采用所谓的“有限赔付制度”，让投资者承担损失。
该权威人士还指出，随着保证金分户管理的推行，将从根本上杜绝证券公司挪用客户资金行为的发生。（郑文）
委托理财风险将由投资者自担
（责任编辑:景宏） 闽发证券严重违规 中国证监会决定对其托管经营
www.XINHUANET.com 2004年10月18日 21:18:58 来源：新华网
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新华网北京１０月１８日电（记者张旭东）记者１８日从中国证监会获悉，鉴于闽发证券有限责任公司严重违规经营，为了维护证券市场稳定，保护投资者和债权人合法权益，根据国家有关规定，证监会决定自２００４年１０月１８日起委托中国东方资产管理公司对闽发证券有限责任公司托管经营。
证监会称，托管经营期间，由东方资产管理公司组织成立的托管经营组行使公司经营管理权，证券交易等业务正常进行；除客户证券交易结算资金外，所有债务停止支付，由东方资产管理公司负责债权登记、确认。同时，将严肃追究有关人员的民事及刑事责任。
资料显示，闽发证券有限责任公司是成立于１９８８年的综合类证券公司，现有注册资本８亿元人民币。拥有几十个证券营业部和证券服务部，机构网点遍布福建省和北京、上海、深圳等城市。（完）
（责任编辑:刘强） 涉嫌滥用职权 科大创新原总裁受审
(2004-10-18 20:41:31)
10月18日上午，“科大创新”原总裁陆晓明在合肥市高新区法院接受审判。今年1月17日，被告陆晓明被刑事拘留，后被检察机关指控涉嫌国有公司人员滥用职权罪，给“科大创新”造成1800余万元经济损失。
现年43岁的陆晓明自1983年从合肥工业大学毕业到中科大工作，几年后到法国留学，回国在中科大国家同步辐射实验室工作。后陆晓明又到美国留学，取得MBA学位，毕业后到“科大创新”任总裁。新闻背景：2004年1月13日，科大创新(600551)曾公告：公司存于中信实业银行广州分行的2500万元存款中，已有2000万元款项被中信实业银行广州分行扣划。原因是公司为广东中粤企业有限公司向该行借款提供了质押担保。公司初步调查的结果是，公司相关人员违规操作，擅自对外提供担保。而有关资料显示，当初的2500万元银行存款还是科大创新的募集资金。
一个多月后，因准备2003年度年报，科大创新根据2003年6月3日与深圳市德诚安投资顾问有限公司签订3000万的《资产委托管理合同》，与深圳市德诚安多次联系，索要相关资料，但没有得到任何答复。而事实上，科大创新在没有签订上述合同前就已经将1500万元划到了深圳市德诚安的银行账户上。
今年年初，在这两起事件暴露前，科大创新总裁陆晓明、财务总监张建生已经在第二届董事会第九次会议上辞去相应的职务。（石莉/新华网）
推荐给朋友 个产油国政局不稳 分析员称本周油价仍将飊升
(2004-10-18 20:51:16)
据香港《大公报》报道，彭博通讯一项分析员调查显示，大部分专家估计，本周油价续升，很有可能会挑战60美元水平。
伦敦券商Commerzbank分析员SteveTurner表示，市场实在难以抵御突然供应短缺。在多个产油国政局不稳下，只要一个负面消息，油价随时会突破60美元关口。他补充，美国大选在即，恐怖袭击有可能于此敏感时刻发生，触发油价进一步飙升。
与此同时，伊拉克石油部长表示，虽然油田及油管可能继续受袭，但当地仍计划增加石油出口，以赚取金钱协助重建。部分专家估计，伊拉克未来十年起码要500亿美元资金重建基建设施。伊拉克现时原油日产量为250万桶，其中180万桶必须经由高危地带——南部巴士拉港出口。
推荐给朋友 新华财经东京IPO获13倍超额认购
(2004-10-18 21:02:50)
将东京市场首次公开募股价格确定为每股175,000日元
据道琼斯（Dow Jones Newswires）报道，总部位于香港的新闻和财经信息提供商——新华财经(Xinhua Finance Ltd., 9399.TO)周一将其东京市场首次公开募股价格确定为每股175,000日元，这将是与中国相关的公司自1997年以来首次在日本上市。
新华财经表示，该价格位於每股137,000至197,000日圆的指导价格区的高端。该公司称，由野村证券(Nomura Securities)牵头的承销团的簿记资料显示，该公司首次公开募股获得13倍超额认购。新华财经最初计划在10月28日于东京证交所主板上市之前向投资者发行20,000股新股。新华财经将是在该市场上市的首家非日本公司。
推荐给朋友 500亿最大单3个月票据登场 央行给出不加息暗示
信息来源：经济观察报 作者： 时间：2004-10-18 00:10
本报记者 袁满 北京报道
资金面的异常宽松，令央行再度重拳出手。
10月12日，央行240亿一年期票据上市，仅两天后，500亿巨额三个月票据登场，短短一周之内，两度刷新下半年央行票据发行量新高。
多位专业人士认为，年内加息可能无望，在这种情况下，央行将开始加重数量工具的调控砝码，来实现收紧资金的调控目的。
7天正回购收益率创新低
10月12日，央行在公开市场招标发行240亿元人民币一年期央行票据，同时进行50亿元的七天期正回购操作。但是，市场资金的异常宽松将央行加大货币回笼的举动化于无形。
在公开市场操作力度加大的情况下，一年期央行票据中标价96.64元，对应收益率3.4768%，较前次续跌2个基点?BP?，而7天正回购加权平均利率收益率更是降至1.7%，创下本年度最低点。
一位商业银行人士称，“虽然，一年期央行票据的发行量比国庆节前增加了190亿元，但由于权威部门等发表公开信息，市场升息预期得到减弱；同时，银行资金面宽松，所以机构对这期央行票据的需求旺盛，导致收益率明显降低。”
“7天正回购收益率的大跌则不过是续写了今年以来下行的曲线。”他表示，随着加息预期的进一步看淡，不排除收益率还会进一步走低的可能。
而次日，国开行第十六期200亿金融债在银行间市场招标发行，最终确定的发行利率为4.3%，比市场此前的预期低5个基点左右，再次验证了市场资金充裕的状态。
华夏证券的研究人员指出，当前机构资金的宽松主要是因为近一段时间以来央行货币回笼力度的减弱。
今年8月，为了缓解前期行政紧缩所导致的银行、企业、券商的流动资金紧张，避免信贷“一刀切”。央行一改以往资金大笔回笼的调控手法，在公开市场操作中累计净投放了710亿元资金。
9月的公开市场操作虽然转回资金回笼，但回笼资金总量不过370 亿左右，力度较弱。特别是在国庆节前一周，为了应对银行节日期间资金的需求，实际仅回笼货币100亿元，并停止了正回购操作。
市场资金的异常充裕，令央行使出更大手笔。10月14日，央行在公开市场招标发行500亿元人民币三个月期央行票据，操作量较前次该期限票据发行量大增450亿元。这也是迄今为止，央行票据发行量的最高上限。
当日票据中标价格99.37元，对应收益率2.4618%，只比较前次稍升约四个基点?BP?。场内资金再度稀释了央行的货币回笼力度。
上述商业银行人士称，“由于场内资金很充足，所以即使央票发行量猛增，机构还是有能力消化这样的货币回笼力度，收益率只象征性地上升了一点。”但央行已经释放了回笼资金的政策意图，他预计，“未来一段时间，央行公开市场操作将以货币回笼为主，收益率很有可能会被拉起来”。
加息预期减弱下的数量调控
“这样大的力度是我们事先没有想到的。”某证券研究所的分析师表示，根据以往的记录，央行曾在今年5月18日发行过500亿一年期票据，而当时正是加息风声正紧的时候，央行以此向市场传递出了资金收紧的政策信号。
他表示，央行此次巨额票据发行是在加息预期被看淡的情况下进行的。具体目的有两个，“一是当前货币市场利率过低，货币太多，需要以此来进行回笼；二是年内加息已不可能，价格性工具被否决的情况下，央行希望通过数量性工具来实现调控，向市场传递政策。”
国庆期间，中国人民银行行长周小川在华盛顿公开表示，从目前的数字看，当前利率以保持稳定为妥。
国家发改委有关负责人也称，中国当前的居民消费价格总水平走势已经呈现稳中趋降的态势，预计四季度涨幅还会继续下降。
“基于这两条信息，市场已经就年内不会加息达成共识，这是债券市场活跃的重要因素。”华夏证券的研究人员说。
事实上，加息预期的减弱从九月中旬就已经在市场显现。9月份以来，银行间债市也表现出今年以来少有的活跃。
中国债券信息网发布的最新数据显示，9月份，银行间债券市场总结算量为2.53万亿元。其中，现券结算量达到了5149.55亿元，比8月份猛增了三分之一，创下了今年3月份以来的新高；回购结算量也较上月增加近两成。
与此同时，各种利好政策开始为央行强化公开市场操作进行铺垫。9月12日，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心，在中国货币网正式发布债券7天回购数据指标作为货币市场基准利率的参考指标；央行则宣布，自10月18日开始，中央银行票据上市流通的冻结期由10天缩减为3天，即交易流通的中央银行票据自到期日前的第三日起终止交易流通。
分析师们普遍认为，前者将取代一年期储蓄存款利率成为浮息债定价新基石，同时也是利率市场化的重要举措；后者则将增强央行票据的流动性。二者将为银行间市场带来更加活跃的前景，而对于央行日后加强公开市场操作打造更好的舞台。 台湾股市:科技类股领跌
信息来源：华尔街日报 作者： 时间：2004-10-18 00:10
台湾股市小幅收低；科技类股领跌
台湾股市周五收盘小幅走低。分析师表示，科技类股的下挫抵消了金融类股涨幅。
台湾证券交易所加权指数收盘下跌10.25点，至5820.82点，跌幅0.2%。374只股票下跌，275只股票上涨，149只股票平盘。
成交额从周四的新台币817.2亿元下降至新台币734.9亿元。
台湾午盘时发生大地震，但没有相关的损失报告。
台湾中央气象局(Central Weather Bureau)说，这次地震的震级达7.0级，形成于在台湾东北海岸宜兰附近地区。倍利国际证券(Barits International Securities)的分析师Stanley Chou称，地震袭击台湾后，一些投资者立即减仓，但卖盘压力不大。
元大京华投资顾问(Yuanta Core Pacific Capital Management)分析师Jeffrey Cheang认为，政府基金可能助了股市一臂之力。
Cheang说，有迹象表明，政府基金选择性的买进金融类股以抑制股市下挫。
金融分类指数上扬1%。
国泰金控(Cathay Financial Holding)上涨1.6%至新台币64.50元。第一金控(First Financial Holding)上涨2.3%至新台币26.90元。
石化分类指数上涨0.5%。
Cheang表示，不断攀升的油价促使市场人士建立石化类股的头寸。
原油期货隔夜收于每桶54.76美元，这是原油期货自1983年在纽约商品交易所(New York Mercantile Exchange)开始交易以来的最高水平。
南亚塑胶(Nan Ya Plastics)涨1.5%，至新台币49.00元，台塑石化(Formosa Petrochemical)涨0.9%，至新台币57.00元。
然而，部分贱金属价格的持续疲软继续给钢铁类股构成压力。
伦敦金属交易所(London Metal Exchange)基准3个月铜期货合约周四扩大跌幅，此前该合约在周三大幅下跌。
中鸿钢铁股份有限公司(Chung Hung Steel)跌2.8%，至新台币20.60元，烨辉企业(Yieh Phui Enterprise)跌2.3%，至新台币25.10元。
台湾科技股也追随美国科技股前夜跌势而走低。
道琼斯工业股票平均价格指数周四收盘下跌1.1%，费城证交所半导体分类指数收盘下跌3.2%。
全球最大的晶片生产商台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing)跌0.5%，至新台币42.50元，联华电子(United Microelectronics)跌1%，至新台币20.00元。
Cheang表示，除了华尔街股市前夜走低外，科技行业明年前景不甚光明也是造成买盘兴趣匮乏的主要原因。
全球第三大平板显示器生产商友达光电(AU Optronics)下跌1%，至新台币40.60元，奇美电子股份有限公司(Chi Mei Optoelectronics)跌0.8%，至新台币39.80元。
分析师预计，下周台湾证券交易所加权指数将在5800- 6000点之间进行盘整。 周洪涛：国际金价小幅上扬
信息来源：上海黄金交易所 作者： 时间：2004-10-18 00:10
周洪涛：国际金价小幅上扬
10月15日，国际现货黄金价格在纽约报收每盎司418.60美元，比10月14日收盘每盎司417.90美元上涨0.70美元，涨幅为0.17%。业内人士称，美国公布一连串好坏不一的经济数据后，引发对美元的技术性抛盘，美元下跌，金价料将进一步呈震荡上扬。
美元兑欧元10月15日跌至近八个月低点1.2495美元，促使金价走高至每盎司421.50美元，此前美国公布了一连串经济数据，其中多数令人失望，市场由此质疑美国联邦储备委员会未来升息步伐。升息预期通常增加美元计价资产对投资者的吸引力，而预期下降则令美元承压，金价上扬。
瑞士信贷第一波士顿分析师莱姆称，美元遭打压，提振金价走高。目前市场甚至已经不再完全消化美联储11月升息的因素，利率期货市场显示11月升息的可能性已基本消散，这是带动美元近期走软的一个因素。
密歇根大学10月消费者信心指数降至87.5，市场此前预期为94.0，这亦低于9月总值94.2。该数据远低于预期亦令投资者抛售美元。密歇根大学发布的数据显示消费者信心疲弱，工业生产增幅逊于预期，及纽约联邦储备银行制造业指数大跌均暗示美国经济可能正在失去增长动力。
荷兰银行分析师弗兰克就10月15日发表的经济数据称，美国9月工业生产增长0.1%，增幅低于预期，由此打压美元。由于美国出口很差，而且工业生产正在放缓，因此美联储紧缩银根的速度可能会更趋温和。
当日稍早，美国公布9月零售销售意外大增1.5%，迅即引发美元买盘。但很快美元回吐涨幅，因欧元兑美元触及停损买盘。荷兰银行的弗兰克称，问题在于零售销售报告在高于预期的美国贸易逆差公布一天之后发布。消费者支出上升意味着更多的进口，显示国际贸易收支恶化，这不利于美元。
但是，美国联邦储备委员会主席格林斯潘看淡油价上涨对美国经济的影响，令美元收复部分失地。纽约商业期货交易所11月原油期货收报每桶54.93美元。格林斯潘称，目前油价上涨幅度虽然很大，但对经济增长的影响可能不会像上世纪70年代那样大。
许多黄金交易员和分析师称，美元仍承压，因油价屡创新高且美国贸易赤字扩大，令以美元定价的黄金更加吸引其他币种的持有人。黄金上周已连续三天上扬，本周有望挑战近期触及的六个月高点每盎司424.30美元的上方。 10月15日LME评论：期铜收高，但走势仍不稳定
信息来源：文华财经 作者： 时间：2004-10-18 00:10
10月15日LME评论：期铜收高，但走势仍不稳定
伦敦10月15日消息，LME期铜收高，但今日波幅依旧较大，走势仍不稳定。
3个月期铜突破2,800美元水平, 最终收盘上涨至2,830美元，盘中期铜测试2,840美元，并曾一度突破该水准,但该水准附近卖压较大。
有交易商称，前期暴跌可能有点过度,因此今日期铜收高。
交易商称，期铜的下一阻力位在2,850美元。
期铜本周最低曾自稍早高点3,175美元下挫约16%,期铝则最低自高点1,881下跌近8%。
有市场分析师称，基金进一步清算的可能性仍然存在。
3个月期铝收盘上涨33美元至1,765,受下周一针对关键"第3个周三"进行交易前合约间持续的扭曲状态推动。
现货/3个月逆价差则扩大至70/75美元。周四约为60美元/吨。
3个月期铅收涨21美元至870美元。
3个月期锌收升25美元至1,065美元。
3个月期镍收升730美元至13,930美元。
3个月期锡收低50美元至8,850美元。 ★6家基金公司四季度报告出炉:仅两成股票被低估
信息来源：中国证券网 作者： 时间：2004-10-18 00:10
编者按：大成、嘉实、博时、景顺长城、国泰、诺安6家基金公司上周发布了第四季度投资策略报告，报告对当前宏观经济运行及趋势、企业估值、行业等多个方面进行了深入剖析，对4季度股市运行趋势做了预测并提出了相应的投资策略和建议。
上市公司利润增速已见顶
对于第四季度的宏观经济形势，6家基金公司在策略报告中均表示投资增长会出现反弹，大部分基金管理公司预期政府会有进一步的宏观调控措施；预期行政调控的力度会减弱，会向经济调控转变。诺安和景顺长城等基金公司认为在今年底或明年初加息的可能性非常高，博时基金则持保留意见；大成基金进一步预期企业利润整体会减少，而景顺长城则认为部分企业盈利周期出现拐点；嘉实基金则认为上市公司利润率虽然在第三季度创新高，但是增速在第三季度已经到顶，预计第四季度将会回落。
基于对宏观环境的预测，几家公司对证券市场的行情判断分别是：
景顺长城基金："考虑到经济软着陆的可能性增大，同时政府也正在积极为资本市场营造良好的政策环境。在这样的前提下，我们没有理由看淡股市在未来3－6个月的走势。投资者应把握市场发展的主流趋势，采取积极主动的策略增持股票类资产。"
诺安基金："第四季度的股市不再可能出现前期那种大幅单边下跌的情况，整体会保持比较活跃。但受各方面因素的制约，也不太可能出现大幅上涨的情况。"
嘉实基金："第四季度上证指数将在1500-1600点区间内波动。"
博时基金："在经济繁荣期对股票的选择应更注重自下而上的发掘，从行业集中度、市场容量、品牌、管理水平、公司治理等方面筛选公司，以寻找真正具有核心竞争力和持续增长能力的优秀企业。"（杨 泰）
仅两成股票明显被低估□本报记者韩如冰
整体依然高估
以PE及PB为标准进行的估值国际比较显示，中国股市的估值与国际股市比较整体上依然高估。国泰基金管理公司选用PB-ROE模型来衡量A股市场与亚太地区主要市场的相对价值，结果显示国内股市仍然处在一定程度的价值高估状态，即使我们通常认为价值被低估的H股指数从这个角度看也显得是属于合理定位。如果与美国、日本、德国的PE指标比较，中国市场的高估程度则要小得多，这是因为中国周边市场（日本除外）PE普遍比较低。
整体估值偏高的观点也得到多数基金公司的认同，从全球比较来看，中国股票市场作为整体目前依旧是被高估的，不管是从ROE，还是从PE 来看都是这样。但同时，就部分股票来说，他们的估值水平同成熟市场已经相当接近，已经可以在一个绝对水平上对其进行评估并和成熟市场中的类似公司进行有意义的比较，有些甚至被明显低估。这类股票估计大约占目前A 股市场股票总数的20%或更多。
比较标准应该是发达国家股市
由于新兴市场的估值水平与发达国家市场相比有一定差异，中国股市会按何种标准与国际接轨就值得研究及做出相应的投资判断。
博时基金管理公司认为，就中国的情况来看，我们是一个大国经济，行业门类齐全，主要在国内的交易所交易本国股票，上市公司的主要业务在本国，根据这些特征，我们认为最合适的比较目标是美国，而非香港或其它市场。而作为一个最成熟的股票市场，我们认为美国的估值水平可能也是和绝对价值最接近的一个。
国泰基金管理公司也认为，评判中国市场的合理估值水平，不能简单和周边市场相比，可能和美国、日本、德国等国比较更为合理。
大成基金管理公司认为，市场对合理估值水平的关注不断提升，但目前企业盈利增长减缓将促使市场估值水平下降。
景顺长城基金公司认为，很多基本面很差的上市公司估值水平高高在上，而基本面良好、高速增长的蓝筹公司却没有得到应有的估值水平，有些甚至低于国际市场同类公司的估值水平。
多种行业接近国际估值
具体到各行业方面，根据PE及PE两个标准，博时基金管理公司认为制铝业及超市两个行业估值是低于国际标准的，金属、航空物流等行业按PB的标准低于国际标准，而银行、贵金属等行业按PE的标准低于国际标准。
除了根据PE及PB的标准外，诺安基金管理公司在分析各行业的竞争激烈程度后认为，有线电视、电信服务、石化、中医药及品牌消费的估值是比较接近国际估值标准的。
值得注意的是，由于各行业有自己的周期以及中国股市有自身的运行特点，与国际估值接近并不完全代表这些行业在未来几个月到一年内表现会超越其他行业，具体投资还需要判断行业的周期及市场的预期等因素。
对周期性行业分歧较大
在第四季度的策略报告中，对是否回避周期性行业存在比较大的分歧：博时和诺安基金都提出应该回避周期性行业，而国泰和景顺长城则认为市场前期对周期性行业反应过度，现在应该增持周期性行业。嘉实基金则首次在报告中提出中小盘股票有投资价值。以下是具体的行业评估：
嘉实基金：看好石油、电力、煤炭以及石化行业。小盘股的相对价值凸现，预计第四季度小盘股仍然具有投资机会，尤其是增长能力强的医药、电子类个股，走势将保持强劲。
博时基金：看好交通运输、机场港口、公用事业、工业资本品、大宗消费品等行业，而对以钢铁、有色等为代表的周期性行业采取一个回避态度。
诺安基金：宏观调控会使周期性行业盈利高点提前来临，这一预期对周期性行业的股价会造成直接的压力，使得钢铁、有色金属及石化行业的股票难以摆脱低PE的困境。相反，一些可持续增长、具有品牌和垄断地位的公司则有望获得估值上的溢价，建议降低周期性行业的比重。
景顺长城：一方面，由于能源、原材料已成为经济发展的瓶颈，进一步增持上游资源型行业；另一方面，在城镇化和重工业化的过程中我国的固定资产投资仍将保持相对较高的增长速度，投资品相关公司经历了四月以来的大幅下挫后，部分企业的定价已严重偏离其内在价值。
大成基金：看好石油炼化加工、纺织服装、交通运输、化肥地产。
（韩如冰） 中华人民共和国财政部公告(2004年第16号)
根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行２００４年记账式（八期）国债（以下简称“本期国债”），现将有关事项公告如下：
一、本期国债通过全国银行间和证券交易所市场发行，期限５年，经投标确定的票面年利率为４．３０％，实际发行面值总金额为３３６．１亿元，其中招标发行３００亿元，根据有关规定甲类成员追加认购本期国债３６．１亿元。
二、本期国债１０月２０日开始发行并计息，１０月２６日发行结束，１１月１日起在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所市场同时以现券买卖和回购的方式上市交易。
三、本期国债为固定利率附息债，利息按年支付，利息支付日为每年的１０月２０日（节假日顺延，下同），２００９年１０月２０日偿还本金并支付最后一年利息。
四、本期国债１０月２０日至２６日发行期内，采取场内挂牌和签订合同的方式分销；分销对象为在中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司开立一级托管账户的各类投资者；分销价格由各承销机构根据市场情况自行确定。
特此公告。
中华人民共和国财政部
二００四年十月十八日 基金公司把脉四季度股市 二级市场总体相对乐观
信息来源：国际金融报 作者： 时间：2004-10-18 00:10
国际金融报记者 祁和忠 发自上海
●富国基金公司：目前推出的是一系列旨在保护投资者利益、提高流通股价值的政策，将有可能提高股票市场的投资价值，促使投资者对股票市场重新估值
●大成基金公司：若要使政策面的利好产生持续作用，必须要能够提高估值水平，相应地，要采取的政策包括实行退市机制、股份回购、股权分置问题得到妥善处理等措施
最近，全国各大基金公司开始陆续推出《2004年四季度投资策略报告》，对四季度国际国内宏观经济形势、沪深证券市场走势、股市投资策略等进行详尽分析。有关最新报告显示，四季度基本面对股市的影响中性偏弱，关键要看政策的落实情况。
宏观经济高位反复
富国基金公司在报告中认为，6月份以来，宏观经济出现了比较明显的变化，固定资产投资、工业生产的增速都比5月份有所反弹，物价水平也基本保持上升的态势，说明了经济的内在动力依然较强，经济的增长速度虽然不太可能重新达到年初的水平，但经济能够在目前的高水平上稳定。如果10月份以后随着土地管制的放松，固定资产投资出现大幅反弹，则中央可能会出台进一步的调控措施，包括存贷款利率的调整。
由于宏观调控措施的实施，商业银行的放贷受到了严厉的控制。5月份以来，人民币贷款余额增长率不断下降，从5月末的18.6%持续下降到8月末的14.1%。伴随着贷款增速的下降，货币供应量的增速也出现了明显的下降：M2余额同比增长率从5月末的17.5%下降到8月末的13.6%。与工业生产、固定资产投资等经济指标的变化相比较，可以看出货币和信贷受宏观调控的影响最显著、最持久，这说明商业银行是经济中最容易受到行政控制的部门，而实体经济则不然。但是，银行贷款始终是中国实体经济的主要资金来源，长时间的缺乏流动性必然会将逼迫经济进一步大幅下滑。
大成基金公司指出，产业政策、信贷政策、行政干预的宏观经济调控手段的一个副产品是经济中的流动性显著降低，宏观经济趋缓，企业运营困难，金融风险急剧上升。宏观调控以来，资金面持续偏紧。与资金供应紧张相对应的是企业应收账款的迅速上升、储蓄存款5月份以来持续同比少增以及民间借贷的活跃，严重的资金体外循环，降低了资金流动速度，加剧了金融风险。
从宏观数据上来看，目前经济活动已经明显趋缓，需求开始下降，企业生产经营过程中产成品占用资金、应收账款的大幅上涨，为企业未来的经营活动埋下了隐患。同时，原材料、能源价格大幅上涨，以及经济需求的趋缓，必然会压缩相关企业的利润空间。这些潜在的巨大风险是投资者在作策略判断时所必须关注的。
政策因素占据主导
这两大基金公司都认为，四季度的经济基本面是中性偏弱的，但近期这已经不是影响股票市场的主要因素。主要因素应该是政策因素。
为贯彻落实《意见》，经国务院批准，有关部委已经共同组成了六个专题工作小组。一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组，二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组，三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组，四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组，五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组，六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。目前，这六个工作小组正在积极开展工作，逐项落实《意见》中提出的各项政策措施。
富国基金公司表示，"9.14"以来，政策因素已经明显发出积极信号。随着股票市场投资者结构的改变，国际化趋势的加深，投资者进行投资越来越注重估值和理性，单纯的政策对市场的影响将是短期的，如税收优惠政策等，无法改变市场的长期投资价值，这样的政策对市场的影响将是短暂的。但目前推出的是一系列旨在保护投资者利益、提高流通股价值的政策，将有可能提高股票市场的投资价值，促使投资者对股票市场重新估值。
大成基金公司认为，四季度的证券市场走势将更多取决于政策的落实情况。在经历股票市场持续大幅下跌之后，9月13日的国务院会议上，温总理强调了落实"国九条"的重要性，各相关部门迅即纷纷表态。但是，实质性的利好政策出台尚需时日，不确定性较大。
二级市场相对乐观
展望四季度二级市场走势，大成基金指出，巨大的再融资需求、密集的新股发行、大量超大国企股的亟待发行上市成为未来一段时期制约股市走势的重要因素。
目前，企业生产成本上升的速度快于企业的销售价格，上市公司承受毛利率下降的压力逐步增大，第三季度的情形比二季度更加突出，因此短期内不断提升的毛利压力将会直接损害企业的业绩。而随着机构投资者规模的不断上升、A股市场的不断开放、国际化视野的逐步采用，市场对合理估值水平的关注将不断提升，但目前企业盈利增长减缓促使市场估值水平的转向下降，股市结构性调整和股市下行的内在压力明显。
短期内扭转股市下行趋势可以通过政策外力推动，但简单的政策外力不会改变长期合理的估值水平。如果仅仅带来股价的报复性反弹，则会使估值水平本就偏高的A股更加提高，为下一阶段市场走势带来更大的估值风险。如果陆续出台的有关政策可以提升上市公司的每股盈利水平，则将是长期缓解股市风险、提升起上涨空间的有效手段。所以对未来可能出台的政策，将更加关注是否能提升市场估值水平的措施，如退市机制、股份回购等政策。
总体上，从宏观运行、经济体流动性、上市公司的盈利能力、证券市场国际化所带来的估值压力、机构投资者之间的博弈等角度来看，股票市场价格仍存在高估。大成基金公司判断，若要使政策面的利好产生持续作用，必须要能够提高估值水平，相应地，要采取的政策包括实行退市机制、股份回购、股权分置问题得到妥善处理等措施。
综合经济基本面因素、政策面因素、以及当前的市场估值，富国基金公司认为四季度的股票市场是一个相对乐观的市场。尽管经济基本面暂时不能提供持续的推动力，但重新估值和信心增强能保持市场有一定的涨幅。