2004年10月8日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
金融系统高官频频更换 意味新一轮金融改革前奏据《新闻周刊》报道，中国金融系统的官员在近两个月中频频更换，但这似乎并不意味着改革突然加速。
“这可能是1993年朱镕基副总理亲兼两年央行行长之后，中国金融界动作最大的一轮人事调整。”9月27日，央行研究局一位原官员对中国《新闻周刊》说。此言非虚，入秋以来，关于中国金融人事大调整的消息不绝于耳。
继7月中国银行、中国建设银行分别引入新行长，8月央行任命3位行长助理，并引发核心司局换将之后，9月金融界又传出人事大调整的风声：中国银监会主席和中国证监会主席职位将出现“重大变动”。
这些接踵而来的人事调整是在银行业改革进入深水期，证券市场陷入进退维谷、宏观调控初见成效的微妙时刻进行的，因而被认为是新一轮金融改革的“前奏”。
但是，“这些是典型的‘中国式’换人，对于金融界而言，只见岗位易主却鲜有新面孔。”一位国家政策性银行的官员对本刊说。
央行换了“一圈人”
“请中央汇金公司总经理谢平致辞”。9月21日上午10时，中国建设银行股份有限公司(以下简称建设银行)成立大会上，该行新任行长常振明发出邀请。
这令许多在场人士感到意外。就在此前，谢还是央行金融稳定局局长，中央汇金公司总经理则由国家外汇管理局副局长胡晓炼兼任。8月26日，胡还以此身份现身中国银行股份有限公司(以下简称中国银行)成立大会。
相隔不足一月，作为在央行就职10年以上的“老司局长”，谢平即从“局长”变为“总经理”，升迁一格为副部级。
此前，谢曾被认为是央行副行长的有力人选，但现在看来他已与此失之交臂。但谢此次调任中央汇金公司总经理也算“实至名归”。
事实上，中央商业银行改革领导小组办公室一直放在金融稳定局，“中央汇金公司的机构设计和日常运行，从一开始就是金融稳定局来执行和操作的，实际权力也在金融稳定局，具体负责人就是谢平。”一位接近谢平的人士对本刊说。
在谢调任汇金公司之前，央行人事已经大为调整：胡晓炼、原央行货币政策司司长易纲、原央行办公厅主任刘士余于8月同时升任央行行长助理。
随之，央行办公厅、货币政策司、金融稳定局、金融市场司、研究局五个部门负责人纷纷易位。
据本刊了解，央行原金融市场司司长张晓慧接替了易纲的位置，随后，央行原研究局局长穆怀鹏调任金融市场司司长，人民银行研究生部主任唐旭接任研究局局长一职，而办公厅主任之职则由原副主任李超担任。
这些继任者实际上大都是央行“老人”，张晓慧曾先后担任过央行货币政策司副司长、办公厅副主任等职，并在去年金融市场司组建时出任司长；而穆怀鹏则曾与易纲一同担任货币政策司副司长，去年接任谢平成为研究局局长。
“老人”接替的优势在于，他们有着丰富的经验，且容易得到信任。但是，“央行这轮连续的人事调整有着填空补缺的味道，换来换去都是老面孔，主要还是重新分工。”上述国家政策性银行官员对本刊说。
事实上，这次央行换人正是“常规做法”，按照央行惯例，央行司、局长人事调整主要在总行内部进行，去年，中国银监会从央行分离后，央行新任的司局长中，只有内审司司长和反洗钱局局长由央行驻地方官员接任，其他均从总行内部选出，外界人士更是难以受命。
有意味的是，谢平成为“总经理”后，继任者仍迟迟没有到位。由于金融稳定局在央行的重要性，空缺势必不可久存，这也足见这轮调整并非事先安排周详。
证监会又成“火山口”
在央行连串人事动作的同时，9月初，作为金融监管机构的中国证监会和中国银监会的头把交椅也被业内传出“替换”的消息。
据国内数家媒体转引香港《成报》消息称，证监会主席尚福林将可能出任银监会主席，而银监会主席刘明康则可能出任福建省省委书记，接替尚福林的将是重庆市常务副市长黄奇帆。随后，黄奇帆在9月中旬表示并未听说此事。
“根据此轮金融人事改革的特点——当事人事先并不知情，都是意料之外、情理之中，此事也许并非空穴来风。”一位国有金融集团董事对本刊说。他认为，这完全有可能成为事实。
尚福林2002年年底以“低调和中庸”的姿态进入证监会，有媒体评价他“是一个脚踏实地的务实派，处在极端浮躁中的中国证券市场需要这样的掌舵人来平抑大家的情绪”。
但他上任以来，中国证券市场“屋漏偏逢连阴雨”，接连碰到SARS等事件。至今年股市又阴跌连连。
原本指望证监会大施雨露的证券中介机构及机构投资者，在9月初听到“证监会不再救市托市”的消息，失望之情尤甚。
而按照尚福林一些前任的说法，证监会的位子像是“火山口”。因此主席一职平均任期为2年半，尚目前已经上任1年零9个月。
而与尚福林风格不同，黄奇帆显得积极乐观。这位53岁的重庆市常务副市长曾对股市低迷表态，“想象一下，中国股市还有十倍的发展余地，中国股市的未来一定是美好的。
未来世界上还有哪个地方的股市市值会翻一番、翻两番，规模成倍地扩张，那就是中国。”
表面上看，黄的职务似乎很难让人联想到证监会主席一职，但实际上他履历不凡。
黄在1995年任上海市委副秘书长和市政府副秘书长，还曾任上海市经贸委主任，以及市体改办的副主任。黄奇帆在担任市体改办副主任期间，一手操作了1998年上海本地股重组工作，创造性地推出了所谓“净壳”的概念，并被全国称为“上海模式”，为重振上海本地股作出了巨大贡献。
“如果说黄有不足的话，就是他没有中央任职的经验，但他具备了上海的履历，这也足够了。”上述国有金融集团董事说。
同样，尚福林到银监会任职也是“预料之外，情理之中”，尚原本就曾任央行副行长，如此一来算是“重操旧业”。
“中国式”选择
至此，已经可以看到本轮金融人事调整的步伐：国有商业银行引入新行长——中央银行接连换将——金融监管机构酝酿换帅。
事实上，三者的人事调整都有一个共同诉求，就是推动中国金融业的市场化改革。
作为股改试点的两大国有商业银行，从外部引入新行长是为建立新的公司治理结构，推进改制及上市；而周小川主政央行后，也加速银行改革和利率市场化；证监会虽然遭遇了股市的大震荡，但其推动股市走向市场规范的初衷未改。
有意味的是，这轮人事任命均是中央组织部任命的。而央行和金融监管机构等国务院直属机关或事业单位的人事调整中组部更是全面介入。
20年来，国内金融监管机构的权力往往直接同行政级别挂钩，在国家宏观经济处于“过热”等状态时，常有特殊安排：如1985年3月，当时吕培俭被免去央行行长职务，陈慕华接任，陈当时为中央政治局委员。1993年7月，时任人民银行行长李贵鲜被免去职务，朱基以副总理身份兼任中国人民银行行长。
目前任免机制仍存在。一方面，国家强调商业银行等金融机构的市场化操作，淡化其行政色彩和级别。
另一方面，又不能抛弃传统的行政评价体系，在寻找新的管理人员时，比照行政级别和资历，这样看来，“金融机构换人原本是常态的，但沿袭目前国内用人制度，就要因为换一个人引发换一圈人了，这是‘中国式’换人。”一位金融学者对本刊说。
采访中，很多金融界人士都认为，以级别和资历为限，最终导致目前金融监管机构高级管理层捉襟见肘，如央行金融稳定局就仍空缺。
“中国从来不缺金融人才，就是一个人事制度和思路的问题。”央行一位大区分行的人士这样说。
他同样认为，这种中国特有的现象似乎不可避免 中国政府目前仍需要对国有商业银行实施影响，比如这次宏观调控、以及偏远和落后地区的资金支持等，最后还是只能依靠对商业银行的控制权。
而最有效的控制权就是人事权，“管住了人就管住了业务，管住了很多不规范的因素。对人的处罚也是最直接的，效果也是最好的。”那位金融学者说。这也许就是当前最现实的“中国式”选择吧。 国资委称上市公司转让企业国有产权要公开信息
据新华网报道，国资委近日表示，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《企业国有产权转让管理暂行办法》规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。
国务院国有资产监督管理委员会近日发出《关于企业国有产权转让有关问题的通知》，对一些中央企业和地方国资监管机构反映在企业国有产权转让操作过程中的一些问题予以明确。
《通知》明确，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，在确定受让方并草签产权转让合同后，由转让方按照国家对上市公司国有股转让管理的规定，将涉及的上市公司国有股性质变化事项报国务院国资委审核批准。并按以下程序操作：
转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后，转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。
转让、受让双方应持国务院国资委对涉及上市公司国有股性质变化事项的批准文件、受让方的全额现金支付凭证、产权交易机构出具的产权交易凭证或省级以上国资监管机构对直接采取协议方式转让国有产权的批准文件等，按照规定程序到证券登记结算机构办理上市公司国有股变更登记手续。
转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，转让方还应按照证券监管部门的有关规定履行信息披露义务，且信息披露时间不得晚于在产权交易机构中披露产权转让信息的时间。 洋跃进意在融资拖累股市 双向扩容失败吹生泡沫
据中国经济周刊报道，中国股市暴涨是因为冒进扶持的证券投资基金的高速发展，暴跌是因为竭泽而渔的融资和再融资，而冒进发展的基金又将这种暴跌放大了很多倍。正是在这种大跃进的思维引导下，中国股市用几年的时间达到了美国股市100多年才形成的规模。然而，形似神不具。
失败的双向扩容
2004年的股市，是中国股市有史以来双向扩容最为登峰造极的一年。
尽管几千万投资者九成以上是亏损严重，连在低位补仓摊薄成本的钱都拿不出来，但截至今年6月30日，证券市场的筹资总额为461.51亿元，创下2001年以来的新高。而融资的家数为78家，较2003年同期的36家增长了116%，并创出1999年以来的新高。而在6月25日开盘的中小企业板块挂牌的上市公司在短短两个月中也迅速地增加到了38家。这种大跃进式的高速融资，无疑造成了极其严重的后果。截至今年9月14日，在2004年新发行上市的100只股票中，曾经跌破发行价的高达四成；在15只实施配股的股票中，有八成跌破了配股价；在8只实施增发的股票中，跌破增发价的有7只。
中国股市这种竭泽而渔的高速融资，在全球资本市场上都是史无前例的。将融资与行情协调发展，是海外成熟股市的基本操作方法。不用说美国了，就以颇被人诟病的香港创业板也是如此。香港创业板自1999年11月成立以来，发行经历了火爆、迅速降温、稳定和低迷等几个阶段，但其发行情况始终与市场行情息息相关。截止2004年7月，香港创业板共集资320.52亿港元，发行家数212家，平均每家公司集资1.51亿港元。相比之下，我国中小企业板块的38家公司，平均每家的发行规模高达2.4亿元，且大部分公司的质地根本难以和香港创业板挂牌公司相媲美。
除了大跃进思维作祟外，很难再找到其它合理的原因能够解释得了如此高速融资现象了。在这种杀鸡取卵的作用下，中国股市挂牌股票数量呈现几何级数的增长。美国股市挂牌股票达到800只，用了100年的时间，而中国股市仅仅只用了8年。截至2004年8月底，中国股市上市公司的数量又飙升到了1380家。
洋跃进祸害
中国股市出现的大跃进，最为鲜明的色彩就是洋化。因此，称其为洋跃进或许更为贴切。
中国股市的洋跃进，从基金的畸速发展上已经可见一斑。2004年上半年，中国股市发行的基金总规模为1436.89亿份，而2001-2003年发行基金的总和只有1426.66亿份。也就是说，基金业在2004年仅用半年的时间就创造出了相当于过去三年的发行量。速度飙升，但质量没有跟上，基金在中国股市上的角色仿佛是一个智商低下的高个子孩子。基金不但没有扮演海外成熟市场上那种稳定股指的角色，反而在暴涨暴跌中起到了推波助澜的作用。
可以说，在上证综指5年“铁底”的1300点被一举击穿过程中，正是基金的合力所致。经过测算，上证综指当时82.15%的下跌是由基金15大重仓股带来的。基金15大重仓股的直接负面影响就如此巨大，还用说那些尚未计入的基金持有的其余约200只股票的影响吗？自然，更不用说基金重仓股暴跌对其余投资者抛售持股给上证综指带来的连带负面影响了。
基金在上证综指1300点突然做空，显然也大大出乎中国证监会的意料。当天下午，中国证监会就急令三大证券报当晚以内参形式汇报股市为什么下跌。基金没有在上证综指1800点附近时做空，也没有在1700点、1600点甚至1500点和1400点附近做空，而是在5年“铁底”的1300点附近大面积做空，无疑将中国基金追涨杀跌的本性充分地暴露了出来。
中国股市过去的大起大落，被归结为占绝对多数的个人投资者无法稳定股市。而现实表明，是这种洋跃进水土不服。国务院发展研究中心副主任李剑阁曾表示，“鉴于基金业的专家理财性质，有关方面将稳定市场的重任寄予在基金身上。”但2004年的股市表明，将稳定股市重任交给基金的设想已经落空。海通证券研究所基金研究员袁克说，在基金发行速度今年出现爆炸性增长的情况下，市场容量的增长与基金发行速度呈现出明显的不协调，导致基金交叉持股严重，从而形成暴涨暴跌。针对基金规模与市场容量不相称的矛盾，必须适当控制基金的发行速度。
在阐述中国股市上的基金陷入囚徒困境的原因时，香港中文大学郎咸平教授说有两大原因，一是现在不该成为投资主体的基金成了投资主体，一是上市公司的质量太差。也就是说，中国股市的健康发展，仅靠发展基金等机构投资者是远远不够的，最重要的还是要提高上市公司的质量。
然而，有关方面从海外成熟股市批发回来的增发再融资塑造的又是一些什么公司呢？
实证研究显示，增发不但严重损害了流通股东的利益，而且近几年因增发而确实改变上市公司基本面的成功案例寥寥无几。相反，增发给了一批上市公司恶意圈钱的工具。上市公司2003年年报显示，前两年进行增发的上市公司群体成了亏损大户，如中关村亏损6.33亿元，托普软件亏损3.89亿元，天大天财亏损3.82亿元，全兴股份亏损1.77亿元，莲花味精亏损1.45亿元，创智软件亏损0.98亿元。这些通过增发大把圈钱的公司亏损原因也完全一样，即增发资金被大股东以各种形式侵吞了。其中，托普软件最为典型。当初以28.91元的高价增发圈钱近10个亿，很快全部被大股东所侵吞，实际控制人宋如华拿到了10亿元巨资后，居然以1元钱的价格将股权转让给了另一家民营企业，而自己从此金蝉脱壳了。
洋跃进意在融资
中国股市最新的洋跃进之举，当数允许商业银行进入基金公司了。这一消息在2004年9月15日正式宣布后，很多人士误以为是允许银行储蓄资金就此可以进入股市了，而将此当作特大利好来看待。但是，这次洋跃进有可能对中国股市带来进一步的严重负面冲击，很可能是与当初设计出来的战略投资者制度是一样的美丽泡泡。
但银行办基金并不是允许银行资金进入股市。中国社科院金融研究所所长李扬说，银行进入基金公司，无非就是银行在整个基金活动中的角色改变了，银行原来只是通过承销来赚取手续费，现在变成它自己来做了，而基金的资金来源和使用并没有特别大的变化。而海通证券研究所吴淑琨研究员也认为，允许商业银行进入基金管理公司，是支持商业银行提高核心竞争力的可行的现实选择。但是，不应对进入股市资金做过于乐观的估计。
允许商业银行涉足基金业，表明中国严格的金融分业经营体制就此被扯开了一个洞。对在梦中都期盼混业经营的商业银行来说，不啻是革命性的。但对股市来说，在只给基金公司又增加了一个可供选择股东而已的情况下，却意味着股民正式开始背负上为商业银行解困的沉重包袱。而造成中国股市十年轮回的最大力量，莫过于为国有企业解困的定位设计。事实上，允许商业银行涉足基金业消息的发布，正是在股市已经失去融资功能后发生的。9月9日首发上市的双鹭药业（002038），被投资者放弃认购的股数高达314万股，占其首发股本的16.55%，创出中国股市1995年后近十年的新高。而比双鹭药业早一天首发上市的久联发展 （002037），同样因为投资者放弃认购数量太多，保荐人汉唐证券不得不动用了前所未有的承销团进行包销。
储蓄资金通过投资基金来进入股市，其安全性在某种程度上远比银行参与的基金公司来得高。相应的防火墙，将股市风险与银行经营安全已经完全隔离开来了。否则，就很难解释保险公司投资基金的经营安全性了。相反，对有银行参与的基金公司的安全控制，需要人民银行、银监会和证监会三方通力协调，才能在理论上形成基金业务与银行业务之间的防火墙。由此可见，之所以舍近求远地允许银行进入基金公司，主要的目的是为了化解银行业不断堆积的风险。
中国股市过去的事实表明，增发再融资、引入战略投资者、新股首发实行市场化定价等“洋跃进”制度的引入，无论出发点是如何的高尚，但最终的落脚点无不体现在了融资力度的不断加大上。而这些制度之所以在海外市场上能够切实保护投资者的利益，根本原因在于这些市场的成熟已经从各种细枝末节的角度基本杜绝了作乱的可乘之机。相反，设立才十多年的中国股市本身就存在着比比皆是的制度漏洞，而期待一日建成罗马城的大跃进，则更给不法分子增加了数不清的作乱之机。 李志林：股市新政不能"叶公好龙"
据四川金融投资报报道，"９·１３"温总理讲话后，股市连拉５阳，可用"气势磅礴"来形容。随后一周又急速下挫，突然缩量阴跌，市场许多人担心本轮行情将重蹈三年熊市中历次反弹的覆辙。我的观点是：在连续上涨时，不要看得太好，动辄称大牛市开始；而在连续下跌时，不要看得太坏，动辄称反弹结束。
身在股市的"最高层"，最重要的是深刻认识股市政策面的积极变化。
第一、落实"国九条"，促进资本市场稳步健康发展，是加强宏观调控，抑制实物经济领域中的过热的重要经济决策。
第二、落实"国九条"，促进资本市场稳步健康发展，是破解股市危局、拯救券商危机、化解金融风险的重要政治决策。此次，国家最高领导亲自出手，不是动用巨资为券商和机构补窟窿，而是采用股市新政果断救市，既有落实″国九条″六个专题工作小组的政策安排相继推出，又有解决现实紧迫问题的针对性措施，更有完善和健全市场根本机制的政策内涵，体现了负责任政府应有的政策责任感和执政能力，是保障国家经济安全和金融安全的政策救市。
第三、落实"国九条"已进入实质性的操作阶段，体现了中国股市政策面深刻的积极的变化。一方面，证监会、央行、国资委、国家外汇管理局、国家税务总局、保监会等火速行动起来，各部委协调能力在加强，工作效率在提高，落实″国九条″的合力已经形成。另一方面，即将出台的积极的股市政策，既有增资政策，如银行成立基金公司、保险资金入市、扩大社保基金、企业年金、养老基金入市规模，拓宽券商融资渠道；也有限扩政策，如大盘蓝筹股发行可一次审批，分次发行，再融资需经５０％以上流通股东投票同意方能实施；还有制度性的变革，如分类表决制，在解决股权分置问题时承认Ａ股是含权股；更有指导思想上的突破，如从原来的″加强对投资者的教育″，变为《加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。这些都不能视为一种权宜之计，而是关乎市场标本兼治的长远发展安排。
第四、落实″国九条″的经济环境有所改善。较之今年２、３、４月份的经济过热，经过中央一系列调控政策措施，当前经济平衡运行，固定资产投资增幅下降，银行货币信贷增幅持续回落，今年ＧＤＰ增长幅度可能为９％，ＣＰＩ涨幅可能为４％，新的调控措施年内不会再出台，加息与中国擦肩而过，上市公司中报业绩同比增长３４％，平均市盈率已与国际成熟股市接轨。这就为股市的稳健发展创造了良好的宏观环境。
我认为，与中国股市历次大行情的政策面相比，本次行情的政策面的变化是最积极的、最全面、最深刻、力度最大的，并且现在只是刚开始，政策面改变的信号十分明确，后续的政策面变化将接踵而至，而且一波强于一波。可以说，这些″新政策″已回应了一年多来业内人士的反复研究、大声呼吁和广大投资者的期待，需要我们从政治和经济高度加以深刻认识。因此，人们不能以″叶公好龙″的态度来看待政策变化中的新思维、新思路、新方法、新手段。尤其是在行情遭遇暂时曲折时，切不可固守熊市思维，被″浮云遮望眼″，而错判了中国股市发展的新趋势。
华东师大李志林（忠言）博士 上市公司纷纷再融资 新股发行可能随时恢复
据大洋网报道，融资大潮降临：华夏银行融资55亿、宝钢融资280亿，建行、交行上市融资紧锣密鼓，30日市场更传出中石油融资400亿。种种迹象表明，四季度融资潮将来临。
免征红利所得税、保险资金直接入市 、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道等利好近期又不见了动静。
利好未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。
“十一黄金周”前的最后一个交易日，尽管政策利好预期颇多，但也难敌股市融资的巨大压力。融资大鳄迫不及待地纷纷行动，市场抛压再现，成交量萎缩，千四整数关口再度被破。
30日，沪综指开盘1418.11点，最高1420.05点，最低1390.68点，收报1396.70点；下跌23.31点，两市共成交142亿左右，和上个交易日基本持平。
沪市B股收盘91.96点，下跌1.13点；深市B股收盘1838.61点，下跌8.60点。
四季度融资将再创新高
30日市场受到的最大融资压力来自中石油。有知情人士透露，中石油10月讨论发行A股，发行价定于每股人民币3.2~4.8元之间，发行规模总计为100亿股，融资额在400亿左右。
不过，中石油的融资仅仅是后期市场扩容高潮中的冰山一角，交通银行、建设银行等国有商业银行的发行更是重中之重。
特别是2003年9月上市的华夏银行发行了42.5亿元的次级债后，日前公告拟再募资55亿元。加上宝钢股份增发筹资将近300亿元，万科A发行20亿转债等等，四季度的融资额呈直线上升的趋势，融资数额保守估计将超过600亿元，可能达到近千亿元。
这一切显示，深沪股市仍将是国内公司上市和再融资圈钱的主战场。今年最后3个月的扩容压力将主要由国内投资者承担。
不确定因素不断
融资压力凸现的同时，利空消息也再次让投资者变得更加谨慎。首先是节后加息预期，资金面将再受考验。
证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复。有消息称，节后新股即以询价方式发行。大盘股将陆续发行。新股不断扩容将会是近期困扰股市的最大压力。一旦中石油、交行等超大型国企股新发上市，本轮行情将面临巨大考验。然后是油价创出21年以来的新高。
国际油价突破50美元／桶的价格，市场普遍预期A股市场将受连累。最后是QDII箭在弦上。早有消息称，社保基金已经获准投资海外证券市场，而近期QDII即将推出的消息又在市场流传，QDII对A股市场资金面肯定有负面影响。
预期利好难见
利空不断，利多却不多。市场预期的利多消息如免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道、汇率出现变动等利好近期又不见了动静。
一、免征红利所得税。尽管市场近日对于取消红利所得税已有较高呼声，B股市场和港股市场也均不征收红利所得税，但政策就是千呼万唤不出来。
二、保险资金直接入市。有媒体曾引述某权威人士的话说，本周就会获批，但直到现在也没有消息。
三、印花税单向收取。从历史上看，上次降低印花税率的消息并未给市场带来支撑。而且由于牵扯部门较多，能否实现难说。
四、券商融资渠道将拓宽。近日有消息称，《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。也是只听楼梯响，不见利好来。据业内人士透露，现在已经听不到这方面的消息。
利好政策未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。 QFII资格审批开始加速 股市资金渠道越来越宽
十九家机构总投资额度增至二十八点五亿美元
据新华社北京10月6日电（张旭东、杨晓灿）随着德累斯登银行股份有限公司合格境外机构投资者（QFII）资格日前获得中国证监会批准，到目前为止，已经有23家境外投资机构获得了QFII资格，其中19家机构总计获准在中国证券市场上的投资额度已增至28．5亿美元，其余4家机构尚未获得国家外汇管理局批准的投资额度。
今年年初颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确提出，要积极稳妥地推进资本市场的对外开放，继续试行合格的境外机构投资者制度。
进入9月份以来，QFII资格审批工作呈现明显加速之势。加上德累斯登银行股份有限公司，证监会9月份已批准了5家境外机构的QFII资格，另外4家分别是邓普顿资产管理有限公司、法国兴业银行、荷兰银行有限公司和巴克莱银行。随着QFII的增多，拓宽了股市的资金渠道，QFII正成长为中国股市上一股重要的力量。 八大机构行情策略报告 政策落实市场将破1783点
“9.14”行情从最初的激情燃烧，进入到如今的徘徊迂回，市场各方对行情的判断也趋于分歧。本周，我们收集了包括中信、华夏、银河、中金等券商在内的8家知名机构的策略报告，作为主文观点的补充，希望能从他们的字里行间找到更多的观市思路。
读政策
天相投资——政策落实将使市场冲破1783点
银河证券——实质性政策举措的出台拉开帷幕
方正证券——未来扩容形势严峻
天相投资和银河证券显然对于密集的利好轰炸非常乐观。在证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》之后，他们明确指出，这意味着实质性的政策举措即将拉开序幕，政策落实将使行情进入新的上升阶段。天相投资评论道，随着国九条的逐步落实，市场极有可能冲破前期1783点的高点。
虽然利好不断，但也有机构注意到市场的潜在“利空”。方正证券指出，他们曾经将改变市场单一投资理念的期望寄托于黄奇帆担任证监会主席，但是目前看来此事仍存相当大的变数。另外已有传闻称建设银行将在11月上市，按照之前的计算，预测融资在500亿元左右。因此在市场的一片看好声中，作为在一线操作的投资者应时刻保持冷静。
观市场
天同证券——又一个“6.24”
中金公司——上涨埋下了新的估值风险
华夏证券——最可能的上扬空间在1459点至1582点
天同证券将本次反弹与“6.24”行情做了对比。在他们看来，两次行情的导火线都是政策面的信息。“6.24”中大机构借助政策利好大举减仓，而“9.14”行情中基金等机构也并不想吃筹码，也许已经偷偷减仓了。不扎实的底部和动量的快速消耗是本次行情与“6.24”非常相似的特点。鉴于以上种种，天同证券认为，本次市场虽不容易直接下挫，但上行的空间已经不大了。
快速上涨带来的市场估值新变化，同样令中金公司的策略研究员感到不安。他们认为，政策救市不会很大地改变长期合理的估值水平。目前股市整体的估值水平仍偏高，如果救市带来的仅仅是股价的上升，则估值水平将随之提高，为今后埋下更大的估值风险。
华夏证券相信，虽然在政策面的推动下个股大面积普涨，但在诸如加息与否、业绩增速等不确定因素依然存在的前提下，单从基本面上还难以作出反弹或反转的明确结论。但从技术面上看，大盘最可能的上扬空间应在1459点到1582点之间，也就是回调幅度0.382和0.618的位置。
判热点
华夏证券——对超跌股行情不应期望过高
中信证券——关注三季度业绩出色的价值型公司
随着第一波上涨的完成，超跌股的价格回归也上了一个台阶。在这种情况下，华夏证券认为应该放弃对超跌股过高的期望。中信证券对于价值型公司的青睐，则是从最近颁布的新政策上作出判断的。考虑到分类表决制度主要针对再融资，他们认为下阶段成长型公司将受到一定程度的伤害。因为分类表决给予流通股东更大的权利，当公司有好的投资项目而市场处于下跌阶段时，也许再融资就会被流通股东否决。由于成长型公司在高速成长阶段，面临再融资的机会将远多于价值型公司，因此这个政策对于成长型公司是更大的利空。而分红政策的即将出台，却可以提升价值型公司的价值，因为可预期的分红将提升公司的派息率，机构新的盈利模式有望形成，尤其是未来保险资金的入市，价值型公司将成为他们的首选。
基于这种判断，中信证券建议投资者密切关注三季度业绩出色的价值型公司。他们认为，如今钢铁价格出现了大幅反弹，石化行业产品价格继续保持坚挺，这些公司三季度的季报也许还有惊喜。而届时市场主线也将由单纯的“政策”转移到“政策+业绩”上，三季度业绩将是未来机构投资者博弈的核心。
论对策
招商证券——坚决减持非蓝筹
中信证券——仓位的结构性调整最重要
天同证券——1500点以上应清仓甚至空仓
招商证券与中信证券都建议投资者进行仓位的结构调整，增持价值型的公司。招商证券建议持有煤炭、水电、交通运输等资源“瓶颈”类行业的龙头公司,同时积极持有或增持处于扩张阶段的食品饮料、零售、医药、纺织服装等消费品行业中定价合理的龙头公司。中信证券尤其关注机构投资者的仓位控制。他们指出，流动性对于机构投资者最为重要。在目前上涨的过程中当然不需要考虑这个问题，一旦趋势扭转，流动性将成为大部分重仓机构的噩梦。相对于单纯提升持仓比例，中信证券更倾向于建议投资者进行仓位的结构性调整。如果投资者仓位中还有近期表现出色、估值偏高的股票，他们建议可以在未来的行情中减持；此外，在保留核心品种的同时，应把短期博弈头寸调整到三季度业绩增长达到甚至超过预期，估值水平偏低的价值型公司上。
出于对行情类似“6.24”的判断，天同证券很自然地建议投资者以减仓为主导战略。他们认为，大盘反弹到1480以上都应该考虑大力减仓。考虑个股之间差异，也可以根据自己手中股票不同，在冲高时减仓。在战术上可以采取在1400点附近部分加仓，等待冲高出局这种“边打边撤”的方法，但总体上应该以出为主，1500点以上应该轻仓甚至空仓。 四季度策略报告:基金游资节前休整节后斗法
●政策拐点：以温总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，这是中国股市十数年来对投资者最为有利的政策大环境。
●资金博弈：目前市场格局的主流为“基金—游资”博弈。游资的潜在力量是对基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。
●行情判断：行情在节前进入休整阶段，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。长假过后，两大主力将继续“斗法”。
●投机趋势：市场的理念永远是不断发展变化的，由投资转化为投机是一个不可避免的轮回。
政策拐点
中国股市低迷已久，几年来的政策主题一直是“国有股减持”和“全流通”。以温家宝总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，未来将以“保护投资者利益”为政策主题，整个证券市场的舆论导向也已随之发生了改变。如果说此前的“国九条”是为这个转变打下一个前站，那么温总理的讲话已将“保护投资者利益”变为即将和已经落实的九条股市政策中最为重要的一条。
证监会近来的一系列表态，比如对强制分红的态度，以及对分类表决制度的推行都说明了这点。可以想见，围绕如何真正落实“保护投资者利益”，未来的政策将逐条深化。
这是中国股市发展十数年来从来没有过的对投资者有利的政策大环境。即使中国股市问题丛生，但投资者可以确信，政府在处理股市棘手问题，诸如“国有股减持”、“上市公司治理结构”等问题的政策思路已经发生了根本转变。
如果将中国股市的历来政策画一根曲线，那么温总理的讲话无疑就是这根曲线的拐点。
以这种思路考察分析“国有股减持”以及“全流通”，我们认为政府很可能将其无限期搁置。因为不论是从股市规模，还是从投资者的富裕程度来说，中国股市目前并不具备从根本上解决这一问题的条件。国有股减持问题其实是20多年来中国经济改革成本分摊问题的一个具体表现，以10000多亿的流通市值来分解比之高达两倍的国有资本，中国股市不可能承担得起。从这个道理来讲，“搁置存量，处理增量”可能是使这一问题得以有效解决的惟一现实途径，高明的政策应该是等待股市足够壮大，流通股市值与非流通股市值由现在的1∶2成为未来的2∶1的时候，才是最好的时机。
可以说“9.14”行情前后，中国股市本身制度上的缺陷如股权分置、内部人控制、扩容速度不减、估值水平较高等其实并没有明显的转变，只不过温家宝总理讲话之前，我们用“放大镜”观察中国股市的系统性风险；而这之后，我们用“望远镜”来观察它们，这其实代表着一种长远的眼光，是在发展中解决历史遗留问题这种思路的延续。
资金博弈
在政策发生根本性转折的时候，我们可以更清晰地看到市场层面的博弈格局也发生着质变，这一点可以从蓝筹股群体上得以验证。2003年“1.14”行情之前，基金尚未大规模介入，蓝筹股博弈格局是“散户VS散户”；“1.14”行情之后，基金介入后演变成“基金VS散户”博弈；2003年价值投资理念风行之时，短期性质资金为主的跟风盘大量介入蓝筹股，博弈格局演变为“基金VS短线机构”。而目前在大幅下跌之后的博弈格局开始复杂化，游资另辟战场，不再局限于蓝筹群体，这一阶段表现为“基金VS游资”博弈。把握这两大机构的动向，对于把握行情发展至关重要。
我们先看基金这个主力。如果将1300多只A股比做为一只大盘股，资金实力达到大约25%左右基本可以控盘。据统计，截至7月20日，证券投资基金的净值已经达到3001.92亿元，约占沪深A股流通总市值的1/4，基金的资金实力正好接近可以控盘的水平。
再来看“游资”。一般认为，游资的组成主要有三个部分：港台及国际上的过江龙资金、民间私募资金以及国有大型企业集团资金。“游资”就像中国股市上的游牧民族，思维敏锐且行动迅速，游资的潜在力量无疑是基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。那些原先擅长“坐庄”的私募等游资，资金链的不断断裂迫使其角色转变为短促出击，不时从基金的嘴里夺下一块肥肉来。这批资金能够在1259点抄到股市大底，正是基于他们对政策拐点的敏锐洞察，其对超跌个股的凶悍操作，使得行情发展初期一路逼空，让博弈对手基金在这波行情中极为被动。我们注意到本轮行情最初的3天，未出现“放量＝大盘蓝筹股上涨”的等式，传统的“五朵金花”在本轮行情中黯然失色，中国联通三个交易日累计上涨8%，中国石化上涨9%，宝钢股份上涨7.6%，如此涨幅显然难以和当时的火爆行情相匹配，基金在本轮行情中措手不及、被动应战的尴尬境地可见一斑。
节前休整
行情至此，我们能够看到的惟一主线是超跌股的崛起，价格低并不是主要原因，跌幅深才是最重要的市场特征。市场一直谈论的所谓“二八现象”甚至“一九现象”，游资正是另辟蹊径，从被基金抛弃的“八”或者“九”的群体中下手，因为这类股票抛盘甚多，抢筹也很容易。从目前看，主流基金仍然固守着他们的蓝筹阵地，秉持所谓的“价值投资”理念。“价值投资”不是谬论，但行情发展一定会出人意料，股市的魅力正在于此。
股市目前处于大幅震荡整理之中，不少投资者对后市发展甚感迷茫。其实行情发展至此进行整理十分必要，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。
基金的痛苦和彷徨是不言而喻的。作为市场中分量最重的势力集团，基金所倡导的理念与近期行情的发展背道而驰。在从底部到目前约200点的行情中，大多数重仓股表现平平，抢尽风头的却是那些被他们嗤之以鼻的品种。以目前基金矛盾与挣扎的心态，他们当然不希望行情如此发展下去。
游资在行情发展到1450点的时候高挂免战牌也在情理之中。一方面，以超跌为主线的逼空行情发展至今急需清理浮筹；另一方面，行情向纵深发展也需要结构和品种的转换，开辟新的战场。而熟稔政策脉动的游资自然不会轻易告别市场，他们的后续动向就很值得投资者关注了。
节后斗法
那么，“十一”节后游资和基金这两大股市主力集团将如何开辟战场呢？
基金想扭转行情发动以来的劣势，必须有所动作，吸引投资者追捧。当前基金重仓股大致可以分为两类：一类是大蓝筹，比如中国石化、中国联通、长江电力，这些个股虽然财务透明，运转稳定，但成长性欠佳，一个资深的会计师就可以把它未来的利润算得清清楚楚。这种蓝筹公司考验的不是投资者的眼光，更多地是如投资债券般的耐心；另外一大类是处于周期性行业中的公司，这类公司强调时机选择，在2003年的时点和当前的时点投资汽车业就大不相同，有人将周期性股票比作21点纸牌游戏：如果赌得太久，那么最终会把赢来的钱全赔光。
目前来看，这两类股票的号召力都十分有限，一类缺乏想象，一类已成昨日黄花，埋葬了大批的追随者，这是基金投资理念过于单一的必然结果。基金想寻求突破，最大的可能是通过注入成长性和概念性，扩大其投资群体。比如，前期表现不错的消费类公司，就是利用消费升级概念，在医疗、旅游、零售等领域发掘了一批个股。此外，像节前这一周我们看到了五粮液、佛山照明的异动，很有可能便是基金寻求突破的尝试。“股利理念”的创立其实带有更多的概念成分，基金们企图以此点带面，扩展己方阵营。我们由此可以得到两点提示：一是基金并不甘心就此雌伏，真正的战斗将在节后打响。二是基金的主战地仍然会围绕绩优成长，并向成长性倾斜。
对于游资而言，欲将行情进行到底就必须改变节前群龙无首的局面，树立龙头聚集人气，打出空间。游资们参与市场的理念与基金完全不同，他们不理会什么投资价值，在他们心目中“题材”和“概念”才是永恒的主题。随着前段时间的连续逼空，“超跌题材”的魅力已大不如前，转移阵地是必然的。而带有想象空间、横跨多种行业的科技股，其号召力与魅力有目共睹，在市场对价值投资深感疲惫时，具备较大成长空间的科技股有望吸引更多的目光。在具体的品种选择上，具有消费升级概念的电子元器件股，中小板中科技含量较高医药化学类股、代表新经济趋势的网游概念股，都有可能成为游资未来的主攻方向。此外，对于后续市场存在的并购题材也有望被游资加以利用。
当然，也不排除游资会适当参与一些基金持仓的边缘品种。而基金虽然仍将以蓝筹股为主阵地，但谁又能肯定他们不会被科技股的魅力所打动呢？由此来看，节后的市场很可能“科技”与“绩优”两线并行，或者一轻一重。如果将游资和基金比做战斗的双方，谁将最终获胜取决于谁的理念更能深入人心，获得更多的拥趸。当前认清市场博弈各方的心理及处境，则有利于我们梳理未来行情发展的脉络，把握好投资节奏。
是否要在节后发起第二轮冲击，想必是基金或游资在国庆长假期间共同考虑的问题。从宏观面来说，中国经济以健康稳定的速度发展下去是无须担心的，假如基金和游资能够做出判断，股市政策将不断向有利于投资者利益方面倾斜，那么节后发动第二轮冲击的可能性就大大增加了。
需要特别说明的是，我们虽然判断政策拐点已经出现，但其兑现和落实的过程一定十分复杂，表现在股市走势上也不会是直线上升的。况且，不论政策环境多好，股市都有其自身的发展规律，政策虽然是行情发展中很重要的砝码，但却不是惟一的。
投机趋势
最后，我们认为后续市场有可能由投资走向投机。之所以做出这样的猜想，是基于对中国股市历程的认识。
1996年牛市启动是以价值投资为出发点的，虽然那时“价值投资”并不是股市的流行语。当年四川长虹每股收益2.07元，股价最低时却只有7.38元。以四川长虹及深发展为龙头，这种价值被“严重低估”的股票俯拾皆是。但行情发展到中期，就由绝对价值投资演变为成长性的投资了。到了1997年，打着“成长”旗号的投机股遍地丛生，当年苏物贸一天上涨36%已经是赤裸裸的投机典范。到1999年有线电视网概念横行天下，对广电电子、东方明珠、电广传媒、聚友网络的炒作其实已让人分不清是投资还是投机了。2000年进入“互联网时代”，不管什么股票，凡触网便一飞冲天。一直到2001年6月股市开始下行，投资理念才再度慢慢苏醒。
从1996年开始的各个“牛市”阶段，我们可以清晰地看到“价值——成长——投机”这样一个演变脉络。虽然目前行情与此前并没有多少可比性，但这条脉络似乎是一个不可避免的轮回，而“成长”作为价值和投机之间的“过渡”，显得尤其重要。中国经济在过去的25年中创造了令人惊奇的增长速度，但那些曾经享受到高速成长型股票涨升乐趣的投资者，如今却有太多的疑惑：现在的成长股都到哪里去了？基金扛起的价值投资大旗一度辉煌，蓝筹股也曾被认为是投资无往不利的利器，但蓝筹股的致命弱点在于很好计算，因此没有想象空间。一只没有成长性的“好”股票，价格6元的时候很吸引人，但涨到12元的时候便很难说了。市场持续发展，挖掘成长性便成为必然。
在对成长股的挖掘中，市场中很难分清真的成长与真的投机。正因为如此，市场从“投资”出发，经由“成长”阶段，最终演变为“投机”，便成了股市发展的必然趋势。当前，我们似乎看到新一轮的投机浪正在孕育，这不仅是出于对价值投资标的的担忧，也不仅因为“9.14”行情超跌股出现了大幅逼空。我们判断的理由在于，从投资到投机再到投资，它是股票市场不变的轮回。 国务院国资委要求:国有企业建立内部审计机构
国有企业今后将逐步建立相对独立的内部审计机构，并配备相应的专职工作人员，对本企业及子企业(单位)财务收支、财务预决算、资产质量、经营绩效，以及建设项目或者有关经济活动的真实性、合法性和效益性进行监督和评价。
国务院国有资产监督管理委员会近日颁布并实施了《中央企业内部审计管理暂行办法》。要求国有控股公司和国有独资公司，应当依据完善公司治理结构和完备内部控制机制的要求，在董事会下设立独立的审计委员会。企业审计委员会成员应当由熟悉企业财务、会计和审计等方面专业知识并具备相应业务能力的董事组成，其中主任委员应当由外部董事担任。
《办法》规定了企业审计委员会应当履行的主要职责：审议企业年度内部审计工作计划；监督企业内部审计质量与财务信息披露；监督企业内部审计机构负责人的任免，提出有关意见；监督企业社会中介审计等机构的聘用、更换和报酬支付；审查企业内部控制程序的有效性，并接受有关方面的投诉；其他重要审计事项 。 股民发威"枪毙"福田汽车增发案
日前福田汽车公告称，公司增发方案被流通股东否决。这也是流通股东首次成功否决上市公司增发方案。
流通股东首次当家做主
福田汽车目前总股本45669.9万股，而此次增发准备发行不超过15000万股，超过了总股本的20%。根据中国证监会2002年颁布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，“增发新股的股份数量超过公司股份总数20%的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过”，因此，本次增发实际上是流通股东说了算。
公告显示，出席本次股东大会的股东代表共持有有效表决权29751.8万股，占总股本的65.15%，其中流通股4433.4万股，占总股本的9.71%。尽管增发议案得到了出席会议有效表决票数86%以上的同意，但流通股却有2740万股弃权，374.8万股反对，仅有1318.5万股同意，同意票只占到出席会议流通股股东有效表决票的29.74%，增发方案因此流产。
福田犯下低级错误
福田汽车目前流通股为15600万股，如果增发成功，意味着流通股本将扩大一倍。福田汽车为何不调低增发数量，以绕开相关规定呢？董事会相关人士告诉记者，公司之所以提出15000万股的增发方案，是同投资项目有关的。据悉，公司拟投资欧曼重型汽车厂中重型卡车改造等项目，需要资金11亿元。因此，董事会8月24日提出的方案是增发2亿股，8月25日又以“笔误”为由，改为15000万股。
相关人士还告诉记者，公司此前曾和基金等流通股东沟通过，当时有人赞成有人反对，而公司根据掌握的情况判断，应该能够通过增发方案，“现在的结果，谁也没有料到。”该人士十分羡慕地说，“还是宝钢厉害，基金都被搞定了。”
福田汽车年内还会提出新的融资方案吗？该人士表示不好说，“没钱换大房子，就住现在的小房子好了。”
类别表决值得期待
根据中国证监会最近发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿)）》，增发新股、发行转债、配股等重大融资，重大资产重组，以股抵债，境外上市，以及对社会公众股股东利益有重大影响的其他事项，均须参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过。
据悉，上交所、深交所、中登公司都在开发网上投票系统，以便流通股东参加表决。但据记者了解，不少上市公司、大股东甚至地方政府，都对此“反弹”强烈。某上市公司董秘向记者表示了他的不满和担忧，“如果只有一个持有100股的流通股东参加表决，他投反对票，那公司不是什么都别干了？”该董秘表示，出现这种极端状况的概率虽非常小，但保护流通股股东利益，也不能牺牲非流通股股东和上市公司的利益。 冲A提速中石油可能发100亿A股
近日，有知情人士透露，中石油将于10月上旬召开董事会，讨论发行A股的有关事宜，这意味着中石油A股发行已箭在弦上，将很快进入操作阶段。据了解，中国石油A股发行价定于每股人民币3.2-4.8元之间，发行规模总计为100亿股。
据了解，中石油自2001年以来一直在研究发行A股的可能性，但由于市场和内部的原因，该项目一直处于准备阶段，促成公司突然决定提速发行的主要原因是中俄两国能源合作不断升温。近日，中石油总经理陈耕与俄罗斯主管能源的政府高层和能源企业巨头频繁接触，并就某些重要合作项目达成了一致意见，两国的长期能源合作框架已经基本建立。中石油将在俄罗斯及中亚地区投入巨资，协助开发当地丰富的原油资源。为尽快筹集海外扩张所需要的资金，中石油发行A股提速当在情理之中。据悉，公司方面已经要求承销商抓紧研究新的发行方案，例如降低融资规模、改善定价机制、优化配售办法等，以吸引目前对大盘股发行存在一定顾虑的A股投资者。
2000年4月在香港和纽约两地上市的中石油(0857)的H股发行量为175亿股，占总股本1758亿的10％，按照国内《公司法》规定，中石油要在境内A股上市，至少要发行总股本的5％即100亿股。业内预计募资规模将超过300亿元，中石油此举将成为A股市场有史以来最大规模的一笔融资。 国庆期间全球股市涨欢了 热钱流向科技股
2004年10月08日 08:03:16 中财网
无惧油价上涨科技股领涨全球股市中国概念股跑赢大盘
“十一”国庆我国内地股市放长假，股民四处游山玩水，但世界其他主要股市的投资者却没有这么悠闲，他们继续在股海“冲浪”。不过他们也不算亏，因为这期间全球股市顶着油价上涨压力而大涨。我们休闲，他们赚钱。
全球股指步步高
国庆期间全球最大的财经新闻可能就是国际原油价格步步走高，先是突破50美元大关，接着继续勇攀历史高峰。10月7日纽约原油期货价格再创历史新高，达每桶52.17美元。
原油价格不断刷新历史纪录，全球股市应该是跌得一塌糊涂才对，但全球股市在国庆期间却与油价一起起舞，油价狂涨，全球股市也照涨不误。让全球股民在高兴之余，又有点心惊胆战。
10月1日，国际原油价攀上50美元的历史新高，但全球股市当天却全面开花，美国道琼斯工业平均指数攀升112.38点，收于10192.65点，涨幅1.1%。纳斯达克综合指数大幅攀升45.36点，收于1942.20点，涨幅2.4%。纳指创下了今年3月25日以来的最佳水平。在美国股市的带动下，当天欧洲股市也全线大涨。德国DAX30指数上涨2.6%，法国CAC指数上涨2.5%。
10月2日-3日，全球股市周末休市；10月4日开市后，全球股市继续在高位横盘整理；6日尾市，美国股市再度发力上涨，当天道琼斯工业平均指数收于盘中高点，上涨了62.24点，报收10239.92点。纳指上涨了15.53点，报收1971.03点。创7月2日以来新高。这样，在我国“十一”期间，道指总共上涨了159点，纳指上涨了79点。
热钱流向科技股
表面看，油价上涨对全球股市没造成多大的杀伤效果，但仔细分析股市的上涨情况，可以看出，此轮油价上涨对股市的负面影响还是存在的，因为从股市上涨的结构来看，这轮上涨的担纲者不再是工业巨头，而是科技股。在“十一”大涨时，科技股的涨幅就远远超过了工业类股票。
同时在随后的二个交易日中，道指调整，而纳指连续攀升，至6日纳指已是连续7个交易日上涨。业内人士认为，科技股由于受油价影响很小，今年来业绩普遍回升，公司纷纷发布预盈公告，因此，科技股确实是短期最好的投资避险品种。
中国概念股走牛
全球科技股的上涨为中国在美国上市的网络股注入了活力，中国概念股“十一”期间大幅飙升，新浪从9月29日的26美元上涨到10月6日收盘的28.38美元，网易从9月29日的38美元上涨到10月6日收盘的40.74美元，搜狐也从16.5美元上涨到18.7美元，中国概念股“十一”期间普遍涨幅超过了8%。
后市仍可看好
目前美国投资者仍普遍认为股价偏低，市盈率居于历史低位，而历史上10月往往是一个牛熊转折点，在二战后美国股市所经历的11次熊市中，股市都在十月份扭转了下跌步伐。同时油价的上涨并未改变全球经济复苏的趋势，全球经济增长仍然稳定，也对股市的上涨创造了良好的基础。正因如此世界各大咨询机构不断上调股票的投资评级，一些基金公司纷纷加仓，使股指不断走高。
全球股市后市仍谨慎看好！（记者 刘刚）
华西都市报 分类表决意见回收迫近 400亿再融资末班车狂奔
2004年10月08日 08:14:19 中财网
10月15日，证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》回收日期将到，让刚刚度过“十一”长假的投资者对证券市场又有了一份期待。然而，随着市场逐渐转暖，一度非常少见的再融资又红火起来。尤其值得注意的是，一些公司公布的时间是在征求意见稿发布之后。分析人士指出，其目的不言自明，显然就是希望赶在分类表决机制正式实施之前落实再融资事宜。
争抢再融资末班车
据粗略统计，算上宝钢股份在内，再融资压力已超过400亿元。对此，市场人士表示，随着最近上证综指重上千四，大盘的价值中枢已获得很大程度的提升。在这种情况下，新股发行和再融资就有了实施的基础，上市公司的资金饥渴症难免重现，暂停下来的新股发行也可能随时恢复。
在9月26日证监会颁布《若干规定(征求意见稿)》之后的第二天，华夏银行公布增发不超过8.4亿A股议案。9月28日，中联重科发布公告称，经公司临时股东大会审议通过，拟增发不超过1亿A股。江西铜(资讯 论坛)业也同时发布董事会决议公告，将发行不超过20亿元的可转换债券，该方案将提交11月26日召开的临时股东大会进行审议通过。看来，这些上市公司是在和《若干规定》的正式实施进行时间赛跑。市场分析人士指出，历次大涨之后都将迎来一轮新的扩容高峰。而类别表决机制的即将实行，也让这些有再融资意向的公司加紧了操作的步伐。
进入9月份，共有北生药业、同仁堂、南京中商、特变电工、峨眉山等5家上市公司刊登了配股说明书，其中有4家是在9月15日以后刊登的。此外，南宁糖业2003年配股申请已获得核准，预计也将于近日刊登配股说明书。而截至8月底，已过会待发行的配股项目共有11个。这意味着，随着市场形势的好转，这11个项目已经消化了大半。而且，一度推迟实施配股的浪潮软件于9月10日又重新启动配股计划，待10月10日股东大会通过后即可实施。
此外，9月份以增发和转债方式进行再融资的上市公司还有红豆股份、晨鸣纸业、山东海化。在此之前，万科A19.9亿元的可转债已获准发行并已完成路演，宝钢股份增发方案敲定，随时都有可能实施。
类别表决实施时间成关键
与已经获批再融资的上市公司数量相比，有再融资需求的公司数量无疑更多。有市场人士指出，不排除部分上市公司试图赶在分类表决制度正式实施之前进行再融资。从上述拟再融资项目的情况来看，华夏银行增发方案将在10月28日股东大会上审议，江西铜业的转债方案则需要由11月26日临时股东大会进行审议。因此，华夏银行和江西铜业等公司的增发方案能否绕开分类表决，则要看《若干规定》正式实施的时间。
对于华夏银行增发如何定价及配售，公司有关人士称，相关问题还未定。至于公司的此次增发是否会受分类表决制度及传说的强制分红制度的约束，该人士表示，因为有关制度并没有出笼，所以还不清楚。如果到时没有新的规定出台，则按目前的规定实施。
按照目前的规定，增发股票超过总股本20%，需要得到50%以上流通股东同意。而华夏银行目前的总股本为42亿股，这次董事会提出的增发规模刚好不超过总股本的20%。分析人士指出，华夏银行的这个决定是在最大限度地利用现有的制度，尽其所能圈到更多的钱，并让流通股东拿它没办法。
但也有证券分析师表示，《若干规定(征求意见稿)》征求意见的截止时间为10月15日，预计很快将会正式推出。因此，上市公司刻意躲避分类表决的可能性不大。而且，即使分类表决正式出台，上市公司的再融资方案也未必不能获得投资者的认可，这主要取决于上市公司再融资后的业绩及成长性，以及再融资的价格，当时的市场环境也是其再融资成功与否的一个重要因素。(记者 阎岳)
证券日报 圈钱汹涌基金大肆出货 新一轮大跌即将开始？
根据今天早上传来的最新消息，深圳证券交易所总经理张育军在中兴通讯股份有限公司指出,上市公司是投资者权益保护的身体力行者,特别是优秀的上市公司,一定要充分意识到自身肩负着更重的社会责任,自始至终把社会公众股股东权益保护放在首位,做公众股东权益保护的典范。这无疑是对市场的又一利好。但天下没有不散的筵席。再多利好的出台也无法阻止大盘自身见顶的脚步。
一、圈钱大潮汹涌
近期以来，市场圈钱浪潮再度汹涌。日前宝钢股份增发方案获得通过，与此同时华夏银行、南宁糖业、湖北宜化等上市公司纷纷推出再融资方案。而暂停的新股发行也在蠢蠢欲动，交行、中石油等超级航母的Ａ股ＩＰＯ计划正在筹划之中，略有转暖的市场再度成为提款机。
“圈钱运动”破坏了市场的可持续发展性。我们知道，市场具有融资功能，但绝不仅仅具有融资功能。即便是献血，国家也制订了“献血法”，对献血次数、数量以及献血者的身体状况作出了明文规定。这不仅仅是考虑了血液的质量，也考虑了献血者的身体状况。而我们的股市呢？圈钱为乐、圈钱成癖已到了惊人的地步。君不见去年９月才上市的华夏银行不久前发行了４２．５亿元的次级债，目前又拟增发８．４亿新股，圈钱５５亿元。即便华夏银行为了自身经营提出１０００个冠冕堂皇的理由，也永远不能说明为什么公司经营不善就应该由广大股民埋单。可以说，肆无忌惮的“圈钱运动”正在无可逆转地毁灭这个市场，目前市场的跌跌不休，中小股民不回头的退出股市还仅仅是这种结果的表象或初期表现形式，其对未来的巨大负面效应，现在还远远难以估量。
二、基金大肆出货
近期最引人注目的是几只基金重仓股放量大涨，比如中兴通讯放巨量２３３３万股涨停，这种高市值的股票能放出这么大量，后市肯定无以为继。对于投资者来说，放大量上涨就是最明显的出货信号，这是因为盘中主力在放大量上涨时不断吸引投资者介入，从而实现拉高出货意愿，接下来自然而然是杀跌出局，上周五的中兴通讯（000063）如此，还有更多基金股票出现相同的走势，如盐田港（000088）放天量上涨，之后更是放量下跌，还有扬子石化（000866）、中集集团（000037）都是一样的拉高加打压出货，市场因此发生剧烈震荡。急涨之后再暴跌是典型的出货现象，只是这次是基金重仓股在出货，那么对目前市场整体结构及未来走势，均会产生明显影响。
基金大规模的出货意味着什么？会不会是一波反弹行情的终结。这个观点在股指大跌以后应该获得不少人的认同，上周五的冲高和大跌让人不得不考虑，在目前基金仍占市场主流的时候，它们的操作将对股指走势带来极大的影响，如果换一个角度看，基金现在的这种出货，可以说是一开始就设计好的，激发了市场投资者的信心后，再把货卖给投资者。基金的这种动向值得投资者高度关注。 从纯技术角度看，目前上证综合指数收盘价已经正是跌破了1420.15的关键支撑位，同时深圳综合指数也跌破361.60的收盘支撑位。因此，如果在后两个交易日指数收盘价无法站上这两个关键点位，新一轮下跌就近在眼前了。而目前市场各方还沉浸在乐观心态之时，投资者无疑要保持高度警惕。常言道，大暑之后必有大寒，一旦后市不能站稳上述点位，新一轮大跌即将开始。
上海证券 彭蕴亮
发表日期：2004年10月8日 最具投资价值基金50排行榜之二：嘉实增长
嘉实增长是另一个在基金弱市衬托下更显耀眼的明星。2004年上半年嘉实增长以9.13%的累计净值增长率高居同类型基金的第二位，明显优于排名第三及其后的基金。其风险程度在同类基金中处于中游，这使其综合的风险-收益特性优异，由此占据《新财经》50排行榜第二名。
成功的选股策略同样是嘉实增长在上半年表现突出的最主要原因。而与合丰成长相似的成功之处就是其选股策略也相对避开了基金集体重仓持有的大盘蓝筹股，而将投资范围分散于各个板块，并将更多的注意力放在发掘成长型的个股。对医药板块的重点投资为嘉实增长带来了很好的收益，海正药业列其两个季度10大重仓股之首，云南白药、天药股份、华海药业也先后进入其10大重仓股行列。此外，嘉实增长投资范围相对较广，港口、机场、有色金属等板块均有个股进入10大重仓股组合。这种相对分散的投资使嘉实增长净值稳步增长，在2月以后明显超越了开放式基金净值指数，而在4月以后的大跌中又表现得相当抗跌。
从时机选择的角度看，嘉实增长并未在资产配置层面进行积极的相机操作。其股票仓位稳步增加，至2004年一季度末达到高点，但在二季度中减仓幅度比较有限，这使其总体的时机选择收益为负。可见，嘉实增长主要是通过持股结构的优化来回避大盘的系统性风险，其投资的集中度在二季度有明显上升，应该是二季度内对其持仓结构进行调整和优化的结果。
从业绩持续性来看，嘉实增长的表现是比较稳健的，这与其相对分散的投资风格也有关系。2004年一季度净值增长达到19.92%，二季度净值跌幅为9%，都处于相对前列。这种稳健的投资风格对保持其业绩的持续性有利。但由于其运作历史尚不足一年，长期的业绩持续性仍有待观察。
《新财经》
发表日期：2004年10月8日 刘啸东：不研究指数不要玩ETF
上交所的图谋是，推出ETF就是要研制更多的衍生产品，提高交易所的地位，避免单一IPO功能下的市场边缘化“ETF是个套利的好东西，但是也可以让上百亿的机构瞬间破产。” 随着首只ETF推出时间越来越近，作为中国ETF开创者的上交所副总经理刘啸东也越来越冷静。
“ETF是我们交易所经过四年的努力才获准推出的，我们希望ETF能成功增强交易所的市场地位。”刘啸东希望中国的交易所基金能向美国的交易所基金那样，迅速成长，改变交易所单一的IPO功能，ETF的最终目标就是要将交易所打造成真正的股票市场。
ETF全国推介完毕，ETF的瞬间套利正让市场为之狂热。“ETF的投资者必须要时时研究交易所指数，如果不研究最好不要玩，交易所的指数调整对ETF的投资人冲击很大，一不小心就成穷光蛋。”刘啸东表示，他不愿意看到ETF成为套利人的屠场，上交所还要推出更多的ETF产品，上交所需要市场。
四载梦圆
9月8日，上交所在上海世博大酒店举行了第一场ETF推介会，到场的券商、基金、私募基金等大小机构人士达到300多名。“昨天晚上我还在想，如果明天我们的首场推介会能来100多人就是胜利。”刘啸东坐在主席台上满脸笑容：“真没有想到，今天第一场推介就来了这么多人，这证明当初的市场调查还是有误，感兴趣的人还是很多嘛。”四年努力，刘啸东终于舒了一口长气。
刘啸东透露，在刚刚推出ETF产品的时候，交易所与华夏基金管理公司做了一个市场调查，无论是基金还是券商，以及私募基金，对ETF的概念都是很迷茫的，更不用说投资了。交易所因此将ETF的推介会安排在全国10个城市，可以说是目前国内经济比较发达，投资比较活跃的10个城市，交易所希望通过全国推介，能让更多的人知道了解ETF。
刘啸东研究ETF已经四年了。“我研究ETF的时间也就是上交所研究ETF的时间。” 中国ETF的最早提出即来自上交所刘啸东，这个到美国华尔街闯荡证券人看到美国的交易所基金在10年内的迅猛发展，很是激动，回到国内一看，上交所居然还停留在IPO这样单一市场功能上，于是，刘啸东大胆地提出了ETF设计方案。到了2001年，上交所战略发展委员会研究产品创新时，正式提出ETF设想，由于当时的市场缺乏与ETF对应的合适的指数，上交所还曾经考虑以现金模式进行。
刘啸东回忆，在三年前，交易所提出了搞上证180指数，其中一个重要目的就是搞交易所指数基金。“股市上问题暴露得不少，对市场信心打击很大，股市的交易很清淡，如何活跃二级市场，如何改变二级市场交易分散的局面成了交易所研究与急需解决的问题，上交所组织了研究队伍开始编制上证180指数，上证180编出来后，着手上证50指数的编制。”刘啸东笑言：“我们交易所编制指数不是给投资者与管理部门看样本的，我们一直是有目的的。以前交易所的功能大家都知道，就是IPO，IPO后交易所就变成了一个管家婆，就是对公司的日常交易进行监管，交易所与二级市场如何相交，交易所如何成为一个真正的股票交易市场，就像菜市场一样，要变租赁柜台为自己推出产品，这样可使交易量活跃，也就将交易所的功能充分发挥。”
其实2002年6月，上交所推出上证180指数的同时就高调公布正在研究开发ETF。2003年4月，上交所向证监会报告ETF进展，并报送《关于尽快推出交易所交易基金的报告》。2004年1月1日，上交所推出上证50指数。2004年4月，上交所正式向证监会申请开发ETF，并获得证监会批准，方案上报国务院。2004年6月，上交所ETF获国务院认可、证监会核准。
刘啸东有些遗憾的是，到现在还有很多人没有弄明白什么叫ETF，但是通过四年的努力，刘啸东信心十足：“市场是慢慢开发出来的。”刘啸东对ETF有一个很通俗的诠释：“ETF就是一种在证券交易所交易的，代表一种长期股票投资所有权的有价证券。ETF持有一揽子股票的投资组合。”
ETF终于要面世了，刘啸东四年梦圆了“ETF可以活跃交易，尤其是一些市场形象好，有潜力的股票，我们编制指数，就是为了推出ETF，大的交易量集中在这些股票上，这样有利于市场对质量差的股票进行有效淘汰。”刘啸东坦言，通过四年的努力，中国的交易所基金终于搞出来了，打破了很多国外交易所关于中国10年内都搞不出交易所基金的预言。刘啸东同时希望有实力的机构参与交易所推出来的第一个产品，只有机构们的参与，才能真正活跃市场。
警惕狂热
“ETF是一个套利的好东西。”在推介会上的刘啸东显然比台下的机构们兴奋。看着台下密密麻麻的机构代表，刘啸东马上改口：“不，应该说ETF是交易所将来要推出的系列套利的好的投资产品。但是在ETF没有正式推出来之前，我还是要提醒大家，如果对指数研究没有一定的水平，最好别轻易玩，容易出问题的。”刘啸东说，“我们必须对中国ETF时时把脉，狂热的背后就是风险。”
刘啸东透露了当初推出交易所产品的原则，那就是推出来的产品不能太超前，基本在现有的法律框架内；产品的市场风险小，不能推出来的第一个交易所产品就因为风险而夭折，这对交易所、对市场都不利；更重要的是推出来的产品有市场需求，卖的出去。刘啸东透露，在三个基本原则下，交易所将交易所的第一个产品锁定为ETF，因为ETF交易的是现货，风险小，市场需求大。刘啸东认为，当初国外不看好，认为中国的交易所没有可以投资的指数产品，但是今天他们有的我们都有，当然除了买空卖空外。
刘啸东一口气说出了交易所推出ETF的若干好处：ETF建立在指数上，ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比，这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可以直接了解投资ETF的损益，把握时机，进行交易；ETF的全透明运作，可以让所有的参与者掌握套利时点，有效地避免了不透明基金运作下的连环套利，对投资者不公平的现象。刘啸东并不掩饰交易所的图谋，推出ETF就是要研制更多的衍生产品，提高交易所的地位，避免单一IPO功能下的市场边缘化。
现在交易所的全国推介会已经完毕，场场爆满让上交所很是兴奋，当然ETF的套利是交易所最大的卖点。“ETF的套利是基于ETF的净值与市场价格进行的，当这两者之间出现偏差时，投资者就可通过‘买低卖高’的方式在股票市场和ETF交易市场进行套利。”刘啸东认为，套利是瞬间完成的，因为交易所除了15秒钟揭示上证50等指数外，也会在相同时间间隔内，揭示上证50指数ETF的单位基金分额估计净值，由于净值不同变化，机构介入的时间不一样，ETF在交易所市场的交易价格收到机构套利卖盘进场而带动报价下跌，缩小其溢价差距。这样也使得ETF的净值与其市场价格不致产生过大的偏差。
针对基金或者机构联手坐庄ETF，刘啸东哈哈大笑：“市场需要参与者，我们欢迎他们坐庄呀。”基金可以说是上证50的最大买家，掌握了大量的上证50流通筹码，如果基金参与ETF交易的话，基金可以运用手中大盘蓝筹股筹码的机会套利。根据规则，ETF一方面可以通过一级市场申购赎回，另一方面可以通过二级市场买卖。在一级市场，基金本身拥有大量成分股，后来的参与者要想大量参与申购比较困难。在ETF成立初期，基金可能不能参与ETF交易，但可能出现合谋现象，发动大盘蓝筹股使得市场难以买到筹码，然后在高位获利。二级市场上，基金在影响指数的过程中，还可以在二级市场买入ETF，等待着指数到达一定高度后，卖掉手中大盘股筹码，同时卖掉ETF，在大盘股和ETF二级市场两方面获利。
刘啸东认为这样的套利机会不存在，还有可能拖垮基金公司，一家基金公司不可能操纵50只股票，也不可能操纵某只股票，现在大盘股的筹码都很分散，有基金甚至所谓的庄家胆敢坐庄大盘股，别的机构全部将筹码套利，没有人会接他的盘，将大量筹码留在自己手中，那么他就只有两条路，一个是弃仓，一个是爆仓。在套利机制面前，基金机构联盟的基础也就没有了，所以不怕机构操纵。
“ETF可以说是一个空手道交易，只要你瞄准了套利时点，你就可以短时间获得丰厚利润。”刘啸东一开始没有想到券商的激情：“当初很多人就不看好，想不到我们推介的时候这么多人感兴趣，很多券商都想进来分一杯羹。”刘啸东认为，“ETF需要的是实力与能力的综合较量，资金量少几个亿，多则几十上百亿，我们担心一窝蜂，后来不断发生弃仓事件，对于ETF的发展不利，我们希望逐步开放，稳步发展。”
未来蓝图
刘啸东同样担心，指数流通性差给ETF的交易带来影响，同样指数每6个月10%的调整，对ETF的冲击也很大，对机构的操盘手有很大的考验，必须在10天内对仓位进行调整，如果对指数不及时跟踪研究，很容易套死。 “本来ETF出现的历史就很短，从1991年多伦多证券交易所推出的指数参与份额算起，也只不过13年的历史；如果按美国文献所公认的，以美国证券交易所1993年推出的标准普尔存托凭证‘蜘蛛基金’算起，则只有11年的历史。”美国的发展让刘啸东对中国市场充满信心：“1993年的美国市场ETF的资产规模为4.6亿美元，到2004年6月份，ETF的规模已经达到了1665亿美元。”
刘啸东对ETF的发展没有大跃进的想法。上交所研究了四年，刘啸东认为从目前的市场热情看，中国的ETF市场至少有1000亿元的空间，但是上交所的意思是刚开始做400亿到500亿的规模，保证不出问题，稳定发展几年。
刘啸东透露，ETF只是上交所小试牛刀，上交所将陆续推出上证180ETF、上证高红利指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等系列ETF产品，在ETF市场成熟后，还可以在ETF产品上设期权。刘啸东预言，中国的ETF市场完全可以与美国的一样强大。
发表日期：2004年10月8日
周小川：央行将适时启动对工商银行的财务重组
2004年10月08日 10:55:07 中财网据报道，中国人民银行行长周小川近日指出，在具备条件时，将启动对中国工商银行的财务重组。
周小川在出席国际货币基金组织秋季年会活动期间作出上述表示。周小川介绍说，央行先后对交通银行、中国银行和中国建设银行进行改造。中国银行和中国建设银行已基本完成财务重组并转变为股份制公司，交通银行引进了战略投资者，深化股份制改革取得重大突破。具备条件时，将启动对中国工商银行的财务重组。
他同时称此举将有助于银行体系资产质量的改善，提高资本充足率，增强抗风险能力，同时为汇率机制的改革打下了微观层面的基础。(周菡)
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