2004年8月18日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
央行货币政策微调 中国最快在10月1日加息？基本预测：2004年10月至2005年4月，中国将首次进入自2002年以来加息时间段；预计中国人民银行最快将在今年10月1日提高人民币存贷款利率0．25%；未来人民币加息并非是由于物价因素占有最主要的原因，而是中国政府宏观经济调控方式将改变之前的以行政手段为主方式向市场手段为主方式的一次具有历史意义的交接和换岗调控由行政向市场转换条件趋于成熟我们预计中国社会和经济可持续科学发展观有望在9月份即将召开的中共中央16届四中全会上得以明确和实现。因此我们认为宏观调控也会向更为科学的市场调控方式转移。央行未来加息就可以看作是中国政府宏观经济调控方式改变之前的以行政手段为主方式向市场手段为主方式一次具有历史意义的交接和换岗。
货币政策微调与人民币加息对冲
随着前一段宏观调控成果的初步见效，以及存在的问题。货币政策的微调已经是呼之欲出。增加企业短期流动资金贷款、适当放宽短期票据业务可能是央行的近期调控手段选择。为了防止投资反弹以及长期贷款与短期贷款比例失调，加息是对冲货币局部放松的最佳的手段。
房地产价格有序着陆
央行在第二季度报告中首次提到房地产价格上涨的问题。做为宏观调控主战场之一的房地产行业经过一段时间政策调控，投资增长率已经有了明显的回落。但是政府、民众和媒体最为关注的房地产价格反而继续上升。如果土地政策和房地产信贷政策保持现在状况，房地产价格停止上涨开始回落，恐怕是一件非常难的事。而提高市场供给、让房地产价格着陆必然房地产开发信贷要有所放松。但是如果利率不升高，房地产投资就不会有所顾及。宏观调控已有的成果也会就此失掉。
人民币对美元利率必须保持一定利差随着美国进入加息周期，人民币利率以往与美元利率差距将会不断减小。为了防止类似上个世纪90年代末国内资本流失现象再次出现，人民币对美元利率必须保持一定的利差。这样才能使得宏观经济调控和信贷紧缩情况下，对外资保持足够的吸引力，对内资起到稳定信心的作用。否则在长三角已经出现的土地成本上升、珠三角出现的劳动力紧张，全国较大范围内出现的电力紧张状况，势必将影响内外资投资意向和预期的转移。
促使财政政策向中性转移最近中国财政部提前兑付国债举动，既可以增加市场货币供给，也可以理顺国债利率体系，同时也是改变国债总量供求关系。我们认为，提高人民币利率可以使国债市场不确定性得以彻底释放，并且让国债市场长期券种收益率找到一个历史坐标，让国债市场所有参与者了解其风险的范围和跨度。为了保护国债市场势必要调整国债市场的供求关系，因此国债发行数量减少就是顺理成章的事。从而使得政府财政政策自然地向中性转移，也使得政府参与项目投入度相应减少，有利于市场经济进一步发育。
物价回落并非易事一件根据对中国物价长期走势观察，即使通缩年份中国工业品价格和消费品价格指数在第四季度和第二年第一季度都呈现出上升态势。因此在明年二季度来临之前物价出现实质性的下跌可能性几乎是没有的。我们认为，应该注意的是货币供应量和工业增长率连续下降，工业品物价和消费品物价反而上升的这种经济“滞涨”态势。
中国证券市场在市场如此低迷情况下，融资相比去年增加了133%，但是与此同时企业存款却同比少增384亿元。说明企业融资来的资金和近二年来赢得的利润都沉淀在商品库存之中。而庞大不断增长的企业产品库存已经开始引起了央行极大的关注。如果利率不调整，那么企业就不会有资金成本的意识，也不会有动力去处理产品库存，更不会收敛投资扩大产能的欲望。
央行最快将在2004年10月1日加息
我们预计，2004年10月至2005年4月之间，中国将进入自2002年以来首次加息时间段；预计中国人民银行最快将在2004年10月1日提高人民币存贷款利率0．25%；另外诸如2005年元旦、春节和人大会议之后的4月初都是可能的首次加息日期。节日期间加息有利于消费市场的稳定和金融市场的信息消化。 高油价冲击中国经济? 将导致今年GDP下降0.7%
上周六，纽约市场原油期货价格突破每桶46美元，市场一片惊叹。有分析人士指出，国际原油价格飙升、美元升息以及中国经济增长放缓，已经成为2004年全球经济运行的三大焦点。那么持续走高的油价在多大程度上将影响到中国经济宏观走势，并对其相关行业产生影响？日前，本报记者就此问题采访了石油专家及市场分析人士。
高油价将导致GDP下降0.7至0.8个百分点
今年上半年来，国际原油价格好比坐上了“火箭”一飞冲天，进入8月，油价涨势更近于“疯狂”。8月3日，纽约原油市场电子交易系统中的美国轻质原油价格突破44美元；8月9日，继续上升至44.73美元；而上周六，纽约市场原油价格更一举突破46美元，距早前人们预计的年内可能冲破每桶50美元这一“不可思议”价格的距离已经越来越近。
面对油价这种走势，长期跟踪研究国际油价问题的专家------国家信息中心经济预测部牛犁经济师指出，如果这种油价走势继续维持下去，那么全年将导致国内GDP下降0.7至0.8个百分点。
专家表示，今年平均每桶原油价格估计为每桶37至38美元，与去年28美元的均价相比，每桶上涨达10美元。目前预测中国全年将进口原油达到1.2亿吨，折合约8.8亿桶。这样可简单估算出，由于国际原油价格高企，将直接导致中国全年外汇损失达到88亿美元。专家表示，今年我国仅原油这一种产品的进口就将造成300亿美元的贸易逆差，而净出口作为拉动GDP的重要因素之一，高油价将拖累全国GDP下降0.7至0.8个百分点。这仅仅是油价上涨的直接影响，同时，由于石油涉及行业广泛、产业链长，并直接影响普通消费者，因此，油价高企还将产生广泛的间接影响。
石化行业利润空间尚可消化高油价不利影响
申银万国的分析师黄美龙指出，国际油价上涨将从微观、中观与宏观三个层面对我国经济发生影响。宏观上必然会造成国内经济增长放缓，并刺激政府采取一些紧缩政策来应对加大的通货膨胀压力。微观上，个人消费者将直接成为高油价的承受者，比如汽油价格与机票的上涨将使消费者在这方面的支出增加，并导致部分消费紧缩或消费转移行为的产生。
而从中观上，对于以原油为主要原材料的企业而言，将产生明显的影响。“最明显的行业将是航空、汽车这些成本受油价影响最敏感的行业，其次，如农业、农业机械以及一些以石油作为原材料的制造业，都会受到成本上升、毛利受挤压的影响。”分析师这样认为。
而石油上游产业，包括几大拥有石油开采勘探业务的公司，则被认为受益将多于损失。“中国的油价形成机制虽然在某一个时点上，同国际市场有滞后现象，但从动态的进程来看，油价还是同国际接轨的，尽管目前这一轮整体调价还未实施，但事实上，几大公司前一段就在酝酿上调油价的事情。而且国内的油价机制‘只升不降’，因此长期来看，拥有上游采油业务的公司能够从油价上涨中获取最大的利润。”一位石油专家这样表示。同时，分析师指出，像海油工程这类为石油勘探提供服务的公司也将由于石油公司加大采油及勘探的投资而从中获益。
专家与市场人士同时指出，目前石化行业整体仍处于行业景气的大环境下，据国际权威机构预测，到2005年末石化行业将达到新的景气高峰。一方面市场需求持续旺盛，同时国家宏观调控和反倾销力度加强，也保证了行业的健康发展。在这种情况下，目前国内石化行业普遍盈利能力较高，利润空间也较大。“油价上涨造成成本提高，这是事实。但石化企业生产的产品价格也在提高。因此目前石化行业的利润空间还能够消化掉油价上升带来的不利影响。”分析师还表示，由于中国的能源结构中近70%依赖于煤炭，因此国民经济整体受油价波动而造成巨大影响的可能性并不大。
预计国际油价到年底会出现一个较大幅度的回落
专家表示，目前的这种油价涨势不太可能维持到年底，“应该出现一个较大幅度的回落。”几位专家同时这样预测。
国务院发展研究中心产业部副部长冯飞表示，目前国际油价高涨很大程度上是由于过度投机所致，而非真正反映出供求关系。他认为“每桶油价中至少有10美元是由于投机行为带来的溢价。”国家信息中心的石油专家则表示，今年以来油价的上涨除了需求增加之外，很大程度上是由于产油国家及地区局势不稳、恐怖活动频繁发生以及俄罗斯尤科斯事件所带给人们对石油供应紧张的过分担心所致。专家表示，目前这些负面因素正在逐渐削弱并趋于明朗。同时，美国二季度GDP增幅低于一季度及市场的预期，而中国受宏观调控影响，增长速度也在趋缓，因此，对石油的需求也有所缓解。再加上今年几大石油消费国都在加紧石油库存，库存增加到一定程度将有效缓解油价的飞涨。此外，专家一致指出，目前世界各国的经济发展对油价上涨的免疫能力，比起以前的石油危机时期已经大幅提高，通过建立商业及战略储备、调整能源结构以及提高使用效率等手段，可以避免油价上涨对经济产生过大冲击。 中国七月外贸直逼千亿美元大关 创单月历史新高
8月17日据人民日报报道，据海关统计，今年前7月中国外贸进出口总值达6231.1亿美元，比去年同期增长38.3%，其中出口3091.2亿美元，进口3139.9亿美元，分别增长35.5%和41.3%；累计贸易逆差48.7亿美元。
7月份当月中国进出口总值999.8亿美元，直逼千亿美元大关，创月度进出口总值的历史新高，比去年同期增长34%。其中出口510.1亿美元，月度出口总值同为历史新高，增长33.9%；进口489.7亿美元，增长34.2%，当月实现贸易顺差20.4亿美元。这已经是今年连续第三个月实现贸易顺差，它也促使前7个月总体贸易逆差规模进一步收窄。
海关统计显示，前7月中国一般贸易出口增速继续攀升，加工贸易出口增速放缓。欧盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，双边贸易总额达960.1亿美元，增长36.5%。 个税改革方案确已上报 是否统一起征点存争议
8月17日据新京报:财政部人士证实方案已上报国务院，专家称方案是否统一起征点还须讨论
日前有消息称财政部已将个人所得税方案上报国务院，这个方案将是一个过渡性的方案。方案中，起征点调整为1200元。记者就此向财政部求证时，财政部相关人士表示，方案确已上报，但还存在很大的修改可能性，不便提前透露。
人民大学财政系副主任张文春认为，近几年个税收入的稳定提高为个税改革提供了很好的机会，据国家税务总局最新统计，今年上半年个人所得税收入达到881.18亿元，同比增长20.6%，个人所得税已成为我国第四大税种，在中国税收体系中占有重要地位。
对现行的个人所得税制来说，800元起征点已经名存实亡，比如北京市的个人所得税起征点已经提高到1200元，广州市则调到1600元，深圳、上海等许多城市也早已跨越了800元的起征点。
张文春认为，各地提高起征点实际上是在传统税收体制下为满足本地收入而做出的一种变通的做法，反映出了各地对税法的随意解释。但在新的个人所得税法中，是实行全国统一的起征点还是按照各地的收入水平进行区分对待还需要进行讨论。
张文春认为，各地实行不同的起征点，会导致人才由税赋高的地方向税赋低的地方流动，对于生产要素的平衡发展会起到反向推动的作用，尤其不利于西部等经济不发达地区。
此外，张文春认为，现行个税法在制定时考虑到了吸引外资，对于本国以及外国居民采取了不同的起征点标准，但从税收公平角度上讲，应当取消该项政策，拉平税收待遇。他同时表示，现行税法将纳税人分为居民和非居民，在征管过程中只强调外商境内所得，而忽视了对居民的境外所得，目前越来越多的企业和个人到国外投资，有必要完善个税法中关于这一方面的规定。(记者 陈光) 上半年暂停上市的*ST公司中退市阵容将有增加
8月17日据证券时报：随着半年报的陆续披露，今年上半年被暂停上市的20余家*ST公司中，有7成以上的公司将因上半年盈利而复牌交易，同时不少于5家的公司将黯然退市，较去年同期有所增加。
2004年5月17日起被暂停上市的*ST石化（000013）曾表示，在暂停上市期间，深圳石化集团明确表示无力偿还10.2亿元欠款，众多重大问题均未得到解决，目前“无法进行资产重组，财务状况与经营状况也无法得到改善”；8月12日，公司再度发布预亏公告称，公司上半年“有可能出现大额亏损”。如果最终没有奇迹发生，根据相关退市规则，随着亏损半年报的正式发布，公司股票面临摘牌。
今年3月24日起被暂停上市的*ST环保（000730）8月3日公告称，其资产重组目前仍未取得实质性进展，历史遗留问题也仍未得到实质性解决，同时“公司资金短缺、主营业务继续全面萎缩，公司2004年上半年仍然亏损……持续经营能力存在重大不确定性”。据悉，现在公司已与海通证券、渤海证券签署了《推荐恢复上市、委托代办股份转让协议书》，约定公司股票被交易所终止上市后，由海通证券为公司提供代办股份转让业务。
*ST南华（000660）2003年度财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计意见，公司股票自2004年4月29日起暂停上市。公司8月5日公告称：截至2003年底，公司应收控股股东款3.8亿元，应收控股股东关联方广州市南华制衣公司7776万元、广州市图新制衣有限公司2872万元，应收非关联方南华实业集团(香港)有限公司货款1.2亿元及因此而产生的出口退税款325万元，而南华实业集团未按还款计划归还货款，公司多次追收亦未能收回。另外，公司大量银行借款逾期和涉及多项对外担保诉讼，已出现巨额资不抵债，部分下属企业目前经营比较困难或尚未恢复正常经营，而控股股东的重组工作尚未有新进展。
3月30日起被暂停上市的*ST鞍成（600669），由于其银行债务无法在6月30日之前达成书面减债协议，使公司无法实现资产重组，预计2004年上半年继续出现亏损；4月27日起被暂停上市的*ST北科（600878）8月3日公告称，“因债权人众多、债务形成原因复杂，使重组谈判进展困难……重组工作暂无实质性进展”，上半年业绩预计继续亏损。
这数家公司股票被摘牌的可能性很大。
另外，5月19日起被暂停上市的*ST斯达（600670）在一季度亏损的基础上，预告上半年“有可能盈利”，最终能否盈利尚存不确定性；而3月22日起被暂停上市的*ST华信（000765）、4月22日起被暂停上市的*ST滨能（000695）均只表示“董事会将尽最大努力，以确保公司恢复上市工作的顺利进行”，最终的结果尚不确定，也使其成为退市的“后备对象”。
记者 尹永强 以股抵债叫板以股返本 电广传媒暗战民间张卫星
8月17日消息：据华商报报道，近日张卫星发布公开信称，电广传媒“不辞辛苦地给各个媒体打电话、打招呼，要求撤下自己的文章，任何张卫星涉及‘电广传媒’的文章都被要求不予登载。”
张卫星在接受记者采访时说：“我发表了几篇明确反对电广传媒‘以股抵债’意见的文章，并站在流通股股东立场上提出了‘以股返本’方案。该方案是我作为电广传媒公司的流通股股东提出的，完全参照‘以股抵债’方案的逻辑设计，没有任何错误。而电广传媒利用其优势，干预该方案的传阅。”
对此，电广传媒董秘处有关人员表示“没有听说关于打招呼的事情。‘以股抵债’对股民来说是一件好事，消息公布后这几天股价持续上涨就是最好的例证，市场有类似于张卫星的反对意见也可以理解。”
不过从前几日电广传媒的“以股抵债”方案获国资委批准来看，张卫星想以流通股股东的意志撼动电广传媒的“以股抵债”，难度是可想而知的。
除了张卫星外，不少专家学者也对“以股抵债”提出质疑。北京邦和财富研究所所长韩志国认为，以股抵债如果操作不到位，可能出现“走偏行为”：大股东通过以股抵债的机会继续通过各种方式侵占流通股股东权益；一些“隐性”的资金侵占行为利用这个机会，大量转化为“显性”侵占。
据了解，以股抵债方案要正式实施，还须经过公司2004年8月27日第一次临时股东大会的审议和中国证监会的核准。 5家公司将黯然退市 退市阵容较去年同期扩大
8月17日消息：据证券时报报道，随着半年报的陆续披露，今年上半年被暂停上市的20余家*ST公司中，有7成以上的公司将因上半年盈利而复牌交易，同时不少于5家的公司将黯然退市，较去年同期有所增加。
2004年5月17日起被暂停上市的*ST石化（000013）曾表示，在暂停上市期间，深圳石化集团明确表示无力偿还10.2亿元欠款，众多重大问题均未得到解决，目前“无法进行资产重组，财务状况与经营状况也无法得到改善”；8月12日，公司再度发布预亏公告称，公司上半年“有可能出现大额亏损”。如果最终没有奇迹发生，根据相关退市规则，随着亏损半年报的正式发布，公司股票面临摘牌。
今年3月24日起被暂停上市的*ST环保（000730）8月3日公告称，其资产重组目前仍未取得实质性进展，历史遗留问题也仍未得到实质性解决，同时“公司资金短缺、主营业务继续全面萎缩，公司2004年上半年仍然亏损……持续经营能力存在重大不确定性”。据悉，现在公司已与海通证券、渤海证券签署了《推荐恢复上市、委托代办股份转让协议书》，约定公司股票被交易所终止上市后，由海通证券为公司提供代办股份转让业务。
*ST南华（000660）2003年度财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计意见，公司股票自2004年4月29日起暂停上市。公司8月5日公告称：截至2003年底，公司应收控股股东款3.8亿元，应收控股股东关联方广州市南华制衣公司7776万元、广州市图新制衣有限公司2872万元，应收非关联方南华实业集团(香港)有限公司货款1.2亿元及因此而产生的出口退税款325万元，而南华实业集团未按还款计划归还货款，公司多次追收亦未能收回。另外，公司大量银行借款逾期和涉及多项对外担保诉讼，已出现巨额资不抵债，部分下属企业目前经营比较困难或尚未恢复正常经营，而控股股东的重组工作尚未有新进展。
3月30日起被暂停上市的*ST鞍成（600669），由于其银行债务无法在6月30日之前达成书面减债协议，使公司无法实现资产重组，预计2004年上半年继续出现亏损；4月27日起被暂停上市的*ST北科（600878）8月3日公告称，“因债权人众多、债务形成原因复杂，使重组谈判进展困难……重组工作暂无实质性进展”，上半年业绩预计继续亏损。
这数家公司股票被摘牌的可能性很大。
另外，5月19日起被暂停上市的*ST斯达（600670）在一季度亏损的基础上，预告上半年“有可能盈利”，最终能否盈利尚存不确定性；而3月22日起被暂停上市的*ST华信（000765）、4月22日起被暂停上市的*ST滨能（000695）均只表示“董事会将尽最大努力，以确保公司恢复上市工作的顺利进行”，最终的结果尚不确定，也使其成为退市的“后备对象”。
尹永强 中央企业重组并购热潮收紧 国资委不鼓励竞购
2004年08月17日16:56 新华网
国务院国有资产管理委员会最近发出通知称，不鼓励中央企业之间相互对拟收购的同一对象进行竞购。业内人士称，这可能是针对近期国有中央企业间的重组并购“热潮”的一种收紧信号。
国资委规划发展局有关人士称，“有评论认为，国资委这个‘婆婆’又出来多管事了。其实不是”。他说，《通知》的主旨是，央企的收购活动应该“告知”国资委，使得并购重组活动更健康有序，保证国有资产的保值增值，而不是对具体并购活动过多干涉。
国资委目前监管了190家国有大型企业。其长期目标之一是在这些重点企业中，培育出30至50家具有国际竞争力的大企业和企业集团。
去年下半年以来，在国家宏观调控的背景下，中央企业的收购活动中，出现一些问题。突出表现是，一些企业收购活动不符合国家产业政策，与企业主营业务不一致，对被收购对象缺乏充分评估，规避风险的意识不强等，少数企业还存在盲目扩张的倾向。
国资委要求：一、中央企业收购活动必须符合国家产业政策，严格遵守国家宏观调控的有关规定。对于钢铁、电解铝、水泥等行业的收购必须在事前报国资委。
二、中央企业境外收购活动，企业在上报国家有关部门批准前应获得国资委同意。
三、按照“突出主业”的原则，中央企业收购活动应符合企业发展战略和规划，拟收购对象的生产经营业务应与本企业的主要生产经营业务相同或有较高的关联度。在收购前要慎重决策。
四、对拟收购对象要进行规范的资产评估、风险评估，并根据评估结果合理确定收购价格，对拟收购对象涉及的债权债务、土地划转、职工安置分流等事项要依法妥善处理。
五、不鼓励中央企业之间相互对拟收购的同一对象进行竞购。(王磊) 发改委专家预测 价格上涨高峰期可能在三季度
2004年08月17日16:54 南方日报
本报讯国家发改委价格监测中心专家徐连仲日前撰文预测，今年下半年居民消费价格平均涨幅与上半年相比不会有太大差距，而全年的涨幅度将在3％-4％之间。
根据测算，去年居民消费价格前低后高的走势，对今年价格上升的翘尾影响约为2.2个百分点。从翘尾因素影响的分布看，主要集中在三季度，因此，今年价格上涨的高峰期可能在三季度，四季度价格涨幅将有所减小。
从发展来看，煤、电、油、运影响遍布生产和生活的各个领域，其价格的上升比原材料价格的上升影响范围和力度更大，有可能成为下半年价格总水平上涨的新因素。 半年报话题:存货增长不容忽视
2004年08月17日15:53 中国证券报
据本报信息数据中心统计，截至8月13日披露半年报的632家上市公司今年6月末存货账面余额2302.17亿元，比今年年初增长了17.28%，平均每家上市公司今年上半年新增存货5365.97万元。
据统计，在632家上市公司中，有458家存货出现增长，有95家上市公司存货净额增幅超过了50%。其中，亚通股份、中成股份、ST宏峰半年报期末存货与期初相比分别增长了557.71%、478.94%、356.55%。上市公司存货的大幅增长，已影响了部分公司的盈利水平。
房地产、能源电力存货增幅大
数据显示，房地产业、能源电力行业的存货在今年上半年大量增加。已公布半年报的24家房地产类公司今年6月末存货余额为392.1亿元，占所有公司存货总额的12.69%。每家地产公司上半年平均新增存货2.03亿元，大大高于平均水平。业内人士认为，在目前土地使用权有偿出让的制度下，地产公司为持续发展而不断加大土地储备导致了存货的增加。此外，根据房地产企业的结算制度———只有在项目完成竣工决算后才可以确认收入，在大多数投资项目要在年底竣工的情况下，在建或未完工项目计入存货也导致了地产类公司上半年存货余额的大幅上升。受此影响，今年率先公布半年报的宝丽华（000690）期末存货余额比期初增长了212.82%。半年报显示，宝丽华存货期末余额较上年末增加5722.03万元的主要原因是公司下属的子公司梅县宝丽华房地产开发有限公司的开发成本增加所致。招商地产（000024、200024）也因今年上半年增加土地储备及房地产开发项目工程款等，使公司今年6月末存货余额达到31.67亿元，比期初上升了69.92%。
今年上半年，电力市场供需形势持续去年以来的紧张局面，但对于火电企业而言，去年四季度以来的电煤价格上涨给公司带来了经营压力。部分电力公司因加大原材料采购和储备及公司扩张等原因出现存货大幅增加。华电能源（600726、900937）今年上半年因燃料、备品备件等增加使存货增加了1.30亿元，比期初大幅上涨了307.15%。同为火电公司的国投电力（600886）截至今年6月30日，存货余额也出现了大幅上升，比上年末增长了200.22%。原因之一是靖远公司燃煤较上年末增加了1107.95万元。
合并范围变化引发存货陡变
数据显示，上市公司报表范围变化是导致存货出现大幅变化的一个重在原因，如果增加或减少的是房地产公司的报表则结果更明显。亚通股份（600692）于今年6月9日受让了山东烟台沪丰房地产有限公司35%的股权并共同开发建设烟台房地产项目，合并报表后，公司期末存货比期初增长了557.71%，这主要是增加烟台房地产公司房地产开发成本所致。同样今年上半年收购湖南东方伟业投资管理有限公司90%的股权、上海金芝置业有限公司90%的股权、北京茂屋房地产开发有限公司80%的股权、深圳市国恒实业发展有限公司的3处房屋建筑物的ST宏峰（000594），合并报表后，今年期末存货增至4.84亿元，比今年年初增长了356.55%。
因土地储备、结算制度等原因，房地产企业与其它企业相比，存货较大。一旦将房地产企业剥离，上市公司的存货将陡然下降。香梨股份（600506）今年6月末存货余额较期初减少了18985.83万元，降低比例达88.09%。出现这一状况的主要原因是报告期内转让了巴州香梨置业有限责任公司股权，不再将其合并报表，从而减少了计入存货的开发成本。
存货跌价准备影响业绩
上市公司的存货包括原料、初级品、半成品、产成品、低值易耗品、工具等几类，按有关规定需计提存货跌价准备以防范风险。
统计显示，632家上市公司6月末存货跌价准备累计余额为45.15亿元，占利润总额的6.92%。其中有216家公司今年上半年提取或冲回了存货跌价准备，其中118家上市公司累计提取存货跌价准备4.3亿元,另有170家公司共冲回存货跌价准备3.32亿元，累计净提取6917万元。
虽存货跌价准备提取总额较小，但对部分上市公司盈利水平存在的不利影响已有所显现。ST博讯（600083）今年上半年针对相关产品的市场价格变动情况,预提了781.16万元的存货跌价准备。而同期公司亏损459.96万元，存货跌价准备无疑是公司亏损的重要原因之一。
分析人士指出，部分上市公司虽存货数量较大，但没有计提跌价准备。在当前宏观调控措施的影响下，一旦原材料、产品等价格向下波动，相关公司的存货价值将随之出现缩水，并有可能为上市公司未来业绩埋下隐患。（记者牛洪军） 858亿 股市融资创新高
2004年08月17日10:47 新华社
中国人民银行日前公布的二季度货币政策执行报告表明，上半年股票市场成交十分活跃，市场融资额大幅增长，累计融资858亿元，为历史最高水平，同比增长近1.3倍。
沪、深股市上半年累计成交26037亿元，同比增加8009亿元；日均成交225亿元，为2001年以来最高水平，同比增长41.9%。1月至4月上旬沪、深股指在波动中上扬。上证综指在4月7日最高升至1783点，为2002年以来最高；深证综指最高升至472.18点，为2002年10月份以来最高。6月末，上证综指和深证综指分别收盘于1399点和355点。 中小板谋划全方位创新
2004年08月17日10:57 中国证券报
经过三个月的磨合，中小企业板块的创新已迫在眉睫。以监管创新弥补市场缺陷，以制度创新促进市场发展，在发展中解决问题，是中小企业板块的现实选择。
有关人士表示，中小企业板块将为中国证券市场承担起创新先导的作用，为保证创新的持续
性和针对性，首先要改革创新机制本身。据悉，为推动中小企业板块创新工作落到实处，深圳证券交易已设立了产品创新工作小组和制度创新工作小组。
有理由相信，从发行定价制度入手，涵盖交易制度、公司治理、投资者权益保护机制、监管制度及产品创新的全方位创新，将在未来一段时期逐步展开。
发行创新：“破发”敲警钟
继8月11日德豪润达打破中小企业板块新股不败神话后，盾安环境于昨日也跌破发行价，与此同时，华兰生物、京新药业、中捷股份、山东威达、七喜股份等股票与“破发”仅有10%这一步之遥。从高市盈率发行，高调上市，到陷入几乎是单边下跌的困境，“发行人数钱，投资者流泪”的市场局面，为中小企业板发行制度的改革敲响警钟。
在日前召开的第三届中小企业融资论坛上，中国证券登记结算公司董事长陈耀先一针见血地指出，“20倍的发行市盈率和2倍于净资产的融资规模这两项硬性规定是最受质疑的，企业融资规模超过了实际需要和他们的实际管理能力，投资者也得不到应有的回报。”
改革定价机制、降低发行价格已成为市场当前的迫切要求，其中关键词便是“市场化”。此外，推进股票发行和上市审核分离，在此基础上建立中小企业板块上市核准体系，将是今后发行制度的市场化改革方向。
交易创新：市场睁眼睛
至昨天，中小企业板块已上市31家公司中，民营企业有27家，国有股仅占总股本的10%，其中占50%以上的只有4家，占5%以上的7家，占1%的有2家，其余18家没有国有股。这一结构决定了中小企业板块的几大个性：普遍采取家族式经营、治理模式，道德风险高，责任能力低，加之股本规模小，股价波动幅度较大。这些有别于已有主板市场的特性也要求市场在交易、监管等方面进行有针对性的创新。
在交易制度的创新方面，有专业人士建议，为降低股价波动带来风险，应适当放宽涨跌幅限制，建立报价驱动和报单驱动机制相结合的新交易方式。在风险揭示方面，不妨降低例行停牌频率，以便强化警示停牌的作用。此外，相关的交易费用也须降低。
监管创新：法律磨牙齿
在经历了江苏琼花的冲击后，市场对中小企业板块的建设达成了一个重要共识：资本的门槛可以放低，但公司的质量和诚信不能打折。建立、健全法律法规体系，强化上市公司民事、商事和刑事责任，进一步完善诉讼机制，用法律捍卫权益，将成为今后中小企业板块创新的重要方向。
深圳证券交易所日前透露，该所正在研究制定《中小企业板块公平交易指引》、《中小企业板块公众投资人利益保护指引》，它们将与此前推出的《中小企业板块交易特别规定》、《中小企业板块上市公司特别规定》、《中小企业板块诚信建设指引》、《中小企业板块保荐工作指引》，共同构成深交所中小板的监管法规体系。今后，针对中小企业板块的交易、违规特征，监管创新的目标是由事后的查处变为事前的防范。
法律的武器即将就位，中小企业板块在公司治理方面创新也应有所作为。其中，规范控股股东行为，防止出现新的“一股独大”，在当前的市场环境下显得尤为迫切。据悉，相关的规定正在制定当中。同时，在董事会制度设计上也应有重要革新，如：限制单一股东或关联股东提名董事名额，增设由中小股东提名独立董事等等。另外，在从严要求中小企业的同时，建立相应的股权激励和约束机制，将增强中小企业提高公司治理水平的积极性。
而在最为市场关注的投资者权益保护方面，已有主板市场上讨论多时的网上投票和累计投票制，募集资金实行专户存储制度等创新均可在中小板上预演。
中小板：价值回归在路上
在苏宁电器上市后一度保持相对强势的中小板近期颇有些支撑不住的感觉。在大盘因宝钢增发振荡走低的同时，本来受影响相对较小的中小板却表现得比大盘更为疲软，多只股票在近期创出上市以来的新低，德豪润达更是在8月11日一举跌破18.2元的发行价。
中报业绩普遍低于市场预期无疑是引发近期中小板整体走低的诱因，目前中小板过半数公司披露了中期业绩，80%的业绩同比下滑，面对这种丝毫体现不出高成长性的业绩，场内资金难免失望离场。
但中小板自身股价结构不合理恐怕才是决定性因素。接受记者采访的多数分析师认为，中小板目前的股价定位仍然普遍偏高，其股价向合理投资区域的回归恐怕仍会继续。
三次回归未到底部
从中小板多数个股的走势图可以看出，其走势明显呈现出三个波段。第一个波段出现在6月25日至7月13日，走势是直线下滑，主要原因是“新八股”上市首日定位过高，造成其后股价一路下滑，其中中小板第一股新合成7月13日盘中创下的15.80元和盾安环境的11.61元仍是这两只股票到目前为止的最低价。第二和第三波段出现的时间大致分别为，7月14日至7月28日和7月29日到目前，这两个波段的走势极其类似，都呈现先上升再下滑的过程。从7月13日到目前，中小板总体上呈M型走势，多数股票的最低价位都出现在M型的三个低点位置。
据记者统计，在8月份之前上市的26只中小板个股中，有11只个股的最低点出现在7月27日或28日，而最低点出现在近几个交易日的有8只，这8只股票目前的价位多数也只是稍低于前期低点。而前期上市的多只股票，其目前价位即使和7月13或14日的第一次低点相比也相差无几。也就是说从7月13日到现在，中小板股价基本上呈振荡盘整走势，股价并没有回落多少。
中小板的高成长性一是体现在业绩上，二是体现在高送转上，但现在非但业绩不如人意，除华邦制药外尚无其他公司推出送转方案，高成长性根本没有体现出来。有分析指出，根据中报业绩，中小板整体的市盈率将在主板2003年32倍的基础上进一步上升，这也意味着其下调的空间进一步加大，多数分析师认为中小板股价重心的下移仍将持续一段时间。
提到中小板股价不能不提苏宁电器，该股上市后一路飘红，同时也带旺了整个中小板，有分析指出，苏宁电器的强势固然活跃了中小板，但也在一定程度上打断了中小板股价向合理区域回归的过程。但苏宁电器毕竟独木难支，况且苏宁电器目前也露出了疲态，被打断的中小板股价回归恐怕仍将回到原来的下行轨道上去。
向主板看齐？
中小板股价的继续下滑如果不可避免的话，那么下滑到什么程度才算合理呢？显然，主板上的中小盘股是一个相对合理的参照物，中小板股价会否向主板看齐呢？
兴业证券的王春认为，中小板的股价虽然还有一定的下调空间，但经过三次探底，其投资价值也逐步显现，一旦大盘反弹，中小板的机会也要远远大于主板。但天一证券张冬云的看法却没有这么乐观。根据张冬云的统计，目前中小板的平均股价为16元，与此同时，今年上半年在上证所上市的17家流通盘低于4000万的公司平均股价为12元，这些公司的基本面与中小板相比基本上无区别，中小板的股价明显偏高。张冬云同时认为，中小板股价虽然仍将继续下调，但相对于主板仍然会有一个合理溢价，完全向主板看齐的可能性不大，但14元应该是其平均股价的一个上限。方正证券陈帆的看法则更为悲观，他认为中小板股价目前仍整体高估20%左右，仍需要一波较大的下跌才能止跌企稳，而且除了部分个股外，中小板的整体投资价值不大。
多位分析师同时表示，在中小板股价整体下移的过程中，其股价分化也将同时展开。目前来看，中小板还没有股价低于10元的个股，这一现象估计很难持续多久，部分个股跌到七八元左右应该不足为奇，甚至有可能跌到四五元左右。从一个更长时期来看，出现类似主板上的ST公司也并非一件不可理解之事。（记者陈雪/徐建华） 中小板谋划全方位创新
2004年08月17日10:57 中国证券报
经过三个月的磨合，中小企业板块的创新已迫在眉睫。以监管创新弥补市场缺陷，以制度创新促进市场发展，在发展中解决问题，是中小企业板块的现实选择。
有关人士表示，中小企业板块将为中国证券市场承担起创新先导的作用，为保证创新的持续
性和针对性，首先要改革创新机制本身。据悉，为推动中小企业板块创新工作落到实处，深圳证券交易已设立了产品创新工作小组和制度创新工作小组。
有理由相信，从发行定价制度入手，涵盖交易制度、公司治理、投资者权益保护机制、监管制度及产品创新的全方位创新，将在未来一段时期逐步展开。
发行创新：“破发”敲警钟
继8月11日德豪润达打破中小企业板块新股不败神话后，盾安环境于昨日也跌破发行价，与此同时，华兰生物、京新药业、中捷股份、山东威达、七喜股份等股票与“破发”仅有10%这一步之遥。从高市盈率发行，高调上市，到陷入几乎是单边下跌的困境，“发行人数钱，投资者流泪”的市场局面，为中小企业板发行制度的改革敲响警钟。
在日前召开的第三届中小企业融资论坛上，中国证券登记结算公司董事长陈耀先一针见血地指出，“20倍的发行市盈率和2倍于净资产的融资规模这两项硬性规定是最受质疑的，企业融资规模超过了实际需要和他们的实际管理能力，投资者也得不到应有的回报。”
改革定价机制、降低发行价格已成为市场当前的迫切要求，其中关键词便是“市场化”。此外，推进股票发行和上市审核分离，在此基础上建立中小企业板块上市核准体系，将是今后发行制度的市场化改革方向。
交易创新：市场睁眼睛
至昨天，中小企业板块已上市31家公司中，民营企业有27家，国有股仅占总股本的10%，其中占50%以上的只有4家，占5%以上的7家，占1%的有2家，其余18家没有国有股。这一结构决定了中小企业板块的几大个性：普遍采取家族式经营、治理模式，道德风险高，责任能力低，加之股本规模小，股价波动幅度较大。这些有别于已有主板市场的特性也要求市场在交易、监管等方面进行有针对性的创新。
在交易制度的创新方面，有专业人士建议，为降低股价波动带来风险，应适当放宽涨跌幅限制，建立报价驱动和报单驱动机制相结合的新交易方式。在风险揭示方面，不妨降低例行停牌频率，以便强化警示停牌的作用。此外，相关的交易费用也须降低。
监管创新：法律磨牙齿
在经历了江苏琼花的冲击后，市场对中小企业板块的建设达成了一个重要共识：资本的门槛可以放低，但公司的质量和诚信不能打折。建立、健全法律法规体系，强化上市公司民事、商事和刑事责任，进一步完善诉讼机制，用法律捍卫权益，将成为今后中小企业板块创新的重要方向。
深圳证券交易所日前透露，该所正在研究制定《中小企业板块公平交易指引》、《中小企业板块公众投资人利益保护指引》，它们将与此前推出的《中小企业板块交易特别规定》、《中小企业板块上市公司特别规定》、《中小企业板块诚信建设指引》、《中小企业板块保荐工作指引》，共同构成深交所中小板的监管法规体系。今后，针对中小企业板块的交易、违规特征，监管创新的目标是由事后的查处变为事前的防范。
法律的武器即将就位，中小企业板块在公司治理方面创新也应有所作为。其中，规范控股股东行为，防止出现新的“一股独大”，在当前的市场环境下显得尤为迫切。据悉，相关的规定正在制定当中。同时，在董事会制度设计上也应有重要革新，如：限制单一股东或关联股东提名董事名额，增设由中小股东提名独立董事等等。另外，在从严要求中小企业的同时，建立相应的股权激励和约束机制，将增强中小企业提高公司治理水平的积极性。
而在最为市场关注的投资者权益保护方面，已有主板市场上讨论多时的网上投票和累计投票制，募集资金实行专户存储制度等创新均可在中小板上预演。
中小板：价值回归在路上
在苏宁电器上市后一度保持相对强势的中小板近期颇有些支撑不住的感觉。在大盘因宝钢增发振荡走低的同时，本来受影响相对较小的中小板却表现得比大盘更为疲软，多只股票在近期创出上市以来的新低，德豪润达更是在8月11日一举跌破18.2元的发行价。
中报业绩普遍低于市场预期无疑是引发近期中小板整体走低的诱因，目前中小板过半数公司披露了中期业绩，80%的业绩同比下滑，面对这种丝毫体现不出高成长性的业绩，场内资金难免失望离场。
但中小板自身股价结构不合理恐怕才是决定性因素。接受记者采访的多数分析师认为，中小板目前的股价定位仍然普遍偏高，其股价向合理投资区域的回归恐怕仍会继续。
三次回归未到底部
从中小板多数个股的走势图可以看出，其走势明显呈现出三个波段。第一个波段出现在6月25日至7月13日，走势是直线下滑，主要原因是“新八股”上市首日定位过高，造成其后股价一路下滑，其中中小板第一股新合成7月13日盘中创下的15.80元和盾安环境的11.61元仍是这两只股票到目前为止的最低价。第二和第三波段出现的时间大致分别为，7月14日至7月28日和7月29日到目前，这两个波段的走势极其类似，都呈现先上升再下滑的过程。从7月13日到目前，中小板总体上呈M型走势，多数股票的最低价位都出现在M型的三个低点位置。
据记者统计，在8月份之前上市的26只中小板个股中，有11只个股的最低点出现在7月27日或28日，而最低点出现在近几个交易日的有8只，这8只股票目前的价位多数也只是稍低于前期低点。而前期上市的多只股票，其目前价位即使和7月13或14日的第一次低点相比也相差无几。也就是说从7月13日到现在，中小板股价基本上呈振荡盘整走势，股价并没有回落多少。
中小板的高成长性一是体现在业绩上，二是体现在高送转上，但现在非但业绩不如人意，除华邦制药外尚无其他公司推出送转方案，高成长性根本没有体现出来。有分析指出，根据中报业绩，中小板整体的市盈率将在主板2003年32倍的基础上进一步上升，这也意味着其下调的空间进一步加大，多数分析师认为中小板股价重心的下移仍将持续一段时间。
提到中小板股价不能不提苏宁电器，该股上市后一路飘红，同时也带旺了整个中小板，有分析指出，苏宁电器的强势固然活跃了中小板，但也在一定程度上打断了中小板股价向合理区域回归的过程。但苏宁电器毕竟独木难支，况且苏宁电器目前也露出了疲态，被打断的中小板股价回归恐怕仍将回到原来的下行轨道上去。
向主板看齐？
中小板股价的继续下滑如果不可避免的话，那么下滑到什么程度才算合理呢？显然，主板上的中小盘股是一个相对合理的参照物，中小板股价会否向主板看齐呢？
兴业证券的王春认为，中小板的股价虽然还有一定的下调空间，但经过三次探底，其投资价值也逐步显现，一旦大盘反弹，中小板的机会也要远远大于主板。但天一证券张冬云的看法却没有这么乐观。根据张冬云的统计，目前中小板的平均股价为16元，与此同时，今年上半年在上证所上市的17家流通盘低于4000万的公司平均股价为12元，这些公司的基本面与中小板相比基本上无区别，中小板的股价明显偏高。张冬云同时认为，中小板股价虽然仍将继续下调，但相对于主板仍然会有一个合理溢价，完全向主板看齐的可能性不大，但14元应该是其平均股价的一个上限。方正证券陈帆的看法则更为悲观，他认为中小板股价目前仍整体高估20%左右，仍需要一波较大的下跌才能止跌企稳，而且除了部分个股外，中小板的整体投资价值不大。
多位分析师同时表示，在中小板股价整体下移的过程中，其股价分化也将同时展开。目前来看，中小板还没有股价低于10元的个股，这一现象估计很难持续多久，部分个股跌到七八元左右应该不足为奇，甚至有可能跌到四五元左右。从一个更长时期来看，出现类似主板上的ST公司也并非一件不可理解之事。（记者陈雪/徐建华） 中国锅王昨日"砸锅" 创造中国股市新"纪录"
2004年08月18日08:40 南京日报
中国锅王昨日股市“砸锅”苏泊尔创造中国股市新“纪录”
本月11号，德豪润达由于中报业绩不佳跌破了发行价，成为创业板首只跌破发行价的上市公司。这一天，距德豪润达上市31个交易日；
本月16日，盾安环境跌破发行价。这一天，距离该公司上市31个交易日；
昨天，当深圳中小板融资研讨会刚刚散场，股民们还未来得及回味领导、经济学家们的建言时，中小企业板第32只新股苏泊尔上市首日即跌破了发行价，成为中国证券市场首例上市首日跌破发行价的股票。同时，由于该公司昨日股价跌幅高达8.27％，苏泊尔成为首只上市首日进跌幅榜的股票，也“刷新”了中国股市新“纪录”；
作为中小企业板的上市公司，苏泊尔上市首日即跌破发行价，不仅彻底终结了证券市场新股不败的赚钱神话，也给中小企业融资带来了尴尬，同时给众多为企业融资大伤脑筋的经济学家们出了个不大不小的难题……
■苏泊尔股东全姓“输”
苏泊尔的主营业务为现代厨房用具、不锈钢制品、日用五金、小型家电炊具的制造与批发和零售。该公司是全国最大的炊具生产企业之一，素有中国锅王的美称。此次股票的发行价为12.21元，发行市盈率16.19倍。
昨天，该股以12.21元的发行价平盘开出后便一路走低，最大跌幅超过了9%。终盘以11.20元报收，大跌8.27％。到昨天为止，苏泊尔的新股中签者全线套牢。昨日在南京证券公司，一位中签的股民告诉记者。自己炒股多年从来没中过签，最大的愿望就是能中个新股。这次，他“幸运”地中到了1000股的苏泊尔。高兴得奔走相告，没想到第一次中新股却让他赔了钱。
赔钱的不仅仅是散户投资者，苏泊尔的主承销商也是跟着赔了钱。资料显示，苏泊尔的主承销商是兴业证券。而由于承销的原因，兴业证券共持有57万的流通股。昨日，苏泊尔的每股跌去了1.01元，兴业证券昨日一天也跟着赔了57万。
另外，由于苏泊尔发行采用的是二级市场市值配售。因此，不少基金也成为“幸运”的中签者。要是哪家基金为了多中签进行违规超额申购，输的将更惨。
■下跌原因是缺乏成长性
对于苏泊尔跌破发行价，市场似乎并不吃惊。在其股票上市之前，不少人就已经对苏泊尔的成长性提出了质疑，并且预测该股可能跌破发行价。只不过，没有想到这一天来得如此之早。
苏泊尔是浙江的民营上市公司，大家对他的质疑主要集中在最近闹得沸沸扬扬的“特富龙”事件上。据了解，2003年，该公司生产的“特富龙”产品销售额占主营业务收入的7.44%，2004年1－5月这一比例为8.59%。目前，北京，上海的一些超市商场已经将含特富龙材料的产品撤出的货架。这必然会影响该公司的生产销售。
另外，从苏泊尔的招股说明书来看，该公司股票还未上市，业绩就已经出现了大幅滑落。招股说明书显示，2004年1月至5月该公司共实现净利润1811.94万元，与去年同期相比下降13.28%，仅为2003年度的23.69%。
■次新股频频跌破发行价
苏泊尔是继德豪润达、盾安环境之后中小企业板第3只跌破发行价的股票，而除了上述3只股票之外。素有中国“纳斯达克”之称的中小板其它个股也已跌得满目疮痍。
在中小企业板的新八股中，新和成、江苏琼花、伟星股份、华邦制药等目前的股价离发行价都已经不远，随时可能出现跌破发行价的走势。而包括大族激光在内的中小板的股票在不到2个月的时间里，股价均缩水一半以上。
主板市场中，近期次新股跌破发行价的也比比皆是。据统计，截至昨日收盘，两地主板市场已经有17只股票跌破了发行价。跌幅最大的长丰汽车目前股价已经比14.10元的发行价跌去了33％。
■提高上市公司质量是关键
新股频频跌破发行价说明目前的新股发行机制亟待改革。目前，不少专家建言，将新股发行20倍的市盈率上限往下降。比如降到10倍甚至更低。然而，只降低发行市盈率，而不对上市公司质量进行把关的方法无异于隔靴搔痒。
新股发行率降下来了，上市公司融资额就少。为此，上市公司必然会增加发行的股本。而发行总股本大了，每股收益又会被摊薄，又等于换了汤没换药。从目前已经跌破发行价的股票来看，业绩出现下滑的占了很大一部分。因此，解决新股跌破发行价的根本方法应该是提高上市公司的质量。
■集体中签遭遇困境
前段时间，由于二级市场股票价格屡创新低，不少投资者开始把赚钱希望寄托于新股中签上。因为不管二级市场怎么跌，新股如能中签，上市当天总还有利可图。南京的一些证券公司为了帮助投资者提高中签率曾经推出了投资者集中配售的业务。由于苏泊尔的上市跌破发行价，各家证券公司昨日纷纷表示将暂停这项新生服务，不然，做了好事还会又“引火烧身”。（记者 钱静）(南京日报) 第一百货合并华联商厦获国资委批准
2004年08月18日11:04 证券时报
今日，第一百货（600631）和华联商厦（600632）分别发布公告称，8月8日，第一百货吸收合并华联商厦中华联商厦国家股的换股处置获得了国资委同意，这意味着合并方案获得了国资委的正式批准。
据了解，在此之前，合并预案已经获得了双方股东大会的通过和上海市政府的批准。另外，公告称，第一百货以吸收合并方式合并华联商厦须待证监会核准后方可生效。
页:
[1]