8月14日消息：据经济观察报报道，在股市低迷与证券丑闻冲击下，委托理财早已是人人躲闪的重灾区，但南方航空(600029)(相关,行情,个股论坛)却。将5亿元巨资委托给业绩中等的中关村证券打理，在当今的市场上，除了南航还没有第二家公司有如此魄力。
这种违背常理的举动随即遭到了市场的报复，7月27日消息公布当天，南方航空股价大跌4．67％，尽管南航坚称“这笔理财是谨慎和负责任的”。
随着本报记者采访的深入，此次委托理财参与三方之间错综复杂的关系逐渐显现出更清晰的脉络，进一步证实了市场的揣测或质疑并非毫无凭据。
现在，离事实真相的最后一步是：三方协议文本的全部公开。
为6％收益率冒险
2004年7月22日，南方航空发出了令市场倍感疑惑的一份公告。南方航空与中证伟业投资有限公司、中关村证券股份有限公司签订《资产管理合同》，南方航空出资人民币5亿元，中证伟业出资人民币7500万元共同委托中关村进行投资运作，资产委托期限为2004年7月27日起至2005年7月26日止。
中关村证券根据资产管理业绩提取报酬，投资收益率低于6％（含6％）时，中关村不提取管理费?投资收益率超过6％时，中关村按超出部分的60％提取管理费。
6％的收益承诺并不算高。“但作为一家业绩平淡、规模一般的证券公司，南方航空这么大胆地把5个亿交到中关村证券的手里，的确让人吃惊。”一家证券公司的资产管理人士坦言，“为6％的收益率，把5个亿交到一家证券公司，这种冒险实在让人费解。”
一种可能的解释是，主业发展已经受限，迫使南方航空愿意将更多的“闲钱”委托券商理财。但事实并非如此。国务院发展研究中心研究员徐东华指出，我国航空业还处在持续发展的良好时期，我国经济每增长一个百分点，经济对航空业的需求将相应增长1．5％－2．7％。而南方航空主业方面做的并非尽如人意，今年五一黄金周以及进入6月以来南航的进账并不令人满意。
南方航空给出的解释则是：流动资金并不需要这么多，公司希望通过委托理财提高资金使用效率。“我们今年主业发展良好，业绩甚至会比2002年好。我们的货币资金有23．22亿，此次拿出5亿元委托理财，并不妨碍主业的发展。”南方航空一位人士解释道。
同时，选择中关村证券也让市场人士大跌眼镜。中关村证券刚公布的半年报显示，该公司业绩非常一般。上半年亏损2814．70万元，其中自营差价收入亏损2423．04万元，是中关村证券上半年亏损的重中之重。
“从这个数据上我们很难看出中关村证券有很高的理财技巧，自营水平是与委托理财紧密相连的。南方航空此次的委托理财恰好是在中关村证券半年报公布之后，南方航空执意选择中关村证券并不符合常理。”北京一位证券分析师指出，“南方航空难道要赌中关村证券在未来一年内理财水平有大幅度提高？这似乎不大可能。”
而南航的另一位人士在接受记者采访时给出的解释是，选择委托理财对象，不一定规模大的就是最好的。“南航此次也选择了几家券商进行比较，南航对券商的要求是：业绩、经营稳健，无历史包袱。因此我们认为中关村证券是合适的对象。”
恒远证券的一位分析师指出，“现在大盘点位已经很低，对很多投资者来说可能是一个好的抄底时机，南航此次委托理财也可能考虑到这个问题。但这么大一笔资金委托给一家规模不大的证券公司，风险确实太大。”
解读中证伟业
如果说南方航空的理财举动与选择中关村证券让人惊诧，那么《资产管理合同》中出现的第三方——中证伟业则使这个故事变得更加离奇。
中证伟业在证券市场绝非寂寂无名。著名的庄股健特生物(000416)(相关,行情,个股论坛)2002年12月31日股东名单中，北京中证伟业投资有限公司名列第四大股东?持有公司流通股296．45万股，占公司总股本0．98％，但在2003年中报的10大股东名单中突然消失，此时中关村证券悄然进入。中证伟业的消失当时被市场认为是庄家的成功出逃。
中关村证券的第一大股东中关村科技与中证伟业也有过资金往来，2002年半年报显示，中关村科技曾经向中证伟业借款5000万元。表明中证伟业与中关村证券的关系决非一般。
记者对此进行了深入调查。工商资料显示，中证伟业投资咨询公司注册地在西直门外大街腾达大厦22层，2001年8月7日注册，注册资本3000万元。法人代表张青女士，43岁，1991年至1998年间任职工商银行北京分行，1998年至2001年任职中翔建设集团。中证伟业的两大股东是北京华德投资有限公司和汕头市金券计算机技术有限公司，他们分别持有中证伟业60％和40％的股份。
中证伟业的大股东北京华德资产投资有限公司与其关联公司北京华德世纪科技产业投资有限公司分别位列中关村证券股东中的第15位和第6位，合计持股1．2亿股。而北京华德资产投资有限公司的大股东海南西村建设投资有限公司已在中关村证券拥有3000万股的股权。北京华德资产投资有限公司的董事长季燕京同时又是中关村证券资本战略研究员。
中证伟业的另一家股东汕头市金券计算机技术有限公司也曾经是中关村证券的前身汕头证券的股东，2001年7月汕头市金券公司将所持有的汕头证券股份有限公司的股份1200万股转让给清华紫光(000938)(相关,行情,个股论坛)。汕头市金券计算机技术有限公司法人代表许学兵在证券市场曾经赫赫有名。2003年8月中国证监会处罚了2001年违法买卖“基金同德”的汕头金恒信资产管理公司。而这家汕头金恒信的法人代表就是许学兵，其在资本市场和地产界颇具名气。
中关村证券的两枚棋子
知情人士指出，中证伟业实为中关村证券成立之初布下的两枚投资公司棋子之一。
“和南方证券一样，中关村证券成立之初也相应成立了两家投资公司，配合中关村证券做自营和委托理财。这两家投资公司一家叫中证伟业投资咨询公司，一家叫北京世纪中盛投资咨询有限公司。在健特生物上这两家公司与中关村证券进行了无间的配合。”一位知情人士透露。
股市的表象显示，当中关村证券董事长段永基与史玉柱在生意场上进行一系列活动之时，健特生物股价上蹿下跳，从跌停复涨停，而中证伟业2002年下半年退出，收益不菲。
在健特生物截至2004年6月30日的前十大流通股股东名单中，北京世纪中盛持股63．33万股。在工商局的资料里也能看出蛛丝马迹，中证伟业的详细资料显示，中证伟业最先到工商局申请的公司名就是含有“中盛”二字，“中证”只是备用名而已。中证伟业是世纪中盛的大股东，前述的汕头金恒信法人代表许学兵亦是世纪中盛的董事长。
“中证伟业是2001年8月份成立的，而2001年7月份汕头证券被证监会批复增资扩股，中证伟业成立的意图很明显，就是中关村证券的关联公司。据我了解这两家公司可能是当时在中关村证券重组之时，由一些股东还有一些高管成立的，可能中关村证券也出了一笔资金。”知情人士透露，他还告诉记者，其实这两家咨询公司一直在为中关村证券理财，而且还在外面自己寻找资金代客理财。记者注意到，中证伟业成立以来在证券市场一直出手阔绰，投入近亿元在兰州铝业(600296)(相关,行情,个股论坛)增发上配售、买入健特生物百万流通股等等，此次又拿出7500万元进行委托理财。
实力，勇气，还是猫腻？
中关村证券一直给外界的印象是经营平淡、不为人注意，但其实自2001年增资扩股以来其经营状况并不理想。在南方航空5亿元委托理财之前，市场已有部分关于中关村证券境况不佳的传言。
“中关村证券成立以来一直默默无闻，业绩平淡，但也没有出什么问题，虽然很多人怀疑它可能受其大股东ＳＴ中科连累，但也没什么证据。”北京一位证券业内人士对中关村证券的评价与大多数人的看法没什么差别。
一位证券业内资深人士指出，南方航空可能是在帮助中关村证券，这5亿元的委托理财很可能是变相的股权投资。“如果没有这5个亿，中关村证券将面临很大的难关。”
“此次中证伟业与南方航空共同与中关村证券签订委托理财协议，其背后肯定有一些附加的东西，否则签三方协议有什么意义？要么中证伟业是为此笔委托理财作担保，要么中关村证券很有可能要把这笔巨款委托给关联公司中证伟业运作，那7500万元是保证金。”
在三方协议全部内容公开之前，所有这些只能是市场人士凭空的揣测。南方航空5亿元委托理财，是实力，勇气，还是猫腻？ 证监会推动“QFII新政” 巧借外资活络Ａ股市场
8月14日消息：据经济观察报报道，8月12日，宝钢股份(600019)公布了数量庞大的再融资方案，积弱已久的沪深股市又一次应声大幅下跌。上海综合指数创下了年内新低1357．08点，而没有新股上市“虚增”的深圳综合指数则创下了5年来的历史新低。
也就在中国股市再度破盘的同时，QFII机制却朝着既定的开放目标迈出了举足轻重的一步。
这一天，由中国证监会牵头，来自央行、国家外汇管理局等部委官员、QFII、部分合资基金公司以及国内投资机构的相关人士集聚北京，经过两天的探讨，为制定中的QFII新政定下基调。
“放松”成为此次QFII机制完善的关键词。 “主要讨论了如何降低门槛、改变监管方式、信息披露以及清算方式等，”一位与会的QFII机构人士向记者透露，“目的是让更多的境外机构投资者进入。”
“最快也许就在今年底，‘完善QFII试点’的任务将初步完成。”一位了解会议内容的学者向记者透露。
而这无疑是自“国九条”颁布半年以来，有关QFII最激动人心的消息。>>发表评论
QFII新政
从去年7月开始试点QFII制度以来，目前共有17家机构获得了这一资格，而总投资额度仅19．5亿美元。相对于1．4万亿元人民币流通市值的Ａ股市场来说，其作用无疑是杯水车薪，难以担当活跃市场的重任。而在中国台湾，市场资金总量的30％－40％来自QFII；香港地区则更是QFII占据主导。
于是，放松市场准入，谋求QFII扩军，成为此次QFII机制完善的重点。
与当前实施的QFII政策取向不同，新的市场准入将更加青睐有活力的中小机构投资者。
据那位QFII机构的人士获得的信息，“新的政策将明显向亚洲中小投资机构倾斜，也就是说现行的QFII准入门槛将大大降低。”
“出于地域经济的原因，亚洲投资者对中国市场的兴趣将比其他地区的投资者更大，”一家国内证券公司的高管评价道，“真正想在股票市场中有更多作为的往往不是那些大机构，而是小的机构，降低门槛无疑将加大股市的活跃度。”
由于各方的共识，监管模式的转变已是板上钉钉。“由单一资金账户改变为分账户监管，也就是按照托管客户的性质进行监管。无论从监管方还是QFII内部管理上，这都是最理想的办法。”
现行机制中，所有通过QFII进入中国的外资都只能登记在这些QFII的名下，不能开设子账户，这时常令人们将QFII背后的投资者和QFII本身混淆而产生误解。
一直大力疾呼建立子账户的瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华曾指出：“建立子账户，对QFII的客户，特别是一些大基金来说，能够更放心地随时知道自己的投资情况、资金状况；对QFII来说，也不用承担太多额外的责任和风险，只提供一个通道和相关研究、服务而已； 而监管层也方便调查有关情况，发现子账户问题，以便随时调查通报。”
“一直以来模糊不清的所得税问题也将获得一个明确的说法。”另一位与会者说，“但QFII所要求的国民待遇实现的可能性不大。”
当前，在我国资本市场中，投资人的税负一般包括证券交易印花税、红利税，分别为0．2％和20％。可对于QFII，除了必须缴纳的印花税以外，其他税务项目都没有明确规定，包括内地投资者缴纳的红利税，上市公司亦没有为QFII代扣代缴。模糊的政策令QFII心存不安。
一位QFII机构人士向记者表示， “希望能尽快出台，毕竟有政策总比不明确要好。”>>发表评论
首发不利
QFII机制完善的是对首批QFII的反思。
提升国内机构投资理念与操作技术，盘活股市……QFII一直被看作是中国股市的重要外援。但是一年以来，QFII并没有像人们预期的那样发挥出神奇的功力。
与申请时的满腔热情相比，QFII下单并不果敢。虽说也出现了如瑞银这样生猛的选手（其客户覆盖的股票已经达80多只，目前交投平均可以占上交所和深交所每日交投量的百分之零点几到百分之四五左右），但投资数额极为有限的保守户不在少数。
目前，除了蓝筹股和可转债，收益不高、但风险几乎为零的货币市场基金已成为了保守型QFII的首选品种。与此同时，高折价的封闭式基金、被动型的指数基金等等，也都有了QFII的身影。
对此，一位外资银行人士称，人们显然赋予了QFII过分神秘的外衣。事实上，QFII也只是普通投资者而已，虽然在投资理念、风险理解和投资操作中，QFII有着他们的特点，但这只是具体投资判断的不同而已，资本逐利的本质不会有改变。
国内的一位基金经理说的更为直接，“都说他们给国内带来了价值投资的理念，但实际上和我们的操作也没什么差别，看看去年他们买的股票，和我们是一致的”，“大家都在赔”。
据统计，今年以来在QFII持股量最大的10只重仓股中，除了中兴通讯(000063)、福耀玻璃(600660)、伊利股份(600887)、长江电力(600900)表现稍好之外?其余6只个股跌幅已经超过了上证综指的同期跌幅。有3只个股股价更是已经跌穿1307点时的同期价位。市值损失约为1．2亿元。
对中国股市的水土不服让一些QFII们不敢轻易入市，而是打起了投机人民币升值的主意。截至3月底，在总计约合人民币140亿元的投资额度中，实际投入证券市场的只有88亿元人民币，占总投资额度的63％，其余37％约52亿元被QFII们“束之高阁”，存放在银行。
5月28日，外管局就此对QFII做出了措辞严厉的警告：“如发现QFII有投机的目的，长期将资金存放银行，外管局不会坐视不理，将采取措施进行限制，直至将这类QFII劝退。”
“救世”还是毁市？
进一步扩充QFII队伍，增加外来援军，这一做法究竟是救市还是毁市？
“监管层的意图很明显，就是希望通过引进大量的中小机构投资者，加大 QFII在股票市场的占有率，进一步激活市场。”一位证券公司的管理者分析。
“任何市场都由投资者和投机者两部分构成，前者是基础，而失去后者，市场也将失去流动性，因此二者必须结合。” 他说，“QFII进一步放开后，欧美大行将扮演投资者角色，中小QFII则充当过江龙，进行投机。”
银河证券首席经济学家左小雷也不乏赞赏地表示，“事实上，亚洲地区的一些资本已经暗地进入中国的资本市场，与其让它们不明不白地进来，不如将它们引入公开渠道，以便进行更有效的监管。”
颐和财经首席分析师张卫星则引用已故经济学家杨小凯的话表示了否定的观点，QFII的进一步开放，不过是“用技术模仿来代替制度的变化”。他说，“我们总是想用繁杂的法律法规来取代市场变革，后果必然是扭曲市场经济。”
“小QFII的结局会与大QFII一样，他们对股票的观点不会有对立的看法。并且最终会发现，真正的博弈对象不是市场而是政府，结果是重新走向Ａ股的死胡同。”
张卫星表示，“回避结构性变革，意味着QFII将成为股市‘击鼓传花’的下家，而QFII不会任由自己的利益被吞噬。”“深层次结构问题不改变，圈来的钱越多，金融风险的不确定性就越大，不排除未来发生QFII集体抽逃的可能。”
另一家证券公司人士也指出，“国内这么多问题没有解决，想依靠外资进入资本市场解决问题我觉得不现实。现在的问题是自身的问题，是结构性的问题，外资进来得越快，情况就会越复杂。另外，中国对外资进入的限制不可能没有，这也是一个制约性的因素。”
某证券公司人士甚至提出警告说，“不要相信QFII是真正的长线投资者，他们只是看好中国经济和股市，实际上是大投机者。这一点，东南亚金融危机已经表现得很明显。”
“‘完善QFII试点’的方案最快将在今年年底完成，上报国务院获批后即可推行。”前文知情者透露。但他对实行的效果却并不十分有底气，“我们的愿望是进来得越多越好，但究竟会有多少还很难说。”
事实上，在中国市场里摸爬滚打了一年多的QFII对来自尚不健全的中国市场所带来的诸多“不便”已深有感受。
中国国际金融公司销售交易部董事总经理李刚“浓缩”地概括道：一是投资环境问题，境内股市有自身的一些遗留问题，例如股权分置、流通市值小，所以可供投资的品种也少。二是投资品种的风险大，没有允许运用相应的对冲工具。三是投资的政策性风险，QFII在投资境内股市的过程中，有80％以上的风险是系统风险，来自于不确定的政策性变化。四是缺乏投资风险管理的工具，投资者要减少风险就只能不断做波段操作，增加很大的操作难度。五是所获得待遇的不公平。
“即便有了放松政策，市场自身问题不解决，QFII即便进来了，在中国市场的作为仍会大打折扣。”几位业内人士不约而同地向记者表达了这样的观点。
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