2004年7月27日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
证监会：全流通必须果断试点中国证监会规划发展研究中心主任李青原：全流通必须果断试点
全流通问题始终牵系着市场各方的神经。主持起草证券市场白皮书的中国证监会规划发展研究中心主任李青原一直是全流通问题的积极倡导者，她认为，从监管的角度讲，全流通也到了非解决不行的地步，必须果断试点。如果试点成功，就要认真总结、大力推广。
双方都要做出适当让步据《证券市场周刊》报道，李青原认为，从监管的角度来讲，全流通也到了非解决不行的地步。但大家要分清楚，全流通只是把非流通股纳入统一的市场体系，达到股票统一、权益统一、价格统一。如果权益和价格不统一，人为扭曲价格，流通股股东承受了很多由于制度扭曲带来的损失；同时，不流通对非流通股股东也会造成巨大损失，也不利于国有资产保值增值。
李青原表示，全流通就是要重新确定股票的价格水平，也可以说是对原有的扭曲了的利益分配方式重新做出调整。在这个过程中需要大智慧、需要远见、需要理解。对于流通股股东来说，不要忘记的一点是，资本市场资源配置过程本身不创造价值，价值创造要通过上市公司的生产过程，因此要本着双赢的原则，不要认为价格压得越低越好，如果讨价还价到最后无法协调的地步，对谁都没有好处。对于非流通股股东来说，也要做出适当的让步，毕竟历史上流通股股东是股权割裂的主要利益受损者，公司的发展需要外部资金，特别是流通股股东对公司的认可。这就涉及解决全流通的核心问题———表决方式。
核心是表决方式的突破李青原认为，全流通意味着上市公司第二次改制，解决问题的思路应该由证监会确定，但政府最好的做法就是不做任何具体的方案。具体涉及某一家公司的方案应该由董事会提出并通过股东大会表决。这里需要强调的是，表决方式要有所创新，改变过去那种流通股股东权益得不到有效保护的局面。也就是说，在全流通方案的表决上，要求流通股股东和非流通股股东分类计票，各有半数以上同意才可以通过。同时对于解决问题应该有一定的时间限制，以免各方久拖不决。
其实，表决方式的改变是一个制度创新，实际上是把流通股股东置于与非流通股股东同等的地位上，有助于缓解两类股东之间的对立和不信任的情绪。
政府不能行政定价李青原认为，全流通是一场机制创新，是其他市场没有出现过的问题，所以只能选择一种我们自己的市场能接受的方式进行。新方案的大原则，一是时间框架，二是不能行政定价，三是充分考虑各方利益。与以往不同的是，政府恰恰不管价格。如果一个企业经营得非常好，股票价格比较高、市盈率也比较高，而市场也能够接受，为什么一定要按净资产或低于净资产价格转让给流通股股东呢？没有道理。至于按什么价格补偿给流通股股东，双方根据企业的经营状况谈判来决定。这种方式才是真正的市场定价———市场参与者定价。
必须果断试点李青原认为，表决方式的创新只是一个思路，以往的经验证明，真正要做到还会出现许多意想不到的问题。全流通是个大事情，牵扯到很多方面的利益，最后对市场产生什么样的影响，只能有个大概的判断，现在没有人能穷尽它所需要的所有技术细节。大胆假设、小心求证是必要的。试点有助于进一步制定比较完善的细则。如果试点成功，就要认真总结、大力推广。
除了定价机制，流通股股东最担心的是，由于大股东的代表并非股权所有者，有抛售股票套现的冲动，进而引发股价跳水而造成真正出资者的损失。
对此，李青原反复强调，全流通不等于减持，减持更不等于全卖。对于允许全流通后对大股东转让股权也会做出相应的规定，这一点投资者完全不必担心，在减持的操作实施上监管部门有责任按国际惯例和中国的现实需要制定相应的细则。除此之外，还要规定一些其他细节，所以要试点。试点时可以选择一些有代表性的公司，在试点过程中细化操作，发现问题，解决问题。
□ 陈玉洁 深圳商报 银监会规定对违规投资股票不得授信
中国银监会日前发布《商业银行授信工作尽职指引》,首次确立了我国商业银行授信工作尽职的全面覆盖性、授信审批双线制衡原则和授信尽职调查制度,从授信的前、中、后台的全过程对尽职行为予以制度规范。该指引自发布之日起实施。
指引共分7章57条,从授信的客户调查和业务受理、授信分析和评价、授信决策与实施、授信后管理和问题授信管理等四个方面对授信尽职作了详细的规定,基本覆盖了商业银行授信过程的各个主要业务环节,对尽职调查和问责制提出了明确要求。
根据该指引,商业银行不得对以下用途的业务进行授信:国家明令禁止的产品或项目；违反国家有关规定从事股本权益性投资,以授信作为注册资本金、注册验资和增资扩股；违反国家有关规定从事股票、期货、金融衍生产品等投资。
《指引》借鉴巴塞尔委员会的监管理念及国外银行监管的有效做法,引入了授信尽职调查的概念,要求各商业银行建立授信业务岗位职责和建立贯穿业务发起、决策、授信实施后管理以及问题授信等的全过程的授信尽职调查制度,对授信业务进行调查、监控、制衡和纠偏,以进一步增进授信业务决策的科学性。（上海证券报 记者 薛莉）
据银监会有关负责人介绍:《指引》从两个方面对授信尽职问责制作了具体规定。一是要求商业银行建立授信责任追究制度,明确规定各个授信部门、岗位的职责,对违法、违规造成的授信风险进行责任认定并按规定对有关责任人进行处理；二是对勤勉尽职的工作人员予以免责。
《指引》特别强调对八类不尽职行为按照有关规定予以责任追究,即进行虚假记载、误导性陈述或重大疏漏的；未对客户资料进行认真、全面和准确核实的；授信决策过程中超越权限、违反程序审批的；未按照规定时间和程序对授信和担保物进行授信后检查的；授信客户发生重大变化和突发事件,未派员及时实地调查的；未根据预警信号及时采取必要保全措施的；故意隐瞒真实情况的；不配合授信尽职调查人员工作或提供虚假信息的。
对于严格按照授信业务流程及有关法规,在客户调查和业务受理环节、授信分析与评价环节、授信决策与实施环节、授信后管理和问题授信管理等环节都勤勉尽职地履行职责的授信工作人员,《指引》明确提出授信一旦出现问题,可视情况免除相关人员责任。由于《指引》规定的授信工作尽职是最基本的尽职要求,银监会明确要求商业银行根据《指引》的基本精神并结合实际情况制定详细的免责条款并报银监会备案。 129家券商直面熊市生死劫
占券商收入70%以上的经纪业务盈利急剧下降营业部股票平均佣金收入仅214万
中信证券(600030)日前抛出一纸利润大幅下滑的预警公告，作为首家上市、首批发债的券商“宠儿”，中信证券的处境从一个侧面说明，证券公司生存状态正在进一步恶化。
囿于传统的盈利模式，证券公司经营大起大落，周期性波动难以避免。特别是2001年以来，券商注册资本金总体上增多，但亏损面却越来越大，资金使用效率越来越低，这已背离了一个朝阳行业的特性。
伴随着一批券商因沉疴在身或违规经营相继倒下，曾有的荣光已如逝去的梦。在经历连年的苦苦挣扎后，近130家证券公司真真切切地站在了十字路口：市场化、集团化、国际化进程步履维艰，外临大军压境——2005年后，按照入世承诺我国证券业开放的步伐将进一步加快，内陷四面楚歌——传统盈利模式迟迟难以摆脱，多年积聚的风险不断显现。特别是今年以来，证券公司的生存危机与诚信危机同时爆发，经营环境更趋恶化。
“当前证券业发展形势严峻，已到了重大转折关头。”海通证券董事长王开国的话并非危言耸听，“由于种种原因，我国证券公司发展不尽如人意，甚至潜伏着巨大的风险，若不及时加以解决，将危及资本市场，乃至整个金融体制。”
中长期融资受阻
中国证监会公布的《证券公司名录》显示，截至2004年3月底，全国129家券商注册资本总额为1250多亿元，仅比2002年10月25日124家证券公司注册资本总额1050亿元人民币增长约19%；而2001年6月15日到2002年10月25日，证券公司注册资本总额翻了将近一番。前后仅仅一年多时间，各类投资者对参股券商的动机和热情发生了180度的转变。
去年，一家经纪类证券公司的增资经历，可以折射出证券公司弱市筹资的曲折和艰难。这家公司至去年底已连续3年亏损，怀着进军综合类券商的雄心壮志，将增资目标锁定15亿元，但“化缘”受阻，只好下调至10亿元，最后经多方努力仅募到6亿多，而且都是大股东的“哥儿们”捧的场。
除个别证券公司因为有较强的回报能力和良好的经营前景吸引资金主动进入外，近年来增量资金介入券商的主动性已大打折扣，不乏由政府出面进行挽救式的“拉郎配”。证券公司连续多年的颓势，刺激一大批当初想借证券公司发金融财的企业萌生退意，今年则更有6家上市公司主动转让证券公司股权，不再趟券商的浑水。
行业有冷暖，资金有进退，此本乃常事。但对国内券商来说，增资扩股却具有极为特殊的意义。高成本运作和大比例分红，使得券商暴利时期的利润难以留存，内部供血系统孱弱；外部的几条融资渠道中，发债和上市对大多数券商来说仍是遥不可及。长期以来，增资扩股成为证券公司的命脉，有时甚至是券商化险为夷的惟一出路。
增资扩股这条中长期融资渠道的收窄对证券公司意味着什么？“券商只能面临两种选择：一是压缩传统业务规模，减少业务创新投入；二是顺应业务周期长期化趋势，以短期融资弥补长期资本的不足，这两种选择在客观上都会加大证券公司的经营风险。”一位券业人士的言辞中满含忧虑。
“熊市”带来生死劫
今年以来，券商“靠天吃饭”经营模式的弊端进一步显现，特别是债市的空前暴跌掀开了证券公司经营风险的又一角。
南方塌陷、闽发衰落，无不在委托理财或自营上与市场“豪赌”而大败，而违规经营则加速了它们的坠落。值得警醒的是，自2002年后在投资业务上的孤注一掷已成为业内一种普遍性的选择，为何如此多的券商要在波诡云谲的市场上铤而走险？
近年来，占券商收入来源70%以上的经纪业务盈利能力急剧下降。以2003年为例，沪深两市股票成交总额为32115亿元，如果按0.2％的平均佣金、3000家营业部计算，证券公司经纪业务股票佣金收入64.23亿元，平均每家营业部只有214万元。而现在每家营业部每年的平均成本在550万元左右。
再说投行业务。2003年首发、增发、配股及发行可转债累计筹资825亿元，
即使按最高限3％的佣金费率计算，证券公司发行业务收入佣金24.75亿元，如果按80家券商具有主承销资格计算，平均每家只有3093万元。
在依靠经纪业务和投行业务这两块稳定收益无法生存后，券商将目光转向风险系数更大的交易业务，这在某种程度上可以说是一种无奈的选择。长期的牛市情结也冲淡了券商的风险意识，内控机制的不健全更埋下隐患。
可怕的是，这种以单一市场作赌注的盈利模式，注定要走入怪圈。“行情好了拯救一批券商，行情坏了消灭一批券商，证券公司岂不要走上恶性循环的怪圈？”一位业内人士一针见血地指出，“最可怕的不是今天死了多少家券商，而是这个行业的周期性波动无法避免。”
转型未见成效
为了挣脱“靠天吃饭”的宿命，券商三四年前就开始了“转型突围”，只是收效甚微。
从咨询增值服务到经纪人队伍建设，从营业部“瘦身”到银证通、网上交易，从集中交易模式到销售平台打造等等。如果说，技术层面的革新可以在成本控制等方面立竿见影，经纪业务品种和服务内容的难以深化则影响了客户开发的力度。“除了基金，不知道还能卖什么？”烟台一家营业部的老总抱怨说：“去年我们就着手将营业部打造为销售平台，本指望公司能在今年推出理财产品，但到现在也没有音讯。”
为摆脱通道制的限制，券商纷纷设立以债市一级市场为主的固定收益部，且普遍上马并购业务，无奈债市遭遇滑铁卢，“固定收益”风险陡增。而在国外被称为“金奶牛”的并购业务在国内“产奶”不畅。“在很多情况下，谁能提供资金谁就能争到项目，而券商至今无法提供过桥贷款。”兴业证券研发部的研究员分析说。
而在自营业务上无论是分散投资还是重仓持股，券商都遇到和基金一样的难题：投资价值标准无法确立。
除四大传统业务外，券商也试图在新业务的拓展上有所建树，如与银行、保险、信托等金融机构开展更深层次的合作，提供市场需要的新产品和服务，然而创新屡屡与政策撞线，往往只能停留在纸上谈兵的阶段。
“做大做强”之路漫漫
十多年来，做大做强一直是券商执着的追求，也是券商备战国际化竞争的惟一选择。
2003年共有9家证券公司总资产超过100亿元，它们的总资产规模达到1913亿元。然而与国外的“百年老店”相比，差距仍很遥远：2002年，美林证券一家公司的总资产就高达3540亿美元。
在资产和业务规模领先的国内券商中，不少公司因历史包袱沉重、资产质量不佳、盈利能力不强而步履蹒跚。权威部门的统计数据显示，2001年底，证券公司的不良资产率已达51%，考虑到2001年后市场的持续低迷，这一数据应会有所上升。而在资金使用效率低下的背后，更有粗放式经营管理、法人治理结构的不科学在作祟。小而弱，这就是目前中国证券公司的总体写照。
“我认为，中国证券公司如果在最近的两三年内不能做好准备向国际标准看齐的话，五年之内就可能在激烈的竞争中处于十分被动的局面。”这是广发证券前任董事长陈云贤2002年3月说的话。两年之后重温旧话，危机感依然沉重。(王瑞霞) 证监会监管部：解决股权分置条件成熟
中国证监会市场监管部主任谢庚日前指出,当前市场各方对于解决股权分置问题的认知程度越来越深化,看法也越来越趋于统一,这为解决股权分置问题创造了良好条件,可以说,现在解决股权分置问题的条件越来越成熟。他同时表示,解决股权分置问题作为一项改革,一定是在既有的条件下,以稳定为前提稳步推进。
谢庚是在日前召开的"股权分置与资本市场制度风险座谈会"上作此番表述的。他说,中国资本市场发展到今天,市场各方已强烈感受到解决股权分置问题的重要性和紧迫性。就解决这一问题的条件与时机而言,必要的政策环境、法律环境和市场环境固然重要,但更重要的在于各方面思想认识的统一。
谢庚认为,现在解决股权分置问题的条件越来越成熟,主要表现在市场各方的认识越来越深入,看法也越来越趋于统一。这主要表现在两个方面:
首先是关于这个问题的提法。最开始提的是"国有股减持",后来提"全流通",现在又提出"解决股权分置",其实三者的含义是完全不同的。"国有股减持"包含的是通过证券市场变现和国有资本退出的概念；"全流通"包含了不可流通股份的流通变现概念；而"解决股权分置"问题是一个改革的概念,其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份,真正实现同股同权,这是资本市场基本制度建设的重要内容。而且,解决股权分置问题后,可流通的股份不一定就要实际进入流通,它与市场扩容没有必然联系。明确了这一点,有利于稳定市场预期,并在保持市场稳定的前提下解决股权分置问题。
其次是关于利益机制的处理。刚开始提的"国有股减持",是要通过市场为社保基金筹资。但由于没有顾及流通股股东的利益,这条路没能走下去；后来有人认为要解决这个问题,就一定要给流通股股东补偿,但如果只考虑流通股股东的利益,不考虑包括国有股东在内的非流通股股东利益,就会走向利益机制处理的另一个极端,难以在这个问题上统一各方认识。现在,越来越多的人逐渐认识到,只有兼顾市场各方的利益,才能确立更具操作性的解决思路,可以说人们对利益调整点的认识又进了一步。因为在既有利益格局下处理利益机制问题,不是一个"让利"或"补偿"的概念,而是一个"利益机制的平衡"概念。
关于如何平衡各方的利益,谢庚说,有人总结二十多年改革开放的成功经验认为,改革成功的关键在于增量改革,即只有收益增加的,没有人收益减少,社会的总体福利是增加的,这在经济学理论中称作为"帕累托改进"。在解决股权分置问题上,仍然存在流通股东和非流通股股东都可从增量收益中获益的"帕累托改进"状态,市场各方都应为在解决股权分置问题上寻求"帕累托改进"效应作出努力；如果不存在这种理想状态,那必定要从中国资本市场长期稳定发展的整体利益出发,寻求多数人在改革中受益的解决思路。
谢庚同时强调,在解决股权分置问题的思路上,一定要充分考虑各主体的利益,单方面考虑任何一方的利益都会引起震荡。当然也应看到,改革就是要改变原有的边界条件,意味着会打破原来的平衡,来寻求一种新的平衡。但无论如何,需要明确的是,解决股权分置问题是一项改革,而不是一场革命,它一定是在既有的条件下,以稳定为前提稳步推进。 （记者 卢晓平） 《公司法》修改股票上市门槛有望降低
有关权威人士指出，备受社会各界关注的《公司法》修改草案近日已经形成。此次修改的条款有120多条，修改或增加的内容达400余处。
引人注目的是，股票发行上市门槛有望降低：股份公司股本总额不少于人民币3000万元；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十以上。此外的增订还有：增加了有关独立董事、独立监事制度的内容，以加大对上市公司的监督；提高公司信息公开透明度，增强中小股东权益和债权人利益保护等也都纳入其中；将资本实缴制改为认缴制；取消公司投资其他公司、企业不得超过净资产50%的限制性规定；增加股东股权出资、知识产权出资，特别是版权作价出资方式；取消或修改了股东转让股权的限制性规定；允许公司回购股份。
此次修改还新增了一人有限公司的形式，草案规定，一个自然人只能投资设立1个一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定的出资额。最低注册资本为5万元，在名称中就要表明“一人有限责任公司”字样。公司章程就由投资的个人自己制定。由于是一人公司，不设股东会，不过可设监事会。
该修改草案将在年内提交全国人大常委会审议。(实习记者 刘靓) 上市公司今年盈利至少下调一成
招商基金下半年投资报告预计上市公司今年盈利至少下调一成
招商基金新推出的2004年下半年投资策略报告指出，经过本轮调整，市场已经在一定程度上消化了紧缩的负面消息，部分个股的投资价值开始显现。但从企业盈利预期的角度来看，随着宏观调控效果的显现，市场对上市公司的盈利预期也要相应调整。2004年的盈利预估会下调至少10％，2005年下调幅度可能会更大。
对于下半年投资策略，招商基金认为，在宏观调控时期，相对于成长性而言，防守型行业可能会吸引更多投资者的关注，这包括基础行业如通信及机场等。此外，食品饮料、医药及零售等行业受宏观紧缩的影响较小，而其中有规模效益、有一定品牌或技术含量的企业更往往会在此环境中超越大市。
□ 惠元 深圳商报 加息之争卷土重来
知名经济学家热议宏观经济发展敏感话题
在日前召开的“中国经济发展走势与宏观调控走向高层论坛”上，众学者官员就中国经济发展中的敏感话题各抒己见。
加息之争再度升温
著名经济学家张卓元在日前召开“中国经济发展走势与宏观调控走向高层论坛”上预言，央行将选择适当时机小幅提高利率。
张卓元认为，下半年物价上涨的压力仍然比较大。估计第三季度居民消费价格涨幅在5％至6％之间，第四季度回落到3％左右。由于物价的上涨涨幅早已高于一年期存款利率，原材料和工业生产资料价格上涨率也已高于一年期贷款利率，呈现出明显的负利率状态，因此利率的调高不可避免。而且最近，美联储开始调高利率，且将继续调高利率，这为我国调高利率创造了现实条件。更重要的是，在本轮的宏观调控中，已经使用了许多行政手段，现在需要转向使用市场手段进行调节。而调整利率，正是从行政调控到市场调控的重要标志。
花旗环球金融亚洲有限公司首席经济学家黄益平则给出了具体加息时间的判断。他说，中国一年期的流动资本贷款从1995年的12．1％下降到现在的5．3％显示，利率水平确实需要提高。黄建议，中国加息的时机应该等到经济活动的步伐相对比较稳定以后，在加息的同时应该逐步放松一部分行政性控制手段。花旗预计，2004年下半年和2005年上半年中国会各加息半个百分点，而第一次加息最早可能发生在第三季度末或第四季度初。
税制改革正当其时
“当前是启动新一轮税制改革的最佳时机。”社科院财贸研究所副所长高培勇如是说。
“目前就是最佳时机。在当前的中国，税制改革宜早不宜迟。”高培勇说。
“今年的税收收入保持了高速增长的态势，预计全年税收将增长4000亿元到5000亿元，全年的税收收入将达到25000亿元到26000亿元之间。这种增收局面已经达到了中国税收高增长的巅峰阶段。”
高培勇分析说，我们一直用所谓的“三因素”：即经济增长、政策调整和加强征管来解释税收的高增长。但今年的情形略有不同，政策调整因素被物价上涨所替代。但是，在这几个因素中，除了经济增长是可持续的，其余的因素绝对是不可持续的。因为物价上涨具有周期性，而且随着税收实际征收率的提升，加强征管带来的税收增收空间已经变小。因此，目前正是税收收入增幅最大的时期。只有在税收收入增幅最大的时期启动税制改革，才有可能将减收的影响降到最低。
其次，随着宏观经济环境的变化，连续实施了6年的积极财政政策正在转向“中性”。长期建设国债收入的投向也扩展到三个方面：在建工程续建、致力于实现“五个统筹”和支持重大改革举措出台。因此，抓住目前财政政策进行重大调整的契机，立即启动新一轮税制改革是完全可行的。
高培勇透露，当前税制改革的重点是，增值税转型、内外资企业所得税合并和农业税改革。他预计，增值税转型在东北的试点工作将于今年下半年正式启动，在全国范围内推开则要等到2006年。内外资企业所得税合并最快将于2005年提交人大审批，2006年正式实施。农业税的改革则会在未来3到5年内实施到位。
外贸提前进“小康”
来自于商务部的消息，今年前6个月我国进出口总值达5229．7亿美元。全年有望达到10000亿美元。这表明2000－2020年全面建设小康社会规划纲要中，提出的我国进出口额至2010年再翻一番，达到1万亿美元的中长期规划目标，已提前6年实现了。
据商务部国际经济贸易研究院院长柴海涛介绍，上半年外贸的一显著特点是出现了10年未见的持续逆差，但这种情况从5月份开始反转。从下半年开始，由于国家宏观调控政策效果的逐步显现，国内投资需求减弱，原材料和制造设备的进口增速明显回落。预计下半年将保持顺差势头，到年底会有一个基本平衡、适量顺差的结果。
另外，柴院长分析，民营企业正成为促进出口的新生力量。加入世贸组织后，国家对外贸经营主体的市场准入彻底放开，使得民营企业长期积蓄的能量在短期内得到释放，形成近两年独特的出口推动力。今年上半年民营企业出口419亿美元，同比增长75．7％，高于全国平均增速一倍以上，占总出口的比重迅速提升至16．2％．新《外贸法》于7月1日实施后，全国已有2000多家外贸经营者依法备案登记，开始进入国际贸易领域，预计民营企业在进出口总额中的比重还将继续扩大。 琼花事件震动发审委 企业融资申请全不通过
在上周二召开的第52次股票发审会上，3家提出融资申请的公司全部未获通过，这种现象在新一届发审委成立以来还是首次出现。而上周仅有的两家再融资公司：如意集团配股与北京巴士可转债项目也全部“落马”。
统计数字显示，上周企业融资申请过会率出现大幅下降，创下新一届股票发行审核委员会成立来的新低。在12家接受审核的企业中只有4家企业过会，过会率仅为33%，而这一数字在前周为50%。
有分析表明，进入7月以来企业融资再融资的过会率就已经呈现出明显下降的趋势。今年上半年共有90家企业提出首发申请，有62家企业顺利通过，过会率是69%；在48家提出再融资申请的企业中，有37家企业通过审核，过会率达到77%。而就在6月份，发审委共召开了13次发审会，接受审核的公司达43家，其中29家获得通过，14家未获通过，过会率为67.44%，与这些数据相比，7月首发过会率和再融资过会率都出现了明显下降。
对此，有关业内人士认为，除上会企业本身的一些问题外，近期企业过会率大幅下降与江苏琼花等事件的曝光不无关系。虽然近期证监会发审委开会频率并未降低，但过会比例的明显下降，也说明了管理层对于首发与再融资的申请都采取了更加谨慎的态度。
“一方面，江苏琼花事件可以说为本届发审委以及中介机构、保荐人敲响了警钟，保荐机构在推荐企业发行上市时会越来越谨慎，发审委在审核环节也更强化责任，企业今后的融资门槛将较以前有所提高”，有关人士认为，另一方面，过会率的降低说明了目前扩容的压力已经有所减轻，有助于改善目前市场的低迷状况。
有迹象显示，除了近期过会率的降低，发审会审核企业融资申请的速度也将有所放缓。据了解，本周二和周三发审委将集中召开三场发审会，而与以往每场审核3家企业融资申请不同的是，这三场发审会中有两场发审会只审核2家公司的融资申请，这也就是说，本周每场发审会的平均审核数量在近期首次少于3家。据了解，本周4家提交首发申请的企业是：合肥城建发展股份有限公司、苏州固锝电子股份有限公司、中工国际工程股份有限公司和宏润建设集团股份有限公司；3家申请再融资的企业是新希望和秦岭水泥的配股以及南钢股份的增发。
目前市场的疲弱以及类似江苏琼花的违规事件显然是管理层所不愿意看到的，证监会副主席屠光绍此前曾经表示，由于新股发行速度过快，进一步打压了脆弱的证券市场，因此管理层正在考虑放慢新股的发行节奏。业内人士指出，过会率以及发审会审核密度的降低有可能是对这一利好的逐步兑现，但是问题的关键是,其能否具备一定的持续性还有待进一步观察。(记者 董砚龙)
电广传媒“超长停牌”背后深意引人遐想
电广传媒 今日发布了一则耐人寻味的“停牌两天”的公告。公告称，公司董事会将于７月２７日讨论重大事项，公司股票２６日、２７日停牌两天，２８日公告重大事项后，当日１０点３０分起恢复交易。
按照惯例，公司召开股东大会或董事会一般只停牌一天，次日公告时再停牌一小时。超过惯例的停牌一般都蕴藏着“重大变化”，而且多数为利好消息。
ＴＣＬ通讯终止上市前，二级市场走势强劲，之后公司发布了自２００４年１月１３日开始终止上市的公告。此前，公司关于集团整体上市的消息也不胫而走。公司停牌近半月后，ＴＣＬ集团整体上市，股价在原ＴＣＬ通讯基础上再次上扬。引人联想至今日电广传媒不同寻常的超长停牌，其背后也应颇有深意。(记者陈原猛卜盎) 财税专家：我国新一轮税改成本至少3000亿元
“如果新一轮税制改革启动并实施到位，国家将少收入至少3000亿元。换句话说，与之相关的企业和农民的钱包里，将会多出这么多钱。”7月24日，中国社科院财政与贸易经济研究所副所长高培勇研究员说。
高培勇是在一个有关宏观经济的高层论坛上作上述表示的。高培勇同时还是中国税务学会副会长、国务院关税税则委员会专家咨询委员会委员。
原计划于今年全面启动的新一轮税改，包括7方面的内容。其中，重点内容有3项：增值税转型、内外资企业所得税“两法合一”、取消农业税。
高培勇算了笔“细账”：
根据既定方案，将现行的生产型增值税改为消费型增值税，允许企业抵扣当年新增固定资产中机器设备投资部分所含的增值税进项税金。这一改革意味着，企业缴纳增值税时，可以将购买机器设备所含增值税进项税金从其增值税销项税金中扣除，从而避免了重复征税。“东北8行业的试点如果实施到位，政府将少征税150亿元，即企业增收150亿元。如果在全国实施，则全国企业将为此增收1500亿元。”高培勇说。
根据统一企业税收制度方案，以前的内资企业和外资企业税负不统一的格局将会被打破，在税收待遇上，内外资企业将不再被区别对待。
高培勇说，按现有税制，如果同样给员工发100万元薪金，一家内资企业加上所得税总计要支出大约160万元。而一家外资企业则只需支出100万元。他表示，改革后内资企业将得以减负，而此前享受更多优惠的外资企业则区分情况有增有减。“此一项改革，将使国家少征税500亿元人民币”。
至2006年实施到位的取消农业税改革将使全国农民增收1000亿元。“从这3项重点改革的内容来说，新一轮税改的成本将至少在3000亿元。”高培勇说。
据官方公布的数据，今年1至6月入库税款为12991亿元，同比增长26.2%，增收2693亿元。高培勇认为，如果按照这种速度，至今年年底，全年入库税款保守预计也可达4000亿元至5000亿元。稍微乐观一点，这个数字甚至可能超过5000亿元。
国资委有关官员表示:国资委最近没有研究全流通
2004-07-27 11:03
近日,有媒体披露了有关人士称全流通要"大胆假设,小心求证",并表示将选择"有代表性的公司"进行试点,"如果试点成功,就要认真总结、大力推广"。记者昨日就此事向国资委求证时,一位官员对记者表示,最近并未听说国资委有部门在研究全流通方案。
这位官员对记者表示,媒体报道的说法他们并不了解,但国资委各部门最近并没有就全流通提出意见或建议。
有市场分析人士认为,关于全流通的说法是7月26日股市大幅震荡的原因之一。 铁通、建行、中石油否认将在今年登陆A股
2004-07-27 09:22
继市场传出中石油将在A股上市之后,昨日市场又传出铁通将发A股的消息,再加上建行将在三地上市的传闻,似乎下半年有超级大盘股发行已经成了定局。但记者采访了这三家传闻发行超大盘股的公司,他们都否认将在下半年在A股市场发行新股。
对市场传出的下月初中国铁通将通过上交所发行50亿流通A股的消息,中国铁通的新闻发言人只用了四个字----"绝无此事"。业内人士分析指出,目前中国铁通是有限责任公司,上市主体还没有确定,因此以中国铁通目前的情况看,上市的可能不大。
中石油在A股上市也还没有进入实质性的阶段,中石油新闻发言人表示,公司确实一直研究在A股上市的事宜,但目前仍处在讨论阶段,在A股上市尚没有具体时间表。
对于建行将在中国内地、香港和美国上市的消息,建行内部人士说,建行从没有在公开场合发表过在三地同时上市的言论,建行内部也无相关文件可查。
财经评论人水皮指出,大盘股是一定要发的,但在下半年的可能性并不大。大盘股发行需要相当长时间的准备期,而且从市场层面上看,今年监管部门已经批准了中小企业板的推出,因此,虽然这些超级大盘股的发行已经在计划之内,但监管部门也不会这么急地批准它们进入市场。
但与水皮看法不同的也大有人在,世纪证券的证券分析师秦茂军就指出,下半年会有超级大盘股上市。尽管各公司都否认将在下半年上市,但近期国务院发展研究中心召开的研讨会上,明确作出了希望红筹股回国内上市的表述。红筹股回国上市的需求早在几年前就存在,而目前传言颇盛的中石油又恰恰属于红筹股,这似乎预示着下半年类似中石油这样的红筹股回归的可能性很大。 破例发出一张QFII执照 盖茨淘金中国股市
2004-07-27 09:21
Wｉｎｄｏｗｓ在中国没赚多少钱,但比尔·盖茨决定在中国的股市赚钱。
身为全球软件巨头微软的董事长,盖茨三周前来华时已谈妥一桩秘密生意,他旗下的比尔与梅林达·盖茨基金会要大举进军中国股市。
盖茨在中国股市走一圈就是一个爆炸性新闻,何况,中国已破例把一张宝贵的QFII执照发给了这家惟一的非金融机构。
●中国给盖茨一张QFII执照
上周二,中国证监会宣布,批准比尔·盖茨家族旗下的比尔与梅林达·盖茨基金会的合格境外机构投资者?QFII?资格,即允许其投资中国境内证券市场。
这是中国政府给予盖茨的一次"特殊礼遇"。在目前17家QFII中,比尔与梅林达·盖茨基金会是惟一一家非金融机构。
其实,上月底,一切就已成定局。当时,国务院总理温家宝在接见来华的盖茨时,曾对这个基金会多年来对中国公益和卫生保健事业的支持表示了赞赏。
2000年1月,盖茨夫妇创立了这个非营利性质的基金会,旨在促进全球卫生和教育领域的平等。
这一基金会起初在盖茨父亲住所的地下室里"挂牌",如今,已搬至西雅图一座其貌不扬的二层小楼,工作人员区区200人,却掌握着276亿美元的巨额资产,是美国著名的"洛克菲勒基金会"的10倍、"福特基金会"的3倍。仅去年一年,它就对外捐助了11．8亿美元。
不过,基金会的资金绝大部分来自于投资,而非捐赠。2003年财报显示,该基金会的投资额为276亿美元,投资收益达39．3亿美元,是当年捐款及慈善开支总量的2．6倍。
●盖茨要把钱投向哪儿
记者昨天从权威人士处获悉,该基金会已向中国外汇管理局递交了QFII额度申请。正常程序下?外管局将在十五个工作日内作出批复。
根据规定,QFII的投资额度最低5000万美元,最高为8亿美元。
现在,人们的目光都汇聚在了一点----比尔与梅林达·盖茨基金会究竟会把绣球抛给谁?业内人士指出,出于慈善基金的特殊背景,与前面获得QFII资格的16家金融机构相比,该基金会的投资取向更趋稳重。
该基金会一贯将资金用于长线投资项目,在其276亿美元的投资规模中,210亿美元投在了美国国内共同基金、企业证券和政府证券等项目上。
目前,国内市场传闻其将焦点更多地集中在了长虹电器的身上。
早在4年前,微软就与长虹建立了联合实验室,在数字家电、数字娱乐等领域联手打拼中国市场。近来又有消息称,微软拟参股长虹5％的股权。QFII资格为微软在二级市场上大手笔收购长虹股权打开了一扇大门。
●沿巴菲特的踪迹而来
无论巨额资金花落谁家,该基金会的到来,无疑给中国股市打了一针兴奋剂。对于可能被投资的企业来说,当年巴菲特投资中石油的效应极有可能重演。
去年4月,股神巴菲特通过旗下基金在香港悄然收购中石油13．35％的股份。此举立刻引起市场跟风,中石油股价不断被推高,截至目前,涨幅已高达58％。
对于中国的QFII机制来说,监管层批准该基金会这样的稳健投资者进入,显然摆明了一种姿态,即中国股市拒绝投机。
不久前,国家外汇管理局专门对部分QFII发出警告:"如果我们发现QFII出于对汇率和利率的预期进入中国,长期将资金存放银行而不投资我国证券市场,监管部门就会对其采取措施,对这类QFII进行限制,直至将其从我国证券市场劝退"。
因为截至今年3月,在QFII总量140亿美元的投资额度中,只有88亿美元被投入证券市场,其余37％的资金被QFII们"囤积"在银行中,暗赌人民币利率提高。
比尔与梅林达·盖茨基金会的到来传递出一个重要信号:中国股市正在受到境外稳健投资者的青睐。 立案调查"扎堆"出现 证监会严查上市公司违规
2004-07-27 09:09
日前,深大通发布公告称,中国证监会深圳稽查局给公司下达了立案调查通知书。据了解,这是本月继江苏琼花、托普软件、伊利股份之后,第四家被证监会立案调查的上市公司。一个月有四家公司受调查,创出今年单月立案数量新高,也显示了监管机构查处违规行为的决心。
据不完全统计,今年以来被证监会立案调查的上市公司有14家(详见附表)。其中由证监会派出机构进行调查的有10家,比例达71%。其中深圳稽查局立案调查的案件就有4件之多,占所有案件的28.5%,位居各地之首。统计显示,派出监管机构在查处违规过程中扮演了相当重要的角色。
据一位业内人士介绍,目前,证监会正在建立辖区监管责任制,其总体要求是"属地监管、职责明确、责任到人、相互配合",在集中统一监管体制下,形成上市公司监管部、证券交易所、各证监局和各监管人员各司其职、各负其责、密切协作、联动监管、运转协调的监管网络。有券商人士表示,监管部门对一些有重大违规嫌疑公司的稽查相当迅速,这应当与各派出机构的及时反应和配合密切相关。
14家被监管部门动用立案稽查"重拳"的上市公司,不少已是屡屡犯事。如今年4月被立案调查的科大创新,在被立案调查之前已是麻烦缠身,先是2000万元存款被银行扣划,3000万元委托理财存在风险,后又有公司两原高管因经济犯罪被逮捕,可谓祸不单行。又如托普软件,在4个月间就出现了12次重大诉讼,原董事长也悄然失踪。投资者利益受到极大侵害,监管机构介入正当其时。
在被调查公司的有关公告中,被立案调查的原因大多为"涉嫌违反证券法律法规",如此表述的占到了9家。信息披露问题成为监管机构关注的另一重点,如*ST四通"涉嫌信息披露违法",ST东源"涉嫌不及时披露信息",ST达尔曼"涉嫌虚假陈述"。*ST长兴则是"对外担保未及时披露",而红河光明则最为详细,立案调查通知书的表述为"未在法定期限内披露2003年年报,违反有关规定"。 一项问卷调查显示:逾九成券商赞成引入淘汰机制
2004-07-27 09:03
《证券时报》26日结束的一项券商全行业问卷调查显示,超过九成的受访券商赞成引入淘汰机制,把问题严重的券商淘汰出局。近八成的受访者认为,国内券商目前的破产风险系数较高。此外,81%的受访者欢迎引入券商高管问责制。
此次进行的券商全行业调查,是以证监会今年3月底公布的证券公司目录为总样本,面向券商高管,一共发出问卷129份,最终回收有效问卷88份,回收率为68.22%。参与者中,综合类及比照综合类券商71家,经纪类及待规范类券商17家。银河证券总裁朱利等多家大券商老总亲自填写了调查问卷,远在拉萨的西藏证券也积极参与了这次调查。
接受此次问卷调查的券商中,92%的受访者表示,赞成引入淘汰机制,把问题严重的券商淘汰出局。在券商退出方式的选择上,有48%的受访者认为,并购重组较为可行；40%的受访者赞成走破产之路。另外,各有一成左右的受访者倾向于采取行政接管和关闭手段。
几乎所有受访券商都认为,券商破产的成本应由国家和市场共同来进行承担。其中53%的券商表示,破产成本应由国家和市场分担。有26%的券商认为,国家应承担券商破产的大部分成本。有15%的券商则认为,破产成本应主要由市场来承担。
目前对问题券商实施破产的条件是否已经具备?对于这一问题,受访券商分歧比较明显。只有3%的券商认为,条件已经完全具备。认为条件基本具备的券商则占31%。39%的券商认为,目前实施破产的条件只是部分具备,尚有一些条件还不具备。22%的券商认为,破产条件基本不具备。剩下5%的券商则表示,当前对券商实施破产的条件完全不具备。
这次调查还发现,受访券商普遍有一种危机感,对自身所处行业境遇不太满意。受访券商中,认为目前券商总体资产质量较好或非常好的仅占15%；认为质量较差或非常差的占50%。70%的受访者认为,2000年以来券商总体盈利能力明显下降；认为总体盈利能力有所下降占四分之一；只有5%的受访者认为,券商总体盈利能力有所上升。此外,超过八成的券商赞成或非常赞成银河证券总裁朱利的说法,"目前资本市场已经到了危局的境地"。
绝大多数受访机构认为,融资渠道过窄、公司治理结构不健全、创新应变能力差等是目前制约券商行业发展的主要"瓶颈",而诸如历史包袱、制度缺陷、市场环境、诚信缺失、盈利模式单一等"瓶颈"也一再被提及。
本次调查还有一项有趣的发现:虽然不少受访券商表示,欢迎民营资本和外资入股,但是,外资显然比民营资本更吃香。74%的受访者表示,赞成或非常赞成境外机构入股；相比之下,只有不到一半的受访者赞成或非常赞成民营资本入股。 新股发审节奏渐行渐缓 传闻8月发审会可能暂停
2004-07-27 08:04
一直快马加鞭的新股发审节奏终于出现了放慢的迹象。
证监会本周召开的第56、57、58次股票发审会再次引起了市场的广泛关注。关注的原因并不止于上市公司的名单,大幅下降42%的上会公司家数也是关注焦点之一。
与此同时,股票发审会8月份可能暂停的消息,也在市场里不胫而走。这更使得一贯对扩容保持高度敏感的投资者,心神为之牵动。
上会节奏放缓
根据此前证监会的相关公告,7月27日,列入股票发审会审核名单的公司为5家,7月28日上会的公司为两家,当周合计上会公司为7家,大大低于上一周12家的审核速度。而当周发审会的召开次数也只有3次,低于此前每周4次的惯例。
事实上,自6月中旬以来,证监会股票发审委就一直沿袭每周4次发审会、每次发审会审核3家公司的"3乘4"模式。这种每周固定12家的审核速度,在股市大幅下跌时也未有改变。
而在6月之前,证监会的审核速度大致是每周2次发审会,每次4家审核公司的"4承2"模式。业内猜测,引发6月中旬审核速度提高的主要原因是深圳中小企业板的开设。"当时已过会的中小盘股票所剩不多,所以发审会的审核数量提高了。"一位投行人士分析说。
不过,这个速度在7月底终于出现了回落,一周7家的审核速度出现在市场面前。对此,市场看法并不统一。一家证券公司的投行部老总认为,7家一周的速度是否会持续尚待观察,但这样的审核节奏很难满足新股发行的需要。而一些机构投资者则认为,这个审核速度还是不低,"7家一周还不高?"一位投资经理反问道。
8月暂停审核?
就在同时,关于新股审核在8月份可能暂停的消息则在市场广泛流传。
"8月份,证监会的办公地点要搬迁,所以,股票发行审核暂停1个月。"一家证券公司的投行部人士言之凿凿。
该人士同时表示,这也是7月份新股审核和发行速度始终居高不下的原因。因为,8月份要暂停审核,所以7月份必须加快速度审核,以留下足够的过会公司"储备"。
多家券商投行人士证实确实有这个消息,但是他们无法完全确定。"我们也听说这个事情,8月份发审会不开了。但是证监会还没有明确的公告,所以无法确定。"一位投行部老总表示。
不过,审核提速的理由却遭到了一些机构投资者的质疑,"已过会未发行的上市公司首发和再融资项目超过70个,这样的储备还有必要提升审核速度?特别是在股市低迷的时候。"一位投资经理表示。
也有基金经理认为,新股发行的家数并不是市场最大的利空,关键是上市公司的质量,"像琼花这样的公司才是市场真正的问题所在。" 东风汽车暂别"三大" 长安汽车首次入围
2004-07-27 10:18
北京26日电 一直稳居国内汽车业三大集团行列的东风汽车公司,今年上半年产量仅有个位数增长,在国内主要汽车生产企业中的排名掉到第四名。长安汽车(集团)有限责任公司则首次进入"三大"行列。
据中国汽车工业协会的统计,今年上半年,国内十大汽车生产企业第一名依然是第一汽车集团,产销量为495989万辆和438610万辆；第二名是上海汽车工业(集团)公司,产销量为482020辆和439593辆；第三名是长安汽车(集团)有限责任公司,产销量为264583辆和271660辆；第四名是东风汽车公司,产销量为263563辆和252548辆。第五至十名依次是北京汽车工业集团总公司、哈飞汽车有限公司、广州汽车工业集团有限公司、昌河飞机工业公司、安徽江淮汽车有限公司、金杯汽车股份有限公司。
这十家企业上半年产销增幅最大的是北汽,双双增长70％以上,销量超过第四名东风汽车。增幅超过50％的还有广汽和江淮汽车。只有排名第十的金杯汽车产销双双出现下降。
据统计,今年上半年我国汽车产量和销量为267．71万辆和255．36万辆,同比分别增长27．1％和24．15％。 版主辛苦 高成长型企业具有十大共同特质
2004年07月27日 11:45证券时报
怎样的中小企业才具有大的发展潜力呢？不论是国外的英特尔、沃尔玛，还是国内的华为或是国美，这些成功的大企业在其发展壮大之前，其实早就流露出了所具有的高速成长的特质。正是这些共同的企业特质，引领着企业步入一个高速发展的轨道。
这些特质归纳起来大致包括十个方面：
一、所处的行业是朝阳行业或新兴行业。这是高成长企业发展的外部环境，是其快速成长的充分条件。
二、产权的多元化。产权的分散能有效防止一股独大的现象，避免大股东对企业的过大影响而使企业的发展出现扭曲。
三、合理的资本结构和完善的公司治理结构。这是企业在高成长过程中的系统制度保证。
四、主营业务的非多元化与专业化。专业化的中小企业更容易形成核心竞争力，这是高成长的秘诀之一。
五、卓越的企业战略和战略实施能力。这可以保障企业保持可持续发展，防止企业出现大起大落的波动。
六、卓越的激励机制与约束机制。
七、有完整的创新体制和强大的创新开发能力。创新能为企业提供新的发展源泉，企业不会因为此消彼长而丧失生命力。
八、多渠道的融资和再融资能力，这为企业的高成长提供了有力的金融支持。
九、具有优秀的企业文化及员工对文化的高度认同。企业文化的建设最易让企业忽视，但优秀的企业文化也是高成长的秘诀之一。
十、拥有杰出的企业家或职业经理人。 托普软件半年报巨亏逾6亿
2004年07月27日 09:15上海证券报
托普软件（000583 ）今日发布的半年报显示,公司2004年上半年亏损6.34亿元,每股收益为-2.74元。同时预计2004年1至9月公司经营业绩仍将出现亏损。
半年报称公司存在的主要问题是借款和担保引起的债务纠纷,以及关联方对公司资金占用所引起的资金紧张,进而影响到公司正常的生产经营。同时,根据中国注册会计师协会专家技术援助小组信息公告第7号的相关规定,对成都托普教育投资管理有限公司投资的学校按成本法核算,不纳入本报告期合并报表范围,因此2004年上半年未将学校的收入及实现的利润合并到公司；公司的校园网、教育电脑业务收入出现较大下降。以上因素导致公司主营业务利润严重下降,且由于担保等问题计提了大额预计负债,致使报告期公司产生巨额亏损。
半年报披露报告期内公司担保发生额合计2.07亿元,担保余额合计1.56亿元。报告期违规担保总额为1.61亿元。担保总额占公司净资产的比例高达461.36%。
同时,公司主要因担保、借款纠纷及诉讼,根据会计准则已计提了6.57亿元预计负债。
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