2004年7月23日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。
观调控政策的下一个选项2004年07月22日 10:25:57
迄今已经发布的有关经济数据显示，今年以来力度持续加大的宏观调控至少已经取得了三项主要成就。一是固定资产投资增速持续回落；二是货币供应量回落至央行调控目标内；三是“物价上涨已呈强弩之末”的判断得到了进一步的确认。虽然对于宏观调控手段的选择还存在一些争议——诸多迹象表明此轮宏观调控也确有一些值得反省之处，但是，最有效的手段才是最值得选择的手段，这样的说法恐怕不会有什么错。现在，真正值得关注的是，宏观调控政策的下一个选项应该是什么？
根据政府高层“防止经济增长出现大起大落”的宏观调控要求以及当下经济发展的态势来判断，宏观调控政策的下一个选项应该是防止经济增长出现大落，换言之，宏观调控部门于年初所反复强调的防止通货膨胀的提法，恐怕要准备为防止通货紧缩所取代了。
事实上，近来的固定资产投资增速快速回落趋势已经引起部分经济专家们对通货紧缩的担忧。国务院发展研究中心宏观部部长卢中原表示，随着宏观调控发挥作用，目前调整利率的要求越来越小。各项指标的月环比不断回落，投资、信贷、物价指数如果继续持平或者下降，一定不能再调利率，否则经济就将进入紧缩。同样来自于国务院发展研究中心的经济专家张立群也认为，鉴于目前投资增长速度回落较快，加之钢材、水泥等投资类产品市场价格信号已经发生逆转，下一步宏观调控有必要防止投资增速的过快回落，以保证经济的稳定较快增长。
这种担忧自然不无道理。早在去年年中，投资过热现象刚刚引起人们注意的时候，经济学界就有人表示，要小心投资过热把中国经济重新带入通货紧缩。此后，这种观点得到了更多人的支持。最具代表性的应该是李扬。这位身兼央行货币政策委员会委员一职的中国社科院金融研究所所长，面对通货膨胀的趋势，始终保持一种特有的冷静，他提醒注意流通领域通缩现象的存在，而对于主张加息的呼声，他则一再表示央行应该谨慎从事。
这些经济学家的态度表明，中国经济已经进入一个新阶段，对于宏观调控的下一步而言，问题已经不是经济学教科书中所说的防止通货膨胀或防止通货紧缩那样简单。不论是通货膨胀还是通货紧缩，背后隐藏的都是中国经济乃至社会的深层次结构性矛盾，如果这种矛盾不能在一定程度上获致解决，我们就会在通货膨胀和通货紧缩之间频频摇摆：通货膨胀成为防止通货紧缩的结果，通货紧缩成为防止通货膨胀的结果。
所以，宏观调控政策的下一个选项，就应该是，向经济社会的深层次结构性矛盾开刀－－它或许不是宏观经济调控的题中应有之意，却是宏观调控得以从容运作的不可或缺的基础。（亚杰） 三年大熊市券商变“瘪三”
2004年07月22日 11:14:25
“时间过半，半年白干!”成了证券公司上半年工作的真实写照---三年大熊市券商变“瘪三”
证券公司作为主要的机构投资者，他们的经营状况在资本市场里是备受大家关注。在连续两年全行业亏损之后，今年上半年,证券市场尽管产生了一波所谓的“牛市”。但证券公司的经营情况仍然不容乐观。从40家证券公司公布的上半年年报显示：证券公司仍然是亏多赚少。
“时间过半，半年白干!”成了证券公司上半年工作的真实写照。
□证券行业整体亏损
截至昨日，在60家全国银行间同业拆借市场成员中，已有40家公布了未经审计的2004年度1至6月份财务报告。报告显示，25家券商上半年实现盈利6.45亿元，而15家亏损券商亏损总额达6.81亿元，亏损名单中甚至还出现了中金公司，申银万国这样全国知名品牌券商。
与此同时，作为上市公司的中信证券近日称，今年4月份以来，证券市场形势发生了较大的变化，有价证券价格大幅下降，对自营业务产生了一定的影响，导致公司计提的自营证券跌价准备大幅度上升。2004年上半年的净利润实现数预计下降将超过50％。
中信证券是去年券商利润排行榜上的冠军，今年上半年承销额又高居榜首。这样一个行业的佼佼者也难逃业绩预警的命运，其它证券公司境况可想而知。
□为了扭亏铤而走险
据了解，证券公司主要经营业务有4项，它们分别是经纪业务、自营业务、委托理财业务和投行业务。在证券公司的收入构成分别是经纪业务占70％，投行占20％，自营和委托理财分别占5％。且业务与股市行情关联度很大，所以证券公司的经营仍然没有摆脱看天吃饭的格局。
面对全行业亏损的局面，各家证券公司都把希望寄托在发行上市和发债的身上。然而，眼下符合发行上市条件的证券公司寥寥无几，股票融资遥不可及；而发债虽已启动一年，但至今仅有4家共获批50亿元，对于救急不救穷的债券来说，50亿也只是杯水车薪，解决不了大问题。
上市不行，融资无门，于是，一些证券公司干脆铤而走险，违规操作。相关数据显示，截至目前，各家证券公司透明与不透明的委托理财超过2500亿元，其中违规金额高达1000亿元，100多家证券公司或大或小都有委托理财纠纷。鞍山证券、大连证券、富友证券、新华证券、佳木斯证券、珠海证券相继因为委托理财的资金黑洞暗淡出局。而德恒证券，恒信证券也是深陷泥潭。证券公司屡屡出事给市场造成的冲击更是巨大的。不少业内人士指出，三年熊市，把部分证券公司逼上了违约理财的险路，三年熊市让证券公司理财黑洞越挖越深，越大。
□往日风光不堪回首
如果没有2OO1年6月至今的三年大熊市，证券公司还一直生存在无忧无虑的“天堂”之中。这其间，尽管沪市也有过3OO点的低迷期，但由于供求矛盾十分突出，加之实施的是“T+O”交易，丝毫没有影响证券公司的生存“质量”。
那年头，证券公司的员工，包括守门的保安，没有哪一个人会觉得缺钱花。当许多人还有期待有一套像赵忠祥在《新闻联播》中所穿的银灰色“中山装”时，证券公司从上至下都装备了“超薄”毛料西装；在固定电话尚未普及的时候，证券公司员工很少没有“大哥大”的；在自行车还是主要代步工具时，证券公司的经理们率先驾起了名车。南京最“牛”的要数当时的君安证券老总，他的“坐骑”竟是林肯。
当然，最令证券公司的员工自豪的远不止这些。丰厚的收入才是最值得留恋的。十万元左右的年收入连柜面员工都能垂手可得，业务部门经理，特别是做市场的，不但有几十万元的年收入，日常开销几乎不用自已掏钱，几乎每天都被“大户”们包下了。
□“金饭碗”已被打破
曾经“金鸥一片”的证券公司，如今已身价暴跌。据了解，目前各家证券公司员工的月收入平均在1200元左右，如遇忙加班，一天的加班费仅20元，他们自已也戏称：“还不如钟点工的收入高呢！”
自去年起，证券从业资格考试开始面向全社会，由各地广播电视大学负责考前培训教育。遗憾的是，去年省电大连一个班的报名人数都没凑满。由此可见，证券行业已经冷若冰霜。
据了解，现在的证券公司员工实在不好当。特别是证券营业部，上至总经理，下至柜面员工，均有“拉客”任务。绝不仅仅是拉来完事，还要有“新增”客户，必须像GDP一样增长。否则，收入会越来越少，直到吃“低保”。目前在证券行业已经形成这样一条不成文的“规矩”：拉来一位2O0万的客户，可以做总监；拉一个5OO0万的机构，可以立马晋升副总。
如今，每年逢到“元旦”、“五·一”、“十·—”、“春节”这样的大假，像过去那样去海南游泳、去云南兜风、去珠海吃海鲜，甚至出国光观等集体旅游的萧洒情景，再也看不到了。（记者 钱静） 央企上半年利润2254亿 效益创历史新高
2004年07月22日 16:30慧聪网
国资委监管的中央企业上半年实现利润2254.3亿元，同比增长38.6％，经济效益又创历史新高。
分行业看，石油石化、冶金、交通运输、矿业、通信、电力行业的中央企业对利润总额增长的贡献率合计达到81.7%。交通运输、矿业、冶金、石油石化和电力等行业的中央企业实现利润分别增长3.44倍、2.01倍、96.4%、30.2％和17.3%。
国资委表示，中央企业在保持经济效益快速增长的同时，还发挥主导作用，为落实宏观调控政策做出积极贡献。中央企业控制了固定资产投资规模，调整投资增长幅度。上半年，中央企业完成固定资产投资3137.2亿元，同比增长34.4％，比一季度固定资产投资增长回落7.4个百分点。全年新开工项目投资明显下降，其中钢铁企业新开工项目已完成的投资仅占全部完成投资额的6.8%，汽车企业仅占0.7%。上半年中央企业固定资产投资占同期销售收入的比例为12.4%。 我国消费市场出现好势头
2004年07月22日 16:30
投资、消费、出口是拉动经济增长的“三驾马车”。继上周五公布我国上半年投资和出口等重要数据后，今天，国家统计局又单独公布了消费增长数据：上半年，消费品市场商品销售增长较快，社会消费品零售总额25249亿元，比上年同期增长12.8%。其中，6月份当月社会消费品零售总额4251亿元，比去年同月增长13.9%。
分行业看，批发零售贸易业零售额21104亿元，比上年同期增长11.5%；餐饮业零售额3374亿元，增长24.5%；其他行业零售额771亿元，增长1.3%。
分商品类别看，限额以上批发零售贸易业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长18.7%、20.7%和25.7%。其中，汽车类零售额同比增长43.7%、石油及制品类增长44.3%、通讯器材类增长52.3%、文化办公用品类增长29.9%、家具类增长20.6%、建筑及装潢材料类增长18.3%、家用电器和音像器材类增长18.1%、化妆品类增长26.8%、金银珠宝类增长30%。上述9类商品的销售增长拉动社会消费品零售总额增长3.4个百分点。
国家统计局官员分析认为，上半年消费品市场总体上保持了稳中有活的运行态势，拉动市场销售增长的主要因素是：城乡居民收入较快增长，居民消费结构逐步升级，去年上半年受“非典”疫情影响基数较低，以及节假日消费对市场销售的影响显著等。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪说，这是多年来少有的好势头，说明政府前期“紧投资、松消费”的结构性宏观调控取得了明显成效，扩大消费需求的政策效果正在逐渐显现，宏观调控过程中薄弱环节，尤其是消费需求不足开始走上稳定增长轨道。上半年消费市场的转旺，另一个重要意义在于，它标志着我国多年来投资与消费增长的不均衡状态终于得到扭转，投资与消费关系正在改善。
据有关专家测算，居民消费增长率每提高一个百分点，相当于投资率提高1.5个百分点。因此，在扩大内需的过程中，只有成功地扩大消费需求，才能提高投资效率；千方百计提升大众的消费能力，应成为经济政策的重中之重。
曾荣获孙冶方经济科学著作奖的张燕生研究员认为，通过增加城乡消费来启动总有效需求，进而带动总有效供给增长，可增进全社会的经济总福利，而不会产生通缩效应。所以下一步应继续深化消费结构、优化消费层次，让消费真正成为拉动和稳定内需增长的主要力量。
也有专家指出，虽然上半年城乡居民收入提高很快，尤其是农村居民人均现金收入实际增长10.9%，是1997年以来增收形势最好的一年，但不可轻视制约居民消费的不利因素：社会保障水平低，居民只想着存款，而存款越多消费品越积压；义务教育还在收费，家长把相当部分的储蓄用在了孩子未来的教育上；小农生产方式制约着农民增收；城镇就业压力仍然没有缓解。 上市公司信任度指数让人咂舌：全低于及格线
2004年07月22日 15:19魏晞/中国新闻网
上市公司信任度排名出炉 四通高科排在最后
中新社北京七月二十一日电 二00四中国上市公司信任度指数为三十五点六——这项由经济观察研究院编制并发布的中国第一个信任度指数结果让人咂舌。在其今天同时公布的“信任一百”名单中，中国境内上市公司信任度排名最靠前的，也只拿到一百分总分中的五十一分。
据称，经济观察研究院公布的信任度指数以适用于中国国内上市公司现状的公司信任标准(EORI标准)编制，这一标准依据公认的公司治理标准和会计准则制定。全部信息均采集自二00三年沪深两个交易所一千二百五十九家上市公司法定披露。
其中，“信任一百”更仔细列出所有上市公司信任排名最靠前和最靠后的各五十家公司名单。
事实上，投资者对上市公司信息披露质量一直心存疑虑。近期更连续爆出宝钢股份、德隆系、江苏琼花事件，它们或在关联方交易显失公允，或是自拉自唱的高价股遭遇因丧失融资信任度而导致的资金链断裂，或是以虚假信息披露隐瞒重大财务风险，并无一例外地存在公司治理重大瑕疵。
经济观察研究院院长清议称，三十五点六的平均信任度指数说明目前中国国内上市公司总体信任度处在一个较低的水平。 14家券商公布半年报 八项计提挤压利润空间
2004年07月22日 13:59中国证券报
昨日又有14家券商公布了上半年未经审计的财务报表，其中有10家券商盈利，4家券商亏损。国泰君安以1.5亿元的净利润排名在已公布年报54家券商中排名首位。
除了大鹏证券亏损1.2亿元以外，新公布的14家券商业绩尚可，净利润总和为1.49亿元。总体来看，54家券商中亏损的占18家，其余保持盈利。
国泰君安此次公布的财报业绩排名业内第一。该公司的手续费收入达到6.6亿元，自营价差收入为1.6亿元，证券承销收入4958万元，金融企业往来收入达到1.33亿元。同时国泰君安还按照新要求在补充资料中公布了代客理财的情况，该公司上半年受托客户资金额为33亿元。
此外，比较值得关注的是除了中信证券、宏源证券作为上市公司豁免银行间市场信息披露外，还有招商证券、新时代证券、国海证券、恒信证券的报表有待公布，其中恒信证券因属于德隆旗下的券商，自然备受关注。
在今年这些券商的报表中可以看到，由于2004年券商实行了新的会计准则，很多券商执行了八项计提。这其中有些计提数额较大的券商也因此产生了帐面亏损，例如大鹏证券一共计提了2.18亿元的准备金，该公司上半年的净利润为负1.2亿元。申万也计提了近3亿元的准备金。目前看来计提比较多的是自营跌价准备，国泰君安就计提了1.33亿元。广东证券计提了1亿元，广州证券计提8000万元。自营证券规模比较大的券商计提也相应增加，如海通证券一共提取了8亿元之多的准备金，其中3.2亿元为自营跌价损失。
由于在这次未经审计的半年报中，还有多家券商没有实行计提，因此，各家券商业绩的“扎实”度并不一致。业内人士认为，八项计提在券商来说是新的会计要求，通过这一要求，可以真实反映经营情况，及早警示风险。那些计提比较充分的券商今后的经营压力会比较小。这也使得当前券商间业绩的可比性减小。 QFII迈向多样化
2004年07月22日 13:59中新网
中国证监会日前批准了比尔及梅林达－盖茨基金会的QFII资格。消息公布的同一天，国家外汇局宣布批准美林国际7500万美元的QFII投资额度。至此，已有17家国际机构获得我国QFII资格，其中15家已被批准总额为19.5亿美元的投资额度。
与其他16家国际知名的券商、银行、资产管理公司等QFII相比，盖茨基金会显得有些特殊：其一，虽然资产总额高达270亿美元，但它是一家不折不扣的非盈利性的非金融机构，旨在促进全球卫生和教育领域的平等。迄今为止，该基金会在中国参与的活动包括提供资助以促进中国的医疗政策研究、向地震救援基金捐款等。
在此之前，获批的QFII多为经纪型，如瑞银就是一个中介机构，虽然会为客户提供研究建议，但投资决策仍由投资者自己决定。
但这个由比尔·盖茨发起的世界最大慈善基金会作为直接投资者站在了台前。第一家非金融机构的QFII出现了，这意味着什么？
盖茨基金会并不是第一次当QFII。2003年2月21日，该基金会就获准以QFII身份投资台湾证券市场，总投资金额为4000万美元。台湾证期会当时表示，基金会获得QFII身份具有指标性的作用，它将带动更多国外学术及慈善机构循此模式进入台湾的证券市场，从而为其注入长期、稳定的活水。
虽然中国证监会并没有就此事表态，但从国家外汇局官员关于QFII政策的表态中依然可以看出，QFII已经迈向投资主体多元化之路。这位官员曾表示，目前已有的QFII，从性质来看绝大部分属于证券公司和商业银行，而长期资产管理公司和保险资产管理公司，如养老基金和其他基金管理公司还比较少，主体上缺乏多样性。外汇局在总投资规模内将鼓励投资主体多元化，并向长期机构投资者倾斜。
尽管也有分析师表示，盖茨基金会如果要买中国股票，到香港市场去买会更好，因为两地同时上市公司的股价，在香港比中国大陆更便宜，而且流动性也更好。不过，对于看好中国的比尔·盖茨来说，成为直接投资者进入证券市场分享经济增长的成果，显然更有意义。在一定程度上说，中国经济未来增长的巨大潜力，正是诱惑所有QFII的地方。 寻找"一九"格局下的投资机会
2004年07月22日 12:00证券时报
在最近的反弹中各板块股票出现了普涨，但我们认为这种普涨局面不会持续很长时间，未来的分化将不可避免。2002年末之后的蓝筹股行情制造了一个名词“二八现象”，即两成的股票上涨，而八成的股票都在下跌。我们认为，未来行情的展开也将是局部的，个股分化程度有望进一步加大，市场将形成“一九”格局，即一成的股票将成为主打品种，而九成的股票将继续继续被冷落从而涨幅有限或出现下跌。那么，如何寻找“一九”格局下的市场机会则显得犹为重要。
跟随新基金调仓
未来的行情在哪些板块中产生，关键还要取决于投资基金的偏好。虽然上半年基金并没有成功回避大盘的系统性风险，周三公布的96只基金的二季度报告显示基金的收益非常不理想，但我们千万不能忘记今年上半年光是新发行的基金规模就已经达到了1436.89亿份，而2001年至2003年发行基金的总和仅1426.66亿份，今年上半年发行基金的总规模已经超过了过去三年的总和。
值得注意的是，很多上半年发行的新基金在二季度大盘调整的过程中并没有大规模建仓，因此目前手中的资金相当富裕，未来这些轻仓的基金将成为多方阵营中最具攻击力的活跃分子，势必引领新的投资潮流。
从基金公布的投资组合可以看出，过去的若干朵金花大都遭到了明显的减持，只有电力行业股票依然被多数基金看好。因此，基金的投资策略的改变将影响到相关板块股票的未来走势。对于进入基金重仓股行列的新面孔，投资者则不妨多加关注，如二季度基金增仓明显的中集集团、武钢股份等近期走势明显偏强。
基金新锐建仓目标的选择，也不能脱离上市公司成长性和行业发展周期这一根本因素。所以，相当长时间内都难以解决的煤、电、油、运等瓶颈型行业的供求矛盾，将对相关上市公司业绩提升起到显著的作用。因此，这四大行业将会对新基金主力产生巨大的吸引力，下半年存在较大的投资机会。
在消费升级中寻找机会
我国启动消费，拉动经济增长，无疑为相关上市公司业绩的提升带来了契机。过去的经验表明，中国在投资增长峰值出现的次年或1至2年内，往往会伴随着一个消费增长峰值的出现。因此，后市具有消费升级概念的上市公司面临着巨大的发展机遇，二级市场上这些消费类股票也孕育着勃勃的“升机”，是下半年不错的投资选择。其中业绩增长潜力最大的是那些市场化程度高的行业。这些行业中的龙头企业是经济增速放缓背景下最佳的避险增值选择。建议投资者重点关注以下行业股票：
交通运输类：包括物流、高速公路、路桥、机场、航运、港口等。其中物流和高速公路股最近有启动迹象，短线已经呈现出强势特征，攻击力度较大；路桥、机场和航运股目前走势较为稳健，多数股票还在底部蓄势，未来潜力较大；而港口板块目前股价都处于相对高位，后市上涨空间不乐观，谨慎为宜。
日常消费类：纺织服装、家电、旅游、航空、电子产品等。其中纺织服装板块面临历史性重大发展机遇，即从2005年1月起，美国市场的纺织品配额制将被取消，规模达760亿美元的美国服装市场，将给中国相关上市公司带来巨大的机遇，从事纺织品和服装进出口业务的公司也将从中受益；家电板块最近成为市场中的明星，涨幅已经不小，但其中的龙头上市公司股价还有上升空间；电子产品类个股走势略强于大盘，后市潜力较大；旅游和航空股经过二季度的调整，目前股价大都处于阶段性底部区间，具有相当的投资价值，同时风险系数较低。 实质性重组成看点
2004年07月22日 12:00证券时报
日前，深圳市政府出台了加强发展资本市场工作的七条意见，提出通过提高深圳上市公司质量、大力发展资本市场中介服务机构、完善资本市场创新机制等措施。综合分析深七条，我们认为，就中长期而言，对深圳上市公司的市场地位的提升有深远的意义，但短期对深圳本地板块的影响不会太大。短期内难以出现板块全部上涨的壮观景象，该板块后期将继续分化，只有那些业绩较好的个股能出现独立走强的行情。
在深七条中，我们认为第六条对深圳本地板块今后的走向起着关键和重要的方向引导作用。该条提到了鼓励本地上市公司进行实质性的资产重组，以深圳市产业政策为导向，积极吸引主营业务突出、具有核心竞争力、市场盈利前景、运作规范的国内外有实力的大企业入主市属国有上市公司，提高上市公司质量。单就这点而言，从中长期发展来看，无疑将大大改变深圳本地上市公司的资产质量和近几年不少公司亏损的市场形象，重新提升深圳板块昔日的龙头地位，成为短线最为活跃的热门板块之一。但短期来看，要获得市场积极关注的效果并不明显。
目前整个市场正处在震荡调整之中，持续大幅上扬的机会不大。即使是受机构资金全面关注的低市盈率绩优蓝筹板块，也不可能一直成为市场热点而长期持续走强；业绩并不稳定而市盈率偏高的资产重组题材类个股，更难受到中长线资金的长期关注。宏观经济的进一步调控，经济增长速度的明显减缓，也很难一下子在短期内大幅提升进行资产重组以后的上市公司的业绩，这样就使得资产重组板块不可能再像以往一样出现高速成长的可能性。
资产重组和业绩大幅改变不是一朝一夕可以见效的，期间需要一个漫长的裂变过程。在目前和今后的市场将主要以崇尚绩优投资理念的情况下，资产重组题材被市场逐渐冷落，资产重组题材很难受到大多数投资者的长期认可和接受。
当然，这并不是说，深圳本地资产重组题材就没有机会了，相反，对于一个新兴的市场来说，资产重组总是能充分释放业绩成长性的魅力。在市场缺乏热点的情况下，本地股板块总是会时不时受到投资者的短线关注和追捧，成为一段时期内的焦点和亮点。而且，深圳经济的高速发展，使深圳本地上市公司具有其它地域板块所不具备的区域优势和政策优势，依托政府大力支持的深圳上市公司，其整体业绩回升和增长水平将高于全国上市公司的平均增长速度。深圳港口板块近些年的突出表现，不仅得益于非常优良的业绩，而且得益于一直保持高速增长的良好态势，这是深圳上市公司区域优势的突出体现。同时，深圳本地板块绩优高成长龙头地位的确立，有利于提升深圳本地板块的整体市场形象，进而受到股价的牵引和投资者喜爱，走出板块分化后的独立行情。而且，深七条的其它配套政策的实施，有望进一步活跃深圳市场，对深圳板块产生刺激和激励作用。
深圳本地板块中，那些价格不高、业绩较好的能源电力板块、电子科技板块和一些行业龙头个股，将是该板块后期有望走出分化的独立行情的主流热点，如深能源、深天马、方大A、深信泰丰等个股，绩优高成长的房地产龙头万科和业绩预增的深宝恒等个股，投资者可以多加关注。中小企业板块也将受惠于深七条的落实和深圳资本市场的壮大。 上证联合研究计划对外招标
2004年07月22日 12:00证券时报
为促进证券市场研究，推动中国证券市场的市场化、规范化进程，加快证券市场的改革与创新，为领导层提供决策支持，上海证券交易所已经连续推出了十一期上证联合研究计划。上证联合研究计划的宗旨是：充分动员和利用国内外的相关研究资源，规范、严谨、求实、深入地研究中国证券市场发展的热点和前沿问题，提升中国证券市场的研究水准，促进优秀研究成果的交流，为中国证券市场的发展提供独立、理性、高水平、前瞻性的政策建议和实施方案。
为保证上证联合研究计划课题选题与招标的透明度和开放度，提升研究质量和效率，上证所面向国内外(包括国内外高等院校及研究所，证券公司、基金管理公司等专业机构，证券投资咨询公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构)就第十二期、第十三期(法制系列)课题研究公开招标。
第十二期上证联合研究计划课题的重点范围包括：1.证券交易所监管上市公司的国际比较; 2. 国际指数的产品化及其运作机制研究; 3. 证券交易信息披露制度及其市场效应研究; 4.借鉴欧美经验，探讨交易所衍生品市场的路径、策略及制度环境；5. 国际证券交易所的会员席位与交易权关系研究；6. 交易所国债市场和银行间国债市场定价的比较研究。同时欢迎其他课题的申报。
第十三期上证联合研究计划(法制系列)的课题题目包括1、证券市场诚信、自律与法治原则研究；2、我国证券市场核心竞争力之法制环境研究；3、证券违法违规惩戒实效与制度成本研究；4、证券交易所交易信息产权运作与法律保护研究；5、上市公司董事会制度完善与立法对策研究；6、上市公司实际控制人的义务与责任研究；7、上市公司股东大会制度研究。
申请者须提交课题申请书，内容包括申请者情况介绍、研究思路、研究计划和研究经费安排等。申报截止日期为本招标公开发布后的第10天，截止期后上证所将根据申请者的研究实力和研究计划等确定中选课题承接方。
申请者可在上证所公共网站上(http://www.sse.com.cn)下载课题申请书，了解详情也可通过电话、传真及电子邮件等方式与上海证券交易所取得联系。 如何从披露的信息中把握投资方向:专家讲解半年报分析技法
2004年07月22日 12:00上海证券报
主持人的话:时至年中,上市公司上半年经营状况就要揭晓,很多投资者已经把关注的目光投向开始陆续公布的半年报。但是作为普通投资者在缺乏相关专业知识的情况下要在冗繁的信息中进行筛选和识别也并非易事,那么普通投资者解读半年报应该从哪些方面入手?如何把握住重点?如何从披露的信息中把握投资的方向,作出合理的投资决策?有关专家给出了几点建议。
基本分析抓重点
作为一名普通投资者,解读半年报不应该也不可能面面俱到,投资者可以首先选出自己感兴趣的公司,然后重点把握其中的部分内容,有所侧重地进行分析。西南证券的专业分析师建议投资者可以从以下几个方面重点关注:
(1)业绩状况。分析业绩状况最基本的方法就是看净利润的增减情况,净利润剔除了非经常性损益,可以反映公司核心业务竞争力,有助于分析公司利润的质量；投资者还可以查看每股收益,它也是反映公司业绩的最直接的指标。(2)股东进出情况。在"股本变动及股东情况"一项中,投资者可以把它与上年度年报中披露的此项信息进行对比,以了解主要流通股东特别是基金等大机构投资者对该公司态度的变化。同时,投资者还应注意每个流通股股东平均持有的股票数,投资者对于那些持股高度集中、每个流通股东平均持股高达数万股的股票应该保持应有的警惕,因为这些股票已缺乏应有的流动性。(3)经营状况分析。主要查看包括主要产品的市场占有率情况、主营业务收入数额及增长情况等。其中,主营业务收入是公司长期业绩增长的稳定可靠的来源,投资者应加以重视。(4)"重大事项"。专家提醒,这一部分往往隐藏着潜在的风险,投资者应特别加以注意。比如,公司如果上年年报中被出示了非标准审计意见,今年半年报中是否作出合理的解释；公司如果有关联担保,担保额是否过大,被担保的公司偿债能力是否有保证；公司有无重大诉讼事件；其他应收账款是否过多等。(5)财务状况。首先关注经营活动现金流,它也是判断利润真实性的重要依据,可以帮助投资者有效识别虚假的账面业绩；其次要查看应收账款,这一指标往往隐含着内部关联交易的信息,很多企业都与其大股东存在千丝万缕的联系,应收账款往往可以反映大股东对上市公司的资金占用状况,揭示公司的资金风险。(6)业绩预告。在半年报中,公司还会对下一个报告期(即第三季度)的业绩作出预测。一般公司如果预期三季度有扭亏为盈、发生亏损、利润上升或下降50%等情况发生,需要在半年报中作出提示,投资者可以此作为判断今后公司形势的依据。
善于借助专业分析方法
普通投资者对半年报的分析往往只能局限于个别上市公司或某些行业,无论在量或质上都不容易进行深入的研究,所以对于普通投资者来说,善于利用专业的分析报告,借鉴业内专家的分析方法和投资建议是最简便的获取有效信息的途径。
半年报公布前后,有关机构的专业人士会对有关数据进行科学统计和汇总,投资者应善于利用这些系统的信息。据申银万国证券研究所的专业人士向记者介绍,在半年报数据公布之前,他们的行业分析师就将各行业的平均利润增长率统计出来,并将这一指标作为判断今后一个时期内行业市场表现的依据,重点关注那些平均利润率同比增幅有望提升的行业。投资者可以参考这些专业的研究成果,作为选择行业的依据。
专家在对半年报进行分析时还有一些关键的技巧,投资者可以借鉴,学为己用。据华夏证券的分析师介绍,专业人士在阅读半年报时会特别留意以下几个方面: (1)报表附注,特别是现金流量表附注。因为其中会详细列出如何将净利润调节为经营活动现金流,从而揭示了两者之间产生差异的原因；(2)应收账款的账龄分布以及相应提取的坏账准备。通过与同行业上市公司提取的坏账准备比率进行对比,可以发现该公司提取的坏账准备是否充分。如果该公司的账龄相对较长,应收账款显著增加,而且提取的坏账准备比率又较低,那么对其利润和资产都应该打个折扣；(3)企业未来的发展。一方面,分析公司的毛利率变动,预测现有业务盈利能力的变动趋势；另一方面,分析公司新业务,公司在报告中一般都会披露投资项目情况,通过分析这些项目的市场前景、盈利能力以及其实施进度等,可以对上市公司未来业务的发展作出大致预测。
另外,西南证券的有关专家还提醒投资者,有些行业存在明显的季节性,例如农业、旅游、燃料供应、酿酒、空调等行业,上下半年的利润状况很不均衡,投资者在解读半年报时不可以把上半年的利润类推到下半年,而是应该通过了解该公司以前年度和同行业其他公司的情况,对全年业绩进行分析预测。
结合经济形势
投资者分析半年报不仅要参阅报告披露的内容,更要结合具体的经济发展形势。
首先,2004年的半年报分析就必须与宏观调控的背景结合起来。
有关专家指出,今年上半年由于我国某些行业投资过热,国家采取一系列调控措施后,许多行业自4月份以来发生了很大的变化。因此,投资者在分析2004年半年报时,对于钢铁、水泥、电解铝等受国家宏观调控影响比较大的上市公司,可能会发现其业务和利润与2003年同期相比增幅很大,但是把今年第二季度的业务与第一季度的业务进行对比,就会发现增速已明显放慢,从而提前分析这些行业下半年发展趋势。同时,石化、煤炭、通信设备、金属制品等国家调控政策之外而半年报业绩预测又不错的行业,投资者则可多加关注。另外,由于股市对整个国民经济的发展态势有折射的作用,将半年报中披露的上市公业绩的数据与当前经济形势结合分析,投资者还可以预测未来整个上市公司乃至国民经济运行的前景
其次,今年的半年报的解读,投资者除了要结合宏观因素外,还应适时地考虑到微观形势的新变化。
6月25日,中小企业板拉开序幕,但在这些公司的招股说明书中,投资者看到的只是2003年财务数据,大多没有披露2004年一季度经营业绩。这样,2004年半年报无疑将成为投资者了解这些新公司的最新资料,所以对于关注中小企业板的投资者来说今年的半年报就有特殊的意义。 交易所债市:0403收益率回到增发部分水平
2004年07月22日 12:00上海证券报
周三市场仍然维持牛皮市的行情,上交所25只券种7涨2平16跌,上证国债指数微涨0.01至94.75,成交6.93亿元。上涨的主要品种是长期债,0303、0213和0107涨幅位居前三。
增发的0403成交最为活跃,全日成交量9300万元。0403的增发部分本周五上市,昨日0403券价格却略有下挫,收益率水平又恢复到和增发部分收益率大致相当的4.3%水平。
周三资金价格在交易所市场和银行间市场都出现了明显上升,交易所7天回购价格后半个交易日一度达到2.8%的高位,尾市被拉至2.2%的水平。
当日,企业债成交清淡,但价格均出现小幅上涨。转债市场也一样清淡,但是民生转债尾市忽然被拉高2元,收于121元。 中小企业板短线调整行将结束
2004年07月22日 11:17上海证券报
本周中小企业板块多数个股随大盘出现了一定的调整行情,走势差异化趋势也更为明显。
强者浮出水面
由于近期每周都有三家以上个股上市,其密集的上市速度达到了三个效果:
一是多数新股上市定位低于市场预期。如盾安环境、鑫富股份、京新药业、中捷股份、海特高新的开盘价仅比发行价高不到30%,中捷股份甚至只高10.78%,低开后就有可能出现短线机会。
二是一些质地一般的新股上市后迅速被边缘化,股价随波逐流。如德豪润达、盾安环境、中航精机、华邦制药、华兰生物、伟星股份等均是阴跌不止,德豪润达和盾安环境更是离发行价仅一步之遥。
三是强者恒强效应开始显现出来,质地较好的新股如苏宁电器、天奇物流、华星化工和主力深度介入的精工科技、凯恩股份盘中屡屡走强。总体而言,目前的中小板个股和主板相比,定位并没有明显偏高,而独立板块和小盘的优势使得这一板块后市有希望走出独立行情,较为彻底的调整、洗盘和中小板指数的推出有可能成为这一板块大幅走强的契机。
从目前来看,中小板在经过一段时间的暴风骤雨般的洗礼后,炒作元素有了进一步的丰富,主要有:以东信和平、大族激光为代表的高科技股；以新和成、伟星股份、凯恩股份、海特高新为代表的小行业龙头股；半年报预增股大族激光；问题股江苏琼花；第一高价股苏宁电器；低市盈率股永新股份、传化股份、中捷股份等等。这对各路资金加盟具有良好的吸引力,尤其是周三苏宁电器的上市创造了竞价换手(6.9%)、全天换手(81.28%)、最高股价(32.70元)三项第一,这表明随着中小板的不断壮大,投资者的选择余地也在扩大,苏宁电器凭借其良好的行业属性、绩优高成长、很强的股本扩张能力等题材吸引了各种投资力量的参与和追捧。
短线机会出现
因此我们认为,本周中小板个股的回调,应该是主力的一次洗盘策略,在充分清洗浮筹后有望出现极好的短线机会。
首先,从强势股凯恩股份、天奇物流、华星化工、精工科技等走势来看,主力介入程度较深,但目前尚未完全脱离其成本区,更谈不上拉高派发。由于盘中浮筹不少,通过较为彻底的调整可以达到清洗浮筹、提高持股成本的目的,为股价拉升创造良好的条件。
其次,部分个股虽然主力运作不明显,但由于股价定位偏低原始筹码沉淀较多,打压股价也有利于后市的拉升,如东信和平、京新药业、海特高新、鑫富股份、传化股份等,一旦调整结束,主力就会显山露水,运作趋于积极。
最后,中小板的龙头品种也有可能在调整尾声浮现出来,并带动整个板块的走强。从目前来看,中小板个股还是各自为阵,经过调整后板块联动性会有所增强,而龙头品种也会率先启动,对市场人气起到鼓舞作用。
综合各种因素判断,我们认为中小板个股的调整已经进入尾声,后市有整体走强的机会,东信和平作为一只题材丰富、股价适中的科技股,成为龙头品种的可能性较大。建议投资者可对以下两类个股逢低吸纳:一是调整充分的强势股,如精工科技、天奇物流、凯恩股份、华星化工、中捷股份；二是股价定位偏低、质地良好的潜力股,如东信和平、海特高新、京新药业、永新股份、霞客环保等。同时要密切关注苏宁电器、大族激光、东信和平这三只具有指标意义的个股,它们的强势有助于激活整个中小板块,而这一板块的大幅活跃和整体走强也会为反弹行情注入新的激情。 苏宁电器高定价背后的三朵疑云
2004年07月22日 17:09北京首证
周三，中小企业板迎来了新一批个股的登陆，分别是科华生物（002022 行情,资料,咨询,更多）、海特高新（002023 行情,资料,咨询,更多）及苏宁电器（002024 行情,资料,咨询,更多）。其中，最引人瞩目当属苏宁电器，该股首日走势呈现出两个明显的特征，其一，股价远超市场预期，并改写了两市最高股价纪录。此前，市场预测苏宁电器定位在18元－22元区间，但其昨收盘价高达32.70元，远超预期不说，还比先前两市最高价股贵州茅台（600519 行情,资料,咨询,更多）的收盘价高出1.9元。其二，换手率非常高，开盘一个小时的换手率达到66.32％之多，全天换手率高达81.28％，是最近几年时间内新股首日换手率的新高。
为何收盘价远超预期？
市场此前预测都认为该股定位在18元－22元区间，为何昨日收盘价远远超出市场的预期呢？从基本面来看，公司已成为家电连锁经营领域的强势企业和全国性优势品牌，最近几年呈现出高度增长态势。2003年，该股收益1.06元(全面摊薄)，如果以30倍市盈率计算，定位在30元以上也是较合理的。只是前期中小企业板市场持续走弱，导致市场预测保守。苏宁电器的高定位还有一个很重要的原因，那就是大型的专营连锁经营企业具有良好的发展想像空间。
为何换手率奇高？
苏宁电器全天82.18％换手率夺取了近几年新股首日换手率的桂冠，又为何呢？这主要是高定位的因素使然。高价位使得配售中签的投资者每1000股配售中签筹码能够有超过1.4万元的收益。一方面是配售中签投资者积极的抛售，另一方面是规模资金积极的承接，形成了巨大而迅速的换手。
会克隆大族激光雪崩走势吗？
看了苏宁电器的上市首日走势后，很多投资者都在担心苏宁电器是否会步大族激光的后尘？
我们有必要来探讨该股换手背后究竟是什么性质的资金。首先，该股81.28％的换手率是一个机构还是多个机构在参与？从盘面分析，应有多家机构参与其中，但可能是一个主要的机构收集了大部分筹码，还有一些筹码为其它几家机构所瓜分。其次，机构资金是冲动性买入还是有备而来？此前大族激光的高换手率背后是大量投机资金追逐的结果。而苏宁电器背后的机构资金应是有备而来。第三，机构资金是短线投机性质还是中线运作？如果机构资金是有备而来，那么更多可能是以中线的思维来参与的。
分析了上述问题后，可以此来推断该股的后市发展。短线上，该股可能会出现一定的震荡调整，但短线震荡并不会简单重复大族激光的暴跌走势，中线应有一定的涨升空间。而且，我们还不能排除另外一个可能——那就是该股短线内继续强势上攻，猛力拉高，但这样的话，后市风险又被迅速地堆积出来了。
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公开信息显示，苏宁电器首日买入的前五大席位分别是招商证券、华安证券和国信证券的机构专用席位以及江浙游资基地的天和证券杭州庆春路证券营业部，其中招商证券动用两个机构专用席位，狂买近7000万元的筹码，占了总成交量的一成。 下半年债券投资：收益率曲线平坦化将提前出现
2004年07月20日 09:30上海证券报
基于我们对未来宏观经济形势、央行政策预期和对市场的理解，我们对市场收益率定性判断如下：今年下半年债券市场收益率曲线的平坦化可能提前出现。
期限结构与策略选择：持有回报上升
利用交易所数据，我们计算市场隐含的远期利率曲线和远期平价收益率曲线作为情景分析的基础。计算结果显示：1年后平价债券收益率上升幅度呈现出明显的长期债券上升幅度小，2、7、20年的平价收益率上升幅度分别为35bp、25bp和15bp，显示出长期债券对未来风险的保护程度明显不足。另外，如果不考虑未来市场收益率上升的幅度，则债券的持有回报明显高于年初水平。
考虑到含收益率变动的持有回报明显上升，投资者可以考虑以下的3种策略。其一、持有3－5年期债券到期，获取稳定较高收益。该种策略适用于不考虑短期盈利的较长时间资金，对部分保险公司资金、对部分3－5年信托资金、对保本基金操作有利。同时，对一般的机构投资者而言，如果简单持有3-5年的债券年收益在4%以上可以接受，也是不错的选择。其二、在短期市场平稳周期中，可以考虑回购养券获息交易，即Carry交易。考虑即使国内市场在下半年出现小幅升息，管理层和媒体也会出台相对有利的信息，因此，Carry交易可能是以后市场相对比较有效也比较稳健的投资盈利模式。考虑到三季度央行升息决策将会明朗，因此在四季度市场反映结束，市场回稳后通过持券获息交易应该是不错的选择，而投资者需要注意的问题是流动性。其三、高息票债券效应。我们的历史检验发现，2004年上市的两只高息票债券0403和0404价格存在系统性的低估。出现低估的原因在于市场习惯于基于YTM的分析，而不是采用更为合理的即期收益率对每一期息票进行折现。由于2004年下半年以后，一级市场新发债券收益率都会明显高于此前发行的旧券，因此一个对多数投资者都适用的策略是，利用新券更换已经持有的旧券，获得高息票收益。
情景分析与策略选择：3-5年更优
我们模拟了在未来1年内不同的收益率波动情景来模拟收益率冲击对投资回报的影响。我们模拟了5种不同的情景：不升息、升息一次25bp、升息一次50bp、升息一次100bp、连续多次升息。我们并模拟了每种不同情况下，市场对央行升息政策可能出现的5种不同反映，共计25种情况，并赋予不同概率，计算市场可能的回报。其中在升息50bp、升息100bp和连续升息情况下，模拟市场都出现明显的平坦化特征。根据以上的情景分析，我们估计了不同年期未来1年的持有收益。
比较我们分配的权重，我们实际更倾向于当中3种情况，即升息25bp、升息50bp和升息100bp。从估计的未来1年的持有回报看，该3种情况下1年期债券收益率仍然较低，而3－7年期债券回报相对稳定在3%以上，10年期以上的长期债券持有回报仍然存在很大的波动性。
根据情景分析结果，我们的投资建议是：期限品种控制在3-5年之间。跟踪不同预期回报的标准差，我们认为考虑风险因素后3年期最佳。
久期控制与策略选择：子弹型更优
根据上节的情景分析，我们的投资建议依然是控制在3-5年之间，考虑风险因素，3年期最佳。
提醒投资者注意的是：一味压低久期，主要投资于1年期短期债券或者1年期央行票据，回避了市场风险，但也可能降低收益。同时，由于在升息周期中，收益率曲线近段的弯曲程度可能出现明显下降，因此在控制久期基础上，子弹型的组合收益将高于久期相同的杠铃型。
策略总结：控制风险＋交易策略
我们对2004年下半年债券市场整体持中性判断。国际和国内市场升息周期的开始，将较长时间地使债券市场进入升息周期特征期。
在整体中性基础上，我们认为，伴随升息预期下的收益率上升，债券市场的整体收益率曲线可能出现一定的平坦化：如果伴随升息，则短期债券的收益率上升幅度会超过长期债券；如果升息后市场转暖，则债券市场收益率曲线也同样会出现一定的平坦化倾向。
在时间节奏上，我们认为三季度市场压力将明显大于四季度。因此，我们认为债券市场在进入四季度以后，将迎来一定的喘息时间，而明年债市的走势将更多的取决于届时的市场环境。在整体中性、波动上升的市场上，有效的仓位控制和风险控制始终是最为重要的一点；同时在利用市场短期投资机遇，加强交易策略获取收益。
我们的投资策略可以归结为：控制风险＋交易策略。交易策略上，买断式回购为市场所提供的做空机会主要集中在7年期基准债券和新发的2年5年跨市场债券上。利用市场斜率在一定时间段的变化，构建斜率交易头寸可以获取收益；而在长期债券上，短期投资者仍然可以利用其相对较高的凸性价值，构建蝶型组合获取市场波动的收益。 《经济半小时》：安泰集团凭什么强占良田？
今天我们来关注一起非法占地事件。不久前，山西省介休市义安村的一些观众给《经济半小时》栏目打来电话，告诉我们，他们村有388.4亩农田被一家公司强行占用了。这些观众还给我们寄来了一盘他们自己在去年春天拍摄的录像带。这盘录像带里，记录了一年前农民的农田是怎么被侵占的。
在录像带上记者看到，在位于山西省介休市义安村的村西头，总共有388、4亩，地里长满了小麦。麦子已经有半尺多高了。这块地属于义安村“双千亩全固定喷灌区”。农田里还有完好的喷灌设施。
但在村民记录的画面上，记者也看到装运沙石的大卡车正在庄稼地里肆意地行驶，卡车上装满了垃圾和渣土。车辆停下之后，车上的三个人开始把车上的渣土推到麦地里。山西省介休市义安村村民说，“小麦都这么高了，用车子拉了，烂砖头，灰渣，矸石都全埋了，都是好地，都是产麦的。”
好好的麦地里，为什么倒上垃圾呢？村民们介绍，这些人这样做的目的只有一个，就是要把庄稼地毁掉，变成荒地，最后再堂而皇之地占有这块农田。
强行毁田，强占耕地，明目张胆违法的到底是谁呢？村民介绍，干出这一切的，是山西省介休市的头号纳税大户，号称焦炭大王的安泰集团。2003年3月，村民们没能阻止住工人毁坏麦地的行为，义安村211户村民的388、4亩良田就这样，在隆隆的卡车声中，被安泰集团强行占用了。而就在村民们强烈的反对声中，这块有着良好灌溉设施的耕地建上了火电厂和水泥厂的厂房，铺设了工厂的管道。
现在距离拍摄刚才这些画面的时间，已经过去一年了，被强占的这些土地回到农民的手上了吗？这起恶劣的占地事件目前最新的情况是怎样的呢？带着这些疑问。《经济半小时》的记者王立平赶到了山西的介休市进行了调查。
7月15日，记者来到了山西介休市义安村，当记者找到这块农田时，一年前还长着麦子的麦地，已经被两米多高的围墙围了个严严实实。绕过围墙后，记者看到昔日的麦田里，施工的现场一片火热。沙堆、土堆、钢铁、铁轨、工程设施，还有随处可见的忙碌的施工人员，记者在现场粗略地数了一下，工地上大概有四五十人在同时开工。工程车也不时地在工地里穿梭。施工人员告诉记者，“这一片就是轧钢厂，那一片是制氧厂。”记者在现场看到，虽然下着雨，时间已接近中午，但是现场的施工人员丝毫没有停工休息的迹象。
施工人员说，“下大雨也不停下来休息，公司催得不行，要马上就要干出来，这个干了两个来月了，没有停过工。”
这个工程是山西安泰集团公司的工程。一年前可以强行占地，一年后又可以在强占的土地上顺利开工，大家不仅发出这样的疑问，安泰集团究竟是一家什么样的公司呢？记者登陆安泰集团的网站，查看了了一下这家公司的信息。山西安泰集团是一家上市公司，是2003年2月12日上市的。公司在1983年创立于山西省介休市义安村，当时是一家民营企业。公司的主营业务是焦炭，是山西省三大龙头焦化企业之一，也是国际焦炭市场的重要供应商。公司目前的总资产达到20多亿元，这几年的发展，公司由最初的焦化厂拓展为包括焦化厂、水泥厂、火电厂、钢厂等多家分公司在内的集团公司。主营业务也有单一的焦碳，发展为今天的煤炭洗选、焦炭、生铁、水泥、电力等的生产销售。公司董事长李安民就是义安村的村民，在山西，他被称为“焦炭大王”，并获得过优秀民营企业家的称号。
安泰集团是山西有名的大企业，集团董事长李安民是山西有名的企业家，义安村的村民面对这样的对手，他们能够要回他们的土地吗？
安泰集团占用了义安村211户村民388.4亩土地之后，尽管安泰集团的董事长李安民也是义安村的村民们，但211户村民并没有买这个焦炭大王的帐，2003年8月，一纸诉状，义安村村民把安泰集团告上了法庭。
安泰公司占用义安村土地的事情追本溯源，要从一年前的一份土地合同说起，这份土地合同是2003年3月1日，由山西安泰集团和义安村原村委会负责人温学悌私下签定的。合同约定，义安村388、4亩农田交给安泰集团使用，安泰集团给原村委会9万多元的土地使用费，每亩地每年一定的补偿后，安泰集团在这块地上建设电厂和炼钢厂，使用期限为70年。但是，这份合同，当时并没有经过村民们的同意。安泰集团强占农田的事情发生之后。村民们分别向介休市、晋中市和山西省三级国土部门进行了举报。
2003年5月26日，山西省国土资源厅宣布，这是一起非法占用耕地的案件，责令晋中市国土局对安泰公司进行处理。随后，晋中市国土局做出了“停工，罚款并办理合法手续”的处理意见。安泰公司在缴纳了120.57万元的罚款之后，并没有返还村民们的耕地。停工的处罚仅仅维持了几个月，农田里的工地继续施工建设了。
政府的处罚，丝毫没有对安泰集团起到作用。执法如此松懈，村民们认为当地国土部门的行政存在不作为。2003年8月15日，义安村村委会以介休市国土资源局行政不作为提起诉讼。安泰公司作为第三人被告上法庭。2004年2月23日，晋中市中级人民法院做出判决，原告义安村村委会胜诉。认定介休市国土资源局未依法全面履行法定职责，责令被告介休市国土资源局继续履行法定职责，并承担全部诉讼费用。
事情到这里已经应该告一段落了，村民们的官司打了，法院的判决书也下达生效了，但这一切都没有能够阻止安泰集团在388亩农田里施工的进度。一家企业，可以强占农田，可以置法院的判决不顾，安泰集团的行为着实让大家吃了一惊。记者到安泰集团进行了询问。
7月18日下午，当记者刚刚走进安泰集团的大门，向公司的工作人员联系采访时，警卫进行了阻拦。记者被告知，公司高层负责人和办公室主任都不在，就在记者和警卫商谈的过程中，安泰集团的副总经理和办公室主任同时从楼道里走了出来。安泰集团总办主任郭彪告诉记者，“你不是想要问地的事情吗？到介休市政府了解。”
那么一家民营公司的事情，怎么让政府来回答呢？郭彪表示，“我们内部的事情，不想让你们采访，就是这样，不愿意告诉你行吗？就是不愿意，你没有资格，问我土地的事情。”
安泰集团为什么要强占农民的农田呢？记者询问了公司的负责人。安泰集团孙副总经理告诉记者，“找市委市政府吧，市委市政府很清楚。”
当记者念出安泰集团孙副总经理职务和姓氏的一瞬间，他迅速地把胸牌翻了过去，把胸牌的正面遮盖了起来。一家民营公司跟市政府有什么关系呢？孙副总经理说，“怎么没有关系呢？关系太大了。”
安泰集团对这件事情的态度，不愿意透露半点消息，不允许记者采访，不允许记者进入厂区拍摄，事情的背后到底有什么蹊跷呢？我们记者在义安村的村民中，继续进行了解。但现在村民们谈起这件事情，态度却变得颇为冷淡。村民们抱怨，自去年这件事情发生之后，很多媒体都报道过，可占地的事情不仅没见解决，农田里的厂房倒是越建越多。义安村村委会和村民们要求安泰集团拆除违法建筑，返还村民们的耕地，恢复耕地的要求，到今天也没有实现。更让村民万万没有想到的是，就在晋中市中级人民法院下达村民胜诉的判决书时，安泰集团强占的农田，竟摇身一变，穿上了合法的外衣。
为什么安泰集团不愿意就土地的事情接受记者的采访呢？公司的负责人，为什么又口口声声说，让记者去找政府呢？这起土地案的背后到底有什么样的事情呢？记者找到了这块土地的审批单位山西省国土资源厅。
在安泰集团非法占用土地一案中，原告和被告双方都承认，义安村这388、4亩土地是水浇地。但是，双方争执的焦点，是这380多亩地究竟是不是基本农田？我国土地管理法第四十五条规定，基本农田的征用，必须由国务院批准。如果是基本农田，山西省国土资源厅也没有权利审批安泰集团的这批用地。为了了解真实的情况，记者赶到了山西省国土资源厅。
山西省国土资源厅执法监察局局长马保光表示，“当时非法建设是肯定的，当时我们也通报了。”
马保光，山西省国土资源厅执法监察局的局长，专门负责山西省土地违法案件的调查。也是安泰集团非法占地事件的调查组成员。那么安泰集团到底有没有使用基本农田呢？马保光说，“安泰是一分都没有基本农田。”
马局长的话，是不是真的呢？记者再次来到被占用的土地前，寻找基本农田的标志。在现场记者看到，义安村这个388、4亩土地上，“双千亩全固定喷灌区”的牌子还高高的挂着。说明这里是具有良好水利与水土保持设施的耕地。与这片地紧紧相连的土地上，也就是在安泰公司新建的钢厂旁边，农田里的这块石碑上还清清楚楚地刻着几行大字：“基本农田保护区一级保护区，介休市人民政府1996年制”。当地村民告诉记者，“从那个烟囱到那个北面，
这总共是我们村的100多亩基本农田，从2002年秋季，就被山西安泰集团，强行给占用了，修建了这个铁厂，冶炼厂和烧碱厂。”
1996年就立碑确定的基本农田，山西省国土资源厅的马局长却认为安泰集团没有占用一分基本农田。这不由得让人对国土部门的决定产生了怀疑，马局长向记者解释，对于安泰集团占地的事情，山西省国土资源厅还是处理过的。2003年5月26日，省厅还向下属的晋中市国土资源局发出过一份函件，要求立即制止并依法处理安泰集团非法占地的行为。并且，这起案件省国土资源厅还把它作为2003年山西省四起土地违法案件之首进行了全省通报。
但时隔五个多月后，山西省国土资源厅却推翻了自己的决定。就在村民们打官司的过程中，山西省国土资源厅为安泰公司非法用地补办了合法的土地使用手续。这两份函件是2003年11月，山西省国土资源厅允许安泰公司使用义安村土地的批复。既然已经认定了占用土地违法在先，却还补办合法的手续，对于省国土资源厅出尔反尔的行政行为，马局长到是解释得很轻松。马保光告诉记者，“咱们中国，非法占地80%以上，都补办了手续了，补办了手续了，就变合法了，这个司空见惯。”
而原告义安村村委会的代理律师李飞则认为，“补办手续那正是一个笑话，从法律规定就没有，补办手续这么一个规定。”
马保光表示，“补办手续，也不是一宗两宗的，每一次大的清查，都是以补办手续而告终。”
李飞则认为，“前一个行为的违法还没有解决，你再来一个补办，本身你就没有法律根据，我们能不能把它看作是进一步的违法呢？
好好的农田被强占，本就是违法，被强占去的土地，最后竟被国土部门办理了合法的手续。山西省的国土部门难道也置法律于不顾吗？马局长没有回答记者关于法律的提问，388、4土地的这个结果，局长马保光倒认为，这反映的是老实人吃亏的道理。马保光说，“我看法就是不合理，为什么叫老实人吃亏呢？ 不合理就是开始未批先占违法了，到最后交的有关税费比人家那个按规矩、按法律，按法规办事交的税费还要低，这就不合理嘛。”
马保光解释，安泰集团作为上市公司，按照法律规定，既不能租用集体的土地，也不能占用土地，只能通过招标挂牌拍卖等市场方式取得土地的使用权。从市场上购得土地，必须一次性付清土地款，这是一笔不小的开支。而如果采取未批先占的做法，可以按年份支付补偿，支付的压力就会大幅降低。胆子大的坏处，和得到好处相比，还是划算的。
马局长还向记者介绍，安泰集团的胆子大，还不止这些，山西省国土资源厅2003年11月作出的批复中，388、4亩土地是分拆成两部分审批的。同一天的时间里，安泰集团以建造电厂和水泥会转炉节能窑工程的两个名义，把388亩农田被分成两块地以两个连续的文号在山西省国土资源厅通过了审批。 这一点，马局长替安泰集团进行了解释。马保光告诉记者，“在一块土地上，批了两个项目，实质的问题就是化整为零，化整为零就是，在一块地上一个项目，作为一个整体上的一块土地，而且这个被批准对象又是安泰集团，主体，法人是一个，你不能把一个项目，做两种地批，但是一块地两个项目，就是各批各的，你这是个商店，你这儿经营就批给你了，我这是个学校，就要批给我，如果把几个同时分开上报，
用不着省里批，地区市里就可以批了，如果我们这样下去的话，我们究竟是去，打击这个非法的占地呢？还是保护了非法的占地呢？”
马局长的这番解释，这次又是不是真的呢？晋中市中级人民法院所做的判决书给了答案，法院明确认定，土地部门对安泰公司的占地申请审批呈报手续，不足以证实已依据土地管理法的规定，完备了用地批准手续。意思就是说国土资源厅的审批是错误和无效的。要求介休市国土资源局继续履行法定职责。这个消息，马局长颇为恼火。马保光说，“既然进行了处罚，既然这边把有关资料报上去了，法院还判人家违法，那要是我的话，我绝对不甘休，我要告法院去，我要起诉去。”
安泰公司强占农田的事情，法院判定了。国土资源厅补办的土地使用手续，也被法院依照法律否定了。但非法占用耕地的方便之门始终是敞开的，山西省国土资源厅为何替违法企业补办用地手续。为何在安泰集团强占农田这件事情上，会作出前后不同的判断呢？这些问题，在采访中，记者也询问了山西省国土资源厅的马保光局长。局长的一席话，或许也是这些问题的答案。马保光告诉记者，“第一是政府违法难，体制不顺，你管地，我管你，各级国土资源部门，政府隶属领导之下，所以你只能按领导的意图行事，你怎么能够查自己的上级呢？政府占三分之一，他们占三分之一，往往他们交织在一起，既是他的违法，又是政府做后台的，有时候有些说情的，真的看谁说情了，如果我的上司，让我怎么干的话，我肯定一般的话，我都按他的指示办了，但是如果我觉得不对的话，我会给他秉公直谏的。”
在依法治国的今天，权大于法还是法大于权，这是一个不需要讨论的问题。可是，作为一省土地执法的最高权力部门，山西省国土资源厅执法监察局却把上级领导的情面凌驾于法院的判决之上。甚至连基本的国土管理原则，也抛之脑后。用这个原则来管理国家的土地，不仅保护不了国土资源，相反，还会助长违法占地的气焰。执法部门，首先要尊重法律，如果连执法部门都违法的话，我们丢失的将不仅仅是义安村388.4亩的土地。
这个消息，估计对安泰集团明天的走势构成比较大的影响。 格林斯潘提交半年度经济预测 对美经济表示乐观
美国联邦储备委员会主席格林斯潘在向国会提交半年度经济预测的时候说，美国经济总体形势良好，未来的18个月内美联储的目标是小幅加息。
美联储主席格林斯潘：美国经济发展，在2004年情况良好，这说明美国经济将出现可持续发展态势。
格林斯潘说，物价上涨和油价上升等因素使美国的通货膨胀有所加剧。不过目前，通胀还没有对美国经济构成威胁。一旦通胀继续加速，美联储随时准备进一步上调利率。
格林斯潘的这番乐观评价，缓解了投资者对经济复苏正在丧失动力的担忧。纽约汇市当天收市的时候，美元对其他主要货币汇率都有大幅度的上升。（中央电视台）
发布时间：2004-7-22 社保基金试水香港政府债券
文／谦石
据香港经济日报报道，在刚刚完成的首次200亿香港政府债券发行中，内地社保基金通过香港的代理机构参与了债券的认购。据透露，社保基金和中国人民银行同时认购了金额共10亿港元左右的美元及港元债券，约占整个债券发行总额的5%。
中央政府、央行及社保基金此前均对香港政府发行债券明确表示支持，因此参与申购并不令市场意外。据悉，此次中央获配的美元及港元债券各占一半左右，分别约为5亿港元。以此计算，美元部分约7000万美元。而港元债券则以5年期为主。
消息人士指出，社保基金是经过香港的机构，代其提出申请。因此并没有与现有的监管条文相违背。他又重申，社保基金此次认购香港政府债券，并不等同于落实QDII计划。
据报道，此次发行的美元债券共有全球147家机构参与认购，而港元5年和15年期债券的认购机构数也分别达到了33家和17家。虽然认购港元债券的投资者主要来自本地公司，但由于内地中央机构的参与，加之少量来自欧洲和亚洲的认购，5年期和15年期港元元债券中有17%和15%是来自香港以外地区，在投资者分散化方面取得了一定成绩。据悉，此次10年期美元债券的回报率为美国同期限国债收益率加74个基点，即5.22%左右。而5年及15年期的港元债券回报率则稍低。目前，内地人民币5年期存款年利率为2.79%，而中国在国际上发行的美元债券一般较美国同期限国债溢价68-78个基点。
香港银行界人士指出，在香港金融体系中，债券市场相对较为不发达。此次香港发债可吸引亚洲区内部分央行和企业参与认购，对发展香港乃至亚洲区债券市场，可起到一定的作用。（证券时报）
发布时间：2004-7-22 格林斯潘：低利率政策引发的风险是有限的
美联储主席格林斯潘7月21日对低利率政策鼓励投资者进行短期利率贷款，投资较高收益率证券的风险发表了以下评论：
他表示，只要长期的利率趋势高于短期就总会出现一定的这种投资情况，而商业银行是绝大多数的参与者。格林斯潘认为，这种情况的风险因素是有的，但是总是有限的，不会构成大的问题。
格林斯潘表示，美联储试图合理的调整政策，使这种情况的负面影响最小化，从历史经验上看，美联储的工作是成功的。 （全景网）
发布时间：2004-7-22 交行成功发行120亿元次级债 年利率4.5%
文／朱兆荃
近日,交通银行成功发行120亿元次级债务,年利率4.5%,期限为5年零1个月。在同期发行次级债(务/券)的6家银行中,交行取得了发行量最大、价格最低的市场效果。
据了解,此次交行次级债的发行方式为定向募集,发行对象为企业法人。目前我国各商业银行对补充和提高资本充足率有着迫切的需求,次级债是弥补附属资本、改善银行资本结构的重要手段。而交行一直在致力于改革,引进境外战略投资者,并积极争取上市。发行次级债将提高其资本充足率,也是为公开上市准备条件。此前就有业内人士预计,交行完成本次次级债发行后,其资本充足率将达8%以上。
值得注意的是,交行此次发行的次级债(务/券)的价格低于其他银行的价格,交行新闻发言人表示,这表明投资者看好交行,目前交行完成了财务重组,不良资产率下降,并在加快引资和上市步伐,发行的债券肯定安全。 (上海证券报)
发布时间：2004-7-22
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