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深圳出台发展资本市场七条意见2004年07月21日 04:23
全力协助深交所办好中小企业板；研究并完善商业银行和券商开展股票质押贷款和同业拆借业务的具体规定，改善券商融资环境；让基金管理公司进行接受QFII机构委托管理A股市场资产试点，并争取在深进行QDII试点；支持在深注册的证券经营机构引入境内外战略合作者和投资者
本报讯 （记者 彭 松）为贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》精神，进一步巩固和强化深圳资本市场服务全国的功能和地位，深圳市政府日前出台了关于加强发展资本市场工作的七条意见。
意见提出，要从战略和全局高度充分认识发展资本市场的重要意义，加快建立多层次资本市场体系，大力发展资本市场中介服务机构，完善资本市场创新机制，进一步加强深港资本市场合作与交流，提高深圳上市公司质量，努力营造促进资本市场发展的良好环境。
意见指出，深圳市发展资本市场的总体目标是：建立机制健全、功能完善、协调高效的多层次资本市场体系；形成创新能力和综合实力领先的资本市场中介服务机构和机构投资者的聚集中心；按照产业第一的原则，培育一批具有核心竞争力和行业龙头地位的上市公司；建立深港资本市场良性互动的合作机制，不断提高深圳资本市场的国际化水平；确保资本市场安全运行，有效防范和控制资本市场风险。努力把深圳建设成为中小企业的成长基地、创业投资的乐土、资本市场中介机构和机构投资者的聚集中心，力争用3到5年时间，使资本市场的总体规模和实力再上一个台阶。
为加快建立多层次资本市场体系，意见提出，将全力协助深交所办好中小企业板，同时提高深交所现有主板市场的融资功能，积极支持深交所增加交易品种、扩大交易规模，协助深交所采取切实可行的措施扩大国债交易规模，巩固和发展企业债规模，支持深交所进行金融衍生品种的研究和开发。同时，积极参与期货市场建设，继续吸引国内期货公司进驻深圳，支持本地期货公司做大做强。此外，支持深圳市产权交易中心、高新技术产权交易所和深交所实现良性互动，共享市场信息和市场资源，畅通非上市中小股份制企业产权流通渠道，为中小企业板输送丰富的上市公司资源。
在大力发展资本市场中介服务机构方面，意见提出，将积极吸引境内外资本市场中介服务机构和机构投资者落户深圳；支持在深注册的证券经营机构引入境内外战略合作者和投资者；研究并完善商业银行和券商开展股票质押贷款和同业拆借业务的具体规定，在控制风险的前提下，鼓励商业银行开展上述融资业务，改善券商融资环境；争取国家有关部门支持，让深圳符合条件的基金管理公司进行接受QFII机构委托管理A股市场资产试点，并争取在深进行QDII的试点；积极协助资本市场中介服务机构减负增效，为资本市场优秀企业和机构提供资金支持，降低其综合税负水平和营商成本。
意见提出，将深入推进深圳本地上市公司的改革。深圳市将加大上市资源培育力度，鼓励本地上市公司进行实质性并购重组，以深圳市产业政策为导向，积极吸引国内外有实力的大企业入主市属国有上市公司。同时，深圳市国资部门将牵头研究、协调和推动市属国企中由集团企业部分改制而来的上市公司，采取吸收合并、增发、发行新股等方式，实施集团资源战略性整合，积极推动本地有条件的大型企业集团整体上市。
就加强深港资本市场合作与交流的问题，意见提出，要积极引进香港资本市场专业人才和经营机构，加强深港资本市场信息交流，支持符合条件的深圳资本市场经营机构到香港从事相关服务业务和期货套期保值业务。
意见指出，要加快建设深圳金融中心区，并尽快落实深圳基金产业聚集区的规划和选址，以优惠政策吸引基金管理公司进驻。深圳市将积极协同证券监管机构，加快推进资本市场诚信体系建设，并支持深交所以证券研究所、博士后流动站为依托，建立深圳资本市场研究院，深化资本市场理论研究。深圳市还将建立资本市场发展联席会议制度，统一协调解决深圳发展资本市场方面的重大事项，建立健全金融服务、工商、公安、财政等部门与中央驻深各金融监管机构、证券交易机构之间的联席会议制度，完善资本市场突发事件快速反应机制和防范化解风险长效机制。 业内流传印花税下调方案 官方证实尚未有此举措
2004年07月21日 14:36
中新网7月21日电从今年上半年开始，有关方面制定的一个调减印花税的方案开始在业内流传。最新一期的《证券市场周刊》报道称，财政部和国税总局的官员均证实，目前尚没有下调证券交易印花税税率的举措。
报道援引一位券商人士的话透露，业内流传的方案有两种，一是改目前的双边征收为单边征收，即不再向买入方征收印花税，卖出方按0.2%的税率缴纳证券交易印花税；另一种方案是维持双边征收不变，但整体税率下调为0.1%。
该人士特别强调，此方案并非空穴来风，而是有着较强的政策背景。年初出台的国务院《九条意见》明确指出，研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。这表明管理层在政策面上支持、鼓励通过税费改革推动证券市场发展的意图已经十分明显。而制定鼓励社会公众投资的税收政策最终还是要通过降低税费，减少投资者的交易成本来实现。因此关于印花税的改革应该是势在必行的，只是迟早的问题。
然而，政府各部门却对调整印花税一事讳莫如深。“此事相当敏感”，财政部和国税总局的官员均如此表示。
国税总局一位官员表示，国税总局也没有权力决定下调印花税税率。在与财政部的分工上，一般是两家联合发文，在大的政策方面，财政部话语权大些，而在具体的征管业务和政策细节上，国税总局更具有发言权。
申银万国证券研究所李慧勇研究员表示，印花税是一种过渡性的税种，最终是要取消的，但在中国没有开征资本利得税的情况下，下调印花税并不见得合理。
西南证券研发中心的分析师张刚也表示，即使下半年真的降低印花税的话，利好作用也会很有限。这更多的是管理层提振市场信心的一种信号，但这种信号非常微弱。 数据显示，中国经济在宏观调控中健步前行
新华网北京７月２１日电（新华社记者赵承刘铮）新近公布的经济运行数据显示，上半年中国经济以９.７％的速度创下８年来同期新高，同时，投资增速过快等不健康因素得到了初步抑制，农业生产和农民增收出现重要转机——中国经济的健步前行充分证明，宏观调控是及时、正确、有效的。
这次宏观调控与１９９３年相比，有根本不同，１９９３年经济全面过热，投资和消费双双高位增长，通货膨胀比较严重。而这次是投资热，消费偏冷，通货膨胀没有出现，经济运行局部过热。
从２００３年初，中国经济在加快发展的同时，出现了部分行业和地区盲目投资、货币信贷增长过快等苗头。过高的投资增速，已经带动了货币信贷的投放，拉动了生产资料价格的上涨，形成通货膨胀的压力，并造成煤电油运的全面紧张。
专家指出，中国每一次经济的大起大落，都与投资增速过快密切相关。如任其发展，一旦市场需求变化，势必导致企业生产经营困难，银行呆坏账增加，下岗失业人员增多，影响经济运行和社会稳定。应当未雨绸缪，及时采取措施，防患于未然。
亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健认为，此次中国政府加强宏观调控的举措与前几次相比有着明显不同：发现问题早，采取措施及时，综合运用市场、法律和行政等多种手段进行调控。
仔细分析这次宏观调控政策措施就会发现，与１９９３年针对经济全面过热而不得不“全面紧缩”不同的是，这次是区别对待，有保有压，双向使劲。与过热行业翻番的投资和生产相比，农业生产这些年来受到了“冷落”，农民收入增长一直在低位徘徊，社会、卫生、教育、科技等公益事业投入不足。这些问题如果长期得不到解决，城乡协调发展、经济社会协调发展就无法实现，老百姓就无法真正从经济增长中受益。中央明确提出这次宏观调控“有保有压”，对农业生产和农民增收，以及经济社会中各项薄弱环节，给予重点支持。今年中央财政预算安排用于“三农”支出比去年增加了３００亿元。全国有２９个省份对种粮农民进行直接补贴，补贴资金总额已达１１６亿元，有６亿农民受益；已有８个省份免征或基本免征农业税，其他省份的农业税税率也有所降低。
在国家加强对“三农”支持力度和粮食价格恢复性上涨等因素共同作用下，上半年农民人均现金收入扣除价格因素，实际增长１０.９％，增幅同比加快了８.４个百分点，结束了１９９７年以来农民收入增长一直徘徊不前的局面。
世界银行驻中国代表处首席经济学家迪帕克对此评价说，中国政府正在试图把资源从那些没有回报且浪费严重的项目中转移到真正需要的地方。
中国经济已经出现多项重要转机。近几个月来，中国政府加强宏观调控的举措已经开始显现成效。上半年中国国内生产总值同比增长９.７％，国民经济依然保持了较快增长，宏观调控并没有使经济“急刹车”；过热行业得到了初步遏制，经济避免了全面过热。货币信贷投放增幅明显放缓，市场价格上涨在可控范围内，且涨势有所减弱。 航民股份将发8500万A股
2004年07月20日 09:00证券时报
经中国证监会核准，浙江航民股份有限公司将于7月23日公开发行8500万股A股。本次发行采用全部向二级市场投资者定价配售的方式，发行价格为每股7.2元，发行市盈率18.95倍，预计可募集资金5.85亿元。发行完成后，公司股票拟在上证所挂牌交易。公司新股发行路演将于7月22日在全景网络举行。 两公司首发申请未获通过
2004年07月21日 09:45上海证券报
中国证监会发审委昨天召开2004年第53次会议,审核3家公司的首发申请。根据审核结果公告,青岛高校软控股份有限公司(首发)获通过,上海海得控制系统股份有限公司(首发)和哈尔滨九洲电气股份有限公司(首发)未获通过。 怎样看待金融形势？李扬：暂不出台重大调控措施
2004年07月21日 08:49
提要：中国社科院金融研究所所长、央行货币政策委员会委员李扬在接受本报记者专访时认为，金融调控正处在关键阶段。经过前一段调控和市场的自行调节，经济金融运行正在发生变化，未来究竟如何演变，目前还看不清楚。这就需要我们花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施。
本次金融调控具有三大特点：富有前瞻性和预见性；货币政策与信贷政策紧密配合，货币调控与银行监管联袂行动；金融调控和金融改革相结合
当货币信贷的曲线从高处渐渐回落时，所有关心金融运行的人都长舒一口气，露出了会心的微笑。
人们有理由感到欣慰，因为这意味着上半年金融宏观调控成效明显，货币信贷增长偏快的态势已经得到控制。
先看货币供应量。6月末，广义货币M2和狭义货币M1同比都增长了16.2%。年初，央行曾确定了M2和M1分别增长17%的调控目标，但今年前5个月，M2和M1的增幅却一直高于17%，直到6月份才首次进入调控目标之内。
再看信贷投放。上半年，人民币贷款增加1.43万亿元，同比少增3501亿元。其中，5、6月份分别少增1404亿元和2396亿元。贷款增势明显放缓。
从这些沉甸甸的数字中，可以读出金融调控各方的智慧和汗水——
富有前瞻性和预见性，是本次金融调控的一大特点。正如“春江水暖鸭先知”，经济的冷热，往往首先反映在货币信贷上。早在去年，央行就针对宏观经济运行的新变化，及时采取了发行央行票据、对房地产信贷进行风险提示、上调存款准备金率等措施，为今年上半年进一步加强金融调控奠定了良好的基础。
货币政策与信贷政策紧密配合，货币调控与银行监管联袂行动，是本次金融调控的另一大特点。今年以来，央行坚持以适度从紧为取向的稳健货币政策，实行差别存款准备金率制度；提高存款准备金率0.5个百分点；扩大贷款利率浮动区间；建立再贷款浮息制度；加大央行票据的发行力度。银监会则检查了部分过热行业的贷款情况；全面清理了在建和拟建项目的固定资产贷款。此外，发改委、央行和银监会还发布了制止一些行业低水平重复建设的目录，加强了信贷政策和产业政策的协调配合。
金融调控和金融改革相结合，是本次调控的又一大特点。拿扩大贷款利率浮动区间来说，此举堪称“一箭双雕”：既能使商业银行从防范风险的角度出发，对一些企业自主提高贷款利率，客观上起到收紧信贷闸门的作用；又是利率市场化改革的重要步骤。统计显示，到5月底，大约60%多的贷款都已上浮了利率。
新情况新动向值得注意：货币信贷还可能出现“大起”，也可能出现“大落”；一些地方、一些银行出现“一刀切”倾向；由于金融结构的缺陷，使金融风险在宏观调控下有可能被集中
金融调控成效显著。但越是形势好，就越要清醒地看到，当前货币信贷运行中还存在一些新情况、新动向、新问题，决不能盲目乐观，不能放松工作，不能半途而废。
应当看到，货币信贷还有可能出现“大起”。人民币贷款少增3501亿元，主要是商业银行通过压短期贷款和票据融资等手段实现的，上半年短期贷款和票据融资分别少增了1684亿元和2128亿元；而与投资关系最为密切的中长期贷款仍然多增了738亿元。宏观调控一旦放松，投资可能继续扩张，贷款增长也可能反弹。
另一方面，货币信贷也有可能出现“大落”。5、6月份贷款大量少增，主要是因为商业银行按宏观调控的精神进行了内部政策调整。如果这种调整行为具有一定的普遍性和持续性，加上我国商业银行为了追求当年利润，往往是“一、二季度多贷，三、四季度少贷或不贷”，这样一来，两种效应相叠加，就可能使下半年的货币信贷增长大幅下滑。
应当看到，一些地方、一些银行在调控中行政色彩还比较浓厚，有的甚至出现“一刀切”的倾向。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松告诉记者，他在东部沿海调研时，发现一些银行有“少贷少犯错误，不贷不犯错误”的想法，有的对农业、高科技等产业也不增发贷款，有的硬逼企业归还尚未到期的贷款，有的甚至把企业的流动资金也拿来还贷。一家国有银行的地级分行向他透露，省分行已经打了招呼，一定金额以下的小项目贷款不要再上报了，报了也不批。这样一来，一些产品有市场、经营有效益的企业告贷无门，只能咬牙借高利贷。这些企业十分困惑：“点刹”咋就变成了“点杀”？
还应当看到，由于我国金融结构的缺陷，使金融风险在宏观调控下有可能被集中、被放大。
中国社科院金融研究所所长、央行货币政策委员会委员李扬坦言，企业发展既需要长期资金又需要短期资金，解决长短期资金的搭配问题，世界上大概有两种制度安排：一是美国和英国模式，即资本市场提供长期资金，商业银行提供短期资金；一是德国和日本模式，即储蓄银行等有长期资金来源的金融机构提供长期资金；商业银行提供短期资金。当以压投资为主要做法的宏观调控来临时，企业的长期资金偿还往往会成问题。这时候，在前一种制度安排下，由于资本市场的作用，能分散金融风险；在后一种制度安排下，能“平滑”金融风险。而我国企业的长期资金和短期资金都高度依赖商业银行，当宏观调控使企业的长期资金偿还出现困难时，就会把风险集中到银行身上，形成不良资产，甚至可能出现流动性风险。
我们需要花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施；银行要“切一刀”，但决不能因此而搞“一刀切”；要将调控手段更多地转为市场化间接调控；要大力发展资本市场
新情况、新动向呼唤着新思路、新办法。下一步，应当继续提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性，促进货币信贷平稳运行，推动国民经济持续快速协调健康发展。
要合理控制货币信贷总量，防止货币信贷大起大落。李扬认为，金融调控正处在关键阶段。经过前一段调控和市场的自行调节，经济金融运行正在发生变化，未来究竟如何演变，目前还看不清楚。这就需要我们花一段时间来密切观察经济金融形势，在这段时间内，稳妥的办法就是暂不出台重大的金融调控措施。
要引导和促进商业银行优化信贷结构。银行应当按照“区别对待，调整结构”的方针，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供正常流动资金贷款，切实支持符合国家产业政策和市场准入条件的项目建设。对不符合产业政策和市场准入条件的项目贷款，要“切一刀”，但决不能因此而搞“一刀切”。
要将调控手段更多地转为市场化间接调控。行政手段好比“下猛药”，见效快，但容易出偏、伤身；市场化手段好比“吃中药”，虽有时滞，但触及根本，调理到位。另一方面，上半年经济增长已回落到9.7%，居民消费价格涨幅也仅为3.6%。因此，更多地使用市场化调控手段既必要又可行。
要不断校正我国的金融结构。应当大力发展资本市场，扩大直接融资的比例；还应当通过金融创新，研究允许商业银行开办多种形式的基金业务，改变企业融资过度依靠贷款的现状。 [最新消息]比尔·盖茨获准到中国炒股
2004年07月21日 13:56中国证监会网站
日前，比尔及梅林达－盖茨基金会(Bill & Melinda Gates Foundation)合格境外机构投资者(QFII)资格已获中国证券监督管理委员会批准。
盖茨家族有两个基金会，一是以自己名字命名的“盖茨教育基金会”，主要从事教育方面的捐赠；二是以其父名字命名的“威廉·盖茨基金会”，主要从事健康方面的捐赠。为了加强管理和更为有效捐助，2000年1月，盖茨家族将这两个基金会合并，组成了“比尔与梅林达基金会”。
这一基金会由威廉·盖茨统领，目前已成为世界上最大的慈善基金会，底金总额高达240亿美元，是美国著名的“洛克菲勒基金会”的10倍、“福特基金会”的3倍。据透露，虽说这个基金会富可敌国，但对每一笔捐赠或是投资都有详细的计划和周密的安排，连盖茨夫妇都会亲自参与精打细算。
“比尔与梅林达基金会”资助的对象主要有4个领域：第一是改善全球健康状况。着手研究艾滋病、疟疾、肺结核、癌症等疾病的治疗途径，尤其是向非洲、亚洲等发展中国家大力捐资。第二是加大教育投资。创建更多的面向低收入阶层子弟的中学并减少因经济问题而上不起大学的现象。第三是促进信息业的发展。尤其是着力扩大互联网的普及，让所有的人，不分种族、性别、年龄或贫富，都能拥有获得信息技术的途径。第四是改善美国太平洋西北地区的现状。那里是盖茨的老家，自然要特别关照，基金会向当地社区和贫困家庭提供多种形式的捐助。 半年证券市场筹资858亿元
2004年07月21日 13:21中国证券报
其中A股筹资297.59亿元 1346家上市公司市价总值4万多亿元
记者 闻召林 夏丽华 北京报道
中国证监会统计数据显示，今年上半年我国企业通过证券市场(含H股)筹资858.66亿元，同比增长132.65%；其中，仅5、6两个月的筹资额就达215.93亿元和345.91亿元，占上半年筹资额六成多。截至6月底共有A股、B股上市公司1346家，投资者开户数达7146.68万户。
统计数据显示，上半年A股筹资297.59亿元，同比增长61.65%；B股筹资2.59亿美元；由于中国电信配售和平安保险IPO的成功，H股筹资实现55.80亿美元，同比增长701.89%。另通过配股(A股)和可转债分别筹资37.35亿元和40.30亿元，其中配股同比增长31.68％。
截至6月底，我国共有上市公司(A股、B股)1346家，仅6月就增加了22家，投资者开户数达7146.68万户；上市公司市价总值40408.09亿元，其中流通市值12604.36亿元，比上月减少1515.39亿元。数据显示，上半年股票成交金额26036.51亿元，同比增长44.42%；上半年投资者共缴纳印花税104.11亿元，同比增长44.35%。 阴影在放大 金融危机已是"现实危险"
2004年07月21日18:34 江南时报
吴敬琏在2004中国金融国际年会发表演讲时指出，金融风险的阴影已经愈来愈重，一旦外资银行分流我国银行新的储蓄存款，国有银行不再拥有稀释其不良资产的手段，将可能诱发金融危机。
吴敬琏认为，不良贷款的阴影仍然在加大。由于四大国有商业银行的基本体制未发生根本性变化，尽管1998年政府发行了2700亿特种国债补充商业银行资本金以及剥离1.4万亿的不良资产给四大资产管理公司，但2000年末，四大行的不良贷款率又达到33.37％，2003年末，这个数字降到20.36％。但是，吴敬琏指出，数字的降低一半以上是因为贷款余额大幅增加所致，而且新增贷款中长期贷款比重增加极快，去年以来的盲目投资建设有多少会成为不良贷款，“现在还很难说”。
他指出，更为严重的是制造这种金融黑洞的机制并未消失。最近南方证券、闽发证券、“德隆系”企业、“国债回购”、佛山工商银行骗贷等事件暴露出的动辄十亿、百亿，甚至千亿计的资金黑洞说明金融危机的发生不是“遥远幻影”，而是“现实危险”。据新华日报 亏损公司亏在何处?
2004年07月21日11:03 证券日报
在市场经济中，企业有盈有亏是一个正常现象，这一点上市公司也不例外。然而，查遍上市公司的预亏公告，记者发现，２００４年中期业绩预亏的１３９家公司中，除去那些久病缠身的Ｔ族外，非Ｔ族上市公司绝大多数都把亏损原因归咎市场客观因素的变化，如“市场竞争激烈”、“产品价格下调”、“原材料价格上涨”等等因素，给人的感觉是上市公司的亏损都是没办法的事。
亏损原因各不同
从预亏公告看，２００４年中期业绩亏损公司涉及了许多行业。如，水泥、汽车、纺织服装、商品零售、制药等行业。由于行业竞争激烈、原材料价格上涨和产品价格下跌等因素的综合作用，使这些公司主营业务利润下降、各项费用上升，最终导致亏损。
兴业聚酯预亏公告称，自２００４年以来，国际原油价格一路攀升，受其影响，海南兴业聚酯股份有限公司主要生产原料ＰＴＡ和ＥＧ价格持续大幅上涨，而聚酯切片、ＦＤＹ长丝等主要产品市场售价涨幅明显低于原料涨幅，从而造成了主营业务利润的下降。预计公司２００４年半年度将出现亏损。
天鹅股份预亏公告称，由于哈尔滨天鹅实业股份有限公司重大资产重组工作上半年未实施，并受目前主导产品水泥产、销量比去年同期下降及产品成本比去年上升的影响，经公司财务部门初步核算，预计公司２００４年半年度业绩将出现亏损。
金杯汽车２００４年第一季度报告披露?因汽车行业竞争加剧、产品降价，加之原材料价格上涨、生产成本上升，公司产品毛利率下降，预计下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。
益鑫泰称，由于自去年以来，公司主导产品所耗原材料价格大幅上涨，造成生产成本急剧上升。这种状况，公司在短时期内难以扭转，预计年初至下一报告期末的累计净利润仍为亏损。大庆联谊把公司亏损的原因归咎为受国家宏观政策影响较大。总之，一句话，亏损是因为经营环境出现变化。
值得一提的是西单商场的预亏公告。西单商场称，由于２００３年底公司核心企业西单商场经营定位出现失误，给公司２００４年经营带来滞后影响，预计公司上半年度累计净利润仍为亏损。按一般的“公告逻辑”，西单商场完全可以把亏损的原因含糊其词说成是“行业竞争激烈”等等，但是，西单商场却勇敢地承认是“经营定位出现失误”所至，显然，它们把亏损的原因归咎自己。勇于承认失误，对上市公司来讲也是难能可贵的。
宏观调控加剧业绩分化
表面上看，预亏公司是因为经营环境的恶化导致的，其实不然。因为一个明显的事实是在同一行业里不仅有预亏的上市公司，而且更有盈利的上市公司。之所以会出现业绩分化，是因为宏观调控的结果。今年以来，国家连续出台一系列宏观调控政策，对钢铁、水泥、电解铝等行业的调控力度不断加强。业内专家认为，对行业内优秀上市公司来说，这次宏观调控是利好。因为调控政策使得市场秩序得到规范，它们将获得更大的发展空间。
例如，同属水泥行业，四川双马预亏，而华新水泥、福建水泥都在２００４年一季度报告披露预增。四川双马称，因水泥市场价格竞争激烈，价格下降趋势仍未得到缓解，新开工项目不足，需求下降以及煤电涨价致使公司经济效益大幅下滑。而福建水泥２００４年一季度报告披露，公司预计第二季度福建省水泥市场价格不会发生重大变化，因此公司２００４年中期净利润在本报告期实现的１９６５．１４万元基础上会进一步增加，对比公司上年同期净利润７４８．１４万元，预计仍有较大增幅。华新水泥也预计今年上半年实现净利数同比将有大幅度的攀升。
行业内的业绩分化在房地产上市公司中表现尤为明显。金融街中报显示，由于公司房地产业务中单宗大额业务量较大，因此，２００４年公司第三季度业绩与２００３年同期相比，预计仍将有所增长，但增长率能否达到５０％的幅度，目前公司尚无法确认。
据统计，１４家房地产类上市公司预告了半年度业绩。其中１家预计业绩大幅增长，４家预计盈利，２家预计业绩将大幅度下降，７家预告亏损。房地产类公司面临分化，多数公司前景不乐观由此可见一斑。而上述导致深长城发布亏损预告的因素，在许多房地产公司中并不鲜见。综上分析，２００４年上市公司半年报将因宏观调控加剧业绩分化。
当然，不是每一家上市公司的管理层都能预见市场环境的变化并及时调整自己的经营策略。当宏观调控导致市场环境的变化时，一些上市公司只是一味埋怨市场的变化，而不懂得及时调整自己的经营策略。更可怕的是?一些上市公司只是把亏损的原因归咎客观，而不从主观上进行检讨。从这一角度说，某些上市公司亏在自己。（记者文风） 行业增长吸引新增资金眼球
2004年07月21日11:02 证券日报
虽然昨日大盘反弹有受阻的迹象，但是，近期市场热点仍然有声有色，其中港口股中的盐田港、上港集箱、天津港等个股持续上涨，成为市场少见的持续强势股，那么，如何看待这些港口股的走势呢？
行业增长提升内在价值
港口行业与宏观经济的增长密切相关，一轮景气周期离不开港口业的支撑，尤其是在我国这样具有独特增长方式的国度里更是如此，因为我国经济增长有三驾马车，消费、投资与出口，而投资受到了宏观调控的影响已大幅降低，消费则由于前两年房地产与汽车的集中爆发也使得消费潜力有所释放，现在市场的目光再度放到出口上，所以，港口业再度成为市场资金关注的焦点也在情理之中。
值得注意的是，在今年上半年，港口业的增长也不负众望，一季度，进出口总额达到了２３９８亿美元，同比增长３８．２％，受此影响，集装箱吞吐量达到了１７６０万ＴＥＵ，增长幅度达到了２６％左右，从而为沿海港口业绩的增长打下了基矗而且，各港口业务受到不同货物增长的趋势不同，港口业也存在着分化趋势，由于天津港得益于我国煤炭运输的增长从而领涨于各港口，这可能也是该股在近期持续大涨的直接动力吧。
两类资金情有独钟
一方面是由于港口业的持续增长，尤其是在我国日益成为世界工厂的今天，港口业的发展前景非常光明，所以，才有和黄等大财团倾情于我国港口业的发展。另一方面则是因为港口股一直是我国资本市场的一个重要特色，所以，ＱＦＩＩ一到Ａ股市场，立即就对港口股产生了浓厚兴趣，曾记得在去年此时，上港集箱、外运发展等港口或从事于运输业的个股成为ＱＦＩＩ第一单，在去年年报时，天津港、盐田港等港口股更是ＱＦＩＩ林立，ＱＦＩＩ有成为港口基金的趋势。
而随着日前大和证券等ＱＦＩＩ获得了ＱＦＩＩ牌照和ＱＦＩＩ投资额度之后，标志着ＱＦＩＩ新一轮扩容步伐拉开了序幕，在目前各行各业都在受到宏观调控影响的今天，港口股的公用事业特征展示了应有魅力，所以，有望受到ＱＦＩＩ新增额度的关注。
同时，基金也对港口股情有独钟，深赤湾、盐田港、上港集箱、天津港等个股一直是基金的看家品种，而对于基金而言，目前缺的不是现金，因为不时有新增基金加盟，而根据有关规定，基金在成立三个月时将进行建仓动作以使得其持仓量达到基金契约规定的下限，而目前宏观调控使得核心资产股不少板块出现了价值重估的趋势，所以，他们选择港口股作为进可攻退可守的避风港，由此有了本轮反弹行情中港口股一马当先的走势。
港口股的操作策略
不过，值得注意的是，虽然港口业务量持续增长，但未必能够体现到全部的上市公司身上，一是因为港口股所背处的经济腹地的质量将影响着港口股的业绩，二是港口股的吞吐能力在经过前些年的吞吐量的高速增长之后，产能相对饱和。
所以，就目前来看，应该关注两类港口股，一是能否收购或与集团一起投资兴建新的码头与泊位的个股，上港集箱就是如此，该公司称将出资２５．５亿元（占５１％）设立洋山国际集装箱码头公司，业绩有望增长。二是产能不受压速的个股，深赤湾就是典型，该公司的业绩还将继续增长，这可能也是该股在近期领涨于港口股的根本动力，仍可持有。（记者齐士扬） 半年报左右中小板行情
2004年07月21日11:01 证券日报
迄今为止，已有３０家中小企业板个股刊登了招股说明书，发行总股数为７．４６亿股，平均发行股本为２４００万，募集资金总额近８０亿元，平均融资额２．３９亿。目前有１９只已经上市，平均市盈率为４２倍，较主板市场整体平均市盈率２６倍的水平仍旧偏高，上市以来盘口弱势格局明显，虽然近日有所反弹，但很可能昙花一现，仅是解套出局或见好就收的机会，因其市盈率大有向主板市盈率靠拢的要求。
６月２５日首批上市的８只个股开盘价过高，当日成交量急剧放大，上市首次换手率达到６９．６１％，次日开盘全线跌停，６月２９日换手率又达到６０．４９％，随后换手率每况愈下，但首批上市的８只股票在高位被套资金约有３５亿左右的量，可谓投资者账面亏损不校经过下跌式的理性回归，从股价绝对值看，已是面目全非，新８股普遍跌幅均在３５％以上，而后上市的１１只股票由于开盘价较为理性，故盘面呈现为整理运行格局，后市能否走出市场人士期望的行情，很大程度取决于半年报的状况如何。
中小企业板个股最大的卖点是其成长性，但从目前暴露的情况看，并不让人乐观，尤其是这１９只个股中竟有１０只个股的每股现金流为负值，还有３只每股现金流只有几分钱。通常每股现金流这个质量指标，基本上能反映出一家公司的全貌。如果企业运行的现金流量不足，则很难保持正常良性的生产经营运转，或迟或早要出问题，所以，近期市场开始质疑：其成长性何在？
如江苏琼花２００３年度主营业务增长率大幅下降，净利润增长为负；还有德豪润达２００３年度主营业务利润率为２１．８０％，比２００２年度主营业务利润率２８．６５％下降６．８５个百分点，其２００３年度净利润增长也为负值；威尔科技近３年的利润分别为１２０２万元、１２８９万元和１２９１万元，可是公司的补贴收入占利润比重却越来越大，假如将这些非经常性收益从净利润中扣除，公司几年的业绩则出现了持续下滑。
中小企业板第一股——新和成刚刚完成股票发行，就迫不及待推出老股东享有２００３年度高派现的分配方案，每１０股派发红利６元，一次性派发红利超过５０００万元，公司董事长及兄弟净收入达２０００万元，大有掏空上市公司的嫌疑。
据３０家中小企业板个股招股说明书披露，大族激光、威尔科技、德豪润达、东信和平等几家享受１５％－７．５％企业所得税优惠政策，笔者担心，一旦企业所得税优惠政策到期，其业绩能否得到保证？
虽然中小企业板个股上市了，在资本市场实现了惊险的一跳，但是，对于广大的二级市场投资者却是危险的一跳，这两种不同的“一跳”所带来的风险和收益是截然相反的。加之中小企业板呈现出大干快上的趋势，难免泥沙俱下，因此，对中小企业板个股的后市走势，投资者还应保持谨慎态度。（华林证券研究所刘勘） 最新数据：股票发审过会率大幅降低
2004年07月22日 07:00:03
7月来首发过会率仅为43%,较上半年平均水平下降近四成
企业融资申请正遭遇寒流。最新数据显示,7月份至今共有14家企业提出首发申请,但只有6家顺利过会,过会率为43%；有16家企业提出再融资申请,9家过会,过会率为56%。这两个数据都创下新一届股票发行审核委员会成立来的新低。
统计表明,上半年共有90家企业提出首发申请,有62家企业顺利通过,过会率是69%；在48家提出再融资申请的企业中,有37家企业通过审核,过会率达到77%。与这两个数据相比,7月首发过会率下降38%,再融资过会率下降27%。
值得注意的是,7月12日深交所对江苏琼花发布公开谴责之后,企业融资过会率下降更为明显。在10家提出首发申请的企业中,只有4家企业通过,过会率为40%；在8家提出再融资申请的企业中,通过的企业只有3家,过会率更是降到38%。令人关注的还有,在7月20日发审委召开的第52次发审会上,2家企业首发申请、1家企业再融资申请全部遭拒,这种现象在新一届发审委成立以来还是首次出现。（记者 杨大泉 周韬） 纳斯达克将重返中国市场
2004年07月22日 11:40:29
美国纳斯达克亚洲区主席ＧｈａｎｓｈｙａｍＤａｓｓ前日透露，纳斯达克将很快重返中国市场，其中国区办事机构的新架构和新一任首席代表将于不久后宣布。自前任中国区负责人黄华国离职之后，这是纳斯达克高层人士首次明确表示将重新开展中国业务。ＧｈａｎｓｈｙａｍＤａｓｓ还表示，将重新对中国业务进行新的考核与评价。 管理层推行保荐制度态度坚决 保荐人勤勉尽责方可立足
2004年07月22日 11:35:17
在首批保荐人诞生并引发保荐人争夺大战后，近日的“琼花事件”和“九发事件”让保荐人再次成为市场关注的焦点。业内人士分析认为，从近期证监会对“琼花事件”的处理措施和证监会首次对未能勤勉尽责的保荐代表人采取谈话提醒这一监管措施来看，证监会切实推行保荐制度的决心显露无疑。
因九发股份配股申请材料存在一系列问题，证监会发行部６月２５日对上海证券的两名保荐代表人陈永阳和杨虎进采取了谈话提醒的监管措施。这也是证监会实施证券发行上市保荐制度以来，首次对未能勤勉尽责的保荐代表人采取谈话提醒这一监管措施。
而“琼花事件”发生后，管理层更是果断采取了一系列动作：深交所的公开谴责；证监会立案检查并做出“自２００４年７月９日起３个月内不受理江苏琼花的两个保荐代表人张睿、吴雪明推荐的项目，待立案稽查结束后，将根据结果依法严肃处理相关责任机构和个人”的决定；深交所召开第６届保荐机构联席会议强调：保荐机构及其保荐代表人要严格遵守法律、法规和行业规范，诚实守信，勤勉尽责。
管理层的一系列动作在显示责任追究机制已经开始启动的同时，也显示了中国证监会切实推行保荐制度的决心：推行证券发行保荐制度的目的之一是进一步加大中介机构的作用，强化市场约束机制，推动发行制度由核准制向注册制转变，而加大中介机构的作用的同时也要强化中介机构的责任意识。
“今后的工作中，我会更加谨慎小心，真正做到勤勉尽责，诚实守信”申银万国的一位保荐人向记者表示，“琼花事件”和“九发事件”可以说给所有的保荐人都敲响了警钟，让他们更清晰地意识到职业风险。
“这也使我更加坚定了不能随便跳槽的决心。”该保荐人向记者表示，选择保荐机构时薪水高低是一方面，公司是否稳健和诚信，是否关照员工职业生涯的发展更为重要。同时，该保荐人认为，这也将使券商对项目的选取会更为谨慎，毕竟，对于保荐机构来说，信誉重建的成本远比获得的承销费用要高，冒险是得不偿失的。（记者 潘 峰） 紧缩政策后的中国经济走势
2004年07月22日 10:15财经界
对于2003年乍现的快速增长，如果我们还可以解释为只是如同春夏之交天气的快速升温的话，那么，眼下持续超高速增长无疑表征中国经济已逐渐进入夏天。
2004年一季度，国家统计局日前公布，实现GDP27106亿元，同比增长9.7%.考虑到2003年四个季度中GDP增长率分别为9.9%，6.7%，9.6%和9.9%，这一连串数据应该可以说明，除了SARS冲击的那个季度外，中国经济实际上一直在以接近10％的速度狂奔。
显然，中国自身的资源势难以支持经济的快速增长，环境的恶化亦更难以支撑过去“高污染、高消耗、低效益”的扩张方式。因此，必须通过宏观调控来让狂奔的中国增长列车放慢速度。
但是目前的宏观调控是不知应该踩刹车还是踩油门。其实，当前调控中最大的危险在于，我们行走在一片复杂的沼泽地中，并且我们也许根本不知道这台新车的刹车和油门在哪里。
聚焦新一轮宏观调控调控转向应该说，去年，除了对物价最为敏感的央行在强调调控外，政府并未形成宏观调控的一致声音。但是，随着前述一季度指标所昭示的过热情景，中央开始形成宏观调控的共识，进行一系列部署，并予以重拳出击。试回顾一下当前宏观调控的行程。
4月9日，国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，分析一季度经济运行情况和走势。据官方公布的消息，会议认为，当前国民经济形势总体上是好的，但经济运行中的突出矛盾进一步显现，有些问题还在发展。集中表现在投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大，投资结构不合理，某些行业和地区盲目投资和低水平重复建设问题相当严重。由此带来煤、电、油、运和重要原材料供求紧张状况进一步加剧，货币信贷增长再度加快，物价总水平继续上升。
因此，必须继续加强宏观调控，坚决控制投资过快增长，防止通货膨胀，防止经济大起大落。宏观调控的重点是控制投资过快增长、缓解煤、电、油、运和重要原材料供应紧张的矛盾、加强农业和粮食生产等薄弱环节。
在政策执行上，要分类指导，做到松紧适度，不急刹车，不“一刀切”。在做法上，主要运用经济、法律手段，采取必要的行政手段。会议提出，根据形势发展，必须进一步采取有针对性的调控措施：严格控制新开工项目，适度控制货币信贷增长，严格土地管理。整体上看，未来宏观调控政策的基调是从严、偏紧。
政府部门的声音之后，接紧着是媒体的吹风。国内《望》周刊发表文章，呼吁对经济形势的判断，要统一到中央政策之下来。
国务院则发出具有法规效力的通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例。钢铁由25%及以上提高到40%及以上；水泥、电解铝、房地产开发(不含经济适用房项目)均由20%及以上提高到35%及以上。
4月26日，中共中央政治局召开会议，会议指出，在充分看到经济社会发展取得新成就的同时，必须清醒地看到目前经济运行中出现的一些新的矛盾和问题，突出表现在固定资产投资规模过大，特别是一些行业投资增长过快，导致信贷投放增幅过大，造成煤电油运供应趋紧。这些虽然都是发展中的矛盾和问题，但必须引起高度关注，并采取积极措施，切实、有效、妥善地加以解决。
这是继4月9日温家宝总理召开国务院常务会议，研究经济形势后，不到1个月时间，中央又召开有关会议，而且级别更高。两次会议的基本精神和要求是一致的。而两次会议都强调“统一思想”，恰恰表明了当前各地对于经济形势的认识可能仍不统一，做法上也不一致。
自从中央政治局开会讨论当前经济形势和宏观调控之后，对于宏观调控政策的认识已经从经济的角度，进一步上升到政治高度。反思2003年下半年到今年初，中央一直试图用口头警告、软指令以及货币政策的办法，希望过热行业减少新投资，但效果都不明显，反而使投资愈演愈烈，潜在风险更大。宏观调控开始由经济调控进入行政调控。
调控的核心是贷款和土地
调控的核心则是“控制两个阀门，一个是贷款，另一个是土地。”因此，预示着与贷款和土地有关的项目将进入政府整肃的视野。
铁本成为本轮宏观调控首先倒下的企业。作为江苏常州的一家原本只有200万吨产能，2003年仅产钢80万吨民营钢铁企业，却雄心勃勃梦想发展为2000万吨的大钢厂，近两年刚在包括长江边的地段上低价征地9400亩，预备投资106亿元，首期建设年产800万吨的钢铁项目。
然而，两周前的4月13日，由国家发改委、监察部、国土资源部、人民银行、税务总局、工商总局、环保总局、审计署、银监会等有关部委人员组成的国务院派出的专项检查组对该项目的工商管理、项目审批、土地保护、环境保护、金融税收等方面进行了全面检查，宣告了本铁世界大钢厂梦想的破灭。
疾风暴雨之下，铁本临江钢铁基地现场建设全部停工，铁本公司在江苏常州东安镇的老厂亦被有关部门派出的督察组暂时控制，铁本公司董事长戴国芳的家贴上了封条，其本人已被拘留。
铁本，正式掀开了中国新一轮宏观调控由经济调控走向行政调控的序幕。很显然。政府的目的借铁本杀一儆百，尤其是警告对地方投资极有热情的地方官员。
铁本案后，进入5月份，宏观调控继续升温。国家发展改革委员会又会同有关部门制定了《当前部分行业制止低水平重复建设目录》。在该目录中，有10种行业的项目被列入了禁止类和限制类项目。根据规定，被列入禁止类和限制类的行业项目，各金融机构要停止各种形式的新增授信支持。这10种行业的项目包括：钢铁行业，有色金属行业，建材行业、石油和化工行业，机械行业，轻工行业，纺织行业，医药行业，印刷行业等。
与《目录》同时发出的还有《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》。该通知指出，对属于禁止类目录的国家明令淘汰的生产能力、工艺和产品建设项目，一律停止建设，对已建成的项目要坚决限期淘汰、依法关闭。各金融机构要立即停止各种形式的新增授信支持，对已实施的项目授信要采取妥善措施予以收回。对于限制类目录所涉及的建设项目，各级投资主管部门要立即停止审批，拟建项目一律停止建设；在建项目暂停建设，由各级投资主管部门牵头进行清理整顿，区别对待，分类处理。在清理整顿期间，各金融机构要停止给予新的各种形式授信支持。
土地和信贷是温总理强调的控制经济过热的两大阀门。国土资源部负责人表示，今后除大中型水利水电工程、公路、铁路、管线项目，以及经国家批准，确定可以分期办理建设用地审批手续的建设项目外，其他建设项目用地一律不得分期办理建设用地审批，其他建设项目用地凡是分两期以上审批的，均属于违法分拆批地行为，按骗取批准、非法占地论处，分拆批地的责任将由分拆项目的审批机关承担。
调控初见成效
这一轮的宏观调控下一步会如何进行？从4月份的指标看，调控已初见成效。1～4月份，城镇固定资产投资累计完成11047亿元，比上年同期增长42.8%，增幅比今年1～3月回落5个百分点。4月当月投资3989亿元，同比增长34.7%，增幅比3月份回落8.8个百分点。
其中，中央项目投资1796亿元，增长4.4%；地方项目9251亿元，增长53.7%，增幅比1～3月回落6.5个百分点。分行业看，主要过热行业投资增速有不同程度的下降。1～4月，房地产开发投资、纺织、非金属矿物制品、黑色金属、有色金属的投资增幅比一季度分别回落6.5个百分点、39.8个百分点、21.5个百分点、15个百分点和9.5个百分点。只有石油石化行业投资增速继续上升。
从新开工项目上看，1～4月份新开工项目同比增长30.5%，但4月当月新开工项目同比仅增长5.9%.从这些数据分析，国家控制宏观调控的措施已经初步显现效果，投资增速和新开工项目增速都有所回落。不过，投资高增长的惯性仍很大，不能掉以轻心。
尤其可喜的是，被认为最过热的国内钢材价格也开始稳步回落。其中，螺纹钢价格已从每吨4200元人民币下跌到现在的3800元左右，这是中国经济迅猛发展以来，涨了一年多的特定用钢材，首次呈现价格稳定下滑现象。
由于宏观调控的效果往往存在一定滞后期，因此可以预料，政府下一阶段将采取静观其变的态度，放缓出拳的速度和力度。国务院副总理黄菊最近的讲话已明确指出，宏观调控已初见成效。中国人民银行行长周小川则表示，对宏观调控要谨慎，他除了表示加息还没有时间表之外，还指出央行已经采取了一些金融调控措施，一般金融政策都有一定的时间滞后，要观察一段时间才会有结论。所有这些，表明宏观调控可能暂时告一段落。如果能够软着陆，则坚决避免硬着陆的可能性。
复杂沼泽地中的前行
宏观调控作为当前各界最为关注的焦点，可以作多方面的分析。在此，我们特别想指出的是，本轮宏观调控所面对的局面和过去相比已有很大变化，其情况之复杂，就好比是一片错综复杂的沼泽地，而宏观调控将不得不在这片异常复杂的沼泽地中前行。
复杂性之一：
中国当前经济已进入开放环境，而国家尚缺乏应对开放经济下“过热”的经验开放经济对于一个国家来说有百样好处，但有一样坏处，那就是，你必遭遇“蒙代尔不可能三角”之尴尬选择境地，即在汇率固定、资本开放与货币政策独立这三样割舍不下的“宝器”三舍其一。
由于中国政府近几年选择了固定汇率制度和资本自由流动(或加速放松资本管制)的组合，中国货币政策的独立性已受影响。因此，当中国外向型经济(或简单归结为所谓“美元经济”)达到今日之庞大规模时，毋需大规模的投机，只要市场主体对于币值稳定的预期出现风吹草动的变化，并在结售汇上做适当变化，即足以引发中国国家外汇储备的巨大变化，由此带来的结果，就是货币当局将被迫释放出大量本币来对冲外汇，使币值暂保稳定，却必使流通中的本币放量增长，继而通货膨胀死灰复燃。
2003年，一年之中国家外汇储备暴涨1500亿美元，由此被迫释放超过万亿的人民币，经济过热与此关系十分密切。有人说，当前过热在投资，投资“过热”是地方政府具有太强的投资冲动，这话固然有其道理。但是，另一方面，我们可以说，只要中国到处流淌着的低成本的货币，投资的冲动就必然无法压抑，在投资过热硬币的另一面，写的是“市面资金太多且太便宜”。
面对随处可得而且便宜的资金，政府本来可以通过升息的办法让资金变得昂贵和稀缺。但是，在开放环境下，你的利息相对于国际利息调得越高，流入的外汇就越多，从而逼着你放更多的本币，当市面上的资金越来越多，市场利率转一圈回到原先的水平，令宏观调控失败。
如果汇率和利率都不变，宏观调控的招数不出，那就只能通过“行政调控”来操刀了，这正是当前宏观调控由参数调节迅速转向行政调控，由总量调控转向“点调控”的关键所在。
宏观调控走向“行政调控”，好似剑走偏锋，真的能解决问题吗？其效果显然值得观察和思考。
复杂性之二：
投资主体的变化，使宏观调控尤其是“行政调控”带来意外的伤害和额外的成本当前经济过热最主要的证据被认为是投资增长太快。回顾前三次经济“过热”(1984～1985、1987～1988、1992～1993)中，投资增长同样扮演过重要角色。
不同之处在于，本轮投资增长加速中，非政府主导的民间投资开始成为主体。
钢铁和汽车这两个被指责为投资最为“过热”的领域，其投资主体主要是民营企业。
比如，年产500万吨钢的企业在国外据说只有40个，而在中国唐山市周围聚积的新老钢铁企业已达56个，大部分都是近年出现的民营钢铁企业，而且目标都是500万吨。
再就是汽车，由民营企业投资的也越来越多，仅浙江一个省据说就有40多个民营企业在进行汽车方面的投资。民营企业投资似乎真的成了当前过热的根源了。
对于民营企业的投资，如通过汇率、利率调节的办法令其自生自灭，应该说属于公平的市场调控方式，也不会有额外的伤害和代价。
但是，如果采取行政调控的办法，则有可能首先就变成一个“毁约行为”(比如说原行政府答应给的地不再给了，国有商业银行答应给的贷款不再贷了)，而令“宏观调控”变味，或者只是以宏观调控的名义，骨子里却是取得“杀鸡给猴看”的效果。
对于“杀鸡给猴看”，或许我们以为，只要对宏观结果有利，管它做什么都是可以的。其实，对于以产权变革为发展动力，以诚信建设为市场根本的中国来说，已经越来越付不起“毁约”的代价。
英国人对于产权保护有一句话，好比说“我有一栋房子，风可以进来，雨可以进来，国王不可以进来。”宪法修改墨迹未干，在宏观调控中，调控者亦必须清楚，私人的工厂，风可以进来，雨可以进来，整顿小组是不可以轻易进来的。
除非如此，否则宏观调控将对最弱势的民营企业造成额外的伤害，并带来额外的不可承受的民间对于政府的巨大的信任成本。
复杂性之三：
当前的经济过热主要在于结构性过热，而非全面过热，因此宏观政策更加难以应对对于当前经济过热，政府确认是投资过热，并且集中于钢铁、水泥、房地产、电解铝等部门，正是所谓的“结构性过热，而非总体过热。
但是，总体过热用总量调控的办法治理是比较有效的，而结构性过热却很难用总量性的宏观政策来进行处理。如果改宏观政策成产业政策，一定要求银行对某些领域减少资金投入或者采取歧视性的贷款利率政策，所存在的一大危险就是，政府对于特定领域的投资是否过剩不见得具有充分信息，如此一来，政府判断的失误就有可能出现，这就容易带来比总量调控更大的政府失败的风险。
民营钢铁项目的扩张，有人认为是过热。但从单个项目投资来看却未必是这样。比如按麦肯锡等国际机构估计，长时期内中国钢材供需仍然偏紧，而投资一个100万吨的钢厂，由于地价和劳力低廉，只需10亿元左右就可完成，每吨钢的生产成本则不足1000元，以钢材价格每吨3000～4000元计，差不多是一年投资、两年达产(有的甚至当年达产)、三年就可以回收。这样好的投资项目怎么能说是盲目投资，又怎么能说是低水平重复建设呢？
政府在过去的宏观调控中，曾判断能源总体已经过剩，因此限制上大的电力项目，结果却导致了电力从2002年以来时至今日的大短缺，往训不远，犹值镜鉴。
复杂性之四：
我们不知道宏观调控的局面演变如何，其动态效应究竟会有哪些在暂时不考虑政府宏观经济政策作用的前提下，出现加速的通货膨胀至少有三种可能性。一是本期总需求的增长速度不变，总供给的增长速度等于总需求的增长速度。在这种情况下，通货膨胀率将不变，经济增长速度将维持在与上期相同的较高水平上。
二是本期总需求的增长速度不变，总供给的增长速度低于总需求的增长速度。在这种情况下，通货膨胀率将上升，经济增长速度将下降(由总供给的增长速度决定)。
三是本期总需求的增长速度下降，总供给的增长速度高于总需求的增长速度。在这种情况下，通货膨胀率下降，经济增长速度下降(由总需求的增长速度决定)。
显然，对应于上述三种情况，可分别得到：稳定增长、通货膨胀率上升但经济增长速度下降(其极端情况是滞胀)、通货膨胀率和经济增长速度同时下降(其极端情况是通缩)等三种宏观经济状态。也就是说，当上期出现过度需求缺口、通货膨胀率上升的时候，在本期(在没有政府干预和外部冲击的情况下)经济可能出现通货膨胀率和增长速度的各种组合。
除此之外，政府亦很难对调控的效果予以控制。我们知道，如果投资决策是由追求利润最大化为目标的企业做出的，那么这种投资决策就是合理的，即使失败，市场本身也会做出有效的调整。但是，在政府的宏观调控调整过程中，经济各部门原有的比例关系势必遭到破坏，进而导致相对价格的变化。相对价格的变化反过来又会导致投资者对自己的投资计划进行调整。如此循环反复，经济的最终变化实际上是非常难以预测的。
复杂性之五：
当前的宏观调控已陷入利益博弈的汪洋大海，必须权衡宏观调控的成本与收益才知道宏观调控是否有效撇开宏观调控美丽外衣，它从来都是利益分配的一种方式。只是在过去，由于宏观调控的对象主要是中央直管的国有企业以及地方国有企业，因此，属一个锅里分饭吃，利益矛盾和分配效应还不是太尖锐。
但在市场经济日益成熟的中国，本轮宏观调控已经鲜明地反映出中央和地方政府之间的利益博弈，国有、民营以及外资之间的利益博弈、国家、银行和企业之间的相互博弈以及不同产业领域之间的博弈关系来。其中，中央与地方博弈、国有与非国有的博弈是博弈的主要线索。
这里面的博弈关系是复杂的，不能简单以“治热”而论，还要看调控的总体成本与收益。譬如，中央和地方的博弈，中央不搞宏观调控，则最终的呆坏账要由中央银行来买单；中央搞调控，则所带来的损失和成本则几乎完全由地方来承担。
中国的宏观调控究竟有效否，不仅要看调控目标是否实现，在很大程度还要看中央所承受的未来成本与地方所承受的眼前成本孰高孰低。但是，总体成本与收益如何呢？我们很能判断。
铁本及其新项目事实上已经宣判死刑。可想而知，在政府强势的过热整顿中，全国还将有陆陆续续有一大批类似的企业被宣判死刑。那么，被征的地怎么办，谁来补偿，招的工人怎么办，还有就是当地的经济势必一落千丈，这些损失都由谁来管？据当地估计，铁本的全部损失可能高达50亿人民币。显然，如此巨大的宏观调控成本被调控者轻易忽视了，也被许多断言经济过热并主张调控的人轻易地忽视了。
复杂性之六：
宏观调控必须在就业、增长、国际收支平衡以及物价稳定等不同的目标之间再次进行权衡，而这样的取舍可能是非常痛苦的20世纪80年代后期以来世界各国的经济实践证明，在经济增长和通货膨胀之间仍然存在替代关系。与此同时，各国有经验表明，为创造同样的就业量，随经济的发展和人均收入的提高，所需的经济增长速度可能会越来越高。如美国，已出现所谓的“无就业增长”，中国也出现了类似的趋势，可以说对应于每一个百分点经济增长的就业增长每况逾下。2003年中国的经济增长速度9.1%，新创造就业机会800万人。2004年政府计划新创造就业900万，显然，没有高过2003年的增长速度将很难实现这一目标。
过分地打压经济将导致过高的失业。考虑到中国严峻的就业形势，每年新增就业人口1000万，下岗失业工人数百万，农村富余劳动力数千万的严峻的就业形势，政府在去年已经明确充分就业是政府宏观调控的首要目标。如果突然放弃去年以来的宏观调控主要取向，将防治通货膨胀作为政策的主旨，继而带来失业的上升，是否真的是明智的选择呢？有一点可以肯定，通货膨胀是人人吃亏，失业和就业却是绝对的两极分化。
经济增长速度一旦降低还将带来其他的代价。譬如，中国的不良债权问题、财政问题等等都会迅速恶化。这同样是我们难以承受的代价。
复杂性之七：
宏观调控主要面向的是短期问题，而中国事实上出现的却是长期问题，长期问题用短期办法来解决，其命中率值得怀疑表面上看，当前中国宏观经济面临过热。往长远看，中国这一轮增长其实是要通过重化工业的升级一劳永逸地解决中国成为工业化国家的问题。这个问题后面最大的矛盾则是中国的快速增长与全球资源约束的矛盾。须知，迄今为止，全世界用了几百年的时间，所形成的全部工业化国家的人口不过区区7亿，而中国却要在几十年内让世界平增16亿工业化国家人口，让全球工业化国家人口增长两倍还不止。
中国崛起必然带来的结果就是，中国经济增长与全球资源约束的矛盾。这也将是中国现代化中的一个长期问题，其解决办法更多地要依赖于制度创新(建立起更加严格的环保制度、资源节约利用制度)，尤其是技术革命，而不可能指望宏观调控能够根本性地解决这一尖锐的矛盾。
说到底，宏观调控适于应对短期问题。却不擅长解决长期问题。长期问题还是用长期办法去解决地好。我们不必担心中国会饿死中国，相反中国的强劲需求将成为世界新一轮产业革命的契机。
最后，笔者想再次强调的是，当前中国宏观调控的主导意识仍然是防过热和结构失调。其实，随着市场经济的转轨，资源配置或结构调整的功能实际上已经交给了市场。我们不仅应该相信市场能够消除短缺，而且应该相信市场能够消除过剩；不仅相信市场能够导致总量平衡，而且相信市场能够有效地进行结构调整。
有人说目前的宏观调控是不知应该踩刹车还是踩油门。其实，当前调控中最大的危险在于，我们行走在一片复杂的沼泽地中，并且我们也许根本不知道这台新车的刹车和油门在哪里。
14家券商公布半年报 八项计提挤压利润空间
2004-07-22 09:02
21日又有14家券商公布了上半年未经审计的财务报表,其中有10家券商盈利,4家券商亏损。国泰君安以1.5亿元的净利润排名在已公布年报54家券商中排名首位。
除了大鹏证券亏损1.2亿元以外,新公布的14家券商业绩尚可,净利润总和为1.49亿元。总体来看,54家券商中亏损的占18家,其余保持盈利。
国泰君安此次公布的财报业绩排名业内第一。该公司的手续费收入达到6.6亿元,自营价差收入为1.6亿元,证券承销收入4958万元,金融企业往来收入达到1.33亿元。同时国泰君安还按照新要求在补充资料中公布了代客理财的情况,该公司上半年受托客户资金额为33亿元。
此外,比较值得关注的是除了中信证券、宏源证券作为上市公司豁免银行间市场信息披露外,还有招商证券、新时代证券、国海证券、恒信证券的报表有待公布,其中恒信证券因属于德隆旗下的券商,自然备受关注。
在今年这些券商的报表中可以看到,由于2004年券商实行了新的会计准则,很多券商执行了八项计提。这其中有些计提数额较大的券商也因此产生了帐面亏损,例如大鹏证券一共计提了2.18亿元的准备金,该公司上半年的净利润为负1.2亿元。申万也计提了近3亿元的准备金。目前看来计提比较多的是自营跌价准备,国泰君安就计提了1.33亿元。广东证券计提了1亿元,广州证券计提8000万元。自营证券规模比较大的券商计提也相应增加,如海通证券一共提取了8亿元之多的准备金,其中3.2亿元为自营跌价损失。
由于在这次未经审计的半年报中,还有多家券商没有实行计提,因此,各家券商业绩的"扎实"度并不一致。业内人士认为,八项计提在券商来说是新的会计要求,通过这一要求,可以真实反映经营情况,及早警示风险。那些计提比较充分的券商今后的经营压力会比较小。这也使得当前券商间业绩的可比性减小。
(中国证券报 朱茵) 中国生产资料市场供需总量大体平衡价格涨幅较高
2004-07-22 08:14
北京七月二十一日电 中国物流信息中心今天公布的统计数字显示,今年一至五月份,全社会累计实现生产资料销售总额四点三六万亿元,按可比价格计算,增长百分之二十三点四。预计,上半年可实现生产资料销售总额五点二六万亿元,约增长百分之二十一点六,高于去年约二个百分点。
上半年,国内生产资料市场基本保持快速增长的运行态势,供需总量大体平衡,市场价格涨幅较高。据对三十种主要生产资料统计测算,一至五月份,资源供给平均增长百分之二十点五,市场需求平均增长百分之十八点九,供需差率为百分之一点六。
市场价格在去年出现明显上涨的基础上,进入今年升势仍十分明显,促进生产资料市场高速增长的主要因素:一是中国经济仍处在快速增长期,特别是以重化工业为主要发展特征的工业生产的加速增长,促进了基础原材料消费需求的大幅上升。二是固定资产投资增长过快、规模过大,特别是一些行业投资增长过猛,进一步扩大了对基础原材料的需求。
专家分析认为,促进生产资料市场出现积极变化的原因主要是国家一系列宏观调控政策成效正逐渐显现。首先,投资增长过快的势头得到有效遏制。其次,钢材、水泥等大部分原材料产品生产增幅出现明显回落。另外,市场预期持续看涨的心理发生变化,观望气氛增加,在一定程度上制约了市场购买行为。
专家提醒,在市场出现积极变化的同时也出现了资源增长快于需求增长,市场供大于求的苗头,市场从需求增长快于资源增长,转为资源增长快于需求增长,表明市场总体已由去年的供不应求向供略大于求的方向转变,这种变化趋势值得密切关注。 冷热并存 中国新轮宏观调控"治热"也需"防冷"
2004-07-22 08:11
"治热也需防冷。过热领域是导致经济整体和局部过热的根源。政府需要采取果断有力的措施,使之及时降温。过冷的领域则是政府希望其加速发展,以维持结构均衡发展的不足领域。如果在治理过热的过程中,不对其加以适当保护,这些需要优先发展的领域就很可能会受到‘无辜连坐’"。
亚洲开发银行高级经济学家彭龙运在接受记者专访时认为,新一轮经济"过热"具有明显的结构"过热"特征,"过冷"与"过热"并存。实施宏观调控时,应注意"治热"与"防冷"相结合、总量调控与结构调整结合,适当掌握调控力度和进度,保护民营经济的投资积极性。
他说,大量存在的"过冷"领域不容忽视。在钢铁、水泥和电力等原材料能源产业表现出极度"过热"症状的同时,另外一些行业或部门却并未相应热起来,甚至还有些"过冷"。
农业、中小企业、就业增长和一些服务行业,这些偏"冷"领域发展都有不足,是政府目前和今后一段时期需要关注的重点领域。无论短期宏观调控,还是考虑长期发展战略,都应给予鼓励,而不是限制其发展。
最新的统计数据显示,前一阶段采取的政策措施,效果已经开始显现。目前中国政府采取的货币政策,如控制信贷规模、提高存款准备金率、调整再贷款和再贴现利率等,收紧的倾向明显。而且,某些货币政策的实施,事实上已部分达到了它的目的,控制了贷款的加速度增长。
与此同时,因为货币政策的传导比较慢,会有一定的时滞性。在治理过热的时候还要注意,政策出台和见效的效果不能立杆见影。对于货币政策调控的效果,虽然二季度体现的还不是特别明显,但在三季度前期会表现得更为充分。"过热"行业的投资增速已经开始回落,货币供给不仅止住了递增趋势,增速已有所放缓。彭龙运认为,在接下来的几个月中,这些政策的效果会更加明显。
为了尽快实现经济降温的目标,政府在运用经济措施的同时,也会使用行政管理手段。有时由于经济政策的时滞较长,政府往往更喜欢使用行政手段。然而,在市场机制已经对资源配置发挥基础性作用的条件下,过多使用行政措施,可能会伤害民营经济的积极性。
由于中国实行市场经济的时间还不长,民营经济的发展环境还不够完善,受到金融和行政管理等多方面的限制。在治理"过热"时,如果过多使用行政手段,民营经济往往更容易受到伤害。民营经济的投资热情一旦被打压下去,重新建立信心和热情不仅政策难度大,而且时滞长。
彭龙运表示,今后中国应建立一个"治冷"有功的激励机制。要防热治冷,政府要从"增长优先"思路中跳出来,树立以人为本的新科学发展观。中央政府对地方政府的政绩考核,要把"防热"与"治冷"放在同样重要的地位。推进体制改革,使经济增量更多的来自那些急需发展的领域,中国经济近期就能够在实现软着陆的同时,还能避免通缩和萧条,达到均衡可持续的长期增长。 上市公司信任度指数排名让人咂舌:全低于及格线
2004-07-22 08:09
北京七月二十一日电 二00四中国上市公司信任度指数为三十五点六----这项由经济观察研究院编制并发布的中国第一个信任度指数结果让人咂舌。在其今天同时公布的"信任一百"名单中,中国境内上市公司信任度排名最靠前的,也只拿到一百分总分中的五十一分。
据称,经济观察研究院公布的信任度指数以适用于中国国内上市公司现状的公司信任标准(EORI标准)编制,这一标准依据公认的公司治理标准和会计准则制定。全部信息均采集自二00三年沪深两个交易所一千二百五十九家上市公司法定披露。
其中,"信任一百"更仔细列出所有上市公司信任排名最靠前和最靠后的各五十家公司名单。
事实上,投资者对上市公司信息披露质量一直心存疑虑。近期更连续爆出宝钢股份、德隆系、江苏琼花事件,它们或在关联方交易显失公允,或是自拉自唱的高价股遭遇因丧失融资信任度而导致的资金链断裂,或是以虚假信息披露隐瞒重大财务风险,并无一例外地存在公司治理重大瑕疵。
经济观察研究院院长清议称,三十五点六的平均信任度指数说明目前中国国内上市公司总体信任度处在一个较低的水平。
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