2004年06月15日 08:00:31
随着越来越多的新股发行，新板块的模样已经依稀可见。有市场人士预期，6月25日率先挂牌上市的将有8家公司，而到今日，已有13家公司刊登了招股说明书。这率先露脸的13家企业有什么特点？中小企业板块未来的行情又将如何演绎？
据中关村证券的相关统计，中小企业板块新股规模基本在2000万至3000万股之间，13家合计发行股本为3.3亿股，略大于一家中等规模的上市公司；平均发行股本约为2600万股，为典型的小盘股；发行市盈率达到20倍上限的有江苏琼花、德豪润达与大族激光。
申银万国的一位行业研究员发现，部分中小企业板公司，特别是“新八股”都集中在某一细分行业上，而且在主板市场上都有主业相近的企业。比如浙江新和成隶属医药大行业，细分行业则是维生素及化学原料药，主导产品有维生素E、香叶酯、乙氧甲叉，主板市场的浙江医药各方面与之最为接近；江苏琼花主导产品为PVC片材、板材，与主板市场上的安塑股份、江苏中达相似。这位研究员认为，部分中小企业在主营业务上缺乏独特的亮点，从中长期来看，这部分新股将向主板次新股均价回归。不过，这并不能说明中小企业板缺乏概念与活力，反而还是会带来一些新的投资热点。
受中小企业板块带动，主板市场上小部分相关板块还是会有活跃的机会。申银万国资产管理部的一位资深人士说，主板的创投概念股、小盘股、科技股都还有很大的机会。在目前中小企业板公司中，不乏一些关联的题材股，如中小企业板第十股传化股份，其大股东还分别是宝硕股份和正虹科技的第二大股东，传化股份的董事长还是宝硕股份的董事，两公司的主导产品也有一定的关联性，像这类低价题材股还是值得关注的。（记者 李扬）
证券时报 四大战略决胜中小企业板块
2004年06月15日 07:30:49
即将推出的中小企业板块作为一个附属于主板市场的独特的股票群体,能否在当前主板市场大幅下挫的市场环境中逆势而上,成为近期诸多投资者所关注的焦点。从本质上来看,在"两个不变"的原则下,即将在中小企业板块上市的上市公司与主板市场已经上市的小盘股并没有根本性的区别,这决定了中小企业板块定位过高必然带来系统性风险。但是,若从更长的时期来看,鉴于中小企业板块逐步向创业板未来可预见的制度演进特征,以及中小企业板块上市公司显著的民营企业特征,笔者仍然相信:随着民营中小企业借助资本市场,逐步从量变走向质变、从规模走向品质,中小企业板块有望成为未来十年中国经济中最活跃的股票群体,中小企业板块(及未来的创业板)完全有可能产生更加丰富的市场投资机会。
战略一:把握平均股价水平
我国当前正处于宏观调控之中,2005年经济增长减速已成必然。从中长期来看,由于中小企业板块依然遵循于经济周期,中小企业板块基本与主板市场同步波动,因此对拟开设的中小企业板块必须保持清醒的认识。短期来看,当前主板市场所出现的系统性下跌,将有利于中小企业板块在低调推出后,演绎出一波我们无法预料的板块整体性上冲行情,但从中长期来看,中小企业板块回归主板市场25-35倍P/E水平将是基本趋势。
战略二:短期强化时机选择
短期来看,我们认为即将推出的中小企业板块可能呈现的小盘股整体高溢价仅仅是阶段性的。除非单只小盘股成长性特别突出,否则介入过深将可能带来流动性风险。我们建议在对中小企业板块进行投资的第一阶段,时机选择相对重要:若中小企业板块整体市盈率水平低开在25倍以下,则仍可以全面介入；若中小企业板整体市盈率水平高开在35倍以上,则上涨所带来的流动性风险将越来越大,不宜全面介入。
战略三:长期强化行业选择
通过对国外创业板及中小盘成长股的行业类别统计,我们发现高成长行业具备明显的溢价优势。从我国的国情出发,我们建议关注生物医药类、电子类、化工类行业的投资机会。在上述领域,我们首先关注具备持续创新能力和一定技术壁垒,在特定市场正在形成局部垄断或者具有定价能力的企业；其次,我们建议关注为跨国企业提供配套产品,具备低成本优势和较大市场空间的企业。
战略四:操作强调大波段
由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落,其涨跌幅较之其它股票更大。在熊市阶段,成长股的价格跌幅较大,因此,可采取在经济衰退、股价跌幅较大时购进成长股,而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。由于成长股在熊市时跌幅较大,而在牛市时股价较高,相对成长股的投资,一般较适合积极的投资者介入。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
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□ 王春 上海证券报 兴业证券
杭州大自然申请转股主板
在代办股份转让系统挂牌的杭州大自然光电科技股份有限公司，第三次提出在主板上市的申请。6月15日中国证监会将召开2004年第35次股票发行审核委员会会议，如果杭州大自然能通过审核，将成为首家从“三板”到主板上市的企业。在节目一开始，我们先来了解一下杭州大自然的基本情况。杭州大自然光电科技股份有限公司成立于1992年8月，是由杭州大自然音像公司、杭州磁带厂、浙江文艺音像出版社等共同发起，以定向募集方式设立的股份有限公司。
1993年3月6日杭州大自然调整了股本总额和股权结构，股本总额调整为5860.06万元，其中国家股1161.56万元，发起人法人股927.5万元，社会法人股3000万元，职工股771万元。
公司的主营业务为光记录材料及精细化工产品的开发与生产，主要产品为CD、VCD、DVD、CD-ROM、CD-R光盘和有酯类产品。资料显示，公司是国内最早从事光盘复制生产的企业之一，经过多年的培育和发展，已形成以光存储材料为主导的产品系列，并被推选为中国音像协会光盘行业工作委员会的副理事长单位。
熟悉证券市场的投资者都知道，杭州大自然是原STAQ系统挂牌企业，在STAQ系统关闭后，转到代办股份转让系统挂牌流通。我们来看一看这一过程。
1993年4月15日，杭州大自然定向募集的3000万股社会法人股在STAQ系统挂牌流通。
1993年9月8日，杭州大自然STAQ系统流通法人股股东按10:9的比例进行配股，配股后公司总股本增至8560.06万元。
1999年11月19日，杭州大自然流通法人股从STAQ系统撤牌。
2001年7月16日，由申银万国证券股份公司为主办券商代办股份转让业务，杭州大自然5700万流通股份在股份转让系统流通。股票名称“大自然”，股票代码“400001”。
2001年12月12日股东大会决议通过，公司企业名称变更为杭州大自然光电科技股份有限公司。
2000年底，杭州大自然曾经申请到主板市场上市，但是没有成功。2002年7月，公司发布公告，称已经接受申银万国的辅导超过6个月，拟首次公开发行股票并上市。2003年1月29日，杭州大自然与申银万国签订《上市推荐协议》，协议的主要内容为，申银万国接受公司的委托，推荐杭州大自然在股份转让系统挂牌的5700万流通股份在证券交易所上市。因此，算上此次申请，杭州大自然已经是第三次提出主板上市申请了。
那么，杭州大自然是否有可能通过证监会的审核呢？我们再来看一看公司的股权结构。
杭州大自然前十大股东及持股比例
股东名称 持股比例（%） 股份性质
杭州信江科技发展有限公司 23.79 境内法人股
苏州市投资公司 3.68 流通股
北京市大地科技实业总公司 3.01 流通股
常熟苏虞电力实业总公司 2.62 流通股
信达投资有限公司 2.48 流通股
杭州市投资控股有限公司 2.15 流通股
苏州市住房置业担保有限公司 1.89 流通股
海南鑫凤贸易有限公司 1.78 流通股
苏州信托投资公司 1.54 流通股
海南颐祥贸易有限公司 1.35 流通股
上述资料显示，杭州大自然的社会公众股已经远远超过25%。
接下来，我们了解一下杭州大自然现在的经营情况。
2003年年报显示，杭州大自然实现主营业务收入24310.03万元，同比增长12.80％；实现主营业务利润4577.82万元，同比增长了8.83%。公司光存储产品，CD、DVD、CD-R仍然保持较高的产品毛利率，在国内光存储行业同类产品中名列前茅。
年报还显示，经过几年的努力，杭州大自然目前的生产规模已经达到了年产7000万片CD-R光盘、光存储产品光盘复制加工3000万片、光盘年生产超1亿片。公司将继续加快光电产业的技术改造和开发，实现“中国第一，世界先进”的产业发展目标。
2003年8月，公司于与世界500强企业之一的韩国LG电子株式会社签订了合资经营合同，共同出资成立合资公司，首期注册资本700万美元，投资总额1750万美元，公司首期出资357万美元，占首期注册资本的51%。合资公司预计2004年下半年投产，将形成年产3000万片DVD-R高密度可录光盘生产能力。这将提高公司在国际市场的竞争力。
杭州大自然目前两大支柱业务分别是主要光存储产品和有酯类产品的研发、生产和销售。申银万国研究报告显示，杭州大自然的CD、VCD、DVD只读类光盘的复制生产规模在国内行业中处于中等水平，CD-R可记录类光盘的生产规模、产品质量、市场占有率均处于国内同行前列。同时，公司有酯类产品产量近两年在行业中排名逐步提高，但与国内同行的大企业相比，总体生产规模尚未形成明显的产业优势，存在着经营规模不经济的风险。
我们再来了解一下杭州大自然近期的主要财务指标。
杭州大自然近期主要财务指标
2004年一季度 2003年度
主营业务收入（万元） 6100.27 24310.03
主营业务利润（万元） 977.21 4577.81
净利润（万元） 311.01 1084.97
每股收益（元） 0.04 0.13
每股净资产（元） 2.49 2.45
净资产收益率（%） 1.46 5.18
目前，原NET和原STAQ系统还有11家挂牌公司，除了杭州大自然之外，清远建北与中银国际正式签订了A股上市推荐协议，鹫峰科技接受华龙证券的辅导超过六个月。一些经营业绩改善的公司也纷纷动起来，积极筹划从代办股份转让系统转板上市。
据了解，原STAQ、NET系统的公司主要通过两种模式在主板市场上市：一类是海南航空模式，包括南京中商、南海发展、第一投资等公司，在发行新股的过程中，同时向STAQ或NET法人股东按10：5比例配售A股，原有的流通股份在新股上市3年后才允许在主板流通，从而对原STAQ或NET法人股股东实行风险补偿；另外一类则是蜀都模式，直接将法人股转换为A股，并在主板市场上进行交易。
中国证券业协会有关人士表示，代办股份转让系统公司转主板上市没有任何限制，具体尺度是由证监会发审委掌握，审核标准基本上按新股发行的条件。
虎杰投资分析师认为，尽管杭州大自然有可能成为代办股份转让系统成立后首只转入主板的公司，但也只能是算普通个案，示范意义不大。
代办股份转让系统的公司普遍业绩不理想，资产质量较差，而且，与主板上市公司相比，价格优势也并不大。市盈率方面，代办股份转让系统的加权平均市盈率（不含亏损股）目前已在40倍以上，高于主板平均水平。因此，研究人员的观点是，就代办股份转让系统公司基本面判断，投资价值并不大，目前支撑部分公司高价位的仍然是较为朦胧的转板题材，以及由此可能带来的价差炒作空间。此外，市场人士也提醒投资者注意，一方面要充分考虑等待申请发行上市的时间成本，另一方面还得考虑新股发行方案的设计是否充分考虑了现有法人流通股股东的利益和重组上市之后的公司未来发展的前景。因为原有的流通股转化上市三年后才能流通，在此期间公司业绩如果“变脸”，就可能又会陷入新一轮的重组旋涡之中。 国企股仍有吸引力
2004年06月15日 07:19:51
近期，国家统计局公布5月份消费者价格指数(CPI)和中国生产者价格指数(PPI)，5月份的PPI增长5.7%，CPI增长4.4%，接近央行设定加息的警戒线5%。这重新引发投资者对通货膨胀和加息的担忧，导致投资者纷纷沽售国企股，大型成分股几乎全线下跌，显示国企股的短期沽压并未放缓。
基金沽售，卖压沉重
国企指数在今年5月17日创出低点3501点，昨日出现近期高点4428点，累计升幅已达927点。笔者预计，在现阶段指数回调累计升幅的25%或33%的机会很高。考虑到美国加息的时间和幅度未见明朗，内地宏观经济调控也尚在初期，在这种因素影响下，全球股市短期易跌难升。
从前期走势看，国企指数的升势并没有显示资金重新流入的迹象。美元走势反复，短期内美元多空双方的角斗使走势难以预测。而目前市场潜在的忧患———大型国企股频频在香港招股上市，资金流失严重，压制了国企股再度上升。再者，六月份是半年结算月份，也是多数大型基金评估其表现的重要日子，基金往往在此期间前减持股票、保证利润。周一港股大跌，相当部分的卖空盘来自基金主动减仓，由此可以预见，国企股在六月份将持续受压，恐怕难有出头之日。
港交所力推指数期权
去年牛市第一波，股市向好，投资者获取利润并不太难；今年牛市第二波，股市波幅明显加大，输掉前期利润、甚至亏损的概率明显加大。鉴于此，香港交易所于6月14日推出H股指数期权，为有意投资H股的投资者提供了另一种交易和对冲工具，并配合H股指数期货交易，满足投资者对内地相关证券及衍生产品的需求。
市场经历了大幅上冲、快速回落的过程，波动更加迅速。稳健的投资者，一般偏好买入实力股份作长线投资。在剧烈震荡的市场中，即使对长线大市的走势判断正确，也可能在短期调整中损失手中资金。若投资者掌握股票期权的基本投资策略，可以低价买入股票，规避短期调整对利润的影响，对一般投资者来说，是容易掌握的投资方法，建议投资者特别是长线投资者考虑期权回避风险。
中长线仍有吸引力
笔者认为四大因素引发昨日的大跌：一、内地宏观调控对经济增长产生一定影响；二、油价高企令企业成本上升；三、近期美元的强势给港股带来不利因素；四、市场预期美国将加大加息的幅度。
但就中长线而言，国企股仍有足够的吸引力。原因是：首先，内地宏观经济调控的出台已有两个多月，市场已基本消化其不利影响，适当的调控可令内地的经济发展更为健康；美元短期呈强，笔者认为只是短暂的，美国仍然需要以弱美元刺激出口增长，而今年是美国的大选年，维持经济增长是美国政府的重点；另外，市场一直就加息时间和幅度进行猜测，市场普遍估计美储局在6月29日的议息会上提出加息0.25%，幅度是温和的，属于市场可以接受的水平；最后，影响油价的不明朗因素很多，油价能否回到每桶28-30美元的认可价格区，尚需一段时间观察。分析以上因素，笔者认为市场已处于消化不利因素的末期，后市大盘调整时，反而是投资者精心选股、趁低买入的好时机。
在本机构，本人所知情的范围内，本机构，本人以及财产上的利害关系人与所评或推荐的证券没有利害关系。
专家意见，仅供参考。据此入市，风险自担
□ 李亚 证券时报 凯汇财经
短线做空力量来自何方
2004年06月15日 07:46:08
昨日大盘下跌了３３个点，同时也击穿了１４５０点附近的短线支撑，目前做空能量主导着行情的发展，后市将寻求进一步的惯性宣泄过程。那么，目前市场的做空能量来自何方呢？
一、蓝筹股的震荡行情仍在延续。蓝筹股是此次行情突然见顶并持续回落的罪魁祸首，其反复走弱牵引了大盘重心的持续下调。虽然蓝筹股的下调空间已经比较深了，但这并不意味着蓝筹股已经止跌企稳，相反，蓝筹股的震荡仍在延续。不过，目前蓝筹股很难出现大面积的杀跌走势，更多地将表现为轮跌。这种轮跌对市场的重心将构成很大的压力。从某种意义上而言，在蓝筹股止跌企稳之前，大盘的回稳反弹是无从谈起的。
二、Ｂ股市场的整体沉沦也对Ａ股市场形成比较强的冲击。昨日，两市Ｂ股出现了很深的调整，多数Ｂ股的跌幅超过５％，甚至有一批Ｂ股牢牢封在跌停位置。分析Ｂ股宽幅震荡的原因可能是多方面的，但是长期以来，Ｂ股市场一直充当着Ａ股市场的先行指标，Ｂ股市场的深幅下跌必然会对原本就非常疲弱的Ａ股市场形成进一步的冲击，进而导致行情震荡幅度的加大。
三、中小企业板的受益板块也成为短线市场的抛售对象。在上月中旬中小企业板即将推出消息的影响下，以次新股、科技股及深圳本地股为代表的三大受益板块成为市场积极追逐的对象。但随着中小企业板脚步的临近及大盘的进一步弱势，这些短线投机性质的资金也开始寻求撤出，并腾挪出现金来应对未来的中小企业板行情。因此，三大受益板块近期也出现了轮番的杀跌走势。
四、近期市场的一些强势品种也出现了补跌。在前期市场中，市场也涌现出少数的强势品种，如超声电子、创智科技、广电电子、华银电力、江南重工等个股，这些个股在近期大盘的弱势格局中表现出良好的抗跌性，同时也表现出一定的上攻欲望。但随着大盘的持续走弱，这些股票也于近日陆续出现了补跌走势，广电电子、华银电力等个股的短线杀跌幅度均比较深，昨日超声电子还击穿了上升趋势线而出现破位下跌走势。这些强势品种的由强转弱也将对市场形成一定的冲击。
虽然大盘的短线杀跌速率比较快，跌幅也比较深，但市场做空的能量依然较大，空方继续控制着行情的运行方向并主导着短线行情的发展，后市行情的进一步震荡将在所难免。
□ 季凌云 北京晨报 北京首证 企业板开锣在即 主板热钱大转移
2004年06月15日 07:36:41
截至目前，按照“分步推进创业板”思路进行建设的深交所中小企业板市场，已有12家拟上市公司相继亮相。在股票上市之前，市场投资者更关心的是企业板推出对目前的证券市场特别是主板市场会产生什么影响。
笔者认为，机会与风险并存，关键在于趋利避害。
股本小魅力大 炒新板热钱离主板
中小企业板市场与主板市场的竞争，突出体现在对于上市公司和市场资金的争夺上。毋庸讳言，主板市场的确面临着来自企业板的竞争，面临着上市公司与资金的分流。潜在的拟上市公司目前很多会选择中小企业板市场，使得具有成长潜力的中小企业的核心业务转移。上市公司素质的高低，又在很大程度上决定了投资者的资金流向，投资者将更多地关注企业板市场的走向，增加对该市场的投资。中小企业板股价的走高，反过来又会推动上市公司资本扩张，吸引更多的高科技企业加入到中小企业板市场中去，从而实现中小企业板上市公司与投资者的双赢局面。
但是在另一方面，如果中小企业板市场受到过分追捧，投资者短线投机心态难免过于强烈，长线投资意识淡化。这样一来，对主板市场的冲击就在所难免。举例来说，我国证券市场在推出可转换债券、证券投资基金和老基金重组时，市场所表现出的非理性氛围就相当浓厚。因此此次推出中小企业板，一定也会受到众多投资者的热烈追捧。预计短期内会出现供求关系失衡，加之全新概念的炒作，企业板的股价可能将有较大的上涨空间。因此，将吸引相一部分资金从主板流向该市场。考虑到企业板上市公司的股本规模普遍较小，而且可供炒作的题材非常丰富，所以股价的活跃性和波动性必将大于主板，很容易吸引一大批投机性资金入场，短期内从主板市场抽走一定数量的资金。
当然就全局看，只要整个证券市场的资金面保持增量供应的充足状态，企业板对主板资金的分流效应不会长久起作用。前期国务院九条意见出台，使得投资者对市场的预期发生了重大变化，尤其是对新股扩容的承受力大大增强。面对深圳重启新股发行所带来的扩容现象，投资者不仅看到了压力，更应该看到难得的投资机会。所以从中长线的角度看，深圳重启新股发行不会给市场构成明显的压力。但就短线而言，仍将有一部分投资者会对这一全新的新股扩容方式心存顾虑。因此，新股扩容加速对主板市场的短线走势，将会产生一定负面影响。
方向同幅度异 两市场股价将联动
再看股价。两个市场的股价走势在一定程度上，尤其是在方向上应该将保持一致。因为不管是主板还是中小企业板市场，两者所依托的宏观背景是相同的。政治局势、经济形势及宏观政策等因素的变动，最终都将反映在两个市场的股价中。同时，两个市场中任何一个市场的波动，都有可能引发另外一个市场产生反应。
同时，两个市场的走势在具体幅度上将呈现出相当大的差异。由于两个市场上市公司的产业归属与营销市场不同，投资者预期不同，因而其股价变动会有所差别。比如说，主板市场中已有一定数量的高科技上市公司，一些传统产业中的上市公司通过资产置换进入高科技产业。这些企业所面对的环境及产业属性，与中小企业板的企业较为相近。投资者可能会倾向于用同一价值标准与模型来衡量它们，并且更多地将两者进行横向比较与评估。主板市场与中小企业板市场题材类似的个股，有望在这种示范作用下得到价值的再次挖掘。特别是主板现有的高科技概念股票和其他小市值上市公司，定价将受到很大影响，将与中小企业板上市公司的股价产生共振。
在市场处于弱势状态时，深圳恢复新股发行对科技股尤其是小盘科技股，构成了明显的压力。但是在大盘转入强势状态后，则可能转变为短线炒作的题材。就板块影响而言，深圳恢复新股发行意味着深圳市场重新被注入新鲜血液，这对于深圳本地股来说是进行短线题材炒作的大好契机。
北京首证
蓝筹股已“阴转多云”？当前蓝筹股是否显示了一定抗跌性？
2004年06月15日 07:51:55
编者按：周一沪深两市出现了宽幅震荡走势，沪指大幅度下跌了个点，同时也击穿了1450点附近的短线支撑，目前做空能量主导着行情的发展。蓝筹股作为市场的重心所在，一举一动都牵动着市场敏感的神经，从某种意义而言，在蓝筹股止跌企稳之前，大盘的回稳反弹是无从可谈的。那么蓝筹股目前走势究竟如何呢？中证资讯徐辉：在市场整体出现显著回落的背景下，蓝筹股并没有显示出抗跌的特征。以一季度基金重点持有的25只重仓股为例，该组股票基本上代表了蓝筹股的群体：最近的51个交易日里，沪综指下跌17.03％，其中有11只股票的跌幅大于沪综指跌幅，14只股票跌幅小于它。跌幅最大的是一汽轿车（00080）和马钢股份（600808），下跌幅度达到33％和28％；跌幅最小的是长江电力（600900）和华能国际（600011），跌幅分别为3.62％和4.68％。
不过，在最近市场大跌过程中，基金重仓的蓝筹股显示了一定的抗跌性。比如，在最近21个交易日，沪综指跌幅7.93％，25只股票中只有5只股票跌幅大于7.93％，有20只股票跌幅小于沪综指跌幅。最近6个交易日的数据也显示了同样的效果。
北京首证季凌云：蓝筹股是此次行情突然见顶并持续回落的主要“祸首”，蓝筹股的反复走弱牵引了大盘重心的持续下调，因此我们也看到了近期大盘的反复走低。
如何看待蓝筹股未来表现？
中证资讯徐辉：当前市场已经显示了熊市的特征，我们认为，总体而言蓝筹股将会是相对抗跌的板块，但是蓝筹股也难以抗拒系统性风险的压力。一方面，政策风险导致市场长期定位难以明确。股权分置问题的处理有利于提升市场价值中枢，QDII则将显著打压市场价值中枢。我们建议应同时考虑启动股权分置问题的处理以及实施QDII，否则单方面考虑实施QDII将导致市场系统性风险的加大。另一方面，如果股权分置问题没有时间表，而QDII将很快实施的话，那么，市场仍面临巨大的系统性风险；而且，当前市场的系统性风险与前几年不同，前几年市场封闭，资金充裕，违规盛行，这些会掩盖市场存在的问题。
北京首证季凌云：虽然蓝筹股调整较深了，风险也得到了比较充分的释放，但这并不意味着蓝筹股已经止跌企稳，相反蓝筹股的震荡仍在延续，一方面是因为一些如钢铁等行业受到国家行业政策调控影响很深，部分周期性行业的蓝筹股已经结束景气循环，相应这些蓝筹股也成为投资基金减磅操作的对象。另一方面，投资基金之间的博弈格局导致了蓝筹股的震荡行情还将延续。不过目前的蓝筹股行情很难出现大面积的杀跌走势，更多表现为不同蓝筹股的轮番下跌走势。
我们注意到目前石化板块表现出一定的活跃，齐鲁石化、扬子石化等出现在涨幅前列，如何来理解这一现象呢？
北京首证季凌云：从石化股的K线组合来看，齐鲁石化、扬子石化等个股的走势有一定的相似之处，股价经过一段时间的持续调整后短线出现了一定的止跌企稳迹象，在相对低位整理过后修复了短线的技术形态，短线的反弹也就成为合理选择，但是这并不意味着石化板块就此止跌企稳了。原因有三，一是投资基金对蓝筹股的分歧依然严重，石化板块也是投资基金重点减磅的一个方向，一季度基金组合显示，基金在中国石化中的减磅数量非常大，其他石化股也出现了同步的基金减磅迹象。二是基金之间的博弈格局导致了蓝筹股暂时还没有强势攻击的条件。三是近期的蓝筹股行情多少有一定的指数意义。因此后市蓝筹股的活跃及震荡可能是一个轮动的过程，我们需要以平常心态来看待蓝筹股的短线活跃。
深圳特区报 抗跌的基金重仓股值得注意
2004年06月15日 07:35:45
上周大盘出现加速下跌走势，基金净值亦未能幸免，但跌幅明显收窄，显示出前一阶段的减仓略见成效。对比此轮调整单周下跌幅度与上周最接近的４月１９日至２３日这周，我们发现基金净值跌幅明显小于大盘跌幅。上周上证综指跌幅４．５４％，上证５０指数跌幅４．４％，同期封闭式基金净值跌幅１．９７％，偏股型开放式基金净值跌幅２．４５％；４月１９日至２３日这周，上证综指跌幅３．４５％，上证５０指数跌幅３．４４％，同期封闭式基金净值跌幅１．８７％，偏股型开放式基金净值跌幅２．４６％。基金净值抗跌应该是仓位有所降低所致。不过，上周除银行股外，基金重仓股整体抗跌，对基金净值有一定帮助。
统计一个季度以来的基金净值变化，其中显示出上述特征，即基金的减仓行为一直小规模的存在。从封闭式基金季度、月度和周净值跌幅与大盘同期跌幅对比看，呈现出逐步降低的迹象，该数据从６９％到５０％再到４３％。如果考虑国债因素，上述情况更为明显。上周基金净值差异极大，说明基金仓位差距很大，上周有１３只封闭式基金净值跌幅小于１．５％，最小的基金净值仅跌了０．４１％，有４只封闭式基金净值跌幅超过３％。由此显示出市场分歧很大。根据我们以往的经验，当封闭式基金净值跌幅低于同期上证Ａ股指数跌幅的５０％，而且持续出现这种情况时，那么基金整体进一步减仓的压力将大幅降低。因此，对于上周以及昨日大盘的加速下跌，投资者不要过于悲观，同时也要密切关注基金重仓股的抗跌。
大盘涨跌过程中热点呈现了明显的轮动特征，在下跌阶段的初期，蓝筹股率先领跌，其间科技股、小盘次新股时有表现；昨日，蓝筹、科技、次新股集体出现了大幅下跌，不过市场的系统性风险似乎开始逐步减弱。基金重仓股中虽然仍有补跌股不断出现，但整体抗跌的迹象已经开始显现。
□ 梁旭 北京晨报 北京证券
美铝库存很低 氧化铝市场将吃紧
美国铝业(Alcoa)执行长贝尔达(Alain Belda)周四表示,目前铝库存很低,而氧化铝市场至少在今后两年内将吃紧.他说:"如果有一家工厂倒闭,就会产生很大的影响."在讨论近期金属价格居高以及来自中国的巨大需求时,有人征求贝尔达对铝供需状况的看法.他说:"目前市场上的(铝)总库存够用35天,在这种情况下,无需太多变化就会使供应极其吃紧.如果放在过去,35天的水平早已是一个吃紧水平了."
至于氧化铝,他说,"在可预见的未来,至少两年内该市场的供应都会很紧张."
有人问,是否价格居高加上库存较低会促使消费者采用铝的替代品,贝尔达对此表示,实际上,铝已经从近期钢铁和铜价上扬中获得了益处.
"确实有很多替代品,但用铝来替代其他金属更为有利.在所有金属中,铝价的增长是最滞后的,在讨论替代品问题之前,铝价还有很大的上涨空间." 每日操盘必读 6月15日证券市场要闻及简评
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2004年06月15日 08:48 光大证券
光大证券南京 叶剑
一、物价动态/利好
上证报《5月份企业商品价格总体回落》“月环比指数自去年七月以来首次下降。五月份商品价格总水平较上月下降0.3%，较去年同期上升9.4%。”“矿产品价格较上月上升0
.2%，较上年同期上升16.6%。金属冶炼及压延产品较上月下降5.8%，煤油电价格较上月上升1.4%。建材及非金属矿价格较上月下降0.7%。”
简评：上述消息有一定利好意义，说明宏观调控确实有成效了。对于加息而言，舒缓了压力。但是，一方面还有待进一步观察，另一方面，股市六月底还将受到中小企业板、美国加息、“上海国资委七一期限”、上市公司和券商问题等的困扰，即使反弹可能有限。
二、利率动态/有限利好
国际金融报《央行是否加息要视今后物价变动而定》“中国人民银行研究局局长穆怀朋在日前举行的‘光大2004中国投资论坛’上说，央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能作出决定。穆怀朋指出，央行今后在运用货币政策工具时，会逐步加大利率、汇率等价格工具的调节作用，而一些数量工具的作用会逐步减少，利率也会逐步市场化。”
简评：上述消息可能意味着：即使加息，也要到6、7、8月以后。
三、个股利空汇总/利空
1、深圳特区报《沪深证交所公开谴责两家上市公司》“未认真履行信息披露义务，山东兰陵陈香(资讯 行情 论坛)酒业股份有限公司及炎黄物流分别受到上证所和深交所的公开谴责。公司2004年2月4日公告称，经对2003年度财务状况初步测算，公司2003年度将扭亏为盈；此后，公司又于4月14日刊登公告称，因参股的山东兰陵美酒股份有限公司2003年度财务报告经审计后出现重大经营亏损，公司汇总报表后导致2003年度经营亏损。”“炎黄物流(资讯 行情 论坛)存在以下重大信息披露违规行为:一是对重大担保事项未及时履行信息披露义务。二是对重大诉讼事项未及时履行信息披露义务。三是向关联方提供资金未及时履行临时报告披露义务。”
2、深圳特区报《新疆屯河(资讯 行情 论坛)公告重大事项》“新疆屯河(600737)今日发布公告称，截至2004年6月13日，新疆屯河投资股份有限公司及控股子公司共有315355770.00元贷款逾期，其中，公司共有310355770元贷款逾期，控股子公司新疆屯河喀什果业有限责任公司有2000000元贷款逾期，控股子公司新疆屯河阿克苏果业有限责任公司有3000000元贷款逾期。2004年6月14日-16日，公司还将有22000000元贷款将到期，根据公司目前的现状，这22000000元贷款也有逾期的可能。上述贷款应银行要求改变担保方式，由原信用担保改为资产抵押，其中249305770元抵押手续已办理，转贷手续正在办理中，其余部分在协商之中。”
3、上证报《ST英特(资讯 行情 论坛)核心资产“悬了”》“ST英特在英特药业50%的股权被冻结。”
简评：综合看，来自上市公司的利空，主要是违法违规经营。股市的运行、股价的波动，归根结底反映了上市公司的素质。目前个股利空仍旧在不断消化之中。
四、供求关系/扩容
1、深圳特区报《中小企业板第13家公司招股中航精机18日发行》“经中国证监会核准，湖北中航精机科技股份有限公司将于6月18日发行2000万股A股。本次发行采用全部向二级市场投资者定价配售方式，发行价格6.12元／股，发行市盈率为14.93倍(按照2003年每股盈利计算)；发行后总股本为5000万股。”
2、《文山电力今日周二上市3600万股A股》、《传化股份今日发行2000万股A股》、《江苏纺织今日发行5000万股A股》
简评：目前扩容还是很快，一天发行两家、公布发行一家、上市一家的话，以后会不会演变为“发二上二”，其势头是存在的。
五、周边动态
中证网《港股单日转向急挫319点》“市场忧虑内地加息，内地股市及港股全面下挫。港股昨日收市跌三百一十九点报一万二千零七十七点。全日波幅达五百多点，成交额一百四十八亿元。”“恒指失守五十天线。亚太区股市观望今周公布的多个美国经济数据，全面下跌。”
简评：由上述新闻看，周边市场的忧虑是双重的，既担心内地加息，又担心美国加息。本栏一再提出：本轮股市调整，是全球性宏观调控的结果。至于短线，预计有反弹，但是在世界性宏观调控的背景下，反弹的时空有限。 沪深两市昨日再度暴跌 八大变数冲击可能创新低
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2004年06月15日 06:30 上海证券报网络版
○韩志国：CPI数据加剧升息恐慌
○王国卫：市场有点跌过头
○李勇：暴跌与资金紧张有关
○尹杰：市场对宏观调控矫枉过正
○何铭宇：利空消息影响信心
昨日的大跌使沪深股市再度创下4月份以来的新低。上证综指下跌了33.34点，跌幅2.26%；深证综指(资讯 行情 论坛)下跌10.95点，跌幅2.8%。市场的恐慌情绪在弥漫。
尤其值得关注的是B股，昨日上证B指跌去了8.39%，近半数B股跌停，深证B指(资讯 行情 论坛)情况稍好，但也有4.17%的跌幅，这成为拖累大盘的一个重要因素。
究竟是什么原因使得股市跌跌不休?此后行情又将如何演变?记者采访了包括经济学家、证券研究人士、市场分析人士、机构投资者在内的各界人士。他们的分析或许能让投资者有所领悟。
韩志国：八大变数冲击股市
经济学家韩志国认为，纵观宏观面与市场面的诸多因素，影响股市的主要变数集中在八个方面。其中每一方面都对市场有冲击效应，而如今几大因素同时存在，复合、叠加效应对市场影响更是格外明显。如不再想办法采取措施，在根本性的制度创新上取得突破，股市再创新低的可能性非常大，其危险性不容小觑。
一是银根紧缩和市场加息的预期。由于管理层连续宣布调高存款准备金率，内地股市受银根紧缩的影响很大。五月份CPI指数同比增长了4.4%，更是加剧了人们对加息的恐慌。
二是在制度创新上还显得比较犹豫。国务院九条意见的出台，对解决全流通问题已经有了比较明确的原则，但从2月份至今，却没有实行任何实际措施，全流通有被无限期搁置的可能。
三是中小企业板块的推出，使扩容加快，资金分流。
四是券商国债回购资金黑洞越曝越大。券商被黑洞套牢，又遇政府收缩银根，资金链严重吃紧。
五是券商资产管理清查的深入，使市场有釜底抽薪之感。
六是德隆和中房系等庄家的崩盘，对市场负面效应的扩大，进一步加剧了市场预期机制的紊乱。
七是QDII传闻在某种程度上综合引发了股价的回归。
八是国有银行等待上市的预期与已上市银行的疲软表现。银行股从去年的市场宠儿变成了如今的弃儿，而等待上市的银行与股价预期带来的比价效应，导致了系列危机的出现。
韩志国说，上述八个方面的负面因素，有些是股市自身可以解决的，有些则需要各个部门的协调配合。但在整个国民经济持续增长的大环境下，股价的持续下跌，甚至暴跌，所引发的负面效应不容低估，应引起相关决策部门的高度重视。
王国卫：市场有点跌过头
华安基金管理公司投资总监王国卫认为，市场的大幅下跌有点跌过头的味道，这与近期利空消息偏多有关。但从实际情况来看，经济运行的总体增长格局并没有变，只是在速度上有所减缓。有很多行业其实很值得关注，比如进出口行业，近几个月来增长速度一直维持在30%以上。从这一点来看，对后市还是应该保持一定的信心。事实上，基金仍旧在不断寻找有投资价值的股票，即使需要忍受短期的下跌代价也是值得的。
李勇：暴跌与资金紧张有关
光大证券研究所所长李勇认为，大盘的恶性下跌，与近期日趋紧张的市场资金和QDII进程的加快有密切关系。自从德隆事件暴露出市场黑洞后，政府监管部门从多角度加大了对违规资金的清查。最为关键的是证券登记结算公司对有关国债回购业务的清查，使得欠库交易的历史老账重新暴露在阳光之下。迫于资金压力的部分机构，纷纷清理不规范委托理财业务，形成了多只庄股大幅跳水的现象。与之有千丝万缕联系的上市公司频频暴出委托理财触雷的丑闻，加剧了股市的下跌。但最重要的是，紧缩的宏观调控政策以及近期宏观经济走势的不确定性，增加了市场的投资风险。一方面，趋紧的货币供应加剧了市场资金的供给不足，新股发行速度的加快增加了市场资金的需求，QDII有可能即将推出的消息更是雪上加霜。三季度投资增速、信贷增速、GDP增速可能大幅回落，使得市场信心严重不足，一时间股市似乎失去了基本面、资金面的支撑。
李勇认为，从今年三季度开始，经济增速可能会明显回调，但重新回到七上八下的增长格局的可能性应该不大。未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。市场要摆脱目前困境，关键在于加息与否的明朗。加息对市场有两种效应：一是加息前的预期效应，即由于加息所造成的经济增长不确定性，市场担心上市公司业绩恶化，纷纷抛出股票，引发股市下跌；二是加息后的事后效应，即一旦加息而且预期明朗，经济周期性增长的趋势没有改变，企业的业绩逐步改善，股市会逐渐上涨。一旦加息明朗之后，代表此轮宏观调控重新回到市场调控的轨道，经济的可预测性增强，上证指数(资讯 行情 论坛)届时将有较大的上涨空间。
李勇说，从估值模型分析，沪深A股合理的市盈率应当在25倍，考虑到未来两年沪深两市业绩仍会有累计30%以上的增长，A股目前已经处于良好的投资区间。中长期内能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游，虽然下游的数字电视、轿车、集成电路等行业存在局部机会，但市值比重、产业集中度、利润率、潜在增长率等方面都不如上游。所谓无限风光在险峰，需要重点调控的行业，往往说明其潜在的高增长率。目前宏观调控的结果实际上熨平了其增长周期，使得波峰波谷的上下冲击变得平坦，但上市公司的连续价值并不会因为周期的熨平而减小。此外，全球经济的复苏也为上游行业提供了基本面支撑。宏观调控并没有改变上游行业的增长趋势，反而保证了在位企业的现实利益。
尹杰：投资者有恐慌心态
市场分析人士尹杰认为，本轮下跌，宏观调控是最重要的因素。随着宏观政策趋紧，市场上最活跃的资金开始收紧，有些资金链开始断裂。就整体经济而言，宏观调控的政策是必要的，但在股票市场中，就难免有矫枉必过正的情况出现。
尹杰说，从市场心态来看，投资者现阶段对风险的恐惧远远大过了对利润的向往。从一家机构资金近期操作的情况就可以看出这个运行轨迹：在从1780点下跌之初，他们认为，是普通的技术调整，大概在1600点以上可以完成，所以，只是把很少部分盈利丰厚的品种变现，仓位80%；大盘下跌过程中，宏观调控越来越紧，他们对市场的判断开始变化，认为1600点可能不能支撑，于是，在1650点附近拼命变现，仓位达到了50%，于是歇了口气；1600点破掉，在1500点之上盘整的那两周，尤其是6月1日那天，反弹不到1580点的时候，他们感到，即使50%的仓位，也还是多了，于是，在1500点以上将仓位减到了20%。从1780点到现在，他们的仓位一步步减到了20%。这就说明，因为投资机构原先的抗风险能力设计不够，所以在大盘不断下挫的过程中，他们不断的调整自己的仓位以增强自己的风险抵抗力，形成多杀多。而仓位主动的机构在政策、信息和市场面三方面都不利多的时候，不敢轻易去挡住下跌的趋势。
尹杰认为，短期看来，虽然现在的盘面有跌过头的迹象，但市场的惯性还是存在，这最后的一跌也往往是让投资者最难忍受的。但如果将眼光放长远一点，在最难忍受的时候过去之后，市场出现转机的机会相当大。
何铭宇：利空消息影响信心
上海博润投资首席分析师何铭宇认为，近来消息面上利空因素较多，市场的信心受到了一定影响。在美国计划加息以及QDII即将推出的影响下，引发上证B股大跌，从而带动A股全线下滑。
近来有关消息中，上海国资委严控国企金融投资、加息迹象趋于明显、QDII传闻消息对短期市场的资金面都有一定的不利影响。这些利空消息，给了A股市场当头一棒。出于对目前政策面的不确定因素的顾忌，投资者偏于采取观望态度，近期两市总体维持地量运行的趋势足以说明。
但何铭宇同时称，有关加息的传闻一直存在，但对股市来说，加息其实并无多大直接冲击，更多的是一种心理面的影响。从盘面观察，昨日跌停板的股票除了ST外只有3只，比前几日有所减少，表明空方的力量有所衰竭。
上海证券报上证报记者集体采写 淘金中小企业板块：四大战略决胜中小企业板
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2004年06月15日 06:30 上海证券报网络版
即将推出的中小企业板块作为一个附属于主板市场的独特的股票群体，能否在当前主板市场大幅下挫的市场环境中逆势而上，成为近期诸多投资者所关注的焦点。从本质上来看，在两个不变的原则下，即将在中小企业板块上市的上市公司与主板市场已经上市的小盘股并没有根本性的区别，这决定了中小企业板块定位过高必然带来系统性风险。但是，若从更长的时期来看，鉴于中小企业板块逐步向创业板未来可预见的制度演进特征，以及中小企业板块上市公司显著的民营企业特征，笔者仍然相信：随着民营中小企业借助资本市场，逐步从
量变走向质变、从规模走向品质，中小企业板块有望成为未来十年中国经济中最活跃的股票群体，中小企业板块(及未来的创业板)完全有可能产生更加丰富的市场投资机会。
战略一：把握平均股价水平
我国当前正处于宏观调控之中，2005年经济增长减速已成必然。从中长期来看，由于中小企业板块依然遵循于经济周期，中小企业板块基本与主板市场同步波动，因此对拟开设的中小企业板块必须保持清醒的认识。短期来看，当前主板市场所出现的系统性下跌，将有利于中小企业板块在低调推出后，演绎出一波我们无法预料的板块整体性上冲行情，但从中长期来看，中小企业板块回归主板市场25-35倍P/E水平将是基本趋势。
战略二：短期强化时机选择
短期来看，我们认为即将推出的中小企业板块可能呈现的小盘股整体高溢价仅仅是阶段性的。除非单只小盘股成长性特别突出，否则介入过深将可能带来流动性风险。我们建议在对中小企业板块进行投资的第一阶段，时机选择相对重要：若中小企业板块整体市盈率水平低开在25倍以下，则仍可以全面介入；若中小企业板整体市盈率水平高开在35倍以上，则上涨所带来的流动性风险将越来越大，不宜全面介入。
战略三：长期强化行业选择
通过对国外创业板及中小盘成长股的行业类别统计，我们发现高成长行业具备明显的溢价优势。从我国的国情出发，我们建议关注生物医药类、电子类、化工类行业的投资机会。在上述领域，我们首先关注具备持续创新能力和一定技术壁垒，在特定市场正在形成局部垄断或者具有定价能力的企业；其次，我们建议关注为跨国企业提供配套产品，具备低成本优势和较大市场空间的企业。
战略四：操作强调大波段
由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落，其涨跌幅较之其它股票更大。在熊市阶段，成长股的价格跌幅较大，因此，可采取在经济衰退、股价跌幅较大时购进成长股，而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。由于成长股在熊市时跌幅较大，而在牛市时股价较高，相对成长股的投资，一般较适合积极的投资者介入。
本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。
兴业证券 王春 中国央行新闻处周一向道琼斯通讯社表示，国内媒体有关利率的报道“并不准确”。
中国《经济观察报》周末援引央行研究局的消息报导称，央行加息的具体方案已经上报，加息只是一个时机选择的问题。《经济观察报》是由山东省企业三联集团投资的经济类报纸。该报导还援引市场人士的分析称，预计央行可能会将目前的存款利率提高25个基点，将贷款利率调高50个基点；或者将存款利率维持不变，将贷款利率调高25个基点。针对这一报导，央行新闻处表示，该报导并不准确，新闻处目前并无任何关于利率调整的资料。新闻处同时拒绝透露目前是否存在加息方案，但表示关于利率的决策属于机密，而新闻处目前都不知道存在此事，他认为国内媒体不会先于新闻处获知加息方案。
中国央行上次调整人民币存贷款利率是在2002年2月，当时将1年期人民币存款利率下调至1.98%(含利息税)，1年期人民币贷款利率下调至5.31%。中国上周公布的5月份消费者价格指数(CPI)较上年同期增长4.4%，涨幅是自1997年2月以来的最高，但由于其它宏观数据非常理想，这使得央行短期内的利率取向变得扑朔迷离。一方面，中国央行行长周小川和央行副行长李若谷都在6月初表示，央行将以CPI作为是否加息的重要参考。周小川称，央行将密切关注物价变动情况，并暗示如果物价水平上涨过高，央行将可能调整利率。但另一方面，中国5月份其它宏观经济数据均较为理想，显示中国政府今年以来采取的宏观调控措施已经发挥了显著的效果，从而使得中国加息的必要性有所下降。中国央行周四公布的中国5月末广义货币供应量M2余额较上年同期增长17.5%，增幅大大低于普遍预期的19%和4月末的19.1%，并接近央行年初设立的17%的目标。同时，国家统计局的数据显示，中国5月份固定资产投资较上年同期增长18.3%，增幅大大低于4月份的34.7%，显示中国官方对固定资产投资的限制成效显著。（新华在线） 机会是跌出来。市场的底，就如同建高楼大厦一样，要先挖坑、多次夯实，换句话而言：底部是砸出来的。大家有何看法，交流、交流。 历史惊人相似 主力打压B股是为诱空A股？
2004年06月15日 07:41:03
昨日B股走势令人愕然、费解，上证B指开盘后即一路狂泻，收市大跌8.39％，深证B指也重挫3.96％，一度引发了A股市场的恐慌。B股的大跌与加息和QDII等利空的传闻脱不了干系，但这些利空早已在预料之中，且一直在消化，难以解释昨日B股的“异动”。从盘面看，笔者认为，昨日B股大跌有诱空A股之嫌，即空方主力借利空预期，故意打压B股诱空A股，以便“打出”A股及B股的空间，以便捡到便宜的筹码。
主力曾多次打压B股诱空A股
B股权重低，难以拖动综指，但长期以来，B股因“船小掉头易”及对趋势敏感而常常成为A股走势的先行指标。B股市场是一个散户本土化的袖珍市场，散户投资者心态浮躁，个股普涨普跌，即打压一二个龙头股就可牵一发而动全身，引发下跌的“多米诺骨牌”效应。从历史经验可知，在A股或B股关键点位，打压B股来诱空或诱多B股是市场主力常用的伎俩。
历史往往惊人地相似。去年年中，境外媒体有关“QDII”推出可行性的讨论再度升温，这使得市场普遍预期QDII可能将会加速，沪B股率先大跌，其中去年8月2日沪B股急泻4.34％，8月20日再度重挫4.8％，下破百点大关，一度引发A股市场的恐慌。通过B股来诱空A股的例子远不止此，目前的盘面走势与2002年1月22和23日、2002年4月15日、2002年4月17日等诱空走势如出一辙：2002年1月22日沪B股突然放量急泻，当日跌幅一度高达9％，收市仍重挫7％，次日沪B股承上一交易日的跌势曾再度急泻7％。
从历史走势可知，B股大幅诱空的过程也往往是加速探底（阶段底）的过程。如去年沪B股8月中旬大幅诱空后即领先于A股一个半月转入横盘筑底整理，10月10日沪B股即拉大阳展开上攻走势，而上证A股直至11月13日方见底1307.39点。历史会否再度重演，我们可拭目以待。
沪B做空能量已基本释放
其实从技术面看，沪B股做空能量大部分已经释放。今年4月7日以来，沪B股累计跌幅28.04％，而最近九个交易日更是连拉九阴，加速下探，九个交易日跌幅达18.56％，期间未出现一个像样的反弹。目前沪B股KD、RSI等中短线指标均跌至10以下的超卖区，且指标钝化，技术指标超跌严重，大盘短线反弹要求强烈。值得关注的是，目前上证B指86.22点离2001年2月19日B股向境内开放前的低位83.20点仅一步之遥。从量看，尽管昨日大盘的急跌成交量较前期“地量”有所放大，但整体成交萎缩，个股抛压稀落，大部分个股呈现无量空跌，可见昨日大跌并非是恐慌性抛盘所致，下跌动力主要体现投资信心不足，下档接盘稀落，目前深度被套的筹码并未松动。
深B股市盈率已与香港H股接轨，其未来走势仍将会表现出较强的抗跌性。统计资料显示，截至昨日收盘，剔除亏损股，深B股加权平均市盈率为13.16倍，沪B股为22.58倍。而所有H股平均市盈率为14.2倍，而含A股的29只H股平均市盈率为13.3倍，香港恒生指数加权平均市盈率为18.69倍。
QDII将影响B股的内部股价结构
从中长期看，证券市场的国际化趋势仍将对B股构成深远的影响。但目前QDII对市场的心理影响大于实际影响。从理论上讲，QDII的实施将使境内资金连通境内外多个市场，并且加速境内外不同市场的信息沟通，无疑将通过价值规律作用触发比价效应，资本追逐利润的本质将引导资金向境外流动。但对B股特别是深B股的影响有限。从资金面看，近几年来，特别是2001年B股开放后，B股与香港H股等市场的资金“暗流”早已打开，很多内地资金包括民间资金已经通过各种渠道在炒港股，两市场资金有相当强的流通性。QDII的实施只是“资金暗流合法化”。且首批QDII资金主要是社保基金和保险公司的资金，在这种情况下，即使QDII出台，增量资金也不会很多，这对B股市场资金分流极为有限。
我们认为，QDII对B股的影响主要体现在股价结构的调整上。目前香港H股二元结构明显，即一三线股差价悬殊，而A、B股股价分布集中。目前H股市场一三线股比价悬殊的二元股价结构将是未来A股、B股的股价写照。据统计，目前一线A股、B股、H股（每股收益在0.3元以上）股价分别为三线A股、B股、H股（每股收益在0.05元以下）的1.71、1.84倍、3.12倍。从长期看，B股市场中缺乏业绩支撑的三线股将会跌破面值或净资产，而有业绩支撑绩优股将再上台阶。这从H股市场中青岛啤酒一度高出其A股可见一斑。
□ 钟精腾 新疆证券研究所 发改委专家：建议今后慎推新举措
2004年06月15日 08:39:02
刚公布的统计数据显示，今年1~5月份，全国城镇固定资产投资同比增长34.8%，较前4个月的42.8%回落了8个百分点，而5月份，全国城镇固定资产投资同比增长18.3%，增幅比上月回落16.4个百分点，宏观调控措施开始显效。
“这是一种健康回调，是一种由超常规到常规增长”，国家发改委产业研究所所长马晓河在接受记者采访时这样评价，“全年投资还要下降，增长幅度估计在20%左右”。
四大因素推高投资
今年以来出现投资热潮的原因，在马晓河看来，是几个因素叠加的结果。
第一，中国经济发展已经进入到工业化中期阶段，以重工业打头的产业增长势头非常明显，其对资本密集型产品需求比以往任何时候都要强烈。
第二，目前，中国经济正处在一个新的上升周期，自主投资力量在加强，使得投资高增长成为必然。
第三，1998年至今实行多年的积极财政政策，刺激了资本品行业的迅速发展，推动这些行业的投资快速增长。
第四，政府换届因素的作用。2002年以来，各级政府先后换届。换届后，许多地方政府纷纷调整经济发展战略。像钢铁、电解铝、汽车等属于高资本、高技术和高耗能产业，没有地方政府从土地、信贷、能源、税收等方面的鼎力相助，企业要想大举进入将困难重重。所以，当前投资高速超常规增长与地方政府的推波助澜是分不开的。
全年投资增幅在20%左右
目前，国家对金融及重点行业的宏观调控措施已经到位见效，“调控效应”开始显现。马晓河判断，下半年固定资产投资增长会回落到15%~20%之间，全年投资增长幅度估计在20%左右。固定资产投资增长幅度下降，势必会引起其对经济增长的贡献率下降，这是否会影响全年的经济增长？
马晓河认为，投资对GDP的贡献率下降是肯定的，但有两点值得引起注意：第一，投资回落，对GDP贡献率下降是正常的，目前的宏观调控是将投资超常规增长调到常规增长轨道上，这是一种健康回调，使之恢复常态；
第二，投资回落正好赶上消费在明显回升，这种结构互换是一种健康替代。让消费回暖，让投资增长恢复理性正是我国宏观调控所要追求的目标。而且，消费的加速增长对拉动经济增长的贡献率将会明显上升。由此，今年中国GDP增长不会太低，估计全年增长在8.5%左右。
政府“缺位”“越位”较多
对于投资过热，很多人指责是政府主导下的投资过热。但马晓河认为，从投资总量看，我国投资并不是政府主导，“政府主导”的概念不正确。
目前，国企、民企、外企都在投资。政府投资主要是财政以及国债投资，就其规模来说，在投资总量中所占比重非常小。马晓河说，问题的关键，不在于政府投资比重有多大，而在于好多地方政府在帮助企业盲目上项目搞投资。这种“行政帮助”是一种“越位”，尽管它对当地经济发展有积极影响，但对全国来说，如果都如此“帮助”就成了问题，低水平重复建设就会抬头，投资增长就会超高速。
面对这种情况，当前必须进一步加强对调控政策的落实工作，对地方官员的考核指标体系进行改革，取消以招商引资论“英雄”的做法。
对于经济比较落后的省份和贫困地区，当前主要的矛盾是解决政府职能严重“缺位”问题。那里基础设施建设落后，公共品供给极为不足。马晓河认为，当前解决地方政府“缺位”和“越位”的问题同等重要，政府越位干预经济发展会导致部分行业投资过热和重复建设；而政府缺位会使一些本来公共品缺乏的贫困地区公共品的供应更加不足，加大了脱贫致富的难度。
建议今后慎推新举措
当前，在中央的宏观调控措施作用下，投资过热的势头开始得到抑制，但要真正实现调控目标接下去并非一片坦途。马晓河提出了四点建议。
第一，目前宏观调控已经推出了一系列力度很大的措施，关键是执行的问题，建议今后慎重推出新的举措，否则会使经济增长出现新的不确定因素；
第二，地方政府过多的依靠行政力量推动经济，没有充分尊重市场的规律，应该让市场充分发挥作用，不能超越市场来刺激经济增长。因此，应尽快制定一些限制地方政府干预市场和超越市场来发展经济的举措和条例，改变干部考核办法，解决政府“越位”的问题；
第三，建议中央和地方政府进一步加大对落后地区和贫困地区的基础设施建设投入；
第四，中央政府和地方政府要加强协调，在财税政策、投资金融政策、土地审批制度、资源管理、市场秩序以及社会保障等方面协调规范行为，做到步调一致。（特约记者 杨良敏）
成都商报 央行是否加息要视今后物价变动而定
2004年06月15日 08:48:59
中国人民银行研究局局长穆怀朋在日前举行的“光大2004中国投资论坛”上说，央行是否加息，需要观察6、7、8月份连续的物价变动水平之后，才有可能作出决定。
穆怀朋指出，央行今后在运用货币政策工具时，会逐步加大利率、汇率等价格工具的调节作用，而一些数量工具的作用会逐步减少，利率也会逐步市场化。
国际金融报 有人“割肉” 有人准备“接血”
2004年06月15日 08:55:44
昨日A股市场再次遭遇“黑色星期一”，面对跌跌不休的市场，成都股民心态如何？本报记者昨日走访了成都部分证券营业部，发现有人“割肉”有人准备“接血”。
在西南证券成都石灰街营业部，一位60岁左右的大爷正在办理转账手续，“把票全部卖完不炒了，股市这个跌法，再不出场的话恐怕还要亏！”不过，记者同时也看到一位20多岁的小伙子正在办理开户手续，“把户开起等机会接血噻，但我现在还不会入场，9月份左右再进。现在大盘还没有跌够。”
在该营业部散户大厅里，有两名60来岁的大爷和一个30岁左右的大姐正在对一只个股进行研究，“这个票可以，你看它第一季度的业绩就是一角多，现在股价只有7元多一些。”头发有些花白的大爷也认为：“它今年的业绩肯定好，有研究说每股收益要上一元钱。不过现在买票呢还不到时候。”
在兴业证券红星路营业部，两个40岁左右的女股民正谈论行情和个股，“你看这只票好久了，下手没有？”“下手？我卖都还卖不脱呢，你还下手！”她们对记者说，前几天有些票看起来走得很好可以买了，但一买就遭急跌，这个世道谁还敢“下手”！(记者 杨杰)
成都日报 600991跌破发行价，太好了 平均股价不足7元 股市“硬着陆”伤痕累累
2004年06月15日 09:01:55
大盘自1783点下跌以来一泻千里的走势，几乎没有给止损者留出逃生的机会。
历史上罕见“9连阴”
自2004年4月5日以来，如果将连跌5周后的小十字星算上，至本周为止将出现股市近十年历史上罕见的“9连阴”；A股两个月下跌近20％，B股创下3年来的新低。
“漂亮50”风韵不再：2004年第一个交易日才正式发布的上证50指数，在2月10日创出年内最高点1141.99点后，6月3日已跌破1000点，收于936.64点，“漂亮50”已经成为“伤心50”。
两个月“蒸发”市值3105亿元：2004年4月7日，两市流通市值16253亿元，到了6月11日，减到13148亿元，市值蒸发3105亿元。扣除51家新上市股票流通市值472亿元，仅比2003年11月上证1307点时多655亿元。
平均股价不足7元
2004年4月6日，两市平均股价达到今年以来的最高8.75元，比2003年大顶（4月16日）时低0.22元。6月10日两市加权平均股价6.83元，仅比去年上证1307点时高3.17％，近两成股票跌破其在1307点时的价格。
6月11日，沪深两市的平均市盈率为30.68倍，已经低于2003年11月18日的30.72倍的水平。6月11日，沪深两市价格最高的是34.51元的贵州茅台，最低的是2.24元的银广夏，两者相差32.27元。半年前，在大盘1307点的时候，两市最高价股和最低价股，分别是用友股份（36.16元）和ST英教（2.61元），相差33.55元。
在扩容后上板家数增至24家的三板市场上，上周五已经出现了6只跌破1元面值的股票，九州和生态的绝对价位分别只有0.85元、0.86元。
面对跌得面目全非的市场，恐慌渐渐弥散。一德证券营业部副总经理邓汉学的一个朋友是一个咨询机构的会员，上周三那天，他一连收到了七八条“赶紧清仓”的信息。