好贴转载（2003.09.24）
券商发行私募基金有望重启2003-09-24 03:30
证券公司客户资产管理业务管理办法预计下月中旬出台 券商发行私募基金有望重启
证券公司客户资产管理业务将获得更大发展空间,业务范围更为宽泛,进入门槛也将降低。据业内人士透露,三易其稿的《证券公司客户资产管理业务管理办法》(9月12日修改稿)已经递交管理层作最后审定,有望在10月中旬出台。这就意味着包括发行受托理财计划之类的券商私募基金业务会在年内重新启动。
今年初,招商证券与招商银行曾联手推出招商受托理财计划,启动了银行券商联手试水私募基金的热潮。5月,中国证监会发布《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》,券商的集合投资计划因此紧急叫停。
据了解,此次递交审定的《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)为券商创造了相当宽泛的发展空间:首先,客户资产管理的业务范围更为宽泛。证券公司将既可以为多个客户办理集合理财业务,也可以为单一客户办理定向理财业务；其次,从事客户资产管理的门槛更低。2001年发布的《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》规定,净资本不低于2亿元的证券公司可从事客户资产管理业务,《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)虽然也作出类似规定,但由于两年来券商增资扩股速度的加快,相比之下门槛已经大大降低。按此标准,目前60%以上的证券公司都可代客理财；第三,客户资产管理的对象更广。客户资产管理业务,特别是集合理财业务的对象主要是银行储蓄客户。《证券公司客户资产管理业务管理办法》前两稿都规定,只有具备证券投资基金托管资格的7家银行才能成为券商集合理财业务的保管机构。修改稿规定,只要具备客户交易结算资金法人存管业务资格的50多家银行都可成为保管机构。这样一来,券商客户资产管理业务的销售渠道就得到大大拓宽。
为了细化风险控制,《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)对集合理财业务进行了区分,同时对券商的业务资格进行了差异化规定。修改稿规定,从事定向理财业务,证券公司净资本须不低于人民币2亿元；从事类似债券投资基金的限定性集合理财计划,证券公司净资本须不低于人民币3亿元；从事类似股票基金的非限定性集合理财计划,证券公司净资本须不低于人民币5亿元。
《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)规定,证券公司不得向客户作出保证其资产本金不受损失或取得最低收益的承诺。但同时规定,证券公司可以向客户提供收益预测。证券公司办理定向理财业务,可以将客户资产交保管机构保管；证券公司办理集合理财业务,应当将集合理财计划资产交由保管机构进行保管。
《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)规定,证券公司设立集合理财计划,可以采取封闭式也可采取开放式。不过在集合理财合同中对客户参与与退出的时间、方式、价格、程序等事项应作出明确的规定。证券公司可以自行推广理财计划,也可以委托其他证券公司或者商业银行代理推广,但不得通过公共媒体推广集合理财计划。
(上海证券报 记者 杨大泉) 尾市反弹值得关注
2003-09-24 03:30
在连续下跌和没有利好消息出台的情况下,上证指数昨日尾市出现了较为有力的反弹。这一现象引起了投资者的关注。
近一段时期,投资者议论比较多的话题是,股市的走势与国民经济发展的良好态势背离,与上市公司整体业绩上升趋势背离,也与周边股市转强不相吻合。一些有识之士觉得,这种现象不正常。他们认为,不正常的现象是难以持久的。
当然,作为"新型加转轨"的中国股市,在快速的发展过程中存在不少问题,有些问题解决起来的难度还不小,这在一定程度上影响了股市的走势；但是,必须看到,只短短的十几年,中国股市发展到了今天的规模,不仅表明成绩是巨大的,也表明发展的潜力是巨大的。
上证报近一个多月开展了"股市为什么缺乏吸引力"的大讨论,引起了广大读者的热烈反响。数百篇来信来稿献计献策,反映出投资者对股市的未来是寄予希望的。
投资者们还注意到,中国证监会主席尚福林在最近的讲话中,把"为投资者提供增加财富的机会"和"创造就业机会"列入资本市场诸多基本功能之中；把妥善解决好资本市场发展中的矛盾和问题,更好地保护投资者的利益,使市场更具吸引力,作为当前推进资本市场改革开放和稳定发展的重要任务。这些论述,为市场创造了良好的发展环境。
市场人士认为,来自各方的力量积聚到一定的程度,会对市场的运行产生怎样的影响,这是值得关注的。
(上海证券报 记者 高山) *ST小鸭投入重汽怀抱 主业将变为重型卡车产销
2003-09-24 03:31
深圳消息 *ST小鸭(000951)今日国家股和法人股股权转让公告称,公司近日分别接到公司股东山东小鸭集团有限责任公司和中信信托投资有限责任公司通知,拟分别将其持有的公司国家股和国有法人股转让给中国重型汽车集团有限公司。
根据小鸭集团与中国重型汽车集团有限公司9月22日签订的《股权转让协议》,小鸭集团拟将其持有的公司120590000股国家股,占公司总股本的47.48%的股权,以每股1.11元的价格转让给中国重型汽车集团有限公司,转让价款为133854900元。
另据公司今日公告称,中信信托投资有限责任公司与中国重型汽车集团有限公司9月20日签订《股权转让协议》,中信信托拟将其持有的公司41410000股国有法人股,占公司总股本的16.30%的股权,以每股1.11元的价格转让给中国重型汽车集团有限公司,转让价款为45965100元。
以上股权过户登记手续完成后,中国重型汽车集团将持有公司162000000股,占公司总股本的63.78%,成为公司的第一大股东,小鸭集团将持有1000000股,成为公司的第三大股东,中信信托不再持有小鸭电器的股份。
本次股份转让尚需要国资委批准及中国证券监督管理委员会的核准。
公告表示,公司收购方已有资产重组方案,即将收购方的重型卡车生产营销等资产置入公司,原公司的家电资产将置出并由原大股东小鸭集团回购。
(上海证券报 记者 殷占武) 关键在于把握好"度"
2003-09-24 03:35
股市缺乏吸引力的根由并不像其表面显现得那么简单,而是有许多深层次的问题需要探究。
"股市缺乏吸引力"这一命题本身就存在一定的矛盾性。真正意义上缺乏吸引力的股市就如同日本股市----连续十年阴跌不止,融资功能基本萎缩,极少有新投资者入场,老投资者则纷纷离场,宏观经济的发展也不能支撑股市继续发展的希望。中国股市的实际情况并不如此。应该说,中国股市并不缺乏真正意义上的吸引力,至少对融资者来说是如此,否则就很难理解为何排队发行的企业犹如过江之鲫,花费巨额成本企图进入证券市场。只是目前的股市吸引力对资金供给者而言已大不如前,尤其是对处于弱势群体的中小投资者而言。当然,对股市原来的吸引力也应一分为二地看待。是否一年价格上涨几倍的股市就一定具有吸引力?这是更深层次的问题,在此暂不讨论。我们要讨论的其实应该是"为什么股市对投资者的吸引力不比从前"。
首先,是管理方法的问题。股市出现上市公司造假、券商经营不善、交易量下降、流动性大不如前的现象,尤其一些市场操纵行为的暴露给市场造成一定冲击,而随之而来的监管力度的加强削弱了市场"繁荣"的景象,使得那些对股市存有"一夜暴富"想法的人望而却步。但这并不是问题的关键。以目前沪深两市总值列亚洲第二的规模而言,仍像发展之初那样任其自由已不可能,市场监管的规范化是必然,关键就在于如何处理好发展与监管的二者关系。中国证券市场应该在"国际惯例"与"中国国情"、"发展"与"监管"之间找到平衡点。而目前股市缺乏吸引力最大的问题就在于这个平衡点至今尚未找到,始终在"左"与"右"之间反复。中国证券市场先天的复杂性更加剧了这一问题。引进海外归来人员加强对市场的管理,这一做法本身并没有问题。问题在于我们最需要从海外引进什么?中国历来"重实体而轻程序"。笔者认为,我们最需要从外面引进的恰好是程序上的监管,如新出台政策的论证、论证的科学性、论证人员的广泛性、论证结果的可操作性等等,从而为中国证券市场立规,制定严格的程序性的规章制度,明确市场的预期。在实际操作中,我们往往热衷于直接套用国外行之有效的做法,更注重实体创新,而偏离了中国"二元制"股权的国情,缺乏研究,贸然引进。另外,这种只重视实体不注重程序的思维方式,造成政策的多变性,也难以避免地引起市场的不稳定。
其次,如何看待中国股市的"先天不足"。我们不能割断历史看问题。中国证券市场成立之初就是以"为国企解困"为目的的,从管理层到投资者都认同了这一点,这也是中国证券市场的"出生证"得以填发的充分条件。当初的投资者也均默认以国有股的不流通为前提来决定自己的投资预期。而发展的事实证明,国有股流通问题越来越成为市场发展的阻碍,国有股全流通势在必行,这一前提条件的变化使得投资者对未来的预期不能明确,因而出现了所谓的"宏观"与市场背离的结果。有人说,"国家没有义务补救投资损失"。这是片面的说法。国有股权管理部门自然无义务为投资者的决策失误与投资行为作出补偿,但从经济学有偿等价的原则看,流通权是有价值的,为非流通股取得流通权益而适当"还利"又有何不可?况且,A股投资者的预期是以不流通为前提而决定自己的投资行为,变更投资者的投资预期前提条件,就如同契约一方改变这种契约行为,改变方作一些适当的补偿于另一方,是完全合情合理的。至于如何补偿,笔者也曾提出,要"明确预期,还利于民"。净资产减持之所以一度为市场所接受,关键就是既考虑了国有股已经获利的历史因素,又考虑了给投资者以补偿的现实因素,而两次国有股减持暂停就是由于方案的"圈钱"目的未得到市场的认可。"无恒心者无恒产",市场的变革是符合历史前进步伐的,但如果不能给投资者以长期持有的信心,市场又何以要求投资者为之承担原本不该承担的义务?
第三,结构上的问题。中国股市发展至今,投资者只有通过购买股票上涨才能赚钱,没有作空机制和做市商制度,无避险功能,更不能使投资者在市场下跌时有获利空间,故而缺乏吸引力。在我国资金推动型的市场中,市场向好时固然能吸引资金入场,但一旦市场下跌,资金就会离场,容易造成暴涨暴跌的单边市场。虽然作空机制和做市商制度也有其天然的不足之处,但缺乏这些制度,市场就更不完善。这些制度的存在,有利于维持市场的长期稳定发展。因此,结构上的根本性缺陷带来的市场大起大落的隐患,也会令部分热衷长期投资的投资者离场。
第四,转型期证券市场"单兵突进"造成的结果。证券业与足球职业联赛是中国目前最为市场化与公开化的两个职业。任何投资者与球迷都可以从"公开性"中获益,从而对其指指点点。中国证券市场产生如此多的问题,也许正是市场化"单兵突进"的必然结果,但其缘由却不能归咎于市场经济,而恰恰是计划经济时代观念扭曲的延续。公开化机制暴露了证券市场的诸多问题,但这不代表其他非公开化部门的运作就会好于证券市场,其中的问题甚至要严重得多。笔者认为,对于市场中揭露出来的虚假欺诈问题尤其是其中的典型个案,各部门应按照法律依据予以严厉惩治,令后来者不敢效仿；同时,必须让守法的利益受损者得到有效、及时、充分的补偿。而另一方面,对于一般性的违规问题,尤其是一些由于金融创新而发生的、不是中饱私囊、与腐败无关、未侵害投资者利益的探索失误问题,或是由于历史原因造成的问题等应予以宽容,秉着"惩前毖后,治病救人"的方针进行内部处理即可。这是一个度的问题,如何在"左"与"右"之间均衡,也需要政策的适度把握。
第五,政策性问题。中国股市是一个政策市,但我们不能因此否认中国股市"晴雨表"的功能。只是由于受"二元制"股权结构的影响、由计划经济脱胎而来、存在大量国有企业的非市场化行为等等,使得这一功能受到影响、扭曲。或许国外股市能提前一年反映国民经济运行趋势,而中国股市则只能提前半年甚至3个月。但不能因此而对它予以完全否定,问题只是我们尚未掌握它的规律。中国股市要从政策市中淡化出来,也需要有一个"渐进"的过程。对于政策的出台更应当要谨慎,出台前要审慎评估其对市场的影响与程度。政策的目的不是为了救市,但也不能对市场放任不管,而是要在市场化进程中保护投资者权益不受不法侵害,消除市场中的弊病,规范市场行为。在某种程度上,出台有利于市场发展的政策也是一种"补偿"。
总体而言,中国证券市场吸引力大不如前的影响因素很多,但所有原因归根结底还是"度"的问题。股市发展更多程度上说不是一门科学,而是一种艺术。从某种程度上说,我们反思"股市吸引力"的问题,就需要反思中国证券市场十年来的发展状况,反思市场近期表现的深层原因,反思市场所应有的根本定位与基本功能。"人不能两次踏入同一条河流"。而证券市场中一个人、一个公司、一个行业连续犯两次以上的同样错误比比皆是。我们需要反思的不是避免犯错,而是不要犯同样的错误。(作者为上海金信证券研究所所长)
(上海证券报 李康) ·年内有没有大行情(9)· 营造长期牛市 发动经济引擎---对当前中国证券市场的几点思考和建议
2003-09-24 03:36
一、发展中国证券市场,应该尊重国情,解放思想,实事求是,创造性地解决现实问题
面对当前中国证券市场的困境,我们应该坚持"实事求是,一切从实际出发"的原则,在尊重国情的前提下,进一步解放思想,创造性地解决实际问题。
我国证券市场才十几年的历史,而且,这是一个相对封闭的市场,它产生和发展于中国从计划经济向市场经济的转型期,当初的定位是为国有企业改制服务,为国有企业解困服务,利用证券市场的资本平台,上市公司得到了迅速的发展。上市公司在国民经济中占据的份量愈来愈重,一千二百多家上市公司的总市值已经占到全国GDP的40%,证券市场的功能定位已经发生了很大的变化。国际经验表明,世界500强企业中,绝大多数是上市公司。未来,上市公司必将发展成为国民经济的中流砥柱。上市公司在国民经济中的地位变化,决定了我们必须以战略的眼光重新认识证券市场。
发展是硬道理。按照国家的既定方针,到2010年,我国的GDP将比2000年再翻一番。为了实现这个伟大目标,我们要从更高的层面,以更广阔的视野认识和理解发展证券市场的必要性和迫切性,打破思维定势,树立新的发展理念,大力发展证券市场,使证券市场成为中国经济发展的引擎。
二、对证券市场的监管,应该坚持"两手抓",一手抓上市公司监管,一手抓保护投资者利益
如上所述,由于历史和市场环境的原因,中国证券市场存在着各种各样的问题,对这样一个市场的监管,也必须尊重国情,解放思想,抓住证券市场的主要矛盾,循序渐进,而不能削足适履,不能因为欧美证券市场有什么规则,我们就必须照做,美国规定是多少比例,我们也必须是多少比例；更不能拔苗助长,把西方一百多年形成的东西,生搬硬套拿到只有十几年历史的中国证券市场。这就像治病,用治疗一个青壮年的药方来治疗一个婴幼儿,显然是不合适的。
我们建议,证券市场的监管,应该坚持"两手抓",一手抓上市公司监管,立足于规范；一手抓保护投资者利益,立足于发展。
证券市场主要是由上市公司和投资者两部分组成的。上市公司的质量如何,是投资者投资判断的主要依据。建议监管部门始终把加强上市公司监管,提高上市公司质量放在第一位,从源头抓起,治标先治本。同时,把规范上市公司的信息披露作为监管工作的重中之重。应该通过各种手段,保证上市公司的信息按照"三公"原则,真实、及时、充分地展示在投资者面前。对于制造虚假信息、隐瞒重大信息的行为,必须予以严惩。
保护投资者利益,包含三个方面。一是要保护各种类型的投资者,包括国有、民营、合资、独资投资者,公募和私募资金,机构、大户、中户和散户投资者,形成一个多层次多样化的投资者群体。证券市场是一个买卖自由的风险市场,各种投资者在获取收益的同时,各自承担着相应的风险,相互博弈,又相互依存,很多机构投资者本身就代表中小投资者。所以,各种投资者,都是应该大力保护的对象。这就像一个生态系统,它的平衡是由大大小小所有的生物共同维系的,其中任何一个环节的断裂,都会导致整个生态系统的失衡甚至毁灭。只有让机构投资者作为市场的主要力量来引导市场、活跃市场,中小投资者才能如鱼得水。否则,证券市场会变成一潭死水,保护投资者利益就会成为一句空话。二是要允许和鼓励各种投资方式,既要鼓励长期投资,又要允许投机炒作；既要鼓励分散投资,又要允许集中投资。不能事先划定成分,而要让市场来检验投资方法的正确与否。三是要加快金融创新,实现金融市场的多元化,尽快推出指数期货、股票期货、认股权证、国债期货、做市商等金融产品和交易制度,满足投资者各种投资盈利和回避风险的需求。
在今天的美国,既有巴菲特那样几十年如一日的长期投资者,也有数以万计的职业即日交易商,他们平均完成一笔买卖的时间不到五分钟；既有彼得·林奇那样忠实的价值投资者,也有大卫·特普尔那样专买破产公司的"垃圾股大王"。他们在华尔街同样受到尊敬。正是这些形形色色、丰富多彩的投资者群体,共同营造了美国证券市场的高度繁荣。
总之,要从发展的角度,重新审视当前的监管思路,发挥市场的自我调节功能,变行政监管为市场监管,放宽交易环境,高瞻远瞩,放水养鱼,让各类投资者,以各种投资方式,在公开、透明、对称的信息环境中,在证券市场的海洋里,八仙过海,各显神通,形成"鹰击长空,鱼翔浅底,万类霜天竞自由"充满生机的良好局面；通过优胜劣汰、适者生存的市场法则,使市场从无序走向有序,从低效走向高效。监管者的任务,就是要通过制定规则和制度来维护市场秩序,使所有投资者得到的信息都是对称的,而不是去裁决交易方式本身的对错。
三、当前证券市场存在着"三个背离",即市场走势和宏观经济的背离,股价走势和上市公司业绩的背离,境内股市和国际股市走势的背离。新一轮牛市呼之欲出
证券市场是一个信心市场,是国民经济的晴雨表,反映的是投资者对经济发展的信心。一般来讲,只要对经济增长有信心,股市就会上涨；只要对一个公司的业绩增长有信心,该公司的股价就会上涨。
但是近几年来,由于各种各样的原因,这种正常的逻辑发生了严重的扭曲。近三年来,中国GDP呈现加速增长的良好态势,上市公司业绩稳中有升,人们对我国的宏观经济增长充满信心。从2001年到2003年,中国GDP增长率分别是7.3%、8.0%、8.2%(预计),上市公司加权平均每股收益分别是0.13元、0.14元、0.19元(预计),上市公司加权平均净资产收益率分别是5.63%、5.64%、7.88%,但是,同期股市分别下跌了4.23%、11.16%、14.08%,证券市场走势和宏观经济、股价走势和上市公司业绩都发生了严重的背离。
今年以来,境外股市在美股带领下涨势如虹,道琼斯指数今年已经上涨了15.91%,中国概念股更成为国际股市的领头羊:巴菲特重仓介入中国石油；纳斯达克三大中国网络股一年内上涨近百倍；香港恒生国企指数今年以来已经上涨了49.42%；连日本股市的中国概念股都备受追捧。在全球资本市场上,已经兴起了一股投资中国、做多中国的热潮,而我们自己的股市却一蹶不振,阴跌不止,令所有投资者感到心寒不已。这种状况如果持续下去,将严重打击投资者的信心,甚至会引发金融动荡,影响实体经济的发展。
所谓物极必反,行情往往在绝望中产生。股市上涨,是由市场经济发展的内在规律所决定的,是人心所向,大势所趋,是一件利国利民的大好事。宏观经济和证券市场走势虽然一再背离,但在金融万有引力定律的作用下,证券市场必将酝酿报复性的上涨。在我国国民经济稳定、快速增长的大背景下,新一轮牛市呼之欲出,这是历史发展的必然。
四、我们应该坚定信心,齐心协力,共同营造长期牛市,使资本市场成为中国经济发展的引擎
据《日本经济新闻》报道,一项最新的调查表明,日本75.5%的投资者认为,中国股市是今后世界上最有希望的证券市场。越来越多的事实也证明,21世纪必将是中国的世纪。一幅宏伟壮阔的蓝图已经展现在中国人民的面前,我们应该对中国证券市场充满必胜的信心,而没有任何悲观、犹豫和彷徨的理由。同时,证券市场的维护,要靠所有的投资者共同努力,大家一起来营造一个长期、稳定、健康的牛市,使资本市场成为中国经济发展的引擎。
让我们所有的投资者,为中国经济的发展添砖加瓦,共同分享国民经济快速发展的成果和喜悦。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
(上海证券报 中企东方资产管理有限责任公司证券研发中心) 财政部长：中国将继续保持人民币汇率基本稳定
2003年9月23日 19:37
中国财政部长金人庆9月23日在迪拜说，中国政府将继续保持人民币汇率的基本稳定。
金人庆在迪拜举行的世界银行和国际货币基金组织年会上发言时说，中国政府对人民币汇率问题一贯持十分慎重、负责的态度。1997年亚洲金融危机爆发后，人民币汇率稳定不仅促进了中国经济和金融的稳定，也避免了金融危机的进一步扩散，为亚洲乃至世界金融和经济稳定做出了贡献。
他说，中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，符合中国的现实国情。中国将在深化金融改革的进程中，审慎推进资本项目可兑换，扩大企业、个人用汇渠道，调节国际收支平衡，进一步探索和完善人民币汇率形成机制。
新华社（2003年9月23日） 股市低迷靠自救 三大自救方案为股民解套
2003年9月23日 15:18
拯救股票方法之一：一边配新股一边做差价
拯救股票方法之二：在增发股中淘金
拯救股票方法之三：可转债有两次赚钱机会
自从2001年6月中国股市踏上漫漫瘦身路以来，时间已经两年多了，如今的股市简直可以用“瘦得不成人形”来形容。虽然，上证指数还维持在1400点左右，但多数个股已经低于当初1000点时的价格了，股市中被套50%以上的大有人在。面对低迷的股市，我们拿什么来拯救手里的股票？记者认为，方法只有两种，一是被动等待，等待利好消息，等待主力发动行情，等待解套；二是主动自救，通过合理的操作，降低损失，为今后的成功奠定基础。
被动等待机会不大
今年以来，股市发生了很大的变化，过去那种齐涨齐跌的局面被彻底打破。从年初低点上证指数1311到4月的高点1649点，指数的最大涨幅超过了25%，不能说今年的股市没有行情。但对于多数的投资者来说，由于他们持有的股票并不是热门股，即使是在上半年的行情中，也没有什么表现，股价离他们的买入成本还有相当大的距离，结果是白白等了半年多，不仅没能等到解套的机会，反而套得更深了。
从上半年的热点看，主要集中在钢铁、汽车、银行、石化和电力五大板块。而五大板块的个股数量还不到全部股票数量的20%，靠着这些个股的大幅上涨，大盘结束了今年的行情。其余80%的股票对大盘的上涨并没有起到多大的帮助，这也是多数投资者感觉今年没有行情的原因。
再从个股的活跃程度来看，也能反映出这个问题。以9月12日为例，沪深两市共有1236只A股，其中当日停牌的有13只。其余1223只个股中，有7只个股的全天成交量不足1万股，190只不足10万股，全天成交量超过100万股的只有179只，不到A股数量的15%，说明多数股票缺乏资金关照。
随着股票数量的增加，机构投资者的选择也多了，不可能每个股票都得到主力的青睐。那些没有主力关照的股票就可能变成“死股”，不仅不会有行情，甚至连交易都很难完成，如9月12日，ST同达全天的成交量只有2500股，持有这样的股票想卖都卖不掉，更不用说有行情了。
全流通是绕不过去的坎
很多投资者把希望寄托在管理层身上，盼望能有利好政策出台，如停止新股发行等。但我们不能忽视的一个问题是，中国股市还需要解决全流通的问题。股份不能全流通造成的恶果投资者看得越来越清楚了，但全流通的过程势必会对二级市场带来冲击。怎么办？方法有两个，一是给流通股股东一定的补偿，二是让股价自然接轨。
从前年开始，市场上就在讨论给流通股股东补偿的问题，方案提了几千个，但没有一个能达成共识，最终都不了了之了。此后，占非流通股绝大多数的国有股加快了转让的速度，山东率先提出要在几年内把国有股比例降低到25%以下，湖南则拿出全部上市公司国有股进行招标，向民间资本转让，向外资转让，向管理层转让，向自然人转让，非流通股的转让之声不绝于耳。这样做的结果是，给流通股股东补偿的可能性不断降低，最后只有一条路可走，那就是流通股与非流通股自然接轨。
经历了两年多的下跌，沪深两市的平均股价大幅度下跌，上海A股加权平均股价为7.46元，深圳的A股加权平均股为7.05元，两市A股加权平均股价为7.30元，已经远远低于两年前平均股价10多元的水平了。而随着大盘股的不断发行，这种下跌趋势还将延续下去。7月12日上市的华夏银行，定位在7元出头，低于平均股价，即将发行的长江电力股价也不会高，加上行情低迷，股价普遍下跌，平均股价的下跌在所难免。如果这种情况再持续几年，平均股价和每股净资产差价就不会太大了，这时候放开全流通对股市的影响也不会像现在这么大了。因此寄希望于不发新股、不发大盘股，这样的想法不现实，因为这是加速股价自然接轨的助推剂，也是在发展中解决历史问题的重要思路。如果管理层的思路真是如此的话，那么被动等待的投资者将会非常痛苦，因为真正的大行情只能出现在全流通之后。
账面亏损就是亏损
既然坐等不是办法，那就只有靠自己了。对于深套股市的投资者来说，首先要做的一件事情就是先把自己从股市中解放出来。说得更具体点就是要抓住时机“割肉”，将套牢的股票变成现金，然后转变投资思路，跟上主力的脚步，最终实现自救的目的。有些投资者会说：“我套得太深了，割都割不动了。”其实，这是一种误解，认为账面的损失不是损失，只有等实现了的亏损才是真的亏损。实际上，我们可以看一下上市公司是怎么处理这个问题的。在财务报表中，有一项叫做短期投资跌价准备，也就是说当短期投资的市价低于当初的成本价时，公司必须提取两者的差值作为准备金，这部分准备金要作为当期亏损进入利润表。而股票投资恰好是短期投资的一种，如果上市公司在买入股票后被套牢，账面的亏损是要扣减当期的利润的。当年上海金陵买银广夏，损失惨重，到年底时计提了近1亿元的短期投资跌价准备，导致了利润的亏损，就是一个很好的例子。
敢于面对亏损，才能成为一个成功的投资者。这一点，证券投资基金做得就不错。2001年，受大盘下跌影响，基金被套的现象也比较严重，经过2002年的调整，持股仓位降低了，手里的资金多了，才能在今年发动了一波以基金为主导的行情。如果他们不及时割肉，不及时换股，就不可能取得今年这么好的业绩。从基金净值的变化情况看，年初上证指数在接近1400点时，绝大多数的基金净值低于面值，而现在，指数的变化并不大，但基金净值的增长却相当显著。这就说明，去年投资策略的调整，对基金业绩的提升起到了关键作用。
作为深度被套的投资者，我们是不是能够像基金那样，承认失败，从头再来呢？当然，我们并不是说，什么时候都可以“割肉”，近期大盘快速下跌，反弹随时可能发生，此时“割肉”并不明智。但当反弹出现的时候，将那些不受主力关照的冷门股清仓，应该是不错的选择。
机构投资者是学习的榜样
投资者到股市来，就是为赚钱而来的，“割肉”是人人都不愿意看到，也不愿意做的事情。但有时候“割肉”也是没有办法的办法。因为，我们需要跟上主力的思路，跟上主力的节拍。
今年，机构投资者的实力大大增强了。如证券投资基金所掌握的资金量已经超过了1300亿元，占整个市场份额的10%；社保基金也获准入市，虽然资金还不是很大，但后续资金的介入不会是一个小数目；QFII也开始在国内证券市场上建仓了，他们把海外的投资经验带到国内，相信也是会有所作为的。
作为个人投资者，我们应该好好分析一下这些机构投资者的思路，看看有哪些地方值得学习。毕竟，机构投资者和个人投资者面对的是相同的市场，都要承受全流通的阵痛，但他们却还在这个市场上投资，他们规避风险的方式，他们赢利的模式，非常值得个人投资者借鉴。
在投资策略上，不同性质的资金有着不同的操作风格。如证券投资基金，主要以购买大盘股为主，靠着集中投资，维持市值的增长；社保基金则以认购增发股和参与配股为主；QFII初来乍到，情况不是很熟，所以买股票是蜻蜓点水，买可转债和基金是主要的投资方式。既然知道了主流机构投资者的操作思路，那么我们拯救股票的方法也就产生了。这种方法就是向机构投资者学习。
●汪标
理财周刊（2003年9月23日）
银行股催发生机
经过连续数月的大幅下跌，银行股全部回到了3月份行情起动前的位置，成为大盘下跌的主要力量，这显然不能全归因于技术性的调整，货币政策、再融资行为等利空因素成为打压股价的另一重要原因。但在形态完全回到起点的情况下，银行股很难再跌得动，即使机构有意继续抛售，但寻求接盘的大资金并不容易，况且在如此低的位置下再行割肉很难说是明智的选择。今日招商银行关于可转债的一些说明，基本可以确定其发行已是即定的事实，但该消息对股价的作用极其有限，最终以银行股的普遍上涨做出反应，从一个方面印证了银行股的调整到位。在银行股的示范下，蓝筹股出现止跌企稳的迹象，科技股也有所表现，盘面显得较为活跃。不过成交量的增加并不明显，技术性超跌反弹的性质较浓，经过前期的连续下跌，无论是大盘还是个股，多项技术指标处于严重超卖状态，自身存在一定的技术修复的要求，但如果后续资金不能及时介入的话，此波反弹的高度极为有限，20日均线很难越过。而从近期的各种因素分析，能够刺激资金介入的因素并未出现，尽管首发的门槛有了提高，但它对近期的市场并没有实际性的影响，因此，行情仍将是弱市反弹的性质。
在本机构，本人所知情的范围内，本机构，本人以及财产上的利害关系人与所评或推荐的证券没有利害关系。 市场综述：银行股压力转化为动力
周二，深沪两市大盘呈先抑后扬走势，成交量有所放大，两市股指以全日最高点报收，多方开始尝试抵抗。
促动大盘反弹的力量主要来自于银行股，浦发银行、华夏银行的拉抬对市场人气起到了非常大的鼓舞。银行股的反弹刺激因素来自于消息面，周二中证报记者对招商银行有关负责人关于发行可转债进行访谈，其中值得关注的有以下要点：“招商银行从现在提出到最终实现再融资，乐观的估计也要到明年中旬，转股期为发债后的六个月”。从上述表述中不难看出，招商银行的短期压力明显缓解了，而且2004年的业绩不会因为债转股而被摊薄。短期利好对此前已经跌了30%的招商银行无疑构成比较强的刺激，银行股板块的主力感觉到发动反弹的时机已经接近成熟了。银行板块中潜力较大的是华夏和浦发，华夏的价位最低，是因换手刚刚超过8%，因此短期涨幅似乎并不能那么顺利，但中线空间应该不难预期。而浦发的亮点就在于外资和标购概念。周二领涨显示出其龙头的风范。总之，近期银行板块成为大市的主要压力，如果这种压力转换为短期动力，那么对大盘是有非常积极的作用的。
应该说上证指数在1300点上方的任何点位见底都不奇怪，因为2000年至2003年的年底启动点位分别为1347点、1339点和1311点，平均点位为1333点，这个区域的支撑是比较可信的（除非你持有否定论的观点）。周二大盘最低探至1372点，大盘是否以此为基础展开反弹呢？可能性并不排除。但由于市场信心仍不稳定，因此，要有条件来加以限制，条件就是成交量，如果两市能够连续保持120亿以上的成交，阶段性反弹应可成立，否则只能是一次几十个点的小级别抵抗。板块方面要紧紧盯住银行股的走势，同时看科技股等其他板块能否配合。此外，政策面的变化亦不可忽视，若政策面有所提示，行情性质很可能发生变化，毕竟市场的确需要一次大级别行情来挽回信心。
很好，谢谢！
我可以少走很多网站.让大家边看边欣赏音乐.http://www.kangwei-as.com/04994029/258-1.mp3
[ Last edited by 短枪手 on 2003-9-24 at 09:14 ] 谢谢，辛苦。 你这里传来的音乐，嘿，大家走累了，就在MACD驻足一下，欣赏的同时别忘了支持！！！！！！！
辛苦了
页:
[1]