推进长期大家居战略，软体航母蓄势起航
顾家家居（603816）沙发寡头卡位千亿赛道，行业龙头集中度提升正当时。我国是全球软体家具最大生产国与消费国，预计2022年软体家具行业市场规模有望达到1766亿元，同比增速10%，5年CAGR为9.31%。1）量：短期房地产竣工数据已经恢复，中长期存量房以及二手房交易的翻新需求持续加大，一线城市/二线城市二手房销售量同比增速达19.9%和106%；2）价：消费升级，有望带来沙发和床垫市场进一步扩容。我国软体家具行业集中度远低于美国，其中我国沙发/床类市场CR4分别为25.1%/13%；随着功能性品类渗透率提升，龙头渠道下沉和品牌优势进一步加强，行业将呈现强者恒强趋势，龙头集中度提升空间较大。
产品+品牌+渠道+供应链，公司打造核心优势：1）全品类多品牌布局零售大家居。公司转型综合家居零售运营商，以沙发为基础，打造客厅、卧室、餐厅、儿童房等多个场景，力争满足消费者一站式家具需求，目前产品矩阵已覆盖软体全品类+定制家具。公司通过收并购巩固和发展中高端市场，并陆续推出天禧、惠尚等高性价比产品，覆盖差异化市场需求，并积极投入多方位全媒体营销，提升品牌影响力。2）管理运营机制赋能渠道及品类融合。借鉴美的管理经验与运营机制，充分放权职业经理人，提升经营效率；区域零售中心机制将经营重心进一步下移，更快应对市场需求，叠加信息化系统升级，提升渠道运营的效率。3）供应链持续优化升级，降本增效，产能区位覆盖全球。公司国内产能辐射华东、华北和华中地区，减少运输半径。国外产能布局越南、马来西亚、墨西哥等国，降本且有效应对贸易风险。
未来看点：1）积极拥抱大家居零售平台，打开长期发展空间：目前公司处于渠道、品类融合阶段，公司2019年打造顾家生活馆，试水零售大家居模式。结合高效的管理运营机制，公司未来有望实现品类与渠道的加速融合，提升客单价和门店坪效，进一步提高市场份额。2）海外市场加速成长：在美国JX等政策刺激下，房地产竣工数据向好，海外需求持续回暖；供给方面，国内环保政策趋严、中美毛衣摩擦持续，加速中小家具出口企业产能出清，利好海外产能布局完善的龙头企业。伴随海外产能释放，公司外销业务有望加速放量。
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