细水长流，公共事业在稳健中发展，长江电力财务数据分析
本帖最后由 术道有方 于 2020-11-25 19:01 编辑细水长流，公共事业在稳健中发展，长江电力财务数据分析
以长江电力为案例对公共事业产业进行逻辑分析，今日文章为此系列最终篇，对财务数据进行研究分析。
点击查看上篇内容《细水长流，公共事业在稳健中发展，长江电力的行业壁垒为何？》
财务报表解读（数据更新于11月）2019 年财务状况良好，盈利质量良好。营收全部来自于主营业务，得益于稳定良好的运营能力，公司盈利能力较强，营收保持稳定股息率状况长期保持稳定。
盈利质量分析http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183907x3k7vnc8jf1cm2zy.png营业收入中电力板块收入占公司2019年收入的99.73%、利润的99.82% ，是公司的主要业务。其他业务收入仅占0.27%。公司89.81%的收益来源于经营活动，11.45%的收益来源于公允价值变动主要为长期股权投资，而投资收益依旧属于水电行业。2019年扣非净利润占净利润的98.08%。
盈利能力分析http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183908bpr5uqmqpcyty5y9.png http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183908ww294tp2i4a2i72r.png
公司作为我国A 股水电龙头，更是全球最大的水电公司，营收体量大， 增速稳定。自2016年后，公司每年营业收入维持在500 亿元左右。2017-2019年，分别实现营业收入501亿元、512亿元和498.74亿元。2019年水电收入占公司营业总收入比重为99.73%，2017-2019年毛利分别为61.3% 、62.9%和62.52%，水电业务毛利率稳中有升。对比目前A 股水电上市企业，公司营收规模遥遥领先，净利润及净利润率领先。可比公司华能水电和国投电力净利率分别为31.8%和24.7% ，低于公司营业净利率15pp和22pp，公司盈利能力行业领先，龙头价值凸显。公司目前所运营的电站主要于2002-2014年投产，将从2047年开始陆续完成折旧计提，简单测算下，折旧计提完毕之后，每年净利润将增加24.04亿元、18.53亿元，分别占到2019年归母净利润（215.67 亿元）的 11.15%和8.6%。
营运能力分析http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/184226j177o9b7nd9bofbl.png http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183909l9bm9d1uo5bds2hr.jpg
2019年长江电力固定资产周转率0.21次，总资产周转率0.17次。处于行业中等水平，考虑公司体量在行业内最大，能够维持于行业中等水平已经十分可贵。
每股指标分析http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183912cggqgqjuugprl2e8.jpg http://cdn.macd.cn/data/attachment/forum/202011/25/183912msnc8cbqn8n0h7ac.jpg
2016-2020年公司承诺每股不低于0.65元现金分红，2021-2025年按不低于当年实现净利润的70进行现金分红。公司股价在持续上后，按目前股价股息率仍有稳定保持在4左右，分红水平较高，逆周期类债属性明显，具备长期投资价值。
结语长江电力是全国最大的水利发电上市公司，公司具备深厚且不可颠覆的护城河，业绩长期稳定，现金流长期稳定，分红率稳定且高于同行业上市公司，远高于 A 股上市公司平均水平，是一家典型的现金牛、白马股。如果资产注入的情况如期进行，公司股价必将再创新高。
长江电力投资价值主要体现在四个方面：1. 股息率：公司股息率水平长期4%左右，目前我国十年期国债收益率约为4%，一年期银行定期存款约为2%左右。公司股票也能够获得长期高于存款的收益，具备长期投资价值。2. 资产注入预期：公司预计未来将有资产注入的情况，考虑到水电行业的行业特性以及公司过去的资产注入情况，预计随着资产的注入，公司股价会有进一步的提升。公司股票具有估值抬升的预期。3. 稳定性强：结合水电行业和公司商业模式的具体判断，公司具备无法被颠覆的护城河，公司业绩稳定性极强，现金流稳定。绝对的稳定性结合前三点，可以看到长江电力拥有丰富的“确定性收益”。
由于长江电力公司性质的过于稳健，其主要投资价值取决于公司股息率水平，当购入价格带来的股息率具有吸引力时股票具备投资价值。目前股票市场高股息类股票处于市场低位，广泛具备投资价值， 因为其稳健的股息率水平，可以作为居民理财替代产品。未来随着利率的下行，这类股票将具备更高的投资价值，同时这类股票也是境外机构投资者比较关注的股票种类，预计未来会随着我国资本市场的对外开放水涨船高。从股票的弊端来看，长江电力股票BETA为0.49，长期来看跑不赢沪深三百指数，股性稳定，可以作为类债券资产进行投资，无法期望谋取高额超额收益。
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