三安电子
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本文作者：铁牛哥，现任术道有方研究中心研究员
技术结构判断：未来一年三安电子股价波动区间技术结构推演测算22.5—32元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
公司简介三安光电股份有限公司成立于2000年11月,于2008年7月在上海证券交易所挂牌上市，总部坐落于素有“海上花园”之称的厦门，产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州、鄂州等多个地区，是国家发改委批准的“国家高科技产业化示范工程”企业、工业和信息化部认定的“国家技术创新示范企业”，承担了国家“863”、“973”计划等多项重大课题，拥有国家人事部颁发的博士后科研工作站及国家认定的企业技术中心。
股权分布 最大股东是厦门三安电子有限公司占27.10%，华夏基金有两项投资计划选择持股，国家集成电路产业投资基金股份有限公司、中国证券金融股份有限公司、兴全基金也选择持股。
商业模式公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用，着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业。产品主要应用于照明、显示、背光、农业、医疗、微波射频、激光通讯、功率器件、光通讯、感应传感等领域。公司业务可分为 LED、射频、电力电子、滤波器与光通讯五大板块。上游为氮化镓、碳化硅等原材料供应商，下游为手机、汽车、灯具制造商。
财务分析
公司主营化合物半导体材料，所以化合物半导体材料的收入占比较高，有76.66%。
不断创新研发投入，带来营业收入稳定增长。18年的销售净利率下降来自营业收入增加的同时净利润下降（职工薪酬和广告宣传费增加带来的管理费用、销售费用、研发费用的上涨）。19年的销售净利率下降来自管理费用、研发费用的上涨。毛利率在17年后下降的原因是原材料、人工、制造费用的逐年增加和生产规模的扩大。
应收账款较高是因为公司作为制造企业，下游多为手机制造商、汽车制造商、照明等企业，下游的话语权较重，占用公司资金，所以应收账款较高。上游多为氮化镓、碳化硅等原材料企业，上游的话语权较低，因此应付账款较高。
作为制造企业成本较高，通过不断研发技术研发提高了收入，经营活动产生的现金流量净额一直较为稳定随营业收入增加而逐年提升。净利润波动大是因为17年是生产规模扩大，产销量上涨所致。18-19年主要公司销售规模扩大，物料及人工投入大幅增加，且19年在各项费用增长基础上利息支出多，净利润进一步下降。
销量上升带来了利润的上升，17年后不断研发投入在提升了营业收入，伴随研发进行的建厂投资增加了资产，导致17年后roe的下降。18-19年净利润下降主要是由于物料及人工投入大幅增加。
伴随LED产业的发展，下游与多家大型企业签订合同，公司不断加大原材料的采购造成存货的上升，存货的上升幅度较大造成存货周转率的下降，但是销量任然较好，公司景气度不减。
结语该公司因为是制造企业，主要产品是化合物半导体材料生产和销售，营业收入呈上升趋势，拥有Mini LED、Micro LED的制造能力，市场竞争力较强。紧抓5G发展机遇，与5G相关的显示屏应用以及射频业务已经可以批量生产，未来有利润上升可能。
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