成本研究系列：研发驱动型企业
在《公司研究中非常容易忽视的部分：成本（上）》和《成本研究系列：经营杠杆和毛利率》我们从不同角度了解成本。在不同类型的企业中，财务费用率、管理费用率、销售费用率都有着明显的差别。在这一篇中将从三费的角度出发，来找到不同类型企业的发展因子。首先我们将常见的企业分为四个类型，第一种是研发投入型和人才驱动型的公司，第二种是高毛利、低费用、低成本的企业，第三种是控制成本和费用的企业，第四种是销售驱动型的公司。
首先来看第一种类型的公司，这类公司具备几个非常明显的特点，首先是毛利率可以覆盖三费率，正常情况下可以盈利，毛利率通常比较高；再一个这类公司的期间费用有可能高于营业成本，需要进一步分析其期间费用的构成和变化，找出是公司战略所取还是费用管控不力导致费用上升；并且这类公司的研发费用应该呈现出逐年上涨的驱动，占比应该是三费中最高的，而且占营收的比重需要达到一定量级。
当然，这种类型的公司还有另外一种情况，那就是其毛利率无法覆盖高额的研发、销售等费用支出，企业虽然处于非常优秀的赛道，但是由于处在技术投入突破和抢占市场的发展初期，所以无法实现盈利，目前科创板所进行的改革允许这类企业上市，在投资中要注意识别。
研发费用高的公司还需要注意研发资本化和费用不同的处理方式，需要注意的是，过度的资本化的公司存在一定粉饰利润表的嫌疑，原因在于研发支出资本化意味着研发可以变成无形资产，而无形资产可以分年度摊销，使得某一年的成本压力大幅降低，从而提升利润水平，以达到取悦资本市场的目的。
所以这类企业如果从成本的角度，就需要重点注意以下几点；
首先就是研发费用占收入的比重，研发启动型企业的研发费用投入较大，并且大概率会随着收入的增长而增长，所以研发占收入的比值应该相对维持在较高的水平；
再有就是在研发支出中，需要重点注意费用化研发支出和资本研发支出的比例，由于税收政策的鼓励，研发支出费用化应当是趋势，资本化研发支出占比过高的企业，需要提出一定的质疑；
最后就是毛利能够覆盖费用率，毛利率覆盖费用率可以极大的减轻企业的财务压力，同时也可以支持未来的高研发投入，而毛利率无法覆盖费用率的企业，就需要关注未来业绩拐点来临的概率和时间。前期其的研发投入很可能在未来某个时间点进入收获期，从带来营收大幅上涨，继而带动股价上涨。
在研发驱动型公司的成本研究中，最需要重点关注的就是以上几点。在遇到这类企业时，可以对应上文中的不同阶段，以帮助普通投资者快速识别一家公司真实的成本状态。可以迅速了解研发驱动弄型的企业，下篇将展开高毛利、低费用、低成本的企业的分析。
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