带你用全新的视角走进ROE（下）
术道有方研究中心研究员道势术本篇文章接《带你走进一个ROE全新的视角（上）》，继续为大家深入的阐述ROE的逻辑和用法
最后一个ROE长期保持的因素就是持久稳定的内生性业绩增长。要知道，盈利是现代企业存在的根本目的，所以衡量一家企业或者公司优质与否最基本的标准就在于长期稳定的盈利能力。根据前文中公司可持续增长率公式：可持续增长率＝ROE×留存收益比率。
高ROE的维持需要持续的业绩增长，而业绩增长本身又在一定程度上受制于ROE这个“锚”。因此，基于一个较长区间，以持续合理为基本原则来考察企业的ROE水平，是判断企业持续增长能力的关键，如果说一家公司历史长期ROE足够稳定足够高，这时候大概率可以确定未来企业可以保持持续稳定的内生性增长，从而保持长期稳定高ROE水平。
从实际的操作层面，可以观察所选中个股过去三年或者五年的归属于母公司股东净利润增速，营收增速是否为正，这样在一定程度上就保证了业绩增速在未来对于高ROE的支撑。
接下来要研究的更为重要，那就是怎么从估值和ROE的匹配程度来看性价比。估值是在比较ROE的时候必须首先考虑的因素，一些公司的ROE水平看起来非常诱人，但是如果落实在实际的操作上，应该用多少倍的估值买到这样的高ROE呢。
在这里首先需要提出一个概念，那就是ROE\PB=E\P，其中的E/P就是PE的倒数，比较专业一些的投资者明白，用PE的倒数可以用来衡量投资收益率，也就是一块钱的投入能够产生多少利润。
但是在未来的分析中，更建议大家用ROE/PB指标用来衡量投资收益率。相对于直接用PE倒数，ROE/PB指标具备两个优势：首先是ROE/PB可以回溯过去五年、十年甚至二十年的ROE均值，相对于PE倒数来讲更稳定。其次是ROE/PB指标可以清楚的知道投资收益率的来源是高ROE还是低PB，但是PE倒数指标则做不到，所以，在高ROE的前提下，目前低估的公司性价比就会比大众所认知的相对更高。
经过这些研究，可以得出一些结论。长期稳定有可持续性的高ROE、长期稳定分红、近期业绩增长稳定以及估值性价比高的公司，依旧存在比较高的投资价值，值得较长时间的关注。
在这里为大家预设几个标准：第一就是目标公司过去连续五年以上稳定分红，分红率的计算公式为：分红率=每股股利/每股收益。第二是目标公司过去连续三年或者五年的归属于母公司净利润增速大于5%。第三是十年的ROE均值/PB现值大于3%。以上三个条件虽然不能百分之百的选出一个好股票，但是好股票大部分都会具备这三个条件。
在选股的过程中，也需要注意，如果一家公司历史上可以保持高ROE和持续稳定性，那么通常情况下都会认为这家公司未来的ROE保持长期高稳定的概率比较高。所以在选股时，选择过去五年左右ROE均值在市场前20%，并且近五年ROE标准差在市场最小的那部分个股作为股票池。当然，公司当前业绩的成长性也非常重要，如果业绩呈现高成长性，那么就能支撑未来长期稳定高ROE，所以要选择近几年归母净利润不断升高，并且业绩增速均值稳定的公司。
从行业特征的角度来讲，垄断性、高毛利率和下游板块多是高ROE公司所具备的基础特征。在这里先总结一下有哪些行业特征是大概率高ROE的，首先是具有一定的垄断性的行业有交运中的铁路、高速、港口、机场；高毛利率的行业比如医药，尤其是中医药；下游板块居多的，需求和收入稳定的有商贸、医药以及家电；善于运用财务杠杆的有地产和公用事业中的电力和环保行业；分红稳定的行业有交运、公用事业和消费板块。
最后，ROE是一个实践性和综合性很强的选股指标，遵循上面提出的ROE选股标准是能够大概率找到具有投资价值的公司的。但还需要大家明白，在实际的投资中，没有一个指标是完美的，好的财务指标能够为投资者提供分析的思路和线索，却不能代替对企业的深度研究。比如ROE即使有诸多优点，但是却不适合盈利波动大、高财务杠杆的公司。
最终自下而上的指标选股和上市公司以及行业层面自上而下的深入研究结合，才能找到好的股票。
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