佩蒂股份
本帖最后由 术道有方 于 2020-6-3 10:52 编辑国外销售占比主营85.96%，拓展国内市场能否引领公司业绩拐点？
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本文作者：皑慕Q，现任术道有方研究中心研究员
技术结构判断：未来一年佩蒂股份股价波动区间技术结构推演测算33.5—45元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年，是国内较早专业从事营养保健型、功能型宠物食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要从事宠物咬胶ODM业务，与全球范围内多家宠物产品品牌商、零售超市、宠物产品专卖店建立长期合作关系，产品畅销全球多个国家和地区，是国内领先的宠物食品供应商。
公司简介 佩蒂股份自成立以来，聚焦宠物咬胶的研发与生产，产品主销美国市场，兼具欧洲、澳洲市场。经过多年的发展，主要产品涵盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等，其中畜皮咬胶与植物咬胶为核心的两大产品类别。
股权分布 陈振标先生、郑香兰女士通过直接和间接合计持有37.19%的股权，是佩蒂股份的实际控制人。公司拥有多家子公司，聚焦宠物食品的生产与销售。
产业链及商业模式佩蒂股份生产所需主要原材料为生皮、鸡肉、淀粉等，生皮的获取方式主要是经制革厂泡灰、脱毛等工艺后出售给宠物食品生产企业；鸡肉、淀粉的主要提供商为养殖户和农户。其盈利模式主要通过宠物食品的生产和销售实现收入、利润及现金流目标，在国外市场主要采用ODM模式，产品绝大部分销往北美、欧洲等国家和地区，通过与国外知名的品牌商、综合性或专业性的商超、宠物产品连锁店等建立长期稳定的合作关系，向对方销售产品；在国内市场主要以通过线上或线下渠道以自营或授权代理商方式进行批发或零售业务。
财务分析 近年来营业收入不断上升，2019年由于中美贸易摩擦，导致国内工厂输美产品被征收25%的关税，在此背景下国外市场营业收入实现8.17%的增长；同时国内市场销售收入取得显著进展，销售收入增加108.12%。
2019年公司经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比大幅下滑，主要是因为受中美贸易摩擦影响，美国加征关税，减少现金流入，同时由于原材料价格上涨因素，现金流出增加，同时国内市场开拓投入增加等因素的叠加影响，导致利润出现下滑。 2019年由于外部因素，需承担一定的关税，导致出厂价格下降，在收入端和原料成本端的双重压力作用下，毛利率相比去年同期下降9.79%；净利率伴随着利润端的下降而下降。 2019年销售费用和管理费用分别增长58.31%和28.93%，主要原因有：（1）随着公司经营规模的扩大，带动储运费、出口费的增加；（2）开拓国内市场渠道，增加自有品牌产品的推广力度，导致销售费用有较大幅度增加；（3）公司继续实施股权激励计划，股份支付费用摊销导致2019年管理费用有较大幅度增长。结语目前公司正逐步实现由ODM生产商向拥有自主优势品牌的综合宠物产品供应商的转变，自2018年以来，佩蒂股份实施“双轮驱动”战略，在保持国外市场竞争优势的同时，积极拓展国内市场，若打出自有品牌的影响力，并伴随着未来宠物行业高成长的附加值下，加速布局国内市场，有望打开未来成长空间。 获得该股详细研究报告与估值，请联系MACD会员服务微信号：
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