心里有光，迅猛前行——光迅科技公司研究（五）
本帖最后由 术道有方 于 2019-12-30 14:22 编辑心里有光，迅猛前行——光迅科技公司研究（五）上一期末尾说到将资金投入产品研发，接下来就顺着研发的角度接着往下分析光迅科技的财务报表情况。先看几组图。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif从研发费用来看，光迅科技的研发投入在同行中可谓是大手笔，这对于一家靠先进技术吃饭的公司来说很重要，一份投入，一份收获。当然，光迅科技在国内同行中起步比较早，规模也比较大，又有政府政策和高校科研方面的支持，研发费用这方面在同行中突出也不奇怪，要是研发费用落后于其他同行了，那才更值得我们小心了。光迅科技近六年研发费用占营收比重总的来说处于下降通道，从2013年到2016年的比重下降主要原因是那段时间正是4G蓬勃发展的时期，公司营收大幅度上升，所以研发费用占营收比重下降，而2016年到2018年研发费用占营收比重开始上升，我们可以推测原因是这段时间光迅科技在大力研发5G所需的光模块，所以光迅科技研发费用占营收比重才开始上升。从近年研发费用率来看，光迅科技一直处于较高位置，维持在10%左右，高于大部分同行，2018年以前，不论是研发人员还是研发费用，光迅科技在同行中都处于较高位置，这与公司注重前沿产品研发且是可比公司中唯一具有光芯片量产能力相契合。 file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image006.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image008.gif与国内同行相比，光迅科技研发人员和研发人员占员工比重都是远远高于其他同行，即使是在2018年异军突起的中际旭创，在这方面还是敌不过“老大哥”——光迅科技。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image010.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image012.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image014.gif之前的分析中也提到2018年中际旭创在光通信行业表现突出，所以这里着重把中际旭创和光迅科技2018年度研发投入相关数据做一个对比。可以看到，在研发人员和研发费用这方面还是光迅科技比较占优，毕竟相对中际旭创（苏州旭创）来说，光通信行业还是光迅科技资历较深。此外需要注意的是，中际旭创还有一小部分电机绕组装备制造业务，这是中际旭创的老本行，中际旭创原名中际装备，收购苏州旭创之后才更名为中际旭创，这之后光通信模块业务才成了它的主营业务。虽然中际旭创的电机绕组装备制造业务占比不高，但这块业务占用的研发费用和研发人员也不容忽视。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif 从近年销售费用率来看，光迅科技处于行业中游水平，自 2015 年稳步下降，目前维持在 2%-3%之间，说明了公司良好的费用管控能力。除了华工科技外，大部分公司销售费用率都较低，华工科技相对较高，可能跟其产品结构有关。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image018.gif从近年管理费用率来看，光迅科技处于行业中游水平，且在 2013 年开始稳步下降，从12.75%下降至 9.25%，体现了公司良好的费用管控能力。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image020.gif从近年财务费用率来看，光迅科技处于行业中游水平，一直保持在 1%以内，除华工科技略微高之外，其他公司相差都不大。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif从光迅科技与同行的应付账款对比来看，光迅科技的应付账款金额都很大，一般来说，只有在行业内比较有信誉和地位的公司才能能有较多的应付账款，当然要能够还得起，不然应付账款在前几年很高，要是无法偿还的话到几年后肯定没有其他公司愿意供货了。从上图可以看出光迅科技的应付账款一直在增加，可以从侧面反映光迅科技在上游的议价能力比较强。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image024.gif与同行相比，光迅科技的预收账款金额较少，侧面反映出光迅科技在下游的议价能力较弱，主要是因为光迅科技下游的大客户都是中兴、华为等大公司，这议价能力自然是强不到哪里去。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.gif与同行相比，光迅科技存货周转率处在行业内上层水平，说明光迅科技的销售和营运能力较强。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image028.gif与同行相比，应收票据与应收账款周转率在同行中也是出于上层水平，说明他的应收账款和应收票据回收效率都很不错。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image032.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image034.giffile:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image036.gif光迅科技的主要供应商分布较为分散，供应链安全度相对较高。主要客户为华为、中兴、烽火，其中华为的订单占比较大，有20%。以上就是对光迅科技的一些分析解读。下面是对光迅科技做的一些简要总结。光迅科技的成长驱动力：1）5G 网络建设带动电信传统业务增长； 2）定增数通高速光模块带来收入增量及产品结构的优化； 3）光芯片布局打造差异化服务能力以及业务横向拓展的能力。需要注意的风险：1、接入网光器件需求不及预期，产品竞争加剧的风险。移动FTTH（FTTH是光缆进户，用户可以通过一根光纤使用电话、宽带、IPTV等业务，只是装机时需要装ONU设备；FTTB是光缆到楼道或者到建筑物，ONU设备安装在建筑物内某一处的箱子内，用户装机通过五类线接入用户室内；二者最大的区别是FTTH可以为用户提供更高的上网速度。）大规模建设进入尾声，对于光器件需求可能会相应减少，接入网GPON等光器件需求及价格短期可能存在一定压力。2、中美贸易战及5G建设进度延期的风险。目前市场主流预期运营商将于2019年开始5G网络建设，如果中美贸易战进一步激化，可能存在对核心元器件进口的限制，从而对5G建设进度产生一定延期的风险。 3、光芯片研发、投产进度不及预期的风险。光芯片研发对技术和经验要求很高，公司中高端芯片正处于研发认证阶段，存在芯片研发、投产进度不及预期的风险。以上就是对光迅科技的公司财报的一些解读和分析，同时若想继续深入了解相关的研究分析，请关注公众号发文消息。免责声明：本文所载的全部内容只提供给读者做参考之用，不作任何投资建议。且不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证！！
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